第一篇：中國上市公司2000審計市場結構的初步分析[范文模版]

中國上市公司2000審計市場結構的初步分析

時間：2008-4-28 10:34:00

作者：余玉苗

來源：經濟評論

本文以滬深兩地A股上市公司1999年報審計為例進行統計分析后發現，我國上市公司注冊會計師審計市場呈現出低集中度、強地域性的特點。這種審計市場型態導致會計師事務所無法形成規模經濟性，沒有足夠的動力和壓力去培育質量、風險和品牌意識，難以在會計服務業進一步開放后與實力雄厚的國際會計公司進行競爭，更嚴重的是危害了審計的獨立性。為了扭轉這種局面，我們認為有必要在我國構造“寡占型”的上市公司審計市場結構。而在促使此型態審計市場結構的形成過程中，則應遵循借助政府權威和堅持市場選擇相結合的原則。

一、引言

研究產業組織的經濟學家一般將產品（包括服務類產品）的市場結構劃分為四種類型，即壟斷、寡頭、壟斷競爭和完全競爭，然后按照S－C－P（結構－行為－績效）的分析原則加以考察。股票上市公司審計是注冊會計師向投資者和社會公眾提供的一種特殊的“產品”，同時也是其一項穩定而利潤可觀的業務，取得此項業務的執業資格是我國許多會計師事務所追求的重要目標。目前，我國上市公司注冊會計師審計市場結構呈現出何種型態，它對注冊會計師審計質量和可信性、對財務報表的決策價值和審計信息的風險預警功能，乃至對注冊會計師職業界自身的長期發展具有什么樣的影響？根據現實需要和其他國家的審計市場發展規律，我國應培育何種合理的上市公司審計市場結構？又如何培育？這些問題都急需進行認真研究。

需要說明的是，股票上市公司審計業務有許多種類，既包括法定審計業務，如招股說明書和上市公告書中所附的財務報表審計、驗資、盈利預測審核、年報審計、前次募集資金使用情況的專項審核等，又包括非法定審計業務，如管理審計、職員舞弊審計等。鑒于其中年報審計是一種標準化程度較高的法定審計業務，具有較強的可比性，故本文僅以此項業務為研究對象。而由于審計某家上市公司年報的會計師事務所時常發生變更，同時事務所之間也會發生合并現象，故本文研究的又只是審計滬深兩地A股上市公司1999年年報的會計師事務所的市場占有情況。概而言之，本文擬對我國上市公司審計業務的市場結構進行初步分析研究，目的在于提供一個認識并改進我國上市公司審計制度和注冊會計師職業發展模式的新思路。

二、我國上市公司審計市場結構的現狀

我們對審計滬深兩地截至2000年4月份總共944家A股上市公司1999年報的會計師事務所情況進行了統計（詳見表1），結果顯示我國上市公司注冊會計師審計市場集中度很低。上市公司客戶最多的前10家事務所（“十大”）的市場占有率只有31．8％，前20家事務所的市場占有率也不到51％（50．8％）。鑒于上市公司年報審計業務都是按照獨立審計準則進行的，在“產品”的性質和功能上無本質區別，即屬于無差別性產品，能夠提供這類“產品”的“廠商”又有100余家，因此單從統計數字上看，我們可以認為我國上市公司審計市場是一種傾向于完全競爭型結構。但事實上，我們并不能得出這樣的結論，因為同時我們還發現我國上市公司審計市場帶有濃厚的地域色彩，100余家有證券審計執業資格的會計師事務所本地客戶所占的比重平均達79．6％，非“十大”事務所的客戶本地化比例更是高達82．0％。這就是說，市場并不是充分競爭的，而是在地方保護主義的作用下被嚴重地分割著。

三、現行上市公司審計市場結構的缺陷及其影響

我們認為，目前這種上市公司注冊會計師審計市場結構存在著很多缺陷，現實中業已暴露出很多問題，產生了許多消極影響：

1．阻礙了會計師事務所實現規模經營。會計師事務所上市公司審計客戶數量過少，市場占有率過低，無法形成業務的規模經濟性。事務所的經營成本難以降低，其盈利能力自然難以提高。同時，過小規模的事務所也沒有抗拒審計風險的實力。

2．制約了會計師事務所培養良好的風險、質量和品牌意識，不利于今后與國際會計公司在國內和國際市場上的激烈競爭。在現行審計市場結構型態下，會計師事務所的主要精力放于如何搞好與有關政府部門和上市公司經營者的關系上，而不是努力提高審計質量、防范和控制審計風險、樹立職業信譽、塑造優良品牌上。這樣，無疑阻礙了我國注冊會計師行業整體執業水平的盡快提高，無力在加入世界貿易組織（WTO）、進一步開放會計服務市場后與具有先進技術、科學管理機制、熟練市場開發技巧和雄厚人力與物質資本的國際知名會計公司在國內市場上進行有效的競爭，求得生存和發展。

3．加重了注冊會計師與上市公司間審計關系的失衡，危害了審計的獨立性。在我國，注冊會計師與上市公司間的審計關系本來就是嚴重失衡的。這是因為，來自于發起人或控股股東的經營者集公司決策權、管理權、監督權于一身，股東大會形同虛設，“內部人控制”問題突出，經營者由被審計人變成了審計委托人，并決定著審計人的聘用、收費等事項，完全成了會計師事務所的“衣食父母”。會計師事務所在審計“交易”的契約中明顯處于被動地位，出于經濟利益考慮，他們往往遷就上市公司，甚至與上市公司共謀，損害中小投資者的權益。這方面的事件層出不窮。在這種審計關系格局下，審計市場再過于分散，必然導致會計師事務所為維持客戶，更加屈從于上市公司經營者的操縱，嚴重危害審計的獨立性和社會可信度。理由很顯然，上市公司具有很大的選擇空間，“東方不亮西方亮”，總可以找到愿滿足其不當意愿的事務所提供審計“服務”。與當地政府和企業存在千絲萬縷利害關系的注冊會計師也往往很難抵制來自于當地政府的干預和當地企業的壓力。這可以從注冊會計師發表的審計意見類型得到初步驗證。1997年以前，我國未出現過否定意見和拒絕發表意見兩種類型審計報告，1997—1999年年報審計中上市公司被出具否定意見的均只有1家，拒絕表示意見的也分別只有1、9和11家。注冊會計師對很多弄虛作假或財務會計信息披露很不規范的上市公司仍出具標準的無保留意見或折衷的附加說明段的無保留意見審計報告，而不出具否定意見和拒絕發表意見的審計報告不僅直接降低了審計的獨立性，而且更嚴重的是喪失了審計信息應發揮的風險預警機制作用。低質量的、甚至虛假的審計報告沒有將公司虛計資產和利潤、低估負債和損失的行為、內部控制存在的弱點和缺陷、不能持續經營的跡象等揭示出來，掩蓋了企業的各種經營風險，使企業的風險得不到及時預警，將危害我國資本市場的健康發展和社會經濟生活的正常秩序。

四、應形成何種合理的上市公司審計市場結構？

基于上市公司審計這種“服務產品”的特殊性（質量至關眾多利害關系人的權益）和無差別性，我們認為形成寡占型的審計市場結構、大大提高上市公司審計業務的集中度是十分必要和有益的。第一，可以消除審計活動的地域性，避免來自當地政府的行政干預和當地企業的種種牽制。同時，也有利于打破地區封鎖和部門壟斷，形成全國統一、公平競爭的審計市場。第二，可以大大縮小上市公司的選擇空間，使其難以再采用威脅變更事務所逼其就范的不正當手段，從而提高上市公司審計的可靠性。第三，有利于造就若干家規模巨大的會計師事務所，增強保持審計獨立性的實力。美國審計學家迪安基洛（DeAngelo）曾指出：大型審計事務所具有更強的擔保能力，即更有能力抵制客戶不許披露欺詐行為的壓力；大型事務所有更多的客戶，由于某個客戶更換審計師而引起的“準租金”（quasi－rents）損失很可能小于未能報告欺詐行為對事務所聲譽和審計收入造成的影響。第四，有利于保持審計業務的連續性，從而有利于通過更好地評估和控制客戶的審計風險來提高以后審計質量，通過利用以前年度審計工作底稿、簡化重復性的首次審計時已實施的審計程序、提高搜集和鑒別審計證據的效率來降低以后審計成本（并使首次審計的固定成本得到分攤），增加事務所的利潤。這樣，就避免了規模過小的事務所因審計命運的不確定性易出現的短期化行為及對審計質量的損害問題（不愿意投入必要的審計人力和財力）。當然，大型事務所能夠在內部建立健全的人才培訓機制和質量控制系統，自然也有利于保證審計質量。從這一角度看，構造寡占型的審計市場結構為事務所培育對其業務拓展至關重要的良好聲譽和品牌創造了條件。第五，可以形成人才、網絡、抗拒高風險等優勢，從而能夠順利有效地滿足集團式或跨國經營的上市公司對審計服務的需求。最后，形成若干“寡頭”論會計師事務所，無疑有利于在擴大開放會計服務市場后，增強與國際會計公司在國內外市場上進行激烈競爭、求得生存和發展的能力。

