第一篇：城投公司的融資模式及其創新

城投公司的融資模式及其創新

隨著中國城市化進程的不斷推進，城市建設需要大量的資金，而城投公司作為城市投融資的載體，承擔著巨大的融資任務。自20世紀90年代城投公司成立以來，融資模式及其創新可謂“風起云涌”，大致經歷了以下幾個階段：

20世紀90年代中期，城投公司開始建立，主要由財政支持，后來這種公司變成財政設立的獨資公司，由這類公司向銀行貸款。因此在此階段，城設公司的主要融資模式就是“財政撥款+信貸融資”。

20世紀90年代后期，城投公司的融資模式突破“財政+信貸”的傳統模式，開始以土地政策、收費政策及國有資產的重組為新的融資模式。通過向政府爭取土地補償、經營性項目的收費政策，以及將市政公用基礎設施的國有資產的整合重組，城投公司初步形成了多元化的融資渠道。

2000年以來，城投公司的融資也開始注重良性循環和滾動發展。隨著市政公用基礎設施市場化改革的不斷深入，城投公司突破了“公司融資”的傳統模式，“項目融資”逐步成為有效的補充，主要以BOT、TOT為代表。此外，股權轉讓、資產轉讓、信托融資也不斷成為融資的首選。

近年以來，隨著地方政府對城投公司融資要求的不斷提高，傳統的融資模式很難繼續滿足城市建設的資金要求。資產證券化（ABS）、“一對多”委托貸款、城市資源資產化、發行債券等，成為現階段城投公司融資創新的選擇。由于ABS、“一對多”委托貸款等模式對操作的專業化要求非常高，因此很多城投公司對其還不甚了解。江蘇現代公司作為世界銀行、亞洲開發銀行、中國證監會注冊認定的專業咨詢機構，可以為各地的城投公司提供融資創新的咨詢和運作服務。

第二篇：城投公司融資新思路(融資租賃)

（隨著城市化進程加快，城市人口的增加，城市建設的投資需求逐漸增大，然而融資渠道和融資模式的發展卻相對落后，“投”與“融”的矛盾已成為亟需解決的問題。本文就目前我國城市建設投融資的現狀，結合融資租賃模式的特點及在企業中的應用，淺談了融資租賃做為城市建設的新融資模式，與其他融資模式的差異、優越性和未來的發展。）

一、我國城市建設投融資現狀

自改革開放以來，我國的經濟實現了突飛猛進的發展，城市化水平也日益加快，根據“十一五”發展規劃，到2010年我國的城市化率已從2006年的 43%提高到50%，到2020年將達到60%。這就意味著城市人口每年將增加約1000萬。城市人口的急劇膨脹，將導致城市建設的投入還將持續增加，如 交通、水務、環境保護、能源、通訊、衛生和教育等設施的建設；大量的基礎設施投資和第二、三產業發展的大量資本性投資，也構成了政府財政資金長期緊張的局 面。傳統的銀行貸款和土地運作的融資模式，已經難以適應當前的需要，解決持續的資金來源問題，探索和實踐多種市場化的、創新的融資模式和融資手段勢在必 行。城市建設對資金需求的大量、持續性與當前融資渠道、融資模式的相對簡單性之間的矛盾已成為限制城市發展的重要瓶頸，“投”與“融”的矛盾已成為亟需解 決的問題。

二、目前城市建設的主要融資模式

現代經濟的發展，使得政府財政投融資方式和資金來源形成多樣化趨勢。既可通過財政預算安排籌集資金，也可通過信用渠道融資；既可通過金融機構獲得資金，也可通過資本市場籌措資金；同時，還有許多其他籌資方式。從目前地方政府投融資方式看，具體內容主要有以下幾個方面：

1.財政直接投資和銀行信貸

2.利用城建投資公司和土地收益

3.發行城市建設債券吸引民間投資

4.盤活存量資產，帶動增量資產

5.經營權特許融資方式：主要包括BOT方式、TOT方式等

6.資產證券化

三、城市建設融資的新模式-融資租賃

1.定義

融資租賃又稱設備租賃或現代租賃，是指 實質上轉移與資產所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃。資產的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。它的具體內容是指出租人根據承租人對租賃物件的 特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承 租人擁有租賃物件的使用權。

2.運作模式

（1）直接融資。指單一投資者租賃，體現著融資租賃的基本特征，是融資租賃業務中采用最多的形式。而融資的其它形式，大多是在此基礎上，結合了某一信貸特征而派生出來的。

（2）轉租賃。指由兩家租賃公司同時承繼性地經營一筆融資租賃業務，即由出租人A根據最終承租人（用戶）的要求先以承租人的身份從出租人B租進設備，然后再以出租人身份轉租給用戶使用的一項租賃交易。

（3）售后回租。指由設備的所有者將自己原來擁有的部分財產賣給出租人以獲得融資便利，然后再以支付租金為代價，以租賃的方式，再從該公司租回已售出 財產的一種租賃交易。對承租企業而言，當其急需現金周轉時售后回租是改善企業財務狀況的一種有效手段；此外，在某些情況下，承租人通過對那些能夠升值的設 備進行售后回租，還可獲得設備溢價的現金收益，對非金融機構類的出租人來說，售后回租是擴大業務種類的一種簡便易行的方法。

（4）杠桿租賃。指在一項租賃交易中，出租人只需投資租賃設備購置款項的 20%～40%的金額，即可在法律上擁有該設備的完整所有權，享有如同對設備100%投資的同等稅收待遇；設備購置款項的60%～80%由銀行等金融機構 提供的無追索權貨款解決，但需出租人以租賃設備作抵押、以轉讓租賃成員和收取租金的權利作擔保的一項租賃交易。參與交易的當事人、交易程序及法律結構比融資租賃的基本形式復雜。

3.融資租賃與其他融資模式的比較

（1）操作繁簡程度和融資成本差異

BOT方式操作復雜，難度大，牽扯的范圍廣，其融資成本因中間環節多而增加。BT和TOT模式，操作相對簡單，融資成本較小。ABS和PPP方式運作相對簡單，涉及的主體不復雜，降低了融資成本。融資租賃主要形成三個合同：出租人與承租人的租賃合同；出租人與出賣人的項目買賣合同；出租人與銀行的貸款合同，操作相對簡單，且融資成本較小。

（2）項目所有權、經營權的差異

在融資租賃模式下，出租人在整個租賃期 間擁有租賃物的所有權，承租人僅獲得其使用權，在租賃期結束時，承租人只有通過留購方式才能獲取租賃物的所有權。而BOT和TOT模式下出資方在特許經營 期內擁有項目的建設經營權，并擁有所有權，特許經營期結束政府無償收回項目所有權。即BOT和TOT模式不需政府擔保，不增加外債，不影響政府對項目的所 有權。BT模式出資方在項目建成后即移交給地方政府，無項目所有權，所有權與經營權均歸屬于所在國政府或機構。ABS方式中所有權屬于SPV即特殊目的公 司，項目運營決策權屬于政府（原始投資人）。PPP方式項目發起人擁有所有權和經營權。

