第一篇：2018年IPO外資企業上市操作指引 ipo外資股份公司上市操作實務

IPO外資企業上市操作指引

一、IPO實務研討外資股份公司創立大會 ——創立大會何時開 實踐操作有分歧

話說外商投資股份公司上市或在新三板掛牌已不是什么新鮮事，但在股份公司設立過程中創立大會是在外商投資主管機關（商務主管部門）審批前召開還是審批后召開，實踐中卻有不同的做法。

一、法規背景

根據《公司法》規定，外商投資的有限責任公司和股份有限公司適用本法；有關外商投資的法律另有規定的，適用其規定。而我國三部外商投資企業法均規定，外商投資企業屬于法人的，是有限責任公司。鑒于此，原對外貿易經濟合作部于1995年發布了《關于設立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規定》（對外貿易經濟合作部令1995年第1號），對外商投資股份公司的設立、變更審批作了規定。《工商總局關于修訂外商投資企業登記書式的通知》[工商外企字〔2014〕31號，此前的相關文件為《工商總局關于調整外商投資企業登記書式的通知》（工商外企字〔2004〕122號）和《工商總局關于印發外商投資合伙企業登記文書格式的通知》（工商外企字〔2010〕53號）]則對進行工商登記、備案需要提供的材料進行了明確。根據上述法規，企業采用變更公司類型方式設立（實為變更）股份公司（即我們通常所說的股改）的，應當參照發起方式設立股份公司的程序進行，并提交有關審批、登記、備案材料，無需召開創立大會。

而在中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露的編報規則第12號——公開發行證券的法律意見書和律師工作報告》（證監發〔2001〕27號）、《公開發行證券公司信息披露內容與格式準則第9號——首次公開發行股票申請文件》（證監發〔2001〕36號，已失效）、《證券公司從事股票發行主承銷業務有關問題的指導意見》（證監發〔2001〕48號，已失效）、《保薦人盡職調查工作準則》（證監發行字〔2006〕15號）、《證券發行上市保薦業務工作底稿指引》（證監會公告〔2009〕5號）等規范性文件中則要求提供創立大會的相關文件，核查企業是否召開創立大會及召開程序的合法合規性。

那好吧，為了滿足各位爺的要求，咱就把募集方式設立股份公司中的創立大會程序嫁接到公司類型變更程序中來，就發展出實踐中“有限公司董事會——有限公司股東會——創立大會”的公司類型變更程序（股改程序）。如果企業是外商投資企業（一般為中外合資企業），中間還需要取得外商投資主管部門的批準，且由于企業最高權力機構為董事會則無有限公司股東會決議程序。實踐中則產生了兩種不同的做法，即：

（一）公司董事會——主管部門審批——創立大會；

（二）公司董事會——創立大會——主管部門審批。干說無用，上案例。

二、相關案例

（一）先批后開 根據得利斯（002330）的律師工作報告，2007年10月19日，得利斯有限董事會決議變更為股份公司；2007年11月26日，取得《商務部關于同意山東得利斯食品科技有限公司轉制為股份有限公司的批復》（商資批〔2007〕1979號）和《中華人民共和國外商投資企業批準證書》（批準號為商外資資審字〔2007〕0443號）；2007年11月29日，召開創立大會。

號稱新三板第一家掛牌外商投資股份公司——展唐科技（430635）的法律意見書記載，展唐有限于2013年4月24日召開董事會，通過決議同意將展唐有限整體變更設立為股份公司；2013年5月8日取得上海市商務委員會《市商務委關于同意展唐通訊科技（上海）有限公司改制為外商投資股份有限公司的批復》（編號：滬商外資批〔2013〕1567號），2013年5月10日取得上海市人民政府《中華人民共和國外商投資企業批準證書》（編號：商外資滬股份字〔2007〕2985號）；2013年5月17日，公司召開創立大會暨2013年第一次臨時股東大會。

（二）先開后批

科傳股份（430371）法律意見書顯示，2008年12月31日，公司召開了創立大會，會議表決同意發起設立廣州市科傳計算機科技股份有限公司；2009年8月25日，廣州市對外貿易經濟合作局作出了《關于設立外商投資股份制企業廣州市科傳計算機科技股份有限公司的批復》（穗外經貿資批〔2009〕474號）；2009年8月28日，廣州市人民政府核發了《中華人民共和國臺港澳僑投資企業批準證書》（商外資穗外資證字〔2009〕0302號）。

格利爾（831641）法律意見書載明，2014年2月24日，公司召開格利爾數碼科技股份有限公司創立大會暨第一次股東大會；2014年3月5日，徐州市商務局作出《關于同意徐州格利爾數碼科技有限公司變更為外商投資股份有限公司的批復》（徐商務審字〔2014〕8號），同意徐州格利爾數碼科技有限公司變更為外商投資股份有限公司；2014年3月6日，公司取得江蘇省人民政府換發的《外商投資企業批準證書》。

先開還是先批，原本不是個問題，后來就成了不是問題的問題。個人認為，可能先開更順一點。

三、申請IPO或新三板掛牌項目中境內自然人境外投資外匯登記合規性案例研究案例研究

37號文背景下

（一）否認境內自然人身份，否認返程投資（1）恒大文化（2015年11月30日，新三板掛牌）

公司實際控制人許家印先生通過多層境內外股權控制關系，間接持有擬掛牌公司64.23%股份。

經恒大文化律師核查，許家印先生為中國國籍，于2006年9月取得香港永久居留權。鑒于許家印先生擁有香港永久居留權，并非境內居民，恒大文化律師認為，恒大文化股權架構設置不涉及37號文所規定的返程投資。（補充法律意見書二）

（2）小結

筆者認為，根據37號文的規定，“境內居民個人”是指“持有中國境內居民身份證、軍人身份證件、武裝警察身份證件的中國公民，以及雖無中國境內合法身份證件、但因經濟利益關系在中國境內習慣性居住的境外個人”，因此，若發行人/擬掛牌律師以投資主體國籍不符合37號文的規定為由否認外匯登記義務的，除須否認中國居民身份外，還須否認其并非為37號文規定的“經濟利益關系在中國境內習慣性居住的境外個人”。

（二）否認“以投融資為目的”，否認特殊目的公司（1）樂寶股份（2015年12月14日，新三板掛牌）

遠景生物（香港）設立于2003年1月17日。樂寶股份申請掛牌時，遠景生物持有樂寶股份66.21%股份，公司實際控制人巍長有持有遠景生物100%股權。

公司律師認為，遠景生物設立目的是為了在香港從事貿易業務，在香港有實際經營，而并非“以投融資為目的”，因此，遠景生物并非37號文所規定的特殊目的公司。2015 年11月10 日，公司實際控制人魏長有聲明，其成為香港居民后自主創業，不存在作為境內居民直接或間接通過特殊目的公司對境內開展的直接投資活動；公司實際控制人承諾對相關責任兜底。

綜上，樂寶股份律師認為，公司設立不涉及返程投資。（補充法律意見書一）

（2）小結

筆者認為，在37號文的背景下，如境外公司已對境內公司投資，則發行人/擬掛牌公司律師以“非投融資為目的”為理由否認“特殊目的公司”難度較大。但根據樂寶股份《公開轉讓說明書》的披露信息，遠景生物的經營范圍為“蜂產品的銷售，蜂產品領域的技術開發，技術轉讓，技術咨詢，貨物和技術的進出口業務”，遠景生物非37號文規定的“以投融資為目的”的特殊目的公司。

13號文背景下

（1）三力新材（2015年12月15日，新三板掛牌）

本諾（香港）成立于2003年12月19日，成立時的股東為王曉光（公司實際控制人之一）和丁峰。本諾（香港）成立時，本諾（香港）的股東未實際出資。

2004年9月，三力本諾（三力新材前身）設立時，本諾（香港）持有三力本諾85%股權；經數次增資及股權變更，2013年5月，本諾（香港）持有三力本諾32.03%股權；2015年6月，本諾（香港）將其持有的三力本諾的全部股權轉讓予融華國際（香港）。

融華國際設立于2015年6月1日，融華國際的股東均為境內自然人，其中三力新材的實際控制人王曉光和位立夫婦共計持有融華國際77.31%股權。三力本諾股改時，融華國際為三力新材的發起人之一；三力新材申請新三板掛牌時，融華國際持有三力新材29.95%股份，為公司第二大股東。① 關于境內自然人設立融華國際（香港）外匯合規性問題（13號文背景下）

公司律師認為，根據2015年6月1日生效的13號文，自2015年6月1日起，辦理外匯登記業務下放到外匯局開通資本項目信息系統的銀行。經核查，融華國際的六位自然人股東已于2015年6月至招商銀行股份有限公司青島福州路支行辦理了外匯登記備案手續，并取得《業務登記憑證》。

② 關于境內自然人設立本諾（香港）外匯合規性問題（75號文及37號文背景下）

公司律師認為，本諾（香港）不以“境外融投資”為目的，不屬于75號文及37號文項下的特殊目的公司，不需要進行外匯登記。且三力新材股改之前，本諾（香港）已經將所持有擬掛牌公司的全部股權轉讓給融華國際，融華國際已經辦理了外匯登記手續。

國家外匯管理局膠州市支局出具相關證明，證明報告期內，擬掛牌公司未因違反外匯管理有關法律或政策法規的行為，未因違反外匯管理法律法規或政策而受到任何行政處罰。此外，擬掛牌公司股東及實際控制人也做出承諾，對相關責任兜底。

（2）小結

三力新材掛牌案例中，境內自然人投資的境外公司融華國際設立于13號文生效后，該投資行為應適用13號文的相關規定。擬掛牌公司律師根據13號文對境內自然人境外投資外匯登記備案義務發表意見，認為境內自然人在銀行辦理外匯登記備案手續即履行了境內自然人境外投資外匯登記義務。

與融華國際不同，境內自然人投資設立本諾（香港）及通過轉股持有本諾（香港）股權的投資行為，適用75號文與37號文，因此公司律師根據75號文、37號文對境內自然人境外投資外匯合規性發表意見。筆者認為，擬掛牌公司股東如為境內自然人投資的境外公司，且境內自然人境外投資時未履行外匯登記手續的，為避免風險，境內投資者可以考慮在13號文的背景下重新設立一境外公司，辦理外匯登記備案手續后受讓原境外公司持有的擬掛牌公司的股權。

總結

在處理境內自然人境外投資未進行外匯登記問題時，可以借鑒以下思路處理：

1、補辦登記

盡可能補辦外匯登記、由外匯主管部門出具無重大違法違規的證明、境內自然人投資者承諾對外匯登記的相關責任兜底。

2、解釋合規性

如境內自然人境外投資獲外匯補登記/備案無現實可能性，則發行人/公司律師可以結合投資時適用的法律法規、目前的適用的法律法規，參考相關案例發表合規性意見，境內自然人投資者承諾對外匯登記的相關責任兜底。

四、IPO 企業上市解決之道--外資自然人股東的認定問題 重要探索

外資自然人股東問題涉及很多方面，如境內自然人返程投資的外資身份界定、境內自然人是否能夠成為外商投資企業股東等。

這些問題在投行實務中經常遇到，但有是沒有明確地定論。案例情況

中能電氣（300062）：返程投資弄假成真； 向日葵（300111）：自然人增資外商投資股份公司； 九州通（600998）：湖北省商務廳的批復；

博深工具（002282）：外國國籍不等于外資股東身份。案例評析

１．向日葵對暫行辦法的擴展解釋在實務中有著重要的意義，至少解決了外商投資股份有限公司能否增加自然人股東的問題，同時公司取得了商務部辦公廳的批復，案例中的解決辦法應該可以作為一個規則來適用了，這樣的解決辦法是對該問題的一個突破。

２．九州通的案例給我們的提示更多，關于境內自然人增資成為外商投資企業股東的規定在上海、浙江、湖北等地工商局已經有所突破，而該案例既取得了湖北省商務廳的批復也得到了證監會的認可。

３．博深工具的問題比較淺顯，最后解決的方案也符合主流的觀點，那就是股東取得外國國籍并不能認為該股東所持股份為外資股，如商務部令2009年第6號《關于外國投資者并購境內企業的規定》第52條：境內公司的自然人股東變更國籍的，不改變該公司的企業性質。４．中能電氣的解釋是在是很大膽，也很囂張。說白了中能電氣是典型的返程投資案例，通過兩個股東的外國國籍搞成了真正的外資企業，希望是第一家也是最后一家。遼匯發（2005）第92號：中國公民取得境外永久居留權后回國投資舉辦企業，參照執行現行外商直接投資外匯管理法規。中國公民在取得境外永久居留權在境內投資舉辦的企業，不享受外商投資企業待遇。

參考法規

《關于設立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規定》 第一條 為進一步擴大國際經濟技術合作和交流，引進外資，促進社會主義商品經濟的發展，外國的公司、企業和其他經濟組織或個人，按照平等互利的原則，可與中國的公司、企業或其他經濟組織在中國境內，共同舉辦外商投資股份有限公司。

《中外合資經營企業法》

第一條 中華人民共和國為了擴大國際經濟合作和技術交流，允許外國公司、企業和其他經濟組織或個人，按照平等互利的原則，經中國政府批準，在中華人民共和國境內，同中國的公司企業或其他經濟組織共同舉辦合營企業。

《關于外國投資者并購境內企業的規定》（商務部令2009年第6號）

第五十四條 被股權并購境內公司的中國自然人股東，經批準，可繼續作為變更所設外商投資企業的中方投資者。

第五十五條 境內公司的自然人股東變更國籍的，不改變該公司的企業性質。

五、IPO筆記之：關于外資轉內資所涉部門及相關程序

案例假設：

擬發行人為外商獨資企業，擬開展由相關自然人（如實際控制人）及/或相關公司收購外資股東所持公司股權事宜（下稱“外資轉內資事宜”）。筆者對該外資轉內資事宜所涉主要主管部門及相關程序予以小結，所涉程序及相關材料以深圳為例。

（一）、所涉相關主管部門及整體流程

公司外資轉內資事宜主要涉及外經貿、工商、外管、稅務、海關共五個主管部門，整體主要流程如下：

1、擬發行人就股權轉讓事宜召開股東會并形成決議（包括：同意股權轉讓、變更企業類型（外資轉內資）、修改公司章程等）；

2、收購方分別與外資股東簽訂股權轉讓協議；

3、向擬發行人所轄區外經貿主管部門申請批準；

4、交易完成后于稅務機關申報納稅并獲得完稅證明（一般需在申報納稅前取得外經貿主管部門的審批）；

5、向海關補繳關稅（如需）；

6、若擬發行人持有《進出口貨物收發貨人報關注冊登記證書》，一般需在辦理工商變更登記前辦理海關完稅憑證；

7、向稅局補繳增值稅（如需）；

8、向工商部門辦理變更登記；

7、擬發行人向外管局辦理外匯變更登記；

8、收購方申請購付匯并將股權轉讓款（一般首期支付51%以上股權轉讓款即可）匯出境外；

9、自工商主管部門辦理變更登記之日起30日內，持有關證件向原稅務登記機關申請辦理變更稅務登記。

具體辦理流程詳見下文所述。

（二）、收購方應當辦理的程序

若為自然人收購，則不涉及該程序；若為相關公司收購，則該收購方需履行董事會會議（如有）、股東會會議或股東決定（單一股東情況下）等內部審批程序。

（三）、擬發行人應當辦理的程序

（一）外經貿主管部門

1、主管部門：深圳市科技工貿和信息化委員會

2、辦理事項：股權轉讓

3、受理地點：深圳市行政服務大廳（東廳8-9號窗口）

4、辦理時限：自決定受理之日起8個工作日內作出行政許可決定

5、必須提交的基本材料：（1）企業董事長簽署的申請報告（原件1份，打印，申報企業蓋章）；

（2）企業董事會會議一致同意股權變更的決議（原件1份，打印，董事簽字）；

若公司并未建立董事會，一般屆時由執行董事出具決定即可。（3）企業各股東認可股權變更的書面意見（原件1份，股東法定代表人簽字，股東蓋章）；

（4）企業成立的批準或核準文件及變更事項的批準或核準文件（復印件各1份），企業批準證書（正本、副本2）原件，企業法人營業執照（副本）（復印件1份）；

（5）企業最新一期的驗資報告（復印件1份）；

（6）經審批機關批準的原章程（含補充章程）（復印件1份）；（7）股權變更后的企業修改合同、章程或補充合同、章程（原件各4份，打印，股權變更后企業的各股東法定代表人簽字，股東蓋章）；

