第一篇：風險投資公司對風險企業的激勵約束機制

目錄 風險投資概述...................................................................3 2 風險投資的回顧.................................................................6 2.1 國外對風險投資的研究..........................................................6 2.2 國內對風險投資的研究..........................................................6 3 上市公司投融資行為方面的回顧...................................................7 3.1 國外對上市公司投融資行為的研究................................................7 3.2 國內對上市公司投融資行為的研究................................................7 4 實證研究分析....................................................................7 4.1 樣本與數據...................................................................8 4.2 模型設定.....................................................................9 4.3 模型結果分析................................................錯誤！未定義書簽。5 結論與建議....................................................................10 5.1 結論........................................................................10 5.2 合理建議....................................................................10 參考文獻.........................................................錯誤！未定義書簽。致謝.............................................................錯誤！未定義書簽。

I

風險投資公司對風險企業的激勵約束機制

題目改成。。。的實證研究

摘要：本文研究風險投資機構對上市公司投融資行為的影響機制和作用效果，結果發現:風險投資的加入不僅可以抑制公司對自由現金流的過度投資，而且可以增加公司的短期有息債務融資和外部權益融資，并在一定程度上緩解因現金流短缺所導致的投資不足問題 進一步研究還發現不同特征的風險投資機構均可起到抑制自由現金流過度投資的作用，但只有高持股比例高聲譽聯合投資或非國有背景的風險投資機構才能夠顯著地改善外部融資環境，緩解現金短缺公司的投資不足問題。綜合本文研究結果，作者認為企業上市后仍然可以利用風險投資機構的監督職能聲譽資源和融資關系網絡來解決代理問題和信息不對稱問題，進而促進企業投融資行為的規范化和理性化，研究結果表明：上市公司參與公司風險投資短期內并未獲得顯著收益。關鍵詞：風險投資；上市公司；投融資；行為影響

II

Abstract：Effect, and influence mechanism of risk investment institutions in the investment and financing behavior of the listing Corporation found: join venture capital can not only suppress the excessive investment of free cash flow, but also can increase the company's short-term interest-bearing debt and external equity financing, and further research has also found that risk investment institutions in different features as to curb overinvestment of free cash flow effect to solve the problem of insufficient investment caused by a shortage of cash flow in a certain extent, but only the high proportion of reputation for joint investment or non state-owned background risk investment institutions can significantly improve the external financing environment, alleviate the problem of insufficient investment company cash shortage.In conclusion, the author thinks that still can use risk investment institutions supervision reputation resources and financing network to solve the agency problem and information asymmetry problem after the listing of the enterprise, and promote the standardization and rationalization of the corporate investment and financing behavior, and the result shows that: the listing Corporation to participate in the company of venture capital investment in the short term has not been significant gains.Keywords: Risk investment;listing Corporation;financing;behavioral effects

前言

近年來，我國經濟快速發展，隨著風險投資在推動全球經濟發展中的作用日益凸顯，相關研究隨之興起。目前該領域研究主要集中于探討風險投資機構在公司未上市階段的作用，對其在公司上市后的作用卻研究甚少，探討風險投資在公司上市之后所發揮的作用，將有助于人們更加全面地了解風險資本對所投資公司的影響，從而拓展和完善風險投資理論。

現有對財務重述的研究主要圍繞以下幾個方面展開：首先是從風險投資機構對上市公司投資行為的影響入手，進行每一層次的分析和檢測，采用實證分析和研究設計來進一步地深入探索影響因素；其次，從各位學者對風險投資與上市公司投資行為和對外融資行為的評價與影響因素分析回顧，根據公司特征提出風險投資對上市公司融資的影響；再次，為實驗數據統計及分析利用變量描述性統計分析和風險投資背景對其的影響因素分析；最后是得出影響因素和研究結果。論文以通過學者評價分析研究，基于企業家能力角度，采用實驗研究的方法來分析風險投資對上市公司投融資行為影響。在通過上市公司的影響之下，利用樣本數據和模型構建的變量分析。經過各種變量因素的影響分析之后對結果進行充分，可靠的評價，得出相應的具體影響因素并且提出合理的建議與結論。

風險投資概述

風險投資（Venture Capital or Venture Capital Investment）：是指風險投資人或風險投資公司尋找具有高成長潛力的企業，在其初創階段投資擁有它的股份，并在將來通過企業上市等途徑變現投資實現收益的、長期權益性投資。風險投資的第一特征是：投資對象為具有高成長性的中小高科技企業。高成長性是風險投資獲利的基礎要件。通常高成長性與高新技術密切相關，所以風險投資比較青睞軟件開發、生物技術、互聯網技術、通信等高科技領域或行業，具有高成長潛力的傳統產業也正在成為風險投資關注的重點領域（如：農業。一般，傳統產業技術相對成熟，市場比較穩定，成長性不高）?！禡oneyTree》的最新數據表明：目前技術類行業依然是風險投資的重點.主要包括：生命科學(約占25%，)、軟件業(約占22%)、通信業(約占9.4%)、網絡設備(約占8%)等，約占風險投資總量的65%左右。由于具有高成長性的特征，風險投資屬于前瞻性戰略投資。

風險投資的高風險特征是由其投資對象和投資階段決定的，即：投資于中小企業的初創階段。投資對象本身的風險：在種子投資和起始投資中的主要風險。“與研究本身的成功相聯系的不確定性”，如河南海奧通新能源科技有限公司的公交車蓄電池動力系統（600公里行程，130公里時速）。

創始人的專業知識比風險投資機構的管理者豐富得多，同時大多數新興企業都沒有或很少有過往記錄，均大大加劇了信息不對稱的程度。投資前的不對稱還與逆向選擇有關，即那些素質不高、技術上有缺陷、經營管理不善的企業可能從“包裝”上下功夫，將各項數據和材料“做”漂亮；而真正優秀的企業、未來收益高的創業家們反而沒做好這方面的工作。這就需要風險投資家有超人的眼光來識別、甄選企業和項目。與道德風險有關。被投資公司的創業者往往既是大股東又是經營管理者，可能侵損風險投資家的利益，例如股權稀釋、關聯交易、濫用資金、給自己訂立過高的報酬等。要降低這種風險，必須加強合同的約束力。資本市場和風險投資之間存在著非常緊密的關系。資本市場的發育程度和景氣狀況對IPO的可行性和創業資本的回報率明顯的正相關。積極為風險資本上市交易創造條件的市場環境也是風險投資退出變現時獲得高額資本增值的重要保障。因此，風險投資的退出機制（從一般資本市場中退出）是其戰略步驟中的核心之一。2 風險投資的回顧

2.1 國外對風險投資的研究

對于對風險投資對上市公投融資行為影響的研究國外學者研究的一個熱門話題。對風險投資對上市公投融資行為影響在很多文獻中被探討。

在研究中有對于公司的投資決策深受過度投資和投資不足這兩種情況。J ensen(1986)指出股東與管理者之間的代理問題會導致管理者為謀取私利，而將自由現金流投資于一些凈現值小于零的項目，造成過度投資;Myers ＆ Majluf(1984)則認為，公司管理者與外部投資者之間的信息不對稱會導致公司對外融資成本昂貴，因此當內部現金流不足時，管理者不愿意對外融資來滿足投資需求，導致投資不足[1]。

