第一篇：中國將允許外資銀行參與國債期貨

中國將允許外資銀行參與國債期貨

摘自：金融市場東方早報[微博]陳月石2013-07-15 07:31 時隔18年后即將重返中國資本市場的國債期貨將對外資銀行開放。

據新華社披露的第五輪中美戰略與經濟對話（S&ED）聯合成果情況說明顯示，中美雙方在金融領域創新開放達成多項共識，其中重要一條即是，中方計劃允許符合條件的外資法人銀行和國內銀行及證券公司參與中國金融期貨交易所的國債期貨交易。為保證國債市場的流動性，中方將鼓勵境內外機構投資者投資國債和國債期貨。

此外，作為全球金融監管關注的重點之一，影子銀行問題也首次被列入上述情況說明中。

中美雙方承諾加強對影子銀行系統的理解和影子銀行信息交換方面的合作，制定政策工具以化解影子銀行風險，并根據金融穩定理事會關于影子銀行的最終政策建議開展同行評估。其中，中國方面承諾，將加強關于影子銀行活動的信息披露、透明度和金融統計工作。美方正在積極采取舉措監控并解決影子銀行體系對金融穩定構成的潛在風險，包括通過采取政策措施提高透明度，并解決貨幣市場基金、三方回購市場和證券化活動的結構性脆弱問題。

此外在跨境會計監管上，上述情況說明也提及，“在美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）、中國證監會和財政部最近簽署的執法合作諒解備忘錄的基礎上，上述機構承諾繼續就審計監管跨境合作進行磋商，并盡早建立一個符合可適用法律法規的監管合作機制”。

第二篇：327國債期貨

327事件背景

“327”對應的是，1992年發行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，其利息是9.5％的票面利率加上保值貼補率，該券發行總量是240億元人民幣。如果327國債按照票面利率，那么每百元國債到期將兌付128.5元。1993年7月1日，人民幣三年期儲蓄存款利率上調至12.24%，92（3）現券是否加息成為市場一大懸念。并且，由于采用混合交收制度，1995年新券流通量的多少也直接影響到92

（3）期券。所以，這些不確定因素，為92（3）國債期貨的炒作提供了空間。

發展經過

面對市場，形成了以萬國證券為首的空方和以中經開為首的多方。萬國證券認為，中國的財政比較吃緊，不會拿出錢進行貼補。而中經開（隸屬于財政部）認為，高通貨膨脹率不可能在短時間內降下來，財政部肯定會提高保值貼補率，327國債期貨的兌付價格肯定會提高。因此，1992年2月后多空雙方在148元附近大規模建倉。

1995年2月23日，財政部突然宣布將此國債的票面利率提高5個百分點。消息公布，以中經開為首的多方借利好用300萬口將327國債期貨從前一天收盤價148.21元拉到151.98元。而萬國證券，為了減少損失，在收盤前8分鐘拋出1056萬口賣單，將327國債期貨的合約從151.30元砸到147.5元，使得當日開場的多頭全線爆倉。事發當晚，上交所召集各方緊急磋商，權衡利弊后，確認空方主力惡意違規，最后8分鐘所有的交易無效，各會員之間實行協議平倉。萬國虧損56億人民幣，瀕臨破產。

