第一篇：《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》解讀整理20160805培訓

證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定

解讀版

第一條（目的與依據）為了進一步加強對證券期貨經營機構私募資產管理業務的監管，規范市場行為，強化風險管控，根據《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》《期貨公司監督管理辦法》和《期貨公司資產管理業務試點辦法》等法律法規，制定本規定。

三大目的：加強私募監管，規范市場行為，強化風險管控。三類法規依據：證券、基金、期貨類。

從立法層級上：本規定由證監會以部門規章形式公布實施，其效力層級更高、適用范圍更廣、法律責任也更為嚴格全面。立法層級的提升，傳遞出了“從嚴監管”的政策信號，并對日后違反“八條底線”的行為提供了下達行政處罰的依據。

第二條（證券期貨經營機構的定義）本規定所稱證券期貨經營機構，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產管理業務的子公司。

由于目前分業監管的體制，本《暫行規定》的監管對象不包含銀行、保險、信托機構。此處結合第十五條解讀私募證券投資基金參照適用的含義。

第三條（募集銷售的禁止行為）證券期貨經營機構及相關銷售機構不得違規銷售資產管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

2016年7月中旬，基金業協會就《保本基金意見》(修訂稿)非公開征求意見，其中規定，“本指導意見所稱保本基金僅指公開募集證券基金，基金管理人及其子公司特定客戶資產管理業務不得募集保本產品”。即保本資管產品只允許在公募存在。

非管理人提供的質押、抵押等屬于合規增信措施，不屬于保本禁止范疇。

（二）資產管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

此款禁止的主體是“證券期貨經營機構及相關銷售機構”與投資者之間簽署回購協議或承諾函。客戶與資產管理人之外的第三方(如資管產品交易對手及其關聯方)自行訂立的保底安排，應并不屬于本規定第三條所禁止的情形。如果保本機制是投資人自己和融資方、大股東（定增方）訂立，不屬于違規，管理人無法控制也并非管理人提供的安排。保本保收益安排均不應有管理人參與，且不能在資管合同等項目文件中體現！（注意管理人以自有資金提供有限風險補償的例外）

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產管理計劃，明知投資者實質不符合合格投資者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉讓資產管理計劃份額或其收益權、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

這一項分兩段，主體還是“證券期貨經營機構”。前面一段是說不能拆分轉讓或收益權轉讓，突破合格投資者的限制（所以不能與P2P等機構合作，對投資者要進行必要的盡職調查，特別是現在很多P2P企業實際控制了私募公司，當這些私募公司來認購產品的時候，必須注意，合同上除了要對方承諾不拆分之外，還要約定一旦其拆分應承擔的法律責任）；后面一段要求不能為投資者直接或間接提供配資服務，比如介紹他人為客戶融資。

（六）單一資產管理計劃的投資者人數超過200人，或者同一資產管理人為單一融資項目設立多個資產管理計劃，變相突破投資者人數限制；

如果基金產品是有限合伙形式的，只能是50人。

用“單一融資項目”的概念，與《細則征求意見稿》中“投資標的完全相同”的表述不同，這似乎給同一資產管理人發行多個資管計劃投資同一融資主體分期開發的同一項目留下一定的操作空間。

單一融資項目如何判斷？ 第一，“融資項目”是僅針對非標債權而言還是也包括股權？一種觀點認為：非標債權包括委托貸款、信托貸款、依托于權益買入返售等方式的名股實債業務等，明確以融資為目的；另一種觀點認為：單從狹義字面理解，股權項目似不屬于融資類，但股權類項目比債權類項目風險更大，更需要遵守合格投資者標準。

個人認為，不應依據潛在風險大小對法規適用范圍作類比的擴大解釋，贊成第一種觀點。

根據監管意見：投非標的，必須合并計算產品投資者人數。投標準的，不用合并計算產品投資者人數。即標準化產品不需要合并計算，股權類項目需要遵守此項規定。

第二，“單一”的判定要結合資金去向和還款來源。以房地產開發委貸項目為例，地塊、還款來源、抵押、質押擔保機制彼此不同的項目，即便融資方相同亦不應認定為單一項目。相反，地塊、還款來源基本相同，僅是資管產品所募集資金用于不同階段/方面(如一支用于支付土地轉讓價款，另一支用于在建工程建設)，此時認定該等系列資管產品屬于為單一項目融資的可能性則較高。

例如：基金子公司A先后設立資管1號、資管2號等兩個專項資產管理計劃，分別有150名和120名投資者，先后向某房地產開發企業B融資，資管1號資金僅用于C地塊項目開發，資管2號資金僅用于D地塊項目開發，兩個項目擁有獨立的土地使用權證書、規劃證書等資質文件；兩個專項資產管理計劃合計投資者270人。這種情況下，雖然融資主體相同，但最終投向能從法律關系或資產權屬上區分為獨立標的，不應合并計算投資者數量。如果是同一融資項目分期開發，分期進行融資如果時間間隔較長，風險收益變化較大也可以理解為不同的融資項目。

雖然《私募投資基金監督管理暫行辦法》第十三條第(二)款規定“依法設立并在基金業協會備案的投資計劃視為合格投資者”，但根據本款規定，如果實質上變相突破投資者人數的，仍需要穿透核查。

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯網等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產品，但證券期貨經營機構和銷售機構通過設置特定對象確定程序的官網、客戶端等互聯網媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

除個別表述調整外，完全吸收了《細則征求意見稿》的規定，與近期施行的《私募投資基金募集行為管理辦法》的要求是一致的。

（八）銷售資產管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產管理計劃交易結構、當事各方權利義務條款、收益分配內容、委托第三方機構提供服務、關聯交易情況等信息；

要求資管計劃的合同、推介材料充分披露上述安排，尤其是關聯交易、對手方和投顧安排，在銷售時必須予以說明。同時要關注存續期的重大變更公告完整性、及時性。

《基金公司特定客戶資產管理業務試點辦法》第33條規定：資產管理人應主動避免可能的利益沖突，對于資產管理合同、交易行為中存在的或可能存在利益沖突的關聯交易應當進行說明，并向中國證監會報告。因此，在資管合同中應對可能發生的關聯交易及大宗交易的定價方法等進行披露，包括但不限于關聯交易對手、交易方式、價格或定價機制等。

（九）資產管理計劃完成備案手續前參與股票公開或非公開發行；

有關監管法規和資產管理計劃合同都明確規定，在資產管理計劃初始銷售行為結束前，任何機構和個人不得動用資金。同時，資產管理合同明確約定，完成備案后資產管理合同才能成立生效。資產管理人在資產管理合同未成立生效的情況下，下達資產管理計劃的投資指令，已經違反了有關規定。

例外情形主要是三年期定增：對于3年定增，在非公開發行獲證監會核準后，發行情況于證監會備案前，要求資產管理產品作為認購方的資金募集到位并成立，之后再繳付認購款項。（最近窗口指導：要求上市公司控股股東或持有公司5%以上的股東，通過非公開發行股票獲取上市公司股份的，應直接認購取得，不得通過資管產品或有限合伙等形式參與認購。）

（十）向投資者宣傳資產管理計劃預期收益率；

此款吸收了《細則征求意見稿》項下對“預期收益率”宣傳一律禁止的規定。從另一方面理解，允許對特定對象公布六個月以上的基金業績、允許公示品牌、團隊等，可以綜合判斷產品投資價值，把判斷的主動權交給投資者，實際上也是規避了管理人的風險。

對此規定的普遍疑惑在于:

第一，在《暫行規定》仍然明確提及并允許“分級計劃”的前提下，資管合同還能否設定優先級的“利率”？——禁止的是“預期收益率”的強烈誤導性，并不是禁止分級產品優先級相對較強的收益保障特征，因為優先級的投資需求和風險偏好是確實存在的。

第二，優先級的“利率”如何表達才合規？——資管合同以及相關宣傳推介材料中顯然不可繼續采用“預期收益率”、“約定收益率”這類可能使投資人忽視風險的措辭。合規表達的關鍵是既要體現產品設計的風險收益特征，又要符合風險共擔、收益共享、風險與收益相匹配的原則。可以考慮采用計算公式、收益率分級表格、“業績比較基準”或者“最高收益”來代替“預期收益率”。有種說法認為對優先級收益可以采用“計提基準”的提法，個人認為不妥，因為一旦涉及“計提”，就可能造成預先鎖定優先級收益的誤解。（如在“計提基準”基礎上同時增加計劃整體虧損觸發的回撥機制，似可以考慮？）

第三，平層的融資類資管計劃，基于融資人確定支付的融資成本以及各項費用扣減項形成的委托人預期可以獲得的投資收益如何以合規的方式體現在資管合同內？——初步考慮，可以采用公式或中性的措辭(如“業績基準”、“最高收益”等)進行替代并輔以充分的風險揭示。

第四，對于一對一通道項目，資管合同等材料中是否可以有預期收益的表述？——此類項目由單一投資者委托管理人設立，管理人不存在主動宣傳推介的銷售行為，個人認為實質上不符合本條規范銷售行為的監管邏輯；但鑒于“從嚴監管”的政策走向，對敏感表述仍應盡量避免，建議參考平層融資類資管計劃的表述方法。

（十一）夸大或者片面宣傳產品，夸大或者片面宣傳資產管理計劃管理人及其管理的產品、投資經理等的過往業績，未充分揭示產品風險，投資者認購資產管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產管理合同。

第四條（結構化產品的運作原則）證券期貨經營機構設立結構化資產管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

“共享共擔”：不允許一類份額虧損時另一類份額仍然盈利

“風險與收益相匹配”：在計劃整體虧損/盈利時，優先級份額可約定比劣后級份額少承擔損失/少獲取收益。

（一）直接或者間接對優先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結構化資產管理計劃合同中約定計提優先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構差額補足優先級收益、計提風險保證金補足優先級收益等；

