第一篇：金融投資學案例分析作業 小論文專題

案例一： 馬鋼可分離交易債券分析

可轉債是指發行人依照法定程序發行，給予持有人在一定期間內依約定條件和轉換比例將債券轉換成本公司股份的一種公司債券形式。目前，我國發行的可轉債有兩種：不可分離交易可轉債和可分離交易可轉債（簡稱分離式可轉債）。1992年，深寶安（000009）發行了我國A股市場上的首只不可分離交易可轉債。2006年11月13日，馬鋼股份發行了我國首只分離式可轉債，截至2007年9月14日，上市公司通過發行分離式可轉債共融資201億元。由此可見，我國分離式可轉債發行勢頭迅猛，在上市公司融資中起到了重要的作用。馬鋼股份發行的可分離交易可轉換公司債為例，從資本成本、期限結構、現金流以及融資便利程度等多方面進行分析，以期對企業財務管理者能有所裨益。

一、馬鋼股份分離式可轉債的融資特點

分離式可轉債的特點：一是可轉債中的債務部分與認股權證分離，符合條件時兩者可以獨立上市交易。二是債券持有人不能將債券轉換成股票，只能由發行人在到期日還本付息。三是認股權證僅是一種期權，不能定期取得利息和本金，持有人可按約定在一定期限內行使認股的權利，即以現金購買發行公司的股份。四是對發行人來說，分離式可轉債是一次發行、兩次融資。第一次是債權融資，在不攤薄每股收益的前提下，獲得了現金流；第二次是股權融資，也就是持有者行使認股權時帶來的現金流。當然，發行企業在債券到期時還需要向持有者償還本金。馬鋼股份（600808）是我國的大型鋼鐵生產企業，主要生產線材、板材、型材和輪環件等鋼材產品，是國內惟一的火車車輪、輪箍生產企業，2006年公司實現主營業務收入343億元，凈利潤22億元。2006年11月，馬鋼股份發行了分離式可轉債，籌集資金55億元，分離交易的認股權證達12.65億份。

馬鋼股份這次發行的55億元可轉債共分為兩塊，一塊專供8.04億股A股流通股股東，每股優先認購2元錢債券，共可買16.08億元，另有38.92億元供公眾投資者認購。買100元債券可無償得到23張認股權證，即55億元債券共派發權證12.65億張，24個月后按1:1行權，行權價3.40元/股。

二、投資者角度分析保本交易贏面大

假定一個投資人以3.50元/股的價格買進10000股馬鋼，便可優先購買20000元分離債，然后得到4600張認股權證，這時他就可以同時在三個市場———股票市場、債券市場和權證市場交易。在股票市場上，若24個月后馬鋼股價漲上去了，例如漲到4元，他就可以按3.40元/股行權，相對市價有15%折價；若馬鋼股價跌了，權證似乎變成了一張廢紙，但權證賴以派發的20000元債券仍在（若債券沒有賣掉的話）。在債券市場上，他既可以買賣債券，也可以到期（5年）還本付息，只不過利息低一點而已（馬鋼分離債利率的詢價區間為1.4%—2%），“本”是絕對不會輸掉的。而權證市場又適合激進型投資人，弄得好，作為嘗新品種權證大炒一把，可意外地賺上一筆，即使權證價很低，反正是無償派發的，也無所謂。

三、當事公司主體分析低息融資有利公司

對上市公司來說，這也是一個很有意思的創新品種。馬鋼股份這次發行55億元債券，主要用于投資建設500萬噸冷熱軋薄板生產線，該項目完成后可新增鋼鐵產量500萬噸，即增加半個馬鋼（目前其產量在900萬-1000萬噸之間）。公司目前發行的55億債券要到5年后歸還，而2年后附設的認股權證即可行權，按12.65億張權證、每股行權價3.40元計算，公司可獲得股權融資43億元，在股權融資到位時募資項目已經投產，而股本不過增加19.6%，每股收益不會攤薄很多。由于規模擴張50%，收入和利潤隨之上升，公司不過支付1.4%—2%的利息，比銀行貸款要低得多。

四、分離式可轉債融資對企業財務的具體影響

1、籌資成本較低。由于在發行時派發權證，分離式可轉債票面利率不僅低于同期銀行貸款利率或普通的公司債，而且也低于不可分離交易的可轉債利率。馬鋼分離式可轉債的利率為1.40%，遠低于長期的銀行借款利率。

2、對企業現金流管理的影響。分離式可轉債的債券部分在到期時需要還本付息，而權證是否行權一般在兩年內就可以確定，有利于企業加強現金管理。

3、對資本結構和稅收的影響。發行分離式可轉債和不可分離交易可轉債都會增加企業的長期負債，相應也增加了所得稅遞延負債。另外，發行可轉債不會過多地增加公司的財務費用。

案例二：我國融資融券業務分析

一、融資融券業務的定義

融資融券業務，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。其中，融資交易是指投資者以其信用賬戶的資金和證券為擔保，向證券公司申請融資買入，證券公司為投資者墊付資金，完成證券交易的行為；融券交易是指投資者以其信用賬戶的資金和證券為擔保，向證券公司申請融券賣出，證券公司為投資者墊付證券，完成證券交易的行為。它對于豐富證券交易方式、完善市場功能有著重大意義。相比西方發達國家，我國目前在該領域還處于起步發展階段

二、融資融券業務的方式及意義

融資融券交易，是一種信用交易(Margin Requirement)。它是證券信用交易的一種形式。相對于證券現貨交易而言，證券信用交易是交易客戶在買賣股票等有價證券時，向經紀人一般指證券公司、支付一定比例的現金或者證券，其差額部分由經紀人或者銀行通過借貸而補足的一種交易形式，其又被稱為保證金交易。它的基本作用在于通過信用的授予，滿足投資者利用財務杠桿追求最大利潤的動機。

（一）融資交易

當投資者預期某種股票將會大幅上漲，而自己手里又沒有足夠多的資金，那么投資者這時可以選擇融資交易。融資方式購買證券，首先要在證券公司開設保證金賬戶，證券公司則向客戶收取墊付款的利息和經紀業務的傭金。用保證金購入證券的動機是以較少的資本投入獲取較多的收益，即產生杠桿效應。信用交易在帶來杠桿收益的同時也帶來了杠桿風險。

（二）融券交易

當投資者預測某種證券價格不久將下跌時，可以進行融券賣空交易。證券公司按照客戶的要求賣出客戶并未擁有的股票，所需的股票由證券公司從自己的賬戶或其他證券公司處融通解決，“賣空”所得價款存于證券公司處。當證券價格下跌時，投資者再買入證券歸還證券公司。客戶在借入證券時，則需要向證券公司支付一定比例的保證金。

三、我國融資融券業務發展現狀與問題分析

（一）融資與融券業務發展呈現不平衡趨勢 融資業務遠大于融券業務、原因一方面是可交易的融券標的股票數量比較少，另一方面更為主要的是券商為了控制風險，對融券控制比較嚴格，且融券源主要來自于券商自營盤，數量有限，因此市場融券基本沒有發揮作用。

