第一篇：影響股票市場的主要宏觀因素與政策

影響股票市場的主要宏觀因素與政策

股票市場的發展和國家的宏觀經濟因素有著密切的聯系。研究我國股票價格波動的數量特征及宏觀經濟變量對股票市場的影響，對于尋找有效途徑提高市場的資源配置效率具有重要的理論與現實意義。

我國股票價格的宏觀因素主要有居民消費價格指數、股市成交量、匯率和貨幣 應量等。

英國學者喬納森〃邁爾斯認為,股票的總體價值應由這三部分組成:(1)基礎股票價格, 指建立在有形資產和過去的業績基礎上的基本價格。(2)無形價格, 即建立在素質資產上的價格。基礎股票價格與無形價格一起構成了股票的內在價值。(3)心理價格, 指建立在非理性的系列性錯誤、市場壓力、對未來增長和企業業績的預期等基礎上的價格, 心理價格實質是對股票的心理預期價格。

一、宏觀經濟因素

宏觀經濟因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經營及股票的獲利能力和資本的增值,從不同的側面影響居民收入和心理預期,而對股市的供求產生相當大的影響。

1.經濟周期 經濟周期表現為擴張和收縮的交替出現,在經濟的收縮、復蘇、繁榮和衰退四個階段內,股市也隨之周期性波動,成為決定股價長期走勢的最重要因素。經濟的周期性變化，對股票市場價格有很大的影響。在經濟衰退和危機時商品滯銷、生產銳減工廠倒閉，投資者紛紛賣出手中股票，股票市場價格下跌；在經濟復蘇和高漲繁榮時，工業生產增加、商品暢銷、投資者積極購買股票，股票市場價格上漲。

2.通貨變動 通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經濟的影響是多方面的,總的看來會影響收入和財產的再分配,改變人們對物價上漲的預期,影響到社會再生產的正常運行。因此,通貨膨脹對股價的影響也是復雜的。而通貨緊縮則會對經濟產生負面影響。就我國股市而言,通貨膨脹在適度范圍內發生,股價波動與之呈現正相關關系,但通貨膨脹嚴重時,股價波動與之呈反方向變動。

3.國際貿易收支 當出口大于進口時,國際貿易對國內經濟產生積極的影響,使股價上升。相反,則使股價下跌。1998年的東南亞金融危機,使我國的外貿出口增長大幅下降,影響了我國的經濟增長,同時,直接對我國股票市場相關行業和上市公司產生負面影響。4.國際金融市場 國際金融市場的劇烈動蕩一方面直接使我國投資者產生心理恐慌,影響股票市場,另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發展。2007年8月，美國次級抵押貸款危機全面爆發，美國道瓊斯和納斯達克指數大幅下挫，同時引起全球股市的強烈震蕩，迫使各國央行不得不對金融市場緊急補充流動性。2007年8月16日，我國的股票市場也受到其影響，上海證券交易所綜合指數下跌104.43點，下跌幅度為2．14%；深圳證券交易所成分指數下跌269．37點，下跌幅度為1．65%。

二、宏觀政策因素

我國股市作為一個初興的市場,宏觀經濟政策因素對股市起著極為重要的作用。

1.貨幣政策 貨幣政策按照調節貨幣供應量的程度分為緊縮性的貨幣政策和擴張性的貨幣政策。在實行緊縮性的貨幣政策時,貨幣供給減少,利率上升,對股價形成向下壓力；而實行擴張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調,使股價水平趨于上升。我國中央銀行具體的貨幣政策工具主要有:利率、存款準備金率、公開市場業務、匯率等。(1)利率 利率對股市的影響是十分直接的。銀行利率變化引起股票價格的升降，具體包括兩種情況：一種情況是利率提高，引起股票市場價格下降。利率提高時，首先會吸引社會游資流向銀行，股票市場的需求減少，股票市場價格下降；其次，由于利率提高，企業信貸的利息增加、負擔加重，導致企業利潤下降減少，股票市場價格會因此

下降。另一種情況則與此相反，利率降低，社會資金流向股市，股票市場需求增加，股票價格會上升，企業也因利率降低而增加利潤，從而帶動股票市場的價格上升。(2)存款準備金率 中央銀行調整存款準備金率,影響商業銀行的資金來源,在貨幣乘數作用下,調整貨幣供應量,影響社會需求,進而影響股市的資金供給和股價。2007年以來，中國相繼出臺了幾項調控政策。先是2007年3月18日起，調整法定利率水平，其中一年期存貸款法定基準利率上調0.27個百分點。兩個月后，5月18日，中國人民銀行宣布再次同時上調金融機構存貸款利率和法定存款準備金率。這兩次政策的出臺都造成了許多股票價格的一定下跌。(3)公開市場業務 公開市場業務是中央銀行通過買進或賣出有價證券來控制和影響貨幣供應量的一種業務。隨著金融體制改革的深入,其影響會逐漸增強。(4)匯率 在一個國家的經濟發展過程中，根據國內外經濟情況，可能對匯率進行調整，而匯率的調整，對整個國家的經濟發展會產生很大的影響，有利有弊。匯率調整對整個經濟發展的作用，若利大于弊，股票行市受經濟看好的影響，股票價格也會看好，反之就會下降。就具體企業來說，匯率調整后，企業有利或有害、能否適應，都會對某些企業的經濟效益產生影響，從而影響某些股票市場價格的升跌。

