第一篇：期貨市場學(xué)論述

論述1：對國內(nèi)期貨市場發(fā)展路徑的認(rèn)識

一、回顧歷史

我國的期貨市場產(chǎn)生于20世紀(jì)九十年代，正是我國改革開放由計劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的重要歷史時期，在全國各地的期貨交易所短期內(nèi)就上市了玉米、小麥、稻谷、綠豆、芝麻、銅、鋁、汽油、柴油、原油、國庫券等35個品種的期貨商品。由于當(dāng)時我國期貨市場中會員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為極不規(guī)范，大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉、借倉、分倉等嚴(yán)重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營輕代理，使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運行。海南的膠合板、廣東的秈米事件、327國債事件等，對期貨市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。1994年以后中國期貨市場進(jìn)入治理整頓時期，使中國的期貨逐步步入規(guī)范發(fā)展階段。

二、審視當(dāng)今

我國的期貨市場發(fā)展道路是坎坷的。但期貨市場通過幾年的治理整頓，學(xué)習(xí)國外期貨市場的先進(jìn)管理經(jīng)驗，保證金封閉運行大幅提速。期貨市場運行平穩(wěn)，規(guī)范化程度有所提高。期證整合發(fā)展的勢頭也在逐步增強(qiáng)，國際化趨勢進(jìn)一步加強(qiáng)。中國的期貨市場要真正為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)，真正成熟發(fā)展尚有一段距離，因此發(fā)展中國的期貨市場任重而道遠(yuǎn)。

三、展望未來

隨著我國期貨法規(guī)的進(jìn)一步完善，期貨市場逐步規(guī)范，未來我國期貨業(yè)將進(jìn)入一個快速發(fā)展的新階段。展望未來，隨著中國期貨市場的快速成長，金融期貨品種推出，對內(nèi)整合、對外開放的程度將不斷加深，中國在全球商品定價、采購方面將有越來越多的話語權(quán)。中國期貨市場的發(fā)展還處在初級階段，在市場制度建設(shè)、市場監(jiān)管、品種創(chuàng)新、對外開放和擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資等方面，還有許多事情要做。不過可以確信，中國期貨市場的國際地位和影響將越來越大，中國期貨市場的成長是不可限量的。

總之，回顧歷史，中國期貨市場的發(fā)展坎坷多難，道路曲折。審視當(dāng)今，中國的期貨市場已步入規(guī)范發(fā)展，正不斷地走向成熟。展望未來，中國的期貨市場將成為與歐美并駕齊驅(qū)的又一個國際性期貨交易中心。

論述2：國債期貨的恢復(fù)對國內(nèi)債券市場、利率市場化、期貨市場的影響？

對債券市場的影響：

國債期貨上市將豐富國債市場參與者的風(fēng)險管理和盈利手段。

體現(xiàn)在發(fā)行階段：國債期貨推出后，財政部作為國債發(fā)行方，可以根據(jù)國債期貨走勢選擇合適的時機(jī)進(jìn)行國債招投標(biāo)和發(fā)行工作；而承銷商如果擔(dān)心承銷期間利率上行，可以做空國債期貨，對沖利率風(fēng)險。

體現(xiàn)在二級市場：國債期貨推出后，債券市場機(jī)構(gòu)投資者交易模式將大大增加。現(xiàn)有國債市場主要的交易方式有現(xiàn)券買賣、債券遠(yuǎn)期、回購等。國債期貨推出后，可行的交易方式包括單邊交易、基差交易、跨期價差交易、套期保值和動態(tài)久期調(diào)整等。其中，單邊交易能夠表達(dá)機(jī)構(gòu)投資者對國債收益率的看法；基差交易、跨期價差交易能滿足機(jī)構(gòu)投資者的套利和投資需求；套期保值、動態(tài)久期調(diào)整則為債券組合經(jīng)理提供不可多得的風(fēng)險控制和管理方法。對利率市場化的影響：

