第一篇：中國風險投資簡介

中國風險投資簡介

風險投資（venture capital）簡稱是VC在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。

關鍵詞:風險投資

一.中國風險投資的起源

“風險投資”這一詞語及其行為，通常認為起源于美國，是20世紀六七十年代后，一些愿意以高風險換取高回報的投資人發明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質上的不同。風險投資不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報；如果失敗，投進去的錢就算打水漂了。對創業者來講，使用風險投資創業的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務。中國的風險投資業出現甚早。1984年11月，國家科委的幾個年輕干部向中央有關部門呈報《對成立科學技術風險投資公司可行性研究的建議》的報告，該報告力陳現行管理體制的嚴重弊病在于科技研究的開發成果不能最大限度地轉化為現實生產力，產生經濟效益。報告建議，成立風險投資公司可以克服現行科研經費管理的弊端，為科技產業化提供資本支持。1985年3月，《中共中央關于科學技術體制改革的決定》提出“對于變化迅速、風險較大的高技術開發工作，可以設立創業投資給以支持”。這是中國首次提出以風險投資的方式支持高科技產業的開發，為中國風險投資業的發展提供了政策上的依據和有利的保證。1985年9月，以國家科委和中國人民銀行為依托，國務院正式批準成立了我國第一家官方性的風險投資公司——“中國新技術創業投資公司”，注冊資本金2700萬元。通過投資、貸款、租賃、財務擔保和咨詢等方式為高新技術風險企業的發展提供支持。

二、風險投資及風險投資機構

風險投資的核心是創新融資與組織更新。它不僅是一種投資，同時也是一種融資，并且，投資和融資的工具都是由權益形式存在的，即作為金融中介的風險投資機構，首先從投資人那里籌集一筆以權益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權的形式對一些具有成長性的企業進行投資。當風險企業經過營運、管理獲得成功后，風險投資機構再安排其股份從風險企業中退出。整個風險投資的運作過程涉及投資人、風險投資機構和創業者等三個主體。在這里，我們著重對風險投資機構的運作予以介紹。

在風險投資過程中，風險投資機構扮演著重要的角色。風險投資機構一般是指風險投資公司或風險投資基金。風險投資機構可以說是一種利用創業資本生產新企業的企業。加工性質的企業組織各種資源生產出工業產品，而風險投資機構則是組織各種資源生產出新企業。目前在美國，典型的風險投資機構是由合伙制組織起來的。根據最新權威數據，一個典型合伙關系有6-12個一般合伙人，他們是有經驗的企業家，財務、銷售、工程、軟件開發、產品設計等的專家或曾經在某行業的企業中當過經理的人。一小部分來自投資銀行或商業銀行。一般合伙人是風險投資機構的管理者，在合伙關系中出資比例很小，只有大約1%。主要的投資資本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30個，機構或個人都可以。一個有限合伙人的典型出資額是100萬美元。不過一個風險投資機構資本總額有一千萬就可操作了

（在中國不用這么多）。一個合伙關系的年限一般是十年，前3-5年把錢投資于10-50個項目。一個有名的風險投資機構一年接到的創業申請書成百上千，但只在其中挑2-15個投資。后幾年就是監督和管理，把成功的項目賣掉，在合伙人間分利（現金或股票），不成功的項目予以了結。

風險投資機構的特點:

作為專門從事風險投資的投資機構，風險投資機構具有以下特點：

1、風險投資機構投資的對象是非上市的中小企業，并主要以股權的方式參與投資，但并不取得企事業的控股權，通常投資額占公司股份的15％～20％。

2、風險投資機構的投資屬于長期投資，待投資的企業發揮潛力和股權增值后，將股權轉讓，實現投資的利益；正如人們所說，所有風險投資機構要勇敢和有耐心，其對企業投資通常是4年或7年以上。

3、投資對象屬于高風險、高成長的高收益的新創企業或風險投資計劃。

4、風險投資項目的選擇是高度專業化和程序化的。風險投資機構的投資是高度組織化和精心安排的過程，其目的是為了盡可能鎖定投資風險。通常，一家處于創業期的公司要得到風險投資機構的投資，必須首先向風險投資機構遞交商業計劃書，介紹本公司的基本情況和發展計劃，以此進行初步接觸，如果風險投資機構對業務計劃感興趣，雙方就可以進一步的協商，一旦達成協議，創業公司可以向風險投資機構出售部分股份，從而獲得發展的資金。

5、風險投資機構與創業者的關系，是建立在相互信任與合作的基礎上。從而保證投資計劃順利地執行。風險投資實際上通過風險投資機構特有的評估技術的眼光，將創業者具有的發展潛力的投資計劃和資本充裕的資金結合，在這過程中，風險投資機構為創業者提供所需的資金；作為創業者的顧問，提供管理咨詢服務與專業人才中介；協助進行企業內部管理與策略規劃；參與董事會，協助解決重大經營決策，并提供法律與公關咨詢；運用風險投資機構的關系網絡，提供技術資訊與技術引進的渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；協助企業進行重組、購并以及輔導上市等。

6、由于股票未能公開上市，使股權流通不容易，所以風險投資機構在股權出售之前，必須給予各發展階段的資金融通。事實上，在企業發展過程中，風險投資機構家需要不斷對所投資企業進行融資。

三、風險投資的投資方向

1.選擇風險企業

籠統而言，風險投資投向高技術領域，外國風險資本注入“搜狐”、“四通立方”、“金蝶”財務軟件等堪稱風險投資的經典案例，但這些適合風險投資的高科技企業在我國畢竟太少。目前，各地開展風險投資的愿望非常強烈，這就需要有一個風險企業的巨大來源，而實際上我國企業和科技發展的狀況并不樂觀。簡單來說，有三種來源：國有企業；民營科技企業；鄉鎮企業。

目前國有企業在國家經濟中的許多領域仍占主導地位。對于風險投資家而言，國有企業不是一個有吸引力的風險企業來源。他們有多年的經營業績，擁有經驗豐富的管理人員，有些企業擁有成熟的產品，然而如果風險投資家決定對國有企業進行風險投資，并參與經營，就會發現存在很多缺陷和問題。最主要的問題是國有企業的管理結構不明確，股本結構模糊，遠達不到風險投資所要求的標準，似乎只有最具冒險精神的戰略投資家投資這些企業，而不是普通的風險投資家。投資于這些企業，應深入地參與企業管理、兼并與重組、帶給企業新型的管理、制定市場營銷策略、購買新機器和研發新技術、治理企業環境污染，特別是注入大量的資本，風險投資家恐怕無法承擔這么多幾乎是重建一個企業的工作量。

小企業群是風險投資的主要目標來源，但目前我國小企業的狀況不佳，使得適合風險資

本注入的企業很少。雖然小企業創造了我國工業新增產值的76．6％，吸納了我國大約75％的就業人數，但劣勢也很突出，70％以上產品屬中低檔次，50％以上企業財務管理不健全，60％以上信用等級在3B或3B以下，60％以上的小企業的主要產品都已生產五年以上，技術老化，產品老化。

我國中小企業的的情形不容樂觀。1994年以后，國家開始實施一系列緊縮政策，由于鄉鎮企業產權不明確，政府稅繁多，再加上鄉鎮企業產品技術含量低，適應不了市場的變化，鄉鎮企業增長率開始逐漸回落，企業資產負債率急劇提高，投資風險加大。

如果說80年代，鄉鎮企業異軍突起成為我國經濟建設的一支重要力量，那么進入90年代，民營科技企業又異軍突起，快速、持續、健康發展，成為我國經濟建設的又一個支柱力量。特別1992年以來，民營科技企業呈現著跳躍式發展，發展迅猛。據不完全統計，1997年民營科技企業數達到近7萬家，是92年的2．5倍，其中技工貿總收入超過億元的有874家；從業人員315萬，比92年增加8倍，技工貿總收入達到5556億元，是92年的18．7倍；利潤總額474億元，上繳稅金266億元，分別是92年的14倍和22倍；出口創匯90億美元，是92年的46倍。進入“九五”后，國有企業困難較多，鄉鎮企業發展速度明顯放慢，唯有民營科技企業繼續保持超常規的高速度，而且是高速度與高效益結合，實力和規模迅速壯大。近二、三年來，在金融緊縮、貸款困難的情況下，民營科技企業能有這樣大的發展實屬不易，這充分說明民營科技企業較其它企業群體具有較大的競爭優勢。目前國外風險投資基金在國內所選擇的投資企業均是民營高科技企業。

