第一篇：投資銀行與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

【摘要】：企業(yè)的并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度時(shí)經(jīng)濟(jì)主體的自發(fā)要求。它能夠優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中，提高經(jīng)濟(jì)效率。企業(yè)并購(gòu)也是投資銀行的一項(xiàng)十分重要的業(yè)務(wù)之一。投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)是指投資銀行為協(xié)助企業(yè)進(jìn)行合并與收購(gòu)而開(kāi)展的一系列融資服務(wù)性活動(dòng)。本文通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)和投資銀行的理解進(jìn)而闡述投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中所起的作用以及目前存在的問(wèn)題和發(fā)展戰(zhàn)略方向。【關(guān)鍵詞】投資銀行 企業(yè)并購(gòu)

一、引言

企業(yè)發(fā)展的模式一般有兩種，即內(nèi)部發(fā)展和外部發(fā)展。內(nèi)部發(fā)展是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)要素，建設(shè)新廠擴(kuò)大生產(chǎn)能力;外部發(fā)展主要是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)其他企業(yè)現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)能力的控制。企業(yè)并購(gòu)作為改善企業(yè)資源配置質(zhì)量、提高資源利用率的一種重要方式，其特征是與企業(yè)內(nèi)部發(fā)展相比較而有分別的。公司間的兼并與收購(gòu)，可以為公司提供一個(gè)快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。然而企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)十分復(fù)雜而且專業(yè)技術(shù)性很強(qiáng)的工作，一般在并購(gòu)的過(guò)程中，并購(gòu)雙方都要選擇投資銀行充當(dāng)其顧問(wèn)和代理人。因?yàn)橥顿Y銀行具有較強(qiáng)的融資能力，能為企業(yè)提供資金保證。選擇業(yè)務(wù)熟練，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資銀行是順利交易的前提。投資銀行發(fā)展到今天，其并購(gòu)業(yè)務(wù)可分為兩大類(lèi)：（l）并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中，投資銀行不是并購(gòu)交易的主體，而只作為中介人為并購(gòu)交易的兼并方或目標(biāo)企業(yè)提供策劃、顧問(wèn)及相應(yīng)的融資服務(wù)。這是投資銀行傳統(tǒng)“正宗”的并購(gòu)業(yè)務(wù)。（2）產(chǎn)權(quán)投資商業(yè)務(wù)。在這類(lèi)業(yè)務(wù)中，投資銀行是并購(gòu)交易的主體，它把產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)當(dāng)作一種投資行為，先是買(mǎi)下產(chǎn)權(quán)，然后或直接整體轉(zhuǎn)讓，或分拆賣(mài)出，或整組經(jīng)營(yíng)待價(jià)而沽，或包裝上市拋售股權(quán)套現(xiàn)，目的是從中賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

二、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

企業(yè)之間的并購(gòu)離不開(kāi)投資銀行的參與，投資銀行為企業(yè)并購(gòu)的成功提供了積極的貢獻(xiàn)。投資銀行在其并購(gòu)業(yè)務(wù)興起之后，在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都是擔(dān)當(dāng)并購(gòu)策劃和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色。投資銀行在公司并購(gòu)中的積極作用主要表現(xiàn)在一下幾個(gè)方面：

(一)投資銀行可以幫助企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成

對(duì)于各國(guó)企業(yè)并購(gòu)的程序與形式，并購(gòu)的各種談判，各種并購(gòu)方式的優(yōu)劣，并購(gòu)的法律、法規(guī)，政府行為對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響等專業(yè)知識(shí)，企業(yè)一般是不具備的，而投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及專家一般都具備這些專業(yè)知識(shí)。因此，并購(gòu)企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對(duì)并購(gòu)交易進(jìn)行全面的策劃。同時(shí)，投資銀行一般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的金融網(wǎng)絡(luò)，而企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＩ婕暗慕痤~較大，僅靠并購(gòu)企業(yè)白有資金往往難以完成大型并購(gòu)交易。因此，并購(gòu)企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過(guò)投資銀行幫助籌措資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成企業(yè)并購(gòu)的完成。投資銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般都有參加并購(gòu)策劃的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們以其在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，財(cái)務(wù)處理，并購(gòu)法律、法規(guī)運(yùn)用等方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為并購(gòu)雙方服務(wù)，從而使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完成。

(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方和賣(mài)方的積極作用

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買(mǎi)主，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購(gòu)最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。對(duì)敵意并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國(guó)，投資銀行積極參與企業(yè)并購(gòu)還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

(三)投資銀行能在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)的方向

企業(yè)的并購(gòu)重組要符合我國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業(yè)可以進(jìn)行高效的資本擴(kuò)張，可以完成跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國(guó)界的重組，這是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力的便捷途徑。我國(guó)企業(yè)效率普遍很低，通過(guò)借助投資銀行市場(chǎng)化的改革與重組技術(shù)，對(duì)其實(shí)行全面重組才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。目前我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過(guò)投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購(gòu)與重組中能起到導(dǎo)向作用。

三、投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題(一)缺乏完備的投資銀行業(yè)及并購(gòu)方面的法律法規(guī)

投資銀行在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中充當(dāng)交易主體的代理人，這種代理人角色在客觀上要求投資銀行具有較高的法律責(zé)任和職業(yè)道德。為使投資銀行承擔(dān)其相應(yīng)的法律責(zé)任，必須有完善的法律法規(guī)、行業(yè)準(zhǔn)則作保證。但是目前我國(guó)關(guān)于投資銀行和企業(yè)并購(gòu)方面的法律法規(guī)非常不完善，特別是在并購(gòu)業(yè)務(wù)上的規(guī)定更是少之又少，對(duì)投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范和違法事項(xiàng)的處罰沒(méi)有詳細(xì)的規(guī)定。而且與投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)直接相關(guān)的資產(chǎn)評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)則，不僅缺乏規(guī)范化管理，而且評(píng)估結(jié)果差異巨大，嚴(yán)重制約了投資銀行業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。(二)投資銀行對(duì)企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)不夠重視，并購(gòu)業(yè)務(wù)所占比率低

投資銀行業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類(lèi)。作為投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)一直以來(lái)是投資銀行的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，為投資銀行帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。而隨著資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)在投資銀行的收入結(jié)構(gòu)中所占的比重越來(lái)越大，已經(jīng)成為了現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)。我國(guó)證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)則主要集中于證券承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)等傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)上，證券發(fā)行收入在投資銀行業(yè)務(wù)總收入中占絕對(duì)主導(dǎo)，而企業(yè)并購(gòu)的傭金收入所占的比重很低，基金管理等引申業(yè)務(wù)則基本沒(méi)有開(kāi)展，甚至有些規(guī)模小的投資銀行還沒(méi)有開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)。

(三)缺乏專業(yè)型人才，投資銀行的規(guī)模現(xiàn)狀不適應(yīng)我國(guó)正在發(fā)展的并購(gòu)市場(chǎng)

企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化的業(yè)務(wù)，而且我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)狀況也增加了企業(yè)并購(gòu)的困難，對(duì)投資銀行的專業(yè)化素質(zhì)也提出了更高的要求。然而我國(guó)投資銀行在總體上專業(yè)化素質(zhì)不高，缺少?gòu)氖虏①?gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專業(yè)人才和企業(yè)運(yùn)作的專家型人才，缺乏具有國(guó)際理念的并購(gòu)方面的管理人才。而我國(guó)目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當(dāng)稀缺。企業(yè)兼并、收購(gòu)、重組等外部交易型戰(zhàn)略實(shí)施社交涉及金額巨大，市場(chǎng)價(jià)值估測(cè)難度很高，交易程序手段復(fù)雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質(zhì)的頂尖人才。投資銀行自身的實(shí)力和信譽(yù)很大程度上決定了一項(xiàng)并購(gòu)業(yè)務(wù)能否成功。我國(guó)投資銀行的最大題是規(guī)模小，經(jīng)營(yíng)規(guī)模是投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要方面。

