第一篇：招商局地產控股股份有限公司投資價值分析

招商局地產控股股份有限公司投資價值分析

與投資操作建議

一、投資的宏觀環境分析

1、經濟周期的分析

宏觀經濟的運行具有周期性特點，一個經濟周期包括繁榮、衰退、蕭條、復蘇四個階段。房地產業作為國民經濟重要的產業組成部分，必然受到宏觀經濟周期性波動的決定和影響。

由對經濟起飛和體制轉軌時期中國房地產業的運行軌跡以及產業與宏觀經濟運行相關性的實證分析，此階段中國房地產運行周期具有波動頻率較高、振幅較大及非經濟因素干擾嚴重的非自然周期型特征。尤其進入90年代以來，經濟起飛對經濟發展的內在要求與體制改革相互重合，更強化了經濟系統內部和外部沖擊對國民經濟運行的影響力度。在房地產領域開發建設規模增長過快、投資開發結構失衡、投資區域熱點集中和地域分布失衡以及市場投機行為滋生等不合理現象充分暴露，并超出房地產自身有效調能力的限界。

因此，我們應該認清房地產行業的發展現狀，謹慎的選擇投資的行業

2、GDP的分析

首先看下2009年的數據，國家統計局昨日公布2009年我國主要經濟數據，經初步測算，2009年我國國內生產總值(GDP)335353億元，按可比價格計算，比上年增長8.7%，其中第四季度GDP增幅重新回到兩位數，達10.7%。

2010年，刺激消費預計不會有更進一步的政策了，而房地產和股市不能持續走牛的幾率較大，在這樣的背景下，老百姓的消費欲望有可能被壓抑，并導致房地產、股市等市場的大落（大起的幾率不大），這樣反過來又會抑制消費。

2010年，中國宏觀經濟不樂觀，GDP很難保持較高速度的增長。比如以市場的先行指標股市來說，2008年的下跌，是因為前面股市的暴漲預支了上漲空間。而2010年，股市可能會因GDP的下降預期而先行下跌。

3、財政貨幣政策分析

調控經濟，兩大政策各有側重。一般認為，在通脹時期，雖然財政政策與貨幣政策都能夠“相機抉擇”，但貨幣政策比財政政策的作用更大，更加靈活。貨幣政策可逆周期采取緊縮的調控手段，如升息、提高存款準備金比率等措施，與財政政策等其他政策配合，最終一般能夠將通脹和物價上漲控制住;相對而言，財政政策的作用往往相對較小。但在經濟不景氣時期，財政政策一般比貨幣政策的作用更大、更加靈活有效，而且財政政策和手段有一定的杠桿效用，能對宏觀經濟起到立竿見影的調控效果。

政府刺激經濟的措施出臺之后，市場出現報復性上漲。這將給我們的市場增強信心和凝聚人氣，也為市場反彈奠定了良好的基礎和契機。一是宏觀政策的轉向將有利于投資者對市場信心的恢復，對穩定資本市場的預期也至關重要。二是宏觀經濟政策的及時調整，將有利于緩解市場資金面的壓力。從緊的貨幣政策轉為適度寬松的貨幣政策，表明銀根將進一步放松，有利于緩解社會資金面偏緊的壓力;同時，隨著多次降息，本來已深幅下跌、具有一定投資價值的股票市場投資(比較銀行存款與債券買賣、基金投資)的比較優勢會更加顯露，會部分增加對股市的投資。三是2009年1月開始，增值稅轉型改革將全面推進，將有利于增厚上市公司利潤，有助于穩定對上市公司未來業績的預期。四是重大基礎設施、農村基礎設施、醫療衛生、文化教育事業等基礎性行業及相關上市公司將明顯受益，同時因為乘數效應：總體上將對其他的相關產業和公司產生作用不等的正面乘數效應。當然，這之間會有一個時間滯后，需要我們仔細研究和分析，捕捉其中的機遇。