（3）承擔風險差異

BOT和TOT模式，項目投資人一般為企業或金融機構，其投資不能隨便放棄或轉讓，每個投資者承擔的風險都比較大，但政府可以避免大量的項目風險。BT模式下政府承擔的風險比較大。ABS模式項目的投資者是國內或國外資本市場的債券購買者，購買者數量眾多，極大分散了投資風險，這對投資者有很強的吸 引力。PPP模式雙方在早期論證階段采取了有效的風險方案，把風險分配給最有能力的參與方來承擔。

融資租賃模式下有限追索和無追索的風險優勢，使政府可以避免大量的項目風險，且對于出租人而言吸引力是項目本身可能產生的現金流量。

（4）適用范圍的差異

BOT、TOT模式一般應用于具有穩定收入來源的經營性基礎設施項目，BT模式適用于任何基礎設施或開發項目，尤其是出于安全和戰略的需要必須由政府 直接運營的關鍵設施。ABS模式適用于電網改造、自來水、鐵路、收費公路等能通過收費獲得收入的設施或服務項目。PPP模式彌補了BOT模式中政府對所有 權和經營權失去控制的缺點，適用于大型的一次性項目，如道路、學校、衛生、水資源等使用費偏低、資金回報率可能較低的設施。即PPP模式適用于傳統上政府 力量占主導的準經營性基礎設施項目。

融資租賃模式適用于純經營性基礎設施中能獨立發揮效益并且在財務上能夠獨立核算的項目，有充分穩定的現金流，其適用范圍的一般特點分別是：

a.承租人是以一個完整獨立的基礎設施項目為目標而進行融資的，且該項目能獨立發揮效益并且在財務上一般能夠獨立核算。

b.融資項目一次性投資大，運行周期長（一般在十幾年甚至二十年以上），項目收益比較穩定。

c.設備等固定資產在整個項目中要占有一定的投資比重高，且設備等固定資產壽命周期長，設備維修費、維護費等費用較低。

d.對于售后回租的項目，一般該項目原本就是承租人的，后賣給融資租賃公司，承租人向公司支付租賃費用，并享有該項目的使用權。

綜上所述，融資租賃模式可以廣泛應用于以永久工程設備投資為主體的經營性基礎設施建設融資中，包括城市燃氣、熱力和供排水的管網設備的融資租賃；城市地鐵、輕軌等軌道交通項目的融資租賃；城市污水、垃圾處理廠，危險廢物處理處置廠（焚燒廠、填埋場）及環境污染治理設施的融資租賃等。

4.融資租賃對政府投融資平臺的優勢和意義

（1）合理避稅，保證公司現金流

按照我國現行稅法規定，融資租賃設備提取折舊時，可按設備法定使用年限與租賃期中較短者計算。由此通過融資租賃方式與從銀行借款購買相比，企業可以得到因加速折舊而延遲繳納所得稅的好處。采用租賃方式融資成本較之銀行同期貸款利率略高，但是綜合租賃抵稅作用非常明顯。

對于快速發展中的政府投融資平臺來說，往往存在資金短缺的困難，通過融資方式的合理安排，可以緩解公司發展中的籌資壓力，投資經濟效益好的項目，促進企業的發展。

（2）改善資產負債結構

融資租賃有多種業務形式，如直接融資租賃、杠桿租賃、售后回租等。目前大多數政府投融資平臺面臨資產流動性不足，財務風險加大的困境，采用售后回租方式既可以達到改善公司資產負債結構，提高流動比 率和速動比率，享受加速折舊帶來延遲納稅的好處，同時也不影響企業正常的設備使用和生產經營，售后租回租使公司流動比率回升，化解流動性不足的風險。

（3）限制少，操作簡單

融資租賃采取融物的方式達到融資的目的，在監管上更多的是一種貿易行為，與向銀行借款、發行股票、發行債券相比，對公司財務狀況的要求寬松的多，審查程序也相應簡單。

（4）節約銀行授信額度

銀行對于本企業的可用授信額度是衡量企業短期償債能力的重要指標，融資租賃取得資產可以在滿足生產所需的同時協調企業資金安排，增強企業臨時舉債和應對財務風險的能力。融資租賃方式在融得資金的同時不影響授信額度，通過售后回租等方式改善企業財務指標，增強企業的短期償債能力，反而能夠一定程度上增強企業的信譽，這對于獲得更多的授信額度也有很大的幫助。

通過上文的簡單比較，我們可以看到，融資租賃這種融資方式與一般的銀行借款等融資方式相比，其主要的優勢在于可以通過合理的交易安排，不但直接融得所需的資金，而且提高了自身的償債能力，增強資產流動性，這是其他融資方式所不能比擬的優勢。

四、展望

1.市場環境逐步成熟、趨于有利

在過去很長的時期內，由于對融資租賃缺乏正確認識、資金缺乏、相關稅收優惠政策不完善、無融資租賃立法、缺少統一的行業管理、欠租問題嚴重等問題，我國融資租賃業發展緩慢。現在，內外部環境正發生可喜變化，新修訂的《金融租賃公司管理辦法》在2007 年3 月已正式實施；《融資租賃法》起草工作已基本完成，這部法律將對租賃當事人的權利義務關系進行全面細致的規定，對融資租賃當事人的合法權益起到更好的保護作用；隨著國家稅收體制的改革，租賃的稅收環境將得以改善；新修訂的《企業會計準則--租賃》借鑒了國外經驗，符合國際租賃會計的發展趨勢。更重要的是，企業也逐漸認識到了融資租賃的作用，越來越多的企業選擇租賃進行融資，我國的融資租賃行業正步入充滿機遇的發展時期。

2.融資租賃業務的潛在需求分析

（1）中國經濟快速發展中的大型設備租賃如電力、運輸、城市基礎設施等需求很大，運輸中的航空運輸、鐵路、地鐵等設備需求也比較大。

（2）西部大開發、振興老東北，以及南水北調、西電東輸、西氣東輸等重大工程，需要大量的設備投資，如果都靠銀行貸款、直接購買，既行不通又不必要。通過現代租 賃，既可滿足上述地區、工程的投資需要，又能盤活東部發達地區的閑置設備、存量資產，促進中國設備制造業發展。

（3）生活用品的租賃需求正在各個消費品領域出現，從電腦租賃到汽車租賃，辦公用品租賃、兒童用品租賃、會展商用工具租賃，乃至當前眾多國際知名IT 企業（包括IBM、HP、DELL）在中國紛紛推出其用租賃方式實現的電子商務解決方案。租賃的需求在各個領域蔓延，且從傳統行業發展到新興行業，大有星 火燎原之勢。

（4）新經濟環境下為數眾多的中小企業，由于貸款的相對困難，對生產設備的融資租賃，對生產和經營場地的租賃，對庫存商品和閑置資產的租賃，表現出高度的熱情。目前，對大多數中小企業來講，貸款、上市這兩條融資渠道尚難走通，而租賃恰恰是破解中小企業融資難瓶頸的鑰匙。

現代融資租賃產生于二戰之后的美國，中國的現代租賃業開始于20世紀80年代的改革開放，并得到了較快的發展。融資租賃做為一種融物、融資為一體的特殊融資方式，無論在企業發展還是城市建設方面都有極大的空間，希望本文能夠為城市的未來發展起到借鑒作用。

