第一篇：上半年上市公司信貸資金增長情況分析

今年上半年，金融機構人民幣貸款共計約有7.37萬億元，比去年同期增長約200%。但從上市公司（除上市銀行，下同）中報的長期貸款、短期貸款以及應付票據的總計數額來看，約為3.18萬億元，比去年年報增加2920.84億元。也就是說，上半年的天量信貸僅約4%流向了上市公司。

今年上半年的信貸增速創下了近年來的新高，人民幣貸款上半年同比增加超過200%，達到驚人的7.37萬億元。不過，這些資金并未像人們預期的一樣大批量的流向了上市公司。

為了摸清上市公司的借款情況，記者選取了上市公司資產負債表中的三個指標：短期借款、長期借款和應付票據。中報顯示，今年上半年，這三個指標的總額為31749.22億元，較去年同期增長19.34%。而從三個指標分項同比的數據來看，應付票據增長較快，同比增長57.67%，這符合今年上半年票據融資增長較快的趨勢。而短期借款和長期借款總計同比增長僅為15.03%，這與信貸的快速增長形成了鮮明的對比，說明天量信貸并未大舉流入上市公司。

再從2008年年報的上市公司負債數據來看，2008年末，上市公司以上三個指標合計數額為28828.39億元，與今年中報負債數據相比較，上市公司今年上半年三項負債增加2920.84億元，僅占到今年上半年信貸規模的4%左右，其中票據融資增加約1200億元，長期借款增加約1500億元，短期借款則略微增加。那么，上市公司的銀行借款為什么會這么少呢？分析人士認為，首先，在現有利率水平下，上市公司可能并不愿意向銀行借款，他們更愿意通過配股、增發進行再融資，因為這些資金并不需要利息。其次，可能實體經濟并沒有那么大的融資需求，尤其是上市公司，并不缺錢。據Wind數據顯示，今年中報中，只有475家上市公司的經營現金流量為負，每股經營現金流量3毛錢以上的高達515家。

既然資金整體上沒有大規模流向上市公司，那么天量信貸流向了哪里呢？記者選取去年三季報至今年中報作為觀察期（期間是本輪大幅放貸期），從上市公司所屬的行業看，采掘業的貸款增幅只有3%，顯示貸款并沒有大舉流向煤炭鐵礦等原材料企業；工業企業增幅僅為10.5%，批發零售和社會服務業的增幅也只有7.7%，建筑業的增幅只有7.7%，房地產業略多也不過12.5%。貸款增幅最大的是信息技術業，約為44%，但也只是從458億元增加到660億元。銀行的貸款流向顯得并不合理。

那么，天量信貸到底投向了哪里呢？分析人士認為，按照利益最大化原則，大量貸款可能投向了暫時還未上市的鐵公基企業，盡管這些企業的效益并不算好，但他們拿的多是長期貸款，暫時不會形成壞賬，將來如果需要還款，可以讓其上市募集資金。而從票據融資的規模來看，銀行大量的貸款以票據融資形式貸出，但這些票據卻并沒有流向實體企業（上市公司票據增幅不及全國總體的1/3），而是在金融企業間循環或者流入到了股市、樓市中。在所有貸款項目中，短期貸款的增幅最小，恰恰也說明大多數貸款并未給實體企業以短期支撐。

那么，到底有多少資金流入股市和樓市？據專業人士初步估算，從上半年票據融資新增規模來看，總共約1.7萬億元，扣除上市公司新增票據融資規模1200億元后，還剩下約1.58萬億元，假定其他實體的新增票據融資規模與上市公司整體相當，則約有1.46萬億元票據融資資金去向不明，可能流向了股市或樓市。

第二篇：建材上市公司2011年經營業績和增長方式分析

建材上市公司2011年經營業績效率和增長方式分析

中國建材工業規劃研究院 張士秀

上市公司是行業中制度比較健全、管理比較規范、信息公開透明、具有一定規模、效益和先導作用的企業，分析上市公司業績、效率和增長方式，不僅對投資決策，而且對了解掌握行業經濟運行具有重要意義。本文擬主要以目前在滬深交易所上市、主營業務為建材及相關產業的43家公司年報為依據，對其2011年經營業績、效率、盈利模式和經濟增長方式進行剖析，同時對在香港上市的中國建材、中材股份等兩大央企H股作簡要分析，以便投資者和業內人士參考。本文所有數據均來自公開的企業年報和行業統計數據，分析結果僅屬個人見解，不足之處還望進一步研討、指正。

一、上市公司概況

根據滬深證券交易所信息，目前在A股上市、主營業務為建材生產和服務業的上市公司約43家（不含創業板），其中：滬市21家，深市主板8家、中小企業板14家。按行業分，水泥17家、平板玻璃6家、玻纖玻鋼2家、建陶衛浴3家、管業4家、其它及建材綜合類企業11家（見附表1）。建材上市公司企業數雖只占全國規模以上建材工業企業0.19%，但年末總資產、年營業收入、營業利潤、利潤總額分別占16.97%、6.83%、6.17%和13.84%。可見其資產規模、經營規模和盈利在行業中的重要地位。

二、經營業績和效率

（一）營業收入

43家上市公司2011年共計實現營業收入2307.20億元，平均經營規模53.66億元。營業收入比上年增加442.56億元，增長23.73%。增速比全國規模以上建材企業高/低？百分點。營業收入增加最多的三家公司依次是：海螺水泥增加141.46億元，金隅增加55.55億元，冀東水泥增加46.64億元。增長最快的三家公司依次是：巢東股份增長71.39%、瑞泰科技增長65.32%、西部建設增長54.03%。

（二）營業利潤

2011年43家上市公司有7家營業利潤為負，表明當年經營業務虧損，虧損面16.28%,虧損企業虧損額11.08億元。虧損企業中，水泥板塊3家：秦嶺水泥、ST獅頭、ST金頂；玻璃1家：洛陽玻璃；建陶衛浴2家：成霖股份、斯米克；建材綜合類1家：棱光實業。虧損最多的三家公司依次是：ST獅頭2.65億元、秦嶺水泥2.13億元、斯米克1.95億元。

抵消虧損后，43家公司2011年仍實現營業利潤341.31億元，比上年增長38.94%。營業利潤增長最多的三家公司全部是水泥企業，依次是：海螺水泥增長73.44億元，天山股份增長7.81億元，華新水泥增長7.39億元。營業利潤增長最快的三家公司是：福建水泥增長12.64倍，四川雙馬增長8.03倍，巢東股份增長5.28倍。值得關注的是，利潤增長反差很大。水泥板塊半數以上企業成倍增長，而其它企業大部分負增長。其中：平板玻璃和建陶衛浴板塊所有企業、管業板 塊4家有3家負增長。說明行業經營形勢下滑，贏利空間縮小。

（三）稅收貢獻

2011年建材上市公司上繳各項稅費221.96億元，獲得稅收返還28.56億元，稅收貢獻額193.4億元，綜合稅賦率（稅收貢獻額占營業收入比）8.38%，稅收貢獻占營業毛利潤的30.47%。稅收貢獻比2010年增長69.55億元，增長率56.16%。綜合稅賦率比上年提高1.74個百分點。稅收貢獻占營業毛利潤的比率提高4.54個百分點。稅收貢獻增長最多的三家公司依次是：海螺水泥增34.34億元、增長1.02倍，金隅股份增10.06億元、增長1.64倍，華新水泥增5.99億元、增長1.13倍。說明大型國有及國有控股企業不僅是國家稅收的主要貢獻者，也是支撐稅收增長的主要動力。

（四）所有者權益與每股收益

2011年末建材上市公司全部凈資產（所有者權益）1750.86億元，比上年末增加311.37億元，增長21.63%。每股收益從-1.21元到2.91元。收益為負值的公司4家（ST獅頭-1.21元，斯米克-0.4343元，秦嶺水-0.2505元，成霖股-0.24元），其余每股收益在0.5-1.0元之間的有16家，超過1.0元的8家，兩類合計占半數以上。說明去年多數建材上市公司投資收益仍表現不錯。每股收益最高的三家公司依次是：天山股份2.91元，海螺水泥2.19元，寧夏建材1.81元。

（五）主要經營效率指標

1、主營業務毛利率：主營業務毛利潤與主營業務收入比。主營業務毛利潤是衡量營業收入與直接經營成本（制造費）差額，反映 市場供求關系和行業平均利潤率的重要指標，與企業營銷、管理、財務等費用及投資、資產、營業外收支無關。2011年43家上市公司主營業務毛利率大體在20-30%之間，平均27.51%，比同期全國規模以上建材企業高11.13個百分點，比上年高1.89個百分點，說明上市公司總體經營狀況不錯。但進一步細分則發現，主要是水泥企業毛利率提高較多（提高4.51個百分點），其它除中國玻纖、棱光實業、金隅股份、中材國際等少數企業外，絕大多數企業毛利率降低，說明市場競爭加劇，經營成本上升，利潤空間縮小。

