第一篇：我國個人信托市場

淺析我國和人信托市場

08金融（1）班李峰

一、摘要

自2007年3月《信托公司管理辦法》等一系列新 規定實施以來，我國信托業進入新一輪的快速發展 階段。2009年底信托資產高達2萬億元，比2006年 增長近六倍；所有者權益從519.5億元增長到1016 億元，增長近兩倍；實現利潤147億元，比2006年39 億元增長3倍多；2010年前三季度信托資產更是高 達29570.16億元，所有者權益達1142.2億元。新 規定的實施，在規范信托業發展，促進其規模擴張的 同時，也對信托公司原有的經營模式和市場結構造 成了較大的沖擊。那么，我國信托業在現階段處于 何種市場結構，競爭程度和績效又如何，這些都是理 論界和實務界關注的熱點，本文基于產業組織理論 嘗試對這一問題進行有益探討。

二、目前我國主要的信托業務模式

（一）銀信合作

自2008年12月23日銀監會發布《銀行與信托公司業務合作指引》以來，銀信合作開展迅猛，主要體現在銀信鏈接理財產品上，資金運用基本于信貸資產轉讓以及信托貸款，這些銀信業務主要體現為單一的信托計劃產品。

1.信托貸款業務。主要由銀行與理財客戶簽訂代客理財協議，再由銀行以單一委托人的身份與信托公司合作，將理財客戶的投資資金作為專項信托資金貸款給銀行的需融資的客戶企業的業務。

2.信貸資產轉讓。指銀行與其他金融同業之間，根據協議約定相互轉讓在其經營范圍內的自主合規發放且未到期的信貸資產的融資業務。

（二）政信合作

1.債權運用。中融信托在蘇州發行的“相城發展貸款集合資金信托計劃”頗具典型。該案例運行的路線是：中融信托公司募集17000萬信托資金向蘇州相城經濟開發區發展有限公司發放貸款，蘇州市相城城市建設有限責任公司為本信托貸款提供不可撤銷的連帶責任擔保，蘇州市相城區人民政府出具關于由區財政局向相城發展撥付償還信托貸款本金及利息的專項財政資金的承諾函，并獲得蘇州

市相城區人大相關批準文件。該政信合作項目運行期限為兩年，投資者預期收益率為8.30%。這種方式大大增加了地方吸納資金可用擔保信用的潛力。

2.股權運用。2008年以來有多款股權運用型的政信合作產品在蘇州落地，其中蘇州信托發行的“蘇州高新區城市建設投資有限公司股權投資項目集合資金信托計劃”可資借鑒。該信托項目共募集資金20000萬元，由蘇州信托以購買蘇州高新區城市建設投資有限公司（簡稱新區城投公司）股權方式運作。項目全程共有個階段：第一階段，蘇州信托與新區城投公司原股東簽訂股權增資協議，按照1∶1的價格以股權增資的方式向新區城投公司進行資本金增資；第二階段中新區城投公司修改公司章程，辦理工商變更登記。蘇州信托成為新區城投公司股東；第三階段則是信托投資期限屆滿時由蘇州高新區國有資產經營公司溢價受讓蘇州信托所持有的新區城投公司股權，蘇州信托以“本金+資本利得”方式向投資人支付款項。該項目設計中，由蘇州市高新區財政局出具財政資金安排文件，以保證蘇州高新區國有資產經營公司及時足額向蘇州信托支付股權轉讓價款。

（三）陽光私募

陽光私募是指依托信托公司平臺發行，資金交由銀行托管，證券交由證券公司托管，在銀監會的管理下，主要投資于二級證券市場的一種信托業務模式。

三、信托行業市場結構和績效關系

由于我國信托業起步晚，前期發展較不規范，從 2001年整頓以來才步入正軌，考慮到數據可得性，本文選取華信信托等31家信托公司 ① 作為整個行 業的代表；同時，為反映2007年一些新規定實施以 來我國信托業的現狀，選擇2006年至2009年為觀測 期。

在產業組織理論中，常用市場集中度來描述行 業的市場結構。常用的市場集中度指標主要有市場 集中率（Concentration Rate）CRn 和赫芬達爾指數（HerfindahlIndex）HHI，計算公式分別如下：

n

N N

CRn= ∑xi / ∑xi，HHI= ∑?Si A?

i=1 i=1 i=1 è?2

CRn反映的是某一市場中規模最大的前幾位企 業的市場占有份額，其中n為行業中前幾位企業的 個數；N為行業中企業總數；xi表示該行業第i位企 業在某方面（如產值、銷量等）的數值。在n值取定 的時候，CRn 越大，說明大企業所占市場份額越多，該行業的壟斷程度越高。

HHI指數包含了市場中所有企業的市場份額信 息，其中Si為企業i的市場份額，A為行業總規模。H 值取值在0 和1之間，越接近1表示市場壟斷程度越 高，HHI=0為完全競爭市場，HHI=1為完全壟斷市 場。由于通常HHI指數的數值較小，在實際運用中 一般乘以 10000 處理。下面使用這兩個指標對 2006—2009年我國信托業的市場結構 ② 進行經驗 性判斷。

從表1CR10指數可以看出，我國信托業的集中度 整體上呈現上升趨勢，平均 CR10 值從 2006 年的52.04%增長到64.83%，年均上升3.2%。這說明近年 來我國信托業的市場集中度在不斷提高，一些優勢 信托公司市場份額正逐步擴大，市場處于強者愈強 的分化演變中。雖然2008年受信托“新規”及金融 危機影響降幅較大，但信托業的規范發展及國家出 臺的一系列經濟刺激方案的實行又使信托業集中度 在2009年大幅反彈達到64.83%的水平。按照日本經濟學家越后賀典對CR10的判斷標準 ①，我國信托 業在2006—2009年間的市場集中度屬于集中程度 相對較低的D型，即低中寡占市場；從表3的HHI指 數看，信托業的集中度從2007年以來呈現逐年下降 趨勢，根據日本公正交易委員會發布的HHI指數分 類標準 ②，我國信托業也屬于集中程度相對較低的 競爭Ⅰ型，與CR10判斷結果也相符合作

