第一篇：長江電力重大資產重組案例

長江電力重大資產重組

2009年5月15日，中國長江三峽工程開發總公司（簡稱中國三峽總公司）與其控股上市公司中國長江電力股份有限公司（以下簡稱長江電力）簽訂重大資產重組交易協議，中國三峽總公司將經初步評估值約1075億元的三峽工程發電資產和輔助生產專業化公司股權一次性售讓給長江電力。這些資產包括：三峽電站9#至26#共18臺單機容量為70萬千瓦、合計裝機容量為1260萬千瓦的發電機組及對應的大壩、發電廠房、共用發電設施（含裝機容量為2×5萬千瓦的電源電站）等發電資產，以及與發電業務直接相關的生產性設施，6家為水電工程建設和電力生產提供設備管理、招標、監理、供水、通信運行維護管理等服務的輔助生產專業化公司。大于本次交易完成后，長江電力將擁有三峽工程全部發電資產。

如果上述資產的定價能夠被雙方董事會表決通過，上網電價不發生重大變化，根據長江電力財務部的測算，上述資產的總資產報酬率會遠遠大于公司負債的利息率。據悉，按2008年5月停盤時的原定方案，長江電力將以每股12.89元的價格，向中國三峽總公司非公開發行股份約83.40億股，以便完成對上述資產的收購（以下簡稱方案1）。

在討論時，有人提出全負債方案，即長江電力通過承接債務和銀行借款兩種方式支付對價。（以下簡稱方案2）

2009年5月15日公布的新方案為：長江電力擬以承接債務、向中國三峽總公司非公開發行股份和支付現金的方式，收購上述資產。其中，承接債務約500億元；以2008年5月8日長江電力停牌前二十個交易日股票均價12.89元/股，向中國三峽總公司非公開發行股份約15.52億股，中國三峽總公司以其持有的、評估價值約200億元的部分目標資產認購發行的全部股份；向中國三峽總公司支付現金約375億元，即期支付現金200億元，剩余現金在交割日后一年內支付（以下簡稱方案3）。

問題：

1、請結合長江電力停盤一年來經濟形勢和股票市場行情，談談方案變化的原因。

2、請分別站在三峽總公司、長江電力、中小投資人和債權人的角度對比分析三個方案的利弊！

第二篇：重大資產重組要點總結(經典案例總結)

（一）業績承諾補償問題

《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十三條規定：“根據本辦法第十七條規定提供盈利預測報告的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后的有關報告中單獨披露上市公司及相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見。

資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后三年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議”。在當前的監管實務中，業績補償期限一般為重組實施完畢后的三年，對于標的資產作價較帳面值溢價過高的，視情況延長業績補償期限。此外，《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十三條規定的明確可行的業績承諾補償方式有兩種，一是股份補償，一是現金補償。

1、股份補償方式

（1）應當采取股份補償方式的情形

根據相關規定，上市公司重大資產重組存在以下三種情形之一的，應當采取股份補償方式： ①擬注入資產為房地產業、礦業。

②擬注入資產評估增值率較大，目前執行的標準為增值率100％以上的為增值率較大。③補償主體明顯缺乏現金支付能力。（2）采取股份補償方式的計算公式 實務中，在交易對方以股份方式進行業績補償的情況下，通常按照下列原則確定應當補償股份的數量：

①以收益現值法等基于未來收益預期的估值方法對標的資產進行評估的計算公式 以收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對標的資產進行評估的，計算公式為：

每年補償的股份數量為＝（截至當期期末累積預測凈利潤數－截至當期期末累積實際凈利潤數）×認購股份總數÷補償期限內各年的預測凈利潤數總和－已補償股份數量 采用現金流量法對標的資產進行評估的，重組方計算出現金流量對應的稅后凈利潤數，并據此計算補償股份數量。

此外，在補償期限屆滿時，上市公司對標的資產進行減值測試，如：期末減值額/標的資產作價>補償期限內已補償股份總數/認購股份總數，則重組方將另行補償股份。另需補償的股份數量＝期末減值額/每股發行價格－補償期限內已補償股份總數

②以市場法對標的資產進行評估的的計算公式 以市場法對標的資產進行評估的，計算公式為：

每年補償的股份數量為＝期末減值額/每股發行價格－已補償股份數量 ③按照前述兩種公式計算補償股份數量時應遵照的原則

A.前述凈利潤數均應當以標的資產扣除非經常性損益后的利潤數確定。

B.前述減值額為標的資產作價減去期末標的資產的評估值并扣除補償期限內標的資產股東增資、減資、接受贈與以及利潤分配的影響。會計師對減值測試出具專項審核意見，上市公司董事會及獨立董事對此發表意見。

C.補償股份數量不超過認購股份的總量。在逐年補償的情況下，在各年計算的補償股份數量小于0時，按0取值，即已經補償的股份不沖回。

D.標的資產為非股權資產的，補償股份數量比照前述原則處理。（3）采取股份補償方式的具體案例--*ST三農案例

2010年3月13日，*ST三農公布重大資產重組實施公告，重組方泰禾投資對本次重組的標的資產福州泰禾的未來盈利承諾如下：福州泰禾在2009年、2010年、2011合并報表實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于27,183.40萬元、30,800.74萬元、31,012.38萬元。

在標的資產福州泰禾未實現上述盈利承諾或補償期限屆滿時，則無論上市公司*ST三農的盈利承諾是否實現，泰禾投資承諾：

①*ST三農將以壹元總價款回購泰禾投資在本次交易中取得的一定股份并予以注銷，補償的股份數量不超過認購股份的總量，且在逐年補償的情況下，各年計算的補償數量小于0時，按0取值，即已經補償的股份不沖回。

②在補償期限屆滿時，*ST三農應對福州泰禾做減值測試，如果減值額占福州泰禾本次交易作價的比例大于補償股份數量總數占本次交易認購股份總數的比例，則泰禾投資還需另行向*ST三農補償部分數量；另行補償部分股份數＝福州泰禾累積減值額/福州泰禾本次交易作價×認購股份總數－補償期限內已補償的股份總數。（減值額為福州泰禾在本次交易中的作價減去期末福州泰禾的評估值并排除補償期限內的股東增資、接受贈與以及利潤分配對資產評估值的影響數。

③如果*ST三農不能對上述補償股份進行回購的，泰禾投資應當將補償股份轉送給*ST三農的其他股東。

④*ST三農應當在經審計的財務報告披露后十日內確定補償股份數量，并在兩個月內辦理完畢。

2、現金補償方式

除上述三種情況以外，需要按照《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十三條進行業績承諾補償的，可采取現金補償的方式。（1）深發展案例

深發展（000001）于2010年9月14日公布的重大資產重組報告書（草案）中采取的就是現金補償的方式，其原因就是其重大資產重組不存在應當股份補償的三種情形之一。根據中聯評估出具的中聯評報字[2010]第697 號資產評估報告，以2010年6 月30日為評估基準日，擬注入資產平安銀行賬面價值為1,532,909.35 萬元，評估價值為2,908,047.56 萬元，評估增值率為89.71%。（2）ST匯通案例

2011年5月17日獲得中國證監會批準的ST匯通（000415）重大資產重組方案中采取的也是現金補償的方式。擬注入資產為渤海租賃100%股權，采用資產基礎法評估得出渤海租賃股東全部權益價值在評估基準日的評估結果為651,050.40萬元，評估增值0.08萬元，增值率0.00001%。

因此，重組方海航集團和海航實業共同承諾：渤海租賃2010經審計的歸屬母公司所有者的凈利潤（合并數）不低于3億元；2011經審計的歸屬母公司所有者的凈利潤（合并數）不低于3.6億元；2012經審計的歸屬母公司所有者的凈利潤（合并數）不低于4.32億元；在承諾期間，若渤海租賃經審計的歸屬母公司所有者的凈利潤（合并數）低于當年的承諾數，則海航實業在上市公司當年年報公告后的10個工作日內向上市公司以現金補足實際實現數與承諾數之間的差額，海航集團對海航實業上述義務承擔不可撤銷之連帶責任。經2010年12月13日海航實業股東決定，海航實業已預先向渤海租賃支付8,000萬元，以備補足渤海租賃2010年凈利潤不足3億元的差額。

（二）擬購買（注入）資產存在被大股東及其他關聯方非經營性資金占用情形的處理問題 《上市公司重大資產重組管理辦法》第三條規定：“任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益?！鄙鲜泄鞠虼蠊蓶|及其他關聯方以發行股份或其他方式認購資產時，如果大股東及其他關聯方對擬認購資產存在非經營性資金占用，則本次交易完成后會形成大股東及其他關聯方對上市公司的非經營性資金占用。對此，中國證監會于2011年1月17日專門發布實施了《〈上市公司重大資產重組管理辦法〉第三條有關擬購買資產存在資金占用問題的適用意見——證券期貨法律適用意見第10號》，提出了明確的處理辦法：

（1）上市公司重大資產重組時，擬購買資產存在被其股東及其關聯方、資產所有人及其關聯方非經營性資金占用的，前述有關各方應當在中國證監會受理重大資產重組申報材料前，解決對擬購買資產的非經營性資金占用問題。

（2）上市公司應當在《上市公司重大資產重組報告書》第（十三）部分對擬購買資產的股東及其關聯方、資產所有人及其關聯方是否存在對擬購買資產非經營性資金占用問題進行特別說明。獨立財務顧問應當對此進行核查并發表意見。

此外，深交所主板、中小板《規范運作指引》第 2.1.7條、第 2.1.6條也提出了相類似的監管要求：上市公司在擬購買或參與競買控股股東、實際控制人或其關聯人的項目或資產時，應當核查其是否存在占用公司資金、要求公司違法違規提供擔保等情形。在上述違法違規情形未有效解決之前，公司不得向其購買有關項目或者資產。

茂化實華（000637）就是因為違反了上述規定而被深交所公開譴責的典型案例。2009年7月22日，北京市高院委托北京產權交易所將茂化實華大股東持有的北京理工大學珠海學院70%的舉辦者權益掛牌出售。7月24日，茂化實華董事會通過決議擬競買該舉辦者權益。7月28日，該公司披露了上述董事會決議公告和關聯交易公告。然而，在北京市高院委托北京中評瑞評估事務所出具的《評估報告書》中明確顯示北京泰躍涉嫌對珠海學院存在4710萬元資金占用的情況下，上述關聯交易公告和董事會決議公告均未提及上述事實。而且，公司在未作認真核實情況下，單憑北京泰躍單方聲明就擬公告稱“北京泰躍不存在占用珠海學院資金”。

8月10日，深交所向茂化實華發出了《關注函》，要求對上述涉嫌資金占用事項予以核查。8 月11 日，深交所向該公司發出了《約見談話函》，決定在8 月12 日上午9：00 約見該公司全體董事和大股東負責人。但是，該公司董事長郭勁松拒不配合深交所監管工作，未出席深交所與廣東證監局的聯合約見談話，也未按深交所要求提交有關書面說明和意見。2009年12月4日，深交所作出紀律處分決定，對茂化實華、董事長郭勁松給予公開譴責處分，對董事會秘書梁杰給予通報批評的處分。

（三）擬購買（注入）資產自評估基準日至資產交割日的期間損益的相關處理問題

上市公司重大資產重組，將涉及交易雙方對擬購買資產自評估基準日至資產交割日的損益（以下簡稱期間損益）歸屬進行約定。根據中國證監會的相關規定，擬購買資產自評估基準日至資產交割日的期間損益按以下原則進行處理：（1）對于以收益現值法、假設開發法作為主要評估方法的擬認購資產的期間損益為盈利的，期間盈利原則上全部歸上市公司所有。理由是如果以上述方法評估擬購買資產，其評估結果已包含了自評估基準日至資產交割日的收益。

（2）如以發行股份購買資產的，期間損益如為虧損，資產注入方應向上市公司以現金補足虧損部分，否則將導致出資不實。

（3）如以發行股份購買資產的，期間損益如為盈利的，期間盈利原則上應約定歸上市公司所有。

（4）如以發行股份購買的資產無法獨立核算，資產出售方應相應在資產交割日補足期間計提的折舊、攤銷等（以評估值為計提基數）。2011年5月17日獲得中國證監會批準的ST匯通（000415）重大資產重組方案貫徹執行了上述原則。ST匯通重大資產重組方案規定，過渡期為自評估基準日次日至交割日的期間。過渡期內，擬置入資產渤海租賃公司如果產生收益，則收益歸上市公司所有；如果發生虧損，則虧損部分由海航實業承擔。