劣后級或第三方不得為優先級份額做任何風險補償或兜底承諾，防止結構化資產管理計劃的優先級份額“類借貸”性質。

不能通過存續期內劣后級補倉義務保障優先級本金及固定收益。

止損平倉機制尚待明確。（個人認為是可以的，因為不論優先或劣后投資者，其風險承受能力總有一個限度，但是不能約定止損平倉后由劣后級承擔所有損失）

禁止計提收益是指不準計提為負債，后果是禁止優先級存續期的分配，防止在計劃盈虧未知時先將優先級收益鎖定。

在分配順序上，資管合同不應有先后順序的表述，已有在基金業協會備案時未獲得通過的先例，因涉及違反利益共享、風險共擔。

此款可結合第十四條“結構化資產管理計劃”定義中增加的例外補償規定解讀。——“資產管理人可以其自有資金提供有限風險補償，但資產管理人不得參與收益分配，或者不得獲得高于按份額比例計算的收益，有該等安排的計劃不屬于《暫行規定》下定義的“結構化資管計劃”。該例外是此次出臺的《暫行規定》較之《細則征求意見稿》新增的內容。《暫行規定》并未進一步解釋“有限風險補償”的概念，所謂“風險補償”主要是指如果產品有虧損，則先虧管理人的補償資金(或稱增強資金)，但該部分資金通常不享有收益分配；“有限”則與管理人不得對計劃保本保收益的要求相匹配。實踐中，具體風險補償的方式可以結合項目具體情況以及管理人的資產情況進行一定安排。

光從字面理解，感覺完全可以把它做成一個以管理人自有資金參與的一個結構化產品，類似于管理人作為一個不拿超額收益的劣后（超額收益可以通過收取浮動業績報酬等其他方式補回來）。其實不然，這個規定應該只是對市場極端情況下集中大量平倉的一個預防性條款，允許管理人及時、有限的以自營資金補倉，為深度虧損產品延續周期。管理人自有資金提供補倉在當初的資管合同中并不一定有約定，有可能是管理人臨時為了維護自身的聲譽而做的努力。尤其在2015年7月，很多著名的私募管理人發布公告，以自有資金補倉，但不參與后續的收益分配，如果產品后續避免了清倉，管理最多可以取得本金，不能獲取任何收益。

基金子公司以自有資金為結構化產品提供有限風險補償如果落實到資管合同里而非臨時自發，那么可用資金應該是有限度的，否則會造成風險積聚和市場無序，監管層應該會有后續指導。目前可以參考《基金管理公司固有資金運用管理暫行規定》第十三條：基金管理公司可以用固有資金為本公司管理的特定投資組合提供保本承諾或者資金墊付以及為子公司管理的特定投資組合提供擔保，但保本承諾總額、資金墊付總額或者擔保總額合計不得超過上一會計年度本公司經審計的凈資產規模。

（二）未對結構化資產管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當的盡職調查；

（三）未在資產管理合同中充分披露和揭示結構化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過1倍，固定收益類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過3倍，其他類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過2倍；

資金端降杠桿。

較《細則征求意見稿》略有調整，刪除了“期貨類資產管理計劃”及“非標類資產管理計劃”的定義。非標類不在第十四條“固定收益類”投資范圍清單中，與期貨類一道劃入“其他類”，實質上將杠桿比例從此前的3倍調整為2倍。修改后，“股票類、混合類”資管計劃的杠桿比例不超過1倍(為管理符合規定的員工持股計劃設立的股票類資產管理計劃的杠桿倍數不再做例外規定)，“固定收益類”資管計劃杠桿比例不超過3倍。

（五）通過穿透核查結構化資產管理計劃投資標的，結構化資產管理計劃嵌套投資其他結構化金融產品劣后級份額；

與《細則征求意見稿》相比，強調了結構化資產管理計劃不得嵌套投資其他結構化金融產品的（包括信托等其他金融機構的結構化產品）“劣后級”份額，意味著結構化資產管理計劃嵌套其他金融產品的優先級份額或不分級的金融產品并不受此條限制。

中間級能投嗎？個人認為并不明確，是以實質重于形式的思路來分析中間級的風險收益定位，還是按照本規定第十四條“杠桿倍數”的定義思路將中間級“一刀切”認定為優先級？如果“一刀切”認定為優先級，則可以投資中間級名義實質投向按“準劣后級”設計的中間級。（其實踐價值受限于杠桿倍數的限制）

禁止分級嵌套投資于其他分級的劣后：向下穿透至最終資產！（盡調內容增加）

（六）結構化資產管理計劃名稱中未包含“結構化”或“分級”字樣；

（七）結構化資產管理計劃的總資產占凈資產的比例超過140%，非結構化集合資產管理計劃（即“一對多”）的總資產占凈資產的比例超過200%。

投資端降杠桿，是對資金端杠桿再放大的限制。

《細則征求意見稿》要求集合資產管理計劃的總資產占凈資產比例統一不得超過140%，《暫行規定》調整為“結構化”集合資產管理計劃不得超過140%、“非結構化”集合資產管理計劃不得超過200%，體現了監管部門差異化監管要求。對一對一資管計劃無限制。

第五條（投顧資質及行為限制）證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

禁止個人和不符合條件的第三方機構提供投資建議，并將《征求意見稿》“投資顧問”、“投資顧問協議”的表述調整為“第三方機構”和“委托協議”，該等修改將名義上不是投資顧問，但實質上承擔投資顧問職責的第三方也納入監管范圍。

符合條件的第三方機構，見第十四條

（八）的定義。根據該定義，未在基金業協會登記為私募證券投資基金管理人的銀行、信托公司、保險公司、保險資管公司均不再具備擔任投資顧問的合規性。

“管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除”，是對民事法律責任歸責原則和行政責任認定原則的再次申明: 一方面，投資顧問的存在不改變資產管理人與資產委托人、資產托管人三方訂立產品合同的法律關系，即便投資顧問的錯誤建議導致資產管理人違約，面對資產委托人訴訟/仲裁的仍然是資產管理人而非投資顧問;另一方面，資產管理人如果因執行投資顧問建議發生內幕交易等違法違規行為，監管機構仍將對資產管理人追究行政責任。

最后，對于投資顧問資質的一個疑難問題是，從本規定字面看，對于非標類業務中輔助資產管理人管理、提供投資建議的投資顧問，也需要具備上述證券類私募基金管理資格以及證券期貨投資專業人員。但這一要求對于非標類資管產品的實際效用、必要性和可執行性或值得商榷。

（一）未建立或未有效執行第三方機構遴選機制，未按照規定流程選聘第三方機構；

符合提供投資建議條件的第三方機構須符合《暫行規定》第十四條

（八）相關定義。資產管理人在選聘投資顧問時提供了明確的遴選標準，另一方面也意味著資產管理人需建章立制，強化在選聘投資顧問時的盡調職責。對于此，基金業協會發布的《關于落實<證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定>有關事項的通知》也規定，“證券期貨經營機構應當在辦理資產管理計劃備案手續時，提交相關委托協議、第三方機構資質證明文件”。但是，對于“具備3年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少于3人”這一項要求如何進行盡職調查和提供證明文件，實務中也是一個較為棘手的問題。由于私募基金管理人的投資管理人員的投資業績信息并無公開渠道可以查詢，是否僅依賴私募基金管理人出具說明即可？

（二）未簽訂相關委托協議，或未在資產管理合同及其它材料中明確披露第三方機構身份、未約定第三方機構職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構可能產生的特定風險；

協會15日發布：證券期貨經營機構應當建立和有效執行第三方機構遴選機制、風險管控機制以及利益沖突防范機制，選聘符合條件的第三方機構提供投資建議服務，簽訂委托協議，并在資產管理合同及其他材料中進行充分披露。

（三）由第三方機構直接執行投資指令，未建立或有效執行風險管控機制，未能有效防范第三方機構利用資產管理計劃從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為；

禁止投顧直接交易，回歸投顧的本質。

如果投資顧問直接執行投資指令，則已經超越了投資顧問“提供投資建議”的職責權限，而在本質上履行了資產管理人職責，從而使資管產品淪為純粹的配資平臺。事實上，2015年11月證監會下發的《關于規范證券期貨經營機構涉嫌配資的私募資管產品相關工作的通知》即已經明確“劣后級委托人以投資顧問等形式直接執行投資指令參與股票投資的私募資管產品”為涉嫌場外配資的違規行為。

（四）未建立利益沖突防范機制，資產管理計劃與第三方機構本身、與第三方機構管理或服務的其他產品之間存在利益沖突或利益輸送；

重視盡職調查和合同約定（約定違約方的違約責任）。

（五）向未提供實質服務的第三方機構支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

主要是為了防范利益輸送。現實中這個問題很多，比如投顧介紹投資人，以其他機構的名義獲取所謂居間費用或手續費返還，資管機構處于被動，很難拒絕，現在可依此規定明確拒絕。費用與服務是否匹配，可以看行業標準。

（六）第三方機構及其關聯方以其自有資金或募集資金投資于結構化資產管理計劃劣后級份額。目的在于徹底斬斷違規場外配資的可能性，也間接要求資產管理人加強識別劣后級委托人身份，確保劣后級委托人與投資顧問之間無關聯關系。

進一步禁止有私募管理人資格的第三方機構及其關聯方通過發行資管計劃募集資金的方式投資劣后級份額。一方面是為了避免利益沖突和利益輸送，另一方面投顧提供資金充當“安全墊”，虧損時以認購額為限對客戶進行補償，有承諾保本保收益的嫌疑。

所謂關聯方：

（1）按照《公司法》第二百一十六條：關聯關系，是指公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員與其直接或者間接控制的企業之間的關系，以及可能導致公司利益轉移的其他關系。但是，國家控股的企業之間不僅因為同受國家控股而具有關聯關系。

（2）《企業會計準則第36號--關聯方披露》：《企業會計準則第36號--關聯方披露》中對關聯方的定義為：一方控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，構成關聯方。（3）基金業協會對關聯方的認定：受同一控股股東、實際控制人控制的金融企業、資產管理機構或相關服務機構。