（8）新中方股東為公司的，提供加蓋企業公章的企業法人營業執照（副本）（復印件1份），為自然人的，提供身份證復印件；資信證明文件（原件1份）；

就資信證明文件的出具單位和具體形式，根據我們經驗，由開戶銀行出具銀行存款余額的證明即可。

（9）填報股權變更后的《外商投資企業（臺港澳僑）批準證書存根》（原件1份，只填寫變更事項）。（10）外資股東與境內法律文件送達接受人簽署的《法律文件送達授權委托書》（原件1份）。

（11）股權轉讓協議（原件1份）。

6、備

查

網

站

：http://#11

（二）工商主管部門

1、主管部門：深圳市市場監督管理局

2、辦理事項：外資企業變為內資企業登記

3、受理地點：公司住所或者營業場所所在地轄區分局注冊大廳辦理

4、辦理時限：公司到企業登記場所提交申請予以受理的，應當當場作出準予登記的決定

5、必須提交的基本材料：

（1）法定代表人簽署的《（內資）公司變更（備案）登記申請書》（原件1份）；

（2）企業申請登記委托書(原件1份)（可在申請書內填寫）；（3）經辦人身份證明(復印件1份，驗原件)；由企業登記代理機構代理的，同時提交企業登記代理機構營業執照(復印件1份，須加蓋本企業印章，并注明“與原件一致”)；

（4）外經貿主管部門的批準文件（原件1份）；（5）股東會決議(原件1份)；（6）公司章程修正案(原件1份，法定代表人簽署）；（7）股權轉讓協議（原件1份，股權轉讓協議應當辦理公證或鑒證)；

（8）新股東的主體資格證明（復印件1份，核對原件）；（9）企業法人營業執照正本(原件)和全部副本(原件)。（10）老股東放棄優先購買權的聲明（可能不需要，準備，待用）。

6、備

查

網

站

：http://

（三）外匯主管部門

1、主管部門：國家外匯管理局深圳市分局

2、辦理事項：股權轉讓核準（含外匯登記變更手續及購付匯手續）

3、受理地點：若購買股權中方為自然人的，購付匯手續到擬發行人注冊地外匯局即深圳外管局申請，地址為深圳市羅湖區嘉賓路4028號太平洋商貿大廈B座24層；若購買股權中方為境內公司的，到公司所在地外匯局申請。

4、辦理時限：受理之日起20個工作日內

5、境內機構或個人收購外商投資企業外方股權應辦理的程序及需提交資料

（1）被收購企業到其注冊地外匯局申請辦理外匯登記變更手續；（2）境內收購方向外匯局申請辦理購付匯手續；

若股權收購方在深圳的，可在國家外匯管理局深圳分局網站上下載辦理業務流程及申請表格，依次進入“資本項目辦事指南” →“市場業務” →“股權轉讓業務核準” →“境內機構及個人收購外商投資企業外國投資者股權購付匯”下載《股權轉讓購付匯申請表》。

以下資料由境內收購方申請，所有復印件須由申請方加蓋公章（若收購方為自然人，我們認為由自然人簽字即可）：

①被收購企業的外匯登記IC卡；

②外經貿主管部門關于股權轉讓的批復文件； ③股權轉讓協議；

④被收購企業最近一期的驗資報告（若驗資報告中企業股權結構與企業轉讓前實際股權結構不一致，則需提交相關證明材料）；

⑤會計師事務所出具的被收購企業最近一期的審計報告（附最近一期外匯收支情況表審核報告）或有效的資產評估報告；

⑥與轉股后收益方應得收入有關的完稅或免稅證明文件(服務貿易、收益、經常轉移和部分資本項目對外支付稅務證明）；

⑦銀行出具的最近能反映境內收購方外匯賬戶或人民幣賬戶余額的對賬單或證明。

（3）股權并購后企業無外方持有股份的，辦理完購付匯手續后，再由被并購企業到其注冊地外匯局辦理外匯登記注銷手續。

6、備

查

網

站

：http://wgj.sz.gov.cn/zbxmbszn08/tzyw/gqzr/200908/t20090810_1158864.htm

（四）稅務主管部門

1、若擬發行人成立以來享受過外資企業企業所得稅優惠，但經營期限不足10年的，則可能需補稅（延伸閱讀附后）；

2、就外資轉內資事宜而言，尚需就股權轉讓事宜繳納所得稅并辦理完稅證明；

3、補繳增值稅（如需）

根據《財政部、國家稅務總局關于停止外商投資企業購買國產設備退稅政策的通知》（財稅[2008]176號）第四條規定，外商投資企業購進的已享受增值稅退稅政策的國產設備，由主管稅務機關負責監管，監管期為5年。在監管期內，如果企業性質變更為內資企業，應當向主管退稅機關補繳已退稅款，應補稅款按以下公式計算：應補稅款＝國產設備凈值×適用稅率國產設備凈值是指企業按照財務會計制度計提折舊后計算的設備凈值。

4、除此之前，鑒于納稅人稅務登記內容即注冊類型改變發生變化，應當自工商主管部門辦理變更登記之日起30日內，持有關證件向原稅務登記機關申請辦理變更稅務登記，辦理程序主要如下：

（1）納稅人填寫《變更稅務登記申報表》，經主管管理員審批核準后，憑管理員審批核準后的《變更稅務登記申報表》并備齊資料至主管區局或主管稅務所的綜合服務窗口申請辦理。

（2）若納稅人提交的資料齊備，符合要求，經稅務人員審核后予以錄入。對于稅務登記證件上內容發生改變的，稅務人員將收回舊的稅務登記證件正、副本，并打印新的稅務登記證件予以發放。

（3）若納稅人提交資料不齊的，需補充完整相關資料后，再辦理變更稅務登記。

5、備

查

網

站

：http://www.tmdps.cn/portal/site/site/portal/szds/content.jsp[contentId=2768][categoryId=3194][siteName=szds][categoryCode=001004014001]

（五）海關主管部門

1、補繳關稅（如需）

公司若涉及《中華人民共和國海關進出口貨物減免稅管理辦法》所述的處于海關監管期間的機器設備等貨物，則可能需補繳關稅，相關規定如下：

根據《中華人民共和國海關進出口貨物減免稅管理辦法》第三十九條之規定，“在海關監管年限內，減免稅申請人發生分立、合并、股東變更、改制等變更情形的，權利義務承受人（以下簡稱承受人）應當自營業執照頒發之日起30日內，向原減免稅申請人的主管海關報告主體變更情況及原減免稅申請人進口減免稅貨物的情況。經海關審核，需要補征稅款的，承受人應當向原減免稅申請人主管海關辦理補稅手續；可以繼續享受減免稅待遇的，承受人應當按照規定申請辦理減免稅備案變更或者減免稅貨物結轉手續”； 根據《中華人民共和國海關進出口貨物減免稅管理辦法》第四十五條之規定，減免稅貨物因轉讓或者其他原因需要補征稅款的，補稅的完稅價格以海關審定的貨物原進口時的價格為基礎，按照減免稅貨物已進口時間與監管年限的比例進行折舊，其計算公式如下：補稅的完稅價格＝海關審定的貨物原進口時的價格×（1－減免稅貨物已進口時間／監管年限×12）。

減免稅貨物已進口時間自減免稅貨物的放行之日起按月計算。不足1個月但超過15日的按1個月計算；不超過15日的，不予計算。

而根據《中華人民共和國海關進出口貨物減免稅管理辦法》第三十六條之規定，進口減免稅貨物的監管年限為：

（一）船舶、飛機：8年；

（二）機動車輛：6年；

（三）其他貨物：5年。監管年限自貨物進口放行之日起計算。

2、辦理海關完稅憑證（如需）

根據《中華人民共和國海關對報關單位注冊登記管理規定》（海關總署令第127號)第四十六條之規定，擬發行人若屬于在海關辦理注冊登記的進出口貨物收發貨人，持有《進出口貨物收發貨人報關注冊登記證書》，在進出口貨物收發貨人的對外貿易經營者備案登記表或者外商投資企業批準證書失效情況下，一般需在辦理工商變更登記前注銷該證書，取得《企業辦結海關手續通知書》，即海關完稅憑證。

延伸閱讀：經營期限不足十年外資轉內資企業補繳所得稅費用問題（以下ZT自Brook的網易博客）在企業IPO改制重組過程中，發行申請人原為外商投資企業，但在設立并經營后不滿10年即轉為內資企業（如股份公司），同時按稅法規定補繳了以前年度減免的所得稅。有觀點認為，該等補繳所得稅費用應追溯調整增加實際享受優惠期間的所得稅費用，不應計入補繳當期的所得稅費用，這樣符合成本費用配比原則，有利于恰當反映企業的盈利能力。

根據會里最新的政策，這樣的處理顯然是不穩健的且不會得到認可，該稅務處理與民營企業刻意隱瞞利潤調整之后補繳以前年度稅款的思路完全一致，應當計入當期損益。注意該種調整對于當期公司凈利潤的影響，甚至會影響到公司的上市條件，雖然可以計入非經常性損益，但是影響不大。對于計入當期損益而不是追溯調整配比的理由，以下解釋非常到位：

1、根據《企業會計準則第28號——會計政策、會計估計變更和差錯更正》，公司補繳以前年度已免征、減征的企業所得稅稅款行為不屬于會計政策變更或會計估計變更，也不是會計差錯；

2、關于所得稅返還，會計準則明確規定，應在實際收到時計入會計當期，不做追溯調整，這樣處理符合謹慎性原則；所得稅補繳與返還同屬于政策性行為，應比照處理；

3、外商投資企業在設立時一般均準備進行長期經營，由此享受外商投資企業稅收優惠政策，企業無法預見在未來不到十年的期間里變更公司形式，且這種可能性極低，追溯調整不符合《企業會計準則——或有事項》的確認原則；

4、關于不追溯調整，是否導致違背成本費用不配比，我們認為，發行人補繳以前年度減免所得稅的行為是因企業轉制造成，該項支出與此經濟行為直接相關，屬于公司的改制成本，應當計入經濟行為發生的當期；此外，公司在與外商投資企業相關的政策環境、投資環境、經營環境下從事生產經營，其經營成果的取得是在外商投資企業性質下完成的，當時的稅負也是與其企業所實現的利潤完全相匹配的；

5、企業在將補繳的減免所得稅計入繳納當期的同時，考慮到該費用為一次性支出，可將其列入非經常性損益。

六、IPO案例學習之龍津藥業（002750）外資股東出資未到位之規范

反饋意見二（2）外方股東美亞集團的背景，美亞集團承擔的違約責任情況及和解執行情況，是否存在法律糾紛。美亞集團出資一直未到位并于1999年5月21日退出，公司成立時是否符合注冊資本繳納的相關規定，是否影響龍津有限的成立。

答復：

發行人律師查閱了龍津有限成立時的工商檔案資料，調查美亞集團的背景資料，查閱了美亞集團與昆明群星制藥廠有關訴訟文書及和解協議、劃款憑證等資料，并查閱了當時有關外資的法律法規。經核查，美亞集團的背景及和解執行情況、龍津有限成立過程及注冊資本繳納情況如下：

1、美亞集團的背景

美國美亞集團有限公司，英文名稱America Asia Group Co.，注冊地址：美國洛杉磯，地址：650 W.Duarte Dr., #408, Arcadia, Ca 91007，法定代表人：張孟林。

2、美亞集團承擔的違約責任情況及與美亞集團的和解情況 根據昆明群星制藥廠與美亞集團于1996年9月4日簽訂的《昆明龍津藥業有限公司合同》”第十五章違約責任”規定：”第15.1條：合營各方中的任何一方未按合同第五章第5.4條規定依期提交出資額時，從逾期之日起，每逾期一個月，違約一方應繳付出資額的5%違約金給守約他方，逾期超過二個月以上的，除累計交付應交的違約金外，守約他方有權按本合同第15.2條規定終止合同，并要求違約方賠償損失。”“第15.2條：合營一方未按照合營合同的規定如期繳付或繳清其出資的，即構成違約。守約方應當催告違約方在一個月內繳付或繳清出資。過期仍未繳付或者繳清的，視同違約方放棄在合營合同中的一切權利，自動退出合營企業。守約方應當在過期后一個月，向原審批機關申請批準解散合營企業或者申請批準另找合營者承擔違約方在合營合同中的權利和義務。守約方可以依法要求違約方賠償因未繳付或者繳清出資造成的經濟損失。由于雙方共同過失，根據實際情況由雙方分別承擔各自應付的違約責任。”

鑒于美亞集團對龍津有限的出資一直沒有到位，1997年6月17日，昆明群星制藥廠向中國國際經濟貿易仲裁委員會提出仲裁申請，要求美亞集團承擔違約責任并放棄在合營企業中的一切權利等。1998年1月21日，中國國際經濟貿易仲裁委員會開庭審理了此案。

庭后，雙方當事人于庭外自行和解，1998年3月19日，龍津有限通過董事會決議，決定美亞集團退出合資公司。龍津有限由昆明群星制藥廠繼續管理并由昆明群星制藥廠尋找新的合作伙伴。1998年3月22日，昆明群星制藥廠與美亞集團簽署了關于美亞集團退出龍津有限的《和解協議》。

和解協議書中約定，鑒于合資公司虧損，原美亞集團在合資公司的110萬元人民幣投資由昆明群星制藥廠負責從合資公司清退65萬元人民幣給美亞集團。美亞集團收到清退資金后，不再對合資公司的其他任何資產（有形資產和無形資產）提出分配要求。同時還約定，按合資公司《合同》規定，合資公司保留一段時間，昆明群星制藥廠尋找新的合作伙伴。截至1998年8月31日，龍津有限共分5次向美亞集團指定賬戶以電匯形式劃款60萬元。

1998年9月14日，美亞集團將雙方簽訂的和解協議書提交仲裁委員會稱，雙方尋求庭外和解，已達成和解協議并已基本履行完畢，請求仲裁委員會根據和解協議內容對合資糾紛依法作出裁決。1998年9月16日，中國國際經濟貿易仲裁委員會以（98）貿仲裁字第0401號《裁決書》作出終局裁決，并確認昆明群星制藥廠與美亞集團所簽訂的《和解協議》對雙方具有法律約束力。

1999年3月9日，龍津有限以現金方式將現金4萬元交予美亞集團指定收款人。至此龍津有限共計向美亞集團支付款項共計64萬元，尚余1萬元未予支付。根據當事人樊獻俄出具的說明，該1萬元系由于當時美亞集團代理銷售龍津有限產品時尚余部分貨物未銷售完畢且未退回龍津有限，龍津有限已據此將該筆貨款與上述款項相抵銷。因此，龍津有限對美亞集團的款項清退手續已履行完畢。

根據昆明群星制藥廠向昆明市工商局提出的《關于修改公司章程的報告》、《關于修改公司合同的報告》，美亞集團于1999年5月21日退出龍津有限。

3、龍津有限的成立過程及注冊資本的繳納情況

1996年8月21日，昆明市官渡區對外經濟貿易協作辦公室出具了《關于中外合資”昆明龍津藥業有限公司”可行性研究報告的批復》（官外經復（1996）34號），同意合資項目的可行性研究報告。

