第一篇：蚌埠市促進企業上市融資辦法

蚌埠市促進企業上市融資辦法(摘要)

蚌政〔2009〕7號

一、促進企業上市融資的原則。

（一）政府引導，政策扶持。完善扶持政策，安排專項資金，加強指導和服務，充分發揮政府在促進企業上市融資中的引導作用。

（二）企業自主，市場運作。遵循市場經濟規律，強化企業自主開展資本運作的意識和能力，建立和完善上市融資企業、證券經營機構和其他各類資本運作中介服務機構等市場主體體系。

二、市政府每年預算安排專項資金，用于促進企業上市融資的各項獎勵、補助以及后備上市企業的培訓、宣傳和推介等，保障全市企業上市融資持續、穩定、協調和健康發展。

三、鼓勵社會投資機構依法在本市設立私募基金管理機構、融資擔保機構和貸款公司，促進本市中小企業上市融資。工作成績突出的，由市政府給予適當獎勵。

四、支持構建企業在海外上市融資的綠色通道，鼓勵企業在全球資本市場融資。

五、企業通過首次公開發行股票、“借（買）殼”、再融資等方式上市融資的，由政府給予獎勵。

（一）通過首次公開發行股票上市融資，募集資金不滿3億元的，獎勵150萬元。募集資金3億元以上5億元以下的，獎勵200萬元。募集資金超過5億元的，獎勵300萬元。市本級企業，由市政府獎勵；縣（區）級企業，由市、縣（區）政府各出資一半獎勵。獎勵對象為上市企業領導班子，其中30%獎勵給企業法定代表人。

（二）通過“借（買）殼”、再融資方式上市融資，募集資金用于本市的，項目建成投產后，以資金投入額（僅指上市融資部分）為基數，按納稅級次，由市、縣（區）政府獎勵給上市企業領導班子，額度為2‰，其中30%獎勵給企業法定代表人。

外市企業遷至本市上市融資，并將募集資金用于本市的，適用本條第（一）項的規定。

六、企業具有與上市融資有關的下列情形，也應當給予獎勵：

（一）經批準進入上市輔導期的，獎勵30萬元。屬市本級企業的，由市政府出資獎勵；屬縣（區）級企業的，由市、縣（區）政府各出資一半獎勵。

（二）外市上市企業募集資金用于本市的，以其對項目的實際投入額為基數，按納稅級次，由市、縣（區）政府按招商引資政策獎勵。

（三）擬上市融資企業進行企業并購、重組，涉及產權過戶的，按規定繳納稅費的地方留成部分，由入庫所在地政府全額獎勵給該企業。

（四）經批準進入上市輔導期的股份有限公司，以上年入庫所得稅的地方留成部分為基數，超出15%的部分，由入庫所在地政府獎勵給該企業。獎勵期至企業上市融資時止，但最長不超過三年。

（五）由于股份制改造、并購和重組等原因，擬上市融資企業凈資產增值，需補交所得稅的，其地方留成部分，由入庫所在地政府在該企業上市后獎勵給該企業。

企業改制中按規定量化到個人的股權，暫不征收個人所得稅。在個人股權轉讓時，以轉讓所得扣除規定費用后的余額為基數，按“財產轉讓”項目征收個人所得稅。

七、企業具有與上市融資有關的下列情形，分別享受優惠政策：

（一）企業變更為股份有限公司，并擬上市融資，涉及產權變更的，工商、稅務、公安、財政、國土資源、交通、房管等部門按非交易行為處理，只收取工本費。

（二）以股份有限公司上市募集資金投資的項目，在符合國家產業政策的前提下，有關部門應優先辦理審批手續，并依據項目的可行性研究報告，優先安排項目用地指標和環境容量指標。

（三）擬上市融資企業投資項目符合有關政策規定的，優先推薦獲得國家貼息、補助、貸款和科技扶持資金；優先申報高新技術企業和技術創新優勢企業；優先申請國家、省高新技術產業資金、中小企業專項資金和應用技術研究與開發資金等各項政策扶持資金；屬后備上市企業的，優先推薦申請發行企業債券。

