第一篇：財務報表分析與企業價值研究

財務報表分析與企業價值研究

摘要：財務報表分析是以企業基本活動為對象，以財務報表為主要信息來源，以分析和綜合為主要方法來系統認識企業的過程，其目的是幫助報表使用者了解過去、評價現在和預測未來，從而改善決策。財務報表分析的內容依據分析主體不同而不同。財務報表分析的主體是指“誰”進行財務報表分析，財務報表的使用者有多種。財務報表分析的方法主要是比較分析法。

通過對企業財務報表所提供的會計數據的分析，可以評估企業價值，對企業的發展前景進行預測，從而做出合理決策，最終達到市場有效。本文探討了如何利用財務報表來揭示企業價值的問題。

關鍵詞：財務報表分析價值研究

財務報表是反映企業價值的載體 分析企業的財務報表是人們評估企業價值、預測企業未來發展前景和識別企業優劣的主要手段。因此，正確理解和利用企業對外提供的財務報表信息．以了解企業真實的經營成果和財務狀況是十分必要的。

一、財務報表是否反映企業價值

(一)財務報告——反映企業價值的載體

在市場經濟條件下．上市公司公開披露財務報告己成為聯絡社會經濟生活的一根重要紐帶。股份有限公司通過對外財務報告把公司的財務狀況、經營成果和現金流量等信息互相傳遞．從而把市場組織和運作起來。財務報告始終是企業價值評估的重要信息來源．通過財務報告給企業價值評估提供各種資產的價值、企業整體資產的收益能力等重要數據。可以說．財務報告的生成過程實質上就是企

業價值的反映過程。

(二)財務報表分析——分析企業價值的工具

財務報表分析有助于在所提供的歷史財務會計數據和使用者所關注的未來的盈利及現金流量之間架起一座橋梁。財務報表分析技巧使得使用者能夠深入分析以權責發生制為基礎的歷史數據，來了解企業過去、現在以及持續獲得盈利和產生現金流量的能力 要了解這些需要運用各種評價管理者經營和財務業績的技巧和標準，識別過去的現金收付，評價公司收益質量．估計經營及財務風險水平，衡量其潛在貸款能力．以及證實或否定早期的預測和評價。

(三)影響財務報表分析質量的因素：財務報表分析方法

通過財務報表的會計數據．可以初步了解企業的經營業績．識別企業的優劣。預測企業的未來。但是企業財務報表數據所反映的內容是高度概括、濃縮的．許多報表項目是獨立地反映某項經濟內容的 為了使財務報表表達和傳遞的經濟內容更加明確和清晰．需要使用一些科學的分析方法對財務報表數據進行適當的解讀 科學的財務報表分析方法可以高效、準確地反映企業的真實情況。使報表使用者能夠了解企業的財務狀況、經營成果以及對企業的未來前景進行預期，為報表使用者進行企業價值評估提供了方法保障．是報表使用者認識企業、分析企業和對企業進行價值評估的方法、工具、手段。

二、傳統財務報表分析方法與企業價值相關性分析

(一)財務報表自身的局限

1．歷史成本法。資產負債表的左方反映了企業投資的結果，右方是企業以往融資的結果．左右兩方共同反映了企業的財務和資本結構．可以看出企業擁有資產的原始投資。但是這些資產能給企業帶來多少經濟利益是看不出來的 而能夠給

企業帶來多少經濟利益是企業擁有資產的本質所在．也是企業價值評估的關鍵所在．顯然現有的資產負債表不能提供這一重要信息

2．權責發生制。權責發生制強調收入按照實現原則確認其實現、收入與費用的配比。致使收入、費用的確認與現金流入、流出產生一定的時間間隔．而利潤表不能提供利潤與現金流量之間關系的信息

3．貨幣計量

貨幣計量在強調其會計信息貨幣性的同時． 喪失了一些非常重要的非財務信息。而非財務信息對企業價值有著極其重要的影響．但現行財務會計報告所采用的貨幣計量卻忽略了非財務信息對會計信息質量的影響。

(二)分析理論、分析方法和分析指標的局限

1．在我國．財務報表分析理論研究較缺乏。尤其是現在大跨國公司的出現．財務報表分析理論和分析體系與實踐存在著一定的差距。

2．分析工作不能專業化。我國專業的財務報表分析師出現較晚．財務報表的分析工作沒有專業化。

3．比率分析法作為主要的財務報表分析方法．除了要看到它的適應性強外．還要充分認識其局限性的一面：比率分析屬于靜態分析．對于預測未來并非絕對合理可靠，但預測未來卻是評估企業價值的決定性因素：各項指標缺乏統一評判的標準．財務指標很容易被人為操縱，從而使報表使用者得出錯誤結論．做出錯誤決策。

(三)分析過程的局限

1．分析過程重“量”不重“質”，大量單純數量指標，忽視問題性質分析

2．目前使用得最普遍的分析方法是比率分析法，其使用的各種數據都是過去資

料．雖然對預測未來有一定的參考價值．但遠遠不能作為判斷的絕對標準。這是先有經濟業務發生、后編制財務報表、再對報表進行分析這樣一個過程所造成的．具有一定的滯后性．對評估企業價值意義不大。

3．在實踐應用中．對現金流量只重視編制，不重視分析。由于現金流量表出現得較晚 人們對它的分析重視程度還不夠。但由于現金流量表的計量基礎是收付實現制，計量基礎的不同決定了對它的分析意義非常重大．對現金流量表進行分析和預測是評估企業價值的重要手段。

(四)指標體系的缺陷

在財務報表分析體系中．財務指標是分析和決策的主要依據．報表分析者主要依據一系列關鍵的財務指標來判斷企業的財務狀況、經營成果和現金流量．但財務指標有“酌定性”行為．可導致財務指標“監控”作用弱化。

三、現行流行財務報表分析方法比較分析

(一)對現行財務核算模式的改進我們對財務會計報告改進的思路是在現行財務會計報告體系的基礎上增加披露的信息，以滿足企業價值評估的需要。首先，在計算企業收益時將權責發生制和收付實現制結

合起來計量收入的實現與費用的發生 收付實現制雖然不能準確反映各期的損益．但它確認的收益排除了各種風險和不確定性．所以按收付實現制確認的收益是實實在在的。如果能夠將二者較好地結合起來．可以揭示當前利潤與未來現金流量的關系，可以準確地為計算企業價值提供依據。其次。會計報表附注中披露非財務信息。通過對非財務信息的披露，可以分析企業可能存在的經營和財務風險．以便根據企業的經營和財務風險對折現率進行調整． 使折現率包括風險因 素．使企業價值更現實

(二)充分利用和分析現金流量表

一個企業若要維持長期穩定的發展．應當既保持足夠多的收益．又保持足夠多的現金流量。在某些特定時期．現金流量甚至比收益的重要性更大 現在人們對現金流量的關注程度越來越高現金流量分析是確定公司真實財務狀況的有力工具 在評估企業價值的過程中．現金流量占有十分重要的地位．現金流量是預測企業未來前景的重要工具 正是由于現金流量分析的重要性，自從現金流量表問世以來．就引起了人們的普遍關注．有關現金流量的財務指標也不斷出現。但概括起 來說，給人的感覺是比較混亂的，缺乏整體性、系統性。這在客觀上給財務分析帶來了一定困難