事實上，在美國、英國、加拿大、日本、德國等幾乎所有證券市場和注冊會計師職業發達國家，上市公司，乃至其他大型企業的審計業務都是由極少數幾家巨型會計師事務所控制。這可以說是各國審計市場發展的一個普遍規律。如早在1932年，紐約股票交易所聘請注冊會計師審計財務報表的701家上市公司中，492家就是由當時的“八大”審計的，占70．2％。到1978年，在紐約股票交易所上市的全部公司中由“八大”審計的比例已高達95％。而據統計，對《幸福》雜志500家美國最大制造業和服務業企業的審計業務，1984年“八大”更是分別占有了96．6％和97．4％的市場份額。盡管美國國會1970年代末就曾對“八大”會計公司瓜分上市公司審計業務的現象提出批評，希望證券交易委員會（SEC）干預，但直到現在政府并沒有采取任何所謂的反壟斷措施，相反原來的“八大”進一步合并為“五大”，市場結構依然如故。而且，美國許多會計師事務所致力于合并的一個重要動因就是為了提高市場占有率，增強競爭能量。應該指出的是，寡占不是完全壟斷，并沒有扼殺必要的競爭只是提升了競爭的層次和水平，即幾家“寡頭”式事務所之間在審計服務質量、服務效率和服務深度上進行競爭。美國審計學家斯繆尼克（Simunic）等人進行的實證分析也已表明，高度“寡占”性的美國審計市場仍具有充分的競爭性。

五、造就寡占型上市公司審計市場結構的原則

要在我國造就寡占型的上市公司審計市場結構，我們認為，必須遵循借助政府部門權威和發揮市場機制作用相結合的原則。一方面，由于目前審計市場因行政干預已被人為的分割，加之人們“寧為雞頭，不為鳳尾”的傳統觀念很強，故象歐美國家那樣僅靠市場機制的自發調節，來實現審計市場結構的寡占化是難以奏效的，至少需要漫長的過程。為加快審計市場的結構調整，必須借助政府規制的效力，提高上市公司審計市場的準入標準。如財政部和中國證監會2000年6月頒布的《注冊會計師執行證券、期貨相關業務許可證管理規定》指出：會計師事務所申請證券許可證，要至少具有20名取得證券相關業務資格、年齡不超過60周歲的注冊會計師，上年度業務收入不低于800萬元，有限責任事務所實收資本不低于200萬元、合伙會計師事務所凈資產不低于100萬元。這一資質要求迫使事務所通過合并和重組，以便達到設定的標準。據統計，截至2000年底，全國具有證券業務執業資格的會計師事務所已由原來的106家減少到78家，78家中有52家是通過165家事務所之間的合并與聯合達到新的準入標準的。通過以證券業會計師事務所為龍頭、甚至于跨地區的合并（如沈陽華倫、北京中倫信、山西高新、吉林華倫、長春恒信、鞍山禹華六家事務所合并為華倫有限責任會計師事務所，天津津源、天津華夏、?？邶R盛、新疆華西四家事務所組建成五洲聯合合伙會計師事務所），許多事務所走上了規模經營道路，迅速提高了市場占有率，并形成了人力資源和客戶資源的綜合優勢，為今后開拓新的業務領域、實施多元化發展戰略奠定了基礎。

實際上，在20世紀70年代以前的日本，審計市場格局與目前我國一樣，一批小所分散全國各地，影響了審計、特別是證券上市公司審計的質量，投資者和公眾對此反應強烈。同時，在與打進日本審計市場的美國“八大”會計公司競爭時，勢單力薄。為從根本上扭轉此局面，大藏省于1974年對《公認會計士法》進行了修訂，規定設立審計法人并賦予其審計證券上市公司的資格。此舉促使眾多事務所合并，很快形成了十幾家大型事務所，現在已發展為“四大”控制證券上市公司審計業務的市場型態?？梢姡词乖谖鞣絿遥袨樵谠擃I域的作用有時也是必不可少的。

另一方面，在促使和推動我國會計師事務所走規?；l展道路時，又必須堅決按市場機制操作，即確保會計師在平等、自愿、協商的基礎上，自主選擇適宜的合并、重組對象，而決不能實行政府強制，摘“拉郎配”。否則，將會嚴重影響事務所以后的和諧運作與進一步擴展，因為注冊會計師行業畢竟是人力資本高度密集型的服務業，從業人員的親合力、積極性和責任感是決定事務所興衰存亡的關鍵因素。此外，還應允許事務所根據自身條件和當事方的意愿，選擇實現規?；洜I的具體途徑，如實行集團制、進行創立式或吸收式合并、發展成員所等。

第二篇：中國上市公司資本結構分析

中國上市公司資本結構狀況分析

陳

麗

關鍵詞：市場公司

資本結構

融資方式

資本結構是指企業為其生產經營融資而發行的各種證券的組合。一般地人們將其特指為企業資產中股權與債務之間的相對比例。它是現代財務管理理論一個重要組成部分。最佳資本結構指在一定條件下使公司加權平均資本成本最低，企業價值最大的資本結構，它是一種能使財務杠桿利益、財務風險、資本成本、公司價值等之間實現最優均衡的資本結構。資本結構合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力，決定公司未來盈利能力，成為影響公司財務形象的重要指標。

中國的資本市場從無到有，發展非常迅速。資本市場的飛速發展為企業提供了更加多樣化的融資方式，上市公司在資本市場上直接融資的力度大大增強。融資方式的變化改變了上市公司的融資成本,使上市公司資本結構發生了重大變化。中國上市公司資本結構的一個突出特點就是偏好股權資本，而內源融資和債權融資的比重偏低，這一現象有悖于經典的資本結構理論。本文主要對資本結構、融資方式、資本成本等基本概念作出界定和說明。以及決定中國上市公司資本結構的微觀因素，并提出了優化中國上市公司資本結構的意見及建議 中國上市公司資本結構的現狀及其成因

1.1 上市公司資本結構的現狀

1.1.1 融資順序逆轉, 嚴重依賴外源融資。根據融資順序偏好理論和西方有 效資本市場的融資順序, 先內部融資、其次無風險或低風險的舉債融資、最后是新的股權融資。而中國上市公司的融資順序則與之幾乎相反,內源融資在上市公司融資中所占比重非常低, 不達20%, 遠遠低于外源融資。這說明中國上市公司生產經營規模的擴大并非主要依靠其自身的內部積累, 中國上市公司創造盈利和自我擴張的能力還有待大幅度提高。

1.1.2 外源籌資比例不平衡, 股權融資優先于債務融資, 具有強烈的股權融資偏好。中國上市公司股權融資占外源融資約70%, 股權融資的比重遠高于債權融資, 存在嚴重的重股輕債現象,這有悖于優序融資結構原理。目前, 中國的非上市公司偏好于爭取首次公開發行, 上市公司的再融資則偏好于配股和增發新股,如果不能如愿,則會改為具有延遲股權融資特征的可轉換債券, 設置寬松的轉換條款,從而獲得股權資本,不得已才通過債權融資。

1.2 上市公司資本結構現狀的成因

1.2.1 對負債經營缺乏正確認識。長期以來, 中國企業自有資本不足, 資金短缺, 主要依賴大量舉債來維持生產經營, 導致企業負債經營比例極高, 以至企業大都“ 談債色變”。因為過去的高負債率所造成的壓力而影響到現在的經營決策, 使經營者認為債務利息侵占公司利潤, 或害怕經營不善而導致財務危機, 一旦被改組上市, 成為股份制企業,首選的籌集資金方式就是大量發行股票, 增加所有者權益資本, 而不愿或很少通過舉債方式籌集資金。