1996年9月4日，昆明群星制藥廠與美亞集團簽訂合營合同，同意以中外合資經營企業方式成立”昆明龍津藥業有限公司”。雙方約定合營企業注冊資本為1,375萬元，其中昆明群星制藥廠認繳550萬元人民幣，出資比例占注冊資本的40%，以機械設備、工業產權、宿舍等作價投入；美亞集團認繳825萬元人民幣，出資比例占注冊資本的60%，以外幣現匯投入。

1996年9月9日，昆明市對外經濟貿易委員會出具了《關于合資經營昆明龍津藥業有限公司合同、章程的批復》（昆外審辦引（1996）91號），同意設立昆明龍津藥業有限公司。1996年9月13日，云南省人民政府頒發了《中華人民共和國臺港澳僑投資企業批準證書》（外經貿滇胞字【1996】057號）。1996年9月16日，龍津有限在國家工商總局核準登記注冊，取得注冊號為企合滇總字第000836號的《企業法人營業執照》。龍津有限注冊資本為1,375萬元，注冊地址為昆明市新聞路下段大觀樓，經營期限30年，經營范圍為研制、生產和銷售經行業管理部門批準的各類中、西醫藥。

1997年4月4日，云南云高會計師事務所出具了云高師（97）資驗字第50號《驗資報告》，對昆明龍津藥業有限公司截至1996年12月31日止的實收資本及相關資產進行了審驗。經審驗，龍津有限注冊資本為1,375萬元，截止1996年12月31日，龍津有限收到股東投入的資本為人民幣550萬元，其中實物資產（機械設備和職工宿舍）人民幣90萬元，無形資產（工業產權和專有技術）人民幣460萬元。到位的注冊資金中，昆明群星制藥廠投入人民幣550萬元，美亞集團投入0元。本次為龍津有限第一期驗資。

該期出資中，中方昆明群星制藥廠投入為550萬元，外方美亞集團已投入的出資部分110萬元由于手續不夠完備，此次驗資暫不予認定。

4、昆明市商務局就龍津有限原外方股東出資問題的說明 2011年4月，昆明市商務局就龍津有限原外方股東出資問題進行了說明：”自1996年龍津有限成立至2003年其引入境外股東立興實業期間，原外方股東美亞集團以及中翰國際的出資均未到位。上述龍津有限原外方股東出資未到位的情形不符合原對外經濟貿易部、原國家工商行政管理局與1988年1月1日發布的《關于中外合資經營企業合營各方出資的若干規定》（以下稱”《規定》”）第四條的要求，但龍津有限中方股東昆明群星制藥廠為維護自身及龍津有限的合法權益，經原昆明市對外經濟貿易委員會批準按照《規定》第七條的要求已經于2003年積極尋找了新的合營者立興實業，并已出資到位；上述龍津有限各投資方的出資方式均符合當時《中外合資經營企業法》及其實施條例的有關規定。”

5、龍津有限成立時關于公司成立和注冊資本繳納的相關規定及遵循情況

根據《中外合資經營企業法》第三條的規定，合營企業經批準后，向國家工商行政管理主管部門登記，領取營業執照，開始營業。龍津有限在履行了國家有關部門的審查批準手續并取得工商部門的營業執照后就已合法成立。

根據《中外合資經營企業合營各方出資的若干規定》第七條之規定，合營一方未按照合營合同的規定如期繳付或者繳清其出資的，即構成違約，守約方應當在逾期后1個月內，向原審批機關申請批準解散合營企業或者申請批準另找合營者承擔違約方在合營合同中的權利和義務。美亞集團未能如期足額繳付出資，不符合合資雙方簽署的合營合同的約定，昆明群星制藥廠作為守約方于1997年6月向仲裁委員會提出了仲裁申請，并于1998年3月達成和解協議，同時龍津有限亦經原昆明市對外經濟貿易委員會批準另尋新的合作伙伴，已經于2003年積極尋找了新的合營者立興實業，并已出資到位，且取得昆明市工商局頒發的變更后的營業執照。

6、經發行人律師向昆明市五華區人民法院、昆明市中級人民法院、昆明仲裁委員會進行了解，目前發行人與美亞集團不涉及任何訴訟案件及仲裁案件。

發行人律師認為：

1、由于龍津有限對美亞集團的款項清退手續已履行完畢，且因美亞集團至今未就剩余1萬元款項繼續要求龍津有限歸還，該事項早已過訴訟時效，美亞集團已失去了繼續主張還款的權利，美亞集團與發行人之間不存在法律糾紛。

2、美亞集團未能如期足額繳付出資，不符合合資雙方簽署的合營合同的約定及注冊資本繳納的相關規定，但該等事項屬于龍津有限成立后的出資瑕疵，不影響龍津有限的成立。此外，龍津有限經原昆明市對外經濟貿易委員會批準于2003年尋找了新的合營者并已出資到位，且取得變更后的營業執照，該等瑕疵不會對本次發行構成障礙。

七、外商投資企業在我國境內改制上市須關注的一些法律問題

外商投資企業是根據我國法律，經有關主管部門批準，由一個或一個以上的外國投資者單獨或與我國投資者在我國境內共同投資組建，實行獨立核算、自負盈虧的經濟實體。在我國的主要存在形式為中外合資經營企業、中外合作經營企業、外商獨資經營企業，通常也被稱為“三資”企業。改革開放以來，外商投資企業作為我國公有制經濟的必要補充，在吸引外資、引進先進技術和管理經驗、擴大出口等方面發揮了巨大的作用，已經成為我國經濟體系的重要組成部分。為更好地利用外資，增強外資吸引力，我國政府不斷改革和完善外商投資的政策法律環境。其中，扶持符合條件的外商投資企業改組設立外商投資股份有限公司并最終實現上市，積極引導外商投資企業進入我國股票市場，就是我國政府在這一方面出臺的重要舉措之一。這一舉措的出臺，不僅推動了我國境內股票市場的健康發展，而且也使得外國投資者通過在我國境內公開發行股票籌資成為可能，客觀上起到了鼓勵外商投資的作用。下面筆者就從我國目前外商投資企業改制上市的政策法規出發，結合相關實踐經驗，來簡析外商投資企業在我國境內改制上市須關注的一些法律問題，希望能對擬改制上市的外商投資企業有所幫助。

一、外商投資企業改制上市的政策法規依據

1995年1月10日，原對外貿易經濟合作部發布《關于設立外商投資股份有限公司若干問題的暫行規定》（外經貿部第1號令，以下簡稱《暫行規定》），對外商投資股份有限公司、發起人、注冊資本、外國股東最低持股比例、設立方式、程序等事宜作出明確規定；對于《暫行規定》未規定的公司的其他事宜，《暫行規定》要求按照《公司法》、《國務院關于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規定》及有關規定辦理。《暫行規定》對外商投資股份有限公司的設立、改組及上市等事宜作出了較為細致的規定，成為我國當時乃至目前外商投資企業改制上市的主要法律依據。

1999年8月20日，國務院辦公廳轉發外經貿部等部門關于當前進一步鼓勵外商投資意見的通知（國辦發[1999]73號），通知指出，為擴大吸收外資，鼓勵引進先進技術、設備，提高利用外資工作水平，促進產業結構調整和技術進步，保持國民經濟持續快速健康發展，國家加大對外商投資企業的金融支持力度，明確符合條件的外商投資企業可申請發行a股或b股。由此，外商投資股份有限公司申請發行a股有了明確的政策依據。

2001年5月17日，原對外貿易經濟合作部辦公廳發布關于外商投資股份公司有關問題的通知，對外商投資股份公司上市的有關問題進一步進行了規范。

2001年11月5日，原對外貿易經濟合作部、中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）聯合制定并發布《關于上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》（以下簡稱《若干意見》），進一步重申及完善了外商投資股份有限公司設立、上市等事宜，規范了外商投資企業進入股票市場的行為，推動了境內股票市場的健康發展。

2002年3月19日，中國證監會制定并發布《公開發行證券的公司信息披露編報規則第17號－－外商投資股份有限公司招股說明書內容與格式特別規定》（證監發[2002]17號，以下簡稱《特別規定》），對擬公開發行證券的外商投資股份有限公司的信息披露行為進行了規范。隨著該規定的出臺，國祥股份（600340）作為首家外商投資企業于2003年12月30日通過ipo成功登錄a股市場。

從目前的實際操作來看，外商投資企業改制上市除應遵循《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）、《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）、中國證監會發布的《首次公開發行股票并上市管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）等法律、規章外，主要的政策法規依據就是《暫行規定》、《若干意見》及《特別規定》，并且《暫行規定》、《若干意見》、《特別規定》具有優先適用的效力。

二、外商投資企業的改制上市流程

企業改制就是改革企業運行體制，其核心是經濟機制的轉變和企業制度的創新，實質是調整生產關系以適應生產力發展的需要。廣義的企業改制包括公司制改造、股份合作制改造、企業分立、企業債權轉股權、國有小型企業出售、企業兼并等，本文所講的外商投資企業改制上市則專指將外商投資企業改組為符合上市條件的外商投資股份有限公司，并申請股票上市交易的整個過程。外商投資企業的改制上市流程與內資企業的改制上市流程大致相同，一般都須經過以下程序：

（一）改制與設立

設立改制籌備小組，聘請保薦機構（證券公司）和會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等中介機構；中介機構進場工作，分別對企業進行盡職調查、資產評估和財務審計；擬訂改制重組方案，對改制重組方案進行可行性論證；進行名稱預先核準，起草、簽署發起人協議、公司章程等文件，認繳股款，召開創立大會、設置公司內部組織機構，注冊設立股份有限公司。

（二）問題診斷與上市輔導

保薦機構和其他中介機構對公司進行問題診斷、專業培訓和業務指導，完善公司組織結構和內部管理，規范公司行為，明確業務發展目標和募集資金投向，對照法定的發行上市條件對存在的問題進行整改，準備首次公開發行的相關申請文件。

（三）申請文件的申報

公司和所聘請的中介機構，按照中國證監會的要求制作申請文件，保薦機構進行內核并負責向中國證監會盡職推薦，符合申報條件的，證監會在5個工作日內受理申請文件。

（四）申請文件的審核

中國證監會正式受理申請文件后，對申請文件進行初審，同時征求發行人所在地省級人民政府和國家發改委的意見（創業板無此要求），并向保薦機構反饋審核意見，保薦機構組織發行人和中介機構對反饋的審核意見進行回復或整改，相應修改申請文件之后的5個工作日內進行申請文件預披露（關于調整預先披露時間的通知[發行監管函[2008]142號]），最后提交股票發行審核委員會審核。

（五）路演、詢價與定價

發行申請經發行審核委員會審核通過后，中國證監會進行核準，企業在指定報刊上刊登招股說明書摘要及發行公告等信息，證券公司與發行人進行路演，向投資者推介和詢價，并根據詢價結果協商確定發行價格。

（六）發行與上市

根據中國證監會規定的發行方式公開發行股票，向證券交易所提交上市申請，辦理股份的托管與登記，掛牌上市，上市后由保薦機構按規定負責持續督導。

與內資企業改制上市流程不同的是：

在改制與設立階段，外商投資企業整體變更為外商投資股份有限公司，在原外商投資企業的投資者作為公司的發起人（或與其他發起人）簽署設立公司的協議、章程后，應當報原外商投資企業所在地的審批機關初審同意并根據改制企業評估后凈資產金額分別情況轉報商務部或省級商務主管部門審批（具體審批權限劃分參見2008年08月11日起實施的商務部關于下放外商投資股份公司、企業變更、審批事項的通知{商資函[2008]50號}），獲得商務部門頒發的《批準證書》并繳足認購的股本金后方能向公司登記機關辦理變更登記手續。

在發行與上市階段，外商投資股份有限公司首次發行股票完成后，還應到商務部或省級商務主管部門辦理法律文件變更手續。

三、外商投資企業改制上市過程中應關注的法律問題

如前所述，外商投資企業改制上市就是將外商投資企業改組為符合上市條件的外商投資股份有限公司，并申請股票上市交易的整個過程。其中的外商投資股份有限公司必須是依《公司法》及《暫行規定》設立的，全部資本由等額股份構成，股東以其所認購的股份對公司承擔責任，公司以全部財產對公司債務承擔責任，中外股東共同持有公司股份，外國股東購買并持有的股份占公司注冊資本25%以上的企業法人。

根據《暫行規定》和《若干意見》的規定，外商投資企業改制上市過程中應特別注意以下事項：

（一）發起人方面的特殊要求

根據《暫行規定》，外商投資股份有限公司是由外國的公司、企業和其他經濟組織或個人（以下簡稱外國股東）與中國的公司、企業或其他經濟組織（以下簡稱中國股東）在中國境內設立的，其中，以發起方式設立的公司，除應符合《公司法》規定的發起人的條件外，至少有一個發起人應為外國股東；以募集方式設立的公司，除應符合前述條件外，至少有一個發起人還應有募集股份前3年連續盈利的記錄并應提供經審計的財務報告；發起人股份的轉讓，須在公司設立登記3年后進行，并經公司原審批機關批準。

從以上規定可以看出，參與改組外商投資企業的發起人除應具備2人以上200人以下，半數以上發起人在中國境內有住所的條件外，以發起方式設立的，必須至少有一個發起人為外國股東，同時必須至少有一個發起人為中國股東且不得為自然人股東（但根據《關于外國投資者并購境內企業的規定》，被股權并購境內公司的中國自然人股東，經批準，可繼續作為變更后所設外商投資企業的中方投資者）。換句話說，根據現行規定，外商投資企業中的外商獨資經營企業若想完成改制上市，必須在改制階段引入中國非自然人股東。而以募集方式設立的，除應符合前述條件外，至少還應有一個發起人有募集股份前3年連續盈利的記錄并須提供經審計的財務報告。

另外，《暫行規定》關于發起人股份的轉讓，須在公司設立登記3年后進行的規定，實際上是與舊《公司法》的規定保持一致的，但隨著《公司法》的修改，這一規定已嚴于現行《公司法》“自公司成立之日起1年內不得轉讓”的規定。實踐中，在商務部對外商投資股份有限公司發起人股份轉讓期限作出修訂前，發起人股份在股份公司成立3年后方能轉讓的規定仍應遵守。

（二）發行人股本及股權結構方面的特殊要求

根據《暫行規定》，外商投資股份有限公司的注冊資本為在登記注冊機關登記注冊的實收股本總額，最低限額為人民幣3000萬元。其中外國股東購買并持有的股份應不低于注冊資本的25%。而根據《公司法》的相關規定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，《管理辦法》則要求發行人發行前股本總額不少于人民幣3000萬元，因此，單純考慮設立股份公司而不考慮發行上市，國家對外商投資股份有限公司的注冊資本的要求較高；如果考慮發行上市因素，國家對外商投資股份有限公司與內資股份有限公司的發行前股本總額的要求則完全一致。但需要注意的是，中國證監會發布的于2009年5月1日起正式施行的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）對于擬在創業板上市的發行人發行前的股本總額未作特殊要求，因此，理論上可以理解為擬在創業板上市的發行人發行前的股本總額只要達到人民幣500萬元即可，這樣，如果同樣選擇在創業板上市，外商投資股份有限公司被要求的發行前注冊資本就明顯高于國家對內資股份有限公司發行前注冊資本的要求，這將在一定程度上造成內外資上市條件的不平等，破壞公平競爭的市場經濟秩序。

另外，在改制過程中還要注意：改制完成后的外商投資股份有限公司中外國股東購買并持有的股份必須達到公司注冊資本的25%以上，才能保持外商投資企業的法律屬性，享受外商投資企業待遇，否則，改制完成后的企業將不被作為外商投資企業對待，不享受外商投資企業的優惠政策。對于外商投資股份有限公司股票發行上市后，外資股的持股比例問題，《若干意見》要求外資股占總股本的比例不低于10%，按規定需由中方控股(包括相對控股)或對中方持股比例有特殊規定的外商投資股份有限公司，上市后仍應按有關規定的要求繼續保持中方控股地位或持股比例。以上這些特殊的持股比例要求，改制企業及相關中介機構要給予足夠重視，否則，一旦某一環節出現問題，將可能使企業為上市多走彎路，甚至使企業因改制方案失敗而最終無法成功上市。

