第一篇：施工企業(yè)并購(gòu)重組的整合與管控研究

施工企業(yè)并購(gòu)重組的整合與管控研究

華彩咨詢 白萬(wàn)綱

通過(guò)并購(gòu)重組整合，迅速實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，不僅是不少施工企業(yè)迅速做大做強(qiáng)的重要戰(zhàn)略選擇，也是提高行業(yè)集中度，提升整體運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵性舉措之一。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)建筑行業(yè)發(fā)展速度驚人，尤其是大量的民營(yíng)施工企業(yè)如雨后春筍迅速建立。民營(yíng)施工企業(yè)不僅在開(kāi)始階段為繁榮城鄉(xiāng)建設(shè)，填補(bǔ)大型建筑企業(yè)服務(wù)空白曾起到了很好的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90年代以來(lái)，非國(guó)有建筑企業(yè)以年均超過(guò)21%的速度增長(zhǎng),其中的優(yōu)秀代表，如廣廈建設(shè)、龍?jiān)ㄔO(shè)、中天建設(shè)、“南通建設(shè)兵團(tuán)”等是其中典型代表。它們通過(guò)不斷積累和創(chuàng)造，發(fā)展成為大型民營(yíng)施工企業(yè)集團(tuán)，并順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，通過(guò)聯(lián)合實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)、信譽(yù)較好的中小企業(yè)，兼并經(jīng)營(yíng)不善、經(jīng)濟(jì)效益較低的國(guó)有或集體所有施工企業(yè)。

如浙江廣廈已經(jīng)收購(gòu)包括杭州建工集團(tuán)、湖北六建、北京二建等在內(nèi)一批國(guó)有企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展平臺(tái)和經(jīng)營(yíng)效益都得到了巨大提升，是成功的典型。但也有部分施工企業(yè)并購(gòu)重組后，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益，反而因此而跌入困境成為“問(wèn)題企業(yè)”。究其原因，我們發(fā)現(xiàn)，是施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后的戰(zhàn)略不清晰，整合和管控工作缺乏統(tǒng)籌，落實(shí)不夠，導(dǎo)致整合成本太高，整合效益長(zhǎng)期難以體現(xiàn)，這些是導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失利的重要原因。

國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究調(diào)查進(jìn)一步證實(shí)：并購(gòu)案的失敗率高達(dá)60%以上。并購(gòu)失敗最常見(jiàn)原因是：并購(gòu)后整合及管控不力，對(duì)整合中的潛在各種沖突認(rèn)識(shí)不清且沒(méi)有很好的化解。因此，施工企業(yè)在大力推進(jìn)并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性重組過(guò)程中，研究并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后的沖突、整合及管控問(wèn)題是十分必要的。兼并重組最困難，但也是最有價(jià)值的就是兼并后的整合。

施工企業(yè)并購(gòu)整合難點(diǎn)分析

施工行業(yè)的并購(gòu)整合是大勢(shì)所趨，沒(méi)有疑問(wèn)。行業(yè)也是充分競(jìng)爭(zhēng)，部分不占優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)將從市場(chǎng)退出，也是發(fā)展必然。那么施工企業(yè)間的并購(gòu)重組無(wú)疑是“合乎邏輯”的。但為什么不少施工企業(yè)并購(gòu)重組之后，卻難以實(shí)現(xiàn)初衷呢？華彩以為原因主要為如下幾個(gè)方面：

并購(gòu)重組中的戰(zhàn)略管控是并購(gòu)整合成功的關(guān)鍵和基礎(chǔ)。不少施工企業(yè)并購(gòu)重組失敗的關(guān)鍵是戰(zhàn)略思路不明確，對(duì)于資源，對(duì)于價(jià)值，對(duì)于發(fā)展沒(méi)有系統(tǒng)性思考，基本是機(jī)遇導(dǎo)向型。

大家都在高呼并購(gòu)，都在投身“行業(yè)整合”，但到底為什么要走并購(gòu)重組整合發(fā)展的道路呢？不少人會(huì)脫口而出，并購(gòu)重組可以順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，可以迅速做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)展、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)、客戶資源和技術(shù)能力的快速提升等等，不一而足。但并購(gòu)的核心目的和價(jià)值在哪里？對(duì)于自身企業(yè)的發(fā)展有哪些提升，可以帶來(lái)哪些新的資源和優(yōu)勢(shì)，是不是企業(yè)所急需的，可否有更好、更經(jīng)濟(jì)的方式來(lái)取得？進(jìn)行并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，如何管理和控制這種風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于這些問(wèn)題，不少施工企業(yè)都沒(méi)有了明確的思考和認(rèn)識(shí)。如果真是如此，這樣的并購(gòu)整合“危矣”。不少施工企業(yè)眼睛只盯著并購(gòu)重組的好處或者“想象中”的好處，“機(jī)會(huì)主義”的對(duì)待并購(gòu)重組。比如，有一個(gè)國(guó)有施工企業(yè)轉(zhuǎn)讓。我們不少施工企業(yè)就容易動(dòng)心，卻并沒(méi)有深入思考和分析，企業(yè)并購(gòu)后對(duì)自身帶來(lái)哪些新的價(jià)值，并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)價(jià)值有限，難以為公司帶來(lái)新的價(jià)值增值。

更進(jìn)一步的，不少施工企業(yè)并購(gòu)重組的時(shí)候只關(guān)系并購(gòu)的價(jià)格，或者說(shuō)是直接拿出來(lái)的貨幣價(jià)格，缺乏并購(gòu)過(guò)程中整體的成本價(jià)值分析，比如并購(gòu)企業(yè)的核心價(jià)值在哪里？債務(wù)或隱形債務(wù)如何處理？人員冗余如何安排？政府是否有其他優(yōu)惠政策等等，沒(méi)有全面的梳理和細(xì)致的計(jì)算。往往導(dǎo)致，表明上用便宜的價(jià)格揀了個(gè)大便宜，但實(shí)質(zhì)上陷入并購(gòu)成本的黑洞。

太平洋建設(shè)通過(guò)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組而實(shí)現(xiàn)的快速擴(kuò)張就受阻于此，龐大的負(fù)債和人員負(fù)擔(dān)，讓并購(gòu)的商業(yè)價(jià)值幾乎可以忽略，企業(yè)的發(fā)展也深受打擊。

因此，并購(gòu)條件最核心并不是價(jià)格，而是價(jià)值，或者說(shuō)是與價(jià)值相關(guān)的一系列對(duì)價(jià)。價(jià)格和價(jià)值的平衡才能保障并購(gòu)交易本事的價(jià)值。

產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明確和制度沖突是施工企業(yè)并購(gòu)整合的又一個(gè)難關(guān)。

產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，是我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的通病和頑疾。對(duì)單個(gè)企業(yè)而言，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，只會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的走樣。如果施工企業(yè)也是國(guó)有企業(yè)，且產(chǎn)權(quán)不清晰，則帶來(lái)的就不僅僅是運(yùn)行機(jī)制上的問(wèn)題。首先，它使并購(gòu)的撮合方法不規(guī)范（通常是政府“拉郎配”），交易成本增加；其次，這樣的兩個(gè)企業(yè)強(qiáng)行并購(gòu)以后，企業(yè)制度的沖突是很激烈的。

在我國(guó)，與產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰并存的現(xiàn)象是，不同所有制性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)之間界限分明。如果施工企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)是不同的所有制，則它們之間的融合必須打破所有制阻隔的堅(jiān)冰，這就使不同所有制的企業(yè)沖突具有“剛性”的特點(diǎn)，增加了企業(yè)整合的難度。

施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)的制度沖突突出地體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）權(quán)利之爭(zhēng)。整合意味著并購(gòu)雙方權(quán)利的調(diào)整或重新設(shè)定。在產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰的狀況下，調(diào)整和設(shè)定權(quán)利關(guān)系，首先遇到的問(wèn)題是，誰(shuí)有權(quán)決定權(quán)利分配的方案？誰(shuí)有資格放棄既得的權(quán)利？當(dāng)權(quán)利關(guān)系的調(diào)整涉及到企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的名利時(shí)，沖突必然明顯加劇。（2）所有制阻礙，即不同性質(zhì)所有制企業(yè)之間，特別是非公有制施工企業(yè)兼并大型國(guó)有企業(yè)以后，企業(yè)之間的融合難度很大。困難不僅來(lái)源于人們的觀念，更主要是來(lái)源于制度方面，因?yàn)椋兄频拇笮蛧?guó)有企業(yè)的所有權(quán)不屬于企業(yè)，法人財(cái)產(chǎn)權(quán)也是不完整的。（3）不同部門、不同地區(qū)之間的施工企業(yè)和大型國(guó)有企業(yè)整合，因權(quán)屬關(guān)系的不同而障礙重重。機(jī)制沖突

通常，并購(gòu)的施工企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制比較好，被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制多少存在一些問(wèn)題。對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行整合，首先就遇到了被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)原有機(jī)制的抵制，兩種機(jī)制的摩擦和搏殺是不可避免的；即使被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制沒(méi)有根本的缺陷，并購(gòu)后，被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制仍然基本保持不變，兩種企業(yè)的兩種機(jī)制之間還會(huì)有一個(gè)磨合和協(xié)調(diào)的過(guò)程。并購(gòu)后企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，不是原有企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的簡(jiǎn)單相加，而是企業(yè)運(yùn)行機(jī)制的再造。心理沖突 并購(gòu)雙方的心理沖突主要是由以下矛盾產(chǎn)生的：（1）并購(gòu)施工企業(yè)的優(yōu)越感和被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)的自卑感的沖突，當(dāng)施工企業(yè)是非公有制時(shí)候更加強(qiáng)烈。并購(gòu)施工企業(yè)通常是優(yōu)勢(shì)企業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的地位使員工產(chǎn)生強(qiáng)烈的優(yōu)越感，這種優(yōu)越感使他們往往在并購(gòu)前極力反對(duì)并購(gòu)，并購(gòu)后又出自本能地抵觸企業(yè)內(nèi)的整合。因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，并購(gòu)意味著主動(dòng)找個(gè)包袱背起來(lái)；整合則意味著既得利益的損失，意味著犧牲。與此相反，處于被并購(gòu)地位的大型國(guó)有企業(yè)員工往往心存自卑感，使他們不能以積極的心態(tài)對(duì)待并購(gòu)，這對(duì)企業(yè)的整合也是不利的。（2）并購(gòu)施工企業(yè)員工的守成思想和被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)員工的戀舊情結(jié)與企業(yè)創(chuàng)新的矛盾，加大了企業(yè)整合的難度。一方面，施工企業(yè)的員工期望維持現(xiàn)狀，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的收入；另一方面，被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的員工在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)生活在過(guò)去的記憶中，懷念昔日的輝煌。這兩種心態(tài)都不利于并購(gòu)后企業(yè)員工攜手共進(jìn)。（3）并購(gòu)雙方企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在并購(gòu)目的認(rèn)識(shí)上的偏差。被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)希望通過(guò)并購(gòu)尋求解脫，思考得較多的是自己職位的升降，其主管領(lǐng)導(dǎo)和地方政府則思忖借機(jī)丟掉包袱；并購(gòu)的施工企業(yè)則希望通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，延長(zhǎng)生產(chǎn)線，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的核心能力。并購(gòu)雙方領(lǐng)導(dǎo)對(duì)企業(yè)并購(gòu)目的上認(rèn)識(shí)的差異，使他們對(duì)并購(gòu)的促成在程度上有很大的差別。對(duì)被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)而言，完成并購(gòu)儀式似乎就是并購(gòu)使命的完結(jié)，至于并購(gòu)后企業(yè)的整合任務(wù)主要落到施工企業(yè)的頭上。企業(yè)整合在得不到被并購(gòu)的大型企業(yè)的積極配合的狀況下進(jìn)行，其效果也就可想而知了。文化沖突