2、營業利潤率：營業利潤與營業收入之比。它是計算了營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用以及資產減值、投資和匯兌收益、公允價值變動以后企業所獲取的營業利潤與營業收入的比率，是衡量企業在不考慮營業外收支的情況下，通過全部經營活動獲取利潤的能力，不僅于外部市場有關，而且與企業內部管理有很大關系。2011年43家公司平均營業利潤率14.79%，比同期全國規模以上建材企業高6.51個百分點，比上年提高1.62個百分點。說明上市公司比同行業一般企業競爭力強，每實現單位營業收入所獲取的營業利潤較高。但同樣值得關注的是，進一步細分發現：除了12家水泥企業營業利潤率比上年有所提高之外，其余31家企業營業利潤率全部低于上年。2011年營業利潤率最高的三家公司依次為：海螺水泥30.75%、巢東股份26.74%、尖鋒集團21.89%。

3、凈利潤率：凈利潤與營業收入之比。凈利潤是企業營業利潤+營業外收入-營業外支出-所得稅之后的凈收益，是企業最終得到 的利潤。凈利潤率反映了企業每實現單位營業收入最終所能獲取的凈收益。2011年43家上市公司平均凈利潤率12.98%，比上年高0.85個百分點。凈利潤率最高的三家公司依次是：海螺水泥24.3%、青松建化22.25%、巢東股份20.8%。

4、總資產報酬率：報酬總額（利潤總額+利息支出）與平均總資產之比。反映了企業運用全部資產的總體獲利能力，是評價企業資產運營效益的重要指標。2011年建材上市公司平均總資產報酬率11.75%，比上年提高1.26個百分點，但比同期全國規模以上建材企業低2.31個百分點。表明上市公司總資產運營效率不及建材一般企業。

5、凈資產收益率：凈利潤與平均凈資產（所有者權益）之比。反映了股東權益的收益水平，是衡量企業運用自有資本獲利的重要指標，也是企業所有者追求企業價值最大化的根本指標。2011年建材上市公司平均凈資產收益率18.78%，比上年提高1.19個百分點。但只有水泥板塊提高5.9個百分點，其它所有板塊、絕大多數企業凈資產收益率均低于上年。凈資產收益率最高的三家公司是：巢東股份43.01%、中材國際39.08%、江西水泥31.68%。

6、全員勞動生產率：毛利潤與在職員工人數之比。反映了企業平均每名在職員工所創造的社會新價值量，與企業性質和類別有很大關系，一般不做橫向比較，但從企業本身的縱向比較可看出其經營效率的變化。2011年建材上市公司平均全員勞動生產率25.52萬元/人，比上年提高4.01萬元/人。其中：水泥板塊33.6萬元/人，提高 9.59萬元/人；玻璃板塊19.82萬元/人，降低2.43萬元/人。

7、勞動報酬毛利率：營業毛利潤與支付給員工及為員工支付費用之比。反映了企業每支付給員工單位工資福利等費用員工為企業創造的新價值量。2011年建材上市公司平均每萬元勞動報酬所創造的毛利潤3.94萬元，與上年基本持平。勞動報酬毛利率最高的三家公司依次是：海螺水泥8.2萬元、巢東股份7.84萬元、塔牌集團7.49萬元。

三、杜邦分析

杜邦分析是由美國杜邦公司首先提出并采用的一種用以分析評價企業權益盈利能力及其來源構成的基本方法。該方法認為，企業凈資產（所有者權益）收益率是企業所有者或股權投資者最看重的企業價值指標，它是由營運效率、資產使用效率和財務杠桿共同作用的結果，即：

凈資產收益率=營業收入凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數 企業要實現價值最大化，應力求盡可能提高此三項比率指標。但實際經營中，因企業類別和性質不同、市場環境和競爭條件不同，三項指標差異很大。比如：奢侈品經營主要靠營業收入利潤率賺錢，資產周轉很慢；大型超市主要靠資金周轉賺錢，而營業收入利潤率很低；銀行主要靠借貸（債務比率、財務杠桿）賺錢，營業收入利潤率和資金周轉率都低。對于一般制造業，三項比率不可能長期偏重于任何一項，必須保持適當比例。其中營業收入利潤率是基礎，當營運效率較高時，應同時盡可能加快資金周轉，必要時應在控制長期債務風險的 前提下加大短期融資，走“借錢生錢”之道。但如果營業收入利潤率過高，超過了社會平均利潤率甚至達到“暴利”時，根據市場競爭法則，企業應意識到營運效率的不可持續性，必須想辦法使企業在營業收入利潤率降低時，通過加快資金周轉、適當提高債務比率，以維持企業凈收益和對投資者的回報。

2011年建材上市公司平均凈資產收益率18.78%，其中：營業收入凈利潤率12.98%，總資產周轉率0.6，權益乘數（財務杠桿、債務比率）2.39。由此可見，建材上市公司凈收益主要來自于營業收入和負債經營，資產周轉較慢。

凈資產收益率最高的三家公司其利潤來源結構分別為： 第一：巢東股份：凈資產收益率43.01%，營業收入凈利潤率20.8%，總資產周轉率0.75，權益乘數2.77。可見贏利主要靠營業收入和財務杠桿，資產周轉較慢。如此高的營業收入凈利潤率恐難持久，因此必須加快資產周轉，并適當控制債務風險。

第二：中材國際：以建材裝備和工程服務業為主。凈資產收益率39.08%，營業收入凈利潤率6.21%，總資產周轉率1.36，權益乘數4.61。可見三項比率都比較高，企業運營比較健康，但應注意進一步提高營運效率，適當控制債務風險。

第三：江西水泥：凈資產收益率31.68%，營業收入凈利潤率13.86%，總資產周轉率0.83，權益乘數2.75。盈利模式與巢東股份相似。

四、增長方式分析

（一）技術進步和索洛余值

“索洛余值”指的是產出增長超出要素投入增長的那部分剩余增長，它是由美國經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特索洛(Robert Solow)提出的一種分析經濟增長和廣義技術進步的理論方法。該方法認為，經濟產出的增長是由勞動力、資本、技術等各種生產要素投入增長的結果，在特定生產關系（生產函數）條件下，如果計算出了勞動和資本（包括各種有形、無形資產）增長對產出增長的貢獻，則剩余部分（即“索洛余值”）便是技術進步帶來的貢獻，包括生產技術、法規制度、管理效率、員工素質、資源配置、規模經濟等各種生產要素的改善和提高，可視為“廣義技術進步”。

本文以2010-2011年43家上市公司營業收入作為“產出”，以年支付給員工或為員工支付的費用作為“勞動投入”，以年平均資產總額作為“資本投入”，運用C-D生產函數進行回歸分析，從而得出勞動和資本投入產出彈性，并以此計算出2010-2011年建材上市公司廣義技術進步率約為16.7%。也就是說，假定市場處在完全競爭條件下，勞動和資本投入的邊際產出不變，2011年建材上市公司營業收入的增長約有38.9%是由勞動（人力資源）投入增加帶來的，有41.8%是由資產投入增加帶來的，剩余約不足20%是由廣義技術進步帶來的。說明建材上市公司總體上仍屬于主要依靠勞動和資本增長支撐的粗放型經營。按此模型假定，2011年43家上市公司，除少數幾家公司因樣本數據異常被排除之外，其余各家公司技術進步貢獻率最高的三家公司依次是：巢東股份80.03%、西部建設47.57%、福建水泥47.05%（見附表2）。

（二）數據包絡分析及曼奎斯特生產率指數

測定全要素生產率（TFP）或技術進步貢獻率有很多種方法，目前應用較多的方法除采有生產函數進行回歸分析之外，數據包絡分析（DEA）也是一種較為科學、先進并被廣泛采用的方法。該方法以一組同類型的經營單位（也叫決策單元）的投入產出數據為依據，以最大投入產出比為目標函數，利用線性規劃方法構建數據點的外包絡面（生產前沿面），并由此計算每個經營單位的相對效率。該方法最大的特點是不受產出和投入變量個數限制，不需要分析人員主觀確定權重，比較全面客觀。該方法有兩方面的應用價值：一是對同類型企業投入產出效率進行橫向對比。不僅可以找出處在生產前沿面上的先進標桿企業和每個企業與標桿企業之間的效率差，而且還可以分析形成差距的原因，并計算出差距量，以便落后企業有的放矢改進提高。二是對同類型企業不同時期的投入產出效率進行縱向對比，計算生產率指數的變化，如最具代表性的曼奎斯特（Malmquist）生產率指數。不僅可以計算全要素生產率（TFP），而且還可以計算技術進步（Tech）、純技術效率（Pech）和規模效率（Sech），對于分析經濟增長方式以及規模效率、資源配置效率等具有十分重要的意義。

本文以43家建材上市公司2010年和2011年營業收入、營業毛 利潤作為產出變量，以營業成本、工資福利支出、銷售費用、管理費用、年平均總資產作為投入變量，構建DEA模型，運用DEAP2.1軟件，從以上兩方面做了實證分析。因數據繁多，不便一一列舉，以下只是部分分析結果：

1、橫向對比分析

因模型要求所有投入產出量必須大于0，而兩家ST公司（獅頭、金頂）經營異常，為滿足建模需要將其剔除，剩余41家上市公司參與對比。計算結果：有13家公司（江西水泥、同力水泥、四川雙馬、塔牌集團、巢東股份、海螺水泥、福耀玻璃、偉星新材、海螺型材、海南瑞澤、西部建設、東方雨虹、中材國際）2011年投入產出綜合效率最高，處在生產前沿面上，屬于標桿型企業。其余28家與13家企業相比，都在不同程度上存在差距（見附表3）。

