第一篇：ST盛潤000030重組案例

2009年07月06日

日前，*ST盛潤(000030)從大股東處獲悉，公司債權(quán)人深圳市興雅居裝飾工程有限公司以公司嚴重資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向深圳中院提出要求公司進行重整的申請，深圳中院正在依法審查是否受理該案。目前，*ST盛潤尚未收到深圳中院任何法律文件，此案是否被受理尚存在不確定性。

據(jù)了解，興雅居公司與光大銀行深圳分行于今年5月7日簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議成為*ST盛潤債權(quán)人，申請*ST盛潤重整的目的是希望通過重整使公司恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力，從而保護自身的合法權(quán)益。*ST盛潤表示，即使法院受理此案，公司如果重整不成功將直接面臨破產(chǎn)清算

2010年01月23日 01:32中國證券網(wǎng)-上海證券報

⊙記者 徐銳 ○編輯 邱江

*ST 盛潤A今日披露，公司1月20日從控股股東萊英達集團處獲悉，萊英達集團所持上市公司1.73億股股權(quán)(持股比例59.82%)股權(quán)已被深圳市中級人民法院輪候凍結(jié)。

據(jù)*ST 盛潤A介紹，萊英達集團是在今年1月18日收到深圳市中級人民法院凍結(jié)通知書。關(guān)于美國對外貿(mào)易有限公司申請執(zhí)行深圳市萊英達有限責任公司、深圳市萊英達科技有限公司、深圳市倉平進出口有限公司、深圳輕工進出口有限公司一案，在執(zhí)行過程中，深圳市中級人民法院于2009年11月24日依法輪候凍結(jié)了萊英達集團所持*ST 盛潤A 1.73億股限售流通股股權(quán)(包括孳息)，凍結(jié)期限自實施凍結(jié)之日起兩年。

2010年05月08日 02:44中國證券網(wǎng)-上海證券報

⊙記者 吳正懿 ○編輯 邱江

⊙記者 吳正懿 ○編輯 邱江

*ST盛潤今日公告，深圳中級人民法院日前作出民事裁定，5月6日起對公司進行重整，第一次債權(quán)人會議定于6月21日召開。

去年7月，*ST盛潤債權(quán)人深圳興雅居裝飾工程有限公司向深圳市中級法院遞交要求*ST盛潤重整的申請。經(jīng)過漫長的等待，直到今年4月14日，深圳中院裁定受理*ST盛潤重整一案。深圳中院經(jīng)審查認為，被申請人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，符合重整條件，申請人提出的重整申請符合法律規(guī)定。

公司今日公告稱，5月7日，*ST盛潤收到深圳中級法院作出的《民事裁定書》。根據(jù)該裁定書，*ST盛潤于5月6日起進行重整，法院指定深圳理恪德清算事務(wù)有限公司為重整案的管理人。公司第一次債權(quán)人會議定于6月21日上午9時30分在深圳中院第一審判庭召開。有關(guān)債權(quán)人應(yīng)在6月15日前到深圳中院指定的地點申報債權(quán)。重整期間，*ST盛潤存在被宣告破產(chǎn)并進行破產(chǎn)清算的風險。

*ST盛潤主營業(yè)務(wù)一直不見起色，債臺日漸高筑。2008年12月25日，股改幾度停滯的SST盛潤宣布實施股改并于12月29日恢復(fù)交易，此時距公司股東大會通過股改方案已近兩年。變身“ST盛潤”僅4個月后，公司又因2007年、2008年連續(xù)兩年虧損，從2009年4月9日起“披星”。

*ST盛潤2009年年報顯示，報告期內(nèi)，公司依舊沒有主營業(yè)務(wù)收入，短期借款高達4.47億元。唯一的“救命稻草”是，依靠拍賣華聯(lián)發(fā)綜合樓第三、四樓房產(chǎn)獲得一定收益，最終使公司2009年度驚險扭虧，當年實現(xiàn)凈利潤810萬元，僥幸逃過被暫停上市的命運。立信