啟示意義

一、要有完善的現貨市場基礎

沒有合理的市場規模就沒有合理的價格，期貨的價格容易被操縱。

二、要建立完善的法律體系

三、完善交易機制，加強風險控制

1.保證金水平。

2.漲停板

設置衍生品期貨合約單日價格上下波動幅度，可以減緩、抑制投機行為，對投資者也能起到風險提示作用。

3.持倉限制。

限倉是指交易所或者會員可持有合約頭寸的最大數額，其可以防范衍生品交易的操縱行為，也可以防范少數投資者承擔無法承擔的巨額風險損失。

四、完善監管體系

1.政府監管

政府對期貨市場的監管是宏觀層次上的風險管理，是形成公平、公正、公開的市場環境，避免宏觀風險的保障。

2.行業自律管理

行業組織是介于政府機構和交易者之間的非官方機構，在業務探討、問題磋商，監督指導方面等方面發揮中重要的作用。

3.交易所自我管理

措施主要有：控制市場進入、較高保證金水平、嚴格的持倉限制、加大市場稽查力度、對違規行為進嚴懲等。通過這些措施，使股指期貨交易在安全的市場狀況下運作。

第三篇：國債期貨投資業務模式探討

國債期貨投資業務模式探討

諶世光

東海證券固定收益部

2012-11-28

近期監管層頻頻表態，國債期貨上市準備基本就緒，意味著其推出只是時機問題，市場對于國債期貨的關注再度升溫。作為利率市場化進程中的里程碑式品種，國債期貨對現有的固定收益投資業務模式將產生何種影響，是銀行、保險、券商、基金等機構投資者所共同面臨的問題。

筆者認為，國債期貨推出將提高債券市場（特別是利率品）定價效率，增強市場流動性，促進銀行間和交易所市場的互聯互通，推動利率市場化進程以及金融創新發展，對于機構投資者固定收益投資以及理財業務開展具有重大意義。具體到投資業務，國債期貨相關的主要投資模式包括：

1）方向性交易，可以作為現券投資的替代，具有可以方便做空、資金占用少、費率低、流動性好的優勢，但由于存在高杠桿，因而適合風險偏好較高的投資者。

2）套期保值以及久期調整，這將是機構投資者的主要參與模式，除了對債券持倉進行套保外，還可以對債券發行承銷進行套保。

3）期現套利交易（基差交易），這是市場最感興趣的業務模式，主要分為買入基差交易和賣出基差交易，需要注意的是，與股指期貨期現套利不同，國債期貨期現套利基差不是簡單的線性函數，其中隱含了利率期權價值，這在定價時需要予以考慮。

4）期限利差交易以及信用利差交易，分別是對國債期限利差和信用品相對國債的信用利差進行投機交易，例如，預期國債收益率曲線即將陡峭化，可以買入3年期國債，同時賣出國債期貨（久期目前接近7年）；預期企業債與國債信用利差即將收窄，可以買入企業債，同時賣出國債期貨。

5）跨品種統計套利，目前可行的策略為國債期貨與利率互換進行統計套利交易，例如當互換價格相對偏低時，可以通過買入互換（付固收浮）的同時做多國債期貨來鎖定品種利差，但需要注意的是，和前面的期限利差、信用利差交易類似，由于不存在制度上保證的收斂機制，因而可能期貨到期時，投資組合仍然浮虧，面臨被迫展期或者止損。

6）跨期統計套利，即進行不同期限國債期貨合約之間的跨期交易，可采用程序化交易完成，此種模式在股指期貨交易市場已經被廣泛采用，而且競爭非常激烈。跨期套利也會面臨近期合約到期不收斂問題，屆時可以考慮展期或者期轉現。

7）做市交易，國債期貨推出為做市商對沖存貨風險提供了非常方便的對沖工具，有利于提高做市商做市報價的積極性，增加其承接能力，縮小雙邊報價點差，這也意味著屆時市場（特別是利率品）流動性將更好，價格透明度也將更高，預計固定收益相關的做市業務將隨著國債期貨推出而蓬勃發展。

為了順利開展上述投資業務，特別是套利、做市這種對技術要求比較高的投資業務，機構投資者需要抓緊籌備，特別是重點解決以下關鍵問題：

1）如何將場內場外交易進行整合，提升交易機會的發掘以及捕獲效率，需要制定配套的業務制度來保證。

2）如何對投資組合精細管理，例如，套利以及相關策略交易需要對持倉組合進行精細劃分，需要在交易時就進行邏輯標識，必須得有專業系統進行管理。

3）如何加強專業投資人員的培養，衍生品投資不同于傳統投資，需要投資人員對衍生品的風險收益特征具有充分認知，對交易機會具有獨特的敏感性。

4）如何進行風險控制，包括對復雜投資組合（包含期貨、互換等衍生品）的風險量化分析；對交易員授權安排，太緊影響業務開展，太松則增加風險。

第四篇：國債期貨培訓考試

國債期貨培訓試題（2013.8.15）

注意：答題一律答在答題卡上，答在草稿紙或試卷上一律無效

一、單選題（本題共20個小題，每題3分，共60分。在每題給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求。）1.公司計劃3個月后發行6年期公司債券,票面價格為100元,籌集資金5億元,票面利率為5%，預估修正久期為5.1。公司面臨的發行風險源于（）

