第一篇：中國金融工具創新報告7

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《中國金融工具創新報告(2004)》系列之七 保險創新:契合需求 發揮行業優勢

主要觀點

●在具有國情特色的保險理論創新和監管理念指導下,創新引導了2003年中國保產品創新的主要趨勢

●資本市場投資品種單一和收益率下降導致投資類保險產品萎縮

●“非典”疫情的發生拉動了風險保障類保險產品的需求

●保險產品的創新體現出更加細分深入、更加協調平衡、更加理性規范特點,新型人身保險、傳統保險、健康保險、意外傷害保險、汽車保險等主要險種都推出了大批創新產品

●保險業務領域不斷拓展,企業年金和養老保險、健康保險和健康管理成為保險創新的重要亮點



2003年,中國保險業保費收入達到3880億元,同比增長27%。其中人身保險保費收入達3011億元,同比增長32.36%,在總保費中所占比重為77.59%,財產保險保費收入869億元,同比增長11.67%,在總保費中所占比重為22.41%,保險密度為287.44%,保險深度為3.33%。

人身保險作為中國保險市場最具增長潛力的領域,保持了持續高速增長。圖一總結了人身保險保費收入構成。

2003年底保險公司總資產達到9123億元,同比增長42%。其中壽險公司總資產達7607億元,在總資產中所占比重為83.38%,財險公司總資產達1516億元,在總資產中所占比重為16.62%,保險公司作為我國整個金融體系中重要成員的地位進一步得到了加強。從資金運用的角度來看,資金運用余額達到8738.54億元,增長51.39%,但資金運用渠道仍顯狹窄。圖二總結了保險公司資金運用的結構:從中可以看出,固定收益類產品(包括銀行存款、國債和金融債)占整個保險資金運用比例的90%以上,其中由保險公司持有的企業債,占企業債總規模一半以上。

伴隨著市場的高速發展,保險市場的競爭主體出現多元化格局,截至2003年底我國保險公司數量達到61家,中外保險公司數量對比如圖三所示。

從圖三可以看出,外資背景的保險公司數無論在財險領域還是壽險領域都多于中資保險公司,特別在壽險領域更加突出。這充分反映了外資對中國保險市場巨大增長潛力的認可,也反映了中國政府切實履行WTO保險市場對外開放的承諾,對外開放的步伐進一步加大。2003年,促進保險業開放的措施包括:

1、2003年新增成都、重慶、北京、天津、蘇州等城市為對外開放城市,12月11日,再增加福州、廈門、寧波、沈陽和武漢五個城市為對外開放城市,對外開放城市增加到15個；

2、2003年,新批準3家外資保險公司進入我國保險市場,批準10個外資保險公司營業機構開業；

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3、慕尼黑再保險北京分公司、瑞士再保險北京分公司在北京開業標志再保險領域進一步對外開放；

4、12月11日起,外資財產險公司可以經營除法定保險業務以外的全部非壽險業務,財險經營領域也進一步對外開放。

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在引入外資的同時,加快中資保險公司改革的步伐也成為了2003年保險市場重要的領域。中國人壽保險公司、中國人民保險公司、中國再保險公司完成了重組改制,其中中國人民保險公司更名為中國人保控股公司,并發起設立中國人民財產保險股份有限公司和中國人保資產管理有限公司。2003年11月6日,中國人民財產保險股份有限公司股票在香港聯合證券交易所成功掛牌交易(股票代碼2328),市值達42.26億港元。

中國人壽保險公司重組為中國人壽保險(集團)公司和中國人壽保險股份有限公司。12月17日,中國人壽保險股份有限公司股票在紐約證券交易所上市(股票代碼LFC),18日在香港聯交所正式掛牌交易(股票代碼2628)。中國人壽在海外融資規模高達35億美元,創造了2003年度全球資本市場籌資額最高記錄。中國再保險公司重組為中國再保險(集團)公司,并控股設立中國財產再保險股份有限公司、中國人壽再保險股份有限公司、中國大地財產保險股份有限公司。除了國有公司完成重組,股份保險公司也在積極籌備上市。中國平安、太平洋、華泰、新華、泰康、天安等國內6家保險股份公司提出了上市申請且多數已完成上市輔導期,這一切都反映了在保險市場對外開放的競爭壓力下,中資保險公司積極應對的態度。

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一、2003年保險產品創新分析

(一)保險產品創新概述

2003年,分紅保險、投資連結保險和萬能保險這類新型人身保險產品依然是保險產品創新的熱點。從保險公司的角度而言,這類產品都具有不保證的保單價值,保單價值部分或者全部由實際投資經營狀況決定的特點。對于飽受保險利差損失的保險公司而言,這一特點無疑具有較大吸引力,而對于投保人而言,盡管傳統的保險具有保單價值確定,不需要承擔不確定性的風險,但是保險產品2.5%的預定利率,從長期的角度而言,投保人實質上承擔了利率風險,所以新型人身保險產品的推出,一定程度上實現了產品供需雙方的意愿,實現了收益和風險在雙方的合理分配。正是由于這個原因,新型人身保險產品近幾年獲得了迅速的發展,盡管其間經歷了一些**,但是整體而言,這類新型人身保險產品仍然成為了市場的主流。

2003年,新型人身產品全年累計保費收入為1750.22億元,同比增長41.74%,占人身險保費收入的58.15%；其中分紅產品保費累計為1670.01億元,同比增長47.54%,占人身險保費收入的55.48%；投資連結產品保費累計為73.04億元,同比增長6.03%,占人身險保費收入的2.43%；萬能產品保費累計為16.93億元,同比增長50.25%,占人身險保費收入的0.56%。

(二)2003年保險產品創新的環境分析

2003年保險產品創新的外部環境得到了極大的改善,這集中體現在以下幾個方面:

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1、保險業市場定位進一步明確,保險功能得到拓展,中國保險業市場定位逐漸清晰,其中特別引人矚目的是關于現代保險功能在視野上的大大拓展,指導了保險產品的創新。

2003年,保險行業結合中國國情,通過對保險實踐的分析,系統地總結了中國保險業發展的定位問題。內容主要包括:1)從發展階段上說,中國保險業仍處于發展的初級階段,主要矛盾是保險業發展水平與國民經濟、社會發展和人民生活需求不適應,主要任務是加快發展,做大做強；2)保險業應該積極發揮現代保險業的經濟補償功能、資金融通功能和社會管理功能。

2003年現代保險的三大功能被系統提出:經濟補償、資金融通和社會管理,特別是創造性提出了保險具

有社會管理的功能。社會管理功能可以細分為四個方面,一是社會保障管理,二是社會風險管理,三是社會關系管理,四是社會信用管理。

“三大功能”的定位拓寬了保險行業的思路,保險行業自覺發揮社會管理功能,積極滿足社會需求,大力開展保險產品創新和保險服務創新,這一點在2003年“非典”時期得到了充分的印證。面對“非典”這一突發疫情,保險機構創新性地推出了一系列針對非典的健康類保險產品,在抗擊“非典”過程中發揮了自身應有的社會職能,并以此為突破,帶動了全年健康類保險的大發展。據統計健康保險全年保費收入為241.92億元,同比增長97.58%,在人身險業務中的占比為7.58%,比2002年提高了2.92個百分點。

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2、保險監管改善,創新環境更趨良好 2003年,中國保監會鼓勵保險公司產品創新和業務拓展,改善保險監管方式,加強監管措施,為產品創新營造了良好環境。保險監管思路的變化極大地推動了保險產品創新的步伐。

2003年1月1日,修訂后的《中華人民共和國保險法》正式實施。其中對保險產品監管進行了重大修訂,保險監管機關不再承擔任何設計開發保險產品的職責,所有保險產品的條款費率都由保險公司自主制定,保險監管機關負責備案或者審批,這為保險公司進行產品創新提供了更多空間,這是2003年保險產品創新一個重要原因。

中國保監會在放松產品創新的程序性管制的同時,強化了對保險公司償付能力的監管,這一點極大地影響了保險產品創新的價值取向。

2003年3月27日,中國保監會頒布《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》(2003年1號令),明確了保險公司償付能力監管的計算標準、報告制度、違規處理辦法,構筑強制性的償付能力額度監管和預警指標體系兩道防線。這促使保險公司由原有的單純追求保費規模向追求風險和效益協調發展的方向轉變,也促使保險公司細致權衡不同保險產品的不同風險特質和償付能力要求,推動保險產品創新更加細分和理性。同時,中國保監會還加強了產品監管,規范了保險產品創新環境。5月,保監會出臺了《人身保險新型產品精算規定》(保監發[2003]67號),為人身保險新型產品的創新確立了標準,還禁止分紅型、健康保險型等不規范的保險產品。

此外,中國保監會積極拓展資金運用渠道,營造了更好的產品創新條件。2003年6月,中國保監會頒布了新的《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》,擴大了企業債券投資渠道,提高了投資企業債券的比例。保險資金運用渠道的改善將增強保險公司資產負債匹配的能力,從而提高產品創新能力。

