第一篇：中國影子銀行新風險點

中國影子銀行新風險點：委托貸款井噴

影子銀行/委托貸款文 / Shox2014年05月02日 10:55 來源：華爾街見聞

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在打擊影子銀行收緊杠桿政策背景下，一些過剩行業正加大使用委托貸款獲取緊缺的資金，這構成了中國金融系統新風險點。

據中國央行的金融穩定報告，今年第一季度新增委托貸款較上年同期增加人民幣7153億元。去年委托貸款增幅相當于商業銀行人民幣貸款規模的30%左右，是2012年委托貸款規模的近兩倍。

而2013年社會融資總規模縮水了5612億元，這意味著在決策層控制信貸規模去杠桿政策下，其他形式影子銀行貸款規模下降。

委托貸款是銀行把委托人提供的資金，代為發放貸款并監督，相當于一種繞開銀行中介，公司對公司的直接貸款。

銀行通常作為委托貸款的中間機構，向借貸雙方收取費用。由于這不需要動用自身資金，屬于銀行表外業務。

央行金融穩定報告中指出：

一些商業銀行通過表內資產表外化來規避金融監管，將資金投向宏觀調控限制行業和領域，或將不良資產從表內轉移至表外，導致信貸風險透明度降低。

大部分公司間貸款流向了監管部門要求減少放貸行業和領域，即房地產市場、基礎設施建設和其他產能過剩的部門。

中國央行山西分行經濟學家閆靜文發布報告顯示，過去幾年來山西省委托貸款的56%流向了電力、焦化、鋼鐵等領域。

據《華爾街日報》報道，能夠獲得信貸的大型上市公司是委托貸款的踴躍提供者，例如舜天船舶有限公司和專用化學品制造商浙江龍盛集團股份有限公司。

而年初以來的房地產業急劇收縮導致部分委托貸款出現違約。

舜天船舶公告稱，該公司委托銀行貸給南京福地房地產開發有限公司風9000萬元本金及1543萬元利息未按期收回。盡管該筆委托貸款有在建的地產項目作抵押，但項目已被法院查封。

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第二篇：淺析中國影子銀行風險及監管

西南財經大學 Southwestern University of Finance and Economics 2014屆 本科畢業論文

論文題目： 淺析中國影子銀行風險及監管 學生姓名： 牛牧川 所在學院： 金融學院 專 業： 金融學

學 號： 41004184 指導教師： 鄭平

成 績： 2014年 5月 西南財經大學 本科畢業論文原創性及知識產權聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業論文是本人在導師的指導下取得的成果。對本論文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本畢業論文引起的法律結果完全由本人承擔。本畢業論文成果歸西南財經大學所有。特此聲明 畢業論文作者簽名： 作者專業： 作者學號： 2014年 月 日

西南財經大學本科學生畢業論文開題報告表

論文名稱 淺析中國影子銀行發展及監管 論文來源 自擬 論文類型 B 導 師 鄭平學生姓名 牛牧川 學 號 41004184 專 業 金融學 開題報告內容： 隨著金融創新和“金融脫媒”的迅速發展，金融市場結構呈現多元化。影子銀行近幾年來已經發展成為各國金融業的一個新的市場模式，其在補充正規金融機構和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規模迅速擴張，其對金融系統帶來的風險也逐漸顯現出來，影子銀行不尋常的發展已經嚴重威脅到了我國的金融穩定。在全球監管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強對影子銀行的監管已經刻不容緩。本文結合中國金融監管的實際，對影子銀行進行監管，正確引導和規范民間借貸行為，使其健康發展，在金融體系發揮積極的融資作用，更好的為中國金融業發展做出貢獻。本文于2013年12月選題并進行資料收集，于2014年3月完成初稿交由導師指導，于2014年5月定稿。指導教師簽名： 日期： 論文類型：A—理論研究；B—應用研究；C—軟件設計

中文摘要

隨著金融創新和“金融脫媒”的迅速發展，金融市場結構呈現多元化。影子銀行近幾年來已經發展成為各國金融業的一個新的市場模式，其在補充正規金融機構和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規模迅速擴張，其對金融系統帶來的風險也逐漸顯現出來，影子銀行不尋常的發展已經嚴重威脅到了我國的金融穩定。在全球監管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強對影子銀行的監管已經刻不容緩。本文結合中國金融監管的實際，對影子銀行進行監管，正確引導和規范民間借貸行為，使其健康發展，在金融體系發揮積極的融資作用，更好的為中國金融業發展做出貢獻。【關鍵詞】影子銀行 監管 風險 民間金融

引言

2008年，美國次級貸款危機所引發的國際金融危機重創了全球經濟金融體系。隨著危機的爆發和深化，本次金融危機顯示出與以往歷次危機不同的特性，對此社會各界展開了一系列研究和探索。普遍認為，影子銀行在這次危機的產生和傳導過程中發揮了重要的推動作用，人們開始認識到影子銀行體系對金融系統產生的不良影響和對風險監管的重要性。此次危機充分暴露出影子銀行體系的復雜性、脆弱性和難監管性，這個體系規模龐大且結構復雜，在推進金融全球化，增強市場流動性，降低交易成本，提高資源配置效率，促進市場繁榮的同時，其難以克服的期限錯配、高杠桿、信息不透明、高關聯性以及對監管的刻意規避，給整個金融體系帶來了潛在脆弱性，一旦市場逆轉，容易形成系統性風險，引發金融危機。危機所帶來的經濟社會效應和深遠影響尚未完全顯現，全球經濟環境復雜多變，不穩定和不確定性因素增多，前景尚不明朗。人們在不斷經歷著恐慌、驚訝、質疑和憤怒的同時，也在不斷研究、分析與反思金融危機的方方面面，改革與完善經濟金融領域的缺陷，維護金融體系穩定。在這個過程中，一個新的金融術語——影子銀行逐漸的突顯出來，引起國際社會的巨大關注，成為金融研究領域的新焦點。我國影子銀行的構成和規模與西方發達國家相比有所差異，并且影子銀行的規模并不大，但這不能表示我國沒有影子銀行，也不能表示我國影子銀行處于良性的發展之中。近幾年來，在緊縮的宏觀大背景下，隨著市場的需求，金融創新在不斷發展，影子銀行的規模迅速的壯大起來，同時其所帶來的風險也愈發明顯。在近日召開的二十國集團（G20）財長和央行行長會議上，中國人民銀行行長周小川強調，中國政府高度重視經濟運行中存在的風險，參照和學習國際經驗教訓，對“影子銀行”實行有效監管。隨著全球自由化和金融創新的不斷發展，影子銀行近幾年來已經發展成為我國金融業的一個新的市場模式，其在補充正規金融機構和金融體系所不能滿足的金融需求方面，起到了重要作用。非銀行金融機構放貸規模已經越來越大。隨著影子銀行借貸規模迅速擴張，其對金融系統帶來的風險也日益顯現。可以說影子銀行在我國經濟中扮演了十分重要的角色。然而影子銀行如一把雙刃劍，如對其監管不力一定導致銀行體系的風險蔓延，從而致使整個金融系統出現危機，如果對其監管過度又會阻擋金融創新的速度與效率，造成嚴重的金融壓抑。本文以中國影子銀行監管問題作為研究對象，闡述中國影子銀行發展狀況，探討我國當前對影子銀行監管面臨難點和主要問題，完善我國對影子銀行監管采取的對策。從影子銀行的初級階段開始進行監管，正確引導和規范民間借貸行為，使影子銀行能夠健康的發展，在金融體系中發揮積極的融資作用，更好的為我國金融業發展做出貢獻，對促進金融業安全，健康穩定的發展具有十分重要的現實意義。

第一章 中國影子銀行現狀

1.1中國影子銀行現存的主要組織形式

由于至今對影子銀行還沒有明確定義，并且西方國家的影子銀行體系與我國有很大差異。因此，社會各界對我國影子銀行體系的判定尚無統一結論。根據我國當前對影子銀行概念的理解和運用情況，以及參閱其他學者的研究成果。我們可以把影子銀行定義為：那些游離于監管體系之外的，行使部分傳統銀行功能，但運作模式、交易方式、監管制度等都與傳統銀行完全不同的金融機構、金融工具和金融運作機制的總和。根據這一定義我們可以對我國的影子銀行體系做一個梳理歸納。