(四)在并購(gòu)過(guò)程錯(cuò)誤觀念使得政府行政干預(yù)過(guò)多

我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制使得政府和企業(yè)對(duì)投資銀行的作用認(rèn)識(shí)不夠，企業(yè)的行政性行為特點(diǎn)比較明顯，往往投資銀行按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律設(shè)計(jì)出企業(yè)并購(gòu)的方案后，政府人員和企業(yè)的高層管理者就會(huì)有意識(shí)無(wú)意識(shí)進(jìn)行干涉，使投資銀行很難按照計(jì)劃執(zhí)行，極大地提高了操作成本。同時(shí)由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的復(fù)雜性及產(chǎn)權(quán)安排的不徹底使得企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)出現(xiàn)多元化，有些國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)是出于非經(jīng)濟(jì)的利益考慮的，在并購(gòu)的過(guò)程中會(huì)涉及千絲萬(wàn)縷的關(guān)系和各方利益的沖突，這種政治行為必然會(huì)影響投資銀行順利開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)，甚至?xí)笥彝顿Y銀行的意志。

（五）創(chuàng)新力不強(qiáng)

創(chuàng)新能力是投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的主要內(nèi)容。我國(guó)的資本市場(chǎng)不成熟，并購(gòu)活動(dòng)的形式多樣，并購(gòu)的目的也具有多重性，這需要投資銀行在開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)大膽創(chuàng)新。但是我國(guó)目前的投資銀行缺乏創(chuàng)新意識(shí)，難以適應(yīng)復(fù)雜的并購(gòu)市場(chǎng)。主要表現(xiàn)在：(1)并購(gòu)方式單一，操作復(fù)雜。我國(guó)投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)多采用現(xiàn)金并購(gòu)的方式，即并購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股份，從而取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。但我國(guó)的投資銀行資金能力不足，無(wú)力參與較大規(guī)模的并購(gòu)。而且加強(qiáng)投資銀行的自身積累，提高資信度和融資能力需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，雖然有一些投資銀行借鑒國(guó)際投資銀行的經(jīng)驗(yàn)采取換股方式進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)，在一定程度上解決了現(xiàn)金不足的問(wèn)題，但是牽涉到的手續(xù)較為復(fù)雜，交易時(shí)間較長(zhǎng)，并購(gòu)成功的難度也相應(yīng)增加。(2)運(yùn)營(yíng)模式缺乏特色。許多投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的運(yùn)行模式?jīng)]有考慮自身的特點(diǎn)，僅僅是對(duì)其他投資銀行的模式或國(guó)外先進(jìn)的運(yùn)行機(jī)制的一種簡(jiǎn)單復(fù)制，缺乏自己的特色。

四、我國(guó)投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的對(duì)策(一)結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，加快相關(guān)的法律、法規(guī)建設(shè)

投資銀行要充分利用現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策，在可能的范圍內(nèi)積極拓展業(yè)務(wù)，并根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行制度創(chuàng)新。應(yīng)快對(duì)投資銀行的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)立程序、業(yè)務(wù)范圍、基本經(jīng)營(yíng)規(guī)則、分監(jiān)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等事項(xiàng)作法律卜的明確規(guī)定，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)出臺(tái)《投資銀行法》等相關(guān)法律。同時(shí)，現(xiàn)有的一些相關(guān)法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的矛盾，也應(yīng)對(duì)現(xiàn)有有關(guān)法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂與補(bǔ)充。進(jìn)一步完善相關(guān)企業(yè)并購(gòu)與反壟斷方面的法律、法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道健康運(yùn)行。而對(duì)于目前不利丁投資銀行及企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)，應(yīng)對(duì)其加以適當(dāng)修訂和補(bǔ)充。相關(guān)法律部門(mén)應(yīng)根據(jù)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業(yè)并購(gòu)方面的法律體系和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。

(二)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面樹(shù)立自己的特色

我國(guó)的投資銀行必須轉(zhuǎn)變觀念，徹底擺脫傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)的過(guò)分依賴，把企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，充分利用現(xiàn)在有利的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增加并購(gòu)業(yè)務(wù)在總收入中的比重。投資銀行要想在并購(gòu)市場(chǎng)上發(fā)揮主導(dǎo)作用，就必須提高自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)，樹(shù)立并購(gòu)業(yè)務(wù)的特色，在業(yè)務(wù)的技術(shù)含量上拉開(kāi)與其他市場(chǎng)中介的差距。業(yè)務(wù)特色是市場(chǎng)定位的核心，投資銀行除把并購(gòu)方案精心設(shè)計(jì)好之外，還應(yīng)在融資安排、企業(yè)評(píng)估定價(jià)與企業(yè)整合等方面進(jìn)行創(chuàng)新，將自身定位在一個(gè)比較高的水準(zhǔn)之上。而且從國(guó)外投資銀行業(yè)發(fā)展來(lái)看，大券商的優(yōu)勢(shì)事實(shí)上并不表現(xiàn)在三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上而是表現(xiàn)在新興領(lǐng)域如并購(gòu)業(yè)務(wù)、項(xiàng)日融資、金融工程、風(fēng)險(xiǎn)投資等。

(三)培養(yǎng)并購(gòu)業(yè)務(wù)專業(yè)人才，逐漸推動(dòng)投資銀行的規(guī)模化建設(shè)

并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅需要系統(tǒng)地掌握和分析信息，而且需要高度發(fā)揮的構(gòu)思和創(chuàng)意，更需要調(diào)動(dòng)和組合資源實(shí)施方案的能力，這需要大量精通并購(gòu)業(yè)務(wù)的高素質(zhì)專業(yè)人才，目前活躍在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上的操作人員大多數(shù)是以前的發(fā)行人員，無(wú)論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展的需求。因此，專業(yè)人才的培養(yǎng)對(duì)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購(gòu)重組，加速資本集中，向規(guī)模化轉(zhuǎn)變，組建有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的投資銀行參與競(jìng)爭(zhēng)。為改變我國(guó)投資銀行專業(yè)素質(zhì)普遍不高的現(xiàn)狀，投資銀行應(yīng)該加強(qiáng)與國(guó)外投行的交流，引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；加強(qiáng)對(duì)員工的技術(shù)培訓(xùn)，提高員工在企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)上的專業(yè)素質(zhì)；積極培養(yǎng)和引進(jìn)熟悉企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)的高級(jí)專業(yè)人才。

(四)明確政府在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的角色

政府對(duì)于投資銀行開(kāi)展的并購(gòu)業(yè)務(wù)和企業(yè)的具體操作應(yīng)該在宏觀上加以引導(dǎo)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)生的各種問(wèn)題進(jìn)行客觀的調(diào)節(jié)和仲裁，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督，在必要時(shí)對(duì)存在壟斷性、欺詐性和強(qiáng)迫性的并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行行政處罰，充分發(fā)揮政府的市場(chǎng)協(xié)調(diào)和監(jiān)督作用。針對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，應(yīng)將政府與市場(chǎng)相結(jié)合，把政府的支持與市場(chǎng)的選擇緊密結(jié)合起來(lái)，尤其要充分重視政府的支持和指導(dǎo)作用。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)與政府缺一不可。但政府要擺正自己在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的位置，充分考慮國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的大環(huán)境，對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行宏觀調(diào)控，加大我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

（五）加快金融創(chuàng)新，促使投資銀行國(guó)際化進(jìn)程

投資銀行國(guó)際化是一個(gè)必然的趨勢(shì)，我國(guó)的投資銀行應(yīng)該有計(jì)劃有步驟地推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。首先，投資銀行的基本特征就是創(chuàng)新，規(guī)范不能取消創(chuàng)新，這就要求投資銀行有創(chuàng)新意識(shí)、創(chuàng)新技巧，能尋求現(xiàn)行制度下的創(chuàng)新空間。另外，投資銀行國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)主要是人才的競(jìng)爭(zhēng)，只有精通國(guó)內(nèi)外有關(guān)法律制度、熟悉財(cái)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的人員才能提供一流的服務(wù)，高度專業(yè)化要求高素質(zhì)的人，才能充分體現(xiàn)銀行業(yè)的市場(chǎng)地位和作用，逐漸發(fā)展成為資本市場(chǎng)的核心，為參與國(guó)際企業(yè)的并購(gòu)奠定基礎(chǔ)。因此，為早實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌，培養(yǎng)有關(guān)專業(yè)人才，也是急待解決的問(wèn)題。