2.財政政策

財政政策根據其對經濟運行的作用分為擴張性的財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有:國家預算、稅收、國債等。(1)國家預算 作為政府的基本財政收支計劃,國家預算能夠全面反映國家財力規模和平衡狀態,并且是各種財政政策手段綜合運用結果的反映。擴大財政支出是擴張性財政政策的主要手段,其結果往往促使股價上揚,近年來,我國實行積極的擴張性財政政策,加大了對基礎設施建設力度,使基礎設施建設類上市公司及相關行業的企業不同程度地受益。(2)稅收 對股市影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國開征股票交易印花稅以來,根據股市的實際情況對印花稅加以調整,對股市進行調控,以刺激或抑制股市。2007年5月30日，財政部公布將股票市場交易印花稅從千分之一提高到千分之三的政策，上證指數下跌20%以上。(3)國債 國債作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式,可以調節資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下,緩解了建設資金的需

求,有利于總體經濟向好,有利于股價上揚。1998年8月,財政部向國有商業銀行增發1000億長期國債,用于基礎設施建設,對股市構成較大的利好。

三、實證分析

我們選擇的變量都是月度數據，以深證A股綜合指數每月末收盤價作為因變量，以廣義貨幣供給量M2、實際利率R(一年期定期存款利率減每月通貨膨脹率)、印花稅T作為自變量。(中國屬于利率管制體制,在實踐中,一直以金融機構對客戶的存款利率作為基準利率,其中又以一年期定期存款利率為核心,其他各類資金利率一般以一年期定期存款利率為基礎,先推算出三個月和六個月的存款利率,再確定其他檔次存款利率,最后定出各個檔次貸款利率,其他資金利率的定價也與存款利率掛鉤,所以本文選取金融機構法定一年期定期存款利率作為衡量名義利率變動的指標。)考慮到實際利率存在負值，而負數取對數是沒有意義的，因此對所有的實際利率值都加4，這樣所有的實際利率都為正值，方便建立模型和模型的分析。

數據來源于中國人民銀行、中國統計局、中國證券監督管理委員會、深圳證券交易所網站，其中貨幣供給量來源于中國人民銀行月度報告，深證A股綜合指數收盤價來源于深圳證券交易所網站月度報告，實際利率是根據中國人民銀行網站公布的一年期定期存款利率減月度通貨膨脹率（即消費物價指數變化率）整理而成，印花稅數據來自于中國證券監督管理委員會網站。樣本數據是從2004年12月到2009年8月的月度數據。

對所有數據取對數，用Eviews 3.1建立模型：P=C+aM2+bR+dT+u（這里變量的數據都是取過對數后的數據），得出實際利率R的t值為－0．4461，P值為0．6573＞0．05,未能通過t檢驗，說明實際利率R對P值影響不顯著,所以應將實際利率R從模型中剔除而重新建立新的模型。現在以P為因變量，M2、T為自變量，重新建立新模型： P=C+aM2+bT+u 得出回歸方程為：

P=11.91-0.57M2+0.44T+u(7.24)(-4.17)(15.69)R2=0.86,說明擬合程度較高。根據懷特檢驗和偏相關系數檢驗，證明模型不存在異方差性和自相關性。此外，說明貨幣供給量增加一個單位，股票價格下降0.57個單位，印花稅增加一個單位，股票價格增加0.44個單位。

1、時間序列的平穩性檢驗。分別對P、M2、T三個序列進行時間序列的平穩性的單位根檢驗，根據A D F統計量判定序列是否平穩。首先是P序列，對原序列做單位根檢驗得出A D F的值比三個給定的臨界值都大，所以應該對P的差分序列進行單位根檢驗。經過對P序列的一階差分單位根檢驗后，A D F值比三個給定的臨界值都小，可見深證A股綜合指數收盤價的一階差分序列ΔP是一個平穩序列，同理，廣義貨幣供給量的一階差分序列ΔM2是一個平穩序列，印花稅的一階差分序列ΔT是一個平穩序列。因此可以對上述三個變量進行協整檢驗。

2、協整檢驗。從上面的檢驗中可知，變量間貨幣供給量M2以及印花稅T和收盤價P之間存在因果關系，所以可以通過最小二乘法用M2和T去擬合P，再根據殘差的平穩性來判斷兩個變量之間是否存在協整關系。首先對M2和P間的協整關系進行檢驗。用OLS法對兩個變量建立起回歸方程為：

P=-5.39+0.92M2(-1.89）（4.02）

R2=0.2269，說明擬合程度低,對模型的殘差的單位根檢驗結果表明A D F值大于三

個給定的臨界值，說明殘差序列不是平穩的時間序列，P和M2之間不存在穩定的協整關系。

同理對P和T間的協整關系進行檢驗，回歸方程為：

P=5.05+0.36T(72.6)(15.6)R2=0.816,說明擬合程度高，對模型的殘差的單位根檢驗結果表明A D F值大于三個給定的臨界值，說明殘差序列不是平穩的時間序列，P和T之間不存在穩定的協整關系。

四、結論

1、深證股價指數對實際利率的變動不敏感。我國利率的形成主要受制于政府的政治經濟意圖,割斷了市場資金的供求關系,而且對利率的調整滯后于物價上漲,調節的方式是強制被動型,所以削弱了實際利率對金融經濟的調節作用。我國雖然名義利率為正，但是由于近期以來的通貨膨脹率較高，使實際利率為負值，使得即使人民銀行加息，但是由于各方面的限制，加息力度不大，再加上加息經常被人們所預期，所以加息對股票價格影響不大。

