第一篇：三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。

公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應(yīng)程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應(yīng)性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應(yīng)”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應(yīng)量。公開市場業(yè)務(wù)最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。

與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構(gòu)都同樣受到影響。

存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

第二篇：三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點（本站推薦）

三大貨幣政策工具的優(yōu)缺點

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。此外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。

公開市場操作具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應(yīng)程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應(yīng)性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應(yīng)”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：（1）中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力；（2）要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；（3）必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應(yīng)量。公開市場業(yè)務(wù)最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。

與其它貨幣政策工具相比，存款準備金政策具有如下優(yōu)點：（1）中央銀行具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；（2）存款準備率的變動對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)都必須立即執(zhí)行；（3）準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構(gòu)都同樣受到影響。

存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

如這次提高存款準備金率0.5個百分點后,累計達15%了,就是說商業(yè)銀行每吸收100萬存款,要見、要交存15萬到中央銀行,調(diào)控了貨幣供應(yīng)量,防止信貸擴張,遏止物價上漲。

三大貨幣政策工具：

一、存款準備金

存款準備金，是限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。法定存款準備金率，是金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。存款準備金率變動對商業(yè)銀行的作用過程如下：

當中央銀行提高法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因為準備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會支出都相應(yīng)縮減。反之，亦然。

1984年，中國人民銀行開始建立存款準備金制度。十多年來，經(jīng)歷了四次調(diào)整，在當時都起到了積極作用——抑制經(jīng)濟過熱、物價上漲過快、貨幣投放過多的狀況。目前，中央銀行對存款準備金制度改革方向是要逐步恢復存款準備金支付清算和作為貨幣總量調(diào)控工具的功能，改變原來主要功能不在調(diào)控貨幣總量而在發(fā)揮集中資金，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的作用。

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二、公開市場業(yè)務(wù)

公開市場，是指各種有價證券自由成交，自由議價，其交易量和價格都必須公開顯示的市場。公開市場業(yè)務(wù)，是指中央銀行利用在公開市場上買賣有價證券的辦法來調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貸幣供應(yīng)量和利率以實現(xiàn)其金融控制和調(diào)節(jié)的活動，是貨幣政策的最重要的工具。

此業(yè)務(wù)的操作方法：

當中央銀行判斷社會上資金過多時，使賣出債券，相應(yīng)地收回一部分資金；相反，則央行買入債券，直接增加金融機構(gòu)可用資金的數(shù)量。

我國的公開場業(yè)務(wù)從外匯操作起步，1996年又開辦買賣國債的公開市場業(yè)務(wù)。

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三、再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)，是票據(jù)持票人在票據(jù)到期之前，為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。再貼現(xiàn)，是商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。

貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向企業(yè)提供資金的一種方式，再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式，兩者都是以轉(zhuǎn)讓有效票據(jù)——銀行承兌匯票為前提的。

再貼現(xiàn)是中央銀行的三大貨幣政策工具(公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準備金)之一，它不僅影響商業(yè)銀行籌資成本，限制商業(yè)銀行的信用張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且可以按國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對不同種類的票據(jù)進行融資，促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。一般來說，中央銀行的再貼現(xiàn)利率具有以下特點： （1）一種短期利率。因為中央銀行提供的貸款以短期為主，申請再貼現(xiàn)合格票據(jù)，其期限一般不超過3個月，最長期限也在1年之內(nèi)。

（2）一種官定利率。它是根據(jù)國家信貨政策規(guī)定的，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向

（3）一種標準利率或最低利率。如英格蘭銀行貼現(xiàn)及放款有多種差別利率，而其公布的再現(xiàn)貼現(xiàn)利率為最低標準。

中央銀行的貨幣政策工具可分為一般性政策工具和選擇性政策工具，傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具就屬于一般性政策工具的范疇，也就是我們通常所說的“三大法寶”：再貼現(xiàn)政策、存款準備金政策和公開市場政策。

①再貼現(xiàn)政策。商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)向中央銀行以貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，被稱為再貼現(xiàn)(Rediscount)；再貼現(xiàn)政策是指中央銀行干預和影響市場利率以及貨幣市場上的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。