4、通貨膨脹分析

分析通貨膨脹對股票行市的影響，應該區分不同的通貨膨脹水平。

一般認為，通貨膨脹率很低(如5%以內)時，危害并不大且對股票價格還有推動作用。因為，通貨膨脹主要是因為貨幣供應量增多造成的。貨幣供應量增多，開始時一般能刺激生產，增加公司利潤，從而增加可分派股息。股息的增加會使股票更具吸引力，于是股票價格將上漲。當通貨膨脹率較高且持續到一定階段時，經濟發展和物價的前景就不可捉摸，整個經濟形勢會變得很不穩定。這時，一方面企業的發展會變得飄忽不定，企業利潤前景不明，影響新投資注入。另一方面，政府會提高利率水平，從而使股價下降。這兩方面因素的共同作用下，股價水平將顯著下降。

二、上市公司所屬行業分析

招商局地產控股股份有限公司屬于房地產行業。

1、房地產行業現狀：

截止2010年三季報我國房地產有上市公司147家，盈利的有76家，虧損的有12家，持平及其它的有56家。

半年來隨著各項調控措施的細化和落實，市場預期正在發生變化，調控效果初步顯現，目前市場進入了調控效果觀察期。從全國房地產銷售和開發情況的數據來看，上半年全國商品房銷售面積3.94億平方米，比去年同期增長15.4%，增幅比1-5月回落7.1個百分點；商品房銷售額1.98萬億元，同比增長25.4%，增幅比1-5月回落13.0個百分點；上半年全國房地產開發投資19,747億元，同比增長38.1%，房屋新開工面積8.05億平方米，同比增長67.9%。伴隨著價格的逐步回落及銷售數量的大幅下降，市場正朝著政府調控的方向發展。

2、產業政策分析

建設部副部長姜偉新近日提出，今年建設部要抓緊做好三項工作：一是要抓緊完善住房保障體系；二是在著力解決低收入家庭住房困難的同時，要把幫助中等收入家庭解決住房問題作為一項重要任務；三是堅決貫徹落實國務院關于宏觀調控的各項部署，抑制房價過快上漲。專家學者普遍認為，今年樓市調控將更為理性和成熟。

姜偉新表示，“總的原則是既要防止房價過高過快上漲，也要防止過快過猛下降。”但他強調，當前，重點還是要防止和抑制房價過高過快上漲。各地建設部門要從大局出發，充分認識房價大幅波動對經濟運行和民生的重大影響。

3、產業前景分析

明年房地產投資增速展望：前10個月房地產投資增速很高，目前來看，隨著未來房價緩慢下跌，銷售量沒有出現大幅度的萎縮，開發商的信心仍然得以維持，投資與新開工的增速還將在一段時間內保持高速，預計今年全年房地產的增速將在30%左右。至于明年房地產投資增速，我們認為增速可能會比今年有所下降，但仍然將保持在25%以上

我們認為房價短時間內迅速大幅度下跌的可能性不大，更加多的會是緩跌的形態，甚至會有個別月份的反復，目前來看，只要房價出現適度的下跌回落到合適的價位，那么實際上可以視為行業利好。

三、招商局地產控股股份有限公司微觀層次分析

1、公司財務分析：

財務構成：

市盈率(動)：15.88 流通股本:68429.92萬股

大盤股

從以上資料分析得出：2010年1月1日-2010年6月30日業績：凈利潤約100,000萬元，比上年同期增長約100%；基本每股收益約0.58元，比上年同期增長約100%。上年同期業績：凈利潤48,685萬元；基本每股收益0.28元。

2、公司經營分析

上半年，公司適當調整了銷售策略和開發節奏，采取了貼近市場的價格策略，優化庫存結構，把握時機，在11個城市推出了包括上海雍華府二期、蘇州小石城三期等21個精品樓盤，銷售面積28.75萬平米，簽約銷售金額42.30億元；公司于上半年新開工9個項目，建筑面積67萬平方米，擴充土地儲備46萬平方米，使得總儲備超過1000萬平方米，為公司后續持續發展提供了充足的資源。