大華會計師事務(wù)所對其2009年報出具了“非標”的審計意見。

在重整程序起步之后，*ST盛潤重組可期。在2009年報中，*ST盛潤董事會認為，公司破產(chǎn)重整工作已經(jīng)取得實質(zhì)性進展，重整成功基本可以保障，管理層有信心通過破產(chǎn)重整解決債務(wù)及擔保問題，如重組成功，公司將擺脫債務(wù)困境，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力。而在立信大華出具的審計意見說明中也提及“潛在重整方擁有優(yōu)良的資產(chǎn)和優(yōu)秀的業(yè)績”。*ST盛潤的重組看似已有眉目。

從股價走勢看，最近5個交易日，盡管大盤連續(xù)深幅調(diào)整，但*ST盛潤逆市連漲，累計漲幅約13%。

2010年05月15日 21:39華夏時報

董事長透露公司主營業(yè)務(wù)以后不一定再做印刷包裝

本報記者 陳小瑛 深圳報道

*ST盛潤因嚴重的資不抵債，被債權(quán)人主動提出重整。5月12日，記者在盛潤辦公大樓看到，來自清算公司的兩名工作人員，正在進行債權(quán)人債務(wù)登記。

盛潤董事長王建宇對記者表示，暫時沒辦法判斷重整成功的幾率有多大，公司主營業(yè)務(wù)以后不一定再做印刷包裝。

嚴重資不抵債

2010年4月14日經(jīng)深圳市中級人民法院(2010)深中法民七重整字第5-1號裁定書裁定，受理對廣東盛潤集團股份有限公司進行重整的申請，并于2010年5月6日依法裁定對公司進行重整，第一次債權(quán)人會議定于6月21日召開。

*ST盛潤2009年年報顯示，報告期內(nèi)，公司依舊沒有主營業(yè)務(wù)收入，短期借款高達4.47億元。唯一的“救命稻草”是，依靠拍賣華聯(lián)發(fā)綜合樓第三、四樓房產(chǎn)獲得一定收益，最終使公司2009年度驚險扭虧，當年實現(xiàn)凈利潤810萬元，僥幸逃過被暫停上市的命運。

今年一季度財務(wù)報表顯示，公司的資產(chǎn)值僅為4198萬元，而負債總額達到17.63億元。主要是公司作為擔保的債務(wù)到期無法償還，公司雖然嚴重資不抵債，但債權(quán)人又不想走到破產(chǎn)的一步，否則損失的更多，債權(quán)人為了最大程度地要回資金，只能選擇破產(chǎn)重整。

深交所一位監(jiān)管人士告訴記者，重組成功的原因有以下幾條，首先要看公司大股東背景如何。大股東想上市，IPO如果難的話，就會打這個公司的主意，負債大是一個困難因素，這加大了重組的難度，幾方的利益分配是關(guān)鍵問題?！艾F(xiàn)在企業(yè)上市比較容易了，負債十幾億的殼，很難被看中?！?/p>

上述監(jiān)管人士告訴記者，現(xiàn)在有了創(chuàng)業(yè)板和中小板，如果有公司想上市，似乎比以前容易多了，現(xiàn)在借殼的公司已不多了，但一些煤礦類的、房地產(chǎn)類的公司IPO不容易，還有一些公司，在經(jīng)營上存在一些灰色活動，稅收漏洞大等等，IPO有難度，就想通過借殼了。此次清算的法律顧問是廣東融關(guān)律師事務(wù)所，該事務(wù)所的楊律師告訴記者，重整成功的關(guān)鍵在于賠償?shù)谋壤?，或者另外有人注資進來，否則4000萬的資產(chǎn)，面對17億的負債，償還比率太低，重整的難度很大。

深圳理恪德清算事務(wù)有限公司法務(wù)部工作人員告訴記者，正在登記債權(quán)人信息，債權(quán)人應(yīng)在規(guī)定限期內(nèi)申報債權(quán)，否則被視為放棄，一切按法律程序走。

