第一篇：國債期貨投資業(yè)務(wù)模式探討

國債期貨投資業(yè)務(wù)模式探討

諶世光

東海證券固定收益部

2012-11-28

近期監(jiān)管層頻頻表態(tài)，國債期貨上市準(zhǔn)備基本就緒，意味著其推出只是時機問題，市場對于國債期貨的關(guān)注再度升溫。作為利率市場化進程中的里程碑式品種，國債期貨對現(xiàn)有的固定收益投資業(yè)務(wù)模式將產(chǎn)生何種影響，是銀行、保險、券商、基金等機構(gòu)投資者所共同面臨的問題。

筆者認(rèn)為，國債期貨推出將提高債券市場（特別是利率品）定價效率，增強市場流動性，促進銀行間和交易所市場的互聯(lián)互通，推動利率市場化進程以及金融創(chuàng)新發(fā)展，對于機構(gòu)投資者固定收益投資以及理財業(yè)務(wù)開展具有重大意義。具體到投資業(yè)務(wù)，國債期貨相關(guān)的主要投資模式包括：

1）方向性交易，可以作為現(xiàn)券投資的替代，具有可以方便做空、資金占用少、費率低、流動性好的優(yōu)勢，但由于存在高杠桿，因而適合風(fēng)險偏好較高的投資者。

2）套期保值以及久期調(diào)整，這將是機構(gòu)投資者的主要參與模式，除了對債券持倉進行套保外，還可以對債券發(fā)行承銷進行套保。

3）期現(xiàn)套利交易（基差交易），這是市場最感興趣的業(yè)務(wù)模式，主要分為買入基差交易和賣出基差交易，需要注意的是，與股指期貨期現(xiàn)套利不同，國債期貨期現(xiàn)套利基差不是簡單的線性函數(shù)，其中隱含了利率期權(quán)價值，這在定價時需要予以考慮。

4）期限利差交易以及信用利差交易，分別是對國債期限利差和信用品相對國債的信用利差進行投機交易，例如，預(yù)期國債收益率曲線即將陡峭化，可以買入3年期國債，同時賣出國債期貨（久期目前接近7年）；預(yù)期企業(yè)債與國債信用利差即將收窄，可以買入企業(yè)債，同時賣出國債期貨。

5）跨品種統(tǒng)計套利，目前可行的策略為國債期貨與利率互換進行統(tǒng)計套利交易，例如當(dāng)互換價格相對偏低時，可以通過買入互換（付固收浮）的同時做多國債期貨來鎖定品種利差，但需要注意的是，和前面的期限利差、信用利差交易類似，由于不存在制度上保證的收斂機制，因而可能期貨到期時，投資組合仍然浮虧，面臨被迫展期或者止損。

6）跨期統(tǒng)計套利，即進行不同期限國債期貨合約之間的跨期交易，可采用程序化交易完成，此種模式在股指期貨交易市場已經(jīng)被廣泛采用，而且競爭非常激烈。跨期套利也會面臨近期合約到期不收斂問題，屆時可以考慮展期或者期轉(zhuǎn)現(xiàn)。

7）做市交易，國債期貨推出為做市商對沖存貨風(fēng)險提供了非常方便的對沖工具，有利于提高做市商做市報價的積極性，增加其承接能力，縮小雙邊報價點差，這也意味著屆時市場（特別是利率品）流動性將更好，價格透明度也將更高，預(yù)計固定收益相關(guān)的做市業(yè)務(wù)將隨著國債期貨推出而蓬勃發(fā)展。

為了順利開展上述投資業(yè)務(wù)，特別是套利、做市這種對技術(shù)要求比較高的投資業(yè)務(wù)，機構(gòu)投資者需要抓緊籌備，特別是重點解決以下關(guān)鍵問題：

1）如何將場內(nèi)場外交易進行整合，提升交易機會的發(fā)掘以及捕獲效率，需要制定配套的業(yè)務(wù)制度來保證。

2）如何對投資組合精細(xì)管理，例如，套利以及相關(guān)策略交易需要對持倉組合進行精細(xì)劃分，需要在交易時就進行邏輯標(biāo)識，必須得有專業(yè)系統(tǒng)進行管理。

3）如何加強專業(yè)投資人員的培養(yǎng)，衍生品投資不同于傳統(tǒng)投資，需要投資人員對衍生品的風(fēng)險收益特征具有充分認(rèn)知，對交易機會具有獨特的敏感性。