2、深證股價指數與貨幣供給量負相關，貨幣供給量是深證股價指數的Granger原因，貨幣供給量和深證股價指數在長期內不存在穩定的協整關系。

3、深證股價指數與印花稅正相關，而且互為Granger因果原因，印花稅和深證股價指數在長期內不存在穩定的協整關系。

昆明學院

農學院

畜牧獸醫一班 201022150107 黃志力

第二篇：宏觀稅負影響因素分析與分解

宏觀稅負影響因素分析與分解

相關詞條：稅負, 影響因素, 分解

摘要：本文認為影響稅收負擔水平的主要因素包括經濟性因素、制度性因素和征管能力。經濟發展水平和經濟運行質量決定稅收的規模和增長速度，同時經濟結構決定稅收收入結構；稅收制度制定得合理與否影響著稅收負擔水平，經濟政策對稅收負擔水平也有一定的影響；稅收征管水平不同，稅收流失程度不同，稅收征管效率影響著稅負水平。但各因素對稅收增長所起的作用大不相同，本文選擇因素分析法對稅收增長的各因素影響程度進行分解，并將此方法應用于實踐，揭示我國稅收增長的各因素影響程度。關鍵詞：稅收，影響因素，因素分析法

稅收財政原則要求稅收收入能夠充分滿足一定時期財政支出的需要；稅收效率原則要求稅收作為國民經濟的外生變量，其任何變化都會對國民經濟運行產生影響。一國政府在設計稅制和制定稅收政策時必須盡可能地發揮其對社會經濟的積極影響，將其消極影響降到最低。顯然，稅收首先應當拿得出，其次應當適度。拿得出是從社會剩余產品總價值中拿，因而影響社會剩余產品價值的經濟性因素、制度性因素都是稅收負擔水平的影響因素，而且名義稅收與實際稅收往往差異較大，這主要取決于稅務部門的征管能力；適度就是保證效率的前提下能夠滿足一定時期財政支出所需，而一定時期的財政支出量又是由政府的職能范圍決定的。因而本文認為影響稅收負擔水平的主要因素包括經濟性因素、制度性因素和征管能力。

一、經濟性因素

經濟決定稅收。經濟發展水平和經濟運行質量決定稅收的規模和增長速度，同時經濟結構決定稅收收入結構。經濟性因素是影響稅收負擔水平最重要的因素。

經濟發展水平是影響稅收負擔水平的決定性因素。經濟發展水平反映出一國經濟實力的強弱。一國經濟發展水平越高，社會產品就越豐富，人均GDP水平就越高，稅基就比較寬廣厚實，經濟對稅收的承受力就較強；反之，經濟發展水平低，社會產品不豐富，社會剩余產品少，企業利潤和個人收入都比較低，而稅收主要是對社會剩余產品進行分配，納稅人稅負能力減弱，稅收收入必然隨之減少，否則只能是“竭澤而漁”，最終損害經濟的持續穩定發展。一般而言，發達國家稅收負擔水平較高，發展中國家稅收負擔水平較低。

經濟的運行質量與稅收負擔水平密切相關。在經濟發展水平一定的條件下，提高經濟的運行質量，可提供更多的現實稅源，使經濟對稅收的承受力增強。經濟運行質量可從投資的效率和資產的增值能力兩個方面來衡量。投資的效率越高，投資的回收期越短，投資的回報率越高，經濟對稅收的承受能力越強，提高稅負的潛力就越大。資產的增值能力是反映經濟運行效率的一個重要指標。如果投資是在低水平上重復進行，資產的增值率在低水平上運行，提高稅收負擔水平的余地就較小；如果投資是在高水平上進行，以低投入和低消耗求得高質量和高效率，同等的經濟增量可提供更多的稅收收入，宏觀稅負就會相應增長。

經濟結構影響稅負水平。由于不同產業部門和不同產品的盈利水平不同，向政府提供的稅收數量也不同。如果盈利水平高的產業部門或產品占整個國民經濟的比重大，就會使整個國民經濟的宏觀效益提高，就會使經濟對稅收的承受能力增強，因而政府提高稅收負擔水平就有潛在的能力；反之，如果盈利水平低的產業部門或產品占整個國民經濟的比重大，就會使整個國民經濟的宏觀效益低下，因而承擔稅負的能力就弱，政府要適度地提高稅收負擔水平就會受到制約。一般而言，農業占主導地位、工業初步發展并處于輔助地位的產業結構下，GDP增長受土地及自然條件約束較強，宏觀稅源增長緩慢且不穩定，稅收增長率缺乏彈性，發展中國家多屬這種產業結構。在發達國家，農業不占主導地位，工業占主導地位，農業進

一步發展但比重下降，第三產業占有一席之地，但所占比重有限，這種產業結構下，GDP增長受自然條件約束相對減弱，資本、技術、人力資本成為影響GDP及稅源的主要因素，稅收增長彈性增強。在以第三產業，即金融、貿易、服務業等占主導地位，第一產業、第二產業高度發展但比重不斷下降的產業結構下，以科學和技術的研究開發為基礎，以人的知識、技能、經驗、智力為主要依托的服務業在經濟發展中逐步占據主導地位，稅收增長彈性充足，稅基寬廣，稅源豐富。

二、制度性因素

稅收分配的實質體現了一定的分配關系。在稅負運動過程中，所有制通過制約稅制結構和稅收分配中所有制比例對稅負水平發揮著直接的影響。首先，不同制度國家的稅制結構不同。所有制經濟的差別導致不同社會經濟制度國家國民經濟運行的特殊性。在以私有制為基礎的市場經濟中，國民收入首先表現為市場決定的要素報酬。國民收入的分配首先全部分配給個人，形成個人收入，由個人依法納稅，稅后可支配收入安排消費、投資等支出，這就為個人所得稅成為主體稅種提供了經濟前提。國家運用稅收杠桿調節稅收總量，從而達到調節經濟的目的。在公有制經濟中，大部分經濟資源為公有，個人除擁有勞動資源以外，其它財產占有量極少。國民收入分配首先是在國家所有者、法人所有者和個人之間進行，形成積累基金和消費基金的基本比例。個人收入主要來自按勞分配收入，來源于利息、紅利及其它所得部分有限。這就使個人所得稅稅基的廣泛性受到一定限制，個人所得稅便失去了主導地位。由于個人很少直接進行生產性投資，企業和政府是主導的積累主體，因而，在宏觀調控中往往只能采用流轉稅與價格杠桿和產業政策的綜合運用，調節資源配置結構。其次，同一國家不同時期所有制結構的發展變化帶動稅制結構相應變化。以我國為例，建國初期，多種所有制形式并存，為了調節各種所有制經濟，使其在社會主義經濟中發揮積極作用，在稅制結構上采取“多種稅、多次征”的辦法，對同一商品在流轉過程中征收幾種稅；同一種稅在商品流轉的不同環節幾次重復征收。1958年以后，形成了單一的公有制結構，稅制被簡化成單一的工商稅制，稅收分配幾乎被利潤上交完全取代。十一屆三中全會以來，稅收適應多種所有制經濟改革和發展的需要，實行差別政策。