[1] 王海平，投資銀行實(shí)務(wù)，企業(yè)管理出版社，1998.[2]楊艷麗:投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位[J ].并購(gòu)世界，2003年08期.[3]王為民 王保森 張文明:發(fā)展投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用[J ].河北建筑科技學(xué)院學(xué)報(bào)，2004年03期.[4]李維安,公司治理,南開(kāi)大學(xué)出版社,2000.[5]劉懷珍:我國(guó)投資銀行發(fā)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)研究[J ].產(chǎn)業(yè)與科技論壇，2007年02期.[6]錢(qián)弘道．現(xiàn)代金融核心：投資銀行產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析[M]．北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000．

第二篇：投資銀行如何開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行學(xué)論文

論文題目：投資銀行如何開(kāi)展企業(yè)并

購(gòu)業(yè)務(wù)

姓名： 班級(jí)： 學(xué)號(hào)： 課程號(hào)： 課序號(hào)： 投資銀行如何開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)

兼并與收購(gòu)是企業(yè)在資本市場(chǎng)謀求外部擴(kuò)充成長(zhǎng)的主要方式之一，也是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要戰(zhàn)略和核心技術(shù)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，投資銀行對(duì)于企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)起著非常重要的作用，特別是一些新的企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)完全是由投資銀行一手策劃完成的，投資銀行也會(huì)因?yàn)樘峁┎①?gòu)服務(wù)而可以獲取豐厚的利潤(rùn)。因此，企業(yè)并購(gòu)就理所當(dāng)然地成為投資銀行最主要的業(yè)務(wù)之一，被視為該行業(yè)中“財(cái)力與智力的高級(jí)結(jié)合”。

一、企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右?1.擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用。

通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來(lái)資源的有效整合和充分利用，降低生產(chǎn)、管理、原材料供應(yīng)等環(huán)節(jié)的成本費(fèi)用 2.取得充足廉價(jià)的原材料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，成為原料供應(yīng)商的主要客戶，能夠極大增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價(jià)的生產(chǎn)資料提供可能。同時(shí)，高效的管理、人力資源的充分利用和企業(yè)知名度的提高，都有助于企業(yè)降低勞動(dòng)力成本，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。

3.實(shí)施品牌營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，提高企業(yè)知名度，以獲取超額利潤(rùn)。

品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣質(zhì)量的產(chǎn)品，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)能夠有效提升品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更高利潤(rùn)。

4.通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)人才等各類(lèi)資源，實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略。

并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了目標(biāo)企業(yè)的人力資源、管理資源、技術(shù)資源、銷(xiāo)售資源等，這些都有利于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的根本提升，推動(dòng)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)等方式對(duì)其他行業(yè)進(jìn)行投資，不僅能夠有效擴(kuò)展企業(yè)的，獲取更廣泛的市場(chǎng)空間，而且能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、投資銀行操作企業(yè)并購(gòu)的流程 1．對(duì)收購(gòu)項(xiàng)目的可行性分析

當(dāng)投資銀行收到收購(gòu)企業(yè)的委托意向書(shū)后，首先會(huì)對(duì)客戶即收購(gòu)企業(yè)的具體項(xiàng)目或合作意向進(jìn)行可行性分析和相關(guān)的論證，以便確定其收購(gòu)項(xiàng)目是切實(shí)可行的。主要涉及是否受現(xiàn)有法律和市場(chǎng)準(zhǔn)入的法規(guī)的約束、分析并購(gòu)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、明確收購(gòu)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略以及考慮并購(gòu)雙方是否優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。此外，還要考慮并購(gòu)對(duì)象的規(guī)模、核心技術(shù)和財(cái)務(wù)狀況等基本情況。2．并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值評(píng)估

物色好合適的并購(gòu)對(duì)象后，投資銀行應(yīng)展開(kāi)對(duì)該并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值評(píng)估工作。一般而言，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估主要使用的方法有：市盈率法，市場(chǎng)比較法和資產(chǎn)基準(zhǔn)法。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，投資銀行可以為收購(gòu)方定出一個(gè)合理的、既能滿足目標(biāo)企業(yè)的股東又能比較容易取勝的收購(gòu)價(jià)格。同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)律師還應(yīng)該檢查收購(gòu)企業(yè)雇員的雇用條件、工會(huì)的意見(jiàn)、工廠慣例和退休金安排等。目標(biāo)企業(yè)律師應(yīng)特別注意，是否什麼關(guān)鍵的要約會(huì)因?yàn)楣颈徊①?gòu)而終止。每一方的退休金顧問(wèn)都應(yīng)該調(diào)查退休金計(jì)劃的資金來(lái)源以及考慮如何支付應(yīng)付的金額。3．設(shè)計(jì)并購(gòu)?fù)扑]文件

作為營(yíng)銷(xiāo)員的投資銀行需要根據(jù)所制定的并購(gòu)文件，將這個(gè)產(chǎn)品精心的包裝，用目標(biāo)企業(yè)樂(lè)于接受的方式介紹、推銷(xiāo)出去，最終獲得對(duì)方對(duì)該“商品”的認(rèn)同。推薦文件有三種類(lèi)型：項(xiàng)目簡(jiǎn)介，項(xiàng)目展示和投資備忘錄。可在不同階段分別制定不同的推薦文件。4．企業(yè)雙方談判

談判主要涉及交易的方式，補(bǔ)償方式和數(shù)額。然而與其它事情相比，談判更需要花費(fèi)時(shí)間來(lái)統(tǒng)一意見(jiàn)的是：明確目標(biāo)企業(yè)能夠提供的特許條款和稅收抵免的范圍。在談判中，應(yīng)當(dāng)注意，雙方在原則上達(dá)成協(xié)議而卻因?yàn)橐恍┬〉膯?wèn)題上的爭(zhēng)論而導(dǎo)致談判失敗。5．與有關(guān)反壟斷部門(mén)打交道

并購(gòu)雙方應(yīng)該考慮到，該并購(gòu)是否會(huì)提高市場(chǎng)的壟斷程度，是否會(huì)引起有關(guān)反壟斷部門(mén)的指控。如在英國(guó)，若并購(gòu)達(dá)到壟斷指控的標(biāo)準(zhǔn)，雙方就應(yīng)去公平交易署，與其進(jìn)行接觸，或?qū)⒉①?gòu)?fù)ㄖ式还浇灰资鹨匀〉盟耐猓缡谴笞诘牟①?gòu)交易，還要考慮是否符合歐洲同盟的標(biāo)準(zhǔn)，是否應(yīng)向其有關(guān)部門(mén)提出申請(qǐng)，以便根據(jù)其并購(gòu)管制法而得到許可。6．取得內(nèi)部資本支出許可

若一項(xiàng)并購(gòu)由一個(gè)獨(dú)立的公司或由一個(gè)企業(yè)集團(tuán)的核心公司進(jìn)行，在簽訂法律上不可變更的協(xié)議之前，通常需要得到全體董事會(huì)的批準(zhǔn)。如果目標(biāo)企業(yè)或者收購(gòu)企業(yè)是企業(yè)集團(tuán)中的附屬公司，在簽訂合同前，也要準(zhǔn)備一份項(xiàng)目報(bào)告，取得與之有關(guān)的母公司董事會(huì)的許可。7．交換合同

在交換合同時(shí)，并購(gòu)收購(gòu)雙方必須做出承諾，從無(wú)條件交換合同之時(shí)起，目標(biāo)企業(yè)成了公司的受益者，但此時(shí)仍有風(fēng)險(xiǎn)，因此必須投入足夠的保險(xiǎn)金以保護(hù)企業(yè)。8．發(fā)表聲明