1.2.2 股票市場投資者的過度投機行為也加劇了股票市場的非理性發展。長期以來, 股票發行的“ 賣方市場”和“ 賺錢效應”, 使股票發行到目前為止還很少遇到發行失敗先例。因而在上市時追求高額的股票發行, 上市后推出高比例的配股, 發生虧損后采取股權重組來吸收新資本的注入, 這種“ 一年發股、二年配股、三年重組”已成為眾多公司股權融資的真實寫照, 也正是市場治理機制失衡的反映。

1.2.3 股權融資成本較低是企業偏好股權融資的經濟動力。債務融資的付息“ 硬約束”和股權融資分紅的“ 軟約束”,使中國債務融資的成本大大高于股票融資。

1.2.4 企業債券和股票一樣，是資本市場中不可缺少的重要組成部分。合理的市場結構要求包括企業債券在內的債券市場和股票市場共同協調發展，這既有利于金融領域的改革，社會信用的優化，同時又是企業多渠道、低成本籌集資金的市場基礎。在發達的資本市場體系中，企業債券市場的規模遠大于股票市場。而中國企業債券市場的發展嚴重滯后，在一定程度上制約了資本市場的健康發展及其結構的完善，進而影響了資本市場功能的發揮國債券市場發展極其緩慢, 尤其是公司債券的發展。中國資本市場上長期存在“ 強股市、弱債市;強國債、弱企業債”的結構失衡特征。一方面,股票市場與債券市場發展具有不平衡性。中國企業債發行規模明顯小于其股票發行規模。另一方面,企業債券在整個債券市場中所占的規模一直很小。以2006年債券發行的結構為例, 企業債發行只有935 億元, 占所有債券發行的1.8%,而政府債券和金融債券分別是6673.3億元和7738.1 億元, 分別是企業債的7.14 倍和8.28 倍。中國上市公司資本結構存在的問題

由于中國市場機制尚未健全，資本市場還不發達，籌資形式有限，并且約束條件也很多，導致了中國上市公司資本結構存在這樣或者那樣的缺陷。

2.1 增加了企業的加權平均資本成本。一方面，權益融資的成本高于債務融資的成本。另一方面，由于負債的利息在稅前列支，具有“稅盾”的作用，可以使企業享受減少納稅的好處。鑒于這兩個方面的原因，在資金總額一定時，增加債務資本的比重會使得企業的加權平均資金成本下降。

2.2 降低了企業的財務杠桿收益。財務杠桿是指在資本結構中，負債比例的選擇對權益資本收益率的影響。由于這種財務杠桿的作用，當企業的資本收益率大于負債利率時，借入資金的存在可以提高權益資本收益率，即權益資本收益能在總資本收益率增加時獲得更大程度的增加。

2.3 上市公司的股權結構不合理。由于中國上市公司多為原國有企業改制而來，存在著種種先天與后天的制度問題，使得中國上市公司法人治理結構不盡合理，在這其中尤為突出的是股權結構的不合理性。上市公司一股獨大導致獨立董事形同虛設，企業管理者忽視甚至損害中小股東的權益來使大股東權益最大，股東占用和掏空上市公司的事例屢見不鮮。優化中國上市公司資本結構的對策

科學合理的資本結構和融資方式對提高公司經營效率、完善公司治理機制，以及增強整個金融體系的健全性都有非常重要的意義。針對中國上市公司資本結構中存在的問題，提出以下對策及建議: 3.1 優化股權結構。中國上市公司的資本結構中，資產負債率普遍偏低。從資本結構理論我們可以看出，一定情況下提高公司的負債比率，降低自有資本的比率，會增加中國上市公司的企業價值，提高資金的使用效率，達到最佳的資本結構。所以通過一定的途徑降低中國的自有資本比率勢在必行。

3.2 完善融資體制。在此，我們可以借鑒西方國家的一些做法，并結合中國實情進行相應的融資體制改革，為國有上市公司優化資本結構創造良好的外部條件。

(1)大力推進以市場經濟的融資體制替代計劃經濟融資體制的進程，即建立以資本市場為主體的融資體制，充分發揮資本市場配置資源的效用。減少政府干預，使政府在資本市場的職責逐步由融資中介過度到制定交易規則和維護市場秩序，保護投資者的合法權益和保持宏觀經濟的穩定與發展。(2)完善上市公司股票的發行考核制度，增加上市公司發行新股、增發新股和配股資格的難度，從源頭上控制上市公司偏重股權融資的傾向。讓企業根據自身的實際經營情況和資本市場狀況決定是否進行股權融資，并讓企業獨自承擔風險。與此同時，應該用一個指標體系取代單一的凈資產收益率指標作為考核上市公司取得配股、增發新股資格的標準，使股本擴容更具合理性。(3)規范監管體系，依法規范市場秩序，建立信息披露動態監管機制，對上市公司所披露的信息跟蹤核查。提高監管水平，提高違法違規行為的機會成本，積極維護中小投資者利益，推進資本市場監管體系的社會化。

3.3 大力發展資本市場特別是債券市場。中國應加強資本市場制度建設，讓公司債券市場和股票市場同步發展或僅略有滯后，實現公司與資本市場“雙贏”的發展戰略。目前債券市場的落后已影響企業的資本結構，國家應逐步取消計劃規模管理，盡快推行企業債券發行核準制。同時，在企業債券利率方面應給予較大的靈活性，讓企業債券利率盡快市場化，以達到資本市場的真正多元化。針對債券市場內部嚴重不均衡的現象，應大力發展公司債券市場，優化國債和金融債券的品種設計，完善債券市場結構。

3.4 進一步完善公司治理結構，促進上市公司籌資行為的理性化。不斷完善公司治理結構有助于上市公司資本結構的理性回歸。首先，完善公司治理的基本架構，健全企業制衡機制。要切實保護各股東對公司財產的最終控制權和剩余價值的索取權，強化各契約方的決策參與權，減少“內部人控制”。其次，加快股權分置改革，逐步解決股權結構過度集中的問題，真正做到同股同利、同股同權。因此，我們應通過法規政策等手段引導上市公司建立有利于公司治理的股權結構。上市公司資本結構的完善是一個復雜的系統工程，需要各方面的大力配合，綜合協調，在實踐中不斷總結、調整和完善，不能期望一蹴而就。隨著中國經濟體制改革的不斷深化，資本市場的逐步完善，上市公司治理結構逐漸趨于合理，上市公司資本結構中存在的問題也會逐步得以解決。

自從開始對資本結構的開創性研究以來，關于企業資本結構的解釋及其影響因素的研究就一直沒有停止過，并取得大量的研究成果。在一個無摩擦的競爭環境中，如果不存在破產風險，企業的價值與其資本結構無關。但是顯示世界是有摩擦的，比如很重要的一點就是每一個國家都要征稅，則稅收這一影響因素很可能影響到企業的資本結構。綜此來看，簡單的一個方面就對小型企業存在影響，那么中國企業的整體資本結構的無疑就更大了。中國企業本身向著目標資本結構調整的速度比較慢，同時，中國企業未表現出與優序理論預期的在外源容資方面先債務后股權的順序，股權融資在企業的外源融資中占有很大比例。由于中國資本市場尤其是企業債券市場發展還不太成熟，企業的法人治理結構與外國不盡相同，因此影響企業資本結構的因素跟外國成熟市場相比存在較大的差異。而一再的結果表明中國上市公司的資本結構反映的可能是經營者在特定財務狀況下的相機選擇，同時在很大程度上又是諸多外界因素共同作用的結果。不管情況如何，只有面對現實，相信中國的上市企業在不久的將來會有極大的發展前景的！

參考文獻： 李桓.中國上市公司資本結構現狀及其優化分析[J].科技信息，2006（4）：219-220.2 施東暉.上市公司資本結構與融資行為實證研究[J].證券市場導報，2000（7）：31-35.丁成.上市公司資本結構的決定因素與優化分析[R].姜秀付.劉志彪等.行業特征、資本結構與產品市場競爭[J].管理世界，2005（10）：74-81.陳年紅,龍瑩等.電力行業上市公司資本結構影響因素實證分析[J].商業時代，2006（4）：81-82.6 岳中剛.資本結構決定因素的實證研究綜述[J].審計與經濟研究，2006（1）：92-95.7 陳維云，張宗益等.對資本結構財務影響因素的實證研究[J].財經理論與實踐，2002（1）：76-79.8 蘇志明.上市公司的資本結構與股利政策分析[J].鄭州航空工業管理學院學報（管理科學版），2004（12）：67-69.9 黃賢玲.廣西地區上市公司資本結構的現狀及對策建議[J].科技創業月刊，2006-01.10 宋媛媛，黃慶陽，鄒清選等.中國上市公司的資本結構優化[J].企業管理，2006（12）：175-176.