再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點有二：一是能通過影響商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)向央行借款的成本來達到調(diào)整信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的目的，再貼現(xiàn)率上升，商業(yè)銀行向中央銀行借款的成本上升，從而社會對借款的需求減少，達到了收縮信貸規(guī)模的目的。二是能產(chǎn)生一種“告示效應(yīng)”，即貼現(xiàn)率的變動，可以作為向銀行和公眾宣布中央銀行政策意向的有效辦法，可以表明中央銀行貨幣政策的信號與它的方向，從而達到心理宣傳效果。

再貼現(xiàn)政策的局限表現(xiàn)在中央銀行處于被動地位，往往不能取得預期的效果，因為再貼現(xiàn)政策只能影響來貼現(xiàn)的銀行，對其他銀行只是間接地發(fā)生作用，政策的效果完全取決于商業(yè)銀行的行為。另外，再貼現(xiàn)政策工具的靈活性比較小，缺乏彈性，若央行經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率，會使市場利率經(jīng)常波動而使企業(yè)和商業(yè)銀行無所適從。

②存款準備金政策。存款準備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過調(diào)整存款準備金比率，來改變貨幣乘數(shù)、控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會貨幣供應(yīng)量的活動。

其優(yōu)點有三：一是有較強的告示效應(yīng)，這點同于再貼現(xiàn)政策，二是法定存款準備金政策是具有法律效力的，威力很大，這種調(diào)整有強制性，三是準備金調(diào)整對貨幣供應(yīng)量有顯著的影響效果，準備金率的微小調(diào)整會使貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生很大變化，主要通過兩個方面：對貨幣乘數(shù)的影響和對超額準備金的影響。

其缺點也主要是缺乏應(yīng)有的靈活性，正因為該政策工具有較強的通知效應(yīng)和影響效果，所以其有強大的沖擊力。這一政策工具只能在少數(shù)場合下使用，它只能作為調(diào)節(jié)信用的武器庫中一件威力巨大而不能經(jīng)常使用的武器。

③公開市場政策。所謂公開市場政策是指中央銀行在證券市場上公開買賣各種政府證券以控制貨幣供應(yīng)量及影響利率水平的行為。公開市場政策的優(yōu)點在于以下幾點：

①通過公開市場業(yè)務(wù)可以左右整個銀行體系的基礎(chǔ)貨幣量，使它符合政策目標的需要。⑦中央銀行的公開市場政策具有“主動權(quán)”，即政策的效果并非取決于其他個體的行為，央行是“主動出擊”而非“被動等待”。

⑧公開市場政策可以適時適量地按任何規(guī)模進行調(diào)節(jié)，具有其他兩項政策所無法比擬的靈活性，中央銀行賣出和買進證券的動作可大可小。

④公開市場業(yè)務(wù)有一種連續(xù)性的效果，央行能根據(jù)金融市場的信息不斷調(diào)整其業(yè)務(wù)，萬一發(fā)生經(jīng)濟形勢改變，可以迅速作反方向操作，以改正在貨幣政策執(zhí)行過程中可能發(fā)生的錯誤以適應(yīng)經(jīng)濟情形的變化，這相較于其他兩種政策工具的一次性效果是優(yōu)越的。其主要的缺點一是對經(jīng)濟金融的環(huán)境要求高。公開市場業(yè)務(wù)的一個必不可少的前提是有一個高度發(fā)達完善的證券市場，其中完善包括有相當?shù)纳疃取V度和彈性，二是證券操作的直接影響標的是準備金，對商業(yè)銀行的信貸擴張和收縮還只是起間接的作用。

第三篇：三大貨幣政策的優(yōu)缺點

在現(xiàn)實的業(yè)務(wù)活動中, 傳統(tǒng)三大貨幣政策的優(yōu)缺點

傳統(tǒng)三大貨幣政策包括再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)、公開市場、存款準備金政策。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要優(yōu)點是，它有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用，并且既能調(diào)節(jié)貨幣供給的總量，又調(diào)節(jié)貨幣供給的結(jié)構(gòu)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主要缺點是再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行，這就限制中央銀行的主動性；再貼現(xiàn)率的調(diào)節(jié)作用有限。繁榮時期提高再貼現(xiàn)率未必能夠抑制商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求，因為商業(yè)銀行的盈利更高；蕭條時期降低再貼現(xiàn)率也未必能刺激商業(yè)銀行的借款需求，因為此時的盈利水平更低。而且再貼現(xiàn)率不能經(jīng)常調(diào)整，否則市場利率的經(jīng)常波動，會使商業(yè)銀行無所適從。