(三)2003年保險產品創新的特征分析

2003年保險產品的創新特點可以用“契合市場需求、發揮保險行業優勢”兩句話來形容。

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1、特征----契合市場需求

市場需求是產品創新的原動力。一般而言,投保人對保險的需求主要集中在保障需求上,包含兩種類型,一種是對遠期的生存保障需求,通過保險產品穩健積累足夠的長期資產以保證未來的經濟來源,養老保險、教育保險都是滿足這一類保障需求的險種；另一種是對風險事故發生后的經濟補償保障需求,疾病保險、意外保險、壽險、財產保險都是滿足這一類保障需求的常見險種。保險產品的創新應當瞄準有真實需求的投保人群,開發恰當的險種滿足他們的保障需求。

從1999年開始,人身保險新型產品很好地啟動了市場；同時新型人身產品中保單價值長期累積的特點可以很好滿足遠期生存保障的需求。但是,隨著市場開始熱炒“保險投資”的概念,保險產品創新出現了偏離市場真實需求的現象。產品創新片面強調保險產品的投資性,忽視了廣大潛在投保人的風險保障需求。一時間,大量的新產品都被包裝成了“投資產品”,家庭財產保險也推出了投資連結保險,健康保險也用分紅保險的概念加以包裝,讓投保人得不到真正需要的風險保障；反過來,保險公司開始刻意創造投保人的“投資”需求,不是將“投資型”保險產品設計為滿足遠期生存保障需求,而是誘導投保人追求“投資賺錢”,由此導致了一些銷售誤導,并在部分地區出現退保風潮,損害了新型產品的聲譽,抑制了產品創新。

2003年,經過兩年來市場的“投資”躁動,投保人對待新產品更加理性,市場競爭加劇,監管政策完善,保障需求更加突出,保險產品創新方面開始注重契合市場的真實需求。

主要表現在:

第一,中國保監會按照《人身保險新型產品精算規定》的要求果斷停止了分紅健康保險的銷售后,保險公司開發了一批著重保障功能的健康保險產品,以真正滿足百姓保障需要。第二,各家保險公司開發了大量分紅型養老保險產品,并強調為養老進行長期投資儲備而不是單純追求賺錢,以滿足日漸強烈的社會養老保障需求。第三,去年非典疫情中,壽險和財險公司一共創造性開發了51項“非典”保險產品和保險服務,及時滿足了社會需求。第四,保險公司注重保障型產品創新,注意細分不同投保人群,有針對性地開發保障類保險產品,滿足各個群體各自的保障需求,比如旅游保險、老年意外保險、少兒教育保險等等。

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2、特征----突出保險行業優勢

另一方面,突出保險行業優勢是保險產品創新貫穿2003年的又一線索。保險產品創新也要突出保險的優勢,才能在金融產品相互競爭中保持旺盛的生命力。保險相對于銀行、證券、基金等其他金融行業,優勢主要體現在三個方面:風險保障管理、長期資產管理、銷售管理。風險保障管理是保險行業獨一無二的優勢,保險產品的風險保障功能難以替代。長期資產管理也是保險公司的強項,長期壽險產品、養老保險產品和年金產品可以提供遠遠超過銀行和證券產品的期限。強大的銷售能力也是保險公司的擅長,保險產品可以有多種渠道銷售到各個細分市暢

1999年,新型人身產品問世進一步顯現了人身保險產品具有的穩健投資和長期儲蓄功能。隨后,保險公司開始炒作“投資賺錢”,追求短期投資回報。保險公司開發投資連結保險、萬能保險,并通過渲染比當期投資收益率來和基金等投資工具進行競爭,開發了短期躉繳保費分紅型兩全保險來和定期存款競爭,沒有充分發揮保險產品長期穩健增值的特點,也忽視了保險保障功能的發揮,導致了一些投保人對保險產品的錯誤理解和質疑。

2003年,面對日益激烈的行業競爭和仍不理想的整體投資環境,在保險監管政策的引導下,保險公司開始理智分析自身優勢和產品創新的方向。第一,突出了保險產品的風險保障功能。2003年《人身保險新型產品精算規定》還明確要求投資連結保險和萬能保險的必須帶有風險保障功能。第二,注意開發期限較長的保險產品,突出長期資產管理的優勢。太平人壽的銀行代理的分紅保險期限都在十年以上,拉開了和銀行儲蓄定期的距離。第三,拓展銷售渠道,發揮銷售管理的優勢。保險公司在個人代理營銷、銀行代理銷售和對團體直銷三大渠道的基礎上,拓展了銀行理財中心代理、電話直銷、網上直銷等渠道,并開發了相應的保險產品。

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二、2003年保險產品創新特點

2003年保險產品創新圍繞“契合市場需求、突出保險優勢”這兩大主線,表現出投資型產品創新進行調整和保障型產品創新走向細分的特點。下面我們具體分析一下各類險種的產品創新特點。

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1、長期人身保險

1999年開始,傳統長期人身保險由于難以適應市場收益率的變化而逐漸萎縮,投連、萬能、分紅保險等新型產品成為產品創新的主力。

(1)投資連結保險。由于受到2000年開始的平安第一代投資連結保險退保風潮的影響,投資連結保險的市場聲譽尚未完全恢復,投連產品的創新依然比較低迷,全年僅有金盛、太平和光大永明等三個投連新產品進入市暢但是,投連產品也出現了復蘇的苗頭,原因有三:第一,投連產品的償付能力額度要求低,償付能力監管有利于鼓勵公司開發投連產品；第二,資金運用渠道拓寬和市場投資預期漸好,有利于發揮投連產品在長期穩健投資方面的優勢,有利于增強市場對投連產品的信心；第三,新的《精算規定》規范了投連產品的費用收取結構,發生在第一代費用較高投連產品身上的退保風潮難以重演。目前,多家保險公司正在積極推出新的投保產品。

(2)萬能保險。萬能保險和投資連結保險一樣也是投資型較強的產品。因此2003年,萬能產品創新和投連的情況有幾分相似,都受累于市場投資率低下和投連退保風潮而比較平靜。不過,萬能保險的投資帳戶設有保證利率,比較容易滿足中國百姓求穩的投資心理,因此萬能保險的市場口碑較好,也在投資產品創新進行調整的時間獲得了保險公司更多的重視。新的《精算規定》出臺后,友邦、平安等保險公司都開始萬能保險開發準備。友邦的智尊保終身壽險(A、B款)(萬能型)已經在八月上市,其年1.75%的最低收益率、靈活的賬戶管理使其成為萬能產品創新的一個亮點。

(3)分紅保險。由于投連、萬能保險產品創新的相對低迷,分紅保險產品創新是長期人身保險產品創新的主力險種。2003年,仍有大量的分紅保險新產品投入市場,并體現出三個特點:第一,更加強調保險保障,更強調長期生存保障需求和終身壽險風險保障而不是投資工具,其中重要原因是新《精算規定》壓縮了保險公司分紅空間,減少了分紅隨意性,從而遏制了分紅產品投資性的炒作；第二,產品目標市場更加細分,市場上出現較多的少兒分紅保險、銀行代理分紅保險；第三,銀行分紅保險開始轉型,保險公司開始強調期限更長的期繳保費的分紅保險產品。

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2、意外傷害險

意外傷害險有非常大的市場需求,也是保險公司優勢所在。2003年,財險公司進入意外險市場,產品創新非常活躍。全年意外傷害保險產品創新的主要特點是產品細分,更加個性化,更貼近市暢比如,在年初的航空意外傷害保險改革后,不僅新的航意險提高了保額,還催生了一大批航意險替代產品,打破了航意險保障產品單一的局面。在覆蓋的時間范圍和適用的交通工具方面作了拓展,比如針對經常乘機人員的一年期公共交通工具意外傷害保險,還有針對旅客的短期航意險和旅游險,通過這種綜合化保障措施,降低了投保人的投保費用,實現了對投保人全方位、多層次的保障,受到了投保人的歡迎。

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3、健康險

健康保險產品創新是2003年產品創新的最大亮點。短期健康保險產品創新活躍,并進一步細分市場,滿足各種特定需求。“非典”疫情期間誕生了大量“非典”疾病保險和住院保險；各家保險公司還針對嬰兒、婦女

和男士,開發了各種疾病保險。長期健康保險最突出的創新是引入了費率可調設計,降低了保險公司風險。此外,分紅型重大疾病保險停售,保險公司開發了大量長期重大疾病保險,滿足了市場的真正需要。團體健康保險產品創新集中在和社會補充醫療保險的參與上。太平洋、新華在江陰、天津、北京等地開展了社會補充醫療保險產品。健康保險還從簡單的事后報銷向全面的健康管理服務轉變,太平洋等公司開始嘗試開展“ 第三方醫療管理”服務,幫助企業控制醫療費用支出,做好健康維護。

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4、車險

車險是2003年財產保險產品創新中最引人關注的險種。車險改革從2003年開始,共批準了11家公司22套產品投入市暢與以前不同,由于沒有統一的費率表,對各保險公司的精算能力提出了更高的要求,各保險公司針對不同風險的目標客戶群制定了多樣化的保障條款和費率水平,實現了風險和收益的匹配。這種差異化形成了不同保險公司各自的競爭特色和優勢,充分體現了各公司的管理水平和風險控制能力,而在這一過程中,投保人則以更低的成本享受了更好的服務。

