第一篇：HIH公司破產(chǎn)的原因及其教訓(xùn)

HIH公司破產(chǎn)的原因及其教訓(xùn)

韓可勝 吳軍

（中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，北京 100052）

［摘要］HIH公司是澳洲保險(xiǎn)市場(chǎng)的第二大保險(xiǎn)公司，于2001年3月15日進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，引起澳洲保險(xiǎn)市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。HIH公司破產(chǎn)的主要原因有：存在嚴(yán)重缺陷的公司治理結(jié)構(gòu)；利益沖突的問(wèn)題沒(méi)有得到解決；離奇的會(huì)計(jì)方法掩蓋了償付能力問(wèn)題；缺乏獨(dú)立的審計(jì)以及致命的交易等。從HIH案中可以得到以下啟示：保持健全的公司治理結(jié)構(gòu)；進(jìn)行科學(xué)有效的監(jiān)管，保證充足的償付能力；堅(jiān)持科學(xué)的發(fā)展觀，走理性擴(kuò)張之路。

［關(guān)鍵詞］HIH公司；治理結(jié)構(gòu)；償付能力；科學(xué)發(fā)展

［中圖分類(lèi)號(hào)］ F843.847 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A ［文章編號(hào)］1004-3306（2005）05-0092-03HIH保險(xiǎn)集團(tuán)成立于1969年，經(jīng)過(guò)多年努力發(fā)展成為澳洲保險(xiǎn)市場(chǎng)的第二大保險(xiǎn)公司，該公司在開(kāi)業(yè)20年后上市。由于HIH控制著澳洲財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的絕對(duì)份額，上市后股份漲幅連續(xù)多年位居澳洲證券市場(chǎng)前列，一度是澳大利亞證券市場(chǎng)上的明星企業(yè)，資本市場(chǎng)的成功運(yùn)作為HIH拓展海外市場(chǎng)積聚了大量資金。

2001年3月15日，澳大利亞高等法院令HIH保險(xiǎn)集團(tuán)旗下主要保險(xiǎn)公司進(jìn)入臨時(shí)清盤(pán)程序，引起澳洲保險(xiǎn)市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，并直接波及HIH的海外業(yè)務(wù)。HIH清算時(shí)虧空高達(dá)53億澳元(約合300多億人民幣)，是澳大利亞有史以來(lái)最大的破產(chǎn)公司。清算程序可能長(zhǎng)達(dá)10年，清算的結(jié)果非常不樂(lè)觀，據(jù)估計(jì)，一塊錢(qián)的債權(quán)清算后只能得到兩毛錢(qián)甚至更少。公司進(jìn)入清算程序后，對(duì)被保險(xiǎn)人和社會(huì)公眾的影響馬上顯現(xiàn)出來(lái)：在HIH投保年金保險(xiǎn)的老人從HIH拿到的支票被銀行拒付；由HIH公司提供的住房貸款還款保證突然失效；從事醫(yī)生、律師、會(huì)計(jì)師等職業(yè)的專(zhuān)業(yè)人員的職業(yè)責(zé)任保障轉(zhuǎn)瞬之間消失無(wú)蹤。

HIH陷入困境使我國(guó)香港地區(qū)部分保單持有人也受到影響，特區(qū)政府2001年4月2日宣布全面接管該集團(tuán)在港注冊(cè)的3家附屬保險(xiǎn)公司。被接管的3家保險(xiǎn)公司包括：澳大利亞興業(yè)保險(xiǎn)有限公司(興業(yè)保險(xiǎn))、安興保險(xiǎn)有限公司(安興保險(xiǎn))和第一太平洋保險(xiǎn)公司(FAI)。作為澳洲第二大的保險(xiǎn)公司，HIH的問(wèn)題使公眾幾乎喪失了對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信心，公眾開(kāi)始質(zhì)疑監(jiān)管的有效性。

一、HIH公司破產(chǎn)的原因

（一）公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷

采取股份制的現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間，經(jīng)營(yíng)者不同集團(tuán)之間的利益關(guān)系比獨(dú)資企業(yè)或合伙制企業(yè)要復(fù)雜得多。為規(guī)范調(diào)整各方關(guān)系，特別是所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系，需要依靠制度來(lái)管理企業(yè)，這就是公司治理——“企業(yè)的法治”。按照代理理論，就是委托人對(duì)代理人的管理。公司治理的內(nèi)容是由一系列契約規(guī)定組成并保證的，包括正式契約和非正式契約。正式契約包括法律(如公司法、破產(chǎn)法、勞動(dòng)法)、公司章程、上市規(guī)則、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及行業(yè)自律規(guī)則等；非正式契約指基于文化、社會(huì)習(xí)慣形成的行為規(guī)范。公司治理可以分為兩個(gè)部分：一個(gè)是治理結(jié)構(gòu)，另一個(gè)是治理機(jī)制。治理結(jié)構(gòu)包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)班子等；治理機(jī)制包括用人機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制等。下面就讓我們來(lái)看看HIH公司究竟有一個(gè)什么樣的治理結(jié)構(gòu)。

正常的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該是：管理層就公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提出建議，董事會(huì)的職責(zé)則是理解、測(cè)試并決定公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。HIH的董事會(huì)主席是杰弗瑞·科岡，他的職責(zé)是確保董事會(huì)具有有效的組織結(jié)構(gòu)和對(duì)重大事項(xiàng)的審慎審核，確認(rèn)和解決董事們面臨的利益沖突。但HIH公司董事會(huì)基本流于形式，議程由管理層決定，董事會(huì)中的非執(zhí)行董事完全依賴(lài)來(lái)自管理層的信息進(jìn)行決策。HIH公司的管理層從不就公司的經(jīng)營(yíng)策略對(duì)董事會(huì)進(jìn)行說(shuō)明，董事會(huì)無(wú)從了解

公司的戰(zhàn)略方向，缺乏獨(dú)立性的董事會(huì)在公司業(yè)績(jī)惡化時(shí)也無(wú)法對(duì)經(jīng)理層的表現(xiàn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。由于對(duì)公司的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略缺乏了解，董事會(huì)對(duì)投機(jī)性的投資決策沒(méi)有正確的判斷，這直接導(dǎo)致了海外擴(kuò)張(英國(guó)、美國(guó))和公司收購(gòu)(FAI)等事項(xiàng)的錯(cuò)誤決策。作為公司創(chuàng)立人之一的羅伊·威廉從公司創(chuàng)立以來(lái)直到2000年10月退休前一直是公司的CEO，在投資決策、捐贈(zèng)、員工薪酬等方面擁有無(wú)限的授權(quán)(甚至他不再擔(dān)任CEO之后也是如此)。

（二）利益沖突的問(wèn)題沒(méi)有得到解決

HIH公司的董事會(huì)沒(méi)有理解利益沖突的概念，沒(méi)有意識(shí)到它對(duì)公司治理的重要意義。當(dāng)公司進(jìn)行與某些董事利益有關(guān)的交易時(shí)，董事并未主動(dòng)披露其在交易中的利益，而董事會(huì)也沒(méi)有處理有關(guān)涉及利益沖突的關(guān)聯(lián)交易的適當(dāng)程序。2000年6月，HIH的子公司向HIH的非執(zhí)行董事(HIH的一個(gè)大股東)艾德勒控制的一個(gè)實(shí)體提供了一千萬(wàn)澳元的信用貸款，其中的四百萬(wàn)澳元被用來(lái)購(gòu)買(mǎi)HIH的股份，以造成艾德勒以私人認(rèn)購(gòu)支持HIH公司下跌的股票的假象，這些股票不久后被半價(jià)賣(mài)出。另外的四百萬(wàn)澳元被艾德勒用來(lái)購(gòu)買(mǎi)信息通信技術(shù)的非上市公司股份，而當(dāng)時(shí)此類(lèi)股票市場(chǎng)已經(jīng)非常不景氣，這些投資幾乎血本無(wú)歸。剩余的二百萬(wàn)澳元在沒(méi)有任何抵押和記錄的情況下，被借給了艾德勒及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。HIH有一個(gè)管理投資組合投向的投資委員會(huì)，艾德勒正是委員之一。投資委員會(huì)關(guān)于非上市股份的規(guī)定是：應(yīng)有執(zhí)行董事、財(cái)務(wù)董事和投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，而上述投資根本沒(méi)有經(jīng)過(guò)這些程序。