1.1.1銀行機構內部的影子銀行

銀行機構內部的影子銀行主要指由于商業銀行內部的金融創新和分工協作而產生的銀行理財相關部門。國內商業銀行自2004年以來不斷推出的理財產品和服務可以通過種種方式繞開貸款規模管控，銀行理財相關部門被歸為銀行系內部的影子銀行。銀行理財相關部門也是整個影子銀行體系中最重要的交易對手或中間人，正是因為有了這些部門，證券公司、信托公司、基金公司以及證券化機構等非銀行機構才得以利用商業銀行豐富的客戶、資金和項目資源，成為名副其實的影子銀行。

1.1.2信托投資公司

信托投資公司被認為是我國最具備影子銀行特征的機構。在銀信合作業務中，信托投資公司履行了部分投資銀行的職責。商業銀行提前將不良貸款賣給信托投資公司，信托投資公司又將其證券化后賣給大戶或機構投資者。這與美國的房地產信貸證券化業務有類似之處。

1.1.3監管機構批準的非銀行金融機構

我國存在著眾多經監管機構核準的從事特定金融業務的非銀行金融機構，他們也是我國影子銀行體系的重要組成部分。目前這類機構包括企業集團財務公司、汽車金融公司、金融租賃公司、金融消費公司、小額貸款公司等。他們一般不組織吸收公眾存款，需要依據核準的業務范圍經營。這類機構相對來說處于監管之下，但監管的方式和政策方面仍存在諸多不足，監管較為薄弱。

1.1.4政府相關部門核準或報備的專業性公司

政府相關主管部門為支持特定群體，依據職責分工運用行政手段協調部分資源以服務特定對象，或為達到特定目標而創設的特有功能機構。如典當行、青年互助與創業信貸、專業合作社、擔保公司等類似機構。這類機構由于金融需求較多發展也較快，往往從事直接的或間接地信貸業務，同時接受的金融監管也相對較少。1.1.5民間金融組織

民間金融組織主要指從事我國非正規金融業務的金融組織，它們多從事不宜觀測到的地下金融活動。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會和私人錢莊以及其它地下金融組織。相對于一般的民間融資活動，地下金融組織不注冊、不納稅、不依據公開規則開展信用活動，而專門從事資金借貸、甚至是高利貸活動，有時還從事非法金融及融資活動，因此危害更大。

1.1.5資金富裕的大型企業 由于緊縮的貨幣政策使得中小企業更難通過正規銀行渠道融資，越來越多的我國大型企業和組織正在利用手中多余的資金，間接向實體或虛擬經濟投放資金。我國揚子江船業（控股）有限公司2011年第二季度有逾四分之一的稅前利潤來自房貸業務。如出一轍的是，我國移動已成立一家子公司從事房貸業務，而我國石油旗下擁有一系列金融業務平臺。我國影子銀行組合層面構成示意圖

我國影子銀行產品層面構成示意圖

1.2中國影子銀行的規模

國內外有些機構測算我國影子銀行規模的時候，往往是包括銀行理財產品、信托公司資產、小額貸款和民間借貸。美國桑福德·伯恩斯坦研究公司的數據認為，我國“影子金融”的融資規模大約為20萬億元人民幣，約相當于銀行放貸市場的三分之一(華爾街日報，2012)，其口徑是融資，與社會融資規模口徑一致。瑞士銀行發布報告稱，估算我國影子銀行體系的總規模大約為30-40萬億元（網易財經，2014）。2012年11月海通證券測算的我國影子銀行規模大致在28.8萬億元，包含信托和委托貸款、銀行承兌票據、債券等信用類金融工具和民間借貸和信托融資(辛靈，2012)。實際上類似于廣義全社會融資規模當中的非銀行貸款融資。影子銀行在一定程度上對接了信貸需求的缺口，從而使國內多數資金通過影子銀行流動。盡管起步相比國外晚、運營規模小，發展速度卻十分驚人。近兩年來，已經從信貸總量的10％左右升到約20％的水平。從以前僅僅作為信貸補充的邊緣金融市場角色，迅速成社會融資的重要主力,商業銀行的表外業務對貸款有明顯的替代效應。我國金融業形成了以銀行業為主導、間接融資為主的社會融資模式（如表1.1所示）。據央行統計社會融資規模統計，2012年全年社會融資規模為15.76萬億元，比上年多2.93萬億元。其中，人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元，占社會融資規模的52.1%。也就是說，有將近50%的新增貸款都來源于影子銀行，影子銀行規模不斷擴大。但是由于民間借貸部分透明度低，目前對影子銀行還沒有一個明確的統計口徑，也沒有精準的數據，其規模難以精確統計出來。據有關部門統計我國影子銀行的規模大約在14萬億到29萬億元之間。貸款規模如此龐大已經占據了GDP的半壁江山。影子銀行“反客為主”成為了經濟運行的重要環節，對于我國影子銀行的監管迫在眉睫。

2003年以來社會融資總量結構表

數據來源于《我國統計年鑒》

1.3中國影子銀行快速發展的原因 1.3.1企業融資缺口急劇擴大

近年企業投融資資金缺口日益擴大：一方面，房地產、地方政府拉動經濟增長等資金需求量大，投資后所形成的大量企業項目滾動形成再融資需求；另一方面，資金供應上，傳統銀行信貸受到資本充足率、信貸額度以及貸存比考核等監管約束，資本市場上股票和債券等標準化工具的融資分流的增量有限。2009-2012年四年社會融資構成看，最終實現的年均社會融資總量約14萬億元（12-16萬億元區間），但銀行信貸（人民幣+外幣）年均供應僅約9萬億元，資本市場的標準化產品（股票+債券）年均提供融資量不到1.9萬億元。其間存在約2.5-3.5萬億元融資缺口。此外，還有包括尚未被央行統計包括的民間借貸的資金需求缺口。如此巨大的融資缺口造就了影子銀行的產生，并按每年約3-5萬億元的速度積累擴張規模。當傳統的銀行信貸難以滿足資金需求更快速度增長時，全社會融資的實際資金缺口日漸拉大，一部分企業也越來越傾向甚至被迫通過影子銀行等非正規的融 資渠道，以繞開信貸監管方式來補充市場資金缺口。1.3.2是順應突破傳統銀行的市場及業務壟斷的需要而發展 國內銀行因歷史因素，在企業信貸市場上長期擁有利率壟斷、產品規模壟斷和渠道壟斷。企業與銀行的業務地位、非銀行機構與銀行的競爭地位、儲戶與銀行的分配地位不對等，銀行憑其壟斷優勢獲取與其所承受的風險不相匹配的高收益。銀行長期壟斷的結果是，部分企業不斷嘗試跨過傳統銀行通過債券或信托等其他途徑融資，部分非銀行機構也試圖與銀行分享融資市場的中間收益。在這一進程中，銀行的相對優勢還繼續保持，其他非銀行機構和企業的融資對接上對銀行的依賴性仍強，但更多通過表外業務形式開展。

1.3.3金融創新助推影子銀行發展 隨著全球自由化和金融創新的不斷發展，影子銀行近幾年來已經發展成為我國金融業的一個新的市場模式，影子銀行為傳統金融機構和金融體系所不能滿足的市場需求做了有效的補充。影子銀行的產生來源于金融市場的需求，金融市場主體需要豐富的金融需求，當原有的傳統銀行金融機構已經不能滿足這些市場需求時，就會開拓新的領域，使原來不能完成的融資變成可能，并擴大了金融體系的群體，這些新興的金融創新活動繞過了監管的局限，以監管套利的形式出現成為了影子銀行。1.3.4銀根緊縮是影子銀行產生的重要原因 2008年的金融危機席卷全球時，我國大力推行積極的財政政策以刺激經濟。而隨著通貨膨脹問題越來越嚴重，央行又轉而采取了緊縮的貨幣政策。如此的政策變動，導致資金嚴重供不應求。我國金融監管又十分的嚴格，準入門檻高，即便國家對中小企業的已經相當重視，也出臺了很多政策，但實際上，仍然有很多中小企業貸不到錢，國有大型企業不缺錢的情況。在這種情形下，中小企業只以高昂的代價從非正規渠道融資，以解燃眉之急，一個龐大的我國式“影子銀行”就誕生了。