企業(yè)文化沖突主要包括企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)上及工作作風(fēng)的差別，企業(yè)員工精神風(fēng)貌以及士氣上的差異，企業(yè)文化氛圍的不同等等。這些在文化上表現(xiàn)出來(lái)的差異性，是在長(zhǎng)期的發(fā)展中形成的，是內(nèi)化于企業(yè)的帶有根本性的沖突，是企業(yè)制度、機(jī)制、組織和心理沖突的集中表現(xiàn)。如果施工企業(yè)也是國(guó)有企業(yè)，則文化沖突小一些，但是如果施工企業(yè)是非公有制企業(yè)，則雙方的文化沖突會(huì)十分強(qiáng)烈。

施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后的整合分析

具體來(lái)說(shuō)，施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后的整合主要包括組織整合、財(cái)務(wù)整合和文化整合三個(gè)方面的內(nèi)容。第一，組織整合

所謂組織整合就是指并購(gòu)后的企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)和制度上進(jìn)行必要的調(diào)整或重建，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的組織協(xié)同。具體來(lái)說(shuō)，就是施工企業(yè)在并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后，需要把兩個(gè)企業(yè)的組織架構(gòu)進(jìn)行整合。

企業(yè)并購(gòu)后組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整是必要的。企業(yè)組織制度如何進(jìn)行整合，取決于被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的組織制度的優(yōu)劣。如果原有大型國(guó)有企業(yè)的組織制度運(yùn)行良好，則應(yīng)允許其繼續(xù)保持不變，輕易改變企業(yè)的組織制度，往往會(huì)引起連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生不必要的制度風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)組織制度存在明顯缺陷的大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，組織制度的再造就顯得特別重要，因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和運(yùn)作都是依托一定的制度來(lái)完成的。第二，財(cái)務(wù)整合 施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)的初始動(dòng)機(jī)總是與節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用、降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本聯(lián)系在一起的。因此，企業(yè)并購(gòu)后，為了保證并購(gòu)各方在財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定性及其在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上的形象，并購(gòu)雙方在財(cái)務(wù)制度上互相連通，資金管理和使用上協(xié)調(diào)一致是必需的。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容包括：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合，財(cái)務(wù)管理制度體系的整合，會(huì)計(jì)核算體系的整合；存量資產(chǎn)的整合，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合。

需要強(qiáng)調(diào)的是，財(cái)務(wù)整合是施工企業(yè)對(duì)被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。第三，文化整合

企業(yè)文化是一個(gè)以最高價(jià)值觀為核心，包括企業(yè)戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度、作風(fēng)、人員、技能等七個(gè)因素的生態(tài)體系。因此，企業(yè)文化整合（廣義的）就是企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的再造，其中戰(zhàn)略、結(jié)構(gòu)、制度、作風(fēng)的整合事關(guān)全局。

1、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略整合。施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)，無(wú)論是分立式合并，還是新設(shè)式合并，并購(gòu)后的企業(yè)都存在一個(gè)企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展戰(zhàn)略同創(chuàng)過(guò)程。或者是將施工企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略自然延伸到被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)，使被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)執(zhí)行并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略；或者是保留被并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，使并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略得以拓展，被并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略成為并購(gòu)后施工企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分；或者根據(jù)并購(gòu)后大型國(guó)有企業(yè)的狀況重新制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。以上三種方法確立的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)并購(gòu)雙方都有約束力。它有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各職能機(jī)構(gòu)之間的分工和協(xié)作，便于企業(yè)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化和效益的最大化。

2、企業(yè)結(jié)構(gòu)整合。戰(zhàn)略整合必須與結(jié)構(gòu)整合配套推進(jìn)。通常，企業(yè)的結(jié)構(gòu)整合應(yīng)從以下幾個(gè)方面同時(shí)展開(kāi)：（1）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，即通過(guò)整合建立新老三會(huì)協(xié)同運(yùn)作的治理結(jié)構(gòu)。（2）企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即企業(yè)必須圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行系列化生產(chǎn)，并在生產(chǎn)中體現(xiàn)專業(yè)化的要求，切忌盲目多元化經(jīng)營(yíng)，削弱企業(yè)的核心能力。（3）企業(yè)研發(fā)能力的提升和研發(fā)資金結(jié)構(gòu)的合理化，這是保證企業(yè)核心能力的關(guān)鍵。企業(yè)必須圍繞核心技術(shù)進(jìn)行系統(tǒng)的拓展性的研究，同時(shí)加大技術(shù)開(kāi)發(fā)的力度，加快技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。（4）企業(yè)人員結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)必須根據(jù)新的環(huán)境和新的發(fā)展戰(zhàn)略，重新設(shè)置崗位、安排人員，做到人盡其才，各展其能。

3、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)和員工士氣的整合。領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)和員工士氣是企業(yè)文化的最直觀的表現(xiàn)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)作風(fēng)的整合，就是要在領(lǐng)導(dǎo)層形成創(chuàng)新、求實(shí)的精神和勤政廉潔、公正、奉獻(xiàn)的品德，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)成為員工的榜樣；員工士氣的整合就是，使員工在對(duì)企業(yè)認(rèn)同的基礎(chǔ)上，真正做到“廠興我榮，廠衰我恥”，所有員工為企業(yè)的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

除上述三個(gè)方面的整合外，簡(jiǎn)單說(shuō)一下人力資源方面的整合。如果施工企業(yè)也是大型國(guó)有企業(yè)，且并購(gòu)是由于政府的“拉郎配”，則人力資源整合必定有很多工作需要之外的因素；如果施工企業(yè)是非公有制企業(yè)，則一般來(lái)說(shuō)以業(yè)務(wù)和工作需要為中心來(lái)整合人力資源，并兼顧政府關(guān)系、企業(yè)的穩(wěn)定性和發(fā)展的需要。

施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后的管控分析 施工企業(yè)之所以對(duì)于并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)缺乏有效管控，主要有兩點(diǎn)原因，一是自身管理水平不高；二是不擅長(zhǎng)輸出管理模式。

施工企業(yè)要想在并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)中一路走好，就必須建立完善的管控體系，加強(qiáng)并購(gòu)后的管控。母子公司管控體系是一個(gè)復(fù)雜的體系，這里主要從公司治理、業(yè)務(wù)和職能管控方面來(lái)加以說(shuō)明

1、公司治理方面：如果施工企業(yè)能夠獲取控股權(quán)，則公司治理會(huì)相對(duì)比較容易，但是如果施工企業(yè)不能獲取控制權(quán)，則也可以充分利用公司治理的缺陷以及對(duì)核心技術(shù)、營(yíng)銷渠道、重要職位的控制，獲取對(duì)并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，同時(shí)通過(guò)股權(quán)收購(gòu)、增資擴(kuò)股等方式，逐步取得控股地位。

2、戰(zhàn)略管控方面：集團(tuán)企業(yè)的最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于資源整合的基礎(chǔ)上主動(dòng)規(guī)劃和實(shí)施戰(zhàn)略協(xié)同，從而使得各個(gè)業(yè)務(wù)單元較之以單體公司存在時(shí)更能創(chuàng)造價(jià)值。戰(zhàn)略管控是從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略角度的管控手段，通過(guò)集團(tuán)內(nèi)戰(zhàn)略規(guī)劃和戰(zhàn)略實(shí)施的指引進(jìn)行集團(tuán)公司管控。施工企業(yè)在并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后，必須要掌握其戰(zhàn)略制定、執(zhí)行、評(píng)價(jià)和跟蹤反饋有話語(yǔ)權(quán)。

戰(zhàn)略形成后，施工企業(yè)還要對(duì)大型國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中年度業(yè)務(wù)計(jì)劃的制定及控制承擔(dān)相應(yīng)的職責(zé)。為了提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，施工企業(yè)戰(zhàn)略管控還必然要致力于以下方面的改善與變革：業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化；流程、組織、信息的整合；資源、服務(wù)、知識(shí)的共享；業(yè)務(wù)與戰(zhàn)略的協(xié)同；快速應(yīng)變的能力；企業(yè)績(jī)效管理。同時(shí)，為有效實(shí)施戰(zhàn)略管控，施工企業(yè)還需要建立完善相應(yīng)的戰(zhàn)略管理組織體系及戰(zhàn)略管理業(yè)務(wù)體系。

3、人力資源管控：在企業(yè)集團(tuán)中的人力資源管理系統(tǒng)中，除了包含類似單體公司日常的人力資源功能模塊外，更重要的價(jià)值體現(xiàn)在人力資源管控。從企業(yè)集團(tuán)的角度來(lái)看，人力資源管理的重心體現(xiàn)在集團(tuán)總部對(duì)下屬企業(yè)的人力管控。

施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的人力資源管控重點(diǎn)解決以下幾個(gè)問(wèn)題：首先是基于產(chǎn)業(yè)組合的人才組合與規(guī)劃，在集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)下，對(duì)企業(yè)人力資源供需進(jìn)行預(yù)測(cè)，通過(guò)基于管控界面的人才繁衍機(jī)制，針對(duì)現(xiàn)有員工配備存在的問(wèn)題，通過(guò)外部招聘和內(nèi)部培養(yǎng)兩種方式，建立精英人才儲(chǔ)備庫(kù)；三是基于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的職業(yè)發(fā)展管理，為使員工在未來(lái)?yè)?dān)任更重要的職位，必須有針對(duì)性地培養(yǎng)員工的職業(yè)愛(ài)好和能力素質(zhì)；四是基于多層委托的人力資本管理，為防范集團(tuán)的多層級(jí)、多法人治理結(jié)構(gòu)帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)，需要設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)和約束機(jī)制。

4、財(cái)務(wù)管控：施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后，應(yīng)通過(guò)流程改進(jìn)和IT手段，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理集中化，以最大限度地平衡和利用資源，并為決策提供充足的信息。財(cái)務(wù)管控是施工企業(yè)管控執(zhí)行體系中一種極其重要的手段，是施工企業(yè)控制并購(gòu)的大型國(guó)有企業(yè)的重要方法。財(cái)務(wù)管控的具體途徑既包括財(cái)務(wù)資源的統(tǒng)一配置、資金的集中調(diào)度、預(yù)決算管理，對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的投資規(guī)模、產(chǎn)品及經(jīng)營(yíng)成本、公司的利潤(rùn)率等方面的控制和管理，也包括關(guān)聯(lián)交易、轉(zhuǎn)移定價(jià)和合理避稅等方面的財(cái)務(wù)安排等等。財(cái)務(wù)管控的職能包括：規(guī)范管控、融資管控、投資管控、資產(chǎn)管控、資本運(yùn)營(yíng)管控、資金管控、費(fèi)用管控和收益管控。

5、營(yíng)銷管控：施工企業(yè)加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)后的大型國(guó)有企業(yè)營(yíng)銷管控需要從以下幾個(gè)方面入手：構(gòu)筑營(yíng)銷戰(zhàn)略；設(shè)計(jì)營(yíng)銷政策、年度計(jì)劃與預(yù)算；整合營(yíng)銷組織、渠道與經(jīng)銷商；構(gòu)筑營(yíng)銷管理體系；整合營(yíng)銷管理流程、崗位管理、薪酬與績(jī)效體系；構(gòu)筑以客戶關(guān)系管理與招投標(biāo)管理為中心的過(guò)程管理；形成營(yíng)銷組織的營(yíng)銷活動(dòng)支持；形成市場(chǎng)部為營(yíng)銷過(guò)程中心的監(jiān)控與管理；形成定期總結(jié)調(diào)整的管理機(jī)制。

總之，施工企業(yè)并購(gòu)大型國(guó)有企業(yè)后，以何種方式實(shí)施企業(yè)的整合，取決于兩個(gè)重要的因素：一是并購(gòu)雙方企業(yè)制度、組織、機(jī)制和文化上的差異性；二是并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的特點(diǎn)和要求。實(shí)際上，施工企業(yè)對(duì)大型國(guó)有企業(yè)的整合，往往不是單純地選擇某一種模式，通常是對(duì)不同內(nèi)容采用不同的模式進(jìn)行整合。