外市企業遷至本市，其優惠政策采取特事特辦、一事一議的辦法確定。在法律允許的范圍內，對企業上市前的遺留問題，由市政府金融辦協調市政府各有關部門妥善解決。

八、企業上市融資專項獎勵資金審批程序：

（一）企業向市政府金融辦提出獎勵申請；

（二）市政府金融辦會同稅務、國土資源、發改、經委、財政、審計等相關部門對企業是否符合獎勵條件進行審查并簽署意見；

（三）市政府批準；

（四）各級財政部門根據市政府的批準文件撥款。

九、企業在享受本辦法規定的扶持政策的基礎上，可同時享受國家、省相關扶持政策。

十、各部門受理企業上市融資相關事項，須在五個工作日內出具明確意見。

第二篇：武漢市人民政府關于加快促進企業上市融資若干意見

武漢市人民政府關于加快促進企業 利用境內外資本市場上市融資的若干意見

（武政（2008）26號 2008年4月21日）

各區人民政府，市人民政府各部門：

為適應我市“兩型社會”建設需要，搶抓資本市場快速發展機遇，進一步營造良好的企業上市外部環境,加快促進企業利用境內外資本市場上市融資,推動我市經濟社會又好又快地發展,經研究，現提出以下意見：

一、加大財政支持力度，鼓勵企業上市融資

（一）2008年由市財政局安排1000萬元資金，專項用于企業改制上市融資的各項補貼、獎勵。以后根據實際需要和財力的可能，逐年適當增加預算安排以鼓勵企業上市融資。

（二）對后備企業改制上市實行分階段補貼。上市后備企業庫內的企業改制為股份有限公司的，給予20萬元補貼；通過湖北證監局輔導驗收的，給予30萬元補貼；上市申報材料被中國證監會正式受理的，給予50萬元補貼。

（三）后備企業實現上市且募集資金80%以上投資于我市的，給予50萬元獎勵。

（四）上市公司以配股、增發、發行公司債、可轉債等方式實現再融資，且募集資金80%以上投資于我市的，按照實際募集資金的1‰獎勵企業主要負責人，最高限額為50萬元。

（五）鼓勵創業投資基金（機構）參與后備企業改制上市，創業投資基金（機構）每參股一家后備企業，給予創業投資基金（機構）10萬元獎勵。

（六）上述補貼和獎勵資金的具體操作辦法由市金融辦和市財政局另行制定。

二、優化政策環境，加大扶持力度

（一）后備企業改制上市過程中，涉及土地使用證、房產證、車船使用證、自主知識產權等過戶時，權利主體未發生變化的，有關部門按變更登記處理，只收取工本費。

（二）后備企業在改制上市過程中，因財務審計、資產評估等原因調賬增加的稅收，屬市級財政留成部分的，由市財政通過適當方式給予等額補貼，專項用于企業生產發展。

（三）后備企業在改制上市過程中，涉及資本公積、盈余公積、未分配利潤轉增股本所繳納的個人所得稅，由市財政將市級留成部分的50%通過適當方式獎勵給企業，由原股東享有。

（四）鼓勵后備企業對原劃撥土地使用權采取按現狀補辦出讓手續（凡列入全市儲備供應計劃和重大項目規劃控制的用地除外），或者采取國有土地租賃方式實行有償使用，按相關規定最低標準收取出讓金或租金。其中，國有企業改制的，按政策規定標準不足以安置職工的，經市人民政府批準，可從土地出讓金中安排用于其國有企業職工安置。對后備上市企業（不含房地產開發企業）辦理原劃撥土地使用權出讓手續的，可根據企業改革的不同形式和需要，確定土地出讓的具體年限。

（五）市屬國有企業改制的，經有批準權的上級主管部門批準后，可采取作價出資（入股）方式處置，土地使用權作價出資（入股）形成的國有股權，由市國土房產部門委托有資格的國有股權持股單位統一持有。

（六）后備企業改制上市前如實申報繳納了各項社會保險費、稅款的，根據國家相關法律、法規予以妥善處理，由市勞動社保、稅務部門出具申報上市的相關證明。

（七）后備企業在符合國家相關環保法律、法規和政策的基礎上，市環保部門在企業項目審批等方面給予支持。

三、成立工作機構，推動企業上市融資

（一）成立市促進企業上市融資工作辦公室（以下簡稱市上市辦），該辦公室設在市金融辦，與市金融辦合署辦公，適當引進專業人員，其主要職責是：制訂企業上市和上市公司發展規劃，研究擬定支持企業上市和上市公司發展的政策措施，組織、指導擬上市企業改制上市，培育上市后備企業，協調處理企業申報上市和上市公司發展的重大問題。