第三篇：上市公司審計風險分析

上市公司審計風險分析

——以安妮股份為例

一、公司簡介

廈門安妮股份有限公司于2007年由原廈門安妮紙業有限公司改制設立，公司注冊資本人民幣19,500萬元。安妮股份長期從事商務信息用紙的研發、生產、銷售及綜合應用服務。2008年5月16日在深交所掛牌上市，股票代碼002235。

二、案例背景

安妮股份上市時間不長，但是財務問題頻出。這家位于廈門，主營業務為商務信息用紙的企業，上市三年以來，先后更換過會計師事務所和財務總監，公司連續兩年因為財務問題被證監會和財政部曝光。

2011年10月10日，安妮股份收到證監會的《行政處罰決定書》。經調查，證監會最終認定，安妮股份2008年虛增營業收入6900萬元，虛增營業成本5292萬元，虛增利潤1609萬元。

證監會同時對公司董事長張杰、副董事長兼總經理林旭曦、董事兼副總經理張慧、原財務總監楊秦濤等人給予警告，并處以3萬到20萬元不等的罰款。

2010年8月26日至10月11日期間，財政部駐廈門市財政監察專員辦事處再次發現安妮股份2009年年報中所存在的會計差錯。當時的結論是，2009年安妮股份調減利潤213萬元。但是，直到2011年4月27日安妮股份才公告此事。

經財政部查證安妮股份2009年公司存在資產不實1.3億元、負債不實2791萬元等會計違規問題，少繳各項稅款68萬元。截至2009年末，安妮股份少結轉固定資產2402萬元；2009年已銷售商品未及時確認收入502萬元。安妮股份及下屬企業廈門安妮企業有限公司還將公司資金4147萬元存入員工個人賬戶，涉嫌避稅。

2010年，安妮股份出現虧損。2010年，安妮股份實現凈利潤254.75萬元。扣除非經常性損益后的利潤為負的2442.14萬元。

因此，安妮股份2010年10月13日在網絡上舉行了公開的致歉會。但回答都較為簡單，當被問到“何時能給投資者分紅”、“今后如何避免財務上出現錯誤”時，公司高管的答復如同背書，缺乏實質內容。

安妮股份的原財務總監楊秦濤也來到了致歉會現場，對于自己在任職期間出現的會計差錯，向全體投資者表示了歉意。林旭曦也表示，目前公司的生產經營并沒有受到此次違規事件的影響；今后，公司將嚴格按照相關法律法規的要求，進一步強化管理人員履行勤勉盡職義務的意識，杜絕此類事件的發生。

不過，當有網友提出如何對投資者進行賠償的問題時，董事長張杰的回答卻是風馬牛不相及，他僅表示：公司的管理層及全體員工將更加努力工作，以取得良好的經營業績來回報投資者。

三、審計風險分析

1．不合理關聯交易中的審計風險

林旭曦、張杰夫婦為安妮股份實際控制人，其中張杰擔任安妮股份的董事長，林旭曦任副董事長兼總經理。

安妮股份招股書第93頁，安妮股份5%以上股東關聯關系解釋中表明，“本公司控股股東林旭曦女士、張杰先生未有其他對外投資?！?/p>

根據安妮股份2007年的招股說明書及2008年與2009年的年報披露，公司前五大客戶中有一家公司名為廈門鑫盛捷企業有限公司，銷售金額分別為3332.52萬元、4606.98萬元和1150.96萬元，占公司總銷售金額的比例為9.45%、8.28%、2.15%。在前五大客戶信息披露中安妮股份稱“公司前五名供應商及客戶與我公司不存在關聯關系，公司董事、監事、高級管理人員、核心技術人員、持股5%以上股東、實際控制人和其他關聯方在其他供應商和客戶中無直接或間接擁有權益等?！?/p>

但實際上張杰夫婦還有另外一個身份，就是安妮股份連續幾年來最大的客戶——廈門鑫盛捷企業有限公司的股東，而鑫盛捷公司現在法定代表人總經理張云峰還曾是安妮股份前身安妮紙業公司的董事。對于這一重要的關聯關系，安妮股份從上市的招股說明書到2008年年報均忌莫諱深，深深隱瞞。

北京市高級人民法院判決文書無意中揭開這一關系。判決書上這樣描述“安妮紙業公司成立于1998年9月14日，經營范圍包括紙張等，林旭曦任公司董事長，為公司的法定代表

人。林旭曦任法定代表人的安妮企業公司為該公司股東（發起人）之一。張杰及上訴人法定代表人張云峰曾為該公司董事。鑫盛捷公司成立于1999年4月8日，張杰、林旭曦為該公司股東?！?/p>

我國大多數上市公司利用與改組前母公司及其下屬公司之間存在的關聯方關系和關聯交易，利用關聯方購銷、轉嫁費用負擔等手段調節其報告業績。如低價向關聯方購買原材料，高價向關聯方銷售產品；無償占用關聯方的資產；集團公司將獲利能力強的優質資產以低收益形式讓上市公司托管，以填充上市公司利潤等。但上市公司在對關聯交易的披露上大多簡單含糊，故意避開實質性內容。對此，注冊會計師首先應讓上市公司提供關聯方及其交易清單，并對其實施必要的審計程序，對已經發生的關聯交易進行必要的內控檢查和實質性測試，尤其應關注該公司是否已按會計準則的規定進行披露，否則注冊會計師將要承擔不必要的審計風險。

2．主營收入萎縮，一次性收益驟增情況下的審計風險

2010年，繼2008年、2009年兩年出現會計問題之后，安妮股份實現凈利潤254.75萬元?？鄢墙洺Ｐ該p益后的利潤為負的2442.14萬元。

2010年公司年報中顯示，“計入當期損益的政府補助（與企業業務密切相關，按照國家統一標準定額或定量享受的政府補助除外）”一項貢獻的非經常性收益為2260.05萬元；出售子公司湛江安匯與子公司湛江安匯的資金占用費合計433.97萬元。這直接促成了公司的凈利潤由負轉正。

而公司08、09年的政府補助分別為543.23萬元和527.23萬元，09年資金占用費收入312.31萬元，均遠低于2010年的數額。

有些上市公司的主營持續萎縮，主營業績嚴重滑坡，經營難以為繼。造成這種局面的原因是多種多樣的，有的是因產業結構調整，全行業不景氣，如紡織業；有的是因產品在市場上日趨飽和，市場競爭激烈，如商業零售業；有的是因公司管理混亂，導致主營業績萎縮，公司虧損，等等。但為了不使會計報表太難堪，有的公司便設法虛計主營收入，或提前確認銷售收入，或者在其他利潤構成上煞費苦心，以期公司業績一次性得到改觀，如變賣家產，出售土地使用權、經營權，出讓股權，以取得巨額收益；有的地方政府為維護本地上市公司形象，還會以各種手段進行補貼。目前，上市公司作為稀缺的“殼資源”，在危難時刻，母公司或上市公司往往會伸出“看不見的手”進行粉飾打扮，或由政府伸出“看得見的手”進行援助。注冊會計師對此必須給予重點關注，尤其要關注以出售長期資產方式取得高額收益的行為，還要密切關注其協議中是否有回購條款，或雖無回購條款但存在回購可能性。

3．資產重組和“報表重組”中的審計風險。

2010年，繼2008年、2009年兩年出現會計問題之后，安妮股份實現凈利潤254.75萬元?？鄢墙洺Ｐ該p益后的利潤為負的2442.14萬元。對此，安妮股份的解釋是由于子公司的整治改造造成停產以及原材料采購運輸事故所致。

這里的子公司主要是指湖南中冶美隆紙業有限公司（以下簡稱“中冶美隆”），而所謂的原材料采購事故，也是這家公司所出的事故。其中，中冶美隆因水上交通事故造成損失為603萬元，因貨物質量造成566萬元的損失。

