第一篇：地方融資平臺(tái)和企業(yè)債政策梳理

地方融資平臺(tái)&企業(yè)債政策梳理

來源：華寶證券 分析師：胡立剛

1.摘要：

近年來，地方政府融資平臺(tái)，企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行政策日益受到市場(chǎng)的關(guān)注，截止2013年9月30日，共有8762個(gè)地方融資平臺(tái)，其中發(fā)過債的融資平臺(tái)共計(jì)達(dá)287個(gè)，總的債券余額為4775億元。

企業(yè)債作為重要的信用債類型之一，融資期限較長(zhǎng)，融資金額較大，相較于地方政府融資平臺(tái)其他融資方式，成本較低，且與地方融資平臺(tái)的資金使用期限金額等較為匹配。且通過債務(wù)融資，不涉及發(fā)債平臺(tái)的企業(yè)控制權(quán)問題，是較優(yōu)的融資方式，因此融資平臺(tái)發(fā)債以企業(yè)債居多。

地方融資平臺(tái)的相關(guān)政策以及企業(yè)債的相關(guān)政策之間有著密切的聯(lián)系，通過對(duì)上述政策進(jìn)行分類梳理了解，將會(huì)對(duì)未來債券市場(chǎng)，特別是企業(yè)債以及地方融資平臺(tái)各類問題，有著更為全面的研究角度。

本文從地方融資平臺(tái)政策、企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策梳理。

關(guān)于地方融資平臺(tái)政策，從2010年國(guó)務(wù)院的19號(hào)文開始，直指地方融資平臺(tái)存在問題，提出債務(wù)責(zé)任落實(shí)以及平臺(tái)分類管理。之后發(fā)改委等國(guó)家其它部委相應(yīng)發(fā)文，規(guī)范地方政府融資行為，防范風(fēng)險(xiǎn)，以期更好地發(fā)揮債券融資對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極作用，有效管理地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：

提出防范地方平臺(tái)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，明確自營(yíng)收益發(fā)債要求，并規(guī)范地方政府擔(dān)保行為。地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。規(guī)范土地儲(chǔ)備融資行為，納入地方政府性債務(wù)統(tǒng)一管理。對(duì)地方政府回購(gòu)行為、融資平臺(tái)注資行為、地方政府擔(dān)保承諾行為進(jìn)行規(guī)范和管理。

關(guān)于企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策，企業(yè)債是眾多企業(yè)以及地方融資平臺(tái)的資金募集方式，為了促進(jìn)企業(yè)債市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)文來加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。從發(fā)改委2012年年底的3451號(hào)文到2013年上半年的957號(hào)文以及1177號(hào)文，發(fā)改委對(duì)企業(yè)債的審核采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，從發(fā)債主體的發(fā)行要素，擔(dān)保情況等給予指導(dǎo)，也將債券發(fā)行申請(qǐng)分類管理，并提出專項(xiàng)核查，企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)由此迅速?gòu)母呶换芈洹?/p>

主要包括：從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來對(duì)企業(yè)債的發(fā)行以及風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行管理。對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)，按照“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理。

關(guān)于近期企業(yè)債發(fā)行政策：從今年8月開始，發(fā)改委先后發(fā)布1890號(hào)文以及2050號(hào)文，從企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放省級(jí)以及支持通過債券融資來為棚戶區(qū)改造，包括鼓勵(lì)“債貸組合”發(fā)債申請(qǐng)，項(xiàng)目總投資上限上浮至70%。在此政策背景下，盡管受到審計(jì)署債務(wù)審計(jì)的一定影響，企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行從底部開始回暖。

對(duì)地方政府融資平臺(tái)，企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策進(jìn)行梳理和歸納總結(jié)，將更利于我們對(duì)未來債券市場(chǎng)以及與地方融資平臺(tái)相關(guān)的類固定收益產(chǎn)品進(jìn)行研究和分析，并且把握可能的債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，并及時(shí)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

外匯占款增幅增加明顯，M2、社會(huì)融資規(guī)模等增速過快，央行短期公開市場(chǎng)操作與前幾月已有較明顯的不同，市場(chǎng)的資金價(jià)格變化較大，且近期都處于較高水平。

盡管國(guó)家相關(guān)政策，對(duì)于符合條件的企業(yè)債或者地方融資平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)給予鼓勵(lì)，但是企業(yè)發(fā)行債券還會(huì)考慮市場(chǎng)的資金價(jià)格對(duì)融資成本的影響，近期企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的供給情況，還需多考慮資金面以及宏觀貨幣政策方面的影響。

2.地方融資平臺(tái)政策梳理

地方融資平臺(tái)是指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。近年來，地方融資平臺(tái)，通過各類融資方式，地方政府性債務(wù)規(guī)模迅速膨脹，有些地方政府存在違法違規(guī)融資行為，如違規(guī)采用集資、回購(gòu)（BT）等方式舉債建設(shè)公益性項(xiàng)目，違規(guī)向融資平臺(tái)公司注資或提供擔(dān)保，通過財(cái)務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規(guī)舉借政府性債務(wù)等。

為了有效防范地方融資平臺(tái)可能引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)務(wù)院、發(fā)改委等相應(yīng)發(fā)布了一系列的通知，來規(guī)范地方政府融資的管理。

2.1.《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)

2010年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的19號(hào)文表明了對(duì)地方政府融資平臺(tái)的管理態(tài)度，并指出了目前融資平臺(tái)所存在的問題。文中將地方融資平臺(tái)分為三類，針對(duì)不同類別，提出不同的規(guī)范清理方法，并強(qiáng)調(diào)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要規(guī)范對(duì)地方融資平臺(tái)的信貸管理，最后值得關(guān)注的是，重申了地方政府禁止給地方融資平臺(tái)進(jìn)行隱形擔(dān)保，明確債務(wù)償還責(zé)任，將融資平臺(tái)與地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)一定程度隔離。

2.2.《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2010]2881號(hào)

國(guó)務(wù)院在2010年6月發(fā)布的通知，提出加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的管理，在當(dāng)年11月，發(fā)改委就發(fā)布了重要的2881號(hào)通知，對(duì)于涉及地方融資平臺(tái)中的債券行為規(guī)范給予了進(jìn)一步的說明。

對(duì)于符合條件的投融資平臺(tái)，發(fā)改委將支持其通過發(fā)行債券來募集資金，以此來推動(dòng)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展；對(duì)于存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的地方融資平臺(tái)，該通知強(qiáng)調(diào)要增強(qiáng)融資平臺(tái)的自營(yíng)性經(jīng)營(yíng)收入，并提出融資平臺(tái)需滿足自營(yíng)收益占償債資金70%（含）以上的要求，從而通過發(fā)行債券來融資。

同時(shí)給出了“地方政府債務(wù)余額及綜合財(cái)力統(tǒng)計(jì)表”對(duì)不滿足70%要求的融資平臺(tái)，通過測(cè)算融資平臺(tái)所處地方債務(wù)和財(cái)力情況，來對(duì)發(fā)債情況給予參考。

值得注意的是，如果融資平臺(tái)所在地政府負(fù)債水平超過100%，發(fā)改委將不受理其發(fā)債要求。再次強(qiáng)調(diào)規(guī)范地方政府在融資平臺(tái)行為中的擔(dān)保行為，以期有效隔離投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2011]1388號(hào)

在2010年，國(guó)務(wù)院和發(fā)改委都針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)問題下發(fā)了相關(guān)通知，來規(guī)范地方融資平臺(tái)的債務(wù)管理以及后續(xù)通過發(fā)行融資等行為。

而2010年10月，“十二五規(guī)劃”通過，作為保障民生的重點(diǎn)工程，加快保障性住房建設(shè)受到了市場(chǎng)的關(guān)注，發(fā)改委在2011年6月9日相應(yīng)地出臺(tái)了1388號(hào)通知，鼓勵(lì)并引導(dǎo)資金通過債務(wù)融資方式來支持保障性住房的建設(shè)。

地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。各地按《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）進(jìn)行規(guī)范后繼續(xù)保留的投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券，募集資金應(yīng)優(yōu)先用于各地保障性住房建設(shè)。

只有在滿足當(dāng)?shù)乇Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)融資需求后，投融資平臺(tái)公司才能發(fā)行企業(yè)債券用于當(dāng)?shù)仄渌?xiàng)目的建設(shè)。

2.4.《關(guān)于加強(qiáng)土地儲(chǔ)備與融資管理的通知》國(guó)土資發(fā)[2012]162號(hào)

2012年底，國(guó)土資源部、財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)土地儲(chǔ)備與融資管理的通知》，旨在規(guī)范土地儲(chǔ)備融資行為，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)確需融資的，應(yīng)納入地方政府性債務(wù)統(tǒng)一管理，執(zhí)行地方政府性債務(wù)管理的統(tǒng)一政策。土地儲(chǔ)備融資資金應(yīng)按照專款專用、封閉管理的原則嚴(yán)格監(jiān)管。納入儲(chǔ)備的土地不得用于為土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)以外的機(jī)構(gòu)融資擔(dān)保。

2.5.《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)

2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布的19號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》表明了對(duì)地方政府融資平臺(tái)的管理態(tài)度，地方各級(jí)政府加強(qiáng)融資平臺(tái)公司管理，取得了一定的階段性成果。

但是有些地方政府違法違規(guī)融資有抬頭之勢(shì)，因此，在2012年年底，四部委（財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)）聯(lián)合發(fā)文來再次整頓地方政府存在的違法違規(guī)融資行為，旨在加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。主要對(duì)地方政府回購(gòu)行為、融資平臺(tái)注資行為、地方政府擔(dān)保承諾行為進(jìn)行規(guī)范和管理。

3.企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策梳理

1993 年 8 月 2 日，國(guó)務(wù)院發(fā)布第 121 號(hào)令《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，我國(guó)企業(yè)債發(fā)行開始拉開序幕。企業(yè)債主要分為產(chǎn)業(yè)債和城投債，由發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行，企業(yè)債有較為明顯的政策導(dǎo)向性。

盡管短融中票市場(chǎng)份額占比的不斷增加，企業(yè)債仍然是重要的信用債類型，也是眾多企業(yè)以及地方融資平臺(tái)的資金募集方式。在企業(yè)債發(fā)行的市場(chǎng)擴(kuò)容過程中，也出現(xiàn)了一些問題，包括償債風(fēng)險(xiǎn)等。

為了更好地發(fā)揮企業(yè)債券融資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式”中的導(dǎo)向作用，進(jìn)一步加強(qiáng)償債風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)文來加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