第二篇：中國碳金融金融工具創新5

中國碳金融金融工具創新

農村發展研究中心 農業經濟管理

郝箏箏 112222 2012.02.16

中國碳金融金融工具創新

郝箏箏—112222

摘要：在低碳經濟的今天，各國都在積極發展自身的碳金融市場，而碳金融的發展離不開碳金融工具的不斷創新。本文首先闡述了碳金融工具的相關概念，然后分別對碳金融工具創新的動因、規范要求、對碳金融發展所產生的影響以及當前我國在碳金融工具創新方面的現狀進行了分析，最后根據已有的分析結果對當前我國碳金融工具的創新提出了幾點建議。

關鍵字：碳金融

金融工具

創新

以《京都議定書》的簽訂為起始點，全球快速掀起了發展低碳經濟的浪潮，各國迎來了低碳經濟的時代，傳統的金融業務和金融工具已無法應對低碳經濟的各種要求，我國近年來積極響應和履行國際責任，開發了適合本國國情的以節能減排為目標的各種金融工具，推動了我國碳金融的向前發展，然而和一些發達國家相比我國的碳金融工具還處在發展初期，另外我國現行的碳金融工具對碳金融經濟的發展來說已經相對停滯，對碳金融經濟的刺激作用不夠強勁顯現，而從全球經濟形勢來看碳金融有著快速的發展趨勢和廣闊的發展前景，其在全球金融市場上的比重也在不斷加強。因此有必要進一步對我國碳金融工具進行改進和創新以適應并促進我國碳金融市場的不斷發展壯大。

一、碳金融工具的理論基礎

（一）碳金融

碳金融一詞是隨著社會經濟發展而在金融界產生的一個新詞語，它是由于現代經濟的快速發展對人類環境造成了不可忽視的負外部性，為實現經濟發展和環境保護之間的平衡，以達到可持續發展概念上的帕累托最優，國際社會應運而生一種新型金融活動。碳金融給金融業帶來了一種新的發展理念和價值觀，它既將低碳的理念普及到自身的行業發展中，也為經濟注入新的活力，為低碳經濟的進步和人類的長遠發展提供了保證和動力。碳金融要求金融機構在追求利潤的同時，應以為低碳經濟服務和增強國際競爭力為長遠定位，只有如此，碳金融的發展才能長久。

碳金融是由低碳經濟的理念催生出來的，同時碳金融的發展也反過來促進了各國低碳經濟的有效運行和不斷實踐。為實現這一相輔相成的可持續發展體制不斷的發展壯大，人們應加強對碳金融工具的認識和挖掘，因為只有充分地掌握和應用碳金融工具的各種原理和機制，并不斷對其進行創新，才能推進碳金融市場的繁榮昌盛。

（二）碳金融工具類型

對應于傳統金融工具中原生和衍生的分法，碳金融工具也可大體分為原生碳金融工具和衍生碳金融工具。

原生碳金融工具，或稱基礎碳金融工具，其主要職能是媒介儲蓄向投資轉化，或者用于債權債務清償的憑證，可以包括碳信用交易和碳現貨交易。其中碳信用交易又主要包括配額型交易和項目型交易兩類。

衍生碳金融工具是在原生碳金融工具基礎之上派生出來的金融產品，包括遠期、期權、期貨、期權和結構化票據等。衍生碳金融工具的價值取決于相關的原生碳金融產品的價格，其主要功能不在于調劑資金的余缺和直接促進儲蓄向投資的轉化，而是管理與原生碳金融工具相關的風險暴露。首先，在碳遠期交易方面，CDM交易本質上是一種遠期交易，具體操作思路為買賣雙方根據需要簽訂合約，約定規定在未來某一特定時間、以某一特定價格、購

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中國碳金融金融工具創新

郝箏箏—112222

買特定數量的碳排放交易權；其次，碳期貨、期權交易方面，碳期貨和期權交易合約與傳統的期權、期貨合約的基礎資產并無二致，只是基礎資產不同而已；最后，碳結構性產品，自 2007年 4 月起，荷蘭銀行、匯豐銀行、德意志銀行和東亞銀行等幾家外資行和中資的深圳發展銀行先后在市場中發售了“氣候變化”為主題的結構性理財產品。

其他方面，首先是碳基金，1999年，世界銀行成立首款針對CDM 的原型碳基金，從此，各種類型的碳基金層出不窮，按發行主體的異同，可分為世界銀行型碳基金、國家主權碳基金、政府多邊合作型碳基金、金融機構設立的盈利型碳基金、非政府組織管理的碳基金和私募碳基金等；其次，碳擔保和碳保理，主要為應對碳金融項目的資金需求量大和規避未來發展前景的高度不確定性的；最后，碳拍賣，Bluenext和Citi于2010年1月8日首次推出基于ERU（EmissionReduction Units）的碳拍賣業務。

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二、碳金融工具創新的動因及遵循規范

（一）碳金融工具創新的動因

1．氣候變化帶來的風險形成了碳金融工具創新的巨大壓力 氣候變化會直接引發一系列的經濟問題，如全球氣溫升高會導致冰川海洋地區居民生活安全性指數的降低，從而對該地區的保險業產生一定的威脅；近年來惡劣天氣和自然災害的頻率增大會對銀行帶來氣候變化信貸風險、環境信貸風險和環境法律風險。這些氣候變化的問題都與碳金融有著密不可分的聯系，金融界為了抵御和加大對這些風險的處理措施不得不積極開發新的碳金融服務和業務功能，并在碳金融工具上進行不斷地創新，以減輕其自身的壓力。

2．低碳經濟下國際競爭力的提升是碳金融工具創新的內在動力

2003年2月24日，英國首相布萊爾發表了題為《我們未來的能源——創建低碳經濟》的白皮書，首次正式提出“低碳經濟（Low Carbon Economy）”一詞，宣布“到2050年英國能源發展的總體目標是從根本上成為一個低碳經濟國家”。2005年11月，英國利用其作為八國首腦會議的東道國和歐盟輪值主席國之際，把氣候變化問題列入八國首腦峰會的兩大主題之一；并于同月召開了20個溫室氣體排放大國環境和能源部長參加的，以“向低碳經濟邁進”為主題的高層會議。2006年10月，《斯特恩報告》指出，如果全球每年將GDP的1%投入到到發展低碳經濟，可以避免將來每年GDP損失5%—20%，呼吁全球向低碳經濟轉型。近年來，法國、日本和加拿大等國紛紛接受低碳經濟的感念，采取相應的政策措施向低碳經濟轉型。美國雖然沒有明確表示接受或者反對低碳經濟的概念，但其一直主張通過技術途徑解決氣候變化問題，與低碳經濟的內涵相一致。由此可以看出，向低碳經濟轉型已經成為世界經濟發展的大趨勢。在此趨勢下世界各國國際經濟實力會在一定程度上依賴于其低碳經濟產業的發展和運行程度，故為了加強自身的國際競爭力，我國也需不斷地進行碳金融工具創新，以便推動碳金融市場的發展壯大。

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（二）碳金融工具創新應遵循的規范

1．堅持“赤道原則”為基本原則

赤道原則，是由世界主要金融機構根據國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的，旨在判斷、評估和管理項目融資中的環境與社會風險的一個金融行業基準。目前赤道原則已經成為國際項目融資的一個新標準，40余家大型跨國銀行已明確實行赤道原則，在貸款和項目資助中強調企業的環境和社會責任。國內綠色金融創新仍停留在支持企業節能減排的層面，只有興業銀行一家采用了赤道原則，與“赤道原則”在環保和社會管理方面的國際標準的差距較大，因此，中國金融業應積極順應國際趨勢，結合國情逐步采納“赤道原則”為基本原則。

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中國碳金融金融工具創新

郝箏箏—112222

2．堅持金融界可持續發展的自律規范

赤道原則、聯合國環境規劃署《銀行界關于環境與可持續發展的聲明》、ISO14000系列環境管理標準以及全球報告倡議機構（GRI）《可持續發展報告指南》本身都沒有授予任何組織和個人強制執行的權利，因而，法律拘束力并不是很強，但它們卻分別成為金融界履行環境責任和社會責任、企業建立環境管理體系和發布可持續發展報告的行業標準。因此同時，在為了碳金融市場的不斷發展壯大而進行碳金融工具創新時，一定要以碳金融的根本目的，即全球資源的可持續發展為根本立足點，任何有違背這一原則而進行的碳金融工具創

新都是徒勞的和不被認可的。3．堅持與實體經濟和現實情況相結合 中國的碳金融正處在發展階段，其發展前景和空間都是巨大的，故對碳金融工具的創新空間也非常大，但是由于我國市場環境與發達國家的巨大差異，使得吸納型創新有很大的局限性。因此，在對我國碳金融工具進行創新時，必須堅持創新理念的原則與我國的基本國情、實體經濟和現實情況緊密結合，以開發出滿足需求、優化配置的技術主導型碳金融工具的創新為突破口。

4．堅持多方位、全面化創新

要達到控制溫室氣體排放的目標，走低碳經濟的發展道路，實現經濟增長和溫室氣體排放之間的不斷“脫鉤”是一項重大的系統性工程，需要多方面的支持保障。其中，不僅要在行業方面如銀行、證券、保險業等同等重視同時創新，也要在各個行業的具體產品和業務上加以關注，同時相關聯的市場、機構、政策體制和市場方面也要加以配合創新。