第二章 中國影子銀行監管現狀及問題 2.1我國影子銀行監管現狀

在我國目前的經濟形勢下，多數影子銀行的存在是具有一定合理性的，而且已經成為社會融資規模的重要組成部分。影子銀行在整個金融系統發展過程中起到了積極的推動作用。首先，能及時解決中小企業資金困難，對于那些處于融資困難的農村或小微型企業來說，影子銀行的存在可以暫時緩解其短期的資金流通的局面，幫助其渡過難關，推動實體經濟的發展。其次，我國影子銀行體系有利于推動我國金融創新與發展，可以說我國影子銀行的迅速發展是我國金融深化過程的體現，也是我國金融改革發展與創新的重要環節。影子銀行的產生有利于進一步推動金融市場、機構與產品的各類創新，促進我國金融市場多元融資結構的形成。然而隨著金融市場結構多元化的發展，金融產品和融資工具不斷的創新，我國社會融資總量快速增長，其中影子銀行創造了大量的新增貸款，影子銀行對金融系統已經產生了巨大的影響。影子銀行最大的風險就是不知道風險到底有多大，其快速的發展會帶來風險嚴重的累積，由于影子銀行的借貸利率較高、融資規模較大，一旦出現問題，就會導致大量的民間資金損失，形成系統性風險，威脅到金融系統的穩定以及社會的安定和諧。2011年溫州民間借貸案使得監管部門意識到影子銀行借貸規模迅速擴張及其對金融系統帶來的風險，銀監會主席劉明康在2011年提出了銀行業面臨的三大風險：一是防范平臺貸款風險，二是房地產信貸風險，三是影子銀行風險。這是銀監部門第一次把影子銀行風險提高到如此高度。銀監會指出要規范銀行業金融機構之間合作與創新，從根源上防范影子銀行的風險傳遞，防范影子銀行業務的監管套利動機。新巴塞爾協議后我國金融監管當局對影子銀行目前采取了一系列的監管方案。

2.1.1銀信合作方面

銀監會目前先后出臺了2009年111號文件、148號文件和2010年72號文件、2011年的7號文件4個有關文件來規范銀信合作。主要把融資型銀信合作的理財產品歸為監管范疇，對信托公司實行資本進行了要求，并規定各商業銀行在2011年底前將銀信理財合作業務的表外資產轉入表內。央行在2010年12月引入了社會融資總量的概念，里面包括銀行表內外以及股市債券的融資。2011年8月，央行決定將一些表外資產包含到法定存款準備金的計提中，并加強了對于非正規融資活動和控股公司等交叉性金融工具的監管強度。

2.1.2理財產品監管

針對最近理財產品風險事件頻現的現象，成立了專門的我國銀行業協會理財業務專業委員會，并在2012年12月14日，銀監會對各家商業銀行下發了《關于銀行業務金融機構代銷業務風險排查的通知》，要求各銀行業金融機構要全面排查代理銷售第三方產品的業務。在2013年3月27日，銀監會下發了8號文件：《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》。理財新規力促理財產品走向規范，并首次給出“非標準化債券資產”業務的范圍；對銀行該部分業務進行規范限制。

2.1.3民間借貸的監管 對于民間借貸的監管，目前還不在監控的范疇中，極其缺乏有效的監管措施。雖然央行已經限制了民間借貸利率不得超過貸款基準利率4倍以內，可是事實上，在操作過程中卻沒有使其能夠強制執行的有效機制。雖然嚴格規定不允許個人貸款以及非金融機構為目的性的吸收存款，可是事實上，這種現象是經常發生普遍存在的，這使得當局禁令很難得以落實。

2.2中國影子銀行監管存在的問題

目前我國金融監管在分業經營的情況下，實行的是分業監管的“一行三會”的監管模式。隨著金融的不斷創新，使得我國的金融傳統格局發生了變化，金融業綜合經營方面、交叉綜合起來的金融創新業務發展速度快，不同行業之間聯系非常的密切。可見，傳統的機構監管和分業監管模式已經不能滿足金融業的創新性發展。金融監管正面臨較大的挑戰。對于處于監管之外的融資機構，并沒有整體性的監管政策框架。影子銀行多數屬于混業經營，還沒有一個專門性的監管影子銀行的機構，對影子銀行的監管可以說是有心無力。問題也較為明顯。主要表現在：

2.1.1存在監管真空 我國金融監管在分業經營的情況下，實行的分業監管的“一行三會”的監管模式，銀監會統一監督管理全國的銀行業、信托投資公司、金融資產管理公司及其他的存款類金融機構；證監會集中統一監管全國證券及期貨市場；保監會監管全國保險市場。目前，我國對于部分新型金融機構的監管處于真空。我國對影子銀行不同行業實行分頭主管和審批，正所謂是各掃門前雪，各級省政府金融辦審批小額貸款公司、信托業由銀監會監管、融資性擔保公司由工信委審批、典當行是由商務部主管的。指定的這些主管審批部門只對于影子銀行的準入資格進行審核，對于行業經營發展情況和風險狀況卻缺乏掌控。擔保公司、典當行、小額貸款公司等機構都是非金融機構不在監管范疇。由于影子銀行在業務上與商業銀行等金融機構聯系緊密，一旦出現資金鏈條斷裂就容易引起系統性的金融風險。

2.1.2監管措施不到位 目前對于影子銀行的監管存在理念不清晰、監管目標不確定，從而導致監管具體政策和監管制度不到位。主要表現為：第一，監管法律不到位。就如網絡借貸，銀監局和人民銀行都否認自己的監管職責，目前沒有專門的法律監管網絡借貸。第二，監管手段不到位。央行2011年推出了社會融資總量的統計工具，存在著缺乏可控性的缺陷，從貨幣調控的手段還不到位。例如在商業銀行的信貸資產轉讓方面會出現一方未進表而一方已出表的問題，貸款數據的不準確，會導致監管部門對商業銀行信貸規模判斷出現誤差，從而影響到國家整體宏觀調控政策的實施效果。第三，監管制度不到位。例如，央行對第三方支付公司頒布了準入名單，也確立了準入機制，但如何對其監管目前還尚不明確，監管機制也不健全。目前商業銀行正在向綜合經濟業務前進，銀行業、信托業、證券業、基金等多種業務不斷交叉結合，如果只在單一監管功能下，就會導致監管真空。

2.1.3金融監管滯后于金融創新 與歐美等主要發達國家相比，我國的金融創新還處于初級階段。但在綜合經濟快速發展的今天，已經出現銀行業、證券業、保險業等多種業務交叉綜合發展的情況。例如，以信托公司為媒介來的商業銀行，通過資金等方式發行信托計劃 來發展信托融資、信托理財等業務。如商業銀行在發放貸款的同時，可以通過證券、保險等相關渠道來收取高額的咨詢費或者管理費。這些不斷出現的新興金融創新形式，其目的都是為了規避對商業銀行信貸規模的控制，規避監管。如果不能有效的對其監管將導致資本市場、貨幣市場出現短期投機性和不穩定性，進而影響了金融系統安全性和穩定性。影子銀行已經在社會融資活動中不斷壯大，缺乏監管將直接導致各影子銀行業機構的粗放式發展，制度基礎的不完善和行業操作標準的缺失容易產生各種經營風險。影子銀行與商業銀行聯系的日益緊密，將助長風險向商業銀行和實體經濟的傳遞，不利于金融系統穩健發展。目前，影子銀行已經成為了重收益、輕風險的行業，導致了資本不實、風控不明、從業人員素質參差不齊的非法金融機構乘隙而入。監管缺位狀態下的影子銀行會引發系統性風險和監管套利風險。美國次級貸款危機的教訓就充分說明了這個問題。由此可見，我國監管業應該盡快出臺對于影子銀行系統性的監管措施。

第三章 完善我國影子銀行監管的政策及建議 3.1對我國金融監管機構的建議 3.1.1要正確合理的引導影子銀行發展

首先，要明確監管主體，區分不同的影子銀行，疏堵有別。對于影子銀行機構形式要進行分類，指定專門的監管主體，并由該監管機構專門對影子銀行進行監管負責。所謂的“堵”就是對于非法的金融機構給予嚴厲的打擊。比如非法集資、高利貸等。所謂“疏”就是對于那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準金融機構擴大監管范圍、降低準入門檻、使其陽光健康發展。比如典當行、融資類擔保公司、小額貸款公司等。做到疏堵結合，以疏為主。其次，要正確引導和規范民間借貸。民間借貸的存在有一定的客觀性，它是市場需求和民間資本追求逐利共同作用的產物，在一定程度上發揮了融資補充作用，不能僅僅對其一味的打擊對待，應該要正確引導和規范，在有效的立法支持的基礎上進行監管，促使民間借貸從黑暗里走出來，在陽光下健康運行。最后，要加強對影子銀行機構的監測。對于不法機構、違規辦理金融業務的行為要加大力打擊度，并對影子銀行存在的問題做好跟蹤記錄分析，進行調查研究。