一般來說，只要管理人盡最大努力提高了清償率，一般都能得到絕大多數(shù)債權(quán)人的認可。重整成功幾何

關(guān)于重整成功與否，楊律師告訴記者，關(guān)鍵是看賠償?shù)谋壤欠衲芡ㄟ^債權(quán)人的同意，但根據(jù)以往的經(jīng)驗，成功的幾率大于失敗。

楊律師表示，重整計劃，是要等公司拿出償還比例方案，債權(quán)人表決通過，法院裁決后才能生效。但能夠走到法院受理申請的這一步，公司前期應(yīng)該是和三分之二以上的債權(quán)人溝通過，債權(quán)人認可重整才能這么做。表決生效后，按破產(chǎn)法的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

“從2009年7月至今已近10個月，法院能受理重整申請，之前肯定也調(diào)查過公司的項目，是看好了重整才受理的。”楊律師認為，重整成功的幾率應(yīng)該還是挺大的。

楊律師說，如果是重整失敗，直接破產(chǎn)了，那就只能拍賣資產(chǎn)，債權(quán)人在這些資產(chǎn)里面瓜分，屆時上市公司的股權(quán)分文不值，直接退市，重整讓債權(quán)人獲得的賠償是最優(yōu)的。自2007年我國實施破產(chǎn)法以來，就不斷有上市公司進入破產(chǎn)重整程序，至今還未出現(xiàn)重整失敗的例子，而成功的案例則令公司基本面大為改善，股價自然也是一飛沖天。去年以來，先后有S*ST光明、*ST深泰(7.21,0.12,1.69%)、*ST偏轉(zhuǎn)等多家公司宣布進入破產(chǎn)重整程序。

上述深交所監(jiān)管人士告訴記者，以前也有重整失敗的案例，但成功的案例更多，如江蘇瓊花重整成功了，大連金牛(9.02,0.01,0.11%)也成功了(萬房地產(chǎn))，每年有些打入三板退市的股票就是失敗的，中小板出了一個*ST張銅，不過也只是暫停上市。

“關(guān)鍵是還款這部分最難，現(xiàn)金都是實打?qū)嵉摹Ｖ亟M方會說服債權(quán)人少要錢，比方盛潤，可能最終就出兩三個億去還債，再減掉7個億的債，剩下的負債一部分以股份的形式抵補，再剩下一部分以后慢慢還?！鄙罱凰O(jiān)管人士對記者說。

2010年06月21日 05:15證券日報

本報訊 *ST盛潤（000030）今日公告，公司進入破產(chǎn)重整程序后，根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，管理人已啟動債權(quán)申報登記及審查工作，至債權(quán)申報截止日期（2010年6月15日），已有42家債權(quán)人向管理人申報債權(quán)，申報債權(quán)總額合計折合人民幣約為390162萬元。

6月21日，公司將召開第一次債權(quán)人會議。

【2010-09-02】

*ST盛潤A(000030)認定債權(quán)20.6億

*ST盛潤今天披露，9月1日，公司收到深圳中院作出的《民事裁定書》，經(jīng)債權(quán)人提出異議及公司管理人復(fù)審后，認定債權(quán)人38家，認定金額折合人民幣20.6億元，均為普通債權(quán)。本裁定為終審裁定，對于第一次債權(quán)人會議后補充申報的債權(quán)等，公司管理人將審查后制作補充債權(quán)表提交債權(quán)人會議核查及法院裁定確認。

【2010-09-27】

*ST盛潤A(000030)出資人權(quán)益調(diào)整方案出臺

正值破產(chǎn)重整中的盛潤股份今日公告重整計劃草案涉及的出資人權(quán)益調(diào)整方案。

公告表示，截至2010年5月17日收盤時，持有1萬股以下的中小股東共計9656戶，該部分股東占盛潤股份全體股東的86.73%。為保護該部分中小股東的利益，該部分股東不需要讓渡股份還債。