4）如何進行風(fēng)險控制，包括對復(fù)雜投資組合（包含期貨、互換等衍生品）的風(fēng)險量化分析；對交易員授權(quán)安排，太緊影響業(yè)務(wù)開展，太松則增加風(fēng)險。

第二篇：327國債期貨

327事件背景

“327”對應(yīng)的是，1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，其利息是9.5％的票面利率加上保值貼補率，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。如果327國債按照票面利率，那么每百元國債到期將兌付128.5元。1993年7月1日，人民幣三年期儲蓄存款利率上調(diào)至12.24%，92（3）現(xiàn)券是否加息成為市場一大懸念。并且，由于采用混合交收制度，1995年新券流通量的多少也直接影響到92

（3）期券。所以，這些不確定因素，為92（3）國債期貨的炒作提供了空間。

發(fā)展經(jīng)過

面對市場，形成了以萬國證券為首的空方和以中經(jīng)開為首的多方。萬國證券認(rèn)為，中國的財政比較吃緊，不會拿出錢進行貼補。而中經(jīng)開（隸屬于財政部）認(rèn)為，高通貨膨脹率不可能在短時間內(nèi)降下來，財政部肯定會提高保值貼補率，327國債期貨的兌付價格肯定會提高。因此，1992年2月后多空雙方在148元附近大規(guī)模建倉。

1995年2月23日，財政部突然宣布將此國債的票面利率提高5個百分點。消息公布，以中經(jīng)開為首的多方借利好用300萬口將327國債期貨從前一天收盤價148.21元拉到151.98元。而萬國證券，為了減少損失，在收盤前8分鐘拋出1056萬口賣單，將327國債期貨的合約從151.30元砸到147.5元，使得當(dāng)日開場的多頭全線爆倉。事發(fā)當(dāng)晚，上交所召集各方緊急磋商，權(quán)衡利弊后，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，最后8分鐘所有的交易無效，各會員之間實行協(xié)議平倉。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產(chǎn)。

啟示意義

一、要有完善的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)

沒有合理的市場規(guī)模就沒有合理的價格，期貨的價格容易被操縱。

二、要建立完善的法律體系

三、完善交易機制，加強風(fēng)險控制

1.保證金水平。

2.漲停板

設(shè)置衍生品期貨合約單日價格上下波動幅度，可以減緩、抑制投機行為，對投資者也能起到風(fēng)險提示作用。

3.持倉限制。

限倉是指交易所或者會員可持有合約頭寸的最大數(shù)額，其可以防范衍生品交易的操縱行為，也可以防范少數(shù)投資者承擔(dān)無法承擔(dān)的巨額風(fēng)險損失。

四、完善監(jiān)管體系

1.政府監(jiān)管

政府對期貨市場的監(jiān)管是宏觀層次上的風(fēng)險管理，是形成公平、公正、公開的市場環(huán)境，避免宏觀風(fēng)險的保障。

2.行業(yè)自律管理

行業(yè)組織是介于政府機構(gòu)和交易者之間的非官方機構(gòu)，在業(yè)務(wù)探討、問題磋商，監(jiān)督指導(dǎo)方面等方面發(fā)揮中重要的作用。

3.交易所自我管理

措施主要有：控制市場進入、較高保證金水平、嚴(yán)格的持倉限制、加大市場稽查力度、對違規(guī)行為進嚴(yán)懲等。通過這些措施，使股指期貨交易在安全的市場狀況下運作。

第三篇：期貨公司積極探索 “期貨+保險”業(yè)務(wù)模式

中公財經(jīng)培訓(xùn)網(wǎng)：http://www.tmdps.cn/

期貨公司積極探索 “期貨+保險”業(yè)務(wù)模式

近日，南華期貨、永安期貨和廣發(fā)期貨等申請試點的“期貨+保險”項目陸續(xù)出單。據(jù)上證報記者了解，各家期貨公司都在積極探索并開展“期貨+保險”業(yè)務(wù)。

上證報記者走訪了多家期貨公司，多數(shù)期貨公司認(rèn)為，“期貨+保險”服務(wù)“三農(nóng)”的模式漸趨成熟，“期貨+保險”模式開辟了期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)發(fā)展新領(lǐng)域。

在去年及今年上半年，國泰君安期貨、弘業(yè)期貨、南華期貨等期貨公司的“期貨+保險”業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步走向成熟，探索更多品種，惠及更多農(nóng)戶。