公司充分理解本輪房地產調控的政策目標，下半年公司將在響應政府各項政策要求的前提下結合自身發展著力以下工作：繼續采取均勻、謹慎地拿地的策略，注重區域選擇，理性等待合適時機合理擴充土地儲備；樹立做透做細市場研究、做精做足項目品質的精準營銷理念，努力提升營銷能力，短期內，公司擬采取措施，促進銷售，積極優化庫存結構；繼續發揮穩健的財務管理手段，做好前瞻性融資安排，并根據公司財務狀況，合理安排現金流，量入為出，確保財務安全，穩健運營；積極推廣對城市綜合體模式的研究和實踐成果，抓住商業地產領域存在的巨大商機，充分發揮商業地產現金流穩定的特性，使其成為提升業績、平抑波動的有力手段；繼續秉承“綠色公司”的經營理念，堅持“綠色地產”的發展戰略，開發順應市場需求和行業發展方向的產品；完善人力合理運用價格杠桿，持續提高核心競爭力及市場地位，提升業績，為股東帶來更豐厚的回報。

四、技術分析

1、形態分析：

11月12日至12月24日之間，成交量是兩頭多中間少，越靠近底成交量越少，但是圓弧底達到底部時，成交量可能會突然放大一下，之后再恢復成小成交量，在圓弧形突破后的一段時間里會有相當大的成交量。

再形成的時間里，相當就是調整時段，投資者可以在當圓弧底開始在形態上露出的跡象時是個絕佳的買入，并且可以充分利用緩慢的轉變過程，充分吸入，以把握好后市來臨的上漲。

2、DMI指標分析

當白色的+DI曲線由下向上突破黃色的—DI曲線時，是買入信號；當白色的+DI曲線由上向下跌破黃色的﹣DI曲線時，是賣出信號。

當+DI曲線與—DI曲線相交后，ADX曲線與ADXR曲線交叉，此時行情上漲將是最后一次買入機會；如果行情下跌將是最后的一次賣出機會。

上圖中左邊的焦點A則是下跌行情前的最后一次賣出機會，錯過了的投資者則會虧損嚴重

3、KDJ指標分析

當K線由下向上突破D線形成黃金交叉時，為買入信號并且還應部分滿足以下條件

一、黃金交叉位置要低

二、黃金交叉應多次出現

三、交叉點符合右側相交原則；當K線由上向下跌破D線形成死亡交叉時，為賣出信號。

五、投資建議

根據以上的技術分析和平時模擬炒作的經驗總結，該股票應做長線投資，在低位時即c點時買入，在不斷的調整階段慢慢的吸入以保證整體的買價低水平，等待圓弧底突破的股價大漲。

第二篇：五糧液股份有限公司投資價值分析

五糧液股份有限公司投資價值分析

2005 年下半年以來，隨著股權分置改革的開始，中國證券市場的制度性缺陷開始得到解決，中國股市迎來了一場波瀾壯闊的大牛市。截止 2011 年 12 月31 日，上證指數收報 2675.47 點，距一年半前的最低點 998.23 點最大漲幅達168%，五糧液公司的股價更是從最低價 6.45 元漲到了 22.85 元，最大漲幅達254%，遠遠跑贏了大盤。五糧液公司的價值究竟應該是多少？目前的股價是否存在泡沫？本文試圖通過對五糧液公司的經營狀況、資產狀況進行分析，對五糧液公司的合理投資價值進行分析。

五糧液公司經營分析

1產品結構

五糧液公司在產品系列上，高中低檔產品均生產。但目前五糧液公司運作品牌過多，許多產品的目標客戶相同，市場定位相近，產品相互之間無差異化特點，在市場上相互競爭，品牌管理混亂.更主要的是，五糧液公司的利潤來源依然基本是五糧液品牌白酒，其余品牌大多數品牌市場表現不佳，并未對五糧液公司貢獻多少利潤，基本靠五糧液的品牌存活，實際上在透支五糧液的品牌價值。