（三）盈利記錄方面的特殊要求 根據《暫行規定》，已設立中外合資經營企業、中外合作經營企業、外資企業，申請轉變為外商投資股份有限公司的，應有最近連續3年的盈利記錄，但反觀《公司法》卻并沒有對有限責任公司整體變更為股份有限公司作出連續盈利方面的要求，因此，從這一點來看，國家對外商投資企業改制的要求較內資企業更為嚴格。雖然公開發行股票并在主板上市也需要連續3年盈利的要求，但由于兩類企業可以進行改制的時點的不同，客觀上還是會因改制的遲延造成上市輔導、制作申請文件、申報材料等工作的相應遲延，進而在一定程度上影響外商投資企業的改制上市進程。

此外，如果外商投資企業為具有高成長性的科技類企業，準備在創業板上市時，情況則會顯得更加不同。根據《暫行辦法》第十條第（二）項：“發行人申請首次公開發行股票應當符合下列條件：

（二）最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據。”之規定，對于擬在創業板上市的企業，國家并未作出“連續3年盈利記錄”的強制性要求，因此，對于準備在創業板上市的外商投資企業來講，“連續3年盈利記錄”的要求將會使其上市進程明顯落后于內資企業。這不能不說是對外商投資企業的一個特殊要求。而在商務部對《暫行規定》進行修訂之前，“連續3年盈利記錄”的要求，外商投資企業只能默默遵守。

（四）外商投資產業政策方面的特殊要求

根據《暫行規定》及《若干意見》的規定，設立外商投資股份有限公司應符合國家有關外商投資企業產業政策的規定，外商投資股份有限公司在境內發行股票（a股與b股）必須符合外商投資產業政策的要求，同時經營范圍應當符合《指導外商投資方向暫行規定》與《外商投資產業指導目錄》的要求。

1995年6月20日，國家計劃委員會、國家經濟貿易委員會、對外貿易經濟合作部聯合發布的《指導外商投資方向暫行規定》是新中國成立以來第一個指導外商投資方向的正式規定，該規定已于2002年4月1日《指導外商投資方向規定》（國務院第346號令）施行后廢止，目前，《指導外商投資方向規定》（國務院第346號令）為我國最新的外商投資方向指南。而我國的《外商投資產業指導目錄》自1995年首次頒布實施以來，也已經歷四次修訂，每次修訂都不同程度地反映出我國在不同時期外資利用的政策導向。2007年12月1日起施行的《外商投資產業指導目錄（2007年修訂）》為最新的政策指引。因此，在外商投資企業改制上市的過程中，必須嚴格以《指導外商投資方向規定》（國務院第346號令）、《外商投資產業指導目錄（2007年修訂）》作為是否符合產業政策的判斷依據，作出準確的判斷，保障企業改制上市的成功。

（五）信息披露方面的特殊要求 對于內資股份有限公司，為公開發行股票而編制招股說明書時，在信息披露方面遵循中國證監會有關招股說明書內容與格式準則的一般規定。

對于外商投資股份有限公司，則除應遵循中國證監會有關招股說明書內容與格式準則的一般規定外，還應根據《特別規定》的規定，遵循以下要求（香港、澳門、臺灣地區投資者在大陸設立的股份有限公司參照適用）：

1、應詳細披露以下可能存在的風險：依賴境外原材料供應商、境外客戶以及境外技術服務的風險；國家有關外商投資企業稅收優惠的法律、法規、政策可能發生變化的風險；外國股東住所地、總部所在國家或地區向中國境內投資或技術轉讓的法律、法規可能發生變化的風險；匯率風險。

2、應披露持股5%（含）以上的外國股東的住所地、外國股東總部所在國家或地區對于向中國投資和技術轉讓的法律、法規。若公司章程對股東轉讓股份作出限制的，亦應作出披露。

3、應詳細披露其與股東的關聯交易情況，包括但不限于： ①業務與技術是否依賴外國股東，是否存在商標、專利及專有技術使用方面的限制。存在上述情況的，還應說明保護公眾投資者利益的措施。

②過去三年與外國股東之間的關聯交易情況，包括但不限于原材料供應、產品銷售、技術轉讓費的提取、管理費用和銷售費用的分攤情況及有關價格的確定標準、執行本次發行審計業務的會計師事務所對關聯交易公允性出具的意見、保證關聯交易公允的具體措施，并在管理層討論與分析中，說明下一年的關聯交易總量。屬于生產加工型的發行人，還應披露原材料來源、產品銷售渠道。

③與其外國股東簽定的市場分割協議的主要內容及具體執行情況。

4、應詳細披露董事和高級管理人員的國籍、境外永久居留權的情況，在境內、境外其他機構擔任的職務。

四、改革外商投資企業改制上市政策的建議

內外有別，對內外資企業實行不同的稅收制度，并且給予外資企業以優惠于內資企業的稅收待遇，曾作為我國改革開放初期吸引外資的一項重要政策而實行多年，這一政策也直接導致了外資企業長期享受著內資企業無法享受的“超國民待遇”。然而，隨著《中華人民共和國企業所得稅法》的頒布、實施，外資企業長期享有的“超國民待遇”逐步取消，內外資企業享受的政策環境將更加公平、公正，并將在同一起跑線上展開公平競爭。商務部在《商務發展第十一個五年規劃綱要》中也指出，“十一五”期間，我國利用外資戰略將逐步形成內外資企業政策一致、公平競爭的市場經濟環境，進一步優化投資軟環境。這說明，取消“內外有別”的外資利用政策，還原公平競爭的市場經濟環境已經成為中國外資利用政策改革的方向。然而，考察我國外商投資企業改制上市的政策法規依據，卻又顯現出內外資區別對待的痕跡，這在一定程度上又將內外資企業置于不公平競爭的境地。因此，改革外商投資企業現行改制上市政策應當成為有關部門考慮的問題。有鑒于此，筆者特根據自己對法律法規的理解提出以下建議：

（一）取消發起人須有中國股東的規定

根據《暫行規定》，外商投資股份有限公司是由外國股東與中國股東在中國境內共同投資舉辦的企業法人。從規定來看，外商投資企業改組為外商投資股份有限公司，必須至少有一個發起人為中國股東，對于中外合作經營企業及中外合資經營企業來說，滿足這一要求并非難事，但對于外商獨資經營企業來說，這卻是個不小的問題。一個外國投資者單獨投資的外商獨資經營企業，若想在我國境內完成改制上市，必須通過股權轉讓或增資的方式引入一個中國股東；而兩個或者兩個以上外國投資者共同投資外商獨資經營企業，若想在我國境內完成改制上市，同樣也必須通過股權轉讓或增資的方式引入一個中國股東。

從《公司法》的規定來看，由于其并未對公司作內外資的區分，故并不禁止2人以上200人以下的外國投資者共同投資設立外商投資股份有限公司，而《暫行規定》卻對外商投資股份有限公司的發起人作出須有中國股東的限制性規定，客觀上造成部分外商獨資企業因不愿或無法引入中國投資者而無法完成在我國境內的改制上市。筆者以為，原對外貿易經濟合作部發布的《暫行規定》性質上僅僅為部門規章，其與《公司法》并非同一機關制定，故不能適用《中華人民共和國立法法》“特別法優于一般法”之規定，其與《公司法》及相關法律發生沖突，屬于《中華人民共和國立法法》規定的“下位法違反上位法”的情形，依法應當由有權機關予以改變或撤銷。另外，既然外商獨資企業同為中國境內企業法人，在當下取消“內外有別”的外資利用政策背景下，外商獨資企業理應獲得與內資企業同樣的政策法律環境。因此，筆者建議，商務部應適時修訂《暫行規定》，取消外商投資股份有限公司發起人須有中國股東的規定。

（二）取消兩項盈利記錄要求

根據《暫行規定》，以募集方式設立外商投資股份有限公司，至少有一個發起人應有募集股份前3年連續盈利的記錄并應提供經審計的財務報告；已設立中外合資經營企業、中外合作經營企業、外資企業，如申請轉變為外商投資股份有限公司的，也應有最近連續3年的盈利記錄。

從《公司法》及相關法律規定來看，無論對于募集設立股份有限公司，還是對于改組設立股份有限公司，都未對募集設立的發起人及改組前外商投資企業提出連續3年盈利記錄的要求。因此，根據《中華人民共和國立法法》“下位法違反上位法”的規定，筆者建議，商務部應適時修訂《暫行規定》，取消上述兩項盈利記錄要求。

（三）修改注冊資本最低限額

根據《暫行規定》，外商投資股份有限公司的注冊資本的最低限額為人民幣3000萬元。而根據《公司法》的相關規定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，同樣根據《中華人民共和國立法法》“下位法不得違反上位法”的規定，筆者建議，商務部應適時修訂《暫行規定》，以使《暫行規定》規定的外商投資股份有限公司的注冊資本的最低限額與《公司法》規定的股份有限公司的注冊資本的最低限額保持一致。這樣一來，不僅《暫行規定》與《公司法》不再沖突，而且《暫行規定》也能更好地適應《管理辦法》及《暫行辦法》對分別在主板、創業板上市的發行人發行前的股本總額所提出的不同要求，提供給外商投資股份有限公司與內資股份有限公司一個平等的上市機會。

（四）修改發起人股份轉讓的時間限制

根據《暫行規定》，發起人股份的轉讓，須在公司設立登記3年后進行，并經公司原審批機關批準。而根據《公司法》的規定，發起人持有的本公司股份僅僅被要求自公司成立之日起1年內不得轉讓。同樣，依據《中華人民共和國立法法》“下位法不得違反上位法”的規定，筆者建議，商務部應適時修訂《暫行規定》，以使《暫行規定》規定的發起人股份轉讓的時間限制與《公司法》的規定保持一致。

綜上所述，外商投資企業已經成為我國社會主義現代化建設的一支生力軍，為我國經濟建設和綜合國力提高發揮了巨大的作用（據統計，中國工業產值的三分之一和稅收收入的五分之一來自于外商投資企業。）。伴隨著我國資本市場的發展，證券市場的擴大，不少外商投資企業立足國內市場，尋求長遠發展，并迫切希望在我國境內證券市場發行上市。因此，探討外商投資企業改制上市的相關法律問題，為外商投資企業改制上市指明方向并關注其未來改革動向成為每個法律人應盡之義務。筆者衷心希望，對于曾經和正在為我國經濟建設作出貢獻的外商投資企業，政府能積極給予政策支持，賦予其與內資企業同等的待遇。

第二篇：IPO上市環節

IPO上市環節

《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》

第二十條在審查申請材料過程中，申請人有下列情形之一的，應當作出終止審查的決定，通知申請人：

（一）申請人主動要求撤回申請；

（二）申請人是自然人，該自然人死亡或者喪失行為能力；

（三）申請人是法人或者其他組織，該法人或者其他組織依法終止；

（四）申請人未在規定的期限內提交書面回復意見，且未提交延期回復的報告，或者雖提交延期回復的報告，但未說明理由或理由不充分；

（五）申請人未在本規定第十七條第二款、第三款規定的30個工作日內提交書面回復意見。

第二十二條在審查申請材料過程中，有下列情形之一的，應當作出中止審查的決定，通知申請人：

（一）申請人因涉嫌違法違規被行政機關調查，或者被司法機關偵查，尚未結案，對其行政許可事項影響重大；

（二）申請人被中國證監會依法采取限制業務活動、責令停業整頓、指定其他機構托管、接管等監管措施，尚未解除；

（三）對有關法律、行政法規、規章的規定，需要進一步明確具體含義，請求有關機關作出解釋；

（四）申請人主動要求中止審查，理由正當。

法律、行政法規、規章對前款情形另有規定的，從其規定。

首次公開發行股票（以下簡稱首發）的審核工作流程分為受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項、核準發行等主要環節

具體審核環節簡介

1、材料受理、分發環節

中國證監會受理部門工作人員根據《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》（證監會令第66號）和《首次公開發行股票并上市管理辦法》（證監會令第32號）等規則的要求，依法受理首發申請文件，并按程序轉發行監管部。發行監管部綜合處收到申請文件后將其分發審核一處、審核二處，同時送國家發改委征求意見。審核一處、審核二處根據發行人的行業、公務回避的有關要求以及審核人員的工作量等確定審核人員。

2、見面會環節

見面會旨在建立發行人與發行監管部的初步溝通機制。會上由發行人簡要介紹企業基本情況，發行監管部部門負責人介紹發行審核的程序、標準、理念及紀律要求等。見面會按照申請文件受理順序安排，一般安排在星期一，由綜合處通知相關發行人及其保薦機構。見面會參會人員包括發行人代表、發行監管部部門負責人、綜合處、審核一處和審核二處負責人等。

3、問核環節

問核機制旨在督促、提醒保薦機構及其保薦代表人做好盡職調查工作，安排在反饋會前后進行，參加人員包括問核項目的審核一處和審核二處的審核人員、兩名簽字保薦代表人和保薦機構的相關負責人。

4、反饋會環節

審核一處、審核二處審核人員審閱發行人申請文件后，從非財務和財務兩個角度撰寫審核報告，提交反饋會討論。反饋會主要討論初步審核中關注的主要問題，確定需要發行人補充披露、解釋說明以及中介機構進一步核查落實的問題。

反饋會按照申請文件受理順序安排，一般安排在星期三，由綜合處組織并負責記錄，參會人員有審核一處、審核二處審核人員和處室負責人等。反饋會后將形成書面意見，履行內部程序后反饋給保薦機構。反饋意見發出前不安排發行人及其中介機構與審核人員溝通（問核程序除外）。

保薦機構收到反饋意見后，組織發行人及相關中介機構按照要求落實并進行回復。綜合處收到反饋意見回復材料進行登記后轉審核一處、審核二處。審核人員按要求對申請文件以及回復材料進行審核。

發行人及其中介機構收到反饋意見后，在準備回復材料過程中如有疑問可與審核人員進行溝通，如有必要也可與處室負責人、部門負責人進行溝通。

審核過程中如發生或發現應予披露的事項，發行人及其中介機構應及時報告發行監管部并補充、修改相關材料。初審工作結束后，將形成初審報告（初稿）提交初審會討論。

5、預先披露環節

反饋意見落實完畢、國家發改委意見等相關政府部門意見齊備、財務資料未過有效期的將安排預先披露。具備條件的項目由綜合處通知保薦機構報送發審會材料與預先披露的招股說明書（申報稿）。發行監管部收到相關材料后安排預先披露，并按受理順序安排初審會。

6、初審會環節

初審會由審核人員匯報發行人的基本情況、初步審核中發現的主要問題及其落實情況。初審會由綜合處組織并負責記錄，發行監管部部門負責人、審核一處和審核二處負責人、審核人員、綜合處以及發審委委員（按小組）參加。初審會一般安排在星期二和星期四。根據初審會討論情況，審核人員修改、完善初審報告。初審報告是發行監管部初審工作的總結，履行內部程序后轉發審會審核。

初審會討論決定提交發審會審核的，發行監管部在初審會結束后出具初審報告，并書面告知保薦機構需要進一步說明的事項以及做好上發審會的準備工作。初審會討論后認為發行人尚有需要進一步落實的重大問題、暫不提交發審會審核的，將再次發出書面反饋意見。

7、發審會環節

發審委制度是發行審核中的專家決策機制。目前發審委委員共25人，分三個組，發審委處按工作量安排各組發審委委員參加初審會和發審會，并建立了相應的回避制度、承諾制度。發審委通過召開發審會進行審核工作。發審會以投票方式對首發申請進行表決，提出審核意見。每次會議由7名委員參會，獨立進行表決，同意票數達到5票為通過。發審委委員投票表決采用記名投票方式，會前有工作底稿，會上有錄音。