（二）建立聯席會議制度，為企業改制上市提供“綠色通道”。由上市辦牽頭，市發展改革委、國資委、經委，市財政、工商、國稅、地稅、規劃、國土房產、環保、勞動社保、商務、科技、農業局等相關部門參加，不定期召開聯席會議，依法依規協調解決后備企業上市過程中遇到的問題。相關部門須于每次聯席會議后5個工作日內，向市上市辦反饋工作意見。設立上市“綠色通道”，簡化辦事程序，在后備企業手續齊備的前提下，相關部門須自受理之日起5個工作日內，辦理完畢后備企業改制上市相關手續及證明文件。

四、建立上市后備企業庫，加強上市后備資源管理

（一）由市上市辦按照中國證監會制發的《首次公開發行股票并上市管理辦法》等有關規定，擬定上市后備企業分類標準，遴選符合產業發展方向的高成長性企業進入市上市后備企業庫，對庫內后備企業實行動態管理，形成上市后備企業梯隊。

（二）由市上市辦建立專業機構信息庫，搭建后備企業與境內外知名的證券經營機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構的溝通平臺，為后備企業改制上市提供咨詢、培訓、輔導等優質服務。

（三）由市上市辦通過培訓班、專題講座、推介會等形式，每年組織后備企業進行公司規范運作和上市知識普及培訓，強化后備企業的上市意識。

（四）由市上市辦聯合中介機構推動未改制的后備企業進行規范改制，指導改制企業進一步優化股權結構、健全法人治理結構、做強做大主業，夯實上市基礎，盡快進入上市程序。

本意見自2008年1月1日起施行，由市上市辦負責解釋。武漢東湖新技術產業開發區企業按照《武漢東湖新技術開發區關于充分利用資本市場促進經濟發展的實施意見》執行，其他各區可參照本意見制定相應的支持企業上市融資措施。

二○○八年四月二十一日

第三篇：支持川菜企業上市融資 促進中國餐飲發展

支持川菜企業上市融資 促進中國餐飲發展

川菜產業已成四川具有比較優勢的產業，2011年全省零售額占社會消費品零售總額的14.01%擴張截至2011年底，年銷售額過億的品牌連鎖餐飲企業13家，40戶重點聯系餐飲企業開設連鎖店953個陳麻婆、海底撈、皇城老媽……成都的美食數不盡；4家“餐飲百強”、7個“馳名商標”、60余種“中華名小吃”……四川的美名越來越多。為了支持川菜發展，把美食之都的名片撒向全球，省商務廳編制了《四川省川菜產業發展規劃（2012-2015）》（征求意見稿），并于昨日正式發布。品牌林立川菜企業進入餐飲百強近年來，川菜產業已成四川具有比較優勢的產業。2011年全省實現餐飲收入1178.6億元，增長19.3%。2011年餐飲零售額占社會消費品零售總額的比重為14.01%。“十一五”期間，全省餐飲業集中度明顯提高。2011年末，全省限額以上餐飲企業總數達1413家，比2007年末增加1076家，增長3.19倍。據不完全統計，截至2011年末，全省銷售額上億元以上的餐飲企業有12家，單個企業（集團）四川海底撈餐飲有限公司營業額最高達15.37億元。海底撈、巴國布衣、成都市飲食公司、卞氏菜根香等4家企業，還進入了“2011中國餐飲百強企業”行列。連鎖品牌擴張增速省商務廳有關人士介紹，隨著餐飲市場競爭日趨激烈，餐飲企業品牌文化競爭和質量型經營的局面初步形成。跨區域連鎖化開店成為餐飲企業擴張的重要方式，并逐漸成為餐飲業發展趨勢。據統計，截至2011年底，我省擁有年銷售額過億元的品牌連鎖餐飲企業13家，全省40戶重點聯系餐飲企業共開設連鎖店953個。2010年，成都市被聯合國教科文組織批準為“美食之都”，成為亞洲第一個獲此殊榮的城市，標志著川菜品牌建設已站在了世界的高度。多項政策支持大型川菜企業上市意見稿提出，力爭2012年到2015年間，全省實現餐飲收入年均增長15%以上；到2015年全省餐飲收入增幅高于同期GDP增幅2個百分點；培育一批主營業務突出、創新能力強、信息化應用水平高、品牌知名度大、輻射能力強的大型餐飲企業和企業集團。意見稿還指出，川菜的標準化、規模化和國際化發展刻不容緩。我省將重點發展核心產業鏈，支持川菜品牌企業、連鎖企業率先走出去。通過品牌、人才和技術輸出等方式提高川菜在海外的市場占有率。據商務廳有關人士介紹，2011年，《中國川菜烹飪工藝規范》制訂完成并頒布實施，成為第一個川菜地方標準，并已被商務部批準立項為行業標準。我省還將鼓勵具備一定條件的川菜企業按國際慣例采用ISO9000族（質量體系國際標準）標準，建立健全適應我省川菜產業發展需求的先進標準體系，為川菜產業的規模化、集約化、國際化發展提供有力的技術支持。據悉，我省還將加大財稅扶持力度，建立促進川菜產業發展引導資金，進一步推動建立川菜企業信用擔保體系和風險分擔機制，支持符合條件的大型川菜企業上市融資，支持符合條件的川菜企業通過發行短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等方式融資。華西都市報記者童星燕川菜|餐飲