當前，全國總的形勢對民營科技企業發展有利，但發展不夠平衡，有些地方還是把民營科技企業打入另冊，沒有享受平等的待遇；有些地方規定科技三項費用，只能撥給國有企業和國有科研院所，不能撥給民營科技企業，在科技貸款、項目立項等方面也出現類似情況；銀行對民營企業的金融支持也很有限，比如上海民營及私營企業占當地信貸規模的0．15％，即便在以支持民營企業為己任的民生銀行，其對民營企業的貸款量雖在上海各大銀行中比例最高，但也僅為6．87％。這些不平等的舊觀念、舊思想，再與某些地方部門的腐敗作風結合起來，就形成了對民營科技企業發展非常不利的社會環境，甚至使民營科技企業的合法權益受到侵犯，因而造就比較寬松的政策、法制等環境，仍然是當前突出的問題。最適合于風險資本注入的企業就是民營高科技企業，但其發展的政策與金融環境急需改善。

2.選擇高技術

我國全部制造業的研究開發含量1995年只有0．68％，按照經合組織的標準，整體上仍屬于低技術產業，我國高技術產業的研究開發含量僅為1．4％，與全部制造業的差別較小，這說明我國高技術產業的底子薄、水平低。

我國的高技術產業中，研究開發含量基本上不超過1％，但卻“躋身”高技術產業行列。造成這種局面的原因在于，我國高技術主要是引進或仿制國外的，自己獨立開發的很少，在高技術方面投入少，高技術實際水平低。

國內高技術可分為兩類：一類是具有完全知識產權，在國際上處于領先地位，顯示出較大的市場前景，這是最適合進行風險投資和股權投資的技術。中文應用軟件就屬于此類，它有一個得天獨厚的文化保護屏障。比如，我國電力部門形成了自己的一套電力生產模式和管理模式，與國外完全不同，國外電力管理軟件無法直接使用，相比之下，國產軟件的實用性和可靠性就要強得多。雖然國外企業很難介入中文軟件業，但國外或外資的風險投資公司紛紛搶灘我國軟件市場.另一類技術是在國外技術基礎上仿制而成，這存在兩個問題：一是將來面臨知識產權糾紛；二是面臨國外產品的競爭壓力。比如在生物制藥行業，大量先進的仿制藥物，沒有知識產權，風險資本一旦投入，很容易會碰到產權問題。而且一些藥物，在國外已擁有成熟的市場，正在或正準備推向中國市場，這些強大的競爭壓力，將威脅中國初萌的生物制藥行業。

風險投資是投資未來，風險投資公司可能不愿對此類技術進行股權投資。

風險投資培育的是一種希望，如果技術很容易被仿制，就毫無進行風險投資的必要，所以目前國內滿足風險投資條件的技術并不多。但尋找這樣的項目也不是沒有可能，這需要風險投資家對高技術行業有敏銳的觸角，對工程技術有深厚的功底，善于發掘市場盈利機會。

四.風險投資的前景

風險投資即風險資本投資，是指運用資本開發新產品，投向新行業，將最新科學成就及科學管理理論，從事如電腦、激光技術應用及新材料研制等創造性事業創建新公司的投資，它是一種高風險與高收益機會并存的投資。

風險投資與其他投資方式不同，具有幾個主要特點：

一是風險投資主要集中于高科技、新產品領域；

二是風險投資是一種長期性投資，最終目的是套現；

三是風險投資的對象主要為中小企業和新建企業；

四是風險投資是以投資組合來保證資金的回收，即同時投資多個項目，以某些項目的高額回報來補償另一些失敗項目的虧損。

五.近階段我國風險投資業的十大發展趨勢

科技部火炬中心主任張景安認為，在中國發展風險或創業投資，是中國高科技產業走向未來、走向成功的必由之路。我國的風險投資事業及相關領域在近一個時期將呈現十大發展趨勢：

1、認識繼續深化。目前，我國經濟發展的再創業迫切需要由粗放型向集約型轉變，資源型向高附加值、高技術含量型轉變。

2、制度不斷得到規范和創新。對于發展中國家來說，沒有制度創新，高風險與高收益就不可能對等，創業投資事業就不可能發展起來。

3、政府在風險投資體系中的定位趨于合理。

4、創業板蓄勢待發。

5、“三板市場”開始形成并有所發展。中國未來的高新技術企業也只是一部分上市，大部分是要靠股權轉讓、購并等方式來實現未上市股權的買賣。最終，未上市企業的股權轉讓會越來越多，因此“三板市場”這種產權交易將是一個發展中的極具潛力的市場。

6、中小高新技術企業將推行期權制。

7、技術資本化進程將繼續加速。

8、企業知識產權保護有所加強。

9、一大批專業風險投資咨詢及管理公司將涌現。

10、專業創業投資人才的培養將提到議事日程。

六.我國的風險投資仍存在著的問題：

1.風險投資企業數量少、規模小、資金不足，沒有形成產業規模；

2.風險資本來源單一，社會化程度不夠；

3.缺乏專業的具有豐富投資經驗和遠見卓識的風險投資者；

4.缺乏有關風險投資的法律、法規；

5.缺乏健全的股票市場和產權市場。

針對目前我國存在的問題，在今后的經濟體制改革中，應把發展風險投資作為高科技產業發展的基本政策，制定發展規劃并納入國民經濟發展的總規劃；國家鼓勵建立風險投資公司，并在稅收及信用擔保上給予優惠和支持，可設立政府基金給擔保公司作后盾，對新產品的生產和銷售可減免所得稅等；風險投資公司可發行風險投資基金，既可向法人募集，收益按比例分配，也可向社會公眾募集并上市流通的風險投資基金；擴大資金來源，可嘗試從保險公司、投資銀行、養老基金等多種渠道吸收資金；建議財經類高等院校開設風險投資課程，通過多種途徑抓緊培養人才；進一步規范我國的股票市場和產權市場，有關部門應抓緊制訂風險投資經營管理的法律、法規，鼓勵《風險投資管理條件》出臺。處在高科技革命和風險投資迅速發展的國際大環境中，我國應抓住這個機遇，努力克服面臨的困難，大力發展風險投資事業，把我國的生產力水平及國民生產總值推上一個新臺階。

第二篇：中國風險投資經典案例

經典成功

●１９９７年１２月，中國創業投資有限公司聯合華平、富達對亞信科技投資１８００萬美元；２０００年３月，亞信作為首家中國Ｉｎｔｅｒｎｅｔ企業登陸ＮＡＳＤＡＱ，股價一度攀升到１１１美元。

●１９９８年５月１日，ＩＤＧ向從事財務軟件的金蝶注資２０００萬人民幣，占有其中２５％的股份。在金蝶成功上市之后，ＩＤＧ投資仍然持有其中８７５０ 萬股，占其股份的２０％。金蝶上市后，曾經一度站在４港元以上，如果按照每股４港元計算，ＩＤＧ在金蝶所持股份的價值為３·５億港元，投資增值１７·５ 倍。

●１９９８年６月２０日，中保信實業投資公司與連邦簽署了正式的投資合同，總盤子定為４０００萬元，連邦擁有２８００萬股權，中保信擴股１２００萬，占３０％的股份，再用２００萬購買了連邦５％的股份，最后持股３５％，完成了對連邦的投資。

經典失敗

●赫赫有名的中國新技術創業投資公司（簡稱中創公司）是我國成立最早的一家風險投資公司，稱得上是我國風險投資業的先行者。但不幸的是，１９９８年６月２２日，中國人民銀行責令其停業關閉。

●香港明珠興業集團是以房地產、酒店和金融業務為主的上市公司，資產達到３００億港元。２０００年３月，明珠興業宣布向“中關村在線”注資３億人民幣，給正在瘋狂的互聯網投資加上了一把熱火，這是當時港資進入國內互聯網以來最大的一筆投資。