然而在企業維護方面也有一定的影響，Campello（2003）突然變化宏觀環境和產業政策，財政進取的公司，它具有更高的保守公司的財務杠桿比，更容易陷入財務困境。Florackis和厄茲坎（2008）（以下稱AFO）調查公司的行為之前和期間的超過1000家企業使用的數據來自東亞金融危機在東亞地區的5個國家和地區1997年，他們的研究結果揭示公司保持較低的財務杠桿和高現金平衡金融危機前有更大的能力來在金融危機期間投資的增長機會[2]。

2.2 國內對風險投資的研究

國內有很多學者對風行投資對上市公司投融資行為影響做了大量的研究。如：金永紅（2003）受聲譽影響的階段的努力程度嚴格大于不受聲譽影響的階段的努力程度;受影響的時期越長 ,聲譽對風險投資家的激勵作用就越大 ,風險投資家的努力程度也就越高.最后還給出了一個例子具體地說明風險投資家兩階段動態融資模型的應用與分析。王彥超（2009）通過構建融資約束的分析框架發現融資約束是影響企業財務政策的重要因素,融資受到約束的企業,資金來源系統地依靠。內部現金流,而融資無約束的企業關系不顯著，當持有現金超額時，,融資無約束的企業容易發生過度投資,而融資受到約束的企業,這種過度投資傾向不明顯，對現金持有、預算軟約束、自由現金流的代理成本等相關研究的有益補充[3]。

除了現金流量和股權結構分析外，許多學者從其他角度研究風險投資與企業投融資行為的影響。錢蘋和張帷（2007）對我國創業投資退出項目的投資回報率及其影響因素進行了實證研究，表明國有創業投資機構退出項目的平均投資回報率顯著低于非國有創業投資機構;創業投資機構的資本規模與回報率呈顯著負相關關系；本土創業投資機構的從業時間、投資規模、投資周期、退出方式均與回報率沒有顯著相關關系[4]。范宏博(2012)通過1995到2005年的投資樣本研究發現，風險投資的業績主要由被投企業的質量來決定,風險投資的經驗和網絡聯系并沒有提高其投資業績;風險投資獲取利潤的主要方式是通過投資于成熟企業,將這些企業推向IPO市場上獲得的。我國風險投資并沒有體現出為被投企業提供增值服務的特征[5]。

張學勇和廖理（2011)發現相對于政府背景風險投資支持的公司,外資和混合型背景風險投資

支持的公司IPO抑價率較低,股票市場累計異?；貓舐瘦^高,民營背景風險投資支持的與政府背景支持的無顯著差異;如果僅劃分為有、無外資背景風險投資參與兩類,那么外資背景風險投資參與支持的公司相對于那些非外資背景風險投資支持的公司IPO抑價率更低,股票回報率更高[6]。

吳超鵬和吳世農（2012）風險投資的加入一定程度可以抑制公司對自由現金流的過度投資,而且可以增加公司的短期有息債務融資和外部權益融資,并在一定程度上緩解的投資不足問題。加深一步分析還發現不同特征的風險投資機構一定程度上可以起到抑制自由現金流過度投資的作用,但只有高持股比例、高聲譽、聯合投資或非國有背景的風險投資機構才能夠顯著地改善外部融資環境,緩解現金短缺公司的投資不足問題[7]。上市公司投融資行為方面的回顧

3.1 國外對上市公司投融資行為的研究

在對外融資的行為研究上，Nahata（2008)經常評估和監督企業對資金的需求和使用情況，這不僅可以向資本市場傳遞有利的信號，而且還可以減少公司因資金短缺而陷入財務違約的風險，使得外部債權人更愿意提供債務資本[8]。

對于融資企業債務償還能力上的研究，格雷厄姆（2000）公司保持債務的擴展能力和收購在未來。Byoun（2008）提供的證據表明，公司保持借貸能力的提高資金有助于未來的投資和增長的機會[9]。（2001）觀察明頓和Wruck的5613公司，總1974-1998年期間100萬美元以上的資產，公司通常建立財務靈活性或債務能力，以支持潛在收購，投資和在未來的股票回購[10]。

3.2 國內對上市公司投融資行為的研究

陳汶彥； 劉亞麗（2008）將傳統金融學和行為金融學的理論差異作為切入點,在對我國股票市場和上市公司實際行為分析的基礎上,闡述了非理性因素對公司管理者投融資決策的影響,并進一步為如何發展健康的資本市場,促進上市公司的經營發展提出了建議[11]。

唐蓓（2010）購重組是證券市場中的一個永恒的主題,隨著全球化的不斷推進,世界范圍內的并購活動愈演愈烈。在我國,受到加入WTO和國有企業改革的影響,并購活動達到了前所未有的高潮。然而并購在為企業迅速擴張提供捷徑的同時,也帶來了巨大的風險。在現實的并購活動中,存在著大量的異常資本配置現象以及非理性并購決策行為。傳統的金融理論在對并購行為進行分析時忽視了管理者、投資者在決策中的心理因素影響,同時又過于注重使用數量模型進行定量分析[12]。

肖珉（2010）研究結果發現,我國股票市場上,現金股利有利于抑制內部現金流富余的公司進行過度投資,支持股利的代理模型和強制股利的治理作用。但內部現金流緊缺的公司難以從以往年度連續派現或較多派現的歷史記錄中得到好處,緩解其投資不足問題,股利的信號模型和信息甄別功能不能得到支持[13]。楊照君（2011）融資決策與投資決策已成為各企業在當今的經濟熱潮中進行理財活動不可或缺的一部分。對于一個企業來說,融資與投資既是彼此獨立的兩個方面,又是息息相關的一體。在相當長的一段時間內,無論是在理論界,還是在實踐當中,人們并沒有過多關注融資和投資之間的相互關系,而是更多的關注于它們各自的獨立面。而在目前的企業理財中,融資與投資的關系是決策者們在進行投融資決策時必考慮的重要方面[14]。

伍利娜； 陸正飛(2011)以實驗數據說明一定融資結構下的股東—債權人利益沖突對企業投資行為的影響。研究發現,資產負債率與投資不足及過度投資行為的發生均呈現正相關關系;而企業的盈利狀況越差,越會加劇這種投資不足和過度投資行為。為避免或減少股東—債權人利益的沖突對企業投資決策的不良影響,從而有效地保護債權人利益,保持企業—債權人之間的健康財務關系[15]。

李勝楠； 牛建波（2011）在國有股比例低的公司中,高負債抑制了高增長性企業的投資支出;國有股比例高的公司中,高負債既沒有約束低增長性公司的過度投資,也沒有抑制高增長性公司的正常投資。這些結論對我國宏觀政策的制定提供了有益啟示[16]。