3.1.2樹立功能性監管理念.要建立健全金融業監管協調機制，樹立功能性的監管理念，避免監管真空和多頭監管。所謂的機構監管就是通過把金融機構進行分類，分出不同類型監管部門，不同的監管方法，各個監管部門不能干預、管制其他監管部門。機構監管對于那些業務不交叉綜合的范圍，經營存在獨立性的機構有效果。而功能監管是都由同一監管部門對特定的金融活動進行監管，功能性監管能更好的提高監管的秩序和效率。影子銀行與傳統銀行都有一個相同的提供信用中介的功能，并且影子銀行只對信貸、期限和流動性進行轉換。單一按照機構的形式對影子銀行進行監管，僅僅監管了傳統商業銀行的業務，而商業銀行的部門業務就會轉移到影子銀行部分，從而出現了監管空白。如果按照信用中介功能的形式進行監管將避免監管套利。隨著金融創新的不斷發展，各個金融機構之間經營涉及的交叉綜合業務越來越廣泛，越來越不分界限，功能監管能夠避免重復監管，也可以避免監管真空。金融業混業經營已經成為了趨勢，在完善我國的“一行三會”制度基礎上，建立健全的金融業監管協調機制，由機構監管轉向功能性目標監管，才能更為有效的防范風險。

3.2完善影子銀行自律的對策

3.2.1完善影子銀行內控機制 內部風險控制是金融市場監管的核心，有利的外部監督必須是要以充分有效、完善的內部控制機制為前提條件。為了防止影子銀行產生的高風險，就必須用嚴格的內部控制機制來防范。投資者不能被巨大的高風險的利潤所誘惑，要建立內部有效的風險預警系統，提高有效的早期預警和提示，有效的防止影子銀行帶來的損失。提高影子銀行風險監管的敏感性，完善內部控制和風險分析系統，并建立一個健全的內部控制系統和風險預警系統。針對影子銀行的特征進行風險評估，制定出嚴格、有效、合理的控制方案，并建立一個安全的內控風險監測機制。

3.2.2建立影子銀行與商業銀行之間的防火墻 針對于影子銀行帶來的不良影響，商業銀行應該建立有效的風險防火墻，來阻斷影子銀行的風險傳遞。嚴格控制高杠桿的產品，加強對金融機構的操作風險的監管。要加大各類金融機構的內部管理，防止金融機構參與民間金融活動。商業銀行要摸清企業和擔保公司貸款的真實用途，嚴格控制商業銀行的表內資金流向私募股權投資基金、民間融資中介等影子銀行機構；嚴格控制小額貸款公司的銀行融資本利率；嚴格禁止商業銀行的從業人員利用職務之便為企業或他人提供融資便利，從而避免風險傳遞。為了保證商業銀行與影子銀行類機構的合作業務的風險可控，防止影子銀行的風險積累擴散轉移給商業銀行，商業銀行應該嚴格按照監管部門“三禁止”的要求，建立相應的防范措施，實施貸款的全部按流程管理，嚴格防止影子銀行體系傳遞風險。

3.3完善市場紀律的對策 3.3.1完善信息披露制度

確保影子銀行健康發展的必由之路就是提高影子銀行的透明度，完善影子銀行信息披露制度。影子銀行之所以缺乏有效的監管，導致不能及時的防范影子銀行風險，是因為對于影子銀行的信息披露制度不完善。監管機構對影子銀行沒有足夠的、精確的信息，對于影子銀行的經營和風險不了解，也無法對其風險進行預測和掌控，可以說是心有余而力不足，所以要把提高影子銀行的透明度作為影子銀行監管的首要目標。各監管部門監控標準要形成統一，要建立起完整的、及時的平臺來對信息進行收集、匯總、分析并及時處理，以便發布最新的市場數據信息。對于那些新興的影子銀行類產品，公眾的金融風險防范意識淡薄。應讓投資者對充分了解對影子銀行一類新型金融產品的真實信息以及詳細說明，尤其是要加強風險提示方面，杜絕只言收益不言風險。只有公開、公正、公平、透明的金融市場才會促進金融業健康和穩定的發展。還要提高那些非正規化的場外交易的透明度，對其制定有效地監控措施，完善投資者、金融機構、影子銀行關聯者之間的信息披露制度。降低交易成本，預防交易風險，以便借貸雙方完成對接。對于一些高風險、高杠桿金融運行的活動實施限制，增加產品的透明度，進而打 造無影燈式無死角監管體系。

3.3.2建立覆蓋影子銀行的法律法規

解決影子銀行對金融市場造成的負面影響的主要方法，就是制定全面覆蓋影子銀行的金融法規，使影子銀行合理的發展。我國還沒有對影子銀行進行全面的界定、也沒有具體的措施對其防范監管。當前，金融監管部門應盡快出臺對民間借貸等影子銀行形式業務覆蓋全面的、系統性的監管法律法規。尤其要加快對民間融資機構相關指導意見的規定。明確民間借貸的監管主體部門，對非法集資和高利貸行為要加大力度嚴厲打擊；有序合理的發展那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準金融機構，例如，融資性擔保機構、小額貸款公司、典當行等。

3.4積極推動市場利率化改革

利率管制是導致影子銀行出現的最重要原因。從國家角度來說，要解決影子銀行帶來的諸多問題的根本辦法就是實現利率市場化。我國特色影子銀行的主要功能就是提供套利融資服務，這與我國利率市場化改革滯后相關。影子銀行所帶來最大的問題就是高利貸，影子銀行的一些民間融資機構所做的業務都類似于高利貸業務，如小額貸款、擔保公司、典當行、地下錢莊等。導致企業和個人都熱衷放貸款的惡性循環，貨幣資金市場的嚴重供不應求這樣的狀況都是官方利率、利率管制失靈造成的。利率管制在一定程度上激發了貸款的需求，給低效率的貸款項目提供了條件。之所以會存在民間市場利率超高、官定利率卻超低的現象，原因是商業銀行可以以超低的利率向國企或者地方融資平臺以及有“渠道”弄到貸款。就像信貸配給理論中，一部分人占用了資金所以另一部分人借不到錢。影子銀行的出現使利率能夠發揮了真實反映市場資金的供求情況的水平。所以只有加快利率市場化步伐，逐步放開銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價格“隨行就市”，才能從根本上消除我國影子銀行風險存在的基礎，防止監管套利。

結論

影子銀行是一把雙刃劍，如對其不加監管可能會導致銀行體系的風險蔓延從而導致整個金融系統出現危機，如果監管過度又可能會阻擋金融創新的速度與效率造成嚴重的金融壓抑。本文在原有提出的影子銀行概念基礎上，總結和概括出我國影子銀行監管存在的問題。建立健全金融監管的協調機制，監管者要轉變監管理念，樹立功能性監管理念，才能更加有效的監管影子銀行。強化金融機構內部控制機制建設、建立影子銀行與商業銀行之間的防火墻。對影子銀行的監管應該重點明確、分類監管，要做到疏堵結合，不能搞一刀切。要正確引導和規范民間借貸行為，使其健康發展。規避風險需要金融體制的改革，健全和完善金融市場的融資渠道，規范金融市場秩序，為資金的投放和使用提供一個健康的環境。建立完善影子銀行的數據庫。從影子銀行的初級階段開始進行系統的監管，使其能夠發揮的有效的融資作用，為金融市場做有利的補充，以更好地促進我國金融業的發展。

第三篇：中國影子銀行風險威脅金融穩定性

中國影子銀行風險威脅金融穩定性

摘自：看中國騰訊財經[微博]2013-06-11 05:35 [導讀]報告指出，中國已經有數萬家非銀行借款機構，在被嚴格監管的銀行業之外，向商業企業和政府機構提供大量貸款，導致了系統性風險。

北京時間6月11日凌晨消息，評級機構惠譽國際周一警告說，中國缺乏監管的影子銀行業對該國金融穩定性已經有越來越嚴重的威脅，并且可能蔓延到其他國家。

惠譽國際在報告中指出，中國已經有數萬家非銀行借款機構，它們在被嚴格監管的銀行業之外，向商業企業和政府機構提供大量貸款，這種情況導致了系統性的風險。惠譽強調，這些資金到底流向何處，誰借出了款項，資產的信用質量如何等等都僅有極小的可見度，意味著傳統的出現問題的信號在此時不會正常發揮作用。