并購(gòu)后的管控，關(guān)鍵是打造符合實(shí)際、實(shí)操性強(qiáng)、有效的一體化母子管控體系。企業(yè)并購(gòu)后的整合和管控是一個(gè)有起點(diǎn)無(wú)終點(diǎn)的系統(tǒng)工程，整合和管控的效果在很大程度上決定了并購(gòu)企業(yè)的命運(yùn)。只有選擇恰當(dāng)?shù)姆椒▽?duì)企業(yè)進(jìn)行整合和管控，使并購(gòu)雙方在制度、機(jī)制、組織和文化上協(xié)同運(yùn)作，才能增強(qiáng)企業(yè)的核心能力，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的最終目的。

第二篇：企業(yè)重組并購(gòu)流程與風(fēng)險(xiǎn)管控試題(會(huì)計(jì)從業(yè)繼續(xù)教育)

《企業(yè)重組并購(gòu)流程與風(fēng)險(xiǎn)管控》

一、單項(xiàng)選擇題（本類題共15小題，每小題2分，共30分。單項(xiàng)選擇題(每小題備選答案中，只有一個(gè)符合題意的正確答案，請(qǐng)選擇正確選項(xiàng)。）

1.攜程和藝龍都是在線旅游市場(chǎng)的有實(shí)力的公司。2015年5月攜程收購(gòu)藝龍37.6%的股份，成為藝龍最大股東。下列各項(xiàng)中，不屬于這次合并的并購(gòu)動(dòng)機(jī)的是（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B

C

D

2.下列資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議內(nèi)容要素中，屬于規(guī)定收購(gòu)協(xié)議生效條件的是（）。A．本次收購(gòu)對(duì)象為A公司全部股份 B．本次收購(gòu)總價(jià)款為10億元人民幣 C．本次收購(gòu)需要經(jīng)過(guò)商務(wù)部的批準(zhǔn)

D．本次收購(gòu)價(jià)款中80%對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)部分，20%對(duì)應(yīng)商譽(yù)部分 A B

C

D

3.下列各項(xiàng)中，屬于組織獨(dú)立性強(qiáng)、戰(zhàn)略相關(guān)性弱的整合是（）。A．完全型整合 B．共存型整合 C．保護(hù)型整合 D．控制型整合 A B

C

D 4.下列各項(xiàng)中，既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)是（）。A．橫向收購(gòu) B．縱向收購(gòu) C．混合收購(gòu) D．以上都不對(duì) A B

C

D

5.下列各項(xiàng)中，不屬于與潛在并購(gòu)目標(biāo)初步接觸工作程序所包含的內(nèi)容是（）。A．討論價(jià)值區(qū)間 B．簽訂保密協(xié)議 C．簽訂意向書(shū) D．盡職調(diào)查 A B

C

D

6.下列各項(xiàng)中，某公司收購(gòu)與其完全不相關(guān)的企業(yè)最可能實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)組合優(yōu)點(diǎn)是（）。A．分散風(fēng)險(xiǎn) B．優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) C．減少現(xiàn)金流波動(dòng) D．以上都不對(duì) A B

C

D

7.某公司規(guī)定不得收購(gòu)資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%的公司，下列各項(xiàng)中，屬于該公司收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的篩選標(biāo)準(zhǔn)的是（）。A．市場(chǎng)份額 B．競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) C．杠桿水平D．盈利能力 A B

C

D

8.下列各項(xiàng)中，屬于成新率的計(jì)算公式是（）。A．已使用年限/經(jīng)濟(jì)壽命 B．尚可使用年限/經(jīng)濟(jì)壽命 C．尚可使用年限/已使用年限 D．已使用年限/尚可使用年限 A B

C

D

9.下列整合項(xiàng)目小組中，負(fù)責(zé)指導(dǎo)全局的是（）。A．指導(dǎo)委員會(huì) B．整合管理小組 C．專業(yè)技術(shù)小組 D．以上都不對(duì) A B

C

D

10.菲利普莫利斯公司是全球規(guī)模最大的煙草公司之一，1959年以來(lái)公司開(kāi)始收購(gòu)米勒啤酒公司及其化食品公司的股份，成為全球第三大啤酒生產(chǎn)商和第二大食品生產(chǎn)商。下列各項(xiàng)中，屬于菲利普莫利斯公司的收購(gòu)其他公司動(dòng)機(jī)的是（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B C D

11.下列各項(xiàng)中，不屬于外源融資的是（）。A．資產(chǎn)變現(xiàn) B．債務(wù)融資 C．權(quán)益融資 D．夾層融資 A B

C

D

12.下列各項(xiàng)中，不屬于并購(gòu)目標(biāo)中財(cái)務(wù)目標(biāo)的是（）。A．市場(chǎng)份額 B．收入 C．利潤(rùn) D．市值 A B

C

D

13.下列各項(xiàng)中，屬于中國(guó)建材旗下的四家水泥公司合并181家混凝土企業(yè)的并購(gòu)類型是（）。A．橫向收購(gòu) B．縱向收購(gòu) C．混合收購(gòu) D．以上都不對(duì) A B

C

D

14.下列各項(xiàng)中，某公司收購(gòu)上游企業(yè)可能實(shí)現(xiàn)的整合價(jià)值來(lái)源是（）。A．業(yè)務(wù)組合 B．價(jià)值活動(dòng) C．資源配置 D．以上都不對(duì) A B

C

D

15.下列各項(xiàng)中，屬于可口可樂(lè)公司進(jìn)行多元化收購(gòu)的時(shí)點(diǎn)是（）。A．第二次并購(gòu)浪潮 B．第三次并購(gòu)浪潮 C．第四次并購(gòu)浪潮 D．第五次并購(gòu)浪潮 A B

C

D

二、多項(xiàng)選擇題（本類題共10小題，每小題4分，共40分。每小題備選答案中，有兩個(gè)或兩個(gè)以上符合題意的正確答案，請(qǐng)選擇正確選項(xiàng)。）

1.下列各項(xiàng)中，屬于產(chǎn)業(yè)沖擊假說(shuō)中形成并購(gòu)浪潮的動(dòng)因有（）。A．規(guī)制的沖擊 B．經(jīng)濟(jì)的沖擊 C．技術(shù)的沖擊 D．戰(zhàn)爭(zhēng)的沖擊 A B

C

D

E

2.下列各項(xiàng)中，屬于并購(gòu)規(guī)劃操作流程中設(shè)計(jì)交易策略內(nèi)容的有（）。A．是否聘任中介機(jī)構(gòu) B．如何搜尋目標(biāo) C．如何實(shí)施調(diào)查 D．如何評(píng)估價(jià)值 A B C D E

3.下列各項(xiàng)中，屬于資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議內(nèi)容的有（）。A．支付機(jī)制 B．承擔(dān)的債務(wù) C．聲明和保證 D．過(guò)渡期安排 A B

C

D

E

4.下列各項(xiàng)中，屬于歷史上非常著名的收購(gòu)——KKR收購(gòu)RJR Nabisco的特點(diǎn)有（）。A．交易規(guī)模非常大

B．收購(gòu)對(duì)價(jià)中的杠桿比率非常高 C．收購(gòu)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)非常激烈

D．受到反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管非常密切 A B

C

D

E

5.下列各項(xiàng)中，屬于并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)的目的有（）。A．資源利用 B．資源獲取 C．市場(chǎng)進(jìn)入 D．市場(chǎng)擴(kuò)張 A B

C

D

E

6.下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的有（）。A．?dāng)D壓 B．強(qiáng)身 C．聯(lián)手 D．轉(zhuǎn)型 A B

C

D

E

7.下列各項(xiàng)中，屬于推動(dòng)第四次并購(gòu)浪潮的金融創(chuàng)新包括（）。A．垃圾債券 B．杠桿收購(gòu) C．資產(chǎn)證券化 D．股票 A B

C

D

E

8.下列各項(xiàng)中，屬于收益現(xiàn)值法中需要使用的參數(shù)包括（）。A．收益率 B．時(shí)期 C．現(xiàn)金流量 D．現(xiàn)值 A B

C

D

E

9.下列各項(xiàng)中，屬于并購(gòu)支付安排中的內(nèi)容包括（）。A．支付方式 B．支付對(duì)象 C．支付進(jìn)度 D．支付對(duì)價(jià) A B

C

D

E

10.下列各項(xiàng)中，屬于交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工作中需要考慮的因素有（）。A．社會(huì)條款 B．換股比率 C．支付安排 D．交易標(biāo)的 A B

C

D

E

三、判斷題（本類題共15小題，每小題2分，共30分。請(qǐng)判斷每小題的表述是否正確，認(rèn)為表述正確的請(qǐng)選擇“對(duì)”，認(rèn)為表述錯(cuò)誤的，請(qǐng)選擇“錯(cuò)”。）1.成功的企業(yè)并購(gòu)可以概括為：用得上，買得起，整得好。對(duì) 錯(cuò)

2.確定目標(biāo)方關(guān)鍵人員及保留計(jì)劃是整合規(guī)劃工作階段——交易執(zhí)行期的工作。對(duì) 錯(cuò)

3.賣方出于稅負(fù)考慮，不希望將任何一部分收購(gòu)價(jià)格分配到固定資產(chǎn)中。對(duì) 錯(cuò)

4.市場(chǎng)擴(kuò)張策略是指快速進(jìn)入新的產(chǎn)品市場(chǎng)或區(qū)域市場(chǎng)。對(duì) 錯(cuò)

5.并購(gòu)規(guī)劃的核心要點(diǎn)是以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，以價(jià)值為準(zhǔn)繩。對(duì) 錯(cuò)

6.產(chǎn)業(yè)鏈分析法可以幫助企業(yè)確定在哪些領(lǐng)域展開(kāi)收購(gòu)。對(duì) 錯(cuò)

7.被收購(gòu)資產(chǎn)中的流動(dòng)資產(chǎn)在定價(jià)時(shí)通常不考慮現(xiàn)金。對(duì) 錯(cuò)

8.并購(gòu)流程中的三大風(fēng)險(xiǎn)是整合不利、目標(biāo)不當(dāng)和支付過(guò)高。對(duì)

錯(cuò)

9.賣方融資也叫推遲支付,是指收購(gòu)方暫不全部支付價(jià)款，而是承諾在未來(lái)一定時(shí)期分期支付價(jià)款的支付方式。對(duì) 錯(cuò)

10.上個(gè)世紀(jì)60年代美國(guó)第三次并購(gòu)浪潮的典型特征是混合并購(gòu)。對(duì) 錯(cuò)

11.盡職調(diào)查是并購(gòu)操作流程中的不可或缺的環(huán)節(jié)。對(duì) 錯(cuò)

12.美國(guó)鋼鐵公司通過(guò)并購(gòu)形成壟斷企業(yè)是在第二次并購(gòu)浪潮中實(shí)現(xiàn)的。對(duì) 錯(cuò)

13.美國(guó)并購(gòu)浪潮呈現(xiàn)浪潮式特征。對(duì) 錯(cuò)

14.市場(chǎng)擴(kuò)張策略是指擴(kuò)大市場(chǎng)份額以獲得更強(qiáng)市場(chǎng)地位。對(duì) 錯(cuò)

15.目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略上與收購(gòu)企業(yè)的匹配程度具有動(dòng)態(tài)性，不同時(shí)間可能不一樣。對(duì) 錯(cuò)

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第三篇：企業(yè)并購(gòu)重組中的稅收籌劃研究

企業(yè)并購(gòu)重組中的稅收籌劃研究

摘要:近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，經(jīng)濟(jì)全球化的不斷蔓延，企業(yè)并購(gòu)重組的范圍也在不斷地?cái)U(kuò)大。本文試圖分析企業(yè)在并購(gòu)重組中各個(gè)環(huán)節(jié)稅收籌劃的方案設(shè)計(jì)，通過(guò)研究和分析來(lái)制定最佳的稅收籌劃方案，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)重組中的經(jīng)濟(jì)利益的最大化。