A、市場利率下降 B、公司信用評級下降

C、股票市場低迷 D、公司所屬行業預期向好 2.國債期貨合約的最大波動限制

A、前一交易日結算價的正負2% B、前一交易日收盤價的正負2% C、前一交易日結算價的正負5% D、前一交易日收盤價的正負5% 3.債券分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券的依據是（）。

A、券面形態 B、發行方式 C、流通方式 D、償還方式 4.投資組合由國債（Bond）和滬深300ETF組成，Bond的年收益率為6%，ETF的預期年收益率為10%，標準差為16%，若Bond和ETF的權重分別為60%和40%，則該投資組合的預期年收益率和標準差分別為（）。

A、6.4%，7.6% B、7.6%，6.4% C、8.4%，9.6% D、9.6%，8.4% 5.在國債期貨進入交割月后，保證金變為（）。

A、2% B、3% C、4% D、5% 6.在國債期貨進入交割月后，持倉限額為（）。

A、200手 B、300手 C、500手 D、600手 7.國債期貨實物交割采用的原則是（）

A、最小配對 B、最大成交量 C、撮合成交 D、連續競價 8.信用風險是（）的主要風險。

A、公債 B、普通股 C、優先股 D、公司債券 9.政府債券的風險主要是（）。

A、購買力風險 B、信用風險 C、經營風險 D、財務風險 10.在名義利率相同的情況下，復利債券的實際利息要（）單利債券。

A、多于 B、等于 C、少于 D、不一定

11.買入債券后持至期滿，取得利息收入和按面值償還的本金，此時投資者得到的收益率是______（）

A、直接收益率 B、到期收益率 C、持有期收益率 D、贖回收益率 12.下面說法正確的是（）。

A 債券與股票都有可能獲取一定的收益，債券能進行權利的行使和轉讓 B 債券與股票都有可能獲取一定的收益，并進行權利的行使和轉讓 C 債券與股票都有可能獲取一定的收益，股票能進行權利的行使和轉讓 D 債券與股票都不一定獲取收益，但能進行權利的行使和轉讓 13.政府債券可分為中央政府債券和（）。

A 國債 B 地方政府債券 C 專項債券 D 建設債券 14.長期國債的償還期限一般在（）。

A一年以上 B 三年以上 C 五年以上 D 十或十年以上 15.公司不以任何資產作擔保而發行的債券時（）。

A 信用公司債 B 保證公司債 C 抵押公司債 D 信托公司債 16.我國的債券交易市場（）。A 交易所市場的規模大于銀行間市場

B 保險機構、基金和銀行持有的國債數量最多 C 交易所市場占據主流的是現券交易

D 商業銀行持有國債的特點是持有到期的占據較大規模 17.目前我國金融債券發行量最大的發行主體是（）。

A 中國工商銀行 B 國家開發銀行 C 中國進出口銀行 D 中國農業發展銀行 18 政府債券的最初功能是（）。

A 彌補財政赤字 B 籌措建設資金 C 便于調控宏觀經濟 D 便于金融調控 19.一般來講，公司債券與政府債券相比（）。

A 公司債券風險小，收益低 B 公司債券風險大，收益高 C 公司債券風險小，收益高 D 公司債券風險大，收益低 20 債券的票面價值中，要規定票面價值的（）。

A 幣種、利率 B 幣種、金額 C 利率、金額 D 期限、利率

二、多選題（本題共10個小題，每題4分，共40分。在每題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求。）21 債券的基本性質是（）。

A 債券屬于有價證券 B 債券是一種虛擬資本 C 債券具有票面價值 D 債券是債權的憑證 22．以下關于債券的說法，正確的有（）。A 發行人是借入資金的經濟主體 B 投資者是出借資金的經濟主體 C 發行人需要在一定時期付息還本 D 反映了發行者和投資者之間的債權債務關系 23．下列說法正確的是（）。

A 國債期貨合約標的是面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債 B 普通交易日的交易時間是09:30-11:30和13:00-15:00 C 最后交易日是合約到期月份的第二個星期五 D 采用實物交割的方式