(三)補充增設對非財務指標的分析評價

財務指標主要是以價值的形式來反映企業財務狀況與經營成果的．而許多不能以貨幣計量的重要資源如優秀的人力資源、完善的銷售渠道、顧客的滿意程度等在報表中無法得到反映。雖然在目前階段財務指標應占重要地位，但隨著經濟業務的發展．報表分析者需要非財務指標的趨向越來越強烈。因此。我們需要增加對非財務指標的披露，如人力資源、新產品開發率、產品質量、產品合格率、客戶滿意率、市場占有率等等．這些非財務指標在幫助財務報表分析者做出決策時非常重要

近年來．許多企業已經在重新考慮該如何評估本企業的業績 他們認識到新的企業戰略和競爭環境需要新的業績評估系統 目前他們正致力于為自己的企業制定和發展這些新的業績評估系統。其核心旨在確定企業戰略．評價經營業績時，同等對待或更為重視市場份額、質量和其他非財務性評估標準．而不是當財務指標與非財務指標產生矛盾時．總以財務指標為準。一些企業決定把產品質量、市

場占有率、人力資源、客戶滿意程度納入企業的正式評估系統。

第二篇：基于財務報表分析的企業價值分析

論文題目：基于財務報表分析的

企業價值分析

摘要

財務報表是能夠反映企業有關重要的經濟活動及其內容的報告，給企業的相關人員提供所需的財務信息。現如今，價值最大化已經成為企業追求的目標。因此，評價企業價值成為當今企業管理者看來的重中之重。財務狀況和經營成果的是企業財務報表的重要反映，財務報表分析的目的是為了更好的反映企業價值，企業對外提供財務報表的主要母的是符合財務報表使用者的需要。對財務報表中的會計數據進行分析,能夠對企業價值進行推算，推測企業未來前景，進而提出對的政策。本文主要研究利用財務報表來揭示企業價值的問題。

關鍵詞

財務報表；企業價值；報表分析

Ⅰ

目錄

摘要............................................................................................................................................I Abstract...................................................................................................................................II

前言...........................................................................................................................................1

一、財務報表分析概況...........................................................................................................2

（一）財務報表分析內容................................................................................................2

（二）財務報表分析的基本方法....................................................................................2

（三）財務報表分析的對象............................................................................................3

二、現行財務報表分析的比較...............................................................................................5

（一）對現行財務核算模式的改進................................................................................5

（二）充分利用和分析現金流量表................................................................................6

（三）補充增設對非財務指標的分析評價....................................................................6

三、財務報表與企業價值的關系...........................................................................................6

四、財務報表反映企業價值...................................................................................................7

（一）財務報表是反映企業價值的載體........................................................................7

（二）財務報表分析是分析企業價值的工具................................................................8

五、基于財務報表分析的企業價值分析的建議...................................................................8

（一）將單指標分析與多指標分析相結合....................................................................8

（二）最大限度發揮企業各項資源的效能....................................................................8

（三）將財務分析與企業戰略聯系起來........................................................................8

（四）做好企業風險評估................................................................................................9 結論..........................................................................................................................................10 參考文獻..................................................................................................................................11 致謝.............................................................................................................錯誤！未定義書簽。

前言

分析財務報表，主要是利用資產負債表和利潤表等相關財務報表對其財務狀況、經營成果和現金流量等相關情況進行的探討和分析。財務報表分析的意義在于：一是對資產負債表進行分析，可以了解公司的有關經濟情況，對公司的相關狀況作出判斷。二是對損益表進行分析，可以知道公司的盈利狀況，可以判斷企業在本行業中的所處位置，維持企業健康發展。

三是對企業的現金流量表進行分析，可以掌握企業的現金流向，并因此來推測企業的資金狀況。不同的財務報表有著不同的作用，均希望從財務報表中得到對決策有用的信息。投資者分析擔的重點在于企業的綜合能力和資金使用效率，掌握投資收益情況和風險情況。從不同的要求考慮，財務報表有著廣泛的分析內容，既要為報表使用者反映和評估企業財務情況和經營成果，又要為財務報表使用者將企業做大做強提供可靠的依據。只有這樣才能更好的分析財務報表，充分利用財務報表的分析結果，從而更準確的去評估企業的價值。

一、財務報表分析概況

（一）財務報表分析內容

財務報表分析是指以已有的企業的財務報表為基礎，對企業的財務狀況和經營成果進行從個體到整體的分析。[1]每一個財務報表使用者對報表的使用有著自己不同的目的，有著其本身的側重點，也有著基本的要求。從總體來看，財務報表分析的基本內容主要涉及以下三個方面：

1.分析企業的償債能力、獲利能力、綜合能力，評估企業對資金的利用效率。

2.評價企業基本資產的營運能力，對企業資產的分布情況和相關使用情況進行分析。

3.評價企業利用相關資產的盈利能力，對企業不同的盈利狀況和既定利潤目標進行分析。

以上三個方面的內容相輔相成，缺一不可。可以從整體分析企業生產經營的財務狀況、經營成果和現金流量情況等投資者關心的情況，以滿足財務報表不同使用者對會計基本信息的需要。

（二）財務報表分析的基本方法

一般來說，財務報表分析的方法主要有如下三種（1）水平分析法（horizontal analysis；(2)共同比報表分析法（commom-size financial statements）；（3）比率分析法（ratio analysis）。[1]

1.水平分析法

水平分析又稱為趨勢分析，具體分析方法為：將某企業在持續經營期間橫向比較若干會計的財務報表資料，掌握不同會計的差異。水平分析法中具體有兩種分析方法：比較分析法（comparative financial statements）；指數趨勢分析法（index-number teries）。[6]

2.共同比報表分析法

共同比報表分析法又稱垂直分析法（vertical analysis），與水平分析方法相比，垂直分析法更注重報表內部各項目的縱向比較，而水平分析法則關注不同年份之間的橫

向比較。具體方法為：只對當期利潤表或資產負債表的內在結構項目之間進行分析而不是對幾個會計之間進行比較分析。無論財務報表的編制方法怎樣，使用者都要對財務報表的組成結構的變化情況進行比較分析。3.比率分析法

財務比率是分析財務報表的一種基本工具。運用一種特殊的數學方法，財務比率分析把財務報表中的一些項目通過其內在的結構聯系起來。資產負債表和利潤表是比率分析法分析的重點。它是通過對財務報表相關數據的進一步分析，得出一整套具有嚴密邏輯關系的財務數據，用這些來揭示企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況。對企業相關財務報表內在結構項目之間的仙湖關聯關系進行分析，側重于對企業財務業績和相關政策進行測評，如運用比率分析來判斷企業資金的流動性和償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力水平分析法注重關鍵項目不同年份的比較。[2]現金流量法能反應企業的現金及現金等價物的流向和質量水平。能夠考察企業的流動方向以及企業對資金運用方法和目的現金流量的管理狀況，對企業資金的流動性和資金財務彈性的分析具有重要作用。

目前在會計學領域內有很多財務比率的分析方法，但是通常可以分為兩大類：一類是財務結構比率（financial structue ratios），另一類是獲利能力比率（profitability ratios）。其中財務結構比率主要涉及資產負債表項目，涉及的主要比率是清償能力比率（liquidity ratios），和杠桿比率（leverage ratios）；獲利能力比率則主要用于評價企業各種資源與利潤的關系或各種活動與利潤的關系。[2]