但２０００年６月，ＮＡＳＤＡＱ驟然大跌，波及國內互聯網經濟。明珠興業投資的網站在裁員節流未果后，在大眾的視線之外，漸漸消失。

第三篇：中國科技金融促進會風險投資專業委員會簡介

中國科技金融促進會風險投資專業委員會簡介

科技部火炬高技術產業開發中心和中國科技金融促進會聯合發起成立的“中國科技金融促進會風險投資專業委員會”是我國首家經民政部批準的全國性風險投資行業社團組織。

中國科技金融促進會風險投資專業委員會旨在推動我國風險投資機制的建立與完善，探索有利于風險投資事業發展的政策環境，加強會員之間的聯系。不斷為各地風險投資公司、中介服務機構、高新技術企業提供學術交流，政策調研，專業培訓和信息咨詢等業務服務，在促進與世界各國險投資機構合作、交流的基礎上，推進中國風險投資事業規范、健康地發展。自成立以來，先后與有關部門合作，組織了“全國科技型中小企業成長路線圖計劃”、“中國科技創業計劃大賽”、“全國風險投資協會聯席會議”、“中國創業風險投資發展報告”、“中國創業投資大會”、“中國健康產業投資論壇”等活動。

高級顧問：

嚴雋琪全國人大副委員長

成思危全國人大原副委員長、民建中央主席 宋健全國政協原副主席、中國工程院院長 榮譽主席：

徐冠華原科技部部長

顧問委員會：（按姓氏筆畫排序）

馬頌德科學技術部原副部長

石定環國務院參事

劉琦海南省副省長

劉燕華科學技術部副部長

安成信國務院原副秘書長

莊心一中國證券監督管理委員會副主席

許云昭湖南省副省長

阮崇武海南省原省委書記、省長

嚴義勛全國人大財政委員會副主任委員（副部級）

宋海廣東省副省長

李學勇科學技術部黨組書記、副部長

李憲生湖北省委常委、常務副省長

陳東征深圳證券交易所理事長

尚勇科學技術部副部長

尚福林中國證券監督管理委員會主席

趙鳳桐北京市副市長

高堅國家開發銀行副行長

曹健林科學技術部副部長

盛光祖海關總署署長

黃奇帆重慶市委常委、常務副市長

韓德乾科學技術部原副部長

魏建國商務部副部長

榮譽副主席：（按姓氏筆畫排序）

毛光烈浙江省寧波市市長

王義國家開發銀行副行長

劉應力深圳市常務副市長

齊讓中國科協黨組副書記、書記處書記

吳曉靈中國人民銀行副行長

鄒大挺沈陽市副市長

段永基全國工商聯副主席

趙光華海關總署副署長、中國海關學會會長、原國務院特區辦副主任

徐善衍中國科協書記處書記、黨組副書記

高潮原中國科協黨組書記、副主席 謝紹明原國家科委顧問、中國科技金融促進會會長

名譽主任：（按姓氏筆畫排序）

馬陽中國科協學會部部長

尹志良文化部辦公廳主任（原國務院秘書四局局長）

馮濤上海聯創投資有限公司總裁

朱炎北京市信息化辦公室主任、黨組書記

李中和江蘇省創業投資協會會長（原江蘇省政府副秘書長）

李中鐸廣東省知識產權局黨組書記、局長

周民山西省科委巡視員

鄭國安科技部副秘書長

鄭濤中國風險投資有限公司總經理、全國政協委員 秦小梅外交部外交官聯誼會副會長

名譽副主任：（按姓氏筆畫排序）

馬林英科技部合作司副司長

王元科技部研究中心主任

王永順原江蘇省科委主任

王偉中科技部條財司司長

王榮上海市科技創業中心主任

王琴華商務部科技產業公司司長

任俠中國人民銀行內審司副司長

伍于寧廣州高新技術創業服務中心主任

劉曼紅維欣風險投資網董事長

劉謙科技部生物中心主任

劉鶴國家信息中心常務副主任

宋德正科技部條財司副司長

張育軍深交所總裁

張新澤中國人民銀行統計司副司長

張驥商務部科技產業司司長

李凱英哈爾濱市科技局局長

遲建新國家開發銀行投資業務局局長

鄒祖燁原北京市科委主任

陳云奎中共中央黨校教授

羅迎難中國鐵道科學研究院副院長

姚為克科技部國際合作司副司長

敖惠誠中國印鈔造幣總公司董事長

賈大平全國人大教科文衛委辦公室原主任

康蒞華通國際投資咨詢公司總裁

梁湘廣東省粵科風險投資集團公司高級顧問

謝平匯金公司董事長

賴小民中國銀監會辦公廳主任

靳曉明科技部國際合作司司長

裴夏生原科技部火炬高科技產業開發中心巡視員（正局級）

主任： 張景安科技部黨組成員、科技日報社社長

副主任：（按姓氏筆畫排序）

萬載斌長春市科學技術局局長

衛東國家電監會機關黨委書記監察局局長

王大用國家開發銀行專家委員會副主任

王尤山南京中脈科技發展有限公司董事局主席、首席執行官

王旭東中國國際技術智力合作公司

王連洲全國人大財經委研究室巡視員

王松奇中國社科院金融所副所長、北京市創業投資協會會長

王志遠中信銀行山東省分行行長

任曉彤山西國際電力集團公司副總裁

劉崇興

華裕達

孫海鷹

成卓

朱海雄

江洲

祁斌

許江萍

何國杰

張強

張景文

李中和

李林芝

李泊言

李厚軒

楊旭才

楊應敏

楊新年

陸殿元CST

岳勇

房漢廷

歐陽澤華

竺海鷹

俞志華

修小平

姚應才

胡世輝

趙奎

夏紹裘

徐彬

秦池江

袁善臘

賈建平

郭江明

郭勝偉

曹文煉

梁桂

黃布毅

景俊海

程振登

韓麗娟

管弦悅

翟書汾

魏宏錕

岳效竹

山西省科技基金發展總公司副書記 上海市創業投資企業協會會長 陜西省風險投資協會理事長 北京時代連線投資管理公司董事長 國家科技風險開發事業中心主任 廣州經濟技術開發區計劃與科技局局長 中國證監會研究中心主任廣東省風險投資集團董事長 遼寧省科技廳（寧省科技創業投資協會）助理巡視員（副會長）成都創業投資協會會長 江蘇省創業投資協會會長 武漢凱迪控股投資有限公司副董事長 中國進出口銀行總經理 沈陽市科委原主任 天津市創業投資有限公司董事長 天津科技發展投資總公司總經理 武漢市科學技術局局長 公司董事長 湖北省創業投資同業公會會長 科技部研究中心創投研究所所長 證監會市場部副主任 寧波新能源科技有限公司董事長 浙江省科技廳副廳長 科技部火炬高技術產業中心副主任 中國科技開發院江蘇分院院長、原江蘇省委科委副主任 國家科技基礎條件平臺中心副主任 山東省創業投資協會會長 哈爾濱市創業投資協會會長 新疆烏魯木齊高新技術產業開發區黨工委副書記、管委會主任 原中國人民銀行金融研究所所長 武漢市副市長 中國銀行基金管理公司籌備組組長 山西省風險投資協會會長 武漢東湖新技術開發區管理委員會副主任 國家發展改革委財政金融司副司長 科技部火炬高技術產業開發中心主任 河南省創業投資同業公會會長 西安高新技術產業開發區管理委員會主任 中國科技金融促進會理事長 科技部火炬高技術產業開發中心副局級 北京高技術創業服務中心副主任 中國科技金融促進會副理事長、秘書長 天津創業投資有限公司總裁 中科院文獻情報中心《高科技與產業化雜志》社主編 《中國科技投資》雜志社社長、主編