從以上分析可以發現，我國信托業市場比較分 散，集中度相對較低，與世界范圍內金融業（尤其是 銀行業）高集中度相比具有一定的差距。這一結果 不

僅與我國信托業發展起步晚、發展緩慢有關，也與 2007年以來出臺的一系列調控政策及金融危機存 在一定的聯系。

四、我國目前信托業發展存在的問題

進入2002年，以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》的頒布實施為標志，中國信托業開始步入規范運行的軌道，相關的法律法規環境也漸趨完善，這為信托業的發展提供了良好的發展平臺。但信托業在我國的發展畢竟時間短，發展不成熟，仍存在著諸多問題需要進一步完善。

（一）資金信托業務定位不明確

《信托投資公司資金信托管理辦法》規定了集合資金信托計劃200份合同的限制，中國人民銀行銀發〔20021314號〕《關于信托投資公司資金信托業務有關問題的通知》則進一步明確“對任意一個集合資金信托計劃，在其存續期間的任一時點，接受受托人的資金信托合同總份數不得超過200份(含200份)，每份信托合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)，一份信托合同只能接受一名委托人的委托”，該通知還規定“同一信托投資公司的兩個或兩個以上的集合資金信托計劃不得同時運用于同一個法人或同一個獨立核算的其他組織”等限制。從中國人民銀行的規定來看，顯然是希望信托產品定位于成熟的機構投資者，這與目前的國情不甚吻合，不但影響了信托業的主要資金來源，也抑制了民間投資者對信托的需求。

（二）監管過度問題

在實際操作過程中，信托產品的核心競爭優勢就在于其產品設計上的靈活性和多變性。在此過程中不能與現行明確的法律法規完全合拍的情況經常會出現，而出于風險監管的需要，監管方對難以界定的東西更趨向于否定，這就大大壓制了信托產品的創新性，信托的核心競爭優勢無法發揮，反過來又回到傳統業務上，與銀行、證券公司等進行初級層面上的產品競爭。因此，制度的滯后不但嚴重影響信托業的快速發展，而且也間接導致了信托公司無法明確定位。

（三）信托稅收制度障礙

隨著信托業務的迅速發展，信托稅收無法可依的現狀已成為制約信托業進一步發展的一大障礙。按照《信托法》的規定，在委托人將資產委托給信托公司進行投資時，由于發生了產權轉移，信托公司須交納一定的稅。同樣，該信托計劃完成，信托公司把資產還給委托人的時候，要再交一次稅。目前，由于有關信托的稅收政策尚未出臺，現在這部分的稅收是比照相應的交易性質來執行征稅。這看上去無可厚非。但是，信托是一種從西方傳入的特殊財產管理方式，國內很多現行的稅收制度沒有與之相適應。如果簡單地執行現行制度，將使信托業務所負擔的稅收大大增加，從而極大地限制信托功能的發揮和信托公司的業務開展

五．建議和結論

總體說來，問題來自兩個方面，外部即監管層的政策以及金融機構的競爭，內部就是信托公司自身的管理能力太弱，要使信托業務繼續走的更健康。

（一）完善信托制度體系

監管層要扶持信托業的發展，在金融四大支柱里，最應該對信托給予相關利好政策，完善信托的相關法律體系，我國的信托制度很大一部分是由不斷出臺的法規以及規范性文件所組成，制度體系較薄弱。加上我國監管的分業體系，更是影響了信托業的均衡發展，各相關的監管層在利益博弈的同時，加強對信托發展的支持。

（二）加強與金融機構的合作

混業經營的趨勢讓合作成為機構之間更好的運營模式，以前只有競爭的時代已經過去，現在只有強強聯合，才能發揮出更大優勢。信托要加強同貨幣市場機構如銀行合作，同資本市場機構如證券公司合作，同產業市場如房地產等實業機構合作，真正實現信托獨特的制度優勢。

（三）加強信托公司自身的建設

加強信托公司內部治理機制，加大優秀信托人才的培養，提高信托公司的主動管理能力，打造自己的核心競爭力。

總之，充分挖掘信托優勢，爭取政策扶持，加大創新力度，加強機構合作，結合中國國情使信托業能長期穩定的健康發展。

第二篇：我國個人信托業務不足及其建議

我國個人信托業務不足及其建議

摘要： 本文對我國個人信托業務的特點及供需進行分析，指出當前我國個人信托業務存在的不足，并提出相關建議。

關鍵詞：個人信托;信托公司;信托業務

一、個人信托的定義及其特點

個人信托是指自然人(委托人)為了對財產進行規劃，將現金、證券、不動產等資產的財產權轉移給受托人，受托人再依信托合約管理信托財產從而使受益人獲利或者達到其他的目的。其特點主要為：第一，個人信托類理財產品的投資組合范圍廣泛;第二，個人信托類理財產品具有較大的靈活性;第三，個人信托類理財產品具有獨特的安全性設計;第四，收益率相對較高。

二、國內個人信托業務供需分析

(1)國內個人信托業務需求分析。據估算，到2015年中國高凈值個人投資可達到58萬億元的規模，可為個人信托業的發展奠定良好的基礎。數據表明：2013年中國GDP達到568，845億元，比上年提高7.7%(依可比價格計算)，并且第三產業第一次超越第二產業，同時近幾年中國股市的低迷，使人們對個人信托業務的需求量猛增，個人信托業務的市場前景非常廣闊。

(2)國內個人信托業務供給分析。根據中國信托業協會數據，截至2013年全國共有信托企業54家，信托資產的規模有史以來最高達到將近11萬億元人民幣。然而從股東構成的角度分析，金融機構、中央企業、各級政府占到了九成以上，私人控股信托企業不足一成。而信托業務的創新尤其是獲得產品差異化競爭優勢以及贏利模式的革新依賴于股權結構的多元化。此外，信托企業如果發行新產品，往往需要獲得事前的許可，否則以后可能會出現麻煩，這就大大降低了革新的進度。因此，雖然我國的信托行業在供給方面，仍然有很大的潛力。

(3)國內個人信托業務供求綜合分析。通過對國內信托業務的供求綜合分析可以得出的結論是：目前我國個人信托業務的供求并不平衡，并且是需求大于供給。供給方面需要極大的改善，產品必須多樣化，目前行業收入中約88%長期來看不可持續，現有業務中隱含四類風險：信譽風險、信用風險、運營風險、流動性風險。信托企業應力求加強核心能力建設：控制風險的能力、專業化投資的能力、投資咨詢的能力以及投資后管理的能力等。