如冀東水泥：綜合效率為87.3%，技術效率96.1%，規模效率90.9%，而且規模效益處在遞減狀態。冀東水泥2011年營業收入157.28億元，營業毛利潤47.29億元。如按標桿企業衡量，在其投入不變的情況下，2011年營業收入、營業毛利潤應分別達到163.64億元和53.61億元。產出不足額分別為營業收入少6.36億元，營業毛利潤少6.32億元。從另一角度分析，假若2011年營業收入和毛利潤不變，則其管理費可減少9.97億元，工資福利費可減少1.2億元，年平均總資產可減少131.6億元。

秦嶺水泥：綜合效率為61.7%，技術效率62.5%，規模效率98.7%，規模效益處在遞增狀態。秦嶺水泥2011年營業收入5.69億元，營業 毛利潤0.14億元。如按標桿企業衡量，在其投入不變的情況下，2011年營業收入、營業毛利潤應分別達到9.11億元和3.49億元。產出不足額分別為營業收入少3.42億元，營業毛利潤少3.27億元。若保持2011年營業收入和毛利潤不變，則其管理費可減少0.68億元，工資福利費可減少0.22億元，年平均總資產可減少3.39億元。

2、縱向對比分析

剔除兩家ST公司后41家上市公司2011年與2010年對比結果（見附表4）：全要素生產率(TFP)平均指數0.961，表明2011年只相當于2010年的96.1%，降低3.9%。其中：技術進步指數（Tech）1.015，比上年提高1.5%；純技術效率（資源配置效率）指數（Pech）0.959，比上年降低4.1%；規模效率指數（Sech）0.961，比上年降低3.9%。上述結果說明41家上市公司2011年與2010年相比，投入產出總效率降低，主要是由于規模效率和資源配置效率下降所致，而總體技術水平（生產前沿面）較上年有所提升。全要素生產率提升最多的三家公司依次是：巢東股份TFP1.382，Tech1.323，Pech1.000，Sech1.045；海螺水泥TFP1.174，Tech1.174，Pech1.000，Sech1.000；塔牌集團TFP1.167，Tech1.156，Pech1.000，Sech1.009。

五、償債能力分析

1、資產負債率：年末總負債與總資產之比。它是評價企業負債水平的綜合指標，同時也衡量了企業利用借款進行經營活動的能力，反映了債權人發放貸款的安全程度。2011年末43家上市公司平均資產負債率58.23%，總體處在較安全合理的水平。但個 別企業資產負債率較高，應引起重視。比如：ST金頂資產負債率已高達156.13%，年末凈資產為-5.22億元，已資不抵債。洛陽玻璃94.44%、秦嶺水泥93.99%，也應警惕其債務風險。

2、流動比率：流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期之前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般認為基準應在1.0-2.0之間，其中1.5-2.0較為安全合理。2011年末43家上市公司流動比率平均為1.04，相對偏低。其中：低于1.0的企業有20家，14家為水泥企業，占水泥板塊企業面的80%以上。因此水泥上市公司應特別關注短期債務問題。尤其是除ST金頂0.05之外，秦嶺水泥0.14、福建水泥0.42，更應引起高度警惕。

3、速動比率：指速動資產對流動負債的比率。它是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。一般認為基準應在0.5-1.0之間，其中0.75-1.0較為安全合理。2011年末43家上市公司平均速動比率0.69，相對偏低。其中低于0.5有10家。尤其是除ST金頂0.01、秦嶺水泥0.07、福建水泥0.28之外，同力水泥0.34、北新建材0.36、斯米克0.38，也應引起警惕。

企業債務風險受多種因素影響，是一個比較復雜、多變、較難把握的問題。財務報表和以上指標雖然重要，但仍有很大的局限性和不確實性，不能真實反映一些表外因素，比如：無法評估企業未來資金流量，無法對存貨、應收帳款的價值變動作出判斷，無法反映企業資 12 金融通情況等。因此只能作為參考，如要投資或做出更準確判斷，還應做更具體詳盡分析。

六、兩大建材央企H股業績簡要分析

中國建材和中材股份是建材行業兩大央企和龍頭企業，也是利用整體優質資源在香港H股上市的企業。因港股和A股年報報表格式和內容有所差異，加之兩大公司H股中已含了其控股的A股企業，因此不能也不宜與A股企業做同等分析。只能對其披露的一些重要指標做簡介對比。

（一）業績效率

1、營業收入：2011年中國建材和中材股份分別為800.58億元和507.03億元，比上年分別增長53.99%和13.95%。

2、營業利潤：中國建材143.15億元，中材股份48.83億元，分別比上年增長134.51%和16.5%。

3、所有者權益：2011年末中國建材376.11億元，中材股份236.30億元。分別比上年增加97.13億元和29.77億元，增長率分別為34.81%和14.42%。

4、主營業務毛利率：中國建材26.63%，中材股份21.29%，均略低于43家A股公司平均水平。中國建材比上年提高5.07個百分點，中材股份降低0.94個百分點。

5、營業利潤率：中國建材17.88%，中材股份9.63%。分別比上年提高6.14和0.21個百分點。中國建材比同期建材A股公司高3.09個百分點，中材股份比同期建材A股低5.16個百分點。

6、凈利潤率：中國建材14.42%，中材股份7.82%。分別比上年提高4.3和0.15個百分點。

7、總資產報酬率：中國建材10.77%，中材股份6.77%。均低于同期建材A股公司平均水平。

8、凈資產收益率：中國建材32.81%，中材股份17.90%。中國建材比A股平均高14.03個百分點，中材股份比A股平均低0.88個百分點。

（二）杜邦分析

中國建材32.81%的凈資產收益率來源：13.42%（營業收入凈利潤率）×0.59（總資產周轉率）×4.12（權益乘數）；

中材股份17.90%的凈資產收益率來源：7.82%（營業收入凈利潤率）×0.69（總資產周轉率）×3.31（權益乘數）。

說明兩大公司資產運轉效率較低，主要靠負債和營業利潤為企業所有者獲利。而中國建材營業凈利潤率比中材股份高70%多。

（三）償債能力

2011年末中國建材和中材股份資產負債率、流動比率、速動比率分別為76.25%、0.59、0.47和70.39%、0.96、0.74。資產負債率均已突破70%，流動比率均低于1.0，尤其是中國建材速動比率低于0.5，因此，兩大公司應密切關注市場形勢，對債務風險引起高度重視。

七、啟迪和建議

1、通過本文分析發現，建材上市公司經營狀況差別很大。但從總體上看，除兩家經營異常的ST公司外，水泥企業經營業績和效率 極好。營業收入、利潤、利稅、總資產、凈資產等均呈現較大幅度增長。而與此形成鮮明對照的是，包括平板玻璃、陶瓷衛浴、玻纖玻鋼、新型建材及制品等在內的其它企業盈利能力普遍下降，經營形勢比較嚴峻。表明受整個宏觀經濟和房地產調控政策的影響，對與房地產業密切相關的下游產業的打壓已經產生明顯效應。水泥作為最基本、最重要的建筑材料，不僅服務于房地產業，而且作為砂漿或混凝土主要原料其應用幾乎涵蓋了投資和建設領域的各個方面，尤其是交通、水利、市政等基礎設施建設近兩年不僅沒有減少，反而在結構調整、刺激內需政策的拉動下仍較快增長，對水泥需求總體上屬于利好。這實際上就是造成水泥行業近幾年大量擴張的最直接、最重要的原因。企業家和投資者有時只考慮眼前或近期利益，當投資一旦實現預期回報之后如果經營惡化可隨時收回資金并轉投其它領域，但這種純資本運營和炒作導致行業經濟大起大落，對于繁榮過后所留下來的過剩產能、閑置資產和富余勞動力，以及對行業和社會產生的沖擊、破壞和負面影響不得不引起政府和業內人士擔憂。這也許就是我們為什么一面強調產能過剩，呼吁控制總量、調整結構，而另一方面卻出現大規模重復建設的真正原因和難點所在。

2、多數行業和多數上市公司盈利能力下降預示著整個行業市場競爭加劇，行業經濟走勢將呈現下行態勢。但在企業普遍存在受市場萎縮、成本上升雙重擠壓的不利環境下，企業稅賦不僅沒有減少，反而大幅度提升，其政策的合理性和調控目標及預期值得反思。

3、通過杜邦分析和償債能力分析發現，大部分建材上市公司 在近幾年建材經營形勢較好的情況下，利于財務杠桿作用贏得了十分可觀的收益，但從短期過高的營業收入利潤率和過低的總資產周轉率，過低的流動比率和速動比率看，許多企業存在債務風險隱患，如果一旦經營形勢惡化，這種隱患就有可能變成現實災難，給企業帶來致命打擊。因此建議這類上市公司一定要居安思危，未雨綢繆，及時調整經營策略，預先籌劃和化解債務風險。