（四）反壟斷審查要求

1、對行政許可申請人及相關專業機構的一般要求

《反壟斷法》第二十條規定，經營者集中是指經營者合并、經營者通過取得股權或者資產的方式取得對其他經營者的控制權、經營者通過合同等方式取得對其他經營者的控制權或者能夠對其他經營者施加決定性影響等三種情形。第二十一條規定，經營者集中達到國務院規定的申報標準的，經營者應當事先向國務院反壟斷執法機構申報，未申報的不得實施集中。根據上述規定，在對上市公司收購、重大資產重組、吸收合并等事項的審核過程中，對行政許可申請人及相關專業機構提出以下要求：

（1）行政許可申請人應當在申報材料中說明其經營者集中行為是否達到國務院規定的申報標準并提供有關依據；

（2）對于達到申報標準的，行政許可申請人應當提供國務院反壟斷執法機構作出的不實施進一步審查的決定或對經營者集中不予禁止的決定，否則不得實施相關并購重組行為；（3）行政許可申請人聘請的財務顧問應就相關經營者集中行為是否達到國務院規定的申報標準、是否符合有關法律規定等進行核查，并發表專業意見；

（4）行政許可申請人聘請的法律顧問應就相關經營者集中行為是否符合《反壟斷法》的有關規定、是否已經有權部門審查批準、是否存在法律障礙等問題發表明確意見；

（5）上述行政許可申請人的有關說明、國務院反壟斷執法機構作出的有關決定以及相關專業機構出具的專業意見，均應作為信息披露文件的組成部分予以公告。

2、涉及外資并購的特殊要求

《反壟斷法》第三十一條規定，對外資并購境內企業或者以其他方式參與經營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規定進行經營者集中審查外，還應當按照國家有關規定進行國家安全審查。

根據上述規定，外國投資者對境內上市公司實施并購重組，涉及國家安全的，除應按照前述“一般要求”提供有關文件外，還應當提供國家安全審查的相關文件及行政決定，并由財務顧問、法律顧問發表專業意見。

（五）配套融資的審核問題 《重組辦法》第四十三條規定：“上市公司發行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，其定價方式按照現行相關規定辦理?！爆F就該規定中發行股份購買資產項目配套融資提出適用意見如下：

上市公司發行股份購買資產同時募集的部分配套資金，主要用于提高重組項目整合績效，所配套資金比例不超過交易總金額25%的，一并由并購重組審核委員會予以審核；超過25%的，一并由發行審核委員會予以審核。

不屬于發行股份購買資產項目配套資金的上市公司再融資，仍按現行規定辦理（發行部審核）。

（六）關聯交易問題

1、上市公司首次董事會會議是否就本次重組是否構成關聯交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露；存在關聯關系的董事、股東是否依照法律法規和章程規定，在相關董事會、股東大會會議上回避表決；

2、重組交易對方是否已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發生變化；該等股東是否回避表決；

3、獨立財務顧問和律師事務所是否已審慎核查本次重組是否構成關聯交易，并依據核查確認的相關事實發表明確意見；

4、中介機構經核查確認本次重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問是否就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表明確意見；

5、上市公司董事會或中介機構確認本次重組涉及關聯交易的，獨立董事是否另行聘請獨立財務顧問就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表意見；

6、是否充分披露關聯方和關聯人員。是否以列表等有效方式，充分披露交易對方及其實際控制人按產業類別劃分的下屬企業名錄，并注明各企業在本次重組后與上市公司的關聯關系性質或其他特殊聯系；是否充分披露交易對方的實際控制人及其關聯方向上市公司（或其控股或控制的公司）推薦或委派董事、高級管理人員及核心技術人員的情況；

7、是否充分披露關聯交易在重組前后的變化及其原因和影響。是否以分類列表等有效方式，區分銷售商品、提供勞務、采購商品、接受勞務、提供擔保、接受擔保、許可或接受許可使用無形資產等交易類型，充分披露本次交易前后的關聯交易及變化情況，披露內容包括但不限于具體的關聯方、關聯方與上市公司的關系性質（例如母子公司、同一方控制等）、交易事項內容、交易金額、主要定價方式、占上市公司同類/同期營業收入（或營業成本、利潤等核心量化指標）的比重等，同時，是否說明各類交易是屬于經常性關聯交易或偶發性關聯交易；是否充分披露上市公司重組完成后（備考）關聯銷售收入占營業收入、關聯采購額占采購總額、關聯交易利潤占利潤總額等比例，相關比例較高的（例如接近或超過30%），是否充分說明對上市公司經營獨立性和業績穩定性的影響；如重組前后相關數據指標存在較大變動或波動，是否充分說明其真實性和具體原因，并提出必要的應對解決措施；

8、是否充分披露關聯交易定價依據，以及是否詳細分析交易定價公允性。是否對照市場交易價格或獨立第三方價格進行充分分析說明，對于關聯交易定價與市場交易價格或獨立第三方價格存在較大差異，或者不具有可比的市場價格或獨立第三方價格的，是否充分說明其原因，是否存在導致單方獲利性交易或者導致顯失公允的情形；

9、對于交易對方或其實際控制人與交易標的之間存在特定債權債務關系的，結合關聯方應收款項余額占比及其可收回性的分析情況，重點關注是否可能導致重組完成后出現上市公司違規對外擔保、資金資源被違規占用，是否涉及對關聯財務公司的規范整改，對此類問題能否在確定最終重組方案前予以徹底規范和解決；

10、特殊情況下涉及重組方將其產業鏈的中間業務注入上市公司，重組后的持續關聯交易難以避免的，是否已考慮采取有效措施（督促上市公司）建立對持續性關聯交易的長效獨立審議機制、細化信息披露內容和格式，并適當提高披露頻率；

11、是否存在控股股東、實際控制人及其關聯方通過本次重組占用上市公司資金、資源或增加上市公司風險的其他情形，相關影響和解決措施是否已充分披露；

12、獨立財務顧問是否充分核查關聯交易的具體構成及其（積極和消極）變化和影響，是否已充分分析說明關聯交易的發生原因、必要性和定價公允性，是否已審慎核實減少和規范關聯交易的承諾和措施，是否明確發表專業意見。

（七）評估相關問題

1、普遍關注點

（1）上市公司是否提供標的資產的評估報告和評估技術說明（重點關注“特別事項說明部分”）；

（2）評估報告與盈利預測報告、公司管理層討論與分析之間是否存在重大矛盾，例如對未來銷售單價、銷售數量、費用種類、費用金額等的測算是否存在重大差異；

（3）評估基準日的選擇是否合理，基準日后至審核期間是否發生了重大變化，導致評估結果與資產當前公允價值已存在重大偏差，在此情況下，評估機構是否已視情況重新出具評估報告；

（4）標的資產在擬注入上市公司之前三年內是否進行過評估，兩次評估值之間是否存在較大差異，如存在，是否已詳細說明評估差異的合理性問題。

2、評估方法與參數（1）基本原則

1）評估方法選擇是否得當； 2）是否采用兩種以上評估方法； 3）評估參數選擇是否得當；

4）不同評估方法下評估參數取值等是否存在重大矛盾。（2）收益現值法

1）評估的假設前提是否具有可靠性和合理性；

2）對未來收益的預測是否有充分、合理的依據，包括但不限于是否對細分行業、細分市場的歷史、現狀及未來進行嚴謹分析，所作預測是否符合產品生命周期曲線、是否符合超額收益率等通常規律（例如，特定公司或產品在較長周期后難以再獲取超額收益）；未來收入是否包含非經常性項目；未來收入增長是否與費用增長相匹配等；

3）折現率的計算是否在無風險安全利率（通常取無風險長期國債利率）的基礎上考慮了行業風險（以方差或其他形式求出）及公司個別風險并進行調整。（3）成本法

1）重置成本的確定是否有充分、合理的依據，取值是否符合有關部門最新頒布的標準； 2）成新率的計算是否符合實際，而不是主要依賴使用年限法，是否對建筑物、設備進行必要的實地測量、物理測驗；壽命期的測算是否通過對大量實際數據的統計分析得出。（4）市價法

參照對象與評估標的是否具有較強的可比性，是否針對有關差異進行了全面、適當的調整。例如，是否充分考慮參照對象與評估標的在資產負債結構、流動性、股權比例等方面的差異。

3、評估機構

（1）資產評估機構是否具備證券期貨從業資格；

（2）以土地使用權為評估對象的，評估機構是否同時執行國土資源部制定的《城鎮土地估價規程》，土地估價機構是否具備全國范圍內執業資格；

（3）上市公司聘請的資產評估機構與審計機構之間是否存在影響其獨立性的因素；

（4）上市公司與評估機構簽訂聘用合同后，是否更換了評估機構；如更換，是否說明具體原因及評估機構的陳述意見；

（5）上市公司在涉及珠寶類相關資產的交易活動中，是否聘請專門的機構進行評估。從事上市公司珠寶類相關資產評估業務的機構是否具備相關條件。已取得證券期貨相關業務資格的資產評估機構執行證券業務時如涉及珠寶類相關資產，是否引用了符合上述要求的珠寶類資產評估機構出具的評估報告中的結論。

4、特別資產類型（1）企業股權價值

對未來收益指標進行預測時是否考慮多種因素，包括行業發展趨勢、行業地位、市場需求、市場競爭、對企業未來收入、利潤的影響等，與此同時，對主要產品市場價格敏感性的分析是否充分。（2）流動資產 壞帳準備、減值準備的沖回是否有足夠依據。（3）開發性房地產

土地使用權性質（依據相關權屬證明認定是劃撥地還是出讓地，商業用地、工業用地還是綜合用地等）是否與土地實際用途相符合；土地使用是否符合規劃（包括容積率、綠化率等）；是否在確定評估參數（包括但不限于開發面積、土地成本、可比售價、預計售價等）時結合了目前房地產行業的政策環境、市場環境和標的公司的實際情況；是否考慮批量折扣、再次轉讓的稅費等因素。對采用市價法進行評估的，是否已關注標的土地的地段、具體位置、規模、形狀等與參照對象的可比性。（4）土地使用權與投資性房地產

是否充分說明評估所需各類參數的選取原因、選取過程，是否提供與標的土地使用權相類似的其他交易案例的評估參考數據；在對投資性房地產采用收益現值法進行評估中，折現率的選取是否充分考慮了持有物業出租與開發房屋出售的區別。（5）知識產權

關注權屬是否清晰、完整，評估假設的依據是否充分；實用新型專利（包括包裝、外觀等）、商標、專有技術等無形資產，其評估價值是否與實際價值匹配；在測算該等無形資產對收益的貢獻率時，是否已較全面剔除廣告開支等其他影響因素；是否存在重復計算的問題。（6）采礦權

重組交易對方是否已取得國土資源部評審備案的儲量報告，評估方法是否符合礦業權評估技術基本準則、礦業權評估參數確定指導意見和收益途經評估方法等行業規范，是否對比同類、同地區資源量價格和同類采礦權交易評估案例。

（八）礦業權的信息披露與評估

1、礦業權信息披露的關注點

標的資產涉及礦業權的，關注重組報告書是否充分披露標的資產的有關情況，包括：

（1）礦業權證（勘察許可證或采礦許可證）情況，取得時間、有效期、開采礦種、開采方式、礦區面積、開采深度、生產規模等，如礦業權是出讓取得，披露礦業權出讓的合同號、批準文件和文號、礦業權價款已繳及欠繳情況；如礦業權是轉讓取得，披露礦業權交易價格及依據；礦業權人出資勘察形成的礦業權，披露目前勘察及其投入情況。

（2）生產許可證書取得的情況，最近三年是否存在超能力生產和重大安全事故，如果實際生產能力與礦業權證書登記的生產能力有差異，提供證明實際生產能力經過合法審批的文件。（3）生產是否符合環保法規、政策要求，最近三年是否曾經受到環保部門處罰，環境恢復治理方案審批及落實情況等。