此外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的最大缺點在于它具有順經(jīng)濟走勢的傾向，繁榮時期的物價上漲使得再貼現(xiàn)票據(jù)的金額上升，貨幣供給增加；蕭條時期的物價下跌，又使得再貼現(xiàn)金額下降，貨幣供給減少。貨幣政策因此可能在繁榮時期“火上加油”，而在蕭條時期“雪上加霜”。

公開市場操作的優(yōu)點是：第一，中央銀行能及時運用公開市場操作，買賣任意規(guī)模的有價證券，從而精確地控制銀行體系的準備金和基礎(chǔ)貨幣，使之達到合理的水平。雖然其發(fā)生作用的途徑同再貼現(xiàn)率政策和準備金政策基本相同，但它的效果比這兩種政策更為準確，并且不受銀行體系反應(yīng)程度的影響。在公開市場操作中，中央銀行始終處于積極主動的地位，完全可以按自己的意愿來實施貨幣政策。依弗里德曼之意，中央銀行實施公開市場操作是“主動出擊”，而非“被動等待”。第二，公開市場操作沒有“告示效應(yīng)”，不會引起社會公眾對貨幣政策意向的誤解，因而，也不會造成經(jīng)濟的不必要紊亂。這就可以使中央銀行連續(xù)、靈活、不受時間數(shù)量方向限制地進行公開市場操作，而不會因為經(jīng)濟主體的適應(yīng)性調(diào)整，造成經(jīng)濟運行的紊亂，即使中央銀行出現(xiàn)政策失誤也可以及時進行修正。這是具有強烈“告示效應(yīng)”的再貼現(xiàn)率政策和準備金政策所做不到的。第三，中央銀行進行公開市場操作，不決定其它證券的收益率或利率，因而不會直接影響銀行的收益。另外，公開市場操作可以普遍運用，廣泛地影響社會經(jīng)濟活動。據(jù)此，弗里德曼堅持主張中央銀行可以用公開市場操作，完全取代法定準備金制度和進行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)必須具備以下三個條件，才能充分有效地發(fā)揮作用：第一，中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力；第二，要有一個發(fā)達、完善和全國性的金融市場，證券種類齊全且達到一定規(guī)模；第三，必須有其它政策工具的配合。如沒有存款準備金制度，就不能通過改變商業(yè)銀行的超額準備來影響貨幣供應(yīng)量。公開市場業(yè)務(wù)最大的不足是缺乏這三個條件的國家不能有效地運用這個政策手段；此外，它的收效緩慢，因為國債買賣對貨幣供給及利率的影響需要一定時間才能緩慢地傳導到其它金融市場，影響經(jīng)濟運行。

存款準備金政策具有如下優(yōu)點：第一，中央銀行具有完全的自主權(quán)，它是三大貨幣政策工具中最容易實施的手段；第二，存款準備率的變動對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)都必須立即執(zhí)行；第三，準備金制度對所有的商業(yè)銀行一視同仁，所有的金融機構(gòu)都同樣受到影響。存款準備金政策的不足之處在于：一是作用過于巨大，其調(diào)整對整個經(jīng)濟和社會心理預期的影響都太大，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，中央銀行因此有將準備率固定化的傾向；二是其政策效果在很大程度上受商業(yè)銀行超額存款準備的影響。在商業(yè)銀行有大量超額準備的情況下，中央銀行提高法定存款準備金率，商業(yè)銀行會將超額準備的一部分充作法定準備，而不收縮信貸規(guī)模，這就難以實現(xiàn)中央銀行減少貨幣供給的目的。

第四篇：人民銀行三大貨幣政策工具

公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準備金并稱為中央銀行三大貨幣政策工具。

公開市場業(yè)務(wù)