關(guān)鍵詞:并購(gòu)重組；稅收籌劃；稅務(wù)處理；方案設(shè)計(jì)；籌劃方法

并購(gòu)重組是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、實(shí)現(xiàn)更好更快發(fā)展、提高企業(yè)整體水平的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)今社會(huì)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷蔓延，我國(guó)的并購(gòu)**也在不斷擴(kuò)大。稅收籌劃是指納稅人或其代理機(jī)構(gòu)在不違反法律法規(guī)的前提下，根據(jù)企業(yè)具體情況，縱觀全局做出合理減輕稅負(fù)的稅收籌劃方案，以長(zhǎng)期提高經(jīng)濟(jì)利益的一種自主理財(cái)行為。合理的稅收籌劃能夠減少納稅人的稅收成本，使納稅人的利益最大化。

企業(yè)重組中發(fā)生的稅負(fù)不但涉及流轉(zhuǎn)稅還要涉及所得稅及其他稅種,無(wú)論是哪種方式下的企業(yè)重組對(duì)應(yīng)的納稅籌劃,要想取得預(yù)期效果,前提都必須堅(jiān)持以下幾條原則:一是合法性原則,二是總體利益最大化原則,三是事先預(yù)測(cè)原則。

企業(yè)并購(gòu)重組涉及的稅種分析，在企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)中，會(huì)涉及到諸多形式的稅種，如營(yíng)業(yè)稅、增值稅以及土地增值稅等，具體來(lái)說(shuō)，包括這些方面的內(nèi)容：

一是營(yíng)業(yè)稅：通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)重組過(guò)程中，投資入股采用的是無(wú)形資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，在投資方的利潤(rùn)分配過(guò)程參與進(jìn)來(lái)，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)共同承擔(dān)，營(yíng)業(yè)稅不需要征收。在轉(zhuǎn)移企業(yè)股權(quán)性質(zhì)，那么就不需要對(duì)營(yíng)業(yè)稅進(jìn)行征收。如果不動(dòng)產(chǎn)以及土地使用權(quán)絲毫在企業(yè)銷售或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中獲得的，那么在計(jì)稅營(yíng)業(yè)額方面，計(jì)算方法是利用全部收入將轉(zhuǎn)移前不動(dòng)產(chǎn)或土地使用權(quán)的購(gòu)置或者受讓原價(jià)給減去之后的余額。

二是增值稅：如果是對(duì)企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，因?yàn)槭菍?duì)企業(yè)資產(chǎn)、債權(quán)以及債務(wù)和勞動(dòng)力進(jìn)行整體轉(zhuǎn)讓，那么就應(yīng)該從應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)讓角度來(lái)分析企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不需要對(duì)增值稅進(jìn)行征收。但是我們需要注意的是，在企業(yè)債務(wù)重組的過(guò)程中，債務(wù)人在對(duì)債務(wù)抵償?shù)倪^(guò)程中，如果采用的是原材料、產(chǎn)成品或者存貨，那么結(jié)合相關(guān)的規(guī)定，就需要對(duì)增值稅進(jìn)行繳納。

三是土地增值稅：這個(gè)問(wèn)題主要出現(xiàn)于企兼并過(guò)程中，如果投資和聯(lián)營(yíng)hi以房地產(chǎn)進(jìn)行的，投資聯(lián)營(yíng)的一方在進(jìn)投資或者聯(lián)營(yíng)時(shí)，采用的是房地產(chǎn)，想所投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)再次轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)，那么土地增值稅是不需要征收的。如果投資聯(lián)營(yíng)企業(yè)再次轉(zhuǎn)讓上述房地產(chǎn)，就上面所述的投資聯(lián)營(yíng)活動(dòng)中，如果投資聯(lián)營(yíng)的是房地產(chǎn)企業(yè)，在投資聯(lián)營(yíng)活動(dòng)中采用的是建造的商品房，那么都需要對(duì)土地增值稅進(jìn)行征收。

四是印花說(shuō)：如果企業(yè)成立的方式是合并或者分立，資金賬簿記載的資金是新啟用的，那么就不需要貼花原有貼花的部分，按照規(guī)定來(lái)貼花的 和以后新增加的資金。合并和分立包括很多形式，如吸收合并、新設(shè)合并、存續(xù)分立就、以及是新設(shè)分立等。

五是契稅企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，企業(yè)股權(quán)由單位或者個(gè)人阿貍承受，沒(méi)有轉(zhuǎn)移企業(yè)的土地、房屋權(quán)，契稅是不需要征收的。企業(yè)數(shù)量在兩個(gè)及以上，結(jié)合相關(guān)的法律要求和合同條約，將其合并改建為一個(gè)公司，并且存續(xù)原來(lái)的 主體，原合并各方的土地、房屋權(quán)屬由合并后的企業(yè)承受，那么契稅是不需要征收的。

企業(yè)并購(gòu)重組中稅收籌劃的實(shí)際操作

企業(yè)在并購(gòu)之前就開(kāi)始考慮并購(gòu)過(guò)后本企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，其中稅收款項(xiàng)的多少是企業(yè)考慮的重要內(nèi)容。這樣，如何制定合理并成功的稅收籌劃，便成為減少并購(gòu)成本的重中之重。在企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中，根據(jù)企業(yè)并購(gòu)重組流程，將納稅籌劃主要?jiǎng)澐譃樗膫€(gè)主要環(huán)節(jié)：選擇并購(gòu)類型的納稅籌劃；選擇合理的目標(biāo)企業(yè)；選擇并購(gòu)的出資方式；選擇并購(gòu)的融資方式。

(一)選擇并購(gòu)類型的納稅籌劃

企業(yè)由于并購(gòu)類型的不同可以將并購(gòu)分為橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)兩種。橫向并購(gòu)是選擇與并購(gòu)企業(yè)同類型的企業(yè)為目標(biāo)企業(yè)，其目的是為了使并購(gòu)后的新企業(yè)在市場(chǎng)上的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，知名度上升，但對(duì)于稅收優(yōu)惠方面并無(wú)太大影響。而縱向并購(gòu)所選擇的目標(biāo)企業(yè)多數(shù)是與并購(gòu)企業(yè)有上下流通關(guān)系的企業(yè)或單位，例如: 供應(yīng)商和客戶。(二)選擇合理的目標(biāo)企業(yè)

所謂目標(biāo)企業(yè)是在并購(gòu)過(guò)程中被并購(gòu)的企業(yè)或單位。由于選擇不同的目標(biāo)企業(yè)，企業(yè)并購(gòu)中的稅收優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，所以正確地選擇目標(biāo)企業(yè)直接關(guān)系到稅收籌劃的成功與否。

1.目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在納稅籌劃中的運(yùn)用

并購(gòu)企業(yè)存在較高的盈利水平時(shí)，為改變其整體的納稅負(fù)擔(dān)，可以選擇一家有凈經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)作為并購(gòu)目標(biāo)。通過(guò)并購(gòu)后盈利與虧損的相互抵銷，可實(shí)現(xiàn)免除部分企業(yè)所得稅。并購(gòu)虧損企業(yè)一般采用吸收合并或控股合并的方式，原因在于為新設(shè)合并的結(jié)果是被并購(gòu)企業(yè)的虧損經(jīng)營(yíng)核銷，無(wú)法抵減并購(gòu)企業(yè)的利潤(rùn)。

2.目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)在納稅籌劃中的運(yùn)用

我國(guó)新所得稅法實(shí)施后，現(xiàn)行所得稅優(yōu)惠主要集中在行業(yè)性優(yōu)惠上。并購(gòu)企業(yè)如果從納稅戰(zhàn)略角度考慮，在選擇并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)充分重視行業(yè)優(yōu)惠因素，在最大范圍內(nèi)選擇并這種類型的企業(yè)可以充分享受稅收優(yōu)惠。同時(shí)由于稅收優(yōu)惠政策在地區(qū)之間存在差異，并購(gòu)企業(yè)可選擇在享有優(yōu)惠政策的地區(qū)譬如西部地區(qū)的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，從而降低企業(yè)的整體納稅負(fù)擔(dān)，使并購(gòu)后的納稅主體能夠享受到這些稅收優(yōu)惠政策帶來(lái)的稅收收益。

(三)選擇并購(gòu)的出資方式

關(guān)于并購(gòu)的出資方式，可以分為現(xiàn)金購(gòu)入式、股票換取式和混合支付式。由于稅法規(guī)定投資人投資所得以實(shí)際收益為稅基，并未收到的股東分紅不計(jì)入稅基，這使企業(yè)有效地減少了稅收，所以以股票換取的并購(gòu)方式漸漸成為主流。

1、現(xiàn)金購(gòu)入式、企業(yè)以現(xiàn)金購(gòu)入式并購(gòu)，可以分為現(xiàn)金購(gòu)入股票和現(xiàn)金購(gòu)入資產(chǎn)兩種方式。采用現(xiàn)金購(gòu)入股票方式的目標(biāo)企業(yè)往往會(huì)因?yàn)槌鍪酃善倍鴵Q取收益，從而繳納相關(guān)的所得稅，使目標(biāo)企業(yè)所得稅增加，同時(shí)增加新企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。采用現(xiàn)金購(gòu)入資產(chǎn)方式并購(gòu)時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的股東將不必因股票收益所得而繳納稅款，相反對(duì)并購(gòu)公司而言，并購(gòu)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)還可以享受目標(biāo)企業(yè)原來(lái)的折舊或攤銷，達(dá)到稅收款項(xiàng)減少的目的。由此看來(lái)，企業(yè)以現(xiàn)金購(gòu)入方式并購(gòu)，選擇購(gòu)入資產(chǎn)更容易達(dá)到稅收籌劃的成功。

2、股票換取式

并購(gòu)企業(yè)選擇用股票形式并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，可以很容易達(dá)到稅收籌劃的目的。其一，對(duì)目標(biāo)企業(yè)而言，因交換而獲得的資本所得不繳納所得稅，只是在股票出售后獲得的現(xiàn)金所得才開(kāi)始繳納，這使目標(biāo)企業(yè)無(wú)形中達(dá)到了延期稅款繳納的結(jié)果。其二，在股票換取的過(guò)程中沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)的現(xiàn)金交易，使得這一過(guò)程的某些環(huán)節(jié)是免稅的。其三，用股票換取的目標(biāo)公司無(wú)形中成為了并購(gòu)企業(yè)的子公司，對(duì)母子公司的關(guān)系而言，當(dāng)子公司發(fā)生 虧損時(shí)，母公司可以彌補(bǔ)其虧損，達(dá)到總體的利潤(rùn)降低，納稅額減少。

3、混合支付式以上兩種方式并購(gòu)都各有利弊，現(xiàn)金購(gòu)入式雖然可以享受目標(biāo)公司的折舊與攤銷卻不能彌補(bǔ)虧損，反之股票換取式可彌補(bǔ)虧損卻不能享受折舊攤銷的稅收抵免，所以為均衡兩種方式，并購(gòu)公司也可應(yīng)用混合支付式來(lái)并購(gòu)。所謂的混合支付是指公司以現(xiàn)金購(gòu)入、股票換取等多種方式依靠適當(dāng)比例的組合，達(dá)到稅負(fù)最小化的目的。其中應(yīng)當(dāng)注意的是，當(dāng)非股權(quán)支付比例占總股權(quán)支付額的20% 以上時(shí)，目標(biāo)企業(yè)應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓所得繳納企業(yè)所得稅且目標(biāo)企業(yè)虧損不得在并購(gòu)企業(yè)中抵免;當(dāng)非股權(quán)支付比例占總股權(quán)支付額的20% 以下時(shí)，虧損可以在并購(gòu)企業(yè)中彌補(bǔ)，而且目標(biāo)公司也不必繳納所得稅。所以，企業(yè)應(yīng)針對(duì)自身的整體狀況來(lái)權(quán)衡使用哪種并購(gòu)方法。