在交換合同的時(shí)候，并購(gòu)交易雙方可根據(jù)證券交易法的有關(guān)規(guī)定，通過(guò)傳媒機(jī)構(gòu)發(fā)表聲明。值得注意的是，并購(gòu)雙方的雇員，主要客戶和供應(yīng)商都應(yīng)在私下里通過(guò)電函得到通知，而不應(yīng)首先從報(bào)紙或從工會(huì)代表處得知這項(xiàng)交易。特別在公司內(nèi)部，應(yīng)召集高層管理人員會(huì)議，再安排一次會(huì)議把所需要的信息傳達(dá)給基層。在這樣的會(huì)議上，都很有可能提出關(guān)于以后雇用情況的問(wèn)題，但是，收購(gòu)方公司即使目前沒(méi)有裁員和重新安排雇員工作的計(jì)劃，最好也不要作這方面的承諾。9．合同交換后的批準(zhǔn)

合同交換后，目標(biāo)企業(yè)律師一般會(huì)要求調(diào)查收購(gòu)企業(yè)的所有土地產(chǎn)權(quán)，有時(shí)收購(gòu)企業(yè)律師自己也會(huì)主動(dòng)提供目標(biāo)企業(yè)所能信賴的產(chǎn)權(quán)證明書(shū)或報(bào)告。同時(shí)，合同中所要求的特別許可或權(quán)威機(jī)構(gòu)許可，應(yīng)在這一階段提出申請(qǐng)。10．特別股東大會(huì)

當(dāng)需要股東批準(zhǔn)時(shí)，收購(gòu)方公司將舉行特別股東大會(huì)，對(duì)贊成還是反對(duì)交易進(jìn)行投票表決。如果將發(fā)行新股作為一部分補(bǔ)償，收購(gòu)方的股東還要批準(zhǔn)股本的增加和補(bǔ)償股的發(fā)行。11．并購(gòu)?fù)瓿?/p>

被收購(gòu)的公司召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，通過(guò)決議，批準(zhǔn)董事會(huì)的辭職和任命收購(gòu)方提名的新董事，以重建董事會(huì)。新建董事會(huì)重新登記和蓋章，股權(quán)證和從收購(gòu)企業(yè)轉(zhuǎn)到收購(gòu)方的股票過(guò)戶表格要經(jīng)被收購(gòu)公司董事會(huì)的重新登記和蓋章。公司的法定賬簿、被并購(gòu)證明、地契、動(dòng)產(chǎn)及其它有關(guān)文件都要交給收購(gòu)方。所有對(duì)這場(chǎng)交易所作的承諾，按照流動(dòng)品抵押、股票貸款信托和雙方有關(guān)的條款所要求的，都將提出并加以審查。最后，一切檢查完畢后，將付給收購(gòu)企業(yè)補(bǔ)償金。12．完成后的正式手續(xù)

交易完成后，要給顧客、供應(yīng)商、代理商等發(fā)出正式通知，如有必要，還將重印安排契約。報(bào)告書(shū)要存檔，股權(quán)轉(zhuǎn)移的憑證要存放好以便支付印花稅。完成日期過(guò)后，收購(gòu)企業(yè)要求目標(biāo)企業(yè)向目標(biāo)公司投入資金以償還所有對(duì)收購(gòu)企業(yè)或收購(gòu)企業(yè)集團(tuán)的其它公司欠下的債務(wù)。同樣，如果目標(biāo)公司的借款由收購(gòu)企業(yè)擔(dān)保，則出售協(xié)議要求目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)集團(tuán)中的其它公司提供擔(dān)保，以解除履行這些承諾。

13．并購(gòu)后的管理

并購(gòu)?fù)瓿芍螅繕?biāo)企業(yè)還要向被收購(gòu)公司的全體高級(jí)管理人員解釋目標(biāo)企業(yè)目前的打算、企業(yè)整個(gè)新的運(yùn)行程序、各自的職權(quán)范圍等，還要填好新的銀行委托書(shū)。收購(gòu)方的會(huì)計(jì)人員還要解釋目標(biāo)企業(yè)將來(lái)所需財(cái)務(wù)報(bào)告的要求。完成了這些程序之后，才能實(shí)施進(jìn)行一體化的工作。

三、投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用 成。

因?yàn)橥顿Y銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)及專家清楚各種并購(gòu)方式的優(yōu)劣，精通并購(gòu)的法律法規(guī)，可以洞悉政府行為對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響，熟知并購(gòu)的程序與形式，精于并購(gòu)的各種談判等。

2、投資銀行擔(dān)任企業(yè)并購(gòu)中介，協(xié)調(diào)統(tǒng)籌各方關(guān)系，為企業(yè)并購(gòu)降低交易費(fèi)用。其一是降低并購(gòu)過(guò)程中的信息成本，因?yàn)橥顿Y銀行能夠有效地解決并購(gòu)過(guò)程中 信息不對(duì)稱問(wèn)題，創(chuàng)造有效性資本市場(chǎng)，使投資者資產(chǎn)轉(zhuǎn)移費(fèi)用減少。其二是降低談判成本，因?yàn)橥ㄟ^(guò)投資銀行這一中介機(jī)構(gòu)與并購(gòu)雙方談判，比并購(gòu)雙方直接討價(jià)還價(jià)，“摩擦”要小得多。投資銀行更可能制定出比較現(xiàn)實(shí)的交易條件，促成并購(gòu)交易完成。

參考文獻(xiàn)：

1、任映國(guó)，徐洪才.投資銀行學(xué).經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2000.2、李早航，周天勇.現(xiàn)代投資銀行.中國(guó)金融出版社，2000.3、陳文君.投資銀行實(shí)務(wù).上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005.4、謝茜華.我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因探討,載《中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)》,2005.5、貝政新.投資銀行學(xué).復(fù)旦大學(xué)出版社，2006.1、投資銀行可以幫助企業(yè)對(duì)并購(gòu)進(jìn)行全面策劃，并且促使企業(yè)并購(gòu)更有效率地完

第三篇：投資銀行跨國(guó)并購(gòu)案例（范文）

娃哈哈和達(dá)能集團(tuán)的跨國(guó)并購(gòu)案例

達(dá)能并購(gòu)失敗的原因

作為合資公司的大股東，并且在合資公司擁有娃哈哈商標(biāo)權(quán)的前提下，達(dá)能集團(tuán)對(duì)娃哈哈非合資部分的公司的強(qiáng)勢(shì)并購(gòu)為什么會(huì)失敗呢？我認(rèn)為原因有以下4點(diǎn)：

1.在最初商標(biāo)的轉(zhuǎn)讓的時(shí)候，兩家公司實(shí)際上簽訂了“陰陽(yáng)合同”，而國(guó)家商標(biāo)局通過(guò)的《商標(biāo)使用許可合同》中并不包括轉(zhuǎn)讓商標(biāo)的條款，因此娃哈哈商標(biāo)的轉(zhuǎn)讓實(shí)際上并沒(méi)有通過(guò)國(guó)家商標(biāo)局的批準(zhǔn)。

2.由于非合資公司的總資產(chǎn)達(dá)56億元，2006年利潤(rùn)達(dá)10.4億元，因此如果收購(gòu)?fù)瓿傻脑挘_(dá)能在中國(guó)的食品飲料行業(yè)將造成事實(shí)上的壟斷，從而違反了相關(guān)法律的要求。

3.娃哈哈集團(tuán)是由董事長(zhǎng)宗慶后一手發(fā)展起來(lái)的，整個(gè)企業(yè)凝聚力強(qiáng)，因此在事態(tài)全面升級(jí)之后，娃哈哈集團(tuán)員工代表、銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)以及管理層幾乎同時(shí)聲援宗慶后，也給達(dá)能的并購(gòu)造成了不小的難度。

4.娃哈哈作為民族企業(yè)的特殊性，不僅擁有廣大的消費(fèi)者基礎(chǔ)，就是甚至連地方政府都聲援娃哈哈，從而最終引起了國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)注。而也正是通過(guò)兩國(guó)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的協(xié)調(diào)，這次并購(gòu)危機(jī)才得以化解。

思考與啟示

1.外資通過(guò)并購(gòu)形成壟斷，限制本土品牌的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