（三）離奇的會(huì)計(jì)方法掩蓋了償付能力問(wèn)題

作為戰(zhàn)略計(jì)劃工具的預(yù)算控制完全失效，HIH采用了日歷年度一次性會(huì)計(jì)方法，掩蓋了糟糕的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)并沒(méi)有對(duì)這種會(huì)計(jì)方法提出異議。

再保險(xiǎn)合同淪為財(cái)務(wù)工具，和傳統(tǒng)的從空間上分散風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品不同，目前引起爭(zhēng)議的可追溯保險(xiǎn)等其他“有限風(fēng)險(xiǎn)”再保險(xiǎn)大都旨在通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)融資從時(shí)間上“熨平”單一被保險(xiǎn)人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并在一定程度上轉(zhuǎn)移被保險(xiǎn)人的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。但這種產(chǎn)品同樣可以通過(guò)變相融資幫助客戶(hù)提供操縱收益數(shù)字的空間，實(shí)現(xiàn)他們所希望的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)。因這類(lèi)“非傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”(ART)方式極易被濫用，各國(guó)對(duì)此類(lèi)再保險(xiǎn)合同均采用較為嚴(yán)格的監(jiān)管制度。

1998年，F(xiàn)AI保險(xiǎn)公司因長(zhǎng)期準(zhǔn)備金不足被HIH以3億澳元(合1．55億美元)收購(gòu)，F(xiàn)AI當(dāng)時(shí)需要改變其截至于6月30日的1998財(cái)政年度的虧損狀況，以及1999財(cái)政年度預(yù)期出現(xiàn)的虧損，從而使其達(dá)到這些年的收益預(yù)期。FAI事先從國(guó)民賠償公司和科隆再保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)了可追溯再保險(xiǎn)合同。通過(guò)這些再保險(xiǎn)合同，F(xiàn)AI可以將其虧損向后推遲，F(xiàn)AI隨后與科隆再保險(xiǎn)簽署了一份類(lèi)似的保單。通過(guò)巧妙地運(yùn)用再保險(xiǎn)合同，F(xiàn)AI在1998財(cái)政年度的稅前收益體現(xiàn)為860萬(wàn)澳元，該公司的股價(jià)當(dāng)時(shí)低于賬面價(jià)值，因此看起來(lái)似乎是一筆合算的并購(gòu)案。如果沒(méi)有這種粉飾收益的財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)合同，F(xiàn)AI當(dāng)時(shí)就可能會(huì)公布虧損的業(yè)績(jī)，而HIH可能就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)這家公司。

激進(jìn)的會(huì)計(jì)方法和巧妙的財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)使董事會(huì)不能及時(shí)了解公司未決賠款準(zhǔn)備金的嚴(yán)重問(wèn)題。精算報(bào)告中有關(guān)于準(zhǔn)備金狀況的信息，遺憾的是，董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)從沒(méi)見(jiàn)過(guò)精算報(bào)告。這使及時(shí)消除隱患，挽救公司命運(yùn)的時(shí)機(jī)被錯(cuò)過(guò)了。

（四）缺乏獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)

審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性是審計(jì)結(jié)果真實(shí)可信的首要保證。HIH有內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)，內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)并未考慮風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等重要因素。從組織結(jié)構(gòu)看，審計(jì)委員會(huì)委員本應(yīng)完全由非執(zhí)行董事?lián)危獺IH的審計(jì)會(huì)議往往由包括執(zhí)行董事在內(nèi)的全體董事參加，使審計(jì)委員會(huì)完全喪失了獨(dú)立性。

HIH的審計(jì)機(jī)構(gòu)不是別人，正是曾經(jīng)是國(guó)際“五大”會(huì)計(jì)事務(wù)所之一，在美國(guó)因銷(xiāo)毀安然檔案被司法部以“妨礙司法公正”為罪名提起刑事訴訟的安達(dá)信。安達(dá)信與HIH有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系：HIH的董事會(huì)成員中，有三位曾經(jīng)是安達(dá)信的合伙人。一段時(shí)間以來(lái)，安達(dá)信悉尼分部100％的收入來(lái)源于HIH的業(yè)務(wù)。在審計(jì)過(guò)程中，安達(dá)信曾發(fā)現(xiàn)HIH故意將資產(chǎn)撇除

于調(diào)整項(xiàng)目之外的做法，但在最終的財(cái)務(wù)報(bào)告中沒(méi)有反映。1998年安達(dá)信有意隱瞞了FAI財(cái)務(wù)狀況，促成了HIH收購(gòu)FAI。

（五）致命的交易直接導(dǎo)致HIH進(jìn)入清算程序

導(dǎo)致HIH進(jìn)入清算程序的交易主要是以下幾宗：1993年開(kāi)始在英國(guó)的業(yè)務(wù)：存在缺陷的管理信息和會(huì)計(jì)系統(tǒng)使總部對(duì)英國(guó)業(yè)務(wù)缺乏有效的監(jiān)控，最后的結(jié)果是，HIH在英國(guó)損失17億澳元。

美國(guó)的并購(gòu)案：董事會(huì)未對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真評(píng)估，導(dǎo)致了美國(guó)并購(gòu)案的完成和6．2億澳元的損失。

收購(gòu)FAI公司：關(guān)于收購(gòu)FAI公司的董事會(huì)議是在這樣的情況下召開(kāi)的：12位董事中有5位缺席，剩下的7位中有4位是以通訊投票的方式參加的，也就是說(shuō)，12位董事中只有3位董事親自出席了總部的會(huì)議。在董事手上缺乏相關(guān)的文件(如HIH的金融顧問(wèn)的報(bào)告)的情況下，這次董事會(huì)決定了收購(gòu)FAI公司。收購(gòu)FAI公司給HIH造成了5．9億澳元的損失。

和安聯(lián)公司的合資：由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流危機(jī)加速了HIH的死亡，合資企業(yè)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)后不到10周，HIH就進(jìn)入了臨時(shí)清算程序。

（六）監(jiān)管的責(zé)任

澳大利亞負(fù)責(zé)保險(xiǎn)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)主要有兩個(gè)：金融監(jiān)管局(APRA)和證券與投資委員會(huì)(ASIC)。金融監(jiān)管局側(cè)重審慎經(jīng)營(yíng)原則和償付能力的監(jiān)管，證券與投資委員會(huì)側(cè)重對(duì)消費(fèi)者利益的保護(hù)和公司治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)控。在HIH案中，證券與投資委員會(huì)認(rèn)為對(duì)保險(xiǎn)人的監(jiān)管不是它的主要責(zé)任，以為APRA在恰當(dāng)?shù)貙?duì)保險(xiǎn)人履行著審慎監(jiān)管的義務(wù)。

HIH公司的困境不是短期內(nèi)造成的，許多問(wèn)題在幾年前就已初露端倪，金融監(jiān)管局也曾對(duì)HIH公司的償付能力表示關(guān)注，但金融監(jiān)管局未認(rèn)真審核來(lái)自HIH的信息的真實(shí)性，反應(yīng)遲緩，使HIH公司的問(wèn)題沒(méi)有真正暴露出來(lái)，最終HIH公司不得不進(jìn)入清算程序。

澳大利亞政府的一個(gè)看似無(wú)關(guān)的決定，也在其中產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響：政府決定把金融監(jiān)管局從堪培拉遷到ASIC所在的悉尼(直到1999年8月才完成)，這一龐大漫長(zhǎng)的搬遷工程使高級(jí)管理層分心，員工之間的也產(chǎn)生了大量摩擦并且在一定程度上導(dǎo)致了專(zhuān)業(yè)監(jiān)管技能的喪失。

二、從HIH案中得到的教訓(xùn)及啟示

美國(guó)參議院對(duì)幾家保險(xiǎn)公司的破產(chǎn)調(diào)查《丁格爾報(bào)告》發(fā)現(xiàn)了保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的七大原因：快速擴(kuò)張、委托管理權(quán)問(wèn)題、欺詐、準(zhǔn)備金不足、過(guò)度依賴(lài)再保險(xiǎn)、拓展新市場(chǎng)、整體管理不善，HIH公司涉及其中的五項(xiàng)原因。從HIH案的教訓(xùn)中可以得到以下啟示：