2財務狀況分析

2012年根據五糧液中期報表顯示，公司的凈資產收益率達到31.89%，主營業務收入達到272.01億元，凈利潤達到99.348億元，資產總額達到452.476億元。主營業務利潤率為37。997%，總資產周轉率為66.22%。通過半年報發現由于公司加大了對中低端白酒的銷售因致高端酒的利潤受到擠壓，而對低端酒的營銷同樣也會導致成本費用增加，因而導致銷售凈利偏低。

3競爭優勢分析

白酒品牌的建立不同于一般消費品，很難在較短的時間內形成。現有名優白酒品牌無不是在一定的物質和文化基礎之上才形成的。白酒品質是白酒品牌的基礎，但目前市場上認可的白酒品質只有在獨特的不可復制的自然環境下，通過獨特的生產工藝才能形成。

五糧液公司具有獨有的六大優勢，即獨有的自然生態環境、獨有的 638 年明代古窖、獨有的五種糧食配方、獨有的釀造工藝、獨有的中庸品質、獨有的“十里酒城”規模，五糧液公司的這些無法模仿的優勢使它具有了白酒行業最高的知

名度和美譽度。

總結：

五糧液的品牌是其最強的核心競爭力，一方面使其擁有了穩定的客戶群，另一方面也使其有較強的定價能力獲得高額的利潤。未來隨著我國高端白酒市場的迅速發展和五糧液公司的產品結構升級，五糧液公司將獲得更大的發展空間。

第三篇：強生控股股份有限公司的公司財務分析及公司價值分析

強生控股股份有限公司的公司財務分析及公司價值分析

企業背景：上海強生控股股份有限公司系于1992 年2 月1 日經上海市人民政府市府辦(1991)155 號文批準，采用募集方式設立的股份有限公司，公司股票于1993 年6 月14 日在上海證券交易所上市交易，公司屬交通運輸行業。

強生控股財務分析：

短期償債能力分析

營運成本= 1,265,312,691.75-1,201,075,269.14=64237422.61

流動比率=1,265,312,691.75/ 1,201,075,269.14=1.05

速動比率=(1,265,312,691.75-630,576,709.49-12,107,382.74)/ 1,201,075,269.14=0.52 現金比率=（493,614,367.89+36,791,936.50）/1,201,075,269.14=0.44

經營現金凈流量比率=(1 ,744,535,533.90-1 ,383,592,070.91)/ 1,201,075,269.14=0.30

強生控股的流動比率為1.05，在同行業中處于中等偏上，而速凍比率僅為0.52，在同行業中僅處于中等。因為速動比率已將存貨和長期待攤費用等變現能力較差的資產扣除，所以速動比率比流動比率更能準確地反映企業的短期償債能力。可見，強生控股與同行業其他企業相比，短期償債能力只能算一般，里領頭企業還有一些距離。另外，從企業的現金比率也可看出，強生控股持有的現金不多，資產變現能力一般，短期償債能力也就一般。

強生控股公司價值分析：

營運能力分析

總資產周轉率（次數）=1 ,575,944,045.16/(2,920,300,877.52+2,918,057,677.82)*2=0.54次 流動資產周轉率(次數)=1 ,575,944,045.16/(1,265,312,691.75+1,249,023,338.79)*2=1.25次 應收賬款周轉率(次數)= 1 ,575,944,045.16/(20,639,029.12+25,446,859.95)*2=68.39次 存貨周轉率（次數）=1 ,143,046,825.49/(630,576,709.49+628,542,472.85)*2=1.82次

強生控股的總資產周轉率和流動資產周轉率在同行業中都處于領先位置。不過應收賬款周轉率和存貨周轉率更能體現企業資產的運營效率。強生控股的應收賬款周轉率大大高于同行其他企業，這說明強生的企業賒銷貨款的回收很快，壞賬損失較少，但同時也說明了企業的信用政策偏緊，不利于銷售。關于存貨周轉率，強生控股略高于其他企業，但遠低于錦江投資的23.42次，應該不存在存貨供應不足的風險。總的來說，強生控股在同行業中資產運營效率較高，企業資本增值較快