稅收制度制定得合理與否影響著稅收負擔水平。一般說來，一國稅收制度的稅種設計、稅制結構、稅率設計、優惠政策等方面的設計，都會對該國的稅收負擔水平產生直接的影響。主體稅種選擇上的差異和不同稅種自身的特點，是影響宏觀稅負水平的重要因素。當各種稅率保持在一個較合理的程度上，稅種設置得多，將使征稅范圍變寬、稅基擴大，稅收收入就會增加。同時，在稅制設計中，主體稅種和輔助稅種的不同選擇和搭配，對宏觀稅負水平的影響也比較明顯。具體而言，以流轉稅為主體的稅制模式，由于征稅稅基是商品的流轉額，且除少數稅種實行定額稅率外，流轉稅主要實行比例稅率，而比例稅率的特點是不論課稅對象數額大小，統一適用一個比例，因此，流轉稅的平均稅率與邊際稅率相等，征稅數額依據稅基的增加或減少，呈同比例的增減。在這種稅制結構下，稅收收入的增長往往低于或最多保持與GDP增長同步，不可能超過GDP的增長速度。以累進制所得稅為主體的稅制結構則不同，課稅對象數額越大，稅率越高，稅負上升。正是這種累進機制能夠產生收入爬升效應，稅負隨著稅基的擴大而遞增，具有較大的彈性。主體稅種的選擇對微觀稅負水平產生影響。在發展中國家，以流轉稅為主體的稅制結構，使得稅負的規避現象時有發生。因為流轉稅主要針對商品征稅，而對服務支出，特別是商品投入很低的服務征稅相對較輕，納稅人可以通過調整其支出類型，如從消費商品轉移到消費服務上，就可以逃避一定的稅收負擔。稅收優惠政策在培養和壯大潛在稅源、促進經濟發展的同時，也降低了宏觀稅負水平。世界各國政府均實行若干稅收優惠政策，過多的優惠政策在一定程度上削弱了稅收的正常增長機制，使稅收與國民經濟的增減變化呈現出一定的不穩定性；而且，稅收優惠的存在，會通過產業結構變化、企業組織形式變化等方式，帶來非稅產值的擴張和正常稅源的轉移，從而形成巨額

稅式支出，進一步減少政府實際征收的稅收數額，降低宏觀稅負水平。

經濟政策對稅收負擔水平也有一定的影響。實行外貿限制政策，將刺激國內廠商生產成本高的替代品，維持較低的生產率和經濟效益，減少總體稅收收入。由于一些稅收采取從量計征的方式征收，通貨膨脹政策則會降低總體稅負水平。政府收入形式劃分的不同，也會使稅收負擔水平發生相應的變化。政府收入可劃分為稅收收入和非稅收入。非稅收入比重大，必然降低稅收收入在政府收入中的比重，降低稅收收入在GDP中所占比重，從而影響稅負水平。

三、征管能力

稅收征管水平不同，稅收流失程度不同。在稅收征管水平較低時，稅收流失嚴重，政府實際取得的稅收收入減少，宏觀稅負水平較低；反之，在稅收征管水平較高時，稅收流失減少，稅收收入的課征數量更接近于制度的規定，宏觀稅負水平較高。最佳的稅收管理不僅能盡可能多地獲得稅收收入，而且能縮小實際稅收與潛在稅收的差距。因為低劣的稅收管理也可能從易征稅部門（如工薪收入者）那里征收大量稅款，卻難以從工商企業和專業人員那里收到應收的稅金。最佳的稅收管理不但應加強對稅務登記的在冊人群的管理，而且應加強對那些漏征、漏管戶進行有效的征收管理，從而盡可能地縮小實際稅收與潛在稅收的差距。稅收征管能力弱會加劇稅收征管的難度。據有關方面調查研究表明，在眾多的發展中國家，半數以上的潛在所得稅難以征收入庫并非罕見。由于征收管理能力弱致使稅收收入流失，使得稅制彈性降低，進一步導致稅收收入大幅度下滑，為了保持原有的稅收規模，只有不斷地通過提高稅率和開征新稅種滿足政府財政支出的需要。這種做法必然會造成已登記在冊的納稅戶稅負加重，更增強了人們偷逃稅以及避稅的動機，給稅收征管增加了新的難度。

稅收征管效率影響著稅負水平。稅收征管效率表現為兩個方面：一是可以保證稅款的足額征收入庫；二是可以節約稅收成本和納稅人的納稅成本，從而相對地提高稅收的宏觀稅負水平。當稅務機關的征管能力較差時，稅收的偷、逃、騙、欠就會增加，實際的稅收收入就會減少，而且可能導致稅收成本和納稅人的納稅成本增加，從而使稅收征管效率下降，宏觀稅負水平也降低；反之，宏觀稅負水平則會增加。