發審會由發審委工作處組織，按時間順序安排，發行人代表、項目簽字保薦代表人、發審委委員、審核一處、審核二處審核人員、發審委工作處人員參加。

發審會召開5天前中國證監會發布會議公告，公布發審會審核的發行人名單、會議時間、參會發審委委員名單等。發審會先由委員發表審核意見，發行人聆詢時間為45分鐘，聆詢結束后由委員投票表決。發審會認為發行人有需要進一步落實的問題的，將形成書面審核意見，履行內部程序后發給保薦機構。

8、封卷環節

發行人的首發申請通過發審會審核后，需要進行封卷工作，即將申請文件原件重新歸類后存檔備查。封卷工作在落實發審委意見后進行。如沒有發審委意見需要落實，則在通過發審會審核后即進行封卷。

9、會后事項環節

會后事項是指發行人首發申請通過發審會審核后，招股說明書刊登前發生的可能影響本次發行及對投資者作出投資決策有重大影響的應予披露的事項。存在會后事項的，發行人及其中介機構應按規定向綜合處提交相關說明。須履行會后事項程序的，綜合處接收相關材料后轉審核一處、審核二處。審核人員按要求及時提出處理意見。按照會后事項相關規定需要重新提交發審會審核的需要履行內部工作程序。如申請文件沒有封卷，則會后事項與封卷可同時進行。

10、核準發行環節

封卷并履行內部程序后，將進行核準批文的下發工作。與發行審核流程相關的其他事項

發行審核過程中，我會將征求發行人注冊地省級人民政府是否同意其發行股票的意見，并就發行人募集資金投資項目是否符合國家產業政策和投資管理規定征求國家發改委的意見。特殊行業的企業還根據具體情況征求相關主管部門的意見。在國家發改委和相關主管部門未回復意見前，不安排相關發行人的預先披露和初審會。

發行審核過程中的終止審查、中止審查分別按照《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》第20條、第22條的規定執行。審核過程中收到舉報材料的，將按照《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》第19條的規定予以處理。

發行審核過程中遇到現行規則沒有明確規定的新情況、新問題，發行監管部將召開專題會議進行研究，并根據內部工作程序提出處理意見和建議。

按照依法行政、公開透明、集體決策、分工制衡的要求，首次公開發行股票（以下簡稱首發）的審核工作流程分為受理、反饋會、見面會、初審會、發審會、封卷、核準發行等主要環節，分別由不同處室負責，相互配合、相互制約。對每一個發行人的審核決定均通過會議以集體討論的方式提出意見，避免個人決斷。

一、基本審核流程圖

二、首發申請審核主要環節簡介

（一）受理和預先披露

中國證監會受理部門根據《中國證券監督管理委員會行政許可實施程序規定》（證監會令第66號，以下簡稱《行政許可程序規定》）、《首次公開發行股票并上市管理辦法》（證監會令第32號）、《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》（證監會令第61號）等規則的要求，依法受理首發申請文件，并按程序轉發行監管部。發行監管部在正式受理后即按程序安排預先披露，并將申請文件分發至相關監管處室，相關監管處室根據發行人的行業、公務回避的有關要求以及審核人員的工作量等確定審核人員。主板中小板申請企業需同時送國家發改委征求意見。

（二）反饋會

相關監管處室審核人員審閱發行人申請文件后，從非財務和財務兩個角度撰寫審核報告，提交反饋會討論。反饋會主要討論初步審核中關注的主要問題，確定需要發行人補充披露以及中介機構進一步核查說明的問題。

反饋會按照申請文件受理順序安排。反饋會由綜合處組織并負責記錄，參會人員有相關監管處室審核人員和處室負責人等。反饋會后將形成書面意見，履行內部程序后反饋給保薦機構。反饋意見發出前不安排發行人及其中介機構與審核人員溝通。

保薦機構收到反饋意見后，組織發行人及相關中介機構按照要求進行回復。綜合處收到反饋意見回復材料進行登記后轉相關監管處室。審核人員按要求對申請文件以及回復材料進行審核。

發行人及其中介機構收到反饋意見后，在準備回復材料過程中如有疑問可與審核人員進行溝通，如有必要也可與處室負責人、部門負責人進行溝通。

審核過程中如發生或發現應予披露的事項，發行人及其中介機構應及時報告發行監管部并補充、修改相關材料。初審工作結束后，將形成初審報告（初稿）提交初審會討論。

（三）見面會

反饋會后按照申請文件受理順序安排見面會。見面會旨在建立發行人與發行監管部的初步溝通機制，參會人員包括發行人代表、發行監管部相關負責人、相關監管處室負責人等。

（四）預先披露更新

反饋意見已按要求回復、財務資料未過有效期、且需征求意見的相關政府部門無異議的，將安排預先披露更新。對于具備條件的項目，發行監管部將通知保薦機構報送發審會材料和用于更新的預先披露材料，并在收到相關材料后安排預先披露更新，以及按受理順序安排初審會。

（五）初審會

初審會由審核人員匯報發行人的基本情況、初步審核中發現的主要問題及反饋意見回復情況。初審會由綜合處組織并負責記錄，發行監管部相關負責人、相關監管處室負責人、審核人員以及發審委委員（按小組）參加。

根據初審會討論情況，審核人員修改、完善初審報告。初審報告是發行監管部初審工作的總結，履行內部程序后與申請材料一并提交發審會。

初審會討論決定提交發審會審核的，發行監管部在初審會結束后出具初審報告，并書面告知保薦機構需要進一步說明的事項以及做好上發審會的準備工作。初審會討論后認為發行人尚有需要進一步披露和說明的重大問題、暫不提交發審會審核的，將再次發出書面反饋意見。

（六）發審會

發審委制度是發行審核中的專家決策機制。目前主板中小板發審委委員共25人，創業板發審委委員共35人，每屆發審委成立時，均按委員所屬專業劃分為若干審核小組，按工作量安排各小組依次參加初審會和發審會。各組中委員個人存在需回避事項的，按程序安排其他委員替補。發審委通過召開發審會進行審核工作。發審會以投票方式對首發申請進行表決。根據《中國證券監督管理委員會發行審核委員會辦法》規定，發審委會議審核首發申請適用普通程序。發審委委員投票表決采用記名投票方式，會前需撰寫工作底稿，會議全程錄音。

發審會召開5天前中國證監會發布會議公告，公布發審會審核的發行人名單、會議時間、參會發審委委員名單等。首發發審會由審核人員向委員報告審核情況，并就有關問題提供說明，委員發表審核意見，發行人代表和保薦代表人各2名到會陳述和接受詢問，聆詢時間不超過45分鐘，聆詢結束后由委員投票表決。發審會認為發行人有需要進一步披露和說明問題的，形成書面審核意見后告知保薦機構。

保薦機構收到發審委審核意見后，組織發行人及相關中介機構按照要求回復。綜合處收到審核意見回復材料后轉相關監管處室。審核人員按要求對回復材料進行審核并履行內部程序。

（七）封卷

發行人的首發申請通過發審會審核后，需要進行封卷工作，即將申請文件原件重新歸類后存檔備查。封卷工作在按要求回復發審委意見后進行。如沒有發審委意見需要回復，則在通過發審會審核后即進行封卷。

（八）會后事項

會后事項是指發行人首發申請通過發審會審核后，招股說明書刊登前發生的可能影響本次發行上市及對投資者作出投資決策有重大影響的應予披露的事項。發生會后事項的需履行會后事項程序，發行人及其中介機構應按規定向綜合處提交會后事項材料。綜合處接收相關材料后轉相關監管處室。審核人員按要求及時提出處理意見。需重新提交發審會審核的，按照會后事項相關規定履行內部工作程序。如申請文件沒有封卷，則會后事項與封卷可同時進行。

（九）核準發行

核準發行前，發行人及保薦機構應及時報送發行承銷方案。

封卷并履行內部程序后，將進行核準批文的下發工作。發行人領取核準發行批文后，無重大會后事項或已履行完會后事項程序的，可按相關規定啟動招股說明書刊登工作。

審核程序結束后，發行監管部根據審核情況起草持續監管意見書，書面告知日常監管部門。

三、與發行審核流程相關的其他事項

發行審核過程中，我會將征求發行人注冊地省級人民政府是否同意其發行股票的意見，并就發行人募集資金投資項目是否符合國家產業政策和投資管理規定征求國家發改委的意見（限主板和中小板企業）。特殊行業的企業還根據具體情況征求相關主管部門的意見。

為深入貫徹落實國家西部大開發戰略、支持西部地區經濟社會發展，改進發行審核工作服務水平，充分發揮滬、深兩家交易所的服務功能，更好地支持實體經濟發展，首發審核工作整體按西部企業優先，均衡安排滬、深交易所擬上市企業審核進度的原則實施。同時，依據上述原則，并結合企業申報材料的完備情況，對具備條件進入后續審核環節的企業按受理順序順次安排審核進度計劃。

發行審核過程中的終止審查、中止審查和恢復審查按相關規定執行。審核過程中收到舉報材料的，依程序處理。

發行審核過程中，將按照對首發企業信息披露質量抽查的相關要求組織抽查。

發行審核過程中遇到現行規則沒有明確規定的新情況、新問題，發行監管部將召開專題會議進行研究，并根據內部工作程序提出處理意見和建議。

第三篇：IPO上市計劃書

篇一：商業計劃書案例-歡聚時代yy上市 ipo路演ppt 商業計劃書案例-歡聚時代yy上市 ipo路演ppt 歡聚時代（nasdaq:yy），成立于2005年4月，于2012年11月在納斯達克上市（nasdaq:yy），是全球首個富集通訊業務運營商，致力于為世界提供完善富集通訊服務的社會化創新平臺。歡聚時代一直以改變人們的溝通方式為使命，穩健快速地發展著其核心業務包括yy語音、多玩游戲網與yy游戲運營。我們懷揣年輕的激情，運用創新的技術，目標締造覆蓋全球的富集通訊網絡。公司總部設于廣州羊城創意園，珠海、北京、上海設有公司，目前公司員工人數超過1000人。

i美股特別整理歡聚時代ipo路演ppt，以幫助投資者對其有一整體了解。路演主要分為三部分：

ceo李學凌：歡聚時代的基本運營情況 cto趙斌：歡聚時代的優勢及戰略

cfo何震宇：歡聚時代的商業模式及財務表現

一、概述

歡聚時代將于11月20日當周登陸納斯達克，本次ipo歡聚時代將發行780萬ads（不包括承銷商或超額認購最多117萬ads），發行價區間為10.5美元到12.5美元每ads，代碼為“yy”，摩根斯坦斯、德意志銀行、花旗將擔任承銷商。

ipo后，歡聚時代將共有10.64億普通股（或在承銷商行使超額認購權后10.87億股），每20普通股對應1ads。以發行價中間值11.5美元計算，歡聚時代的市值將達到6.12億美元左右。歡聚時代本次ipo將發行780萬ads，按發行價中間值11.5美元計算，募資額為8970萬美元。

路演管理層代表：ceo兼董事李學凌，cto趙斌，cfo何震宇

二、歡聚時代基本運營情況（by 李學凌）

1.強調社交屬性歡聚時代認為騰訊、新浪及yy同是中國社交網絡三強。李學凌在路演中表示，“或許你不了解yy，因為yy在中國的用戶群更為草根，市場費用也幾乎為零”。

對比線下互動和線上互動的特點，強調yy的社交屬性和對用戶的粘性2.中國最大的實時社交平臺

病毒式的增長 :2009年總注冊用戶 3700萬，2012年9月增長到4.01億。

規模：4.01億注冊用戶，7000萬月度活躍用戶，同時在線用戶峰值數量1000萬。粘性：平均每用戶在線時間52小時，占84%市場份額。3.yy游戲：跨平臺的實時語音工具yy滿足了游戲玩家在游戲中實時交流的需求。yy語音平臺吸引了大批網游玩家，特別是游戲公會的玩家。4.yy音樂：在線大規模演出+各類才藝+虛擬物品贈送篇二：公司商業融資計劃書--ipo版本 ******有限公司 商業融資計劃書

二零一二年一月

目錄

第一節 公司基本情況及未來發展戰略

一、公司基本情況

二、創業人員的背景及素質

三、公司的發展規劃 第二節公司產品及市場分析

一、公司產品、特點及優勢

二、行業和市場

三、公司的獨特性和市場競爭力

四、競爭對手的優勢及劣勢 第三節 融資需求和財務預測

一、公司目前的財務狀況和資本結構

二、融資需求

三、財務分析匯總表

四、財務分析 第四節 公司運營和管理

一、公司發展戰略

二、公司的組織結構和管理模式

三、人力資源規劃

四、研究與開發管理

五、市場策略

六、外部支持

七、資本運營 第五節 投資方的介入和退出

一、投資建議

二、投資方在公司經營管理中的地位和作用

三、資本退出 第六節 風險及對策

一、風險

二、對策

第一節 公司基本情況及未來發展規劃

一、公司基本情況

1、公司的成立與目標 品牌：kren 目前是tm，運作淘寶商城。

主營：男式 商務 休閑 皮鞋。25-55歲之間，大眾化款式。（鞋子成本：100-180元之間，零售價：200-300元之間。）副營：女式休閑皮鞋。（50-100元成本，實際零售價：80-250元之間）

? 注冊地址：xxxxxxxxxxxxxxxx ? 注冊資本：xxxx萬元 ? 法定代表人：xx ? 成立時間：xxxx年xx月

? 經營宗旨：顧客的高滿意度、股東的高回報率、員工的廣闊發展空間 ? 目標：xxxx。? 公司的技術、市場發展過程

公司自成立以來，xxxxxxxxxxxxxxxx。

公司將立足國內網絡以及實體那女皮鞋市場，積極開拓全球化網購市場。

2、公司的股本結構

3、公司股東基本情況

4、公司組織管理、決策方式

? 組織管理的基本原則：公司圍繞產品市場，超越經營職能，靈活地 組織和管理。

? 建立授權型、扁平化組織結構，以滿足公司快速發展和創新的需要。? 以合作化的人性管理思想為指導，建立以目標管理為基礎、以項目

管理為核心、同時實施數字化管理、柔性管理、知識管理的多元化管理模式。? 戰略（經營）決策實行以總經理為核心的集體決策，為之“斷”。公司的智囊部門——運營管理中心負責決策研究，為之“謀”。“謀”與“斷”各盡其責。“謀”要按照總經理的思路多謀，“斷”要在“謀”的基礎進行，最后達到善斷之目的。篇三：美國ipo上市流程全解析

1、美國證券市場的構成：

（1）全國性的證券市場主要包括：紐約證券交易所（nyse）、全美證券交易所（amex）、納斯達克股市（nasdaq）和招示板市場（otcbb）；

（2）區域性的證券市場包括：費城證券交易所（phse）、太平洋證券交易所（pase）、辛辛那提證券交易所（cise）、中西部證券交易所（mwse）以及芝加哥期權交易所（chicago board options exchange）等。

2、全國性市場的特點：

（1）紐約證券交易所（nyse）：具有組織結構健全，設備最完善，管理最嚴格，及上市標準高等特點。上市公司主要是全世界最大的公司。中國電信等公司在此交易所上市；（2）全美證券交易所（amex）：運行成熟與規范，股票和衍生證券交易突出。上市條件比紐約交易所低，但也有上百年的歷史。許多傳統行業及國外公司在此股市上市；（3）納斯達克證券交易所（nasdaq）：完全的電子證券交易市場。全球第二大證券市場。證券交易活躍。采用證券公司代理交易制，按上市公司大小分為全國板和小板。面向的企業多是具有高成長潛力的大中型公司，而不只是科技股；（4）招示板市場（otcbb）：是納斯達克股市直接監管的市場，與納斯達克股市具有相同的交易手段和方式。它對企業的上市要求比較寬松，并且上市的時間和費用相對較低，主要滿足成長型的中小企業的上市融資需要。上市基本條件: 紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求：