施嘉堯（2011）對中國上市公司融資結構與公司價值進行實證分析,以考察他們之間的關系。樣本為滬深A股1275只股票。從數據分析中我們發現中國上市公司偏好股權融資。本文對其形成原因及優劣進行分析。最后結合相關財務管理理論,給出優化中國上市公司融資結構和公司價值的三點建議[17]。倪軼文； 周詠梅（2011）研究表明,我國上市公司大股東治理在10%的置信度下顯著發揮作用,管理層持股在1%的水平上與公司業績顯著正相關,說明管理層持股能夠提高公司治理效率,降低代理成本;銀行負債融資率在5%的水平上與公司業績顯著正相關,說明我國上市公司債權治理的軟約束特征有所改善,銀行業的股份制改革初見成效[18]。

這些都放進文獻綜述 實證研究分析

4.1 樣本與數據 時間選取10、11、12年

根據研究目的，本文選取2009--2012年間所有A股主板中小板和創業板上市公司作為初始樣 本，并 按 如 下標準進行篩選:(1)由于模型中多數變量的計算均需用到前一年的年報財務數據和市場交易數據，故剔除當年剛上市樣本;(2)剔除ST公司金融行業和數據不完整的公司最終樣本涉及1587家上市公司，9569個觀測值。研究所需財務數據和市場交易數據來自于Wind和CSMAR數據庫的影響因素。

對于上市公司是否具有風險投資背景，按如下標準進行界定: 若上市公司十大股東的名稱中含有“風險投資”、“創業投資”、“ 創業資本投資”則界定為具有風險投資背景的上市公司;此外，對于十大股東名稱中包含“高科技投資”、“高新投資”、“創新投資”、“科技投資”、“技術改造投資”、“信息產業投資”、“科技產業投資”、“高科技股份投資”、“高新技術產業投資”、“技術投資”、“投資公司”、“投資有限公司”字樣的公司，則通過以下兩個途徑進一步確認: 第一，通過查閱中國科學技術促進發展研究中心創業投資研究所編制的2009——2012年度《中國創業投資發展報告》中收錄的風險投資公司名錄，若該股東被收錄，則其作為十大股東的上市公司歸為有風險投資背景;第二，通過網絡搜索查詢該股東的主營業務，若其中含有“風險投資”、“創業投資”，則 其作為十大股東的上市公司也屬于有風險投資背景。按照上述界定標準，2009——2012年間上市 公司十大股東中共有312家風險投資機構，有風險投資背景的上市公司觀測數占總樣本觀測數比 例為14.56%。此外對風險投資背景公司和非風險投資背景公司的行業分布進行分析可知: 具有風 險投資背景的公司在信息技術、電子機械設備、醫藥生物等高科技行業中的比重大于非風險投資 背景公司，這表明風險投資公司更加側重于投資高科技行業(因篇幅所限未列表)。

4.2 模型設定

本文借鑒Richardson(2006)、辛清泉、林斌和王彥超(2007)和肖珉(2010)的方法來檢驗風險投資機構是否可以抑制自由現金流富余公司的過度投資和緩解內部現金流短缺公司的投資不足。

研究步驟如下: 第一，計算投資過度與投資不足程度。公司正常的投資額估計模型如下:

其中，表示公司i第t年的新增投資支出，等于第t年固定資產、在建工程及工程物資，是公司第t年年初的托賓值，等于

表示公司第t年年初的資產負 長期投資和無形資產的凈值增加額除以年初總資產;公股東權益的市場價值和凈債務之和除以年初總資產，債率;表示公司第t年年初的貨幣資金持有量，等于現金與短期投資之和除以年初

總資產;表示公司截至第t-1年年末的上市年限;

表示公司第t-1年股票收益率。

代表公司規模，等于

和 第t年年初總資產的自然對數;

表示年份和行業啞變量。

模型設定后要有數據，而且是要自己的數據，不能照搬文參考獻中的！把模型設定及數據的參考文獻發給我，老師下次要看！

4.3 模型結果分析

通過多元回歸分析考察風險投資機構對自由現金流富余公司過度投資行為的影響 本文 以自由現金流為正且過度投資的1725個觀測值為樣本，對模型進行了回歸估計，結果顯示風險投資背景啞變量與自由現金流的交乘項系數均為負，且在水平上顯著，這表明有風投背景的公司，自由現金流的過度投資現象較不嚴重列通過加入公司固定效應來控制其他所有未觀察到的公司特征的影響，結果仍然穩健 這一發現還具有顯著的經濟意義，對于無風投背景的公司，自由現金流每增加，其過度投資額增加，而對于有風投背景的公司，自由現金流每增加1%，其過度投資額僅增加因此0.01%，結果與假設的預測一致，即風險投資機構可以抑制公司對自由現金流的過度投資，可見風險投資機構發揮監督職能減少自由現金流的代理問題。

模型設計和分析要與題目相關，要符合題目要求，這是最重要的！前面的1、2、3放入文獻綜述后文章內容太少，要多加點內容！結論與建議

5.1 結論

由此可以看出，國內外的學者對風險投資對上市公司的投融資行為的影響因素都不一樣，但是從大體上都有一個方向感，比如在內部現金控制，風險控制，投資回報率，對外融資行為和企業維護等等方面上。風險投資的加入一定程度可以抑制公司對自由現金流的過度投資,而且可以增加公司的短期有息債務融資和外部權益融資,并在一定程度上緩解的投資不足問題。他從多個方面深刻地實證研究了變量影響要素，企業上市后仍然可以利用風險投資機構的監督職能、聲譽資源和融資關系網絡來解決代理問題和信息不對稱問題，進而促進企業投融資行為的規范化和理性化。其次，風險投資業的發展不僅促進了上市公司治理結構的完善、過度投資行為的減少，而且使得企業對外融資渠道得。然而對國外學者來說，學術研究也主要集中在債務償還能力，企業維護能力上面，在投融資方面上，世界范圍內的并購活動愈演愈烈。

5.2 合理建議

在我國,受到加入WTO和國有企業改革的影響,并購活動達到了前所未有的高潮。然而并購在為企業迅速擴張提供由此可以看出，風險投資對上市公投融資的影響面是非常廣的，這也給我們接下來的研究有了一定的方向。捷徑的同時,也帶來了巨大的風險。因此我建議公司管理層在引入長期戰略投 資者時，應優先選擇擁有良好的聲譽和廣泛的融資關系網絡的風險投資機構。

參考文獻：

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光陰荏苒，時光飛逝，四年大學生活就要劃上句號了！臨近畢業，心中除了不舍，更多的是感激，感激老師和同學們對我的關心和幫助，讓我在短短的四年大學生涯中成長了許多。XXX大學，留下了我許許多多美好的回憶，曾經的酸甜苦辣如今都已成過往，唯一不變的是它會是我一生的記憶。

首先要感謝我的父母，感謝他們對我學業的支持和幫助，在生活上給我無微不至的關懷！其次，在我大學期間，感謝農林經管學科各位老師的教育、關心、支持和幫助。

感謝XXX老師對我的關心和指導，他始終以嚴謹的治學態度、認真的工作精神影響著我，讓我受益匪淺。畢業論文是在老師的指導和幫助下完成的，從論文的選題、調研、框架的構建以及論文的撰寫，都凝聚了老師大量的心血和辛勤的汗水。同時也要感謝XXX單位大力幫助，為論文調研提供詳實的數據！