3.1.《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2012]3451號(hào)

為進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券償債風(fēng)險(xiǎn)防范管理，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，發(fā)改委于2012年年底發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》。

主要從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來對(duì)企業(yè)債的發(fā)行以及風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行管理。其中，對(duì)于募集資金主要用于保障房建設(shè)的發(fā)債申請(qǐng)列入審核綠色通道，優(yōu)先辦理。

3.2.《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]957號(hào)

2012年，企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行經(jīng)歷了放量擴(kuò)張，各類城投債和產(chǎn)業(yè)債不斷發(fā)行，債券擴(kuò)容迅速，為了防范企業(yè)債發(fā)行可能帶來風(fēng)險(xiǎn)，在2012年底，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》，主要從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來對(duì)企業(yè)債的發(fā)行等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

在3451號(hào)發(fā)布之后，2013年，企業(yè)債的發(fā)行熱度并沒有得到明顯的緩解，在今年4月19日，發(fā)改委發(fā)布957號(hào)文，來進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作。該通知對(duì)企業(yè)

債券發(fā)行申請(qǐng)，按照“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理。通過對(duì)企業(yè)債進(jìn)行分類，來進(jìn)行更為針對(duì)性的審核工作管理。

3.3.《關(guān)于對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)部分企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)核查工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]1177號(hào)

2013年5月，發(fā)改委的957號(hào)提出加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債發(fā)行的審核，將有融資需求的企業(yè)債發(fā)行分成三類，并且較為明確地說明了“加快和簡(jiǎn)化審核類”企業(yè)債以及“從嚴(yán)審核類”企業(yè)債的發(fā)債相關(guān)要求，包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)支持與否，以及相關(guān)的主體債項(xiàng)評(píng)級(jí)要求和擔(dān)保情況等。

957號(hào)文之后，企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行速度迅速放緩。5月份，發(fā)改委再次發(fā)文，針對(duì)部分企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的申請(qǐng)?zhí)岢隽藢ｍ?xiàng)核查的要求，企業(yè)債特別是城投債的發(fā)行熱度再次降溫。

在1177號(hào)文中，發(fā)改委要求各申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)、主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)，認(rèn)真做好自查工作，而發(fā)改委將在自查基礎(chǔ)上按比例進(jìn)行抽查。

具體來說，按照957號(hào)文將企業(yè)債發(fā)行分為三類，而1177號(hào)文將針對(duì)“從嚴(yán)審核類”和“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”的企業(yè)債發(fā)債申請(qǐng)，申請(qǐng)發(fā)債的企業(yè)以及相關(guān)主承銷商等中介機(jī)構(gòu)將先對(duì)企業(yè)進(jìn)行自查，重點(diǎn)包括發(fā)債企業(yè)是否貫徹國(guó)家相關(guān)政策，企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)是否真實(shí)合規(guī)，擔(dān)保是否有效，之前募集資金的使用情況等。

在基于發(fā)債企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)自查的情況下，省級(jí)發(fā)改委進(jìn)行核查，而發(fā)改委則對(duì)部分發(fā)債企業(yè)進(jìn)行抽查。

發(fā)改委連續(xù)發(fā)文要加強(qiáng)改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行的審核工作，將企業(yè)債進(jìn)行分類管理，并提出對(duì)部分發(fā)債企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)核查。在957號(hào)文以及1177號(hào)文先后發(fā)布后，企業(yè)債特別是城投債的發(fā)行迅速回落。

4.近期企業(yè)債發(fā)行政策梳理

從發(fā)改委2012年年底的3451號(hào)文到2013年上半年的957號(hào)文以及1177號(hào)文，發(fā)改委對(duì)企業(yè)債的審核采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，表明了對(duì)企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理。

從發(fā)債主體的發(fā)行要素，擔(dān)保情況等給予指導(dǎo)，也將債券發(fā)行申請(qǐng)分類管理，并提出專項(xiàng)核查，這使得企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)從火熱狀態(tài)快速地冷卻下來。

而從今年8月開始，發(fā)改委先后發(fā)布1890號(hào)文以及2050號(hào)文，從企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放省級(jí)以及支持通過債券融資來為棚戶區(qū)改造，企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行從底部開始回暖。

4.1.《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]1890號(hào)

自從今年4月發(fā)改委接連發(fā)布957號(hào)文以及1177號(hào)，企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模迅速回落，許多企業(yè)通過企業(yè)債來融資資金的需求申請(qǐng)被暫緩。

中國(guó)審計(jì)署7月28日官方網(wǎng)站消息，根據(jù)國(guó)務(wù)院要求，審計(jì)署近日將組織全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)。對(duì)城投債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，再次形成壓力。

8月2日，發(fā)改委發(fā)文1890號(hào)，決定將由國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行的企業(yè)債預(yù)審工作，委托省級(jí)發(fā)改部門負(fù)責(zé)，國(guó)家發(fā)改委今后將做好政策指導(dǎo)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)和資格管理工作。

1890號(hào)通知將企業(yè)債預(yù)審權(quán)從發(fā)改委下放至省級(jí)發(fā)改部門，進(jìn)一步明確了企業(yè)債審核的程序流程，將提高企業(yè)債的審批效率，特別是對(duì)于“加快和簡(jiǎn)化審核類”企業(yè)債的發(fā)行審核效率，將會(huì)進(jìn)一步提速。

對(duì)于“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”、“從嚴(yán)審核類”企業(yè)的發(fā)債申請(qǐng)，國(guó)家發(fā)改委可根據(jù)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和宏觀調(diào)控要求，動(dòng)態(tài)調(diào)整受理門檻、合理控制債券規(guī)模。

企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放，使得在1890號(hào)文發(fā)出之后，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的回暖產(chǎn)生預(yù)期，而實(shí)際是從8月開始，企業(yè)債的發(fā)行從低谷開始復(fù)蘇，特別是城投債的發(fā)行，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

4.2.《關(guān)于企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]2050號(hào)

企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放，讓冰冷的企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行迎來一絲暖意。而之前在4月份的發(fā)改委957號(hào)文中，對(duì)于公共租賃住房、廉租房、棚戶區(qū)改造、經(jīng)濟(jì)適用房和限價(jià)商品房等保障性安居工程項(xiàng)目，重點(diǎn)支持納入目標(biāo)任務(wù)的保障性住房建設(shè)項(xiàng)目。

該類項(xiàng)目屬于當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)支持范圍的發(fā)債申請(qǐng)，將歸為加快和簡(jiǎn)化審核類發(fā)債申請(qǐng)。棚戶區(qū)改造一直是“十二五規(guī)劃”中作為保障民生的重點(diǎn)工程。

在8月22日，發(fā)改委再次發(fā)文，鼓勵(lì)支持通過發(fā)行債券來為棚戶區(qū)改造的項(xiàng)目進(jìn)行融資，在該通知中，主要的內(nèi)容為以下幾點(diǎn)：1.支持棚戶區(qū)改造的項(xiàng)目申請(qǐng)；2.鼓勵(lì)“債貸組合”發(fā)債申請(qǐng)；3.項(xiàng)目總投資上限上浮至70%，即棚戶區(qū)改造項(xiàng)目可發(fā)行并使用不超過項(xiàng)目總投資70%的企業(yè)債券資金。鼓勵(lì)有條件的市、縣政府對(duì)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目給予債券貼息，而之前一般的項(xiàng)目為項(xiàng)目總投資的60%。

今年8月，發(fā)改委陸續(xù)發(fā)布1890號(hào)文以及2050號(hào)文之后，利好了企業(yè)債的發(fā)行，特別是跟棚戶區(qū)改造相關(guān)的城投項(xiàng)目供給快速增加。

5.總結(jié)

作為重要的直接融資工具，債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，由發(fā)改委審批的企業(yè)債是重要的信用債類型，從今年4月以來，發(fā)改委連續(xù)發(fā)文，包括前期的加強(qiáng)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范以及專項(xiàng)檢查，到后期的預(yù)審權(quán)下放和支持債券融資來進(jìn)行棚戶區(qū)改造，發(fā)改委出臺(tái)的企業(yè)債相關(guān)政策對(duì)企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行，包括數(shù)量、規(guī)模以及發(fā)行利率都有著重要的影響。

同時(shí)，在大資管背景下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)容，地方政府不斷推進(jìn)當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施等建設(shè)來促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，地方政府融資平臺(tái)不斷涌現(xiàn)，相應(yīng)地融資需求應(yīng)運(yùn)而生。

地方融資平臺(tái)數(shù)量眾多，截止2013年9月30日，共有8762個(gè)地方融資平臺(tái)，而其融資方式多種多樣，包括銀行貸款，發(fā)行債券募集資金，成立信托資管計(jì)劃融資等，也存在一些不規(guī)范的融資行為，包括違規(guī)采用集資、回購(gòu)（BT）等方式舉債建設(shè)公益性項(xiàng)目，違規(guī)向融資平臺(tái)公司注資或提供擔(dān)保，通過財(cái)務(wù)公司、信托公司、金融租賃公司等違規(guī)舉借政府性債務(wù)等。發(fā)過債的融資平臺(tái)共計(jì)達(dá)287個(gè)，總的債券余額為4775億元。

地方融資平臺(tái)的債務(wù)問題和企業(yè)債關(guān)系聯(lián)系密切，由于企業(yè)債的一些期限規(guī)模特點(diǎn)，符合條件的融資平臺(tái)較易傾向于通過發(fā)行債券來募集所需資金。

而7月28日審計(jì)署官方公務(wù)要對(duì)全國(guó)地方性債務(wù)進(jìn)行審計(jì)，預(yù)期審計(jì)結(jié)果將在近期公布，使得市場(chǎng)一直對(duì)地方政府債務(wù)，地方融資平臺(tái)以及相關(guān)的企業(yè)債發(fā)行等情況關(guān)注較多。

通過對(duì)本文的梳理，可以看到，地方政府融資平臺(tái)擴(kuò)張速度較快，各類融資方式涌現(xiàn)，而國(guó)務(wù)院、發(fā)改委等部委紛紛發(fā)文來規(guī)范融資平臺(tái)問題，分類管理，提出自營(yíng)收益發(fā)債要求。

考慮地方政府綜合財(cái)力等，特別是規(guī)范了地方政府的擔(dān)保行為，意在隔離融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，但是同時(shí)也降低了融資平臺(tái)的信用資質(zhì)，以及可能的外部債項(xiàng)評(píng)級(jí)，提升了融資平臺(tái)的籌資成本，那么可能會(huì)使得融資平臺(tái)選擇其他更為創(chuàng)新的融資方式來募集較低成本的資金。