近年來(lái)跨國(guó)公司通過(guò)系統(tǒng)性和大規(guī)模的并購(gòu)，尤其是對(duì)行業(yè)龍頭企業(yè)展開(kāi)圍剿和并購(gòu)，在我國(guó)某些行業(yè)形成壟斷，不能不引起我們的警覺(jué)。法國(guó)達(dá)能集團(tuán)并購(gòu)?fù)薰绻@得成功的話，將會(huì)導(dǎo)致我國(guó)飲料行業(yè)外資控制市場(chǎng)的格局，從而形成對(duì)我國(guó)飲料市場(chǎng)的壟斷，并限制其他中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而給我國(guó)果汁飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局造成不利的影響。

2.外資并購(gòu)與民族品牌的保護(hù)

品牌是企業(yè)最重要的無(wú)形資產(chǎn)，也是企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的利器，尤其是對(duì)于娃哈哈這種民族企業(yè)來(lái)說(shuō)，品牌的保護(hù)顯得尤為重要。一旦民族品牌流失，對(duì)市場(chǎng)的控制力，創(chuàng)業(yè)者的信心，消費(fèi)者的心理甚至國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都會(huì)造成不小的影響。因而，我國(guó)應(yīng)該大力培育民族品牌，并對(duì)民族知名品牌提供必要的保護(hù)。

3.并購(gòu)案例的警示

就娃哈哈這個(gè)案例而言，此次跨國(guó)并購(gòu)的教訓(xùn)之一在于我國(guó)企業(yè)在利用外資方面急于求成，弄巧成拙，同時(shí)對(duì)于合資和并購(gòu)的有關(guān)法律法規(guī)缺乏專業(yè)了解，容易陷入外資并購(gòu)陷阱和圈套。因而，我國(guó)企業(yè)應(yīng)該以此案例為警示，學(xué)會(huì)與外資企業(yè)打交道，并且通過(guò)規(guī)范的方法和法律手段保障企業(yè)的利益。

第四篇：投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用

摘要：在企業(yè)并購(gòu)，特別是跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)行一時(shí)的今天，在美國(guó)投行紛紛破產(chǎn)或轉(zhuǎn)型的今天，重提投行在并購(gòu)中的作用仍有有著其不可忽略的重要性。文章首先從理論上論述了投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中所起的作用，接著通過(guò)寶潔收購(gòu)吉列這個(gè)案例詳細(xì)介紹了投行在其間的作用。

關(guān)鍵字：投行

企業(yè)并購(gòu)

作用

寶潔

吉列

在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，從19 世紀(jì)到20世紀(jì)之交的第一次兼并到90年代的第五次兼并浪潮，投資銀行都發(fā)揮了重要作用，并在并購(gòu)業(yè)務(wù)上呈現(xiàn)日益擴(kuò)大的趨勢(shì)。投資銀行在收購(gòu) 兼并中，主要承擔(dān)五項(xiàng)主要業(yè)務(wù)：

一、提供并購(gòu)信息。

企業(yè)由于其自身的局限，相互間往往缺乏了解，而投資銀行由于其業(yè)務(wù)聯(lián)系廣泛，對(duì)各類(lèi)情況掌握得詳細(xì)，能及時(shí)了解哪些企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差或?yàn)橹\求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，股東們意欲出讓股權(quán)企業(yè)被并購(gòu)；哪些企業(yè)有被并購(gòu)的價(jià)值等，從而可以幫助那些通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)搜尋并物色目標(biāo)企業(yè)，將有并購(gòu)價(jià)值符合其并購(gòu)意圖的企業(yè)推薦給準(zhǔn)備實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)，為進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)提供一個(gè)基本條件。

二、為實(shí)施并購(gòu)做好準(zhǔn)備工作。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，它主要幫助并購(gòu)方做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，提供有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的咨詢服務(wù)。第二，替收購(gòu)方物色收購(gòu)對(duì)象和加以分析。第三，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)查和估值分析。第四，幫助收購(gòu)方制定收購(gòu)建議內(nèi)容。第五，編制有關(guān)公告。

三、幫助被收購(gòu)方設(shè)計(jì)并實(shí)施反兼并措施。

投資銀行作為收購(gòu)方的投資財(cái)務(wù)顧問(wèn)，主要做好以下工作：第一，和公司的董事制定出 一套防范敵意收購(gòu)的策略。第二，就收購(gòu)方提出的收購(gòu)建議，向公司董事會(huì)和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購(gòu)建議提出意見(jiàn)。第三，制定反收購(gòu)策略；修改企業(yè)章程，設(shè)法向公司的股東證明兼并公司的報(bào)價(jià)底價(jià)等。

四、確定并購(gòu)條件。

投資銀行要為重組的雙方確定兼并重組的條件，包括兼并重組的價(jià)格、付款方式等。

五、提供融資安排。

投資銀行應(yīng)憑借自己豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、熟練的專業(yè)技巧以及廣泛的融資渠道，幫助并 購(gòu)方設(shè)計(jì)、策劃并完成籌資計(jì)劃，既可以解決并購(gòu)活動(dòng)中的資金困難，支持并購(gòu)方順利完成企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃，自己也可以從中取得一筆可觀的傭金收入

下面將通過(guò)寶潔公司并購(gòu)吉列的案例對(duì)投行在并購(gòu)業(yè)務(wù)中的作用展開(kāi)詳細(xì)的分析。

案例分析：寶潔公司并購(gòu)吉列

一、并購(gòu)背景

2004年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了強(qiáng)勁復(fù)蘇，美國(guó)很多大型企業(yè)都想通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，2004年末2005年初美國(guó)掀起了一輪洶涌的并購(gòu)潮：摩根大通以580億美元收購(gòu)美一銀行；健康護(hù)理公司強(qiáng)生收購(gòu)佳騰；美國(guó)移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)巨頭SPRINT收購(gòu)NEXTEL通訊公司；甲骨文公司并購(gòu)仁科公司，寶潔也不甘示弱，挺身加入了這股熱浪中。寶潔以570億美元并購(gòu)全球最大剃刀及電池生產(chǎn)商吉列公司，這是三年來(lái)全球最大一起并購(gòu)案。

二、并購(gòu)雙方概況 1.寶潔公司

始創(chuàng)于1837年的寶潔公司，是世界最大的日用消費(fèi)品公司之一。2003-2004財(cái)政，公司全年銷(xiāo)售額為514億美元。在《財(cái)富》雜志最新評(píng)選出的全球500家最大工業(yè)/服務(wù)業(yè)企業(yè)中，排名第86位。全球雇員近10萬(wàn)，在全球80多個(gè)國(guó)家設(shè)有工廠及分公司，所經(jīng)營(yíng)的300多個(gè)品牌的產(chǎn)品暢銷(xiāo)160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中包括織物及家居護(hù)理、美發(fā)美容、嬰兒及家庭護(hù)理、健康護(hù)理、食品及飲料等。2.吉列公司

吉列公司成立于1901年，總部位于美國(guó)馬賽諸塞州的波士頓，銷(xiāo)售一系列日用消費(fèi)產(chǎn)品包括MACH3及VENUS品牌在內(nèi)的吉列剃須刀、刀片及其他剃須用品、金霸王電池、歐樂(lè)-B手動(dòng)及電動(dòng)牙刷、博朗剃須產(chǎn)品及小家電。在全球14個(gè)國(guó)家的31個(gè)地區(qū)設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，員工總數(shù)超過(guò)3萬(wàn)，2004年的全球銷(xiāo)售總額為103億美元。

三、并購(gòu)的動(dòng)因及將帶來(lái)的效益

1.完善保潔產(chǎn)品線，擴(kuò)大市場(chǎng)份額

兩者都建立在領(lǐng)先品牌基礎(chǔ)上。寶潔擁有16個(gè)十億美元以上品牌，吉列擁有5個(gè)十億美元以上品牌，合并后將擁有21個(gè)十億美元以上品牌，在其業(yè)務(wù)三分之二的范圍內(nèi)將處于全球市場(chǎng)占有率第一的地位。寶潔希望通過(guò)收購(gòu)吉列來(lái)獲得更大的增長(zhǎng)，牽手吉列之舉，便是直接將觸角伸入男性美容產(chǎn)品市場(chǎng)，擴(kuò)張產(chǎn)品的消費(fèi)人群，使寶潔的美麗產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)容。2.雙方股東及管理層的利益