利率市場化的穩(wěn)步推進(jìn)，需要解決兩個基礎(chǔ)性問題。一是如何定價，即利率逐步走向市場化后，定價基準(zhǔn)如何確定。二是如何避險，即利率市場化后，如何管理波動風(fēng)險。國債期貨有助于解決這兩個問題。

眼下推出國債期貨，最重要的意義在于，有利于推進(jìn)利率市場化改革步伐，構(gòu)建基

準(zhǔn)收益率曲線。國債期貨產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、報價連續(xù)、集中交易、公開透明，具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能夠準(zhǔn)確反映市場預(yù)期，形成全國性、市場化的利率參考定價，為企業(yè)債券市場和各類金融資產(chǎn)提供有效的定價基準(zhǔn)，進(jìn)而完善我國基準(zhǔn)利率曲線，進(jìn)一步推動我國利率的市場化進(jìn)程。此外，國債期貨上市將有助于推動人民幣國際化進(jìn)程。一些國家已經(jīng)開始持有我國國債，推出國債期貨也可以為外國投資者提供套期保值工具，預(yù)計國外機(jī)構(gòu)投資者投資國內(nèi)國債市場的積極性和規(guī)模將大大提高，人民幣國際化會顯著受益。從而有利于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

對期貨市場的影響：

“327”是人們心中永遠(yuǎn)的痛，以致于有段時間一提到期貨人們總會聯(lián)想起欺詐、瘋狂和混亂。追根溯源，“327”國債期貨事件的產(chǎn)生，從表面看來，是由于在金融市場的判斷失誤，操作錯誤造成的。但是從根本上看，面對金融期貨市場的高風(fēng)險，除了從事交易的個人權(quán)力過大及市場利率機(jī)制僵化，我國現(xiàn)券市場的不成熟等，交易所對風(fēng)險管理的忽略、信息披露制度不完善、監(jiān)管機(jī)制不健全等一系列金融期貨市場監(jiān)管方面的缺失應(yīng)該是導(dǎo)致它的主要原因。如今，隨著金融市場體系的不斷完善，國債期貨的恢復(fù)使中國期貨業(yè)等到了“芝麻開門”的聲音。

國債期貨上市將帶動國債現(xiàn)貨與回購市場的發(fā)展。主要的表現(xiàn)將是現(xiàn)貨流動性的提高、現(xiàn)貨收益率曲線中間段變低、變平以及買斷式回購市場的大發(fā)展等。

第二篇：《期貨市場

《期貨市場》

第一次作業(yè)

一、簡述現(xiàn)代期貨市場產(chǎn)生的時間和期貨交易的特點

最初的期貨交易源于16世紀(jì)的日本，大阪。在日本的大米市場得到了發(fā)展。直到19世紀(jì)，仍是日本獨有，后來漸漸被全世界效仿。1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的正式開始。

特點：1交易簡便靈活；

1)銀貨兩訖之后；

2)賣方得到貨幣；買方得到商品；

3)一般不存有遺留事項；

2至今仍是一種重要的商品交易方式；

3現(xiàn)貨交易比物物交換；更能適應(yīng)商品交易規(guī)模的擴(kuò)大。

二、簡述期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款；

1.交易單位標(biāo)準(zhǔn)化：每份期貨合約所包含的，商品或金融工具的數(shù)量及數(shù)量單位

2.交割等級標(biāo)準(zhǔn)化：指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，準(zhǔn)許上市交易的期貨商品的質(zhì)量等級

3.交割地點標(biāo)準(zhǔn)化：由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，實物商品交割的標(biāo)準(zhǔn)倉庫或進(jìn)行金融工具結(jié)算的指定銀行。

4.合約月份標(biāo)準(zhǔn)化：指商品或金融工具到期交割月份

5.最后交易日標(biāo)準(zhǔn)化：指允許某種合約進(jìn)行交易的最后期限，過了期限必須進(jìn)行實物交割。

6.最小變動價位標(biāo)準(zhǔn)化：在交易所公開竟價時報價的最小變動值

7.每日價格最大波動幅度限制：期貨價格在一交易日最大允許漲跌幅度

8.初始保證金標(biāo)準(zhǔn)化：由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，期貨交易者在每次新開倉時 必須存入其保證金帳戶的一定數(shù)額款項。