作為世界性的證券交易場所，紐約證交所也接受外國公司掛牌上市，上市條件較美國國內公司更為嚴格，主要包括：

（1）社會公眾持有的股票數目不少于250萬股；（2）有100股以上的股東人數不少于5000名；（3）公司財務標準（三選其一）：[1]收益標準：公司前三年的稅前利潤必須達到1億美元，且最近兩年的利潤分別不低于2500萬美元。[2]流動資金標準：在全球擁有5億美元資產，過去12個月營業收入至少1億美元，最近3年流動資金至少1億美元。[3]凈資產標準：全球凈資產至少7億5千萬美元，最近財務的收入至少7億5千萬美元（4）對公司的管理和操作方面的多項要求；

（5）其他有關因素，如公司所屬行業的相對穩定性，公司在該行業中的地位，公司產品的市場情況，公司的前景，公眾對公司股票的興趣等。子公司上市標準：子公司全球資產至少5億美元，公司至少有12個月的運營歷史。母公司必須是業績良好的上市公司，并對子公司有控股權。股票發行規模：股東權益不得低于400萬美元，股價最低不得低于3美元/股，至少發行100萬普通股，市值不低于300萬美元。公司財務標準（二選一）：

[1]收益標準：最近一年的稅前收入不得低于75萬美元；

[2]總資產標準：凈資產不得低于7500萬美元，且最近1年的總收入不低于7500萬美元。美國證交所上市條件若有公司想要到美國證券交易所掛牌上市，需具備以下幾項條件: [1]最少要有500,000股的股數在市面上為大眾所擁有； [2]市值最少要在美金3,000,000元以上；

[3]最少要有800名的股東(每名股東需擁有100股以上)；[4]上個會計需有最低750,000美元的稅前所得。nasdaq上市條件:（1）超過4百萬美元的凈資產額。

（2）股票總市值最少要有美金100萬元以上。（3）需有300名以上的股東。

（4）上個會計最低為75萬美元的稅前所得。

（5）每年的財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。（6）最少須有三位市場撮合者（market maker）的參與此案（每位登記有案的market maker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，并且必須在每筆成交后的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會（nasd）。nasdaq對非美國公司提供可選擇的上市標準財務標準滿足下列條件中的一條： [1]不少于1500萬美元的凈資產額，最近3年中至少有一年稅前營業收入不少于100萬美元。[2]不少于3000萬美元的凈資產額，不少于2年的營業記錄。

[3]股票總市值不低于7500萬美元。或者公司總資產、當年總收入不低于7500萬美元。[4]需有300名以上的股東。

[5]上個會計最低為75萬美元的稅前所得。

[6]每年的財務報表必需提交給證管會與公司股東們參考。[7]最少須有三位做市商(market maker)的參與此案(每位登記有案的

marketmaker須在正常的買價與賣價之下有能力買或賣100股以上的股票，并且必須在每筆成交後的90秒內將所有的成交價及交易量回報給美國證券商同業公會

otcbb買殼上市條件otcbb市場是由納斯達克管理的股票交易系統，是針對中小企業及創業企業設立的電子柜臺市場。許多公司的股票往往先在該系統上市，獲得最初的發展資金，通過一段時間積累擴張，達到納斯達克或紐約證券交易所的掛牌要求后升級到上述市場。與納斯達克相比，otc bb市場以門檻低而取勝，它對企業基本沒有規模或盈利上的要求，只要有三名以上的造市商愿為該證券做市，企業股票就可以到otcbb市場上流通了。2003年11月有約3400家公司在otcbb上市。其實，納斯達克股市公司本身就是一家在otcbb上市的公司，其股票代碼是ndaq。在otcbb上市的公司，只要凈資產達到400萬美元，年稅后利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元，股東在300人以上，股價達到4美元／股的，便可直接升入納斯達克小型股市場。凈資產達到600萬美元以上，毛利達到100萬美元以上時公司股票還可直接升入納斯達克主板市場。因此otc bb市場又被稱為納斯達克的預備市場（納斯達克baby）。

美國ipo上市流程

一、選擇中介機構

公司改制境外上市過程中涉及的中介機構及主要職責

1．財務顧問。財務顧問是負責公司改制工作的總體協調機構，協助制訂改制重組方案，負責與其他各中介機構和企業有關部門協調，是未來上市的輔導機構。

2、土地評估師。土地評估師負責協助辦理土地權證，完成土地評估報告，負責土地評估報告的核準，協助取得國土資源部關于土地使用權的處置批復。

3．資產評估師。就資產評估問題與國有資產管理部門溝通，完成資產評估報告，與審計師對賬，負責資產評估報告的核準。

4.國際會計師事務所。負責出具財務審計報告、驗資報告、公司籌備期間的財務審計報告，以及管理建議書，并就公司的內部控制情況進行評價。

5．境內外律師。負責法律盡職調查，出具國有股權管理法律意見書和股份公司設立法律意見書，協助企業就改制法律問題與監管機構溝通，并擬定公司章程，境外律師就是否符合境外上市地上市條件出具相關法律文書。

6．物業評估師。如要在香港交易所上市的話，按照香港交易所的要求，需 要聘請有香港執行資格的物業評估師來對上市企業的物業(土地和房屋)進行評估，出具物業評估報告。

二、向境外證監會或交易所提出申請(聆訊)企業在拿到國內監管機構準許上市的有關批文和律師出具的有關法律意 衛書后，即可向境外交易所提交第一次申請上市的材料。向美國證券交易委員會(sec)登記(一)準備登記文件

根據美國《1933年證券法》企業發行證券必須進行注冊登記，向sec遞交 墨告，披露與此次發行相關的信息，也就是提交注冊登記說明書。注冊登記說明書由兩部分組成：招股書及注冊說明書，正式招股書會注明注冊的生效時間、發行時間、發行價和其他相關信息；但這時用于申報的是非正式招股書，用紅墨印刷，俗稱“紅鯡魚”(preliminary prospectus，初步招股書)，提醒讀者這是非正式皈本。其主要內容包括：封面、概要、公司、資金投向、分配政策、股權攤薄、資本化、財務數據摘要、管理層的討論、管理層及主要股東、法律訴訟、證券介紹、總結。

注冊登記說明書的內容包括：承銷費用、董事及管理層的酬金、公司未登記的證券、其最近交易情況及附件和財務報表目錄。(二)有關規則在《1933年證券法》和《1934年證券交易法》中，明確的規定主要集中在s—k、s—x和c條例中。

1．s—k條例：具體規定了注冊登記書中除財務外的部分資料的內容。

2．s—x條例：規定財務報告的內容。會計師應該非常熟悉s—x條例，企業應與會計師一同填寫有關的財務資料。3．c條例．：規定程序化內容。如注冊登記時遵循的步驟，注冊登記說明書紙張的大小、數量及其他細節。

4．財務報告發布：強化了s—x條例中對財經信息披露的要求。

5．sec聯合會計報告：屬補充性資料。說明sec職員對會計制度的理解和中國企業境外上市法律實務

(三)填寫各種表格

注冊登記說明書的具體規定主要體現在s一1至s一18表格里(其中有些序號并不存在)。共中s—l是最重要的注冊登記表格。為了簡便起見，sec又采納了sb一1(規模小于1000萬美元的證券)和sb--2(規模不限制)，這兩種格式的運用范圍最為廣泛。s一1與sb一

1、sb--2的區別如下：

項目s---1sb—l、sb--2資產負債表最近3年的資產負債表1年2年損益表、財務狀況變動表、股東權益變化表3年2年3年計劃書要符合sec的會計準則需要符合公認的會計原則(gaap)需要符合公認的會計原則(gaap)5年的財務數據，注明個人財務狀況及收入分析要求提供不要求提供不要求提供詳細描述公司業務、資產、管理層報酬、主要合約要求提供不要求提供不要求提供表格s-

2、表格s--3適用于是第二次發行股票的上市公司 表格s-4：針對收購

表格s-6：針對信托投資公司

表格s-8：針對發行的股票并為職工股票選擇權利或盈利計劃 表格s-11：針對房地產公司與投資公司

sec在審查上述注冊登記文件及表格時，為證明其真實性和準確性，通常還會要求董事出具宣誓書。內容包括：工作經歷，與擬上市公司的關系，在其他公司擔任的職位，教育背景，曾參與過的業務組織，公司過去5年中聘請的律師、會計師，

第四篇：創業板IPO上市條件

創業板IPO上市條件

創業板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，主要目的是促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展，是落實自主創新國家戰略及支持處于成長期的創業企業的重要平臺。具體講，創業板上市公司應是具備一定的盈利基礎，擁有一定的資產規模，且需存續一定期限，具有較高的成長性的企業。首次公開發行股票并在創業板上市主要應符合如下條件。

(1)發行人應當具備一定的盈利能力。為適應不同類型企業的融資需要，創業板對發行人設置了兩項定量業績指標，以便發行申請人選擇：第一項指標要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續增長;第二項指標要求最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業收入不少于五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。

(2)發行人應當具有一定規模和存續時間。根據《證券法》第五十條關于申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬元的規定，《管理辦法》要求發行人具備一定的資產規模，具體規定最近一期末凈資產不少于兩千萬元，發行后股本不少于三千萬元。規定發行人具備一定的凈資產和股本規模，有利于控制市場風險。《管理辦法》規定發行人應具有一定的持續經營記錄，具體要求發行人應當是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司，有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。

(3)發行人應當主營業務突出。創業企業規模小，且處于成長發展階段，如果業務范圍分散，缺乏核心業務，既不利于有效控制風險，也不利于形成核心競爭力。因此，《管理辦法》要求發行人集中有限的資源主要經營一種業務，并強調符合國家產業政策和環境保護政策。同時，要求募集資金只能用于發展主營業務。

(4)對發行人公司治理提出從嚴要求。根據創業板公司特點，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求，要求董事會下設審計委員會，強化獨立董事職責，并明確控股股東責任。

第五篇：企業IPO上市中通常存在問題操作實務

企業IPO上市中通常存在問題操作實務

1．股東控制力下降。企業上市，財務要適當公開透明，股權被稀釋，加入了公眾股東，故對企業的控制力會不如從前那般自如。

2．面臨的監管增加。企業上市后，“婆婆”會增多，如中國證監會、當地證監局、證券交易所、新聞媒體、公眾股東的關注，感覺到置身于日光燈之下。

3．補繳歷史違法成本。企業上市過程中，必然會對相關資產權屬證照、業務資質行業許可、賬務處理、勞動保障等方面進行一系列的規范，這會產生相當的成本，如可能會涉及補稅、補繳土地出讓金、補辦房屋建筑物證照手續、補交五險一金、支付中介機構費用等等，企業在這一成本支出問題上時常難下決心。

4．企業暫時沒有迫切融資需求。企業目前來說“不差錢”，在行業內地位和舒適度還可以，故暫時沒有動力去走上市之路。比如我們在山西曾接觸過一家生產石油支撐劑的企業，因當地盛產的陶粒沙是生產石油支撐劑的主要原料，生產規模與產能在全國首屈一指，又有原料優勢，產品銷售也非常不錯，外銷為主內銷為輔，銷售結構和前景都不錯，企業是家庭式運營，可以說暫時小日子還過得不錯，在上市問題上絲毫沒有緊迫感，被奔波多次勸其上市的其他券商稱為“資本市場的一片荒漠”。我們在與企業解除的過程中也發現，當時企業外銷非常好，幾乎沒有庫存，完全能做到以銷定產，我們向企業建議應當盡快走上市之路，擴大規模提高品牌搶占市場，那時也有做市商看好這家企業，準備通過PE投資入股作為戰略投資者，但這家企業的老板在入股對價問題上過于計較，失去了上市的最好時機。后來我們聽說這家企業的核心設備進口資料被其高管偷走，其在該領域的先占優勢，很快被資金實力更為雄厚的企業所搶奪，原先的競爭優勢蕩然無存。同時期我們也是非常看好的一家企業，對于資金的需求同樣不是那么強烈，但是經過我們不斷做工作，幫助該企業上到新三板，在上板之前其實這家企業在行業內并不是非常突出，但其在上市后通過募集資金迅速擴張，逐漸超越了原先行業老大，給那些故步自封的行業大佬上了一堂生動的上市教育課。引導企業步入資本市場

我們在打消企業顧慮之后，下一步要做的就是為企業樹立正確的新三板上市意識，宣傳新三板的優勢，營造企業與券商利益一致的共贏局面。通常，企業走資本市場之路有以下幾個優點：

1．增加企業的直接融資渠道，通過資本市場能夠持續地實現融資。如包鋼股份(600010)，自上市以來．每年都會通過資本市場進行融資，根據證券市場的行情選擇方式多樣，例如發行可轉債、重大資產重組(即整體上市)、非公開發行股份、發行公司債券、發行短期融資券及中期票據等等；從上市初僅有板、管、軌、線四大鋼鐵產品板塊資產，凈資產額為16億元，通過一系列的資本運作，將鋼鐵生產的全產業鏈，從礦山到鋼鐵終端產品的相關資產全部整體注入上市公司，凈資產達到190億元，充分發揮了上市公司的融資功能。

2．打造企業品牌效應。企業如果是上市公司，其上市影響效應非常明顯。如天士力制藥集團(600535)，其依托上市公司的身份，將中國的傳統中藥以現代中藥的品牌打入美國FDA；還有一家我們曾經接觸過的生產石油機械的企業，其上市的初衷就是要進人中石油、中石化的采購商目錄。其實目前在新三板掛牌的好多公司，其對大客戶的重大依賴不可避免地都存在一些，我們認為這些公司雖然暫時無法實現IPO的目標，但其通過在新三板掛牌，也可以使自己在大客戶公開招投標采購其產品時，更為理直氣壯，因為一家新三板掛牌公司從品牌上講應當是非常規范公開透明的。

3．吸納人才，提高管理效率。企業發展關鍵靠人，上市公司北斗星通(002151)之所以股票價值連續沖高，就是因為其能夠依憑上市公司的身份吸引海外人才歸國創業，在北斗芯片領域形成競爭優勢。我們目前培育的一家有色金屬綠色礦山企業，盡管每年都會產生1—2億元的凈利潤，而且企業五險一金全上，還有企業年金分享，但企業高管曾和我們講過，在中國地質大學招聘學生時，和其他已上市的礦山企業對比，屢屢受到冷遇。

4．保護自己。如果說上市對于國有企業來說，是為了深化國有企業改革，增加國有資產的流動性，實現保值增值；那么民營企業上市則可以說：是增添了一道保護層，上市的過程其實也是規范化、合法化的過程，一家民營企業如果經過中國證監會的認可，并由法律、財務、券商等專家出具合規性專業意見，可想而知，其合法身份應該是毋庸置疑的。

在企業上市過程中社保存在瑕疵的情形還是比較常見的，綜合各種原因，主要就是主觀和客觀兩個方面：一方面，對于某些企業而言（尤其是初創企業或勞動密集型企業），社會保險費用的支出確實是一筆不少的負擔，甚至這筆費用對企業發展至關重要，因而能躲就躲能拖就拖；另一方面，社會保險目前很多地方尚沒有聯網沒有實現統籌管理繳納期限因而可能無法累計計算，以及就算是能夠聯網要取錢也需要在退休之后，這對于每個月收入并不高的普通職工來說及時兌現拿到現錢更加具有吸引力。由于上述兩個原因，職工主動繳納社保的意愿并不是很強，甚至很抗拒。