常務委員：

馬紅成都高新創新投資有限公司董事長

牛近明北京技術交易促進中心主任

王龍上海產權交易所副總裁

王守仁深圳市創業投資同業公會秘書長

王建國天津創業投資協會秘書長

王林江浙江天堂硅谷創業集團有限公司董事長

王品高上海創業投資有限公司總裁

王樹勛哈爾濱市科技風險投資中心主任

王嫻中國證監會處長

王斌博彥科技集團董事長

王鷹翔中國工商銀行總行信貸管理部處長

蘭寶石天津新紀元風險投資公司總經理

馮卓北京天元威爾焊業有限公司副董事長

白建偉國家計委、國家經貿委、中國科學院科技促進經濟基金委員會主任助理

任瑞先北京康農生物技術有限公司副總經理

劉延生陜西省創業投資協會副理事長、秘書長

劉英鋒河南省創業投資同業公會秘書長

劉海寧浙江科技風險投資有限公司董事長

劉理勇山東省創業投資協會秘書長

劉裕輝深圳證券交易所總監

孫啟北京晨光昌盛投資擔保有限公司董事長

湯躍湖南高科技創業投資有限公司辦公室主任

嚴明潮杭州高新區綜合服務處主任

吳濤中國進出口銀行副處長

吳德華長春科技風險投資有限公司

張力偉中國水力水電科學研究院站長

張鳳崗深圳市中安信業創業投資有限公司董事、總經理

張立英中國科技金融促進會辦公室副主任

張偉江蘇高科技投資集團有限公司董事長、總經理

張志軍北京市經緯律師事務所律師

張陸洋上海復旦大學創業投資研究中心主任

張學平國家開發銀行投資業務局處長

張建博青島市科技風險投資有限公司總經理

張勇中國科招高技術有限公司總經理

李文雷科技部火炬高技術產業開發中心金融發展處

李希義科技部研究中心創投研究所博士

李艷北京石景山區科委主任

汪波中國科技金融促進會辦公室副主任

沈文京科技部條財司副處長

蘇岳輝科技部火炬高技術產業開發中心金融發展處

陳千科技部火炬高技術產業開發中心金融發展處

陳偉科技部火炬高技術產業開發中心金融發展處

周偉強浙江省科技廳處長

周林中國科協研究中心原主任

岳效竹中科院文獻情報中心《高科技與產業化雜志》社主編

林向紅中新蘇州工業園區創業投資有限公司總經理

范建年山西省風險投資協會秘書長

宮杰廣州風險投資促進會秘書長

趙弘北京市社會科學院經濟研究所副所長

趙華天津泰達科技風險投資股份有限公司總經理

鐘建勤武漢東湖創新科技投資有限公司

倪振東清科創業投資顧問有限公司董事長兼總裁

徐義國中國社科院金融研究所助理研究員

桑志航北京漢根會計師事務所主任

郭戎科技部研究中心創投研究所科技金融研究室主任

郭勝偉武漢東湖新技術開發區管理委員會副主任

郭順根江蘇省創業投資協會秘書長

顧文興上海市創業投資企業協會秘書長

顧靖中國科技金融促進會秘書長助理

高平武漢高新技術產業風險投資公司董事長

梁海濱西安高新技術產業風險投資有限責任公司總經理

梁繼先北京金輝世紀投資管理有限公司總經理

黃以群上海證券交易所通信公司副總經理

彭星國廣東省科技風險投資有限公司總經理

程維華科技部火炬高技術產業開發中心金融發展處處長

魯英君遼寧省科技企業創業服務中心主任、遼寧省科技創業投資協會秘書長

詹少梅北京正邦高科信息技術有限公司執行董事

熊焰北京產權交易所有限公司總裁

蔡凡深圳國成科技投資有限公司總經理

秘書長： 修小平科技部火炬高技術產業開發中心副主任

專業委員會秘書處辦公室設在科技部火炬高技術產業開發中心

風險投資委員會常務理事名單（略）

中央和國務院部委有關部門負責人、大專院校、學術單位專家學者、全國性社團組織、行業協會 地方政府領導、各地科技廳（局）有關領導、各省、市風投協會會長、秘書長、風險投資公司 高新技術企業、中介服務機構、國家級高新區、省市創業中心、孵化器、大學科技園

地址：北京市三里河路54號科技部火炬中心281室郵編：100045 聯系人：劉莫然楚軍郵箱：wanli_100@163.com電話：（010）***1傳真：（010）68536269

第四篇：中國風險投資行業報告

金地毯大數據中心

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一、風險投資概況

天使投資（Angels Invest）是指個人出資協助具有專門技術或獨特概念而缺少自有資金的創業家進行創業，并承擔創業中的高風險和享受創業成功后的高收益。或者說是自由投資者或非正式風險投資機構對原創項目構思或小型初創企業進行的一次性的前期投資。而風險投資（Venture Capital簡稱VC）是指由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭力的企業中的一種權益資本，是以高科技與知識為基礎，生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資。可見，天使投資和風險投資在資金進入階段、募資渠道、決策流程、投資理念及投后管理的風格方面均有所區別，但隨著中國股權市場的發展趨于合理性，VC機構投資階段不斷前移，廣義上，也將包括天使投資在內的一切具有高風險、高潛在收益的投資均定義為風險投資。

（一）背景及發展歷程 金地毯大數據中心

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風險投資在中國起步于20世紀80年代，發展于90年代，在市場經濟的大潮中，中國的風險投資事業有了較大的發展。90年代初，搜狐、百度、騰訊紛紛獲得風投基金注資。這些企業也是國內最初在資本助推下獲得飛速成長的優質企業。隨著國內GDP的不斷提升帶來的高凈值個人增多，高凈值個人以其豐富的資產存量及較高的風險承擔能力對投資的風險偏好逐漸提升，也嘗試著不動產、存款、股票以外的投資方式，并追求超高回報為最終目標，進入21世紀后，天使投資開始步入快速發展階段。隨著天使投資的崛起，國內一級市場也逐漸呈現天使、VC、PE各司其職的格局，天使投資行業的發展也由過去以個人投資者為主開始向機構化天使轉變，天使投資、VC、PE之間的界限也漸漸模糊化。

（二）階段環節

1、搜尋投資機會

投資機會可以來源于風險投資企業自行尋找、企業家自薦或第三人推薦，不同的投資機構有著不同的投資策略，主要有以下兩種：

(1)廣撒網型：廣撒網型的投資機構更注重投資的財務回報，他們并不能確定未來哪一個細分領域會引領整個行業，同時，也不能分辨出優勢企業有哪些。因此，他們選擇了廣撒網的布局方式，投資足夠多的企業。通過廣撒網來分散投資風險，只要其中部分企業能夠獲得很好的回報，就會拉高整個投資的平均回報率。通常，風投經驗不足的投資機構會采用該種方式。

(2)精耕作型：精耕作型的投資機構更注重投資成功的成就感。他們通常具有較好的產業背景、做過成功的企業，同時，對創業充滿激情、愿意和創業者接觸。他們希望將過去的產業背景、總結出的規律，可以應用到新的項目當中，在追求財務回報的同時，更看重幫助企業通過一個個陷阱、走向成功的成就感。

2、初步篩選 金地毯大數據中心

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風險投資企業根據企業家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數感興趣者作進一步考察。

3、調查評估

風險投資機構會花大約六周到八周的時間對風險投資行業進行調研、研究。通過對行業生命周期、行業市場容量、行業成長空間和盈利空間、行業演變趨勢、行業成功關鍵因素、進入壁壘、上下游關系等方面的研究，得出行業整體情況及發展趨勢；通過對特定風險投資行業的長期跟蹤監測、分析市場需求、共計、經營特性、獲取能力、產業鏈和價值鏈等多方面的調研，整合風險投資行業、市場、企業、用戶等多層面數據和信息資源，發現投資價值和投資機會，規避經營風險。通過對這些信息的比對分析，作出投資決定。

關于風險投資行業市場調研中主要包含以下幾點核心內容： 金地毯大數據中心

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4、尋求共同出資者

風險投資者一般都會尋求其他投資者共同投資，由多個投資機構共同投資以達到降低風險的目的，即聯合投資，又被稱為合投。合投突出體現在天使投資階段。在美國，合投是天使投資行業的主流形式。美國有約75.6萬天使投資人，但這并不意味著他們有著同等的投資機會，個人天使得到的投資機會往往很少。在過去的15年里，美國的天使投資人通過加入各種天使集團來獲得優質的投資機會。根據 Angel Capital Association 的數據，美國的天使團體非常發達，有超過300家天使團體遍布各州，其中有半數以上的天使團體聯合起來，成立了天使投資協會，來促進相互之間的信息交換，也促進天使投資相關政策的發展。金地毯大數據中心

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近年來，我國越來越多的投資人也愿意通過分享、合投來完成投資。投中研究院分析認為，天使合投受到越來越多關注的原因有以下三點：

第一，分散風險。天使投資具有高風險的特性，數據顯示，2013年美國創辦的 5 萬家獲得種子資金的公司，只有 600 家獲得了風險投資。此外，根據投中研究院調研顯示，中國只有約10%的天使投資項目可以得到后輪融資。因此，天使投資人通過合投可以用更少的資金投入更多感興趣的領域，達到分散風險的目的。

第二，共享資源。天使投資帶來的不僅僅是資金，相關人脈、資源可以幫助創業企業更好更快的發展。比如，青松基金在手游領域具有較好的行業認知度和運營能力，如果青松基金作為某手游項目的投資人之一，那么其它參與合投的投資人就會比較踏實并且愿意跟投。目前，天使投資涉及的行業分布較廣、細分領域較多，不同天使投資人的側重點以及擅長領域各有不同，通過合投可以與不同領域的投資人共享資源。同時，通過與專業性較強的創業團隊及投資人溝通，可增加自己對行業的把握度，儲備行業能力，為以后在此領域內更大規模的投資做準備。