除中小股東之外，萊英達集團作為盛潤股份的控股股東，讓渡其持有盛潤股份股權(quán)的40%，共計6901.76萬股，用于清償盛潤股份的債務(wù)；另外還需讓渡其持有盛潤股份股權(quán)的37%，共計6384.13萬股，由重組方有條件受讓。

此外，持有盛潤股份超過1萬股的股東，其1萬股以下的部分不需要讓渡，超過1萬股的部分無償讓渡20%，共計讓渡A股1094.55萬股、B股544.36萬股。

此外，盛潤股份B股股東讓渡的股份將用大股東額外多讓渡出的A股股份替換，該部分B股股票最終將由盛潤股份回購注銷以減少盛潤股份總股本。

【出處】上海證券報【作者】魏夢杰

寧波華翔參股公司重組*ST盛潤 中信身影隱現(xiàn)

盡管*ST盛潤的重整計劃和股權(quán)讓渡方案是否獲通過還是個未知數(shù)，但重組方卻率先亮相：寧波華翔(15.22,0.00,0.00%)持股20%的富奧公司將成為*ST盛潤的重組方，上市公司將以吸收合并富奧的方式完成重大資產(chǎn)重組。這一舉動或許是為10月13日即將召開的債權(quán)人和出資人會議進行“預(yù)熱”。

根據(jù)今日*ST盛潤和寧波華翔公告，富奧公司和*ST盛潤已于9月30日簽訂意向書，*ST盛潤擬采取新增股份換股吸收合并富奧公司的方式進行重大資產(chǎn)重組。具體為：富奧汽車零部件股份有限公司全體股東以其擁有的富奧公司全部股份折為上市公司的股份(人民幣普通股)，合并完成后，*ST盛潤股份將繼續(xù)存續(xù)，富奧公司的法人資格將注銷，其全部業(yè)務(wù)、資產(chǎn)與負債轉(zhuǎn)由盛潤股份承繼。目前，寧波華翔持有富奧公司20%股份，對應(yīng)為2億股。值得關(guān)注的是，寧波華翔對富奧的持股比例本應(yīng)為49%，其就在去年出讓了其中29%股份，而受讓方的身份也“大有來頭”。

根據(jù)寧波華翔年報，富奧公司是在一汽集團下屬全資子公司富奧汽車零部件有限公司整體改制基礎(chǔ)上，由寧波華翔、一汽集團、原富奧公司經(jīng)營層發(fā)起設(shè)立的，成立于2007年12月，注冊資本10億元，寧波華翔原占出資比例49%，一汽集團和富奧經(jīng)營層分別持股35%和16%。該公司主要產(chǎn)品分為環(huán)境控制系統(tǒng)、轉(zhuǎn)向及傳動系統(tǒng)等六大體系，覆蓋重、中、輕、微型商用車和高、中、低檔乘用車系列車型。截至去年6月底，該公司凈資產(chǎn)為10.87億元，凈利潤為8619萬元。

去年9月18日寧波華翔披露，將富奧公司29%的股份分別出售給中信證券(10.99,0.35,3.29%)直投機構(gòu)金石投資、吉林省國資委所屬的亞東投資和天億投資，三者分別獲得5%、2%和22%的股份，轉(zhuǎn)讓價款總計33640萬元，每股價格1.16元。如今看來，當時的出讓顯然是為了推動富奧公司盡快登陸資本市場。根據(jù)資料，天億投資是為本次交易設(shè)立的基金，基金主要用于一汽富奧項目，由長白山股權(quán)投資公司100%持股，而后者的股東則由亞東投資、吉林省國有資產(chǎn)管理公司、吉林省廣澤集團和吉林省旅游投資開發(fā)公司組成。*ST盛潤目前正處于破產(chǎn)重整階段，而就在9月27日，公司剛剛公布了重整方案所涉及的出資人權(quán)益調(diào)整方案。如果上述方案得以通過，重組方富奧公司或?qū)⑹茏尮蓶|讓渡的相應(yīng)股份。根據(jù)讓渡計劃，持股量在1萬股以下的股東無需讓渡外，公司控股股東萊英達集團和持股超過1萬股的股東合計讓渡7996.31萬股A股用于清償債務(wù)；讓渡6384.13萬股A股和544.36萬股B股由重組方有條件受讓，其條件包括重組方受讓該等股份后將其中544.36萬股B股以總價1元的價格由盛潤股份回購并注銷。