（4）其他相關許可資質證書齊備情況，如黃金開采許可證、煤炭生產許可證、尾礦經營許可證等。

（5）資源儲量情況，國土資源部門出具的礦產資源儲量評審及備案證明的時間和文號。（6）礦業權評估的基本情況，包括評估對象和范圍、評估機構、評估委托人、評估目的、評估基準日、評估方法及評估價值等。評估選取的主要技術經濟指標參數，包括可采儲量、生產規模、礦山服務年限及評估計算服務年限、產品方案、評估采用的銷售價格及基準日的市場價格、固定資產投資、單位總成本費用、折現率等。（7）礦業權評估增減值的原因及合理分析。

（8）對應處置礦業權價款而未進行處置的，披露價款未來支付相關框架協議或意向，在對價中是否充分考慮該因素。

（9）在重組報告書中提示投資者關注評估報告全文，例如,注明“××內容摘自××公司采（探）礦權評估報告書，欲了解采（探）礦權評估報告書的詳細情況，請閱讀該采（探）礦權評估報告書全文?！?/p>

2、礦業權資產評估的關注點

標的資產涉及礦業權的，對資產評估關注以下事項：（1）礦業權的有效期。

（2）有償取得探礦權、采礦權時價款繳納的情況。價款實際繳納情況與礦業權出讓協議約定是否相符。如果是上市公司購買擁有礦業權的公司的股權，是否已將應分期支付的款項足額記為負債。

（3）最近三年進行過儲量評審的，提供由具有相應地質勘查資質的單位編制的地質勘查報告或《礦產資源儲量核實報告》、《礦產資源儲量評審意見書》、《礦產資源儲量評審備案證明》。對于本次交易和最近一次歷史儲量核實報告存在差異的，披露差異的合理性。

（4）對于煤礦開采企業，關注安全生產問題。在煤炭生產許可證上登記的生產能力,是否超過由煤礦安全生產管理部門核定的生產能力。對于國家進行產品總量宏觀調控的礦種，評估中生產規模的確定不超過按管理部門下達的生產指標。（5）評估參數的合理性。

（6）對于資源儲量大、服務年限長、一次性繳納采礦價款確有困難的礦山企業的評估，評估范圍是否與有償出讓的范圍一致；可開采年限是否合理。

（7）采用現金流量法等方法評估時是否充分考慮審批時間的影響。

（九）吸收合并交易相關問題

1、換股價格

上市公司吸收合并其他上市公司的交易價格以雙方股票市價、獨立財務顧問估值、凈資產賬面值等為定價依據，關注以下內容：

（1）申請人是否提供獨立財務顧問對交易定價的意見；

（2）交易價格是否充分考慮合并雙方的股票市價、公司估值（資產和盈利能力）、盈利預測以及隱含資產價值（土地、無形資產）等因素；

（3）是否充分考慮市盈率、市凈率的市場平均值等參數；

（4）是否充分揭示交易價格的影響和風險并確保投資者在知悉該風險的情況下，嚴格履行法定表決程序。

（十）內幕交易相關問題

1、相關申報文件的齊備性

涉及資產重組的行政許可申請文件關注內容：

（1）上市公司與交易對方就重大資產重組事宜是否采取保密措施并提供保密制度說明，以及與所聘證券服務機構簽署的保密協議和交易進程備忘錄；

（2）是否出具上市公司二級市場股票交易自查報告，即從董事會首次決議前6個月起至重組報告書公布之日止，上市公司及其董事、監事、高級管理人員，交易對方及其董事、監事、高級管理人員（或主要負責人），相關專業機構及其他知悉本次重大資產交易內幕信息的法人和自然人，以及上述相關人員的直系親屬買賣該上市公司股票及其他相關證券情況的自查報告及相關買賣情況說明（如有）；

（3）是否出具登記結算公司查詢記錄。對于在并購重組停牌（首次董事會決議公告）前上市公司股價出現異常波動（前20個交易日公司股價漲跌幅超過同期大盤漲跌幅20%）的，還要求申請人對其自身及關聯方是否存在內幕交易進行充分舉證，并要求律師等中介機構發表明確意見不同評估方法下評估參數取值等是否存在重大矛盾。

2、相關交易行為的合法性（1）如果相關人員有股票買賣記錄，但發生在信息披露后，則關注相關人員是否能夠清晰說明相關情況，中介機構是否核查并發表明確意見不構成內幕交易；

（2）如果相關人員有股票買賣記錄，發生在信息披露前但數量不大的，則關注相關人員是否能夠清晰說明相關情況，中介機構是否核查并發表明確意見不構成內幕交易。此外，關注相關人員是否上繳收益，是否接受所在單位或中介培訓，上述買賣行為及整改情況是否及時披露；

（3）如果相關人員有高度疑似內幕交易的股票買賣行為（例如，敏感信息披露前集中買入或大量買入）或相關部門出具意見認為相關交易不能排除內幕交易嫌疑的，則轉交有關部門確定是否存在內幕交易。

（十一）審計機構與評估機構獨立性問題 在上市公司重大資產重組中，關注為上市公司重大資產重組活動提供服務的審計機構、人員與評估機構、人員是否能夠保持獨立性，包括：

1、公司聘請的對標的資產進行審計的審計機構與對資產進行評估的評估機構是否存在主要股東相同、主要經營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制等情形。

2、是否由同時具備注冊會計師及注冊資產評估師的人員對同一標的資產既執行審計業務又執行評估業務。

（十二）盈利能力與預測

1、審計報告關注事項

（1）標的資產是否提供最近兩年經審計的標的資產財務報告；（2）審計機構是否具備證券期貨從業資格；

（3）非標準審計報告：對于有保留意見的審計報告，關注保留事項所造成的影響是否已消除；對以帶強調事項段的無保留意見的審計報告，關注強調事項可能給上市公司帶來的影響。

2、利潤表關注事項

（1）是否對標的資產最近兩年收入的穩定性作出說明；

（2）是否對標的資產最近兩年盈利的穩定性作出說明；主營業務稅金及所得稅項目是否與收入或利潤匹配；

（3）標的資產最近兩年凈利潤是否主要依賴非經常性損益；如存在非經常性損益的，是否對扣除非經常性損益后凈利潤的穩定性作出說明、該非經常性損益項目（如財政補貼）是否具備持續性和可實現性；

（4）標的資產最近兩年的毛利率與同行業相比是否存在異常；如存在異常，是否作出合理解釋；

（5）標的資產的產品銷售是否嚴重依賴于重組方或其他關聯方；產品銷售嚴重依賴于關聯方的，是否對該產品銷售價格的合理性作出充分論證和說明。

3、資產負債表關注事項

（1）巨額應收或預付款項是否存在關聯方占款情形；

（2）標的資產是否存在固定資產折舊、壞賬準備少提、資產減值少計等情形；如存在,是否對標的資產歷史經營業績造成的影響作出說明；

（3）短期借款項目是否存在大額到期借款未償還情形，是否導致上市公司面臨財務風險。

4、盈利預測報告關注事項

（1）假設前提是否合理，是否難以實現；（2）預測利潤是否包括非經常性損益；

（3）對未來收入、成本費用的預測是否有充分、合理的分析和依據；（4）盈利預測報告中是否存在預測數據與歷史經營記錄差異較大的情形；（5）盈利預測數據與歷史經營記錄差異較大的，相關解釋是否合理；

（6）盈利預測報告中的預測盈利數據與評估報告中（收益法評估）的預測盈利數據及管理層討論與分析中涉及的預測數據是否相符；

（7）盈利預測報告、評估報告及管理層討論與分析中對未來的各項假設如不相符，相關解釋是否合理；

5、其他關注事項

（1）資產負債表與損益表相關項目及現金流量表之間的勾稽關系是否對應；（2）標的資產涉及的產品交易是否存在公開市場且能夠實現正常銷售；

（3）標的資產涉及的產品或業務是否受到合同、協議或相關安排約束，如特許經營權、特種行業經營許可等，具有不確定性；

（4）會計政策與會計估計是否與上市公司一致；標的資產是否存在重組前調整會計政策、變更會計估計或者更正前期差錯情形；如存在，相關調整、變更或者更正是否符合《企業會計準則》第28號的規定，且是否對標的資產歷史經營業績產生的影響作出說明；（5）該項資產或業務是否在同一管理層下運營兩年以上；該項資產或業務注入上市公司后，上市公司是否能夠對其進行有效管理；

（6）標的資產在過去兩年內是否曾進行剝離改制；如存在，是否對標的資產的業務剝離、資產與負債剝離以及收入與成本剝離的合理性作出論證和說明。

（十三）債權債務處置關注要點

1、獨立財務顧問和律師是否已對上市公司重組中債權、債務的處理的全過程和結果的合法性明確發表專業意見，包括但不限于是否已及時通知債權人、是否已有效地提前償還債務、是否提供了充分的擔保、銀行等特殊債權人出具的同意函是否取得相應層級或上級主管部門的有效批準或授權；

2、申請材料是否已經詳細披露本次交易擬轉移的債務總金額及債權人的總數目，在此基礎上，是否披露已經同意本次重組的債權人對應的債務金額占債務總金額的比例；

3、如確實存在無法聯系到債權人或債權人對本次重組債權處理方式不發表意見的，是否明確披露其對應的債權債務數量；

4、如果存在明確表示不同意本次重組的債權人，則其對應的債務是否在合理期限內（例如，提交并購重組委審核之前）已經償還完畢，獨立財務顧問和律師是否就此事項對本次重組的影響明確發表專業意見；

5、上市公司、重組交易對方、原有控股股東或實際控制人等，是否對沒有取得債權人明確意見的占比較小的債務處理提出明確的、切實可行的方案，獨立財務顧問和律師是否就方案的合法性和可行性明確發表意見，律師是否就以上方案是否存在潛在的法律糾紛發表明確意見，如存在，相關方是否提供了擔保等保障措施，確保上市公司、股東和相關債權人的利益不受損害；

6、部分債權人因前期無法聯系或發表意見不及時，但在后續審核過程中又明確發表同意或不同意意見的，是否已經按以上的原則進行處理，上市公司和相關中介機構是否及時充分披露了債權債務處置的最新進展和影響。

（十四）資產權屬及完整性

1、標的資產是否已取得相應權證

（1）標的資產的權證辦理情況是否已分類詳細披露；

（2）對于采礦權證、探礦權證、特許經營許可證、藥品食品注冊證、商標權證、專利權證等其他相應權屬或資質證書的辦理情況，比照土地使用權、房屋建筑物權證的關注要點把握；（3）對于土地使用權、房屋建筑物未取得相應權證的，關注以下事項：

1）申請人是否補充披露尚未取得相應權證資產對應的面積、評估價值、分類比例，相應權證辦理的進展情況，預計辦畢期限，相關費用承擔方式，以及對本次交易和上市公司的具體影響等；

2）在明確辦理權證的計劃安排和時間表的基礎上，關注是否提供了相應層級土地、房屋管理部門出具的辦理權證無障礙的證明。如辦理權證存在法律障礙或存在不能如期辦畢的風險，是否提出相應切實可行的解決措施（例如，由重組交易對方承諾，如到期未辦畢，則以現金方式向上市公司補償相應的評估價值，或者對上市公司進行賠償，賠償范圍包括但不限于上市公司因該等事項承擔任何民事、行政及刑事責任而引起的全部經濟損失）；

3）本次交易標的資產評估及作價是否已充分考慮前述瑕疵情況，如未考慮，是否已提出切實可行的價值保障措施；

4）律師和獨立財務顧問是否對前述問題進行核查并明確發表專業意見，包括但不限于該等情形是否對本次交易作價產生重大影響，是否對交易進展構成障礙、申請人提出的解決措施是否有效可行。