在多數(shù)發(fā)達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具，通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易，實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標。中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復交易，規(guī)模逐步擴大。1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。

中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購交易分為正回購和逆回購兩種，正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

一般而言，票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。

貼現(xiàn)是指客戶（持票人）將沒有到期的票據(jù)出賣給貼現(xiàn)銀行，以便提前取得現(xiàn)款。一般工商企業(yè)向銀行辦理的票據(jù)貼現(xiàn)就屬于這一種。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購得的沒有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式；

再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向人民銀行的貼現(xiàn)，通過轉(zhuǎn)讓匯票取得人民銀行再貸款的行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用業(yè)務(wù)，是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運用的一種貨幣政策工具。

存款準備金

金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的款，中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，可以影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。法定存款準備金率是存款準備金制度的一個重要組成部分。

存款準備金率

金融機構(gòu)必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準備金；存款準備金占金融機構(gòu)存款總額的比例則叫做存款準備金率。

第五篇：專題三 貨幣政策及工具

專題三 貨幣政策及工具

一、SLF 1.概念

常設(shè)借貸便利是央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動性調(diào)節(jié)工具，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

2.原因

1.對沖存款偏離度管理的影響，防止人造錢荒；

2.SLF期限預計為三個月，而存款偏離度9月末就開始執(zhí)行，央行完全可以使用一個月而非三個月的工具即可。且存款偏離度壓力較大的是中小銀行，而SLF是給大行的。

3.對8月份疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)的首次清晰的政策反映。周末的數(shù)據(jù)顯示，中國的宏觀經(jīng)濟指標正在以超預期的速度放緩，部分關(guān)鍵指標甚至連續(xù)惡化，8月的工業(yè)增加值跌至6.9%，創(chuàng)六年以來的新低。

4.新股發(fā)行、假期因素均可能導致短期流動性出現(xiàn)大幅波動，SLF有助于緩解季末流動性緊張。

5.比較隱蔽，保持了表面的“保持定力”；

6.市場最終還是了解到SLF，達到了傳遞信號功能。

3.作用

1.不少機構(gòu)均認為，總規(guī)模人民幣5000億元的SLF，效力近似全面降準0.5個百分點。但高盛經(jīng)濟學家宋宇稱，雖說每行平均1000億元的SLF號稱類似于全面降準，但真正的降準影響會更大，因為其效力是持續(xù)的。

2.還有分析認為，這次的效果有限。在不良貸款反彈背景下出現(xiàn)的信貸有效需求不足的問題，靠定向降準難以解決。股份制銀行存款偏離度壓力大，而非國有大行。

3.SLF和央行公開市場逆回購等操作利率一道，會構(gòu)成貨幣市場利率的運行區(qū)間。這凸顯出中國央行構(gòu)建利率走廊調(diào)控機制的新思路。近一年來，央行在資產(chǎn)端陸續(xù)推出了一系列貨幣政策新工具，通過SLO+SLF(短期流動性調(diào)節(jié)工具+常設(shè)借貸便利)構(gòu)建短端利率走廊，PSL（抵押補充貸款）試圖打造中長端政策利率指引。

4.SLF目的是構(gòu)建“利率走廊”的上限，帶有一定的強制性，就是說，如果市場利率大于某個值，有可能觸發(fā)央行強制使用這個工具，阻止同業(yè)拆借，轉(zhuǎn)向央行貸款。基本沒有主動權(quán)，得商業(yè)銀行申請。

二、MLF 1.概念

中期借貸便利是央行在2014年9月創(chuàng)設(shè)的中期流動性調(diào)節(jié)工具。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，采取質(zhì)押方式發(fā)放，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。MLF需要商業(yè)銀行提供國債、央票、政策性金融債或高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作抵押。其目的是在外匯占款趨勢性放緩的背景下，為金融機構(gòu)提供補充中期適度流動性，以引導商業(yè)銀行降低社會融資成本。