若此次重組得以實施，*ST盛潤的主業(yè)將變?yōu)槠嚵悴考a(chǎn)。經(jīng)審計，富奧公司截至2009年12月31日的總資產(chǎn)為42億元，凈資產(chǎn)為13.7億元，2009年度實現(xiàn)營業(yè)收入33.5億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤2.58億元，2010年1至6月份未經(jīng)審計的凈利潤約為

4.3億元。

【2010-10-08】刊登簽訂重組意向書公告繼續(xù)停牌

*ST盛潤A簽訂重組意向書公告

*st盛潤Ａ與富奧汽車零部件股份有限公司為了使公司在執(zhí)行完成重整計劃解決債務(wù)問題后重新?lián)碛薪?jīng)營性資產(chǎn)和主營業(yè)務(wù)，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營能力及盈利能力，經(jīng)初步協(xié)商，雙方就公司的重組事宜于2010年9月30日簽訂了《重組意向書》，現(xiàn)將有關(guān)信息予以公告。意向書主要內(nèi)容：

1、本次重組擬采取由公司新增股份換股吸收合并富奧汽車零部件股份有限公司的方式進行，即，富奧汽車零部件股份有限公司全體股東以其擁有的富奧汽車零部件股份有限公司全部股份折為公司的股份(人民幣普通股)，成為公司股東。合并完成后，公司繼續(xù)存續(xù)，富奧汽車零部件股份有限公司的法人資格將注銷，其全部業(yè)務(wù)、資產(chǎn)與負債轉(zhuǎn)由公司承繼。

2、關(guān)于本次吸收合并中合并方公司新增股份的定價，由公司、富奧汽車零部件股份有限公司雙方協(xié)商，被合并方富奧汽車零部件股份有限公司股份的定價以經(jīng)具有證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)評估并經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門備案的富奧汽車零部件股份有限公司凈資產(chǎn)評估值為準，由此計算確定公司、富奧汽車零部件股份有限公司雙方股份的換股比例。