按照“從嚴監管”的政策思路并結合資管計劃的資合性質，建議采用第（1）、（2）種關聯方定義。

第六條（投資標的負面清單）證券期貨經營機構發行的資產管理計劃不得投資于不符合國家產業政策、環境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

（一）投資項目被列入國家發展改革委最新發布的淘汰類產業目錄；

《暫行規定》與《細則征求意見稿》相比，允許投資限制類的投資項目，并允許通過二級市場投資該等禁止項目。

（二）投資項目違反國家環境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產管理計劃最終投向上述投資項目。

除非在證券市場投資外，不得投資不符合產業政策和環保政策項目。同時特別明確投資標的必須穿透核查到最終投資項目是否符合國家產業政策和環保政策。盡職調查很重要。

第七條（交易賬戶負面清單）證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事違法證券期貨業務活動或者為違法證券期貨業務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或將資產管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規定；

“禁止違反賬戶實名制”的規定來源于《中華人民共和國證券法》第一百六十六條，即: “證券登記結算機構應當按照規定以投資者本人的名義為投資者開立證券賬戶。”

（二）為違法證券期貨業務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規使用信息系統外部接入開展交易，為違法證券期貨業務活動提供系統對接或投資交易指令轉發服務；

（四）設立傘形資產管理計劃，子傘委托人（或其關聯方）分別實施投資決策，共用同一資產管理計劃的證券、期貨賬戶。

本條重點防范此前利用外接賬戶分賬軟件系統的股票配資造成股市異常及類似違法情況。

第八條（交易禁止行為）證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內幕交易、操縱市場等損害投資者合法權益的行為，不得利用資產管理計劃進行商業賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產管理計劃的交易目的、定價依據合理且在資產管理合同中有清晰約定，投資程序合規以及信息披露及時、充分的除外；

市場公允價格區分不同交易市場特征，采取不同確定方法：在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產管理合同中事先約定公允價確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產管理計劃賬戶之間轉移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產管理計劃資產進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動；

（五）利用管理的資產管理計劃資產為資產管理人及其從業人員或第三方謀取不正當利益或向相關服務機構支付不合理的費用；

何為“不合理的費用”？以實務中關注較多的非標業務中 “財務顧問”支出為例，財務顧問往往僅向資產管理人介紹項目資源、融資方需求和交易合作方等，實際為撮合交易的居間服務，而資產委托人并未直接享受到其提供的服務，因此自委托財產中支出財務顧問費用的安排，將同時存在行政監管風險和被資產委托人挑戰其合理性的民事風險。再如，實務中存在資管計劃委托財產中除向銷售服務機構支付固定銷售服務費外，還支付與投資業績掛鉤的浮動銷售服務費，由于銷售機構并不參與投資管理，因此由資管計劃委托財產向其支付與投資業績掛鉤的浮動銷售服務費恐怕也難免超出合理范疇。

因此： 一對多項目，支付財務顧問費最好以管理人名義，因為接受服務的是管理人。如直接從計劃財產支付，未來任何委托人在虧損時質疑財務顧問的服務等價性，管理人都難以承受。

一對一通道，從計劃財產中直接支付財務顧問費勉強可行，但需如實描述該財務顧問事實上是居間人。

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結構化資產管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產管理計劃資產。

《基金公司特定客戶資產管理業務試點辦法》第33條規定：資產管理人應主動避免可能的利益沖突，對于資產管理合同、交易行為中存在的或可能存在利益沖突的關聯交易應當進行說明，并向中國證監會報告。因此，在資管合同中應對可能發生的關聯交易及大宗交易的定價方法等進行披露。

第九條（嚴禁資金池）證券期貨經營機構不得開展或參與具有“資金池”性質的私募資產管理業務，資產管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產管理產品：

除要求資產管理人不得“開展”資金池業務外，還增加要求不得“參與”資金池性質的產品。在于防止資管計劃所募集資金為資金池輸送資金，以及通過投資資金池產品而承擔資金池產品的滾動風險。鑒于此，資產管理人在開展資管業務時，應加強對交易結構的盡職調查，從底層計劃的資金資產匹配性、期限錯配情況、退出定價機制等方面確定投資標的不屬于資金池產品。

（一）不同資產管理計劃進行混同運作，資金與資產無法明確對應；

（二）資產管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產管理合同約定向投資者進行充分適當的信息披露；

（三）資產管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產管理計劃在開放申購、贖回或滾動發行時未按照規定進行合理估值，脫離對應標的資產的實際收益率進行分離定價；

（五）資產管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

非標，是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限于信貸資產、信托貸款、委托債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權性融資等。“資金池”性質的資管業務投向非標資產，因其凈值難以估算，只能以既定收益率進行攤余成本法估值兌付，所以禁止。與正常非標業務存在區別。

（六）資產管理計劃所投資產發生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產管理計劃通過開放參與、退出或滾動發行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構投資者書面同意的除外。不是對資金池業務的豁免，而是針對兌付風險暴露后的后續銷售情形。主要是為在項目出現兌付風險時由機構投資者同意以參與的方式置換投資人、承擔兌付風險留出解決路徑。

“滾動發行、集合運作、期限錯配、分離定價”是“資金池”業務的特點。禁止該等業務，應防范多個資管計劃混同運作，確保在同一管理人管理的多個資管計劃的情況下賬目獨立、資金獨立、估值獨立、核算獨立、風險獨立、收益獨立，實現資金與資產一一對應，防范龐氏騙局、非法集資、利益輸送。

第十條（獎金遞延發放）證券期貨經營機構不得對私募資產管理業務主要業務人員及相關管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。最短的周期不得少于3年，第一年不得發放超過60%，降低了第一年發放的比例。按此規定，獎金發放不與產品掛鉤，且無過渡期。但是《暫行規定》只是部門規章，不得違反全國人大制訂的《勞動法》《勞動合同法》等上位法的相關規定，此時未付獎金不能形成已經形成報酬，如果已經形成約定勞動報酬了，則公司不能隨意取消；如果公司制度及勞動合同明確規定，離職員工的獎金將扣除，則此處獎金并不屬于已經形成報酬，公司有權取消延付獎金。

第十一條（內部控制與風險管理制度）證券期貨經營機構應當依據本規定要求，制定相應的內部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規定從事私募資產管理業務活動。

在母公司安排下，我司正在積極開展相關制度建立及修訂工作。第十二條（監管機構及措施）中國證監會及其派出機構依法對證券期貨經營機構私募資產管理業務實施監督管理。對于違反本規定的，中國證監會及其派出機構可對機構采取監管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關業務等行政監管措施，對相關責任人員采取監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。

中國證監會及其派出機構是證券期貨經營機構私募資產管理業務的監管機構，監管措施主要有：監管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關業務等。與違反《細則征求意見稿》由基金業協會進行紀律處分不同，《暫行規定》作為證監會發布的規范性文件，其適用對象的違規行為將由證監會及其派出機構直接進行行政管理，涉嫌犯罪的移送司法機關。

第十三條（基金業協會職責）中國證券投資基金業協會按照本規定做好證券期貨經營機構資產管理計劃的備案管理與風險監測工作；發現違反本規定的，應當及時報告中國證監會及其派出機構。授權中國基金業協會負責資管計劃的備案管理與、風險監測、違規報告等職責。實質體現了證監會與協會雙重監管體系。

第十四條（關鍵術語釋義）本規定涉及的相關術語釋義如下：

（一）結構化資產管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產管理合同另行約定的資產管理計劃。資產管理合同約定，由資產管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產管理計劃，不屬于本規定規范的結構化資產管理計劃。

參見第四條相關解讀。

（二）杠桿倍數＝優先級份額/劣后級份額。結構化資產管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數時計入優先級份額。

資金端杠桿倍數計算上，中間級份額不再按實質重于形式的判斷標準歸入優先或劣后，統一計入優先級份額。

（三）股票類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

（四）固定收益類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質押式回購以及固定收益類金融產品的資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

固定收益類投資范圍并未包含非標債權。

（五）混合類結構化資產管理計劃，是指資產管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產，但相關標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結構化資產管理計劃。

（六）其他類結構化資產管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結構化資產管理計劃。

（七）市場公允價格區分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構，是指依法可從事資產管理業務的證券期貨經營機構，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1.在中國證券投資基金業協會登記滿一年、無重大違法違規記錄的會員； 2.具備3年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少于3人、無不良從業記錄。

什么是具備3年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少于3人？自營管理的業績算不算？靠什么來證明自己的業績？以及投資管理人員包含哪些，并不確定，同時若是非標類項目，如何執行上述標準，并不清楚，需要監管機構給予一定說明。基金業協會正在起草投資顧問相關規定。

根據監管意見：若是通道業務，投資于非標的，銀行和信托可以作為委托人給指令，即銀行和信托不需要滿足上述條件。即使通道業務，若是通道業務投資于標準化的，銀行、信托、保險等相關機構必須符合私募證券投資基金管理人相關條件。

第十五條（參照執行及不適用對象）私募證券投資基金管理人參照本規定執行。

“私募證券投資基金管理人發行的所有私募基金(包括私募股權基金、創業投資基金)都應當參照適用”，還是 “僅私募證券投資基金管理人發行的私募證券投資基金應當參照適用”？（即僅以主體為適用標準還是主體與產品雙重符合標準？）

就該等疑問，《<暫行規定>制定說明》也沒能給出特別明確的答案。按照文義和立法目的解釋，以“私募基金管理人類型”為標準進行劃分，即私募證券投資基金管理人發行的所有類型私募基金均應當適用本規定。一方面，本規定既以“證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定”命名，即已指明了監管的入手點在于機構類型，而非具體的資管業務類型;另一方面，如果基金、證券公司的資管子公司從事的股權類、債權類項目需適用本規定而私募證券投資基金管理人管理的此類業務卻可豁免適用，也不盡合理，甚至可能形成監管套利。