惠譽國際高級董事朱夏蓮在法蘭克福的一次會議中指出，“從很多層面來看，這就是一個‘狂野西部’的氛圍，這也是我們非常擔心的原因之一。”監管機構對非銀行板塊了解很少，“這是一個重大的風險，因為越來越多的信貸通過這些渠道流出，而他們不具有透明度，也不能被控制。”

中國政府一直致力于改善金融行業的透明度，但是惠譽國際認為，這個問題將很難被解決，會對貨幣政策的有效性帶來影響，使得任何破產機構的清算更加復雜，甚至最終對中國的主權信用評級產生下行的壓力。

朱夏蓮表示，作為行業監管機構的中國銀行業監督管理委員會曾經公布了對銀行壞賬的統計，但是其作用非常有限，“當36%的流通信貸是在中國銀行業的貸款投資組合之外時，1%的壞賬率幾乎沒有什么示警價值。”

朱夏蓮警告說，由于解決影子銀行業風險敞口的唯一有效方式就是把風險轉移到正規的銀行業當中，未來需要對出現問題的非銀行機構進行援助時，各銀行也會被拖累。中國已經出現了信托產品以及財富管理產品的違約，這應該是問題的早期跡象。朱夏蓮強調，“問題將會在金融板塊最薄弱的環節出現，也就是系統邊緣的非銀行金融機構，并慢慢向內部蔓延。”

朱夏蓮認為，雖然還有包括中國嚴格控制的資本賬戶，大規模的銀行儲備，大部分融資都提供給了國內機構，主要的借款人和銀行都是國有的等等因素可以減輕形勢的嚴峻程度，但是問題還是有蔓延的風險。

朱夏蓮指出，在2008年的金融危機中，中國銀行的外國權益持有者已經有大規模撤資情況，這也可能再次發生。數據顯示，外國銀行在中國銀行和企業存在約1萬億美元的信貸風險敞口，但是這個規模還是可控的，“更大的問題是，這對增長和信心意味著什么，由于中國對全球經濟增長大局是如此重要，最后的結果可能是非常負面的。”（孔軍）

第四篇：淺談中國影子銀行

淺談中國影子銀行

一、影子銀行的背景及概念

2007年發生的美國次債危機是自20世紀30年代“大蕭條”以來，最為嚴重的全球金融危機事件。本次事件當中，最為引人矚目的就是“影子銀行”的存在。影子銀行系統作為現代美國金融體系最具創新性的金融安排機制，成為了推動本次美國次貸危機發生并蔓延至全世界的關鍵環節。

“影子銀行”概念的正式提出最早出現于2007年美聯儲聯會，由太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥凱利（Paul McCulley）提出，后來又被稱為 “平行銀行系統”、“準銀行體系”和“影子金融體系”。在2007年的次貸危機中，影子銀行被認為是罪魁禍首之一，此次危機將影子銀行的脆弱性、復雜性以及難監管性完全暴露在大眾面前，“影子銀行”以一種異常霸道的姿態闖入大眾視線。

在收集資料的過程中，各方對“影子銀行”的定義各不相同，無法評述哪個更為正確，只是界定的角度和標尺不同才有各自不一的定義，但究其本質，還是沒有多大變化的，即從事傳統銀行類似的信貸業務；采用金融創新的方式規避既有監管。

到目前為止，對影子銀行較為官方的界定是：2013年國務院發布的《國務院辦公廳關于影子銀行監管有關問題的通知》一是不持有金融牌照、完全無監督的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等；二是不持有金融牌照，存在監管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。

中國的影子銀行產生的大背景很大程度上與金融體系的發育滯后以及規避監管相聯系。與美國的影子銀行不同，中國的影子銀行雖然有部分原因可以歸因于規避監管，但不可否認的是，其最重要的背景還是中國金融體系未能滿足實體經濟發展以及投資者的需求。

由于我國中央政府和地方政府驅動不一致，整個社會融資缺口一步步擴大。2009年至2012年我國的社會平均融資總額約為14萬億，但新增銀行信貸規模只有9萬億元，而資本市場的年均供應量不足1.9萬億，這就產生約2.5~3.5

萬億的融資缺口。如此巨大的融資缺口當然需要其他途徑來滿足，尤其是中小型企業，當正規渠道無法滿足融資需要時，企業就傾向于影子銀行等非正規渠道進行融資。

在現行的金融大背景之下，資金的需求量遠遠大于供給量，學過經濟學的人都知道，在這種情況下便是賣方市場了，市場利率高于商業銀行的利率。影子銀行順應了人們對于所借出的資金更高回報的需求，使得存款大量向其轉移，傳統信貸規模逐漸變小。

影子銀行的出現順應時勢要求，是一種金融創新，有效地緩解了金融抑制。除了能給投資者帶來更大的收益，也彌補了現行財政體制中的一些小缺陷，例如中小企業融資困難等。影子銀行直接連接了資本雙方的供應和需求，促進了金融脫媒化，優化了國內金融市場的融資結構。

二、影子銀行的風險

不得不承認，影子銀行在一定程度上彌補了正規銀行的不足，解決了部分中小企業的融資難問題，對活躍金融市場發揮著日益重要的作用。但因缺乏必要監管，影子銀行也存在潛在的金融風險。

2011年初以來，我國影子銀行的風險問題開始公開化和表面化，這一時期非法融資日益猖獗，而究竟我國的影子銀行和國外相比情況如何，對宏觀經濟會產生怎樣的影響，其風險狀況如何？這些都已成為當前金融體系中一個亟待解決的問題。

在研究影子銀行的風險問題之前，讓我們先來梳理一下影子銀行的運行體系。影子銀行分為兩大體系，一是以銀行為主導的內部影子銀行體系，一是廣泛的民間融資體系。內部影子銀行體系大致兒科分為銀行理財產品、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票、銀信合作、銀證合作以及同業代付六種，民間融資體系則相對簡單一些，共有小貸公司、典當行和民間集資三種。

將影子銀行體系梳理一遍之后，在腦中也有了一個更為具體的形象，發現身邊的一些較為熟悉的錢財交易場所也可以歸類于影子銀行。可以看出，信息不透明、資金期限錯配、高杠桿（注釋1）、高關聯性以及對監管的刻意規避是影子銀行的主要特點，也正是影子銀行的風險所在。影子銀行給中國金融體系帶來的 危害主要有以下幾個方面：抬高借貸利率，危害傳統商業銀行，給貨幣政策（注釋2）帶來沖擊，給金融穩定帶來負面影響。

在第一部分中提到，影子銀行解決了中小企業融資難的問題，但同時也在無形中抬高了融資過程中的資金成本。由于中小企業在正規商業銀行很難貸到資金，為了企業發展，影子銀行就是這些企業的不二選擇，但是影子銀行雖然借貸門檻相對較低，其高利率卻讓這些企業不堪重負，導致企業無法償還貸款，進而致使影子銀行的資金鏈斷裂。

盡管影子銀行利率較高，但卻阻擋不了各方向其借貸，比起傳統信貸，影子銀行手續簡單、門檻較低、操作靈活、資金供求雙方掌握的信息更加充分，這就減少了由信息不對稱引發的違約風險，尤其是小規模的融資，影子銀行對商業銀行帶來了不容忽視的負面影響。在這種競爭激烈的情況下，使得商業銀行不得不通過損失盈利性來占取市場份額。

影子銀行的發展對貨幣政策帶來了一定的沖擊。我國貨幣最終目標的實現是通過對中介目標的調節來實現的，由于影子銀行的發展，央行雖然能控制貨幣存量，卻無法實現流動性管理，而在經濟消費和投資的最重要的因素上就是流動性。由此看來影子銀行的壯大不利于我國穩定物價，經濟發展及貨幣政策目標的實現。

影子銀行自身的違規操作現象也給金融穩定帶來負面影響。近年來，由于影子銀行的快速發展和政府監管的相對滯后，我國擔保業、信托業以及相對風險性較低的銀行理財產品相繼出現違規操作的。盡管政府部門對包括擔保業和信托業在內的金融監管和整頓從來沒有停止過，違規操作依然存在，極大地影響了金融系統的穩定性。

影子銀行在委托貸款方面對委托人而言具有較大的風險。在這一個小分支業務中，影子銀行只是作為一個中介將委托者和借貸者鏈接起來。受托金融機構在整個委托貸款過程中只負責代為發放、監管使用、協助收回這些中介過程，其所收取的手續費只是按照貸款額的固定比率計算的，貸款收回與否，與機構沒有直接利益關系。這樣一來，銀行只負責牽線搭橋，將貸款從委托者處借來，然后找到合適的借貸者，轉手貸款。由于沒有利益相關，貸款人是沒有動力去收回貸款的，這樣一來，所有的風險都落在了委托人身上。