南華資本總經(jīng)理李北新表示，近日，南華期貨玉米價格險、大豆收入險項目全部順利完成保險出單，南華資本場外期權(quán)“再保頭寸”也入市避險。

國泰君安期貨表示，2017年，在各交易所的支持下，國泰君安期貨先后完成了上期所天然橡膠、大商所玉米、鄭商所白糖等三筆“期貨+保險”合作項目，實現(xiàn)國內(nèi)商品期貨交易所全覆蓋，投保的價值總額超過8500萬元，惠及4個合作社和180戶農(nóng)戶。今年，已向大商所提交了3份“農(nóng)民收入保障計劃”項目的備案申請。

弘業(yè)期貨在受訪時表示，去年11月，弘業(yè)期貨主辦的22000噸玉米“期貨+保險”規(guī)避了農(nóng)戶可能面臨的價格下跌風(fēng)險，并通過場內(nèi)對沖為投保戶實現(xiàn)了約105萬元的投保收益。主要形式是弘業(yè)期貨和人保團隊以大商所玉米期貨1801合約公布的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對價格保險及場外期權(quán)產(chǎn)品進行開發(fā)設(shè)計，農(nóng)戶和合作社向保險公司購買價格保險，保險公司向期貨公司購買看跌期權(quán)，期貨公司在期貨市場風(fēng)險對沖，價格下跌時，保險公司向農(nóng)戶和合作社賠付。

展望未來，多家期貨公司表示，以“期貨+保險”的模式服務(wù)“三農(nóng)”，在服務(wù)實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)領(lǐng)域前景廣闊。

李北新稱，南華資本將深入推廣“期貨+保險”試點項目，促進我國“三農(nóng)”產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。國泰君安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2018年下半年，將繼續(xù)在三大交易所全面推進“期貨+保險”項目。

弘業(yè)期貨表示，今年將繼續(xù)開展玉米“期貨+保險”項目，同時拓展更多期貨品種，例如白糖、棉花等，為涉農(nóng)企業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品種植戶提供更多服務(wù)，為期貨公司服務(wù)實體經(jīng)濟作出貢獻。

業(yè)內(nèi)資深人士表示，做好“期貨+保險”業(yè)務(wù)，首先要滿足農(nóng)戶的需求，其次要發(fā)揮保險公司和期貨公司的專業(yè)性。從2017年試點結(jié)果來看，期貨公司仍有提升的空間。

第四篇：國債期貨培訓(xùn)考試

國債期貨培訓(xùn)試題（2013.8.15）

注意：答題一律答在答題卡上，答在草稿紙或試卷上一律無效

一、單選題（本題共20個小題，每題3分，共60分。在每題給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求。）1.公司計劃3個月后發(fā)行6年期公司債券,票面價格為100元,籌集資金5億元,票面利率為5%，預(yù)估修正久期為5.1。公司面臨的發(fā)行風(fēng)險源于（）

A、市場利率下降 B、公司信用評級下降

C、股票市場低迷 D、公司所屬行業(yè)預(yù)期向好 2.國債期貨合約的最大波動限制

A、前一交易日結(jié)算價的正負(fù)2% B、前一交易日收盤價的正負(fù)2% C、前一交易日結(jié)算價的正負(fù)5% D、前一交易日收盤價的正負(fù)5% 3.債券分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券的依據(jù)是（）。

A、券面形態(tài) B、發(fā)行方式 C、流通方式 D、償還方式 4.投資組合由國債（Bond）和滬深300ETF組成，Bond的年收益率為6%，ETF的預(yù)期年收益率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為16%，若Bond和ETF的權(quán)重分別為60%和40%，則該投資組合的預(yù)期年收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為（）。

A、6.4%，7.6% B、7.6%，6.4% C、8.4%，9.6% D、9.6%，8.4% 5.在國債期貨進入交割月后，保證金變?yōu)椋ǎ?/p>

A、2% B、3% C、4% D、5% 6.在國債期貨進入交割月后，持倉限額為（）。

A、200手 B、300手 C、500手 D、600手 7.國債期貨實物交割采用的原則是（）

A、最小配對 B、最大成交量 C、撮合成交 D、連續(xù)競價 8.信用風(fēng)險是（）的主要風(fēng)險。

A、公債 B、普通股 C、優(yōu)先股 D、公司債券 9.政府債券的風(fēng)險主要是（）。

A、購買力風(fēng)險 B、信用風(fēng)險 C、經(jīng)營風(fēng)險 D、財務(wù)風(fēng)險 10.在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實際利息要（）單利債券。