根據證監會的制定說明，股權投資類基金、創業投資基金暫不適用。（銀華永泰不適用）

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產證券化業務不適用本規定。

第十六條（施行日期及過渡安排）本規定自2016年7月18日起施行。證券期貨經營機構新設立的資產管理計劃應當符合本規定要求；本規定施行之日前存續的資產管理計劃，按以下要求執行：

（一）不符合本規定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規模，保本周期到期后應轉為非保本產品，或者予以清盤，不得續期。

指計劃名稱含有“保本”的。

（二）不符合本規定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數，不得新增優先級份額凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

結構化產品：有優先級保本保收益安排的、資金端杠桿超標的、經穿透嵌套其他結構化劣后的、投資端杠桿超標的（含非結構化）。

（三）委托不符合條件的第三方機構提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

（四）不符合本規定其他要求的，應當及時進行整改。

只能是在不違反委托人意愿的前提下整改，對于不合規但委托人拒絕修改計劃機制的，只能到期清盤。

在實際執行中，要對具體產品上可能出現的條款競合情況審慎分析。

2016年7月14日，中國證券監督管理委員會發布〔2016〕13號公告，公布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》，自2016年7月18日起施行。

2016年7月15日，中國證券投資基金業協會 發出“嚴格遵守《私募資管業務運作管理暫行規定》實現私募業務規范運作 ”的通知。《通知》主要包含以下幾個方面內容：

一是重申證券期貨經營機構應當依法合規設立、運作資產管理計劃，按照我會要求辦理備案手續，報送監測信息。私募證券投資基金管理人參照執行《暫行規定》。

二是強調證券期貨經營機構應當按照要求聘請第三方機構提供投資建議服務，并在備案時提交相關委托協議、資質證明文件。

三是明確我會對《暫行規定》實施后的監測、報告職責。

四是同步廢止《細則》（特指：2015年3月由中國基金業協會發布的《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》）。

第二篇：證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定

《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》

本辦法自2016年7月18日起施行

第一條 為了進一步加強對證券期貨經營機構私募資產管理業務的監管，規范市場行為，強化風險管控，根據《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》《期貨公司監督管理辦法》和《期貨公司資產管理業務試點辦法》等法律法規，制定本規定。

第二條 本規定所稱證券期貨經營機構，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產管理業務的子公司。

第三條 證券期貨經營機構及相關銷售機構不得違規銷售資產管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

（二）資產管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產管理計劃，明知投資者實質不符合合格投資者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉讓資產管理計劃份額或其收益權、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

（六）單一資產管理計劃的投資者人數超過200人，或者同一資產管理人為單一融資項目設立多個資產管理計劃，變相突破投資者人數限制；

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯網等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產品，但證券期貨經營機構和銷售機構通過設置特定對象確定程序的官網、客戶端等互聯網媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

（八）銷售資產管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產管理計劃交易結構、當事各方權利義務條款、收益分配內容、委托第三方機構提供服務、關聯交易情況等信息；

（九）資產管理計劃完成備案手續前參與股票公開或非公開發行；

（十）向投資者宣傳資產管理計劃預期收益率；

（十一）夸大或者片面宣傳產品，夸大或者片面宣傳資產管理計劃管理人及其管理的產品、投資經理等的過往業績，未充分揭示產品風險，投資者認購資產管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產管理合同。第四條 證券期貨經營機構設立結構化資產管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

（一）直接或者間接對優先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結構化資產管理計劃合同中約定計提優先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構差額補足優先級收益、計提風險保證金補足優先級收益等；

（二）未對結構化資產管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當的盡職調查；

（三）未在資產管理合同中充分披露和揭示結構化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過1倍，固定收益類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過3倍，其他類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過2倍；

（五）通過穿透核查結構化資產管理計劃投資標的，結構化資產管理計劃嵌套投資其他結構化金融產品劣后級份額；

（六）結構化資產管理計劃名稱中未包含“結構化”或“分級”字樣；

（七）結構化資產管理計劃的總資產占凈資產的比例超過140%，非結構化集合資產管理計劃（即“一對多”）的總資產占凈資產的比例超過200%。

第五條 證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

（一）未建立或未有效執行第三方機構遴選機制，未按照規定流程選聘第三方機構；

（二）未簽訂相關委托協議，或未在資產管理合同及其它材料中明確披露第三方機構身份、未約定第三方機構職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構可能產生的特定風險；

（三）由第三方機構直接執行投資指令，未建立或有效執行風險管控機制，未能有效防范第三方機構利用資產管理計劃從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為；

（四）未建立利益沖突防范機制，資產管理計劃與第三方機構本身、與第三方機構管理或服務的其他產品之間存在利益沖突或利益輸送；

（五）向未提供實質服務的第三方機構支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

（六）第三方機構及其關聯方以其自有資金或募集資金投資于結構化資產管理計劃劣后級份額。第六條 證券期貨經營機構發行的資產管理計劃不得投資于不符合國家產業政策、環境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

（一）投資項目被列入國家發展改革委最新發布的淘汰類產業目錄；

（二）投資項目違反國家環境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產管理計劃最終投向上述投資項目。

第七條 證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事違法證券期貨業務活動或者為違法證券期貨業務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或將資產管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規定；

（二）為違法證券期貨業務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規使用信息系統外部接入開展交易，為違法證券期貨業務活動提供系統對接或投資交易指令轉發服務；

（四）設立傘形資產管理計劃，子傘委托人（或其關聯方）分別實施投資決策，共用同一資產管理計劃的證券、期貨賬戶。

第八條 證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內幕交易、操縱市場等損害投資者合法權益的行為，不得利用資產管理計劃進行商業賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產管理計劃的交易目的、定價依據合理且在資產管理合同中有清晰約定，投資程序合規以及信息披露及時、充分的除外；

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產管理計劃賬戶之間轉移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產管理計劃資產進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動；

（五）利用管理的資產管理計劃資產為資產管理人及其從業人員或第三方謀取不正當利益或向相關服務機構支付不合理的費用；

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結構化資產管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產管理計劃資產。

第九條 證券期貨經營機構不得開展或參與具有“資金池”性質的私募資產管理業務，資產管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產管理產品：

（一）不同資產管理計劃進行混同運作，資金與資產無法明確對應；

（二）資產管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產管理合同約定向投資者進行充分適當的信息披露；

（三）資產管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產管理計劃在開放申購、贖回或滾動發行時未按照規定進行合理估值，脫離對應標的資產的實際收益率進行分離定價；

（五）資產管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

（六）資產管理計劃所投資產發生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產管理計劃通過開放參與、退出或滾動發行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構投資者書面同意的除外。

第十條 證券期貨經營機構不得對私募資產管理業務主要業務人員及相關管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。

第十一條 證券期貨經營機構應當依據本規定要求，制定相應的內部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規定從事私募資產管理業務活動。

第十二條 中國證監會及其派出機構依法對證券期貨經營機構私募資產管理業務實施監督管理。對于違反本規定的，中國證監會及其派出機構可對機構采取監管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關業務等行政監管措施，對相關責任人員采取監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。

第十三條 中國證券投資基金業協會按照本規定做好證券期貨經營機構資產管理計劃的備案管理與風險監測工作；發現違反本規定的，應當及時報告中國證監會及其派出機構。

第十四條 本規定涉及的相關術語釋義如下：

（一）結構化資產管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產管理合同另行約定的資產管理計劃。資產管理合同約定，由資產管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產管理計劃，不屬于本規定規范的結構化資產管理計劃。

（二）杠桿倍數=優先級份額/劣后級份額。結構化資產管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數時計入優先級份額。

（三）股票類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

（四）固定收益類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質押式回購以及固定收益類金融產品的資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

（五）混合類結構化資產管理計劃，是指資產管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產，但相關標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結構化資產管理計劃。

（六）其他類結構化資產管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結構化資產管理計劃。

（七）市場公允價格區分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構，是指依法可從事資產管理業務的證券期貨經營機構，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1． 在中國證券投資基金業協會登記滿一年、無重大違法違規記錄的會員； 2． 具備3年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少于3人、無不良從業記錄。

第十五條 私募證券投資基金管理人參照本規定執行。

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產證券化業務不適用本規定。第十六條 本規定自2016年7月18日起施行。

證券期貨經營機構新設立的資產管理計劃應當符合本規定要求；本規定施行之日前存續的資產管理計劃，按以下要求執行：

（一）不符合本規定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規模，保本周期到期后應轉為非保本產品，或者予以清盤，不得續期。

（二）不符合本規定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數，不得新增優先級份額凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

（三）委托不符合條件的第三方機構提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

（四）不符合本規定其他要求的，應當及時進行整改。[2]

第三篇：證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定〔2016〕13號

中國證券監督管理委員會公告 ?2016?13號

現公布《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》，自2016年7月18日起施行。中國證監會

2016年7月14日

證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理

暫行規定

第一條 為了進一步加強對證券期貨經營機構私募資產管理業務的監管，規范市場行為，強化風險管控，根據《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》《期貨公司監督管理辦法》和《期貨公司資產管理業務試點辦法》等法律法規，制定本規定。

第二條 本規定所稱證券期貨經營機構，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事私募資產管理業務的子公司。

第三條 證券期貨經營機構及相關銷售機構不得違規銷售資產管理計劃，不得存在不適當宣傳、誤導欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內涵的表述，如零風險、收益有保障、本金無憂等；

（二）資產管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

（三）與投資者私下簽訂回購協議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

（四）向投資者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產管理計劃，明知投資者實質不符合合格投資/ 13

者標準，仍予以銷售確認，或者通過拆分轉讓資產管理計劃份額或其收益權、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標準；

（六）單一資產管理計劃的投資者人數超過200人，或者同一資產管理人為單一融資項目設立多個資產管理計劃，變相突破投資者人數限制；

（七）通過報刊、電臺、電視、互聯網等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產品，但證券期貨經營機構和銷售機構通過設臵特定對象確定程序的官網、客戶端等互聯網媒介向已注冊特定對象進行宣傳推介的除外；