(一)保持健全的公司治理結(jié)構(gòu)是保險(xiǎn)公司健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)

健全的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)該解決兩個(gè)基本問(wèn)題：一是如何保證投資者的投資回報(bào)，即通過(guò)一定的制衡機(jī)制協(xié)調(diào)股東與企業(yè)的利益關(guān)系；二是企業(yè)內(nèi)各利益集團(tuán)的關(guān)系協(xié)調(diào)，這包括對(duì)經(jīng)理層與其他員工的激勵(lì)，以及對(duì)高層管理者的制約，這個(gè)問(wèn)題的解決有助于避免因管理決策失誤給企業(yè)造成的不利影響。

從歷史發(fā)展看，由于證券市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)，公司股份的日益分散，以及公司經(jīng)營(yíng)趨向復(fù)雜化、專(zhuān)門(mén)化，使得管理人在公司控制方面占主導(dǎo)地位，投資人的利益可能受到損害。近年來(lái)由于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，各種機(jī)構(gòu)投資者所占的比例大增，國(guó)外公司治理結(jié)構(gòu)開(kāi)始從“管理人資本主義”向“投資人資本主義”轉(zhuǎn)化。澳大利亞公司治理屬于“股東主導(dǎo)型”或者“外部模式”。這種外部治理模式主要是通過(guò)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)、約束實(shí)現(xiàn)的。2003年3月，澳大利亞證券交易所發(fā)布了《優(yōu)良治理原則和最佳實(shí)踐推薦》，強(qiáng)調(diào)要求董事會(huì)的多數(shù)成員由獨(dú)立董事組成。

表面上看，HIH也有一個(gè)公司治理結(jié)構(gòu)，但未根據(jù)不斷變更的環(huán)境進(jìn)行調(diào)整，在這個(gè)治理結(jié)構(gòu)下，保險(xiǎn)行業(yè)的一個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)法得到保證，這導(dǎo)致了公司治理的重大缺陷。正是在這樣的治理結(jié)構(gòu)下，HIH的管理層做出了上述致命交易的決策。

我國(guó)的主要保險(xiǎn)公司均已經(jīng)或正積極準(zhǔn)備重組上市，如何形成良好的公司治理、真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度是上市保險(xiǎn)公司的一項(xiàng)重要任務(wù)。股東和投資者越來(lái)越清楚地意識(shí)到這樣一個(gè)基本的道理：采用高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理可以從根本上保證股份持有人和保單持有人的利益，保證企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。

(二)進(jìn)行科學(xué)有效的監(jiān)管，保證充足的償付能力

償付能力是保險(xiǎn)公司對(duì)所承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償能力，即償付到期債務(wù)的能力。償付能力已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況是否良好的重要標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也是保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心指標(biāo)，是各國(guó)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管的重點(diǎn)，充足的償付能力是保險(xiǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提和保證。1999年著名保險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)A．M．Best發(fā)表了一份報(bào)告，報(bào)告表明，1969至1998年期間426家美國(guó)公司破產(chǎn)，其中34％是由于儲(chǔ)備金不足造成的。2002年6月，這份報(bào)告的更新版表明：2000年至2001年間破產(chǎn)的60家公司中有73％可歸結(jié)為損失儲(chǔ)備金不足，比率翻了一倍，這充分表明了保證充足的準(zhǔn)備金水平對(duì)保險(xiǎn)公司的重要性——充足的償付能力是保險(xiǎn)公司的“生命線”，償付能力不足可以說(shuō)是HIH公司旗下幾個(gè)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的直接原因。

第二篇：安然公司破產(chǎn)原因分析文檔

淺析安然公司破產(chǎn)原因

摘要：安然在錯(cuò)誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無(wú)法創(chuàng)造利潤(rùn)。一個(gè)明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無(wú)歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過(guò)去的成功讓管理者們沉浸在過(guò)度自信之中，從而膽敢無(wú)視決策的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)、舉債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)不善 引言

“冰凍三尺非一日之寒”“滴水穿石非一日之功”，安然公司從發(fā)展壯大到破產(chǎn)也絕非朝夕之功，其中的原因自然不是那么簡(jiǎn)單。有宏觀經(jīng)濟(jì)管理不嚴(yán)方面的、有微觀經(jīng)濟(jì)管理失控方面的，有企業(yè)無(wú)法控制的外在的原因、也有企業(yè)能夠控制而不想控制結(jié)果最終導(dǎo)致無(wú)法控制的內(nèi)在原因。在此，我們無(wú)法就安然破產(chǎn)的所有原因作出評(píng)斷，而僅就其內(nèi)部原因作一些挖掘剖析。

（一）戰(zhàn)略決策錯(cuò)誤

盡管安然破產(chǎn)的原因很多，但多數(shù)業(yè)內(nèi)分析人士仍認(rèn)為，企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤仍是最重要的原因。長(zhǎng)期追蹤安然營(yíng)運(yùn)狀況的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）分析師勞納則指出，安然在錯(cuò)誤投資上浪費(fèi)了巨額資金，卻又無(wú)法創(chuàng)造利潤(rùn)。一個(gè)明顯的例子就是安然曾投資20億美元試圖改善企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)路，但完全是血本無(wú)歸。另一方面，安然又試圖擴(kuò)大線上交易規(guī)模，以便涵蓋電力與天然氣之外的產(chǎn)品，然而最終失敗。安然過(guò)去的成功讓管理者們沉浸在過(guò)度自信之中，從而膽敢無(wú)視決策的風(fēng)險(xiǎn)。這些戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：其一，急功近利挺進(jìn)到知識(shí)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)科技的最前沿。公司盲目放棄了自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域，導(dǎo)致公司失控，猶如蕎麥農(nóng)場(chǎng)種蘋(píng)果，蘋(píng)果雖然熟了，蕎麥農(nóng)場(chǎng)已經(jīng)垮了。

（二）輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)

安然失敗的結(jié)果當(dāng)然不是它沒(méi)有考慮到?jīng)Q策風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略投資者的風(fēng)險(xiǎn)研究是世界一流的。安然更是以“規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)”著稱(chēng)——這是它的主要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)。也許正是這種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的“專(zhuān)家企業(yè)”才可能犯這樣的錯(cuò)誤，驕傲自大，輕視舉債風(fēng)險(xiǎn)，特別是企業(yè)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變遷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)大氣候變劣顯然沒(méi)有做充分估計(jì)。戰(zhàn)略決策方面的錯(cuò)誤，套用一句老話(huà)，叫犯了盲目冒進(jìn)的機(jī)會(huì)主義錯(cuò)誤。而戰(zhàn)略決策上的失誤正是安然破產(chǎn)的致命原因。

（三）企業(yè)文化發(fā)展方向迷失

塑造怎樣的企業(yè)文化和價(jià)值觀，這直接影響著決策者的戰(zhàn)略管理。如果說(shuō)企業(yè)文化管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理的最終決定形式，安然的決策層顯然是鄙視了企業(yè)文化管理的合理性。正如通用公司的前任總裁韋爾奇所言：“通用過(guò)去與安然有很多合作，安然是第一流的石油天然氣供應(yīng)商，但是安然后來(lái)轉(zhuǎn)向了貿(mào)易，對(duì)這一領(lǐng)域他們完全不熟悉，而且雇用新的人員，改變了自己的企業(yè)文化”。安然的高層把做實(shí)業(yè)時(shí)的理念及“專(zhuān)注戰(zhàn)略”完全轉(zhuǎn)移，狂妄而草率地過(guò)渡到了金融投資的所謂創(chuàng)新事業(yè)。當(dāng)杰夫·斯基林進(jìn)入安然時(shí)已經(jīng)把安然的企業(yè)價(jià)值觀扭轉(zhuǎn)了，特別是1997年，年僅36歲的安迪·法斯托被任命為安然CEO后，開(kāi)始了市場(chǎng)需求有限的情況下新一輪的“超常規(guī)”擴(kuò)張，這時(shí)的安然已經(jīng)從一家大型的能源公司，淪為一家從事能源衍生交易的“對(duì)沖基金”。新的企業(yè)文化和傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)文化格格不入，在不同企業(yè)文化的沖突下，安然只能是二者取其一，于是就出現(xiàn)了“未能披露其寬頻服務(wù)業(yè)務(wù)的需求下降，而且由于許多參與者缺乏信譽(yù)，其創(chuàng)建寬頻交易市場(chǎng)的努力沒(méi)有成功的事實(shí)”；“未能及時(shí)沖銷(xiāo)由其首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)管理的某有限合伙公司進(jìn)行投資的價(jià)值，從而事實(shí)上虛報(bào)了其營(yíng)運(yùn)收益報(bào)告”和“未能根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)法則沖銷(xiāo)受損資產(chǎn)”的結(jié)果。狂妄的企業(yè)決策者鄙視企業(yè)文化的繼承與延續(xù)規(guī)律，正是安然戰(zhàn)略管理中最不可能“安然”的因素。