MLF臨到期可能會重新約定利率并展期，各行可通過質(zhì)押利率債和信用債獲取借貸便利工具的投放。MLF要求各行投放三農(nóng)和小微貸款。

2.原因

1.降低融資成本是央行的首要任務(wù)，但目前央行各類創(chuàng)新工具對降低貸款利率收效甚微，下調(diào)回購招標利率大幅降低了貨幣市場以及債券市場利率，但對信貸市場貸款利率下降的引導相對緩慢，企業(yè)融資成本依然居高不下。

2.貸款利率仍高，上浮比例增加。企業(yè)融資條件仍在惡化。

3.融資增速下行，經(jīng)濟下行風險未消。由于金融機構(gòu)貸款利率的上升，也使得融資總量增速持續(xù)回落，進而影響了貨幣創(chuàng)造能力，M2增速也明顯回落。從歷史經(jīng)驗看，地產(chǎn)銷量增速以及融資總量增速是決定經(jīng)濟走勢的兩個最重要的領(lǐng)先指標，因而其下行意味著短期內(nèi)經(jīng)濟下行風險未消，在未來半年內(nèi)經(jīng)濟難以見底。

4.近兩年來，在融資需求旺盛的大背景下，部分商業(yè)銀行通過不規(guī)范的同業(yè)業(yè)務(wù)、證券投資等科目，向房地產(chǎn)、部分軟約束及政策限制性領(lǐng)域提供了較多融資。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，這些部門的需求出現(xiàn)一定變化，加之同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管等措施強化，三季度以來這部分融資出現(xiàn)收縮，從而減少了貨幣派生。

5.當前銀行體系流動性管理不僅面臨來自資本流動變化、財政支出變化及資本市場IPO等多方面的擾動，同時也承擔著完善價格型調(diào)控框架、引導市場利率水平等多方面的任務(wù)。為保持銀行體系流動性總體平穩(wěn)適度，支持貨幣信貸合理增長，中央銀行需要根據(jù)流動性需求的期限、主體和用途不斷豐富和完善工具組合，以進一步提高調(diào)控的靈活性、針對性和有效性。

3.作用

MLF在提供流動性的同時發(fā)揮中期政策利率的作用，引導商業(yè)銀行降低貸款利率和社會融資成本，支持實體經(jīng)濟增長。總體看，在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，中期借貸便利起到了補充流動性缺口的作用，有利于保持中性適度的流動性水平。

三、SLO 1.概念

公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具，用來調(diào)控銀行體系的流動性。以7天期以內(nèi)短期回購為主，操作在七天期等品種工具之后，繼續(xù)構(gòu)建隔夜等超短期品種，作為指引市場基準利率的努力，為利率市場化進程打下更好基礎(chǔ)。

但未作為優(yōu)先的常規(guī)性制度安排，這可能源于中國財政資金季節(jié)性劇烈波動，支付體系有待完善，以及金融市場結(jié)構(gòu)和金融機構(gòu)本身資產(chǎn)負債管理水平有待提高等諸多復雜因素。遇節(jié)假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。

人民銀行根據(jù)貨幣調(diào)控需要，綜合考慮銀行體系流動性供求狀況、貨幣市場利率水平等多種因素，靈活決定該工具的操作時機、操作規(guī)模及期限品種等。

2.作用

1.根據(jù)央行規(guī)定，SLO原則上在公開市場常規(guī)操作的間歇期使用。今后除了每周二和周四的公開市場操作之外，只要市場流動性出現(xiàn)異常波動，央行都可以通過新工具向市場釋放或者回收流動性，央行可以保證在交易日里“無間隙”的調(diào)控。

2.央行并未讓所有交易商都參與，而是選擇了工農(nóng)中建四大行、國開行等12家公開市場一級交易商，而這12家機構(gòu)，實際上承擔了“做市商”的角色。對于新工具的“上市”，央行還做了保密工作。根據(jù)央行的規(guī)定，操作結(jié)果滯后一個月再對外披露。

3.將原先一周兩次的逆回購改為每日開展，增加公開市場的操作頻率，不僅可平衡市場流動性，加強公開市場對貨幣市場利率的引導力，也有利于完善短期利率體系。

四、PSL 1.概念

抵押補充貸款，PSL作為一種新的儲備政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎(chǔ)貨幣投放的新渠道；其次價的層面，通過商業(yè)銀行抵押資產(chǎn)從央行獲得融資的利率，引導中期利率。