三、我國個人信托業務的不足

(1)信托公司內部風控體系需要加強。一些信托公司的風險控制不到位，信托公司應該加強對風險的監控，以保證投資的業績不會出現大幅度的波動。雖然信托公司沒有義務為客戶的投資保本，當客戶虧損嚴重時也不需要承擔賠償。但如果真的發生了大規模虧損，會影響公司的聲譽，也為以后信托產品的銷售制造了障礙。

(2)信托行業現有業務模式不可持續。信托公司收入的88%長期面臨挑戰。根據麥肯錫公司的數據，2012年我國信托業收入的39%來自于通道業務。然而，中國的宏觀大方向是信托業務結構逐步向非信托金融機構開放，這會促使信托公司的通道業務消失。同時，信托公司2012年收入的另外49%由私募投行業務貢獻，伴隨政策的改善，我國中小企業等高風險項目將會越來越多獲得銀行信貸，將來資本市場會更加成熟，這就壓縮了信托公司的私募投行業務的盈利空間。

(3)我國居民對個人信托業務的了解還很欠缺。關注信托產品的主要人群還是集中在特別富裕的人當中，對一般的小康家庭或以上的居民，理財的方向主要集中于買房、定期存款、國債、股票，很多人對個人信托業也不是很了解，這就需要加大宣傳信托的普及力度，使閑置資金有了好的投資方向，需要資金的好項目得到資金。

(4)我國個人信托業產品比較單一，需要多樣化發展。信托業經營的范圍基本包括了除債券債務以外的其他金融業務，現如今經濟市場化發展給信托業提出了許多新的信托需求和挑戰，金融信托業要在完善規范傳統信托服務品種的基礎上，充分發揮金融信托業的職能，拓展信托業的經營范圍，開展信托業務的創新。在另類資產管理、私人財富管理和私募投行方面以及其細分方面進行創新。

四、我國個人信托業務發展建議

(1)加快轉型步伐。在未來，信托公司的業務主要集中在以下三個方面：首先，私募投行業務，信托公司在以后仍然要把私募投行業務作為自己的主要業務，但需要優化和轉型;其次，對另類資產管理，在我國這項業務還是一塊處女地;第三，私人財富管理，信托公司以后也應該在私人財富管理方面下工夫，給高凈值個人客戶提供全方位的服務。

(2)信托公司要加強自身能力建設。第一，要提高資產獲取能力。信托公司應該進一步培養專業化的人員，通過更專業的技術獲得更多的投資資產;第二，提高風險管理能力。董事會和風險管理委員會認真負責，保證風險管理部門的獨立性;第三，提高專業投資能力，最重要的是獎罰分明以聚集一批優秀的人才;第四，提高投后的管理能力，做到全方位的為客戶服務;第五，加大產品的研發與篩選能力。建立開放式產品平臺，引入外部產品，積極拓展新的產品線，為客戶帶來更高的服務體驗。

(3)加強對信貸風險管控和投資者保護力度?；谛磐袠I務特點和風險分析，監管機構應確保信托公司的杠桿率在合理的水平，且隨著房地產泡沫的嚴重，盡量引導信托公司降低在房地產市場的投入，并要求信托公司的產品可以經受住壓力測試;其次還要鼓勵民營資本進入信托業，加強競爭，有利于盤活整個行業，并盡量用備案制代替審批制。

(1)明確礦產資源戰略儲備的法律地位

制定儲備法是各國實施礦產資源儲備制度的前提，也是實施礦產資源儲備戰略的重要保障。國外礦產資源儲備立法主要有3種形式：一是綜合儲備立法。其主要特征是儲備對象比較廣泛，重要戰略物資和關鍵物資都包括在內，礦產資源是其中一個重要的組成部分。二是行業儲備立法。其特征是國家制定的與礦產資源相關的行業、產業法中規定了礦產資源儲備的內容，不同種類礦產資源儲備的法律規定相應地分散在有關的行業和產業法中。其優勢在于儲備與產業相結合，便于實施和操作。三是戰略礦產單獨立法。它是針對重要的戰略礦產制定專門的儲備法律。

(2)政府儲備與民間儲備并存

國外礦產資源儲備主要有兩種實現方式，一種是以美國為代表的由國家財政支持建立國家儲備;另一種是以日本為代表的開始將民間儲備作為儲備的主體，然后逐步增加政府儲備比重，實現政府與民間儲備相結合。美國儲備模式需要強大的資金支撐，日本模式需要有配套的鼓勵政策和明確的法律規定，現階段我國還都不具備。

(3)穩定的儲備經費來源

建立礦產資源儲備體系需要大量的資金。日本國家石油儲備資金由政府通過征收石油稅的方式予以保證，民間石油儲備資金是由各企業將其納入產品成本之中籌措的。

(4)權責分明的儲備管理和運行機制

實施礦產資源儲備的國家，大多有專門的機構負責儲備的管理，并引入市場機制完善儲備的運行，努力降低儲備成本。日本礦產資源儲備的管理在體制上形成了清晰的決策層、管理層和操作層，并通過法律文件明確規定各層次的職責，運行機制也相對完善。美國戰略石油儲備系統的運行管理方式是，政府制定規劃和政策，委托民間機構進行日常運行的管理。聯邦戰略石油儲備辦公室設在能源部，由一位能源部部長助理主管，負責儲備政策和規劃;項目管理辦公室負責具體項目的實施、運行管理。戰略石油儲備辦公室與民間公司簽訂管理和運行合同，由其負責儲備的日常運行、維護和安全保護。

(5)允許勘查但不得開發

礦產資源戰略基地儲備制度中明確表示，在為國家目的而保留的含礦土地內，允許勘查，但除非緊急情況發生，否則不得開發。勘查主要是由國家地質調查機構來開展，一般是一些基礎地質調查、地質填圖、大比例尺物化探測量，有時也包括礦產普查，一般不會開展商業性勘查工作。這種一般性的勘查工作完成以后，基本上可以查明該基地內資源遠景甚至可以確定資源量，以后在非常狀況發生時，稍加補充工作，即可開采?？辈楣ぷ鞯馁Y金一般來源于國家專門預算。國家地質調查機構負責執行這些預算并完成相應工作。國家地質調查機構也可以委托公司開展相應工作。