值得注意的是，融資平臺(tái)中，關(guān)于保障性住房建設(shè)以及棚戶區(qū)改造的融資需求，可以看出結(jié)合我國(guó)的“十二五”規(guī)劃，以及發(fā)改委出臺(tái)的相關(guān)政策，用于該類民生建設(shè)的發(fā)債申請(qǐng)，國(guó)家支持力度還是較大的，預(yù)期未來市場(chǎng)上，相關(guān)的一級(jí)市場(chǎng)債券供給還是會(huì)不斷增加。

而從企業(yè)債的相關(guān)政策來考慮，發(fā)改委的態(tài)度也在逐步轉(zhuǎn)變，從今年4月連續(xù)出臺(tái)政策，進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債的發(fā)行和進(jìn)行專項(xiàng)檢查到之后的企業(yè)債預(yù)審權(quán)下放。融資主體同時(shí)面臨著企業(yè)債、短融、中票等各種債務(wù)融資工具的選擇，特別是注冊(cè)發(fā)行制的銀行間債務(wù)融資工具短融中票在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張迅速。

發(fā)改委在發(fā)文對(duì)企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理后，企業(yè)債供給受影響較大，考慮到市場(chǎng)實(shí)際融資需求，以及市場(chǎng)情況，企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放以及支持債務(wù)融資進(jìn)行棚戶區(qū)改造，表明了

近期企業(yè)債將繼續(xù)是融資主體重要的融資方式，且符合條件的發(fā)債申請(qǐng)，能較快較易的得到審批。

外匯占款增幅增加明顯，M2、社會(huì)融資規(guī)模等增速過快，央行短期公開市場(chǎng)操作與前幾月已有較明顯的不同，市場(chǎng)的資金價(jià)格變化較大，且近期都處于較高水平。

盡管國(guó)家相關(guān)政策，對(duì)于符合條件的企業(yè)債或者地方融資平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)給予鼓勵(lì)，但是企業(yè)發(fā)行債券還會(huì)考慮市場(chǎng)的資金價(jià)格對(duì)融資成本的影響，近期企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的供給情況，還需多考慮資金面以及宏觀貨幣政策方面的影響。

本文具體梳理政策如下：

1)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)：國(guó)務(wù)院指出地方融資平臺(tái)存在問題，提出債務(wù)責(zé)任落實(shí)以及平臺(tái)分類管理。

2)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2010]2881號(hào)：發(fā)改委發(fā)文提出防范地方平臺(tái)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，明確自營(yíng)收益發(fā)債要求，并規(guī)范地方政府擔(dān)保行為。

3)《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2011]1388號(hào)：地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。

4)《關(guān)于加強(qiáng)土地儲(chǔ)備與融資管理的通知》國(guó)土資發(fā)[2012]162號(hào)：旨在規(guī)范土地儲(chǔ)備融資行為，應(yīng)納入地方政府性債務(wù)統(tǒng)一管理。

5)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)：主要對(duì)地方政府回購(gòu)行為、融資平臺(tái)注資行為、地方政府擔(dān)保承諾行為進(jìn)行規(guī)范和管理。

6)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問題的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2012]3451號(hào)：主要從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來對(duì)企業(yè)債的發(fā)行以及風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行管理，其中，對(duì)于募集資金主要用于保障房建設(shè)的發(fā)債申請(qǐng)列入審核綠色通道，優(yōu)先辦理。

7)《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]957號(hào)：對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)，按照“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理。

8)《關(guān)于對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng)部分企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)核查工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]1177號(hào)：發(fā)改委要求各申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)、主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)，認(rèn)真做好自查工作，而發(fā)改委將在自查基礎(chǔ)上按比例進(jìn)行抽查。

9)《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行工作的通知》發(fā)改辦財(cái)金[2013]1890號(hào)：將企業(yè)債預(yù)審權(quán)從發(fā)改委下放至省級(jí)發(fā)改委部門，進(jìn)一步明確了企業(yè)債審核的程序流程，將提高企業(yè)債的審批效率，特別是對(duì)于“加快和簡(jiǎn)化審核類”企業(yè)債的發(fā)行審核效率。

第二篇：地方政府融資平臺(tái)梳理

一、銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)

地方政府融資平臺(tái)是由地方政府出資設(shè)立并承擔(dān)連帶還款責(zé)任的機(jī)關(guān)、事業(yè)、企業(yè)三類法人。監(jiān)管部門和各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按包含退出類和仍按平臺(tái)貸款處理兩大類的全口徑統(tǒng)計(jì)平臺(tái)貸款。退出平臺(tái)整改為一般公司類貸款的，銀行可按照商業(yè)化原則自主放貸、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任；仍按平臺(tái)管理的，如符合條件可以新增貸款。

（一）、事件發(fā)展

2008年年底，中央出臺(tái)四萬億應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的方案，地方政府面臨大量的資金配套的任務(wù)，地方融資平臺(tái)成為主要的融資工具。

2009年底地方政府融資平臺(tái)貸款余額達(dá)到約6萬億至7萬億元，此后還將進(jìn)一步上升，直到2011年達(dá)到峰值，為9.8萬億。

2010年6月銀監(jiān)會(huì)為地方融資平臺(tái)貸款劃定三紅線，即嚴(yán)禁發(fā)放打捆貸款；不得與地方政府簽署無特定項(xiàng)目的大額授信合作協(xié)議；對(duì)出資不實(shí)，治理架構(gòu)、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理、資金管理運(yùn)用制度不健全的融資平臺(tái)，要嚴(yán)格限制貸款，并立即協(xié)商風(fēng)險(xiǎn)防范具體措施。要求銀行要借助當(dāng)前地方政府對(duì)自身債務(wù)進(jìn)行清理的契機(jī)，對(duì)原有政府融資平臺(tái)貸款逐筆打開梳理，按項(xiàng)目開展重新評(píng)審和嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)排查。

2010年6月10日，國(guó)務(wù)院頒發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，要求地方各級(jí)政府要對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)進(jìn)行一次全面清理，并按照分類管理、區(qū)別對(duì)待的原則，妥善處理債務(wù)償還和在建項(xiàng)目后續(xù)融資問題。

2010年7月30號(hào)，財(cái)政部、發(fā)改委、央行和銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于貫徹〈國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知〉相關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理。《通知》中規(guī)定“向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款須落實(shí)到項(xiàng)目，以項(xiàng)目法人公司作為承貸主體”，是指貸款資金應(yīng)用于項(xiàng)目本身，承貸主體應(yīng)為具有獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的市場(chǎng)主體。《通知》中“凡沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流作為還款來源的，不得發(fā)放貸款”，是指對(duì)于自身沒有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或者沒有可靠?jī)攤Y金來源的融資平臺(tái)公司，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等不得發(fā)放貸款。

2010年9月29號(hào)，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同簽發(fā)《融資平臺(tái)債務(wù)清理核實(shí)情況表的通知》，要求填寫包括地方融資平臺(tái)成立時(shí)間、主管部門、級(jí)別以及2009-2010年6月間的所有負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)余額等詳細(xì)數(shù)據(jù)說明。

8月19日財(cái)政部等四部委發(fā)布了地方政府融資平臺(tái)清理的實(shí)施細(xì)則，要求各地財(cái)政部門在10月31日前上報(bào)地方融資平臺(tái)公司債務(wù)清理核實(shí)情況。11月10日，銀監(jiān)會(huì)正式簽發(fā)《關(guān)于開展地方政府融資平臺(tái)貸款臺(tái)賬調(diào)查統(tǒng)計(jì)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)并下發(fā)到各商業(yè)銀行。2011年開始,除了原有存量平臺(tái)貸款陸續(xù)到期外,銀行新發(fā)放給平臺(tái)公司的貸款將與公司類貸款一視同仁,按照公司類貸款的審批條件和程序發(fā)放。銀監(jiān)會(huì)已要求商業(yè)銀行明確平臺(tái)貸款名單、貸款金額和還款來源，納入銀監(jiān)會(huì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)的平臺(tái)貸款調(diào)查名單由各地銀監(jiān)局確定，同一平臺(tái)公司旗下跨多種主營(yíng)類型的貸款都要統(tǒng)計(jì)。

2011年8月，平臺(tái)貸實(shí)施交叉監(jiān)控，一項(xiàng)違約所有銀行貸款連坐。

2012年2月21日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，要求各銀行原則上不得新增融資平臺(tái)貸款。

（二）、主要文件

中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)于2012年2月21日下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)【2012】12號(hào)），以下簡(jiǎn)稱12號(hào)文件，是當(dāng)前地方融資平臺(tái)監(jiān)管工作的指導(dǎo)性文件。

（三）、主要內(nèi)容

1、關(guān)于對(duì)存量貸款的“五分法”處置措施。

對(duì)于融資平臺(tái)的存量貸款，12號(hào)文件要求在“分類管理、區(qū)別對(duì)待、逐步化解”的原則下，根據(jù)現(xiàn)金流覆蓋與項(xiàng)目本身的情況，按照以下五種情形分別處理。

一是對(duì)于自身現(xiàn)金流100%覆蓋貸款本息，且項(xiàng)目已建成達(dá)產(chǎn)、形成了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的融資平臺(tái)，要以現(xiàn)金流來源為基礎(chǔ)，制定均衡的分期還貸計(jì)劃，并專戶集并、封閉現(xiàn)金流收入，按照原來約定及時(shí)清收貸款；

二是對(duì)于現(xiàn)金流100%覆蓋，項(xiàng)目已建成但尚未達(dá)產(chǎn)形成經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的融資平臺(tái)，在借款人的抵押擔(dān)保、還款方式等方面整改合格的情況下，經(jīng)各銀行總行審批，可在原有貸款額度內(nèi)進(jìn)行再融資，也即“收回再貸”；

三是對(duì)于現(xiàn)金流100%覆蓋，貸款到期而項(xiàng)目尚未建成的融資平臺(tái)，在借款人的抵押擔(dān)保、還款方式等方面整改合格的前提下，經(jīng)各銀行總行審批后，可按照工程建設(shè)實(shí)際周期合理確定貸款期限，一次性修訂貸款合同，使貸款期限符合項(xiàng)目建成要求；

四是對(duì)于自身現(xiàn)金流不能100%覆蓋貸款本息，但項(xiàng)目能夠吸引社會(huì)資金投資的融資平臺(tái)，在現(xiàn)有貸款余額不增加的前提下，通過資產(chǎn)重組、合并、轉(zhuǎn)讓或引入新投資者、項(xiàng)目出售等市場(chǎng)化處置方案，引進(jìn)資金用于還貸。