（三）財務報表分析的對象

企業各項基本活動主要是財務報表分析的對象。財務報表分析的主要目的就是從財務報表中獲得使用人需要的相關信息，了解企業活動的趨勢，測評其業績，解決其問題。

我們將報表籠統的分為三個方面：單獨的財務比率分析、不同會計期間的比較分析、與同業其它公司之間的比較。這里我們將財務比率分析分為償債能力分析、資本結構分析、經營效率分析、盈利能力分析、投資收益分析。[2] 1.償債能力分析

流動比率 = 流動資產/流動負債[6]

流動比率是企業短期償債能力的具體反映。一般認為企業可以接受的最低流動比率是2。應收賬款周轉率和存貨周轉率是影響流動比率的主要因素。速動比率=（流動資產－存貨）/流動負債

一般狀況下存貨的變現能力不是很好，因此將存貨從流動資產中剔除計算出的速動比率的數據更加能夠令人信服。一般認為企業的速動比率在1左右就是很合適的。比如，企業沒有應收賬款，比率就會不足于1。影響速度比率的最主要因素就是應收賬款的變現能力。2.資本結構分析

股東權益比率 = 股東權益總額/資產總額×100%

資本結構分析是股東所有者的出資總額在總資產中所占的比重，能夠發映出企業資本情況是否穩健。一般情況比率高風險就低與此同時報酬率也低，反之，比率低高風險就高、報酬率也就高。

資產負債比率 = 負債總額/資產總額×100%

這個公式反映負債在資產總額中所占的比率。

資本負債比率= 負債合計/股東權益期末數×100%

較資產負債率，它更加能反映企業的償債能力狀況，200%是目前會計行業公認的資產負債率的警戒線，如果超過警戒線企業應該重點關注近期的情況。

3.經營效率分析

存貨周轉率 = 銷貨成本×2/（期初存貨+期末存貨）

存貨周轉天數 = 360天/存貨周轉率]

產品銷售數量在生產數量所占的比重可以通過存貨周轉率來反映，如果存貨的周轉時間過長，那么我們就要重視考慮存貨能否正常銷售。

固定資產周轉率= 銷售收入/平均固定資產

該指標是檢測固定資產利用效率的指標，指標越高則表示固定資產利用效率越高。

總資產周轉率= 銷售收入/平均資產總額

銷售能力強則該指標就越高，反之則越低。4.盈利能力分析

營業成本比率 = 營業成本/主營業務收入×100%

營業成本比率在相同的行業之間是比較具有可比性的指標，原因在于原材料、工資

等費用較為一致，這一指標反映出公司的資源優化配置情況。能夠明顯區別于其他的行業有著行業優勢的企業往往都是營業成本率比較低的，同時這些優勢也成就了最終利潤的差異。顯而易見，那些營業成本相對較高的企業，明顯就會處于競爭中的劣勢地位。

營業利潤率 = 營業利潤/主營業務收入×100%

銷售毛利率 =（主營業務收入－主營業務成本）/主營業務收入×100%

資產的收益率反映的是企業資產所能獲利的比率及相關能力。5.投資收益分析

各種不同的數據和相關的財務情況都可以在財務報表中為相關的使用者提供，每一個報表使用者對報表的需要點是不一樣的。大體來看，投資者大多都關注公司獲得利潤的相關狀態，如公司的營業利潤、收益等，對于國家而言主要關心企業的償債能力但是普通的股東更加關心公司未來的發展前景和盈利能力。另外，投資的方向不同,投資者關心報表的方面不一樣，短期投資者更加在意企業的盈利情況以及盈利能力，以謀取更高額的利益獲得高額利潤。對于長期的投資者而言，更多的關注企業的未來前景，他們甚至可以接受近期的不盈利，目的是運用當前資金可以擴大再生產謀求更大的利益。

恰當的分析財務報表的相關內容，能夠正確的反映企業相關的經濟情況和發展前景，評估也起未來可能獲得的盈利和產生的風險；對企業的業務完成狀況和管理人員的成績可以給予鑒定，為建立健全合理的內部控制機制提供了應有的基礎。

二、現行財務報表分析的比較

（一）對現行財務核算模式的改進

我們有意向在財務報告基礎體系上增加一些相關的信息披露情況，為此滿足企業評估價值的需要。首先，可以充分的將權責發生制與收付實現制在計算企業收益時將權責發生制和收付實現制結合起來計算收入與費用的發生。收付實現制可能不是十分準確的反映出當期的損益情況,，但是它以收到和支出為依據，排除了其中的風險問題，因此依據收付實現制來核算賬務可以說是現實的。如果能將二者聯系在一起，就可以確定當前收入和費用與未來的收入和費用之間的關系，能夠確定出更加有價值的會計數據之間的關系 [3]。其次，在會計報表附注中涉及的非財務的有關信息。披露非財務信息的過程，可以預測出企業潛在的金融風險和營運風險，以便能更好的調整企業的相關財務信息，使得企業價值更加真實有效。

（二）充分利用和分析現金流量表

企業如果想要去的更加長遠的發展，這需要既要保持現金方面的發展又要謀求長遠利益的發展。在一些情況下，現金流量是十分重要的。當代的人們對現金流量的重視程度越來越高。

現金流量表的分析對企業當代的財務狀況反映的有力工具。在計算企業價值的過程中，現金方面的信息是十分重要的，預測企業未來發展的工作現金流量的分析也是不可或缺的。正因為現金流量在企業的財務運營中是如此不可缺少的，出現現金流量表后，大家都對現金流量表都十分的重視。相關財務報表的信息也不斷涌出，但綜合來說，大多數人都覺得感覺不是很清楚，缺乏聯系性、完整性。這從另一方面來說給現金流量表的分析帶來了一定的麻煩。

（三）補充增設對非財務指標的分析評價

相關財務數據的分析主要是從價值方面反映企業的財政數據域信息，而一些無法以貨幣計量的信息，如人力資源等無法從財務報表中反映。雖然現在看來財務指標在企業中有著舉足輕重的地位，但是伴隨著企業的發展，非財務指標對企業的發展做出的貢獻在與日俱增。因此，我們要更加重視非財務指標的披露，如人力資源、客戶滿意率等等，這些非財務指標在企業未來的發展過程中起著非常正要的作用。

三、財務報表與企業價值的關系

財務報表指通過高度濃縮的數據圖表和文字說明，借以表達關于一個企業的財務信息的各種信息的報告形式。[4]其生成過程需要經過較為嚴格的會計程序；從原始憑證、記賬憑證到分類賬簿，再到最后我們看見的完整的一套財務報表。財務報表能更加直觀的說明報表使用者所需要的相關財務信息，由于財務報表本身匯集了更多的財務數據，使用者用僅僅利用報表做出重要的決策是十分困難的，因此為了使他能夠更加準確的提供素需要的數據，這就產生了對財務報表的分析。

企業價值是企業用未來可以自由支配的現金流量為折現率的現在價值，財務決策跟它密切相關，體現了資金相關價值的風險以及未來的風險程度。在現如今企業的管理體制下，企業價值是企業的基本遵循的規律，通過對價值核心的管理體制，使與企業利益的相關者都可以獲得滿意的回報 [5]。綜述，企業的價值越高投資者得到的相關利益也就