強生控股現價比常規價值低高估評述總結

當前強生公司現價比常規價值高估４５．０％。按“Ａ股”每家算術平均現價比常規價由低估到高估排第７８８位，排名居中。按所屬“行業”每家算術平均現價比常規價值由低估到高估排第８位，排名居后。按所屬“地域”每家算術平均現價比常規價值由低估到高估排第５７位，排名居中，公司當前現價按常規價值評估屬于很高。總體來說，強生控股的發展前景可觀，是大家投資的首選。

第四篇：廣東博信投資控股股份有限公司財務報表分析

廣東博信投資控股股份有限公司是上海證券交易所掛牌交易的上市公司（證券代碼：600083），公司注冊地在廣東省清遠市。公司注冊資本23000萬元，主營業務為對外投資業務。公司第一大股東、第二大股東分別為自然人楊志茂（持有14.1%股份）、東莞市新世紀科教拓展有限公司（持有13.3%股份）。截至2010年12月31日，公司總資產5988萬元，凈資產1286萬元；公司2010年實現營業收入481萬元，凈利潤-451萬元。公司現有主要資產為貴州博信礦業有限公司100%股權，目前尚未正式進行采礦投產。

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X

5其中，X1為（流動資產-流動負債）與資產總額的比值，X2為留存收益與資產總額的比值，X3為息稅前收益與資產總額的比值，X4為權益市價與債務總額賬面價值的比值，X5為銷售額與資產總額的比值。

F分數模型如下：

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X

4+0.4961X5

其中，X1、X2、X4與Z計分模型相同。

X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債，X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產。

Z模型：

第五篇：福建高速公路股份有限公司投資價值分析報告

福建高速公路股份有限公司投資價值分析報告

基本數據：

總股本:685,000,000股

流通股:200,000,000股

主營業務:投資開發、建設和經營高速公路

發行前每股收益:1999年:0.117元2000年1-7月:0.116元

盈利預測:2000年0.275元 2001年:0.252元(全面攤薄)

發行情況

發行數量:200,000,000股

發行價格:6.66元/股

發行市盈率:26.43倍(全面攤薄)

公司篇———打造海峽西岸經濟繁榮地帶的主動脈

從1998年開始,中國政府決定采取積極的財政政策,加大基礎設施投資力度來擴大內需,以期迅速而有力地啟動中國經濟。公路交通作為基礎設施建設中的重頭戲,也獲得了這一政策的強力支持,鼓勵加大公路交通投資力度。同時,作為沿海經濟發達省份的福建省,長期以來公路交通的相對落后已經成為制約本省經濟進一步發展的瓶頸。為了有力促進區域經濟的發展,建設臺灣海峽西岸經濟繁榮帶,促進祖國統一大業,制定了福建省高速公路的發展規劃,即在2005年以前基本建成″一縱兩橫″以高速公路為主的公路主骨架,實現交通運輸發展從滯后型向基本適應型的轉變。正是在此良好的經濟與政策背景條件下,誕生了福建省唯一一家高速公路類上市公司--福建發展高速股份有限公司。

1、公司簡況

福建發展高速股份有限公司(以下簡稱″福建高速″)成立于1999年6月28日,是由福建省高速公路有限公司聯合華建交通經濟開發中心、福建省汽車運輸總公司、福建省公路物資公司、福建省暢達交通經濟技術開發公司和福建福通對外經濟合作公司等企業共同設立的股份有限公司。各方投資以各自出資按65.348％比例折股,共形成總股本48500萬股。

本次獲準發行人民幣普通股20,000萬股,每股發行價6.66元,發行市盈率26.43倍(全面攤薄)。發行成功后,公司股權結構如下:

表一:福建高速股權結構

股份類別數量(股)比例(％)