三、影子銀行的發展趨勢

影子銀行在國外已成為金融體系的中流砥柱，但是在中國由于金融創新不足和嚴格的金融監管，影子銀行尚處于起步階段，國內監管部門也未能及時對相關問題作出回應。研究影子銀行的發展勢頭，未來勢必會有更多相關法令對影子銀行作出針對性的調整。

影子銀行或將被納入金融監管范圍。影子銀行的存在一直游離于金融監管體系之外，對這一現象相關部門不會坐視不理，改變這一現狀的方法就是改變監管方式，將我國的影子銀行納入監管范圍之內，由針對機構監管向針對功能監管方向改革，這樣既能有效對影子銀行進行監管，又能避免重復和交叉監管的現象，為金融機構和金融市場創造公平競爭的環境。

影子銀行的信息將趨向透明化。影子銀行難以評估的風險很大一部分來源于其經營的不透明性，因此要對影子銀行進行有效的監管必須強化影子銀行的信息披露程度，設計科學的信息披露制度，明確監督主體負責監督影子銀行履行信息披露的義務，以改善影子銀行不透明對金融投資市場帶來的影響。

由銀行表外業務向資產證券化業務轉換。目前，中國影子銀行的多數業務借以銀行理財產品、銀信合作等形式為依托進行交易，是在傳統銀行上進行了改造和變通，主要是銀行表外業務，以資產表外化為核心。從歐美影子銀行發展來看，資產證券化是影子銀行最好的道路。從業務發展趨勢來看，隨著中國的信托、基金、保險、券商等非銀行金融機構資金實力越來越強，其將逐漸采用主動化的資產管理業務，不斷開發信貸資產證券化產品或非信貸資產證券化產品，用以替代為商業銀行提供通道業務。因此，資產證券化將會成為中國影子銀行業務的主要組成部分，金融中介業務發展也將逐漸由銀行表外業務為主導向資產證券化業務為主導演變，最終加入全球資產證券化市場。

注釋1：杠杠在簡單地來說就是一個乘號，在公司財務里，杠桿是指凈利潤變化率與總收入變換率的比值，對金融機構而言，我們通常使用資產負債表的總資產除以權益資本來測量金融機構的杠杠率。

注釋2：貨幣政策的定義是一定時期一國的央行運用各種工具調節貨幣供給量。

參考文獻：①《中國影子銀行發展及其監管》——吉祥

②《我國影子銀行風險研究》——施懿文

③《論影子銀行體系國際監管的進展、不足、出路》——周莉萍

④《影子銀行問題研究評述》——劉瀾飚

第五篇：中國影子銀行的風險及防范

中國影子銀行的風險及防范

專業：

學號：

姓名：

摘要----------------------1

一、引言------------------2 1.1 選題背景-----------2 1.2 選題意義-----------2 1.3 研究目標-----------2

二、影子銀行的定義及特征--3

三、影子銀行之中國現狀----4

四、影子銀行的特點、表現形式、風險特征及成因-------------6 4.1 影子銀行體系的特點7 4.2.1 從影子銀行的機構表現形式來看-----------------7 4.2.2 從影子銀行功能的角度出發---------------------7 4.2.3 從影子銀行作為金融工具的層面上看-------------8 4.3 銀子銀行的風險特征-8 4.3.1 高杠桿率的風險 8 4.3.2 流動性風險----9 4.3.3 信息不對稱及不透明風險-----------------------9 4.4 影子銀行風險產生的主要原因-----------------------11 4.4.1 過度杠桿化導致風險擴大----------------------11

4.4.2 期限錯配造成流動性不足----------------------11 4.4.3 較高的關聯性引起風險傳遞--------------------11 4.4.4 較低的信息透明度導致外部評級失靈------------12 4.4.5 缺乏監管約束使得風險可控性降低--------------12

五、加強中國影子銀行風險防范的措施及建議----------------12 5.1 促進金融機構的改革進程---------------------------13 5.2 建立金融體系市場化競爭和退出機制-----------------13 5.3 加強理財產品的管理與運作-------------------------14 5.4 加快利率市場化改革 14 參考文獻-----------------16

摘要

20世紀八十年代中期以來，以資本市場為基礎的金融體系的迅速發展深刻改變了美國的傳統金融格局。影子銀行逐漸超越傳統銀行，成為美國金融體系的一個重要組成部分。對影子銀行疏于監管被認為是2008年金融危機爆發的一個重要原因。本文通過影子銀行體系的深入研究，發現影子銀行存在高杠桿率、期限錯配以及流行性風險，而中國的影子銀行風險具有獨特性，主要表現在金融創新不規范、運作無序以流動性風險。與歐美等過相比，中國不是創新過度而是創新不足。因此中國應當充分吸收歐美等過在影子銀行問題上的前車之鑒，按照運作規范、有效監管、分類指引的原則，強化中國影子銀行的監管，促進金融體系健康穩健的發展，有效防范影子銀行可能帶來的風險。

關鍵字：影子銀行、風險、防范建議、改革

一、引言

1.1 選題背景

2011年11月中旬，IMF公布了一份關于中國金融部門的評估報告，報告中肯定了中國近幾年來中國金融體系在監管金融改革、商業化轉型、增強財務穩健等方面取得了突出進展。但是，由于信貸擴張導致貸款質量下降、通貨膨脹率持續偏高、銀行存款負利率使得影子銀行和表外活動頻繁，中國金融部門近期仍面臨很大的不確定性。國際貨幣基金組織第一次向中國政府提出注意防范影子銀行的風險問題。從我國目前的情況來看，我國出現了較為嚴重的非法集資問題，甚至在局部地區有蔓延之勢，使得我國影子銀行的風險問題開始公開化和表面化。1.2 選題意義

近年來中國的高通貨膨脹使得銀行存款出現負利率，金融脫媒現象越來越嚴重，銀行表外業務不斷擴大，民間金融活動日益頻繁。如何直面國際貨幣基金組織的提示，看待和認識我國影子銀行的風險，防范影子銀行系統性風險在金融體系中蔓延，已成為目前我國金融裕興急需解決的問題。因此，選題的意義在于中國金融體制改革的現實需要，具有現實意義，以及通過全面認識影子銀行體系來了解國外研究動態，緊跟外界研究步伐。1.3 研究目標

本文力圖通過現有的關于影子銀行的定義、產生的基礎、存在的主要問題和風險等內容進行歸納梳理和研究，探討我國影子銀行的特

性和風險程度，繼而對如何防范我國影子銀行的風險提出建議。

二、影子銀行的定義及特征

所謂“影子銀行”，目前并未有一個明析的定義，但一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監管或少受監管的非銀行金融機構及金融行為。影子銀行系統(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統，它與商業銀行的業務平行，除了吸收存款外，“影子銀行”經營幾乎所有的銀行業務。“影子銀行”有幾個基本特征：第一，交易模式采用批發形式，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監管，進行的多是不透明的場外交易；第三，杠桿率非常高。由于沒有商業銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財務杠桿舉債經營。該活動在2007開始的美國次貸危機中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場和政府的監管之外，當前也無十分有效的監管方式。

影子銀行可以分為三類：首先，就是影子銀行本身，主要包括投資銀行、對沖基金、私募股權基金，SIV和貨幣市場基金等。第二類是應用影子銀行方法的傳統銀行。這些銀行仍在監督管理下運行，同時可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運用到了部分業務中。第三類則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機構轉移風險，提高杠桿率，并能逃脫監管的金融衍生品。“影子銀行”是信貸市場、資本市場、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購領域的主要參與者。這些機構通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操

作持有大量證券、債券和復雜金融工具的金融機構。在帶來金融市場繁榮的同時，影子銀行的快速發展和高杠桿操作給整個金融體系帶來了巨大的脆弱性。

三、影子銀行之中國現狀

中國的影子銀行主要指銀行理財部門中典型的業務和產品，特別是貸款池、委托貸款項目、銀信合作的貸款類理財產品。”該研究所金融重點實驗室主任劉煜輝認為，中國的“影子銀行”包含兩部分，一部分主要包括行業內不受監管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉投資”業務；另一部分為不受監管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等。

影子銀行有幾個基本特征：第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監管；第三，由于其受監管較少，杠桿率較高。說白了，它具有和商業銀行類似的融資貸款中介功能，卻游離于貨幣當局的傳統貨幣政策監管之外。