最后，我還要感謝我的同學尤其是室友對我的關愛，是你們使我的大學生活豐富多彩！由于時間倉促、能力有限，雖然畢業論文已經完成，但文可能還存在諸多疏漏和不足之外，謹請各位評委批評指正。

第二篇：激勵和約束機制

激勵和約束機制

I激勵機制。

所謂激勵機制是指用“利誘”的辦法來激勵管理層為股東利益最大化或企業價值最大化而努力，同時防止其為了個人利益或管理層集團的利益而損害股東的利益。私募股權投資家往往通過股權和期權的辦法來構筑針對被投資企業管理層的激勵機制。

對管理層的股權和期權安排是最普遍的一種激勵方法，在私募股權投資的企業中，私募股權投資家投資的目的是為了通過持有具備增長潛力的被投資企業的股份到一段時期后出售獲利，因此私募股權投資家持有被投資企業的股份百分比一般在10%～40%之間，而安排相當一部分股權份額由企業管理層持有。對管理層的這種股權安排一方面是滿足管理層對控制自己創建企業的需求，同時也使管理層的利益和企業的興衰相一致，實現了和私募股權投資家利益的一致性。對管理層的期權安排的目的是要將管理層的利益和被投資企業價值的增長聯系起來，從而使管理層努力增加被投資企業的價值。因為只有當被投資企業的價值達到最大時，私募股權投資家才能順利出清手中的股份，并實現超額利潤。這時管理層、被投資企業和私募股權投資家各自的利益通過期權安排也達成了一致。期權安排的做法是允許管理層在實現未來經營目標時按照事先約定的較低的價格或無償的增持企業的股份。

II約束機制。

約束機制是通過對被投資企業經營管理的監督控制來迫使管理層盡力去增進企業和股東價值，從而使私募股權投資家的期望收益得以實現。在治理結構安排中，私募股權投資家通常運用董事會席位、表決權分配、控制追加投資和管理層雇傭條款等辦法來構筑針對被投資企業管理層的約束機制。激勵機制中股權和期權安排最大的缺陷是擁有較大比例的股權和期權的管理層很有可能偏好從事收益很高但風險也很大的項目或業務。在私募股權投資家看來，這種風險不符合其投資戰略，因此需要制定管理層雇傭條款來懲罰那些經營業績差的管理者，以限制管理層偏好風險的傾向。管理層雇傭條款通常包括解雇、撤換管理層并回購其股份的種種情況。

通過以上分析，我們可以看出，私募股權投資家雖然不謀求對被投資企業的控股權，但同樣在被投資企業的董事會中占有一個或一個以上席位。在很多情況下，投資人作為外部董事，具備豐富的經驗、擁有在培育公司成長和鑒別管理層素質等方面的專業素養以及有著極為廣泛的外部聯系，私募股權投資家憑著投入到企業的資本和投資后向該企業所提供的服務而在董事會中占據主導地位。由于董事會要對被投資企業的經營業績負責，并有權任命或解聘總經理，指導、監督企業的運營情況，私募股權投資家通常會利用其在董事會的有利位置對管理層實行監督。私募股權投資的契約設計加上私募股權投資家在資本運作和企業管理方面的經驗和理念，是產生對被投資企業公司治理結構改善的關鍵因素。

(三)組織模式

私募股權投資的組織模式是私募股權市場中最核心的內容，它是指投資者和中介機構(治理公司)之間就權利義務關系及收益分享、風險分擔方式的安排規則。目前私募股權投資的組織模式主要有公司制、契約制和有限合伙制三種形式?；鹂梢圆扇∑跫s型、信托型、公司制和合伙型等組織形式。

I契約型基金。是基于一定契約原理通過口頭協議或書面合同等契約而組織起來的基金。契約型基金的缺點是契約各方的權利和義務雖有契約協議規定，但通常缺乏特定法律來調整，容易產生糾紛和導致契約關系的不穩定，司法實踐中對保底分成條款認識不一，可能會被認為是擾亂金融秩序而被認定無效，不利于各方權益的保護。私人股權投資基金的組織形式 —— 多為封閉式基金.公司制投資基金是按照《公司法》組成的法人實體，投資者購買公司股份而成為公司股東，由股東會選出董事會和監事會，再由董事會委任某一投資管理公司或由董事會自己直接來管理基金資產。

I公司制基金。法人治理結構比較完善；股東能夠獲得充分的法律保護（股東能夠參與決策、股東退出比較容易）公司制投資基金在操作過程存在很多不盡人意之處：《公司法》規定在投資公司首次交付的出資不少于注冊的20%，其余的必須在5年之內募足，這對于私募股權基金來講，在沒有合適的項目時募集資金，就造成了資金閑置；公司制投資基金存在雙重稅賦問題（盡管在《創業投資企業管理暫行辦法》的框架下獲得一定的稅收優惠，但沒有合伙制私募基金的稅收優惠直接而有效）；基金管理人承擔有限責任，不利于建立激勵與獎懲相結合的激勵制度。

II信托制私募基金。2007年01月23日，銀監會頒布了《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱“辦法”），對信托公司的集合資金信托計劃加以規范。辦法規定：自然人、法人或者依法成立的其他組織投資的一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣；單個

信托計劃的自然人人數不得超過50人，合格的機構投資者數量不受限制；信托公司推介信托計劃時，不得進行公開的營銷宣傳。根據這一《辦法》成立的信托計劃實際上就是信托制私募基金。信托型基金是一種特殊的契約型基金，需要引入信托人方，通常是專業的信托公司。引入信托方以后，投資人與管理人之間已經被信托公司隔離。信托計劃及其投資產品被稱為投資及基金，信托公司取代信托產品的購買人（真正的投資人）行使投資者權利。投資人、管理人和信托方的權利和義務關系由《信托法》調整。在這個模式中，增加了一層法律關系，因此，其穩定性有所提高；缺點是費用也相應的增加，而且信托產品一次性募集，會出現暫時的資金閑置。