(6)賦予礦產資源儲備以生態環保的內涵

國際上礦產資源戰略基地儲備的一個重要發展趨勢是將儲備與生態建設和環境保護有機結合起來。我國在礦產資源儲備過程中可借鑒這一制度。同時，出于遏制我國優勢礦產的過度開發，也可以借鑒這種制度來實施優勢礦產生產總量的宏觀調控。

(7)我國石油儲備管理

2002年，原國家計委啟動了石油儲備基地的建設工作。2003年5月，負責建設和管理國家戰略石油儲備基地的國家石油儲備辦公室正式開始運作。

2005年國家四大石油儲備基地公司成立。2007年成立國家石油儲備中心，其運作模式類似國儲糧、國儲棉，即受國務院委托以國有獨資的方式進行國家儲備的管理，自主經營、自負盈虧。

國家石油儲備基地共規劃三期，儲量大致安排是第一期1000―1200萬噸，第二期是2800萬噸，第三期是2800萬噸。首批國家戰略石油基地已在浙江鎮海、山東黃島、浙江岱山和遼寧大連四地建成。首批基地儲備規模能形成中國約10余天消費量的石油戰略儲備能力，再加上商用石油儲備能力，中國總的石油儲備能力可能超過30天。

可以說，我國已基本搭建起石油儲備的決策層、執行層和操作層三個層面，初步形成了決策層、管理層和操作層相分離的管理體制。但是，這一體制還很不完善，各機構的職能、相互關系也不明確，需要進一步完善。

第三篇：我國信托行業深度專題研究

我國信托行業深度專題研究（附68家信托公司最全信息匯總）

信托公司雖然號稱金融業的四大支柱之一，但在我國金融業中地位曾經是那么不顯眼，當年信托規模超過保險業還引起市場一片驚呼。從發展過程來看，它曾經歷六次大整頓，現在可能正面臨第七次整頓，信托亂象伴隨著金融亂象，信托公司的發展歷程中也印著金融業的發展痕跡，繁華抑或是遺夢。

一、信托的基本內涵及發展歷程

（一）基本內涵

信托行業和銀行業、證券業、保險業并稱為中國的四大金融行業，也是經營范圍最廣的一個領域，我們目前所熟知的受益權、收益權等等均來源于信托行業。信托最早起源于英國，但美國開辦了世界上第一家信托投資公司（最初由保險公司經營，農民放款信托投資公司，1822年）。發展模式上看，英美國家的信托主要以私人財產傳承和稅收規劃、公益信托、財富管理（包括私人銀行和家族信托等）、資產證券化（天然的SPV載體）等四個業務為主（即個人事務和證券投資信托）。日本的信托模式主要以資金信托為主，業務范圍上和銀行相互補充，經營長期融資業務。談到信托主要涉及三個概念，即信托、信托公司、信托業務。

1、信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為，簡而言之即為“受人之托、代人理財”。定義來源于《信托法》。

2、信托公司是指依照《中華人民共和國公司法》和《信托公司管理辦法（修訂稿）》設立的主要經營信托業務的金融機構。

3、信托業務是指信托公司以營業和收取報酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務的經營行為。定義來源于《信托公司管理辦法（修訂稿）》。

信托的投資起點均是100萬，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量則不受限制，其中我們常常聽到的信托受益權為等額份額的信托單位。

（二）信托業的發展歷程：近40年經歷六次整頓

1、我國信托業始于上海（1921年成立中國通商信托公司），在1949-1978年期間由于實行計劃經濟體制而沒有發展信托業務。1979年國內恢復信托業務，同年10月我國第一家信托機構成立（中國國際信托投資公司），之后信托公司紛紛設立，在1988年達到最高峰時甚至有1000多家。不過在21世紀之前，由于我國一直沒有一部統一的信托法（2001年才發布），導致我國信托業的發展一直比較紊亂，2001年之前信托業經歷五次大整頓，2001-2007年是規范調整的階段，2007年之后銀信合作不斷深化讓信托業邁入快速發展的軌道。

2、我國的信托業在早期發展階段，定位較為不清晰，基本上是變相從事銀行信貸業務，罕有真正從事信托業務的信托公司?？梢哉f進入21世紀以來，信托業的每一次快速發展都離不開和銀行的合作，包括資本市場的配資、房地產與政信合作業務、理財合作業務、利用信托優勢幫助銀行規避監管等等，這期間，銀行與信托相互鼓勵與打氣，不斷進行金融創新，在助力銀行發展的同時，也迎來了信托業的發展機遇，信托業規模也得以大幅增長，銀信合作成為金融業中最為耀眼的創新業務。2012年，券商、基金、保險等領域紛紛依照信托業的模式，放開監管，中國所謂的大資管元年正是從2012年開始，銀行與非銀機構的合作造就了近5年的影子銀行瘋狂發展。具體來看，2003年銀監會接手信托公司的監管權后，重塑監管架構。2007年銀監會發布新兩規（和《信托法》并稱為“一法兩規”），使信托公司的業務發展逐步邁入正軌，之后適逢2006-2007年的大牛市、2008年的金融危機以及2008-2009年的4萬億元刺激計劃，銀信合作得到空間發展，這期間由于銀行信貸規模受到管控、表外業務需求急速增長的情況下，配資業務（兩輪大牛市）、政信等基建業務和房地產業務（源于信貸規模管控等）、理財資金通過信托發放貸款等通道業務開始大幅發展。當然，業務在不斷發展的同時，風險也隱患也明顯增加。2010年以來銀監會開始出臺相關政策進行約束，但信托公司天然的業務優勢總能為其打開新一輪的業務發展空間。當然這一銀監體系內部的合作模式使得證監會和保監會艷羨不已，2012年之后證監會體系下的機構也復制信托的業務模式得以快速發展，保監會也出臺相關政策放開保險資管業務。在2012-2017年的這五年時間，大資管業務為主的影子銀行業務催生了各種業務類型，也導致金融強監管和去杠桿進程在2017年正式開始。