（二）融券業務交易費用太高

目前進行融券交易的手續費用高達10%，如此高的費用水平顯然不符合目前中國市場發展程度所決定的價格水平。但當前過高的定價水平已基本將潛在客戶都逐出了市場。

（三）融資融券市場占比相對比較小

盡管融資融券的市場規模增長快速，但相對于兩市日均千億的交易額來說，融資融券的市場占比非常小，融資融券業務總量占A股交易總量的0.6%-0.8%。

（四）融資融券業務中信用風險加劇市場風險

在我國的融資融券交易中，券商要求投資者的證券賬戶中有大于等于130%的維持保證金比例，并實施“逐日盯市”的風險管理措施。當客戶的維持保證金不足時，被要求追加保證金至150%。如果客戶不能即時追繳，其信用資金賬戶和信用證券賬戶中的擔保品便會被券商強制平倉。這勢必造成投資者流動性不足，如果在整個證券市場大多數投資者都被強制平倉，必然會造成市場性的恐慌，從而帶來嚴重的市場風險。

三、我國融資融券業務的優化對策與措施

（一）放寬投資者資金的利用率

在市場成熟后，適當放寬限制。例如，對于融券業務，允許投資者利用賣出證券所得資金買入其他證券，經過一定比例的折算后再存入信用賬戶，充當擔保物。考慮到風險控制問題，建議在放寬限制的初期，將再投資對象限于風險較低的國債、基金等，等相關制度健全后再逐步向其他金融產品放寬。

（二）擴大標的證券池

具隨著標的池的擴大，投資者可以利用股指期貨市場和現貨市場進行風險對沖，降低投資組合風險。另一方面，應通過政策手段扶持和鼓勵中小證券公司發展，提高行業競爭力和風險控制能力。隨著資金實力和管理能力的提高，更多證券公司會獲得融資融券業務資格，從而增加市場上證券的供給。西方發達國家融券的主要提供者為指數基金、共同基金、養老基金等，金額極為龐大。而我國目前可供融券的標的證券只在300億左右。若社保基金等資金雄厚的基金參與融券業務，將會極大增大證券源的供給。

（三）健全客戶信用管理體制

融資融券交易較強的杠桿特性能夠使得投資者能夠在短時期內以較少的資金撬動大規模的交易額度，而證券公司作為融資和融券交易的主體，也能在此過程中獲得不菲的收入，高額的利潤吸引著投資者和證券公司紛紛參與其中。然而，由于投資者的資金實力參差不平，投資水平差異也較大，證券公司面臨的風險也會增加

案例三： 我國證券市場的股權分置改革

一、股權分置改革

股權分置與股權分置改革

股權分置也稱為股權分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。股權分置改革的本質：把不可流通的股份變為可流通的股份，真正實現同股同權同價.與全流通的關系：股權分置改革使得非流通股獲得流通不一定就要進入實際流通領域(即與流通權是否立即執行無關)，它與市場擴容沒有必然聯系。

同時證監會規定，國有股在獲得流通權后，前一、二年上市流通的比例權，但一般不得超過5％和10％，第三年后，才能獲得“全流通”的權利。

二、股權分置改革的歷程

2005年4月29日中國證監會發布了《關于上市公司股權分臵改革試點有關問題的通知》宣布啟動股權改革試點。2005提5月31日中國證監會發布了《關于做好第二批上市公司股權分臵改革試點工作有關問題的通知》通知中說為了增強試點公司的代表性和改革方案的適應性進一步穩定市場預期為全面解決股權分臵問題積累經驗擬進行第二批改革試點工作6月19日第二批股權分臵改革正式啟動包括寶鋼股份、長江電力等42家公司入圍爾后股權分臵改革全面提速截至2006年底滬深股市共計1317家上市公司完成股權分臵改革至此除一些像深圳發展等難度較大的上市公司外我國的股權分臵改革基本完成。

三、權分置改革的意義

股權分置存在的問題: 大股東損害中小股東的利益。這種制度安排使得大股東(一般都是非流通股)不關心股價的漲跌。扭曲證券市場的真實供求關系與定價機制。扭曲股市資源配置的有效性。影響上市公司通過股權交易進行兼并達到資產市場化配置的目的，妨礙了中國經濟改革的深化。因此股權分置改革具有重要的意義。

第一、完善了股票市場的真實供求關系和定價機制。

第二、有效保護了投資者，尤其是中小投資者的合法權益。

第三、理順了市場機制，有助于市場的長期健康發展。促進證券市場制度和上市公司治理結構的完善；改進了股市配置資源的有效性。盡管股權分置改革解決了非流通股的流通問題，使非流通股獲得了流通權，但它限制了非流通股上市流通的日期，即流通權的執行要在一定時期以后。然而，終究面臨非流通股進入實際流通領域的問題，即大小非的解禁問題。因此，大小非解禁是股權分置改革的產物。

四、股權分置改革應該注意的幾個問題

目前股權分置改革基本完成已取得階段性勝利為了更好、更快、更有效地全面開展股權分臵改革工作我們必須注意以下幾方面的問題： 第一積極推進新老劃斷促進各股差異化、第二加強資金供給拓寬資金來源渠道緩解擴容壓力資本市場的供求平衡、第三賦予流通股股東更多的決策權利監管部門要切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益同時由于全流通的實現對一些關系到國計民生的關鍵行業和重要領域有必要在一段相當長的時期掌握對其的絕對控股權。

股權分置改革是我國證券市場發展和完善過程中的一項重大舉措盡管目前市場各方對改革的認識還不太一致改革的效果還未能充分體現但是可以肯定的是股權分臵改革在我國證券市場規范化建設中具有歷史性意義改革將對我國證券市場的發展產生深遠影響。

案例四： 金融創新下的互聯網金融

2010年之后,一些互聯網企業,特別是掌握互聯網入口的第三機構,利用大數據、云計算和數據挖掘技術等現代信息技術,不斷推出創新性的互聯網金融模式產品。比如阿里巴巴公司推出的阿里小貸,是大電商企業在小微貸領域的創新;人人貸、拍拍貸等公司推出的互聯網個人對個人的信貸業務(Peer to Peer)、基于互聯網和復雜數理模型下的比特幣（bitcion)。互聯網金融創新逐步打破傳統商業銀行在金融業務多方面的壟斷。2013年6月,支付寶網絡技術有限公司開通余額寶功能,與天弘基金公司合作,直銷中國第一支互聯網基金。作為一種全新的互聯網金融產品,在不足一個月,客戶轉入余額寶資金規模已突破百億元,引起金融市場的高度關注和討論。余額寶對商業銀行的影響整體偏負面，主要體現在對銀行存款、理財產品和基金代銷業務會造成一定沖擊。

一、互聯網金融對傳統金融行業的沖擊

1、與商業銀行活期存款相比，余額寶的收益遠超銀行活期存款利息，以2013年6月28日為例，余額寶的7日年化收益率為6.084%，而銀行活期存款利率僅0.35%，不可避免地會對銀行存款產生一定分流作用（數據來源：和訊財經）。

2、與商業銀行理財產品相比，余額寶不僅能夠因持有貨幣基金得到較高收益，還能隨時贖回基金用于消費支付和轉出，其流動性與活期存款相當，而且余額寶對用戶的最低購買金額沒有限制，一元錢就能購買，讓廣大支付寶用戶通過“存零花錢”方式就能獲得增值機會，從而可能對銀行理財產品銷售構成一定沖擊。