第三，資金放大效應。在天使投資的過程中，有的項目資金需求量較大，而單個投資人資金體量有限，通過合投可以吸引更多的資金投入到天使投資行業中，幫助創業企業成長。

5、協商談判投資條件

一旦投、融資雙方對項目的關鍵投資條件達成共識，作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”，向企業家作出初步投資承諾。

6、最終交易

只要事實清楚，一致同意交易條件與細節，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。

二、風險投資現狀

從1985年我國中央政府頒布有關發展投資風險行業的政策開始,隨著國家綜合實力的強金地毯大數據中心

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化,風險投資在我國從萌芽階段逐步發展,經歷了20多年的發展時間,已經獲得了較大的進步。尤其是從2004年發展至今,國內經濟市場的進一步發展推動了風險投資業的高速發展。據中國產業調研網發布的《2015年中國風險投資行業現狀研究分析與市場前景預測報告》顯示，隨著中國經濟持續穩定地高速增長和資本市場的逐步完善，中國的資本市場在最近幾年呈現出強勁的增長態勢，投資于中國市場的高回報率使中國成為全球資本關注的戰略要地。

（一）投資規模

2012年我國風險投資各類機構已經達到1183家，比2011年增長了7.9%，其中風險投資企業就有942家，風險投資管理企業241家，當年募集資金136家，資本總量已經達到3312億元。

2013年中國市場風險投資交易數量935起，披露交易額120.5億美元。根據道瓊斯風險資源的統計，2014年中國的風險投資總額達到155億美元，創下該機構2006年開始統計這一數據以來的最高記錄。金地毯大數據中心

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與此同時，國內天使投資也順應了風險投資的趨勢，2014年初至今，繼續延續了2013年的活躍態勢，投資案例數量和規模均保持增長態勢。

從投資數量上看，據投中研究院根據公開披露信息統計，2014年至今共披露天使投資案例317起，總投資金額42.26億元，投資規模已經超越去年全年水平。

從單筆投資金額分布上看，2014年至今披露的317起天使投資案例中，大多數案例的投資金額在300萬元以下(占案例總數的59.30%)。投資金額在300萬元以上500萬元以下的案例占比為21.11%，在500萬元以上1000萬元以下的案例占比為8.54%，1000萬元以上2000萬元以下的案例以及2000萬元以上的案例均占比5.53%。金地毯大數據中心

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我國市場的風險投資項目、投資總金額量、單筆項目的投資金額逐年呈上漲趨勢。我國風險投資的資金分布具備較強區域性和集中性特征,其中主要分布在廣東、北京、福建、上海、江蘇等經濟發展較快的一級型城市與東部的沿海地區等。此外,近幾年來,還處于起步階段的初創型企業的風險投資數量在不斷增加。

（二）行業分布

1994年，中國互聯網誕生，隨后經歷了三次創業熱潮。第一次熱潮是由新浪、搜狐、網易三大門戶的創建開啟，第二次創業熱潮誕生了百度、阿里巴巴等展現中國特色的互聯網公司。自2008年金融危機以來，開放平臺、云計算、社交加移動的應用使創業成本降到最低，產品周期不斷縮短，推動創業活動進入新一輪發展熱潮。

因此，在行業選擇上，互聯網、IT行業最受投資機構追捧，以天使投資為例，2014年初至今的投資案例數量占比分別為43%和33%，投資金額分別為22.9億元和11.8億元。此外，移動互聯網、制造業、醫療健康等行業也受到了投資機構的關注。金地毯大數據中心

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在調研過程中我們還發現，在具體細分領域的選擇上，投資機構根據自己的偏好及經驗，有著不同的側重。總體來說，O2O、教育、制造、物流、旅游、社交、互聯網金融、電商、手游等細分領域均有投資機構涉及。特別是能夠通過互聯網、移動互聯網改變傳統行業的細分領域，被投資機構一致看好。當然，多數投資機構也明確表示，自己在行業的選擇上，不會單純追求市場熱點，盲目投資。而是通過深入的行業研究，以及自身經驗的判斷，挖掘出有價值的項目。

此外，對于完全不熟悉的領域，部分投資機構也會選擇性參與，通過與該領域專業性較強的創始人溝通，在一定程度上可增加自己對行業的把握度，儲備行業能力，為以后此領域內更大規模的投資做準備。

（三）地區分布

中國風險投資具有明顯的空間集聚性（見圖1），經濟實力較強的地區投資較為密集，反之，經濟薄弱的地區投資相對較少。根據風險投資事件的數據庫統計，中國主要的風險投金地毯大數據中心

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資投出地集中在北京、上海、香港、深圳4個城市及國外地區（見圖1a）。其中，截至2014年中，北京的投出事件有749件，相對中心度為0.550，上海有420件，相對中心度為0.309，加上香港和深圳，前4位城市事件之和超過總數的90%（見表1）。國外地區則涉及日本、韓國、新加坡、美國、英國、瑞典、德國、瑞士、菲律賓9個國家的部分城市或地區。此外，余下的少量投出事件分布在蘇州等少數幾個城市。

從投入地來看，投資涉及的城市相對分散，但也主要集中在北京、上海、深圳３個城市，相對中心度分別為0.380、0.263和0.065，三者投入事件之和超過總數的70%（見圖1b和表1）。同時，廣州、南京、杭州、蘇州、成都、福州、南通、西安、香港等城市的投入事件數量也較多。此外，國外地區也是一個不容忽視的部分。投入事件涉及亞（韓國、日本、以色列）、歐（英國、俄羅斯）、美（加拿大、美國）洲等國家或地區。可見，中國的風險投資已呈現全球化的趨勢。

圖1風險投資事件在中國城市的分布

（數據來源：財經研究2014年第4期）金地毯大數據中心

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（數據來源：財經研究2014年第4期）

p> 綜合投出和投入事件的兩方面數據（見表２），可以發現：只有北京、上海和香港三個城市的投出數量大于投入數量，是中國風險投資的凈投出地；而其他城市的投出事件數量均小于投入，是投資的凈投入地；深圳、蘇州、杭州、廣州、南京、成都等城市的投入事件也多于投出事件，同樣是主要的凈投入地。金地毯大數據中心

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（數據來源：財經研究2014年第4期）

我們進一步將投資事件數據采用軟件繪制投資城市的網絡關系圖（見圖2）。圖2顯示，北京和上海顯然是中國風險投資網絡中最核心的城市，兩者之間的風險投資聯系最密切，其他城市的投資主要來源于北京和上海。比較北京、上海、深圳、香港等核心城市的主要投資地可以發現：北京的投資地大多集中在東北、華北地區的城市；上海的投資地大多集中在長三角地區及珠三角地區；而深圳的投資地則主要集中在云南、福建、江西等南方省份的城市；香港的投資地則相對比較分散，既有南方的城市，又有北方的城市。由于香港和深圳地理位置臨近，加之政策環境的限制，兩者事實上共同承擔了珠三角地區的核心城市功能。當然，如果從各自的角度來看，兩個城市之間也存在一定的競爭，導致風險投資事件總量上的分流現象。

圖2 中國風險投資事件的城市網絡

（數據來源：財經研究2014年第4期）金地毯大數據中心

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三、風險投資發展前景

今后十年被認為是中國風險投資“由弱到強”、飛速發展的“黃金十年”，需要以長遠眼光和全球視野來正視中國風險投資事業所面臨的發展機遇。期望在未來十年內中國能成為僅次于美國和歐洲的風險投資大國。

（一）環境分析

1.宏觀政策環境分析

（1）國家政府作用方式將會出現變化

我國政府在風險投資中發揮作用的方法將會發生相應的改變,政府從主辦風險投資的市場角色將會轉變成扶持和引導風險投資行業發展的角色,從直接參與轉變成間接參與。其一,國家政府能夠提供相應的財政保障作為非正式型資本的主要來源之一;其二,政府將會積極發揮主要的公共管理職能,營造一個良好的金融氛圍和法律環境,從而最大限度地彌補我國市場的自發性、滯后性和盲目性等缺陷。