第四篇：股權掛牌上市——企業融資新途徑

扶持中小企業轉型升級、做強做大

用知識產權放大資產、股權掛牌上市、股權融資促發展

十八屆三中全會決定第（12）條指出：完善金融市場體系，健全多層次資本市場體系，多渠道推動股權融資。這是解決中小企業融資難的重要舉措，所以現在及未來一個時期，從中央到地方各級政府，都將大力推進中小企業股權掛牌上市、股權融資工作，中小企業將迎來一個新的發展機遇。

一、股權掛牌上市與股票上市及“新三板”掛牌的聯系與區別

1、股票上市只限于規模以上的大企業及特大型企業，是通過股票市場（證券交易所）面向全體股民公開募集資金，可以快速募集到充裕的資金，有效解決企業發展的資金需要，同時提升企業形象促進企業規模發展。但股票上市必須是股份制公司，上市前審批程序復雜、審批時間長、需花費數百萬至數千萬元的上市準備申報中介輔導費用、需強制報露公司及股東信息。

2、“新三板”是非上市股份公司股權交易系統，具有股權定價機制，企業上了“新三板”，投資機構和個人就可以直接按股價購買股權，企業按股價出讓股權獲得融資，有了資金促進發展后還能加快股票發展的進程。“新三板”掛牌上市的企業也必須是完成股份制改造后的股份公司，也僅限于規模以上企業，也要強制報露公司及股東信息，需要行政審批、需要一定的審批時間、需花費一二百萬的掛牌費用。

3、股權掛牌上市，是面向廣大中小企業，在股權交易中心場外進行股權轉讓融資、發行債券合法私募融資、股權質押貸款融資。股權掛牌上市的優點是，掛牌上市的條件門檻低，不用行政審批、不用股改、不用審計、不用報露公司核心信息、掛牌費用省、掛牌上市速度快、融資速度快、融資成本低，還能快速提升企業形象、提高企業管理與發展能力。

二、中小企業股權掛牌上市的意義

1、股權掛牌上市能夠快速穩健提升企業品牌形象

①企業掛牌上市之后，馬上擁有一個股權交易代碼，變成規范化的掛牌上市公司，廣告效應巨大，迅速擴大企業品牌知名度，提升企業品牌形象。

②快速穩健提升企業產品的認知度，提高美譽度和客戶信任度，促進銷售促進成交，促進發展做強做大。

2、股權掛牌上市能夠拓寬融資渠道、解決融資難問題。

①企業掛牌上市后，直接進入資本市場，快速吸引國內國外風投公司的關注，快速對接風投，快速引進風投獲得大額融資。

②企業掛牌上市后，就能夠合法集資融資，除了像股市一樣增發股權融資、配股融資之外，還可以合法發行企業債券募集資金。另外還可以在海外發行債券，低成本融資，然后進入國內投資。而未掛牌上市企業容易觸碰非法集資紅線。

③企業掛牌上市后，可以用股權質押獲得當地銀行的貸款，還可以在境外銀行以股權抵押直接貸款，貸款要求比國內銀行寬松很多且利息低。

④企業掛牌上市后，能夠有效提高銀行授信額度，獲得更多的國內銀行信用貸款。

3、股權掛牌上市可大大提升企業經營管理能力

掛牌上市后，企業的股權轉化為資本形態，可以流通、交易，提升了股權價值，可以用股權激勵、股權購并等手段提升經營管理能力。

①企業掛牌上市之后，可以用股權激勵本企業中層干部、員工，提升企業干部員工的凝聚力、忠誠度、穩定性，有效解決業務骨干技術骨干容易跳槽帶走客戶帶走業務的問題,及員工容易跳槽問題。②企業掛牌上市之后，對招連鎖加盟代理商的企業來說，可以用收加盟代理費配送股權的方法，提高招商的可信度、吸引力。對生產型公司，可用進貨量銷售量回款額達到一定量配送一定股權的方式來激勵經銷商，促進銷售量促進回款額。