（四）企業(yè)本身沒(méi)有守法經(jīng)營(yíng)

發(fā)生了大量違規(guī)操作的行為。企業(yè)可以在不違反法律的前提下利用法律空間實(shí)現(xiàn)其利益的最大化，但若其放棄了守法經(jīng)營(yíng)的基本理念，那么其受到法律的懲罰和制裁便成為遲早的事情了。安然公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主要存在如下違法違規(guī)行為：其一，暗箱作業(yè)，將債務(wù)、壞賬轉(zhuǎn)移到分支公司。有傳媒指出，安然手法是一種“會(huì)計(jì)的涅造”。最新一期美國(guó)《商業(yè)周刊》認(rèn)為，“安然將財(cái)務(wù)的責(zé)任從賬面載體上消除，創(chuàng)造性地做賬，防范任.何方面的人士(中下層職員、政府部門(mén)、股民等等)發(fā)現(xiàn)他們的外強(qiáng)中干、外榮內(nèi)枯的真實(shí)情況，已經(jīng)達(dá)到了登峰造極的地步。”其二，利用財(cái)經(jīng)審計(jì)的巨大漏洞，進(jìn)行秘密交易以及“圈內(nèi)人交易”。其三，隱瞞真實(shí)信息并制造虛假的報(bào)道，誤導(dǎo)股民及公眾視聽(tīng)。在安然宣布破產(chǎn)前幾個(gè)月，安然已將內(nèi)里掏空，但對(duì)外文宣仍然是鶯歌燕舞，一片繁榮。結(jié)果最終導(dǎo)致憤怒的安然公司職員和股民們向公司執(zhí)行長(zhǎng)官、董事會(huì)及高層管理人員提出47項(xiàng)指控，其中主要的五項(xiàng)是：涉嫌違反《公司法》；隱瞞債務(wù)，私下股票交易；公開(kāi)用謊言誤導(dǎo)公司職員；在401(K)計(jì)劃戶(hù)頭上，安然違反公司職員退休金進(jìn)入股市不得超過(guò)20%的規(guī)定，超過(guò)了60%；安然所雇審計(jì)公司大量銷(xiāo)毀文件，在休斯敦進(jìn)行的碎紙活動(dòng)，很可能導(dǎo)致毀壞證據(jù)的法律指控。

（五）企業(yè)內(nèi)部存在著大量的管理失控行為

安然公司董事會(huì)特別委員會(huì)于美國(guó)東部時(shí)間2月2日在紐約聯(lián)邦破產(chǎn)法院公布一份長(zhǎng)達(dá)218頁(yè)的報(bào)告，據(jù)該報(bào)告，安然公司之所以倒閉，是因?yàn)楣芾韺咏?jīng)營(yíng)不善，以及部分員工利用職權(quán)之便為自己聚斂財(cái)富。多年來(lái)，安然公司一直虛報(bào)巨額利潤(rùn)，一些高級(jí)經(jīng)理不但隱瞞上一個(gè)財(cái)政（2000年9月到2001年9月）安然公司高達(dá)10億美元的虧損，并且出售價(jià)值數(shù)百萬(wàn)美元的安然股票。并且安然還存在內(nèi)部高級(jí)管理人員與外部人員私下勾結(jié)損害公司利益的情況。據(jù)以上報(bào)告揭露，安然公司內(nèi)部的高層經(jīng)理們成立了許多復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，并和公司外部人員勾結(jié)，操縱安然的財(cái)務(wù)報(bào)表，從中賺取了數(shù)千萬(wàn)美元的本不該屬于他們的黑心錢(qián)。《商業(yè)周刊》指控律師、投資銀行、會(huì)計(jì)師們可能撈取了3億美元，而《紐約時(shí)報(bào)》指控則為11億美元之多。

第三篇：美國(guó)安然公司崩塌破產(chǎn)的原因分析

案例思考：試分析美國(guó)安然公司崩塌破產(chǎn)的原因。

案例結(jié)論：

——安然破產(chǎn)的原因分析

企業(yè)擴(kuò)張是企業(yè)發(fā)展過(guò)程的必由之路，是任何人、任何企業(yè)不能回避的問(wèn)題。但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，很多企業(yè)一擴(kuò)張就會(huì)出現(xiàn)危機(jī)四伏的現(xiàn)象。許多知名跨國(guó)公司，大多也是因?yàn)槊つ繑U(kuò)張后而走向衰亡的。正如本文所敘述的號(hào)稱(chēng)“世界上最大綜合性天然氣和電力集團(tuán)”的安然公司，它從一個(gè)不知名的企業(yè)慢慢擴(kuò)張成叱咤風(fēng)云的世界性大公司，又從如日中天的事業(yè)中衰落下去直至破產(chǎn)。一切的現(xiàn)象使我們感受到企業(yè)擴(kuò)張給公司帶來(lái)的不僅僅具有正效應(yīng)，更多的還是影響公司前進(jìn)的負(fù)效應(yīng)。而針對(duì)負(fù)效應(yīng)所采取的危機(jī)事件處理是企業(yè)管理層為消除危機(jī)，變負(fù)為正所使用的手段。這些手段有些是積極而又有效，有些是消極而又錯(cuò)誤。積極的手段能使企業(yè)化解危機(jī)，走上正道；消極的手段會(huì)使企業(yè)走上不歸的道路。安然公司的管理層正是無(wú)知的采用了錯(cuò)誤的手段，使安然公司瞬時(shí)間成為歷史長(zhǎng)河中的一個(gè)回憶。

安然崩潰的直接原因主要是由于其通過(guò)一系列方式操縱公司財(cái)務(wù)報(bào)表，欺騙投資者，以維持所謂的高增長(zhǎng)。當(dāng)其手段被揭穿后，投資者發(fā)現(xiàn)了安然的財(cái)務(wù)黑洞和欺詐行為，引爆了安然這一建立在沙灘上的大廈。市場(chǎng)的力量 最終懲罰了安然。縱觀安然的花招來(lái)看，安然的破產(chǎn)只是時(shí)間上的問(wèn)題了，至于在2001年11月份因不能償還到期的幾十億美元的債務(wù)而導(dǎo)致申請(qǐng)破產(chǎn)，只是說(shuō)是安然倒塌的導(dǎo)火索而已了！

安然破產(chǎn)原因的具體分析（1）金字塔結(jié)構(gòu)

從20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，安然不斷地使用和完善金融重組技巧，建立復(fù)雜的公司體系，其各類(lèi)子公司和合伙公司數(shù)量超過(guò)3000個(gè)。成為美國(guó)企業(yè)擴(kuò)張的排頭兵。

組成眾多家關(guān)聯(lián)企業(yè)的安然企業(yè)鏈條的常用做法，是利用“金字塔”式多層控股鏈，來(lái)實(shí)現(xiàn)以最少的資金控制最多的公司之目標(biāo)，道理很簡(jiǎn)單，如果A公司

控制B公司51%的股份，而B(niǎo)公司又控制C公司51%的股份，盡管A公司實(shí)際只擁有C公司25.5%的股份，仍能完全控制C公司。控制鏈層數(shù)越多，實(shí)現(xiàn)控股需要的資金就越少。