第三篇：城投公司管理模式選擇與創新

城投公司管理模式選擇與創新（中）

目前，大型城投公司總部基本采用戰略控制型管理模式對下屬產業進行管理，這種類型的管理模式形象一點來說，即適合城投公司總部向上看，也適合城投公司總部向下看。不論城投公司總部采用何種管理模式，其目標都應該是為集團整體創造合理的附加價值，為集團整體目標的實現發揮積極的作用。因此，城投公司總部的職能定位總體來講應該是：為集團整體提供附加價值。目前，城投公司總部的功能定位越來越從原來的以“管控”為導向的角色向以“提供附加價值”為導向的角色轉變。

一般來說，城投公司總部提供附加價值的功能主要通過以下五大職能來實現： 領導——包括制定集團戰略方向，管理集團業務組合，建設集團企業文化，建立集團共同的愿景和價值觀，確定并實施重要的投資并購活動，創建集團共同的運作政策、標準和流程，培育集團核心競爭力。

績效獲取——包括審核批準下屬企業的戰略目標，管理考核下屬企業的績效，監督和管理下屬公司的財務狀況，管理集團品牌，監控集團的運營風險。

資源調配與整合——包括制定和實施下屬企業間的資源共享機制，整合資金管理、市場營銷渠道和供應鏈，核心人才和能力的培養。

關鍵的公司活動——包括股東關系管理，對顧客、供應商、中介機構、協會、政府等公共關系管理，集團危機管理（如“信訪問題”等）。

為集團公司運營提供服務和專家支持——包括提供各種共享服務、信息技術支持、質量標準、保險、養老金管理、人事財務處理、政策咨詢、教育與培訓、國外服務。

以上指標是一般意義上，企業城投公司總部應該為下屬企業提供價值貢獻的內容，這里應該強調指出的是“資源調配與整合”這項內容的描述針對城投公司來講不是十分全面與準確。由于城投公司與政府的一種相互補償關系的現實存在，這里我們必須對上面的描述進行修改，即國有城投公司總部能為下屬企業提供的價值貢獻是：資源的獲取、調配與整合。

對于用行政劃撥方式組建起來的集團公司和“先有兒子，后有老子”式的城投公司，首先需要的總部職能是資源的獲取能力，這種能力包括得到政府的保護

與補償，得到政府的扶持。這樣才能夠使下屬公司更加明確地感受到總部存在的價值，增加整個集團的凝聚力和下屬公司的歸屬感。這種獲取能力是經濟轉型期政府賦予城投公司的特定權利，從企業層面說，這種權利的獲得來自于企業實現政府政治需求的保證性。

第四篇：城投公司工作制度

城投公司工作制度

為加強公司的規范化管理，完善各項工作制度，促進公司發展壯大，提高經濟效益，根據國家有關法律、法規及公司章程的規定，特制訂本制度。

一、全體員工應認真貫徹執行黨的方針政策，嚴格遵守中央“八項規定”、“六項禁令”及黨員干部“52不準”等各項規定。

二、全體員工必須遵守公司的各項規章制度和決定。

三、公司倡導樹立“一盤棋”思想，禁止任何部門、個人做有損公司利益、形象、聲譽或破壞公司發展的事情。

四、公司通過發揮全體員工的積極性、創造性和提高全體員工的技術、管理、經營水平，不斷完善公司的經營、管理體系，實行多種形式的責任制，不斷壯大公司實力和提高經濟效益。

五、公司提倡全體員工刻苦學習科學技術和文化知識，為員工提供學習、深造的條件和機會，努力提高員工的整體素質和水平，造就一支思想新、作風硬、業務強、技術精的員工隊伍。

六、公司鼓勵員工積極參與公司的決策和管理，鼓勵員工發揮才智，提出合理化建議。

七、公司實行年終考核制度，為員工提供收入和福利保證；公司為員工提供平等的競爭環境和晉升機會；公司推行崗位責任制，實行考勤、考核制度，評先樹優，對做出貢獻者予以表彰、獎勵。

八、公司提倡求真務實的工作作風，提高工作效率；提倡厲行節約，反對鋪張浪費；倡導員工團結互助，同舟共濟，發揚集體合作和集體創造精神，增強團體的凝聚力和向心力。

九、工作期間，所有工作人員著裝應端莊、大方、得體，時刻保持整潔、干凈的儀容、儀表。

十、所有工作人員必須，嚴格保守公司商密，禁止向外透漏公司商業機密，違者予以追責。

十一、員工必須遵守公司紀律，對任何違反公司章程和各項規章制度的行為，都要予以追究。

員工守則：

一、遵紀守法，忠于職守，愛崗敬業。

二、服從領導，關心下屬，團結互助。

三、愛護公物，勤儉節約，杜絕浪費。

四、不斷學習，提高水平，精通業務。

五、積極進取，勇于開拓，求實創新。

六、維護公司聲譽，保護公司利益。

第五篇：城投公司研究報告

城投公司研究報告

城投公司，亦稱地方政府投融資平臺，是指各級地方政府成立的以融 資為主要經營目的的公司，包括不同類型的城市建設投資、城建開發、城 建資產公司等等。城投公司一般的成立形式是政府給予財政撥款、劃撥土 地、股權等資產，包裝出一個從資產和現金流上可以達到融資標準的公司，以實現融資目的，最終把資金運用于市政建設、公共事業等項目。

第一章 緒論

（一）全國城投公司基本情況簡介 城投公司起源于 1991 年，它的產生歸因于國務院當時進行的新一輪政府投 融資體制改革，地方政府不再直接負責基礎設施建設，而是將此類建設活動公司 化，城投公司順應著改革的潮流而產生了。城市基礎設施是城市存在和發展的物 質載體，城投公司作為城市基礎設施投融資體制改革的產物，近二十年來對促進 城市基礎設施融資建設、改善城市基礎設施資產效益起到了重要作用。城投公司與當地政府是 “委托代理經營” 的關系，城投公司的出現，使城市基礎設施建設、運營可以以市場化的方式進行，有助于各種經濟成分、不同經營類型的企業參與城市資產的投資建設和經營活動，最終形成以企業為主體開展城市資產經營的新模式。城投公司的真正繁榮始于 2008 年下半年，在 4 萬億投資的刺激政策出臺后，各家商業銀行紛紛高調宣布積極支持國家重點項目和基礎設施建設，而這正好與城投公司的主營業務相吻合。城投公司經過這一時段的黃金發展期，其資產逐步壯大，隨之而來的 地方政府負債和城投公司資產負債率過高等問題也相繼出現，隨著國家宏 觀經濟環境和信貸政策的頻繁變化，如何運作才能確保國有資產的保值增 值和城市基礎設施健康發展，是擺在各大城投公司面前的首要問題。