（2）加大對高技術產業扶持力度

根據我國實際，借鑒國外經驗，政府或將會在稅收、利率、擔保、法律保證及政府補貼等方面充分發揮作用，對高新技術產業風險投資予以政策支持。

（3）加大政府扶持力度，建立良好的風險投資環境

在政府對風險投資的扶持方面，我國與世界發達國家之間的差距還很大。美、日、歐盟等國政府為鼓勵風險投資的發展，均制定了優惠政策。我國已經加入世貿，為鼓勵個人投資者和機構向創業企業注資，促進風險投資的發展，或將按照有關法律創造良好的風險投資環境。如政策方面，國家層次，2012年8月，由國家發改委、財政部等九部門與北京市政府共同發布的《關于中關村國家自主創新示范區建設國家科技金融創新中心的意見》對天使投資給予了重點關注，明確表示支持天使投資發展，壯大天使投資人隊伍。2014年1月，中金地毯大數據中心

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國人民銀行會同科技部、銀監會、證監會、保監會和知識產權局等六部門，聯合發布了《關于大力推進體制機制創新扎實做好科技金融服務的意見》，提出鼓勵發展天使投資。2014年5月，國家發改委發布了《關于進一步做好支持創業投資企業發展相關工作的通知》，明確表示支持發展天使投資機構，鼓勵符合條件的天使投資機構備案為創業投資企業，享受相應扶持政策。2014年7月，證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法(征求意見稿)》，設立了創業投資基金專章，對創業投資基金做出特別規定。除了國家層面，地方各省市地區也陸續出臺鼓勵政策，如：2012年8月，江蘇省科技廳、財政廳發布《江蘇省關于鼓勵和引導天使投資支持科技型中小企業發展的意見》；2012年12月，湖南省人民政府發布的《關于促進科技和金融結合加快創新型湖南建設的實施意見》；2014年7月，上海市政府發布《關于加快上海創業投資發展的若干意見》；2013年6月，海淀區金融辦發布了《關于落實中關村國家自主創新示范區建設國家科技金融創新中心的實施方案》。各地方政府均已政策方式為風險投資企業創造了良好的環境。

（4）社會保險資金與養老基金將會參與到風險投資中

現階段,我國社會保障中養老保險基金的規模在逐漸擴大,在成熟發展情況下,可能會允許養老資金以一定比重參與到風險投資中,拓寬養老資金投資模式將會成為一種必然選擇。

2.微觀行業環境分析

2015 中國風險投資行業發展呈現如下特點：

1、VC/PE 募資規模大幅增長，人民幣基金成為穩定主流；

2、VC/PE 投資極為活躍，平均單個項目投資強度大幅提高；

3、VC/PE 背景企業上市呈爆發性增長，上市成為機構主要退出方式；

可見，中國宏觀經濟總體增長態勢未變，國民經濟處于良性的平穩較快發展中，同時發展戰略性新興產業、調整經濟增長結構的步伐也在加快推進。受這些因素影響，全國各地引金地毯大數據中心

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入風險投資的熱情不斷提高，中國內地 VC/PE 市場基金 募集出現大幅增長。

金地毯大數據中心根據2015年全國風投數據分析結果如下：

（1）人民幣基金保持主流地位，募資熱潮不減

2015 年完成募集的人民幣基金共 217支，占完成募集的基金數量的 88.58%，人民幣基金的募資規模達 2121.65 億元，占新募集資本額的 63.43%，基金數量和規模比例都高于往年水平；完成募集的外幣基金共 41 支，占完成募集的基金數量的 11.42%，外幣基金 的募資 規模為 846.72 億元，占新募資本額的 36.57%。

（2）非金融類企業與個人成募資主渠道

在來源于中國內地風險資本中，非金融類企業與個人投入的資金比例最高，分別占比27.63%、26.55%；排在第三位的是政府引導基金，占比 24.34%。可見，中國內地風險資本來源已經多元化，政府引導基金吸引了更多的社會資金的融入，各非金融類企業和 個人都把閑置的資金投資到 VC/PE 行業中來。在來源于海外的風險資本中，機構投資者（主要包括：養老基金、銀行/金融機構、保險公司、捐贈基金等）投入的資金比例最高，占新募集海外資本的 56.35%；其次是來自 FOF（即基金中的基金），占比 32.22%。金地毯大數據中心

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（3）風險投資組織結構

目前,我國投資風險組織結構主要有:國有獨資型風險投資組織、國內企業建立的公司型機構、政府參股型風險組織、外商獨資或合資型風險組織這四種類型。根據調查發現,中資型風險投資機構數量上占據一定的優勢,但是外資型風險投資組織的平均資本量卻比中資型機構多得多。

（4）IPO估值回歸理性

自2012年11月至今，經歷過IPO停擺，眾多風投機構在退出之路上頗感頭疼，但風險投資市場通過國家的政策而復蘇是資本市場上一大喜訊。今年截至當下，已有15家擬上市公司拿到了證監會首次公開發行的批文。

IPO即將實質性開閘自然是所有投資機構最為喜聞樂見的事情，來自投中研究院的分析報告中顯示，2016年，新股發行體制改革將持續推進，核準制向注冊制過渡并不是一蹴而就的事情，注冊制是市場化程度提高的結果，仍需等待相關法律確認。此外，退市機制也是金地毯大數據中心

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新股發行體制改革的重要配套措施，沒有退市機制的約束，完全披露信息的企業進入股市，也缺乏一種自我監督的長效機制。因此，加快完善退出機制，淘汰達不到要求的上市公司，將有利于新股發行改革。

投中集團分析師李玲認為，2016年，隨著國家政策的推進，新股發行節奏將逐步加快，上市公司股票不再是稀缺資源。在新的發行機制下，只要發行人將所有信息進行真實、全面披露后，由投資者自主決定是否投資發行人，并給出合理的上市定價，徹底打破核準制下無論企業好壞、發行定價高低，新股都會遭遇瘋搶和惡炒的局面，新股發行“三高”現象有望得到有效抑制，在此背景下，也使得風投探尋項目時將把目光轉向中早期項目，投資者在投資時也顯得更加謹慎理智。

（二）關注方向

1.風險投資來源

多渠道資金來源是發展高新技術產業的最重要環節。建立健全投融資體制，就是要以建立“多方投入、風險共擔。利益共享”的風險投資運行機制為目標，發揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實現融資市場化。

（1）借助資本市場，拓寬風險資本的來源

大力開拓融資渠道，建立多層次的風險投資網絡。積極引進國際風險投資，走內外并舉之路。目前我國風險投資來源過于單一，資金不足，沒有形成產業規模。風險投資公司起步較晚，經驗少，針對這一情況，一方面，應積極培養城鄉居民的風險投資意識，培育風險投資主體，更多地吸收民間投資，讓公共投資、機構、個人都愿意把錢交給風險投資機構，投向創業企業；另一方面，在保證資產安全性的前提下，擴大商業保險公司保費的投資領域，用一定比例的資金介入風險投資領域，鼓勵養老金等長期資本有限度地投向風險資本，形成由政府、企業、金融機構、以及各種養老、保險基金等組成的資金來源渠道。金地毯大數據中心

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（2）利用國家部分資源啟動風險投資

充分利用國家部分資源，主要包括二個方面：①充分發揮國有資產存量的效用。即有計劃、有步驟地將部分國有資產從現有企業中退出，將拍賣所得資金用于設立風險投資基金，或是設立高新技術產業發展基金，用于扶持風險投資企業發展：②充分利用目前已經進行的科技發展計劃項目。如國家級的“星火計劃”、“火炬計劃”以及各地類似的高新技術發展計劃，其中很多項目可以轉化為風險投資對象。各級政府可以以此來吸引風險投資，并給予政策支持，促進高新技術產業化。

（3）發展風險投資公司，增強風險投資力

風險投資公司是專門向高新技術企業投入研究開發資金，井可以從事一定融資、擔保業務的金融機構，其主要職能就是進行風險投資。要發展高新技術產業，必須發展一批風險投資公司。建立風險投資公司可以從以下幾方面人手：①由開發銀行出資成立官辦風險投資公司，成為科技產業創業的政策性投融資扶持機構。②國家應鼓勵商業銀行，股份制商業銀行會同大中型企業和集團，以及科研院所、大專院校，聯合成立具有規模效益、科技含量高的實施股份制的風險投資公司，使之成為風險資本市場的主要資本形式。③將政府籌集到的風險投資基金的一部分，建立風險投資公司。