中冶美隆為安妮股份的上游企業，主要生產特種涂布原紙、雙膠紙等。其為安妮股份提供原材料。在2010年之前，該企業法定代表人、董事長為張強。2010年安妮股份以6500萬元的價格購買了該公司100%股權。

在當時的公告中，安妮股份表示買入中冶美隆主要是“為了保證公司原材料的穩定供應，降低成本，提高公司盈利能力，增強公司的市場競爭能力”。

然而，中冶美隆不僅沒有為安妮股份帶來利潤，還成為其2010年虧損的重要原因。2011年9月24日，安妮股份決定以總價7077.5萬元的價格轉讓中冶美隆95%的股權。

蹊蹺的是，2008，在未經董事會審議的情況下，安妮股份向中冶美隆劃出資金共計約1.4億元，遠超出雙方正常購銷業務發生額，其中80%以上的金額發生在2008年4月公司招股以后，且自8月至11月底應收中冶美隆賬款的余額均超過5000萬元，雖在年底收回部分欠款，但期末仍有約1600萬元的余額。對于上述大額資金往來，公司未作臨時披露。對此，廈門證監會曾向安妮股份發出限期整改通知書。

資產重組在擴大企業經營規模、改善資產結構等方面有積極作用，但目前一些上市公司在實施了“突擊重組”后就產生了立竿見影的豐厚收益，未免有“報表重組”之嫌，因此，資產出售和股權置換作為業績提升最快的方式，頗受上市公司青睞。

在資本市場上，資產出售是上市公司將盈利能力弱、流動性差的資產售出，以優化企業資產結構，促進公司新肌體的健康發展。但在我國上市公司資產重組的現實中，“魔術游戲”層出不窮，人為操縱痕跡明顯，似乎企業在主業不景氣、扭虧無望的情況下，舍此就無他途。對于資產重組事項，注冊會計師應關注交易的法律手續是否完備，如是否進行資產評估及確認，有關部分是否獲得批準，董事會、股東會是否表決通過并如實公告，涉及收益的，還應檢查收入確認的條件是否已具備等。

4．客戶屢次變更審計委托和時間的審計風險

從2010年11月29日審計機構由中審國際會計師事務所改為鵬城所，到2012年1月6日變為立信所，加上中間“過客”興華所，安妮股份審計機構頻繁變換。

2011年11月23日，安妮股份公告稱，原聘請的深圳市鵬城會計師事務所上市公司審計及IPO審計業務繁重，人員安排緊張。經雙方協商同意，鵬城所不再負責公司2011的審計工作。董事會提名北京興華會計師事務所為公司提供2011審計服務。然而不到一月，12月12日安妮股份又稱，興華所因為人員調配、時間安排的原因，雙方未能就2011審計收費等事項達成最終一致意見。股東大會因而否決公司改聘會計師事務所的議案。需要說明的是，上述兩所的審計費均為45萬元。12月16日，安妮股份董事會提議聘請立信會計師事務所為公司提供2011審計服務，審計費增至55萬元。此變更在2012年1月6日股東大會獲通過。

少數上市公司為了護短遮丑，最簡便的手段是頻繁地變更會計師事務所；有些上市公司在時間上苛求會計師事務所提供審計報告，注冊會計師應將此視為實施必要審計程序的障礙。對以上兩種情況注冊會計師都應保持高度的警惕和戒備。

5．客戶的誠實及信用度帶來的審計風險

公司屢次出現財務造假情況，甚至涉及造假上市的嫌疑，公司還存在著將公司資金4147萬元存入員工個人賬戶，涉嫌避稅的行為。

安妮股份2010年10月13日在網絡上舉行了公開的致歉會。但回答都較為簡單，當被問到“何時能給投資者分紅”、“今后如何避免財務上出現錯誤”時，公司高管的答復如同背書，缺乏實質內容。

安妮股份的原財務總監楊秦濤也來到了致歉會現場，對于自己在任職期間出現的會計差錯，向全體投資者表示了歉意。林旭曦也表示，目前公司的生產經營并沒有受到此次違規事件的影響；今后，公司將嚴格按照相關法律法規的要求，進一步強化管理人員履行勤勉盡職義務的意識，杜絕此類事件的發生。

當有網友提出如何對投資者進行賠償的問題時，董事長張杰的回答卻是風馬牛不相及，他僅表示：公司的管理層及全體員工將更加努力工作，以取得良好的經營業績來回報投資者。

缺乏正直品行和不履行其應盡義務的上市公司，自然存在著制造虛假財務信息的嫌疑，與這樣的客戶打交道時，注冊會計師可能會冒較大的審計風險，若不保持高度的職業謹慎，有時要付出高昂的代價。

6．公司股份劇烈波動帶來的審計風險

高市盈率背后的減持行動：雖然安妮股份深陷財務丑聞，業績也并不樂觀，但其股價卻表現不俗。截至2012年5月11日收盤時，其股價為11.77元/股。其動態市盈率為141倍。

作為股權投資者的深圳同創偉業則早已開始了減持套現行動。上市之初，同創偉業擁有525萬股安妮股份的股權，占其總股本的5.25%。截至2011年三季報發布之時，同創偉業的持股比例已經降至1.78%。

由此，我們有理由懷疑，股權投資者的深圳同創偉業在一定程度上知曉安妮股份的真實經營與財務報表不符的虛假情況。

若被審計上市公司的股票在二級市場上股價波動異常，可能是客戶與其他中介機構聯手操縱市場，而會計信息有可能是惡意操縱的主要內容。在此情況下，注冊會計師可能面臨著承擔過失和欺詐的審計風險。

第四篇：上市公司治理結構對獨立審計質量的影響分析

上市公司治理結構對獨立審計質量的影響分析

2010年11月20日上市公司治理結構對獨立審計質量的影響分析

[摘要]本文系統的對上市公司治理結構、獨立審計的質量概念進行了闡述，對我國公司治理結構存在的主要問題進行了概括和討論，進而對上市公司治理結構對獨立審計質量的影響和公司治理結構與審計質量的內在聯系進行了分析，并對改進和完善我國公司治理結構的對策提出建議，希望對我國上市公司的治理結構起到積極的推動作用。

[關鍵詞]審計質量 治理結構 獨立審計

一、公司治理結構的內涵

公司治理結構的英文是corporate governance，國內也有譯為“法人治理結構”或者“企業治理機制”的。經濟學家談論公司治理結構時，有狹義與廣義之分，狹義地講是指

投資者和企業之間的利益分配和控制關系，包括公司董事會的職能、結構、股東的權利等方面的制度安排；廣義地講是指關于公司控制權和剩余索取權，即企業組織方式、控制機制和利益分配的所有法律、機構、制度和文化的安排。它所界定的不僅是所有者與企業的關系，還包括相關利益集團之間的關系。一般我們所講的公司治理結構都是指廣義的公司治理結構。

公司治理結構主要包括三個方面的內容：一是治理主體，即誰參與治理，現代治理結構理論認為，企業治理主體就是利益相關者。二是治理客體或治理對象，治理結構著重解決的是利益相關者之間的責權關系，尤其是剩余索取權和控制權的分配。三是治理手段，對法人治理結構來說，要達到合理剩余索取權和控制權，必須具備一定的程序和機制，常見的有表決程序、利益分配程序、人事任免程序和股東大會、董事會、監事會和經理層等機構。

公司治理結構要解決涉及公司成敗的兩個基本問題。一是如何保證投資者（股東）的投資回報，即協調股東與企業的利益關系。二是企業內各利益集團的關系協調。這包括對經理層與其他員工的激勵，以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業各集團的利益關系，又可以避免因高管決策失誤給企業造成的不利影響。

總之，治理結構是通過一定的治理手段，合理配置剩余索取權和控制權，以形成科學的自我約束機制，其目的是協調利益相關者之間的責權利關系，促使他們進行長期合作，以形成效率和公平的合理統一。

二、獨立審計質量內涵

對于審計質量概念，目前國內主要有兩種觀點：一種觀點認為，審計質量是指審計報告的質量，至于審計報告是如何產生的并不包含在審計質量的范疇之內；另一種觀點認為，審計質量是整個審計活動過程的優劣程度，包括審計計劃、取證、判斷和報告的一個系統過程，認為審計結果只是審計過程的內容的一部分。