（二）城投公司現狀及存在問題分析近年來，各地政府都在逐步加大對城市基礎設施建設的投入力度，這一方面 是為了提升城市的形象，完善城市的整體配套服務功能，另一方面是為了吸引優 秀人才，反過來又更好的建設和經營城市，相輔相成。城投公司作為城市資產市場化的載體，受當地政府授權或委托，統一負責城市基礎設施資產投資和經營活動，擔負城市資產優化配臵和保值增值的責任。城投公司根據政府意思建設的項目，按公共品性質的強弱、項目有無收益性、能不能進行市場化經營，可以分為三類：非經營性項目，準經營性項目和經營性 項目。對非經營性項目而言，比如污水處理管網、敞開式城市道路、照明、公園、城市公共綠地等等，企業難以按照市場經濟追求利潤最大化的要求進行建設、經營和管理，在這類項目中市場發生了失靈而只有政府有效，其結果是獲得了社會 效益和環境效益。這類項目應通過市場調節難以起作用，政府來應承擔建設和管理的費用，或者給予一定的稅收減免和財政貼息。對準經營性項目而言，比如供水管網、集中輸配氣管網、集中供熱管網、地 鐵、輕軌、快速和大運量公共交通等，公司可以通過設立收費等方式取得收入，但是該類型項目的產品是影響很大的生活必需品，政府出于全社會福利最大化的考慮，會使收費的價格低于成本價格，企業投入成本難以收回，政府只能通過適當貼息，或優惠政策對項目進行成本補償。對經營性項目而言，比如說水、氣、熱的源頭設施、中小運量的公共交通、公共場所保潔、垃圾、糞便清運、公共廁所等，政府則應當開放投資許可，讓市場按照供需平衡法則提供產品和服務，政府可以實行市場調節價，讓企業可以通過收費來收回成本。我國的城投公司經過近二十年的發展，有相當一部分已形成規模、資產 雄厚并控制著本市較為優質的國有資產。但顯然，這類公司的運作和管理 還處于探索階段。當初城投公司成立的本意是負責本來由政府承擔 建設的公共基礎設施，這些大多歸屬于公益性項目，沒有穩定性收益產生或者很 少，這勢必會增加城投公司的債務規模，其中的債務又或多或少的轉移給 當地政府，而政府則通過財政性資金予以償還。國務院?2010?19 號文明確 規定了：對只承擔公益性項目融資任務且主要依靠財政性資金償還債務的融資平臺公司，今后不得再承擔融資任務；對承擔有穩定經營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的融資平臺公司，則提出了更高的要求，并按市場化的方式實現商業運作。城投公司所開展的項目屬于純公益性項目較多，項目開展后所形成的負債多由地方政府財政負責兜底，城投公司的發展壯大也就成為了地方政府債臺累積的 程。縱觀全國的城投公司，在經歷了 08、09 年的迅速擴張之后，都出現了一些顯著性問題，具體來說：包括以下幾方面： 1.承擔公益性項目較多，負債率偏高。在四萬億投資的刺激下，城投公司承擔的城市基礎設施建設項目明顯增 多，包括道路、橋梁、供水供氣管網、舊城區改造等等，而這些項目大多屬于公益性項目，未來產生的收益較少，不足以收回投資成本，這些都變成了城投公司 賬面上的負債，導致負債率逐步攀升，同樣也導致政府的債臺高筑，這勢必會影響到公司今后開展的再融資業務，比如說向銀行等金融機構的貸款，以及發行企業債券都會受到限制。對于城投公司發行企業債券，2010 年 6 月國務院出臺的 國發?2010?19 號文規定了：經營收入主要來自承擔政府公益性或準公益性項目建設，且占企業收入比重超過 30%的投融資平臺公司發行企業債券，除滿足現 行法律法規規定的企業債券發行條件外，還必須向債券發行核準機構提供本級政 府債務余額和綜合財力的完整信息，作為核準投融資平臺公司發行企業債券的參考，如果該類投融資平臺公司所在地政府負債水平超過 100%，其發行企業債券 的申請將不予受理。由此看來，如果不及時處理好城投公司和當地政府的負債率過高等問題，會給城投公司的后續融資和發展帶來諸多問題，不光會影響城市建 設的進程，甚至會影響到公司的生存問題。2.資產質量不高，市場化運作程度偏低，缺乏可持續發展能力 城投公司的資產盤子較大，但真正能動用和扭轉產生收益的有效資產較為缺 乏，大多為政府劃撥的一些道路、管網、不實土地等公益性資產，以及當地一些 國有企業的股權，這些往往不能給公司帶來實際收益，所以一般看來城投公司的 資產較大，但資產收益率較低，這成為這類公司的普遍現象。城投公司一般按政 府的意思行事，市場化程度較低，收入來源很大一部分來自政府的補貼收入，但 從長遠來看這有背于公司的發展之道。一般的城投公司贏利點偏少，未走多元化 發展道路，沒有形成自己的優勢產業，缺乏可持續發展的動力。3.融資手段單一，再融資難度較大。城投公司負責的項目大部分為公益性項目，這類項目的貸款數額較大，未來 產生的現金流較少，一般主要通過農發行和國開行這樣的政策性銀行進行貸款。然而就在 2010 年 11 月，國務院召開會議要求嚴格控制城鄉建設用地增減掛鉤試 點規模和范圍，土地政策的收緊，使得城投公司在與銀行開展業務時，每年的定 額指標對公司的大項目將產生重要影響，通過政策性銀行融資這條渠道的難度將 會加大。中小城投公司通過商業銀行貸款的數額都不大，這也是因為商業銀行的 貸款利率相對政策性銀行偏高，對貸款項目的收益性要求也高。今后城投公司在 形成自己的優勢產業的同時，可以與當地的商業銀行保持密切關系，增加從商業 銀行的融資額度，并可以考慮信托計劃融資和融資券融資等途徑。

第二章 大城市城投公司運作模式研究

城投公司從省級副省級到地市級、縣級再到區級都有。國內規模較大的城 投公司有：北京城投公司，上海城投公司，天津城投公司，天津濱海新區城投公司，廣州城投公司，武漢城投公司，重慶城投公司，貴陽中天城投公司，等等。其中，北京城投，上海城投，天津城投，貴陽中天城投等城投公司已實現資產整 體上市或部分資產上市。城投公司的運作模式，按照公司的性質大致可分為三類：一是以上海，重慶 為代表的公司化運作模式，走產業化發展道路。其特點是確立城投公司的投資主 體地位，建立城市建設基金會，實施城建資金統一管理和市場運作。這一類型的 城投公司除了承擔政府的公益性項目之外，還有自己專長的實業投資，這樣每年 在政府的補貼收入之外還能獲取其他的穩定收益，這應當是長遠發展之路，安徽 省內的蚌埠城投公司比較接近此類運作模式。今后我國企業體制改革的目標是政 企分開、事企分開，從長遠來說，城投公司走公司化運作模式是明智之舉。二是以大連為代表的集權運作模式。（省內以蕪湖城投公司為代表）其特點是建立隸屬于市長直接指揮下的城市開發辦公室，統一管理城市土地和建設資金。三是以武漢，青島等城市為代表的混合運作模式。其特點是集上述兩種模式之長，把政府的協調職能與城市建設的公司化運作有機結合，充分發揮行政管理 和經營開發的雙重職能。本文對大城投公司的研究，選取了三個比較具有代表性的公司：貴陽中天城 投，天津濱海新區城投和上海城投。