4、經濟計量學和數學模型分析是市場經濟條件下經濟學分析不可或缺的重要方法和手段，我國自實行市場經濟以來，不斷學習和引進了許多西方比較先進的經濟理論和方法，并結合實際加以應用，收到了較好的效果。本文其中的有些內容就屬于此類嘗試性實證分析。由于此類方法大多有許多假設或約束條件，應用時必須加以注意，否則有可能得出脫離實際甚至是錯誤的結論。比如：本文所采用的C-D生產函數、廣義技術進步、數據包絡分析（DEA）等最基本的一條假設就是研究對象必須是“同一類企業”，而且類型越接近、樣本數量越多，結論越準確。本文因受時間、目標和數據來源限制，將40多家建材上市公司作為“同一類企業”進行分析，不僅類別劃分過粗，而且樣本數量也少，所以分析結果只能作為一種嘗試和參考。假若將全國數萬家規模以上建材企業或幾千家水泥企業作為“同一類企業”，運用其多年運行的歷史數據進行分析，結果必然有所不同，而且肯定更符合實際。因此，建議建材行業尤其是從事行業管理和產業發展研究的業內人士應重視行業數據信息的系統化采集、積累和更新，更多地關注、學習和運用現代經濟學研究的理論方法進行實證研 究，以提高經濟研究和決策水平。

（2012年5月20日于北京）

第三篇：如何分析上市公司財務報表

如何分析上市公司財務報表

證券投資已經成為百姓經濟生活中不可或缺的一部分。然而大多數中小投資者不是專業人員，缺乏必要的財務常識，很多投資者因為不懂報表而錯失買賣股票的良機。因此，如何正確地分析上市公司財務報表，挖掘真正具備投資價值的公司，是廣大投資者的當務之急。

一、對資產負債表的分析

資產負債表是反映上市公司會計期末全部資產、負債和所有者權益情況的報表。通過資產負債表，能了解企業在報表日的財務狀況，長短期的償債能力，資產、負債、權益和結構等重要信息。

（一）對資產負債表中資產類科目的分析

在資產負債表中資產類的科目很多，但投資者在進行上市公司財務報表的分析時重點應關注應收款項、待攤費用、待處理財產凈損失和遞延資產四個項目。

1.應收款項。（1）應收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應收賬款是一種極不正常的現象，這是因為在會計核算中設有“壞賬準備”這一科目，正常情況下，三年的時間已經把應收賬款全部計提了壞賬準備，因此它不會對股東權益產生負面影響。但在我國，由于存在大量“三角債”，以及利用關聯交易通過該科目來進行利潤操縱等情況。因此，當投資者發現一個上市公司的資產很高，一定要分析該公司的應收賬款項目是否存在三年以上應收賬款，同時要結合“壞賬準備”科目，分析其是否存在資產不實，“潛虧掛賬”現象。（2）預付賬款：該賬戶同應收賬款一樣是用來核算企業間的購銷業務的。這也是一種信用行為，一旦接受預付款方經營惡化，缺少資金支持正常業務，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現的資產也就不可能實現，從而出現虛增資產的現象。（3）其他應收款：主要核算企業發生的非購銷活動的應收債權，如企業發生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。例如，大股東或關聯企業往往將占用上市公司的資金掛在其他應收款下，形成難以解釋和收回的資產，這樣就形成了虛增資產。因此，投資者應該注意到，當上市公司報表中的“其他應收款”數額出現異常放大時，就應該加以警惕了。

2.待處理財產凈損失。不少上市公司的資產負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產凈損失”，有的甚至掛賬達數年之久。這種現象明顯不符合收益確認中的穩健原則，不利于投資者正確評價企業的財務狀況和盈利能力。

3.待攤費用和遞延資產。待攤費用和遞延資產并無實質上的重大區別，它們均為本期公司已經支出，但其攤銷期不同。“待攤費用”的攤銷期在一年以內，而“遞延資產”的攤銷期超過一年。從嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產并不符合資產的定義，但它們似乎又同未來的經濟利益相聯系，而且在會計實務中，不少人也習慣于把已發生的成本描繪為資產。

（二）對資產負債表中負債類科目的分析

投資者在對上市公司資產負債表中負債類科目的分析中，重點應關注其償債能力。主要通過以下幾個指標分析：

1.短期償債能力分析。（1）流動比率：流動比率即流動資產和流動負債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標。一般來說，流動資產應遠高于流動負債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。其計算公式是：流動比率=流動資產/流動負債。但是，對于公司和股東，流動比率也不是越高越好。因為，流動資產還包括應收賬款和存貨，尤其是由于應收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業短期償債風險。因此，投資者在對上市公司短期償債能力進行分析的時候，一定要結合應收賬款及存貨的情況進行判斷。（2）速動比率：速動比率是速動資產和流動負債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標。一般認為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負債的安全性較有保障。因為，當此比率達到1∶1時，即使公司資金周轉發生困難，也不致影響其即時償債能力。其計算公式為：速動比率=速動資產/流動負債。該指標剔除了應收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標來分析上市公司的償債能力比較準確。

2.長期償債能力分析。（1）資產負債率、權益比率、負債與所有者權益比率，這三個比率的計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額；所有者權益比率=所有者權益總額/資產總額；負債與所有者權益比率=負債總額/所有者權益總額。資產負債率反映企業的資產中有多少負債，一旦企業破產清算，債權人得到的保障程度如何；所有者權益比率反映所有者在企業資產中所占份額，所有者權益比率與資產負債率之和為1；負債與所有者權益比率反映的是債權人得到的利益保護程度。投資者在看財務報表時，只要看一下資產、負債、所有者權益、無形資產總額這幾項，便可大概看出該企業的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業、不同時間段相比較，才有一定價值。（2）長期資產與長期資金比率。其公式為：長期資產與長期資金比率=（資產總額-流動資產）/（長期負債+所有者權益）。這一指標主要用來反映企業的財務狀況及償債能力，該值應該低于100％，如果高于100％，則說明企業動用了一部分短期債務來購置長期資產，這樣就會影響企業的短期償債能力，其經營風險也將加大，實為危險之舉。

二、對利潤表的分析

在財務報表中，企業的盈虧情況是通過利潤表來反映的。利潤表反映企業一定時期的經營成果和經營成果的分配關系。它是企業生產經營成果的集中反映，是衡量企業生存和發展能力的主要尺度。投資者在分析利潤表時，應主要抓住以下幾個方面：

（一）利潤表結構分析

利潤表是把上市公司在一定期間的營業收入與同一會計期的營業費用進行配比，以得到該期間的凈利潤（或凈虧損）的情況。由此可知，該報表的重點是相關的收入指標和費用指標。“收入-費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標。它們分別是：“主營業務利潤”、“營業利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。在這些指標中應重點關注主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤，尤其應關注主營業務利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關心凈利潤情況，認為凈利潤為正就代表公司盈利，于是高枕無憂。實際上，企業的長期發展動力來自于對自身主營業務的開拓與經營。嚴格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈余的企業比主營業務盈利但凈

利潤虧損的企業更危險。企業可以通過投資收益、營業外收入將當期利潤總額和凈利潤作成盈利，可誰又敢保證下一還有投資收益和營業外收入呢？

（二）通過分析關聯交易判斷上市公司利潤的來源

上市公司為了向社會公眾展現自己的經營業績，提高社會形象，往往利用關聯方間的交易來調節其利潤，主要分析方法有以下幾種：

1.增加收入，轉嫁費用。投資者在進行投資分析時，一定要分析其關聯交易，特別是母子公司間是否存在著相互關聯交易，轉嫁費用的現象，對于有母子公司關聯交易的，一定要將其上市公司的當年利潤剔除掉關聯交易虛增利潤。

2.資產租賃。由于上市公司大部分都是從母公司剝離出來的，上市公司的大部分資產主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產的租賃數量、租賃方式和租賃價格就是上市公司與母公司之間可以隨時調整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產同時轉租給母公司的子公司，以分別轉移母公司與子公司之間的利潤。

3.委托或合作投資。（1）委托投資。當上市公司接受一個周期長、風險大的項目時，則可將某一部分現金轉移給母公司，以母公司的名義進行投資，將其風險全部轉嫁到母公司，卻將投資收益確定為上市公司當年的利潤。（2）合作投資。上市公司要想配股其凈資產收益率要達到一定的標準，公司一旦發現其凈資產收益率很難達到這個要求，便倒推出利潤缺口，然后與母公司簽訂聯合投資合同，投資回報按倒推出的利潤缺口確定，其實這塊利潤是由母公司出的。

4.資產轉讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產轉讓置換，從根本上改變自身的經營狀況，長期擁有“殼資源”所帶來的配股能力，對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰略。通常上市公司購買母公司優質資產的款項掛往來賬，不計利息或資金占用費，這樣上市公司不僅獲得了優質資產的經營收益，而且不需付出任何代價，把風險轉嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產和等額的債務剝離給母公司或母公司控制的子公司，以達到避免不良資產經營所產生的虧損或損失的目的。

三、現金流量表

現金流量表是反映企業在一定時期內現金流入、流出及其凈額的報表，它主要說明公司本期現金來自何處、用往何方以及現金余額如何構成。投資者在分析現金流量表時應注意以下幾個方面：

（一）現金流量的分析

一些公司會通過往來資金操縱現金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經營現金流量。本來關聯企業的往來資金往往帶有融資性質，但是借款方并不作為短期借款或者長期借款，而是放在其他應付款中核算，貸款方不作為債權，而是在其他應收款中核算。這樣其他應付、應收款變動額在編制現金流量表時就作為經營活動產生的現金流量，而實質上這些變動反映的是籌資、投資活動業務。這樣當其他應付、應收款的變動是增加現金流量時，經營活動所產生的現金流量凈額就可能被夸大。

（二）注意上市公司的現金股利分配的狀況

現金股利分配有很強的信息含量。財務狀況良好的公司往往能夠連續分配較好的現金股利，有一些上市公司雖然賬面利潤好看，但是利潤是虛假的，財務狀況惡劣，一般不能經常分配現金股利。