股東的利益取向，往往在并購(gòu)過(guò)程中起到很大的影響作用。在寶潔/吉列的聯(lián)姻過(guò)程中，身為美國(guó)吉列公司的第一大股東，巴菲特就起著非常重要的推動(dòng)作用，由于他熱衷于促成這樁締造全球最大日用消費(fèi)品公司的并購(gòu)交易，使得交易在出現(xiàn)危險(xiǎn)境地之時(shí)，最終得以繼續(xù)下去。

四、并購(gòu)過(guò)程以及投行發(fā)揮的作用

本次并購(gòu)中，寶潔一方的并購(gòu)顧問(wèn)由投行業(yè)內(nèi)知名的投資顧問(wèn)美林公司擔(dān)當(dāng)主角，而吉列一方的并購(gòu)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)更是實(shí)力強(qiáng)勁，由大名鼎鼎的瑞銀、高盛和Davis Polk & Wardwell聯(lián)袂登場(chǎng)。

1.第一階段：友好邀約收購(gòu)

寶潔提出以每股50美元收購(gòu)吉列，按照這一報(bào)價(jià)計(jì)算，每1股吉列股票將獲得0.915股寶潔股票，按照這個(gè)價(jià)格，收購(gòu)的總價(jià)為530億元。這個(gè)價(jià)格遭到了吉列公司的拒絕，因此談判失敗。

在這一階段中，美林公司作為寶潔的財(cái)務(wù)顧問(wèn)策劃了該次并購(gòu)，提出了許多具體的收購(gòu)建議，包括對(duì)選擇收購(gòu)方式和支付工具、對(duì)吉列的估價(jià)、確定要約收購(gòu)價(jià)格、協(xié)作寶潔與吉列進(jìn)行談判等。投資銀行作為專業(yè)的企業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)，往往會(huì)在考慮目標(biāo)公司的態(tài)度、收購(gòu)成本和市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)的預(yù)期反應(yīng)后給出收購(gòu)企業(yè)以收購(gòu)方式的建議，在此案例中，美林建議寶潔選擇“友好收購(gòu)”，直接同對(duì)方董事會(huì)成員洽談，而未在市場(chǎng)上采取任何大規(guī)模舉動(dòng)。在估價(jià)方面，投行不僅具有遠(yuǎn)超過(guò)公司的人才和專業(yè)性，同時(shí)由于獨(dú)立于交易雙方之外，更能客觀的對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，此案中，美林對(duì)吉列的總估價(jià)在530億美元左右，從而給出了每單股50美元的收購(gòu)價(jià)。2.第二階段：重新談判

在經(jīng)過(guò)之前的失敗談判后，促使兩家公司重回談判桌的關(guān)鍵人物包括吉列的并購(gòu)顧問(wèn)高盛的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)Henry Paulson及吉列的第一大股東巴菲特。這一次，他們重點(diǎn)就收購(gòu)價(jià)格進(jìn)行了討論，同時(shí)也對(duì)收購(gòu)后兩家公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容，公司管理人員的安排，股票的換購(gòu)計(jì)劃等作出詳細(xì)的商討。

在這個(gè)過(guò)程中，除在第一階段已述的美林作為“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”種種職能之外，該階段主要是高盛和瑞銀作為吉列公司 “咨詢顧問(wèn)”，幫助其進(jìn)行價(jià)格上的策略抉擇，向公司董事會(huì)和股東作出該方是否“公平、合理”的判斷，并就是否接納收購(gòu)建議提出意見(jiàn)。同時(shí)，擔(dān)任法律顧問(wèn)這個(gè)角色，就公司管理結(jié)構(gòu)調(diào)整以及上市股票的換購(gòu)條款提供意見(jiàn)。

3.第三階段：成功收購(gòu)

2005年28日寶潔按照該公司按照27日股票收盤(pán)價(jià)格55.32美元的97.5％，即大約每股54美元的價(jià)格成功收購(gòu)吉列公司股份。按照協(xié)議，寶潔將收購(gòu)吉列全部業(yè)務(wù)，包括產(chǎn)品制造、技術(shù)和設(shè)備。整個(gè)交易額的60％通過(guò)股票實(shí)現(xiàn)，其余40％使用現(xiàn)金支付，管理層方面，吉列董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官兼總裁詹姆斯?基爾茨將加入寶潔董事會(huì)，任寶潔公司副董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)吉列業(yè)務(wù)。

在談判成功后，美林和高盛等投行制定了各種有關(guān)協(xié)議、合同方案的文本，并就收購(gòu)的結(jié)果編制了有關(guān)公告，制定與收購(gòu)進(jìn)程相配合的宣傳方案。上市公司的一個(gè)重要作用就是宣傳作用，收購(gòu)上市公司使交易雙方迅速成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這時(shí)，適當(dāng)客觀公正的宣傳對(duì)收購(gòu)方良好市場(chǎng)形象的樹(shù)立非常重要。

在收購(gòu)成功后，投行繼續(xù)為參與并購(gòu)的企業(yè)提供了必要的幫助。對(duì)于吉列公司來(lái)說(shuō)，被并購(gòu)后，整合工作繁重，經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的研究分析，高盛和瑞銀制定了詳細(xì)的資產(chǎn)重組方案，為吉列在短時(shí)間內(nèi)融入寶潔提供了綱領(lǐng)性文件。另一方面，美林針對(duì)寶潔收購(gòu)后在股票換購(gòu)以及款項(xiàng)支付遇到的問(wèn)題提供了相關(guān)建議幫助，為了降低交易的稀釋效應(yīng)，寶潔計(jì)劃在12-18個(gè)月內(nèi)回購(gòu)大約180-220億美元的股票，這些并購(gòu)對(duì)寶潔的財(cái)務(wù)影響相當(dāng)于以60%的換股和40%的現(xiàn)金完成的，這種方式較好地解決了寶潔的資金流動(dòng)問(wèn)題。

綜上所述，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，投行發(fā)揮著重要的作用。投資銀行家利用自身的金融專長(zhǎng)和對(duì)投資領(lǐng)域的熟悉，運(yùn)用金融工具的組合，為企業(yè)提供發(fā)展戰(zhàn)略建議，提供融資設(shè)計(jì)，提供并購(gòu)方案，充當(dāng)并購(gòu)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)顧問(wèn)。并購(gòu)業(yè)務(wù)逐漸成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在這個(gè)意義上，有人將投資銀行家喻為并購(gòu)領(lǐng)域里的獵豹。他們必須有睿智的雙眼，靜觀其變的耐心和適時(shí)快速出擊的決斷力。正是由于他們的存在，才使得企業(yè)界不斷上演著并購(gòu)、改組和重組的故事。

參考文獻(xiàn)：王明夫：《投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)》 企業(yè)管理出版社

1999年

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黃亞鈞、朱葉:《投資銀行實(shí)務(wù):資產(chǎn)重組與并購(gòu)》，立信會(huì)計(jì)出版社，1998年。

于研、金文忠:《現(xiàn)代投資銀行》，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999年。

第五篇：投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位

投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的地位

中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，自80年代伊始，其所涉及的領(lǐng)域，范圍之廣，可謂無(wú)所不包。但是并購(gòu)本是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的游戲，可為什么在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)一經(jīng)收購(gòu)、兼并，然后再進(jìn)行資產(chǎn)臵換、剝離，頓時(shí)都可以“稻草變金條，草雞變鳳凰”？這樣的“奇跡”我們不應(yīng)該沾沾自喜，而是應(yīng)該高度警惕。那么，如何來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢？我認(rèn)為只有加強(qiáng)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)的地位，才能為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)鋪開(kāi)一條光明的道路。

一、我國(guó)目前并購(gòu)的現(xiàn)狀

當(dāng)我們國(guó)家還在把并購(gòu)看作是一項(xiàng)“大魚(yú)吃小魚(yú)、小魚(yú)吃蝦米”的不文明的萬(wàn)惡行為時(shí)，美國(guó)已經(jīng)在1893-1904年完成了它的第一次并購(gòu)的狂潮。而我國(guó)直到80年代才開(kāi)始了企業(yè)并購(gòu)的試點(diǎn)工作。這十幾年來(lái)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)工作雖然取得了巨大的成就，但也存在著不少的問(wèn)題和隱患。