越多。財務報表能夠系統的反映財務狀況、經營成果及現金流量等情況，利用對財務報表會計數據的分析能夠初步了解企業的經營情況，了解企業的優勢與劣勢，評估企業的發展前景。同時對財務報表進一步的整體分析初步評估企業的價值，對企業未來的發展做出預測，設定企業未來的發展路線。

財務報表是投資人了解公司相關的情況對公司進行規模投資的依據。為報表的使用者進一步提供更加準確的信息是財務報表分析的責任，對評價曾經的業績預測未來的發展具有重要的作用。運用財務報表分析的數據衡量企業的業績，考察企業的可持續發展闡述了企業利用本身價值傳造出更多利益的優劣程度。大部分資金被企業用于在生產，因此資產的能力尤其是生產能力最能夠反映出企業的本質。財務報表作為企業相關利益人所需要信息的提供依據，財務報表的使用者利用財務報表給企業提供各種企業評估價值及預測企業整體資產所需要的會計數據。因此說財務報表的產生過程就是企業實質的運營過程。而在企業成長過程中財務方面的管理是管理中的重點內容，作為企業管理中的大腦中樞神經與各部分充分聯系。因此財務管理是企業實現優勢化管理的重點內容，而對企業財務報表的分析是進一步了解企業各方面的前提基礎，由此可見，企業對財務報表的分析應該越來越被重視，對體現企業價值的作用不可忽視。

四、財務報表反映企業價值

財務報表能夠系統的反映企業的當前價值。對財務報表的整體分析是財務報表的使用者對企業未來的預測、企業資源的優化配置以及企業未來發展前景的重要工作。因此,正確的掌握財務報表結構內容中所提到的相關信息，對企業的發展具有重大的作用。

（一）財務報表是反映企業價值的載體

在當前經濟發展的大環境下，對財務報表信息的披露已經成為彼此聯系的重要橋梁。公司之間通過財務報表對信息的披露及對報表的分析了解本公司在行業環境中的發展程度, 從而更好的利用現有資源充分發揮自己的優越行將市場的經濟活動運作起來。財務報表一直作為企業過的信息的重要渠道，企業利用財務報表來揭示企業重要的信息數據，由此可以看出財務報表的產生過程就是企業價值產生的過程。

財務報表的綜合反映情況是大家顯而易見的，通過財務報表中的資產負債表我們可以看見資產、負債、所有者權益的相關內容，完成對企業的主體分析；損益表張中能夠讓投資者更加了解企業的盈利狀況，完成企業的綜合預測發展。

（二）財務報表分析是分析企業價值的工具

對于歷史數據的分析與報表使用者關心問題之間建立關聯是財務報表分析的主要特征。財務報表的深入分析可以充分探索權責發生制下的歷史數據信息，更加深入的探索企業的過去、現在和未來的財務信息。想要充分了解這些指標的,了解過去公司資金的價值,測評企業收益的質量, 評估企業未來資金的風險水平, 比較其內在的信用水平, 可以進一步驗證前期評價的正確性。

五、基于財務報表分析的企業價值分析的建議

（一）將單指標分析與多指標分析相結合

企業分析單項指標的同時要結合相關指標綜合分析，加強對企業綜合指標的整體分析，第一時間掌握企業整體的財務情況。要加強對分析中薄弱項目的重點分析，如人力資源的分析、投資項目的分析等潛在的項目，掌握這些指標的聯系，對財務表表進行系統的全面的分析 [7]。

（二）最大限度發揮企業各項資源的效能

企業的經濟項目是多方面的，綜合利用各方面的優勢資源，充分發揮企業的整體資源優勢，有利于企業未來經濟效益的發展。要充分發揮企業內人力資源的優化配置要重點加強人力資源的探索研究，努力開發人員的潛在能力。而分析政策方面的信息有利于研究企業未來的發展潛力。另外，經濟管理層次對企業的管理的重點在于對于股票價值變動的分析，便于管理層對本企業價值的關注，提高企業的公信力，為企業的籌融資營造良好的氛圍[8]。創新是企業發展的不竭動力，在對企業的財務分析是要著重關注科技方面的投入，提高公司管理層對科技創新的重視，營造科技創新的氛圍。

（三）將財務分析與企業戰略聯系起來

在財務分析之前應該充分了解企業的相關信息，即使行業的本身特征可能限制企業發展的一些可能，但是如果想要保持本企業在行業中的地位，企業必須制定與自己發展相符合的戰略要求。這就要企業管理層既了解本企業的自身狀況有了解競爭對手的狀

況，知己知彼方能百戰不殆。

（四）做好企業風險評估

企業有著不同的風險但是大體來說企業的風險主要分為兩大類主要有經營風險和財務風險。反映這兩類風險的主要指標有經營杠桿、財務杠桿、經濟效益率等 [9]。要強調的是通過對企業風險的分析只能夠從淺層次預測出企業未來面對的風險，如果想要深度分析，要進一步了解除財務報表外更加明晰的賬簿信息 [10]。在了解風險水平后企業還應該對盈利率進行深入分析，更加全面的了解企業面臨的風險問題。如此的分析對企業更加了解自己本身所具有的各種財務能力、競爭能力以及公信力度具有重大意義 [12]。

結論

隨著經濟的進步，越來越堵的企業加強對企業財務報表分析的力度，原因在于他們真正的明白財務報表是企業價值反映的優良載體。當前，他們更加致力于為本企業更加系統的研究財務報表分析的過程而努力。其核心目的在于創造企業發展戰略，測評企業價值，更加重視對非財務指標的研究與認識，而不是當財務指標與非財務指標發生分歧時以一味的重點傾向財務指標而忽視非財務指標在其中起到的作用。越來越多的企業決定將人力資源的非財務指標納入財務報表分析的系統過程中 [13]。

參考文獻

[1] 陳少華.財務報表分析方法[M].廈門大學出版設,2008,(2):2-35.[2] 劉傳興.透過財務報表認識企業價值的基本理論與方法法[J].深圳大學學報,2009:28-39.[3] 徐泓,李樹新.企業價值評估與財務會計報告改進[J],中國注冊會計師,2007:178-182.[4] 趙愛玲.運用比率分析法進行財務報表分析應注意的問題.財經研究,2009,(2):25-36.[5] 楚奇梅.如何解讀財務報表科技經濟市場[J].科技經濟市場,2009,(4):79-90.[6] 唐文君.財務報表分析與企業價值研究[J].財會研究,2008:235-239.[7] 沈春雨.財務報表分析方法及局限性淺談[J].商場現代化,2010,(12):59-63.[8] 吳義惠.淺析財務報表分析在企業財務管理中的作用[J].商業經濟,2009,(12):276-283.[9] 錢愛民,張新民.經濟性資產概念界定與質量評價.會計研究,2009,(8):54-59.[10] 玉廷.中國企業會計準則體系.會計研究,2007,(3):28-35.[11] ebrin’E.Herzlinger.Harvard Businesson Nonprofits,中國人民大學出版社, 2010,(3):38-42.[12] 劉云龍.基于企業價值視角的財務報表分析研究[D].南京師范大學,2011:210-225.[13] 康幸福.議價值視角下的企業財務報表分析體系的發展策略[J].會計之友,2012,(01):32-36.