III合伙制基金。2006年08月27日，全國人大常委會修訂了《合伙企業法》，并自2007年06月01日起實行。其后，國務院修訂了《合伙企業登記管理辦法》。合伙制基金是由投資人和管理人共同出資組建的基金。管理人負責日常運作，投資人不參與日常運作，僅獲取投資利益。合伙制是企業的一種組織形式，由兩個或兩個以上的當事人通過合伙協議約定共同出資，合伙經營，共享收益，共擔風險。當事人稱為合伙人。合伙制和公司制不同，合伙企業通常不是法人，各合伙人仍為權利和義務的主體，既是合伙企業的共同所有者和經營者，又都對合伙企業債務承擔無限連帶責任。有限合伙制度的設置，為成立有限合伙制私募基金提供了法律保障。投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔有限責任，而基金管理人則以少量資金介入稱為普通合伙人并承擔無限責任，基金管理人具體負責投入資金的運作，并按照合伙協議的約定收取管理費。客觀上，基金管理人承擔無限連帶責任，是對投資者利益的進一步保護。同時，對合伙企業不重復征稅制度，使得私募基金中的個人投資者可以合法享受證券投資收益的免稅優惠，者符合私募基金投資者利益。有限合伙制 —— “能人”和“富人”共舞的舞臺。在私人股權投資基金的發展過程中，有限合伙制逐漸占主導地位的組織形式。根據企業產權的組織形式，企業可分為單個業主制、合伙制、法人或公司制。合伙制是企業的一種組織形式，由兩個或兩個以上的當事人通過合伙協議約定共同出資，合伙經營，共享收益，共擔風險。當事人成為合伙人。合伙制和公司制不同，合伙企業通常不是法人，各合伙人仍然是權利和義務的主體，既是合伙企業財產的共同所有者和經營者，又都對合伙企業債務承擔無限連帶責任。有限合伙制的優勢有：

a1避免了雙重征稅。合伙企業不繳納企業所得稅，當私募股權投資基金投資盈利并分配投資收益時，每個投資皺著制需按分配到的份額承擔相應的所得稅繳納義務，能規避公司制私募股權投資基金的雙重課稅問題。而且合伙企業享有的這種不需要繳納企業所得稅的待遇是不需要備案、不需要申請的，自合伙企業成立之日就自動享有。

a2 資金可以分次募集，靈活方便，避免了資金閑置。在私募基金中，還經常用到CALL CAPITAL機制。該機制相當于基金在決定投資企業后，給投資人一個撥付資金的期限，在此期限內，投資者向基金撥付資金，再由基金向企業進行投資。

a3有限合伙是人力與資本的完美結合。有限合伙人作為真正的投資者投入99%的資金，但不參與管理，而普通合伙人作為真正的管理者投入1%的資金，主要投入表現為投資管理團隊的專業知識、技能、經驗和精力?；鸸芾韴F隊的私募股權投資家通常具有豐富的產業、金融、財務、法律和管理經驗，并且與商界、官方、各中介機構具有廣泛的聯系，能廣泛的發現投資項目，并能以敏銳而精確的判斷力篩選出有成功希望的項目，還能為所投資的企業提供增值服務，使其早日發展壯大，直至成功上市。

a4有限合伙制的激勵機制比較完善。合伙協議規定普通合伙人作為基金管理人除在投入1%資金的情況下可以分得20%的利潤，還能夠每年從已繳納或已投資的基金中提取2.5%左右的管理費，用作工資、辦公費用等日常開支。

a5有限合伙人的權利在有限合伙制下得到妥善的保護。有限合伙協議一般都規定，普通合伙人作為基金管理人，必須定期向有限合伙人披露私募股權投資運營和受資企業經營等有關信息，從而降低代理人的道德風險；協議通常還規定，有限合伙人可以隨時查閱會計賬簿。這些都強化了有限合伙人對普通合伙人的監督。

LP(limited partners,投資人通常投入99%的資金，是有限合伙人)

a1普通合伙人不得同本企業進行交易，但是合伙協議另有約定或者全體合伙人另有約定的除外；有限合伙人可以同本企業進行交易，但是合伙協議另有約定的除外；

a2普通合伙人不得自營或者同他人合營與本合伙企業相競爭的業務；有限合伙人可以，但是合伙協議另有約定的除外；

a3普通合伙企業的合伙協議不得約定將全部利潤分配給普通合伙人；有限合伙企業不得將全部利潤分配給有限合伙人，但是合伙協議另有約定的除外；

a4普通合伙人以其在合伙企業中的財產份額出質的，須經其他合伙人一致同意；未經其他合伙人一致同意，其行為無效；有限合伙人可以將其在有限合伙企業中的財產份額出質，但是合伙協議另有約定的除外。

GP(general partner)普通合伙人 普通合伙中的出資人、隱名合伙中的出名合伙人和有限責

任合伙中的無限責任合伙人的統稱。在普通合伙中，合伙人參與合伙事務的管理，分享合伙收益，每個普通合伙人都對合伙債務負無限責任或者連帶責任。在隱名合伙和有限責任合伙中，只有其中的普通合伙人有權管理、決定合伙事務，對合伙債務負無限責任.