在中國的市場現實中，影子銀行主要涵蓋了兩塊：一塊是商業銀行銷售得如火如荼的理財產品，以及各類非銀行金融機構銷售的類信貸類產品，比如信托公司銷售的信托產品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。

其中，規模較大，涉及面較廣的是“銀信合作”，銀信合作的信托方式屬于直接融資，籌資人直接從融資方吸取資金，不會通過銀行

系統產生派生存款，這樣就降低了貨幣供應的增速。同時，銀行通過銀信合作將資本移出表外，“減少”了資本要求，并規避了相應的準備金計提和資本監管要求。另外，信托公司資金大量投向各級政府基建項目，形成集中度風險和政府融資平臺違約風險。

中國式的影子銀行可以分為三大類：包括傳統商業銀行主導的影子銀行、負債方主要包括非保本型銀行理財產品（4.5萬億）、未體現銀行承兌匯票（7萬億）；采用傳統商業銀行模式的非銀金融機構、負債方包括委托貸款（6.5萬億）、信托貸款（3.7萬億）；以及較少監管或無監管的影子銀行，主要狹義民間借貸（3.2萬億）、小貸公司（0.6萬億）、典當（0.25萬億）、部分私募股權基金（0.5萬億）、融資租賃（1.6萬億）。

影子銀行的風險在很大程度上仍屬于一般的信貸風險。但是由于其典型的批發業務模式、資金池-資金池業務模式加劇了信息不對稱，使得道德風險大增，并提升了銀行的經營管理風險。市場普遍關心的房地產信托（0.68萬億）由于兌付分散且行業資金鏈改善，風險較低。倒是規模約1.65萬億的基礎產業信托在2013年即將遭遇集中兌付，值得關注。

近期銀監會發布了加強監管商業銀行理財業務的8號文，未來針對其他影子銀行業務的監管措施也可能擇機出臺。但對于影子銀行的監管，主要是控制結構風險，屬于宏觀審慎監管政策，與總量調控的貨幣政策。整頓影子銀行，如果對短期流動性產生較大沖擊，貨幣政策可以通過逆回購等對沖。個人認為監管力度會視情況的發展而靈活

調整，不會導致貨幣條件大幅緊縮。

四、影子銀行的特點、表現形式、風險特征及成因

4.1 影子銀行體系的特點

4.1.1 影子銀行是傳統銀行信用擴張的證券化

銀子銀行是通過銀行貸款證券化進行信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系。這種信貸關系看上去像傳統銀行但僅是行使傳統銀行的功能而沒有傳統銀行的組織機構，即類似一個“影子銀行”體系存在。

在“影子銀行”中，金融機構的融資來源主要是依靠金融市場的證券化，而不是如傳統銀行體系那樣，融資的來源主要是存款。而“影子銀行”的證券化最為主要產品就是把住房按揭貸款的證券化。它還包括了資產支持商業票據、結構化投資工具、拍賣利率優先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據等多樣化的金融產品與市場各種各樣的信用擴張工具。

4.1.2影子銀行的不透明性，未被監管觸及。

由于這些影子金融機構屬非銀行類機構，因此他們無需接受政府對銀行的嚴苛監管，其經營活動不公開、不透明，相對比較隱秘；其經營背后也沒有類似傳統銀行擁有的存款保險制度、最后貸款人等保護機制，這使得其潛在經營風險較大。同時，影子銀行的產品結構設計非常復雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺交易市場進行，鮮有公開的、可以披露的信息。4.1.3影子銀行的高杠桿性及表外性

由于不受金融監管機構的監管，影子銀行不需要留存準備金，資本運作的杠桿率很高，這會導致整個金融體系的杠桿率隨之升高，系統風險得以放大，給金融體系的穩定性帶來極大的風險。

影子銀行與傳統銀行存在廣泛而緊密的合作關系，以實現多方“共贏”。比如，商業銀行可以深度參與投資銀行的資產證券化和結構化投資，但這些業務的運作由于影子銀行的參與難被監管觸及，而且都游離于商業銀行的資產負債表之外，使得傳統商業銀行的業務邊界被跨越了。

4.2 影子銀行的表現形式

4.2.1 從影子銀行的機構表現形式來看

影子銀行體系包括了幾乎全部市場型信用機構。例如，在各種類型的證券化安排中發揮著重要作用的投資銀行，市場型金融公司如貨幣市場共同基金、對沖基金、私募股權基金、獨立金融公司、各類私人信用貸款機構等；結構化投資實體、房地產投資信托、資產支持商業票據管道等，它們多由商業銀行或金融控股公司發起并構成這些機構不可或缺的組成部分；經紀人和做市商所從事的融資、融券活動，以及第三方支付的隔夜回購等；銀行之外的各類支付、結算和清算便利，等等。總之，影子銀行體系已經內化為中國金融體系的重要組成部分，滲透到其金融體系的方方面面。4.2.2 從影子銀行功能的角度出發

影子銀行體系與商業銀行體系一樣，將全社會的儲蓄者和借款人聯系起來，但其方式不同于商業銀行的吸收存款發放貸款機制，影子

銀行體系走的是金融市場交易的路子。影子銀行的貨幣創造機制主要是通過影響金融市場流動性的途徑，是以市場為基礎的信用創造，這與傳統的以銀行中介為基礎的信用創造互為映照。它們借助各種融資性金融工具，逐步替代商業銀行的信貸市場，或依托銀行信貸進行自我創造。信貸資產證券化就是其最典型的運作模式。此外，它們通過為商業銀行提供信用風險對沖工具，成為商業銀行信用管理的一個環節和交易對手方，從而融入銀行的信用創造過程。從總體來看，它們在貨幣銀行信用的基礎上進行證券信用的創造，最終又放大了整個金融體系對于貨幣銀行信用的創造。4.2.3 從影子銀行作為金融工具的層面上看

影子銀行體系主要是建立在衍生品、證券化及再證券化工具的基礎上，由此自下而上地形成了產品線、業務部門、機構等產業組織。這些金融工具可以被不同的金融機構所運用，并在彼此之間形成了復雜的對手方交易網絡。

4.3 銀子銀行的風險特征 4.3.1 高杠桿率的風險

影子銀行的高杠桿率主要源于其特有的業務模式。傳統銀行體系其資金主要來源于存款，在留取一定存款準備金后再做貸款，其以零售為主導，并受到監管部門的嚴格監管。與傳統銀行體系不同，影子銀行采取了一系列所謂的金融創新，能夠在短期內迅速發展起來，突破了現有的銀行監管制度與體系，把金融衍生品的設計建立在不存在的假定之上，并形成了一套高風險的運作方式。盡管通過金融杠桿提

高盈利能力是金融機構獲利的模式之一，但過高的杠桿率使得金融機構在面臨重大的非預期損失時，將迅速喪失清償能力，由此導致這類金融機構追求過高的杠桿率而形成巨大的潛在風險。

4.3.2 流動性風險

影子銀行帶來的致命性風險可能來自于信用風險和市場風險的反作用，市場信息的不對稱又會造成借款人的道德風險和貸款機構的逆向選擇。首先，由于投資者追求高回報，會對一些杠桿較高的金融產品有很大的需求，同時，風險評級機構受到金融產品發行者的勸說，放松了評級要求。這樣一來這種高杠桿的金融產品處于極高的風險中，對市場的安全造成一定的危害。而對于影子銀行，由于貨幣流動性萎縮，房價下降，本身就對流動性需求，市場信息和資產價格波動更加敏感，在市場出現危機時更容易道德風險和逆向選擇。

4.3.3 信息不對稱及不透明風險

影子銀行不同于傳統商業銀行，其一般采用的是批發業務模式，由于不能獲取比較完整的信息，不能有效的進行個體風險的鑒別與控制，從而形成信息不對稱以及不透明的風險。

1．逆向選擇與道德風險

國外的影子銀行進行的主要業務之一是資產證券化，在這一過程中，存在較大的逆向選擇與道德風險。逆向選擇是指貸款銀行由于可以通過資產證券化將利率風險及信用風險等轉移出去，不需要持有貸款至到期為止，因此會強化貸款人盲目信貸擴張的激勵，而不注意貸款的品質控制問題。道德風險是指這種信貸模式不僅在事前不會認真