五是對(duì)于自身現(xiàn)金流不能100%覆蓋貸款本息，且工程項(xiàng)目不宜吸引社會(huì)資金投資的融資平臺(tái)，銀行只收不貸，并要求地方政府將貸款納入財(cái)政預(yù)算，分期清收貸款，不得展期。

2、嚴(yán)控新增融資平臺(tái)貸款。

實(shí)行信貸分類制度。各銀行應(yīng)在平臺(tái)貸款原有的“名單制”管理基礎(chǔ)上,對(duì)融資平臺(tái)按照“支持類”、“維持類”和“壓縮類”三種情況進(jìn)行信貸分類。將從“壓縮類”平臺(tái)中減少的貸款額度用于投向“支持類”平臺(tái),以在融資平臺(tái)總量不增加的情況下實(shí)現(xiàn)貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整。支持類：指符合融資平臺(tái)貸款的新增條件和銀行信貸政策的風(fēng)險(xiǎn)偏好，可以新增貸款的融資平臺(tái)；維持類：指不完全滿足融資平臺(tái)貸款的新增條件，但未超越銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度，可以為保項(xiàng)目完工進(jìn)行再融資但貸款余額不得超過年初水平的融資平臺(tái)；壓縮類:指既不符合融資平臺(tái)貸款的新增條件和銀行信貸政策，又超越銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度，貸款余額不得增加且不得以任何形式新發(fā)貸款的融資平臺(tái)。

新增貸款投向及要求。融資平臺(tái)新增貸款應(yīng)優(yōu)先保證重點(diǎn)在建項(xiàng)目需求，既要避免重點(diǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)“半拉子”工程，又要防范融資平臺(tái)假借“保續(xù)建”之名套取貸款。仍按平臺(tái)管理類的新增貸款的投向主要為五個(gè)方面：一是符合《公路法》的收費(fèi)公路項(xiàng)目；二是經(jīng)國(guó)務(wù)院審批或核準(zhǔn)的且資本金已到位的重大項(xiàng)目；三是土地儲(chǔ)備和保障性住房建設(shè)項(xiàng)目；四是農(nóng)發(fā)行支持且符合中央政策要求的農(nóng)田水利建設(shè)項(xiàng)目；五是工程進(jìn)度達(dá)到60%以上且現(xiàn)金流達(dá)到全覆蓋的在建項(xiàng)目。

12號(hào)文件規(guī)定新增平臺(tái)貸款要滿足5個(gè)前提條件：一是公司治理完善；二是現(xiàn)金流全覆蓋；三是抵押擔(dān)保符合現(xiàn)行規(guī)定且存量貸款已在抵押擔(dān)保、貸款期限、還款方式等方面整改合格；四是借款人資產(chǎn)負(fù)債率低于80%；五是平臺(tái)存量貸款中需要財(cái)政償還的部分已納入地方財(cái)政預(yù)算管理并已落實(shí)預(yù)算資金來源。

強(qiáng)化授信審批制度。各銀行應(yīng)按照“統(tǒng)一授信、總量控制、逐筆審批、監(jiān)督支付”的原則，加強(qiáng)總行對(duì)仍按平臺(tái)管理類貸款的集中審批和管理，對(duì)于新增貸款，由總行統(tǒng)一授信、逐筆審批，加強(qiáng)支付監(jiān)督，防止貸款挪用。

嚴(yán)控新發(fā)放融資平臺(tái)貸款。對(duì)于存在以下情形的融資平臺(tái)，各銀行一律不得新發(fā)放任何形式的貸款：一是信貸分類結(jié)果為“壓縮類”的；二是借款人為異地平臺(tái)的；三是所在地區(qū)地方政府債務(wù)規(guī)模達(dá)到或超出限額的；四是地方政府以直接或間接形式提供擔(dān)保承諾的；五是以學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)作為抵質(zhì)押品的；六是以無合法土地使用權(quán)證的土地預(yù)期出讓收入承諾作為質(zhì)押的；七是存量貸款擔(dān)保抵押、貸款合同等方面整改不到位的；八是資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流覆蓋率不符合規(guī)定要求的。

3、嚴(yán)格平臺(tái)退出程序。12號(hào)文件要求，融資平臺(tái)退出必須嚴(yán)格遵循“牽頭行發(fā)起—貸款行(總行)審批—三方簽字—退出承諾—監(jiān)管(局)備案”五項(xiàng)程序；與此同時(shí)，必須符合公司治理健全、資產(chǎn)負(fù)債率在70%以下、現(xiàn)金流100%覆蓋貸款本息、存量貸款已整改合格、無違約記錄等5項(xiàng)條件。對(duì)于退出類平臺(tái)貸款實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，對(duì)五項(xiàng)條件之一低于監(jiān)管要求和違背退出承諾的，要重新納入平臺(tái)管理。退出類新增貸款應(yīng)嚴(yán)格遵循產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策和一般公司貸款條件，實(shí)行“誰貸款，誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的責(zé)任追究機(jī)制。不得向退出類平臺(tái)發(fā)放保障性住房和其他公益性項(xiàng)目貸款。

二、發(fā)改委關(guān)于企業(yè)債的規(guī)定

12年4月，發(fā)改委有關(guān)部門以口頭通知的名義傳達(dá)，按照銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)【2012】12號(hào)）有關(guān)融資平臺(tái)監(jiān)測(cè)類和監(jiān)管類兩分法，原則上不再批準(zhǔn)監(jiān)管類平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)，而被列為退出類平臺(tái)的，則可繼續(xù)發(fā)債。針對(duì)發(fā)行人已退出平臺(tái)，而下屬子公司尚未退出平臺(tái)的，交易商協(xié)會(huì)允許其申請(qǐng)注冊(cè)，但募集資金不能用于尚未退出平臺(tái)子公司的項(xiàng)目。

交易商協(xié)會(huì)也向各主承銷銀行發(fā)布了“地方政府融資平臺(tái)企業(yè)注冊(cè)要點(diǎn)”，明確申請(qǐng)企業(yè)須在2011年底前退出銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單；且同時(shí)必須具備真公司、真資產(chǎn)、真項(xiàng)目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流等“六真”原則。

在12年7月，為落實(shí)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策精神，進(jìn)一步發(fā)揮債務(wù)融資工具市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，協(xié)會(huì)對(duì)相關(guān)企業(yè)發(fā)債的要求做出調(diào)整。如按照協(xié)會(huì)此前的要求，企業(yè)發(fā)債前須先退出銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單，現(xiàn)有望放寬該項(xiàng)要求。目前在銀監(jiān)會(huì)地方政府融資平臺(tái)名單內(nèi)的企業(yè)，有四類將可以直接公募發(fā)債，包括符合六真原則的產(chǎn)業(yè)類公司，如高速、鐵路等；因全民所有制企業(yè)而進(jìn)名單的；曾經(jīng)退出銀監(jiān)會(huì)的名單，但因?yàn)槌薪ǖ胤奖Ｕ戏宽?xiàng)目又進(jìn)入的；國(guó)發(fā)19號(hào)文可以繼續(xù)融資的，比如地鐵、快速軌道等。”

三、政策解讀

1、名錄：各銀行應(yīng)建立符合自身經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況的融資平臺(tái)“名單制”管理系統(tǒng)。由銀行法人總行（部）統(tǒng)一規(guī)劃，合理確定融資平臺(tái)客戶名單，適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整，并向監(jiān)管部門備案。不得向該名單之外的融資平臺(tái)發(fā)放貸款。

2、進(jìn)入、退出平臺(tái)的區(qū)別：退出平臺(tái)的貸款按照一般公司貸款原則，但無法獲得保障性住房和其他公益性項(xiàng)目貸款。平臺(tái)類公司貸款的限制、要求更多，且必須在“名單”內(nèi)。

3、平臺(tái)已有貸款即存量貸款是否展期的處理方法——五分法，分類依據(jù)：現(xiàn)金流100%覆蓋的項(xiàng)目是否建成投產(chǎn)以及現(xiàn)金流無法100%覆蓋的能夠引入社會(huì)資金；新增貸款處理方法——名單制基礎(chǔ)上的信貸分類制度（支持類、維持類、壓縮類），分類依據(jù)是否符合融資平臺(tái)貸款的新增條件和銀行信貸政策的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

4、貸款審核主體——主評(píng)審行（如在兩家及兩家以上銀行辦理業(yè)務(wù)，采取主評(píng)審行制度，參與行及時(shí)準(zhǔn)確向主評(píng)審行提供有關(guān)數(shù)據(jù)和信息）。

5、母公司未出融資平臺(tái)，子公司能否貸款——按照一般公司貸款進(jìn)行。

6、融資平臺(tái)內(nèi)的企業(yè)只有符合相關(guān)條件的才可以發(fā)債。

7、母公司退出融資平臺(tái)，子公司未退出平臺(tái)，母公司可作為發(fā)行人發(fā)行企業(yè)債，但所籌資金無法用于子公司項(xiàng)目。

第三篇：地方融資平臺(tái)發(fā)展歷程

地方融資平臺(tái)發(fā)展歷程

《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方各級(jí)政府預(yù)算按量入為出、收支平衡的原則編制，不列赤字;第二十八條規(guī)定，除法律和國(guó)務(wù)院文件另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。也就是說，目前法律不允許地方政府舉債。因此，地方政府財(cái)力不足時(shí)，就通過組建各類地方融資平臺(tái)籌集所需資金。地方融資平臺(tái)發(fā)展可分為四個(gè)階段：

地方融資平臺(tái)雛形期（1980年代初-1994年）：地方政府首先通過集資貸款建橋修路的模式，開地方融資先河;廣東省處在改革開放的前沿，在上世紀(jì)80年代初推行了“貸款修路、收費(fèi)還貸”政策，這類政府借錢發(fā)展當(dāng)?shù)鼗ǖ哪Ｊ绞侨谫Y平臺(tái)的前身;1988年交通部下發(fā)了《貸款修建高等級(jí)公路和大型公路橋梁、隧道收取車輛通行費(fèi)規(guī)定》進(jìn)一步規(guī)范了此類貸款，該模式也逐步在全國(guó)推開。