2.作用

1.PSL的目標是借PSL的利率水平來引導中期政策利率，以實現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對中長期利率水平的引導和掌控。自2013年底以來，央行在短期利率水平上通過SLF(常設(shè)借貸便利)已經(jīng)構(gòu)建了利率走廊機制。

2.PSL這一工具和再貸款非常類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩(wěn)定含義，即一家機構(gòu)出了問題才會被投放再貸款。出于各種原因，央行可能是將再貸款工具升級為PSL，未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當中。

3.在我國，有很多信用投放，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生支出類的信貸投放，往往具有政府一定程度擔保但獲利能力差的特點，如果商業(yè)銀行基于市場利率水平自主定價、完全商業(yè)定價，對信貸較高的定價將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導投入到這些領(lǐng)域。這也可以起到降低這部分社會融資成本的作用。

五、LPR 1.概念

貸款基礎(chǔ)利率是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點生成。貸款基礎(chǔ)利率的集中報價和發(fā)布機制是在報價行自主報出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，指定發(fā)布人對報價進行加權(quán)平均計算，形成報價行的貸款基礎(chǔ)利率報價平均利率并對外予以公布。運行初期向社會公布1年期貸款基礎(chǔ)利率。

全國銀行間同業(yè)拆借中心為貸款基礎(chǔ)利率的指定發(fā)布人。首批報價行共9家，分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行和招商銀行。每個工作日在各報價行報出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，剔除最高、最低各1家報價后，將剩余報價作為有效報價，以各有效報價行上季度末人民幣各項貸款余額占所有有效報價行上季度末人民幣各項貸款總余額的比重為權(quán)重，進行加權(quán)平均計算，得出貸款基礎(chǔ)利率報價平均利率，于每個工作日通過上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)對外公布。市場利率定價自律機制將按年對報價行的報價質(zhì)量進行監(jiān)督評估，促進提升貸款基礎(chǔ)利率的基準性和公信力。

2.作用

1.貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制作為市場利率定價自律機制的重要組成部分，是上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）機制在信貸市場的進一步拓展和擴充。2.有利于強化金融市場基準利率體系建設(shè)，促進定價基準由中央銀行確定向市場決定的平穩(wěn)過渡

3.有利于提高金融機構(gòu)信貸產(chǎn)品定價效率和透明度，增強自主定價能力 4.有利于減少非理性定價行為，維護信貸市場公平有序的定價秩序

5.有利于完善中央銀行利率調(diào)控機制，為進一步推進利率市場化改革奠定制度基礎(chǔ)。

六、合意貸款

“合意貸款”，實際就是指差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，其核心內(nèi)容是指金融機構(gòu)適當?shù)男刨J投放應(yīng)與其自身的資本水平以及經(jīng)濟增長的合理需要相匹配。

其中，資本約束不僅包含過去 8%的最低資本要求，還包含逆周期資本、系統(tǒng)重要性附加資本、儲備資本等基于宏觀審慎的資本要求；

經(jīng)濟增長的合理需要意味著整體信貸增速不應(yīng)過多偏離經(jīng)濟預期增長目標。信貸擴張越快，偏離合意水平越多，未來積累的風險就可能越大，因此資本要求就會相應(yīng)提高，以此來抑制金融擴張的順周期波動，防范系統(tǒng)性風險積累，保障金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性。

合意貸款是建立在資本約束基礎(chǔ)上的一種透明、規(guī)則化的宏觀審慎政策工具，有別于行政性的規(guī)模管制。

合意貸款工具在當前宏觀調(diào)控環(huán)境中仍有其合理性，是以新型宏觀審慎工具消化前期刺激政策影響的一種選擇。應(yīng)當看到，調(diào)控框架的選擇要綜合考量各方面制約因素，并符合經(jīng)濟發(fā)展階段的要求。在應(yīng)對國際金融危機一攬子刺激措施顯現(xiàn)成效、經(jīng)濟復蘇態(tài)勢逐步鞏固后，人民銀行按照國務(wù)院部署即開始引導貨幣條件回歸常態(tài)。