安然希望在其海外資產(chǎn)基礎(chǔ)上作股權(quán)融資，又不想放棄對(duì)這些項(xiàng)目的控制權(quán)。最終，安然決定成立另一個(gè)控股公司—“安然全球能源和管道公司”（簡(jiǎn)稱(chēng)“GPP”）。安然將在海外項(xiàng)目中的股權(quán)轉(zhuǎn)入GPP，并通過(guò)控制GPP50%股權(quán)，形成“金字塔”式公司控制鏈。

但是安然還必須考慮子公司支付股息時(shí)面臨的稅務(wù)問(wèn)題。公司層次越多，發(fā)生利益轉(zhuǎn)移時(shí)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)越大。這使安然不能將GPP注冊(cè)成普通公司（稱(chēng)為“c”類(lèi)公司）。安然最后為GPP選擇了LLC公司形式，LLC與合伙制企業(yè)一樣，它沒(méi)有公司層次上的所得稅問(wèn)題，而是將納稅義務(wù)“傳遞”到股東那里。此外，作為一個(gè)公司，它對(duì)外只承擔(dān)有限責(zé)任，也可以發(fā)行股票，進(jìn)行融資。

在確定了公司結(jié)構(gòu)和發(fā)售新股后，安然面臨的另一個(gè)問(wèn)題是如何以最低的成本轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。由于所涉及的能源項(xiàng)目分屬不同的外國(guó)注冊(cè)公司，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移將產(chǎn)生成本。安然公司決定將GPP與被收購(gòu)的公司進(jìn)行股票置換。但是，由于外國(guó)合資企業(yè)的股票常有許多限制性規(guī)定，安然干脆成立了一系列控制公司，然后GPP置換這些公司的股票，最終組建了龐大的金字塔組織結(jié)構(gòu)。

（2）財(cái)務(wù)游戲

安然旗下設(shè)立著一些基金管理公司，為安然提供所需的融資、套期保值或風(fēng)險(xiǎn)控制手段。正是與這些關(guān)聯(lián)企業(yè)的背后交易，使安然最后破產(chǎn)。

LJM二號(hào)（安然的一個(gè)關(guān)聯(lián)公司）與安然之間的協(xié)議金額面值高達(dá)21億美元。在IT業(yè)及通信業(yè)持續(xù)不振的情況下，安然在2000年至少?gòu)幕Q協(xié)議中“受益”5億美元，2001年“受益”4.5億美元、這些收益其實(shí)正好對(duì)應(yīng)于其相應(yīng)的寬帶資產(chǎn)貶值。但安然只將合約對(duì)自己有利的部分計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表，并把這些受益算做收入—其實(shí)這只是一個(gè)財(cái)務(wù)游戲。

（3）隱藏債務(wù)

安然標(biāo)榜自己發(fā)現(xiàn)了如何使傳統(tǒng)能源公司一躍成為高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)的“新型企業(yè)”的“秘訣”。但實(shí)際上，公司的大部分“價(jià)值”都來(lái)自于這種隱含的負(fù)債。這種隱含的負(fù)債常常與海外投資和衍生工具相聯(lián)系，因?yàn)橄鄳?yīng)的披露比較容易被管理層操縱。

課程名稱(chēng)： 組織行為學(xué) 任課教師： 張煥勇 完成時(shí)間： 2013.12.24 為了擴(kuò)張企業(yè)，安然需要大量融資，但又不想增發(fā)股票或直接發(fā)行更多債券，以免減少股權(quán)或降低債信評(píng)級(jí)。在許多種可能的選擇中，安然選擇了一條危險(xiǎn)的道路：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)來(lái)隱藏債務(wù)。

（4）管理層的問(wèn)題

安然公司的管理層遭到公眾質(zhì)疑，包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和公司高級(jí)管理人員。他們面臨的指控包括疏于職守、虛報(bào)賬目、誤導(dǎo)投資人以及牟取私利等。更讓投資者氣憤的是，顯然安然的高層對(duì)于公司運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題非常了解，但長(zhǎng)期以來(lái)熟視無(wú)睹甚至有意隱瞞。包括首席執(zhí)行官斯基林在內(nèi)的許多董事會(huì)成員一方面鼓吹股價(jià)還將繼續(xù)上升，一方面卻在秘密拋售公司股票。而公司的14名監(jiān)事會(huì)成員有7名與安然關(guān)系特殊，要么正在于安然進(jìn)行交易，要么供職于安然支持的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，對(duì)安然的種種劣跡睜一只眼閉一只眼。一時(shí)上市公司的高層管理人員的誠(chéng)信也成為社會(huì)的熱點(diǎn)話(huà)題。

企業(yè)擴(kuò)張使安然公司從一個(gè)不知名的企業(yè)慢慢擴(kuò)張成叱咤風(fēng)云的世界性大公司，又使它從如日中天的事業(yè)中衰落下去直至破產(chǎn)。然而這一把雙刃的利劍卻是世界上的所有公司都希望能把持得好的，安然公司之所以被這把利劍傷的體無(wú)完膚，是因?yàn)樗鲆暳耸袌?chǎng)的規(guī)律，看不到自身存在的弊端。換句話(huà)說(shuō)也就是不能夠做到知己，在企業(yè)擴(kuò)張的路途上，首先要做到知己才能夠使自己走的更遠(yuǎn)，安然公司的案例給我們敲響了一個(gè)警鐘，不要盲目的擴(kuò)張，也不要試圖瞞天過(guò)海，只要腳踏實(shí)地地前進(jìn)才是企業(yè)擴(kuò)張的必選之路。因此在如何面對(duì)企業(yè)擴(kuò)張，我們一定要謹(jǐn)慎，要做好充分的風(fēng)險(xiǎn)分析以及應(yīng)對(duì)措施。這樣才能理智的將企業(yè)帶入高速發(fā)展的成長(zhǎng)期，而不至于有破滅的風(fēng)險(xiǎn)。

課程名稱(chēng)： 組織行為學(xué) 任課教師： 張煥勇 完成時(shí)間： 2013.12.24

第四篇：案例與討論十一--安然公司破產(chǎn)原因.

案例與討論十一

案例內(nèi)容:安然公司破產(chǎn)的原因 指導(dǎo)教師:曹文芳適用班級(jí):工管05301 案例: 安然公司是由肯尼斯·雷于1985年策劃兼并了實(shí)力超過(guò)自己一籌的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——Inter North公司后為公司取名為安然公司的。在成立之初,公司的主業(yè)是石油和天然氣生產(chǎn)及傳輸。肯尼斯·雷領(lǐng)導(dǎo)公司一邊生產(chǎn)天然氣,一邊依托其與業(yè)界及華盛頓的良好關(guān)系大力宣傳天然氣是未來(lái)能源的理論,并鋪設(shè)管道至客戶(hù)端。當(dāng)安然在全美天然氣供應(yīng)商中僅列第13位的時(shí)候,就已建起美國(guó)最大的天然氣管道輸送系統(tǒng),輸送量達(dá)到全美消費(fèi)總量的1/5,形成其后能源輸送業(yè)務(wù)的雛形。

隨著美國(guó)政府在20世紀(jì)80年代后期解除對(duì)能源市場(chǎng)的管制,一方面,天然氣價(jià)與油價(jià)的波動(dòng)給人們制造了交易的商機(jī),另一方面也因此增加了許多能源消費(fèi)商對(duì)控制能源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。這兩種因素構(gòu)成了能源期貨與期權(quán)交易勃興的契機(jī)。安然于1992年成立了“安然資本公司”,成為這一新市場(chǎng)的開(kāi)拓者和霸主。在此期間,安然也開(kāi)始了國(guó)際化的道路,于1991年在英國(guó)建立第一家海外發(fā)電廠。到1995年,安然的收入有22%來(lái)自安然資本公司, 12%來(lái)自國(guó)際項(xiàng)目。