夏立軍認為注冊會計師的審計質量是指注冊會計師發現并且報告出被審計單位財務報告中的非真實、非公允性表達的概率。本文采納此觀點，審計質量是指審計人員遵循審計準則的優劣程度，即審計結果達到審計目的的有效程度。通俗的講，審計質量就是指審計業務的優劣程度。具體表現為審計人員的質量和審計過程的質量，最終體現為審計報告的質量，其核心就是審計工作在多大程度上增加了會計報表的可信性。

公司治理結構是股東大會、董事會、監事會、經理層之間的責、權、利安排和相互制

衡的機制，我國由于從根本上存在“所有者缺位”的制度缺陷，從而使公司治理結構先天不足。2004年末，伊利、中航油等事件也充分證明這一點。目前，我國公司治理結構存在的問題主要有：

（一）政府治理和監管力度不夠

現在中國公司特別是國有控股公司治理的諸多主題，包括股東大會問題、投資者關系問題、董事的公平行為準則、管理層激勵機制、關聯交易問題、信息披露等等，都在不同程度上受到政府管制的影響。比如說，我們一些重要行業的國有控股上市公司實際上形成的是幾家寡頭壟斷的機制，無法形成經濟學意義上的相對完善的市場競爭。其產品和服務的定價由政府主管部門確定；其高層管理者由政府人事部門任命和調動，其他股東和董事會難以起到實質性作用；在這種情況下，關聯交易應該是題中應有之義，如何侈談公司治理機制中的監督？因此，對于中國現階段乃至今后很長的一段時間而言，公司治理水平能否改善不僅是一個公司層次的問題，而且還取決于政府治理的水平。

（二）目前公司中存在的董事會功能弱化

一方面是由于內部人控制，使董事會對經理層的監督被架空。據一項研究表明，上市公司的董事會成員中，100%為內部董事的公司占有效樣本數的22.1%，50%以上為內部董事的公司占有效樣本數的78.2%，董事長和總經理一人兼任的公司占總樣本數的47.7%，由此可見，公司董事會很大程度上掌握在內部人手中，董事會的功能不能得到有效發揮；另一方面是其行使決策控制權的信息源在經理層的控制下出現了斷層。由于很多上市公司的審計委員會并沒有實質性運轉，內部審計機構只是停留于公司文件中的組織機構圖紙上，而無專門機構設置和人員配備，更談不上目標和功能。即使有，本質上還是從屬于管理當局的職能機構，遠遠不是治理結構意義上的內部監督機構。

（三）監事會未能充分發揮監督作用

我國《公司法》等法規在規范公司法人治理結構方面以股東價值為導向，相對重視董事會的作用而忽視監事會的作用，監事會的運作規定過于簡單，使之在開展監督活動時往往難以在法律上找到可操作的依據。如監事會僅有監督權而無控制權和決策權，這就使監事會在發現問題時往往缺乏有力的手段去制約董事和經理的違規行為。而且監事會的成員大多來自公司內部，其職位和報酬基本上由管理層決定，這也限制了其作用的發揮。

（四）內部監督不力，信息失真嚴重

經理層主導地位的治理環境下，經理人控制著信息生成系統（主要是會計信息系統）。

在委托人與被審計人集于一體的重合中，審計的獨立性會失去其存在的土壤。因為獨立審計會在其生存利益與職業道德的權衡中，在懲罰成本低廉的僥幸心理下喪失了自我，與管理層合謀提供虛假的審計報告，使得獨立審計的監督成了經理層可脅迫的自我評價工具。由于內部治理結構的失效導致外部社會治理機制（會計師事務所）失效，經過篩選和加工的信息陳述加上虛假的鑒證報告，信息鏈在生成和傳遞過程中的風險得不到適當的規避，造成外部市場特別是資本市場和經理人市場的治理功能連貫失效。

（五）國內證券監管職能錯置

這種錯置，一方面表現為證券監管部門對市場深入太多，用行政職能代替市場的職能。這就使得證券市場的有效運作機制難以確立；另一方面是證券監管部門的不作為，未能提供有效的市場制度與規則，未能對掠奪投資者財富的行為進行嚴厲的處罰。這就使得不少國內上市公司上市之后，就如入無人之境，把公司財產當成少數管理層的財產，對上市公司投資者的財富任意掠奪與侵占。

三 公司治理結構與審計質量的分析

一、公司治理結構與審計質量的內在聯系

公司治理結構優劣決定著審計質量的高低:首先會計信息是審計鑒證的對象,真實可靠的會計信息不僅能提高審計效率,更能合理保障審計工作的質量、降低審計風險,而會計信息質量的高低又取決于公司治理結構,科學的公司治理結構提高了會計信息的真實性,為注冊會計審計工作的開展打下了堅實的基礎;其次注冊會計師的審計是對會計信息做出的最終鑒證,注冊會計師只有排除經濟利益、外界壓力等因素的影響,才能確保審計結果的公正。科學的公司治理結構保證了審計機構不受控于經理層,能夠以超然獨立的姿態對會計報表發表公正的審計意見。

二、上市公司治理結構對獨立審計質量的影響

公司治理亦被稱為公司治理機制、公司治理結構等，公司治理是一套制度安排，用以支配若干在企業中有重大厲害關系的團體、投資者、經理人員、職工之間的關系，并從這種聯盟中實現經濟利益。有效的公司治理結構能給公司的管理人員以適當的約束，使它們的行為符合股東的利益，并且在公司經營狀況不佳時，有能力更換不稱職的經理。然而我國上市公司內部治理不健全，國有股“一股獨大”的股權結構使得大股東操縱上市公司成為可能，因而，上市公司的財務報表會明顯地帶有傾向于國有大股東的跡象；另外，在所有權和經營權相分離的上市公司企業中，由于股東對經營者的授權越來越大和股權的日益

分散，加之我國所特有的 “所有者缺位”和“內部人控制”的獨有現實，使得企業為經營者所控制的趨勢日趨明顯。在這種情況下，由于經營者和所有者的目標不一致，上市公司就失去了對獨立審計的需求，更不用說高質量的獨立審計了。

四、改進和完善我國公司治理結構的對策建議

（一）加強和改進政府治理

中國公司治理的本質不僅是一個公司治理本身，更重要的是政府治理的問題。公司治理的軟弱會給投資者帶來損失，而政府治理的失效更會產生腐敗和混亂，尤其是在轉型期的中國，政策的好壞直接影響公司治理是否有效執行。因此，對于中國現階段乃至今后很長的一段時間而言，公司治理水平能否改善不是一個公司層次的問題，而是取決于政府治理的水平。公司是否適于上市，是否合法地進行信息披露，是否有較多真正起作用的獨立董事，是否有完善合理的內控機制，是一個永恒的主題。因此，改善我國公司治理結構一定要加強和改進政府治理。

（二）實行獨立董事制度

獨立董事制度在西方國家被證明是一種行之有效、并被廣泛采用的制度。獨立董事是指不在公司擔任除董事外的其他職務，并與其所受聘的上市公司以及其他股東不存在可能妨礙其進行獨立客觀判斷的關系的董事。獨立董事對上市公司及全體股東負責。一般而言，獨立董事制度有利于改進公司治理結構，提升公司質量；有利于強化公司的規范化運作，提高董事會決策的科學性；有利于強化公司董事會的制衡機制，保護中小投資者的權益；有利于增加上市公司信息披露的透明度，督促上市公司規范運作。

（三）實現內部審計機構在公司治理中的角色和功能的轉變

要降低經理層的對信息源的控制優勢，改善董事會與經理層信息不對稱的程度，就應當增強內部審計的服務和價值增值功能。隨著公司治理功能的發展，內部審計也在以往遵循性或財務性的傳統審計工作基礎上被擴展到保證與咨詢服務方面。內部審計是一項獨立客觀的咨詢活動，以增加價值，促進單位經營為基本指導思想，通過系統化、規范化方法評價和提高單位風險管理、控制和治理程序的效果，幫助完成其目標。內部審計目標已經從傳統的“查錯糾弊”提升為“幫助組織增加價值”，這與公司治理的目標不謀而合。內部審計不同于外部審計的地方在于，經理層為順利完成其受托責任，對其有內生性的要求，這也使得地位提升的內部審計成為內部治理結構中一個不可或缺的部分，更好地為董事會和經理層服務，實現企業的價值增值。