③企業掛牌上市之后，可以用股權交換的方式對行業內或行業外的企業進行收購兼并，發揮資本運作杠桿效應，快速做強做大。

④企業掛牌上市后，可以獲得政府獎勵資金，以及稅收優惠、免息貸款等優惠政策。

4、股權掛牌上市是“先上車后買票”有利于企業規范管理快速發展。

①企業掛牌上市費用省，企業在國內國外上市需要花費數千萬的稅費保險費和中介上市輔導費，有可能上市不成功而白白交稅費保險費與中介上市輔導費。而企業掛牌上市費用只要幾萬至幾十萬元的服務費，且能保證掛牌上市，無白花錢的后顧之憂。

②企業掛牌上市速度快時間短，能夠加快企業股票上市的進程，大企業在國內A板B板及創業板上市的可能要排好幾年隊也上不了市，而且必須符合證監會和國家的產業政策要求，很多企業不可能上市，而企業先在股權交易中心掛牌上市，則可以比較快地轉板國內A板或創業板上市及海外上市。③企業掛牌上市，無企業形態改變（合伙制、有限責任制、股份機構均可掛牌），無強制信息披露，能夠保護企業核心機密。

④企業掛牌上市，無行政審批、無行業限制、無交易時間限制、無上市限隔，可轉入滬深交易所A板、創業板上市及海外上市。

三、中小企業掛牌上市的條件與要求

全國各省市都已成立了股權交易中心，掛牌上市的準入條件都不高，現以上海股權交易中心為例來說明。

上海股權交易中心是全國最大的股權交易中心之一，全國各地的企業都可掛牌上市，擁有海量的國內外投資機構與個人的投資會員，更容易吸引全國及國際風投資金融資。無所有制和行業限制，只要是合法成立的有限公司、合伙制公司或非上市股份公司，存續期滿一年，并滿足下列標準之一即可掛牌上市:

報價系統（Q板）掛牌條件（5個否定項）

一、無固定辦公場所

二、無滿足企業正常運作的人員

三、有存在被吊銷營業執照的情形

四、存在重大違法違規行為或被國家相關部門予以嚴重處罰的情形

五、企業的董事、監事及高級管理人員存在《公司法》第一百四十七條所列屬的情況： ①無民事行為能力或者限制民事行為能力;②因貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義···

轉讓系統（E板）掛牌條件

一、業務基本獨立，具有持續經營能力；

二、不存在顯著的同業競爭、顯失公允的關聯交易、額度較大的股東侵占資產等損害投資者利益的行為；

三、在經營和管理上具備風險控制能力；

四、治理結構健全，運作規范；

五、股份的發行、轉讓合法合規；

六、非貨幣出資時存續1年。

四、上海融貸通為中小企業提供掛牌上市一條龍服務

上海融貸通本著為全國廣大中小企業服務的宗旨，組成強大的專家團隊用專業的知識與資源，為中小企業提供上海股權交易中心及其他省市股權交易中心快速掛牌上市一條龍服務：

1、定位掛牌上市的目的：（a）提升企業品牌形象？（b）吸引風投融資？（c）發行債券融資？（d）股權質押貸款（e）加快股票上市進程？（f）用股權激勵骨干員工？（g）用股權促進招商？（h）用股權促進銷售促進回款?（i）掛牌上市合法募集資金？

2、初步評估企業情況，確定到哪個股權交易中心掛牌上市。

3、根據確定的股權交易中心的掛牌要求，指導企業準備申報材料，包括管理團隊介紹材料、符合掛牌標準要求的又有企業自身特色的掛牌文案。

4、對條件還不具備的企業，通過組織科研力量幫助企業快速研究開發軟件著作權、商業模式版權、國家專利權等核心技術知識產權，快速變成創新型企業，快速達到掛牌上市標準。

5、對于注冊資本比較小的企業，組織科研力量指導企業快速研發、評估軟件著作權、商業模式版權、國家專利權等知識產權，用知識產權增加注冊資本、快速放大企業資產、進行資本運作，更有效招商引資融資、增資擴股、并確保控股權。