3、進入2017年以來，信托業正面臨日益嚴厲的監管，金融監管一統是大趨勢，回歸本源正成為各信托機構的努力方向。

二、信托公司的監管架構、業務范圍及規模演變

（一）信托業的監管架構：一體三翼

目前信托業的監管架構包括中國銀保監會信托部、中國信托業協會、中國信托登記公司和中國信托業保障基金。1、2015年3月，中國銀監會內部監管架構變革，正式成立信托監督管理部（之前由非銀部管理），信托被獨立出來進行監管，第一任主帥為鄧智毅（據悉將出任東方資產總裁，湖北銀監局局長賴秀福將接棒）。

2、中國信托業協會成立于2005年5月，是信托業的自律組織，于2015年推出《信托公司行業評級指引（試行）》，簡稱“短劍”體系（CRIS）（包括資本實力指標、風險管理能力指標、增值能力指標和社會責任指標四個方面。該評級體系與銀監會的《信托公司監管評級與分類監管指引（2014年8月修訂）》相互彌補。

3、中國信托登記公司（簡稱中信登）于2016年12月26日正式揭牌成立，其中中債登持股51%，中信信托、重慶信托、中融信托、建信信托、上海信托、民生信托、中航信托、平安信托等8家信托公司分別持股3.33%，中國信托業協會和中國信托業保障基金分別持股0.33%和2%。中信登的業務范圍包括：信托產品、受益權信息及其變動情況登記，信托受益權賬戶設立和管理，信托產品發行、交易、清算、結算、估值、信息披露、查詢、咨詢和培訓等服務以及部分監管職能。

4、中國信托業保障基金于2014年12月12日成立，保障基金主要由信托業市場參與者共同籌集，用于化解和處置信托業風險的行業互助資金。

（二）信托業的業務范圍：幾乎無所不包

信托業可能是業務范圍最廣的一類金融行業，幾乎無所不能，具體包括信托貸款、投行業務、證券業務、基金業務、租賃業務、保管業務等等。具體來看：

1、包括資金信托、財產（權）信托、公益信托、慈善信托等四大信托業務，其中財產（權）信托又包括動產信托、不動產信托、有價證券信托及其它等。

2、可以發起設立基金公司從事投資基金業務。

3、可以從事重組、并購、項目融資、公司理財、財務顧問、證券承銷等投行業務。

4、可以辦理居間、咨詢、資信調查、保管及保管箱、對外擔保、外匯信托業務。

5、信托公司管理運用或處分信托財產時，可以依照信托文件的約定，采取投資、出售、存放同業、買入返售、租賃、貸款等方式進行。中國銀行業監督管理委員會另有規定的，從其規定。信托公司不得以賣出回購方式管理運用信托財產。

6、可以根據市場需要，按照信托目的、信托財產的種類或者對信托財產管理方式的不同設置信托業務品種。

但是對于信托公司的固有業務，則有一些限制，信托公司固有投資業務限定為金融類公司股權投資、金融產品投資和自用固定資產投資。此外，《信托公司管理辦法》規定信托公司不得開展除同業拆入業務以外的其他負債業務，且同業拆入余額不得超過其凈資產的20%。且對外擔保余額不得超過其凈資產的50%。

三、信托業的規模演變：快速擴張的15年幾乎一路高歌

信托行業的資產分為固有資產（表內）和信托資產（表外）兩類，這里面討論得主要是信托資產，而事實上從信托的法律屬性上來看，表外業務是信托行業的天然業務，反倒是表內業務顯得較為另類，這一點剛好和銀行業相反。

（一）2002年底我國信托資產余額僅為7000億元，2012年大資管元年規模突破5萬億元（2008年金融危機時尚不足1.5萬億元），10年時間增長了6倍左右。

（二）2012年之后，我國信托業開始快速發展，2017年底信托資產余額達到26.25萬億元，大資管的最初五年，信托資產實現超過5倍的增長，這兩次增長均利益于信托與銀行的深度合作。

（三）在金融監管加強的2017年，信托業仍然一枝獨秀保持快速增長，特別是在其它通道（如基金子公司、券商資管等）規模明顯壓縮的情況下，信托資產余額全年反而大幅增長了6萬億元，規模從20.22萬億元大幅增長至26.25萬億元。

（四）進入2018年，監管重點由銀行轉移至信托，并且開始查缺補漏，信托業業務面臨萎縮，一季度規模下降0.64萬億元，這是15年以來的第二次下降（上次為2015年3季度下降0.25萬億元），不得不引起警惕。

（五）在2013年三季度至2016年一季度期間，信托資產增速保持長達三年的趨勢下降，這一時間主要是由于大資管時代，各類監管機構紛紛放松所轄行業（如證券、保險、基金等），使得競爭變得尤為激勵。

可以看出，實際上從2010年開始信托資產的增長便相對比較穩定，這同樣是利益于銀信合作，2008年的4萬億元刺激計劃以及信貸規模管控為銀信合作提供了天然的土壤，只賺取通道費的信托省時省力，在這期間取得了飛速的發展。

四、信托產品的結構演變：偏離主業越來越遠的水中映月

銀監會在2016年曾試圖將資金來源和資金運用兩個角度混合，把信托分為八大類（債權信托、股權信托、標準化產品信托、同業信托、財產信托、資產證券化信托、公益信托和事務信托），但后來出于各種原因，而不了了之，分類方式是否有變化尚不確定?，F在我們仍然從資金來源和資金運用兩個角度進行拆分研究。

（一）信托資金來源結構：單一資金、集合資金和財產權信托的來來往往

1、從資金來源看，信托可以分為資金信托和財產信托，而資金信托（就是把貨幣資金直接給信托公司）又可以根據委托人數量進一步劃分為單一資金信托（只有1個委托人）和集合資金信托（超過1個委托人）。其中，集合信托期限不得少于1年，且信息需要公開，風險相對較小。而財產信托是指將非貨幣形式的財產、財產權等委托給信托公司管理（包括房產、股權、債權、名畫、古董等等）。

2、集合信托一般投資于監管部門批準發行或上市的金融品種，且委托人多為自然人、信托公司在資金運用過程中起主導作用，在股權投資和證券投資的集合信托產品中經常借助于分級，是最正常的信托產品，就像是買一個理財產品。