A、多于 B、等于 C、少于 D、不一定

11.買入債券后持至期滿，取得利息收入和按面值償還的本金，此時投資者得到的收益率是______（）

A、直接收益率 B、到期收益率 C、持有期收益率 D、贖回收益率 12.下面說法正確的是（）。

A 債券與股票都有可能獲取一定的收益，債券能進行權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓 B 債券與股票都有可能獲取一定的收益，并進行權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓 C 債券與股票都有可能獲取一定的收益，股票能進行權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓 D 債券與股票都不一定獲取收益，但能進行權(quán)利的行使和轉(zhuǎn)讓 13.政府債券可分為中央政府債券和（）。

A 國債 B 地方政府債券 C 專項債券 D 建設(shè)債券 14.長期國債的償還期限一般在（）。

A一年以上 B 三年以上 C 五年以上 D 十或十年以上 15.公司不以任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券時（）。

A 信用公司債 B 保證公司債 C 抵押公司債 D 信托公司債 16.我國的債券交易市場（）。A 交易所市場的規(guī)模大于銀行間市場

B 保險機構(gòu)、基金和銀行持有的國債數(shù)量最多 C 交易所市場占據(jù)主流的是現(xiàn)券交易

D 商業(yè)銀行持有國債的特點是持有到期的占據(jù)較大規(guī)模 17.目前我國金融債券發(fā)行量最大的發(fā)行主體是（）。

A 中國工商銀行 B 國家開發(fā)銀行 C 中國進出口銀行 D 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 18 政府債券的最初功能是（）。

A 彌補財政赤字 B 籌措建設(shè)資金 C 便于調(diào)控宏觀經(jīng)濟 D 便于金融調(diào)控 19.一般來講，公司債券與政府債券相比（）。

A 公司債券風(fēng)險小，收益低 B 公司債券風(fēng)險大，收益高 C 公司債券風(fēng)險小，收益高 D 公司債券風(fēng)險大，收益低 20 債券的票面價值中，要規(guī)定票面價值的（）。

A 幣種、利率 B 幣種、金額 C 利率、金額 D 期限、利率

二、多選題（本題共10個小題，每題4分，共40分。在每題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求。）21 債券的基本性質(zhì)是（）。

A 債券屬于有價證券 B 債券是一種虛擬資本 C 債券具有票面價值 D 債券是債權(quán)的憑證 22．以下關(guān)于債券的說法，正確的有（）。A 發(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟主體 B 投資者是出借資金的經(jīng)濟主體 C 發(fā)行人需要在一定時期付息還本 D 反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 23．下列說法正確的是（）。

A 國債期貨合約標(biāo)的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債 B 普通交易日的交易時間是09:30-11:30和13:00-15:00 C 最后交易日是合約到期月份的第二個星期五 D 采用實物交割的方式

24．對國債期貨的交割，下列說法正確的是 A 境內(nèi)發(fā)行的憑證式國債 B 到期日距離合約交割月6年的國債 C 采用跨市場優(yōu)先的原則

D最后交易日未平倉合約自動進入交割程序 25．債券交易的主要風(fēng)險包括。

A 收益率曲線風(fēng)險 B 通貨膨脹風(fēng)險 C 信用風(fēng)險 D 政策風(fēng)險 26附息債券可分為（）。

A 零息債券 B 貼現(xiàn)債券 C 固定利率債券 D 浮動利率債券 27．一般情況下，關(guān)于債券的流動性，下面說法正確的是()A 利率債優(yōu)于信用債 B 短期債優(yōu)于長期債 C 高收益公司債優(yōu)于國債 D 高等級債優(yōu)于低等級債 28．下面說法正確的是（）。

A 債券是債權(quán)憑證，反映了債券持有者與發(fā)行人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系 B 股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東

C 股東一般擁有投票權(quán)，可以通過選舉董事行使對公司的經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán) D 債券持有者只可按其獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策 29．與其他債券比較，國債的特點包括（）。

A 風(fēng)險較大 B 收益穩(wěn)定 C 流通性強 D 免稅待遇 30．其它條件相同的情況下（）。

A 期限較長的債券久期大于期限較短的債券 B 票息較高的債券久期大于票息較低的債券 C 不附加選擇權(quán)的債券久期大于帶有選擇權(quán)的債券 D 久期長的債券對利率更為敏感