6、向確定的股權交易中心申報、保薦掛牌上市。

7、企業在十五個至三十個工作日內掛牌上市。

8、指導企業用股權融資、發行債券融資、用股權質押貸款、增資擴股。

9、指導企業用知識產權放大注冊資本后的股權對骨干、員工進行股權激勵。

10、指導招代理加盟經銷商的企業用知識產權放大注冊資本后股權對代理商經銷商進行激勵約束管理。

五、服務流程

1、各縣市區金融辦、經信局、中小企業局、總商會、行業協會推薦。

2、企業也可自主向上海融貸通申請、委托。

3、企業到上海融貸通總部詳細咨詢了解。

4、簽訂服務協議。

5、企業提供：營業執照復印件、稅務登記復印件、企業組織代碼復印件、12個月財務報表復印件、報表復印件、企業章程、法定代表人身份證復印件、股東會決

議、全體股東簽名的委托書、公司簡介、管理團隊簡介、公司商標、專利證書、榮譽證書等照片。

6、開始服務。

第五篇：中國文化企業上市融資分析及模式比較

盛壹丨商務讓問題簡單化

SHENGYI BUSINESS市場研究 創業咨詢 政府資金申報

中國文化企業上市融資分析及模式比較

一、引言

物質生活和精神生活是人類生活的兩個重要層面，前者主要提供有形的生存保障，后者則相對無形、潛移默化地影響和服務于人們的生活，是衡量居民生活水平的重要方面。隨著我國經濟的飛速發展，精神生活的重要性愈發突顯，而發展文化產業就是傳承文化、充實人們精神生活的一條重要途徑。同時，文化產業的發展也具有經濟上的重要意義，其“綠色產業”的特點有助于推動我國的產業升級，而其對文化的“親民性”傳播也對提高我國的文化軟實力、提升國際競爭力具有重要的意義。

在國家統計局制定的《文化及相關產業分類》中，將文化及相關產業概念界定為：為社會公眾提供文化、娛樂產品和服務的活動，以及與這些活動有關聯的活動的集合。

受改革開放前計劃經濟體制的影響，我國的文化產業具有特殊性。朱建綱（2006）認為，我國的文化產業不僅具有產業屬性，而且具有強烈的政治屬性和意識形態屬性；文化產品也具有商品屬性和意識形態屬性的雙重屬性。

這種雙重屬性對文化企業的資本運作產生了特殊影響。譚震（2003）認為，現行文化經濟政策在總體上尚未跳出“事業”框架，文化被作為純粹的公益和消費部門而由政府財政全包，這種體制使得投資渠道過于單

一、狹窄，只講投入不講產出；且文化產業法規體系還不完善，風險成本高。董龍訓（2010）認為，文化產業市場化程度相對較低，導致文化企業融資模式不夠健全；而文化企業抵押品匱乏與價值評估難問題并存，再加上收入的不穩定性制約了銀行信貸投放。

文化產業要想發展，解決文化企業自主融資難的問題迫在眉睫。企業通常的融資方式分為直接融資和間接融資兩種。以銀行貸款為主的間接融資是我國大多數企業融資的主要方式。實際上，截至2009年7月，我國只有7家文化企業通過首次公開發行的方式在A股市場上市，6家通過借殼方式上市，另有少數在境外資本市場上市融資。隨著文化體制改革的推進、我國資本市場的逐步成熟，尤其是2009年7月創業板的推出，為文化企業進行上市直接融資提供了更大的可

能性和便利性。

二、文化企業上市的必要性與可行性分析

1、上市的必要性

（1）促進文化企業自身體制改革。中國的文化企業根植于計劃經濟體制，帶有很強的“體制內”特征：如產權不明晰、多種經營目標相互沖突、資源分配無效率、激勵機制不合理等。上市能夠促進文化企業從由政府大包大攬的“國有企業”向信息公開、權責分明的“公眾企業”轉變。通過推動文化企業建立現代企業制度，一方面給予企業更大的自主權，使得他們能夠切實從自身利益的角度出發更有效地配置資源；另一方面將文化企業置于了更廣泛的公眾監督之下，有利于增強其經營管理的規范性和責任意識，提升公司治理水平。