（三）“每股現金流量”這一指標反映的問題

“每股現金流量”和“每股稅后利潤”應該是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標，但現金流量較不充分，這就是典型的關聯交易所導致的，另外有的上市公司在內變賣資產而出現現金流大幅增加，這也不一定是好事。

現金流量多大才算正常呢？作為一家抓牢主業并靠主業盈利的上市公司，其每股經營活動產生的現金流量凈額，不應低于其同期的每股收益。道理其實很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現金流進公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種。

總之，進行報表分析不能單一地對某些科目關注，而應將公司財務報表與宏觀經濟一起進行綜合判斷，與公司歷史進行縱向深度比較，與同行業進行橫向寬度比較，把其中偶然的、非本質的東西舍棄掉，得出與決策相關的實質性的信息，以保證投資決策的正確性與準確性。

第四篇：上市公司盈利能力分析

上市公司盈利能力分析

?-----------------------Page 1-----------------------《經濟師))2009年第1期

●證券市場

●趙榮榮

摘要：文章在詳細剖析影響上市公司盈利能力因素的基礎上，結

高各類資產營運效率與效益、增強銷售盈利能力等方法來改善資產的盈

合新會計準則對我國上市公司盈利能力分析的內容進行了探討。

利水平。相應的，資產盈利能力的判別也要和資產盈利的發展能力密切

關鍵詞：上市公司

盈利能力

財務分析原因分析

結合。

中圖分類號：F830．91 文獻標識碼：A

3．會計政策的選擇。盈利是公司根據會計準則及其他會計相關原

文章編號：1004--4914(2009)01一109-02

則，對一定會計期間內公司經營成果的反應，它不僅受到公司本身財務

狀況及經營狀況的影響。也受到會計準則、會計政策等因素的影響。公司

一、問題提出

選擇不同的會計政策會使計算出來的收益產生差異，甚至還會對收益的盈利能力通常是指企業在一定時期內利用各種經濟資源賺取利潤

質量產生影響，一般認為，穩健的會計政策有助于提高收益質量，消除潛的能力，是各部門生產經營效果的綜合表現。它既能反映企業在一定時

虧，使盈利能力分析結果更具準確性和真實性。

期的銷售水平、獲取現金流水平、降低成本水平，又能反映資產的營運效

4．現金流的保障。一般來說，只有會計收益有相應的現金凈流入時，益、獲得報酬回避風險的水平及未來增長潛能。對于上市公司來說，股東

才表明收益的真正實現，因此現金流量在很大程度上決定著公司的盈利

報酬的高低、債權人債務的安全程度、經營者的業績及公司的健康發展

狀況及公司的生存和發展。現金流量的保障是影響盈利水平的重要因

都與公司盈利能力密切相關，上市公司盈利能力分析成為各個利益相關

素。一般認為，經營過程中所實現的經營現金凈流量越多，盈利能力保障

者密切關注的內容。因此，如何正確、公正地評價上市公司的盈利能力是

越好。盈利風險越小。盈利能力越強，反之相反。

財務分析的重點內容，也是各個利益相關者做出正確財務決策的根本依

除了上述財務因素之外，影響上市公司盈利能力的財務因素還有企

據。公司維持較好盈利能力水

平是實現財務管理根本目標股東財富最大

業的資產和資產結構、資本結構和財務杠桿水平、資產營運水平等，它們

化、企業價值最大化的基本途徑和保證。由于2006年我國財政部正式公

都足通過影響銷售盈利能力、資產盈利能力、現金流量水平等來影響盈

布了新修訂的《企業會計準則》，對會計界帶來重大的改變和突破。同時

利能力的。

一

關于財務報表列報的變動、各報表項目及項目內涵的變化，對上市公司

三、新會計準則下上市公司盈利能力分析的內容

盈利能力的指標分析及原因分析會帶來不同程度的影響。本文主要是在 1．銷售盈利能力分析。上市公司銷售盈利能力分析主要研究的是在詳細剖析盈利能力變動影響因素的基礎E，結合新會計準則對上市公司

一定時期內相對于一定的銷售收入公司獲得利潤水平的大小。一般來

盈利能力分析方法和分析內容進行深入的探討。

說．一定收入情況下，公司所獲得的利潤越多，公司盈利能力越強，反之

二、影響上市公司盈利能力的因素

越弱。基于2006年財政部公布的新《企業會計準則》第30號一財務報

要考察公司的經營效益和盈利狀況．需首先了解決定盈利水平的各

表列報中，對原利潤表進行了較大調整，此時能夠反映上市公司銷售盈

種因素。對于上市公司來說，盈利能力的變動是受很多因素影響的，大體

利能力情況的各種銷售利潤率指標應按照新準則加以調整。常用的核心

上可以分為外部因素和內部因素兩種。影響上市公司盈利能力的外部因

指標如表1。

素主要包括全球經濟形勢、一個圍家或地區的宏觀經濟發展水平、行業

其中指標分析要點有：

或產業發展的情況、產品所處的市場環境、產品的競爭能力和會計準則

要全面、正確地分析與判斷上市公司銷售盈利能力狀況，除了要對的變更等等。一個公司對于它所處的外部環境不太容易改變，但可以通

表l中各層次的銷售利潤指標進行正確的計算，還要將每個指標的實際

過內部條件的改善，來積極適應外部環境的變化，充分利用外部環境．并

值與連續多期利潤率水平和當期同行業平均值加以比較才能夠幫助我在一定范圍內，改變自己的小環境，以增強自身活力，擴大市場占有率。

們全面正確地評價上市公司銷售盈利能力狀況。

相對于外部因素來說，內部因素的研究就顯得更為重要了，因為影

需要注意的是這四個層次的利潤指標之間不是孤立地存在的，而足

響上市公司盈利能力的內部因素可以通過內部經營管理的改善來改變

相互聯系、相互影響的關系。因此，我們還要盡可能的將各個指標的情況

公司的盈利水平，是我們可控制的因素，有效調整內部因素是公司不斷

結合起來分析．找到銷售盈利能力變動的內在原因。比如，在比較銷售凈

適應外部環境提高盈利能力的根本途徑。影響上市公司盈利能力的內部

利率近幾年的變化情況時還要結合營業利潤率的變化情況，了解凈利率

因素主要包括內部管理因素和內部財務因素。內部管理因素有企業的產

與營業利潤率是否是同步變動的，如果兩者變動情況一致，同增同減，說

供銷管理能力，企業的財務控制能力和企業的風險處置能力。內部財務

明凈利潤主要來源于正常營業所得．盈利能力穩定持久，而非偶然因素，因素有銷售盈利能力、資產盈利能力、會計政策的選擇、盈利發展前景、營業外收入或非正常項目帶來的收益，反之則相反。同樣，營業利潤率應