第三篇：企業財務報表分析指標

財務分析指標大全

一、變現能力比率

1、流動比率=流動資產÷流動負債

2、速動比率=（流動資產－存貨）÷流動負債

3、營運資本=流動資產－流動負債

二、資產管理比率

1、存貨周轉率（次數）=主營業務成本÷平均存貨

2、應收賬款周轉率=主營業務收入÷平均應收賬款

3、營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數

三、負債比率

1、產權比率=負債總額÷股東權益

2、已獲利息倍數=息稅前利潤÷利息費用=EBIT/I

四、盈利能力比率

1、凈資產收益率=凈利潤÷平均凈資產

五、杜邦財務分析體系所用指標

1、權益凈利率=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

2、權益乘數=資產總額/股東權益總額=1+（負債總額/股東權益總額）=1/（1－資產負債率）

六、上市公司財務報告分析所用指標

1、每股收益（EPS）=（EBIT－I）（1－T）/普通股總股數=每股凈資產×凈資產收益率（當年股數沒有發生增減變動時，后者也適用）

2、市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益

3、每股股利=股利總額/年末普通股股份總數

4、股利支付率=股利總額/凈利潤總額=市盈率×股票獲利率（當年股數沒有發生增減變動時，后者也適用）

5、股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價

（又叫：當期收益率、本期收益率）

6、股利保障倍數=每股收益/每股股利

7、每股凈資產=末股東權益/末普通股數

8、市凈率=每股市價/每股凈資產

9、凈資產收益率=凈利潤/年末凈資產

七、現金流量分析指標

（一）現金流量的結構分析

1、經營活動流量=經營活動流入－經營活動流出

（二）流動性分析（反映償債能力）

1、現金到期債務比=經營現金流量凈額/本期到期債務

2、現金流動負債比（重點）=經營現金流量凈額/流動負債（反映短期償債能力）

3、現金債務總額比（重點）=經營現金流量凈額/債務總額

（三）獲取現金能力分析

1、銷售現金比率=經營現金流量凈額/銷售額

2、每股營業現金流量（重點）=經營現金流量凈額/普通股股數

3、全部資產現金回收率=經營現金流量凈額/全部資產×100%

（四）財務彈性分析

1、現金滿足投資比率

2、現金股利保險倍數（重點）=每股經營現金流量凈額/每股現金股利

（五）收益質量分析

2、現金營運指數=經營現金的凈流量/經營現金毛流量 幾個重要的財務指標的關系（1月9日劉正兵課堂小記）

四個常用比率的關系：

資產負債率 = 資產 / 負債

…… ① = 1－② = 1－1/④ 資產權益率 = 所有者權益 / 資產

…… ② = 1－① = 1/④

產權比率 = 負債 / 所有者權益 …… ③ = ④ － 1= ①×④

權益乘數 = 資產 / 所有者權益 …… ④ = 1/② =1+③ =1/（1－①）三個指標

1、息稅前利潤 = EBIT

2、息前稅后利潤 = EBIT（1－T）

3、息稅后利潤 = 凈利潤

財務分析指標詳解

1、變現能力比率

變現能力是企業產生現金的能力，它取決于可以在近期轉變為現金的流動資產的多少。

（1）流動比率

公式：流動比率=流動資產合計 / 流動負債合計

企業設置的標準值：2

意義：體現企業的償還短期債務的能力。流動資產越多，短期債務越少，則流動比率越大，企業的短期償債能力越強。

分析提示：低于正常值，企業的短期償債風險較大。一般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款數額和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。

（2）速動比率

公式 ：速動比率=（流動資產合計-存貨）/ 流動負債合計

保守速動比率=0.8（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收賬款凈額）/ 流動負債

企業設置的標準值：1

意義：比流動比率更能體現企業的償還短期債務的能力。因為流動資產中，尚包括變現速度較慢且可能已貶值的存貨，因此將流動資產扣除存貨再與流動負債對比，以衡量企業的短期償債能力。

分析提示：低于1 的速動比率通常被認為是短期償債能力偏低。影響速動比率的可信性的重要因素是應收賬款的變現能力，賬面上的應收賬款不一定都能變現，也不一定非常可靠。

變現能力分析總提示：

（1）增加變現能力的因素：可以動用的銀行貸款指標；準備很快變現的長期資產；償債能力的聲譽。

（2）減弱變現能力的因素：未作記錄的或有負債；擔保責任引起的或有負債。

2、資產管理比率

（1）存貨周轉率

公式： 存貨周轉率=產品銷售成本 / [（期初存貨+期末存貨）/2] 企業設置的標準值：3

意義：存貨的周轉率是存貨周轉速度的主要指標。提高存貨周轉率，縮短營業周期，可以提高企業的變現能力。

分析提示：存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉率越高，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。它不僅影響企業的短期償債能力，也是整個企業管理的重要內容。

（2）存貨周轉天數

公式： 存貨周轉天數=360/存貨周轉率=[360*（期初存貨+期末存貨）/2]/ 產品銷售成本

企業設置的標準值：120

意義：企業購入存貨、投入生產到銷售出去所需要的天數。提高存貨周轉率，縮短營業周期，可以提高企業的變現能力。

分析提示：存貨周轉速度反映存貨管理水平，存貨周轉速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。它不僅影響企業的短期償債能力，也是整個企業管理的重要內容。

（3）應收賬款周轉率

定義：指定的分析期間內應收賬款轉為現金的平均次數。

公式：應收賬款周轉率=銷售收入/[（期初應收賬款+期末應收賬款）/2] 企業設置的標準值：3

意義：應收賬款周轉率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力。

分析提示：應收賬款周轉率，要與企業的經營方式結合考慮。以下幾種情況使用該指標不能反映實際情況：第一，季節性經營的企業；第二，大量使用分期收款結算方式；第三，大量使用現金結算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。

（4）應收賬款周轉天數

定義：表示企業從取得應收賬款的權利到收回款項、轉換為現金所需要的時間。

公式：應收賬款周轉天數=360 / 應收賬款周轉率

=（期初應收賬款+期末應收賬款）/2] / 產品銷售收入

企業設置的標準值：100

意義：應收賬款周轉率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應收賬款上，影響正常資金周轉及償債能力。

分析提示：應收賬款周轉率，要與企業的經營方式結合考慮。以下幾種情況使用該指標不能反映實際情況：第一，季節性經營的企業；第二，大量使用分期收款結算方式；第三，大量使用現金結算的銷售；第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。

（5）營業周期

公式：營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數

={[（期初存貨+期末存貨）/2]* 360}/產品銷售成本+{[（期初應收賬款+期末應收賬款）/2]* 360}/產品銷售收入

企業設置的標準值：200

意義：營業周期是從取得存貨開始到銷售存貨并收回現金為止的時間。一般情況下，營業周期短，說明資金周轉速度快；營業周期長，說明資金周轉速度慢。

分析提示：營業周期，一般應結合存貨周轉情況和應收賬款周轉情況一并分析。營業周期的長短，不僅體現企業的資產管理水平，還會影響企業的償債能力和盈利能力。

（6）流動資產周轉率

公式：流動資產周轉率=銷售收入/[（期初流動資產+期末流動資產）/2] 企業設置的標準值：1

意義：流動資產周轉率反映流動資產的周轉速度，周轉速度越快，會相對節約流動資產，相當于擴大資產的投入，增強企業的盈利能力；而延緩周轉速度，需補充流動資產參加周轉，形成資產的浪費，降低企業的盈利能力。