(四)選擇并購(gòu)的融資方式

從稅負(fù)籌劃的角度分析來(lái)看，采取企業(yè)內(nèi)部融資方式由于資金使用者和所有者為同一者，資金使用成本不能在稅前抵扣，存在雙重征稅問(wèn)題，稅負(fù)較重。采取股權(quán)融資方式，企業(yè)只為股東支付股利，并購(gòu)方不需要償還本金，流出大量現(xiàn)金，但其會(huì)稀釋每股股東收益，甚至稀釋大股東的控股權(quán)，所支付的股利不允許在稅前抵扣，增加納稅負(fù)擔(dān)。采取向銀行等貸款方式，并購(gòu)方除少量的手續(xù)費(fèi)外，主要成本是借款利息。根據(jù)稅法規(guī)定借款利息一般可在企業(yè)所得稅前扣除，所以從稅務(wù)籌劃的角度來(lái)看向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款可以起到減少企業(yè)所得稅款，降低企業(yè)稅負(fù)的目的。而發(fā)行債券的方式，首先，在時(shí)間上和流程上要比銀行信貸靈活很多。其次，如果發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換公司債券，如果企業(yè)業(yè)績(jī)良好，債券持有者愿意將債券轉(zhuǎn)為股份可以免除債券到期還款的壓力。最后，由于債券利息也可以在所得稅前扣除，發(fā)行債券方式融資所承擔(dān)的稅負(fù)相對(duì)較輕。

四、結(jié)論

總之，在企業(yè)并購(gòu)重組中合理成功的稅收籌劃能夠有地減少稅負(fù)降低企業(yè)的并購(gòu)成本，但在我國(guó)大多數(shù)企業(yè)對(duì)于稅收籌劃并不重視，他們更多的是重視經(jīng)營(yíng)決策以期降低并購(gòu)成本。其實(shí)稅收籌劃對(duì)于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有極其重要深遠(yuǎn)的意義，它需要較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，好的稅收籌劃可以使企業(yè)取得長(zhǎng)久的稅收利益，應(yīng)當(dāng)引起國(guó)內(nèi)企業(yè)高度重視。

參考文獻(xiàn): ［1］汪云林，沈體雁，牛文元.新形勢(shì)下企業(yè)并購(gòu)中的稅收籌劃.中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師.2013，08.［2］戴霞.上市企業(yè)并購(gòu)重組中的稅務(wù)籌劃探討.財(cái)會(huì)通訊.2013，11.［3］周恬屹，王姣姣.企業(yè)并購(gòu)的稅收籌劃分析.商業(yè)會(huì)5 計(jì).2011，08.［4］胡春梅，江虹.企業(yè)并購(gòu)重組稅務(wù)籌劃探討.財(cái)會(huì)通訊.2013，10.［5］稅法.(2010 注冊(cè)會(huì)計(jì)師全國(guó)統(tǒng)一教材)[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2010.

第四篇：上市公司并購(gòu)重組與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

上市公司并購(gòu)重組與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司的并購(gòu)重組活動(dòng)日趨活躍，比如借殼上市、業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等等，并購(gòu)重組也成了二級(jí)市場(chǎng)的熱門話題，并購(gòu)重組的出現(xiàn)和活躍不僅發(fā)揮了證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，并促進(jìn)了資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)的進(jìn)步。

一、資本市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)了并購(gòu)重組的發(fā)展、促進(jìn)了企業(yè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估

十多年資本市場(chǎng)的發(fā)展，使我國(guó)上市公司已經(jīng)成為一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模龐大、行業(yè)分布廣泛、在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具發(fā)展優(yōu)勢(shì)的群體。中國(guó)石油、工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石化、中國(guó)平安、寶鋼股份、大秦鐵路等規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的上市公司日益成為資本市場(chǎng)的骨干力量，成長(zhǎng)性較好的中小上市公司發(fā)展更為迅速，這些公司在自身迅速成長(zhǎng)的同時(shí)，直接推動(dòng)了企業(yè)間并購(gòu)重組、推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的整合和優(yōu)化,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支持作用也逐步顯現(xiàn)。

在資本市場(chǎng)出現(xiàn)以前，我國(guó)企業(yè)缺乏有效的定價(jià)機(jī)制，估值通常基于企業(yè)的凈資產(chǎn)，甚至不考慮企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，特別是國(guó)有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中缺少競(jìng)價(jià)、交易平臺(tái)，不夠透明，難于取得與企業(yè)價(jià)值基本相符的價(jià)格。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)價(jià)值主要由其未來(lái)盈利能力而非凈資產(chǎn)決定，未來(lái)盈利能力越強(qiáng)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流越大，企業(yè)價(jià)值就越高，由此確定的企業(yè)價(jià)值往往數(shù)倍甚至數(shù)十倍與企業(yè)的凈資產(chǎn)。過(guò)去十幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展使大量中國(guó)企業(yè)得到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估，許多上市公司特別是上市國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其凈資產(chǎn)。這個(gè)角度上說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估的一個(gè)重要領(lǐng)域就是圍繞上市公司展開(kāi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)。

二、上市公司并購(gòu)重組的方式和企業(yè)價(jià)值評(píng)估

（一）重大資產(chǎn)重組。中國(guó)證監(jiān)會(huì)第53號(hào)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條規(guī)定，上市公司及其控股或者控制的公司購(gòu)買、出售資產(chǎn)，達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組：（1）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上；（2）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%以上；（3）購(gòu)買、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣。第十五條規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所以及具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就重大資產(chǎn)重組出具意見(jiàn)。資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。而按國(guó)資委的規(guī)定，國(guó)有上市公司應(yīng)按評(píng)估值為定價(jià)依據(jù)。

隨著上市公司重大資產(chǎn)重組的規(guī)范，簡(jiǎn)單地出售、購(gòu)買單項(xiàng)資產(chǎn)或以資抵債式重組，獲取現(xiàn)金或突擊產(chǎn)生利潤(rùn)達(dá)到扭虧為盈目的的重組事例逐漸減少，而為了企業(yè)做強(qiáng)做大重組相關(guān)企業(yè)的股權(quán)為手段進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為主流，上市公司資產(chǎn)重組的標(biāo)的主要是企業(yè)股權(quán)，因而并購(gòu)重組中越來(lái)越多地涉及到企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（二）上市公司收購(gòu)。根據(jù)《公司法》和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第35號(hào)《上市公司收購(gòu)管理辦法》的規(guī)定，公司收購(gòu)分為股權(quán)協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，在上市公司并購(gòu)的實(shí)務(wù)中，協(xié)議收購(gòu)是主要方式，而要約收購(gòu)較為少見(jiàn)。國(guó)資委、財(cái)政部第3號(hào)文《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第四條規(guī)定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。第五條規(guī)定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國(guó)家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行。

在協(xié)議收購(gòu)和掛牌交易時(shí)，按照國(guó)資委第12號(hào)文《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》規(guī)定產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

在操作實(shí)務(wù)中，如果交易標(biāo)的為上市公司流通股，其定價(jià)雖然有二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，但由于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格在短期內(nèi)波動(dòng)較大，往往采用有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告；如果交易標(biāo)的為上市公司非流通股，因缺乏客觀的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，往往也會(huì)由有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)有關(guān)股權(quán)估值，并參考估值結(jié)果確定交易價(jià)格。對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，參照評(píng)估報(bào)告結(jié)果進(jìn)行協(xié)議收購(gòu)和掛牌交易。

（三）定向增發(fā)。即非公開(kāi)發(fā)行。目前已經(jīng)成為股市購(gòu)并的重要手段和助推器。這里包括三種情形：一種是投資人（包括外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的，通過(guò)定向增發(fā)新股、定向回購(gòu)老股，引發(fā)控制權(quán)變更。另一種是通過(guò)私募融資后去購(gòu)并其他企業(yè)，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高盈利能力。三是向原控股股東增發(fā)，達(dá)到減少關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)業(yè)鏈的作用。

按國(guó)資委的有關(guān)規(guī)定，國(guó)有上市公司應(yīng)對(duì)定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，從出售方的角度，由于企業(yè)采用歷史成本記賬，企業(yè)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬面值，更希望選用評(píng)估值為作價(jià)依據(jù)。而證監(jiān)會(huì)要求定向增發(fā)涉及的資產(chǎn)必須構(gòu)成完整的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，因此，這類業(yè)務(wù)往往需要對(duì)涉及資產(chǎn)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

（四）上市公司并購(gòu)重組的方式還包括股份回購(gòu)、吸收合并、以股抵債、分拆上市、評(píng)估司法鑒定等，在這些并購(gòu)重組方式中，大部分均涉及企業(yè)價(jià)值問(wèn)題，按照證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委等主管部門的要求或市場(chǎng)的需求，也要求評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合具體情況提供企業(yè)價(jià)值評(píng)估，供公司決策使用。

三、并購(gòu)重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用

并購(gòu)重組的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、判斷價(jià)值、提高價(jià)值，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的公司，或?yàn)榱藚f(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)效應(yīng)等能使自身價(jià)值大幅提高。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心是發(fā)現(xiàn)價(jià)值、公正價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值，為市場(chǎng)投資者提供價(jià)值信息、提供鑒證服務(wù)、并幫助其實(shí)現(xiàn)價(jià)值。并購(gòu)重組離不開(kāi)資產(chǎn)評(píng)估，特別是企業(yè)價(jià)值評(píng)估，并為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了有效需求和廣闊舞臺(tái)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也在并購(gòu)重組的進(jìn)行提供了公允的價(jià)值尺度。

在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)大部分屬于企業(yè)價(jià)值評(píng)估和不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要的服務(wù)對(duì)象即并購(gòu)重組。

四、國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估遵循的準(zhǔn)則

《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》是目前最具影響力的國(guó)際性評(píng)估專業(yè)準(zhǔn)則，由國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)制定。和我國(guó)評(píng)估準(zhǔn)則的發(fā)展不同，《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》受傳統(tǒng)的影響，相關(guān)內(nèi)容主要以不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估為主。隨著全球企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展，國(guó)際評(píng)估業(yè)也走向綜合發(fā)展的趨勢(shì)，評(píng)估領(lǐng)域逐步擴(kuò)大，國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則委員會(huì)于2000年正式制定了《指南4一無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估指南》和《指南6一企業(yè)價(jià)值評(píng)估指南》。《指南6一企業(yè)價(jià)值評(píng)估》主要借鑒了美國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論成果，成為當(dāng)前最具有國(guó)際性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則。

指南6明確指出多數(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是評(píng)估企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，提出了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的概念，同時(shí)指出企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種評(píng)估方法。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)考慮各種評(píng)估方法的適用性，正確運(yùn)用評(píng)估方法，并對(duì)各種評(píng)估方法得出的結(jié)論進(jìn)行綜合分析，以形成可信的評(píng)估結(jié)論。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本上類似于其他資產(chǎn)類型評(píng)估中使用的成本法，其主要思路是將以歷史成本編制的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表替換成以市場(chǎng)價(jià)值或其他適當(dāng)現(xiàn)行價(jià)值編制的資產(chǎn)負(fù)債表，反映所有有形、無(wú)形資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值。鑒于資產(chǎn)基礎(chǔ)法的局限性，指南6明確規(guī)定除非是基于買方和賣方通常慣例的需要，資產(chǎn)基礎(chǔ)法不得作為評(píng)估持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的惟一評(píng)估方法。

收益法的兩種主要具體方法包括資本化法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)歷史狀況和發(fā)展前景以及行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，確定未來(lái)收益預(yù)測(cè)的合理性，并考慮利率水平、類似投資的期望回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率，折現(xiàn)率或資本化率的選取口徑應(yīng)當(dāng)與收益口徑相一致。