（八）銷售資產管理計劃時，未真實、準確、完整地披露資產管理計劃交易結構、當事各方權利義務條款、收益分配內容、委托第三方機構提供服務、關聯交易情況等信息；

（九）資產管理計劃完成備案手續前參與股票公開或非公開發行；

（十）向投資者宣傳資產管理計劃預期收益率；

（十一）夸大或者片面宣傳產品，夸大或者片面宣傳資產管理計劃管理人及其管理的產品、投資經理等的過往業績，未充分揭示產品風險，投資者認購資產管理計劃時未簽訂風險揭示書和資產管理合同。

第四條 證券期貨經營機構設立結構化資產管理計劃，不得違背利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

（一）直接或者間接對優先級份額認購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結構化資產管理計劃合同中約定計提優先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構差額補足優先級收益、計提風險保證金補足優先級收益等；

（二）未對結構化資產管理計劃劣后級份額認購者的身份及風險承擔能力進行充分適當的盡職調查；

（三）未在資產管理合同中充分披露和揭示結構化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息；

（四）股票類、混合類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過1倍，固定收益/ 13

類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過3倍，其他類結構化資產管理計劃的杠桿倍數超過2倍；

（五）通過穿透核查結構化資產管理計劃投資標的，結構化資產管理計劃嵌套投資其他結構化金融產品劣后級份額；

（六）結構化資產管理計劃名稱中未包含“結構化”或“分級”字樣；

（七）結構化資產管理計劃的總資產占凈資產的比例超過140%，非結構化集合資產管理計劃（即“一對多”）的總資產占凈資產的比例超過200%。

第五條證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得委托個人或不符合條件的第三方機構為其提供投資建議，管理人依法應當承擔的職責不因委托而免除，不得存在以下情形：

（一）未建立或未有效執行第三方機構遴選機制，未按照規定流程選聘第三方機構；

（二）未簽訂相關委托協議，或未在資產管理合同及其它材料中明確披露第三方機構身份、未約定第三方機構職責以及未充分說明和揭示聘請第三方機構可能產生的特定風險；

（三）由第三方機構直接執行投資指令，未建立或有效執行風險管控機制，未能有效防范第三方機構利用資產管理計劃從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為；

（四）未建立利益沖突防范機制，資產管理計劃與第三方機構本身、與第三方機構管理或服務的其他產品之間存在利益沖突或利益輸送；

（五）向未提供實質服務的第三方機構支付費用或支付的費用與其提供的服務不相匹配；

（六）第三方機構及其關聯方以其自有資金或募集資金投資于結構化資產管理計劃劣后級份額。

第六條證券期貨經營機構發行的資產管理計劃不得投資于不符合國家產業政策、環境保護政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形： / 13

（一）投資項目被列入國家發展改革委最新發布的淘汰類產業目錄；

（二）投資項目違反國家環境保護政策要求；

（三）通過穿透核查，資產管理計劃最終投向上述投資項目。

第七條 證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事違法證券期貨業務活動或者為違法證券期貨業務活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

（一）資產管理計劃份額下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或將資產管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規定；

（二）為違法證券期貨業務活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務或便利；

（三）違規使用信息系統外部接入開展交易，為違法證券期貨業務活動提供系統對接或投資交易指令轉發服務；

（四）設立傘形資產管理計劃，子傘委托人（或其關聯方）分別實施投資決策，共用同一資產管理計劃的證券、期貨賬戶。

第八條證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內幕交易、操縱市場等損害投資者合法權益的行為，不得利用資產管理計劃進行商業賄賂，包括但不限于以下情形：

（一）交易價格嚴重偏離市場公允價格，損害投資者利益。不存在市場公允價格的投資標的，能夠證明資產管理計劃的交易目的、定價依據合理且在資產管理合同中有清晰約定，投資程序合規以及信息披露及時、充分的除外；

（二）以利益輸送為目的，與特定對象進行不正當交易，或者在不同的資產管理計劃賬戶之間轉移收益或虧損；

（三）以獲取傭金或者其他不當利益為目的，使用資產管理計劃資產進行不必要的交易；

（四）泄露因職務便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關的交易活動； / 13

（五）利用管理的資產管理計劃資產為資產管理人及其從業人員或第三方謀取不正當利益或向相關服務機構支付不合理的費用；

（六）違背風險收益相匹配原則，利用結構化資產管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

（七）侵占、挪用資產管理計劃資產。

第九條證券期貨經營機構不得開展或參與具有“資金池”性質的私募資產管理業務，資產管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產管理產品：

（一）不同資產管理計劃進行混同運作，資金與資產無法明確對應；

（二）資產管理計劃在整個運作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產管理合同約定向投資者進行充分適當的信息披露；

（三）資產管理計劃未單獨建賬、獨立核算，未單獨編制估值表；

（四）資產管理計劃在開放申購、贖回或滾動發行時未按照規定進行合理估值，脫離對應標的資產的實際收益率進行分離定價；

（五）資產管理計劃未進行實際投資或者投資于非標資產，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

（六）資產管理計劃所投資產發生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產管理計劃通過開放參與、退出或滾動發行的方式由后期投資者承擔此類風險，但管理人進行充分信息披露及風險揭示且機構投資者書面同意的除外。

第十條證券期貨經營機構不得對私募資產管理業務主要業務人員及相關管理團隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

（一）未建立激勵獎金遞延發放機制；

（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。

第十一條證券期貨經營機構應當依據本規定要求，制定相應的內部控制與風險管理制度，嚴格按照上述規定從事私募資產管理業務活動。/ 13

第十二條中國證監會及其派出機構依法對證券期貨經營機構私募資產管理業務實施監督管理。對于違反本規定的，中國證監會及其派出機構可對機構采取監管談話、出具警示函、責令改正、暫停辦理相關業務等行政監管措施，對相關責任人員采取監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施；依法應予行政處罰的，依照法律法規進行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關，追究其刑事責任。

第十三條中國證券投資基金業協會按照本規定做好證券期貨經營機構資產管理計劃的備案管理與風險監測工作；發現違反本規定的，應當及時報告中國證監會及其派出機構。

第十四條本規定涉及的相關術語釋義如下：

（一）結構化資產管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風險補償，收益分配不按份額比例計算，由資產管理合同另行約定的資產管理計劃。資產管理合同約定，由資產管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產管理計劃，不屬于本規定規范的結構化資產管理計劃。

（二）杠桿倍數=優先級份額/劣后級份額。結構化資產管理計劃若存在中間級份額，應當在計算杠桿倍數時計入優先級份額。

（三）股票類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

（四）固定收益類結構化資產管理計劃，是指根據資產管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標準化債券、債券型基金、股票質押式回購以及固定收益類金融產品的資產比例不低于80%的結構化資產管理計劃。

（五）混合類結構化資產管理計劃，是指資產管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產，但相關標的投資比例未達到本條第（三）項、第（四）項相應類別標準的結構化資產管理計劃。

（六）其他類結構化資產管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結構化資產管理計劃。/ 13

（七）市場公允價格區分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應當在資產管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

（八）符合提供投資建議條件的第三方機構，是指依法可從事資產管理業務的證券期貨經營機構，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

1． 在中國證券投資基金業協會登記滿一年、無重大違法違規記錄的會員； 2． 具備3年以上連續可追溯證券、期貨投資管理業績的投資管理人員不少于3人、無不良從業記錄。

第十五條私募證券投資基金管理人參照本規定執行。

證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產證券化業務不適用本規定。第十六條 本規定自2016年7月18日起施行。

證券期貨經營機構新設立的資產管理計劃應當符合本規定要求；本規定施行之日前存續的資產管理計劃，按以下要求執行：

（一）不符合本規定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規模，保本周期到期后應轉為非保本產品，或者予以清盤，不得續期。

（二）不符合本規定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數，不得新增優先級份額凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

（三）委托不符合條件的第三方機構提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

（四）不符合本規定其他要求的，應當及時進行整改。/ 13

《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理

暫行規定》制定說明

一、背景和過程

近幾年來，證券期貨經營機構私募資管業務發展迅速，在滿足居民財富管理需求、構建多層次金融服務市場、服務實體經濟等方面發揮了重要作用。但與此同時，一些問題和風險隱患也日益顯現。2015年3月，為促進證券期貨經營機構私募資管業務規范發展，中國證券投資基金業協會（以下簡稱基金業協會）發布實施了《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》（以下簡稱《細則》)。自《細則》發布以來，證券期貨經營機構私募資管業務得到了一定程度的規范。然而，2015年股市異常波動期間，證券期貨經營機構私募資管業務暴露出業務失范等諸多問題。例如，高杠桿的股票型結構化資管產品對市場形成助漲助跌的較大擾動；又如，違規開展配資，為違法證券期貨業務活動提供便利等。為此，有必要完善規則，進一步提高證券期貨經營機構私募資管業務的規范化運作水平。此外，在基金業協會登記的私募證券投資基金管理人數量迅速增加，管理規模增長較快，為防范業務風險，避免監管套利，也有必要將私募證券投資基金管理人納入調整范圍。

為完善規則，進一步提高證券期貨經營機構私募資管業務的規范化運作水平，今年5月，在前期較長時間調查研究工作的基礎上，就《細則》內容修改向行業機構征求了意見。共有56家行業機構書面反饋了277條意見，經認真梳理研究，對完善過渡期安排等合理性意見建議予以積極釆納。近期，為把依法、從嚴、全面監管落到實處，增強規則約束力，更明確地傳遞監管政策信號，在《細則》實踐及相關修改意見建議的基礎上，我會研究出臺了《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》（以下簡稱《暫行規定》)。

二、主要內容

《暫行規定》的主要思路是在正本清源、強化約束的前提下，重點加強對違規宣傳推介和銷售行為、結構化資管產品、違法從事證券期貨業務活動、委托第三方機構提供投資建議、開展或參與“資金池”業務、實施過度激勵等的規范。/ 13