國家股

福建省高速公路有限公司325,230,15447.4789％

華建交通經濟開發中心158,136,13623.0856％

國有法人股

福建省汽車運輸總公司653,4840.0954％

福建省公路物資公司326,7420.0477％

福建省暢達交通經濟技術開發公司

326,7420.0477％

福建福通對外經濟合作公司326,7420.0477％

社會公眾股200,000,00029.1971％

股份總數685,000,000100％

2、經營狀況

福建高速目前的主要業務是從事泉廈高速公路的收費經營與管理。泉廈高速公路是福建省的首條高速公路,是交通部規劃的12條國道主干線系統的一部分,被交通部列為″八五″期間第一批公路建設重點項目,于1997年12月建成通車。公路起于泉州市西福,止于廈門市官林頭,全長81.898公里,為全封閉雙向四車道的收費高速公路,設計行車速度為120公里/小時,通行能力為6.4萬輛/日標準小客車,項目總投資27.86億元。

福建高速主營業務收入均為車輛通行費收入,經營管理的泉廈高速公路自開通以來交通量持續穩定增長,通車里程月平均交通量1998年為13887輛、1999年為14923輛、2000年上半年為16206輛。相應福建高速盈利能力也逐年增長,1998年實現凈利潤3682.4萬元,1999年為5681.4萬元,2000年1-7月為5641.7萬元。

公司本次發行募集資金擬全部投向收購已于1999年9月建成通車的福泉高速公路收費權。該項目的實施將使福建高速在較短時間內以較低的成本迅速擴大經營規模,避免了出現由于直接投資修建高速公路在建設期間無收益及其他不確定因素增加公司投資風險的局面。同時,本次收購完成后將使福建高速經營的高速公路總公里數達到235.9公里,連通了福建沿海經濟最發達的福州、莆田、泉州、廈門等地區,構筑了閩東南沿海的福泉廈漳高速公路大通道,從福泉、泉廈兩條高速公路的運營現狀和發展趨勢看,具有良好而廣闊的發展前景,成為福建省建立海峽西岸經濟繁榮帶的主動脈。

行業篇———發展經濟交通先行

1、行業特點

福建高速的主營業務是投資開發、建設和經營高速公路,屬于交通運輸業。

世界經濟發展史告訴我們,發展經濟必須交通先行,特別是高等級公路交通。高速公路的發展水平是一個國家經濟發展活力的重要標志。

其內在優勢主要表現在:

★大大降低運輸成本,包括減少油耗、包裝費用、延長汽車使用壽命等;提高了運輸效率,加快了資本和貨物的流通,從而緩解了交通運輸現狀在國民經濟發展中的瓶頸效應。顯著的經濟效益和社會效益奠定了高速公路運輸在綜合運輸體系中的重要地位。

★高速公路為區域內各個城市、區域與區域之間開辟了快速通道。交通的便利有利于吸引大量的國內外客商的投資,從而帶動了公路沿線經濟的興起與發展,推動相關區域經濟的同步發展。

★高速公路建設的投資需求引發了包括能源、建材、鋼鐵、配套設施及耐用消費品的需求,其乘數效應為許多產品和產業創造了市場,吸納了大量勞動力,從而成為刺激國民經濟發展的有效需求的重要途徑。

★公路運輸以整個國民經濟生產與消費的各個領域為市場,因此對經濟周期的敏感性一般較其它行業為低,盈利能力比較穩定。

★據統計,目前我國公路國道主干線中50％以上的路程交通量超過設計能力,我國目前落后的交通設施現狀及國家的強大投資力度決定了我國公路客貨運量將不斷上升,公路基礎設施建設的的市場前景極為廣闊,從而在相當長時期內公路建設行業將不會受到市場容量的限制,這使建設與經營公路的企業有較好的發展潛力和盈利前景。

★收費高速公路建設期投入較大,但一旦建成投入運營,則具有安全、持續、回報穩健的優勢。每日源源不斷的通行費收入保證公司有充足的現金流量和較強的支付能力。而且行業的特殊性決定了其無三角債之虞。