現金流量的保障、資本結構和財務杠桿、資產和資產結構、資產營運能力

結合銷售毛利率共同分析。了解公司在收入變動的情況下是否有利的控

等。在上市公司盈利能力分析過程中，我們將重點討論內部財務因素的 制成本費用的支出。提高營業利潤。

變動對盈利能力的影響，以期待找到適合公司發展、提高公司盈利能力

裹1 新會計準則下上市公司銷售盈利能力分析核心指標的財務途徑，為實施管理行為改善公司的盈利水平提供財務依據。

指標

含義

公式

評價

1．銷售盈利能力。銷售盈利能力是銷售收入獲得利潤的能力，銷售

毛利簧占營業收入的比 營業收入一營業成本 該指柝麓禹皓蚌．毛利是

錆告毛利率

利潤率越高，代表著銷售盈利能力越強，反之相反。提高銷售盈利能力的 重

營業收入

各層次利擱的來蠢．毛利

=l一營業戚奉事

越^利潤空同越太。

主要途徑有通過制定科學的營銷政策、嚴格的信用政策和產品品種結構

方案持續穩定的增長收入水平．通過采用先進的技術、產品設計理念、規

營業利潤事

營業利潤與營業收入的 毛刺率一稅費事一期同 誡指標麓離越好，表明公

虛奉事+其他業務利潤 司通過幣常營業活動所

模經濟效應、科學的成本費用管理策略合理降低成本費用的支出。另外，比值

毫

帶來的利崩較高。

銷售盈利能力往往與盈利發展能力結合在一起才能更好地判別，只有那

銷售利潤率

利潤總曩與營業牧人的 營業利櫥睪+蕾業外收 諼指標越離越好．表明公

些能夠長期持續穩定帶來高利潤率的公司，才是具備較強銷售盈利能力

比值

人事一蕾皿井支出奉 司總體獲利瀾能力較強的公司。

’+

惰售凈利睪

銷售刺瀾率一所得稅金 該指標越高麓好．表明公

2．資產盈利能力。資產盈利能力足公司投入資產獲得報酬的能力，凈利櫥與蕾業收人

毫

司獲得凈利櫥能力越強

資產利潤率越高，代表著資產盈利能力越強，反之相反。公司可以通過提

一109一

萬方數據

-----------------------Page 2-----------------------●證券市場

《經濟師))2009年第1期

我們除了可以采用指標結合的方式來探討銷售盈利能力形成的原

處理，如果資本化利息變動幅度較大也會對資產盈利能力和銷售盈利能

因和銷售盈利能力的質量問題，比較常用的方法還有因素分析法和收入

表3上市公司盈利能力分析的特定指標

成本費用變動分析法。例如：通過因素分析法我們可以計算出單價、單位

指

標

言

義

公

式

評

價

成本、銷量、產品品種結構、費用率、稅金率、公允價值變動率、投資凈收

每肥收益

凈收益與發行在外

凈利讕—優先股殷利

i蠹指標越大越好，反應某會計年

益率等各個因素對于銷售凈利率指標的影響程度，以找到銷售凈利率指

警通殷股教白q比值 發行在外加權平均普通股殷救 度內公司平均每殷瞽通股獲得

標發生變化的主要原因，為如何提高盈利能力提供了財務依據。值的注

的收盞．

意的是公允價值變動凈收益和投資凈收益也有可能成為影響盈利能力

每殷胺利

普通殷殷剃總額與

警通服殷

利總額

該指裹反應丁公司予以警通殷的主要因素，不可忽視；另外，存貨成本計價法的改變使得物價變動較大

年末發行在外魯通

年末發行在外普通殷股教 股東投瓷的現金回報，每股股利

時也會影響到當期的利潤率。變動分析則通過對收入、成本費用的分布

殷殷數的比值

越大，現金回報辜越大

和變動情況詳細了解，幫助我們采取有針對性的措施更好的開源節流，-

市盈事

母殷市價與每殷收

每股市價

該指標反映市場對公司發展的 提高盈利能力。

。●。。-_。●。。1。‘。‘。‘。。。。一

2．資產盈利能力分析。上市公司資產盈利能力分析主要研究的是公

盞的比值

母幢收益，預期期望，誠指標越高，衰明市

司投入資本獲得回報的能力，它反映了公司向長期資金提供者支付報酬

塥對公司越髫好的能力以及吸引未來資金提供者的能力。各種投資回報率越高，代表著

殷利報酬奉 每殷殷利與每殷市

每股殷利

該指標反映每投瓷l元餞殷票

資產盈利能力越強，反之越弱。新準則下，比較常用的反應資產盈利能力

價時比值

每殷市價

所獲褥殷利． 的指標如表2。

殷利支付搴 每艘般利與每腔收

每股股利

該指標反映公司的艘q分配敢

表2新會計準則下上市公司資產盈利能力分析核心指標

益的比值

每腔收益

案，i蠹指標昀倒散殷利保障倍敷

指

標

古

義

公

式

評

價

則反映r殷利支付的能力．

總壹產報

總蕾產逗蕾所獲得收益 剃讕總頓+財務費用 該指標趨離越好，衰明公司總壹產育較

力產生影響o

一奉

(息稅前利潤)與平均總平均總簧產

高獲刺能力．

3．上市公司盈利能力的特定指標分析。上市公司盈利能力特定指標

瓷產的比值．

分析主要是一些與公司股票價格或市場價值相關的指標。從上市公司市

凈熏產報 凈利漓與平均凈瓷產的凈利潤

談指標越焉越好，衰明公司猙置產使用

場價值的角度來評價盈利狀況。常用的指標如表3。．

礬搴

比值·‘

平均_I爭資產 效宰趨離，投壹者利益保障程度越大·

上述分析指標中每股收益指標計算要結合公司資本結構不同來具

這是一十綜合性比較謚的指標．

體分析。

其中指標分析要點有：

4．上市公司盈利能力要結合現金流量指標分析。現金流量指標可以

要全面、正確地分析與判斷上市公司資產盈利能力，除了要對表2

反映盈利獲得現金的真實能力，它代表著盈利能力的質量情況和風險情

中各層次的資產利潤率指標進行正確的計算，還要將每個指標的實際值

況。只有會計收益真正實現水平較高，才能表示公司具有真正較強的盈

與連續多期資產利潤率水平和當期同行業平均值加以比較才能夠幫助

利能力，同時盈利風險較低。反映攝利能力質量的現金流量指標主要有

我們了解資產利潤率水平的長期水平以及公司所處行業的地位。全面正

銷售現金比率、盈利現金比率和凈資產現金回收率等，這些指標需結合確地評價上市公司資產盈利能力狀況。

銷售盈利能力分析和資產盈利能力分析對盈利質量情況作補充說明。

我們也可以將總資產報酬率和凈資產報酬率兩個指標聯系起來分

析。通過比較兩個指標連續多期變動關系，判斷公司通過舉債是否為投

參考文獻：

資者帶來了更大的收益。

．

1．謝志華．財務分析IMI．北京：高等教育出版社，2008

可以通過因紊分析查找總資產和凈資產盈利能力變化的原因。如果

2．張先治．財務分析【M】．大連：東北財經大學出版社，2008

是由于利潤額下降導致資產盈利能力下降，具體原因可以在上面的銷售

3．何韌．財務報表分析【M1．上海：上海財經大學出版社，2007

盈利能力分析中查找。如果是由于平均總資產或平均凈資產增加而帶來

4．龐彩輝．新會計準則實施對財務分析的影響D】．中國鄉鎮企業會的報酬率指標下降，具體原因可以結合資產運營狀況分析來查找(了解

計，2008(3)

資產占用額增大是由于什么經濟業務所引起的．哪項資產規模發生了較

．5．莫生紅，李明偉．上市公司盈利能力綜合評價模型的構建Ⅱ】．財會

大變化，該資產的變化是否

合理，是否符合企業經營要求，該資產獲利能

通訊．2007(1)、力怎樣，未來獲利能力怎樣)。如果是由于財務費用變化所引起的盈利能

(作者單位：仰恩大學管理學院會計系

福建泉州

362000)

力下降，也要相應的查找原因。值得注意的足新準則下借款利息資本化

(責編：賈偉)

(上接第108頁)業完整的企業家職能履行模

的職能(彭真明。2003)。

果，主要履行監控管理職能，兼而承擔戰略和

式是，部分資本所有者通過股東會選聘為內部

三、誰具有獨立董事的資格

政治職能(經營管理職能一部分)。獨立董事本

董事，直接進入董事會監督經營者和參與企業

把獨立董事定位為代理資本擁有者履行

身也是代理問題的一部分，但區別于傳統股東

經營決策。其他資本所有者則通過委托獨立董

監控管理職能的企業家一部分，獨立董事既可

與經營者之間的代理關系和代理問題，他是受

事進入董事會。獨立董事以獨立的姿態代表全

以獨立的姿態代表企業整體利益監控經營者，資本擁有者的委托選聘、監督、評價和激勵經

體資本擁有者監控經營管理行為，不僅監督經

也可為企業經營提供咨詢決策。誰才最具當

營者，．目的是為了解決資本擁有者與經營者、營者行為．也監督控股股東的行為。內部董事

選獨立董事的資格}首先，獨立董事應具有監

資本擁有者之間的代理問題。如何選聘、激勵

與獨立董事之間的關系在董事會結構中具體

控經營者的專業技能，不僅應具有管理教育背

獨立董事?針對獨立董事產生的機理及特性，體現為內部董事與獨立董事共事的權衡狀態。

景，還應具有豐富的任職經驗。獨立董事作為

我們認為應從優化董事會結構、培育獨立董事

現代企業董事會結構的最優安排將是使企業

一個整體在董事會上應具有優于資本擁有者

市場、科學選聘獨立董事與合理設計激勵報酬

總代理成本最小化，也即代理成本I與代理成監督經營者的監控能力。其次，獨立董事本身

契約等方面優化獨立董事制度。

本u之和最小。另外，資本所有者和獨立董事

也是代理問題的一部分，他與資本擁有者構成1．優化董事會結構。現代企業董事會由內

也可以向下沿伸履行部分經營管理職能，內部

委托一代理關系

．正是由于資本擁有者無能力

部董事和獨立董事組成，獨立董事以獨立的身

董事和獨立董事不僅決定公司重大經營決策，或不愿意監督代理人導致獨立董事的產生。公

份代表企業整體利益參與監控企業經營。獨立

也可適度為公司內部經營管理提供決策咨詢。

司制度應考慮誰最容易選聘、激勵和約束獨立

董事在董事會中的比例成為決定獨立董事制

唐躍軍(2004)把獨立董事在公司治理中的職

董事。

度能否有效發揮作用的關鍵。

能歸納為監督職能、戰略職能和政治職能，監

四、獨立董事制度的優化策略

2．培育獨立董事市場。獨立董事是以其優

督職能是獨立董事最主要的和具有實質意義

獨立董事是企業家職能進一步分化的結

勢的監督能力和聲譽資本履行企業家監控管

一1lO一

萬方數據

-----------------------Page 3-----------------------

上市公司盈利能力分析

作者：

趙榮榮

作者單位：

仰恩大學管理學院會計系,福建泉州,362000

刊名：

經濟師

英文刊名：

CHINA ECONOMIST

年，卷(期)：

2009(1)

被引用次數：

2次

參考文獻(5條)

1.莫生紅;李明偉 上市公司盈利能力綜合評價模型的構建 2007(01)

2.龐彩輝 新會計準則實施對財務分析的影響[期刊論文]-中國鄉鎮企業會計 2008(03)

3.何韌 財務報表分析 2007

4.張先治 財務分析 2008

5.謝志華 財務分析 2008

引證文獻(2條)

1.王晨.王新紅 高新技術企業R&D投入與盈利能力的相關性研究[期刊論文]-技術與創新管理 2011(1)