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三、碳金融工具創新對我國碳金融發展的影響

1．拓展碳金融實施范圍，加強碳金融在不同行業的發展

目前碳金融，尤其是CDM項目涉及的行業非常廣泛，其中包括能源工業(可再生能源或不可再生能源)、能源分配、能源需求、制造業、化工行業、建筑行業、交通運輸業、礦產品、金屬生產、燃料的飛逸性排放(固體燃料、石油和天然氣)、碳鹵化合物和六氟化硫的生產和消費產生的飛逸性排放、溶劑的使用、廢物處置、造林和再造林、農業。然而，碳金融在各個行業的項目分布情況和實施程度卻不盡相同，其中特別是在農業和林業。

以農業為例來說明，目前在CDM執行理事會注冊的CDM項目共1640個，年平均核證減排量達到301268738 t CO?e，截至2012年的核證減排量將大于16×107tCO?e，其中農業CDM項目僅為107個，占項目總數的6.52%。農田、畜禽糞便管理系統、生物質燃燒在內的農業溫室氣體排放是全球溫室氣體的重要排放源，其排放量占全球溫室氣體排放總量的22%，這個比例與工業的排放源不相上下，高于交通工具的排放量。

同時，從國家分布情況看，巴西、墨西哥的農業CDM項目最多，減排量最大，項目數分別達到34和23個，合計占項目總數的53.3%，減排量達到3091998tCO?e和1544962 t CO?e，合計占減排總量的57.2%，其次是印度、馬來西亞、智利，項目數分別達到10個、9個和7個，三者合計占項目總數的24.3%，減排量達到425625 t CO?e、1589 370 t CO?e和652292tCO?e，三者合計占減排總量的32.9%，我國目前已注冊的農業CDM項目只有3個，均為沼氣工程項目，占項目總數的2.8%，減排量達到235298tCO?e，僅占減排總量的2.9%，這與我國世界農業大國的地位極不相襯，如表1所示。

因此，若能在這兩個行業中積極實施碳金融工具創新，加強碳金融的貫徹力度，便可以大力開發溫室氣體的減排潛力。

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2．積極轉換思路，從另一角度大力強化碳金融的發展

從根源上說，抑制溫室氣體有兩個思路，一是減排，二是吸碳。從減少溫室氣體特別是二氧化碳的排放量來說，由于一方面，各國包括我國在內已經積極地施行了各種減排方案，并在此領域進行了不斷的金融業務和工具創新，故其發展已經逐趨于成熟階段，再進行創新研究的空間和潛力有限；另一方面，過度的減排要求會對一國特別是發展中國家的經濟造成一定的抑制，這種抑制可以從減排的高成本和對某些高能耗產業的限制上體現出來。然而，另一思路吸碳卻未被充分的應用，在近年來并沒有得到足夠的重視，因此，可以在一些森林管理機制、加強造林和再造林等方面來吸存二氧化碳，采用這些措施來吸存二氧化碳以達到抑制溫室氣體所需要的成本要比直接在化石燃料利用時削減二氧化碳的排放量的成本更低，同時也不會對國家整體經濟的發展造成過多的影響。

研究表明，在能源生產中限制碳排放的邊際控制成本每噸為25—120美元，改善化石能源使用效率以減少碳排放成本每噸為100美元。而Dixon et al(1993)估算熱帶地區造林儲存每噸碳的成本為6—60美元，溫帶地區每噸為2—50美元。《波恩政治協議》和《馬拉咯什協定》同意將造林和再造林項目作為第一承諾期合格的清潔發展機制項目，同意用森林植被抵消本國的減排指標。因此，大力加強林業CDM項目，引進各種林業方面的碳金融工具創新，以促進社會各界從積極植樹造林、減少林業消耗以及支持林業發展的各種金融活動對于我國的碳金融發展具有極大的促進作用。

3．碳金融工具創新為碳金融市場提供了巨大的發展潛能 如今時代，低碳經濟作為一種新興元素已經在世界各地快速發展，傳統金融理論和實踐已無法適應低碳經濟時代的要求，故有必要進行金融創新，以適應低碳經濟的發展，而其關

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鍵又在于碳金融工具的不斷創新。

積極推進碳金融工具創新可以為碳金融市場開辟新領域，把更多的資金配置到低碳產業上，同時，碳金融工具創新在低碳經濟的不斷實施過程中會進行更進一步的開發。這樣，碳金融工具創新和低碳經濟的發展兩者之間不僅是目標和手段的關系，更是相互促進、相輔相成的關系，故大力著眼于碳金融工具的創新工作對我國的碳金融市場發展具有巨大的推動作用。

四、碳金融工具創新在中國的進展和不足（swot)

（一）內部優勢

1．碳金融工具創新需求迫切

我國的碳金融業務擁有廣闊的市場空間，現階段國內金融機構對碳交易介入較少，參與碳金融的廣度和深度有限，但我國也正在這些方面進行積極努力以從根本上大力跟進國際碳金融發展的步伐，如一些銀行已經開始積極借鑒國外銀行開展碳金融業務的經驗，紛紛開展適合我國國情的碳金融銀行業務，故我國現階段在開展碳金融業務的同時也會同時產生對碳金融工具創新的迫切需求，以加大碳金融發展的步伐。

2．碳金融工具創新潛力大 如上所述，我國正處在碳金融發展的初級階段，故有關碳金融的各方面工作都會逐漸進入正軌并積極發展起來，對于其中的碳金融工具創新也是同樣的，我國可供碳金融發展的領域廣泛，開拓程度較大，在碳金融工具創新這塊更是擁有者巨大的挖掘潛力。

（二）內部劣勢

1．人們積極性不高，對新型碳金融工具不敢嘗試 由于我國的碳金融市場還不夠成熟，很多碳金融業務在各行業都缺少相應的專業技術人員，在碳金融業務以及投資活動中人們常墨守常規，而不愿甚至不敢去積極探索更好更有效率的碳金融應用工具。同時，我國現有的碳金融市場還缺乏碳排放的二級市場及相應的金融衍生品、保險業務等金融手段的支撐，這就在很大程度進一步加大了人們進行新型碳金融工具應用的風險度，故此阻礙了我國碳金融工具的積極創新。

2．創新質量不高

盡管我國已積極投身于碳金融的大力發展中，特別是商業銀行，但對比歐洲、美國，我國的銀行對碳金融的參與還僅僅是碳金融業務的初級信貸階段，不論是碳金融二級市場的建設、碳金融投資力度、在國際社會的參與程度我們離全球碳金融的發展速度都存在差異，這在其他碳金融的涉及領域問題都同樣存在。我國對碳金融工具的創新還僅僅停留在初級的衍生擴展階段，而沒有達到真正質量上的高度。

（三）外部機遇

1．碳金融廣闊的市場前景為碳金融工具創新提供良好環境。據世界銀行統計，自2005年起，全球以二氧化碳排放權為交易標的的交易總金額從1018億美元增長到2008年的126315億美元，四年時間增長了約120倍。交易量也由2005年的1000萬噸二氧化碳當量（CO?e）迅速攀升至4811億噸二氧化碳當量（CO?e）。發展低碳經濟正成為世界各國尋求經濟復蘇、實現可持續發展的重要戰略選擇。碳金融逐漸成為推動低碳經濟發展、搶占未來低碳經濟制高點的關鍵。隨著低碳經濟發展和碳交易活動更加活躍，碳金融必將成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的重要因素，如圖1所示。因此，第 6 頁，共 9 頁

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在碳金融廣闊良好的市場前景下，碳金融工具的創新也會緊隨碳金融市場的發展不斷延伸。

2．可充分借鑒發達國家碳金融工具創新的經驗和不足

我國雖積極配合《京東議定書》等國際碳減排的有關協約并努力做出行動，但在碳金融的起步上還是比一些發達國家慢了很多，然而，現在我國正在從各個行業各個方面積極加大碳金融的發展壯大，在此期間的碳金融工具創新便可以充分有力地借鑒之前發達國家的經驗教訓，并同時緊密結合我國的現實情況進行進一步創新研究。其中對一些適用的碳金融工具我們可以在經濟技術相類似的條件下直接借鑒過來，而另外一些碳金融工具的成果我們雖不能直接適用，但卻可以通過分析其產生的條件和過程，從而從創新方法上加以借鑒。

（四）外部威脅

1．人們對碳金融的認識程度低，金融機構對碳金融工具的創新理念不夠重視 碳金融概念在中國金融市場上還不夠成熟，很多投資企業和金融人士對碳金融的運作模式、交易規則、利潤空間等都沒有足夠的認識，從而導致了人們不愿意或者不敢對碳金融的相關業務和工具進行運用和實踐。而一些對碳金融市場頗有了解的金融機構，由于碳金融的普及度和競爭壓力相對較弱，致使其只是單純引用已有的或者借鑒國際上已經成熟的碳金融工具，而不能結合本國特點進行不斷創新。

2．政策、法律、制度不完善 政策方面，政府對碳金融的相關優惠政策沒有加以明確規定，更沒有對各個相關行業碳金融工具的積極創新提出政策上的支持和優惠；法律方面，對于違反低碳經濟的經濟運行模式的制約程度不夠，環保制約標準沒有達到統一且可行的要求；制度方面，國內大多數金融機構對碳金融業務缺少相應的風險補償、擔保和稅收減免等綜合配套制度。這些都導致了碳金融工具在我國的金融市場上不能更好地發揮作用并通過在業務種的不斷應用而得以發展創新。