四、因素影響程度分解

稅收收入增長的影響因素既有經濟因素，又有政策因素和征管因素，那么到底哪個因素影響程度大，影響程度到底是多少，只有解決這個問題，我們才能抓住稅收收入增長的關鍵，采取措施促進稅收收入適度增長。但以往對這個問題的研究還很少，而且其研究結果還未能充分揭示各因素對稅收收入增長的影響程度，本文選擇因素分析法對稅收收入增長的各因素影響程度進行分解，并應用于我國實踐。

1.因素影響程度分解方法的選擇

從理論上講，稅收收入源自經濟增長，即來自于當年生產的GDP和部分以前的GDP（如營業稅的稅基是銷售收入，而銷售收入包括轉移價值，即以前年份生產的國內生產總值），GDP的生產就是我們通常所說的經濟增長；由于稅收收入是按現價（當年價格）計算的收入，當年的物價水平對稅收收入有一定的影響；而且稅收收入是當時既定的政策和征管能力下實現的收入，稅收收入還受國家當時的稅制模式、稅收政策及其征管水平的影響。從實踐上講，我國稅收收入增長的主要因素是經濟因素、政策因素和征管因素，因此，我們對稅收收入增長進行影響因素分析時便選擇經濟增長、物價變動、稅收政策及征管三個影響因素進行量化分析，計算出各因素的影響額和所占比重。

需要說明的是，經濟增長指標和物價指標是可查的已量化的數據，稅收政策及稅收征管則沒有量化指標可利用，采用因素分析法可將影響因素的順序加以固定進行逐一分析，在得出經濟增長和物價變動的影響程度之后即可導出稅收政策及稅收征管對稅收增長的影響程度。由于稅收收入總量和增長速度都是在一定的價格體系下形成，又是按一定時點的現價計

算的，所以分析價格對稅收收入增長影響的關鍵是尋找一個能全面反映國民經濟整體價格水平，且與稅收收入口徑基本一致的價格指數。常見的居民消費價格指數或商品零售價格指數等只反映某一方面價格變化水平，難以準確反映稅收收入受其影響情況，而GDP平減物價指數（名義GDP／實際GDP）能夠比較全面地反映國民經濟及各產業部門的整體物價水平，因而我們選擇GDP平減物價指數分析價格變動對稅收收入增長的影響程度。

2.分解方法

令T為稅收收入，P為物價指數，G為國內生產總值，M為稅收政策及稅收征管；0、1分別代表基期和報告期。P1G1M1和P0G0M0分別代表報告期稅收收入額和基期稅收收入額，二者之差就是稅收收入變動額。其計算公式為：

其中，T1-T0為稅收收入變動額（P1G1M1-P0G1M1）為由于物價變動帶來的稅收收入變動額；（P0G1M1-P0G0M1）為由于經濟增長變動帶來的稅收收入變動額；（P0G0M1-P0G0M0）為由于稅收政策及稅收征管變動帶來的稅收收入變動額。

關于各因素對稅收收入變動額的影響所占比重，即各因素對稅收收入變動額占稅收收入變動額的百分比，其計算公式如下：

物價變動影響比重：

（P1G1M1-P0G1M1）/（T1-T0）×100%

經濟增長影響比重：

（P0G1M1-P0G0M1）/（T1-T0）×100%

稅收政策及稅收征管影響比重：

（P0G0M1-P0G0M0）/（T1-T0）×100%

3.方法應用

由于2005年《中國統計年鑒》調整了一些指標，此年后的指標口徑在變化，因而本文僅以1979-2004年數據為例。

首先依據稅收收入資料，確定報告期稅收收入，然后將上年報告期稅收收入確定為本年基期稅收收入，并借助于經濟發展指數、GDP平減物價指數計算出1979-2004年剔除經濟影響、價格影響的稅收收入。在此基礎上，計算出稅收收入變動額、物價變動影響額、經濟增長影響額，在稅收收入變動額中將物價變動影響額、經濟增長影響額預以扣除，便得到了稅收政策及稅收征管影響額。最后按變動影響額比重公式計算出各影響因素的影響比重。

總體來講，物價變動、經濟增長對我國稅收增長具有正影響，稅收政策及稅收征管對我國稅收增長的影響在不同時期具有不同作用。從影響因素變動的趨勢來看，1997年以前，各因素影響程度差距最大的是1986、1987年，稅收政策及稅收征管對稅收增長基本上具有負影響，1997年以后，稅收政策及征管對稅收增長具有正影響，而且其影響程度與其他因素的影響程度的差距已大大縮小。具體而言，2004年，我國稅收收入增長4148.37億元，經濟增長因素對稅收收入增長的影響額為1960.69億元，影響程度為47.26%；GDP平減指數上升對稅收收入增長的影響額為1566.15億元，影響程度為37.75%；稅收政策及稅收征管對稅收增長的影響額為621.53億元，影響程度為14.98%。

參考文獻：

[1]安體富，孫玉棟.中國稅收負擔與稅收政策研究[M].北京：中國稅務出版社，2006.[2]安體富，王海勇.公平優先兼顧效率：財稅理念的轉變和政策的調整[J].稅務研究，2006，（2）.[3]鄧子基.稅種結構研究[M].北京：中國稅務出版社，2000.[4]龔輝文.促進可持續發展的稅收政策研究[M].北京：中國稅務出版社，2005.[5]劉佐.中國改革開放以來稅收制度的發展（1978—2001）[M].北京：中國財政經濟出版社，2001.[6]馬栓友.稅收政策與經濟增長[M].北京：中國城市出版社，2001.[7]孫玉棟.中國稅收負擔問題研究[M].北京：中國人民大學出版社，2006.[8]夏杰長.經濟發展與財稅政策[M].北京：中國城市出版社，2002.[9]鄧力平.國際稅收競爭的不對稱性及其政策啟示[J].稅務研究，2006，（5）.[10]夏杰長，尚鐵力.自主創新與稅收政策理論分析、實證研究與對策建議[J].稅務研究，2006，（6）.作者：遼寧稅務高等專科學校 郭江 中共赤峰市紀律檢查委員會 高中澤 來源：《東北財經大學學報》2010年第2期