為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從“全美最大能源公司”變成“全球最大能源公司”這一目標(biāo),安然公司繼續(xù)在印度、菲律賓和其它國(guó)家擴(kuò)張。在北美的業(yè)務(wù)也從原來(lái)的天然氣、石油的開(kāi)發(fā)與運(yùn)輸擴(kuò)展到包括發(fā)電和供電的各項(xiàng)能源產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)。在另一面,安然創(chuàng)造市場(chǎng)的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)地?cái)U(kuò)展到能源、證券之外,他們似乎越來(lái)越相信,為任何一種大宗商品創(chuàng)造衍生證券市場(chǎng)都是可能的,于是,在2000年,安然開(kāi)創(chuàng)了帶寬交易市場(chǎng),這也是他們最后一個(gè)大的行動(dòng)。

1.安然公司的金融創(chuàng)新

安然最主要的創(chuàng)新成就來(lái)自對(duì)金融工具的創(chuàng)造性“運(yùn)用”。通過(guò)新金融工具使能源商品“流通”起來(lái),為能源產(chǎn)品(包括天然氣、電力和各類(lèi)石油產(chǎn)品開(kāi)辟期貨、期權(quán)和其他復(fù)雜的衍生金融工具,以期貨、期權(quán)市場(chǎng)和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”。在世界各國(guó)的能源證券交易中,安然占據(jù)著壟斷地位。這一創(chuàng)新的能源交易模式使得安然獲得了巨大的成功,并確立了其美國(guó)能源交易領(lǐng)域的霸主地位。

20世紀(jì)80年代中后期,里根政府開(kāi)始大力推行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),并由美國(guó)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)開(kāi)始解除管制的改革,不但放開(kāi)能源價(jià)格管制,而且允許能源用戶(hù)可以長(zhǎng)期簽訂長(zhǎng)期能源供應(yīng)合同。這些宏觀政策的改革大大加劇了美國(guó)能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度,使能源市場(chǎng)上的價(jià)格大幅波動(dòng),這種變化在初期確實(shí)給存有大量天然氣資源儲(chǔ)備的安然帶來(lái)了巨大的損失。安然雖然遭遇到了風(fēng)險(xiǎn),但其卻從中看到了商機(jī),能源用戶(hù)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),迫切需要套期保值的服務(wù),但當(dāng)時(shí)還不存在這樣一個(gè)市場(chǎng),安然的機(jī)會(huì)就此產(chǎn)生。

2.Enron Gas Services運(yùn)作思路

把能源交易和金融工具相結(jié)合,依賴(lài)其豐富的天然氣儲(chǔ)備和跨州的輸送管道,把握能源價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì),通過(guò)能源銀行(“gas bank”這種商業(yè)模式的平臺(tái),交易天然氣輸送合同——能源期貨和期權(quán)交易,使消費(fèi)者在日益波動(dòng)的能源市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還為生產(chǎn)商提供融資服務(wù)。

供應(yīng)商開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)(Supply Origination Units的主要工作是與供應(yīng)商以固定的價(jià)格簽訂長(zhǎng)期供貨合同,當(dāng)然,由于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)很大,以固定的價(jià)格和安然簽訂合同對(duì)供貨商來(lái)說(shuō)也許意味著會(huì)有潛在的損失,安然采取的辦法是給供貨商提供資金支持,幫助他們進(jìn)行天然氣的生產(chǎn),以此為條件得到長(zhǎng)期的固定價(jià)格的天然氣。同時(shí)他還通過(guò)對(duì)瀕臨破產(chǎn)的能源企業(yè)注入資金從而獲得直接的合法的儲(chǔ)備天然氣能源的權(quán)利,因而使得其面臨的風(fēng)險(xiǎn)得到一

定程度上的轉(zhuǎn)移。

市場(chǎng)開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)(Market Origination Units的主要工作是將以固定價(jià)格購(gòu)得的天然氣在數(shù)量或價(jià)格上做些調(diào)整后賣(mài)給消費(fèi)者。當(dāng)然,安然提供了諸如互換等金融交易工具來(lái)使消費(fèi)者能夠得以規(guī)避價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

集中化的后勤和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)(Centralized Logistics and Management的主要任務(wù)是對(duì)公司的金融期貨期權(quán)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。他所采用的方法是將和其他公司簽訂的合同所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)分為五個(gè)賬簿(Book進(jìn)行管理。天然氣價(jià)格賬簿(Gas Price book主要管理安然以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)和銷(xiāo)售天然氣所暴露出的風(fēng)險(xiǎn);來(lái)源賬簿(Basis Book主要管理不同地點(diǎn)的天然氣的價(jià)格差異所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);指數(shù)賬簿(Index Book主要管理安然必須保證有足夠的天然氣來(lái)滿(mǎn)足到期對(duì)各個(gè)地區(qū)的交付這一風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)輸和選擇權(quán)賬簿(The Transport and OMICRON Book,運(yùn)輸賬簿包含著一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù),儲(chǔ)存有在合同規(guī)定的任意時(shí)間內(nèi)滿(mǎn)足天然氣支付的管道運(yùn)輸能力的數(shù)據(jù),以便隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整和管理。選擇權(quán)賬簿包含著一個(gè)安然給消費(fèi)者的可選擇的購(gòu)買(mǎi)數(shù)量的列表,也就是說(shuō)可以按照浮動(dòng)價(jià)格多購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的天然氣,安然通過(guò)該賬簿對(duì)這種意外的數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

安然研制出的這一套為能源衍生證券定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng),構(gòu)成了它的核心的競(jìng)爭(zhēng)力。這些定價(jià)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)以及財(cái)力資源上的優(yōu)勢(shì),使安然壟斷了能源交易市場(chǎng)。同時(shí)由于安然是這個(gè)能源交易市場(chǎng)中“第一個(gè)吃螃蟹的人”,因此這一個(gè)市場(chǎng)的幾乎所有游戲規(guī)則都將由安然來(lái)制定,這就相當(dāng)于安然既當(dāng)運(yùn)動(dòng)員又當(dāng)裁判員,其對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的壟斷地位的形成也就在理所當(dāng)然之中了。

3.安然迅速崛起的原因

(1通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟建立了功能強(qiáng)大的戰(zhàn)略性資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò),從而使公司能夠以更強(qiáng)的適應(yīng)性和更快的速度為客戶(hù)提供范圍廣泛的最優(yōu)解決方案。

(2擁有較強(qiáng)的流動(dòng)性和“造市”能力,從而相應(yīng)獲得價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。(3創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理技能使公司能夠?yàn)榭蛻?hù)提供可信賴(lài)的價(jià)格及交付。(4運(yùn)用先進(jìn)的信息技術(shù)使客戶(hù)能夠以較低的成本交易商品和服務(wù)。

20世紀(jì)90年代后半期開(kāi)始,為實(shí)現(xiàn)其成為世界領(lǐng)先公司的野心,安然進(jìn)入快速縱深擴(kuò)張階段,在全球超過(guò)40個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行業(yè)務(wù)和投資擴(kuò)張,但是快速擴(kuò)張需要巨額的資本投資,由于這些投資在短期內(nèi)無(wú)法產(chǎn)生滿(mǎn)意的收益和現(xiàn)金流,而安然又堅(jiān)信這些投資在長(zhǎng)期會(huì)獲得較好的收益,從而給安然的財(cái)務(wù)報(bào)表造成巨大的現(xiàn)實(shí)壓力。安然迫切需要低成本增量資金來(lái)支撐其“高增長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。

安然把目光投向了愿意參與安然融資安排的外部投資者。為了維持較高的信用評(píng)級(jí)及“高增長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì),從而降低融資成本,安然的資產(chǎn)負(fù)債表上不能有過(guò)多債務(wù),還必須保持收入的快速增長(zhǎng)。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目的,安然需要一個(gè)特殊的金融工具,以便在持續(xù)獲得外部低成本資金的同時(shí)又能對(duì)其增量債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理。

循著這一思路,在許多種可能的選擇中,安然以其“過(guò)度追求金融創(chuàng)新”的一貫風(fēng)格選擇了一條危險(xiǎn)的道路:在會(huì)計(jì)處理上玩弄花招,利用金融工具進(jìn)行大量資產(chǎn)負(fù)債表外融資,利用或?yàn)E用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞少報(bào)或隱藏債務(wù),通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和激進(jìn)、大膽的會(huì)計(jì)處理夸大收入及利潤(rùn)。