第五篇：國債期貨培訓(xùn)考試題目

國債期貨培訓(xùn)考試題目

一、單選題。

1、國內(nèi)債券的主要交易場所是（）B A 交易所 B 銀行間 C 柜臺

2、目前我國國債的發(fā)行方式是（）C A 直接發(fā)行 B 代銷發(fā)行 C 承購包銷

3、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的最低交易保證金為（）。B A．合約價值的3% B.合約價值的2% C.合約價值的4% D.合約價值的5%

4、（接上題）此合約的合約標(biāo)的為（）。D A．面值為10萬人民幣、票面利率為3%的名義中期國債 B.面值為100萬人民幣、票面利率為2%的名義中期國債 C.面值為10萬人民幣、票面利率為2%的名義中期國債 D.面值為100萬人民幣、票面利率為3%的名義中期國債

5、（接上題）此合約的每日價格最大波動幅度為（）。B A．上一交易日結(jié)算價的±3% B.上一交易日結(jié)算價的±2% C.上一交易日收盤價的±2% D.上一交易日結(jié)算價的±4%

6、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的交易時間為（）。C A．9：30-11:45，13:00-16:30 B.10：00-11:30，13:00-16:15 C.9：15-11:30，13:00-15:15 D.9：30-11:45，13:00-16:15

7、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的交割方式為（）。B A．現(xiàn)券交割 B.實物交割

8、利率與債券收益率的相關(guān)性表現(xiàn)在（）。C A．利率上升，債券收益率下降 B.利率上升，債券收益率不變 C.利率上升，債券收益率上升

9、下列有關(guān)基差的計算公式，正確的為（）。C A．實際基差=現(xiàn)券報價-期貨結(jié)算價格 B.凈基差（BN0C）=實際基差-持有成本

C.實際基差=現(xiàn)券報價-期貨結(jié)算價格*轉(zhuǎn)換因子 D.凈基差（BN0C）=實際基差-持有成本*轉(zhuǎn)換因子

10、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的最小變動價位為（）。D A．0.01元/百元 B.0.02元/百元 C.0.001元/百元 D.0.002元/百元

11、金融機構(gòu)承銷債券時，從債券招標(biāo)到債券上市交易有一段時間，在此期間，為了規(guī)避利率風(fēng)險，金融機構(gòu)可以進行（）交易？ B Ａ、買入國債期貨套期保值 Ｂ、賣出國債期貨套期保值 Ｃ、賣出債券現(xiàn)券 Ｄ、買入債券現(xiàn)券

12、下列哪項不是進行國債期貨交易的原因（）？ D A、對沖利率風(fēng)險 B、投機利率波動 C、套利

Ｄ、對沖信用風(fēng)險

13、國債價格和市場利率之間呈現(xiàn)（）關(guān)系？ B A、同向變動 B、反向變動 C、不確定 D、沒關(guān)系

14、世界上成交額最大的期貨品種是（）？ C A、外匯期貨 B、股指期貨 C、利率期貨 D、商品期貨

15、（）是國債市場最主要的投資主體？B A 證券公司 B商業(yè)銀行 C保險公司 D基金公司

16、投機者建立5年期國債期貨空頭頭寸的原因是（）？B Ａ、預(yù)期４-７年期的國債收益率會降低 Ｂ、預(yù)期４-７年期的國債收益率會提高 C、預(yù)期票面利率3%的國債收益率會降低 D、預(yù)期票面利率3%的國債收益率會提高

17、國債期貨實物交割時交割券的選擇權(quán)利屬于（）B Ａ、買方 Ｂ、賣方 Ｃ交易所 Ｄ不確定

18、如果交割的是最便宜的可交割券而不是另一種可交割債券，那么這對買方意味著（），對賣方意味著（）A Ａ、最差行情債券進行交割 最好行情債券進行交割 Ｂ、最好行情債券進行交割 最差行情債券進行交割 Ｃ、最好行情債券進行交割 最好行情債券進行交割 Ｄ、最差行情債券進行交割 最差行情債券進行交割