24．對國債期貨的交割，下列說法正確的是 A 境內發行的憑證式國債 B 到期日距離合約交割月6年的國債 C 采用跨市場優先的原則

D最后交易日未平倉合約自動進入交割程序 25．債券交易的主要風險包括。

A 收益率曲線風險 B 通貨膨脹風險 C 信用風險 D 政策風險 26附息債券可分為（）。

A 零息債券 B 貼現債券 C 固定利率債券 D 浮動利率債券 27．一般情況下，關于債券的流動性，下面說法正確的是()A 利率債優于信用債 B 短期債優于長期債 C 高收益公司債優于國債 D 高等級債優于低等級債 28．下面說法正確的是（）。

A 債券是債權憑證，反映了債券持有者與發行人之間的債權債務關系 B 股票是所有權憑證，股票所有者是發行股票公司的股東

C 股東一般擁有投票權，可以通過選舉董事行使對公司的經營決策權和監督權 D 債券持有者只可按其獲取利息及到期收回本金，無權參與公司的經營決策 29．與其他債券比較，國債的特點包括（）。

A 風險較大 B 收益穩定 C 流通性強 D 免稅待遇 30．其它條件相同的情況下（）。

A 期限較長的債券久期大于期限較短的債券 B 票息較高的債券久期大于票息較低的債券 C 不附加選擇權的債券久期大于帶有選擇權的債券 D 久期長的債券對利率更為敏感

第五篇：國債期貨培訓考試題目

國債期貨培訓考試題目

一、單選題。

1、國內債券的主要交易場所是（）B A 交易所 B 銀行間 C 柜臺

2、目前我國國債的發行方式是（）C A 直接發行 B 代銷發行 C 承購包銷

3、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的最低交易保證金為（）。B A．合約價值的3% B.合約價值的2% C.合約價值的4% D.合約價值的5%

4、（接上題）此合約的合約標的為（）。D A．面值為10萬人民幣、票面利率為3%的名義中期國債 B.面值為100萬人民幣、票面利率為2%的名義中期國債 C.面值為10萬人民幣、票面利率為2%的名義中期國債 D.面值為100萬人民幣、票面利率為3%的名義中期國債

5、（接上題）此合約的每日價格最大波動幅度為（）。B A．上一交易日結算價的±3% B.上一交易日結算價的±2% C.上一交易日收盤價的±2% D.上一交易日結算價的±4%

6、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的交易時間為（）。C A．9：30-11:45，13:00-16:30 B.10：00-11:30，13:00-16:15 C.9：15-11:30，13:00-15:15 D.9：30-11:45，13:00-16:15

7、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的交割方式為（）。B A．現券交割 B.實物交割

8、利率與債券收益率的相關性表現在（）。C A．利率上升，債券收益率下降 B.利率上升，債券收益率不變 C.利率上升，債券收益率上升

9、下列有關基差的計算公式，正確的為（）。C A．實際基差=現券報價-期貨結算價格 B.凈基差（BN0C）=實際基差-持有成本

C.實際基差=現券報價-期貨結算價格*轉換因子 D.凈基差（BN0C）=實際基差-持有成本*轉換因子

10、中金所即將上市的5年期國債期貨合約的最小變動價位為（）。D A．0.01元/百元 B.0.02元/百元 C.0.001元/百元 D.0.002元/百元

11、金融機構承銷債券時，從債券招標到債券上市交易有一段時間，在此期間，為了規避利率風險，金融機構可以進行（）交易？ B Ａ、買入國債期貨套期保值 Ｂ、賣出國債期貨套期保值 Ｃ、賣出債券現券 Ｄ、買入債券現券

12、下列哪項不是進行國債期貨交易的原因（）？ D A、對沖利率風險 B、投機利率波動 C、套利

Ｄ、對沖信用風險

13、國債價格和市場利率之間呈現（）關系？ B A、同向變動 B、反向變動 C、不確定 D、沒關系

14、世界上成交額最大的期貨品種是（）？ C A、外匯期貨 B、股指期貨 C、利率期貨 D、商品期貨

15、（）是國債市場最主要的投資主體？B A 證券公司 B商業銀行 C保險公司 D基金公司

16、投機者建立5年期國債期貨空頭頭寸的原因是（）？B Ａ、預期４-７年期的國債收益率會降低 Ｂ、預期４-７年期的國債收益率會提高 C、預期票面利率3%的國債收益率會降低 D、預期票面利率3%的國債收益率會提高