從目前審核的實踐來看，社保出現瑕疵的情形并沒有什么多元化，問題比較集中，主要體現以下集中情形：

1最常見的情形是沒有為符合條件的全體員工繳納社保。

2為員工繳納社保的實踐不符合要求，規則規定用工30日內就應該辦理社保登記，而企業可能在用工幾年之后才辦理登記。

3為員工繳納社保的基數不符合要求，規則要求按照職工工資水平繳納社保，而企業以當地平均工資水平甚至是最低工資水平繳納。

4為員工繳納社保的種類不符合要求，規則要求為員工繳納五種社保，而企業只給員工繳納了養老保險和醫療保險。

其實，審核部門對于社會保險問題的關注，無非就是企業是否為全體員工足額繳納了社會保險，是否存在違法違規行為。對于這個問題的關注，以前審核思路是主板上市企業只要取得當地社保主管部門的合法合規行為一般就不會存在問題，而創業板上市企業則關注的要細致的多，可能會關注到繳納人數、繳納基數甚至是繳納時間的問題。至于為什么創業板更加關注社保問題，可能是由于創業板盈利規模相對較小，肯能存在創業板企業通過社保調節利潤的情形。

對于社保問題的瑕疵，解決思路也簡單明確，主要就是對癥下藥。針對上述四種可能存在的瑕疵，可以逐一出具針對性的解決思路：如果是繳納人數不夠，那就把沒交的人數補上；如果是繳納基數不行，那就調整繳納基數，不過目前實踐中企業基本上都是按照當地最低工資作為基數繳納；如果是繳納時間不夠，這個只要是后續規范了歷史問題不再關注；如果是繳納險種不夠，那就及時補繳其他險種。而對于實踐中最常見的社保繳納人數不符合要求的情形，如果經過解決之后仍舊有部分人員沒有繳納社保，那么需要對這些人員沒有繳納的原因作出合理解釋。整理目前一些案例，解釋的原因包括但不限于：

1員工因自身原因未及時提供有效身份證件導致公司無法及時為其辦理社保。2員工正在與原單位辦理社保轉移手續，導致公司無法及時為其辦理社保繳費手續。

3員工屬于離退休返聘人員，雖計算在公司員工總數內，但該等離退休人員不屬于應參保人員，故公司不應為其繳納社保。4員工為實習生，與公司之間并非《勞動法》和《勞動合同法》所規定的勞動關系，故公司不為其繳納社保。

5員工主動放棄公司為其繳納社保，并且已經進行訪談保證其承諾是員工個人真實意思，不存在糾紛或潛在糾紛等等。把握的實質原則就是并非公司不愿意交，公司非常愿意幫助員工繳納，但因為主觀及客觀等因素暫時仍難以立刻解決。

中國擬IPO企業普遍上存在不同程度上的社保問題，特別是傳統型勞動密集型企業，不繳、少繳、欠繳社保問題尤為突出，不按照法律法規為員工繳納社保是普遍存在的現象，根據證監會的審核標準，員工的社保問題為中國證監會審核過程中重點關注問題之一。為了避免社保問題給企業IPO帶來障礙，本文根據擬IPO企業普遍存在的社保問題，提出相應的解決對策。

一、普遍存在的社保問題

1、未為全體員工繳納社保

根據《中華人民共和國勞動法》第72條規定：“用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費”，公司必須為員工繳納社會保險費。但目前很多擬IPO企業普遍存在未為全體員工繳納社保，主要表現在幾個方面（1）部分核心人員繳納，未為基層員工繳納；（2）為城鎮員工繳納，未為農民工繳納；（3）未為新入職員工繳納；（4）未為試用期的員工繳納；（5）未為流動性比較大的員工繳納。企業依法為全體員工繳納社會保險費用是我國法律規定的強制性義務，非因法定事由不得減免。

2、未按實際繳費基數繳納

社會保險基數簡稱社保基數，是指職工在一個社保的社會保險繳費基數。它是按照職工上一1月至12月的所有工資性收入所得的月平均額來進行確定。社會保險繳費基數是計算用人單位及其職工繳納社保費和職工社會保險待遇的重要依據，有上限和下限之分，具體數額根據各地區實際情況而定。根據根據《中華人民共和國社會保險法》第八十六條的規定“用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社會保險費征收機構責令限期繳納或者補足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關行政部門處欠繳數額一倍以上三倍以下的罰款。”目前很多擬IPO企業普遍存在按當地最低的社保基數為員工繳納社保，未按照實際應繳的社保基數為員工繳納社保，存在被社會保險費征收機構追繳的風險。

3、未依法繳納社保全部險種，只繳納部分險種

目前很多擬IPO企業普遍存在為員工繳納部分險種，如工傷、醫療保險，而未為員工繳納其他社保險種的問題。《中華人民共和國社會保險法》“第十條職工應當參加基本養老保險，由用人單位和職工共同繳納基本養老保險費。第二十三條職工應當參加職工基本醫療保險，由用人單位和職工按照國家規定共同繳納基本醫療保險費。第三十三條職工應當參加工傷保險，由用人單位繳納工傷保險費，職工不繳納工傷保險費。第四十四條職工應當參加失業保險，由用人單位和職工按照國家規定共同繳納失業保險費。第五十三條職工應當參加生育保險，由用人單位按照國家規定繳納生育保險費，職工不繳納生育保險費。”根據上述法律規定，職工應當繳納基本養老保險費、基本醫療保險、工傷保險、失業保險、生育保險費共五種險種。

4、公司員工社保由其他方代為員工繳納社保

部分擬IPO企業存在其他方代為員工繳納社保的問題，如由大股東代為繳納、關聯公司代為繳納、勞動勞務公司代為繳納。上述做法不符合相關法律法規的規定，必須是由用人單位為員工其繳納社會保險，而不能由其他方代為繳納，不符合相關法律法規的規定。

二、解決對策

對于擬IPO企業存在上述問題，一般采取的對策如下，1、從現在開始全員足額繳納；

2、對于報告期內未繳納及未足額繳納的部分，披露報告期社保繳納的具體情況,解釋未能足額繳納的原因，以及說明可以當地相關政策的以及目前的補繳情況；

3、公司控股股東、實際控制人兜底承諾因未繳納社保引起的糾紛承擔賠償責任；

4、取得社保主管部門的證明文件(無違法違規證明)

整理擬IPO企業的反饋意見的案例中，針對經過整改后仍有部分員工沒有繳納社保，那么解釋原因一般有以下幾點：

1、該員工正在與原單位辦理社保轉移手續，時間上導致無法為該員工繳納社保；

2、該部分員工屬于退休返聘、實習生，雖計入員工總數，但該等員工公司不需要為其繳納社保，不符合應參保人員范圍；

3、員工剛入職，公司未能及時為其繳納社保；

4、生產工人屬于流動性較大的農民工，該等員工沒有繳納社保的意愿，主動出具放棄繳納社保的聲明，并對該等員工訪談保證其聲明屬于真實意思表示，不存在爭議，如果公司強行為該等員工繳納社保，可能會導致工人大量辭職的風險。

三、社保有關的相關案例

1、利民股份

在反饋意見中，被問及“發行人繳納社會保險和住房公積金是否符合國家和地方的規定，該等情形是否對本次發行構成障礙”

反饋回復“發行人律師認為，報告期內發行人及其下屬子公司的社會保險費的繳納雖然存在不符合當時中國法律關于社會保險繳納相關規定之情形，但發行人已從2011年6月起依法為全部員工繳納社會保險的所有險種，相關社會保險管理部門已出具證明確認發行人及其子公司在報告期內未因違反社會保險方面法律法規而受到處罰，且發行人的控股股東及實際控制人蘇日明、狄愛玲已承諾將無條件全額連帶承擔發行人及其控股子公司應補繳的社會保險費及罰款、損失和所有相關費用，發行人報告期內社會保險費繳納情況不構成本次發行并上市的實質性障礙。

發行人律師認為，報告期內發行人及其下屬子公司未為部分員工依法繳納住房公積金，但已為員工提供宿舍，并分別自2010年12月、2011年1月開始依法為發行人、龍巖愛迪爾的所有員工繳納住房公積金，其所在地住房公積金管理中心已分別出具證明，確認自2008年1月1日至2012年12月31日，發行人、龍巖愛迪爾并未因違反有關住房公積金管理方面法律法規受到處罰的情形，且發行人的控股股東及實際控制人蘇日明、狄愛玲已承諾將無條件全額連帶承擔發行人及其控股子公司應補繳的住房公積金及罰款、損失及所有相關費用”，發行人報告期內住房公積金繳納情況不構成本次發行并上市的實質性障礙。

解決措施：承認當時不符合法律規定規定+在報告期某一時點開始全員繳納社保+社保主管部門出具無違法違規證明+控股股東出具承諾

2、銀河磁體

在公司第一次反饋意見中回復了關于社保問題，但依據并不夠充分，導致第二次反饋意見中再次被問及“請發行人補充披露報告期內各項社會保險及住房公積金的具體繳納情況，請發行人律師、保薦機構就發行人報告期內沒有為全體員工足額繳納社會保險是否合規進行核查并發表明確意見”

反饋回復“

1、根據公司提供的相關資料并經本所律師核查，發行人在報告期內沒有為全體員工足額繳納社保的原因如下：

①部分員工因自身未及時向公司提供有效證件，導致公司無法及時為其辦理社保繳費手續； ②部分員工正在與原單位辦理社保轉移手續，導致公司無法及時為其辦理社保繳費手續； ③部分員工由于在崗時間較短，入職后，公司尚未為其辦迄社保繳費手續，員工已離職； ④部分離退休返聘人員雖計算在公司員工總數內，但該等離退休人員不屬于應參保人員，故公司不應為其繳納社保；

⑤公司在報告期內與成都市高級技工學校、成都電子機械高等專科學校實訓基地簽訂相關合作協議，由學校方選派學員至公司進行頂崗實習工作。實習學生與公司之間并非《中華人民共和國勞動法》、《中華人民共和國勞動合同法》所規定的勞動關系，故公司不應為其繳納社保。2、2010年7月5日，成都市高新區社會保險事業管理處出具《證明》，證明公司已按國務院第259號令《社會保險法征繳暫行條例》以及省、市人民政府的規定參加社會保險，并已足額繳納2010年6月前的社會保險費。

2010年8月18日，公司現有股東戴炎、銀河集團、張燕、吳志堅、何金洲均簽署《聲明與承諾函》，聲明其作為公司股東，“如銀河磁體因首次公開發行并在創業板上市完成之日前的事由，因未足額、按時為公司全體員工繳納各項社會保險，導致公司被相關行政主管機關或司法機關處以罰金、征收滯納金或被任何他方索賠的，本人/本公司將按照本聲明和承諾函出具之日本人/本公司持有銀河磁體的股份比例以現金支付的方式無條件補足公司應繳差額并承擔銀河磁體因此受到的全部經濟損失”。

3、根據公司提供的相關資料并經本所律師核查，發行人在報告期內為其員工繳納住房公積金的人數低于員工總數。

造成上述情形產生的原因除與公司社保繳費人數不足員工總數的原因相同之外，2010年以前，公司非城鎮戶籍員工較多，由于該部分員工大多已在農村擁有住房，且公司采取了措施解決員工的休息住宿問題，因此該部分員工不愿繳納應由其承擔的住房公積金部分。為解決這一問題，經公司與該部分員工溝通協商，自2010年1月起，公司也開始為該部分員工繳納住房公積金。

2010年7月7日，成都住房公積金管理中心郫縣管理部出具《證明》，證明公司嚴格執行國家住房公積金管理規定，按時、足額繳納住房公積金，自2006年1月1日起至該證明出具之日，報告期內不存在欠繳、少繳住房公積金或其他違反公積金法律、行政法規的情況，未受該部的處罰。

2010年8月18日，公司現有股東戴炎、銀河集團、張燕、吳志堅、何金洲均簽署《聲明與承諾函》，聲明其作為公司股東，“如銀河磁體因首次公開發行并在創業板上市完成之日前的事由，因未足額、按時為公司全體員工繳納住房公積金，導致公司被相關行政主管機關或司法機關處以罰金、征收滯納金或被任何他方索賠的，本人/本公司將按照本聲明和承諾函出具之日本人/本公司持有銀河磁體的股份比例以現金支付的方式無條件補足公司應繳差額并承擔銀河磁體因此受到的全部經濟損失”。

（五）綜上，公司在報告期內繳納社會保險費及住房公積金的總人數低于公司員工總數確因特殊原因造成，對此，發行人全體股東已出具書面承諾，如公司因此受到經濟損失，將無條件全額承擔；相關征管主管機關亦出具了證明，證明公司已足額繳納。

經核查，本所律師認為，發行人社會保險、住房公積金繳納人數低于員工總數的情況，不屬于重大違法行為，不構成本次首發的實質性障礙。”

解決措施：承認當時不符合法律規定規定+解釋未足額全員繳納社保的原因+社保主管部門出具無違法違規證明+股東出具承諾

3、富煌鋼構

在反饋意見中，被問及“關于發行人是否存在住房公積金及社會保險欠繳情況、是否存在違反勞動法律法規的情況的問題” 發行人律師的反饋回復“經核查,發行人附屬子公司除了江西富煌存在以自身名義與部分職工簽訂勞動人事合同外,其他子公司工作人員全部與發行人統一簽訂勞動人事合同并由發行人統一派駐。截至2014年9月30日,發行人(含子公司)合同制在職員工1,557人,發行人已于2011年7月起對全體員工繳納各項社會保險。每月工資代扣代繳個人部分比例為11%(其中,養老8%、醫療2%、失業1%),單位繳納部分比例為31%(其中,養老20%、醫療6.5%、工傷1.5%、失業2%、生育1%)。報告期內發行人尚存在未為部分農民工繳納社保費的情況,其主要原因為:現行制度下農民工與城鎮職工的社保繳費標準相同,個人繳費比例較高,農民工的參保意愿受經濟承受能力因素的影響較大;目前巢湖市農村地區均已實行新型農村合作醫療制度,農民工普遍已參加了該保險,其基本醫療問題已經有了一定程度的保障,客觀上使其不愿再在就業地參加城鎮基本醫療保險。

經核查,發行人已自2011年7月起為公司全體員工繳納各項社會保險。上述未繳納相關社保費用的職工已出具《情況說明》,確認上述情況屬實,并承諾今后不會就此事項向發行人主張任何權利。

2013年12月22日,發行人控股股東富煌建設出具承諾:“今后若社保基金征管部門對發行人及其附屬子公司未繳足的社會保險費用進行追繳,所追繳的相關費用及其滯納金將由本公司承擔。我公司應在社保基金征管部門給發行人下發追繳通知后,按通知要求代替發行人繳清尚未繳足的社保費用及其滯納金等款項,如果我公司未能繳清上述款項,則發行人有權扣留應付我公司現金分紅中相應金額的資金。”

2014年12月29日,巢湖市人力資源和社會保障局出具證明:“安徽富煌鋼構股份有限公司按照國家有關勞動及社會保障方面法律法規和規范性文件的規定,辦理了國家要求的養老、醫療、失業等方面的社會統籌。該公司最近36個月內依法用工,不存在因違反勞動法律、法規而受到行政處罰的情形。”

2014年1月4日,江西省南昌縣人事勞動和社會保障局出具證明:“江西省富煌鋼構有限公司已按照國家與江西省有關勞動和社會保障法律、法規和規章的規定,參加了有關的養老、醫療、工傷等社會保險。該公司最近36個月內依法用工,不存在因違反勞動法律、法規而受到行政處罰的情形。”

通過上述核查,本律師認為,發行人未為其部分在職職工辦理社保手續,不符合勞動法律法規的相關規定,但是,該事項系農民工經濟承受能力及其社保制度銜接性等客觀性因素造成的,2011年7月開始,發行人已依法為其全體員工繳納了各項社會保險,且控股股東亦對該事項可能導致的風險做出承諾以確保發行人不會因此遭受任何損失,因此,該事項對發行人本次發行上市不構成實質性障礙。“