（一）中天城投

中天城投集團股份有限公司，注冊資本為人民幣91343.74萬元，公司最新資 產統計為1001801.54萬元。公司的經營宗旨是以房地產開發為主導，多元化發展，充分利用貴州資源優勢，努力提高經濟效益，使全體股東獲得好的投資回報。中 天城投作為貴州省內惟一一家房地產類上市公司，以房地產開發為主導，這可以 從公司歷年的營業收入中看出來： 09、08、10年中期公司營業收入分別為91059.32 萬元，163536.03萬元，90461.32萬元，其中房地產開發與經營行業收入占營業 收入比重分別達到97.34%，95.16%，95.85%。目前公司開發的地產項目均在貴州 省，但領導層長期關注其他省市房地產市場的發展情況，不排除今后跨區域發展 地產業務的可能性。從2010年以來，集團公司進行了一系列的動作，2010年9月，公司開始涉足 工業地產開發領域，與貴陽市南明區政府共同發起設立項目公司中天城投集團龍洞堡食品工業園股份有限公司，計劃合作開發南明區龍洞堡食品輕工業園區 和紅巖片區。2010年10月，集團公司再增資子公司貴陽房地產開發有限公司10 億元，目的是為了加快漁安安井回遷安臵區等項目的一級市場開發進度。2010 年12月，全資子公司中天城投集團貴陽房地產開發有限公司，以9.42億元競拍獲 得4塊位于貴陽市云巖區漁安安井片區中的土地，根據規劃，上述片區是貴陽市 確定的城市近期重點建設區域之一，將建設成為集休閑度假、旅游商務、生態居 住于一體的溫泉旅游新城。公司充分利用貴州省的資源優勢，截至2010年12月31 日，下屬子公司在遵義市紅花崗區已完成錳礦勘察工作量的90%左右，初步查明 錳礦資源在1863萬噸左右，該礦預計在2011年中期可以申請辦理采礦權，公司的 多元化投資將進入實質性的收益階段。另外，從公布的數據可知，貴州省政府對中天城投集團公司的支持力度較大，最近兩個月以來，子公司中天城投集團貴陽國際會議展覽中心有限公司已經收到 政府的兩次補助，分別為6060萬元和1.298億元。作為貴州房地產行業的龍頭企業，中天城投集團陸續開發的項目截止2010 年共40余個。產品類型囊括了經濟適用房、商品房、中高端住宅、商業建筑、會 展會議中心、五星級酒店、城市功能性公共設施及建筑等。中天城投的強勢發展，綜合分析，可以歸納為以下幾個突出因素： 1.意識超前，目光敏銳。公司通過所開發的四代住宅小區的示范效應，在貴州形成極具影響力的中天 住宅品牌。通過引進麥肯錫、朗濤、深國企等國際一流管理咨詢公司，給公司帶 來先進的戰略思維、現代化的組織結構、前沿的品牌建設和營銷理念。2.善于把地方的各種優勢轉化為自己的優勢。公司利用貴州省的礦產資源優勢；充分挖掘貴州生態、歷史、民族等優勢，形成以貴陽國際會議展覽中心為軸心的會展-旅游經濟、會議-旅游經濟。當然，這與政府的強力支持有很大關系。3.公司實行多元化發展戰略，增加贏利點和收入來源。通過投資物業、健身、教育等產業，并在貴陽市形成標桿地位，更進一步增 加公司的核心競爭力。2011 年，中天城投集團企業發展方向將指向四大重要業務板塊，即城市運 營（房地產開發、一級土地開發、城市基礎設施及配套項目開發）；工業產業運 營；文化旅游、會展建設；新能源開發及利用。

（二）天津濱海新區城投

天津濱海新區建設投資集團有限公司，2006 年 5 月成立，截至 2010 年 10月，公司注冊資本金 300 億元，總資產 1119 億元，現擁有 8 家控股子公司和多 家參股公司。公司的成立可以說是順應著時代的潮流和形勢所需，2006 年 4 月 26 日，國務院常務會議研究推進濱海新區開發開放，公司抓住這一歷史機遇，充分利用國家和天津市政府的政策支持，重點建設交通路網、開發重點區域，經 過四年多的發展，已構筑成為一家“知識密集型、管理密集型、資本密集型” 的大型企業集團。作為濱海新區城市基礎設施建設投資的主渠道和融資創新平臺，在履行項目 建設融資、資本運營、經營城市資源的職責的前提下，集團主要承擔濱海新區道 路交通、區域開發、環保產業、軌道交通項目共計 62 項，道路建設 635 公里，土地整理及區域開發面積近70平方公里，垃圾焚燒發電廠 2 座，高鐵交通樞紐 配套工程等，總投資額 1358 億元。公司以基礎設施建設為主業，以區域開發為載體，積極介入城市特許經營事 業，業務主要分為三大板塊，包括骨架路網項目、區域開發和經營性公用事業。1.骨架路網項目 濱海新區規劃以“十四橫八縱”作為其骨架路網，總里程達 868 公里，目前 已建成 349 公里，尚需新建 519 公里。其中濱海新區城投公司承擔新建 366 公里，總投資 683 億元。2.區域開發項目 公司的區域開發項目主要是對中心商務商業區、中心漁港區、黃港濕地區進 行區域綜合配套開發。公司在上述區域開發項目的主要收入來源于土地開發，如 進行一級土地整理開發，由政府支付土地開發成本、利潤和管理費，未來還將通 過招標、拍賣、掛牌的方式購得土地，并進行二級開發經營。3.經營性公用事業 公司負責的公益性項目建設主要包括電力工程、供水、排水、再生水、河道治理 工程、供熱工程、燃氣工程和環境設施投資。2009 年，集團公司發行 10 年期 29 億元的公司債券，募集資金主要用于天 津集疏港公路二期中段工程（津沽一線立交~疏港二線立交）和濱海新區海景大 道南延工程的建設。