根據我們對典型已上市文化企業的案例分析，歌華有線、華誼兄弟、盛大游戲、新東方教育集團等在境內外成功上市的文化企業均經歷了企業改制的歷程，在向現代企業制度轉變的過程中逐步獲得了自主經營權，建立了規范的財務制度和管理制度，獲得了海內外投資者的認可。

（2）拓寬融資渠道。對于很多文化企業來說，發展的桎梏往往是資金的限制，雖然有著好的創意，面對著充滿機會的市場和快速擴張的消費者群體，但是僅依靠企業自身的資本積累很難支撐企業的快速擴張。上市作為一種能夠幫助企業在較短時間內以較為公平的條件和成本籌集大量資金的融資方式，為國內外很多頗具規模的文化企業所青睞。以廣電企業為例，資本籌集對其發展非常關鍵。一方面，借助資本市場才能將廣電企業做大做強。通過上市可以提升企業知名度；同時目前我國各省重點發展的有線電視數字化整體轉換和省網一體化整合工作需要大規模的資本支持。另一方面，資本的籌集有助于廣電企業實現規模化，而企業規模又是其是否能在目前正在進行的“三網融合”中取得有利地位的關鍵決定因素。只有擴大發展規模，才能克服區域分割、產業鏈不成熟、業務單

一、市場集中度低等發展屏障，促進網絡整合，提升業務創收能力。

此外，很多國內文化企業的上市經歷也顯示了上市融資對企業發展的重要意義。曾經的國內媒體巨頭分眾傳媒于2005年7月13日成功在納斯達克上市，首次公開募股就融資1.72億美元，支撐其不斷并購擴張、建立覆蓋全國的多元廣告網絡。華誼兄弟于2009年10月30日在創業板成功上市，募集的資金為其下

一步的業務發展和擴張提供了強大支持。

2、上市的可行性。

通過對證監會相關負責人的走訪了解到，證監會對于文化企業上市并沒有與非文化企業不同的特殊限制，只需在上報證監會審批之前先上報中宣部和國務院主管部門審批即可。但在訪談文化企業相關負責人的過程中，他們提出了一些文化企業在真正上市操作過程中遇到的不同于非文化企業的困難，主要有：

（1）文化企業的產品較難“物化”。文化企業所生產的產品與通常的耐用消費品不同，大多周期性短、實時性強。比如一場演出只能持續幾個小時，演出持續期也只有幾個月，很少有演出幾十年不衰的經典名著。同時，文化產品大多并非生活必需品，消費量受到經濟發展、生活水平的影響很大，具有較強的變動性。另外，文化企業所擁有的資產大多為無形資產，如創意、知識等，而有形資產很少，較難估計未來盈利的前景。以上特點造成文化企業的現金流較難估算。據歌華有線運營總監羅小布所言：“評估商業模型時強調的是持續現金流，市盈率要基本穩定，資產負債要有一定的合理性”。如果不能將產品轉化為可見的現金流，就很難進行公司估值，很難讓投資者認同公司的價值。要解決這個問題，需要讓文化企業真正形成一個“產業”，建立商業運作模式，促成穩定、可保持現金流的產生，使得產品可以被“物化”。以新東方教育集團為例，作為我國規模最大的私營教育培訓機構之一，其上市的資產大多為無形資產－－教育的內容。但新東方通過將教育做成一種產業，建立了穩定運營的商業模式，使得通過教育內容產生的預期未來現金流能夠被折現并加以計算，即實現了“物化”。

（2）文化產業進行體制改革的困難。如前文所述，在計劃經濟時期，我國的文化企業主要以文化事業的形式存在，資金來源主要是政府撥款，若有盈利也要上交國家，因此大多沒有成本和價格的概念。這一問題被羅小布概括為“管辦不分，政企不分，事企不分，政資不分”。但若想通過上市的方式取得融資，就必須改制為股份有限公司，建立成本核算體系，建立現代企業制度，建立文化產業的市場機制。

首先是建立成本核算體系，這是合理定價、獲取利潤的基礎。企業經營者需要建立成本意識，建立對股東、債權人的責任感。上市前，很多國有文化企業的管理層缺乏這種責任感，因為很多管理層的經營目標并不是利潤最大化，并且有

預算軟約束的存在。其次是建立符合微觀經濟學要求的現代企業管理制度。把文化企業推向上市需要自主經營、參與市場競爭，而不是等、靠國家的幫助。在現代企業管理制度“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的要求下，明確企業內各主體的職責、規范企業管理是企業真正參與市場競爭、實現企業價值增殖的基礎。第三是宏觀經濟環境的束縛。要實現企業的正規化，還需要合理的監管制度、完善的行業協會等的配合，這些都是我國需要加強的方面。