但當時各方面意見不統(tǒng)一，來自市場的壓力很大，而利率、準備金等工具的信號作用又比較強，需要借助于宏觀審慎措施，通過引導商業(yè)銀行更穩(wěn)健經(jīng)營來抑制其過度擴張。人民銀行多年來都強調(diào)向市場化的間接調(diào)控方式轉(zhuǎn)型，包括更多發(fā)揮流動性管理和價格型工具的作用。但價格工具的運用也受到多種因素掣肘，如流動性約束和較大幅度調(diào)整利率難以被接受、部分微觀主體對利率敏感性不夠、匯率市場化進程仍需推進等，因此還必須借助于宏觀審慎等政策工具發(fā)揮必要作用。

未來隨著形勢變化和改革推進，調(diào)控工具自然會有不同選擇。

合意貸款具有透明、規(guī)則化以及動態(tài)調(diào)整的特點。金融機構(gòu)可根據(jù)既定公式和相關(guān)參數(shù)自行測算合意貸款增速，并了解宏觀政策取向和導向。這在最大程度上限制了人為的自由裁量權(quán)，也體現(xiàn)出其與傳統(tǒng)貸款規(guī)模分配的根本區(qū)別。

當然，執(zhí)行中也存在一些復雜因素，如部分農(nóng)信社資本充足率長期低于監(jiān)管要求甚至為負，若嚴格執(zhí)行規(guī)則標準，本應(yīng)收縮貸款，這在一些缺乏金融服務(wù)的偏遠、貧困地區(qū)可能對當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生較大影響。再如，近年來村鎮(zhèn)銀行等新設(shè)機構(gòu)較多，缺乏足夠歷史數(shù)據(jù)。這些特殊性要求有一定靈活度。

合意貸款也是動態(tài)調(diào)整的，能夠適時反映宏觀形勢以及金融機構(gòu)自身經(jīng)營狀況的變動情況。一方面，金融機構(gòu)自身資本充足水平等因素的動態(tài)變化，會引起合意貸款變化；另一方面，央行根據(jù)宏觀形勢等變動也會適時調(diào)整宏觀審慎政策參數(shù)。整體看，宏觀審慎工具實施以來，信貸投放總體適度，符合經(jīng)濟發(fā)展的要求，結(jié)構(gòu)也更趨合理。

合意貸款增速通常是貸款增速，年內(nèi)的貸款進度由金融機構(gòu)根據(jù)實體經(jīng)濟的實際貸款需求以及自身流動性狀況和經(jīng)營戰(zhàn)略等自主安排。總體上，合意貸款按照大體均衡、不大起大落的原則把握，但根據(jù)實體經(jīng)濟的實際貸款需求情況也有一定彈性和靈活度。尤其是農(nóng)村金融機構(gòu)可結(jié)合農(nóng)業(yè)季節(jié)性規(guī)律，靈活安排貸款節(jié)奏。一般而言農(nóng)村金融機構(gòu)前幾個季度貸款比例較高，與季節(jié)性規(guī)律基本相符。對合意貸款和定向降準之間的關(guān)系也要合理看待。在保持宏觀穩(wěn)定、貨幣信貸增長不過快的前提下，2014年以來人民銀行根據(jù)經(jīng)濟形勢變化數(shù)次調(diào)整了宏觀審慎管理指標，適度拓寬合意貸款空間，增量大于定向降準釋放的資金量。一些金融機構(gòu)主要由于資本實力不足，信貸擴張受到限制。

定向降準主要發(fā)揮信號作用，通過建立信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵機制，引導金融機構(gòu)進一步提高小微企業(yè)、涉農(nóng)信貸投放比例，并不能理解為“放水”擴張總量。不少金融機構(gòu)的小微企業(yè)、涉農(nóng)貸款比例還有提升空間，潛力在于存量結(jié)構(gòu)的改善，如果能夠壓縮其他類貸款，將收回再貸以及新增貸款中的更高比例投向小微企業(yè)、涉農(nóng)貸款，就能在總量一定的條件下使這些領(lǐng)域得到更多支持。定向降準可以起到輔助作用，但不能取代市場對資金流向的決定作用。提升金融機構(gòu)支小支農(nóng)意愿和能力，還需治本措施切實跟進。如落實小微企業(yè)財稅支持政策、增強中小金融機構(gòu)資本實力、加快設(shè)立民營中小銀行、解決財務(wù)軟約束主體無效占用過多資源等。