3．碳金融市場體系不健全，中介機構不完全

在發展碳金融方面，我國相繼成立了北京環境交易所、上海環境能源交易、天津排放權

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交易等碳交易市場，并成立了中國碳基金和中國綠色碳基金兩大碳基金。但是我國仍然沒有成熟的碳交易制度、碳掉期交易、碳證券、碳期貨等各種金融創新產品以及科學合理的利益補償機制，一個完善的碳金融市場體系沒有形成，這制約了我國碳金融的發展，使得我國在國際碳市場交易中處于低端地位，沒有談價格的話語權和定價權。此外，由于CDM 項目開發時間長、風險因素多、審批程序復雜，開發周期較長，非專業機構難以具備此類項目的開發和執行能力。而我國本土的中介機構正處于起步階段，所以缺乏專業的技術咨詢機構來幫助金融機構分析、評估、規避其項目和交易風險，更難以開發或消化大量的項目。故此，不能給碳金融工具的創新提供良好的溫床。綜上所述，我國的碳金融工具創新正處于初級階段，并會隨著我國碳金融市場的不斷發展而不斷開拓進展，其中會面臨各方面的機遇和挑戰，并同時隱含著自身發展的優勢和劣勢，其可以從下圖2中直觀地看出。

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五、政策建議

借鑒發達國家的碳金融發展經驗，結合我們的國情和碳金融工具發展現狀，針對當前我國的碳金融工具創新提出如下幾條建議：

（一）完善政策，健全體系

碳金融作為一個新生市場具有參與者多、政策性強、涉及面廣等特點，碳金融的發展是一個艱巨、繁雜的系統工程，若要加強對碳金融市場的發展，強化對碳金融工具創新需求的培育，政府應出臺明確的扶持、引導政策和風險補償機制，建立、規范、完善統一的交易機制，為碳排放權供需雙方搭建溝通和議價的場所；并同時制定專門的能效行業監管口徑，建立統一的碳金融交易規則，加大財稅、環保、監管、信貸、外匯等配套政策扶持力度，完善法律法規，規范碳金融發展機制，為我國碳金融工具創新提供一個良好的實施環境。

（二）加強碳金融工具創新的激勵機制

為積極發展碳掉期交易、碳證券、碳期貨等各種金融創新產品，以及碳基金、碳信貸、碳期權期貨等碳金融工具，并在這些基本工具基礎上通過與具體行業和業務的結合而進一步對碳金融工具進行創新，就必須要就相關政策能夠做出科學合理的利益補償機制；同時，對積極參與和實施碳金融工具創新的企業個人給予一定的補償和激勵，以此帶動其他民眾的積極性和對碳金融工具創新的關注度，從而不斷克服碳金融工具創新在我國固有的一些缺點和

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不足。

（三）強化碳金融宏觀認知普及度

要加強碳金融工具的不斷創新，不但要鼓勵傳統金融機構開展碳金融創新業務，還要引導其他經濟主體，如碳排放權的最終使用方、市場投資者等參與碳金融市場，激發碳金融市場的活力；同時，要強化我國所有公民作為社會發展的主人公有責任參與并推進低碳經濟發展的意識，要培養主人公意識就需要大力強化人們群眾對碳金融的認識，理解碳金融為全球可持續發展做出的貢獻所在。因此，政府應通過組織各種宣傳活動提高全社會對碳金融的認知程度，以便碳金融能夠快速在我國大力普及和發展。

六、參考文獻

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第三篇：中國保險市場金融工具創新的現狀與發展

中國保險市場金融工具創新的現狀與發展

保險市場作為金融市場的重要組成部分，其核心在于金融工具的創新與配置。保險市場金融工具有利于金融產品和業務的開發設計，有效提高保險企業的運行效率，有利于保險市場的良好發展，因此，保險市場金融工具的創新勢在必行。

一、推動保險市場金融工具創新的意義

（一）繁榮金融市場，豐富投資種類。

保險業的特征決定了保險公司可以利用經營特點開發新型投資產品，滿足不同市場需求，促進金融市場的繁榮。保險公司不僅提供保險保障，也提供投資工具的服務。在躉繳保費和均衡保費體系下，投保人預先繳納了超過年保險成本的一筆資金。由于貨幣具有時間價值，投保人付出了將資金投資于其他項目獲取收益的機會成本，因此，保險公司通過事先承諾投保人給予這部分資金一定的投資回報率的方式進行資金運作，為投保人創造新的投資工具，通過專業的投資渠道降低投保人的投資風險。

（二）優化投資組合，降低行業風險。

為了保證足夠的償付能力和穩健經營，保險公司可以通過設計、銷售各種創新型保險產品，把一部分風險轉移到資本市場。保險公司通過發售保單獲取資金，其經營具有負債性，負債的期限結構取決于保險公司的險種結構。在保險市場開展金融創新，通過將大量資金分配于長期債券或者將投資連結型保險資金投資于非固定收益證券如股票等方式，可以使公司資產負債結構與長期、固定利率負債的持續期相匹配，運用金融工具創新帶來的多元化投資分散行業風險。

（三）推動衍生市場發展，實現大金融共贏。

保險資金投資金融衍生品可以擴大金融衍生品市場，為優化金融衍生品市場投資者結構、完善金融衍生品市場交易體系、更好地發揮金融衍生品規避風險與價格發現的功能、不斷提高金融市場資源配置效率創造條件。隨著巨災債券、巨災期權等衍生品的發展，保險市場傳統的以再保險轉移風險的機制開始擴大到資本市場，同時金融衍生品市場的發展拓展了資本市場的深度和廣度，為保險公司轉移風險、提高承保能力創造了有利條件，也有利于進一步完善再保險市場的價格形成機制。

二、保險市場中金融工具創新的問題和優化策略

（一）保險市場金融工具創新的問題分析。

從當前我國的保險市場金融工具創新發展的實際情況來看，在諸多層面還存在著問題有待解決，這些問題主要體現在保險市場的內部創新能力還不夠，對于新型的保險產品發展方面還相對比較遲緩，在創新的活力以及局面上有待優化。由于在金融工具的創新能力不足，這就會對整個保險業的競爭力提升有著阻礙。還有是保險市場金融工具創新以及配置，沒有金融市場相關機制的支持，主要就是在利率市場化發展方面比較困難，以及在金融衍生工具的價格上相對比較高等。另外，對于保險市場的金融工具創新中的理性經濟人相對比較缺乏。我國的保險市場供給者有著市場主體地位的是國有保險公司，但受到產權改革沒有完善化，一些代理人在理性方面就比較缺乏。缺乏保險以及金融工程學師資隊伍以及應用人才。這些方面的問題就使得金融工具的作用發揮沒有充分化。還有是在外在制度對金融工具創新也有著約束性，政策上的扶持力度不夠，以及在已取得的創新成果配套保障措施上相對比較缺乏。以及在創新配套的技術上比較有限等。

（二）保險市場金融工具創新的優化策略。

第一，要能將外延式以及內涵式的發展關系進行良好的處理。我國的保險業在當前的發展中還沒有實現精細化經營目標，在經濟的發展上是采用的外延式發展方式，這就必然會對保險行業的發展產生相應的影響，而保險企業的發展就要能夠在金融工具的創新以及配置的方向進行積極邁進，并能在內涵式的發展方面得到充分的重視，將保險產品的知識含量能夠得到有效的提升。第二，為能對保險市場的金融工具進行有效創新，就要能夠在政府的執政能力水平上進行提升，將行業的積極引導發展方面進行強化。保險市場的良好發展就需要政府部門的支持，政府在執行工作過程中，就要能夠在保險市場的規范化管理以及信息披露上得到充分重視，將信用評級的作用能得到充分有效的發揮，還要加強基礎建設。第三，對當前的資本市場發展要進一步加強，將保險投資的多元化發展能得以有效實現。從具體的措施實施上，政府就要能夠在資本市場政策方面結合實際進行積極地調整。要能對保險資金進入到資本市場業務的范圍進行擴大化，將投資業務也要能夠進一步的放開。還要能夠對外國保險公司的資本市場進行放開。第四，對我國的金融市場發展良好環境要能得以有效的培育，將金融創新的生態環境能夠得到有效的改善，從而保障金融工具的有效創新。在金融工具的創新方面要能有一定的載體，可通過相應的法律進行支持，這樣才能保障金融工具創新的內在動力。第五，要能夠和其它方面合作進行加強，將保險企業的整體運營效果能良好的呈現。在保險金融工具的不斷發展下，保險業要能和其它的一些金融業進行聯系，將保險衍生工具發展領域要能得到進一步拓展，只有如此才能有助于保險行業的良好發展。第六，加強專業人才培養，保障保險市場金融工具創新的動力。在進行專業人才的培養過程中，可通過保險公司以及其它校企結合的方式進行培養。

第四篇：淺析金融工具創新對企業財務管理的影響

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淺析金融工具創新對企業財務管理的影響

摘要：在金融危機波及全球、金融市場非常發達的時期，金融工具的創新是企業經營管理應當要考慮的重要因素。在企業財務管理處在深化發展的新時代，企業更需充分積極地應用金融工具。本文首先金融工具創新對企業財務管理的進行了概述，得出借助金融工具的創新，可以減少或規避企業在融資中的財務風險，為企業的籌資提供了更為有效靈活的方法，增加資金收益率，減少了籌資成本，達到了化解企業財務風險、提升融資水平并推進企業資金流動的目的。