（四）在監事會中增加非股東專業代表增強其在監督中的博弈力量

完善的公司內部治理結構不僅要以股東的利益為核心，還應考慮其他外部利害關系人的利益，尤其是債權人的利益。因此可以在監事會中適當 增加債權銀行、政府監管的代表。一方面可以增強監事會專業監督的力量，改善監事會地位不中立的局面，加大其在監督中的博弈力量；另一方面可以在第一時間減少董事會和經理層進行各種違規操作的可能性，防止大股東侵犯中小股東的利益。另外，還可在現有的公司內部治理中，實現對經理層的雙重監督，減少了其逆向選擇的可能。

（五）加強獨立審計的專業監督

加強對獨立審計的治理。首先從資格準入、后續教育、職業道德、質量管理上提高其執業的綜合素質和能力，減少過失風險，提高審計質量，從而揭示并降低信息傳遞中的風險。其次通過提高審計質量，塑造信譽好的品牌，并以此為基礎通過并購擴大規模，增強與客戶管理當局的談判力量，從而增強審計的獨立性。最后，加大對獨立審計違規的懲罰力度，使其在低違規收益與高懲罰成本的權衡中自覺抵制經理人的誘惑和脅迫，減少與客戶管理當局共謀欺詐的可能性，提高審計的獨立性和公正性，使其能擔當起經濟衛士的重任，把好信息傳遞風險的最后一關。

總之，改進和完善我國公司治理結構需要政府（外部）和企業（內部）雙方的努力，以加強信息的疏通和監管為治理核心和突破口進行內部治理和外部治理，可以實現內部雙重制衡和外部治理的多重完美結合，信息不對稱的局面將有極大地改善，經理層主導控制地位會有所改變，經理層實現逆向選擇和道德風險的空間也會大大縮小，從而有利于提高公司治理效率，實現內外部治理相互作用、互為推動的良性循環。

參考文獻

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第五篇：我國上市公司資本結構優化分析

我國上市公司資本結構優化分析

[摘 要]資本結構是指企業各種資金的構成及其比例關系。資本結構是企業籌資決策的核心問題，是影響企業管理活動的重要因素，資本結構是否合理直接影響到公司的經營業績和長遠發展，因而對資本結構的研究至關重要。本文闡述了影響資本結構的主要因素，分析了我回上市公司資本結構的現狀，指出其中存在的不足，井提出相應的優化措施。

[關鍵詞]上市公司；資本結構；資金；籌資

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1006-5024(2010)05-0172-03

[作者簡介]廖敏霞，江西經濟管理干部學院會計系講師，碩士生，研究方向為會計學、財務管理。(江西南昌330088)

資本結構理論是財務管理理論的重要組成部分，在西方國家，有關資本結構的理論已經相當完善，并且在資本市場、上市公司中也得到充分的實踐。而我國目前仍處于社會主義的初級階段，市場經濟體制建立時間不長，與之關聯的資本市場也只有不到20年的發展歷史，資本結構的理論研究還處于起步階段。基于這一嚴峻事實，對資本結構的研究極其重要。分析影響資本結構的主要因素，結合我國上市公司資本結構的現狀，尋求優化上市公司資本結構的途徑，不僅有利于實現企業自身價值最大化，而且對健全和完善我國資本市場體系，實現國民經濟可持續發展都具有重要的理論價值和很強的現實意義。

一、影響資本結構的主要因素

(一)公司財務狀況。財務狀況的好壞直接影響到公司籌資方式的選擇。而產品銷售狀況直接影響公司的財務狀況，銷售狀況越好，公司獲利能力越強、財務狀況越好、變現能力越強，負擔固定財務費用的能力越強，其舉債籌資就越有吸引力。衡量公司財務狀況的指標主要有流動比率、投資收益率等。

(二)公司決策人員的態度與金融環境。公司決策人員對待控制權和風險的態度直接影響公司的資本結構。若所有者不擔心控制權的分散，可能會更多地采用發行股票的方式來籌集資金。反之，為了保證少數股東的絕對控制權，多采用優先股或負債方式籌集資金。管理人員對待風險的態度也會影響公司的資本結構。喜歡冒險的財務人員，可能會安排比較高的負債比例，而持穩健態度的財務人員則利用較少的負債。

金融環境包括金融機構、金融市場、金融工具和利率。企業總是需要資金從事投資和經營活動，而資金的取得，除了自有資金外，還需要從金融機構和金融市場中取得。因而，金融環境也是企業資本結構的主要影響因素之一。金融市場的運行情況直接影響公司資本結構的決策，若金融市場不穩定，將增大企業的財務風險，進而影響企業的穩定性。在決定企業的資本結構時，需要權衡風險和報酬，才能獲得較好的結果。財務管理人員認為利息率暫時較低，但不久的將來可能上升，公司應利用發行長期債券，在若干年內把利率固定在較低的水平。

(三)行業因素與所得稅稅率。資本結構隨著行業的不同有很大差別。行業的公司數量、行業的交易方式、行業產品的穩定性程度等因素都會對資本結構產生影響。因而財務人員必須充分考慮本企業所在的行業，以確定最佳的資本結構。所得稅稅率是影響公司資本結構的另一因素。由于利用負債籌資可獲得抵稅效益，因此，所得稅稅率的高低直接影響利用舉債方式的抵稅效益。

(四)公司資產結構與資本成本。公司資產結構和資本成本都會影響企業的資本結構。資產結構會以多種方式影響公司的資本結構。一般而言，擁有大量固定資產的公司，主要通過長期負債和發行股票籌資；擁有較多流動資產的公司，更多以流動負債籌資；資產適用于抵押貸款的公司舉債額較多；以研發為主的公司則負債很少。一般情況，加權平均的資金成本最低、企業價值最大所對應的資本結構為最優資本結構，而資金的籌集方式有很多，各籌資方式的資本成本又有所不同。所以，資本結構優化決策必須充分考慮資本成本因素。

二、我國上市公司資本結構的現狀

改革開放以來，我國資本市場在逐步完善。但由于我國市場經濟體制建立時間不長，與之關聯的證券市場也只有10多年的發展歷史。從我國上市公司的資本結構來看，或多或少都存在一些問題，以下就我國上市公司資本結構的現狀做出簡要分析。

(一)從資金的取得方式看，偏好于外源籌資，?仍闖鎰什蛔恪０醋式鸕娜〉梅絞講煌?，上市公司資本結構可分為內源籌資和外源籌資。內源籌資是指利用自身的儲蓄(留存收益)轉化為投資的過程。外源籌資是指吸收其他經濟主體的閑置資金。企業的留存收益是內源資金的主要來源，留存收益是指企業從歷年實現的利潤中提取或留存于企業的內部積累，它來源于企業的生產經營活動所實現的凈利潤，包括盈余公積和未分配利潤。利用留存收益籌資的優點有：第一，所籌集的資金是永久性的資本。企業可以長期使用；第二，留存收益所籌措的資本是股權資本，既可以提高公司的信用、增強償債能力，又可以避免原有股東的控制權受到削弱；第三，沒有固定的利息負擔、到期償還本金的義務；第四，沒有籌資費用，因而資金成本較低，內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。

在發達的市場經濟國家，內源融資是企業首選的融資方式，是企業資金的重要來源。然而從我國上市公司來看，未分配利潤為正數的上市公司，利用內源籌資的在20％以下，80％以上是利用外源融資；而未分配利潤為負數的上市公司，利用外源融資的幾乎為100％。分析其原因主要有兩個，一是公司的留存收益資金不足。留存收益資金不足，無法滿足企業的融資需求，因而偏好于外源籌資；二是受到公司股利分配政策的制約，有些上市公司為了在資本市場上樹立一個良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩定公司股票的價格，不考慮公司的實際經營情況，有贏也分，無贏也分，如此惡性循環，增加企業的融資壓力。

(二)從資金的來源渠道看，偏好于權益籌資，并且有強烈的股權籌資偏好。根據西方籌資等級理論，企業在籌集資金時，應當首先考慮企業的內部留存，當內部積累不能滿足需要時，通過舉債來滿足。當以上兩種方式都不能滿足需要時，再考慮利用發行股票進行股權融資。然而，我國上市公司剩余收益較少，遠遠滿足不了公司的融資需求。因此，我國上市公司的融資主要依靠外源融資，而外源融資又主要以股票融資為主，且對股權籌資具有強烈的偏好。從我國目前的情況來看，股票發行限制條款比債券發行限制條款寬松，雖然債券融資因其利息在稅前支付，具有抵稅作用，但對上市公司而言，發行股票比發行債券更為容易。加之我國上市公司的多數管理人員認為通過債務籌集資金有到期還本付息的義務，一旦到期無法還本付息，即有可能面，臨破產的風險，因而風險較大。而股權融資沒有還本付息的壓力，所以，無論是擬上市公司還是已上市公司，在籌資方式的選擇上，股權籌資都是首選。擬上市公司在上市之前有著極其強烈的需求去謀求公司首次公開發行股票并成功上市，公