（一）我國(guó)企業(yè)的收購(gòu)、兼并大多數(shù)是在政府的干預(yù)下完成，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)與利益并未得到應(yīng)有的重視

從歷史的角度看，我國(guó)的企業(yè)，尤其是國(guó)有大中型企業(yè)是政府的附屬物，政府既是行政管理，統(tǒng)籌決策者，又是國(guó)有資產(chǎn)的所有者，擔(dān)負(fù)著國(guó)有資產(chǎn)增值，保值的職責(zé)。因此，企業(yè)并購(gòu)時(shí)往往涉及到政府的利益，通常采用行政性手段完成。這就使企業(yè)的重組失去了其本來(lái)的意義，重組后的產(chǎn)權(quán)仍然不能得到明晰。在國(guó)外，大部分的并購(gòu)活動(dòng)都是由投資銀行策劃完成的，企業(yè)真正地投身于市場(chǎng)中去，完全按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的游戲規(guī)則運(yùn)營(yíng)，政府只是起一定的扶持和保護(hù)作用，為企業(yè)提供了一個(gè)公平、合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

（二）企業(yè)并購(gòu)的具體操作，如目標(biāo)公司的選擇、并購(gòu)的可行性研究、并購(gòu)的前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、資金融通等沒(méi)有規(guī)范化、專業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)幫助其計(jì)劃與運(yùn)營(yíng)

目前主要是由國(guó)家銀行參與其中。因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金都是來(lái)自國(guó)家銀行的貸款，國(guó)家銀行作為其最大的債權(quán)人，往往密切關(guān)注企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；另外，我國(guó)企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，虧損狀況很?chē)?yán)重，而國(guó)有銀行也隨之形成了大量的不良貸款，不良貸款問(wèn)題已成為銀行最為頭疼的問(wèn)題。因此，國(guó)有銀行為了確保自己的債權(quán)利益，當(dāng)企業(yè)并購(gòu)申請(qǐng)成功時(shí)，往往積極參與、配合，幫助企業(yè)完成其前期調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估、價(jià)格談判等工作，而這些工作原本應(yīng)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。

在國(guó)外，大多數(shù)的并購(gòu)活動(dòng)都是投資銀行的杰作，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中起著咨詢、策劃與運(yùn)營(yíng)的作用，而在我國(guó)投資銀行把大部分精力集中在了證券一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)和二級(jí)市場(chǎng)的交易上，名為投資銀行，實(shí)為證券承銷(xiāo)商。

（三）有很多企業(yè)收購(gòu)、兼并只是為了追趕并購(gòu)的浪潮，或?yàn)榱送ㄟ^(guò)并購(gòu)重組達(dá)到上市或者實(shí)現(xiàn)其短期收益等目的，而不是為了縮小成本，增加銷(xiāo)售渠道、擴(kuò)大業(yè)務(wù)收入，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，以提高其在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后的整合、管理中也存在著很多的問(wèn)題。92年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)起云涌，甚至連各大院校也開(kāi)始了規(guī)模的大比拼。有些企業(yè)為了達(dá)到上市圈錢(qián)的目的，不惜多方兼并，多次重組。當(dāng)然也有很多企業(yè)是出于股東利益最大化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展或扭虧為盈的動(dòng)機(jī)，但是由于其并購(gòu)后的整合不佳，管理混亂，反而為企業(yè)帶來(lái)了更多的問(wèn)題。甚至使企業(yè)瀕臨倒閉或破產(chǎn)的境地，尤其是那些國(guó)有企業(yè)，政府為了實(shí)現(xiàn)它們的扭虧為盈，強(qiáng)行把一些負(fù)債累累的企業(yè)塞給那些良性發(fā)展的企業(yè)，使那些還能健康運(yùn)行的企業(yè)背上了沉重的“包袱”。

（四）關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律還不健全

不完善的法律體制，使許多投機(jī)行為有空可鉆。國(guó)家1997年才出臺(tái)了《證券法》，而《基金法》經(jīng)過(guò)六、七次的討論，千呼萬(wàn)喚尚未出來(lái)；關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的法律法規(guī)除了《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》（里面有太多政府干預(yù)的色彩）外，仍是一片空白，對(duì)相關(guān)的交易活動(dòng)難以實(shí)現(xiàn)充分效的約束，而且沒(méi)有任何一部法律可以對(duì)投資銀行的所有業(yè)務(wù)做出具體的界定，因此企業(yè)并購(gòu)作為投資銀行的核心業(yè)務(wù)，在我國(guó)并不能得到廣泛的開(kāi)展。

二、確立投資銀行的地位充分發(fā)揮其在并購(gòu)中的作用

企業(yè)收購(gòu)、兼并什么樣的企業(yè)，或是被什么樣的企業(yè)并購(gòu)，應(yīng)該服從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀要求，符合企業(yè)生存發(fā)展的長(zhǎng)期利益。這就需要企業(yè)擺脫政府的干預(yù)，同時(shí)也需要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)，來(lái)為其承擔(dān)咨詢、策劃、運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)后的整合等一系列工作。目前，只有投資銀行符合這樣的條件，只有投資銀行能夠擔(dān)當(dāng)起這樣艱巨的歷史使命。

（一）從宏觀角度分析，政府和國(guó)有銀行應(yīng)該把“企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略策劃者”的職位讓給投資銀行

政府的職責(zé)應(yīng)該是制定相關(guān)政策以協(xié)調(diào)各方的利益，制定各種法規(guī)以規(guī)范投資銀行的業(yè)務(wù)范圍，并給予其在資金和政策上的扶持，為企業(yè)提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的良好環(huán)境。而投資銀行作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的“高智慧含量”金融機(jī)構(gòu)，最了解目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和問(wèn)題，了解歐、美發(fā)達(dá)國(guó)家的成功的經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的并購(gòu)模式。作為一個(gè)咨詢顧問(wèn)，有能力勝任“戰(zhàn)略策劃者”這一職位，它可以避免企業(yè)盲目為了重組而重組，徹底解決企業(yè)、尤其是國(guó)有企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等一系列更深層次的問(wèn)題。另外，投資銀行是經(jīng)營(yíng)“企業(yè)”的企業(yè)，它應(yīng)該站在比企業(yè)更高的位臵來(lái)看并購(gòu)的問(wèn)題，從戰(zhàn)略上來(lái)幫助企業(yè)進(jìn)行總體策劃，幫助企業(yè)建立資本經(jīng)營(yíng)機(jī)制，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（二）從微觀角度分析，投資銀行作為財(cái)務(wù)代理顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)進(jìn)行具體的并購(gòu)活動(dòng)的運(yùn)作

1、投資銀行作為并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，應(yīng)該幫助企業(yè)物色目標(biāo)企業(yè)，對(duì)物色的對(duì)象進(jìn)行可行性研究，分析，篩選和比較，選擇產(chǎn)業(yè)相關(guān)度合適，收購(gòu)價(jià)格合理和規(guī)模相適宜的對(duì)象，作為最終的目標(biāo)企業(yè)，制定收購(gòu)建議書(shū)，包括收購(gòu)價(jià)格、收購(gòu)時(shí)間、收購(gòu)條件，以及資金安排等；對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查評(píng)估，和董事會(huì)成員就有關(guān)收購(gòu)條件，收購(gòu)方式進(jìn)行磋商和討論；編制并購(gòu)的有關(guān)公告，向并購(gòu)公司董事會(huì)匯報(bào)有關(guān)收購(gòu)情況，并且向目標(biāo)公司闡明收購(gòu)的條款；利用“杠桿收購(gòu)”為公司籌集足夠的資金，實(shí)施并完成收購(gòu)計(jì)劃；進(jìn)行并購(gòu)后的整合工作。成功的收購(gòu)、兼并目標(biāo)企業(yè)只是并購(gòu)成功的一半，并購(gòu)后的整合工作也至關(guān)重要。