分析提示： 流動資產周轉率要結合存貨、應收賬款一并進行分析，和反映盈利能力的指標結合在一起使用，可全面評價企業的盈利能力。

（7）總資產周轉率

公式：總資產周轉率=銷售收入/[（期初資產總額+期末資產總額）/2] 企業設置的標準值：0.8

意義：該項指標反映總資產的周轉速度，周轉越快，說明銷售能力越強。企業可以采用薄利多銷的方法，加速資產周轉，帶來利潤絕對額的增加。

分析提示：總資產周轉指標用于衡量企業運用資產賺取利潤的能力。經常和反映盈利能力的指標一起使用，全面評價企業的盈利能力。

3、負債比率

負債比率是反映債務和資產、凈資產關系的比率。它反映企業償付到期長期債務的能力。

（1）資產負債比率

公式：資產負債率=（負債總額 / 資產總額）*100% 企業設置的標準值：0.7

意義：反映債權人提供的資本占全部資本的比例。該指標也被稱為舉債經營比率。

分析提示：負債比率越大，企業面臨的財務風險越大，獲取利潤的能力也越強。如果企業資金不足，依靠欠債維持，導致資產負債率特別高，償債風險就應該特別注意了。資產負債率在60％—70％，比較合理、穩健；達到85％及以上時，應視為發出預警信號，企業應提起足夠的注意。

（2）產權比率

公式：產權比率=（負債總額 /股東權益）*100% 企業設置的標準值：1.2

意義：反映債權人與股東提供的資本的相對比例。反映企業的資本結構是否合理、穩定。同時也表明債權人投入資本受到股東權益的保障程度。

分析提示：一般說來，產權比率高是高風險、高報酬的財務結構，產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。從股東來說，在通貨膨脹時期，企業舉債，可以將損失和風險轉移給債權人；在經濟繁榮時期，舉債經營可以獲得額外的利潤；在經濟萎縮時期，少借債可以減少利息負擔和財務風險。

（3）有形凈值債務率

公式：有形凈值債務率=[負債總額/（股東權益-無形資產凈值）]*100% 企業設置的標準值：1.5

意義：產權比率指標的延伸，更為謹慎、保守地反映在企業清算時債權人投入的資本受到股東權益的保障程度。不考慮無形資產包括商譽、商標、專利權以及非專利技術等的價值，它們不一定能用來還債，為謹慎起見，一律視為不能償債。

分析提示：從長期償債能力看，較低的比率說明企業有良好的償債能力，舉債規模正常。

（4）已獲利息倍數

公式：已獲利息倍數=息稅前利潤 / 利息費用

=（利潤總額+財務費用）/（財務費用中的利息支出+資本化利息）

通常也可用近似公式:

已獲利息倍數=（利潤總額+財務費用）/ 財務費用

企業設置的標準值：2.5

意義：企業經營業務收益與利息費用的比率，用以衡量企業償付借款利息的能力，也叫利息保障倍數。只要已獲利息倍數足夠大，企業就有充足的能力償付利息。

分析提示：企業要有足夠大的息稅前利潤，才能保證負擔得起資本化利息。該指標越高，說明企業的債務利息壓力越小。

4、盈利能力比率

盈利能力就是企業賺取利潤的能力。不論是投資人還是債務人，都非常關心這個項目。在分析盈利能力時，應當排除證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計政策和財務制度變更帶來的累積影響數等因素。

（1）銷售凈利率

公式：銷售凈利率=凈利潤 / 銷售收入*100% 企業設置的標準值：0.1

意義：該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤是多少。表示銷售收入的收益水平。

分析提示：企業在增加銷售收入的同時，必須要相應獲取更多的凈利潤才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。銷售凈利率可以分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費用率等指標進行分析。

（2）銷售毛利率

公式：銷售毛利率=[（銷售收入-銷售成本）/ 銷售收入]*100% 企業設置的標準值：0.15

意義：表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。

分析提示：銷售毛利率是企業是銷售凈利率的最初基礎，沒有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利。企業可以按期分析銷售毛利率，據以對企業銷售收入、銷售成本的發生及配比情況作出判斷。

（3）資產凈利率（總資產報酬率）

公式：資產凈利率=凈利潤/ [（期初資產總額+期末資產總額）/2]*100% 企業設置的標準值：根據實際情況而定

意義：把企業一定期間的凈利潤與企業的資產相比較，表明企業資產的綜合利用效果。指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。

分析提示：資產凈利率是一個綜合指標。凈利的多少與企業的資產的多少、資產的結構、經營管理水平有著密切的關系。影響資產凈利率高低的原因有：產品的價格、單位產品成本的高低、產品的產量和銷售的數量、資金占用量的大小。可以結合杜邦財務分析體系來分析經營中存在的問題。

（4）凈資產收益率（權益報酬率）

公式：凈資產收益率=凈利潤/ [（期初所有者權益合計+期末所有者權益合計）/2]*100% 企業設置的標準值：0.08

意義：凈資產收益率反映公司所有者權益的投資報酬率，也叫凈值報酬率或權益報酬率，具有很強的綜合性。是最重要的財務比率。

分析提示：杜邦分析體系可以將這一指標分解成相聯系的多種因素，進一步剖析影響所有者權益報酬的各個方面。如資產周轉率、銷售利潤率、權益乘數。另外，在使用該指標時，還應結合對“應收賬款”、“其他應收款”、“ 待攤費用”進行分析。

5、現金流量分析

現金流量表的主要作用是：第一，提供本企業現金流量的實際情況；第二，有助于評價本期收益質量，第三，有助于評價企業的財務彈性，第四，有助于評價企業的流動性；第五，用于預測企業未來的現金流量。