2、我國高速公路建設的產業規劃

國家下大決心準備用30年時間建成12條長度約3.5萬公里的″五縱七橫″國道主干線,建成45個公路主樞紐,將全國重要城市、工業中心、交通樞紐和主要陸上口岸連接起來,逐步形成一個與國民經濟發展格局相適應,與其它運輸方式相協調,主要由高速公路、一、二級汽車專用公路組成的快速、高效、安全的國道主干線系統。在″九五″國道主干線規劃中,中國公路建設則著眼于提高路網整體水平,重點建設″五縱七橫″國道干線中的″兩縱兩橫三條重要路段″,共1.78萬公里,以緩解交通運輸的緊張狀況。

3、福建省高速公路行業發展狀況

福建省對高速公路的優惠政策類同于國家有關政策。

改革開放以來,福建省政府為加快經濟發展,建立海峽西岸經濟繁榮地帶,作出了加快高速公路建設的戰略決策,并制定了高速公路發展規劃,明確了在″十五″末期基本建成以″一縱兩橫″高速公路為主的公路主骨架,其中高速公路總里程約1300公里,使全省各地市都有高速公路相通的發展目標和建設任務,以推進福建省以高速公路為重點的交通事業的新一輪創業。

目前以通車的高速公路總體運營情況良好,特別是已通車運營將近3年的泉廈高速公路及運營將近一年的福泉高速公路,現平均日交通量達1.31萬輛,月均收入達3880萬元左右。可以預見,作為福建省僅有的一家高速公路上市公司———福建高速具有良好與廣闊的發展前景。

優勢篇———雄踞東南強者之勢

福建高速在福建省內從事高速公路投資、經營事業具有以下優勢:

1、產業優勢:

交通運輸是國民經濟的命脈,是經濟建設不可缺少的基礎設施。

以鐵路為主體的運輸體系已被打破,公路運輸依托諸多內在優勢逐漸成為我國交通運輸發展的主流。

2、區位優勢

福建高速經營的泉廈高速公路以及本次擬收購的福泉高速公路一方面屬于國家沿海主干道的主要組成部分,另一方面也是福建省境內重要的″經濟走廊″。

福州、泉州、廈門三地市的經濟總量位局全省前三位,其交通量大,收益穩定

3、政策扶持優勢

福建高速從事的高速公路開發、建設、經營行業是國家重點扶持的基礎產業,在項目立項與審批、資金的獲得等方面享有其他行業難以比擬的優勢。

4、母公司支持優勢

福建高速的母公司———福建省高速公路有限公司是直屬于福建省交通廳的國有大型企業,注冊資本10億元人民幣。其統一負責福建全省高速公路的建設、運營和管理工作。作為今后母公司在國內A股市場的上市公司,福建高速得到了母公司關于在福建省的高速公 運營體系中享有眾多優惠政策的承諾:

5、壟斷經營優勢

高速公路由于經營的區域性而形成的自然壟斷使得公路行業企業之間的競爭的激烈程度遠遠低于其他行業,市場風險小,屬于典型的″自然壟斷型″公司。福建高速以經營泉廈、福泉高速公路收費權為主業,區域內的其他競爭″對手″主要是較早建成的324國道和需繞道的鐵路。其中324國道由于建設年限長、公路等級低、路況較差,早已處于飽和狀態。

6、現金優勢

高速公路企業的運營模式決定了企業的收入完全是現金,沒有困擾其他行業企業的應收帳款的″三角債″問題、資產流動性問題,只要公路經營區域內經濟、人口保持穩定增長,公司的收入也將持續增長,具有較強的抗風險能力。