第三篇：我國當前金融政策分析對股票市場的影響

當前金融政策對未來股票市場影響分析

我國今年在宏觀經濟調控方面仍將繼續保持適度寬松的財政政策和穩健的貨幣政策，但從我國目前的經濟形勢以及央行已經公布的一些數據和采取的一些措施來看，貨幣政策在保持穩健發展的前提下，又表現出適量的寬松的狀態。前幾年，由于出現了稍大的通貨膨脹，國家一直采取緊縮的貨幣政策來抑制經濟的膨脹，并取得一定的成果，有所緩和。近年，在抑制經濟膨脹后，國家通過采取適度寬松的財政政策和穩健的貨幣政策，來達到使經濟穩定增長的目的。

我國的金融政策工具主要包括一般性政策工具（包括法定存款準備金率、再貼現政策、公開市場業務）和選擇性政策工具。另外通過調節銀行信貸、央行基準利率、匯率等也能達到調整貨幣供應量，均衡供給需求等目的。

目前，央行已多次下調法定存款準備金率，并在今年還會多次下調。央行主要通過法定存款準備金率來調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。由于央行降低法定存款準備金率，商業銀行可運用的資金增加，貸款能力上升，貨幣乘數變大，貨幣市場供應量就會增加。居民有更多的資金自由支配，可以投資于股票市場，促使股票價格上漲；企業也能得到更多的資金貸款，增加投資，獲得更多的利潤，增加了企業的盈利，促進企業股票價格增長。由此，股票市場價格趨于上漲。

對于銀行信貸，央行也有稍微放寬的趨勢，很可能會在今年適當降低銀行貸款利率和央行的基準利率。利率的高低對股票市場也會產生影響。一般說來，利率下降，股票價格就會上漲；利率上升，股票價格就會下降。首先，利率是計算股票內在投資價值的重要依據之一。當利率下降，同一股票的內在投資價值上升，從而會促進股票價格上漲。其次，貸款利率的變動直接影響到公司的融資成本。貸款利率降低，公司的利息負擔就會降低，降低了成本，公司盈利增加，股票價格也會隨之上升。第三，利率降低了，人們就會不愿意把錢用作儲蓄，而更愿意用來投資獲取盈利，所以股票市場需求增加，促進股價上漲。利率對股票價格的影響一般比較明顯，所以，降低利率，很可能會促進未來的股價上漲。

目前，央行的公開市場業務比較活躍，逆回購債券，發行中央銀行票據，達到貨幣供應量的穩定緩慢增長。貨幣供應量的增加會推動利率的下調，如上一段的分析，企業和個人的投資和消費的熱情高漲，生產擴張，利潤增加，會推動股票價格上漲。

另外，匯率也會影響股票市場。目前來看，我國人民幣匯率下降，人民幣增值，進口量增加，促進資本向國內流進，促進國內需求，是股票市場需求增加，促使股票價格上升。

通過以上主要的金融經濟政策的分析，可以得出，未來股票市場的行情會有所改觀，穩中會有所上升。

第四篇：淺析股利政策及其影響因素

中圖分類號：f275 文獻標識：a 文章編號：1009-4202(2011)07-000-02

摘 要 股利政策對企業來說是至關重要的，本文對股利政策方式、理論及其影響因素做了論述。

關鍵詞 股利政策 理論 影響因素

股利政策是為指導企業股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。它有狹義和廣義之分。從狹義方面來說的股利政策就是指探討保留盈余和普通股股利支付的比例關系問題，即股利發放比率的確定。而廣義的股利政策則包括：股利宣布日的確定、股利發放比例的確定、股利發放時的資金籌集等問題。

一、股利政策方式

（一）剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。

（二）固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指公司先確定一個股利占凈利潤（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率從凈利潤中向股東發放股利，每年發放的股利額都等于凈利潤乘以固定的股利支付率。

（三）固定股利或穩定的股利政策

固定股利或穩定的股利政策，是公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時間內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，派發的股利額均保持不變。只有當企業對未來利潤增長確有把握，并且這種增長被認為是不會發生逆轉時，才增加每股股利額。

（四）低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策就是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利；在盈余多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

二、股利政策理論

股利政策理論主要研究企業股利支付和股利政策對企業價值的影響。股利分配政策的選擇應建立在最大限度增加股東財富或公司價值的基礎上。而人們對股利政策的選擇是否會影響企業價值或股東財富一直有爭論，由此形成了不同的股利理論：股利無關論和股利相關論。

（一）股利無關論

該理論認為股利政策對企業的股票價格或資金成本沒有任何的影響，即股利政策與公司價值無關。企業的價值完全取決于企業本身的未來獲利能力和風險水平。股票價格完全是由公司投資方案和獲利能力決定的。該理論的成立是建立在一定的假設基礎上的。該理論主要假設有：（1）不存在任何個人或企業所得稅；（2）資本市場是一個完善的資本市場，不存在任何的股票的發行和交易成本，任何投資者都無法左右證券價格；（3）股利政策的選擇不會改變企業的權益資本成本；（4）企業的投資政策獨立于股利政策；（5）關于未來的投資機會，投資者和管理者可獲取相同的信息，即資本市場的信息完全是對稱的。股利無關論是以完美的市場為前提的，在現實中沒有如此完善的市場，因此該理論一直飽受爭議。