市場(chǎng)法常用的主要數(shù)據(jù)是股票交易市場(chǎng)、企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)和被評(píng)估企業(yè)以前的交易。評(píng)估師運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)應(yīng)當(dāng)確信采用類似企業(yè)作為比較的基礎(chǔ)，類似企業(yè)應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)同屬一個(gè)產(chǎn)業(yè)，或與被評(píng)估企業(yè)對(duì)相同的經(jīng)濟(jì)變量做出相同的反應(yīng)。

指南6吸收了美國(guó)等相關(guān)國(guó)家企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的研究成果，對(duì)我國(guó)評(píng)估理論和評(píng)估實(shí)務(wù)具有很好的借鑒作用。

五、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估遵循的準(zhǔn)則和規(guī)定

在我國(guó)，明確涉及企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)范文件只有1996年原國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局頒布的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)（試行）》，《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(jiàn)（試行）》中對(duì)“整體企業(yè)資產(chǎn)”評(píng)估給出了定義，即整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估是指對(duì)獨(dú)立企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)獲利能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體全部資產(chǎn)和負(fù)債所進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估。但沒(méi)有進(jìn)一步對(duì)企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值進(jìn)行區(qū)分，確切的評(píng)估對(duì)象依然是含糊不清。在評(píng)估報(bào)告或評(píng)估過(guò)程中往往混淆企業(yè)整體價(jià)值和企業(yè)全部權(quán)益價(jià)值,甚至還出現(xiàn)了多起濫用收益現(xiàn)值法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的案例。

隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估日益增大的需求，在實(shí)踐案例、實(shí)際需求以及國(guó)外評(píng)估行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)[2004]134號(hào)下發(fā)了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》，第三條明確指出“本指導(dǎo)意見(jiàn)所稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程”，第二十條也指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。”同時(shí)就評(píng)估方法選用、評(píng)估資料收集等方面作了較系統(tǒng)而具體的規(guī)定，為規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)起到了很好的作用。

證監(jiān)會(huì)為規(guī)范上市公司的管理，也陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，例如2001年的《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》、2004年的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》、2006年7月的《上市公司收購(gòu)管理辦法》、2008年4月的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行為也做出了規(guī)定。特別是《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對(duì)上市公司并購(gòu)重組中的資產(chǎn)評(píng)估事項(xiàng)作出了詳細(xì)規(guī)定。例如第十八條規(guī)定，重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。第三十三條規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開(kāi)發(fā)法等基于未來(lái)收益預(yù)期的估值方法對(duì)擬購(gòu)買資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并作為定價(jià)參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)此出具專項(xiàng)審核意見(jiàn)；交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。第五十四條，規(guī)定重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無(wú)法獲知且事后無(wú)法控制的原因，上市公司或者購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)報(bào)告或者資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)金額的80%，或者實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況與重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理以及對(duì)此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司披露報(bào)告的同時(shí)，在同一報(bào)刊上作出解釋，并向投資者公開(kāi)道歉；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)未達(dá)到預(yù)測(cè)金額50%的，可以對(duì)上市公司、相關(guān)機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令定期報(bào)告等監(jiān)管措施。證監(jiān)會(huì)2008年6月出臺(tái)的《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理辦法》第二十四條規(guī)定，財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)，包括涉及上市公司收購(gòu)、涉及對(duì)上市公司進(jìn)行要約收購(gòu)、涉及上市公司重大資產(chǎn)重組、涉及上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、涉及上市公司合并、涉及上市公司回購(gòu)本公司股份等必須進(jìn)行盡職調(diào)查應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注包括估值分析、定價(jià)模式等問(wèn)題，并在專業(yè)意見(jiàn)中進(jìn)行分析和說(shuō)明。

這些文件不僅要求對(duì)收益現(xiàn)值法的運(yùn)用予以嚴(yán)格約束，采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估，還要求上市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事、聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)也介入資產(chǎn)評(píng)估事宜，并為此承擔(dān)更大的責(zé)任，甚至要求市公司董事會(huì)、獨(dú)立董事、財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)評(píng)估方法的適當(dāng)性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性獨(dú)立發(fā)表意見(jiàn)，同事對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的責(zé)任也有了明確規(guī)定。

六、上市公司并購(gòu)重組中價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題

（一）重視資產(chǎn)價(jià)值、忽視企業(yè)價(jià)值

在以往的我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估實(shí)踐中，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估一般采用各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加和的方法。這種評(píng)估思路雖然容易與企業(yè)的賬面價(jià)值相對(duì)應(yīng)，但往往遺漏企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)普遍存在的無(wú)形資產(chǎn)諸如人力資源、客戶群、技術(shù)、商標(biāo)等在企業(yè)的財(cái)務(wù)賬上未作計(jì)量和確認(rèn)，但它對(duì)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值至關(guān)重要，例如高技術(shù)企業(yè)沒(méi)有太多的設(shè)備、廠房以及原材料等有形資產(chǎn)，主要是靠技術(shù)、管理、市場(chǎng)以及其他不可輕易獲取的資源等無(wú)形資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)的實(shí)際價(jià)值相差很多。

（二）評(píng)估方法的選擇

在評(píng)估方法的選擇上，存在評(píng)估方法單一的情況。為滿足主管部門的要求，評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇兩種方法進(jìn)行評(píng)估，往往采用重置成本法進(jìn)行評(píng)估，并運(yùn)用收益現(xiàn)值法加以驗(yàn)證，評(píng)估值取重置成本法得出的結(jié)果。這種做法目前是通行的方法，但可能仍然存在不能完全反映企業(yè)價(jià)值的情況。

每一種方法都有不同的假設(shè)前提和側(cè)重點(diǎn)，因此也就可能得出不同的評(píng)估結(jié)果，對(duì)評(píng)估結(jié)果的取舍，要根據(jù)不同的評(píng)估目的、評(píng)估假設(shè)、市場(chǎng)情況和收集資料的情況確定。

（三）收益法的參數(shù)取值 收益法最重要的參數(shù)包括收益額、折現(xiàn)率。在證券市場(chǎng)上，收益預(yù)測(cè)及折現(xiàn)率選取因被人為操縱而一直為人詬病，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門以及投資者對(duì)收益法的擔(dān)憂也是收益額和折現(xiàn)率，因此證券監(jiān)管部門一再出文規(guī)范收益法的使用。例如折現(xiàn)率，取值公式大同小異，但實(shí)際取值卻有很大不同，而沒(méi)有具體分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、行業(yè)情況、企業(yè)具體情況，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與實(shí)際價(jià)值相差很大。

七、理論與實(shí)踐并舉、適應(yīng)并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展

（一）市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)范，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)提出了更高的要求

資本市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)上市公司的并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái)，相關(guān)主管部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的重視和規(guī)范，也對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)提出了更高的要求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年的并購(gòu)重組數(shù)量急劇增加，并且已經(jīng)擺脫了過(guò)去為重組而重組、為年終利潤(rùn)而重組、為“摘帽”而重組的短期行為，而是為了企業(yè)本身的做強(qiáng)做大而“合縱連橫”。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是其中重要一環(huán)，主管部門連續(xù)出臺(tái)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的文件，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重視可見(jiàn)一斑。

（二）借鑒國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則，推動(dòng)評(píng)估準(zhǔn)則的發(fā)展

按照我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的發(fā)展綱要，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則分為四個(gè)層次，包括基本準(zhǔn)則、具體準(zhǔn)則、評(píng)估指南、指導(dǎo)意見(jiàn)。《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》在目前的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則上屬于第四層次。企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則尚未制定，這既有理論研究的問(wèn)題，也存在實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累不足的問(wèn)題，應(yīng)盡快通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則。在指導(dǎo)意見(jiàn)的層面上出臺(tái)操作性更強(qiáng)、更能滿足實(shí)際需要的相關(guān)規(guī)范

（三）高度重視和提高行業(yè)研究能力

對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)樹(shù)立“大評(píng)估觀”，把企業(yè)放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境分析，特別是行業(yè)中進(jìn)行分析，使評(píng)估結(jié)果建立在翔實(shí)、可靠的基礎(chǔ)上，這就要求我們提高經(jīng)濟(jì)分析能力和對(duì)行業(yè)的研究能力。例如收益法最重要的參數(shù)是收益額、折現(xiàn)率，也就是分析、測(cè)算企業(yè)的未來(lái)收益及風(fēng)險(xiǎn)，只有把行業(yè)研究透了，才能把握大局，把握企業(yè)大的發(fā)展前景、面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而結(jié)合該企業(yè)在行業(yè)中的地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，對(duì)其未來(lái)收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化分析、測(cè)算。

（四）提高財(cái)務(wù)報(bào)表分析水平

進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析是重要的環(huán)節(jié)，甚至要分析企業(yè)三年以上的財(cái)務(wù)報(bào)表。而財(cái)務(wù)報(bào)表也為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供相當(dāng)多的信息，但是企業(yè)為評(píng)估所準(zhǔn)備的財(cái)務(wù)報(bào)告雖然都按照公允的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的編制，也很少有兩個(gè)公司的會(huì)計(jì)處理方法和手段完全一致，至于那些沒(méi)有上市的公司，他們的報(bào)告大多都沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)，財(cái)務(wù)報(bào)表也經(jīng)常是偏離會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的。所以收集企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息和會(huì)計(jì)報(bào)表的時(shí)候，需要作出判斷、分析并進(jìn)行必要的調(diào)整，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求。例如存貨計(jì)價(jià)方式、固定資產(chǎn)折舊、各種成本的費(fèi)用化或資本化等等。

第五篇：企業(yè)重組研究

企業(yè)重組研究

摘要: 企業(yè)重組作為優(yōu)化資源配置的一種手段，一直是資本市場(chǎng)中令人關(guān)注的亙古不變的話題。尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，西方國(guó)家掀起了席卷全球的第五次兼并重組浪潮。中國(guó)企業(yè)兼并活動(dòng)也隨之迅速發(fā)展，目前，兼并重組已成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展壯大、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)略手段之一。隨著國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)一步深化,企業(yè)的兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)日益增加,企業(yè)重組成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的熱門話題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及國(guó)有企業(yè)的改革都與企業(yè)重組息息相關(guān)。因此,研究中國(guó)企業(yè)重組問(wèn)題有著極其重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論意義。那么,什么是企業(yè)重組?企業(yè)重組能否提高企業(yè)的效益?企業(yè)重組對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐有何啟示？本文圍繞著這些問(wèn)題展開(kāi)了研究。

關(guān)鍵詞:企業(yè)重組 問(wèn)題研究 企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

一．企業(yè)重組的現(xiàn)狀分析

（一）舍本求末——無(wú)視商業(yè)準(zhǔn)則

管理層為了實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)“圈錢”的目的，漠視基本的商業(yè)準(zhǔn)則，目光只關(guān)注短期對(duì)外公布會(huì)計(jì)報(bào)表的粉飾，缺乏對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)發(fā)展的考慮。他們舍棄追求實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，希望僅靠資本市場(chǎng)的操作，無(wú)節(jié)制地放大財(cái)務(wù)桿杠來(lái)做大做強(qiáng)，使企業(yè)忽視重組過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，內(nèi)部控制缺失，企業(yè)重組后未圍繞核心能力和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)來(lái)實(shí)施產(chǎn)業(yè)整合。上世紀(jì)在資本市場(chǎng)倒塌的德隆系、本世紀(jì)美國(guó)的“安然”，誘發(fā)對(duì)上市公司的內(nèi)部控制信心危機(jī)。

（二）缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃

決策層對(duì)重組戰(zhàn)略目標(biāo)模糊，缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，使重組未能服務(wù)于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃。由于我國(guó)企業(yè)一般在面臨生存危機(jī)或是為了進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)才進(jìn)行重組，使企業(yè)重組多具有緊迫性、被動(dòng)性，重組前缺乏足夠的評(píng)估和準(zhǔn)備，這樣的重組難免步履艱難。那些ST上市公司為了逃避退市命運(yùn)，慌忙割肉重組，如2008年賣殼失敗的ST得亨，2009年4月再次啟動(dòng)資產(chǎn)重組，但終以“流產(chǎn)”告終。