主要內容如下：

(一）明確適用范圍

《暫行規定》主要適用于證券期貨經營機構通過資產管理計劃形式開展的私募資產管理業務，證券公司、基金管理公司子公司按照規定開展的資產證券化業務不適用。同時，為統一監管標準、避免監管套利，要求在基金業協會備案的私募證券投資基金管理人參照執行，暫不適用于私募股權投資基金、創業投資基金。此外，《暫行規定》中關于資管計劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關銷售機構。

(二）明確關于“違規委托第三方機構為其提供投資建議”和“從事違法證券期貨業務活動”的禁止性要求

1、資產管理人不得委托個人或不符合條件的第三方機構為其提供投資建議。目前，出于多種目的，資產管理人聘請第三方機構為其提供投資建議的情況較多。通過基金業協會備案監測發現，部分資管產品存在未充分披露聘請第三方機構信息、第三方機構條件要求不統一、第三方機構權責不清晰、相關服務費用不規范等問題，隱藏的風險較大，有必要加以規范。《暫行規定》主要從相關第三方機構資質條件、基本要求、遴選及選聘、信息披露及職責約定、防范利益沖突以及費用支付等方面作了明確要求，以期進一步規范證券期貨經營機構委托第三方機構為其提供投資建議的行為。需要說明的是，《暫行規定》明確禁止管理人委托個人提供投資建議，將相關資質條件限定為依法可從事資產管理業務的證券期貨經營機構，以及符合一定條件的私募證券投資基金管理人。

前期監管實踐中，我們發現，部分受托提供投資建議的機構或者個人存在直接執行資管計劃投資指令的情形。在此過程中，相關管理人風險意識不夠、風險管控缺位，對于自身資管計劃最終責任承擔者的角色和義務認識不深刻。這一方面可能導致資管計劃淪為相關機構或者個人的交易通道，另一方面可能使管理人承擔較大的法律風險。為強化管理人的資產管理計劃最終責任承擔者角色、風險管控意識，《暫行規定》明確，第三方機構不得直接執行投資指令，管理人不得存在“未建立或者有效執行風險管控機制，未能有效防范第三方機構利用資產管理計劃從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為”的情形。另外，為防范潛在的/ 13

利益沖突，《暫行規定》禁止受托提供投資建議的第三方機構及其關聯方以其自有資金或募集資金投資于結構化資管產品劣后級份額。

2、資產管理業務不得從事違法證券期貨業務活動或者為違法證券期貨業務活動提供交易便利。2015年7月，我會發布《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》（證監會公告[2015]19號），對清理整頓違法證券業務活動做了部署。監管檢查發現，部分資管產品也存在外接具備分倉功能的信息技術系統以及違規設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產品等行為。為進一步明晰業務紅線、規范場外配資，《暫行規定》從賬戶實名制、賬戶控制權、外接交易系統以及設立傘形資管產品等方面禁止資管產品為違法證券期貨業務活動提供服務或便利。

(三）修改“結構化資產管理計劃”和“不得開展或參與資金池業務”相關內容

1、資產管理計劃應當遵守利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配的基本原則，嚴格控制杠桿風險，不得直接或間接對結構化資產管理計劃優先級份額認購者提供保本、保收益安排。此前，《細則》對結構化資管產品杠桿倍數做了最高不得超過10倍的限制，在一定時期內起到了一定的風險防控作用。但2015年的股市異常波動表明，相當數量投資于股票市場的結構化資管產品已經異化為“類借貸”產品，部分高杠桿的結構化資管產品對股票市場的擾動較大，為加強規范，此次《暫行規定》主要做了如下修改：

一是區別私募資產管理業務與股票融資行為的本質差異，回歸資產管理業務“利益共享，風險共擔”本源，禁止結構化資管產品直接或間接為優先級份額認購者提供保本保收益安排。當前，部分結構化資管產品過度保護優先級投資者利益，脫離資管產品實際投資結果、通過復雜的合同約定保證優先級投資者獲取固定收益，一定程度上已經異化為“類借貸”產品，不符合資產管理業務本源。鑒此，《暫行規定》對結構化資管產品提出了嚴格的要求，禁止違背“利益共享，風險共擔”原則對結構化資管產品優先級提供保本、保收益安排，并列舉了不得對優先級保證收益的具體情形，例如在合同中約定計提優先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機構差額補足優先級收益、計提風險保證金補足優先級/ 13

收益等情形。

二是依據投資范圍及投資比例將結構化資管產品分為股票類、固定收益類、混合類和其他類，并根據不同類別產品的市場風險波動程度相應設定不同的杠桿倍數上限。將風險較高的股票類、混合類產品杠桿倍數上限由10倍下調至1倍，是基于當前股票市場的實際情況，并明確反映出監管導向。另外，為進一步控制投資風險，降低投資杠桿水平，防控杠桿疊加風險，在參照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》相關規定以及充分考慮私募資產管理業務特點基礎上，《暫行規定》對資管產品的投資杠桿做了適度限制，明確結構化資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過140%,非結構化集合（“一對多”）資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過20%。

三是將杠桿倍數計算公式調整為“優先級份額/劣后級份額”，使之更加簡潔、明了，也與市場通行做法保持一致。為嚴控杠桿風險，《暫行規定》明確中間級份額在計算杠桿倍數時計入優先級份額。

四是增加了結構化資管產品信息披露內容，要求對結構化設計及相應風險情況、收益分配情況、風控措施等信息進行披露。同時，要求結構化資管產品名稱中必須包含“結構化”或“分級”字樣，以充分揭示結構化資管產品的風險屬性。

五是嚴格防范結構化資管產品嵌套投資風險，禁止結構化資管產品向下嵌套投資其他結構化金融產品的劣后級份額。

2、不得開展或參與資金池業務。針對資金池“滾動發行、集合運作、期限錯配、分離定價”的特征，《暫行規定》在原有表述的基礎上作了進一步細化，增加了“資產管理計劃未實際投資或者投資于非標資產，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產管理計劃所投資產發生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產管理計劃通過開放參與退出或滾動發行等方式由后期投資者承擔此類風險”等禁止行為，重點防范類似“龐氏騙局”的資金池產品。此外,《暫行規定》明確，證券期貨經營機構除不得開展具有“資金池”性質的私募資產管理業務外，也不得參與具有“資金池”性質的私募資產管理業務，即投資其他機構管理的、具有“資金池”性質的資管產品。/ 13

(四）進一步規范銷售推介行為

一是禁止資管產品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確資管產品名稱中不得出現“保本”字樣，資產管理合同及銷售材料中不得存在包含保本保收益內涵的表述。

二是禁止通過拆分份額或收益權、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式變相降低合格投資者門檻。

三是禁止資管產品向投資者宣傳預期收益率，包括不得口頭宣傳產品預期收益，不得在推介材料、資產管理合同等文字材料中寫有“預期收益”、“預計收益”等字樣。

(五）修改完善過度激勵相關要求

目前，私募資產管理業務領域的過度激勵情況較為突出，部分機構公司治理不完善，未建立有效的激勵約束機制，導致業務人員競相追逐短期利益，偏重于開展高風險、高回報業務，損害了投資者利益和資產管理機構長期利益，一定程度上也使得資管業務核心人員流動過快，不利于行業持續穩定發展。基于此種情況，為了督促引導行業建立激勵約束機制，《暫行規定》第十條要求建立激勵獎金遞延發放機制,遞延周期不得短于3年，遞延支付的激勵獎金金額不得低于40%。

(六）增加釋義條款

《暫行規定》第十四條對結構化資管產品及相關類別、杠桿倍數計算公式、市場公允價格含義、符合提供投資建議條件的第三方機構等做了說明。

(七）關于過渡期安排

為做好新舊規則銜接工作，確保私募資管業務平穩發展，《暫行規定》對結構化產品、保本產品、委托提供投資建議等方面條款實施“新老劃斷”的過渡安排，相關存續資管產品不符合規定的，合同到期前杠桿倍數不得提高，不得新增凈申購規模，合同到期后予以清盤，不得續期。

《暫行規定》自2016年7月18日起實施。證券期貨經營機構應當切實履行新規要求，確保屆時新設立的資產管理計劃不存在本規定所禁止的各項情形。今/ 13

后，證監會將不斷完善證券期貨經營機構私募資產管理業務規則，進一步引導行業提高風險防控水平，保護投資者合法權益。/ 13

第四篇：證券期貨經營機構私募資產管理業務備案管理規范第3號-結構化

證券期貨經營機構私募資產管理業務備案管理規范第3號——結構化資產管理計劃（征求意見稿）

證券期貨經營機構開展私募資產管理業務，設立、運作結構化資產管理計劃，應當嚴格遵守《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》（下稱《暫行規定》）有關要求，并符合以下規定：

一、嚴格按照“利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配”原則設計結構化資產管理計劃。所謂利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配，是指在結構化資產管理計劃產生投資收益或出現投資虧損時，所有投資者均應當享受收益或承擔虧損，但優先級投資者與劣后級投資者可以在合同中合理約定享受收益和承擔虧損的比例，且該比例同時適用于享受收益和承擔虧損兩種情況。

二、結構化資產管理計劃合同中不得約定以劣后級投資者本金先行承擔虧損、單方面提供增強資金等保障優先級投資者利益的內容。

三、結構化資產管理計劃應當根據投資標的實際產生的收益進行計提或分配，未實現投資收益或出現虧損的，不得計提或分配收益。

四、結構化資產管理計劃投資者不得直接或間接影響資產管理人投資運作，不得通過合同約定將結構化資產管理計劃異化為“類借貸”產品。

五、結構化資產管理計劃合同中應明確其所屬類別，約定相應投資范圍及投資比例、杠桿倍數限制等內容。投資其他金融產品的，應當穿透核查投資標的是否存在結構化設計，是否投資了劣后級份額。