19、投資機構(gòu)知道他所管理的資金將會在一個月內(nèi)有相當(dāng)程度的增加，并且他確信在下個月內(nèi)市場表現(xiàn)將非常強勁，因此，他希望能夠立即從市場中買債券，此時可以進行（）A Ａ、買入國債期貨套期保值 Ｂ、賣出國債期貨套期保值 Ｃ、賣出債券現(xiàn)券 Ｄ、買入債券現(xiàn)券 20、國債期貨屬于：C A、指數(shù)期貨 B、商品期貨 C、利率期貨 D、外匯期貨

21、國債期貨的交易代碼是：A A、TF B、IF C、GF D、BF

22、國債期貨的交易場所為：D A、大商所 B、鄭商所 C、上期所 D、中金所

23、假設(shè)今天為7月25日。下面哪個不是當(dāng)前市場上交易的合約：C A、1309 B、1312 C、1308 D、1403

24、以下哪個不是國債市場的參與者：C A、商業(yè)銀行 B、保險公司 C、貿(mào)易公司 D、證券投資基金

25、信用債相比國債的風(fēng)險溢價不包括：B A、流動性溢價 B、利率溢價 C、信用溢價 D、稅收溢價

26、以下哪一項不是國債期貨的合約設(shè)置：C A、最小變動點位為0.002個點 B、最低交易保證金為2% C、交割方式為現(xiàn)金交割 D、合約月份為最近的三個季月

27、下面哪個不是影響國債期貨價格的主要因素：B A、CPI B、匯率 C、工業(yè)增加值 D、投機因素

28、下面關(guān)于轉(zhuǎn)換因子的論述，有哪些是錯誤的：D A、轉(zhuǎn)換因子用于標(biāo)準(zhǔn)化一籃子可交割債券 B、轉(zhuǎn)換因子可用于計算發(fā)票價格 C、轉(zhuǎn)換因子可用于計算套保比值 D、轉(zhuǎn)換因子需要投資者自己計算

29、下面關(guān)于轉(zhuǎn)換因子特征的論述中，錯誤的有：C A、轉(zhuǎn)換因子在交割周期內(nèi)保持不變 B、隨著期限的臨近，轉(zhuǎn)換因子像1靠攏

C、如果債券息票率大于3%,則轉(zhuǎn)換因子小于1，如果債券息票率小于3%，則轉(zhuǎn)換因子大于1 D、轉(zhuǎn)換因子的計算中，隱含的假設(shè)為所有可交割現(xiàn)券的到期收益率都為3%

二、多選題。（以下各題中有兩個或兩個以上正確的選項）

1、債券市場中的利率產(chǎn)品包括（）ABCD A 央票 B 政策性金融債 C 國債 D 地方債 E 金融債

2、債券投資的主要收益來源包括（）ABC A 息票收益 B 資本利得 C 息差等套利收益 D 做空收益

3、下列屬于國債期貨合約風(fēng)險管理制度的有（）。ABCD A．持倉限額制度 B.漲跌停板制度 C.梯度保證金制度 D.強行減倉制度

4、轉(zhuǎn)換因子有以下哪些特點（）。ABC A．唯一性 B.不變性 C.規(guī)律性 D.不穩(wěn)定性

5、利率的影響因素有（）。ABCD A．宏觀經(jīng)濟周期 B.財政政策 C.貨幣政策 D.匯率

6、國債期貨價格走勢的影響因素有（）。ABCD A．宏觀經(jīng)濟周期 B.貨幣供應(yīng)

C.匯率 D.投機意識及心理因素

7、下列哪種投資組合適合用國債期貨進行套保（）？ ABCD Ａ、國債 Ｂ、可交割國債 C、政策性金融債 D、高等信用債

8、國債期貨具有的優(yōu)點包括（）： ABCD A、流動性好； B、交易成本低； C、杠桿高，不占用資金； D、做多做空同樣方便

9、國債期貨的基本功能包括（）ABCD A、規(guī)避利率風(fēng)險； B、價格發(fā)現(xiàn)功能； C、促進國債發(fā)行功能； D、優(yōu)化資產(chǎn)配置功能。

10、我國國債最主要的交易場所為：AC A、場外市場 B、場內(nèi)市場 C、銀行間交易市場 D、交易所交易市場

11、下面關(guān)于隱含回購利率的論述中，正確的有：AC A、隱含回購利率最高的為CTD B、隱含回購利率最低的為CTD C、購買現(xiàn)券，賣空期貨，等合約到期時把所持有現(xiàn)券交割，所獲得的收益為隱含回購利率 D、賣空現(xiàn)券，做多期貨，等合約到期時把交割得到的債券進行償還，所獲得的收益為隱含回購利率