（三）企業(yè)重組后內(nèi)部控制不力

企業(yè)重組后由于內(nèi)部管理接棒乏力，內(nèi)部控制處于弱勢(shì)。重組后不能盡快地完成公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，整合資源，重組過(guò)程中內(nèi)部控制執(zhí)行力乏力。企業(yè)在資產(chǎn)重組后，陷入被重組企業(yè)的管理泥潭中，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)矛盾與沖突，抵消乃至失去聯(lián)合重組帶來(lái)的種種優(yōu)勢(shì)，出現(xiàn)1十1<2的不正常現(xiàn)象。TCL并購(gòu)湯姆遜后，由于執(zhí)行力不足，TCL的經(jīng)營(yíng)理念無(wú)法在TTE的歐洲平臺(tái)上施展，TCL沒(méi)能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)兩企業(yè)的技術(shù)整合和管理整合，致使TCL為這次并購(gòu)付出了巨額成本。

（四）目標(biāo)定位脫離實(shí)際

中國(guó)許多民營(yíng)企業(yè)將資產(chǎn)重組等同于規(guī)模擴(kuò)張，“盲目求太”，重組前后缺乏對(duì)市場(chǎng)和自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、全面的收集和分析，重組目標(biāo)一開(kāi)始脫離現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，背離了企業(yè)正常成長(zhǎng)的邏輯。1996年上海輪胎的銷售收入只有40個(gè)億，1997年在輪胎市場(chǎng)蕭條的背景下竟然希望通過(guò)資產(chǎn)重組在2000年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值100億元的戰(zhàn)略目標(biāo)。結(jié)果一系列并購(gòu)，全部以巨大的虧損而告終。

（五）缺乏有效溝通

由于缺乏保證信息有效溝通的內(nèi)部控制機(jī)制，致使企業(yè)內(nèi)部對(duì)重組目標(biāo)不明確，執(zhí)行乏力，反映遲緩，重組沒(méi)能得到相關(guān)群體的充分配合。當(dāng)企業(yè)面臨公眾信用危機(jī)時(shí)，企業(yè)缺少危機(jī)響應(yīng)和處理的機(jī)制，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外交困，自亂陣腳。

二、企業(yè)重組的方式

我國(guó)國(guó)有企業(yè)企業(yè)重組主體主要由兩個(gè),一個(gè)是政府,另一個(gè)是企業(yè)。根據(jù)主體的作用不同,可以將企業(yè)重組分為政府主導(dǎo)的企業(yè)重組和企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)重組。

（一）政府主導(dǎo)的企業(yè)重組,即行政劃撥。

行政劃撥就是靠政府的行政手段來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)重組。行政劃撥是一種非常重要的方式。從理論上講,政府以行政手段對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行重組是力所應(yīng)當(dāng)?shù)?因?yàn)閲?guó)有經(jīng)濟(jì)屬于國(guó)家,所有者是一元化的,因而可以進(jìn)行行政劃撥。即使是成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,也不乏政府對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行行政性重組的事例。如歐洲客車公司,它是通過(guò)英、法兩國(guó)政府以行政手段,將國(guó)有的AerosPatn公司和Bar公司合并為空客公司,從而締造一個(gè)可以同波音公司競(jìng)爭(zhēng)的大型企業(yè)。由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,重組往往是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰力量的結(jié)果,但自發(fā)重組可能是一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的緩慢過(guò)程,對(duì)于在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)的國(guó)家來(lái)說(shuō),漫長(zhǎng)的自發(fā)重組無(wú)異于投降認(rèn)輸。

中國(guó)的問(wèn)題是,政府部門進(jìn)行的重組方案,有時(shí)不是從企業(yè)效益出發(fā),而是從其他目標(biāo)出發(fā)。例如,政府可能出于社會(huì)穩(wěn)定的目標(biāo),將高負(fù)債的虧損企業(yè)的包袱甩給好企業(yè),造成贏利企業(yè)也變?yōu)樘潛p企業(yè)。另一個(gè)問(wèn)題是如何處理

重組企業(yè)各自利益問(wèn)題。十幾年來(lái),國(guó)有企業(yè)改革的基本軌跡是允許剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)為各部門及企業(yè)分享,這個(gè)措施一方面調(diào)動(dòng)了企業(yè)的積極性,另一方面也形成了各自的利益格局。如果行政性企業(yè)重組觸動(dòng)到這個(gè)利益格局,就會(huì)遇到強(qiáng)大的阻力。這樣,即使硬性的將很多企業(yè)組合在一起,形成一個(gè)足夠大的公司,企業(yè)可能已經(jīng)失去活性,企業(yè)重組也就失去了意義。

（二）企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)重組,即市場(chǎng)交易。

市場(chǎng)交易就是通過(guò)市場(chǎng)的方式進(jìn)行企業(yè)重組。本文根據(jù)我國(guó)上市公司企業(yè)重組的實(shí)踐,將企業(yè)重組根據(jù)重組目的不同分為四大方式,即擴(kuò)張式企業(yè)重組、收縮式企業(yè)重組、控制權(quán)轉(zhuǎn)移式企業(yè)重組和內(nèi)部重整式企業(yè)重組。

1.擴(kuò)張式企業(yè)重組

擴(kuò)張式企業(yè)重組通常指擴(kuò)大套司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的一大類重組行為。包括:

購(gòu)買資產(chǎn)。即購(gòu)買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無(wú)形的資產(chǎn)。收購(gòu)資產(chǎn)的特點(diǎn)在于收購(gòu)方不必承擔(dān)與該部分資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的債務(wù)和義務(wù)。以多角化發(fā)展為目標(biāo)的擴(kuò)張通常不采取收購(gòu)資產(chǎn)而大都采取收購(gòu)公司的方式來(lái)進(jìn)行,因?yàn)槿狈τ行ЫM織的資產(chǎn)通常并不能為公司帶來(lái)新的核心能力。收購(gòu)公司。收購(gòu)公司通常指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán),使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對(duì)控股或相對(duì)控股地位的重組行為。購(gòu)買公司不僅獲得公司的產(chǎn)權(quán)與相應(yīng)的法人財(cái)產(chǎn),同時(shí)也是所有因契約而產(chǎn)生的權(quán)利和義務(wù)的轉(zhuǎn)讓。因此收購(gòu)公司可以獲得目標(biāo)公司擁有的某些專有權(quán)利如專營(yíng)權(quán)、經(jīng)營(yíng)特許權(quán)等,更能快速地獲得由公司的特有組織資本而產(chǎn)生的核心能力。收購(gòu)股份。一般指不獲取目標(biāo)公司控制權(quán)的股

權(quán)收購(gòu)行為,只處于參股地位。收購(gòu)股份通常是試探性的多角化經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始和策略性的投資。或是為了強(qiáng)化與上、下游企業(yè)之間的協(xié)作關(guān)聯(lián),如參股原材料供應(yīng)商以求保證原材料供應(yīng)的及時(shí)和價(jià)格優(yōu)惠,參股經(jīng)銷商以求產(chǎn)品銷售的順暢、貨款回收的及時(shí)。合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司。公司在考慮如何將必要的資源與能力組織在一起從而能在其選擇的產(chǎn)品市場(chǎng)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)候,通常有三種選擇,即內(nèi)部開(kāi)發(fā)、收購(gòu)以及合資。對(duì)于那些缺少某些特定能力或者資源的公司來(lái)說(shuō),合資或聯(lián)營(yíng)可以作為合作戰(zhàn)略的最基本手段,它可以將公司與其他具有互補(bǔ)技能和資源的合作伙伴聯(lián)系起來(lái),獲得共同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的合并。這是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司,原有會(huì)司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的公司承擔(dān)。我國(guó)《公司法》界定了兩種形式的合并:吸收合并和新設(shè)合并。從本質(zhì)上講這兩種形式的合并并沒(méi)有太大的不同,唯一的區(qū)別在于公司名稱變與不變。公司合并的目的是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略伙伴之間的一體化,進(jìn)行資源、技能的互補(bǔ),從而形成更強(qiáng)、范圍更廣的公司核心能力,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),公司合并還可以減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

2.收縮式企業(yè)重組

收縮式企業(yè)重組活動(dòng),包括:(1)部分經(jīng)營(yíng)性或非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離,其中非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離同中國(guó)過(guò)去“大而全”、“小而全”的企業(yè)組織有關(guān);(2)子公司股權(quán)剝離;(3)公司股份回購(gòu)縮股。收縮式重組僅僅限于單純的資產(chǎn)或股權(quán)剝離與回購(gòu),資產(chǎn)置換不考慮在內(nèi),控制權(quán)轉(zhuǎn)移類型的公司剝離資產(chǎn)的行為同樣視為該種重組的完整部分,不計(jì)入收縮式重組。資產(chǎn)出售或剝離,公司將其擁有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)主體。由于出售這些資產(chǎn)可以獲得現(xiàn)金回報(bào),因此從某種意義上來(lái)講,資產(chǎn)剝離并未減小資產(chǎn)的規(guī)模,而只是公司資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)化,即從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)。

3.控制權(quán)轉(zhuǎn)移式企業(yè)重組

控制權(quán)轉(zhuǎn)移式企業(yè)重組,是指公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移,即原第一大股東放棄控股權(quán),新的企業(yè)主體以凈資產(chǎn)溢價(jià)方式有償取得目標(biāo)公司控制權(quán)或在政府干預(yù)下無(wú)償獲得國(guó)家股從而取得控股股東地位,包括原非控股股東轉(zhuǎn)為控股股東。完整的控制權(quán)轉(zhuǎn)移是由兩個(gè)交易過(guò)程構(gòu)成的:一是收購(gòu)上市公司控股權(quán),二是上市公司反向收購(gòu)新的控股股東的資產(chǎn)。中國(guó)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移活動(dòng)較為復(fù)雜。從股權(quán)轉(zhuǎn)移是否有明確的支付價(jià)格分類,有控股股東所持股權(quán)無(wú)償劃撥和股權(quán)收購(gòu)兩種類型;從收購(gòu)主體分類,有民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)收購(gòu)上市公司控股股權(quán);從收購(gòu)方式分類,有國(guó)有股或法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)。常見(jiàn)的公司控股權(quán)及控制權(quán)的轉(zhuǎn)移方式有以下幾種:

股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。即股權(quán)的出讓與受讓雙方不通過(guò)交易所系統(tǒng)集合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行買賣,而是通過(guò)面對(duì)面的談判方式,在交易所外進(jìn)行交易,因而通常稱之為場(chǎng)外交易。這些交易往往出于一些特定的目的,如引入戰(zhàn)略合作者,被有較強(qiáng)實(shí)力的對(duì)手善意收購(gòu)等。我國(guó)的資本市場(chǎng),場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓案例產(chǎn)生的主要原因在于證券市場(chǎng)中處于控股地位的大量非流通股的存在。

公司股權(quán)托管和公司托管。公司股東將其持有的股權(quán)以契約的形式,在一定條件和期限內(nèi)委托給其它法人或自然人,由其代為行使對(duì)公司的表決權(quán)。當(dāng)委托人為公司的控股股東時(shí),公司股權(quán)托管就演化為公司的控制權(quán)托管,使受托人介入公司的管理和運(yùn)作,成為整個(gè)公司的托管。

表決權(quán)信托與委托書(shū)收購(gòu)。表決權(quán)信托就是許多分散股東集合在一起設(shè)定信托,將自己擁有的表決權(quán)集中于受托人。使受托人可以通過(guò)集中原本分散的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。委托書(shū)收購(gòu)是一種中小股東影響和控制公司的方法。在股權(quán)