17、國債期貨實物交割時交割券的選擇權利屬于（）B Ａ、買方 Ｂ、賣方 Ｃ交易所 Ｄ不確定

18、如果交割的是最便宜的可交割券而不是另一種可交割債券，那么這對買方意味著（），對賣方意味著（）A Ａ、最差行情債券進行交割 最好行情債券進行交割 Ｂ、最好行情債券進行交割 最差行情債券進行交割 Ｃ、最好行情債券進行交割 最好行情債券進行交割 Ｄ、最差行情債券進行交割 最差行情債券進行交割

19、投資機構知道他所管理的資金將會在一個月內有相當程度的增加，并且他確信在下個月內市場表現將非常強勁，因此，他希望能夠立即從市場中買債券，此時可以進行（）A Ａ、買入國債期貨套期保值 Ｂ、賣出國債期貨套期保值 Ｃ、賣出債券現券 Ｄ、買入債券現券 20、國債期貨屬于：C A、指數期貨 B、商品期貨 C、利率期貨 D、外匯期貨

21、國債期貨的交易代碼是：A A、TF B、IF C、GF D、BF

22、國債期貨的交易場所為：D A、大商所 B、鄭商所 C、上期所 D、中金所

23、假設今天為7月25日。下面哪個不是當前市場上交易的合約：C A、1309 B、1312 C、1308 D、1403

24、以下哪個不是國債市場的參與者：C A、商業銀行 B、保險公司 C、貿易公司 D、證券投資基金

25、信用債相比國債的風險溢價不包括：B A、流動性溢價 B、利率溢價 C、信用溢價 D、稅收溢價

26、以下哪一項不是國債期貨的合約設置：C A、最小變動點位為0.002個點 B、最低交易保證金為2% C、交割方式為現金交割 D、合約月份為最近的三個季月

27、下面哪個不是影響國債期貨價格的主要因素：B A、CPI B、匯率 C、工業增加值 D、投機因素

28、下面關于轉換因子的論述，有哪些是錯誤的：D A、轉換因子用于標準化一籃子可交割債券 B、轉換因子可用于計算發票價格 C、轉換因子可用于計算套保比值 D、轉換因子需要投資者自己計算