第三篇：激勵約束機制

激勵約束機制

一、原則

1、物質激勵：滿足不斷增長的物質生活需要，提高生活品質，使其生活獲得保障。

（1）工資：按員工技能、工作繁簡難易、責任輕重、同行

業薪資水準確定社區全員各職位薪資。

（2）獎金：包括浮動工資、年終獎和獎勵基金，以激發員

工工作意愿為原則，達到員工努力工作。

（3）福利：包括保險、食堂、春節贈送物品、職工生日禮

品、補習班（培訓）、文體活動、慶典等改善員工生活的問題。

2、精神激勵：滿足員工高層次的自尊、社會與自我發展的需求，提高員工榮譽感與責任心。

（1）引導方式：讓員工能獲得尊重、實現自我價值，逐級

授權，提高員工責任感，挖掘激發員工潛力。

（2）獎賞懲罰：建立獎懲制，獎勵有功員工，激發其向心

力、榮譽感，懲罰有過員工。

（3）工作環境：創造舒適的工作環境，激發工作情緒，提

高工作效率，辦公場所注意其光線、溫度、安靜、清潔、辦公自動化等必要的辦公條件。

（4）公正態度：問題處理應公正，不失偏頗，晉升、考核、獎懲、加薪要公平處理。

（5）加強溝通參與：重視員工意見，加強員工參與，接受

員工合理建議，利用各種機會加強溝通，接近員工，分享員工的喜悅和憂傷，了解并設法解決員工的困苦。

（6）晉升：員工的成就應予以贊賞、肯定，職位空缺，任

現職的績優人員可獲得晉升機會。

二、方法

（1）對于表現優秀的員工予以贊揚。

（2）關注員工，關心其安全，使其有安全感。

（3）鼓勵員工提出建議并予以接納。

（4）盡量授權，以培養員工工作能力。

（5）全力協助員工完成任務。

（6）提供舒適的工作環境，樹立正確的工作態度。

（7）促使員工合作無間，和諧融洽。

（8）迅速有效地處理員工宿怨。

（9）有效的維持工作紀律。

（10）與員工洽商工作分配及指派，并接受其高見。

（11）立場應公正并為員工主持正義。

（12）勿對員工過分的要求。

（13）以身作則，身教重于言教。

（14）追蹤考核工作進度，并解決困難。

（15）擬定每日的工作計劃與進度，并訂出優先順序。

（16）了解每位員工，但少干預其私事。

（17）接近員工，與員工打成一片。

（18）注意儀容儀表，樹立良好形象。

（19）培養積極主動的工作作風。

（20）工作指派或下達命令，應使員工充分了解。

（21）節慶贈送禮品，向員工表達祝賀之意。

同時，告誡社區所有管理人員牢記，員工高昂士氣的由來，是依下列次序排列：

（1）公平處理員工的宿怨。

（2）工作安定有保障。

（3）隨時能獲悉員工能力和進步情形。

（4）對員工所提的有價值的建議予以贊揚、贊賞。

（5）以友善和協助的態度來批評及糾正員工。

（6）根據工作績效決定加薪的高低。

（7）提升優秀的員工而不依靠關系。

（8）贊揚優秀員工。

（9）合理的分配工作量。

（10）按物價水準調整待遇。

（11）員工有困難時可請求幫助。

（12）沒有不公平的處罰。工作時間令人滿意。

（13）公平的休假計劃。

三、獎懲內容

1、獎勵方面

A 屬于工作者

（1）工作上有重大革新，具有成效者。

（2）領導有方，使業務進展卓有成效。

（3）節省資金、材料、物料卓有成效者。

（4）在惡劣環境下順利完成任務，交辦之重大工作，能提

前完成者。

（5）冒生命危險，完成任務。

（6）研究改善項目開發有成效者。

（7）預防災害發生或減少損害者。

（8）對損害之處及時搶修，提早完成并有助于工作順利開

展者。

（9）忠于職務，績效特佳者。

（10）主動協助他人工作并有績效者。

B 屬于品德生活者

（1）品行端正，足為楷模者。

（2）拒收賄，不受誘惑者。

（3）拾金不昧者。

（4）勸人改過自新有成效者。

C 屬于出勤情形者

（1）年內無請假、遲到、早退、曠工記錄者。

（2）提早上班、遲晚下班足為楷模者。

D 屬于其他方面者

（1）協助維護社區治安卓有績效者。

（2）熱心公益、濟助貧困足為楷模者。

（3）調解糾紛，處理得當。

（4）對員工舞弊能防患或察覺者。

2、懲罰方面

屬于工作者

（1）擅離工作崗位者。

（2）執行工作不力或懈怠疏忽者。

（3）執行工作畏難規避或推諉者。

（4）不服從管理人員之指揮監督者。

（5）故意浪費材料或毀損公司財產者。

（6）在工作場所賭博者。

（7）在工作時間酗酒者。

（8）在工作場所罵人或互罵者。

（9）在工作時間睡覺者。

（10）在工作時間嬉戲影響工作者。

（11）在禁止吸煙場所吸煙者。

（12）在工作場所處理私人事情者。

（13）泄露職務機密者。

（14）在外兼營、兼職與公司同類業務者。

（15）煽動他人懈怠工作者。

（16）工作時未遵守安全規定者。

（17）疏于保養辦公設備、設施者。

（18）對于資料作不實記載或報告者。

B 屬于品德生活者

（1）制造事端，影響團結者。

（2）言行粗暴、擾亂社區秩序者。

（3）在外行為不檢，影響本社區聲譽者。

（4）竊盜財產者。

（5）辱罵同事或管理人員者。

（6）在工作場所，制造有傷風化行為者。

（7）收受賄賂者。

（8）侵占公款者。

C 屬于出勤情形者

（1）托人簽到或代人簽到者。

連續曠工或一個月缺勤多次者。

（2）偽造出差事者。

（3）值班時擅離崗位者。

（4）偽造請假證明者。

（5）拒絕安排加班者。

D 其他方面

（1）同事不法行為隱瞞不報。

（2）違反國家法令規定者。

四、獎懲標準

（一）獎勵形式：

1、經濟獎勵：給予被獎勵人一定的獎金。

2、行政獎勵：通報表揚、記功、記大功、晉級、晉職等。

3、物質獎勵：給予被獎勵人一定的實物。

4、外出培訓：公司支付培訓費，安排被獎勵人學習培訓的機會。

5、其他形式。

6、以上獎勵形式可以單獨使用，也可結合使用。屬個人本職工作的不在此獎勵范圍內，但與個人浮動工資和年終獎掛鉤，并記入人事考評。

（二）獎勵范圍及獎勵實施

(三)分級獎勵

1、對中層干部的獎勵

通報表揚三次，記功兩次，記大功一次，可分別考慮給予總經理特別獎、升級或升職。

2、對員工的獎勵

（1）通報表揚三次，記功兩次，記大功一次，可分別考慮

晉升一級。

（2）記大功兩次，可以考慮升職。

（3）獎勵的累計

獎勵次數的累計按計算。

五、考勤方面

（1）托人簽到人處以30元罰款，代人簽到的處以60元罰款，并給予通報批評。

（2）連續曠工兩天的，處以100—500元罰款，并通報批評。

（3）值班時擅離崗位的，處以50—100元罰款，并給予警告處分。

（4）偽造請假證明的，處以50—200元罰款，并通報批評。

六、其他方面

1、對同事不法行為見到或知道而隱瞞不報的，處以50—200元罰款，給予警告處分。

2、違反國家法令規定的，按國家法律或法規規定執行。

（二）分級處罰（考勤通報除外）

1、對中層干部的處罰

（1）警告處分兩次，通報兩次，降一級使用。

（2）通報兩次，記過一次，降兩級使用。

（3）通報兩次，記過兩次，降職使用。

（4）記大過一次，公司予以辭退。

（5）凡記過一次，在季度和考核中不能滿意以上級別。

（6）對處罰不服且無正當理由的，公司可予以辭退。

2、對員工的處罰）警告兩次，通報一次，降一級使用。

（2）通報兩次，記過一次，降兩級使用。

（3）記大過一次，降為試用期職員，試用期內仍不合格，公司予以辭退。

（4）凡記過一次，在季度和考核中不能滿意以上級別。

（5）對處罰不服的，公司可予以辭退。

3、處罰的累計

處罰次數的累計按計算。

第四篇：企業高管激勵約束機制

我國上市公司高管激勵約束機制建設的問題及對策

摘要：在現代企業理論中，建立一種有效的激勵約束機制是實現企業長遠發展的重要因素。近來我國上市公司高管激勵與約束現狀存在一些問題，它們在公司的發展道路上產生了影響。文章通過對我國上市公司高管激勵與約束機制問題的基本內容和現狀進行研究，提出改善我國高管激勵機制和約束機制的幾點建議。

關鍵字：上市公司激勵機制 約束機制 公司治理

一、上市公司高管激勵機制和約束機制的基本內容

通過對國內外上市公司的研究，可以將上市公司高管的激勵和約束機制概括為：報酬機制、控制權機制、聲譽機制和市場競爭機制。

（一）報酬機制

一個完整的報酬激勵體系主要由基本工資、績效獎金、股權激勵和福利計劃等組成。它是目前國內外各上市公司運用最廣泛，也是最主要的激勵手段。

（1）基本工資

赫茲伯格的“激勵—保健”雙因素理論認為，基本工資報酬只屬于保健因素，不會引發被激勵者內心積極性，只能算是一種“約束”因素，約束職業上市公司家工作中不出現可以導致結束其職業生涯的瀆職行為和失誤。