2、標的資產權屬是否存在爭議或限制

（1）標的資產（包括標的公司股權及標的公司持有的主要資產）權屬存在抵押、質押等擔保權利限制或相關權利人未放棄優先購買權等情形的，申請人是否逐項披露標的資產消除權利限制狀態等或放棄優先購買權等辦理進展情況及預計辦畢期限，是否列明擔保責任到期及解除的日期和具體方式。針對不能按期辦妥的風險，是否已充分說明其影響，作出充分的風險提示，提出切實可行的解決措施。標的資產作為擔保物對應的債務金額較大的，關注是否已充分分析說明相關債務人的償債能力，證明其具有較強的償債能力和良好的債務履行記錄，不會因為擔保事項導致上市公司重組后的資產權屬存在重大不確定性。獨立財務顧問和律師是否對此進行充分核查并發表明確的專業意見；

（2）標的資產涉及被行政處罰的，應披露處罰的具體事由、處罰進展或結果，分析其對上市公司的影響。律師和獨立財務顧問是否就該等處罰對本次交易的影響發表明確意見。涉及訴訟、仲裁、司法強制執行或其他爭議的，比照辦理。

3、標的資產的完整性情況是否充分披露

（1）上市公司擬購買（或出售）的資產涉及完整經營實體的，關注相關資產是否將整體注入（或置出）上市公司。除有形資產外，相關資產是否包括生產經營所需的商標權、專利權、非專利技術、特許經營權等無形資產。如包括，是否詳細披露權屬變動的具體安排和風險；如未包括，是否需要向關聯方支付（或收?。o形資產使用費，如何確定金額和支付方式；（2）涉及完整經營實體中部分資產注入上市公司的，關注重組完成后上市公司能否（如何）實際控制標的資產，相關資產在研發、采購、生產、銷售和知識產權等方面能否保持必要的獨立性；

（3）標的資產涉及使用他人商標、專利或專有技術的，關注是否已披露相關許可協議的主要內容，是否充分說明本次重組對上述許可協議效力的影響，該等商標、專利及技術對上市公司持續經營影響。關注是否結合許可協議的具體內容以及商標、專利和技術使用的實際情況，就許可的范圍、使用的穩定性、協議安排的合理性等進行說明。如果商標權有效期已經或臨近屆滿，關注是否說明期限屆滿后的權利延展安排以及對標的資產可能產生的不利影響；（4）獨立財務顧問和律師是否已審慎核查上述問題，并發表明確的專業意見。

（十五）土地使用權問題

1、擬注入上市公司的標的資產是否涉及現行法規或政策限制或禁止交易的劃撥用地或農業用地（標的公司為特殊農業公司的除外）。極特殊情況下涉及劃撥用地注入上市公司的，關注申請人是否已結合《國務院關于促進節約集約用地的通知》（國發[2008]3號）及其他劃撥用地政策，明確說明擬采取劃撥方式取得國有土地使用權的相關資產注入上市公司是否違反相關規定；如涉嫌違反，是否已采取必要措施進行糾正，并說明由此形成的相關費用的承擔方式及對評估值的影響；

2、擬注入標的資產涉及農用地轉用征收的，是否說明征用農地已取得了相關有權部門的批準，相關程序是否完備有效，相關補償費用是否已經依法支付，是否存在重大爭議及未決事項。同時，對于農業用地的后續審批申請，是否充分說明政策風險和其他重大不確定性因素，是否已采取切實可行的措施避免前述風險影響重組后上市公司的正常生產經營；

3、擬注入標的資產涉及土地授權經營的，是否已提供有權土地管理部門對授權經營土地的授權或批準文件，以及對本次交易相關的土地處置方案的批準文件；如尚未取得有關權利或批準文件，是否充分披露該等情況對本次交易及上市公司的影響；

4、擬注入標的資產涉及的土地可能涉及規劃調整或變更的，關注是否已明確披露存在變更土地用途的規劃或可能性，是否已明確由此產生的土地收益或相關費用的歸屬或承擔方式。

（十六）標的資產涉及項目審批或特許經營的

1、擬注入上市公司的標的資產（項目公司本身）涉及立項、環保、用地、規劃、施工建設、行業準入、外資管理、反壟斷等有關報批事項的，是否已充分披露辦理的許可證書或相關主管部門的批復文件；

2、標的資產業務涉及特許經營的，關注是否充分說明特許經營授權具有的排他性、不可撤銷性等特殊屬性，是否充分解釋特許協議約定的相關計算公式、相關參數的變更方式及其具體影響等。特許經營事項需要相關主管部門確認或批準的，關注是否已提供相應的確認或批準意見。特許經營事項已有經營記錄的，關注以往開展經營是否獲得了相關主管部門批準的經營許可資質，是否已履行了必要的登記或備案等法律手續，是否按期足額繳納各種資費等（提供相應證明文件）。獨立財務顧問和律師是否核查上述問題并發表明確的專業意見。

（十七）標的資產涉及稅務事項的

1、對擬注入上市公司的標的公司及標的資產，關注律師和獨立財務顧問是否已充分核查其以往合理期間內的納稅合規情況并發表明確專業意見，是否已提供相關稅務部門關于公司納稅合規情況的證明文件；

2、擬注入上市公司的資產存在盈利嚴重依賴稅收返還、稅收優惠情況的，關注是否充分說明相關稅收返還或優惠的依據以及稅收政策的持續性和影響；

3、對于擬注入上市公司的土地使用權，關注是否說明已按國家現行標準足額繳納土地出讓稅費；

4、擬注入資產為資源類企業股權的，關注是否充分說明資源稅政策對標的資產未來盈利能力及評估作價的影響；

5、資產交易產生較大稅負的，關注是否說明相關稅負的具體金額、交易各方如何分擔，以及對上市公司未來業績的影響。

（十八）股權轉讓和權益變動

1、注入（置出）存續上市公司的標的公司股權

（1）標的公司在重組前增減資或發生股權轉讓的，是否詳細說明歷次增減資及股權轉讓的原因和必要性，增減資或轉讓股權的作價依據及其合理性，每次增減資或轉讓涉及的價款來源是否合法、支付是否到位；是否詳細披露股權變動相關各方的關聯關系；標的公司存在出資不實或變更出資方式的，關注相關股東是否已補足未到位資金或資產，消除了出資不到位的法律風險，對出資不實或未及時到位對上市公司的影響是否已充分披露；

（2）結合相關內部決策文件和股權轉讓協議，說明股權轉讓是否履行必要的審議和批準程序，是否符合相關法律法規及公司章程的規定，是否存在違反限制或禁止性規定而轉讓的情形；屬于有限責任公司的，還需關注相關股權轉讓是否已取得其他股東的同意或符合公司章程的規定，是否取得其他股東放棄優先購買權的承諾。相關政府部門對產權的確認是否具備足夠的法律效力；是否引致訴訟、仲裁或其他形式的糾紛；（3）歷次增減資及股權轉讓是否存在“利益輸送”問題。向上市公司轉讓標的公司股權時，是否存在做高估價的情形；上市公司轉讓標的公司股權時，是否存在做低估價的情形；（4）上市公司在交易完成后將成為持股型公司的，關注上市公司在交易完成后直接和間接持有的企業股權是否為控股權。

2、上市公司股份轉讓、權益變動

上市公司重組或收購涉及的上市公司股份轉讓、權益安排（包括股份轉讓、實質權益托管或讓渡等）安排是否已充分披露；是否取得相關部門批準；是否違反特定主體的股份鎖定規則或承諾；是否可能導致不正當的利益輸送；是否可能導致控制權不穩定或因控制權惡性爭奪致使公司陷入僵局；是否可能產生規避信息披露和要約義務等法定義務的效果；是否存在侵害上市公司和公眾股東利益的其他情形；對于上述權益變動的風險，是否已充分披露并采取必要的應對措施。

3、其他關注事項

（1）增資及股權轉讓過程中是否存在非法募資行為；

（2）股權或股份代持情況是否充分披露，相關報告期內的代持情況是否發生過變化，相關變動是否可能引發法律爭議；

（3）相關報告期內是否存在股東超過法定人數限制的情形；

（4）標的公司股東及實際控制人是否涉及由工會或職工持股會持有主要權益的問題，相關問題是否已有效整改；

（5）標的公司股權在相關報告期內涉及債轉股的，相關債權債務是否真實有效，相關轉股程序是否完備、合法、有效；

（6）獨立財務顧問和律師是否在充分核查相關交易事實的基礎上發表明確專業意見。

（十九）自查報告要求

上市公司重大資產重組行政許可申請人應當提交：（1）申請人及其關聯方、交易對方及其關聯方、交易標的公司；（2）申請人及其關聯方、交易對方及其關聯方、交易標的公司的董事、監事、高級管理人員（或主要負責人）及相關經辦人員；（3）聘請的中介機構及相關經辦人員；（4）前述人員的直系親屬在相關事實發生日起前6個月內是否存在買賣上市公司股票行為的自查報告（包括法人自查報告和自然人自查報告）。

法人的自查報告中需列明法人的名稱、股票賬戶、有無買賣股票行為并蓋章確認；自然人的自查報告中需列明自然人的姓名、職務、身份證號碼、股票賬戶、有無買賣股票行為并經本人簽字確認。

（二十）短線交易的處理

《證券法》第四十七條和一百九十五條明確了上市公司董事、監事、高級管理人員以及持有上市公司股份5%以上的股東短線交易的行政處罰措施。但是在監管實踐中，上述人員短線交易的案例頻頻發生?？紤]到短線交易個案的具體情節以及有限的監管資源，并非所有的短線交易均受到行政處罰。為明確監管標準，現要求如下：

1、上市公司董事、監事、高級管理人員及持有上市公司股份5%以上的股東存在短線交易行為的，應當嚴格按照《證券法》第四十七條的規定將所得收益上繳上市公司

附：《證券法》第四十七條：上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。但是，證券公司因包銷購入售后剩余股票而持有百分之五以上股份的，賣出該股票不受六個月時間限制。公司董事會不按照前款規定執行的，股東有權要求董事會在三十日內執行。公司董事會未在上述期限內執行的，股東有權為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。公司董事會不按照第一款的規定執行的，負有責任的董事依法承擔連帶責任。

第三篇：《上市公司重大資產重組管理辦法》(2016版 全文)

第一章 總 則

第一條 為了規范上市公司重大資產重組行為，保護上市公司和投資者的合法權益，促進上市公司質量不斷提高，維護證券市場秩序和社會公共利益，根據《公司法》、《證券法》等法律、行政法規的規定，制定本辦法。

第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司的主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為(以下簡稱重大資產重組)。

上市公司發行股份購買資產應當符合本辦法的規定。

上市公司按照經中國證券監督管理委員會(以下簡稱中國證監會)核準的發行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金 購買資產、對外投資的行為，不適用本辦法。

第三條 任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益。

第四條 上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第五條 上市公司的董事、監事和高級管理人員在重大資產重組活動中，應當誠實守信、勤勉盡責，維護公司資產的安全，保護公司和全體股東的合法權益。

第六條 為重大資產重組提供服務的證券服務機構和人員，應當遵守法律、行政法規和中國證監會的有關規定，遵循本行業公認的業務標準和道德規范，嚴格履行職責，對其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性承擔責任。

前款規定的證券服務機構和人員，不得教唆、協助或者伙同委托人編制或者披露存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的報告、公告文件，不得從事不正當競爭，不得利用上市公司重大資產重組謀取不正當利益。

第七條 任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。

禁止任何單位和個人利用重大資產重組信息從事內幕交易、操縱證券市場等違法活動。

第八條 中國證監會依法對上市公司重大資產重組行為進行監督管理。

中國證監會審核上市公司重大資產重組或者發行股份購買資產的申請，可以根據上市公司的規范運作和誠信狀況、財務顧問的執業能力和執業質量，結合國家產業政策和重組交易類型，作出差異化的、公開透明的監管制度安排，有條件地減少審核內容和環節。

第九條 鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司并購重組。

第十條 中國證監會在發行審核委員會中設立上市公司并購重組審核委員會(以下簡稱并購重組委)，并購重組委以投票方式對提交其審議的重大資產重組或者發行股份購買資產申請進行表決，提出審核意見。

第二章 重大資產重組的原則和標準

第十一條 上市公司實施重大資產重組，應當就本次交易符合下列要求作出充分說明，并予以披露：

(一)符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定;

(二)不會導致上市公司不符合股票上市條件;