融資平臺(tái)初創(chuàng)期（1994年-1997年）：地方政府融資平臺(tái)的真正開端始于1994年的分稅制改革，中央和地方政府開始“分灶吃飯”;盡管此階段政府融資的目的主要局限于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且鋪開的范圍不大，但在基建項(xiàng)目上積累的經(jīng)驗(yàn)為后期政府融資平臺(tái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

融資平臺(tái)推廣期（1997年-2008年）：1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使政府重操積極財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的法寶，地方融資平臺(tái)迅速推廣;地方政府為了安排配合中央政府的資金，同時(shí)又受到《預(yù)算法》對(duì)地方政府發(fā)債的限制，地方政府開始更多地依賴融資平臺(tái)。

融資平臺(tái)爆發(fā)期（2008年-現(xiàn)在）：4萬億元的經(jīng)濟(jì)刺激政策和對(duì)地方舉債發(fā)展的鼓勵(lì)，導(dǎo)致地方融資平臺(tái)的井噴式發(fā)展;四萬億刺激計(jì)劃要求地方上拿出至少同等數(shù)量的投資刺激方案，使本來就熱衷于搞基建的地方政府如魚得水，公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、電廠、舊城改造、地鐵等一窩蜂上馬。

第四篇：國(guó)發(fā)43號(hào)文解讀：地方債路線圖清晰 融資平臺(tái)改革啟幕

地方債路線圖清晰

融資平臺(tái)改革啟幕

——關(guān)于國(guó)發(fā)43號(hào)文的解讀

中國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院 副院長(zhǎng) 王小炆 研究員 王蓬 徐亨璽

10月2日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（以下簡(jiǎn)稱“《意見》”），即國(guó)發(fā)43號(hào)文。該《意見》引起社會(huì)各界廣泛關(guān)注，這不僅關(guān)乎地方政府舉債償債問題，還將影響到上萬家地方政府平臺(tái)公司的發(fā)展和命運(yùn)問題。

1、文件內(nèi)容

《意見》共有七個(gè)部分，可以劃分為總體要求、地方政府性債務(wù)管理機(jī)制和存量債務(wù)處理三個(gè)重要方面。

首先，本《意見》的指導(dǎo)思想是建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，有效發(fā)揮地方政府規(guī)范舉債的積極作用，切實(shí)防范化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。其中最核心的內(nèi)容是建立規(guī)范的債務(wù)管理機(jī)制，而發(fā)揮積極作用、防范化解風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)健康發(fā)展則是其目的所在。要達(dá)到上述目的，需要堅(jiān)持的基本原則是“疏堵結(jié)合、分清責(zé)任、規(guī)范管理、防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)步推進(jìn)”二十字方針。

其次，對(duì)于如何加強(qiáng)地方政府性債務(wù)的管理，《意見》也給出了一整套的解決方案，分別是加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制、對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行規(guī)模控制和預(yù)算管理、控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和完善配套制度等四個(gè)方面。

通過明確舉債主體、規(guī)范舉債方式、嚴(yán)格舉債程序等措施，解決好“怎么借”的問題；通過控制舉債規(guī)模、限定債務(wù)用途、納入預(yù)算管理等措施，解決好“怎么用”的問題；通過劃清償債責(zé)任、建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、完善應(yīng)急處置等措施，解決好“怎么還”的問題。此外，完善配套制度則從完善債務(wù)報(bào)告和公開制度、建立考核問責(zé)機(jī)制和強(qiáng)化債權(quán)人約束等三個(gè)方面，為建立規(guī)范的地方政府舉債機(jī)制提供保障措施。

最后，為確保改革平穩(wěn)過渡，《意見》明確提出妥善處理存量債務(wù)，既要確保在建項(xiàng)目后續(xù)融資，又要切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，并就相關(guān)的組織領(lǐng)導(dǎo)工作進(jìn)行了必要的補(bǔ)充。如果說，建立規(guī)范的地方政府舉債機(jī)制是長(zhǎng)效制度，那么消化存量債務(wù)，則是解決當(dāng)前棘手的問題。《意見》還對(duì)妥善處理存量債務(wù)提出了明確措施：在清理甄別地方政府性債務(wù)的基礎(chǔ)上，一是對(duì)地方政府及其部門舉借的債務(wù)，以及企事業(yè)單位舉借的債務(wù)中屬于政府應(yīng)當(dāng)償還的部分，納入預(yù)算管理。二是對(duì)企事業(yè)單位債務(wù)中不屬于政府應(yīng)當(dāng)償還的部分，要遵循市場(chǎng)規(guī)則處理，減少行政干預(yù)。

2、要點(diǎn)分析 2.1一個(gè)機(jī)制約束政府負(fù)債

《意見》提出建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，對(duì)之前粗放式的政府債務(wù)擴(kuò)張進(jìn)行約束。

“借”明確了地方政府債務(wù)的舉借主體和形式。只有經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，省（自治區(qū)、直轄市）一級(jí)的政府才可適度舉借債務(wù)，市縣一級(jí)政府舉債需要通過省級(jí)政府代為舉借，政府債務(wù)不能通過企事業(yè)單位等舉借。其次，地方政府舉債采取政府債券方式，通過發(fā)行一般債券和專項(xiàng)債券解決公益性事業(yè)發(fā)展的資金問題，此種形式已經(jīng)非常接近美國(guó)市政債。

“用”嚴(yán)格限定了資金用途，并將債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理。地方政府舉借的債務(wù)，只能用于公益性資本支出和適度歸還存量債務(wù)，不得用于經(jīng)常性支出。政府債務(wù)要納入全口徑預(yù)算管理，硬化預(yù)算約束，建立起對(duì)違規(guī)使用政府性債務(wù)資金的懲罰機(jī)制。

“還”主要明確了地方政府性債務(wù)的償債主體和應(yīng)急機(jī)制。明確地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任，中央政府實(shí)行不救助原則。在應(yīng)急機(jī)制方面，在地方政府通過變現(xiàn)資源、壓縮開支等多渠道籌措資金仍難以自行償還債務(wù)的情況下，明確提出了地方政府要及時(shí)上報(bào)，本級(jí)和上級(jí)政府要啟動(dòng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和責(zé)任追究機(jī)制，切實(shí)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并追究相關(guān)人員責(zé)任。這種安排，可在一定程度上防范地方政府債務(wù)規(guī)模盲目擴(kuò)張。

2.2兩個(gè)思路解決債務(wù)問題

根據(jù)截止到2013年6月底的政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，我國(guó)中央政府債務(wù)占GDP的比重約20%，而地方政府債務(wù)占比則達(dá)到32%左右，合計(jì)政府負(fù)債率約為52%，考慮到2013年6月后的增量債務(wù)，當(dāng)前我國(guó)政府負(fù)債率正在逼近60%的國(guó)際安全警戒線。而地方政府還債的高峰恰恰就是2013年到2015年。另一方面，在當(dāng)前新型城鎮(zhèn)化的背景下，預(yù)計(jì)到2020年，城鎮(zhèn)化建設(shè)資金缺口達(dá)到42萬億，仍然需要舉借大量政府債務(wù)。

如何處理存量債務(wù)的問題，《意見》給出一個(gè)很好的解決辦法，就是“置換”。拿什么“置換”什么？如何“置換”？由于之前的《預(yù)算法》明文禁止地方政府舉債，導(dǎo)致地方政府債務(wù)多是間接持有，以平臺(tái)公司的銀行貸款、城投債等形式出現(xiàn)，利率較高，并且正面臨償債高峰。目前，地方政府債務(wù)中需要被“置換”的就是這些亟待償還的債務(wù)，尤其是銀行貸款。

要“置換”這些債務(wù)，在目前的情況下，一個(gè)選擇是在現(xiàn)有地方政府舉債機(jī)制下借新債還舊債。當(dāng)?shù)胤秸哂辛税l(fā)行債券的權(quán)力以后，就可以直接發(fā)行債券，這屬于直接融資，利息較低而且期限更長(zhǎng)。

“置換”舊債，對(duì)于地方政府來說有兩個(gè)好處。第一，降低地方政府融資成本。以低息債務(wù)置換高息債務(wù)，減輕利息負(fù)擔(dān)。地方政府債券是以地方政府信譽(yù)擔(dān)保的資產(chǎn)，理論上說其風(fēng)險(xiǎn)僅高于國(guó)債，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)債券。因此，其利率一般也比較低。所以，用地方政府債券置換銀行貸款有助于降低地方政府的融資成本。第二，減輕地方政府短期還款壓力，解決了今明兩年還款高峰的問題。以長(zhǎng)期債務(wù)置換短期債務(wù)，拉長(zhǎng)還款期限，減輕目前的短期還款壓力。地方政府發(fā)行債券時(shí)，可以根據(jù)其預(yù)期收支情況確定債券的期限結(jié)構(gòu)，這就使其可以用期限較長(zhǎng)的地方政府債券置換期限較短的其他債務(wù)，減輕每年的還款壓力。《意見》里明確指出，“對(duì)甄別后納入預(yù)算管理的地方政府存量債務(wù)，各地區(qū)可申請(qǐng)發(fā)行地方政府債券置換，以降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。”

新的建設(shè)資金來源問題，《意見》將公益性事業(yè)劃分為有收益和沒有收益兩種情況，通過賦予地方政府發(fā)債權(quán)解決這一問題，沒有收益的由地方政府發(fā)行一般債券融資，通過一般公共預(yù)算收入償還；有收益的發(fā)行專項(xiàng)債券融資，以對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入償還。其次，推廣使用政府和社會(huì)資本合作模式，鼓勵(lì)社會(huì)資本通過特許經(jīng)營(yíng)等方式，參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等有一定收益的公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)，解決新的建設(shè)資金來源。

2.3三條界限劃分責(zé)權(quán)主體

《意見》明確劃分了中央與地方、地方與平臺(tái)、政府與市場(chǎng)之間責(zé)權(quán)利主體間的界限。首先，實(shí)現(xiàn)中央政府與地方政府的切割。《意見》中明確指出，中央政府不對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行兜底，把中央政府從地方政府債務(wù)中隔離開來，避免了地方政府債務(wù)危機(jī)逼迫中央政府兜底從而轉(zhuǎn)化為國(guó)家債務(wù)危機(jī)的可能性。第二，實(shí)現(xiàn)地方政府和平臺(tái)公司的切割。明確政府債務(wù)不得通過企業(yè)舉借，企業(yè)債務(wù)不得推給政府償還，切實(shí)做到誰借誰還、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。剝離平臺(tái)公司的政府融資職能，平臺(tái)公司不得新增政府債務(wù)。第三，處理好政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系。使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，利用市場(chǎng)體系，使資金更好地在部門間、地區(qū)間、經(jīng)濟(jì)單位間流動(dòng)，得到有效配置。