9.交易管理手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)化：交易所按會員交易額的某比例收取費用，用于交易所的正常運轉(zhuǎn)

三、簡述期貨交易所的規(guī)章制度。

1、會員制度：1）交易所會員的交易權(quán)2）結(jié)算所會員的結(jié)算權(quán)

2、保證金制度：指期貨交易所規(guī)定，在交易所進(jìn)行期貨交易的交易者必須在交易所存入一定數(shù)額履約保證金作為買賣雙方確保履約的財力擔(dān)保。

3、無負(fù)債結(jié)算制度：在每個交易日結(jié)束后，結(jié)算所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價格核算結(jié)算會員每一筆交易的盈虧調(diào)整結(jié)算會員的保證金帳戶不允許交易者在負(fù)債情況下繼續(xù)進(jìn)行交易。價格和交易數(shù)量限制制度：

4、價格公開制度：期貨交易所實行場內(nèi)報價制度交易所內(nèi)交易必須公開、公平、公正 買賣期貨合約以公開喊價方式競爭。

5、價格報告制度：價格報告制度規(guī)定交易所須及時準(zhǔn)確把場內(nèi)達(dá)成交易價格向交易所會員報告并公諸于眾

6、經(jīng)紀(jì)人行為規(guī)定：

7、仲裁制度

一、簡述期貨結(jié)算所與期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)章制度的聯(lián)系和區(qū)別

結(jié)算所規(guī)章制度：(一)登記結(jié)算制度(二)結(jié)算保證金制度(三)每日無負(fù)債結(jié)算制度

(四)最高持約量限制制度(五)對結(jié)算會員的監(jiān)督制度(六)風(fēng)險處理制度

期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)章制度：(一)登記注冊制度(二)保證金制度(三)無負(fù)債結(jié)算制度

(四)帳戶分列制度(五)財務(wù)報告制度(六)交易記錄存檔制度(七)防欺詐制度

聯(lián)系：交易所會為經(jīng)紀(jì)公司制定規(guī)章制度；經(jīng)紀(jì)公司直接影響期貨市場運行、客戶權(quán)益。區(qū)別：結(jié)算所延伸了交易所規(guī)章制度，不同之處由結(jié)算所功能決定。經(jīng)紀(jì)公司作為客戶與交易所的居間人。

二、簡述期貨實貨交割的過程

(1)買方通過結(jié)算會員向結(jié)算所交付貨款

(2)賣方通過結(jié)算會員向結(jié)算所交提貨單

(3)結(jié)算所再通過買賣雙方結(jié)算會員，轉(zhuǎn)交提貨單和貨款

(4)實貨交割完成。買方得到某指定倉庫的提貨單，賣方收到貨款。

三、簡述期貨經(jīng)紀(jì)公司與客戶關(guān)系

期貨經(jīng)紀(jì)公司是代理客戶從事期貨交易的企業(yè)法人；客戶委托期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易的公司或個人。(1)經(jīng)紀(jì)公司與客戶簽訂“客戶協(xié)定，明確客戶與經(jīng)紀(jì)公司各自權(quán)利和義務(wù)

（2）期貨經(jīng)紀(jì)公司必須讓客戶了解風(fēng)險客戶簽署“風(fēng)險揭示書”。

戶常規(guī)培訓(xùn)服務(wù)并提供市場分析資料。

(3)經(jīng)紀(jì)公司提供客

一、簡述套期保值交易的原則

1、交易方向相反。套期保值必須在現(xiàn)貨和期貨市場同時采取相反買賣行為現(xiàn)貨市場買入商品，期貨市場賣出合約；現(xiàn)貨市場賣出商品，期貨市場買入合約，保證一個市場虧損，另一市場盈利。