(三)重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形;

(四)重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法;

(五)有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形;

(六)有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定;

(七)有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

第十二條 上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產，達到下列標準之一的，構成重大資產重組：

(一)購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上;

(二)購買、出售的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到50%以上;

(三)購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

購買、出售資產未達到前款規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則，責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易、聘請獨立財務顧問或者其他證券服務機構補充核查并披露專業意見。

第十三條 上市公司自控制權發生變更之日起60個月內，向收購人及其關聯人購買資產，導致上市公司發生以下根本變化情形之一的，構成重大資產重組，應當按照本辦法的規定報經中國證監會核準：

(一)購買的資產總額占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上;

(二)購買的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到100%以上;

(三)購買的資產在最近一個會計所產生的凈利潤占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告凈利潤的比例達到100%以上;

(四)購買的資產凈額占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到100%以上;

(五)為購買資產發行的股份占上市公司首次向收購人及其關聯人購買資產的董事會決議前一個交易日的股份的比例達到100%以上;

(六)上市公司向收購人及其關聯人購買資產雖未達到本款第(一)至第(五)項標準，但可能導致上市公司主營業務發生根本變化;

(七)中國證監會認定的可能導致上市公司發生根本變化的其他情形。

上市公司實施前款規定的重大資產重組，應當符合下列規定：

(一)符合本辦法第十一條、第四十三條規定的要求;

(二)上市公司購買的資產對應的經營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定的其他發行條件;

(三)上市公司及其最近3年內的控股股東、實際控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規的行為已經終止滿3年，交易方案能夠消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關行為人追究責任的除外;

(四)上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內未受到證券交易所公開譴責，不存在其他重大失信行為;

(五)本次重大資產重組不存在中國證監會認定的可能損害投資者合法權益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形。

上市公司通過發行股份購買資產進行重大資產重組的，適用《證券法》和中國證監會的相關規定。

本條第一款所稱控制權，按照《上市公司收購管理辦法》第八十四條的規定進行認定。上市公司股權分散，董事、高級管理人員可以支配公司重大的財務和經營決策的，視為具有上市公司控制權。

創業板上市公司自控制權發生變更之日起，向收購人及其關聯人購買資產，不得導致本條第一款規定的任一情形。

上市公司自控制權發生變更之日起，向收購人及其關聯人購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業的，由中國證監會另行規定。

第十四條 計算本辦法第十二條、第十三條規定的比例時，應當遵守下列規定：

(一)購買的資產為股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入與該項投資所占股權比例的乘積為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準;出售的資產為股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積為準。

購買股權導致上市公司取得被投資企業控股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入為準，凈利潤以被投資企業扣除非經常性損益前后的凈利潤的較高者為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準;出售股權導致上市公司喪失被投資企業控股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額為準。

(二)購買的資產為非股權資產的，其資產總額以該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者為準，資產凈額以相關資產與負債的賬面值差額和成交金額二者中的較高者為準;出售的資產為非股權資產的，其資產總額、資產凈額分別以該資產的賬面值、相關資產與負債賬面值的差額為準;該非股權資產不涉及負債的，不適用第十二條第一款第(三)項規定的資產凈額標準。

(三)上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。

(四)上市公司在12個月內連續對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數分別計算相應數額。已按照本辦法的規定編制并披露重大資產重組報告書的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍。中國證監會對本辦法第十三條第一款規定的重大資產重組的累計期限和范圍另有規定的，從其規定。

交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可以認定為同一或者相關資產。

第十五條 本辦法第二條所稱通過其他方式進行資產交易，包括：

(一)與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資;

(二)受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租賃;

(三)接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產;

(四)中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情形。

上述資產交易實質上構成購買、出售資產，且按照本辦法規定的標準計算的相關比例達到50%以上的，應當按照本辦法的規定履行相關義務和程序。

第三章 重大資產重組的程序

第十六條 上市公司與交易對方就重大資產重組事宜進行初步磋商時，應當立即采取必要且充分的保密措施，制定嚴格有效的保密制度，限定相關敏感信息的知悉范圍。上市公司及交易對方聘請證券服務機構的，應當立即與所聘請的證券服務機構簽署保密協議。

上市公司關于重大資產重組的董事會決議公告前，相關信息已在媒體上傳播或者公司股票交易出現異常波動的，上市公司應當立即將有關計劃、方案或者相關事項的現狀以及相關進展情況和風險因素等予以公告，并按照有關信息披露規則辦理其他相關事宜。

第十七條 上市公司應當聘請獨立財務顧問、律師事務所以及具有相關證券業務資格的會計師事務所等證券服務機構就重大資產重組出具意見。

獨立財務顧問和律師事務所應當審慎核查重大資產重組是否構成關聯交易，并依據核查確認的相關事實發表明確意見。重大資產重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問應當就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表明確意見。

資產交易定價以資產評估結果為依據的，上市公司應當聘請具有相關證券業務資格的資產評估機構出具資產評估報告。

證券服務機構在其出具的意見中采用其他證券服務機構或者人員的專業意見的，仍然應當進行盡職調查，審慎核查其采用的專業意見的內容，并對利用其他證券服務機構或者人員的專業意見所形成的結論負責。

第十八條 上市公司及交易對方與證券服務機構簽訂聘用合同后，非因正當事由不得更換證券服務機構。確有正當事由需要更換證券服務機構的，應當披露更換的具體原因以及證券服務機構的陳述意見。

第十九條 上市公司應當在重大資產重組報告書的管理層討論與分析部分，就本次交易對上市公司的持續經營能力、未來發展前景、當年每股收益等財務指標和非財務指標的影響進行詳細分析。

第二十條 重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構應當按照資產評估相關準則和規范開展執業活動;上市公司董事會應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估目的的相關性以及評估定價的公允性發表明確意見。

相關資產不以資產評估結果作為定價依據的，上市公司應當在重大資產重組報告書中詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標和因素。上市公司董事會應當對估值機構的獨立性、估值假設前提的合理性、估值方法與估值目的的相關性發表明確意見，并結合相關資產的市場可比交易價格、同行業上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標，在重大資產重組報告書中詳細分析本次交易定價的公允性。

前二款情形中，評估機構、估值機構原則上應當采取兩種以上的方法進行評估或者估值;上市公司獨立董事應當出席董事會會議，對評估機構或者估值機構的獨立性、評估或者估值假設前提的合理性和交易定價的公允性發表獨立意見，并單獨予以披露。

第二十一條 上市公司進行重大資產重組，應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。

上市公司董事會應當就重大資產重組是否構成關聯交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露。

上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就重大資產重組發表獨立意見。重大資產重組構成關聯交易的，獨立董事可以另行聘請獨立財務顧問就本次交易對上市公司非關聯股東的影響發表意見。上市公司應當積極配合獨立董事調閱相關材料，并通過安排實地調查、組織證券服務機構匯報等方式，為獨立董事履行職責提供必要的支持和便利。

第二十二條 上市公司應當在董事會作出重大資產重組決議后的次一工作日至少披露下列文件：

(一)董事會決議及獨立董事的意見;

(二)上市公司重大資產重組預案。

本次重組的重大資產重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產評估報告或者估值報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告。上市公司自愿披露盈利預測報告的，該報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核，與重大資產重組報告書同時公告。

本條第一款第(二)項及第二款規定的信息披露文件的內容與格式另行規定。

上市公司應當在至少一種中國證監會指定的報刊公告董事會決議、獨立董事的意見，并應當在證券交易所網站全文披露重大資產重組報告書及其摘要、相關證券服務機構的報告或者意見。

第二十三條 上市公司股東大會就重大資產重組作出的決議，至少應當包括下列事項：

(一)本次重大資產重組的方式、交易標的和交易對方;

(二)交易價格或者價格區間;

(三)定價方式或者定價依據;

(四)相關資產自定價基準日至交割日期間損益的歸屬;

(五)相關資產辦理權屬轉移的合同義務和違約責任;

(六)決議的有效期;

(七)對董事會辦理本次重大資產重組事宜的具體授權;

(八)其他需要明確的事項。

第二十四條 上市公司股東大會就重大資產重組事項作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

上市公司重大資產重組事宜與本公司股東或者其關聯人存在關聯關系的，股東大會就重大資產重組事項進行表決時，關聯股東應當回避表決。

交易對方已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發生變化的，上市公司控股股東及其關聯人應當回避表決。

上市公司就重大資產重組事宜召開股東大會，應當以現場會議形式召開，并應當提供網絡投票和其他合法方式為股東參加股東大會提供便利。除上市公司的董事、監事、高級管理人員、單獨或者合計持有上市公司5%以上股份的股東以外，其他股東的投票情況應當單獨統計并予以披露。

第二十五條 上市公司應當在股東大會作出重大資產重組決議后的次一工作日公告該決議，以及律師事務所對本次會議的召集程序、召集人和出席人員的資格、表決程序以及表決結果等事項出具的法律意見書。

屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，上市公司還應當按照中國證監會的規定委托獨立財務顧問在作出決議后3個工作日內向中國證監會提出申請。

第二十六條 上市公司全體董事、監事、高級管理人員應當公開承諾，保證重大資產重組的信息披露和申請文件不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

重大資產重組的交易對方應當公開承諾，將及時向上市公司提供本次重組相關信息，并保證所提供的信息真實、準確、完整，如因提供的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給上市公司或者投資者造成損失的，將依法承擔賠償責任。

前二款規定的單位和個人還應當公開承諾，如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份。

第二十七條 中國證監會依照法定條件和程序，對上市公司屬于本辦法第十三條規定情形的交易申請作出予以核準或者不予核準的決定。

中國證監會在審核期間提出反饋意見要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司應當自收到反饋意見之日起30日內提供書面回復意見，獨立財務顧問應當配合上市公司提供書面回復意見。逾期未提供的，上市公司應當在到期日的次日就本次交易的進展情況及未能及時提供回復意見的具體原因等予以公告。

第二十八條 股東大會作出重大資產重組的決議后，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原交易方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并及時公告相關文件。

中國證監會審核期間，上市公司按照前款規定對原交易方案作出重大調整的，還應當按照本辦法的規定向中國證監會重新提出申請，同時公告相關文件。

中國證監會審核期間，上市公司董事會決議撤回申請的，應當說明原因，予以公告;上市公司董事會決議終止本次交易的，還應當按照公司章程的規定提交股東大會審議。

第二十九條 上市公司重大資產重組屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，應當提交并購重組委審核。

第三十條 上市公司在收到中國證監會關于召開并購重組委工作會議審核其申請的通知后，應當立即予以公告，并申請辦理并購重組委工作會議期間直至其表決結果披露前的停牌事宜。

上市公司收到并購重組委關于其申請的表決結果的通知后，應當在次一工作日公告表決結果并申請復牌。公告應當說明，公司在收到中國證監會作出的予以核準或者不予核準的決定后將再行公告。

第三十一條 上市公司收到中國證監會就其申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告。

中國證監會予以核準的，上市公司應當在公告核準決定的同時，按照相關信息披露準則的規定補充披露相關文件。

第三十二條 上市公司重大資產重組完成相關批準程序后，應當及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3個工作日內編制實施情況報告書，向證券交易所提交書面報告，并予以公告。

上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對重大資產重組的實施過程、資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，發表明確的結論性意見。獨立財務顧問和律師事務所出具的意見應當與實施情況報告書同時報告、公告。

第三十三條 自完成相關批準程序之日起60日內，本次重大資產重組未實施完畢的，上市公司應當于期滿后次一工作日將實施進展情況報告，并予以公告;此后每30日應當公告一次，直至實施完畢。屬于本辦法第十三條、第四十四條規定的交易情形的，自收到中國證監會核準文件之日起超過12個月未實施完畢的，核準文件失效。

第三十四條 上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時作出公告;該事項導致本次交易發生實質性變動的，須重新提交股東大會審議，屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，還須重新報經中國證監會核準。

第三十五條 采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的方法對擬購買資產進行評估或者估值并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見;交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。

預計本次重大資產重組將攤上市公司當年每股收益的，上市公司應當提出填補每股收益的具體措施，并將相關議案提交董事會和股東大會進行表決。負責落實該等具體措施的相關責任主體應當公開承諾，保證切實履行其義務和責任。