3、平臺(tái)公司未來何去何從

在城市發(fā)展的大背景下，作為特定時(shí)期中國(guó)特色的產(chǎn)物，平臺(tái)公司自上世紀(jì)90年代組建以來，作為政府推進(jìn)城市建設(shè)、改進(jìn)民生的重要手段，做出了巨大的歷史貢獻(xiàn)。然而我們清晰地看到其在不斷發(fā)展壯大的同時(shí)，也存在著一定的爭(zhēng)議，尤其在經(jīng)歷2009年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，規(guī)模虛增、負(fù)債高、盈利差等問題凸顯，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。近幾年的政策走向已趨近明朗，平臺(tái)公司的路在哪里，做如下解讀。

3.1平臺(tái)公司存量債務(wù)處理

《意見》要求“剝離平臺(tái)公司的政府融資職能，平臺(tái)公司不得新增政府性債務(wù)”，平臺(tái)公司的“代政府融資”職能將不可持續(xù)，意味著平臺(tái)公司政府融資功能將被逐步剝離，這是中央對(duì)地方政府融資行為規(guī)范管理的持續(xù)，未來平臺(tái)公司將會(huì)進(jìn)行漸進(jìn)式地調(diào)整、改造。

（1）政府性債務(wù)的剝離。對(duì)平臺(tái)公司的既有債務(wù)進(jìn)行分類，按“誰受益、誰承擔(dān)”的原則，由平臺(tái)舉債，實(shí)際投向公益性項(xiàng)目的債務(wù)，應(yīng)由地方政府承擔(dān)直接償債責(zé)任，按《意見》要求，可依靠省政府代市縣級(jí)政府發(fā)行債券進(jìn)行置換；由平臺(tái)公司舉債，投向供水供氣、垃圾處理等可以吸引社會(huì)資本參與的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的債務(wù)，可將債務(wù)和資產(chǎn)打包，由地方政府或平臺(tái)公司作為主體進(jìn)行PPP社會(huì)化運(yùn)作，引入社會(huì)資本，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于由平臺(tái)公司自身運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，及與公共服務(wù)無關(guān)的市場(chǎng)行為而形成的債務(wù)，由平臺(tái)公司自行償還，政府不承擔(dān)兜底責(zé)任。

（2）增強(qiáng)自身融資能力。《意見》明確“政府債務(wù)不得通過企業(yè)舉借，企業(yè)債務(wù)不得推給政府償還”，一直以來銀行等資金機(jī)構(gòu)看重的平臺(tái)公司“政府背景”將逐漸失去價(jià)值，政府背書、政府信用等將逐漸失去效用，未來平臺(tái)公司將作為一般性企業(yè)，其融資能力將取決于有效資產(chǎn)、未來盈利能力等。例如江西省2014年9月出臺(tái)的《江西省政府性債務(wù)管理暫行辦法》中明確“對(duì)平臺(tái)公司債務(wù)，政府僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任”，說明平臺(tái)公司債務(wù)將不再視作“無風(fēng)險(xiǎn)”。

3.2平臺(tái)公司的發(fā)展轉(zhuǎn)型

平臺(tái)公司是特殊時(shí)期的特有產(chǎn)物，具有生命周期。隨著城市建設(shè)高峰的過去，某些平臺(tái)在完成了某個(gè)領(lǐng)域的投資建設(shè)任務(wù)后就應(yīng)該歷史性地退出舞臺(tái)，要么關(guān)閉要么轉(zhuǎn)業(yè)成為經(jīng)營(yíng)實(shí)體。而從改革成本和改革穩(wěn)定性的角度來看，推動(dòng)平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型是更佳方案。未來平臺(tái)公司將會(huì)去平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)，作為一般性的競(jìng)爭(zhēng)性和地方性國(guó)有企業(yè)存在，平臺(tái)公司應(yīng)在盡量短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)實(shí)體化、市場(chǎng)化和規(guī)范化轉(zhuǎn)變，參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。

（1）宜涉足的領(lǐng)域

一是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和國(guó)有資產(chǎn)管理，即按照地方政府產(chǎn)業(yè)布局要求，積極引導(dǎo)政府投資的方向，履行政府投資導(dǎo)向的職能，同時(shí)在公用事業(yè)、軌道交通、廣告經(jīng)營(yíng)、能源開發(fā)、文化旅游、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)等方面充分運(yùn)作，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)，確保國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

二是城市運(yùn)營(yíng)管理，即運(yùn)用市場(chǎng)手段，對(duì)包括城市基礎(chǔ)設(shè)施（如道路、橋梁等）、城市資源性資產(chǎn)（主要是城市土地）和城市無形資產(chǎn)（如廣場(chǎng)、道路冠名權(quán)）在內(nèi)的城市資產(chǎn)開展的多種形式的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，以提供公共產(chǎn)品或公共服務(wù)為目標(biāo)，充分經(jīng)營(yíng)和利用城市基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)揮平臺(tái)公司公共產(chǎn)品提供者和公共服務(wù)提供者的作用；

三是城市金融服務(wù)，城市的持續(xù)健康發(fā)展離不開銀行、金融機(jī)構(gòu)的支持，平臺(tái)公司作為地方性國(guó)有企業(yè)應(yīng)著力打造金融板塊，可參股銀行與銀行聯(lián)姻，亦可涉足小額貸款、金融租賃、產(chǎn)業(yè)投資基金、擔(dān)保公司等多種金融業(yè)態(tài)，金融板塊將成為一些平臺(tái)公司未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，不僅能為其盈利能力注入新動(dòng)力，還能帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（2）未來的發(fā)展路徑分析

雖然平臺(tái)公司目前還無法做到完全撤出公益性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，但他們發(fā)展的腳步正在逐步遠(yuǎn)離單純的政府性平臺(tái)公司。在業(yè)務(wù)發(fā)展方面，平臺(tái)公司應(yīng)堅(jiān)持以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為核心，向多元化、跨區(qū)域化發(fā)展，進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)務(wù)能力，并購(gòu)和整合將成為平臺(tái)公司發(fā)展的常態(tài)，生存下來的平臺(tái)公司將以新形象和新境界展現(xiàn)在人們面前。

? 跨區(qū)域發(fā)展方向

在平臺(tái)公司的初步發(fā)展階段，公司的發(fā)展主要是在本地完成。而進(jìn)入轉(zhuǎn)型階段之后，有能力的平臺(tái)公司開始實(shí)施橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略。如通過整合城區(qū)近郊及各縣的各類中小水務(wù)公司、房地產(chǎn)公司等，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；利用企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中所形成的如工程管理等各種專用知識(shí)、技術(shù)，對(duì)區(qū)域外的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供工程代建、工程項(xiàng)目管理等業(yè)務(wù)。

? 多元化發(fā)展方向

目前平臺(tái)公司都在嘗試戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，一方面隨著其所在城市的發(fā)展，繼續(xù)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地一級(jí)開發(fā)業(yè)務(wù)；另一方面積極投資實(shí)體產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行多元化發(fā)展。大多數(shù)平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型選擇依然圍繞土地開發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)行土地一級(jí)二級(jí)聯(lián)動(dòng)開發(fā)。條件成熟時(shí)，平臺(tái)公司可憑借地方政府獨(dú)特的資源、機(jī)遇，大膽進(jìn)行非相關(guān)多元化的拓展，向產(chǎn)業(yè)投資、資產(chǎn)管理、金融控股、城市運(yùn)營(yíng)、城市旅游等多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不斷發(fā)展壯大平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)平臺(tái)自我造血能力，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過經(jīng)營(yíng)收益反哺公益性項(xiàng)目，減輕地方政府的財(cái)政壓力。

? 縱向整合方向

依托平臺(tái)公司既有的專業(yè)能力，積極在供水、污水、垃圾處理、燃?xì)獾犬a(chǎn)業(yè)培育立足本地、面向市政公用產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)，形成較大規(guī)模的集投資建設(shè)、運(yùn)行管理、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)為一體的集團(tuán)，帶動(dòng)整個(gè)市政公用產(chǎn)業(yè)向集團(tuán)化、集約化、產(chǎn)業(yè)化方向健康發(fā)展，大型產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)對(duì)市縣的行業(yè)性公司兼并重組等將為常態(tài)。

3.3平臺(tái)公司的能力培養(yǎng)（1）理清與政府的關(guān)系

平臺(tái)公司應(yīng)厘清與地方政府的關(guān)系，根據(jù)市場(chǎng)規(guī)則，明確平臺(tái)公司的服務(wù)提供商和地方政府的服務(wù)購(gòu)買者關(guān)系，同時(shí)在債務(wù)和平臺(tái)公司運(yùn)作方面，對(duì)平臺(tái)公司進(jìn)行定位。

? 債務(wù)方面

按照國(guó)務(wù)院及人民銀行、銀監(jiān)會(huì)的要求，金融機(jī)構(gòu)對(duì)平臺(tái)公司項(xiàng)目逐個(gè)開展重新評(píng)審和風(fēng)險(xiǎn)排查，梳理落實(shí)貸款項(xiàng)目審批、項(xiàng)目資本金、還款來源和抵押擔(dān)保情況，地方政府在此背景下應(yīng)針對(duì)平臺(tái)公司的實(shí)際情況，采取有效措施，督導(dǎo)平臺(tái)公司做到已發(fā)放貸款與具體項(xiàng)目掛鉤，落實(shí)項(xiàng)目資本金，為平臺(tái)公司減輕債務(wù)包袱。? 做實(shí)資本

政策伊始，地方政府應(yīng)盡快為平臺(tái)公司注入有效可變現(xiàn)資產(chǎn)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、稅收返還等以增加公司現(xiàn)金流覆蓋程度，做實(shí)資本金，為平臺(tái)公司市場(chǎng)化運(yùn)作提供資金基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)既有債務(wù)與地方財(cái)政徹底剝離，也為地方政府職能轉(zhuǎn)型提供保障。

? 資產(chǎn)整合與平臺(tái)重構(gòu)

對(duì)平臺(tái)公司進(jìn)行規(guī)范和重組，按未來公司的發(fā)展定位，對(duì)于與業(yè)務(wù)不相關(guān)的公益性資產(chǎn)、享受政策支持的項(xiàng)目等進(jìn)行剝離，為平臺(tái)公司減輕運(yùn)作包袱；同時(shí)，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，通過對(duì)區(qū)域內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)和資源的重組和整合，將城市資源和國(guó)有資產(chǎn)集中進(jìn)行歸集，全力打造綜合性城建融資實(shí)業(yè)型平臺(tái)公司，做大業(yè)務(wù)規(guī)模，培養(yǎng)專業(yè)能力。在此之上此外，積極探索區(qū)域投平臺(tái)公司的協(xié)同發(fā)展，嘗試區(qū)縣平臺(tái)整合和跨地市區(qū)域的平臺(tái)整合。