（2）績效獎金主要根據當期的公司業績來確定

這是一種短期激勵措施，往往容易導致管理層過度關注當期業績、操縱利潤及行為短期化等問題。

（3）股權激勵

股權主要是通過授予公司高管人員股票或股票期權，將高管人員薪酬的一部分以股權收益的形式體現，將其收入的實現與公司經營業績和市場價值掛鉤，激發高管人員通過提升上市公司長期價值來增加自己財富，從而分享上市公司成長收益。這是國際上通行的一種長期激勵方式，其實質是旨在建立上市公司的長期自我激勵與約束機制，有利于公司的長遠發展。股權激勵的形式大致有：股票

期權、股票增值權、業績股票、強制持股、“期股+期權”的組合模式以及員工持股等。

（4）福利計劃

高級管理者除了享有法定社會保險之外，還有高級培訓機會、較長的帶薪休假、免費的全家旅行、退休金計劃等。

（二）控制權機制

控制權機制的激勵有效性和激勵約束強度，取決于管理者的貢獻和所獲得的控制權之間的對稱性?！翱刂茩嗷貓蟆币馕吨浴袄^續工作權”和“更大的繼續工作權”作為對管理者“努力工作”的回報。掌握控制權可以在一定程度上滿足管理者施展才能、體現其“上市公司家精

神” 的自我實現需要，滿足控制他人或感覺優越于他人，享受自己處于負責地位的權力需要；而最為重要的是使得管理者具有“職位特權”，享受“在職消費”，給上市公司家帶來正規報酬激勵以外的物質利益滿足。

（1）聲譽機制

現代管理者，并非僅僅是為了占有更多的剩余價值，還希望得到高度評價和尊重，追求良好的聲譽。良好的聲譽不僅可以保持其現有職位，而且可以增加其在勞動力市場上討價還價的能力。但是這種激勵作用是動態變化的；有一種極大的可能是：管理者一旦獲得良好的聲譽之后，其努力程度可能反而低于其事業開始追求聲譽的時候。

（2）市場競爭機制

對管理者行為的市場競爭約束包括經理市場、資本市場和產品市場。經理市場存在的激烈競爭，使經營者始終保持“生存”危機感，從而自覺地約束自己的機會主義行為。資本市場的約束機理一方面表現為股票價值對上市公司家業績的顯示； 另一方面則直接表現為兼并、收購和惡意接管等資本市場運作對經營者控制權的威脅。產品市場的約束機理來自產品市場的盈利率、市場占有率等指標，在一定程度上顯示了上市公司家的經營業績，產品市場的激烈競爭所帶來的破產威脅會制約經營者的“偷懶行為”。

二、我國上市公司的現狀

（一）、治理總體平均水平有所提高，即使后進者也逐漸呈樂觀趨勢。相比2009

年和2010年，2011中國上市公司治理總體平均水平有了進一步的提升。并且呈現了一個可喜的趨勢，即領先者、居中者和后進者地公司治理評估分值都有所提升。本評估中，公司治理得分的中位數仍然高于平均分，但是分差比上減少，反映出后進者拉低總體得分的程度減輕，這表明，在領先者上市公司進入了持續自我改進過程之后，一些后進上市公司也開始有所行動。

（二）、中國上市公司的結構繼續發生變化：金融上市公司處于領先的趨勢，而國控行業仍舊落后。2009年到2010年，金融上市公司公司治理評估得分與總體平均分之間的差距是6.9，2011則擴大到10.4。2009年與2010，屬于國家控股行業的上市公司數量分別是31家和23家，本進一步下降到了20家。而20家內，屬于國家控股行業的公司治理得分仍落后于80家其他行業中的上市公司。

（三）、高管薪酬穩定增長。2011的評估數據顯示，繼2009的超高增長和2010的大幅回落之后，中國上市公司的高管薪酬總額增長了8.57%。高管報酬基本走出了前兩年的大起大落，趨于穩定增長。下一步的問題已經不是高管薪酬的增長多少的問題，而是這種增長是根據什么決定的，這種增長是否與他們為公司和股東所創造的價值同步。中國有股東決定高管薪酬的縣城制度，問題在于中國公司高管和大股東之間存在人員和利益雙重一枝花的問題，要使股東決定薪酬制度得到是小，也許需要對“派出”高管人員的控股股東在高管薪酬議案上的投票權進行限制，或者干脆實行控股股東和非控股股東分開進行的股東大會分類投票制度。

（四）、內部控制的水平有了很大程度的提升。近幾年來，上市公司響應五部委聯合發布的有關上市公司內部控制方面的規范和指引，加大了風控的力度，使得內部控制部分的平均得分由09年地39.6分上升到了11年地51.5分。與此同時，上市公司內部控制體系的三個矛盾仍舊突出：上市公司文化、信息與溝通、人才缺失。如何解決這些矛盾成為董事會以及管理層應當思索的問題。加強內部控制，對于公司抓住機遇，保持活力和創新動力有著深遠的影響及意義。

三、我國上市公司存在的問題

隨著公司所有權和經營權的分離，公司的所有權人與經營者利益不再一致，各自為陣。雙方之間的對立和沖突越演越烈，出現了許多對上市公司發展不利的現

象，為了解決這一問題，股東開始嘗試對經營者進行激勵，共同分享上市公司利益，使經營者利益能與股東利益一致，保證上市公司能夠持續經營下去。但是由于沒有一個“放之四海而皆準”的激勵方案，不同的上市公司都必須根據自己的實際情況進行激勵，“摸著石頭過河”難免就會出現很多意想不到的問題。

（一）公司經營者薪酬結構不合理

目前許多上市公司經營者薪酬構成中期權等長期激勵的比例過高，經營者的變動薪酬占總薪酬的一半以上，出現了經營者在考核期內采取“焚林而田，竭澤而漁”的手段，利用社會輿論，釋放虛假內部消息，抬高上市公司股票市價，完成上市公司設置的目標，而忽視產品研發、核心競爭力培養等戰略性問題，從中獲取高額回報；還有以辭職方式來取得拋售“高管股份”等短期行為給上市公司帶來嚴重損失。

（二）公司經營者報酬與相應的責任不對稱

在中國，由于公司治理的缺陷，出現了經營者自己給自己定薪酬的“天價高薪”，經營者沒有與自己的高薪相匹配的業績，沒有承擔相應的經濟責任，這種與責任對稱的高薪體系尚沒有形成。近兩年，我國總體經濟形勢發展很好，“水漲船高”，在表面上看，上市公司效益好了，似乎是經營者的功勞。

（三）激勵結構較單一，激勵方式缺乏多樣化

以“經濟人觀”看待經營者，在這種觀點支持下，我國上市公司往往簡單地以經濟利益作為驅動經營者的唯一手段，而忽略了他們的歸屬需要和成就追求，不重視上市公司內部的人際關系，更不會想到利用客觀存在的非正式組織提高組織的凝聚力和效率。

（四）激勵過度與激勵空缺同時存在目前有的上市公司激勵過度，可是結果并不理想，過了一段時間后，經營者的積極性逐漸減弱，激勵失效，但是如果減少激勵程度，通常都會引起強烈反彈，甚至罷工跳槽，管理層動蕩不止，造成資源浪費；而有的上市公司卻激勵不夠，甚至沒有采取激勵措施，直接導致經營者消極怠工，跳槽頻繁，不能形成核心競爭力，不利于上市公司的長期發展。