結(jié)構(gòu)相對(duì)分散的公司里,中小股東可以通過(guò)征集其它股東的委托書(shū)來(lái)召集臨時(shí)股東大會(huì)并達(dá)到改組公司董事會(huì)控制公司的目的。

股份回購(gòu)。套司或是用現(xiàn)金或是以債權(quán)換股權(quán)或是優(yōu)先股換普通股的方式購(gòu)回其流通在外的股票。這樣會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化,由于公司股本縮減,而控股大股東的股權(quán)沒(méi)有發(fā)生改變,因而原有大股東的控股地位得到強(qiáng)化。我國(guó)《公司法》對(duì)上市公司回購(gòu)股份有著較為嚴(yán)格的限制,只有在注稍股本或與其他公司合并時(shí)方能購(gòu)回發(fā)行在外的股票,并須及時(shí)變更登記和公告。

交叉控股。交叉控股是母子公司之間互相持有絕對(duì)控股權(quán)或相對(duì)拉股,使母子公司之間可以互相控制運(yùn)作。交叉拉股產(chǎn)生的原因是母公司增資擴(kuò)股時(shí),子公司收購(gòu)母公司新增發(fā)的股份。我國(guó)((公司法》規(guī)定,一般會(huì)司對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%,這在一定程度上限制了母子公司間的交叉控股,但亦可以通過(guò)多層的逐級(jí)控股方式迂回地達(dá)到交叉控股的目的。交叉控股的一大特點(diǎn)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊化,找不到最終控股大股東,公司的管理人員取代公司所有者成為公司的主宰,形成內(nèi)部人控制。

4.內(nèi)部重整式企業(yè)重組

內(nèi)部業(yè)務(wù)重整式企業(yè)重組是指重整公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司重整主營(yíng)業(yè)務(wù),包括部分資產(chǎn)置入與置出和整體資產(chǎn)置入與置出。部分資產(chǎn)置入與置出即部分資產(chǎn)置換,方法是:交易雙方(通常是關(guān)聯(lián)方,即控股公司和重組目標(biāo)公司)將經(jīng)過(guò)評(píng)估的資產(chǎn)進(jìn)行等值置換,控股公司置入的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),被重組公司置出的則是劣質(zhì)資產(chǎn)。整體資產(chǎn)置入與置出即整體資產(chǎn)置換,通常發(fā)生在控制權(quán)轉(zhuǎn)移類型的公司重組中,或公司主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)以維系的公司中。

資產(chǎn)置換。這是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài),獲取最大收

益或出于其他目的而對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)類進(jìn)行交換。由于某種原因,公司一些非核心資產(chǎn),效率低下,降低了企業(yè)的整體盈利能力,而這些資產(chǎn)卻又是另一企業(yè)所急需的。雙方通過(guò)資產(chǎn)置換能夠獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)的、相匹配的資產(chǎn)。這一過(guò)程應(yīng)是一個(gè)互利的雙贏過(guò)程,而時(shí)下國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上頻頻出現(xiàn)的所謂資產(chǎn)置換,往往是在政府行為的推動(dòng)下,旨在買“殼”或借“殼”的一種關(guān)聯(lián)交易行為。在交易過(guò)程中,往往是不等價(jià)的。

三、企業(yè)重組的意義

經(jīng)過(guò)20多年的經(jīng)濟(jì)體制改革,我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的微觀基拙得到了很大的完善。但是,隨著改革的日益深入,新舊經(jīng)濟(jì)體制的沖突越來(lái)越尖銳,特別表現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不適應(yīng),國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)整體上效益下降,虧損增加現(xiàn)象。如何促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)有效運(yùn)營(yíng),改變國(guó)有企業(yè)這種越來(lái)越困難的局面,成為大家普遍關(guān)注的問(wèn)題。目前,越來(lái)越多的人主張加速企業(yè)重組,從而重塑社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。

(一)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要企業(yè)重組

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理主要表現(xiàn)在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)加工業(yè)和新一代支柱產(chǎn)業(yè)“兩頭小,中間大”的不合理格局上:一是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的支撐力小。盡管近年來(lái),我國(guó)對(duì)能源、原材料、運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施加大了投入力度,某些方面的矛盾有些緩解。但從目前情況看,基拙工業(yè)總體上仍不能滿足整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的需求。二是以輕紡為主體的傳統(tǒng)加工工業(yè)能力過(guò)大,素質(zhì)低。80年代以來(lái),傳統(tǒng)加工工業(yè)生產(chǎn)能力迅猛擴(kuò)大,但這種迅速增長(zhǎng)是一種低水平的擴(kuò)張,引起傳統(tǒng)加工工業(yè)在國(guó)內(nèi)市

場(chǎng)陷入嚴(yán)重飽和狀態(tài)。三是新一代支柱產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)力小。我國(guó)新一代支柱產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)還比較弱小,不能滿足日益增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需要和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的要求。我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在工業(yè)總產(chǎn)值中所占比重也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。由此可見(jiàn),我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨著加強(qiáng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、改造傳統(tǒng)加工業(yè)、振興新一代支柱產(chǎn)業(yè)的艱巨任務(wù)。調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),有兩種方法。一是增量調(diào)整為主的外延式擴(kuò)張。增量投入一般見(jiàn)效較快,但是,增量投入有很大的局限性。一方面,增量投入往往通過(guò)向短線加大投資來(lái)調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)的不合理,從而忽視長(zhǎng)線生產(chǎn)力的培養(yǎng),這樣會(huì)帶來(lái)資源的極大浪費(fèi);另一方面,靠增量投入這種方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),國(guó)家必須有大量的投入。我國(guó)增量投入主要是財(cái)政和銀行,財(cái)政現(xiàn)在被巨大的財(cái)政赤字所困擾,銀行被龐大的不良債務(wù)所困擾,因而用增量投入解決結(jié)構(gòu)不合理是不可能的。二是存量調(diào)整為主的內(nèi)涵式發(fā)展,即企業(yè)重組。我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)在僅有1/3的效益比較好,大量的國(guó)有資產(chǎn)被閑置或低效益使用。尤其是,這部分存量資產(chǎn)中有很大一部分是變現(xiàn)能力很強(qiáng)的資產(chǎn),也需要靠存量調(diào)整來(lái)解決。以存量調(diào)整為主,推動(dòng)資產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)轉(zhuǎn)移,不僅可以大大提高現(xiàn)有的資產(chǎn)利用率,而且也可以帶動(dòng)增量投入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。靠存量調(diào)整解決結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題,就是企業(yè)重組問(wèn)題。因而,從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度看,企業(yè)重組是極其重要的。

(二)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要企業(yè)重組

企業(yè)重組是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)新的推動(dòng)力。改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了財(cái)政推動(dòng),銀行推動(dòng),到目前轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為主的企業(yè)重組推動(dòng),清華大學(xué)魏杰教授稱之為三級(jí)火箭推動(dòng)。

從1978年到1986年,這段時(shí)間的改革與發(fā)展主要靠財(cái)政推動(dòng),財(cái)政是第一級(jí)火箭。這一期間,我國(guó)進(jìn)行了價(jià)格改革。放開(kāi)價(jià)格后,企業(yè)承受不了生產(chǎn)資料漲價(jià),居民承受不了消費(fèi)品漲價(jià),結(jié)果都靠財(cái)政補(bǔ)貼。當(dāng)時(shí)企業(yè)改革先后進(jìn)行了放權(quán)讓利和承包制,最后企業(yè)少繳的利稅部分都靠財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政作為我國(guó)改革開(kāi)放的第一級(jí)火箭推動(dòng)器,起了很大的作用,但也造成巨額的財(cái)政赤字。“六五”、“七五”、“八五”期間財(cái)政赤字逐年增加。同時(shí),財(cái)政用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支出大幅下降。真正用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)僅占支出10%左右,財(cái)政推動(dòng)力作用的效果逐漸減弱。從1987年至1994年,銀行成為我國(guó)改革的第二級(jí)火箭。這段時(shí)間各種經(jīng)濟(jì)成分的發(fā)展多靠銀行。我國(guó)在1987年進(jìn)行了“撥改貨”改革,銀行成了主要的資金投入者。我國(guó)的國(guó)有企業(yè)1987年負(fù)債率還不到20%,目前負(fù)債率平均在80%以上,國(guó)有企業(yè)的債務(wù)急劇增加。這段期間,中國(guó)的改革與發(fā)展主要靠銀行推動(dòng),但是,銀行也形成了巨大的不良債務(wù)。如果再靠銀行貨款推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,一旦出現(xiàn)支付危機(jī),金融制度就要崩潰。因此,需要尋找推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第三級(jí)火箭。第三級(jí)火箭,就是企業(yè)重組。在目前,我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)中有1/3是閑置的,1/3是低效益使用的,因而,我國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)很大一部分實(shí)際上沒(méi)有充分利用起來(lái)。如果通過(guò)企業(yè)重組,將這一部分資產(chǎn)充分利用起來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。因此,企業(yè)重組是尋找一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的需要。

(三)國(guó)有企業(yè)改革需要企業(yè)重組

我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革如今已到了關(guān)鍵時(shí)刻。國(guó)有企業(yè)改革能否求得根本性的突破關(guān)系著我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,是我國(guó)改革進(jìn)程中極為關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)重組對(duì)推動(dòng)我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革有極其重要的作用,主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

首先,企業(yè)重組可以提高我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)國(guó)有企業(yè)數(shù)量很多,但主要以中小企業(yè)為主,有時(shí)比較分散,難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì),因此很難參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)

企業(yè)重組,可以將企業(yè)的優(yōu)勢(shì)集中起來(lái),形成一定數(shù)量的企業(yè)集團(tuán),從而增強(qiáng)國(guó)有業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。這里需要注意的是,雖然企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大可以提高競(jìng)爭(zhēng)能力,但是追求盲目的規(guī)模擴(kuò)張對(duì)企業(yè)發(fā)展也是無(wú)益的。并且,隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,將會(huì)產(chǎn)生行業(yè)壟斷問(wèn)題,這也不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)于這些問(wèn)題,本文在后面將進(jìn)行較詳細(xì)的闡述。

其次,企業(yè)重組可以提高企業(yè)的融資能力。國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展都需要尋找新的資金來(lái)源。國(guó)有企業(yè)不能再像傳統(tǒng)那樣僅靠財(cái)政撥款和銀行貨款來(lái)發(fā)展普遍關(guān)注的問(wèn)題。目前,越來(lái)越多的人主張加速企業(yè)重組,從而重塑社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。

綜上所述，企業(yè)重組作為優(yōu)化資源配置的一種手段，一直是資本市場(chǎng)中令人關(guān)注的亙古不變的話題。尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，西方國(guó)家掀起了席卷全球的第五次兼并重組浪潮。中國(guó)企業(yè)兼并活動(dòng)也隨之迅速發(fā)展，目前，兼并重組已成為我國(guó)企業(yè)發(fā)展壯大、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重要戰(zhàn)略手段之一。因而，本文的研究對(duì)于我國(guó)今后國(guó)有企業(yè)重組的理論與實(shí)踐具有非常重要的意義。黨的十六大以來(lái)，尤其是十六屆四中全會(huì)以后，明確提出了構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的歷史任務(wù)。“民主法治、公平正義、誠(chéng)信友愛(ài)、充滿活力、安定有序、人與自然和諧相處”是這一社會(huì)的總體特征。當(dāng)前我國(guó)改革與發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)體制深刻變革，社會(huì)結(jié)構(gòu)深刻變動(dòng)，利益格局深刻調(diào)整，思想觀念深刻變化，這一空前的社會(huì)變革既給我國(guó)發(fā)展進(jìn)步帶來(lái)巨大活力，也使統(tǒng)籌兼顧各方面利益的任務(wù)變得更加艱巨而繁重。在此背景下進(jìn)行國(guó)有企業(yè)重組研究，必然具有其特殊意義。

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