3、單一信托由于信息無須公開、私密性較好、資金運用和來源幾乎均較單

一、委托人在資金運用過程中起主導作用等特點，通道業務類較多。

4、從構成來看，單一資金信托一直占據主導地位，其占比最高在2008年底曾達到83.27%，之后趨勢性下降到目前仍然高達45.54%。我們看到集合資金信托占比已升至近40%%，管理財產信托占比也已升至15%以上。

5、本質上看，現在集合信托、財產權信托很多情況下也是為了規避監管，如地方政府如果需要融資，出于監管需要無法從銀行獲得，便會找到信托公司，發一個集合資金信托計劃募集資金。對于財產權信托同樣如此，即商業銀行將貸款類資產或其收益權直接轉讓給信托公司，由信托公司發行財產權計劃進行接盤等等。

（二）信托資金運用結構：事務管理類信托一騎絕塵、投資類信托步履蹣跚 從信托資金運用來看，可以分為三大類（即融資類、投資類和事務管理類）。

1、融資類信托是指在信托資金與借款人之間形成債權債務關系的信托，即像貸款類資產一樣，有固定的收益來源、有明確的抵押擔保等，具體包括貸款類信托、債權投資信托、融資租賃信托等等。而與此相對應得是投資類信托，即在信托資金與借款人之間形成股權關系的信托，收益來源不固定，風險相對來說較小，具體包括證券投資信托、股權投資信托、權益投資信托等等。

2、事務管理類信托目前還沒有明確的定義，可以簡單理解為除融資類信托和投資類信托之外，既不負債募集資金、也不負責尋找資產，只是負責監管、結算、托管、清算、通道等事務性工作，這里面通道業務的性質更多一點，即為規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道類業務，沒起到什么作用，也是今年監管的重點督察對象。

3、可以看出，從2012年開始，事務管理類信托占比便開始大幅攀升，從2012年的12%左右已經升至2017年底的59.62%，5年的時間提升了47個百分點以上。

4、相較之下，融資類信托則從2008年60%以上大幅降至目前的15%附近，投資類信托則有起伏，目前也僅略超過20%。

5、不過，今年一季度，事務管理類信托占比略有下降，已由59.62%降至59.12%，下降0.5個百分點，監管效應已經在發揮作用。

五、信托行業面臨的風險和一些常見業務

監管部門在2017年重點整治了銀行業，今年的重點已經明確是信托業，去年再次瘋狂一年的信托業在今年一季度已現疲弱的跡象。這里主要考慮信托行業所開展的那些以規避監管為目的的業務。

（一）信托行業面臨的三大風險

從整個信托行業來看，主要面臨信用風險、流動性風險和交叉性風險三個方面，并且主要集中在融資類信托、證券投資信托等齋，這里面最大問題是規避監管要求的信托業務，面臨的潛在風險較高，直接表現為資金池業務、出表業務、規避投資業務等等。

（二）信托公司的幾種典型風險業務

1、通過TOT模式來做資金池

一層信托有時沒辦法達到監管的要求（如期限完全匹配等），因此TOT（Trust of Trust）是一種可行的方式，即通過滾動發行的多期限開放式信托產品向投資者募集資金，通過第二層信托產品投資于非標資產，即母基金和子基金的形式，通過這種方式可以達到規避監管、藏匿風險的目的，當然這種模式如果穿透的話仍然存在期限錯配的問題，流動性風險不能忽視。

2、通過北金所、銀登等交易平臺變相開展“非標轉標”類資金池業務

這類模式是信托公司首先委托第三方去投資一個資管計劃（底層資產為非標等），再設立一個信托資金池，第三方將上述資管計劃受益權在交易平臺（如北金所、銀登等）掛牌，信托公司通過信托資金池去摘牌，以此達到規避投資的目的。從表面上看，信托資金池投資的是標準化份額資產，但究期本質還是通過協議轉讓的方式完成對接，一是沒有流動性，二是價值不公允，三是底層資產不清晰等等，也屬于資金池業務，存在流動性風險。

3、幫助銀行在體外設立資金池（即名義代銷）

這種模式下，銀行代銷不同期次、滾動發行的信托產品，并負責這些信托產品的統一管理，信托公司在這里僅起到提供資金歸集和發放產品的作用，是一個事務管理型信托，但存在責任劃分不清的問題。

4、通過財產信托的形式幫助銀行信貸資產出表

這里面其實蘊含著兩種模式，第一種是商業銀行將不良資產轉讓給資產管理公司代持，并承諾到期回購，資產管理公司將代持的不良資產委托給成立的財產權信托，形成信托收益權，由商業銀行負責不良資產的處置清收工作等，并承諾回購信托收益權。其本質上是一種代持行為（即假出表、為了規避監管）。

第二種模式是商業銀行直接將信貸資產（收益權）委托給財產權信托，并通過掛牌、證券化等形式由理財產品或第三方機構對接摘牌，達到非標轉標和信貸資產出表的目的。這兩種模式存在的統一問題是隱性擔保以及信托公司面臨合規風險。

5、以資金信托方式為銀行代持他行資產提供通道便利

這種械下，由于商業銀行1受困于監管指標及合規等影響，無法做項目，便將該項目推薦給商業銀行2代持，通過資管產品和信托產品兩層來做，同時商業銀行1與信托公司成立了一個資金信托產品來對接，并對該項目提供保函和承諾回購信托受益權。表面上看是由商業銀行2來代持，但實際上是信托代持，信托公司同樣面臨風險。

六、我國信托公司現狀分析

（一）68家信托公司基本情況匯總

1、目前國內只有68家信托公司，這68家信托公司可以進一步劃分為16家央企控股，13家金融機構控股（包括金控集團、ABC和銀行），29家地方控股、10家民營企業控股?？梢哉f，68家信托公司各有不同，主要因為其股東背景和作業風格不同。2、68家信托公司有11家位于北京、7家位于上海、4家位于杭州，其余如成都、合肥、南昌、南京、深圳、烏魯木齊、武漢、西安、鄭州、重慶等10個城市分別有2家信托公司。