（二）股利相關論

這種理論認為企業股利政策與股票的價格密切相關。從這一基本觀點出發，又形成了幾種各具特色的股利相關論。主要觀點主要有：

1.“一鳥在手”理論

該理論認為，投資者對股利收益和資本利得具有不同的偏好，股利收入比資本利得更為可靠，股利視為投資者的既得利益，就像在手之鳥，而股票價格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到，風險較大。因此，投資者更愿意購買派發高股利的股票。

2.信息傳遞理論

該理論認為股利的多少實際上是向投資者傳播企業收益情況的信息。如果公司改變過去一貫的股利政策，就意味著公司管理者向投資者發出了改變公司未來收益的信號，股利提高表明公司創造未來現金的能力增強，公司股票便會受到投資者的歡迎，反之，股利降低則表明公司創造未來現金的能力減弱，投資者便會拋出股票。

3．假設排除理論

mm理論的股利無關推斷是建立在完善的資本市場上，并有嚴格的市場條件，因此有的人認為現實中根本不存在完善的資本市場，股利無關論的假設不存在。假設排除論斷言，股利無關論站不住腳，反過來從另一側面證明了股利的相關性。

股利相關論的觀點并沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，因此股利相關論也并不完善。

三、影響股利政策的因素

合理的股利政策，一方面可以為企業提供廉價的資金來源，另一方面可以為企業樹立良好的財務形象，以吸引潛在的投資者和債權人。所以，股利政策是企業理財的核心問題，股利決策是企業重要的決策之一，應予以特別重視。在制定股利政策時，應從實際情況出發，綜合考慮各項因素的影響，兼顧公司的發展需要和股東對本期收益的要求，制定出適合本單位經營發展的股利政策，才能實現其股票價值最大化的目標。

（一）法律因素

1．資本保全的約束。資本保全是為了保護投資者的利益而作出的法律限制。股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發放股利。這樣是為了保全公司的股東權益資本，以維護債權人的利益。

2.資本積累的限制。規定公司必須按稅后凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。同時還鼓勵公司提取任意公積金。提取的公積金只能用于彌補虧損或轉增資本，不能用于發放股利。

3.利潤約束。企業實現凈利潤時，必須先在彌補以前虧損、提取法定盈余公積和任意盈余公積后才能進行股利的分配。如果企業當期無利潤，則不能發放鼓勵。

4.償債能力約束。規定公司必須具備充分的償債能力才能發放股利，公司無力償還債務時，不得支付股利。其目的是為了保證債權人的權益。實施這種約束以后，在現金不足的情況下企業必須要保障債權人的合法權益。

（二）企業內部因素

1.資產的流動性。資產的流動性是指企業資產轉化為現金的難易程度。企業的現金流量與資產整體流動性越好，其支付現金股利的能力就強。而成長中的、盈利性較好的企業，如其大部分資金投在固定資產和永久性營運資金上，則他們通常不愿意支付現金股利而危及企業的安全。

2.籌資能力。如果企業的外部籌資能力強，它對留存收益的依賴性會較弱，會采用較為寬松的股利政策，相反，外部籌資能力弱的企業會采用較緊的股利政策。一般而言，規模大、獲利豐厚的大公司較傾向于多支付現金股利；而創辦時間短、規模小、風險大的公司，往往要限制股利的支付。

3.收益的穩定性。公司收益穩定性及收益水平高低是決定股利政策的一個重要基礎。對于收益相對穩定、收益水平較高的公司來講，有穩定的資金來源，容易很好地把握自己，可以采用固定股利支付率政策。相反對于盈余不穩定、收益波動性較大的公司來講，采取固定股利支付率政策比較適宜。對于收益不斷增長的企業來說可以采用固定增長率的股利政策。

4.投資機會。如果企業有較好的籌資機會，需要大量的資金，往往會采用低股利支付率，從而把大部分利潤留下來進行投資，加速企業發展，增加企業未來收益，相反，如果公司暫時缺乏良好的投資機會，資金需要量穩定，為避免資金閑置，往往采用高股利政策多發股利。

5.資本結構和資金成本。企業制定股利政策必須考慮目標資本結構的維持，如果企業的負債率比較高，外部籌資困難，英語的保留可以增加權益資本的比重，有助于資本結構的改善，增強企業的再籌資能力。同時留存收益是公司內部籌資的一種重要方式，同發行新股或舉債相比，不需要花費籌資費用，不但成本較低，而且具有很強的隱蔽性，是一種比較經濟的籌資渠道。

[2]

6.公司規模。公司規模是實力的象征，代表公司的資產金額、歷年積累盈利和可供支配的資源，因此會影響到股利分配政策的類型。

7.公司的成長性。每個公司應依據自身所處的發展階段和財務狀況制定相應的分紅方案。一般來說，那些正處于成長階段、資金需求較大的企業，其股利分配政策傾向于保留利潤；而已進入成熟階段、業績穩定、成長緩慢的公司完全可以給股東以穩定的現金股利。

8.公司的治理結構。我國大多數上市公司是原國有企業改制過來的，國家股“一股獨大”造成了公司股利分配政策往往只考慮了大股東的利益，其他股東根本不能影響公司的最終決策。目前在我國絕大部分上市公司的股權結構中，非流通的國家股和法人股仍占多數，處于控股地位，而流通股只占很小比例，而且兩者的持有成本相差懸殊。如果采取派現政策，非流通股股東分得的現金遠高于流通股股東。這些大股東的利益要求無疑是影響企業分配政策的重要因素。