解決措施：承認當時不符合法律規定規定+解釋未足額全員繳納社保的原因+在報告期某一時點開始全員繳納+社保社保主管部門出具無違法違規證明+股東出具承諾

四、關于社保相關的法律法規

本所律師整理了以下有關社保問題的法律法規，僅供參考： 《中華人民共和國勞動法》

第七十二條用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費”。《中華人民共和國社會保險法》（自2011年7月1日實施）

第四條中華人民共和國境內的用人單位和個人依法繳納社會保險費，有權查詢繳費記錄、個人權益記錄，要求社會保險經辦機構提供社會保險咨詢等相關服務。

第十條職工應當參加基本養老保險，由用人單位和職工共同繳納基本養老保險費。

第二十三條職工應當參加職工基本醫療保險，由用人單位和職工按照國家規定共同繳納基本醫療保險費。

第三十三條職工應當參加工傷保險，由用人單位繳納工傷保險費，職工不繳納工傷保險費。第四十四條職工應當參加失業保險，由用人單位和職工按照國家規定共同繳納失業保險費。第五十三條職工應當參加生育保險，由用人單位按照國家規定繳納生育保險費，職工不繳納生育保險費。

第五十八條用人單位應當自用工之日起三十日內為其職工向社會保險經辦機構申請辦理社會保險登記。未辦理社會保險登記的，由社會保險經辦機構核定其應當繳納的社會保險費。

第六十條用人單位應當自行申報、按時足額繳納社會保險費，非因不可抗力等法定事由不得緩繳、減免。職工應當繳納的社會保險費由用人單位代扣代繳，用人單位應當按月將繳納社會保險費的明細情況告知本人。

第六十二條用人單位未按規定申報應當繳納的社會保險費數額的，按照該單位上月繳費額的百分之一百一十確定應當繳納數額；繳費單位補辦申報手續后，由社會保險費征收機構按照規定結算。

第六十三條用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社會保險費征收機構責令其限期繳納或者補足。

用人單位逾期仍未繳納或者補足社會保險費的，社會保險費征收機構可以向銀行和其他金融機構查詢其存款賬戶；并可以申請縣級以上有關行政部門作出劃撥社會保險費的決定，書面通知其開戶銀行或者其他金融機構劃撥社會保險費。用人單位賬戶余額少于應當繳納的社會保險費的,社會保險費征收機構可以要求該用人單位提供擔保，簽訂延期繳費協議。

用人單位未足額繳納社會保險費且未提供擔保的，社會保險費征收機構可以申請人民法院扣押、查封、拍賣其價值相當于應當繳納社會保險費的財產，以拍賣所得抵繳社會保險費。

第八十四條用人單位不辦理社會保險登記的，由社會保險行政部門責令限期改正；逾期不改正的，對用人單位處應繳社會保險費數額一倍以上三倍以下的罰款，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員處五百元以上三千元以下的罰款。

第八十六條用人單位未按時足額繳納社會保險費的，由社會保險費征收機構責令限期繳納或者補足，并自欠繳之日起，按日加收萬分之五的滯納金；逾期仍不繳納的，由有關行政部門處欠繳數額一倍以上三倍以下的罰款。

《國務院關于完善企業職工基本養老保險制度的決定（國發[2005]38號）》

三、…城鎮個體工商戶和靈活就業人員參加基本養老保險的繳費基數為當地上在崗職工平均工資，繳費比例為20%，其中8%記入個人賬戶，退休后按企業職工基本養老金計發辦法計發基本養老金。

《失業保險條例》

第二條城鎮企業事業單位按照本單位工資總額的百分之二繳納失業保險費。城鎮企業事業單位職工按照本人工資的百分之一繳納失業保險費。城鎮企業事業單位招用的農民合同制工人本人不繳納失業保險費。

《社會保險費征繳暫行條例》（中華人民共和國國務院令第259號）

第三條 基本養老保險費的征繳范圍：國有企業、城鎮集體企業、外商投資企業、城鎮私營企業和其他城鎮企業及其職工，實行企業化管理的事業單位及其職工。基本醫療保險費的征繳范圍：國有企業、城鎮集體企業、外商投資企業、城鎮私營企業和其他城鎮企業及其職工，國家機關及其工作人員，事業單位及其職工，民辦非企業單位及其職工，社會團體及其專職人員。失業保險費的征繳范圍：國有企業、城鎮集體企業、外商投資企業、城鎮私營企業和其他城鎮企業及其職工，事業單位及其職工。

第四條 繳費單位、繳費個人應當按時足額繳納社會保險費。第十三條繳費單位未按規定繳納和代扣代繳社會保險費的，由勞動保險行政部門或者稅務機關責令限期繳納；逾期仍不繳納的，除補繳欠繳數額外，從欠繳之日起，按日加收千分之二的滯納金。滯納金并入社會保險基金。

第二十三條繳費單位未按照規定辦理社會保險登記、變更登記或者注銷登記，或者未按照規定申報應繳納的社會保險費數額的，由勞動保障行政部門責令限期改正；情節嚴重的，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員可以處1,000元以上5,000元以下的罰款；情節特別嚴重的，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員可以處5,000元以上1萬元以下的罰款。

第二十六條繳費單位逾期拒不繳納社會保險費、滯納金的，由勞動保障行政部門或者稅務機關申請人民法院依法強制征繳。

五、企業IPO專題：商標糾紛—共用商標存在爭議

在企業上市的過程中，有些東西企業可以共同擁有，但是有些東西絕對不能分享，比如商標專利這些比較重要而權屬不好界定的資產。如果兩家企業地位差異不大且業務沒有什么往來的時候，那么兩家可以相安無事。但是如果有一家業務逐漸做大威脅到另外一家利益的時候，或者是一家企業出現巨大利益另外一家有機會也狠狠咬上一口的時候，那么這個風險就會無限放大。退一步講，就算是企業上市的時候這個問題并沒有爆發，但是這顯然是一口活火山且極其不穩定，說不定哪一天就會噴發爆炸，企業抱著這樣一個大地雷上市肯定是不現實的。

1、核心問題

皇氏乳業的案例就是一個典型。皇氏乳業第一次申請審核時被否決的意見強調：發行人銷售中使用的主要商標“甲天下”和“皇氏甲天下”與其他生產食品的企業共有，有關協議書中未明確劃分共有雙方的使用領域，發行人對該無形資產的權利受到較大限制，發行人未來經營中使用該商標存在出現較大不利變化的風險。

實際上，皇氏乳業所簽署的商標共用協議的條款實在是很嚇人，對于其自身來說的確是存在重大經營風險。食品行業作為典型的快消行業本來就對品牌有著很強的依賴性，而根據協議，發行人在商標共用上幾乎沒有任何明確的界定，且在后續的約定和管理中發行人也沒有體現出哪怕一丁點的主動權，完全就是一半對一半的均勢，審核部門因此認定發行人存在重大經營風險是有充分理由的。

2、解決思路

應該說，企業面臨的商標共用的事實已經是不可調和的矛盾，從信息披露的痕跡也明顯可以看出發行人根本就沒有機會跟另外一家企業去協商，那么這個問題單純從解釋的角度去努力已經沒有了任何意義。

皇氏乳業是二次申請上市成功，對于作為否決意見的商標問題，二次上市保薦機構自然是高度重視，并且做出了看似“至于死地而后生”的決定，那就是不再和稀泥的解釋，直接作出最明確也看起來最佳的解決問題的思路：終止協議。兩家保薦機構面臨的是同樣的問題，而處理的思路截然不同。

作出截然不同的處理，那么同時也需要為自己的決定做很多的解釋和準備工作，在這個案例中第二次的處理思路還是有一些值得借鑒：①坦白承認商標共用存在很大的經營風險，以前沒有解決的確是我們自己的問題。②主動放棄共用權，徹底解決商標共用可能存在的糾紛或風險③積極申請其他商標并采取措施進行積極地過渡和調整；④通過運行業績證明這樣的處理沒有對企業產生不利影響。

當然，公開信息披露文件并沒有解釋曾經的商標共用協議是怎么形成的又如何簽署的，也沒有去解釋后來共用協議解除的過程和后果，而事實上背后的故事可能遠比我們想象的復雜和艱苦。這也是在這 里給企業家提了一個醒，做一個決定哪怕是細小的決定都要深思熟路，不要留下任何隱患給自己添了麻煩。

3、總結

皇氏乳業前后兩次對同一個問題截然不同的解決思路給了我們很大啟示：如果是一些程序上的瑕疵甚至是違規的情況，只要這些程序并沒有影響實質結果，也不會改變利益主體之前的利益分配局面，那么這些問題中介機構可以核查并發表明確意見。

但是，如果是一些實質性的問題，并且可能因為利益分配問題而存在潛在糾紛，甚至對企業生產經營帶來重大不利影響，那么這個問題就不是通過解釋合規性能夠解決了。對于這樣的問題，只能通過“利益還原”的方式進行正面解決，該是誰的利益給誰并且及時劃清資產利益邊界，不然這個問題永遠都會是問題，并且不論是什么保薦制還是注冊制，這樣的企業都不應該成為公眾公司。

六、企業IPO專題：IPO上市的成本費用有多大？

在進行企業是否上市的決策過程中，需要考慮的成本因素主要包括：稅務成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經營成本費用以及風險成本等幾個方面。

一、稅務成本

企業在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款，這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下，導致企業少繳稅款的原因主要包括：

1企業財務人員信息和業務層面的原因導致少繳稅款

比如對某些偶然發生的應稅業務未申報納稅;稅務與財務在計稅基礎的規定上不一致時，常導致未按照稅務規定申報納稅的情況發生。

2財務管理不規范，收入確認、成本費用列支等不符合稅法規定，導致少繳稅款

這種現象在企業創立初期規模較小時普遍發生，尤其是規模較小時稅務機關對企業實行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下，許多企業對成本費用列支的要求不嚴，使得不合規發票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務機關掌握，稅務機關有權要求企業補稅并予以處罰。

3關聯交易處理不慎往往會形成巨額稅務成本

新的所得稅法和已出臺的特別納稅調整管理辦法對關聯交易提出了非常明確的規范性要求。關聯企業之間的交易行為如存在定價明顯偏低現象，稅務機關有權就其關聯交易行為進行調查，一旦確認關聯交易行為影響到少繳稅款的，稅務機關可裁定實施特別納稅調整。

二、社保成本

在勞動密集型企業，往往存在勞動用工不規范的問題。比如降低社保基數、少報用工人數、以綜合保險代替城鎮社保、少計加班工資、少計節假工資等等。發審委對于企業勞動用工的規范要求異常嚴格，因此，擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本。

三、上市籌備費用

上市籌備工作是一個系統工程，不僅需要各個職能部門按照上市公司的規范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個專業的上市籌備工作團隊對整個上市籌備工作進行組織與協調。因此，上市籌備費用對于企業來講，也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括：上市籌備工作團隊以及各部門為加強管理而新增的人力成本;公司治理、制度規范、流程再造培訓費用;為加強內部控制規范而新增的管理成本等。

四、高級管理人員報酬 資本市場的財富效應使得企業在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外，還要考慮符合公司發展戰略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會因企業上市而帶來增量成本，但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場環境下，大多數企業會采用高管持股計劃或期權計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。

對于中小民營企業，上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現在高級管理人員的增加上。大多數中小民營企業為了滿足公司治理的要求，不得不安排更多的董、監事會成員和高級管理人員。

五、中介費用

企業上市必須是企業與中介機構合作才能實現的工作。在市場準入的保護傘下，中介服務成為了一種稀缺資源，使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業上市必需的合作中介包括券商、會計師事務所、資產評估機構、律師事務所、其他咨詢機構、財經公關機構等。中介費用的高低取決于合作雙方的協議結果，它的主要影響因素包括目標融資額、合作方的規模與品牌、企業基礎情況決定的業務復雜程度、市場行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。

六、上市后的邊際經營成本費用

上市給企業帶來品牌效應和信用升級，也同時給企業帶來“為名所累”的問題。比如，人力資源成本會因企業身為上市公司而升高，因為慕名而來的高素質人才多了，同時求職者對企業薪資待遇的要求也提高了。再比如，采購成本會因企業身為上市公司而升高，因為有些供應商會因企業是上市公司而抬高價碼。因此，一般企業上市后的經營運營成本較上市前高。考慮上市后的邊際經營成本費用，有助于企業的上市決策和發展戰略的制定。

七、風險成本

企業上市決策面臨的最大風險就是上市申報最終不能得到發審委的通過，這意味著企業上市工作失敗。這一失敗會給企業帶來許多威脅。嚴格的信息披露要求，使得公司的基本經營情況被公開，給了競爭對手一個學習的機會。另外，中介機構也掌握著大量企業的重要信息，同樣面臨流失的風險。上市工作的失敗，還使得改制規范過程中付出的稅務成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本，無法在短期內得到彌補。

1承銷費用占比最大

在整個上市過程里，承擔最多工作的券商收取的費用是最高的，同時，這也是不同公司上市成本的最大區別之處。

這其中，承銷費用主要按照發行時募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調查，在10家單獨公布了保薦費用的創業板公司中，這部分的收費差異并不大，一般為300萬、400萬和500萬三個標準，收費最高的國都證券承銷紅日藥業收取了550萬的保薦費。

區別最大的是承銷費用，這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看，這部分的費用占整個承銷發行費用的比例也遠遠高于會計師事務所、律師、資產評估等多項費用之和。比如，對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言，幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業的談判能力大小。

某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同，創業板企業一般是民營企業，價格基本上是按市場標準定。不過，如果企業完全符合創業板上市的標準，又對自身能夠上市發行比較有信心，往往會選擇更便宜的券商，哪怕是一些小券商。而對一些在過會標準邊徘徊的企業而言，他們更愿意選擇一個政府關系好的券商，即使多出點錢，能確保企業可以安全過會，通過審批。” 此外，由于證監會規定，創業板企業上市之后還要有3年輔導期，已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標準。而此前，也有消息人士稱，由于創業板企業上市風險較大，有不少券商一改平時在整個項目結束之后收錢的做法，選擇隨著項目的進行階段分批收費的做法。

2上市前夕拿捏賣點與成本

從實質上講，上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業而實現出售公司部分股份的行為。比如，擬上市的企業需要對自身進行評價，明確企業的“賣點”，如業務前景、行業地位、市場占有率、贏利素質等。通常情況下，擬上市的企業需要具備一定的競爭優勢才能吸引投資者的目光，包括其在市場地位、營銷網絡、推廣渠道和產品設計、開發與生產能力等方面的優勢。例如，其在一定的市場范圍內銷量排名第一、企業在過往三年銷量連續增長達到一定比例、企業的銷售門店數量達到一定的規模、企業的管理層擁有超過一定年限的行業經驗等等。

此外，企業還需要考慮上市的地點、時機與上市成本(包括時間成本)。企業通常選擇內地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇，企業主要考慮的因素有發行市盈率、上市審批所需的時間以及監管環境等因素。

就企業的發行市盈率而言，內地A股普遍高于香港主板。但是在內地A股的上市審批所需時間要長于香港主板，監管環境也較香港嚴格。

選擇上市的地點需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時機一起考慮。對于上市時機的選擇，主要取決于宏觀經濟周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業自身的籌備情況和資金需求情況。

企業上市一般需要一年甚至幾年的時間，其是否成功受很多外在因素限制。同時，企業內部的問題也會對其上市造成影響。根據過往的經驗，企業在上市過程比較常見的內部問題包括：法律架構重組、獨立經營原則、業務剝離、關聯交易、同業競爭、稅務問題、會計問題和公司治理。這些內部問題大體上可以歸類為法律問題和財務問題。許多擬上市的企業均提前引入相關的法律團隊和財務團隊，分別在法律上與財務上對企業進行梳理和規范，確保企業在最佳上市時機到來候，不會因為自身的原因而阻礙了上市的進程。