七、定向降準

定向降準主要發(fā)揮了信號和結(jié)構(gòu)引導作用，通過建立促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵來加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。

當前我國貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴張總量來解決結(jié)構(gòu)性問題。6月份將定向降準與對余額比例指標和增量比例指標考核相結(jié)合，旨在對過去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業(yè)銀行實施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對其準備金率進行動態(tài)調(diào)整。

通過上述設(shè)置，建立正向激勵機制，引導商業(yè)銀行用好增量、盤活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。

國際金融危機爆發(fā)以來，通過開展定向操作疏通貨幣政策傳導機制成為主要經(jīng)濟體央行的新動向。如美聯(lián)儲實施“扭轉(zhuǎn)操作”以打通短期利率向中長期利率的傳導梗阻，歐央行推出“定向長期再融資操作”也是在引導資金通過信貸等途徑流向?qū)嶓w經(jīng)濟。中國人民銀行積極運用貨幣政策工具支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。兩次定向降準體現(xiàn)了這一思路。

當然也應(yīng)看到，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導作用是輔助性的。定向降準等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響。中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用。

八、未來政策

1.全面降準降息還會有嗎？

在當前階段，降息和降準與創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式的要求不符，央行基本將傳統(tǒng)貨幣政策（降息和降準）“雪藏”了。

但海通證券分析師姜超依然呼吁降準降息，與其量寬，還不如降息。

我們認為貨幣政策走在錯誤的方向上，08年以后中國經(jīng)濟的癥結(jié)是債務(wù)超增，原因是貨幣與經(jīng)濟增速的脫節(jié)，因而提供超額貨幣對經(jīng)濟無益，年內(nèi)多次量寬基本無助于降低社會融資成本。而導致當前經(jīng)濟全面下行的核心原因在于利率高企，貸款利率與GDP增速相當，因而企業(yè)和居民失去投資消費動力。

在利率市場化背景下，央行的確不應(yīng)干預銀行的貸款利率決策，但可以降低回購利率，即通過降低銀行的資金成本引導其降低實體經(jīng)濟融資成本，為改革轉(zhuǎn)型提供有利環(huán)境。最后他提到，建議降息并不是反對改革，而是建議改革應(yīng)該在低利率的環(huán)境下展開，只有經(jīng)濟主體有了正常投資消費的動力，改革才更有可能成功。

2.未來政策怎么走？

1.堅持穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。堅持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，保持定力，主動作為，適時適度預調(diào)微調(diào)，增強調(diào)控的預見性、針對性和有效性，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和防風險的關(guān)系，繼續(xù)為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

2.寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進一步完善調(diào)控模式，疏通傳導機制，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

3.根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化以及金融創(chuàng)新對銀行體系流動性的影響，靈活運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性總閘門，保持貨幣市場穩(wěn)定。

4.盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，著力降低棚戶區(qū)改造等重點領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的融資成本。積極運用信貸政策支持再貸款等工具，繼續(xù)開展信貸政策導向效果評估，引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

5.進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機制。進一步健全市場利率定價自律機制，提高金融機構(gòu)自主定價能力。繼續(xù)推進同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個人的大額存單，逐步擴大金融機構(gòu)負債產(chǎn)品市場化定價范圍。繼續(xù)培育上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）和貸款基礎(chǔ)利率（LPR），建設(shè)較為完善的市場利率體系。建立健全中央銀行的利率調(diào)控框架，強化價格型調(diào)控和傳導機制。

6.進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。密切關(guān)注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監(jiān)控。

7.完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、深化改革開放和防范金融風險方面的作用。

8.深化金融機構(gòu)改革，通過增加供給和競爭改善金融服務(wù)。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行和其他大型金融企業(yè)改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機制，把公司治理的要求真正落實于日常經(jīng)營管理和風險控制之中。