3、目前監管機構已經允許外資機構參股國內信托公司（可以突破20%的比例限制），現階段國內共有8家信托公司有外資背景，分別為紫金信托（三井住友信托銀行，19.99%）、國通信托（東亞銀行，19.99%）、中航信托（華僑銀行，19.99%）、中糧信托（蒙特利爾銀行，19.99%）、百瑞信托（摩根大通，19.99%）、北京國際信托（威益投資，15.30%）、興業國際銀行信托（澳大利亞國民銀行，8.42%）和新華信托（巴克萊銀行，5.57%）。

4、目68家信托公司中有3家完成了正式上市進程（安信信托和陜國投信托于1994年在A股上市、山東信托于2017年在港股上市），一再被拖慢了發展進程，信托業在最早也一直被視為金融業的異類（有點像今天的P2P），雖然本不應該如此。同時，還有其它3家信托完成了曲線上市（通過借殼），如江蘇信托借殼ST舜船曲線上市（2016年12月1日）、昆侖信托借殼ST濟柴曲線上市（2016年12月15日）、五礦信托借殼ST金瑞曲線上市（2016年12月16日）。此外，由于信托業的經營范圍非常廣，某種程度上和證監會的管轄機構具有非常大的業務交叉性，因此上市并不容易，其理由便是主營業務不清晰，所以才有了上述3家信托公司的借殼上市。

（二）51家信托公司2018年以來的產品發行情況

我們搜集了51家信托公司2018年以來發行的產品數據匯總如下，可以看出每家信托公司幾乎都有自己的特點，風格差異較大，有的信托公司執著于做通道，信托產品類型全部為其它類（事務管理型）。有的信托公司沉迷于融資類業務，貸款和債權類信托占比較高。也有的信托公司在股權類信托方面造詣較高，如華能信托等。整體上看，做主動管理類的信托公司仍然較小，這里面的中航信托、云南信托、四川信托、國投泰康信托、金谷信托、西藏信托發行了較多的證券投資類信托。七、一些思考

（一）信托業一直被認為是金融業的四大支柱之一，無論是國外還是國內來看，基于信托架構的法律關系優勢，信托行業幾乎均擁有比較廣泛的牌照資格，這是其它四大行業所無法比擬的。

（二）然而，這一優勢信托業并沒有好好利用，亂象一再叢生，2000年之前的五次整頓，2000年之后的兩次整頓（包括本次），金融亂象在信托行業中可謂是體現得最為明顯。

（三）信托公司可以發起設立基金、做投行業務、做銀行業務等，然而由于通道的便利、賺錢的容易、風險較低等，信托公司沉迷于融資類業務和通道類業務，這雖然有中國經濟大環境的使然，但信托公司置自身主業于不顧，拿來主義的作風一次雙一次地將自己置身于危險的境地，從這個角度看，2000年以后和2000年以前似乎并沒有太大差異。

（四）信托的主業應集中于做高端財富管理、家族信托、慈善信托、資產證券化，信托的風險隔離載體是天然的SPV，是最適合做資產證券化業務的，目前來看信托公司的資產證券化業務似乎仍處于低級階段，它面臨諸多同業的競爭，如基金子公司、券商資管等等。

（五）財產權信托目前在信托業中的發展仍然不夠，信托公司的財產信托似乎總是局限于貸款等債權類資產，這實際上是變相的銀行的業務，發展在房產、股權等為主的財產信托是當務之急。

（六）我國的陽光私募最初就是基于信托，證券投資類信托目前在一些信托公司也開展得如火如荼，而目前的68家信托公司相較于之前的數百家，具有更高的牌照資源價值，應好好發揮利用信托公司在股權類和權益類領域的先天優勢。

（七）關于資管新規的影響，目前市場上的解讀仍然比較宏觀，嚴格來講，信托產品多以私募為主，其適用的內容仍然需要相關細則進一步明確，如果按照資管新規的要求來一一對應難免不合理，有失偏駁，包括通道業務、打破剛性兌付、禁止多層嵌套、禁止期限錯配等等。

第四篇：我國房地產信托若干問題分析

內容摘要:隨著近幾年房地產業的發展,我國房地產投資信托也得到了較快的發展,本文分析了其在發展過程中存在諸多制約因素,并就如何進一步完善我國房地產投資信托的相關問題作初步探討。

關鍵詞:房地產投資信托 問題 完善

作為一個新興的金融品種,房地產投資信托在我國出現不過兩三年的時間,其熱潮始于2003年6月央行出臺《關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》,簡稱 “121號文件”,這一文件對商業銀行向房地產項目貸款做出了嚴格的限制,房地產投資信托一度成為開發商解決資金問題的新渠道,截止2004年6月底,全國房地產投資信托募集資金已高達150億元。然而,銀監會于2005年國慶前發布的“212號文件”——《加強信托投資公司部分業務風險提示的通知》卻使得信托業也遭遇了政策的“堅冰”。此時,對我國房地產投資信托進行再審顯然已成當務之急。

房地產投資信托的含義和基本特征

房地產投資信托是從眾多的投資者籌集資金投資運用到房地產市場,把所獲得的收益,幾乎全部以紅利的形式分配給投資者,而且投資受益證券可以在證券市場進行買賣的一種組織形式。符合規定條件(包括資產構成、收入來源收入分配等)的房地產投資信托公司可以免繳公司所得稅和資本利得稅(房地產投資信托的投資項目不屬于應稅財產,且免除公司稅項)。與其它籌資方式不同,投資信托具有以下幾個特征: 穩定的高收益。由于它必須把90%的應稅收入作為比例分配,因此它的收益率比其他股票綜合收益率都要相對高一些。一般來說,它的年收益率波動范圍在10%到17%之間,相對穩定。流動性強。由于多數房地產投資信托像其他股票一樣,可以在證券交易所上市交易,與傳統的以所有權為目的的房地產投資相比,因此它的流動性相對較強。能夠抵御通貨膨脹。作為房地產投資信托價值基礎的房地產,具有很強的保值功能。一方面,通貨膨脹來臨時物價上揚,房地產物業的價值更是升值得很快,以房地產物業為資產基礎的房地產投資信托股票價值也會隨之上升;另一方面,在通貨膨脹時期,房地產投資信托的收益水平也會比平時高,能夠在一定程度上抵消通貨膨脹的作用。因此,房地產投資信托是一種很好的保值類投資工具。