(五)缺乏溝通，反饋不及時

由于上市公司所有權和經營權的分離，很多上市公司中存在多層委托——代理

關系，股東傾向于將上市公司與經營者的關系視為契約關系，重視工作，注重經營者能夠給上市公司帶來多少利益，他們能夠從中分享到多少好處，卻不重視人際關系，雙方之間缺乏有效的相互溝通機制，大多數時候考慮問題都只從自己的利益角度出發，而每個人的性格特點不一樣，對于激勵偏好也就存在一定的差異，這樣就很可能形成上市公司“吃力不討好”，經營者不僅得不到激勵，反而衍生出許多新的矛盾，經營者對股東不滿意是在情理之中的。

四、我國高管激勵約束機制的改進建議

（一）引入基于EVA的企業薪酬激勵模式。

即經濟增加值,能夠更加真實地反映上市公司的經營業績,考慮了股東投入的資本成本。這樣使高管人員站在股東的角度進行決策,使得高管和股東的目標一致。學界推崇EVA紅利銀行和EVA虛擬股票期權激勵兩種模式。引入EVA對高管業績進行評價能夠客觀,可防止使用報表數據的不真實性,且兩種激勵模式使得高管薪酬支付方式更有效。

（二）重視非薪酬激勵的約束作用。

非薪酬激勵包括公平機制、控制權機制、聲譽機制、競爭機制、認可機制。如聲譽機制不僅具有強大的激勵作用,也具有約束作用,可減少或避免高管違規現象,并且可促使其遵守職業道德。競爭機制亦有約束作用,高管人員的優勝劣汰能夠使得其更加從上市公司的利益著想,以上市公司價值最大化為目標制定策略。

（三）完善公司治理結構,加強監事會的監管力。

公司治理結構能對上市公司高管進行約束,應當明確各個主體的權、責、利。董事會代表多數大股東的利益對高管人員的行為進行監督,監事會較廣泛的代表了各利益主體的利益,因此,對高管人員的行為具有較強的約束力。此外,監事會的成員要嚴格控制,避免關聯關系,且保證其有充分獲得的信息能力。

（四）完善相關法律法規,規范、約束高管的行為。

高管之所以辭職套現是因為法律未對辭職人員進行相關約束,因此,有學者建議可嘗試考慮限定辭職后高管出售股權的期限, 2008年“兩會”的“一號提案”也有開征資本利得稅的建議,另外,也有學者建議可修正現行法律規定的高管“離職后半年內不得轉讓股票”,將半年期限延長至一年或以上。這些措施都需要經過反復的驗證,考慮其局限性,在加強約束的同時不產生其他新的問題。

五、結論

由于上市公司在市場經濟中的重要地位，因此支撐整個企業的核心—高級管理 人員的薪酬激勵約束機制日益引起了人們的重視。上市公司的獨特性質決定了經營目標當然就具有不同于一般行業企業的特點，高管的激勵約束機制建設也必然需要不同的設計。上市公司在中國市場經濟中的特殊地位又使其高管上市公司激勵約束問題的重要性更加彰顯，因此必須切實地 改善高管薪酬激勵與約束機制，促進我國上市公司健康、穩定、高速的發展。

參考文獻：

[1] 劉奕巖 淺議我國上市公司治理現狀及問題分析

[2] 辜位清 我國上市公司存在的問題及對策 《審計理論與實踐》

[3] 王波基 于EVA的經理人薪酬激勵模式財會月刊

[4] 李媛淺析我國企業高管激勵約束機制的建立

第五篇：不斷強化企業激勵和約束機制

不斷強化企業激勵和約束機制

——五論學習貫徹中央經濟工作會議精神

(2006-12-15 8:45)

中央經濟工作會議明確提出，必須不斷強化企業激勵機制和約束機制，引導企業樹立現代經營理念，切實承擔起社會責任。這是貫徹落實以人為本、全面協調可持續科學發展觀的必然要求，對搞好經濟工作、實現科學發展具有重要意義。

這些年來，我國經濟實現了較快增長，但也付出了消耗資源和增加污染的較大代價。特別是一些企業，過分重視自身利益，忽視節約能源資源、保護生態環境、實現安全生產和職工勞動保障的責任，給經濟社會可持續發展帶來了負面影響。

企業是經濟的微觀基礎，是社會財富的創造者。在社會主義市場經濟條件下，企業追求合法的經濟利益理所應當，這也是經濟發展的活力和動力所在。但是，企業是社會中的企業，企業的發展離不開社會的滋養，企業在追求自身經濟利益的同時，更應承擔起社會責任，回報社會，為促進經濟又好又快發展、建設和諧社會貢獻力量。對企業自身而言，忽視外部影響和社會責任，也會降低企業競爭力，不利于企業的可持續發展。一個缺乏社會責任的企業，不會有好的社會形象，不可能在競爭中立于不敗之地。

當前出現企業忽視外部影響和社會責任的現象，很重要的一個方面是激勵和約束機制還不健全。目前的價格形成機制還沒有真正反映資源稀缺程度和付出的環境代價，稅收杠桿的調節作用不夠充分，資源產權、資源消耗、污染排放、安全生產等方面的法律法規還不健全，誠信體系不完善，政府引導不到位，外部監管不落實。過度消耗能源資源和破壞生態環境不僅直接影響當前的經濟社會發展，也嚴重制約長期可持續發展。我們必須進一步統一認識，推動企業從自身做起、增強社會責任感，更關鍵的是繼續健全企業激勵機制，注重強化企業外部約束，使企業自覺地樹立現代經營理念，主動承擔社會責任。

強化激勵機制和約束機制，要善于發揮市場機制的調節作用。要完善土地、能源、水資源等重要資源產品的價格形成機制，研究制定促進節約能源資源和保護生態環境的稅收政策，建立健全資源產權制度，加快形成有效的資源開發和生態補償機制，使資源使用成本和環境治理成本得到真實全面的反映。通過市場的力量，讓企業切實感受到節能降耗、保護環境、改善勞動關系的好處，深刻認識浪費資源、污染環境對自身發展有可能帶來的種種不利影響，進而主動積極地承擔社會責任。

強化激勵機制和約束機制，要加強依法治理。各級政府要加大工作力度，完善監督管理機制和問責制度，建立健全科學的統計指標體系，加強監管和治理。要建立起全國統一的產品能耗和環保標準及相關考核制度，提高準入門檻，嚴格重大投資項目的節能評估和環保審核，并制定和完善相應的法律法規。要建立更加有效的管理監督機制，加大對破壞資源、污染環境的企業的懲處力度，使約束真正“硬”起來。

激勵和約束是企業健康成長、持續發展的基石。激勵使企業奮發努力、約束使企業規范有序。我們相信，隨著認識的深化，機制的強化，我們企業的激勵和約束一定會健全和完善起來，真正成為合格的“企業公民”，進而促進經濟有效運行，社會和諧進步，發展又好又快。

《人民日報》(2006-12-15第01版)