9.公司所屬的行業。股利分配政策具有明顯的行業特征。一般說來，成熟產業的股利支付的意愿和比例高于新興產業，比如公用事業公司的股利支付率高于其他行業公司。

（三）股東因素

1.股權的稀釋。如果企業采用高股利支付率股利政策可能會稀釋現有股東對企業控制權，如果公司大量支付現金股利，就可能造成未來經營資金的短缺，如果再發行新的普通股以融通所需資金，現有股東的控股權有可能被稀釋。另外，隨著新普通股的發行，流通在外的普通股股數必將增加，最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降，從而影響現有股東的利益

2.收入穩定的要求。普通股股東的收益主要包括兩部分，一是從公司得到的股利收入；二是由于股票交易價格上升而通過股票買賣取得的資本利得。由于資本利得具有很大的不確定性，有些股東往往要求公司支付穩定的股利。

3.股東的投資機會。如何支配企業實現的可供分配利潤要視股東的投資機會和預期報酬率而定。如果有較好的投資機會和理想的報酬率，股東會希望企業派發較高的股利，相反，如果股東投資的其他項目的預期報酬率比較低，股利的發放對股東財富的增加沒有任何好處。

4.所得稅的影響。投資收益一般分為股利收入和資本利得收益，由于個人所得稅采用累進稅率，而且邊際稅率差別比較大，低收入的股東希望企業能支付穩定且較高的股利，因為股利的個人所得稅適用的邊際稅率較低，而高收入的股東使用的邊際稅率較高，為了減輕稅負會反對企業的高股利政策。

（四）債務約束因素

債權人為保護其合法權益，防止企業股東以發放股利為名減少企業資本，增大債權人的風險，在企業舉債時，債權人通常在債務合同中對債務人的股利支付做出某種程度的限制。這些約束的條款有的會限制股利支付的最高額度，有的規定必須在一定條件下才能分配股利。

（五）市場因素

股利的信息傳遞功能。一般情況下，現金股利向市場傳遞一種積極的信息，增強投資者的信心，以吸引更多的投資者，籌更多的資金，更有利于企業的長遠發展。股票股利的發放被認為是企業現金周轉不靈的先兆，會對股價產生不良影響。因此，公司必須合理制定對公司發展有利的股利政策。

企業最終在選擇股利政策時要充分考慮各方面的因素，結合自身的實際情況，選擇合適的股利政策，從而實現企業與股東利益的雙贏。

第五篇：宏觀形勢與政策分析

經濟學院09經濟三班

學號： 2009212029

宏觀形勢與政策分析

2011年是嶄新的一年，在新的一年里我們面臨著新的宏觀經濟形勢。了解和掌握這些經濟形勢對于我們以后的發展有著很大的幫助。

國際宏觀經濟形勢：

（1）2010年結束時，美聯儲重申量化寬松政策，美國國會通過了一項龐大的財政刺激法案；中國在探討如何抑制通脹，卻堅持不加息；歐洲還在主權債危機中苦苦掙扎。這些事件的意味，將在很大程度上決定2011年的走勢。

（2）美聯儲在鼓勵美國政府，企業和家庭在短期內重新融資，而且不必擔憂長期利率，因為即便美國國債市場崩盤，美聯儲也不會改變政策。但如果美元發生危機，美聯儲有可能改變政策，因為這意味著惡性通貨膨脹。外國持有的美國國債依然數量巨

（3）日本大地震以及引發的核輻射危機遠遠超出了所有人的想象。短期內在各國聯合救助以及日本央行大規模市場注資穩定了市場情緒，然而大地震對于日本經濟的影響是極為深遠的，其對全球產業格局、能源格局與供給、全球金融市場與流動性走向等的后續影響還將在未來一兩年內持續發酵。

國內宏觀經濟形勢：（1）在2010年9月份之前，幾乎沒有人認為“通脹”會是困擾中國下半年乃至明年經濟發展的難題。但隨后ＣＰＩ卻如脫韁野馬，漲幅從9月的3．6％一路奔至10月的4．4％，11月更沖破5％，2010年全年ＣＰＩ漲幅可能超過3．2％，超出全年通脹控制目標。

（2）我國宏觀經濟形勢將面臨更為復雜和困難的局面，矛盾和壓力主要集中在房地產泡沫、貨幣流動性過多、通貨膨脹這三點。

（3）2010年城鎮居民人均可支配收入，約為18900元，農民工年均工資為19200元。按城鎮居民每人30平方米和農民工家庭人均20平方米，以及城鎮居民和農民工家庭每戶分別有3、3.5口人計算，其房價收入比分別為8.76、10.06。其中,城鎮居民房價收入比比2009年的8.3上升了0.46。按照房價收入的支付能力及家庭負債風險性考慮，房價收入比保持在3~6較為合適，而按照目前的收入比水平，直接后果就是,85%的需購買新住宅的城鎮居民家庭都無力購買。

面對這樣的宏觀經濟形勢，我們要以更加積極的態度來面對，對于日本遭受如此大的地震災難所帶來的經濟影響不容忽視。。也許未來的幾年里我國經濟的總體以及平均水平將超過日本，對此我們拭目以待。

如今的經濟形勢對我們提出了新的要求。我們要利用學校的各種資源不斷的完善自己的各方面的知識與技能。

我們安徽財經大學擁有較為完善的硬件與軟件設施。我們可以充分的利用我校的圖書館，掌握方面的專業知識。同時我校的十字隊伍也比較強大，加強師生交流，進行學術研究有助于我們知識的完善。同時我校的實驗樓的互聯網資源對于我們了解外部的世界，洞察國際國內形勢有很好的幫助。

經濟學院09經濟三班

學號： 2009212029

利用這些資源的同時，我們要從自身的能力鍛煉與培養方面做一些努力。

學好數學，完善我們的邏輯思維；學好計算機，提高我們的工作效率；扎實我們的英語水平，加強我們的英語佳流水平，對于吸收和接納國外的先進科學技術有很大的幫助；學好專業知識，學以致用。。。。