（4）創立風險投資基金

風險投資基金是屬于高科技型產業的投資基金，實行“共同投資、專家經營、組合投資”的運作方式。它的經營方針是在高風險中追求高收益。風險投資基金的具體形式主要有以下幾種：①直接向社會發行并公開上市流通的風險投資基金。即通過發行風險投資基金股份或受益證券憑證的方式，匯集社會投資者的分散資金，委托專門的風險投資管理機構進行各類對高風險投資企業的組合投資。②中外合資風險投資基金。這種基金是由中外雙方有實力和資信的投資公司共同組成。這樣，既有利于引進國外風險投資及管理運作的模式，也可以促金地毯大數據中心

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進我國風險投資盡快與國際市場接軌，提高國內風險投資基金的操作水平。

2.運作機制

（1）強化風險投資項目評估與選擇機制

為了減少風險投資的風險程度，我國現致力于對投資項目嚴格把關。具體做法有：①通過科技界與金融界的結合，在風險投資機構匯集一批懂技術、懂金融的專門人才，并建立一套嚴格的項目評估、選擇程序。②建立風險投資咨詢管理公司和企業財務顧問公司等專業市場媒介機構，發揮其特色、評估投資項目的優勢，將風險投資導入經過培育的有前途、有潛質的高科技企業。

（2）加快發展我國的資本市場，完善風險資本的的退出機制

風險投資的一個最大的特點是對高風險同時又是高回報的科技項目進行投資，培植成功將其售出，收回投資獲得高額回報。如果沒有一個可行的退出機制，就無法獲得高增長階段的高利潤，無法補償失敗項目的損失。讓風險投資卷入常規企業，風險投資的功能就喪失了。所以發展我國的風險投資應從建立風險投資的退出機制入手。建立可行的退出機制的一個重要步驟是建立并完善創業板市場。

目前我國政府借鑒國外風險投資的經驗，推出我國自己的“二板市場”，即建立上市標準較低的專門為高科技企業服務的創業板市場，使風險投資公司能順利收回資本投入新的風險項目。為防范金融風險，在建立“二板市場”之前，必須進一步規范和完善主板市場，防止過度投機和“圈錢”行為的泛濫，為“二板市場”的籌建夯實基礎。

3.人才

我國目前不僅缺乏這類精通風險運作的人才，而且現行的人事管理體制和教育體制也不適合這種人才的培養和成長。因此，培養專門的投資人才，已成為我國發展風險投資的當務之急。加快風險投資專門人培養，現我國采用多種渠道培養自己的風險投資家。金地毯大數據中心

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第一，在高等院校設置風險投資專業，為風險投資業的發展提供人才儲備，同時委托高校對在崗人員進行培訓。

第二，采用送出去的辦法，讓一部分素質較好的人員直接去國外風險投資機構學習，掌握實際操作規程。由于高科技企業的風險投資涉及到無形資產的認定、技術股的評估、知識產權等具體問題，因此，關注與之配套的中介機構等管理人才的培養也十分有必要。

4.并購

2015年三季度VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報率只有1.9倍，通過并購方式退出的平均回報率卻達到了2.5倍。2015年全年，無論從額度還是數量，“并購”都已成為了中國資本市場上不可或缺的重要板塊，而2015年也被投資界業內稱為“并購元年”。“幫助企業IPO后再順利退出，這是長期以來絕大部分VC/PE機構的首選退出方式。但隨著IPO閘口的持續關閉，越來越多的風投轉向并購。尤其是VC、天使，因為更多發力于早期投資，所以未來通過并購退出的趨勢將尤為明顯。”昨日，重慶三屋投資有限公司投資顧問任貞樽在接受商報記者采訪時表示。“以PE為例，PE選擇進入的企業本身已經達到一定規模。這種成熟優質的企業一旦出現，必有無數機構追捧導致其估值居高不下。而這些PE的目的也十分簡單，就是希望通過上市后企業股票的增值，能夠得以高價退出。但因為企業身價過高，所以它的退出回報率也相當有限。”任貞樽告訴商報記者。

在他看來，在已成功IPO的企業無法帶給投資機構較為可觀的回報率情況下，PE/VC轉向并購退出，更多的是回歸到企業本身價值的發掘上來。盡管去年導致并購如此火爆的重要因素是緣于IPO的關閘，但昨日業內多位投資者在接受商報記者采訪時都認為，2016年，越來越多的投資機構正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購、股權轉讓為代表的退出方式將成為繼IPO之后風投的重要選擇，這也是市場發展的。

（三）關注領域 金地毯大數據中心

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在投資市場行業關注趨勢方面，早期投資機構更加關注2015年開始升溫的文化產業、企業級服務、消費升級概念、先進制造業，如智能硬件等。許多投資機構在2015年已然開始布局及深入研究上述行業。而在2016年中國早期投資市場將持續投資這些正處于急速升溫期的行業。根據金地毯大數據中心走訪調研，總結出中國天使投資在2016年將重點關注移動互聯網、智能硬件、企業服務、及娛樂傳媒行業。這些也在萬志薈關注投資范圍之內，此外TMT、新材料、大健康、教育等也是風險投資重點關注的領域。

1.移動互聯網將持續走熱

在過去的一年里，數以萬計的創業者投身移動互聯網的創業浪潮中，互聯網巨頭們也紛紛發力推出相關應用，搶占用戶的手機桌面。來自根據艾媒咨詢發布的2015年中國移動互聯網發展報告顯示，2015年中國移動互聯網市場的產值將繼續保持高速增長，并達到2450.4億元，同比增長93.1%。與此同時，并購、收購、融資等案例也在中國的資本市場中頻頻出現。據商報記者的不完全統計，截至2015年10月，關于移動互聯網的資本交易數量已突破了百起。“毫無疑問，移動互聯網的相關項目在明年也將繼續成為投資機構的熱門首選。

在金地毯大數據中心看來，2016年互聯網市場政策推動將帶給移動互聯網企業更多的機會與容量。他認為在現階段，除開巨頭們外，大部分移動互聯網企業普遍都是規模小、資產偏輕，IPO可能性較低，但其成長性又相對較好。風投進入類似企業后首先要培育它成長壯大，三五年后才能考慮退出問題，這對于投資機構而言，投資周期顯得過長。而隨著新三板的正式擴容，中小企業的融資、風投的退出渠道都可以通過新三板得以實行，兩者一經結合，加之企業本身在移動互聯網的細分領域中具有頗高的成長性，那么投資者或將拋開此前的重重顧慮，加重該行業里的投資比例。

2.手游熱持續但增速減緩 金地毯大數據中心

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2015年在中國的二級市場上出現了一個“怪”現象，只要有股票同手游企業搭上關系，接下來幾個交易日肯定連續漲停。“手游行業已有了非常清晰的盈利模式，它的熱度在去年達到高峰。經過2015年的優勝劣汰，今年市面上的手游質量會越來越好，其投資價值不可低估。”重慶泰豪渝曟股權投資基金合伙人張曉東說。而艾媒咨詢集團董事長CEO張毅也明確表示，2016年手游企業的投資價值是毫無疑問的。正大動夢科技運營總監楊飛昨日告訴商報記者：“去年公司研發的手機游戲超過了40個，目前正通過接入第三方平臺推廣手游。去年年底已成功接入了中國移動的游戲基地，現在正在與中國電信的炫彩互動進行洽談。2016年，動夢還將持續向手游研發方面發力。”大石創投副總裁戴偉國認為，由于2015年有太多手游公司相繼投入市場，無論是團隊還是游戲，在市場上已形成了供不應求的現象，所以手游在2016年的熱度仍舊持續，但想再如去年那樣呈現爆發式的增長幾乎不可能。張曉東推測，手游是一個更新換代極快的行業，所以今年該行業會持續發展，但投資者的眼光會隨之提高，態度也將越發謹慎，手游的投資熱度或將相應下降。

3.傳統行業攜手互聯網轉型

在2015年，盡管新興行業備受投資者們的關注，但他們的目光仍未離開諸多傳統行業。來自重慶市科技創業投資協會的《2015重慶創業投資和私募股權行業發展報告》中指出，在重慶地區，盡管近兩年來IT、電信、清潔能源、生物制藥等領域成為了新的投資熱點，但縱觀近6年獲得投資的行業分布情況來看，最受風投關注的依然是制造業、化工、汽車工業、醫藥醫療等傳統行業。“傳統的制造加工一定是走下坡路的，這樣的行業多數屬于勞動密集型，勞動力廉價，技術含量低，要想持續發展，必須進行產業升級。以環保節能為例，只要抓住了高精尖技術，也將成為我們重點觀察的行業項目。”重慶泰豪渝曟股權投資基金合伙人張曉東向商報記者坦言。