29、下面關于轉換因子特征的論述中，錯誤的有：C A、轉換因子在交割周期內保持不變 B、隨著期限的臨近，轉換因子像1靠攏

C、如果債券息票率大于3%,則轉換因子小于1，如果債券息票率小于3%，則轉換因子大于1 D、轉換因子的計算中，隱含的假設為所有可交割現券的到期收益率都為3%

二、多選題。（以下各題中有兩個或兩個以上正確的選項）

1、債券市場中的利率產品包括（）ABCD A 央票 B 政策性金融債 C 國債 D 地方債 E 金融債

2、債券投資的主要收益來源包括（）ABC A 息票收益 B 資本利得 C 息差等套利收益 D 做空收益

3、下列屬于國債期貨合約風險管理制度的有（）。ABCD A．持倉限額制度 B.漲跌停板制度 C.梯度保證金制度 D.強行減倉制度

4、轉換因子有以下哪些特點（）。ABC A．唯一性 B.不變性 C.規律性 D.不穩定性

5、利率的影響因素有（）。ABCD A．宏觀經濟周期 B.財政政策 C.貨幣政策 D.匯率

6、國債期貨價格走勢的影響因素有（）。ABCD A．宏觀經濟周期 B.貨幣供應

C.匯率 D.投機意識及心理因素

7、下列哪種投資組合適合用國債期貨進行套保（）？ ABCD Ａ、國債 Ｂ、可交割國債 C、政策性金融債 D、高等信用債

8、國債期貨具有的優點包括（）： ABCD A、流動性好； B、交易成本低； C、杠桿高，不占用資金； D、做多做空同樣方便

9、國債期貨的基本功能包括（）ABCD A、規避利率風險； B、價格發現功能； C、促進國債發行功能； D、優化資產配置功能。

10、我國國債最主要的交易場所為：AC A、場外市場 B、場內市場 C、銀行間交易市場 D、交易所交易市場

11、下面關于隱含回購利率的論述中，正確的有：AC A、隱含回購利率最高的為CTD B、隱含回購利率最低的為CTD C、購買現券，賣空期貨，等合約到期時把所持有現券交割，所獲得的收益為隱含回購利率 D、賣空現券，做多期貨，等合約到期時把交割得到的債券進行償還，所獲得的收益為隱含回購利率

12、以下關于國債基差的表述中，正確的有:AD A、基差=現貨價格-期貨價格 B、基差=期貨價格-現貨價格 C、基差通常表現為升水 D、基差通常表現為貼水

13、以下關于國債基差的表述中，正確的有：ABCD A、當長期利率大于短期利率時，基差一般表現為貼水 B、當長期利率小于短期利率時，基差一般表現為升水 C、做多基差：買現券，賣期貨 D、做空基差：賣現券，買期貨

14、下列關于CTD切換，正確地是：AD A、收益率水平越高，并且顯著在基準利率之上時，久期最高的國債現券是CTD現券 B、收益率水平越高，并且顯著在基準利率之上時，久期最低的國債現券是CTD現券 C、收益率水平越低，并且顯著在基準利率之下時，久期最高的國債現券是CTD現券 D、收益率水平越低，并且顯著在基準利率之下時，久期最低的國債現券是CTD現券

15、以下哪些證券可通過國債期貨進行套保：ABC A、國債

B、政策性金融債 C、企業債 D、股票

16、下面關于DV01的描述中正確的有：BD A、DV01是當利率波動1%時，債券價格的波動價值 B、DV01 是當利率波動0.01%時，債券價格的波動價值 C、如果利率上升了一個基點，債券組合的價值上升了DV01個值 D、如果利率上升了一個基點，債券組合的價值下降了DV01個值

17、下列關于套利的表述中，正確的有：BC A、只能用CTD債券進行套利 B、非CTD債券也可以進行套利

C、當凈基差顯著小于0，可以進行正向套利 D、當凈基差顯著大于0，可以進行正向套利

30、下列關于股指期貨和國債期貨的異同中，描述錯誤的有：BD A、都為金融期貨 B、都采用現金交割

C、現貨端都是關聯一籃子的證券 D、價格都由一籃子的現貨的平均值決定

三、判斷

1、銀行間債券市場主要的交易方式是詢價交易而不是競價交易（）√

2、國債形成的收益率曲線是債券市場定價的基準。（）√

3、國債期貨可以在不進行實物債券買賣的情況下達到調整久期的效果，如當需要降低投資組合久期時，可以賣出一定數量的國債期貨；反之，當需要擴大投資組合久期時，則買入一定數量的國債期貨。（）√ 4、5年期國債期貨合約的交易代碼為TF。（）√

5、名義標準券為采用存在的“名義標準債券”作為交易標的，實際的國債可以用轉換因子折算成名義標準債券進行交割。（）×

6、轉換因子為面值1元的可交割國債在以標準券票面利率在交割日貼現的凈價。（）√

7、國債期貨合約交割時，賣方要向買方支付可交割國債，同時向賣方支付一定金額的貨款，支付的實際金額為發票價格。（）×

8、當利率變動1%時，債券價格變動的百分比近似值為久期。（）√

9、國債期貨的久期就是CTD券的久期。（）×

10、中金所的國債期貨交易時段覆蓋了交易所與銀行間市場的國債交易時段。（）× 11、5年期國債期貨合約的保證金總是維持在合約價值的2%不變。（）×

12、國債期貨是屬于利率期貨中的一種。（）√

13、國債的基差常正，因為國債期貨價格傾向于低于現貨價格，這是因為國債的實物存儲成本為零，且應計利息產生收益，以此抵消交割前的融資成本。（）√

14、國債期貨價格緊密聯系最便宜交割國債價格。（）√

15、我國國債的主要持有者為商業銀行和保險公司。（）√