面向中小投資者。由于房地產投資信托將投資者的資金集合起來投資于房地產,通過其特有的運行機制,使得一般中小投資者即使沒有大量資本也可以用較少的錢參與房地產業的投資。是一種較為理想的投資工具,也符合國家的經濟和產業政策。

我國房地產投資信托發展過程中存在的問題

房地產投資信托作為有效的投資手段可以活躍和刺激金融市場,作為融資手段又可以推動房地產業的發展,對于我國房地產業乃至整個國民經濟都具有非常積極的意義。但是,由于我國相關的法律法規還不完善,再加上房地產投資信托在我國還是一個新生事物,所以在我國房地產投資信托發展還存在諸多問題。法律法規尚不健全

目前我國信托業主要是按照《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》的規定來開展業務。從目前國內的法律環境看,房地產投資信托產品無法進行公募、無法上市流通、無法突破200份的上限,只能采用私募形式,不能像國外那樣,真正做到證券化,能夠讓投資者像買賣股票一樣,隨時選擇買進、持有、賣出。同時,在募集資金的使用上,雖然產品設計了貸款給房地產經營企業、投資于房地產經營企業股權、購買商業用途樓房和住宅等組合運用方向,但實際上還是只能用于短期貸款和要求對方回購的短期物業投資行為,無法長期或永久性地購入商業物業,進行租賃、經營等商業運營。

道德風險問題

房地產投資信托在我國還沒有形成完善的運作模式,對受托人的有效約束和激勵機制尚未形成,容易發生受托人的道德風險。在這種情況下,由于存在信息不對稱,信托投資公司在經營管理過程中往往會利用各種機會犧牲投資者的利益為自己謀取好處。因此,如何創造一種環境或制度,盡可能使信托投資者的利益與受托人的利益相一致,對房地產投資信托的發展就顯得非常關鍵。雖然銀監會《暫行辦法》中規定“房地產信托資金的受托方、保管方和使用方不得為同一人,且相互間不得存在關聯關系”,但是由于缺乏完善成熟的監督機制,信托公司仍有可能會降低委托人的投資要求而投資于和自己相關聯的房地產企業,違背投資收益最大化的原則。

項目自身及市場風險

房地產信托的市場風險主要來自于項目本身的風險,對項目的選擇是房地產信托首要工作,如果項目本身存在市場銷售前景、內部法律糾紛、建設資金短缺等方面的問題,則信托產品無論怎么設計控制風險,項目本身的先天缺陷是無法避免的。

進一步完善房地產投資信托的建議

從上述分析可以看出,我國房地產投資信托業務的發展,因為受到政策等多方面的限制,在我國還需要更進一步完善。

建立相適應的政策和法制環境

加快我國相關政策和法律法規制定的進度,為房地產投資信托的發展建立完善的政策和法制環境。這方面,海外的立法和實踐能給我國很多的借鑒,政府可以借鑒美日等經濟發達國家的做法,根據房地產投資信托的特點制定出相應的法律、稅務、財務和證券交易等相關法律法規,保證和維持整個市場的公平、公正、公開和透明,來推進房地產投資信托業健康、理性地發展。一方面,要防止它與銀行等房地產金融機構的過度競爭;另一方面要鼓勵其資金運用,實行專業化投資組合,并保護投資者的利益。

道德風險問題的防范

作為專業從事經營性信托業務的非銀行金融機構,信托投資公司受到國家金融監管機構——中國銀監會的嚴格監督和管理,嚴格按照信托業“一法兩規”進行經營活動。在產品架構設計上,信托公司可邀請商業銀行、律師事務所、房地產專業服務機構及會計師事務所等中介機構參與,對信托計劃進行資金、法律、收益狀況方面的監督。信托公司內部,應建立和完善業務評審及風險控制流程,按照審慎的原則運用信托資金,各部門分工協作,交叉監督,以最大限度地防范風險。借鑒美國經驗,我國可以考慮在開展房地產投資信托業務的信托公司中建立類似的受托人委員會,負責制訂房地產信托的業務發展計劃,并且要求受托人與投資顧問和相關的房地產企業沒有利益關系。

項目自身及市場風險的防范

信托公司在進行項目選擇的時候,可以聘請有市場公信力的房產專業機構對項目進行可行性分析及評估,對項目的市場定位及前景有一個獨立、真實的認識;深入調查了解開發商實力、財務及資信情況,選擇與開發經驗豐富、實力雄厚、資信狀況良好的開發商進行合作;落實土地房產抵押、第三方保證、質押等擔保措施,在項目運作過程中,加強資金監控,做到“封閉運行,?？顚Ｓ谩?。通過這一系列的手段,信托公司能將項目風險控制在最小范圍之內,最大限度地保證信托資金的安全,保護委托人和受益人的利益。就目前的市場狀況而言,房地產商也好、投資者也好、信托機構也好,距理性認識房地產投資信托,在心態上還有一定差距,尚不成熟。例如從投資者來看,投資者投資具有盲目性,很多購買房地產信托的投資者都認為購買信托與在銀行存款或購買國債沒有什么區別,而且收益更好。而信托產品的流動性很差,缺少轉讓平臺,也存在較大的流動性風險。因此,只要出現一個信托產品不能兌付,有可能導致信托業受到致命的打擊。這不僅需要信托機構、房地產商不斷調整心態,投資者在投資過程中也應加強金融知識,提高風險意識。

參考文獻: 1.劉曉兵.美、日房地產投資信托發展及啟示.金融理論與實踐,2003(10)2.李健飛.美國房地產信托基金研究及對我國的啟示.國際金融研究,2005(1)3.王永新.什么是房地產投資信托.北京現代商報,2002.10.16

第五篇：文化產業信托市場發展趨勢預測

文化產業信托市場發展趨勢預測

存在巨大增長空間。受國家本輪經濟改革及信托業內部潛存的風險影響，具 備先導產業特性的文化產業正在成為信托公司下一個發力的“掘金地”。這主要 表現在：第一，政策層面，信托產業在支持文化產業發展方面無限制。第二，信 托產業的制度安排與文化企業間的資金需求上存在契合點。第三，在我國現有金 融體制下，信托產業能夠彌補銀行信貸間接融資和資本市場直接融資的短板。