（2）規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)

? 建立健全的法人治理機(jī)構(gòu)

平臺(tái)公司需構(gòu)建產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)統(tǒng)一、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、科學(xué)管理的法人治理結(jié)構(gòu)，要推動(dòng)平臺(tái)公司由事業(yè)法人向公司制法人轉(zhuǎn)型，真正確立其市場(chǎng)主體地位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。

? 優(yōu)化內(nèi)部管理，做實(shí)管理基礎(chǔ)

充分考慮平臺(tái)公司未來的職能定位、業(yè)務(wù)板塊等，設(shè)置合理的組織架構(gòu)及授權(quán)體系，并清晰部門職能、崗位職責(zé)分工等，做實(shí)平臺(tái)公司的內(nèi)部管理架構(gòu)，提高運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，針對(duì)集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)公司，應(yīng)結(jié)合平臺(tái)的職能定位、業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等，對(duì)下屬參控子公司進(jìn)行系統(tǒng)梳理并分類，針對(duì)性地設(shè)計(jì)管控模式，充分激活各子公司的發(fā)展動(dòng)力。

? 強(qiáng)化人力資源團(tuán)隊(duì)建設(shè)

做好人力資源發(fā)展規(guī)劃，多渠道市場(chǎng)化吸引人才，實(shí)現(xiàn)各方面人才在管理思想、經(jīng)驗(yàn)及發(fā)展?jié)摿Φ暮侠泶钆洌纬杉染哂泄芾砟芰Α⒂志哂邪l(fā)展動(dòng)力的人才團(tuán)隊(duì)。注重人才梯隊(duì)的培養(yǎng)，確保引進(jìn)的人才符合公司未來發(fā)展的要求。

? 推進(jìn)平臺(tái)公司的改制

建立產(chǎn)權(quán)機(jī)制，通過管理層持股、技術(shù)入股、職工持股等手段，推動(dòng)企業(yè)股權(quán)多元化和股份制改革，激發(fā)內(nèi)在活力。

4、總結(jié)與前瞻

黨的十八屆三中全會(huì)提出要建立規(guī)范合理的中央和地方政府債務(wù)管理及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，2014年《政府工作報(bào)告》也提出了加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)要求。5月20日，國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)批國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)意見的通知》（國(guó)發(fā)18號(hào)文），提出剝離平臺(tái)公司的政府融資職能。6月30日中央政治局會(huì)議審議通過了《深化財(cái)稅體制改革總體方案》，提出了規(guī)范地方政府性債務(wù)管理的總體要求。8月31日全國(guó)人大常委會(huì)審議通過的《預(yù)算法》修正案增加了允許地方政府規(guī)范舉債的規(guī)定。10月2日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，全面部署加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理。10月8日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》（國(guó)發(fā)45號(hào)文），根據(jù)新修訂的預(yù)算法部署進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的具體措施。

一切事物都是時(shí)代的產(chǎn)物，在1994年分稅制改革和中國(guó)城鎮(zhèn)化建設(shè)的大背景下，地方政府平臺(tái)公司應(yīng)運(yùn)而生，對(duì)我國(guó)城市建設(shè)做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。然而時(shí)移世易，所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在原有財(cái)政體系下異軍突起的平臺(tái)公司，在未來財(cái)政體系的變革下，將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

雖然前行的道路還需要摸索，但方向已然確定。我們預(yù)測(cè)，在今年底或明年初，國(guó)家將出臺(tái)政策，全面放開省級(jí)地方政府債券的自發(fā)自還。此外，國(guó)發(fā)45號(hào)文的出臺(tái)有著非常強(qiáng)烈的信號(hào)指向，因?yàn)轭A(yù)算管理制度改革是財(cái)稅體制改革的重頭戲，我們認(rèn)為財(cái)稅體制改革將在今明兩年取得決定性進(jìn)展，并將在2016年基本完成，而對(duì)于地方政府性債務(wù)的規(guī)范管理和平臺(tái)公司的職能調(diào)整，也將配合著調(diào)整到位。

當(dāng)平臺(tái)公司債=地方政府債=中央政府債的邏輯鏈條被斬?cái)啵胤秸脚_(tái)公司將失去地方政府的信用背書和土地財(cái)政的支撐，獨(dú)自面對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)然，這個(gè)轉(zhuǎn)變不是一蹴而就，可能需要數(shù)年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間去改變。對(duì)于政府平臺(tái)公司而言，在適應(yīng)國(guó)家政策調(diào)整的基礎(chǔ)上，未雨綢繆，早做謀劃，為未來成功轉(zhuǎn)型打基礎(chǔ)，這是當(dāng)務(wù)之急。

第五篇：央行銀監(jiān)會(huì)整肅地方融資平臺(tái)

央行銀監(jiān)會(huì)整肅地方融資平臺(tái)

網(wǎng)易財(cái)經(jīng)2月3日?qǐng)?bào)道 從支持到整肅，短短一年不到的時(shí)間，央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方融資平臺(tái)的態(tài)度發(fā)生了急轉(zhuǎn)彎。

為防止地方融資平臺(tái)貸款成為新一輪 中國(guó)銀行(行情 股吧)業(yè)不良資產(chǎn)的“定時(shí)炸彈”，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已把地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)列為今年銀行業(yè)三大風(fēng)險(xiǎn)之首，要求金融機(jī)構(gòu)在最遲6月末打開地方融資平臺(tái)“資產(chǎn)包”，進(jìn)行項(xiàng)目還原清理評(píng)估。同時(shí)，嚴(yán)格控制地方融資平臺(tái)新增貸款，對(duì)違規(guī)貸款進(jìn)行責(zé)任追究！

所謂地方政府投融資平臺(tái)，是指各級(jí)地方政府成立的以融資為主要經(jīng)營(yíng)目的的公司，包括不同類型的城市建設(shè)投資、城建開發(fā)、城建資產(chǎn)公司。是政府給予劃撥土地、股權(quán)、歸費(fèi)等資產(chǎn)，包裝出一個(gè)從資產(chǎn)和現(xiàn)金流上可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，以實(shí)現(xiàn)融資目的，把資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項(xiàng)目。

地方融資平臺(tái)的數(shù)量和融資規(guī)模在剛剛過去的一年急劇膨脹，官方估計(jì)目前已經(jīng)達(dá)到3千多個(gè)，也有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱全國(guó)四級(jí)政府融資平臺(tái)超過8000家。

由于融資途徑主要靠銀行貸款，在去年全國(guó)9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺(tái)的貸款占高達(dá)40%，總量近3.8萬億元。目前，地方融資平臺(tái)的全部貸款余額已達(dá)到驚人的6萬億元。

“地方融資平臺(tái)主要以政府所擁有的土地作質(zhì)押進(jìn)行融資，靠綜合收費(fèi)能力而非項(xiàng)目自身的收費(fèi)能力償還債務(wù)。因此，可能造成地方融資平臺(tái)還款能力欠缺、銀行產(chǎn)生不良資產(chǎn)等問題。” 中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在央行2010年工作會(huì)議指出，要合理評(píng)估和有效防范地方融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。

三大風(fēng)險(xiǎn)之首

“銀監(jiān)會(huì)今年要求銀行業(yè)重點(diǎn)防范三大風(fēng)險(xiǎn)，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)排在案件風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)前面，排第一位。”某直轄市銀監(jiān)局紀(jì)委書記告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。

據(jù)他透露，2009年年末，全國(guó)32個(gè)省長(zhǎng)和直轄市市長(zhǎng)的辦公桌上，都收到了一份央行和銀監(jiān)會(huì)直接發(fā)送的地方融資平臺(tái)信貸數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告。央行和銀監(jiān)會(huì)提醒地方政府注意地方融資平臺(tái)大量舉債造成的地方負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和間接可能導(dǎo)致的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)該銀監(jiān)局紀(jì)委書記透露，通過全國(guó)信貸登記系統(tǒng)監(jiān)測(cè)，去年年末全國(guó)各級(jí)政府地方融資平臺(tái)貸款在6萬億左右，其中有80%是項(xiàng)目貸款。綜合監(jiān)測(cè)下來，一些地方性融資平臺(tái)的負(fù)債率達(dá)到94%，有的地方甚至高達(dá)400%，而國(guó)際上平均為80%-120%。“現(xiàn)在，每個(gè)城市都是大建設(shè)工地，每個(gè)城市都拉大自己的城市建設(shè)范圍，建地鐵、高鐵(高鐵民航爭(zhēng)奪戰(zhàn))、機(jī)場(chǎng)、廣場(chǎng)、馬路、污水處理場(chǎng)、垃圾處理場(chǎng)，這些資金大量來自地方投融資平臺(tái)。” 在全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員尹中卿看來，在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的過程中，許多地方政府通過建立投融資平臺(tái)向銀行貸款搞投資，刺激和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。

他指出，現(xiàn)在的地方政府融資平臺(tái)70%以上都分布在地級(jí)市和縣，要么是以政府所擁有的土地進(jìn)行質(zhì)押，要么是以綜合收費(fèi)能力來保證還款。僅剛剛過去的一年多時(shí)間，預(yù)計(jì)市縣兩級(jí)投融資平產(chǎn)生了5萬億以上的債務(wù)。

亂象由來

地方融資平臺(tái)爆炸式增長(zhǎng)可以看作是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策演變的縮影。

2009年年初，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重形勢(shì)，中國(guó)提出“保八”增長(zhǎng)目標(biāo)，隨后出臺(tái)四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。央行和銀監(jiān)會(huì)也在去年3月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道”。

此文一出，地方政府熱情空前高漲，著急放貸的銀行也全力支持，各地名目繁多的地方融資平臺(tái)呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。不僅僅是在傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸、城市建設(shè)、土地儲(chǔ)備、國(guó)資經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域，各級(jí)政府成立了融資平臺(tái)，有的還發(fā)展到第三產(chǎn)業(yè)，如文化等領(lǐng)域。