4.安然運(yùn)作SPE的主要方式

在特定情況下,美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許SPE的發(fā)起公司可以不將其報(bào)表合并。因此,這些在發(fā)起公司和SPE之間進(jìn)行的交易將產(chǎn)生收益或損失,且可確認(rèn)為發(fā)起公司的現(xiàn)金流。

熟悉金融技巧的安然正好利用了對(duì)SPE不合并報(bào)表的會(huì)計(jì)處理漏洞,在華爾街金融機(jī)構(gòu)的幫助下,安然以股票、債權(quán)(如應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等等資產(chǎn)作為權(quán)益投資,創(chuàng)建并實(shí)質(zhì)控制了包含3000多個(gè)SPE在內(nèi)的復(fù)雜的運(yùn)作體系,構(gòu)成其迷宮般的脈絡(luò),以達(dá)成其資產(chǎn)

負(fù)債表外融資、夸大收入和利潤(rùn)以及獲取稅收優(yōu)惠的目的。(1安然將股票托管給一家由其完全所有的信托投資公司;

(2這些股票用于為一個(gè)安然搭建的SPE提供抵押擔(dān)保;(3SPE從外部投資人(有限合伙人那里獲得少量的現(xiàn)金資本投資(按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,應(yīng)該是至少占SPE注冊(cè)資本3%的比例且為獨(dú)立第三方投資,而實(shí)際上很多安然SPE的外部投資人都是安然的高級(jí)管理人員,實(shí)質(zhì)控制著SPE;(4SPE通過(guò)發(fā)行有安然股票作擔(dān)保的企業(yè)債券籌集大量現(xiàn)金(在發(fā)行公告中一般有一旦安然的股票降至一定點(diǎn)位或安然的債券跌至投資級(jí)以下時(shí),安然必須立即無(wú)條件地償還SPE的債務(wù)的約束性條款,一般要求安然以發(fā)行新股的方式支付;(5SPE投資與安然建立一家合資公司,并占有50%的權(quán)益;(6為取得合資公司的另外50%的權(quán)益,安然將其資產(chǎn)(如子公司的股權(quán)或發(fā)電廠等,很多是經(jīng)營(yíng)不好、負(fù)債累累的海外投資項(xiàng)目與SPE的50%權(quán)益進(jìn)行置換(這實(shí)質(zhì)上是典型的關(guān)聯(lián)交易,單是其資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)就有很大的暗箱操作的可能。此外,置換給SPE的相應(yīng)資產(chǎn)由已被安然完全控股的合資公司管理。這樣,安然就達(dá)到了表外融資且掌握已出售資產(chǎn)的控制權(quán)的雙重目的。

(7通過(guò)上述運(yùn)作,安然就可以利用SPE通過(guò)發(fā)行債券籌集以投資合資公司的資金來(lái)償還債務(wù)或進(jìn)行新興業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,調(diào)整和優(yōu)化自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

通過(guò)運(yùn)作SPE ,當(dāng)任何季度的利潤(rùn)達(dá)不到華爾街分析師的預(yù)期時(shí),安然總可以通過(guò)增減項(xiàng)目資產(chǎn)的出售來(lái)達(dá)到或超過(guò)預(yù)期利潤(rùn)額。

2001年3月5日,《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估?》的文章,首次指出安然的財(cái)務(wù)有“黑箱”。從此安然的黑洞被媒體一個(gè)個(gè)揭開(kāi),盡管這期間安然的高層不斷否認(rèn)自己的財(cái)務(wù)問(wèn)題,但畢竟“紙是包不住火的”,隨著安然股票價(jià)格的一路狂跌,2001年12月2日,安然正式向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)。

要求: 1.安然公司破產(chǎn)的深層次原因是什么?

2.上市公司關(guān)聯(lián)交易的目的是什么? 2.應(yīng)在公司內(nèi)部建立起怎樣的內(nèi)部控制機(jī)制? 3.如果在上市公司內(nèi)部建立起一個(gè)獨(dú)立于管理層的審計(jì)委員會(huì),直接對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé),對(duì)公司財(cái)務(wù)有獨(dú)立解釋權(quán),能防范安然的倒閉嗎? 4.如何看待證券公司研究部門(mén)的獨(dú)立性?

第五篇：阿城糖廠破產(chǎn)原因分析

百年老廠走向破產(chǎn)結(jié)局的原因從以下四方面分析：

一、從財(cái)務(wù)方面

1、投資方面：盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，加大了固定資產(chǎn)的投資，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的資金流不能滿(mǎn)足急速擴(kuò)張的固定資產(chǎn)購(gòu)置需求，因而阿城糖廠借助銀行借款籌集資金以緩解資金壓力。不斷增加的固定資產(chǎn)投資使阿城的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，同時(shí)由于購(gòu)置固定資產(chǎn)而增加的銀行借款也使阿城的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，從而導(dǎo)致阿城的總體風(fēng)險(xiǎn)很高。部分中高層管理者借投資的名義轉(zhuǎn)移人們的視線讓公款流入少數(shù)人的腰包。

2、籌資方面：從阿城糖廠的資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，負(fù)債資金占的比重較大，自有資金所占的比重較低，再?gòu)呢?fù)債資金來(lái)看，整個(gè)負(fù)債資金中向銀行借入的短期借款所占的比重比較高。由此可以表明，銀行利率的變動(dòng)及金融市場(chǎng)的變動(dòng)將會(huì)對(duì)阿城的資金籌集產(chǎn)生很大的影響。阿城的存貨率上升，存貨占用過(guò)多的流動(dòng)資金，造成資金回流障礙，進(jìn)而會(huì)影響到整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。人情貸，關(guān)系貸，債務(wù)沉重 3.資金運(yùn)營(yíng)方面：由于阿城提前給甜菜農(nóng)支付購(gòu)買(mǎi)農(nóng)資的款項(xiàng)，導(dǎo)致現(xiàn)金需求量增加，加重現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)。食糖的生產(chǎn)速度遠(yuǎn)高于消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，阿城的糖價(jià)在1992年達(dá)到1800元／噸左右，生產(chǎn)成本卻達(dá)到2640元／噸，工藝損失，致使現(xiàn)金流量減少898萬(wàn)。加速破產(chǎn)步伐。

3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，企業(yè)管理混亂導(dǎo)致其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平日趨下降

二、從人力資源方面

1、過(guò)去擁有的機(jī)制造成職工隊(duì)伍龐大，冗員過(guò)多，包袱沉重。

2、國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)者不具備市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的意識(shí)。還是停留在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，盲目的跟風(fēng)，缺乏全局性的市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力，沒(méi)有做相應(yīng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)性市場(chǎng)評(píng)估。

3、阿城的干部提拔速度過(guò)快，數(shù)量過(guò)多，部分干部不具備相應(yīng)的管理能力，崗位和能力不匹配，績(jī)效考核混亂。

4、各部門(mén)員工比例失調(diào)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，銷(xiāo)售人員比例過(guò)低，無(wú)法滿(mǎn)足需求。

三、從組織生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面

1、民主管理在企業(yè)中并未得到真正實(shí)施，存在粗放運(yùn)作的積習(xí)。兩種經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，產(chǎn)品不適用市場(chǎng)，沒(méi)有生命力

2、阿城的管理機(jī)制有待完善，整個(gè)企業(yè)缺乏統(tǒng)一規(guī)劃與管理，政出多門(mén)，條塊分割，人浮于事，無(wú)章可循

3、原材料供應(yīng)商分散，供應(yīng)狀態(tài)緊張，收購(gòu)激烈。采購(gòu)量高于實(shí)際生產(chǎn)需求量。銷(xiāo)售業(yè)績(jī)低下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，企業(yè)管理混亂導(dǎo)致其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平日趨下降