關鍵詞：金融工具 創新 財務管理

金融工具為企業解決財務管理問題提供了新途徑，是提高財務收益、規避金融風險的主要手段。金融工具的創新包含了貨幣和資本市場工具的創新、支付和結算工具的創新、衍生金融工具的創新等，對企業財務管理中財務活動的投資、籌資、分配、營運活動具有舉足輕重的作用。特別是金融債券、銀行卡、企國庫券、業債券、指數期貨、股票、外匯期權和期貨、股票期權等金融工具的創新對企業的籌資、融資、改革等意義重大。

一、金融工具創新的概述

金融工具的創新指的是金融業突破傳統經營的方式和范圍在新的金融運新機制中所創造的新型金融工具。

金融創新主要是企業追求利潤機會，通過重新組合各種金融要素，創造起新的“生產函數”，進行包括各種支付清算手段、金融工具、金融監管與組織制度等方面的創新。金融創新在推動金融發展的時候，也會形成新的金融風險，使得原有的金融監管措施與制度失效、提升金融監管的難度。金融創新的概念是指金融領域，通過創新性的改變和重新組合，引進或創造新事物的各種要素的范圍。狹義的金融創新是金融業務創新，指的是西方發達國家在拓展銀行成立的條件，取締或放緩對銀行的資產負債的監管，取締或放緩控制外匯和利率控制，允諾非銀行金融機構與銀行實行業務交叉等金融管制后，加強對各類金融機構相互競爭，產生了一系列新的交易工具和金融工具。

金融工具創新是金融業務的發展的主要趨勢，由20世紀70年代后期所形成的金融國際市場中金融工具創新的浪潮影響至今。金融工具逐漸從較單一的現金、存款、股票、債券、商業票據等變化成多變化、多目的、多形式以及體系化的種類構成。僅僅以美國、日本為主推出的創新金融工具多達數百。

二、企業金融工具創新的基本思想

（一）規避風險與保險

金融工具創新的用途之一即是規避風險，可以經過創新的金融工具，要建立一個新的金融工具和產品，以達到合理避稅對沖風險規避海外市場的監管，并打開海外目標市場的目的。同時創新的金融工具也有保險的作用，通過鎖定風險的最高水平與最低收入，來保留對公司未來獲得更高的收入。在保險和規避風險的金融工具創新的形式，重新配置的資產配置和分散投資組合的風險和回報，最大限度地提高企業的經濟效益。

（二）比較優勢

掉期互換是一種創新的金融工具的比較優勢思想的例子。企業通過金融的比較優勢，達到雙贏或共贏的財務活動。

同時，金融工具創新還能一定程度上解決信息不對稱的問題。創新金融工具，可以通過公司證券的規定的特別條款及條件，建立它的信號顯示機制，完善信息分布結構，這樣可以強化企業的信息傳遞效率，在一定程度上解決企業的信息不對稱問題。

三、金融工具創新在企業財務管理中的應用

（一）融資行為

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企業的融資，其債券和普通股是主要類型，通過債券契約的創新創新的權益性工具的條款、債務權益轉換創新的金融工具等，在一定程度上解決了企業資本結構的問題。利用金融創新的融資，使企業顯著提高其融資能力和靈活地調整其資本結構調整，有利于企業對資金鏈的管理。

（二）投資行為

企業在金融投資方面，可以利用金融創新對不同的投資組合進行設計，配合金融衍生工具，進行放大收益或風險厭惡。在強大的流動性和低風險的短期投資工具中，回購協議，是一個很好的金融創新。企業可以進行日常滾動隔夜回購操作，以最大限度地提高資金的利用率。在投資實物的領域，企業可以配合期貨或期權等衍生工具達成套期保值，降低庫存風險，提高資金利用效率。在該領域的項目投資，企業還可以與衍生工具，以減少長期投資、遞延決策的不確定性。

（三）風險管理行為

現代企業不僅要面對市場風險，但同時也暴露出信貸風險，中國的金融市場環境的不斷開拓和完善，信用風險變得更加復雜、市場風險逐步國際化，在使用創新金融工具管理信用風險和市場風險中具有著越來越重要的作用。這些市場價格波動的風險，企業通過外匯期貨、相互交流、商品互換和商品期貨、遠期匯率協議對外匯風險和市場價格對沖交易以降低現金流的波動，以達到套期保值的目的。關于信用風險，企業可以采取新的信用風險管理工具和手段，如信貸掉期，來對部分應收賬款保險、信用風險等進行轉移，風險事件發生時，通過保險賠償來彌補其損失。

四、利用金融工具創新優化企業財務管理

在以全球為核心內容的企業財務管理中，企業財務管理和財務風險管理的目標是有針對性的對金融創新進行研究，采取相應的財務戰略，進而優化企業的財務管理。

（一）優化企業的融資管理

企業融資的各種方式，渠道是非常廣泛的、多種多樣，在不同的渠道融資具有不同的風險和成本。隨著不斷創新的金融工具和發展的國際金融，企業的融資形式也愈加多樣。企業可以利用金融工具創新對其融資進行管理。第一，建立金融財團融資。通過發展長期的較大規模的企業，加速資本積累來增加銀行的資金，以賺取利息，這樣不僅減少了公司的利潤，同時也影響資金周轉效率。在美國、日本和其他國家的大型企業均建立相應的企業金融機構，形成財團、創辦銀行，實現企業在特定范圍內籌集資金的目的，這種自我滾動融資的投資方式，以提高企業的資金使用效率帶來了高利潤率。第二，使用認股權融資。固定數目的股票期權是指購買股票指定的價格。這些債券有一定的權益及負債行業特征，是為了引進一個更廣泛的投資組合的投資者、財務人員來擴大企業收益，以至于降低其資本成本產生的混合，股票期權也能帶來額外的資金，行使價往往高于10-30%的股票市場的債券發行日期價格。

（二）優化企業的財務風險管理

首先，要掌握和熟悉與金融工具，金融創新為重點，以轉變經濟通過金融工具的風險。一般類型的債券、股票、票據及其他金融工具在金融市場上的融資較多，據Lucian在2010年中的一項調查顯示，關于企業的金融創新工具中，對付外匯風險應用較多的是遠期和約外匯，更多關于利率的風險是利率交換，有關商品的價格風險是商品期權和商品期貨，關于權益風險的則主要是相對應的場外交易期權。由此，風險管理和金融工具之間的確切關系是創新的金融產品，伴著種種衍生性金融工具的產生和金融期貨市場的發展，外匯遠期合同、利率與貨幣互換、期權、期貨、指數交易等數不勝數，所以企業財務經理應掌握和了解這些金融創新產品，以滿足業務的需求。

其次，適當的金融工具的使用范圍內的創新。每一個創新的金融工具，當給企業帶來的好處的同時也會伴隨著風險，包括財務風險。如果突然了許多超越自我控制的范圍內從事企

業自身的風險交易業務，在金融創新的復雜程度超出它能夠處理的能力，存在的問題，在企業金融產品的交易中日積月累，不得不做高風險交易，最終導致破產。因此基于其承載能力的企業，要在適當范圍內的金融工具創新中的應用，權衡利益和風險一站式的創新金融工具，以優化企業財務管理。

再次，企業應加強流動性管理，重視資金管理的內部轉換。通過股息、特許權使用費、原有的投資、進口和出口貨物的貸款和金融中介管理調回，引導內部資金轉移。資金的合理配置，使企業能夠有效地和快速地實現控制系統的所有基金和全球基金和儲備的使用最優化的狀態。

最后，企業在應用金融工具創新時，應當堅持以產業資本和金融資本相互滲透的政策，同時對銀行和企業的發展。經營企業參與市場競爭，從銀行信貸和資金的支持是分不開的，企業的發展壯大離不開各大銀行的支持，這個行業和金融的結合，有力地防范金融風險的業務風險，并加強企業參與市場競爭的能力。

五、結束語

總而言之，運用金融工具創新對財務管理進行優化，分析金融工具創新對企業財務管理的影響，是一個新時代的現代企業研究的一個新課題，有制定的研究領域和其發展的客觀性。但是我國進行金融工具創新的時間不長，累積的經驗還很少，面對日益嚴峻的財政形勢，加強創新金融工具在企業財務管理的地位具有重要意義。

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第五篇：論衍生金融工具在中國的發展

內容提要

金融衍生工具作為金融工具創新，不論是理論研究還是應用實踐，在世界范圍都是一個前沿領域。金融衍生工具在我國的存在還是近十年的事。我國曾經存在或現在仍存在的金融衍生工具主要有貨幣期貨、股票指數期貨、可轉換債券、國債期貨等，外匯遠期和貨幣互換也曾經在小范圍內存在過。但除國債期貨外，其它金融衍生工具的交易都未能形成較大規模。故基本上可作出以下結論：目前我國金融衍生工具的品種少，規模小，加之所依賴的證券市場屬于新興市場，故其發展還處于幼稚階段。但是，隨著衍生工具的功能和作用慢慢在為我國企業界人士所認識，我國開展衍生工具的條件也在逐漸成熟，再加之我國即將加入WTO，金融的開放需要與之相適應的金融衍生工具的開展。從各方面的因素看，我國的衍生工具應當發展，但發展要講究策略。