流動性分析

流動性分析是將資產迅速轉變為現金的能力。

（1）現金到期債務比

公式：現金到期債務比=經營活動現金凈流量 / 本期到期的債務

本期到期債務＝一年內到期的長期負債＋應付票據

企業設置的標準值：1.5

意義：以經營活動的現金凈流量與本期到期的債務比較，可以體現企業的償還到期債務的能力。

分析提示：企業能夠用來償還債務的除借新債還舊債外，一般應當是經營活動的現金流入才能還債。

（2）現金流動負債比

公式：現金流動負債比=年經營活動現金凈流量 / 期末流動負債

企業設置的標準值：0.5

意義：反映經營活動產生的現金對流動負債的保障程度。

分析提示：企業能夠用來償還債務的除借新債還舊債外，一般應當是經營活動的現金流入才能還債。

（3）現金債務總額比

公式：現金流動負債比=經營活動現金凈流量/ 期末負債總額

企業設置的標準值：0.25

意義：企業能夠用來償還債務的除借新債還舊債外，一般應當是經營活動的現金流入才能還債。

分析提示：計算結果要與過去比較，與同業比較才能確定高與低。這個比率越高，企業承擔債務的能力越強。這個比率同時也體現企業的最大付息能力。

獲取現金的能力

（1）銷售現金比率

公式：銷售現金比率=經營活動現金凈流量 / 銷售額

企業設置的標準值：0.2

意義：反映每元銷售得到的凈現金流入量，其值越大越好。

分析提示：計算結果要與過去比，與同業比才能確定高與低。這個比率越高，企業的收入質量越好，資金利用效果越好。

（2）每股營業現金流量

公式：每股營業現金流量=經營活動現金凈流量 / 普通股股數

普通股股數由企業根據實際股數填列。

企業設置的標準值：根據實際情況而定

意義：反映每股經營所得到的凈現金，其值越大越好。

分析提示：該指標反映企業最大分派現金股利的能力。超過此限，就要借款分紅。

（3）全部資產現金回收率

公式：全部資產現金回收率=經營活動現金凈流量 / 期末資產總額

企業設置的標準值：0.06

意義：說明企業資產產生現金的能力，其值越大越好。

分析提示：把上述指標求倒數，則可以分析，全部資產用經營活動現金回收，需要的期間長短。因此，這個指標體現了企業資產回收的含義。回收期越短，說明資產獲現能力越強。

財務彈性分析

（1）現金滿足投資比率

公式：現金滿足投資比率=近五年累計經營活動現金凈流量 / 同期內的資本支出、存貨增加、現金股利之和。

企業設置的標準值：0.8

取數方法：近五年累計經營活動現金凈流量應指前五年的經營活動現金凈流量之和；同期內的資本支出、存貨增加、現金股利之和也從現金流量表相關欄目取數，均取近五年的平均數；

資本支出，從購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金項目中取數；

存貨增加，從現金流量表附表中取數。取存貨的減少欄的相反數即存貨的增加；現金股利，從現金流量表的主表中，分配利潤或股利所支付的現金項目取數。如果實行新的企業會計制度，該項目為分配股利、利潤或償付利息所支付的現金，則取數方式為：主表分配股利、利潤或償付利息所支付的現金項目減去附表中財務費用。

意義：說明企業經營產生的現金滿足資本支出、存貨增加和發放現金股利的能力，其值越大越好。比率越大，資金自給率越高。

分析提示：達到1，說明企業可以用經營獲取的現金滿足企業擴充所需資金；若小于1，則說明企業部分資金要靠外部融資來補充。

（2）現金股利保障倍數

公式：現金股利保障倍數=每股營業現金流量 / 每股現金股利

=經營活動現金凈流量 / 現金股利

企業設置的標準值：2

意義：該比率越大，說明支付現金股利的能力越強，其值越大越好。

分析提示：分析結果可以與同業比較，與企業過去比較。

（3）營運指數

公式：營運指數=經營活動現金凈流量 / 經營應得現金

其中：經營所得現金=經營活動凈收益+ 非付現費用

=凈利潤營業外收入 + 營業外支出 + 本期提取的折舊+無形資產攤銷 + 待攤費用攤銷 + 遞延資產攤銷

企業設置的標準值：0.9

意義：分析會計收益和現金凈流量的比例關系，評價收益質量。

分析提示：接近1，說明企業可以用經營獲取的現金與其應獲現金相當，收益質量高；若小于1，則說明企業的收益質量不夠好。

一、財務效益狀況分析

1、凈資產收益率, 計算公式: 凈利潤/平均凈資產

2、總資產報酬率, 計算公式: 利潤總額+利息支出/平均資產總額

3、資本保值增值率, 計算公式: 扣除客觀因素后的年末所有者權益/年初所有者權益

4、營業利潤率, 計算公式: 營業利潤/營業收入凈額

5、成本費用利潤率, 計算公式: 利潤總額/成本費用總額

二、資產營運狀況分析

1、總資產周轉率, 計算公式: 營業收入凈額/平均資產總額

2、流動資產周轉率，計算公式：營業收入凈額/平均流動資產總額

3、存貨周轉率，計算公式：銷售成本/平均存貨

4、應收賬款周轉率，計算公式： 營業收入凈額/平均應收賬款余額

三、償債能力狀況分析

1、流動比率，計算公式：流動資產/流動負債

2、速動比率，計算公式：流動資產-存貨/流動負債

3、現金流動負債比率，計算公式： 本期現金凈流入/流動負債

4、資產負債率，計算公式：負債總額/資產總額

5、長期資產適合率，計算公式：所有者權益+長期負債/固定資產+長期投資

四、發展能力狀況分析

1、營業增長率，計算公式：本期營業增長額/上年同期營業收入總額

2、資本積累率，計算公式：本期所有者權益增長額/年初所有都權益

3、總資產增長率，計算公式：本期總資產增長額/年初資產總額

4、固定資產成新率，計算公式：平均固定資產凈值/平均固定資產原值

第四篇：企業價值收益法評估案例分析與研究

企業價值收益法評估案例分析與研究.txt結婚就像是給自由穿件棉衣，活動起來不方便，但會很溫暖。談戀愛就像剝洋蔥，總有一層讓你淚流。企業價值收益法評估案例分析與研究(一)首 頁 行業動態 財經法律法規 誠聘英才 郵箱注冊 郵箱登錄

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企業價值收益法評估案例分析與研究(一)

作者：湯柱奎新聞來源：本站原創點擊數：882更新時間：2010-6-7

摘 要

企業價值的評估方法主要有市場法、收益法和成本法，其中收益法已逐漸成為企業價值評估的主要方法。目前，對收益法進行技術探討的文章也不少，但很少有對收益法相關參數進行深入分析、并以案例的形式討論由于采用參數的計算方法不同導致的結果差異及其解決辦法。本文在簡明闡述收益法評估理論的基礎上，以案例的形式對相關參數進行分析，最終形成相關結論，以引導和發起評估師對此進行大討論，提高行業評估水平。

一、企業價值評估的收益法

1、收益法的基本定義及前提

收益法，收益法是指通過估算評估對象未來預期收益的現值來判斷資產價值的評估方法的總稱。它服從資產評估中將利求本的思路，利用投資回報和收益折現等技術手段，把評估對象的預期產出能力和獲利能力作為評估標的來估算評估對象的價值。

收益法涉及三個基本要素：一是評估對象的預期收益；二是折現率或資本化率；三是取得預期收益的持續時間。因此，應用收益法必須具備以下基本前提：

（1）評估對象的未來預期收益可以預測并可以用貨幣衡量；

（2）資產擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以計量；

（3）被評估資產預期獲利年限可以預測。

2、企業價值評估收益法的理論依據

現代資本結構理論、企業競爭戰略理論、企業競爭優勢理論都從不同角度研究認為，創造企業價值和實現企業價值最大化是企業經營的主要目的；企業價值是由各種不同的因素所組成，而且這些創造價值的因素要經過整合才能產生效果；企業價值不是單項資產簡單組合，而是各項單項資產的整合；如果整合成功，應該產生1+1＞2的效果，即企業價值一般大于單項資產的組合。

可持續發展理論認為，企業存在或購并的目標，不是企業過去實現的收益、現在擁有的資產價值，而是企業未來獲得盈利的能力；只要企業未來盈利，企業就可持續經營下去，企業就有存在的價值，從而形成企業價值。