四、企業(yè)戰(zhàn)略方面

運(yùn)用PEST分析法解析阿城糖廠的戰(zhàn)略

1、政治法律環(huán)境：其一，政策性負(fù)擔(dān)本身年復(fù)一年持久地影響阿城糖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。其二，阿城糖企業(yè)不是通過(guò)改進(jìn)激勵(lì)、加強(qiáng)管理、降低成本、增加銷(xiāo)售來(lái)求得生存和發(fā)展；而是利用自身的特殊困難與國(guó)家討價(jià)還價(jià)，爭(zhēng)取各種補(bǔ)貼，要求國(guó)家出臺(tái)抑制競(jìng)爭(zhēng)的保護(hù)性政策。以政策性負(fù)擔(dān)為借口，企業(yè)經(jīng)理能夠?yàn)槠淙魏谓?jīng)營(yíng)失敗和瀆職行為開(kāi)脫，并要求政府補(bǔ)貼。其三，大環(huán)境與國(guó)際市場(chǎng)接軌時(shí)，企業(yè)得到的保護(hù)少，而受激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的打擊大。政策的支持不夠完善。

2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：食糖短缺為食糖企業(yè)提供了需求的動(dòng)力，但是隨著糖企業(yè)興起的建廠熱，并不斷擴(kuò)大規(guī)模，沒(méi)有根據(jù)物價(jià)，商品化程度，及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的環(huán)境評(píng)估，有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨勢(shì)反而隨之而減弱。

3、社會(huì)文化環(huán)境：食糖企業(yè)是屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低，人們的需求有一定的范圍。生活習(xí)慣的局限性決定了食堂的市場(chǎng)，阿城糖廠沒(méi)有對(duì)各地區(qū)生活習(xí)慣進(jìn)行深入研究，定位不夠準(zhǔn)確，沒(méi)有及時(shí)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，致使國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)品滯銷(xiāo)，供大于求。

4、技術(shù)環(huán)境：糖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，就技術(shù)發(fā)展的情況來(lái)看，技術(shù)升級(jí)具有很大的不平衡性。我國(guó)的制糖技術(shù)水平通常都遠(yuǎn)離世界先進(jìn)制糖技術(shù)

解決方案：

一、戰(zhàn)略管理：

（一）管理隊(duì)伍建設(shè)

1、改革管理制度，提高選聘工作的質(zhì)量經(jīng)營(yíng)管理人員的選拔任用制度來(lái)看，應(yīng)把黨管干部原則與董事會(huì)依法選聘經(jīng)營(yíng)管理者以及經(jīng)營(yíng)管理者依法行使用人權(quán)結(jié)合起來(lái)，力求理順管理體制，選好配強(qiáng)高級(jí)管理層的領(lǐng)導(dǎo)班子。建立公平競(jìng)爭(zhēng)的選人用人平臺(tái)，加大經(jīng)理層人員公開(kāi)選聘的比重。增加業(yè)績(jī)考核的比重，突出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谟萌松系膶?dǎo)向作用。嚴(yán)格執(zhí)行任期制，建立經(jīng)營(yíng)管理者的退出機(jī)制

2、制定規(guī)劃，加強(qiáng)培養(yǎng)要采取境外培訓(xùn)、掛職鍛煉等措施培養(yǎng)一批高素質(zhì)的具有市場(chǎng)能力、國(guó)際視野、統(tǒng)率隊(duì)伍的大企業(yè)家隊(duì)伍，以不斷適應(yīng)我國(guó)糖企業(yè)發(fā)展的需要。

3、制定有效措施，引高層次經(jīng)營(yíng)管理才。要努力把糖企業(yè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人才的事業(yè)追求結(jié)合起來(lái)，搭建創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，創(chuàng)造事業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，用事業(yè)留住優(yōu)秀人才；要提高優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理人才的報(bào)酬，減少與發(fā)達(dá)地區(qū)薪酬水平的差距，用合理的待遇留住人才、4、加快職業(yè)化進(jìn)程，推行職業(yè)經(jīng)理人資格認(rèn)證制度

5、創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，充分發(fā)揮管理者作用

6、健全約束監(jiān)督機(jī)制，保證依法管理

（二）技術(shù)戰(zhàn)略： 1.技術(shù)融合的整體發(fā)展 2.復(fù)制模仿與自主創(chuàng)新.3.合作開(kāi)發(fā)。4.技術(shù)融合的綜合研究。

（三）經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略：

1.以資源為本的戰(zhàn)略思維，是一系列獨(dú)特資源的組合，企業(yè)可以獲得超出行業(yè)平均利潤(rùn)的原因在于它能夠比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好地掌握和利用某些核心資源或者能力，在于它能夠比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好地把這些能力與在行業(yè)中取勝所需要的能力結(jié)合起來(lái)。

2.以競(jìng)爭(zhēng)為本的戰(zhàn)略思維，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)起著最重要的作用，企業(yè)如何在五種競(jìng)爭(zhēng)力量中確定合適的定位是取得優(yōu)良業(yè)績(jī)的關(guān)鍵 3.以顧客為本的戰(zhàn)略思維，顧客是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的中心，研究顧客需求和滿(mǎn)足顧客需求是企業(yè)戰(zhàn)略的出發(fā)點(diǎn)。

二、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面：

1、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，由粗放型生產(chǎn)轉(zhuǎn)為集約型生產(chǎn)模式，根據(jù)企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)情況，按物料清單，集中原材料采購(gòu)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)市場(chǎng)需求，提高企業(yè)管理的效率。

2、銷(xiāo)售隊(duì)伍的建設(shè)，加強(qiáng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)

招聘合適的銷(xiāo)售人員，充實(shí)銷(xiāo)售隊(duì)伍。同時(shí)，制定并實(shí)施嚴(yán)格、專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售行為規(guī)范和管理辦法，提升銷(xiāo)售隊(duì)伍的人員素質(zhì)，優(yōu)化銷(xiāo)售隊(duì)伍，并合理地降低銷(xiāo)售成本。在食糖銷(xiāo)售方面，努力營(yíng)造自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，使糖廠銷(xiāo)售不會(huì)完全受制于人，同時(shí)又要充分利用食糖銷(xiāo)售大戶(hù)的網(wǎng)絡(luò)和資源，提高市場(chǎng)占有率，降低營(yíng)銷(xiāo)成本，建立與專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售大戶(hù)協(xié)同發(fā)展的雙贏機(jī)制。

3、加強(qiáng)情報(bào)信息工作，情報(bào)信息是一種資源，是企業(yè)管理的基礎(chǔ)。因此建立和完善阿城的信息管理系統(tǒng)，是提高阿城對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的反應(yīng)速度和決策水平的需要。

思考

1、該破產(chǎn)的企業(yè)應(yīng)及早破產(chǎn)，該出手時(shí)即出手，阿城糖廠于90年代初期即已經(jīng)陷入嚴(yán)重的虧損境地，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的糖價(jià)是1800元|噸，而生產(chǎn)成本卻達(dá)到2640元|噸，造成工廠一生產(chǎn)即虧損，企業(yè)一開(kāi)工一年就得背上七八千萬(wàn)的債務(wù)。企業(yè)之興衰正如人之生存，也有一個(gè)“成長(zhǎng)——興盛——衰落”的生命周期。對(duì)于阿城糖廠而言，早在90年代初期已經(jīng)進(jìn)入衰落期：資金不足，設(shè)備陳舊，技術(shù)落后；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，加上企業(yè)管理混亂，導(dǎo)致其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平日趨下降，這表明其在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中生存、發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力已經(jīng)蕩然無(wú)存，已經(jīng)被市場(chǎng)機(jī)制淘汰。這時(shí)，對(duì)其實(shí)施的一種最有效的保護(hù)就是破產(chǎn)。這樣做既能優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，又能保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益；同時(shí)通過(guò)企業(yè)資產(chǎn)存量轉(zhuǎn)換，還會(huì)給企業(yè)創(chuàng)造新的生機(jī)。這時(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種必然選擇。

2、銀行應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)保全意識(shí)，盡量規(guī)避人情貸、關(guān)系貸，降低無(wú)擔(dān)保貸款的比例，以降低銀行資金的風(fēng)險(xiǎn)。

3、負(fù)債經(jīng)營(yíng)要適度，合理的籌資，是企業(yè)造血理財(cái)?shù)闹饕δ埽瞧髽I(yè)維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)的前提條件。企業(yè)在確定適度負(fù)債的規(guī)模時(shí)，應(yīng)正確把握如下幾個(gè)方面：控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；降低破產(chǎn)成本；協(xié)調(diào)非負(fù)債節(jié)稅；注意代理成本。