12、以下關(guān)于國債基差的表述中，正確的有:AD A、基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格 B、基差=期貨價格-現(xiàn)貨價格 C、基差通常表現(xiàn)為升水 D、基差通常表現(xiàn)為貼水

13、以下關(guān)于國債基差的表述中，正確的有：ABCD A、當(dāng)長期利率大于短期利率時，基差一般表現(xiàn)為貼水 B、當(dāng)長期利率小于短期利率時，基差一般表現(xiàn)為升水 C、做多基差：買現(xiàn)券，賣期貨 D、做空基差：賣現(xiàn)券，買期貨

14、下列關(guān)于CTD切換，正確地是：AD A、收益率水平越高，并且顯著在基準(zhǔn)利率之上時，久期最高的國債現(xiàn)券是CTD現(xiàn)券 B、收益率水平越高，并且顯著在基準(zhǔn)利率之上時，久期最低的國債現(xiàn)券是CTD現(xiàn)券 C、收益率水平越低，并且顯著在基準(zhǔn)利率之下時，久期最高的國債現(xiàn)券是CTD現(xiàn)券 D、收益率水平越低，并且顯著在基準(zhǔn)利率之下時，久期最低的國債現(xiàn)券是CTD現(xiàn)券

15、以下哪些證券可通過國債期貨進行套保：ABC A、國債

B、政策性金融債 C、企業(yè)債 D、股票

16、下面關(guān)于DV01的描述中正確的有：BD A、DV01是當(dāng)利率波動1%時，債券價格的波動價值 B、DV01 是當(dāng)利率波動0.01%時，債券價格的波動價值 C、如果利率上升了一個基點，債券組合的價值上升了DV01個值 D、如果利率上升了一個基點，債券組合的價值下降了DV01個值

17、下列關(guān)于套利的表述中，正確的有：BC A、只能用CTD債券進行套利 B、非CTD債券也可以進行套利

C、當(dāng)凈基差顯著小于0，可以進行正向套利 D、當(dāng)凈基差顯著大于0，可以進行正向套利

30、下列關(guān)于股指期貨和國債期貨的異同中，描述錯誤的有：BD A、都為金融期貨 B、都采用現(xiàn)金交割

C、現(xiàn)貨端都是關(guān)聯(lián)一籃子的證券 D、價格都由一籃子的現(xiàn)貨的平均值決定

三、判斷

1、銀行間債券市場主要的交易方式是詢價交易而不是競價交易（）√

2、國債形成的收益率曲線是債券市場定價的基準(zhǔn)。（）√

3、國債期貨可以在不進行實物債券買賣的情況下達到調(diào)整久期的效果，如當(dāng)需要降低投資組合久期時，可以賣出一定數(shù)量的國債期貨；反之，當(dāng)需要擴大投資組合久期時，則買入一定數(shù)量的國債期貨。（）√ 4、5年期國債期貨合約的交易代碼為TF。（）√

5、名義標(biāo)準(zhǔn)券為采用存在的“名義標(biāo)準(zhǔn)債券”作為交易標(biāo)的，實際的國債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進行交割。（）×

6、轉(zhuǎn)換因子為面值1元的可交割國債在以標(biāo)準(zhǔn)券票面利率在交割日貼現(xiàn)的凈價。（）√

7、國債期貨合約交割時，賣方要向買方支付可交割國債，同時向賣方支付一定金額的貨款，支付的實際金額為發(fā)票價格。（）×

8、當(dāng)利率變動1%時，債券價格變動的百分比近似值為久期。（）√

9、國債期貨的久期就是CTD券的久期。（）×

10、中金所的國債期貨交易時段覆蓋了交易所與銀行間市場的國債交易時段。（）× 11、5年期國債期貨合約的保證金總是維持在合約價值的2%不變。（）×

12、國債期貨是屬于利率期貨中的一種。（）√

13、國債的基差常正，因為國債期貨價格傾向于低于現(xiàn)貨價格，這是因為國債的實物存儲成本為零，且應(yīng)計利息產(chǎn)生收益，以此抵消交割前的融資成本。（）√

14、國債期貨價格緊密聯(lián)系最便宜交割國債價格。（）√

15、我國國債的主要持有者為商業(yè)銀行和保險公司。（）√