2.交易品種相同。

①套期保值選擇期貨合約中的商品與現(xiàn)貨市場上買賣商品相同

同種商品價格才能在兩個市場走勢相同

②期貨品種大大少于現(xiàn)貨品種一些現(xiàn)貨在期貨中無相同品種期貨合約解決辦法是進(jìn)行交叉性套期保值。

3.交易數(shù)量相等

①套期保值期貨合約所載商品數(shù)量必須等于現(xiàn)貨市場買進(jìn)(賣出)商品數(shù)量

②此原則是為了確保交易方向相反品種相同條件下一個市場盈利額等于另一市場虧損額。

4.交易月份相同或相近

①套期保值選用期貨合約交割月份，應(yīng)與現(xiàn)貨市上買賣商品時間相同或相近

②期貨合約交割期到來時依期貨與現(xiàn)貨價格趨合性理論兩個市場同種商品價格會大致相等。

二、簡述買入賣出套期保值交易的含義和應(yīng)用者

買入套期保值涵義是指預(yù)先在期貨市場上買入期貨合約為交易者未來在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)的現(xiàn)貨商品進(jìn)行保值。

買入套期保值應(yīng)用者是未來現(xiàn)貨市場上買進(jìn)商品公司或個人

(1)加工商、制造商避免原材料價格上漲增加生產(chǎn)成本

(2)經(jīng)銷商、出口商保護(hù)遠(yuǎn)期銷售利潤

(3)進(jìn)口商避免未來價格上漲的風(fēng)險，購進(jìn)商品因暫無貨，或外匯不足，只能未來才能購買。

賣出套期保值涵義是指預(yù)先在期貨市場上賣出期貨合約，為交易者未來在現(xiàn)貨市場上，賣出的現(xiàn)貨商品進(jìn)行保值。

賣出套期保值應(yīng)用者是未來現(xiàn)貨市場上賣出商品公司或個人。

(1)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者，利用賣出套期保值，為未來收獲并出售的農(nóng)產(chǎn)品保值

(2)經(jīng)銷商、儲運商利用賣出套期保值確保其經(jīng)營利潤

(3)加工商、制造商對未來出售的商品，做賣出套期保值

三、簡述基差的概念和對買入賣出套期保值交易有利的基差變動。

基差是在某一特定地點，某一商品的現(xiàn)貨價格與同種商品，某一特定期貨合約間的差價。對買入套期保值有利基差變化

1）現(xiàn)貨價格不變，期貨價格上漲；2）現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格不變；3）現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格上漲；4）兩種價格都漲，期貨價格漲得較快；5）兩種價格都跌，現(xiàn)貨價格跌得較快；6）現(xiàn)貨價格從期貨價格之上跌破下降

總之, 基差變小對買入套期保值有利, 盈利補償了損失后還有余

對賣出套期保值有利基差變化

現(xiàn)貨價格不變，期貨價格下跌；2）現(xiàn)貨價格上漲，期貨價格不變；3）現(xiàn)貨價格上漲，期貨價格下跌；4）兩種價格都漲，現(xiàn)貨價格漲得較快；5）兩種價格都跌，期貨價格跌得較快；6）現(xiàn)貨價格從期貨價格之下突破上漲；

總之基差變大對賣出套期保值有利，盈利在補償損失后還有余。

第三篇：期貨市場復(fù)習(xí)提綱

期貨市場復(fù)習(xí)提綱

(注意每節(jié)的開頭)

第一章 第一節(jié)

第二節(jié) 一、二

第三節(jié) 一、二

第四節(jié)

第二章 第一節(jié)

第二節(jié) 一

第三節(jié) 一

第四節(jié)

第三章 第一節(jié)

第四章 第一節(jié)

第二節(jié)

第五章 第一節(jié)

第二節(jié) 一、四

第三節(jié) 一

第六章 第二節(jié) 一

第三節(jié)

第七章 第二節(jié)

第三節(jié)

第六節(jié)