3、隨著未來支付寶公司引入更多的資產管理公司，推出更多的金融產品，加上其他第三方支付公司紛紛效仿的聚集效應，很可能對商業銀行的基金代銷業務造成一定影響。

二、互聯網金融的優勢和經濟學解讀

1、從功能金融觀的角度分析，憑借信息處理和組織模式方面的優勢，互聯網金融在多數金融功能的發揮上較傳統金融更加有效率，交易成本和風險成本可能會更低。

2、從機構是視角，我們也不能忽視傳統金融體系本身所具有的制度特征。與其他主體相比，傳統金融有相當的特殊性，這些特殊性是多種因素長期演進的結果，同時也受到現行法律的認可監管。

3、在實踐中，互聯網金融與傳統金融并不是一種純粹的競爭關系，二者有很大的融合空間，（1）傳統金融機構可以吸取、應用互聯網金融的技術和組織模式，以實現自身的轉型與調整；（2）互聯網金融公司與傳統金融機構的合作，也可以進一步提升自身的服務能力與服務效率。

4、從本質上講，互聯網金融是更接近于金融市場的一種服務模式，其發展與壯大，會有助于直接融資占比的提高和金融結構的優化。

三、正確對待互聯網金融的態度

第一、貨幣當局應該積極引導互聯網金融行業，完善對這些行業的監管制度，同時積極倡導銀行利率市場化。

第二、互聯網金融從業者應當聘請經驗豐富的專家管理團隊和專家顧問團隊，規范自身投資行為。

第三、普通民眾應當冷靜的看待這一新興的市場，理智的分析，不要從眾，并且在在自己內心做好一定的風險預期。正如美國詩人艾倫金斯堡曾今說過一句話：年輕時太激進的人往往很容易在年老時變得保守。面對于互聯網金融這個年輕的行業，我們必須保持高度的謹慎和冷靜避免當這一行業在不久的將來規范化，更具生命力之后，而我們卻不在有年輕時的勇氣。

如何有效的對金融創新下的互聯網金融進行監管，是監管機構不得不面對的一個很現實的問題，限制余額寶，取締虛擬信用卡乃至關停拍P2P網貸機構這些粗暴簡單的行政手段，不僅不能有效的監管，更重要的是挫傷了金融創新。

案例五：“8·16”光大烏龍指案分析

一、事件經歷

2013年8月16日當天，光大證券自營部門發生交易系統錯誤，在進行ET F套利時下單234億元最終成交72.7億元，大量買單瞬間推升滬指5.96%，造成當天A股和股指期貨市場大幅波動。隨后，光大證券做出了借道ET F(交易所交易基金)賣出股票和股指期貨鎖定虧損的措施。同年8月30日證監會通報，“8·16”光大證券事件中采取的補救措施為內幕交易。光大證券被罰5.23億元，徐浩明、楊劍波等4名責任人被分別罰款60萬元，終身禁入證券市場;光大證券除固定收益外的自營業務被暫停，并在同年11月1日正式實行行政處罰和市場禁入決定。今年2月8日，楊劍波因不服證監會對該事件的判罰，向北京市第一中級人民法院提起了訴訟，請求撤銷其做出的《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》。作為原告方，楊劍波的訴訟請求是撤銷證監會針對原告做出的行政處罰決定和市場禁入決定。證監會方面則進行了反駁，稱對原告做出的行政處罰決定及市場禁入決定事實清楚、證據確鑿、程序合法。

二、原因分析

“8·16股市事件”的肇事者光大證券的“烏龍指”，周五上午瞬間讓整個A股市場增加了3400億的市值，但飆漲的奇跡沒有持續上演，僅僅兩分鐘后，指數又像被拋高的石塊一樣直直下墜，收盤時以下跌終場。這意味著光大證券在現貨市場將遭遇巨額虧損。然而，有心的投資者會發現，中金所信息顯示，光大證券子公司光大期貨在16日收盤后，持有的股指期貨主力合約IF1309賣單量為10194手，比上一日激增7023手。人士分析，如果光大證券足夠靈活大膽，他們不會虧錢，甚至可能賺錢，只要賣空足夠量的期指鎖住虧損，甚至可以裸露風險增加凈空頭。一位資產管理界資深人士甚至向媒體表示，光大證券可能會在2013年8月19日通過上證50、滬深300賣出砸盤，以此通過49億元的空單來賺錢。觸發原因：

策略投資部使用的套利策略系統出現了問題，核查中發現，訂單執行系統針對高頻交易在市價委托時，對可用資金額度未能進行有效校驗控制，而訂單生成系統存在的缺陷，會導致特定情況下生成預期外的訂單。巨量市價委托訂單被直接發送至交易所。深層原因：

交易員級：對于交易品種、開盤限額、止損限額三種風控，后兩種都沒發揮作用。部門級：公司監控系統沒有發現234億元巨額訂單，同時，或者動用了公司其他部門的資金來補充所需頭寸來完成訂單生成和執行，或者根本沒有頭寸控制機制。

交易所：上交所對股市異常波動沒有自動反應機制，對券商資金越過權限的使用沒有風控，對個股的瞬間波動沒有熔斷機制。（上交所聲稱只能對賣出證券進行前端控制）

三、引發的思考

1.積極研究完善相關風險的前端防控制度

此次事件中，市場對于交易所為何沒有對券商自營席位交易數量、金額進行前端控制也頗有疑問。對此，上交所表示，從根據現行證券法的規定，投資者的資金實行第三方存管，因此證券買入的前端控制，由掌握投資者資金信息的證券公司和存管銀行負責。此外，登記結算公司建立了最低結算備付金制度，要求證券公司繳存結算備付金，并在交易結束后的次日繳足結算資金，以完成交易的交收。因而，不能簡單地認為證券公司的自營交易是“超額買入”或“信用 交易”。雖然交易所市場監察系統具有相關交易預警指標，能及時發現異常交易，但畢竟是在交易達成后，只能進入事后處置環節，無法進行有效預防。為此，上交所將在監管機構統籌組織下，積極研究完善相關風險的前端防控制度和措施。

2.進一步研究論證熔斷機制和“T+0”機制

此次事件發生后，證券交易的熔斷機制和“T+0”制度再次成為市場呼吁的熱點問題，對此，上交所發言人指出，證券交易的熔斷機制，是指當股市大盤或個股波動超過預先設定的標準時，觸發交易中斷或暫停的機制。事件發生時，部分歐美市場采用了這一機制。我國證券交易沒有建立熔斷機制，但實行價格漲跌幅限制制度。

總體上看，在大盤和個股已有漲跌幅限制的前提下，熔斷機制的作用可能有限。但從給市場提供冷靜期以消化信息的角度看，熔斷機制有一定作用，上交所將對此進行進一步研究和論證。一句話就是“習慣了執法身份的證監會，似乎并不適應被告席的板凳”證券市場監管機構自身的官僚習氣，被利益集團左右，自律制度的缺失也是對監管制度較真的考量！

第二篇：國際投資學案例分析

案例分析1 1998年4月6日，在全球金融界享有盛譽的花旗銀行宣布同專長與保險業務和投資銀行業務的旅行者集團合并，合并涉及的資本總額高達820億美元，是當時世界上最大的金融合并案。