三、文化企業境內外上市比較

結合文化企業的特性和境內外資本市場的不同，我們認為文化企業在選擇上市模式時主要面臨以下差異。

1、意識形態的差異。

中國社會與西方社會的主流意識形態存在較大差異。而傳統的文化產業，比如新聞、出版、廣電，又是政府控制人民意識形態的一種主要手段，在我國政治體制改革還未全面展開的現在，對于意識形態的控制不能過快放開。這一特性在一定程度上造成了我國文化企業不易進行境外上市融資的現實。

調查顯示，已在美國納斯達克上市的中國文化企業基本都是民營企業，如盛大游戲、航美傳媒等，不會對人們的意識形態造成很大影響。我們認為這一方面由于我國政府不會批準國內的主流媒體，如CCTV、人民日報，向國外投資者披露過多信息，或被國外投資者的意見所左右；另一方面，外國政府也不會允許其國民有更多的途徑了解我國的主流媒體，比如據陳曉寧所言，“美國法律規定外國人不得在國內投資有線電視”。

2、文化觀念的差異

除意識形態外，境外上市可能還會遇到文化觀念層面的難題。上市公司的集資不僅取決于公司本身的經營狀況、財務實力，還和投資者對公司所在的領域、尤其是公司的產品和服務的認可度有很大關系。

文化產業提供的產品恰恰是容易在東西方觀念中產生分歧的，例如一些中國的影視節目由于翻譯、習俗因素無法被西方觀眾理解，有些傳媒傳播的中國傳統文化甚至和西方人的價值體系完全背離。這些無法實現全球化的產品很可能會影響投資者的投資意愿。即使投資者從財務分析的角度認可企業的經營管理，但企

業的產品和服務卻和其個人的行為處事方式相悖。在這種情況下，上市的成功概率就會大打折扣，即使成功也無法籌集到預期的數額。相反，文化企業在境內就較少遇到這方面的阻礙。當企業的產品主要在國內被消費時，還可能因文化共鳴吸引到更多的境內投資者。當然，如果企業的產品具有全球化的潛力，那么在境外上市也會相對順利。

3、信息不對稱程度的差異

根據我們對境內外代表性已上市文化企業年報的分析，公司的年報以財務報表為主體，各大券商對相關公司的投資分析也以財務報表的信息為主要出發點。但財務報表并不能反映公司全面的經營狀況，在一個弱有效市場中，必然有一些未公開的重要信息，更能影響投資者的決策。

境內投資者在獲取這些信息上具有很大優勢。一方面，境內投資者，尤其是機構投資者可以花費較少的成本、通過較便捷的途徑獲得一些非公開的信息，比如私人關系等，但境外投資者這樣做的途徑較少、成本較大，且存在信息傳播的時滯。另一方面，境內投資者更有激勵和能力去了解文化企業的非公開信息，他們更了解國內的企業文化、知曉獲取信息的相關途徑，而境外投資者如果有更好的投資選擇，很少有激勵去探索異國文化產品和企業內部信息，即使這個企業確實有投資價值；這種情況下會發生逆向選擇的問題，最終導致境外資本市場對我國文化企業的吸引力下降。

四、結論

上文的分析表明，文化企業的特性使得其上市過程中存在產品較難“物化”、體制改革較為困難等問題，但是上市過程對于文化體制改革的促進作用和對于文化企業融資的極大幫助又顯示了文化企業進行上市的必要性。我們認為無論從國家對于文化產業發展、社會主義精神神明建設的引導方向出發，還是從文化企業自身利益出發，其上市的積極意義遠大于消極影響，應該成為未來成熟的文化企業獲取資本的主要途徑。當然，也不可忽視上市可能對于意識形態引導、價值觀塑造、公司信息安全等方面可能帶來的不利影響，應采取積極的措施而非消極的躲避去應對。

對于境內境外上市方式選擇的問題，我們認為現階段我國的文化企業應

以境內資本市場上市為主。由于我國與大多數境外國家意識形態的差異、東西方的文化差異、信息不對稱問題的存在，多數我國文化企業不適合到境外上市。同時境內資本市場正在不斷的發展完善中，創業板的開立為更多中小企業提供了融資之所。因此我們認為境內資本市場應為我國文化企業上市融資的首選。

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