第四篇：中國期貨市場整頓

中國期貨業(yè)的兩次整頓

第一次整頓

中國期貨市場的第一次整頓始于1993年11月，政府下發(fā)了關(guān)于整肅中國期貨市場的第一個里程碑文件，即“國務(wù)院關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知”（簡稱77號文件）。

立法滯后，這是中國期貨市場先天不足、后天多災(zāi)的主要原因之一。中國期貨市場的正式啟動時間有兩種說法，一是以1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場（后更名為鄭州商品交易所）作為我國第一個農(nóng)產(chǎn)品交易所正式開業(yè)算起；二是以1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級鋁標(biāo)準(zhǔn)合約算起。但期貨監(jiān)管的第一步法規(guī)“期貨經(jīng)紀(jì)公司登記管理暫行辦法”卻是在1993年4月8日才姍姍出臺。而彼時的期貨市場已經(jīng)亂成了一團(tuán)，到了非整頓不可的地步。

不論中國期貨市場的創(chuàng)始人有多么良好的初衷，事實上，境外期貨在登錄中國的一剎那起，似乎就演變成了為投機(jī)而來。境外期貨交易中成長起新中國第一代期貨人，卻使許多圈外人竟是從一起起詐騙案開始了解期貨。中國的期貨尚未來得及“發(fā)現(xiàn)價格”，尚未顧得上“套期保值”，就已經(jīng)官司纏身。

就在我國第一批期貨交易所宣布成立的同時，許多境外商人便立即打著合資的旗號搶灘登陸，先沿海后內(nèi)地，大肆發(fā)展期貨經(jīng)紀(jì)公司，引進(jìn)外盤期貨交易。心懷叵測的境外投機(jī)商，帶來了讓多數(shù)中國第一代期貨交易者傾家蕩產(chǎn)的對賭，即期貨公司與客戶反向操作，而不把交易指令實際下到境外的場內(nèi)，使許多期貨投資者是假做期貨真賠錢。而當(dāng)發(fā)現(xiàn)中國期貨市場的監(jiān)管體制到處是漏洞時，境外不法商人干脆卷款逃往海外。

1993年前后，南京“金中富”、深圳“百事高”、上海“潤豐”、河南“財鑫”等，皆因期貨糾紛而臭名昭著。當(dāng)時的權(quán)威統(tǒng)計表明，1994年前后，全國有近300家期貨公司，三分之二以上從事境外期貨交易，其中多數(shù)公司的客戶虧損面超過90%。據(jù)計算，這些公司流出境外的保證金達(dá)100億元人民幣。

1994年曾被視為中國的“期貨年”。然而此時，“整頓”卻到了箭在弦上的時候。1994年3月31日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證券委文件，明確規(guī)定“各期貨經(jīng)紀(jì)公司均不得從事境外期貨業(yè)務(wù)”；“已持倉者要在交割日前平倉或在交割日進(jìn)行實物交割，平倉后即把匯出的保證金調(diào)回。”

中國期貨市場最初兩年的發(fā)展，具有4個特點：

1、條塊分割的管理體制，交易所多政出頭，有國家部委管的，也有的歸省市；2、3、4、無法可依；

沒有人才和技術(shù)方面的儲備；

先建交易所，后有期貨合約和期貨交易，其原因是引進(jìn)期貨的初衷并非馬上建市場，而是要引進(jìn)期貨進(jìn)行現(xiàn)貨交易。正因如此，導(dǎo)致各地交易所和經(jīng)紀(jì)公司泛濫，場內(nèi)極度無序，乃至給了境外不法商人渾水摸魚之機(jī)。

據(jù)統(tǒng)計，在合并交易所具體實施之前，僅交易所在全國就開了50多家，而世界其他各國加起來才不過40多家。1992到1993年，全國各地批準(zhǔn)成立經(jīng)紀(jì)公司近300家，其中中外合資50家，如果加上未在工商部門登記注冊的“野雞”公司，總數(shù)超過500家。交易品種更是五花八門，曾近達(dá)百種之多，甚至連西瓜、蔬菜這些不宜保存的鮮活產(chǎn)品也躍躍欲登期市殿堂。