花旗銀行與旅行者集團合并后，將新公司定名為花旗集團，但沿用旅行者集團的商標，因為這是美國保險服務行業最有信譽的商標之一。用花旗之名，用旅行者之商標，這樣的結構安排體現出兩大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集團的總資產為7100億美元，年凈收入為500億美元，年營業收入為750億美元，股東權益為440億美元，股票市值超過1400億美元。其業務遍及全球100多個國家和地區，客戶達到10000萬個以上，成為全球規模最大，服務領域最廣的全能金融集團。

這次合并并未受到美國司法、法院和國會的反對，這對美國銀行業務范圍的進一步拓展，開展實質性的混業經營具有開創性的重大意義。

試根據以上案例分析近年來跨國銀行購并趨勢的背景和動因。案例分析2

IBM，西門子和東芝公司在1992年為在20世紀末開發256兆位芯片而結成戰略技術聯盟。來自3個公司的200位工程師在IBM高級半導體技術中心共同工作，并向東芝的管理人員匯報，所有開發芯片所需的基本投入先由IBM公司投資，然后把發票寄給西門子和東芝，賬單和支出由每一公司安排在其他兩家公司的雇員控制。這３家公司共同研制新產品的機構包括IBM技術中心和西門子，東芝在美國的總部。

試結合所學國際投資學的知識，對此案例作簡要分析。

案例分析3

斯洛文尼亞的經驗：

斯洛文尼亞在1991年獨立后的兩年中，沒有頒布對外直接投資具體政策。1993年政府開始對國際資本移動包括對外直接投資，嚴加監管，因為正在進行的市場改革和自由化引起人們對國際資本移動不加控制的潛在不穩定影響的關注。另外，野蠻私有化不規范地將公有公司的生產能力轉移到以私營為目的而組建的私有公司手中，使得人們懷疑此類公司是資本抽逃的根源。

有鑒于此，政府于1993年10月修訂了對外貿易法，這些修改賦予斯洛文尼亞財政部逐案審查對外直接投資，并決定是否批準的權力，未來投資者需滿足兩個條件：對政府沒有明顯的未償稅收債務，在預備對外直接投資的前一年有確定的收益。此外，新的法律框架也要求對投資者向斯洛文尼亞稅收主管部門提供資產負債表，包括國外運營活動的詳盡財務記載。

對外貿易法的改革不是用于限制對外直接投資的，到1995年中期，這兩個準則和批準程度主要起監督作用，財政部也未拒絕任何申請。但民眾的普遍態度是矛盾的，這反映了政策帶來的限制。在一個公共意見的調查中，19%的調查者贊成對對外投資者不加限制，30%的人支持控制資本外流，只有19%的人反對對外投資。

中國對外直接投資政策：

中國的對外直接投資的管理與審批，依投資項目的類型、規模和區位，涉及各級政府，其中包括地方政府、對外貿易經濟合作部、國家計委、國務院、國有資產管理局和外匯管理局。300萬美元以上的項目需報國務院審批，100萬－300萬美元之間的項目，涉及政府貸款的項目或外國貸款擔保項目需向國家計委提交可行性研究報告，并向外經貿部提交項目細節，100萬美元以下的項目由地方經貿委或主管部門批準。

除了對外直接投資逐步實行自由化政策外，中國政府還從20世紀80年代后期開始促進某些類型的對外直接投資。一般來說，所有國外子公司均可享受5年免稅優惠期，優惠期后，國外子公司支付20%的收入稅。除此以外，政府為一些能引進先進技術與設備的項目、能增加外匯收入和擴大出口的項目和能保證國內沒有或稀缺的原材料正常供應的項目提供特種優惠。

（1）試根據上述案例分析斯洛文尼亞政府對投資者對外投資的要求是什么？（2）談談中國與斯洛文尼亞對外投資政策的不同。

案例分析4

據統計，2001年全球外國直接投資（FDI）總額為7800億美元，2002年全球外國直接投資（FDI）總額為6510億美元，2003年該數字為5000多億美元。

據統計，2000年全球跨國并購案達到7894件，平均并購額為1.45億美元。2002年全球并購案為4493件，平均并購額為8200萬美元。2003年前5個月，全球企業的跨國并購活動進入20世紀90年代以來的最低水平。

據OECD（經合組織）統計，2001年美國吸收的FDI僅為301億美元，列中國、法國、德國之后，為全球第4大外國直接投資吸收國。英國2001年吸收FDI約620億美元，2002年為250億美元，2002年對外投資為400億美元左右，列于盧森堡、法國等國之后。2001年進入拉美和加勒比地區、非洲的FDI約為745、1070億美元，2002年為560、950億美元。另據統計，2002年中國吸收527億美元外國直接投資，據世界第一位，2003年中國實際引進外資達到570多億美元。2002年中東歐轉軌國家的FDI從2001年的250億美元增加至290億美元。

據統計，2001-2003年間，英國匯豐銀行以145億美元收購了美國一家金融服務公司，法國電信收購了一家德國移動電話公司，瑞典的Telia投資58億美元收購芬蘭的電信營運商企業Sonera，日本遠東鐵路公司以21億美元的價格向外資出售了12.5%企業股份，英荷殼牌公司以50億美元收購了英國的企業石油（Enterprise Oil），德國的RWE公司投資44億美元兼并了一家英國油氣公司。

（1）根據以上材料分析國際直接投資變化趨勢的特點（2）根據以上材料分析國際直接投資減少的原因

參考答案案例分析1

提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趨勢使得跨國銀行面臨日益強烈的外部壓力，尤其是來自于非銀行金融機構的競爭，為了應對競爭，跨國銀行紛紛拓展業務領域，向全能化的方向發展，購并成為跨國銀行實現快速拓展的有效途徑。案例中，通過與旅行者集團合并，新花旗集團成為了集銀行，保險，投資銀行等多項業務為一體的全能金融集團，綜合競爭力大大提升。

（2）跨國銀行的購并不再是單純的大吃小，而更多的是追求強強聯合和優勢互補，花旗銀行與旅行者集團的合并就是典型，不僅實現了資產規模上的強強組合和業務上的互補，在無形資產的利用上也達到了雙贏的效果。案例分析2

提示性答案：隨著國際競爭環境的日益復雜和競爭壓力的不斷增大，跨國公司為了獲取保持其具有壟斷優勢的技術資源，不僅通過其自身體系內的研究與開發，還通過體系外的合作與交流，跨國公司研究開發戰略聯盟就是一種重要的體系外合作方式。這三家公司都是半導體行業的巨頭，也是主要的競爭對手，他們能心平氣和的走到一起來合作研究，開發，除了宏觀因素外，主要與半導體行業的微觀特征有關。一方面是產品生命周期短，工藝革新率較高；另一方面是研究與開發需要承擔高額成本和風險。這三家公司締結聯盟的主要目標就是分擔在設計新型芯片中涉及的高額成本及其風險和實現知識共享，保持關鍵技術的獨占性，從而排擠新的競爭者，形成寡占競爭的態勢。案例分析3