上市公司向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象購買資產且未導致控制權發生變更的，不適用本條前二款規定，上市公司與交易對方可以根據市場化原則，自主協商是否采取業績補償和每股收益填補措施及相關具體安排。

第三十六條 上市公司重大資產重組發生下列情形的，獨立財務顧問應當及時出具核查意見，并予以公告：

(一)上市公司完成相關批準程序前，對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原重組方案重大調整，或者因發生重大事項導致原重組方案發生實質性變動的;

(二)上市公司完成相關批準程序后，在實施重組過程中發生重大事項，導致原重組方案發生實質性變動的。

第三十七條 獨立財務顧問應當按照中國證監會的相關規定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續督導職責。持續督導的期限自本次重大資產重組實施完畢之日起，應當不少于一個會計。實施本辦法第十三條規定的重大資產重組，持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于3個會計。

第三十八條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續督導意見，并予以公告：

(一)交易資產的交付或者過戶情況;

(二)交易各方當事人承諾的履行情況;

(三)已公告的盈利預測或者利潤預測的實現情況;

(四)管理層討論與分析部分提及的各項業務的發展現狀;

(五)公司治理結構與運行情況;

(六)與已公布的重組方案存在差異的其他事項。

獨立財務顧問還應當結合本辦法第十三條規定的重大資產重組實施完畢后的第二、三個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對前款第(二)至(六)項事項出具持續督導意見，并予以公告。

第四篇：上市公司重大資產重組管理辦法(2011年修訂)

上市公司重大資產重組管理辦法（2011年修訂）

日期：2011-8-9（2008年3月24日中國證券監督管理委員會第224次主席辦公會審議通過，根據2011年8月1日中國證券監督管理委員會《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》修訂）

第一章 總 則

第一條 為了規范上市公司重大資產重組行為，保護上市公司和投資者的合法權益，促進上市公司質量不斷提高，維護證券市場秩序和社會公共利益，根據《公司法》、《證券法》等法律、行政法規的規定，制定本辦法。

第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司的主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為（以下簡稱重大資產重組）。

上市公司發行股份購買資產應當符合本辦法的規定。

上市公司按照經中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）核準的發行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購買資產、對外投資的行為，不適用本辦法。

第三條任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益。

第四條上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第五條上市公司的董事、監事和高級管理人員在重大資產重組活動中，應當誠實守信、勤勉盡責，維護公司資產的安全，保護公司和全體股東的合法權益。

第六條 為重大資產重組提供服務的證券服務機構和人員，應當遵守法律、行政法規和中國證監會的有關規定，遵循本行業公認的業務標準和道德規范，嚴格履行職責，不得謀取不正當利益，并應當對其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性承擔責任。

第七條任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。禁止任何單位和個人利用重大資產重組信息從事內幕交易、操縱證券市場等違法活動。第八條中國證監會依法對上市公司重大資產重組行為進行監管。

第九條 中國證監會在發行審核委員會中設立上市公司并購重組審核委員會（以下簡稱并購重組委），以投票方式對提交其審議的重大資產重組申請進行表決，提出審核意見。

第二章 重大資產重組的原則和標準

第十條 上市公司實施重大資產重組，應當符合下列要求：

（一）符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定；

（二）不會導致上市公司不符合股票上市條件；

（三）重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形；

（四）重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法；

（五）有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形；

（六）有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定；

（七）有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

第十一條上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產，達到下列標準之一的，構成重大資產重組：

（一）購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上；

（二）購買、出售的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到50%以上；

（三）購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

購買、出售資產未達到前款規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易并報送申請文件。

第十二條自控制權發生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的，除符合本辦法第十條、第四十二條規定的要求外，上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元。上市公司購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業的，由中國證監會另行規定。

前款規定的重大資產重組完成后，上市公司應當符合中國證監會關于上市公司治理與規范運作的相關規定，在業務、資產、財務、人員、機構等方面獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不存在同業競爭或者顯失公平的關聯交易。

第十三條計算本辦法第十一條、第十二條規定的比例時，應當遵守下列規定：

（一）購買的資產為股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入與該項投資所占股權比例的乘積為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積為準。

購買股權導致上市公司取得被投資企業控股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準；出售股權導致上市公司喪失被投資企業控股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額為準。

（二）購買的資產為非股權資產的，其資產總額以該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者為準，資產凈額以相關資產與負債的賬面值差額和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為非股權資產的，其資產總額、資產凈額分別以該資產的賬面值、相關資產與負債賬面值的差額為準；該非股權資產不涉及負債的，不適用第十一條第一款第（三）項規定的資產凈額標準。

（三）上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。

（四）上市公司在12個月內連續對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數分別計算相應數額。已按照本辦法的規定報經中國證監會核準的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍，但本辦法第十二條規定情形除外。

交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可以認定為同一或者相關資產。

第十四條 本辦法第二條所稱通過其他方式進行資產交易，包括：

（一）與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資；

（二）受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租賃；

（三）接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產；

（四）中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情形。

上述資產交易實質上構成購買、出售資產，且按照本辦法規定的標準計算的相關比例達到50%以上的，應當按照本辦法的規定履行信息披露等相關義務并報送申請文件。

第三章 重大資產重組的程序

第十五條上市公司與交易對方就重大資產重組事宜進行初步磋商時，應當立即采取必要且充分的保密措施，制定嚴格有效的保密制度，限定相關敏感信息的知悉范圍。上市公司及交易對方聘請證券服務機構的，應當立即與所聘請的證券服務機構簽署保密協議。

上市公司關于重大資產重組的董事會決議公告前，相關信息已在媒體上傳播或者公司股票交易出現異常波動的，上市公司應當立即將有關計劃、方案或者相關事項的現狀以及相關進展情況和風險因素等予以公告，并按照有關信息披露規則辦理其他相關事宜。

第十六條 上市公司應當聘請獨立財務顧問、律師事務所以及具有相關證券業務資格的會計師事務所等證券服務機構就重大資產重組出具意見。

獨立財務顧問和律師事務所應當審慎核查重大資產重組是否構成關聯交易，并依據核查確認的相關事實發表明確意見。重大資產重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問應當就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表明確意見。

資產交易定價以資產評估結果為依據的，上市公司應當聘請具有相關證券業務資格的資產評估機構出具資產評估報告。

證券服務機構在其出具的意見中采用其他證券服務機構或者人員的專業意見的，仍然應當進行盡職調查，審慎核查其采用的專業意見的內容，并對利用其他證券服務機構或者人員的專業意見所形成的結論負責。

第十七條 上市公司及交易對方與證券服務機構簽訂聘用合同后，非因正當事由不得更換證券服務機構。確有正當事由需要更換證券服務機構的，應當在申請材料中披露更換的具體原因以及證券服務機構的陳述意見。第十八條 上市公司購買資產的，應當提供擬購買資產的盈利預測報告。上市公司擬進行本辦法第二十八條第一款第（一）至

（三）項規定的重大資產重組以及發行股份購買資產的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。盈利預測報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核。

上市公司確有充分理由無法提供上述盈利預測報告的，應當說明原因，在上市公司重大資產重組報告書（或者發行股份購買資產報告書，下同）中作出特別風險提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對上市公司持續經營能力和未來發展前景的影響進行詳細分析。

第十九條 重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。

上市公司董事會應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估目的的相關性以及評估定價的公允性發表明確意見。上市公司獨立董事應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性和評估定價的公允性發表獨立意見。

第二十條 上市公司進行重大資產重組，應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司董事會應當就重大資產重組是否構成關聯交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露。

上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就重大資產重組發表獨立意見。重大資產重組構成關聯交易的，獨立董事可以另行聘請獨立財務顧問就本次交易對上市公司非關聯股東的影響發表意見。上市公司應當積極配合獨立董事調閱相關材料，并通過安排實地調查、組織證券服務機構匯報等方式，為獨立董事履行職責提供必要的支持和便利。

第二十一條 上市公司應當在董事會作出重大資產重組決議后的次一工作日至少披露下列文件，同時抄報上市公司所在地的中國證監會派出機構（以下簡稱派出機構）：

（一）董事會決議及獨立董事的意見；

（二）上市公司重大資產重組預案。

本次重組的重大資產重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產評估報告和經審核的盈利預測報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告。

本條第一款第（二）項及第二款規定的信息披露文件的內容與格式另行規定。

上市公司應當在至少一種中國證監會指定的報刊公告董事會決議、獨立董事的意見和重大資產重組報告書摘要，并應當在證券交易所網站全文披露重大資產重組報告書及相關證券服務機構的報告或者意見。

第二十二條 上市公司股東大會就重大資產重組作出的決議，至少應當包括下列事項：

（一）本次重大資產重組的方式、交易標的和交易對方；

（二）交易價格或者價格區間；

（三）定價方式或者定價依據；

（四）相關資產自定價基準日至交割日期間損益的歸屬；

（五）相關資產辦理權屬轉移的合同義務和違約責任；

（六）決議的有效期；

（七）對董事會辦理本次重大資產重組事宜的具體授權；

（八）其他需要明確的事項。

第二十三條 上市公司股東大會就重大資產重組事項作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

上市公司重大資產重組事宜與本公司股東或者其關聯人存在關聯關系的，股東大會就重大資產重組事項進行表決時，關聯股東應當回避表決。

交易對方已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發生變化的，上市公司控股股東及其關聯人應當回避表決。

上市公司就重大資產重組事宜召開股東大會，應當以現場會議形式召開，并應當提供網絡投票或者其他合法方式為股東參加股東大會提供便利。

第二十四條 上市公司應當在股東大會作出重大資產重組決議后的次一工作日公告該決議，并按照中國證監會的有關規定編制申請文件，委托獨立財務顧問在3個工作日內向中國證監會申報，同時抄報派出機構。

第二十五條 上市公司全體董事、監事、高級管理人員應當出具承諾，保證重大資產重組申請文件不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第二十六條 中國證監會依照法定條件和法定程序對重大資產重組申請作出予以核準或者不予核準的決定。

中國證監會在審核期間提出反饋意見要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司應當自收到反饋意見之日起30日內提供書面回復意見，獨立財務顧問應當配合上市公司提供書面回復意見。逾期未提供的，上市公司應當在到期日的次日就本次重大資產重組的進展情況及未能及時提供回復意見的具體原因等予以公告。

第二十七條 中國證監會審核期間，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對重組方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并按照本辦法的規定向中國證監會重新報送重大資產重組申請文件，同時作出公告。

在中國證監會審核期間，上市公司董事會決議終止或者撤回本次重大資產重組申請的，應當說明原因，予以公告，并按照公司章程的規定提交股東大會審議。

第二十八條 上市公司重大資產重組存在下列情形之一的，應當提交并購重組委審核：

（一）符合本辦法第十二條的規定；

（二）上市公司出售資產的總額和購買資產的總額占其最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例均達到70%以上；

（三）上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產；

（四）中國證監會在審核中認為需要提交并購重組委審核的其他情形。

重大資產重組不存在前款規定情形，但存在下列情形之一的，上市公司可以向中國證監會申請將本次重組方案提交并購重組委審核：

（一）上市公司購買的資產為符合本辦法第五十條規定的完整經營實體且業績需要模擬計算的；

（二）上市公司對中國證監會有關職能部門提出的反饋意見表示異議的。

第二十九條 上市公司在收到中國證監會關于召開并購重組委工作會議審核其重大資產重組申請的通知后，應當立即予以公告，并申請辦理并購重組委工作會議期間直至其表決結果披露前的停牌事宜。

上市公司在收到并購重組委關于其重大資產重組申請的表決結果后，應當在次一工作日公告表決結果并申請復牌。公告應當說明，公司在收到中國證監會作出的予以核準或者不予核準的決定后將再行公告。第三十條 上市公司收到中國證監會就其重大資產重組申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告。

中國證監會予以核準的，上市公司應當在公告核準決定的同時，按照相關信息披露準則的規定補充披露相關文件。

第三十一條 中國證監會核準上市公司重大資產重組申請的，上市公司應當及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3個工作日內編制實施情況報告書，向中國證監會及其派出機構、證券交易所提交書面報告，并予以公告。