1993年11月4日，關(guān)于整肅中國期貨市場的第一個里程碑文件下發(fā)了，即“國務(wù)院關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展的通知”（簡稱77號文件）；次年3月31日，又下發(fā)了“國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國務(wù)院證券委員會關(guān)于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見請示的通知”（簡稱69號文件）。現(xiàn)在看來，盡管兩個文件出臺有些嫌晚，但畢竟標(biāo)志著法制監(jiān)管的開始。同時，國家也進(jìn)一步確立了期貨市場發(fā)展的總方針，即“規(guī)范起步，加強(qiáng)立法，一切經(jīng)過實驗和從嚴(yán)控制”。

隨之而來的多項整改，核心內(nèi)容是統(tǒng)一期貨市場的監(jiān)管及整頓交易所和期貨公司。

首先，國務(wù)院決定實施統(tǒng)一的監(jiān)督管理，對期貨市場試點工作的指導(dǎo)、規(guī)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)管工作由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，具體工作由證監(jiān)會執(zhí)行。

其次，合并、整頓。全國數(shù)十家交易所合并后保留15家，即北京商品交易所、上海金屬交易所、上海糧油商品交易所、上海商品交易所、沈陽商品交易所、大連商品交易所、蘇州商品交易所、鄭州商品交易所、廣東聯(lián)合期貨交易所、深圳有色金屬期貨聯(lián)合交易所、海南中商期貨交易所、重慶商品交易所、天津聯(lián)合期貨交易所、成都聯(lián)合期貨交易所和長春商品交易所；對交易所的章程和交易規(guī)則做出了統(tǒng)一要求，并按照國際慣例，將交易所的管理體制從股份制企業(yè)改造為會員自律管理的非贏利性組織。

第三，清理整頓期貨經(jīng)紀(jì)公司，包括按新頒布的有關(guān)法規(guī)進(jìn)行重新登記注冊；外資、中外合資期貨經(jīng)紀(jì)公司原則上不予重新登記注冊。

這次整頓還進(jìn)一步查處了境外期貨交易，從嚴(yán)控制國有企業(yè)事業(yè)單位參與期貨交易，并明令嚴(yán)禁用銀行貸款從事期貨交易。

第一次整頓使期貨界頓生快慰。加之時逢中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時期，國內(nèi)大品種期貨似乎在令人振奮的背景下走向前臺了。

第二次整頓

從1996年以來，中國的期貨市場正在為以往的監(jiān)管不嚴(yán)、措施不力以及行業(yè)之間惡性競爭、追逐暴利和操縱市場等各種短期行為付血本“學(xué)費”而近年來小品種帶來的惡性循環(huán)，也已使期貨業(yè)在萎靡中昏昏然休克。

就在“小品種大行情”的惡性循環(huán)中，中國的期貨市場又開始了迄今已延續(xù)三年，分作兩個階段的第二次整頓。

第一階段：1996年下半年-1998年8月

這一階段整頓有兩個顯著特點：一是加強(qiáng)對交易本身的監(jiān)管力度，這無疑比1994-1995年的整頓更深入了一步。二是嚴(yán)格控制期貨市場的發(fā)展規(guī)模，因為殘酷的事實已經(jīng)證明，在既缺乏發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場的配合，立法又滯后的情況下，期貨市場的規(guī)模越大風(fēng)險也越大。

1996年的整頓由頭當(dāng)要追溯到1995年國債期貨“3.27”**。國債期貨的短暫歷史基本上是“牛市”的歷史，也是多頭暴富的歷史，它為以后期市小品種頻繁的“多逼空”帶來了示范效應(yīng)。從這個意義上來說，當(dāng)年政府果斷關(guān)閉金融期貨雖然決心下的不小，但卻只是斬了草，沒除根，后來期市里上演的“小品種大行情”的爆局連環(huán)就是證明。