提示性答案：1.（1）對政府沒有明顯的未償稅收債務

（2）在預備對外直接投資的前一年有確定收益

（3）向稅收主管部門提供資產負債表，包括國外運營活動的詳盡財務記載 2.（1）斯洛文尼亞對對外投資無優惠政策

（2）斯洛文尼亞對對外投資限制相對較少，審批較為寬松

案例分析4

提示性答案：（1）①2001-2003年間全球外國直接投資規模呈遞減趨勢。

②資金地區流向呈很大的不平衡性。美英吸引外資規模大幅下降；不同發展中國家吸引外資狀況差異明顯；中東歐國家外資引進逐年增加。

③資金的流向以公用、金融、能源等領域為主。

（2）①全球企業跨國并購活動不斷減弱，是導致全球外國直接投資下降的重要原因。

②美英兩個吸收外國直接投資的大國外資流入急劇減少。

③一些發展中國家和地區吸收外國直接投資逐漸減少。

第三篇：國際投資學案例分析

案例分析1 1998年4月6日，在全球金融界享有盛譽的花旗銀行宣布同專長與保險業務和投資銀行業務的旅行者集團合并，合并涉及的資本總額高達820億美元，是當時世界上最大的金融合并案。

花旗銀行與旅行者集團合并后，將新公司定名為花旗集團，但沿用旅行者集團的商標，因為這是美國保險服務行業最有信譽的商標之一。用花旗之名，用旅行者之商標，這樣的結構安排體現出兩大公司的合并是平等的合并。合并后的花旗集團的總資產為7100億美元，年凈收入為500億美元，年營業收入為750億美元，股東權益為440億美元，股票市值超過1400億美元。其業務遍及全球100多個國家和地區，客戶達到10000萬個以上，成為全球規模最大，服務領域最廣的全能金融集團。

這次合并并未受到美國司法、法院和國會的反對，這對美國銀行業務范圍的進一步拓展，開展實質性的混業經營具有開創性的重大意義。

試根據以上案例分析近年來跨國銀行購并趨勢的背景和動因。案例分析2

IBM，西門子和東芝公司在1992年為在20世紀末開發256兆位芯片而結成戰略技術聯盟。來自3個公司的200位工程師在IBM高級半導體技術中心共同工作，并向東芝的管理人員匯報，所有開發芯片所需的基本投入先由IBM公司投資，然后把發票寄給西門子和東芝，賬單和支出由每一公司安排在其他兩家公司的雇員控制。這３家公司共同研制新產品的機構包括IBM技術中心和西門子，東芝在美國的總部。

試結合所學國際投資學的知識，對此案例作簡要分析。案例分析3 耐克公司是美國著名的運動鞋公司，它是1964年由美國俄勒岡大學的長跑運動員費爾和他的教練波曼合伙組建的，兩人初始投資是各300美元，委托日本的一家鞋廠按波曼的設計試制了300雙球鞋。最初的球鞋儲存在費爾父親家的地下室里，每逢比賽，由費爾和波曼帶到田徑運動場上去推銷。1972年，奧運會田徑預賽在美國俄勒岡舉行，費爾和波曼說服了部分馬拉松運動員穿著耐克鞋參賽。結果，其中有四名進入預賽前七名。費爾和波曼趁機大做廣告，耐克運動鞋從此聲名大振，不斷發展壯大。耐克公司1994年的銷售額已經達到38億美元，產品銷往81個國家。但特別值得我們注意的是從耐克公司的最初發跡到以后的成長發展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生產采取在第三國家合同承包，加工返銷的形式進行，其中67%是在韓國生產的，然后由耐克公司收購，由耐克公司

獨家在發達國家銷售。

試用“價值鏈”的有關原理分析耐克公司成功的奧秘。參考答案案例分析1

提示性答案：（1）金融全球化和自由化的趨勢使得跨國銀行面臨日益強烈的外部壓力，尤其是來自于非銀行金融機構的競爭，為了應對競爭，跨國銀行紛紛拓展業務領域，向全能化的方向發展，購并成為跨國銀行實現快速拓展的有效途徑。案例中，通過與旅行者集團合并，新花旗集團成為了集銀行，保險，投資銀行等多項業務為一體的全能金融集團，綜合競爭力大大提升。

（2）跨國銀行的購并不再是單純的大吃小，而更多的是追求強強聯合和優勢互補，花旗銀行與旅行者集團的合并就是典型，不僅實現了資產規模上的強強組合和業務上的互補，在無形資產的利用上也達到了雙贏的效果。案例分析2

提示性答案：隨著國際競爭環境的日益復雜和競爭壓力的不斷增大，跨國公司為了獲取保持其具有壟斷優勢的技術資源，不僅通過其自身體系內的研究與開發，還通過體系外的合作與交流，跨國公司研究開發戰略聯盟就是一種重要的體系外合作方式。

這三家公司都是半導體行業的巨頭，也是主要的競爭對手，他們能心平氣和的走到一起來合作研究，開發，除了宏觀因素外，主要與半導體行業的微觀特征有關。一方面是產品生命周期短，工藝革新率較高；另一方面是研究與開發需要承擔高額成本和風險。這三家公司締結聯盟的主要目標就是分擔在設計新型芯片中涉及的高額成本及其風險和實現知識共享，保持關鍵技術的獨占性，從而排擠新的競爭者，形成寡占競爭的態勢。案例分析3

提示性答案：耐克公司賴以成長壯大的秘密不在于制造環節，而在于其對產品設計和廣告營銷環節的控制，這用價值鏈原理很容易解釋。因為在運動鞋行業，其制造環節料重工輕，規模經濟效益有限，生產工藝成熟，而其研究和廣告推銷環節，固定成本高，產品的廣告邊際成本低，經濟規模效應高，是應該關鍵控制的戰略環節。

耐克球鞋在市場上主要是依靠其最佳設計和高檔品牌為號召，不惜重金聘請了喬丹等頂級明星在美國電視節目收視率最高的黃金時間做廣告，成功地塑造了耐克球鞋的高檔名牌形象。耐克這種“抓住設計，營銷，外包生產制造”的價值鏈戰略是其成功的奧秘所在。

這個案例給我們的重要啟示是：通過價值鏈分析來剖析企業競爭優勢，從而確定正確的經營戰略是企業成功的關鍵之一。

第四篇：國際投資學案例分析

第一章 案例討論：巴西吸引FDI分析

自20世紀90年代初以來，流入巴西的FDI取得了巨大的1992年1月到1997年期間巴西約發生了600起并購，其中61%的購買者是外國企業（主要來自北美）。服務業并購占并購總量的1/3，其中金融與保險、電信及信息服務業是主要的受資對象。私有化幾乎占巴西FDI流量的27%。從1991年1月到1998年4月，除去企業債務的轉移，巴西獲得430億美元的私有化收入，僅1997年就占一半多。大部分收入來自出售電子業、網絡蜂窩電話業、鋼鐵業和礦業的企業。參與私有化的外國投資者大多數來自美國，其次是西班牙、智利、瑞典和法國

流入巴西的FDI的部門結構也在發生重要的變化。90年代以前，只有小部分的FDI投向制造業，而且主要是對現有企業的合理化改造。而自1991年以來，隨著經濟增長加速和經濟穩定，以服務于當地市場和地區市場為目標的制造業的FDI顯著增加了。另外，服務業占FDI流入量的份額增加了，這主要是該部門私有化的結果。

案例思考：

試根據以上材料分析近年來巴西吸收FDI增加的主要原因。

巴西近年來吸收FDI增長的主要原因有：(1)采取穩定宏觀經濟的政策，保證經濟穩定和經濟增長，增強投資者的信心；(2)經濟開放和私有化計劃的順利推進，已成為吸收FDI的重要推動力；(3)巨大的市場吸引力，這對以服務當地市場為目標的服務業FDI構成了強大吸引力。