關鍵詞:我國 金融衍生工具 風險 對策

提綱

一、我國衍生金融工具的發展現狀………………………………………………2

二、金融衍生工具的風險與控制…………………………………………………2

（1）金融衍生產品的風險類別…………………………………………………2 ①市場風險……………………………………………………………………2 ②信用風險……………………………………………………………………2 ③流動性風險…………………………………………………………………2 ④操作風險……………………………………………………………………2 ⑤法律風險……………………………………………………………………3

（2）金融衍生工具的風險控制…………………………………………………3①構建、完善監管體系加以約束……………………………………………2②建立、健全信息披露體系…………………………………………………3

③完善內部風險控制系統……………………………………………………3④加強專業人員隊伍建設……………………………………………………3

三、我國發展金融衍生工具的重要意義…………………………………………3

（1）我國金融業進入深化改革，擴大開放和充滿國際競爭的時代…………4

（2）發展金融衍生品有利于提高宏觀調控促進經濟的平穩運行……………4

（3）發展金融衍生品有利于掌握金融資源配置的主動權……………………4

四、我國發展金融衍生工具的條件基本具備……………………………………4

（1）我國經濟的金融深化水平…………………………………………………4

（2）我國經濟的市場化程度……………………………………………………5

（3）我國宏觀經濟調控和金融監管體系的健全程度…………………………5

五、我國發展衍生金融工具的對策………………………………………………5 參考文獻……………………………………………………………………………6

論衍生金融工具在中國的發展

（一）我國衍生金融工具的發展現狀

20世紀90年代以來，我國的金融市場得到了長足發展。然而，衍生金融工具的發展卻相對滯后，很多與管理特定金融風險對應的衍生金融工具品種尚未開發，目前僅包括最簡單的債券遠期、人民幣利率互換交易、銀行間外匯遠期、人民幣外匯掉期等業務，缺乏利率期權、外匯期權、信用違約互換等場外衍生產品以及期貨、期權等場內衍生產品。同時，對于已有衍生金融工具在避險方面的巨大作用，一般經營管理者還沒有完全認識到。就目前已有衍生金融工具而言，主要是商品期貨，期貨交易的品種、數量都還不多，金融衍生產品投資者范圍尚不廣泛。目前推出的債券遠期交易和人民幣利率互換交易試點，均是面向銀行債券市場投資者的，其他投資者還無法參與交易，這類投資者的避險需求難以得到滿足。隨著我國加入世界貿易組織以及金融國際化、市場化趨勢的不可逆轉，衍生金融工具在我國金融市場的大發展將為期不遠。

（二）金融衍生工具的風險與控制

（1）金融衍生產品的風險類別

金融衍生產品是指從貨幣、利率、股票等傳統的基礎金融產品衍生發展而來的,包括遠期、期貨、期權、互換等在內的金融合約。作為—種金融產品,金融衍生產品同樣具有一般金融產品所具有的風險,但是由于風險結構的復雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊含著更大的風險。按照巴塞爾委員會的分類,與金融衍生交易相關的基本風險通常包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。

①市場風險。由于金融衍生產品是由基礎產品派生而來,其價值在相當程度上受制于相應的基礎金融產品,因此所謂市場風險,是指由于金融基礎產品價格波動所可能導致金融衍生產品投資人虧損的風險。在金融衍生產品交易中,衍生產品價格的變動更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來的產品價格具有不確定性。因此,市場風險是金融衍生產品交易中經常面對的一種風險,相對其標的資產,金融衍生產品的市場風險更為突出。

②信用風險。信用風險是指金融衍生產品的交易方違約或無力履行合約的風險,是場外衍生產品交易的一種主要風險。一般可以分為兩類:一類是對手風險,指衍生合約交易的一方可能出現違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發行者風險,指標的資產的發行方出現違約而給另一方造成損失的可能性。

③流動性風險。金融衍生產品交易中涉及的流動性風險主要有兩種類型:市場流動性風險與資金流動性風險。其中,市場流動性風險與特定的產品或市場有關,是由于缺乏合約交易對手而無法變現或平倉的風險,主要發生在場外衍生產品市場中;而資金流動性風險與交易的資金有關,是交易一方因為流動資金的不足,造成合約到期時無法履行支付義務,或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉,造成巨額虧損的風險。

④操作風險。操作風險是由于不當或失敗的內部程序、人員和系統或因外部事件導致損失的風險。由于操作風險是由主觀因素所引發,所以本質上屬于管理問題。此類風險在衍生產品交易中危險性極大。在世界金融發展史上,由于操作風險導致一些具有悠久 歷史 和相當資金實力的金融機構損失慘重的例子屢屢發生,巴林銀行破產事件就堪稱金融衍生產品操作失敗的經典案例。

⑤法律風險。在金融衍生產品的交易活動中,由于交易合約在法律范圍內無效而無法履行或者合約訂立不當等原因引起的風險是法律風險。在金融衍生產品市場迅猛發展的背景下,導致在衍生產品交易中發生的虧損,由于相關法律法規的滯后有相當部分是源于法律風險。

（2）金融衍生工具的風險控制

金融衍生工具雖存在著風險,但不能否定其存在的必要性和積極意義,經濟的發展使企業間的國際化程度日漸提高,企業間國際結算活動日趨頻繁,企業為規避國際市場中的價格、利率或是匯率的風險,利用金融衍生工具使企業在國際結算中保值或是減少交易損失。因此加強金融衍生工具的風險控制,不僅有利于企業增強國際競爭核心力,而且也是企業可持續發展所必須關注的問題。

①構建、完善監管體系加以約束

規避金融衍生工具交易風險,宏觀上應構建政府監管機構,應制定、及時修訂完善法律法規進行監管;行業監管機構應通過制定行業規則自律監管;證券所制定相應的規章制度進行監管。政府監管機構利用其在經濟活動中的重要作用,整合銀行、證券、保險等監管機構職能,將金融衍生工具風險控制在可控范圍,并由此決定其市場的開放程度;行業及證券監管機構則加強對異常波動的金融衍生工具采用“逐日盯市”方法,并在其對金融市場產生較大風險時,經政府管理層批準實施具體處理措施。

②建立、健全信息披露體系

會計報表披露的目的,在于報表使用者及時、正確地了解企業財務狀況、經營成果、現金流量的變化,以便作出正確的預測和決策,用披露來彌補核算的不足。具體方法:在現有報表體系基礎上完善金融衍生工具對企業損益、財務狀況、現金流量的影響;增加報表附注,即對金融衍生工具的分類、采用的會計政策、會計方法;相關的信用風險、市場風險;由于金融衍生工具大多為一種尚未履行的合約,在合約簽訂時雙方的權利和義務便已經確定,而交易卻要在未來某個時期履行或完成,這就使其會計確認和計量具有不確定性。因此企業應根據此特點在報表附注中對其會計確認、計量等相關內容充分披露。

③完善內部風險控制系統

由于金融衍生工具交易的復雜性,在企業內部應建立風險防控環境,即企業管理層樹立對金融衍生工具的風險管理、建立、完善內控管理制度和內部溝通機制,使管理層能夠及時、準確地了解其變化,并采取應對措施降低風險。由于金融衍生工具的風險客觀存在,因此在企業內部應培育風險評估機制。其包括投資主體運用金融衍生工具避險產生的風險和收益、損失的比較;投資項目的投資限額;利用評估系統掌握投資的最大限額,企業應對自身評價和計量金融衍生工具的風險能力有正確的評估,使風險控制在可接受范圍等。

④加強專業人員隊伍建設

由于金融市場的復雜性和多變性,要求操作人員不僅具備相關知識,而且具有良好的職業道德,并且在金融衍生工具不斷創新中學習和分析,掌控其特點和設計風險管理模式。同時建立嚴格的金融衍生工具的使用、授權和核準制度;對于相關的專業人員執行、記錄、保管等崗位制定相應崗位職責;完善內部牽制制度,授權、交易、結算、記錄和保管職能應當嚴格分離并相互牽制,避免少數人操縱交易活動;此外采用定期或不定期方法對金融衍生工具進行核對,減少投機機會,發揮其規避風險的作用。

（三）我國發展金融衍生工具的重要意義

加快建設金融期貨市場，豐富金融創新產品，對于促進我國金融穩定、維護金融安全，有著三個方面的意義：

（1）2001年11月，中國成為WTO的正式成員，這是中國經濟國際化的里程碑。隨著2006年11月11日我國加入WTO過江期的結束，我國金融業進入了進一步深化改革，擴大開放和充滿國際競爭的時代。面對金融改革發展的新形勢，金融安全問題比以往任何時候都

顯得更加重要。在此背景下，一方面進一步加強監管，從市場的各個層面防范風險；另一方面，還應積極通過金融產品創新，為市場提供避險工具，更好地化解金融市場風險。國際經驗證明，歐美等發達國家在面臨經濟周期的重大調整時，能夠較好地應對，主要原因在于：它們的資本市場比較發達、直接融資比重較高、金融工具比較豐富、市場機制比較健全，從而更容易分散市場風險，對沖市場風險。而市場體系不夠健全、市場結構不夠完善、金融工具比較匱乏的新興國家市場，在面對金融市場風險時，往往會遭受到較大沖擊和更大損失。已經融入經濟國際化潮流的中國政府、企業、機構只能去熟悉它、適應它。同時，也須在國內創立和發展自己的金融衍生產品市場。