到1996年下半年時，中國期貨市場真有些讓人不忍一睹：境外期貨關(guān)了，大品種期貨關(guān)了，金融期貨也關(guān)了；投機(jī)于期市的游資又沖入小品種，使行情之惡之爆比以往更為慘烈；“紅小豆炒糊了，膠合板膠合了，咖啡炒焦了，綠豆把人都打綠了”，這是期貨人對這些小品種在期市非凡表現(xiàn)的形象化總結(jié)。多逼空，空逼多，操縱市場的鬧劇愈演愈烈。

這時，監(jiān)管者終于在尸橫遍野的市場中進(jìn)一步看清了監(jiān)管方面的大部分漏洞，然而為時已晚。由于散戶越來越成為被市場操縱者隨意吞噬的對象，他們的入市興趣也越來越低；而在少有散戶投機(jī)者參與的市場中，套期保值者也難以承受過度風(fēng)險，紛紛離場；甚至連靠拿手續(xù)費過日子的經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)紀(jì)公司都勸客戶“不要進(jìn)絞肉機(jī)”。彼時的期貨市場幾乎淪為了沒有理性的賭場。雖然當(dāng)時也已出臺了不少法規(guī)，但在那樣污濁的市場風(fēng)氣下，照法規(guī)行事反倒似乎是死路一條。整頓中國期貨市場的信號彈就在這時又一次升空。

1996年以來，中國證監(jiān)會已就期貨交易所披露交易、交割有關(guān)信息，各交易所建立“市場禁入制度”以及對操縱期貨市場行為認(rèn)定和處罰等方面下發(fā)了一系列的法規(guī)性文件，并對違規(guī)者實施了從罰款、取消期貨經(jīng)紀(jì)資格、以至于暫時關(guān)閉交易所等各種嚴(yán)厲的整肅措施。有人說，中國的期貨監(jiān)管法規(guī)總是跟在市場災(zāi)難后面亦步亦趨。但這種被動監(jiān)管的局面正在逐步轉(zhuǎn)變。

第二階段：1998年8月-1998年8月，期貨市場的第二次整頓又采取了兩大動作：一是進(jìn)一步整頓、撤并交易所，將原有的15家削減為上海（上海原三家期貨交易所合并為一家）、鄭州和大連3家，并對“碩果僅存”者實行集中統(tǒng)一管理；二是取消部分商品期貨交易品種，提高部分商品品種的期貨交易保證金，同時全面開展期貨經(jīng)紀(jì)公司的增資和整頓工作。

其中，撤并整頓交易所實際上是把交易所徹底搬上了手術(shù)臺，有著深遠(yuǎn)的意義。這意味著監(jiān)管者終于意識到，不真正規(guī)范交易所的管理就無從談起期貨市場的規(guī)范。此次被撤銷的交易所有9家，它們原則上都可以在關(guān)閉工作順利結(jié)束后向證監(jiān)會申報注冊非綜合類的證券經(jīng)紀(jì)公司。但按規(guī)定，以上被撤并的交易所須立即向原會員單位清退三費，即席位占用費、資格費和基礎(chǔ)保證金；凡是清退三費及債權(quán)債務(wù)處理順利結(jié)束的原期貨交易所才可以向證監(jiān)會申報改組證券經(jīng)紀(jì)公司或其它集團(tuán)公司。因此，足額清退會員當(dāng)初繳納的三費，自然也成了交易所關(guān)閉后的通行證。

市場早有預(yù)言，許多交易所都將會對著那張通行證發(fā)呆，因為它們退不出錢。然而，人們似乎過于悲觀了，雖然從27號文件下發(fā)剛過去半年，卻已經(jīng)有三家交易所------北京商品交易所、深圳有色金屬聯(lián)合交易所和蘇州商品交易所已基本完成了全部清退工作；海南中商期貨交易所已登報公告開始向會員清退。

上海方面則是采取上海金屬交易所、上海糧油交易所和上海商品交易所三家先合并后清退的方略，并于5月4日進(jìn)入了試運營。

當(dāng)時市場一直傳聞，北京市政府向北交所借錢一事將影響北交所三費清退的順利進(jìn)行。但據(jù)北交所有關(guān)人員介紹，此次清退工作實際上進(jìn)行得十分順利，清退總金額近3億元，并已于1999年底基本結(jié)束。