（三）上海城投

上海市城市建設投資開發總公司成立于 1992 年 7 月，作為全國第一家城投 公司，上海城投公司逐漸從單一的政府融資平臺轉型為政府投資主體、重大項目 建設主體和城市運營主體，四大核心主業已形成規模。上海市在 1988 年成立了 城市建設基金會，將城建的財政性資金從財政局劃給基金會，實現了城建財權與 事權的統一。公司與基金會基金管理辦公室合署辦公，實行兩塊牌子，一套班子，并設立了由分管副市長任主席的投資公司監事會。公司組織結構主要采用職能部型與事業部型相結合。在總公司層面上只設 臵五個部室，分別為行政人事部、黨群工作部、計劃財務部、審計監察部和發展 研究部；另在專業性分工的基礎上，成立四個事業部，分別為路橋事業部、環境 事業部、水務事業部和臵業事業部，形成公司的四大主營業務板塊。上海城投的高速發展，與其先進的建設管理模式、運作模式和豐富的融資 手段是分不開的，具體可以描述如下： 1.建設管理模式（1）采用 BOT（建設-經營-移交）方式近幾年，上海城投公司通過 BOT 方式，建設了一大批重大基礎設施項目，解 決了大型基礎設施項目資金需求大、政府投入不足的難題。隨著城市建設中市區 兩級管理體制的確立，區域性城建項目的資金籌措和還貸也向多元化方向發展。（2）實行代建制和總承包模式 上海的政府投資項目管理模式可以概括為“政府城投公司工程管理公 司”的三級管理模式。政府通過授權城投公司組建相應的項目法人公司，通過市 場競爭方式選擇工程管理公司。項目法人與工程管理公司簽訂委托合同，由工程 管理公司承擔自前期準備至工程竣工期間的項目管理工作。上海城投公司負責實 施的政府工程采取： “代建制”和“總承包模式”建設模式。2.公司運作模式 上海城投公司的運作模式，大致可以分為三個階段： 第一階段：負債建設模式，“城投公司出錢，建設單位用錢”。公司作為融 資主體，運用世界銀行和亞洲開發銀行貸款進行負債建設。公司通過適度集中使 用各部門預算內、外各類政府資金，形成集自借、自用、自還于一體的負債經營、自我平衡的運作體系，擴大了政府資金的規模效應，通過向金融機構借債建設南 浦大橋、楊浦大橋等項目。第二階段：土地批租融資模式。上海城投公司以土地批租為重點，大規模 挖掘資源性資金，批租對象主要以外商為主，通過土地批租共籌措資金 1000 多 億元人民幣，加快了舊區改造。第三階段：上海城投公司將有盈利的基礎設施項目推向市場，實行社會融 資。集團公司把已建成的項目以公司方式上市，募集資金超過 100 億元；另外把 高速公路等可以收費的項目，實行社會化招商，吸引社會資金 100 多億元。另外，為了降低投資風險，吸引企業參與建設，上海市政府在土地出讓、拆遷、稅收、貸款貼息等方面實行了許多政策優惠。上海城投公司的運作模式具有較強的代表性，其融資方式，很值得同行學習和借鑒。近幾年，國內絕大部分的城投公司的融資手段主要集中在銀行貸款和發行城投債，公司資產負債率步步攀升，這必然會影響到再融資額度，通過研究 上海城投公司的融資模式，我們可以發現其手段較為靈活并具備可持續性。公司 的融資手段主要包括以下幾個方面：（1）國際資本市場融資 1989 年，上海成功利用國際資本建設地鐵一號線。之后，利用外資發展速 度加快，通過世界銀行和亞洲開發銀行融資，解決了楊浦大橋、污水治理工程、內外線高架等重大工程的建設資金。（2）發行企業債券 上海城投公司為減少信貸融資比例，降低對信貸資金的依賴程度，控制融 資的總體規模，一直致力于擴大直接融資，發行企業債券。在良好的信用等級支 撐下，上海城投公司自 1998 年起已發行近20 期的企業債券，累計籌措建設資金 達幾百億元，是全國利用債券金額最多的地方企業。（3）資金集合信托計劃 2005 年 9 月，上海城投公司所屬的上海水務資產經營公司通過華寶信托投 資公司成功發行“上海水務集合資金信托計劃”，募集 1.9 億元建設資金，期限 一年，綜合資金成本約 4.9%。2007 年 3 月，上海城投公司通過中國銀行總行和上海分行發行“中銀平穩 收益理財計劃”，一期募集 1.8 億元，期限二年，綜合資金成本約 4.62%。該計劃 采用將銀行理財產品與信托公司單一資金信托掛鉤的結構性融資方法。（4）短期融資券和資產支持票據 短期融資券和資產支持票據（ABCP）是近年來中短期直接融資工具的重要 創新，發行更加市場化，更加體現直接融資的優勢。上海城投公司所屬的上海水 務資產經營公司發行 30 億元短期融資券。（5）.組建上市股份公司，吸收社會閑散資金 1992 年 6 月成立凌橋自來水公司，向社會發行股票，募集資金 2 億元，是 我國城市給水行業中首家實行股份制的企業。稍后成立的原水股份有限公司是上 海市自來水行業的第二家上市公司，該公司利用直接融資手段，建設投資 30 億 元的城市基礎項目黃浦江上游引水二期工程，日供原水能力達 560 萬立方 米。分析以上 5 種融資方式，根據實際情況，我們可以學習和借鑒的有信托融資 和短期融資券。省內的城投公司中，六安、阜陽和宣城都有嘗試過信托融資，六安城投通過合肥興泰信托公司和國元信托已完成幾筆信托貸款，額度在億元以上，銀行貸款有額度限制的問題，特別是到年底放貸高峰期，而信托公司卻沒有 這么嚴格，在項目投資收益率大于籌資成本的基礎上，可以考慮信托貸款這類短 期融資方式。短期融資券指企業在銀行間債券市場發行和交易，并約定在一年期限內還本付息的有價證券。短期融資券的融資成本較低，籌資數額相對較大，亦 可提高企業信譽和知名度，其最大的優勢是無須企業提供擔保，但發行短期融資 券的條件比較苛刻，在公司符合安徽省發改委規定的發現條件的情況下，可以考 慮通過這種方式融通資金。

第三章 中小城市城投公司運作模式研究

2009 年是中國地方融資平臺爆發性增長的一年：截至 2009 年底，全國范圍 政府投資平臺的數量至少達到 8220 個，其中近5000 個是在金融危機爆發及積極 財政政策方向擬定后成立的，其中 70%以上的為縣區級的中小城投公司，地方投 資平臺總債務額達到 7.5 萬億，絕大部分為銀行貸款。從目前我國的國情來看，政府投資對城市基礎設施的主導地位不能削落，特 別是對于一些中小城市而言，地方政府必須加以控制、約束和引導，而作為城投 公司，則必須根據城市的整體戰略規劃需要，投入資金運作城市建設所必需的項 目。城投公司要有準確的定位，在履行政府的政策意圖、執行產業政策的同時也 要積極參與資本運營，追求經濟效益。前面提到城投公司與當地政府的關系是“委 托代理經營”，這樣政府應根據城投公司的發展需要，把一些具有盈利 能力的市政資產注入到城投公司，以增強城投公司在市場上的融資能力。城市基礎設施的運營，應當是三分建設七分管理，存量資產應進行有效利用，發揮其再融資的功能，這樣一則可以延長城市基礎設施的使用壽命，二則可以減 輕城投公司的負擔。對中小城市城投公司的研究，本文主要選取了省內的蕪湖城投和六安城投，因為它們和我們所處的大環境和相關政策較為類似，做的好的容易借鑒和學習。