組建地方融資平臺(tái)的各級(jí)政府從省級(jí)到地縣市，甚至到鄉(xiāng)鎮(zhèn)。南京市六合區(qū)和重慶市的情況頗為典型。

南京市六合區(qū)政府去年6月上旬向區(qū)內(nèi)下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)政府融資平臺(tái)體系建設(shè)的通知》，要求轄區(qū)內(nèi)的相關(guān)單位積極行動(dòng)，建設(shè)政府融資平臺(tái)以拓寬融資渠道。

文件計(jì)劃通過整合國(guó)有資產(chǎn)、財(cái)政注資等方式，在六合區(qū)打造六個(gè)不同職能定位的政府融資平臺(tái)：分別負(fù)責(zé)重大基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)建設(shè)項(xiàng)目融資、城鄉(xiāng)交通建設(shè)項(xiàng)目融資以及市政基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域供水等建設(shè)項(xiàng)目融資任務(wù)等。除了給每個(gè)融資平臺(tái)確定不同的職能定位外，六合區(qū)政府還給每個(gè)平臺(tái)公司規(guī)定了幾億到十幾億不等的貸款融資目標(biāo)。

重慶省級(jí)地方融資平臺(tái)組建被稱為“重慶模式”。從2002年末開始，重慶市將全市各類分散的政府資源全面整合，組建了水務(wù)控股、城投公司等八大政府建設(shè)性投資集團(tuán)，12個(gè)融資平臺(tái)凈資產(chǎn)為1390億，這些公司成立后開始向銀行大量借貸。重慶市的做法不僅得到了政府相關(guān)部門的認(rèn)可，更被世界銀行稱為“重慶國(guó)有投資集團(tuán)模式”。一時(shí)間，各地方政府紛紛效法，甚至由分管領(lǐng)導(dǎo)親自帶隊(duì)前往重慶“取經(jīng)”然后再打造此類投融資平臺(tái)。

大量投向這些平臺(tái)銀行貸款，導(dǎo)致了重慶信貸余額激增。僅去年前三季度，重慶市各項(xiàng)貸款余額8671億元，同比增長(zhǎng)49.2%，貸款增速連續(xù)9個(gè)月居全國(guó)第一位。僅以其中四成流向地方融資平臺(tái)計(jì)算，重慶市各級(jí)地方融資平臺(tái)的貸款總量就超過3200億。與之形成鮮明對(duì)照的是，最新數(shù)據(jù)顯示，重慶去年全年地方財(cái)政收入才首破千億，僅為1165.7億元。

投向政府融資平臺(tái)的信貸通常具有以下共性：期限中長(zhǎng)期，利率下浮，信用貸款為主，政府出具承諾函保證還款，投資項(xiàng)目一般盈利不佳甚至沒有盈利。

銀行也在其中推波助瀾。一位股份制銀行信貸部負(fù)責(zé)人告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，在去年激烈競(jìng)爭(zhēng)的信貸投放浪潮中，盡管財(cái)務(wù)狀況高度不透明，但帶有地方信用保障政府融資平臺(tái)成為各家銀行瘋搶的對(duì)象，大大放寬了審貸標(biāo)準(zhǔn)。不少中小銀行，在省級(jí)融資平臺(tái)和大項(xiàng)目上競(jìng)爭(zhēng)不過四大行，將放款延伸至縣市一級(jí)地方融資平臺(tái)，而且出于競(jìng)爭(zhēng)原因，利率還會(huì)下浮。

“經(jīng)常還出現(xiàn)政府融資平臺(tái)公司本來申請(qǐng)貸款5個(gè)億，銀行說干脆給你10個(gè)億，授信先給你，你慢慢用。” 該負(fù)責(zé)人說，由于銀行難以把握地方政府的總體負(fù)債和財(cái)政擔(dān)保承諾情況，不少貸款存在“多頭融資、多頭授信”的格局，貸款追蹤管理非常混亂。

地方債務(wù)信貸化

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員尹中卿一針見血地指出，地方融資平臺(tái)最大的風(fēng)險(xiǎn)，在于把地方政府基礎(chǔ)建設(shè)和公共事業(yè)產(chǎn)生的債務(wù)信貸化。

長(zhǎng)期把財(cái)政支出建立在赤字財(cái)政基礎(chǔ)上，尤其是政府信用做擔(dān)保的地方融資平臺(tái)貸款投資到?jīng)]有自償能力和收益的建設(shè)項(xiàng)目上，這樣的投資會(huì)給未來政府留下了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

“一旦債務(wù)出現(xiàn)問題，地方政府就會(huì)把負(fù)擔(dān)甩給中央政府，導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量不良貸款。” 他不無憂慮地表示。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松分析認(rèn)為，應(yīng)該看到地方投融資平臺(tái)的村莊尤其合理性，通過大規(guī)模融資推動(dòng)城市，化建設(shè)，為中國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)和擴(kuò)大內(nèi)需發(fā)揮了重要的作用。

“但是，無論是從微觀的風(fēng)險(xiǎn)管理還是從整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度看，地方投融資平臺(tái)的融資行為存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)。”他表示，去年經(jīng)濟(jì)刺激下寬松的信貸投放環(huán)境，必然會(huì)鼓勵(lì)一些缺乏自我約束能力的地方政府對(duì)信貸資金的低效濫用。投資的風(fēng)險(xiǎn)十分容易轉(zhuǎn)移到中央財(cái)政或者商業(yè)銀行體系。

他表示，地方投融資平臺(tái)的融資狀況很不透明，有的地方政府自身也并不清楚不同層次政府的投融資平臺(tái)的負(fù)債和擔(dān)保狀況。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)管理目前主要依靠的并沒有真正法律效力的財(cái)政擔(dān)保等形式。據(jù)了解，發(fā)改委和財(cái)政部近期已經(jīng)明令禁止地方以財(cái)政收入為地方融資平臺(tái)做擔(dān)保。融資平臺(tái)總體上負(fù)債率都相當(dāng)高，資本金普遍欠缺且償債能力低下，責(zé)任主體十分模糊，如果出現(xiàn)償還問題，商業(yè)銀行實(shí)際上難以進(jìn)行順利的追溯。

巴曙松進(jìn)一步分析表示，地方政府通過融資平臺(tái)獲得大量的資金，在不少地方呈現(xiàn)出一些新的風(fēng)險(xiǎn)行為。首先，因?yàn)樵S多地方政府主要依靠土地收入等來償還這些地方投融資平臺(tái)的負(fù)債，容易對(duì)房地產(chǎn)泡沫形成顯著的推動(dòng)作用。其次，在具體的項(xiàng)目選擇和決策上，地方政府替代企業(yè)，成為主要的決策者。這些投資不可避免地出現(xiàn)過于超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資、或者貸款流向國(guó)家禁止的產(chǎn)能過剩行業(yè)。

“地方政府通過投融資平臺(tái)進(jìn)行大規(guī)模的借貸，還直接制約了宏觀貨幣政策的調(diào)整空間，使得明后年的信貸投放的調(diào)整空間極大降低。”他說，因?yàn)?009年啟動(dòng)的一系列大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，不可能在明年或者后年因?yàn)樾刨J緊縮而使其成為“半拉子工程”，這樣就在客觀上倒逼明后年的信貸投放依然保持在相對(duì)的高速增長(zhǎng)水平。

銀監(jiān)會(huì)三條整肅令

地方融資平臺(tái)的膨脹好像一個(gè)潛藏決堤風(fēng)險(xiǎn)的大水壩。1月19日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在國(guó)務(wù)院第四次全體會(huì)議上提出，“盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施，防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。”

央行2010年工作會(huì)議明確，要合理評(píng)估和有效防范地方融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)貸款用途管理，防止變相使用銀行貸款作為項(xiàng)目資本金；引導(dǎo)信貸資金主要用于在建、續(xù)建項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目的貸款投放。

在1月26日銀監(jiān)會(huì)召開2010年第一次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析通報(bào)會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康也重點(diǎn)提出金融機(jī)構(gòu)要“全面評(píng)估和有效防范地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)貸款跟蹤檢查。”

上述某直轄市銀監(jiān)局紀(jì)委書記向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)表示，銀監(jiān)會(huì)最新下發(fā)的文件，對(duì)評(píng)估和清查地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)做出三條規(guī)定。

第一，在6月末以前，所有地方融資平臺(tái)公司，必須打開項(xiàng)目“資產(chǎn)包”，解包還原，銀行進(jìn)行專項(xiàng)摸底清查。

各地銀監(jiān)局已經(jīng)要求銀行對(duì)地方融資平臺(tái)貸款，進(jìn)行逐筆梳理，審查資本金、現(xiàn)金流、項(xiàng)目投資收益、自償能力等。缺擔(dān)保的貸款，必須補(bǔ)齊；沒有現(xiàn)金流的項(xiàng)目，重新設(shè)置抵押品；達(dá)不到貸款條件的項(xiàng)目，停貸或者收回；部分銀行的大額集中授信，重新做銀團(tuán)貸款。堅(jiān)決禁止地方融資平臺(tái)多個(gè)項(xiàng)目打捆集中申請(qǐng)貸款。

上海銀行一位高管向網(wǎng)易財(cái)經(jīng)證實(shí)，各家銀行目前都在方融資平臺(tái)的工作摸底清查。“現(xiàn)在的關(guān)鍵先要地方融資平臺(tái)公司把?包?打開，銀行先弄清楚其中真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，才能決定是留還是走。” 據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)從上海銀行同業(yè)公會(huì)得到的反饋，在該會(huì)組織專項(xiàng)座談中，為摸清地方融資平臺(tái)的“家底”，一些銀行提出希望上海市政府公布各區(qū)的財(cái)政收入狀況。

第二，嚴(yán)格控制地方融資平臺(tái)新增貸款。

民生銀行(行情 股吧)一位內(nèi)部人士告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，現(xiàn)在銀監(jiān)會(huì)要求，地方政府融資平臺(tái)的項(xiàng)目貸款，新合同一律停簽。曾經(jīng)簽過的合同，經(jīng)過重新審查后，優(yōu)先保證在建、續(xù)建項(xiàng)目。

“比如去年我和你簽了10個(gè)億的貸款協(xié)議，去年放了7個(gè)億，剩下的3個(gè)億今年繼續(xù)放貸沒有太大問題，但你說要再簽10個(gè)億就不可能了。” 該人士說。

第三，違規(guī)貸款責(zé)令整改并嚴(yán)格追究責(zé)任。

上述某直轄市銀監(jiān)局紀(jì)委書記告訴網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，地方融資平臺(tái)清查中，發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)工作人員在貸款過程中有失職行為，嚴(yán)格進(jìn)行信貸責(zé)任追究。