盡管有預(yù)料之中的各種問題，但清退工作總體上是平穩(wěn)進(jìn)行著。例如，會員單位和交易所之間的法律糾紛、會員與會員之間的法律糾紛，這些也都是清退資金不到位的重要原因。因此，為了保護(hù)各自的合法權(quán)益，許多交易所都宣布，凡是與交易所有法律糾紛的會員單位，在糾紛未了結(jié)前，將不在此次清退對象之列。

另外長春交易所作為一個特例，充分體現(xiàn)了此次撤并工作以穩(wěn)為重的原則。由于長春交易所在歷史上形成了一些遺留的債權(quán)債務(wù)，它將作為現(xiàn)有3家交易所的交易分廳繼續(xù)存留一段；其法人地位不變，繼承原來所有的債權(quán)債務(wù)，但不能吸收新會員，不能自上交易品種，也不能單獨結(jié)算。它存留的全部意義就在于平穩(wěn)了結(jié)以往的全部債權(quán)債務(wù)。

此次清退三費收到梗阻的交易所一般都有資產(chǎn)物化的現(xiàn)象，造成現(xiàn)金拮據(jù)。例如，有的正在建造三四十層的大廈，目前才蓋到二十幾層，自然是拿不出錢來實施清退。于是，他們準(zhǔn)備對債券債務(wù)進(jìn)行重組，即成立一家集團(tuán)公司，請他們的債權(quán)人（原會員單位）做股東。集團(tuán)公司下設(shè)兩個公司：一是物業(yè)管理公司，繼續(xù)蓋那座大廈；另一個是證券經(jīng)紀(jì)公司。

如此一來，問題表面上看基本解決了。但樓能否改完，即使蓋完能否經(jīng)營得好，證券經(jīng)紀(jì)公司又怎敢說在剩余空間不大的市場中搶得一杯羹。看來，原交易所的債權(quán)人們只好被牽著走鋼絲了。

另外還有一個更重要的疑問：會員當(dāng)年交納的三費總算還說要清退，但既然是會員，交易所的資產(chǎn)也是會員的資產(chǎn)，對這一塊的清退缺沒有明確的說法，若進(jìn)行資產(chǎn)重組，是要經(jīng)債權(quán)人同意的，如果債權(quán)人堅持要索回資金怎么辦。據(jù)監(jiān)管部門的權(quán)威說法，交易所的資產(chǎn)屬國有資產(chǎn)，除會員單位交納的三費以外的其余資產(chǎn)一律不再清退，因為我們國家的會員制改造并沒有真正完成。

以上為我國90年代對期貨市場整頓的兩個階段。

2017年2月22日

第五篇：期貨市場作業(yè)1

期貨市場作業(yè)1

請根據(jù)所有知識，計算并回答下列問題：

1．買入限價為每磅60美分的2011年3月棉花期貨合約2張，當(dāng)期貨市場價格是什么情況時，可以成交？若是賣出限價為每磅60美分的2011年3月棉花期貨合約2張呢？

2．買入2011年5月大豆期貨合約3張，當(dāng)指令還未傳到交易所時，期貨市場上5月大豆合約每噸2000元，指令傳到交易所時，大豆期貨合約價格變?yōu)槊繃?003元。這三張合約的總價格是多少？

3．賣出止損價為每磅54美分的2011年5月棉花期貨合約2張。當(dāng)期貨市場價格是什么情況時可以成交？若買入止損價為每磅54美分的2011年5月棉花期貨合約2張呢？

4． 買入2011年9月棉花期貨合約4張，價格為每磅60.45美分，每次買入價變化0.05美分，分4次買入，每張合約的價格是多少？若是賣出呢？

5．2011年9月22日14：00買入2011年11月棉花期貨合約5張，但實際只買到了4張，將原指令撤銷后，共成交多少合約？