（一）蕪湖城投

蕪湖市建設投資公司，成立于 1998 年 2 月，注冊資本 20 億元，作為蕪湖市 的城市建設投融資平臺、國有資產授權經營平臺和土地資源整合運作平臺，從 2000 年下半年開始，市政府成立了政府性投資項目管理委員會和房地產開發用 地管理委員會，另外連同政府性投資招標采購管理委員會辦公室、建投公司，實 行四塊牌子，一套班子。公司在蕪湖市政府的大力支持下，集土地、財政、計委、建委、開發區等單 位于一體，堅持以市場為導向，以項目為載體，以資金運作為主線，以投資效益 為中心的管理思路，建立投資、承貸、建設三位一體的管理模式。公司在投資項目上突出三個環節。一是在立項方面，建投項目審查部整合董 事單位關于政府性投資項目的選項，組織項目論證，精心編制項目可研報告，上 報投資委確定立項。二是建立了多種籌資、融資渠道，主要包括國家特債，開行 貸款，其它商業銀行貸款，方式是建投總貸與每年財政建設資金配套。三是建立 了由財政兜底償還的資金保障。財政償還渠道有： 土地增值資金，財政建設資金，財政結余資金，大橋收費，縣區財政國庫擔保，開發區遠期收益預期資金，企業 上市和資產出讓收益等。研究分析蕪湖城投的成功運作經驗，可以概括為 4 個方面： 1.具有充足的優質土地儲備，嚴格控制土地市場供應。公司在當地一級土地開發中占有壟斷地位，目前掌握的土地資源主要位于蕪 湖市城東和城南新區，土地利用價值和增值空間較大。2009 年，公司出讓經營 性用地 31 宗，總面積約 5792 畝，總成交價 80.85 億元。截至 2009 年末，公司 擁有土地儲備約 15988 畝，按 2009 年出讓均價每畝 140 萬元估算，潛在收入約 為 233 億元，而收儲成本一般在每畝 30 萬元左右。政府嚴格控制土地市場供應，根據土地市場需求，制定土地供應計劃，半年供應計劃和宗地供應計劃，并 由市經營性用地管委會向社會公布，嚴格做到按計劃供應。2.堅持實施項目帶動戰略，以項目的建設促進城市的發展。公司目前主要從事安臵房建設、交通、供水等城市公用事業類設施的建設和 運營，從項目庫的建設入手，逐步加大前期調研的工作力度，不斷優化更新項目 庫，并有選擇地向上申報。2010 年，蕪湖城投發行公司債券，募集資金 20 億元，主要用于：（1）蕪湖市三環路跨青弋江大橋及東部連接道路建設工程，（2）蕪湖 市生態環境綜合整治一期工程。3.發揮政府的組織信譽優勢，不斷完善融資結構。蕪湖市政府對公司的支持力度較大，將財政預算內、外建設資金、專項資金 和政府性專項收入、基金收入統一納入財政建設性資金管理渠道，統籌安排，有 效地落實了項目的資本金。經過多年的探索，公司在融資渠道上逐步拓展，從最 初的主要依賴國家開發銀行貸款，拓展到向多家銀行貸款以及通過債市融資。2007～2009 年，公司長短期借款年末余額分別為 30.16 億元、40.61 億元和 102． 53 億元，貸款銀行除國開行外，還包括中國銀行、中信銀行、浦發銀行、中國工商 銀行、徽商銀行等。2007 年，公司成功發行了十年期 07 蕪湖建投債 10 億元； 2009 年 3 月，發行六年期 09 蕪湖建投債 10 億元，進一步拓寬了公司的融資渠 道。4.投資格局多元化 公司根據蕪湖市政府產業發展政策，積極拓展多種投資業務，對發展潛力大、前景好的汽車、金融、中介服務及紡織等多個行業積極扶持，先后投資了奇瑞汽 車、裕中紡織、華亞蕪湖塑膠、益安公司、華衍水務、徽商銀行等公司。2009 年末公司長期股權投資達 40.74 億元，其中，公司持有奇瑞汽車 28.97％的股份，是其第一大股東，從每年利潤分紅到企業上市，公司都獲益頗豐。此外，在城鎮 化、職工安臵、企業改制、縣域經濟等方面，蕪湖建投主動提供資金支持，以推 動建設，促進產業升級和經濟社會全面協調可持續發展，進一步延長了公司的產 業鏈條。公司的資本運作也有不俗成績，2007 年 3 月成功出讓交行股權，創造了同期交行股份轉讓價格的全國新紀錄；2010 年 12 月，公司又以 3.35 億元的高價成功 轉讓其所持有的徽商銀行 1 億股份，這些都是公司實實在在的收益。

（二）六安城投

六安城市建設投資有限公司，成立于 2000 年 3 月份，注冊資本 10 億元人民 幣，是六安市政府經營城市建設投融資的平臺，在國有資產運營、土地收儲、城 市基礎設施建設、城市供排水等市政設施的經營上處于主體地位。截至 2010 年 底，公司總資產規模約為 150 億元人民幣，凈資產 80 億元，債務余額約 70 億元，資產負債率達到 47%，凈資產中土地資產約 60 億元，由政府收儲后劃撥至建投 公司的土地和建投公司直接收儲的土地構成，土地規模約 1 萬余畝，其中約 95% 為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業務板 塊：水務板塊，臵業板塊，城建板塊和固廢板塊。2009 年 3 月，公司發行了 15 億元的公司債券，主要用于六安市城區河道綜 合整治、六安市城市道路建設和六安市城市污水處理等三大工程，項目總投資 48.35 億元，已完成投資 13.5 億元。當前公司正在積極準備二期債券的發行，將把一些公益性資產陸續剝離，以高評估價注入 3000 畝土地，對公司原承建的 政府項目補充代建協議。公司近幾年的快速發展，大致可以歸納為以下幾個方面： 1.整合城市資源，增加資產注入。由政府收儲后劃撥至建投公司的土地和建投公司直接收儲的土地構成，土地 規模約 1 萬余畝，其中約 95%為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業務板塊：水務板塊，臵業板塊，城建板塊和固廢板塊。2.重視項目謀劃，服務城市建設 一是謀劃六安淠河治理項目，獲得農發行支持。2007 年農發行貸款 4.9 億 元用于淠河總干渠綜合治理項目，2009 年又繼續申請到農發行貸款 18 億元用于 淮河干支流淠河綜合治理基礎設施建設項目。二是 2010 年謀劃“六安市城 市污水治理項目”申請德國復興銀行促進性貸款 5800 萬歐元，該項目將于 2011 年 1 月份進行現場評審。外國政府貸款的貸款期相對較長，利息較低，并有寬限 期，還貸壓力較小。3.加速產業化發展，規范融資平臺 國發?2010?19 號文下發后，六安城投公司堅定了走產業化發展的道路，投資設立全資子公司六安市建設發展有限公司，自主投資開發的皋城小區 33 層 住宅樓預計凈利潤達 3500 萬元以上，29 層六安城投大廈即將竣工；5 月成立六 安市信用擔保有限公司，注冊資本 3 億元，全年利潤 1000 萬元；并嘗試對國有 資產進行市場化運作，首批安臵小區（一期）37 間車庫成功公開拍賣，獲利 260 多萬元。4.完善法人治理，明確了激勵機制。公司重視完善法人治理結構，加強資本結構的優化，建立起了一整套適于管 理者的激勵約束機制。為激勵公務員支持融資平臺建設，對來公司掛職人員的公 務員實行雙薪制，除領取財政發放的工資外，在企業還領取相同額度工資，并且 根據市政府和國資委的業績考核給予獎勵。