上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對重大資產重組的實施過程、資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，發表明確的結論性意見。獨立財務顧問和律師事務所出具的意見應當與實施情況報告書同時報告、公告。

第三十二條 自收到中國證監會核準文件之日起60日內，本次重大資產重組未實施完畢的，上市公司應當于期滿后次一工作日將實施進展情況報告中國證監會及其派出機構，并予以公告；此后每30日應當公告一次，直至實施完畢。超過12個月未實施完畢的，核準文件失效。

第三十三條 上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時向中國證監會及其派出機構報告。該事項導致本次重組發生實質性變動的，須重新報經中國證監會核準。

第三十四條 根據本辦法第十八條規定提供盈利預測報告的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后的有關報告中單獨披露上市公司及相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見。

資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。

第三十五條 上市公司重大資產重組發生下列情形的，獨立財務顧問應當及時出具核查意見，向中國證監會及其派出機構報告，并予以公告：

（一）中國證監會作出核準決定前，上市公司對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原重組方案重大調整的；

（二）中國證監會作出核準決定后，上市公司在實施重組過程中發生重大事項，導致原重組方案發生實質性變動的；

第三十六條獨立財務顧問應當按照中國證監會的相關規定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續督導職責。持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于一個會計。實施本辦法第十二條規定的重大資產重組，持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于3個會計。

第三十七條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續督導意見，向派出機構報告，并予以公告：

（一）交易資產的交付或者過戶情況；

（二）交易各方當事人承諾的履行情況；

（三）盈利預測的實現情況；

（四）管理層討論與分析部分提及的各項業務的發展現狀；

（五）公司治理結構與運行情況；

（六）與已公布的重組方案存在差異的其他事項。

獨立財務顧問還應當結合本辦法第十二條規定的重大資產重組實施完畢后的第二、三個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對前款第（二）至

（六）項事項出具持續督導意見，向派出機構報告，并予以公告。

第四章 重大資產重組的信息管理

第三十八條 上市公司籌劃、實施重大資產重組，相關信息披露義務人應當公平地向所有投資者披露可能對上市公司股票交易價格產生較大影響的相關信息（以下簡稱股價敏感信息），不得有選擇性地向特定對象提前泄露。

第三十九條 上市公司的股東、實際控制人以及參與重大資產重組籌劃、論證、決策等環節的其他相關機構和人員，應當及時、準確地向上市公司通報有關信息，并配合上市公司及時、準確、完整地進行披露。上市公司獲悉股價敏感信息的，應當及時向證券交易所申請停牌并披露。

第四十條 上市公司及其董事、監事、高級管理人員，重大資產重組的交易對方及其關聯方，交易對方及其關聯方的董事、監事、高級管理人員或者主要負責人，交易各方聘請的證券服務機構及其從業人員，參與重大資產重組籌劃、論證、決策、審批等環節的相關機構和人員，以及因直系親屬關系、提供服務和業務往來等知悉或者可能知悉股價敏感信息的其他相關機構和人員，在重大資產重組的股價敏感信息依法披露前負有保密義務，禁止利用該信息進行內幕交易。

第四十一條 上市公司籌劃重大資產重組事項，應當詳細記載籌劃過程中每一具體環節的進展情況，包括商議相關方案、形成相關意向、簽署相關協議或者意向書的具體時間、地點、參與機構和人員、商議和決議內容等，制作書面的交易進程備忘錄并予以妥當保存。參與每一具體環節的所有人員應當即時在備忘錄上簽名確認。

上市公司預計籌劃中的重大資產重組事項難以保密或者已經泄露的，應當及時向證券交易所申請停牌，直至真實、準確、完整地披露相關信息。停牌期間，上市公司應當至少每周發布一次事件進展情況公告。

上市公司股票交易價格因重大資產重組的市場傳聞發生異常波動時，上市公司應當及時向證券交易所申請停牌，核實有無影響上市公司股票交易價格的重組事項并予以澄清，不得以相關事項存在不確定性為由不履行信息披露義務。

第五章 發行股份購買資產的特別規定

第四十二條 上市公司發行股份購買資產，應當符合下列規定：

（一）有利于提高上市公司資產質量、改善公司財務狀況和增強持續盈利能力；有利于上市公司減少關聯交易和避免同業競爭，增強獨立性；

（二）上市公司最近一年及一期財務會計報告被注冊會計師出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或者無法表示意見的審計報告的，須經注冊會計師專項核查確認，該保留意見、否定意見或者無法表示意見所涉及事項的重大影響已經消除或者將通過本次交易予以消除；

（三）上市公司發行股份所購買的資產，應當為權屬清晰的經營性資產，并能在約定期限內辦理完畢權屬轉移手續；

（四）中國證監會規定的其他條件。

上市公司為促進行業或者產業整合，增強與現有主營業務的協同效應，在其控制權不發生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象發行股份購買資產，發行股份數量不低于發行后上市公司總股本的5%；發行股份數量低于發行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產的交易金額不低于1億元人民幣，創業板上市公司擬購買資產的交易金額不低于5000萬元人民幣。

特定對象以現金或者資產認購上市公司非公開發行的股份后，上市公司用同一次非公開發行所募集的資金向該特定對象購買資產的，視同上市公司發行股份購買資產。

第四十三條上市公司發行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，其定價方式按照現行相關規定辦理。

第四十四條上市公司發行股份的價格不得低于本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。

前款所稱交易均價的計算公式為：董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價＝決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個交易日公司股票交易總量。

第四十五條 特定對象以資產認購而取得的上市公司股份，自股份發行結束之日起12個月內不得轉讓；屬于下列情形之一的，36個月內不得轉讓：

（一）特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人；

（二）特定對象通過認購本次發行的股份取得上市公司的實際控制權；

（三）特定對象取得本次發行的股份時，對其用于認購股份的資產持續擁有權益的時間不足12個月。第四十六條 上市公司申請發行股份購買資產，應當提交并購重組委審核。

第四十七條 上市公司發行股份購買資產導致特定對象持有或者控制的股份達到法定比例的，應當按照《上市公司收購管理辦法》（證監會令第56號）的規定履行相關義務。

特定對象因認購上市公司發行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續增加，且上市公司股東大會同意其免于發出要約的，可以在上市公司向中國證監會報送發行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請。

第四十八條 中國證監會核準上市公司發行股份購買資產的申請后，上市公司應當及時實施。向特定對象購買的相關資產過戶至上市公司后，上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，并發表明確意見。上市公司應當在相關資產過戶完成后3個工作日內就過戶情況作出公告，并向中國證監會及其派出機構提交書面報告，公告和報告中應當包括獨立財務顧問和律師事務所的結論性意見。

上市公司完成前款規定的公告、報告后，可以到證券交易所、證券登記結算公司為認購股份的特定對象申請辦理證券登記手續。

第六章 重大資產重組后申請發行新股或者公司債券

第四十九條 經并購重組委審核后獲得核準的重大資產重組實施完畢后，上市公司申請公開發行新股或者公司債券，同時符合下列條件的，本次重大資產重組前的業績在審核時可以模擬計算：

（一）進入上市公司的資產是完整經營實體；

（二）本次重大資產重組實施完畢后，重組方的承諾事項已經如期履行，上市公司經營穩定、運行良好；

（三）本次重大資產重組實施完畢后，上市公司和相關資產實現的利潤達到盈利預測水平。上市公司在本次重大資產重組前不符合中國證監會規定的公開發行證券條件，或者本次重組導致上市公司實際控制人發生變化的，上市公司申請公開發行新股或者公司債券，距本次重組交易完成的時間應當不少于一個完整會計。

第五十條 本辦法所稱完整經營實體，應當符合下列條件：

（一）經營業務和經營資產獨立、完整，且在最近兩年未發生重大變化；

（二）在進入上市公司前已在同一實際控制人之下持續經營兩年以上；

（三）在進入上市公司之前實行獨立核算，或者雖未獨立核算，但與其經營業務相關的收入、費用在會計核算上能夠清晰劃分；

（四）上市公司與該經營實體的主要高級管理人員簽訂聘用合同或者采取其他方式，就該經營實體在交易完成后的持續經營和管理作出恰當安排。

第七章 監督管理和法律責任

第五十一條 未經核準擅自實施重大資產重組的，責令改正，可以采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，處以警告、罰款，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施。

第五十二條上市公司或者其他信息披露義務人未按照本辦法規定報送重大資產重組有關報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第一百九十三條予以處罰；情節嚴重的，責令停止重組活動，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施。

第五十三條上市公司或者其他信息披露義務人未按照規定披露重大資產重組信息，或者所披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第一百九十三條規定予以處罰；情節嚴重的，責令停止重組活動，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十四條上市公司董事、監事和高級管理人員在重大資產重組中，未履行誠實守信、勤勉盡責義務，導致重組方案損害上市公司利益的，責令改正，采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，處以警告、罰款，并可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十五條 為重大資產重組出具財務顧問報告、審計報告、法律意見、資產評估報告及其他專業文件的證券服務機構及其從業人員未履行誠實守信、勤勉盡責義務，違反行業規范、業務規則，或者未依法履行報告和公告義務、持續督導義務的，責令改正，采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。

前款規定的證券服務機構及其從業人員所制作、出具的文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第二百二十三條予以處罰；情節嚴重的，可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十六條重大資產重組實施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司或者購買資產實現的利潤未達到盈利預測報告或者資產評估報告預測金額的80%，或者實際運營情況與重大資產重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經理以及對此承擔相應責任的會計師事務所、財務顧問、資產評估機構及其從業人員應當在上市公司披露報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實現利潤未達到預測金額50%的，可以對上市公司、相關機構及其責任人員采取監管談話、出具警示函、責令定期報告等監管措施。

第五十七條 任何知悉重大資產重組信息的人員在相關信息依法公開前，泄露該信息、買賣或者建議他人買賣相關上市公司證券、利用重大資產重組散布虛假信息、操縱證券市場或者進行欺詐活動的，依照《證券法》第二百零二條、第二百零三條、第二百零七條予以處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第八章 附 則

第五十八條本辦法自2008年5月18日起施行。中國證監會發布的《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》（證監公司字〔2001〕105號）同時廢止。

第五篇：修訂重大資產重組管理辦法的說明

關于修訂《上市公司重大資產重組

管理辦法》的起草說明

為貫徹落實《國務院關于促進企業兼并重組的意見》（國發?2010?27號，以下簡稱27號文）、《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發?2014?14號，以下簡稱14號文）和《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（國發?2014?17號）的要求，結合對實踐需求和市場各方意見的分析研究，我會對《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）進行修訂，進一步發揮證券市場發現價格、優化資源配臵的功能，減少和簡化行政許可，支持上市公司進行有利于可持續發展的并購重組。

一、本次修訂的總體思路

（一）進一步貫徹“放松管制、加強監管”的監管理念 在充分論證的基礎上進一步“簡政放權”、完善審核分道制，同時在強化信息披露、加強事中事后監管、督促中介機構歸位盡責等方面作出配套安排。

（二）突出重點、及時修訂

隨著股權分臵改革的完成，我國資本市場逐步具備了促進上市公司大規模并購重組的能力和條件。目前，進一步健 全并購重組的市場化定價機制、減少和簡化行政審批、完善“優勝劣汰”的并購重組機制，已成為市場需求迫切、討論較為充分、意見相對一致的修訂內容，本次修訂強調突出重點、及時修訂。

二、本次修訂的主要內容及理由

（一）取消除借殼上市以外的重大資產重組行政審批（修訂后的第12條、第25條、第27條、第29條）

“上市公司重大資產購買、出售、臵換行為審批”是《國務院關于確需保留行政審批的項目設定行政許可的決定》（國務院412號令）第395項明確的行政許可事項。本次《重組辦法》修訂根據14號文的要求，對不構成借殼上市的上市公司重大資產購買、出售、臵換行為，全部取消審批。需要說明的是，“上市公司發行股份購買資產核準”行政許可也是《國務院關于確需保留行政審批的項目設定行政許可的決定》第400項明確的行政許可事項，根據《證券法》現行規定，上市公司發行新股用于并購重組的，因涉及發行股票行為，不論是否達到重大標準，仍須報經核準。本次修訂大幅減少對上述資產重組行為的行政審批，主要考慮是：