六、結構化資產管理計劃可以通過業績比較基準形式向優先級投資者進行推介，但應同時說明業績比較對象、業績比較基準測算依據和測算過程等信息。結構化資產管理計劃的業績比較對象應當與其投資標的、投資策略直接相關。

七、結構化資產管理計劃應當在合同中約定投資杠桿（總資產/凈資產）上限，并與托管人明確投資杠桿監控機制、預警指標及被動超標處理方案。投資杠桿超出《暫行規定》要求的，資產管理人應當自發現之日起3個工作日內報中國證券投資基金業協會備案。

第五篇：《證券期貨經營機構資產管理業務登記備案和自律管理辦法(試行)》

附件1：

證券期貨經營機構資產管理業務登記備案

和自律管理辦法（試行）

（征求意見稿）

第一章

總 則

第一條

【立法依據】為規范證券期貨經營機構資產管理業務，保護資產委托人及相關當事人的合法權益，根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱《私募辦法》）等法律法規及相關自律規則，制定本辦法。

第二條

【適用范圍】 證券期貨經營機構在中華人民共和國境內，非公開募集資金或者接受財產委托設立資產管理計劃并擔任資產管理人，由托管機構擔任資產托管人，根據資產管理合同的約定，為資產委托人的利益進行投資活動，適用本辦法。

本辦法所稱證券期貨經營機構，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設立的從事資產管理業務的子公司。

第三條 【基本原則】從事資產管理業務，應當遵循自愿、公平、誠實信用原則，維護正常市場秩序，保護資產委托人合法權益。

資產管理人、資產托管人應當恪守職責，履行誠實信用、謹慎勤勉的義務，公平對待所有資產委托人。

資產委托人應當獨立承擔投資風險，確保委托財產來源合法，不得非法匯集他人資金。

第四條 【托管】資產管理人應當將資產管理計劃財產交由具有相應托管業務資格的托管人托管，資產管理合同另有約定的除外。

資產托管人應當依照法律法規規定和資產管理合同約定履行托管職責。

資產托管人與資產管理人不得為同一機構，不得相互出資或者持有股份。

第五條 【財產獨立性】資產管理業務的受托財產獨立于資產管理人和資產托管人的固有財產，并獨立于資產管理人管理的和資產托管人托管的其他財產。資產管理人、資產托管人不得將委托財產歸入其固有財產。

資產管理人、資產托管人因委托財產的管理、運用或者其他情形而取得的財產和收益，歸入委托財產。

資產管理人、資產托管人因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產等原因進行清算的，委托財產不屬于其清算財產。

第六條 【協會職責】中國證券投資基金業協會（以下簡稱基金業協會）依法對證券期貨經營機構開展資產管理業務進行自律管理。證券期貨經營機構應當遵守基金業協會的自律規則，接受基金業協會的自律管理。

第七條 【指導監督】基金業協會對證券期貨經營機構的自律管理接受中國證監會的指導和監督，并與相關監管機構和自律組織建立監管協作和信息共享機制。

第二章

機構登記

第八條 【機構登記】證券期貨經營機構開展資產管理業務，應當向基金業協會履行登記手續，未經登記，不得開展資產管理業務。

基金業協會在辦理登記手續時應當征求中國證監會的意見。

第九條 【登記材料】證券期貨經營機構開展資產管理業務應當向基金業協會提交以下登記材料：

（一）資產管理業務登記申報表；

（二）《工商登記營業執照》正副本復印件；

（三）公司章程；

（四）股東名單及基本信息；

（五）董事、監事、高級管理人員的基本信息；

（六）投資決策、會計核算、風險控制、合規管理、投資者適當性等業務制度；

（七）有關經營場地和設施的情況說明；

（八）基金業協會規定的其他材料。

第十條

【登記審查】基金業協會對證券期貨經營機構登記材料的完備性和合規性進行審查。

登記材料不完備或不符合規定的，基金業協會自受理之日起10個工作日內，一次性告知證券期貨經營機構需要補正的全部內容。登記材料完備并符合規定的，基金業協會自受理材料之日起20個工作日內予以登記（補正時間不計算在內）。

第三章

資產管理計劃的設立及備案

第十一條 【資產管理合同】證券期貨經營機構開展資產管理業務，應當設立資產管理計劃，簽訂資產管理合同，明確相關各方權利義務。資產管理合同應當符合基金業協會制定的內容與格式要求。

第十二條 【資產管理合同必備要素】資產管理合同應當包括但不限于資產管理計劃基本情況、當事人及權利義務、募集銷售、風險級別及適用人群、投資范圍及投資策略、投資經理、業績比較基準、收益分配、承擔的費用、信息披露內容和方式、計劃份額認購贖回或者轉讓的程序和方式、估值和會計核算、風險揭示、合同變更或終止的事由及程序、糾紛處理方式等內容。

第十三條 【合格投資者】資產管理計劃應當向合格投資者募集，投資于單只資產管理計劃的金額不低于100萬元，單只資產管理計劃的合格投資者累計不得超過200人。

合格投資者應當符合《私募辦法》及中國證監會規定的條件。

第十四條 【非公開推介】資產管理人和銷售機構不得向合格投資者之外的單位和個人募集資金，不得通過報刊、電臺、電視臺、互聯網等公眾傳播媒體或者講座、報告會、分析會等方式向不特定對象宣傳推介。

第十五條 【銷售環節】資產管理人和資產管理計劃銷售機構在推介、銷售資產管理計劃時，應當向投資者充分披露資產管理計劃的交易結構、杠桿水平、資金投向、費用安排、收益分配、投資風險、利益沖突情況以及可能影響投資者合法權益的其他重要信息。

第十六條

【收取費用】資產管理人應當根據資產管理計劃的特點在資產管理合同中約定相應的管理費率和托管費率以及其他合理費用費率，也可以約定提取適當的業績報酬。

第十七條 【募集失敗】募集期限屆滿，資產管理計劃未能按照資產管理合同約定條件成立的，資產管理人應當以其固有財產承擔因募集行為而產生的債務和費用，在募集期限屆滿后30日內返還投資者已交納的款項，并加計銀行同期存款利息。

第十八條 【成立備案】按照資產管理合同約定的條件募集完畢，資產管理計劃成立。資產管理人應當在資產管理計劃成立后5個工作日內，報基金業協會備案。

基金業協會對備案材料進行齊備性復核，并在備案材料齊備后5個工作日內出具備案證明。備案材料不齊備的，基金業協會在收到備案材料后5個工作日內，一次性告知資產管理人需要補正的全部內容。資產管理人按照要求補正的，基金業協會在文件齊備后5個工作日內出具備案證明。

資產管理人在基金業協會完成備案并取得備案證明后，方可在相關交易場所及登記機構開立交易、清算等賬戶。

第十九條 【成立備案材料】資產管理人應當通過基金業協會電子備案系統報送以下材料：

（一）備案報告；

（二）資產管理合同；

（三）資產管理計劃說明書；

（四）與資產管理計劃相關的主要交易合同文本，包括但不限于代銷協議、投資顧問協議、財務顧問協議等；

（五）客戶信息資料表，包括名稱、證件類型、證件號碼、認購份額類型、認購金額等信息；

（六）認購協議書；

（七）合規負責人審查意見；

（八）基金業協會要求的其他材料。

第二十條 【變更備案】資產管理計劃設立報備后，資產管理人對資產管理合同進行變更、補充的，應當在變更或補充發生之日起5 個工作日內報基金業協會備案。

第二十一條 【備案公示】基金業協會通過網站對資產管理計劃設立的備案情況進行公示。

第四章

投資運作及信息披露

第二十二條 【投資范圍】資產管理人應當按照資產管理合同約定進行投資運作。投資范圍可以包括股票、股權、債券、期貨、期權、基金份額及資產管理合同約定的其他投資標的。資產管理計劃財產不得用于下列投資或者活動：

（一）違反國家宏觀政策或產業政策的投資；

（二）違規用于資金拆借、貸款、抵押融資或者對外擔保等用途；

（三）從事承擔無限責任的投資；

（四）法律法規、中國證監會或基金業協會禁止的其他投資。

第二十三條 【投資經理】資產管理人的業務人員應當具備基金從業資格，投資經理應當報基金業協會備案。

資產管理人設立資產管理計劃應當至少指定一名投資經理。投資經理應該符合以下條件：

（一）已取得基金及相應從業資格；

（二）具有三年以上資產管理業務相關經驗；

（三）具有良好的誠信記錄及職業操守，且最近三年沒有被相關自律組織采取重大紀律處分或被監管部門采取重大行政監管措施、行政處罰；

（四）基金業協會規定的其他條件。

第二十四條 【資產獨立】資產管理人應當保證資產管理計劃資產與其自有資產、以及不同資產管理計劃的資產相互獨立，單獨設置賬戶、獨立核算、分賬管理。

第二十五條 【開立賬戶】資產管理人和資產托管人應當按照中國證監會的相關規定，為資產管理計劃開立專門用于投資管理的證券賬戶、期貨賬戶和資金賬戶等相關賬戶，以辦理相關業務的登記、結算事宜。

第二十六條 【盡職調查】資產管理人在開展主動資產管理業務過程中，應當遵循勤勉盡責、審慎投資的原則，對非標投資品種進行盡職調查，有效防范和控制投資風險，盡職調查相關材料應妥善保存備查。盡職調查包括但不限于以下內容：

（一）對項目融資方的盡職調查。資產管理人應關注融資方的資質條件、資產情況、經營情況、財務狀況、誠信記錄等內容。

（二）對項目本身的盡職調查。資產管理人應關注項目基本情況、盈利狀況、所屬行業發展情況等內容，審慎投資國家宏觀調控限制行業。

資產管理人應制定完善的項目投后管理制度，加強項目投后管理，全程跟蹤項目進展情況；建立資金劃撥提取復核確認制度，嚴防操作風險。

第二十七條 【計劃與資產匹配】資產管理人應當確保每只資產管理計劃與所投資產相對應，資金來源與項目投資相對應，確保投資資產逐項清晰明確，并定期向投資者充分披露投資組合情況。