正因為如此，收益法是一種科學的企業價值評估方法，在發達國家廣泛應用。

3、收益法評估運用條件已日趨成熟

隨著社會信息網絡化發展，收集收益法評估所需要的資料更加容易，評估人員對行業發展狀況的把握更加準確；通過近幾年的深入學習和研究，評估人員的專業水平逐步提高，評估技術思路也日趨成熟。

綜上所述，收益法評估企業價值將逐漸成為評估方法的首選。

二、收益法評估技術思路及參數

（一）技術思路

由于評估對象的不同特征，選用的收益法評估技術思路也不相同。通常情況下，對于大多數企業來說，各年的收益都有一定的發展趨勢并可以預測，部份企業存在一定的閑置資產，適用以下評估技術思路：

其中：

P—企業價值評估值

i—年序號

n—收益年期

Ri—未來第i年的預期收益

r—折現率

ri—第i年折現率

Q—閑置資產的市場價值

（二）重要參數內含

1、未來第i年的預期收益（Ri）

預期收益，是指在正常情況下所能獲得的收益額，是未來可能獲得的而不是歷史的、是預測的客觀收益而不一定是評估對象的實際收益。在預測收益的過程中，應當對非正常的損益進行調整，得到在正常經營情況下合理的預期收益。

在企業價值評估過程中，要明確預期收益是凈利潤還是凈現金流量。

2、折現率（r）

折現率是期望的投資報酬率，由無風險利率和風險報酬率組成，風險報酬又分為股東風險報酬和債權人風險報酬。

股東風險報酬率包括行業風險報酬率、經營風險、財務風險報酬率、其他風險報酬率。

（三）折現率的求取

1、折現率通常采用資本資產定價模型或者加權平均資本成本模型求取。

（1）資本資產定價模型，計算公式為：

r(權益成本)=Rf+權益β（Rm-Rf）

其中：Rf=無風險利率

權益β=被評估企業β系數

Rm=市場的預期收益率

（2）加權平均資本成本模型，計算公式為：

r=E/(E+D)×Ke+D/(E+D)×（1-t）×Kd

E—權益的市場價值

D—債務的市場價值

Ke—權益資本要求的回報率

Kd—債務資本要求的回報率

t--被評估企業所得稅率

2、相關參數的計算與取得

（1）Rf，它取決于投資的機會成本，通常以政府發行的國庫券利率和銀行儲蓄利率作為參考依據。

（2）Rm，可以通過上市公司財務報告、統計公報中查詢取得。

（3）β系數：

β系數可以通過計算或者上市公司查詢取得。

1）β系數的計算參見2007年第7期《中國資產評估》。

2）如果通過上市公司查詢取得的β系數，由于企業的債務結構與所得稅率不同，其風險程度也不相同，故應對β系數進行相應的調整，調整方法如下：

βu=β當前/（1+（1-t）D/E）

βu=同行業上市公司無財務杠桿情況下的β系數

β當前=同行業上市公司目前情況下的β系數

t=同行業上市公司所得稅率

D/E=同行業上市公司目前的債務/股東權益比率（這里的股東權益是指企業的市場價值）

β杠桿=βu×（1+（1-t）D/E），即考慮被評估企業在現行債務水平情況下β系數。

3、折現率求取的有關討論

如前所述，在計算β系數時，本文主張以股東權益的市場價值作為計算基礎；全國注冊資產評估師考試教材（經濟科學出版社《資產評估》2008年4月第1版第420頁寫道:“確定各種資本權數的方法一般有三種：以企業資產負債表中（賬面價值）各種資本的比重為權數；以占企業外發證券市場價值（市場價值）的現有比重為權數；以在企業的目標資本結構中應該保持的比重為權數。”但教材中并未說明在何種情況下使用某種權數，也未說明如何解決由于采用的權數基礎不同而導致評估結果重大差異給客戶造成的困惑或者引起的相關糾紛。

對上述計算基礎的差異，通過本文的第四部份以案例分析的形式對此進行討論。

四、案例分析與討論

（一）案例[1]

重慶某公司為改善法人治理結構，擬引進戰略投資者。該公司董事會聘請了一家評估機構對該公司的凈資產價值進行評估，作為股東會確定增資擴股或者轉讓股權定價的依據。評估師收集到如下財務會計資料和信息并掌握了以下情況：

1、評估基準日2008年12月31日；

2、價值類型：市場價值；評估對象：全部股東權益價值；

3、近3年資產負債、利潤簡表情況：

資產負債簡表

單位：人民幣萬元

資產金額負債 金額

2006.12.312007.12.312008.12.312006.12.312007.12.312008.12.31流動資產 12,000.0015,200.0012,800.00 短期借款3,000.00

3,000.003,000.00

長期投資--其他流動負債7,000.0010,000.00

7,500.00

固定資產 35,000.0035,000.0035,000.00 長期借款 10,000.0010,000.0010,000.00

實收資本 12,000.0012,000.0012,000.00

資本公積8,000.008,200.008,300.00

未分配利潤7,000.007,000.007,000.00

資產合計47,000.00 50,200.0047,800.00 負債及所有者權益47,000.00

50,200.0047,800.00

利潤表簡表

項目2006.12.312007.12.312008.12.31

主營業務收入 90,000.00100,000.00120,000.00

主營業務成本 78,000.0087,000.0098,000.00

利潤總額6,000.007,000.008,000.00

企業所得稅（15%）900.001,050.001,200.00

凈利潤5,100.005,950.006,800.004、經評估人員了解，該公司固定資產折舊前3年平均為1800萬元，未來固定資產變化不大，折舊費用能滿足公司未來持續生產需要。前3年短期借款利率為5%，長期借款利率為6%；經公司咨詢相關金融專家，未來利率水平基本穩定，不會發生較大變化。

5、該公司生產經營穩步發展，根據公司中長期發展規劃，在現有生產能力前提下，通過挖潛，提高盈利水平，董事會預測公司未來5年利潤總額保持10%增長，第6年保持2%的增長，以后各年趨于穩定；評估師對該公司的歷史經營狀況進行了分析，并對市場狀況、企業的發展趨勢進行了調查研究，認為該公司董事會的預測是合理的；同時，基于以上分析，在未來的經營活動中，無需新增營運資金。

此外，評估師還注意到，該公司目前享受西部大開發所得稅優惠政策，從2011年1月1日起，將執行國家統一稅率。

6、經評估師現場查勘與市場調查，并進行了估算，公司固定資產重置價值為49,000萬元；另外公司有部分閑置資產未發生效益；經估算，其中機器設備市場價值為400萬元，房屋市場價值為300萬元，土地市場價值為300萬元，每年的折舊與攤銷計60萬元。

7、經評估師了解近三年上海、深圳交易所上市的同行業上市公司平均凈資產收益率為10%，該公司相似上市公司的B系數為1.2，所得稅率為25%；長期負債占長期負債與權益賬面價值合計的30%、權益占70%；長期負債占長期負債與權益市場價值合計的18%，權益市場價值占82%。

8、無風險報酬率采用國債利率，經評估師計算，國債復利率為3.5%。公司市場穩定，無個別特殊風險。

[1] 案例原型由本公司提供。

2、本文中，除非特別說明，所有的金額計量單位均為人民幣萬元。新聞錄入：admin責任編輯：admin

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