3、關(guān)于本次重組的具體事宜由公司、富奧汽車零部件股份有限公司雙方另行協(xié)商確定并依法簽署相關(guān)協(xié)議、履行必要的審批程序。

第二篇：S*ST北亞重組調(diào)查報告

3、北亞房地產(chǎn)的負債北亞房地產(chǎn)公司的負債除去上面哈爾濱市中級人民法院民事調(diào)解書(2004)哈民一初第15、19、20號調(diào)解和黑龍江省高級人民法院民事判決書(2006)黑民初字第9號判決已執(zhí)行完畢的債務(wù)，還有十幾億元債務(wù)，S*ST北亞重組調(diào)查報告(3)。--經(jīng)北京仲裁委仲裁(見2006京仲案字第0307號裁決書)，北亞房地產(chǎn)公司應(yīng)付北京首旅集團酒店項目轉(zhuǎn)讓款及定金罰款等費用7.57億元。首旅集團已向黑龍江省高院提出執(zhí)行申請，省高院擬對華風世貿(mào)廣場項目剩余資產(chǎn)進行拍賣。--經(jīng)北京市高級人民法院判決(見2007高民初字160號)，北亞房地產(chǎn)公司以華風世貿(mào)廣場項目及建設(shè)用地抵押物向華夏銀行北京中軸路支行償付2億元貸款及利息。華夏銀行已向黑龍江省高院提出執(zhí)行申請，省高院擬對華風世貿(mào)廣場項目進行拍賣。--與華風房地產(chǎn)公司相關(guān)聯(lián)公司的債權(quán)主張超過4億元。華風建筑公司、新陽建筑公司系華風房地產(chǎn)公司關(guān)聯(lián)單位，分別負責華風國際商城項目的部分施工。2007年1月25日，哈爾濱仲裁委員會下達(2006)哈仲裁字第723號《調(diào)解書》，明確北亞房地產(chǎn)公司給付華風建筑公司工程款3.7億元，違約金3000萬元，總計4億元。當事各方對此仲裁利益分配方案存在爭議，但4億債務(wù)的仲裁裁決已成為不爭的事實。--2009年10月28日，北亞集團對北亞房地產(chǎn)公司提起民事訴訟，請求法院判令其返還款項及利息共計21,589.82萬元。2011年3月，北亞集團申請變更訴訟請求，請求法院判令北亞房地產(chǎn)公司返還其自成立以來至2010年12月31日占用北亞集團款項及利息，共計2.98億元。同時，申請追加外方股東亞地公司為第二被告，請求法院判令其在4,683.50萬美元出資范圍內(nèi)承擔補充賠償責任。截止目前，哈爾濱市中級人民法院正在審理本案。--經(jīng)黑龍江省七臺河仲裁委仲裁(見七仲裁字2007第2-6號裁決書)，北亞房地產(chǎn)公司以該項目部分房產(chǎn)折抵華風房地產(chǎn)公司的關(guān)聯(lián)單位和個人的融資債務(wù)。華風房地產(chǎn)公司關(guān)聯(lián)公司及個人向哈爾濱市香坊區(qū)法院申請執(zhí)行。--2008年，深圳市中級人民法院受理的深圳國基房地產(chǎn)開發(fā)有限公司清算組訴北亞房地產(chǎn)公司房地產(chǎn)銷售代理合同糾紛一案，因深國基公司破產(chǎn)清算，此案至今仍在審理中。從上述素材分析來看，如果法院對剩余資產(chǎn)拍賣，通常情況下，北亞房地產(chǎn)公司投資收回的可能性非常小，北亞集團2億多的債權(quán)也很難得到清償，調(diào)查報告《S*ST北亞重組調(diào)查報告(3)》。