篩選借款人，在事后也不會認真監督借款者，不進行有效的風險防范。

2．資產證券化的虛假包裝

影子銀行的產品結構設計非常復雜，其設計的金融衍生品交易大都在柜臺交易市場進行，信息披露很不充分，使得包括對手風險在內的一系列風險都未被監管機關以及金融市場的參與者所認識和警覺，更難以由監管機構監管。對于這些復雜的衍生化金融產品來說，其復雜結構下的風險即使是最為精明的投資者也是無法識別的。由于這些證券化產品的投資者沒有能力來識別產品蘊藏的風險高低，所以諸多投資者往往就會在這種過度包裝的迷惑下進入市場，也使影子銀行有可能通過復雜的設計以及虛假的包裝隱藏金融衍生品的風險。

3．信息透明度低

影子銀行為了提高證券的發行規模以及收益率，在淡化證券的基礎資產的同時，強化證券化過程中的附加值，減少信息披露。由于證券化過程過于復雜，很多機構投資者對證券化產品的定價沒有深入了解，主要是依賴產品的信用評級進行投資決策。由此造成了信用評級較高的證券化產品受到市場的非理性追捧，積累了市場風險。

國外影子銀行的主要業務是證券化業務，國內的影子銀行發展較晚，業務主要集中在資產證券化、銀行表外業務、場外金融衍生品、私募基金、民間信貸等。我國金融衍生品市場規模小，產品單一，風險較高的信貸類衍生品尚未推出，主要的金融衍生產品是利率衍生品和外匯衍生品。其他的業務也都還在發展階段，有場外交易透明度低，隱含風險較大等問題，有待更多的監管措施的管理。

4.4 影子銀行風險產生的主要原因 4.4.1 過度杠桿化導致風險擴大

影子銀行系統的高杠桿率在金融市場下行中將放大風險，造成自我強化的資產價格下跌循環。影子銀行實施以風險價值為基礎的資產負債管理模式，在資產價值下跌的條件下，影子銀行要么出售風險資產來償還債務、主動收縮資產負債表，要么通過吸引新的股權投資來擴充自有資本規模。如果機構投資者同一時間內大規模出售風險資產，將會引發市場動蕩并造成金融機構尚未出售的風險資產的賬面價值再度下降。如果采取提高資本金的方式進行去杠桿化，那就會造成市場的流動性緊張，可能醞釀整個信貸市場的系統性危機。4.4.2 期限錯配造成流動性不足

影子銀行系統存在難以克服的期限錯配，容易導致流動性風險或危機。影子銀行的負債主要是從短期資本市場獲得融資，是期限較短的負債；在資產方則是期限更長的資產。隨著回購市場的高速發展，影子銀行資產組成從原本具有高度流動性的國債等逐步轉變為流動性較差的資產。信用的期限結構造成了影子銀行系統的期限錯配。如果市場出現不穩定因素，比如市場預期轉變而出現資金潰逃，那么投資銀行、對沖基金和私募基金等影子金融機構就出現了類似商業銀行的“擠兌”，此時影子銀行并無法將其長期資產立即變現，就出現了流動性嚴重不足的局面，從而引發流動性危機。4.4.3 較高的關聯性引起風險傳遞

影子銀行系統的風險更容易跨境傳遞。影子銀行系統極大地推進

了金融全球化進程。但這個過程是建立在流動性充足、資本流動穩定和資產價格穩定的基礎之上的，一旦產生外部沖擊，資本的國際流動就面臨巨大的風險。風險的爆發不僅會影響資本所有者，更會影響到資本投資的目的地市場。影子銀行系統不僅低估了市場的風險水平，還極大地增強了全球市場的關聯度。4.4.4 較低的信息透明度導致外部評級失靈

影子銀行系統本身的產品結構復雜，信息披露不完全。影子銀行為了提高證券的發行規模和證券的收益率，在淡化基礎資產的同時強化證券化過程中的附加值，并潛意識地減少信息披露。由于證券化產品過于復雜，很多機構投資者對證券化產品的定價并沒有深入了解，而是完全依賴產品的信用評級來進行投資決策。結果是，證券化產品偏高的信用評級引發了機構投資者的非理性追捧，進而導致風險的積累，并最終帶來市場的脆弱性。4.4.5 缺乏監管約束使得風險可控性降低

影子銀行系統還對全球金融監管系統的有效性和完備性提出了挑戰。影子銀行不受金融監管機構的監管，不需要留存準備金，資本運作的杠桿率很高。由于影子銀行交易的隱蔽性及對監管的規避，從而減少來自監管當局的監管約束，進而降低了風險的可控性。當監管當局發現影子銀行系統存在嚴重問題的時候，整個金融系統已經陷入了一種不可控的崩潰狀態。

五、加強中國影子銀行風險防范的措施及建議

中國應當充分吸收歐美等過在影子銀行問題上的前車之鑒，在承

認其具有合理性的基礎上，用其所利，避其所害，按規范運作、有效監管、分類指導的原則，強化對影子銀行的監督管理，從而促進中國銀行體系健康穩定的發展，有效防范影子銀行可能帶來的風險。5.1 促進金融機構的改革進程

必須承認影子銀行其存在價值及為經濟發展帶來的積極作用，逐步將其納入監管范疇。尤其像民間信貸，是一種在野的金融運作模式。對身處困境的中小企業來說，資金吃緊成為壓死駱駝的最后一根稻草。相對于從銀行貸款要等很長時間，而且提前還貸還得支付違約金，因此，中小企業更傾向于依賴影子融資，是因為這個市場更加靈活。此外，這些影子銀行，尤其像民間信貸機構，本身掌握了很多有價值的信息；它對草根層面的資產情況的了解，肯定比銀行要多。所以，在不允許吸收公眾存款和加強監管的前提下，通過承認其存在的合法性，讓有一定規模的影子銀行和地方性的、有合法經營牌照的金融機構進行合作，規范化運作，積極培育有競爭性的信貸市場體系，同時監管部門要制定具體監管辦法，防止關聯交易，從而促進金融機構的改革進程。

5.2 建立金融體系市場化競爭和退出機制

目前在許多地區農村信用社事實上成為縣城以下唯一的金融供給主體，社區銀行等小型機構發展不夠，缺乏存款保險制度，一些經營虧損、資本充足率不足的金融機構仍在經營。此外，在同商業銀行的較量中，投資銀行從人才、創新手段和技術水平都勝出一籌。不僅在資本市場上獨領風騷，在衍生品和大宗商品交易方面也是占據主

流。因此商業銀行應依靠信息技術的創新，發展網絡銀行、手機銀行、短信金融等金融服務改進對中小企業貸款項目分析和管理，提升對中小企業金融服務水平。銀行有了足夠的動機貸款給中小企業并實現貸款的多樣化，從而降低黑市的重要性和生長。5.3 加強理財產品的管理與運作

在過去幾年，儲戶的資金逐漸地從儲蓄向理財產品“搬家”，尤其是個人財富價值比較高的客戶，他們逐漸將財富向理財產品轉移。理財產品現在恰恰又是在整體監管環境方面，監控比較弱的一環。資金進了理財渠道之后，最終去向是哪里，如何去運用，怎樣產生收益，都缺乏一個非常系統的管理模式。而影子銀行的贏利模式是有其商業邏輯的，有非常清楚的市場需求，有非常清晰的客戶定位。監管單位在對此類產品進行監管時，不能只去想圍堵這些民間信貸，而是如何規范其資金來源。所以，要控制民間信貸，或者說這種影子銀行迅猛發展的規模，最重要的一點是在上游規范其行為。要嚴格地監管理財產品的資金走向，甚至可以借鑒一些反洗錢的資金監管思路。5.4 加快利率市場化改革

整個影子銀行體系的存在，其實是和從量調控的宏觀經濟政策的大背景、中國特色息息相關。溫州現象的出現，將利率市場化推向前臺，金融結構性改革難以回避。近十年來，隨著中國經濟規模擴大，管制利率進一步扭曲了資金價格，導致宏調傳導不暢、資金配置無法優化、金融機構創新動力不足等。如果沒有這樣從量調控的大背景，如果是完全用價格杠桿來調控資金供需，影子銀行生存的空間就要小

很多。雖然從量調控有它短期調控的效果的優勢，但這種粗放的調控手段擾亂了價格信號，甚至會出現不符合市場規律的現象。這也就為影子銀行的存在和發展創造了巨大的空間。因此，當前的中國，經濟結構調整和利率市場化是一對孿生兄弟，應該同時推進利率市場化，通過推進利率市場化促進結構調整。無論是為了避免“表外”風險失控，還是為了宏觀調控的有效性，中國都應該加快利率市場化的嘗試，實現數量調控向價格調控轉變。

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