第二章 案例討論：歐洲迪斯尼樂園項目 參考答案

1984年，美國的沃特·迪斯尼集團在美國加州和佛羅里達州迪斯尼樂園經營成功的基礎上，通過許可轉讓技術的方式，開設了東京迪斯尼樂園，獲得了巨大的成功。東京迪斯尼的成功，大大增強了迪斯尼集團對于跨國經營的自信心，決定繼續向國外市場努力，再在歐洲開辦一個迪斯尼樂園。在巴黎開設的歐洲迪斯尼樂園與東京迪斯尼樂園不同，迪斯尼集團采取的是直接投資方式，投資了18億美元，在巴黎郊外開辦了占地4800公頃的大型游樂場。但奇怪的是，雖然有了東京的經驗，又有了由于占有49%股權所帶來的經營管理上的相當大的控制力，歐洲迪斯尼樂園的經營至今仍不理想，該樂園第一年的經營虧損就達到了9億美元，迫使關閉了一家旅館，并解雇了950名雇員，全面推遲第二線工程項目的開發，歐洲迪斯尼樂園的股票價格也從164法郎跌到84法郎，歐洲輿論界戲稱歐洲迪斯尼樂園為“歐洲倒霉地”。

試用鄧寧的OIL理論的有關原理分析歐洲迪斯尼樂園失敗的原因

鄧寧OLI理論為跨國經營中出口、許可貿易和國際投資三種方式的選擇提供了一種解釋。在本案例中，歐洲迪斯尼經營失敗的原因主要是進入模式的選擇錯誤，關鍵是未仔細考慮在區位優勢是否具備的情況下，就貿然通過直接投資方式進入。在歐洲迪斯尼開辦的1992年，歐洲大多數國家收入已經很高，閑暇時間的支配方式和娛樂習慣已經形成，因此，不管是游客人數還是人均游樂開支均低于預計水平，在此種情況，根本不具備國際直接投資所必需的區位優勢，貿然進入終將導致失敗。如果歐洲迪斯尼采取的是東京迪斯尼的技術轉讓方式，迪斯尼集團的損失也不會這么大。可惜的是，迪斯尼集團在高客流高支出的日本采取了低風險低收入的技術轉讓方式，而在低客流低支出的歐洲采取了高投資高回收高風險的直接投資方式，恰好是張冠李戴，南轅北轍。

第二章 案例分析

2005年中國進出口總額達到了1.42萬億美元，然而由于缺乏品牌價值和創新內涵，加工貿易的附加值較低，賺的都是“辛苦錢”。加工貿易占據中國貿易方式半壁江山的情況卻影響了整體利潤水平，降低了中國貿易競爭力。

發展中國家片面崇拜比較優勢理論，在國際分工中過于偏重勞動密集型產品，雖然依舊能獲得些許利益，但在長期中卻會面臨貿易結構不穩定的問題，陷入總是落后于人的“比較陷阱”。這一陷阱以兩種方式出現，一是發展中國家由于長期在國際分工中處于低附加值環節，使得貿易利潤下降，缺乏改善貿易結構的物質基礎，并形成了對勞動型產品生產的路徑依賴；二是發展中國家在發展高新技術產業貿易時過于依賴發達國家的技術引入，進而缺乏創新能力，以至于長期陷于技術跟進狀態，被迫受制于人。

根據以上材料并結合國際直接投資理論，請分析中國現在應采取什么方法才能免陷于“比較優勢陷阱”？

所謂“比較優勢陷阱”(尤其是發展中國家)完全按照比較優勢生產并出口初級產品和勞動密集型產品，則在與技術和資本密集型產品出口為主的經濟發達國家的國際貿易中，雖然能獲得利益，但貿易結構不穩定，總是處于不利地位，從而落入“比較優勢陷阱”。

要走出這一“比較優勢陷阱”，簡單的說，就是要把中國的比較優勢轉換為競爭優勢。要做到這一點，就需要：

(1)繼續發揮比較優勢的作用，但必須要重新進行市場定位，以世界市場需求為導向，著力于新型化、多層次化、精細化產品開發，提高傳統勞動密集型產業的質量和技術層次，使出口商品從初加工到精加工轉變，提口其附加值。

(2)進行技術創新，建立保持競爭優勢的基礎。應進一步地增加技術創新投入，落實科技興貿戰略，加快人力資本積累，強化本國技術創新的動力。

(3)調整產業結構，確立新的主導產業。應調整產業結構，大力發展高新技術產業，加強“高技術”、“高附加值”產品的出口。為此應將高技術產業確立為主導產業，通過高新技術開發區建設，形成技術產業群，培養一批高技術出口重點企業，通過培育資本市場以及綜合運用財政、稅收、政府采購等政策扶持高技術產業的發展。

(4)重視政府在形成競爭優勢中的作用。對一些關鍵性的高技術產業和幼稚產業采取一系列的扶持政策，包括金融、稅收、研究投入等方面，并且在一定時期內保護國內市場。但這種扶持和保護不同于一般的進口替代政策，它的最終目的在于形成具有競爭優勢的產業。

第三章 案例分析

在發達國家資本過剩的背景下，國際投資基金特別瞄準以中國和印度為主的亞洲市場。有關數據表明，2004年，亞洲私人股權投資短信額在60億美元以上，總投資額超過110億美元。近年來，各種形式的外交投資基金在源源不斷地涌入中國，在北京、上海等地舉行的各種金融論壇上，來自國外投資基金的代表隨處可見，試圖分享中國這一新興市場同成果。粗略估計，投資于中國的外資基金數量已經超過了30億美元，而在項目考察階段的基金數量至少在100億美元以上。

國際投資基金會選擇投資中國哪些行業的股票？如何看待國際投資基金對中國資本市場的影響？百億國際投資基金會給中國帶來什么? 1.國際投資基金往往把對風險的控制放在投資決策的第一位，更傾向于中長期的投資策略，因此往往以戰略投資者身份出現，而較少投機行為。因此會傾向于選擇基本面較好，盈利率較穩定，屬于國家政策支持的行業作為投資對象。

2.國際投資基金的到來、外資的進出會增加我國證券市場風險、加劇匯率波動、使市場監管難度增大等,這些負面效應是不可回避的,但我們更應看到其所帶來的正面效應是遠遠大于其負面效應的，這些積極影響主要表現在以下方面:(1)吸引大量境外資金,可以為我國或地區經濟發展提供大量投融資機會；(2)壯大機構投資者隊伍，改善市場投資者結構；(3)改變投資理念與投資策略；(4)促進上市公司完善治理結構；(5)推動金融產品創新；(6)促進市場監管水平提高。

第六章 案例討論：雀巢并購之道

雀巢公司創始于1867年，是全球最大的食品公司，世界500強中名列前50位。二戰以后，雀巢公司開始全面進軍食品行業，不僅在乳制品和以咖啡、可可為原料的產品行業進行了一系列的并購，還開始涉足烹調食品、快速食品、冰淇淋、冷凍食品、冷藏食品等很多方面。

1983年伊始，雀巢公司又展開新一輪的并購行動，這次的重點還是食品行業，其目的是通過并購掌控食品行業專門技術的中小型企業，進一步增強核心業務的市場競爭力。與此同時，雀巢還進行了以提高美國市場占有率為目的的一系列并購。