1.這類資產重組行為交易形式相對簡單，通過強化信息披露和中介機構核查把關，能夠充分揭示交易影響和風險，取消審批有助于進一步提高交易效率。

2.如購買資產達到一定數額構成借殼上市,基于從嚴監管借殼上市的理念，仍保留審批，除此之外的購買、出售、臵換資產均不再審批。

（二）強化事中事后監管，督促中介機構歸位盡責，加強投資者保護（修訂后的第6條、第11條、第12條、第20條、第22條、第24條、第24條至第26條、第32條至第36條、第38條、第43條、第48條、第53條至第58條）

本次修訂大幅減少對重大資產重組的事前審批，為防止出現監管真空，避免“無審批導致無監管、無披露”的情況，需要進一步強化事中事后監管，督促中介機構歸位盡責，加強投資者保護。主要修訂如下：

1.繼續加強信息披露監管，強化事中監管手段 為做好取消審批后的銜接，除保留關于公告重大資產重組報告書等信息披露要求外，明確規定證監會可以根據審慎監管原則，責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、聘請獨立財務顧問及其他證券服務機構補充核查并發表專業意見，在補充披露、發表專業意見前應暫停交易。同時，《重組辦法》在發行股份定價、標的資產定價等方面也進一步強化了信息披露要求，為投資者決策提供更充分的參考。

2.對中介機構加強事中事后監管

一是在《重組辦法》的總則部分新增規定，強調中介機構及其人員不得教唆、協助委托人編制虛假的交易報告或公告，不得從事不正當競爭、謀取不正當利益。二是在重組程序中，強化律師對股東大會的合規把關責任，要求其必須對會議程序、表決結果等事項出具明確意見并公開披露。三是對中介機構加強事后督導，各類證券服務機構及其人員存在 違法違規情形的，在按要求完成整改之前，不得接受新的并購重組業務。

3.對重組交易各方強化事后監管

一是控股股東及其關聯人或者擬借殼上市的收購人作為發行對象的，應當公開承諾，如重組后股價低于發行價達到一定標準的，其持股鎖定期自動延長至少6個月（參照《關于進一步推進新股發行體制改革意見》）。二是明確規定，上市公司重組因定價顯失公允、不正當利益輸送等問題損害上市公司、投資者利益的，我會可以責令暫?；蛲Ｖ怪亟M活動，對有關責任人采取監管措施、進行行政處罰。

4.落實《中小投資者保護意見》，加強投資者權益保護 一是引導重組交易對方公開承諾依法賠償因其虛假披露對投資者造成的損害（修訂后的第26條）；二是明確規定涉嫌違法違規的單位和個人，應當嚴格履行其所作承諾，在案件調查結論明確前不得轉讓所持股份（新增第56條）；三是引導建立民事賠償機制，要求重組交易對方公開承諾其提供的信息不存在虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏，否則將對上市公司和投資者依法承擔賠償責任（修訂后的第26條）；四是要求股東大會必須提供網絡投票方式（修訂后的第24條）；五是要求單獨統計并披露中小投資者（單獨或合計持股5%以上的股東除外）的投票情況（修訂后的第24條）；六是明確律師對股東大會表決過程和結果出具獨立鑒證意見（修訂后的第25條）；七是要求公司董事會分析重組交易對當年每股收益的影響（修訂后的第19條），針對因重組攤薄 每股收益的情況提出填補回報的具體措施（修訂后的第35條）。

（三）明確重大資產重組審核分道制工作要求（修訂第8條）

按照14號文關于“實行上市公司并購重組分類審核”的要求，在總則部分第8條增加一款，規定“中國證監會審核上市公司重大資產重組行政許可申請，可以根據上市公司的規范運作和誠信狀況、財務顧問的執業能力和執業質量，結合國家產業政策和重組交易類型，作出差異化的監管制度安排，有條件地減少審核內容和環節。”

（四）進一步完善借殼上市的認定標準，明確對借殼上市執行與IPO審核等同的要求，創業板上市公司不允許借殼上市（修訂后的第13條）

本次涉及借殼上市內容的修訂主要是以下幾方面：一是明確借殼上市審核標準與IPO等同，這一要求我會已于2013年11月30日在《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》（證監發?2013?61號）中予以明確。二是明確禁止創業板上市公司借殼上市。三是將借殼方進一步明確為“收購人及其關聯人”，防止規避行為，杜絕監管套利。

從最近3年的借殼案例看，購買資產并不僅僅針對收購人，有半數以上的案例是同時向收購人與其關聯人購買，雖然實踐中已將關聯人一并視為借殼方，但規則上沒有明確，存在模糊地帶。為防止收購人在取得控制權后通過其關聯人注入資產而規避監管，將借殼方明確為“收購人及其關聯人”。

（五）不再要求上市公司提供盈利預測報告（修訂后的第19條、第35條和第59條）

現行《重組辦法》要求出具兩個盈利預測報告：一是上市公司購買資產的，應當提供標的資產的盈利預測報告；二是發行股份購買資產以及應提交并購重組委審議的其他重大資產重組方案，在提供標的資產盈利預測的基礎上，還要求上市公司提供重組后的整體盈利預測報告。本次修訂取消盈利預測報告要求的主要考慮為：1.在實際取得標的資產并完成整合前，上市公司對資產盈利能力進行量化預測往往缺乏依據。2.在國內外經濟形勢快速變化的背景下，盈利預測信息客觀上有較大不確定性。中介機構出具盈利預測報告通常會設定諸多的假設前提，容易造成誤導。本次修訂雖然取消了盈利預測報告要求，但相應強化了管理層討論與分析的信息披露要求，即要求在重大資產重組報告書（或發行股份購買資產報告書）的管理層討論與分析部分，詳細分析本次重組對上市公司持續經營能力、未來發展前景、當年每股收益等財務指標和非財務指標的影響，為投資者決策提供有效信息。

（六）取消向非關聯第三方發行股份購買資產的門檻限制和相關的盈利補償要求（修訂后的第35條、第43條第二 款）

為鼓勵中小規模的上市公司采用發行股份的方式并購，本次修訂取消了最低發行股數和金額的門檻要求。同時，鑒于向非關聯第三方購買資產屬于典型的市場化博弈，內生約束較強，強制要求交易雙方進行對賭補償不具有合理性，因此，本次修訂按照14號文的精神明確規定，向非關聯第三方購買資產無須簽訂盈利補償協議。

（七）進一步完善發行股份購買資產的市場化定價機制（修訂后的第45條）

發行股份購買資產的發行定價目前有兩種方式：一是發行定價應當不低于董事會公告日前20個交易日公司股票交易均價。二是上市公司破產重整中涉及發行股份購買資產的，允許相關各方不執行20日均價的規定，可以協商確定發行價格。

本次修訂考慮到：

1.20個交易日公司股票交易均價的規定過于剛性

該規定的初衷是防止公眾股東權益被過度攤薄，在制度推出初期具有積極意義。但隨著實踐發展，這種定價模式的缺陷逐漸顯現：一是該規定過于剛性，在市場發生較大波動，尤其是股價單邊下行時，資產出售方容易違約。二是由于投資者對部分上市公司存在資產注入預期，公司股價相對于內在價值長期偏高，增加了交易難度。三是資產出售方為了盡快完成交易并尋求一定的補償，往往高評估注入資產，經常引發市場質疑。

2.破產重整的協商定價規定過于彈性，約束機制不足 從五年多的實踐看，破產重整的協商定價機制雖然促成一些危機公司進行發行股份購買資產，但也給并購重組市場帶來了以下影響：一是破產重組實行協商定價，不符合我會嚴格退市制度、不鼓勵借殼上市的總體政策導向。二是協商定價機制強化了投資者對ST或*ST公司被借殼的預期，推高了這類公司的股價，不利于優勝劣汰。三是市場質疑部分公司破產重整協商定價缺少平等協商的實質內涵。本次修訂為遏制對破產重整公司借殼上市的炒作，廢止了《補充規定》的協商定價機制，破產重整公司發行股份購買資產適用與其他公司相同的定價規則。

在充分聽取市場意見和總結實踐經驗的基礎上，本次修訂旨在進一步完善市場化的發行定價機制，使相關規定既不過于剛性，也不是毫無約束。修訂內容包括：一是拓寬定價區間，增大選擇面，并允許適當折扣。定價區間從董事會決議公告日前20個交易日均價拓寬為：可以在公告日前20個交易日、60個交易日或120個交易日的公司股票交易均價中任選其一，并允許打九折（與《發行辦法》關于非公開發行股票的折扣規定相一致）。二是引入可以根據股票市價重大變化調整發行價的機制，但要求在首次董事會決議的第一時間披露，給投資者明確預期。具體而言，發行股份購買資產的首次董事會決議可以明確規定，在交易獲得我會核準前，上市公司股票價格相比發行價發生重大變化的，董事會可以根據已設定的調整方案對發行價進行一次調整；該調整方案 應當明確具體，并提交股東大會審議，經批準后，董事會即可按該方案適時調整發行價，且無須因此次調價而重新提出申請。三是為遏制對破產重整公司借殼上市的炒作，將廢止《補充規定》的協商定價機制，破產重整公司發行股份購買資產適用與其他公司相同的定價規則。

（八）對實踐中已存在的不以資產評估值作為資產定價依據的情況進行規范（修訂后的第20條、第35條、第53條第二款）

實踐中，重大資產重組標的資產的定價主要有三種情形：一是以資產評估值作為定價依據；二是采用財務顧問等中介機構出具的估值報告或類似形式，例如收購標的為證券公司等特殊行業企業；三是在標的資產本身即為上市公司股權的情況下，直接采用標的公司股票市價作為定價依據。

現行《重組辦法》第19條規范了重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的情形，實際包括兩層含義：一是并不強制要求所有重大資產重組的標的資產定價必須以資產評估值作為定價依據；二是如選擇以資產評估值作為定價依據，相關方須符合相應的程序要求。但是，對于實踐中已存在的其他估值定價方式，重組辦法未作出相應規定。

本次修訂進一步明確：第一，資產定價可以將資產評估結果作為定價依據，也可不以資產評估結果作為定價依據。第二，不以資產評估結果作為定價依據的，應當詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標、特別因素等。第三，上市公司董事會應當對估值機構（包括 評估機構和其他估值機構）的獨立性、估值假設前提的合理性、估值方法與估值目的的相關性以及交易定價的公允性發表明確意見。上市公司獨立董事應當參與董事會決議，對估值機構的獨立性、估值假設前提的合理性和交易定價的公允性發表獨立意見。第四，在《重組辦法》第53條，針對定價顯失公允導致上市公司、投資者利益受到損害的行為，增設監管措施和處罰條款。

（九）明確換股吸收合并的股份定價及發行規則依據，增設優先股的特別條款，增設定向發行可轉債、定向權證及并購基金等并購支付和融資工具的規定（新增第9條、第50條）

已完成股改的上市公司實施換股吸收合并自2006年啟動試點以來，累計有60多單。參照發行股份購買資產的股份定價和發行規則，換股吸收合并在實踐中已形成較成熟的操作流程，但一直沒有明確的制度規定。此次修訂在“發行股份購買資產的特別規定”專章中增加一條，明確換股吸收合并涉及的上市公司股份定價及發行按本章規定執行。

同時，為落實14號文和《國務院關于開展優先股試點的指導意見》，明確優先股可以作為并購重組的支付手段，《重組辦法》新增的第50條第2款規定，上市公司發行優先股購買資產或者與其他公司合并，中國證監會另有規定的，從其規定。主要是考慮優先股發行定價和決議程序等方面可能存在特殊性，需按照我會制定的其他規則予以調整。

此外，按照14號文要求，為進一步增強資本市場對并 購重組的支持、豐富并購支付和融資工具，一是在總則部分新增第9條規定，“鼓勵依法設立的股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金、并購基金等投資機構參與上市公司并購重組?！倍窃谛略龅牡?0條第三款規定，“上市公司可以向特定對象發行可轉換為股票的公司債券、定向權證，用于購買資產或者與其他公司合并”。