第四章 建投公司運行現狀分析及未來展望

國內有關專家在比較分析了發達國家和發展中國家在城市基礎設施融資方 面的經驗與教訓之后，認為政府應盡可能減少用于基礎設施的財政支出，多引入 市場機制，多渠道籌集資金才是我國城市基礎設施建設的最終出路。同樣，世界 銀行觀點認為，隨著政府行政管理能力和國內資本市場日益成熟，基礎設施投融 資呈現出由項目融資向專業性基礎設施金融機構融資，再向資本市場融資的發展 趨勢。城投公司要充分挖掘和利用城市資源，形成良好的投入、產出機制，引入市 場經濟模式來對城市資產進行經營運作，充分發揮資產的整體融資效應，實現土 地的變現與增值。

（一）建投公司現狀及存在問題

市建投公司成立于 2002 年 9 月，為市政府直屬的國有獨資公司，公司資產 從最初成立的幾億元到 2008 年的 10 億元，再到如今的 78.93 億元（2010 年 12 月 31 日數據），在資產壯大的同時，公司的融資能力也穩步提升，截止 2010 年 12 月底，市建投公司累計簽訂融資合同 36.94 億元（累計到位資金 30.2 億元），子公司亳州城建發展股份公司申報的農發行 27 億元南部新區城鎮基礎設施建設 貸款項目已通過農發行總行評審，根據農發行的安排，今年放貸資金在 17 億元 左右。通過擔保、典當公司業務開展、建投地產公司房地產開發以及建投公司的 股權投資等多元化經營，2010 年公司實現經營性利潤 3000 多萬元。公司在向前發展的同時，也和其他同行一樣，面臨日益復雜的宏觀環 境和負債率逐步攀升等自身微觀問題。1.在宏觀經濟環境方面： 2010 年 12 月份的中央經濟工作會議提出：2011 年宏觀經濟資產的基 本取向要積極穩健、審慎靈活，具體分析則是要實施積極的財政政策和穩健的貨 幣政策，2011 年我們經濟將面臨很大的通脹壓力，首要任務是穩定物價和防止 經濟過熱。當月銀監會也強調：要打好融資平臺信貸風險防范攻堅戰，銀監會主 席劉明康指出，要認真做好地方融資平臺信貸風險的防范化解工作，實施嚴格的 全口徑監管，打好攻堅戰；堅決制止銀行同非銀行金融機構之間的不當合作，嚴 格規范信貸資產轉讓的行為；科學把握信貸節奏，做好信貸結構調整等工作。2010 年 11 月 10 日，國務院召開會議要求嚴格控制城鄉建設用地增減掛鉤 試點規模和范圍。土地政策的收緊，使得項目用地指標問題成為融資的關鍵影響 因素。2010 年國務院 19 號文的下發，文件要求，融資平臺公司因承擔公益性項目融資任務舉債，融資項目要求項目本身有穩定經營性收入并且償債資金 70%以 上應來源于公司自身收益，抵押資產必須是可變現的非公益性有效資產。即將公布的 1 月經濟數據，CPI 指數“坐五望六”的可能性很大，從目前情 況來看，今年央行再次加息 2～4 次、每次 25 個基點；再調升存款準備金率 4 次左右、每次 50 個基點已經成為了市場普遍預期。有關金融機構人士表示，后 續調控政策仍有望密集出臺，上半年將是主要的出臺時段。2.在企業自身微觀問題方面，主要存在以下幾個問題：（1）公司總資產龐大，但真正可以扭轉的有效資產僅為 30.26 億元，資產結構尚須優化，待農發行 27 億元貸款落實后，公司資產負債率將達到 58%，再 融資難度加大。（2）公司市場化程度低，贏利點偏少 同全國絕大多數城投公司一樣，都要聽命于政府，這可以說是公司的有利資 源，也可以說是限制因素，因為在公司融資時可以有政府財政做擔保，政府對公 司也會有很多的政策傾斜，但從另外角度來說又會束縛公司的發展，影響公司的 產業化發展戰略，收益來源則過渡集中一兩個領域，比如說，具有亳州地方特色 的中藥產業還未實質性涉及到。

（二）下一步計劃

為實現公司的跨越式發展，進一步提升公司的盈利能力，可以從以下幾方面 尋找方法： 1.做大做強公司資產規模，提升公司融資能力。（1）做實公司資產，注入土地資產和優質企業股權 我市可以參照其他地市做法，進一步整合政府資源，通過劃撥、出讓等方式 不斷擴大建投公司土地儲備規模，優化資產結構，提高土地出讓收益，提升融資 能力，減輕市財政壓力。同時，將亳州市政府擁有的企業股權，包括古井賓館、熱電廠等優質資產及股權劃入建投公司。（2）做大做強經營性產業，提升公司盈利能力。抓住南部新區建設和老城區改造的機會，依托建投公司的品牌優勢，探索房 地產開發業務，做大做強房地產產業，提升公司盈利能力，保證公司可持續發展。在時機成熟的情況下，考慮跨地市發展房地產業務，分享省內其他地方經濟發展 帶來的收益。擴大市擔保、典當公司注冊資本，設立中小企業小額貸款公司，抓住縣區信 用社升格為農商行機會參股農商行，參股設立村鎮銀行，增加金融類金融投資。設立創業投資公司，通過中藥產業園這個平臺，利用風險投資基金參股處于創業期的中小企業，扶持當地中小企業的發展，特別是中藥類中小企業，在助力 企業發展的同時分享企業成長帶來的效益。2.謀劃重大融資項目，為城市大建設、大發展服務。繼南部新區城鎮基礎設施建設項目與農發行建立的良好合作勢頭，在土地指標允許的情況下，謀劃道東城鎮基礎設施建設項目，爭取農發行貸款 35 億元。二是借鑒六安淠河治理項目、宣城宛溪河治理項目、黃山新安江治理項目模式，謀劃渦河兩岸環境綜合整治項目，申請農發行貸款 25 億元。三是在清理規范融 資平臺的基礎上，謀劃發行二期企業債券 20 億元。3.積極創新融資方式 目前建投公司的貸款主要集中在農發行和國開行這兩家政策性銀行，這其中 也有原因： 政策性銀行對地方建設的支持力度較商業銀行要大，貸款利率也低兩 三個百分點，公司可以考慮同亳州市本地的商業銀行保持密切關系，譬如說中國 銀行，建設銀行，徽商銀行和藥都銀行等等，而且建投公司作為亳州市資源較為 豐富，資產較為壯大的一家國有獨資公司，地方商業銀行每年對公司的授信額度 估計在 4、5 億元左右。在項目投資收益率大于籌資成本的基礎上，可以考慮信托貸款和短期融資券 這兩類短期融資方式。通過發行短期融資券的形式，降低公司的籌資成本，同時 提高公司的信譽度和知名度。4.完善治理結構，組建投資集團（1）組建集團公司，理順公司管理體制 進一步整合政府有效資源、資本，注入市建投公司，擴大資產規模，組建投 資集團，規范內部管理，不斷提高建投公司的融資能力和提升公司整體形象。（2）吸引優秀人才，建立考核激勵機制 建立企業經營情況及業績考核體系，制定企業經營考核和高管年薪 管理辦法，明確激勵措施。建立考核激勵機制和薪酬制度，吸引和培養高素質專 業人才。