請問跨國并購給雀巢帶來了什么？

(1)產品的多元化 在實施產品多元化戰略的過程中，并購方式往往是最佳的選擇，不僅可避開設立新企業所產生的巨額成本和無法預計的高風險，還能很容易地獲取成熟的銷售渠道和市場份額，以及被收購企業早已在本地市場樹立的良好口碑和大量忠實的消費者。這種通過并購實現的多元化，為雀巢節約大量時間，在短短的幾十年間，把自己的業務蛋糕做大幾倍，為企業的長期發展不斷創造出利潤的增長點。

(2)市場份額的快速提升

雀巢收購的企業大多是各個國家食品行業內的強勢公司，通過收購不僅壯 大了其麾下的品牌隊伍，更重要的是通過多次并購，最終確立了雀巢在寵物食品 市場的老大地位，成為了全球最大的冰淇淋生產商，取得了在瓶裝水業務的領先 地位，在較短的時間內實現了市場份額的提升和市場競爭力的增強。

(3)實現企業的戰略性調整

雀巢的每一次收購都反映了其經營戰略的改變。通過并購實現企業的戰略性調整，具有很高的靈活性，而且跳過了產品生命周期中最耗時、耗資的研發和發展階段，直接進入低成本高收入的標準化階段。在短時間內收回投資，降低投資風險，保證企業的現金流，維持企業的高速運轉，這些都是并購帶來的優勢。

第六章 案例討論：IBM公司并購之路

IBM成立于1914年，是世界上最大的信息工業跨國公司。目前，IBM在軟件部門的發展上主要采用收購方式。1995年，IBM以35億美元收購了蓮花公司，在此后十年內，又先后斥資收購了Tivoli公司、Mercury Storage Systems公司、Informix數據庫軟件公司、Think Dynamics公司等一系列公司。特別是2002年，IBM斥資35億美元收購普華永道的全球商務咨詢和技術服務部門，即普華永道咨詢公司。

IBM靠什么從一個單純的硬件提供商發展成為一個集硬件、軟件和服務于一體的綜合IT服務巨頭？

IBM主要是依靠跨國并購這一方式而成為綜合IT服務巨頭的。

1．主觀上，全球并購使IBM迅速壯大了自己軟件和服務方面的實力，在公司內部達到了主機硬件、軟件與服務三部分業務的綜合發展，實現了公司戰略重組，迅速進入新的行業領域，從而實現企業的綜合化經營，并成為向綜合服務轉型的典范。

2．客觀上，全球并購又同時達到了消滅競爭對手、減輕競爭壓力、增加產品和服務的市場占有份額、增強企業競爭力和實力、提升企業形象的效果。

第七章 案例分析

2001年12月俄羅斯某石油公司發行了五年期歐洲美元債券，面額為100美元，年利率為12.75％，每年支付兩次利息。該公司被標準普爾(Standard&Poor’s)評為BBB+級，被穆迪(Moody’s)評為Baal級。該債券將在盧森堡證券交易所公開交易，花旗集團(Citigroup)、德意志銀行、德累斯登佳華銀行、J．P．摩根銀行(JP Morgan)是此次交易的承銷商。在宣布發行債券之前，該石油公司在阿姆斯特丹、杜塞爾多夫、倫敦、巴黎和法蘭克福舉行了為期三天的投資者最新信息發布會，在此次發布會上該公司表示，所籌集的資金將用于提高薩哈林和西伯利亞油田的開采量以及全面改造兩個大煉油廠，這之后俄羅斯許多大石油公司都想利用這種融資手段進行融資。這些石油公司認為，通過發行歐洲債券融資當時是最好的時機，因為利息較低，而且從國際市場上籌集到的是長期貸款，可以用于大的投資項目。

請從國際投資學的角度分析這一案例

歐洲債券是指以某一種或某幾種貨幣為面額，由國際辛迪加承銷，同時在面額貨幣以外的國家發行的債券。如美國在法國證券市場發行的英鎊債券就叫歐洲債券。按習慣，如果面值為美元的歐洲債券一般被稱為歐洲美元債券。

該俄羅斯發行的歐洲美元債券為五年期，面額為100美元，年利率為12.75%，每年支付兩次利息，又名義收益率=債券年利息/債券面額×100%，由此可知，名義收益率為12.75%。

國際債券評級是指由證券市場上專門從事證券研究、統計和咨詢的機構，根據債券發行者的請求，對債券發行企業支付的可能性和信用度進行等級評定。國際三大權威信用評級機構為標準普爾公司、穆迪集團和惠譽國際公司。機構將評估等級分為：“投資級”（Investment Grade）——國際長期評級“AAA”至“BBB”和短期評級“F1”至“F3”；“非投資級”或“投機級”（Speculative Grade）國際長期評級“BB”至“D”和短期評級“B”至“D。”

該公司被標準普爾評為BBB＋級，被穆迪評為Baa1級，則說明兩家評級公司都認為該公司拖欠債務的可能性相當低，如期償債的能力良好。再考慮到該公司從事的是石油這一壟斷行業，利潤率也能得到保證。因此，理性投資者會購買該歐洲美元債券。

第七章 案例分析

Cofax 公司是在美國紐約證券交易所上市的從事玻璃生產的上市公司，該公司總股本為8000 萬股，其中普通股7000 萬股，優先股1000 萬股。其第四大股東肖恩先生持有普通股700 萬股，第六大股東懷特先生持有優先股500 萬股。2002 年4 月，該公司打算在中國進行投資建廠，并打算與中國某公司成立一家合資公司。受此消息影響，該公司的股票價格從2001 年4 月的33 美元上升到當時的36 美元，并且在2002 年3 月份，Cofax 公司的股票會繼續上漲，打算買入該公司普通股股票10 萬股，但他的自由資金只有200 萬美元，他準備采用保證金交易的方式完成該股票的買賣。

討論普通股和優先股的區別有哪些？懷特先生給可以對準備在中國投資的事宜行使表決權嗎？費雪先生該如何應用保證金交易方式完成買入股票的行為？

1．普通股是股份公司必須發行的一種基本股票，是股份公司資本構成中最重要、最基本的股份。購買了普通股就等于購買了企業的資產。普通股股東一般享有以下幾項權利：收益分享權、剩余資產分配權、決策權、新股認購權等。優先股是指股東在公司盈利或在公司破產清算時，享有優先于普通股的股東分配股利或資產權利的股份。優先股股東的優先權主要表現在公司盈利分配的優先權和在公司破產時索債的優先權。

普通股與優先股的主要區別有：

（1）普通股股東享有公司的經營參與權，而優先股股東一般不享有公司的經營參與權。

（2）普通股股東的收益要視公司的贏利狀況而定，而優先股的收益是固定的。

（3）普通股股東不能退股，只能在二級市場上變現，而優先股股東可依照優先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。

（4）優先股票是特殊股票中最主要的一種，在公司贏利和剩余財產的分配上享有優先權。

2．由于懷特先生僅持有優先股，而優先股股東沒有參與公司經營管理的權利，沒有表決權，所以懷特先生不能對準備在中國投資的事宜行使表決權。3．保證金交易又稱信用交易或墊頭交易，它是指客戶買賣股票時，向經紀人支付一定數量的現款或股票，即保證金，其差額由經紀人或銀行貸款進行交易的一種方式。費雪先生可以將其擁有的自有資金作為保證金向經紀人進行支付，剩下的差額部分由經紀人代為墊付。在交易的過程中，投資者用保證金購買的股票全部用于抵押，客戶還要向經紀人支付墊款利息。