（2）發展金融衍生品有利于提高宏觀調控信號的傳遞效率，改善宏觀調控效果，增加金融體系的彈性，促進經濟的平穩運行。政府的宏觀調控政策信號，可以通過有關金融期貨產品的價格變化，迅速反映到現貨市場和相關行業，影響各方面經濟活動，指導市場參與者的經濟行為，從而提高宏觀經濟的調控效率與效果，豐富政府市場調控手段。此外，金融期貨還可以將現實經濟生活中客觀存在的市場風險剝離出來，變為可交易產品，通過市場交易，把風險轉移出去，以促進經濟的平穩運行。

（3）發展金融衍生品有利于掌握金融資源配置的主動權。當前，周邊多個市場正瞄準我國金融期貨市場的巨大發展潛力，紛紛推出針對我國的金融期貨品種。如果我們不加快發展自己的金融期貨市場，將有可能失去主場優勢，影響國家金融安全。此外，外資金融機構可以利用境外金融期貨市場，在我國推出金融創新產品，占領市場高端；而我國金融機構則缺少了金融期貨這一重要工具，將在市場競爭中處于不利的地位。

（四）我國發展金融衍生工具的條件基本具備

發展金融衍生市場實際上是推進金融創新的過程。在我國其基礎條件已具備，因為金融創新的經濟制度基礎主要取決于以下三個方面：

（1）我國經濟的金融深化水平

我國自1979年改革開放以來，金融發展以史無前例的速度在前進在金融深化進和中取得了巨大的成就，具體表現為：銀行建立了多元化的銀行體系；證券市場的建立與發展形成了一定規模，特別是股票市場最為顯著；外匯市場的改革。外匯市場1994年以后，中國實行了結售匯制，建立了一個統一的銀行間外匯市場。1996年實現了經常項目下的人民幣自由兌換。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。根據中國人民銀行的最新統計，截止2008年6月末，我國的外匯儲備已余額突破1.8萬億美元，達到18088億美元，同比增長35。73%。可以說我國的外匯市場取得了重大成果，具備強大的抵御外匯風險和外債風險的能力；保險市場的多元化發展。中國保險以1949年10月25日中國人民保險公司的成立為標志，經歷了半個多世紀的發展，中國保險業打破了中保的完全壟斷，形成了國有、民營、外資共同競爭的局面；利率市場化。1996年開始逐步放開了部分利率，取消了同業拆借利率的最高限制，部分國債發行利率實行市場招標，公開市場操作的回購利率實行了市場招標。上海銀行間同業拆放利率從2007年1月公布至今，每日各期限檔次形成了一條從隔夜至1年期的完整利率曲線，具有較好的平滑特征，且各期限檔次利率能夠綜合反映貨幣市場的資金供求狀況和利率的期限結構，為貨幣市場的產品定價提供了初步參考。各種以其作為基準的金融產品不斷涌現，豐富了貨幣市場產品各類，有利于貨幣市場的深化；金融法律法規的逐步完善。至今中國已臺了各項金融業的相關金融法，如：《中國人民銀行法》、《銀行法》、《證券法》、《保險公司管理條例》、《保險公司投資證券投資基金管理辦法》等。

以上只是重點說明，我國金融業在其他方面也取得了許多的成績，如：我國金融的電子化、基金市場的迅速擴大等等。這些說明了我國的金融體系的雛形已形成，有些方面已向國際接軌，特別是金融機構的會計制度，商業銀行的信貸管理等。

（2）我國經濟的市場化程度

加入世界貿易組織以來，我國各種生產要素市場化程度顯著提高，貿易環境更加公平，金融業更加開放。2007年，我國招標、拍賣、掛牌出讓土地占出讓總面積的比重由2001年的7.3%增加到47%，進口許可證管理的商品種類從26種減少到8種。2001年至2007年間，資本項目中完全可兌換和基本可兌換的項目增長67%，嚴格管制項目減少62%。我國經濟市場化程度已超過市場經濟國家。中國經濟自由度指數已超過許多被歐美承認為市場經濟國家的轉型國家或發展中國家。

（3）我國宏觀經濟調控和金融監管體系的健全程度

我國已經建立了與市場經濟相適應的間接的宏觀調控體系，使用計劃、經濟、行政、法律等多種調控手段，財政政策、貨幣政策和產業政策對國民經濟發揮了重要的引導作用。《中國人民銀行法》的制定，以法律形式確定了我國中央銀行的地位和職能。隨后人民銀行體系改革，提高了銀行業的監管水平。證券監管委員會、保險監管委員會和銀行監管委員會的建立，標志著我國金融業分業經營、分業監管框架的最終形成。我國金融業無論是從監管機構的設立和運作看，還是從金融業的相關法律看，都具備了規范發展的條件。經過近20年的以市場化為取向的經濟體制改革，我國已初步建立了市場經濟體系框架，金融市場也初具規模，建立衍生金融市場的條件已初步具備。

（五）我國發展衍生金融工具的對策

我國的市場經濟體系尚處在初步建立時期，金融現貨市場也處于初期發展階段，這就決定了我國衍生金融工具的發展需遵循以下原則：謹慎的、循序漸進的原則、堅持衍生金融工具創新的原創性、堅持與實體經濟發展相結合的原則。根據金融衍生工具對我國資本市場所起的作用，應明確以下發展衍生工具的策略：(1)必須針對我國國情發展符合中國實際的衍生工具，不能因為國外先發展貨幣期貨，再發展股票期權和利率期貨等，中國也一定要沿著這條路走；(2)必須首先發展以規避風險為主的衍生工具，對于太過復雜、風險太大的衍生工具可暫不考慮發展。根據以上原則，可按如下思路進行分析。

在債權式、股權式和貨幣式這三種衍生工具中，應優先發展股權式衍生工具。原因是發展股權式衍生工具條件更為成熟。由于我國利率的非市場化、外匯管制和人民幣的非自由兌換，使我國近期難以推出規范運作的債權式和貨幣式衍生工具。相比較而言，由于我國股市發展時間較長、規模較大、投資者較多、相應的法規制度比較健全，在發展的條件上要優于另外兩種衍生工具。另外，由于我國股市投資者中散戶占的比重較大，他們自己出資炒股、盈虧全是自己的，遭受風險較大，避險意識較強。關鍵一點他們是目前我國最具自主決策特征的投資主體。因此，股權式衍生工具應優先發展。

從另一個角度看，在遠期、期貨、期權和互換這四種衍生工具中，應以發展期貨、期權為主，遠期和互換交易可適當在小范圍內發展。由于期貨和期權在國際衍生市場交易中是發展最為成熟的衍生工具，而且都在場內交易，便于集中交易和監管，套期保值和價格發現的功能也最直接、突出，故應以這兩種衍生工具為主。遠期和互換是場外交易工具，交易的不是標準化合約，運作起來也千差萬別，難以監管，故只能在條件成熟的個別區域內開展。綜合以上兩個角度分析，我國應優先在股權式衍生工具中發展期貨和期權兩種。期貨的股權式衍生工具有股票期貨和股票指數期貨兩種。關于股票指數期貨交易，我國學術界進行了許多探討，業界也在呼吁早日推出，但由于股指期貨的基礎市場與股市略有差異，使其無法規避非系統風險。而我國散戶投資者因無力作證券組合投資管理，都面臨巨大的非系統風

險，在開展股指期貨交易時極易導致保值者少、投機者眾的局面。1993年海南股指期貨實踐的教訓也證明這一點，證券監督管理部門對股指期貨的推出一直持謹慎態度是有理由的。股票期貨以各股作為投資對象，基礎市場與股市一致，所有適用于期貨的交易策略都適用于股票期貨，故有利于持有個股的散戶避險。但鑒于股票期貨在世界上開辦成功的例子不多，發展還不成熟，例如，香港于1995年3月31日推出的匯豐控股、香港電訊和長江實業3只股票期貨合約，自推出以來，成交清淡，1995年全年僅成考慮開辦。期權的股權式衍生工具有股指期權、股指期貨期權和股票期權3種，另外還有認股權證、可轉換債券兩個變種。關于股指期權和股指期貨期權，出于與以上相同的原因，暫時無法推出。只有股票期權，因基礎變量與基礎市場一致，且我國的投資者已在股票期權的兩個變種--認股權證和可轉換債券的交易上認識到期權的一些作用和交易方法，發展條件較為成熟。從國際經驗看，股票期權在美國、英國等地俱已發展成熟，香港聯交所于1995年9月8日和10月23日也成功推出了長實、中信泰富等5只股票上市，為我國開辦股票期權交易提供了參考和借鑒。今后我國可選取幾只業績良好的大盤股作為試點對象，建立相應的交易和監管制度，為引入正規的股票期權交易開辟一塊試驗田。在股票期權的兩個變種--可轉換債券和認股權上，我國都已有過實踐，今后應進一步搞好試點，尤其是可轉換債券這個資本市場的發展已基本成熟，兼具籌資和避險功能的衍生工具，更應努力發展。

參考文獻：

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