2.趙元篤.陳雪珍 中國家電制造企業財務狀況與盈利能力實證分析[期刊論文]-中國管理信息化 2010(19)

本文鏈接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_jjs200901064.aspx

第五篇：上市公司財務報表分析案例

財務報表分析案例

華能國際（600011）與國電電力（600795）財務報表

分析比較報告

一、研究對象及選取理由

（一）研究對象

本報告選取了能源電力行業兩家上市公司——華能國際（600011）、國電電力（600795）作為研究對象，對這兩家上市公司公布的2001—2003連續三年的財務報表進行了簡單分析及對比，以期對兩個公司財務狀況及經營狀況得出簡要結論。

（二）行業概況

能源電力行業近兩、三年來非常受人矚目，資產和利潤均持續較長時間大幅增長。2003年、2004年市場表現均非常優秀，特別是2003年，大多數公司的主營業務收入出現了增長，同時經營性現金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。2003年能源電力類上市公司平均每股收益為0.37元，高出市場平均水平95%左右。2003年能源電力行業無論在基本面還是市場表現方面都有良好的表現。

且未來成長性預期非常良好。電力在我國屬于基礎能源，隨著新一輪經濟高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業投資規模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進一步加劇，尤其是經濟發達地區的缺電形勢將進一步惡化。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發電的公司來說，勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背景下，電力行業必將在相當長的一段時期內，表現出良好的成長性。

因此，我們選取了這一重點行業為研究對象來分析。

（三）公司概況

1、華能國際

華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發起在北京注冊成立了股份有限公司。總股本60億股，2001年在國內發行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。

在過去的幾年中，華能國際通過項目開發和資產收購不斷擴大經營規模，保持盈利穩步增長。擁有的總發電裝機容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。華能國際現全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發電廠設備先進，高效穩定，且廣泛地分布于經濟發達及用電需求增長強勁的地區。目前，華能國際已成為中國最大的獨立發電公司之一。

華能國際公布的2004年第1季度財務報告，營業收入為64.61億人民幣，凈利潤為14.04億人民幣，比去年同期分別增長24.97% 和24.58%。由此可看出，無論是發電量還是營業收入及利潤，華能國際都實現了健康的同步快速增長。當然，這一切都與今年初中國出現大面積電荒不無關系。

在發展戰略上，華能國際加緊了幷購擴張步伐。中國經濟的快速增長造成了電力等能源的嚴重短缺。隨著中國政府對此越來越多的關注和重視，以及華能國際逐漸走上快速發展和不斷擴張的道路，可以預見在不久的將來，華能國際必將在中國電力能源行業中進一步脫穎而出。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。

2、國電電力

國電電力發展股份有限公司（股票代碼600795）是中國國電集團公司控股的全國性上市發電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市，現股本總額達14.02億股，流通股3.52億股。

國電電力擁有全資及控股發電企業10家，參股發電企業1家，資產結構優良合理。幾年來，公司堅持“并購與基建并舉”的發展戰略，實現了公司兩大跨越。目前公司投資裝機容量1410萬千瓦。同時，公司控股和參股了包括通信、網絡、電子商務等高科技公司12家，持有專利24項，專有技術68項，被列入國家及部委重點攻關科技項目有三項，有多項技術達到了國際領先水平。

2001年公司股票進入了“道瓊斯中國指數”行列，2001列國內A股上市公司綜合績效第四位，2002年7月入選上證180指數，連續三年被評為全國上市公司50強，保持著國內A股證券市場綜合指標名列前茅的績優藍籌股地位。

2003年營業收入18億，凈利潤6.7億比上增加24.79%。

正因為以上這兩家企業規模較大，公司治理結構、經營管理正規，財務制度比較完善，華能是行業中的龍頭企業，國電電力有相似之處，而兩者相比在規模等方面又有著較大不同，具備比較分析的條件，所以特選取這兩家企業作為分析對象。

以下將分別對兩家公司的財務報表進行分析。

二、華能國際財務報表分析

（一）華能國際 2001——2003年年報簡表

表一◇2001——2003資產負債簡表◇ 單位：萬元

——————————————————————————————————————————

項目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

——————————————————————————————————————— ——

1.應收帳款余額 235683 188908 125494 2.存貨余額 80816 94072 73946

3.流動資產合計 830287 770282 1078438 4.固定資產合計 3840088 4021516 3342351 5.資產總計 5327696 4809875 4722970 6.應付帳款 65310 47160 36504

7.流動負債合計 824657 875944 1004212 8.長期負債合計 915360 918480 957576 9.負債總計 1740017 1811074 1961788 10.股 本 602767 600027 600000 11.未分配利潤 1398153 948870 816085 12.股東權益總計 3478710 2916947 2712556

————————————————————————————————————————

表二◇2001——2003利潤分配簡表◇ 單位：萬元

————————————————————————————————————————

項目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

————————————————————————————————————————

1.主營業務收入 2347964 1872534 1581665 2.主營業務成本 1569019 1252862 1033392 3.主營業務利潤 774411 615860 545743 4.其他業務利潤 3057 1682-52 5.管理費用 44154 32718 17583 6.財務費用 55963 56271 84277 7.營業利潤 677350 528551 443828 8.利潤總額 677408 521207 442251 9.凈 利 潤 545714 408235 363606 10.未分配利潤 1398153 948870 816085 ———————————————————————————————————————————

表三◇2001——2003現金流量簡表◇ 單位：萬元

——————————————————————————————————————————

項目 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

———————————————————————————————————————————

1經營活動現金流入 2727752 2165385 1874132 2經營活動現金流出 1712054 1384899 1162717 3經營活動現金流量凈額 1015697 780486 711414 4投資活動現金流入 149463 572870 313316 5投資活動現金流出 670038 462981 808990 6投資活動現金流量凈額-520574 109888-495673 7籌資活動現金流入 221286 17337 551415 8籌資活動現金流出 603866 824765 748680 9籌資活動現金流量凈額-382579-807427-197264 10現金及等價物增加額 112604 82746 18476

—————————————————————————————————————————————，（二）財務報表各項目分析 以時間距離最近的2003的報表數據為分析基礎。

1、資產分析

（1）首先公司資產總額達到530多億，規模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購活動有關從中也可以看出企業加快了擴張的步伐。

其中絕大部分的資產為固定資產，這與該行業的特征有關：從會計報表附注可以看出固定資產當中發電設施的比重相當高，約占固定資產92.67％。

（2）應收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準備，不符合謹慎性原則。

會計報表附注中說明公司對其他應收款的壞帳準備的記提采用按照其他應收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應收款42％的部分是屬于兩年以上沒有收回的帳款，根據我國的稅法規定，外商投資企業兩年以上未收回的應收款項可以作為壞帳損失處理，這部分應收款的可回收性值得懷疑，應此仍然按照3％的比例記提壞帳不太符合公司的資產現狀，2年以上的其他應收款共計87893852元，壞帳準備記提過低。

（3）無形資產為負，報表附注中顯示主要是因為負商譽的緣故，華能國際從其母公司華能集團手中大規模的進行收購電廠的活動，將大量的優質資產納入囊中，華能國際在這些收購活動中收獲頗豐。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機電廠這五座電廠，經過9年的發展，華能國際已經通過收購華能集團的電廠，擴大了自己的規模。但由于收購當中的關聯交易的影響，使得華能國際可以低于公允價值的價格收購華能集團的資產，因此而產生了負商譽，這是由于關聯方交易所產生的，因此進行財務報表分析時應該剔除這一因素的影響。

（4）長期投資。我們注意到公司2003年長期股權投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權以及深圳能源集團和日照發電廠投資收益的增加。

2、負債與權益分析

華能國際在流動負債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。

華能國際的長期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動性，以應付到期債務，這就要求公司對于資金的籌措做好及時的安排。其中將于一年內到期的長期借款有2799487209元，公司現有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。

華能國際為在三地上市的公司，在國內發行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：―華能國際電力開發公司已書面承諾按照本次公開發行確定的價格全額認購,該部分股份在國家出臺關于國有股和法人股流通的新規定以前,暫不上市流通。‖但是考慮到該部分股票的特殊性質，流通的可能性仍然很大。華能國際的這種籌資模式，在1998年3月增發外資股的時候也曾經使用過，在這種模式下，一方面，華能國際向大股東買發電廠，而另一方面，大股東又從華能國際買股票，實際上雙方都沒有付出太大的成本，僅通過這個手法，華能國際就完成了資產重組的任務，同時還能保證大股東的控制地位沒有動搖。

3、收入與費用分析

（1）華能國際的主要收入來自于通過各個地方或省電力公司為最終用戶生產和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費收入。根據每月月底按照實際上網電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網輸電之時發出帳單并確認收入。應此，電價的高低直接影響到華能國際的收入情況。隨著我國電力體制改革的全面鋪開，電價由原來的計劃價格逐步向―廠網分開，競價上網‖過渡，電力行業的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤就很難了。國內電力行業目前形成了電監會、五大發電集團和兩大電網的新格局，五大發電集團將原來的國家電力公司的發電資產劃分成了五份,在各個地區平均持有,現在在全國每個地區五大集團所占有的市場份額均大約在20%左右。華能國際作為五大發電集團之一的華能國際的旗艦，通過不斷的收購母公司所屬電廠，增大發電量搶占市場份額，從而形成規模優勢。