第七章 案例分析

近年來，我國經營業績良好的大中型企業紛紛開始執行其海外上市的計劃，如中國電信、網易等等。2000年6月21日和22日，中國聯通分別在中國香港和美國紐約掛牌上市，融資56.5億美元。其中，聯通在香港公開發售24.6億股，每股15.58億港元，全球配售及公開認購量超額4倍。與此同時，中國聯通公司發行的存托憑證正式在紐約證交所掛牌交易，該股主承銷商為摩根斯坦利—添惠公司，發行價為19.99美元，上市首日收于22美元，漲幅10.17% 2001年6月20日，中國聯通股股票（0762）被納入香港恒生指數成分股。

請根據上述案例分析我國企業在海外上市的利與弊

中國企業海外上市的好處有： 1.滿足企業發展的戰略需要。

許多企業是為實現國際化發展戰略而主動到海外上市的。企業海外上市同時可以追求更好的公司治理評價，還可避開國內市場的隱形成本。

2.滿足企業發展的資金需要

由于國內資本市場無法滿足企業需求，不少企業選擇海外上市。許多企業和企業家正當利益訴求難以通過境內證券市場得到滿足，從而轉向選擇海外上市。

3.海外資本市場自身具有強大的吸引力。

海外證券市場具有上市門檻低、上市周期短、市場活躍程度高、市場層次多樣性好、投資者相對成熟等優勢，在與國內資本市場的競爭中更具有吸引力。

4.有政府部門的支持與推動。

中國證監會、國資委以及許多地方政府從支持企業“走出去”的發展戰略考慮，都對企業海外上市積極促進。

中國企業海外上市的弊端則在于： 1.融資上市成本相對較高

從籌資效果上來說，國內A股平均市兼率在60倍左右，遠遠超過紐約和香港20倍的水平，這意味著同樣價值的資產在境內可以融到更多的資金。從籌資成本上說，海外上市不僅花費的承銷費、手續費等籌資費用遠高于國內，而且外國股東對其投資回報的要求也遠較國內投資者嚴厲，這意味著公司將面對很大的分紅壓力。所以說，海外上市的綜合籌資成本是大大高于國內的。

2.目前上市的大多是國有壟斷優勢企業的優勢資產，并且以低市盈率上市，價格比國內資本市場同類企業價格低20%以上，這就存在國有資產流失的問題。

3.影響國內上市公司的質量，可能導致境內外上市的逆向選擇問題。國企海外上市的質量普遍很高，如中國電信、中石油、中聯通、中海油，都是國家創利的骨干企業。僅中石油一家，去年就實現利潤500多億元，占全國國有及國有控股公司利潤總額的1／4以上。如果本來就為數不多的高質量大型國企紛紛到海外上市，在國內股市剩下一些“老弱病殘”，極有可能形成境內外資本市場的逆向選擇，影響到國內資本市場的長遠健康發展。

第十章 案例分析

2006年1月18日報道，美國駐巴基斯坦大使館17日在伊斯蘭堡舉行新聞發布會稱，為加強美巴雙邊經貿關系，美國國務院和美國貿易代表辦公室聯合貿易談判小組18日訪巴，并與巴舉行第四輪雙邊投資協定（BIT）談判，兩國的技術專家此次主要商討雙方在協定草案文本有爭議的條款。美方稱美、巴簽署BIT將有助于保護投資者的權益，提供有效的解決投資爭端機制，雙方希望本輪會談能敲定協定文本草案主要條款，為最終簽署協定鋪平道路，為今后雙方簽署自由貿易協議打下良好基礎。巴基斯坦方面表示，盡管巴一直對與美簽署 BIT充滿期待，但協定本文草案中美 方提出的一些條款內容過多地對美投資商有利，特別在投資訴訟方面還有待于進一步探討。

請問美巴雙方在雙邊投資協議的簽訂過程中，需要考慮哪些方面的因素？雙邊投資協議簽訂后，會對美巴兩國的經濟、貿易、投資等方面產生什么影響？

1．雙方在簽訂過程中，主要是要考慮彼此的地位和利益。

(1)在世界上屬于利用外資的大國還是小國，如何通過該協定進一步改善投資環境、吸引外資；

(2)在世界經濟中屬于發展中國家還是發達國家，如何能在保證本國經濟獨立性的前提下通過該協定促進經濟發展；

(3)就海外投資而言屬于大國還是小國，如何通過該協定為本國企業開展海外投資創造穩定、可靠、透明、平等的環境，大大降低企業投資的非商業風險。

2．雙邊投資協定的簽訂會對美巴兩國的經濟帶來深遠影響。

(1)投資協定的簽訂標志著雙方的投資環境得到了很大的改善，例如消除兩國相互間存在的貨物貿易、服務貿易、投資以及在其它領域的貿易和投資障礙。

(2)投資協定進一步擴展美巴貿易自由化和投資便利化的潛在合作領域。

第五篇：投資學服裝類企業分析作業

投資學——服裝消費類企業分析

一.目前我國服裝行業發展的狀況

1.目前，我國服裝產業日益向集群化發展，以長江三角洲、珠江三角洲、環渤海三角洲三大經濟圈為輻射中心，在服裝主產區廣東省、浙江省、江蘇省、山東省、福建省等地，圍繞著專業市場、出口優勢、龍頭企業形成了眾多以生產某類產品為主的區域產業集群。

2.國內服裝消費需求不斷增長的同時，國內服裝市場競爭將進一步加劇。品牌企業之間的競爭激烈程度也將進一步加劇。

3.生產成本壓力加大，由于產業相關政策存在變數，國內外市場需求變化不確定。由此看出服裝類企業的發展還面臨一些問題，在分析企業的發展現狀及前景的時候也要考慮到這些外界要素的影響。

二.企業分析的關鍵

影響服裝類企業發展的關鍵是是否擁有廣闊的市場。企業需要擁有忠誠的客戶、多樣的銷售渠道、品牌定位和影響力，是決定市場的因素。除此之外還收到外界因素的影響，例如政府扶持或壁壘、競爭對手等。

評價服裝類企業發展程度，除了觀察其每年營業利潤等報表信息外，還應注意到企業品牌在市場中的地位，其營銷策略。這樣有利于判斷企業未來的發展趨勢是否穩定，是否符合市場需要，是否會受到競爭對手的擠壓或者消費者的拋棄。

三.考慮哪些因素

企業的分析分為實質分析和財務分析。實質分析主要包括：產品和銷售分析、經營管理水平分析；財務分析主要是對財務報表數據進行分析。

對服裝類企業的分析要考慮到企業自身的發展現狀、企業未來的發展規劃、市場的需求度、未來服裝類行業的發展趨勢、競爭對手的發展概況、上下游生產者對企業發展的的影響等信息。其中企業自身的分析要從實質分析和財務分析著手，關注：產品質量、產品生命周期、科技成果、行政管理水平、經營效率分析以及報表數據的分析。

四.企業分析的難點

服裝類分析的難點在于除了企業經營現狀外的其他因素的判斷受主觀的影響較多，且行業信息瞬息萬變，分析難度較大。