第二十八條 【杠桿限制】資產管理人設立分級資產管理計劃的，應當遵循杠桿設計與風險收益相匹配的原則，在招募說明書、資產管理合同等材料中明確披露份額類型、份額配比、杠桿水平、各份額不同收益率計算方法等事項，充

分揭示不同份額的風險特征及與之對應的收益分配方式，并充分披露相關投資者適當性安排。

資產管理人應當在產品備案時對分級資產管理計劃杠桿安排的合理性以及利益輸送風險防范情況等事項作出專項說明。

第二十九條 【通道業務】資產管理人可以為單一客戶開展通道業務，但不得為特定多個客戶開展通道業務。

為單一客戶開展通道業務的，資產管理計劃合同中應當約定，資產委托人自行負責前期盡職調查及存續期投資管理，自愿承擔投資風險；資產管理人僅負責賬戶管理、清算分配等工作，不承擔積極主動管理職責；在合同期限屆滿、提前終止或委托人提取委托資產時，資產管理人有權以委托資產現狀方式向委托人返還。

第三十條 【銀行通道】資產管理人為單一客戶開展通道業務，應當建立和完善資產委托人遴選機制，制定審查標準和流程，明確各方權利義務，對資產委托人的資質、信用狀況、管理能力、風控水平等進行盡職調查。

資產委托人為銀行的，應當至少符合以下條件：

（一）法人治理結構完善，內控機制健全有效；

（二）最近一年年末資產規模不低于500億元，且資本充足率不低于10%；

（三）最近一年未因經營管理出現重大違法違規行為受到行政處罰或被采取重大行政監管措施；

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第三十三條 【計劃轉讓】資產委托人可以按照規定通過證券期貨交易所、全國中小企業股份轉讓系統、機構間私募產品報價與服務系統、證券公司柜臺市場、符合條件的基金網上交易平臺以及中國證監會認可的其他交易場所或協議轉讓等方式，向合格投資者轉讓其持有的資產管理計劃份額。轉讓后，持有資產管理計劃份額的合格投資者合計不得超過200人。

資產管理人應當為資產委托人辦理份額轉讓的有關手續，并對受讓人的合格投資者身份以及資產管理計劃的投資者人數進行審查。

第三十四條 【合同變更】資產管理合同需要變更的，資產管理人應當按照資產管理合同約定的方式取得投資者和資產托管機構同意，保障投資者選擇退出資產管理計劃的權利，對相關后續事項作出合理安排。

第三十五條 【計劃展期】資產管理計劃需要展期的，資產管理人應當按照資產管理合同約定通知投資者。資產管理合同應當對通知投資者的時間、方式以及投資者答復等事項作出明確約定，并于資產管理合同展期后5個工作日內報基金業協會備案。資產管理計劃因出現流動性風險無法兌付情況申請展期的，資產管理人應當在資產管理合同到期前至少2個工作日內向中國證監會相關派出機構和基金業協會報告。

第三十八條 【信息披露報告】資產管理人應當按照資產管理合同約定和資產管理業務信息披露要求，編制資產管理業務報告，按季度和向投資者披露報告期內客戶資產的配置狀況、價值變動、收益分配、承擔的費用和業績報酬等情況。資產管理人應當在出具資產管理業務報告后的10個工作日內報基金業協會備案。

第三十九條 【禁止行為】除《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的禁止性行為以外，資產管理人及其從業人員不得有以下行為：

（一）非公平交易、利益輸送、利用非公開信息交易等損害投資者利益的行為；

（二）向投資者違規承諾本金不受損失或者承諾最低收益；

（三）不適當地宣傳、銷售產品，誤導欺詐投資者；

（四）開展資金池業務；

（五）利用資產管理計劃進行商業賄賂；

（六）分級資產管理計劃的杠桿倍數超過十倍；

（七）投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業；

（八）對業務人員、管理團隊實施當期激勵；

（九）法律法規、中國證監會和基金業協會禁止的其他行為。

計、宣傳推介、研究、投資、交易、清算、會計核算、信息披露、信息技術、投資者服務等各個環節。

第四十四條 【銷售機構】資產管理人應當建立資產管理計劃銷售機構的遴選機制，關注銷售機構的資質條件、內部控制、營銷人員、技術設施以及誠信狀況，審慎選擇銷售機構銷售資產管理計劃。

第四十五條 【投資者適當性制度】資產管理人應當建立健全投資者適當性制度，對投資者和資產管理計劃進行分級分類，根據投資者的風險識別和承擔能力，銷售適當的資產管理計劃，提供適當的資產管理服務。銷售適當性最終責任由資產管理人和銷售機構在銷售合同中約定。

第四十六條 【投資非標的資產管理業務制度】資產管理人開展非標業務的，應當建立相應的風險管理制度，對盡職調查、合作方選擇、項目篩選、項目審批、資金劃撥、后期管理等各個環節進行有效控制，并建立動態風險監測機制，切實防范流動性風險、信用風險、操作風險、法律風險，重點關注期限錯配、杠桿過高、流動性不足等業務風險，嚴格履行對資產委托人的信息披露義務。

第四十七條 【公平交易】資產管理人應當建立健全投資決策管理體系，加強對交易執行環節的控制，保證其管理的不同投資組合在投資研究、投資決策、交易執行等各環節得到公平對待。

第五十條 【隔離墻制度】資產管理人應當建立健全隔離墻制度，資產管理業務在人員、業務、場地等方面獨立于其他業務部門。

資產管理人的自營賬戶與資產管理賬戶之間或者不同的資產管理賬戶之間不得發生交易，有充分證據證明已依法實現有效隔離的除外。

資產管理人必須將其自營業務與資產管理業務分開辦理，不得混同操作。同一高級管理人員不得同時分管資產管理業務和自營業務；同一人不得兼任資產管理業務和自營業務的部門負責人；同一投資經理不得同時辦理資產管理業務和自營業務。

第五十一條 【流動性管理】資產管理人應當建立流動性風險管理制度，合理配置資產管理計劃資產，關注流動性風險，并結合市場狀況和自身管理能力制定流動性風險控制預案，明確高級管理人員以及相關部門在流動性風險管理中的職責，建立健全考核及問責機制。

對于可能存在流動性風險的資產管理計劃，資產管理人應當及時制定風險處置預案，按照資產管理合同約定采取有效措施，及時向投資者充分披露有關信息，維護投資者合法權益，并向中國證監會相關派出機構和基金業協會報告。

第五十二條 【日常風險管理】資產管理人應當建立健全資產管理業務日常風險監測、監控機制，對資產管理賬戶

日內或每季度結束之日起15個工作日內向基金業協會報告資產管理計劃的運行信息、風險信息、違規信息。資產管理人應當編制資產管理業務管理報告，于每年結束之日起4個月內向基金業協會報告資產管理計劃的運行信息、風險信息、違規信息。

第五十七條 【重大信息報送】發生對資產管理計劃有重大影響事件的，資產管理人應在2個工作日內向中國證監會相關派出機構和基金業協會報告。

第五十八條 【復核】資產管理人應當真實、準確、完整、及時地報送備案材料，并對備案材料內容的合規性負責。基金業協會可以通過書面審閱、問詢、約談等方式對備案材料進行復核。

第五十九條 【合規存疑解決機制】資產管理計劃合規性存疑的，基金業協會可以通過向中國證監會相關部門咨詢、專家評審等方式予以判定。專家評審小組成員由中國證監會相關部門及派出機構、行業專家、基金業協會工作人員以及相應資產管理計劃的部分投資者組成，具體方案和程序由基金業協會另行制定。

第六十條 【現場和非現場檢查】基金業協會可以對資產管理人、資產托管人從事資產管理業務進行定期或者不定期的現場和非現場自律檢查，資產管理人和資產托管人應當予以配合。

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責任人員，基金業協會可采取書面警示、要求參加強制培訓等紀律處分。

第六十四條 【紀律處分】資產管理人有下列情形之一的，基金業協會可視情節輕重，相應采取談話提醒、書面警示、要求限期改正、加入黑名單、公開譴責、暫停受理或辦理資產管理業務等紀律處分；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，基金業協會可相應采取談話提醒、書面警示、要求參加強制培訓、加入黑名單、公開譴責等紀律處分。

（一）違反本辦法第十一條、第十二條規定，資產管理合同內容和格式不符合基金業協會要求；

（二）違反本辦法規定第十八條、第十九條、第二十條、第三十一條、第三十五條、第三十六條、第三十八條、第四十一條、第四十七條、第四十九條、第五十一條、第五十二條、第五十四條、第五十六條、第五十七條規定，未按照要求辦理備案和信息報送；

（三）違反本辦法第二十六條規定，未按照要求進行盡職調查；

（四）違反本辦法第三十條、第三十一條規定，未按照要求遴選資產委托人、聘用第三方機構，或者未對第三方機構進行合規監控和風險監測，或者發現第三方機構有違法違規行為未及時制止及報告；

名單、公開譴責紀律處分的，由基金業協會移交中國證監會處理。

同一從業人員在一年之內被采取兩次談話提醒、書面警示紀律處分的，基金業協會可要求其參加強制培訓；在二年內被兩次要求參加強制培訓的，基金業協會可采取加入黑名單、公開譴責紀律處分。

第六十八條 【減輕處分】資產管理人及其從業人員積極主動采取補償投資者損失、與投資者達成和解等措施，減輕或消除不良影響的，基金業協會可以減輕對其作出的紀律處分。

第七章

附

則

第六十九條 【合伙企業】非公開募集資金，以進行投資活動為目的設立的公司或者合伙企業，由證券期貨經營機構直接或間接控制的機構管理的，其投資活動適用本辦法。

第七十條 【證券投資咨詢機構】證券投資咨詢機構開展資產管理業務，適用本辦法。

第七十一條 【例外條款】資產管理人開展資產證券化業務另有規定的，從其規定。