財務篇———財務穩健增長持續

表二:福建高速主要財務數據

單位:萬元

2000年1-7月1999年1998年1997年

主營收入11403.8018966.9714610.55268.4

5主營業務利潤 7793.6213883.2811871.41254.58

利潤總額8441.207367.403682.3426.58

凈利潤5641.785681.443682.3426.58

表三:福建高速主要財務指標

項目2000年1-7月1999年1998年1997年

流動比率(％)0.400.360.136.78

速動比率(％)0.400.360.125.38

資產負債率(％)0.610.640.630.6

1凈資產收益率(％)6.787.334.740.0

4每股凈利潤(元)0.11630.11710.07590.0005

從以上財務數據可以看出福建高速歷年的財務狀況具有以下特點:

1、盈利能力強,未來業績增長可期

福建高速目前主要經營泉廈公路,在公司未獲得省人民政府為期五年的政府補貼(1999年7月1日———2004年6月30日)之前,公司97、98年利潤中99％以上都來自于該公路,主業十分突出。

一般說來,公路通車前幾年車流量較少,盈利能力相應較低,隨著經濟的發展,車流量持續增長,公路盈利能力顯著提高,近三年的凈資產收益率為0.04％、4.74％、7.33％,2000年1-7月更是已達到6.78％。未來幾年,福建高速的收益將隨著募集資金投向項目效益的產生、車流量的增長而持續增長。

2、政府扶持力度大,補貼收入持續穩定

1999年7月開始,福建高速開始享受政府補貼,這部分的補貼收入在公司99年后的業績中占有較大比重,盡管比重較大,但我們認為,這部分補貼收入至少在今后的4年之內都屬于比較確定的收入來源,在公司主營業務利潤持續增長的同時,這部分補貼收入對公司業績能起到很大的輔助支持作用。

3、資產結構合理、杠桿融資潛力大

由于本公司屬于交通基礎設施行業,固定資產投資額較大,項目回收期較長,流動資產占資產總額比例較低,但銀行貸款的期限一般較短,短期內應償還的負債較大,所以流動比率和速動比率較低,這主要是由特定的行業性質所決定的。從另外一個角度來看,公司在福建省內的融資渠道較為廣泛和穩定,公司的充足的現金流使得公司短期償債能力沒有問題,所以充分利用財務桿杠的效應使公司能夠在控制風險的條件下獲得更大的收益。

4、與同行業上市公司業績比較:

表四:同業上市公司業績情況

股票代碼股票簡稱2000年中期每股收益(元)凈資產收益率％

600003東北高速0.0532.03

600106重慶路橋0.124.40

600269贛粵高速0.2573.54

0429粵高速0.13143.93

0916華北高速0.0893.74

0900現代投資0.163.57

0886海南高速0.040311.47

0905廈門路橋0.0591.83

0776延邊公路0.10014.41

福建高速已審核的2000年1-7月的數據顯示,公司每股收益為0.08元(全面攤薄),凈資產收益率為2.65％,在公路類上市公司中,福建高速的盈利能力處于普通水平,但考慮到募集資金投向為收購現有福泉高速公路的收費權,公司的盈利能力可期有較大增長。參見下表:

表五:福建高速盈利預測單位:萬元

1999年2000年預測數2001年預測數

項目1-7月 8-12月全年

已審數 預測數 合計數

主營業務收入

***0961950030466

主營業務利潤

***021309620115

利潤總額73678441 1***834

凈利潤568***34817260

基本結論:

由于宏觀經濟形勢和國家的經濟政策都支持證券市場長期向好,目前資金面處于有史以來最寬裕的時期,因此盡管短期之內會有所反復,但2001年的市場將總體延續去年以來的慢牛盤升格局。在管理層大力扶持機構投資者的背景下,整個市場投資者構成已發生了顯著的變化,市場對大盤股的承受能力有明顯提高。并且2001年開放式基金,指數期貨等還可能推出。而通過對高速路橋行業上市公司近期市盈率和市價的比較,再結合2000年發行A股的較大型公司的發行定價和最新股價情況,可以認為福建高速在2001年發行上市,應是一個大好時機,A股市價有較大的理性增長空間,是一只值得投資的藍籌股。

——王越嬌 工程802

2010.06.03