（2）由于華能國際屬于外商投資企業，享受國家的優惠稅收政策，因此而帶來的稅收收益約為4億元。

（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購幾家電廠納入了華能國際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26％，但主營業務成本增加了25％，主營業務稅金及附加增加了27.34％，管理費用增加了35％，均高于收入的增長率，說明華能國際的成本仍然存在下降空間。

（三）比率分析

財務比率分析表

指標 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流動性比率

流動比率 1．01 0．88 1．07 速動比率 0．91 0．77 1 長期償債能力

資產負債率 0．33 0．38 0．42 債務對權益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍數 12．5 9．09 5．26 運營能力

應收賬款周轉率 9．96 9．91 12．6 存貨周轉率 19．41 13．32 13．97 總資產周轉率 0．46 0．39 0．34 獲利能力

資產收益率（%）12．71 8．56 9．35 權益回報率（%）15．87 10．11 12．31 銷售毛利率 28．85 27．83 27．96 銷售凈利率 23．24 21．8 22．99 凈資產收益率 18．56 14 15．71

1.流動性比率.（1）流動比率=流動資產/流動負債

（2）速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產—存貨）/.流動負債

公司2001?—2003流動比率先降后升，但與絕對標準2:1有很大差距與行業平均水平約1.35左右也有差距，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預先做好準備。公司速動比率與流動比率發展趨勢相似。并且2003年數值0.91接近于1，與行業標準也差不多，表明存貨較少，這與電力行業特征也有關系。

2資產管理比率.（1）存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨.（2）A 應收賬款周轉率=銷售收入凈額/平均應收賬款.B 應收賬款周轉天數（平均收帳期）=360/應收賬款周轉率.（3）資產周轉率=銷售收入凈額/平均總資產

公司資產管理比率數值2002年比2001年略有下降，2003最高，其中，存貨周轉率2003超過行業平均水平，說明管理存貨能力增強，物料流轉加快，庫存不多。應收帳款周轉率遠高于行業平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。公司2003年資產總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產周轉率呈快速上升趨勢，在行業中處于領先水平，說明公司的資產使用效率 很高，規模的擴張帶來了更高的規模收益，呈現良性發展。

3.負債比率.（1）資產負債比率（負債比率）=總負債/總資產.（2）已獲利息倍數=利稅前利潤/利息=（凈利潤+利息+所锝稅）/利息

（3）長期債務對權益比率=長期負債/所有者權益

公司負債比率逐年降低主要是因為公司成立初期舉借大量貸款和外債進行電廠建設，隨著電廠相繼投產獲利，逐漸還本付息使公司負債比率降低，也與企業不斷的增資擴股有關系。并且已獲利息倍數指標發展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。長期償債能力在行業中處于領先優勢，.獲利能力比率.（1）銷售凈利潤率=凈利/銷售收入凈額

（2）銷售毛利率=毛利潤/銷售收入凈額

（3）資產回報率=利稅前利潤/平均總資產

（4）每股收益=權益回報率=（凈利潤—優先股股息）/平均普通股股權

（5）資產凈利率=（凈利潤—優先股股息）/平均資產

公司獲利能力指標數值基本上均高于行業平均水平，并處于領先地位，特別是資產收益率有相當大的領先優勢。各項指標顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關。而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益。

從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業務利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業的平均水平而言，桂冠電力的59.12%的主營業務利潤率遠遠高于行業平均水平，這樣的經營業績令人懷疑。但是從華能國際的短期償債能力的橫向比較來看，短期償債能力偏弱，企業沒有辦法保證在短期內能夠償還借款。此外，華能國際的存貨周轉速度也比同行業的其他幾家企業的偏低，這說明華能國際在存貨管理方面還存在著一定的問題。

下面附有2003年6月30日的原國家電力公司所屬上市發電公司財務比例比較表，可以作為參考進行比較

股票名稱 漳澤電力 長源電力 華能國際 桂冠電力 九龍電力 龍電股份 華銀電力 國電電力

日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 盈利能力 銷售

毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71

主營業務利潤率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 總資產

收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69-0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1-0.04 0.26 每股

凈資產 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64

每股現金凈流量-0.03 0.01-0.33-0.02-1.17 0.73-0.14 0.27 成長能力 主營業務收入

增長率 36.77 26.24 33.3-4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 凈資產增長率 8.77 2.71 9.46 3.83-0.05 3.58-3.36 11.14 營業利潤增長率 182.23 73.85 29.2-10.98-8.47 28.38-176.31 17.42

稅后利潤增長率 170.08 97.01 29.37-9.99-8.89-21.04-163 17.5 利潤總額增長率 178.08 84.03 32.82-9.75-5.95-15.6-145.54 31.88

利息保障倍數 4.62 2.48 11.18 40.97-515.18 8.14 0.02 4.04 固定資產比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 短期償債能力 流動比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速動比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 管理效率 存貨

周轉率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 應收賬款周轉率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31--1.91 3.06 固定資產周轉率 0.28 0.33 0.26 0.09----0.16 0.15 股東權益周轉率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 總資產

周轉率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12

資本結構 股東權益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58

資產負債比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1

華能國際電力股份有限公司--資產負債(合并)單位：萬元

數據項名稱截止時間 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 貨幣資金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投資 1.32 0 622517.1786 應收票據 44720 47275 15223 應收股利 0 0 0

應收利息 329.1154 379.2434 0

應收帳款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 壞帳準備 0 0 0

應收帳款凈額 251754.6884 188908.2774 125494.1073 預付貨款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他應收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待攤費用 477.934 1245.1202 1259.6842 存貨 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存貨變動準備 0 0 0

存貨凈額 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待轉其他業務支出 0 0 0 待處理流動資產損失 0 0 0

一年內到期的長期債券投資 8.306 2.516 0 其他流動資產 0 7000 0

流動資產合計 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 長期股權投資 340703.4531 77615.1596 0 長期債權投資 1.25 1013.777 0 長期投資減值準備 0 0 0

長期投資 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并價差 113326.2633 31386.2886 0

固定資產原價 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累計折舊 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定資產凈值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物資 111165.4804 0 0

在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定資產清理 0 0 0 待處理固定資產凈損失 0 0 0 其他 0 0 0 固定資產合計 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 無形資產-105740.6729-130616.7496-155345.6114 遞延資產 0 0

長期待攤費用 2095.0014 1488.688 876.0388

無形資產和遞延資產合計-103645.6715-129128.0616-147469.5726

其他長期投資 0 0 7000 遞延稅款借項 0 0 0

資產總計 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718

短期借款 160000 55000 4000

應付帳款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 應付票據 0 0 2277.0473 應付工資 1015.7597 927.629 0

應付福利費 21400.6684 22428.9622 37619.2419 預收帳款 0 0 0

其他應付款 0 0 136812.147 內部應付款 0 0 0

未交稅款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0

預提費用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣稅金 0 0 0

一年內到期的長期負債 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流動負債 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流動負債合計 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 長期負債 915360.4209 918480.0869 957576.1625 應付債券 0 0 0 長期應付款 0 0 0

其他長期負債 0 16649.789 0 待轉銷匯稅收益 0 0 0

長期負債合計 915360.4209 935129.8759 957576.1625 遞延稅款貸項 0 0 0

負債合計 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少數股東權益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000

資本公積 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公積 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 為分配利潤 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外幣報表折算差額 0 0 0

股東權益合計 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 負債與股東權益合計 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 華能國際電力股份有限公司 –利潤分配表(合并)數據項名稱截止時間 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主營業務收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 銷售退回、折扣、轉讓 0 0 0

主營業務收入凈額 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 減：營業成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 銷售費用 0 0 0

管理費用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 財務費用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 進貨費用 0 0 0

營業稅金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主營業務利潤 774411.2918 615860.1932 545743.2415 加：其他業務利潤 3057.4635 1682.1913-52.902 營業利潤 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投資收益 13388.5686-4613.8983 1929.0314 補貼收入 0 0 0

營業外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 減：營業外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前損益調整 0 0 0

利潤總額 677408.0587 521207.9411 442251.5755 減：所得稅 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少數股東權益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 凈利潤 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利潤 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公積轉入數 0 0 0 其他 0 0 0

可供分配的利潤 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 減：提取法定公積金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 職工獎福基金 0 0 0

可供股東分配的利潤 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配優先股股利 0 0 0 提取任意公積金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0

應付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 轉作股份的普通股股利 0 0 0

未分配利潤 1398153.1454 948870.3911 816085.7821

華能國際電力股份有限公司 –現金流量表

數據項名稱截止時間 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 數據來源 年報 年報 年報

銷售商品、提供勞務收到的現金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0

收到的增值稅銷項稅額和退回的增值稅款 0 0 0 收到的除增值稅以外的其他稅費返還 0 0 0

收到的其他與經營活動有關的現金 14813.8072 25289.8651 27279.4167

經營活動現金流入小計 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196

購買商品、接受勞務支付的現金 994183.0698 789263.4937 600303.3383

經營租賃所支付的現金 0 0 0

支付給職工以及為職工支付的現金 107919.2007 93101.2762 99686.3875

支付的增值稅款 0 0 0 支付的所得稅款 0 0 0

支付的除增值稅、所得稅以外的其他稅費 385598.6487 332697.7909 296966.9918

支付的其他與經營活動有關的現金 224353.8053 169836.8871 165760.4827

經營活動現金流出小計 1712054.7245 1384899.4479 1162717.