對于正熱衷于高精尖科技領域的投資機構們而言，傳統行業似乎已顯得有些“過時”。金地毯大數據中心

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但在擁有13億人口的中國，傳統行業所能呈現的潛力卻是任何投資機構都不可輕視的。伴隨著近年來不少傳統行業與新興科技，尤其是互聯網結合以實現轉型升級，或將成為2016年新趨勢。“O2O相關項目已成為時下最熱門的投資領域之一，互聯網帶動傳統產業“觸電”升級，這將是大勢所趨。”大石創投副總裁戴偉國表示。而深圳創新投資集團董事長靳海濤也表示，十分看好傳統產業與互聯網的結合，這一趨勢會給互聯網行業注入新的活力，并且讓互聯網行業實現多點盈利，不再局限于傳統互聯網的單一營收途徑。

4.綠色科學技術行業

現階段,在節能環保政策的實施和推動作用下,生物和高新材料行業、各種潔凈資源能源研發技術的綠色項目將會在未來一段時間內成為國家風險投資行業的重點項目。此外,民間資本會在今后的風險投資行業中發揮重要的推動作用,并成為風險投資資本中較為活躍的部分。

5.共享經濟

剛剛過去的2015年，黨的十八屆五中全會公報明確指出“發展共享經濟”，共享經濟被正式列入黨和國家的戰略規劃，也成為了各大媒體年終盤點的熱點之一。目前，全球市值飆升最快的公司如Uber、Lyft、Airbnb、滴滴出行、Relayrides、Lendingclub等，都是共享經濟催生出的新一代獨角獸公司。共享經濟在中國落地開花，催生了大批房屋共享、汽車共享等模式的瘋長，也是未來風險投資資本投入的方向。

同時，我國正在經歷一場消費結構升級“革命”。城鄉居民的物質型消費需求基本得到滿足，服務型消費需求不斷增長。這場消費革命，不僅成為經濟增長的突出優勢，而且成為經濟轉型升級的強大動力，蘊含風險投資機會。

第五篇：中國風險投資的法律困境

中國風險投資的法律困境

21世紀經濟報道2002-06-27 15:27:261、公司設立條件的限制

2、法定資本制的局限

3、股權轉讓的限制

4、對外投資限額的規定過于僵硬

5、退出機制的限制

6、知識產權保護方面的漏洞

創投論壇

□邵紅霞

風險投資涵蓋籌資、投資、管理、退出的動態全過程，對投資環境有著很高的要求，尤其是法律環境在風險投資的發展過程中起著非常重要的作用。目前，我國尚未頒布

規范風險投資行為的專門立法。可適用的規范性文件主要有以下幾類：

全國人大及其常委會頒布的法律：《公司法》、《合同法》、《民法通則》、《促

進科技成果轉化法》、《科學技術進步法》、《證券法》等；

國務院及相關職能部門頒發的文件：《關于加速科技進步的決定》、《關于“九五

”期間科技體制改革的決定》、《關于以高新技術成果入股若干問題的決定》等；

地方政府規章、政策：如深圳的《深圳市關于進一步扶持高新技術產業發展的若干

規定》等等。

1、公司設立條件的限制

組織形式的限制

《中華人民共和國公司法》規定的公司僅有兩種形式：“有限責任公司和股份有限

公司。”而目前在國際上已被證明為最有效率的風險投資公司形式為有限合伙制。在采

用有限合伙制的公司中，風險投資家作為普通合伙人對內管理公司，對外承擔無限責任，在承擔高風險的同時也享受高回報；提供風險投資金的投資者作為有限合伙人，對內

不參與管理，對外承擔有限責任，亦可以獲得相對穩定的回報。可見，有限合伙制是組

建風險投資公司最行之有效的形式。

股東人數及認購股份的限制

對于有限責任公司而言，《公司法》對股東人數作了如下限制：“有限責任公司由

二個以上五十個以下股東共同出資成立。”這里對股東人數規定了上限，而“五十個”

股東的上限顯然不足以為風險投資公司籌集大量的風險投資資金。對于股份有限公司而

言，雖然在股東人數上尚未規定上限，但是卻對發起人認購的股份作了如下限制：“發

起人認購的股份不得少于公司股份總數的百分之三十五。”而事實上，在國外發起成立

風險投資公司的大多為專業性人才，他們主要是為風險投資公司提供專業化的管理，并

不是也不可能是風險投資資金的主要提供者。《公司法》對于風險投資公司發起人應認

購股份的規定未免過高。

2、法定資本制的局限

《公司法》規定實行資本金實收制度。第25條規定“股東應當足額繳納公司章程中

規定的各自認繳的出資額”。

這一規定與風險投資的基本特征不相符。風險投資根據投資對象所處發展階段及對

資金需求量來分期投入，所以，注冊資本金也必須分期到位，不能讓資本金長期閑置。

《公司法》對于專門投資高新技術產業的創業投資類公司沒有規定注冊資本最低限

額。各地要求各異，例如深圳市工商局要求投資公司注冊資本最低限額為1000萬元人民

幣，外經貿部則要求外商在中國設立的獨資或合資投資公司的注冊資本最低限額為3000

萬美元。為了確保風險投資類公司的投資實力，《公司法》應對這類公司的注冊資本的最低額予以明確規定。

3、股權轉讓的限制

《公司法》第35條第2款規定：“股東向股東以外的人轉讓其出資時，必須經全體股

東過半數同意；不同意轉讓的股東應當購買該轉讓的出資，如果不購買該轉讓的出資，視為同意轉讓。”

這一規定也不適于風險投資。創業投資要求隨時撤出投資變現，而不能限制必須優

先出讓給其他股東，且必須經全體股東過半數同意才可以轉讓。否則，就會錯過轉讓變

現及獲得較高資本收益的機會，這是創業資本家最大的忌諱。

《公司法》還規定：“發起人持有的本公司股份，自公司成立起三年內不得轉讓。

”這一規定對風險投資公司限制太死。如果三年內不允許其轉讓股份，風險投資者就會

畏縮不前，不敢投資高新技術項目。

4、對外投資限額的規定過于僵硬

《公司法》規定：“公司向其他有限責任公司、股份有限公司投資的，除國務院規

定的投資公司和控股公司外，所累計投資額不得超過本公司凈資產的百分之五十，在投

資后，接受被投資公司的利潤轉增的資本，其增加額不包括在內。”

風險投資機構的全部凈資產都將用于投資具有高成長潛力的高新技術企業，并還將

在適度的范圍內運用財務杠桿放大資金規模，增強對科技企業的投資能力，然后從投資

成功企業變現中撤回投資并實現資本增值。按照這一條規定，風險投資機構只能用一半

凈資產用于投資，其余只好閑置起來。

5、退出機制的限制

我國《公司法》對于公司開上市提出了較高的上市標準，而大多數風險企業通常無

法滿足上市標準，因而其股份無法上市流通。我國創業板市場的設立目前仍在醞釀之中。

《公司法》還規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份

或者與持有本公司股票其它公司合并時除外。”根據國際慣例，風險投資撤出投資的重

要方式是按協議由被投資企業對股份進行回購。這不僅有利于創業投資機構保持對科技

項目投資的良性循環，而且對于科技企業家增強對企業的控制力也是有益的。

6、知識產權保護方面的漏洞

在風險投資運作中，知識產權的保護是一個重要的內容。沒有嚴密的知識產權保護

體系，就不可能有效保護風險投資的創新性規律，風險投資的迅速發展也無從談起。目前，我國已建立了包括《中華人民共和國專利法》、《中華人民共和國商標法》、《中華人民共和國著作權法》、《計算機軟件保護法》、《中華人民共和國反不正當

競爭法》等一系列法律法規在內的比較健全的知識產權保護體系，并參加了若干國際知

識產權保護公約，在相關制度上逐步與國際接軌。但是，在執法過程中，有法不依、執

法不嚴的總是仍普通存在，尤其在風險投資的重要領域之一———軟件業內，盜版猖獗。

另外，關于商業秘密保護的配套法規尚顯不足。我國的金融法律和稅收法律同樣不

夠完善和規范。

除了法律法規不健全外，在我國經濟生活中還存在著較為嚴重的契約失靈及社會信

用現象，主要表現在契約制定的規范性較差、契約執行的監督力度不夠、違約處罰的執

行率較低等方面。由于風險資本市場是一個以契約為基礎的市場，契約失靈會嚴重阻礙

市場的發展。

（作者為深圳市達晨創業投資有限公司高級經理）