2、作為目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，投資銀行應(yīng)該協(xié)助董事會(huì)對(duì)收購(gòu)條款進(jìn)行詳盡的分析，判斷收購(gòu)是否“公平合理”。投資銀行主要應(yīng)該考慮以下因素：并購(gòu)企業(yè)是善意并購(gòu)還是惡意并購(gòu)；對(duì)方的收購(gòu)價(jià)格高于還是低于企業(yè)的資產(chǎn)凈值，收購(gòu)價(jià)格是否能夠反映目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值；并購(gòu)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是否有利，是否會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)；并購(gòu)是否對(duì)企業(yè)管理人員和職工進(jìn)行了合理安排等。

目標(biāo)企業(yè)也可能請(qǐng)投資銀行幫助其提供策略，抵制并購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)。這時(shí)，投資銀行應(yīng)該制定各種策略提高并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)成本，或是降低并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)收益。如提出反收購(gòu)訴訟，股份回購(gòu)，尋找白衣騎士等都是提高收購(gòu)成本的防御措施，“皇冠上的珍珠”、“毒丸計(jì)劃”等都是為了降低收購(gòu)的收益，而“焦土戰(zhàn)術(shù)”則是一種兩敗俱傷的保全策略。

（三）國(guó)家應(yīng)該加快建立健全《投資銀行法》、《企業(yè)并購(gòu)法》以及相關(guān)的法律法規(guī)，明確界定投資銀行的業(yè)務(wù)，規(guī)范企業(yè)并購(gòu)的具體活動(dòng)

在國(guó)外，投資銀行涉及三種業(yè)務(wù)：傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)、創(chuàng)新型業(yè)務(wù)、引申型業(yè)務(wù)。而創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要指企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)，它是投資銀行的核心業(yè)務(wù)。而且國(guó)外投資銀行的資金來(lái)源靈活，實(shí)力雄厚，政府也給予一定的支持。而在我國(guó)投資銀行主要從事一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)的交易，即從事的還是傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù)。而且我國(guó)對(duì)其資金的來(lái)源和使用方向也有限制，致使其規(guī)模小，抗風(fēng)險(xiǎn)力弱。我國(guó)尚無(wú)一部法律法規(guī)對(duì)投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行全面的界定。而企業(yè)并購(gòu)作為一種資本經(jīng)營(yíng)的主要方式，也亟待有一個(gè)像投資銀行這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)其進(jìn)行戰(zhàn)略設(shè)計(jì)和具體運(yùn)作，使其逐步規(guī)范化。

綜合以上分析可以看出，只有投資銀行才有資格成為企業(yè)并購(gòu)的“戰(zhàn)略策劃者”、“具體操作者”，帶領(lǐng)我國(guó)企業(yè)走出“并購(gòu)”的謎堆，結(jié)束為了“重組”而盲目重組的誤區(qū)。真正實(shí)現(xiàn)各個(gè)企業(yè)，各個(gè)行業(yè)之間的“弱弱聯(lián)合”“強(qiáng)弱聯(lián)合”和“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，從而達(dá)到真正的資本運(yùn)營(yíng)目的。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低成本、擴(kuò)大銷(xiāo)售渠道、達(dá)到規(guī)模效益，加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，迎接來(lái)自世界各方的挑戰(zhàn)！

理：在企業(yè)并購(gòu)中涉及資本結(jié)構(gòu)的改變，以及大量融資等多方面的工作，投資銀行作為資本市場(chǎng)中的重要組成部分，具有專業(yè)的財(cái)務(wù)分析能力和管理能力，以及融資能力，在重新組合生產(chǎn)要素，優(yōu)化資源配臵，為企業(yè)提供金融支持等方面起著重要作用。投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中，可以較好地解決目前企業(yè)并購(gòu)中存在的諸多問(wèn)題，有助于構(gòu)建符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的分工合理、責(zé)權(quán)明確的并購(gòu)交易體系，使企業(yè)并購(gòu)真正成為企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)追求自身利益的種自發(fā)行為。

對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購(gòu)最合適的目標(biāo)企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展。而對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，投資銀行的積極作用則表現(xiàn)為幫助它以盡可能高的價(jià)格將標(biāo)的企業(yè)出售給最合適的買(mǎi)主。對(duì)敵意并購(gòu)中的目標(biāo)企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購(gòu)業(yè)務(wù)則可幫助它們以盡可能低的代價(jià)實(shí)現(xiàn)反收購(gòu)行動(dòng)的成功，從而捍衛(wèi)目標(biāo)企業(yè)及其股東的正當(dāng)權(quán)益。在我國(guó)，投資銀行積極參與企業(yè)并購(gòu)還能夠產(chǎn)生重大的宏觀經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

1、投資銀行能在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮導(dǎo)向作用

投資銀行能夠配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及政策導(dǎo)向的實(shí)施，在企業(yè)并購(gòu)中發(fā)揮導(dǎo)向作用。目前我國(guó)正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱巨任務(wù)，通過(guò)投資銀行催化企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)是實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。投資銀行依據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，在企業(yè)并購(gòu)與重組中能起到導(dǎo)向作用，投資銀行利用其業(yè)務(wù)的靈活性和創(chuàng)新性，慧眼識(shí)珠，能尋找合適的并購(gòu)對(duì)象，充分發(fā)揮參與并購(gòu)各方的優(yōu)勢(shì)，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的提高。

2、投資具有強(qiáng)大的籌資功能

投資銀行具有強(qiáng)大的籌資功能，具備動(dòng)員和調(diào)度全社會(huì)資金的能力和手段，使企業(yè)并購(gòu)與重組得到資金支持。我國(guó)有數(shù)萬(wàn)家國(guó)有企業(yè)，凝固了幾十年的巨額存量資產(chǎn)要流動(dòng)和重組，至少需要上萬(wàn)億的資金投入，如此龐大的資金量，決非銀行系統(tǒng)所能單獨(dú)承擔(dān)的。因此，需要投資銀行以資本市場(chǎng)為依托來(lái)發(fā)揮其籌資功能，動(dòng)員全社會(huì)的資金，比如發(fā)行股票、企業(yè)債券、投資基金等進(jìn)行籌資，這樣不僅可以提高社會(huì)資金的運(yùn)行效率，而且還能有效地引導(dǎo)社會(huì)游資的資金流向，有助于改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

3、投資銀行能改善金融環(huán)境，為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)辟新的融資渠道

我國(guó)金融總體發(fā)展水平較低，尤其是利率尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，因而金融與企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)重組的融合度低。這突出表現(xiàn)在，企業(yè)并購(gòu)一方面使存量和增量資本流動(dòng)起來(lái)，并在資本市場(chǎng)上進(jìn)行有償轉(zhuǎn)讓和交易；另一方面，這種轉(zhuǎn)讓和交易由于利率受到管制從而又難以按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律來(lái)進(jìn)行。投資銀行則能夠利用靈活的運(yùn)行機(jī)制，設(shè)計(jì)出多種融資手段和融資方式，如股權(quán)融資、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等，突破目前融資環(huán)境的限制，開(kāi)辟一條新的融資渠道，以收到“金融杠桿”的效果。

4、通過(guò)投資銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，能有效減少并購(gòu)的交易成本

從我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)的表現(xiàn)形式上看，大部分存量資產(chǎn)是以實(shí)物性或?qū)嶓w性的形式存在，這不僅造成了資產(chǎn)的凝固化和不流動(dòng)，而且也增大了損耗和貶值，尤其是相當(dāng)多的資產(chǎn)處于閑臵狀態(tài)，資產(chǎn)利用率較低。相反，如果通過(guò)投資銀行運(yùn)用多種融資手段和方式，將實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券形態(tài)，比如類(lèi)似于產(chǎn)權(quán)證等，則可以大大地方便和簡(jiǎn)化資產(chǎn)流動(dòng)的形式和過(guò)程，便于實(shí)物資產(chǎn)的買(mǎi)賣(mài)交易，從而大大提高資本流動(dòng)性，使整個(gè)社會(huì)資源得以充分利用，資源配臵更加趨向合理。