司上市之后面對再融資時，幾乎也沒有公司愿意放棄利用股權再融資的機會，這一現象被稱之為我國上市公司的股權融資偏好。而股權籌資的成本較高，過渡偏好股權融資不僅會加大公司籌資成本，而且會導致社會資源低效配置，上市公司持續盈利的能力下降，最終妨礙企業價值最大化目標的實現。

(三)從債務籌資方式看，債務資金籌資較少且結構不合理。負債按償還期限的長短可分為流動負債和非流動負債。從我國上市公司目前的籌資方式看，利用債務籌資較少，且占籌資總額的比重較低。債務資金的內部結構不合理，其中流動負債比重較高，資產負債率水平偏低，長期負債也主要依靠銀行長期借款，利用長期債券籌資比例極低。原因主要有我國政府對公司發行債券進行嚴格控制，發行手續復雜，成本和風險較大。雖然我國債券市場比股票市場發展較早，但多年來發展不足，普遍存在“輕債務重股權”的觀念。所以，企業通過債券融資的概率更低，而將銀行等金融機構貸款和發行公司債券相比，對企業而言是一種較為容易的籌資方式。所以，我國企業在選擇負債融資的時候，通常會優先考慮銀行借款。流動負債比重過高，盡管會在一定程度上降低融資成本，但會增加短期償債壓力，加大了財務風險和經營風險，對企業穩健經營極為不利。

三、我國上市公司資本結構優化的措施

從上述分析可以看到，我國上市公司資本結構還存在不少缺陷，要優化上市公司的資本結構，可以從以下幾方面加以完善。

(一)加強內源籌費力度。我國上市公司內源籌資不足，必須加強內源融資的力度。要想大力拓展內源籌資首先必須改變觀念，要充分認識到內源籌資的重要性和必要性。內部資金不僅是評價一個企業經營狀況好壞的重要因素，也是衡量一個企業發展后勁的重要尺度，還是公司降低經營成本和經營風險的需要，更是公司實現可持續發展的動力和源泉。因而，公司為了應對未來發展對資金的需要，必須高瞻遠矚，高度重視自我積累，培養對公司發展具有戰略意義的內源籌資能力。其次，要想內源資金充足，必須強化內源籌資機制、完善相關制度。導致我國多數上市公司自有資金比例過低、自我積累能力較弱的主要原因是缺乏有效的自我積累機制以及先進的管理制度。為此，上市公司必須建立嚴格的自我積累機制，培養良好的自我積累能力，建立科學的管理制度，提升管理效率，并在以下方面進行改善：1 建立、健全上市公司的內部控制制度，硬化公司的財務約束力。上市公司應該明確規定和規范相關的成本管理、財務收支、利潤分配等財務制度，硬化財務約束力，進行科學的成本核算，避免亂攤成本，并堅決杜絕對留存收益隨意分配、對企業積累資金任意侵蝕的行為。2 注重留存收益的用途，建立以留存收益轉增企業資本金的制度。一方面。公司可以通過加大提取盈余公積金比例的方式增加內源融資的規模；另一方面，建立并嚴格遵守留用利潤轉增資本金制度，在稅后利潤中規定專門用途的留用利潤，促使企業盡量依靠自身積累完成日常的設備更新改造等。3 嚴格執行并遵守折舊提取制度，明確折舊的使用范圍和途徑。折舊是公司內源融資的重要來源之一，公司應嚴格按照折舊提取制度的規定提取折舊，并明確折舊基金的使用范圍和使用途徑。4 建立科學的現代企業制度。只有建立起產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度，才能夠使公司的經營者和員工真正關心公司的積累，從而在根本上提高公司的自我積累能力，即內源融資能力。再次，利潤是擴大公司內源融資的源泉，利潤的多少主要取決于收入和費用，這就要求企業在經營管理過程中必須開源、節流，加快資金的周轉，提高投資的效率，增加公司的獲利能力，并根據公司的實際經營狀況制定適當、合理的股利分配政策。

(二)優化股權籌資結構，強化監管力度，規范上市公司經營行為。首先，從目前情況看，我國上市公司的股權結構從類型上看包含國家股、法人股、公眾股和職工股四個部分。全流通的實施，增加了可上市流通股份的同時，也產生了一些負面效應，如股權融資會面臨每股收益被稀釋、股價降低的風險，而且也會降低老股東的持股比率，導致控制權的旁落，加之我國上市公司大多數是由原國有企業或其他政府控股的實體重組改制而成，所以，我國上市公司呈現國家股高度集中、公眾股比重降低的獨特股權結構，這種特殊的股權結構使得公司高層管理人員持股比例嚴重不足，剝削了股東對公司的控制權，并給公司治理結構造成了一系列負面影響，不利于股東對經營者的有效約束。只有通過優化股權結構，使股權結構變得合理，公司的融資行為才會更加合理。其次，要加強各制度的建設和完善，強化監管力度。一是要不斷健全和完善相關法律體系，對《公司法》中不完善的地方進行修訂，二是加大監管及打擊力度，規范上市公司經營行為。證監會要切實依法把好審批關，堅決杜絕不符合上市條件的公司上市，從法律上約束上市公司在股權融資時的弄虛作假行為，對違法操作、披露虛假信息通過股權融資的上市公司要給予嚴重的行政處罰，構成犯罪的，對公司主要負責人的法律責任一追到底。上市后繼續對上市公司增發新股和配股的行為進行嚴格審批，規范上市公司的經營行為，不斷優化上市公司的資本結構，最終實現資本結構的合理化。三是建立和完善事后問責制度，以防止各類監管部門和各類服務部門濫用職權或玩忽職守，保證對上市公司的監管有力和真正有效。

(三)調整負債結構，充分發揮財務杠桿效益。我國上市公司目前的負債結構既不合理也不穩定。從償債期限的長短來看，流動負債比重過高，從債務的來源來看，借款的比重高。因而，調整負債的結構，主要是從償債的期限以及債務的來源來調整。要降低流動負債的比重，應大力發展長期債券市場。股票市場過熱而債券市場過冷格局形成的主要原因在于政府對企業債券市場的管制較嚴，我們可以通過以下途徑來改變這種狀況：一是公司可以債務重組減少流動負債。適當增加長期負債的比例；二是改善對企業債券市場的宏觀管理，放寬對上市公司發行債券的審批條件及程序，減少行政干預；三是相應增加上市公司股權融資的難度和成本，完善股票市場，培育廣大投資者的理性投資心理，進而選擇風險相對較小、收益相對穩定的債券投資；四是要規范債券市場參與者的行為，加強債券市場的資信評估工作；五是可以通過鼓勵我國上市公司適當地回購股份，達到提高財務杠桿的效應。股票回購是指上市公司利用現金或負債等方式，從股票市場上購回本公司發行在外的一定數額股票的行為。公司在股票回購完成后可以將所回購的股票直接注銷或者作為庫存股股票回購是一種資本收縮的行為，可以減少流通在外的股票數量，而公司的凈資產和股東權益不變，因而會使得公司的每股收益、凈資產收益率、資產負債率有所提高，增強投資者的信心，進而使得股票在二級市場上價格上揚。同時上市公司在股份回購過程中通過負債減少股東權益，能夠達到提高財務杠桿的效果，增加每股收益，提升股票的內在價值；六是建立和完善利率形成機制。逐步實現債券定價市場化，通過上述方法使得公司負債比例合理化。只有維持一個相對合理穩定的負債水平，上市公司才能獲得財務杠桿效益，在盈利水平較高的情況下，注重通過借人資金來提高權益資本的獲利能力，增加可能獲得的利益，當公司預計的息稅前利率大于每股收益無差別點的息稅前利潤時，更能體現出債務籌資的優勢所在。

綜上所述，優化我國上市公司資本結構，要從影響我國上市公司資本結構的主要因素出發，充分利用各種籌資方式的優勢，激勵企業降低各種籌資方式的資金成本和籌資風險，提高企業經營效率，優化企業資本結構，使企業價值實現最大化。

責任編輯 陳 瑾