4、北亞房地產(chǎn)的資產(chǎn)為何既沒有計入上市公司，也沒有進入破產(chǎn)重整?一些股民向記者反映：北亞房地產(chǎn)公司為假合資，合資公司其實就是北亞集團的全資子公司。造假原因是，一旦將北亞地產(chǎn)納入破產(chǎn)重整，將使得華風商城這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為北亞集團的破產(chǎn)財產(chǎn)，參與債權(quán)人的分配。股民們認為，這樣將產(chǎn)生兩個法律后果：一是不具備破產(chǎn)條件而不能破產(chǎn)、無法達到惡意逃債目的；二是中小投資者一旦知道有如此優(yōu)良的財產(chǎn)，絕不會接受北亞集團損害中小股東利益的股改方案。但北亞房地產(chǎn)公司究竟是不是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，事實上根本無法確認。關(guān)于北亞房地產(chǎn)公司合資改制的情況，據(jù)破產(chǎn)重整清算組律師孫衛(wèi)宏介紹，2005年8月，經(jīng)黑龍江省商務(wù)廳、哈爾濱市開發(fā)區(qū)管委會核準，北亞房地產(chǎn)公司以增資擴股方式改制為中外合資房地產(chǎn)企業(yè)，取得了外商投資企業(yè)批準證書，并辦理了工商登記手續(xù)。公司董事長、法定代表人為外方亞地公司委派代表徐健菲，董事會中北亞集團只委派一名董事劉貴亭任副董事長，其余三名董事均為外方代表。徐健菲曾經(jīng)授權(quán)劉貴亭、劉樺代行法人代表權(quán)利。其后，因劉貴亭、劉樺先后涉案等原因，外方股東亞地公司在黑龍江省商務(wù)廳批準的出資期限內(nèi)也未能繳納出資，也未按照《債務(wù)償還協(xié)議》等文件履行清償債務(wù)的義務(wù)，中方股東北亞集團也無法與外方股東及其董事取得聯(lián)系。孫律師介紹，北亞房地產(chǎn)公司自2005年改制起，從未開展正常經(jīng)營活動，始終處于停業(yè)、歇業(yè)狀態(tài)，工商執(zhí)照已連續(xù)五年末依法進行年檢，但北亞房地產(chǎn)公司一直沒有被吊銷。那么，既然未吊銷營業(yè)執(zhí)照，為何沒有計入北亞集團上市公司財務(wù)報表?北亞集團方面給出的答案是，上市公司持有北亞房地產(chǎn)5%的股權(quán)，依規(guī)不能和上市公司并表。對于北亞房地產(chǎn)公司為何沒有進入破產(chǎn)重整程序，記者在清算組指定的中介機構(gòu)中企華資產(chǎn)評估有限公司的評估報告中看到，《不納入分析范圍的長期投資明細表》里，北亞地產(chǎn)公司系17家未列的長期投資之一，而“不納入的原因”為：訴訟未決。對此，中國政法大學王志華教授認為，因外方名存實虛而造成的公司即不能正常運轉(zhuǎn)，有關(guān)部門又不能對中外合資的名份予以取消，加之中方僅持有股權(quán)的5%，根據(jù)我國會計準則相關(guān)規(guī)定，不能與北亞集團上市公司合并財務(wù)報表。既不能有所作為又無法做出任何有效決定，這也是不爭的事實。當前這種資不抵債的狀況，即使計入上市公司，對股東也沒有益處。而對于當初北亞集團高管注冊合資地產(chǎn)公司的用意，我們無法進行主觀臆斷。孫律師說，實質(zhì)上，目前北亞房地產(chǎn)公司所有的債權(quán)債務(wù)主體都是這個“空殼”的外資企業(yè)。外方雖未出資到位，但公司卻由法定代表人徐健菲(亞地公司代表)授權(quán)劉貴亭等人實行個人內(nèi)部控制，成為劉貴亭等人違法犯罪的工具和平臺，并給北亞房地產(chǎn)公司造成嚴重的經(jīng)濟損失，導(dǎo)致北亞集團從法律和客觀事實上難以對北亞房地產(chǎn)公司行使股東權(quán)利。該局面一直持續(xù)到劉貴亭案發(fā)和北亞集團進入破產(chǎn)重整程序。孫律師感慨道：華風世貿(mào)廣場是個未完工的項目，事實證明，如果分割拍賣的話，很難體現(xiàn)其實際價值，北亞集團及北亞房地產(chǎn)公司的投入也很難收回來。但是，因北亞房地產(chǎn)公司合資企業(yè)主體身份問題解決不了，不能將其列入破產(chǎn)重整保護范圍內(nèi)，難以阻止債權(quán)人訴訟所引發(fā)的司法拍賣；進入破產(chǎn)重整程序后，清算組和北亞集團也積極與相關(guān)債權(quán)人和司法機關(guān)協(xié)調(diào)，多次暫停對華風國際商城項目剩余建筑面積的拍賣執(zhí)行，以爭取實現(xiàn)執(zhí)行和解，但目前來看，進展緩慢，問題較多，結(jié)果不如人意。

第三篇：S*ST北亞重組調(diào)查報告(一)

S*ST北亞重組調(diào)查報告(之一)2011年06月21日19：18來源：人民論壇網(wǎng)本篇新聞?wù){(diào)查緣起于一封反映“S*ST北亞(即北亞實業(yè)(集團)股份有限公司，以下簡稱北亞集團)重組中存在賤賣國有資產(chǎn)和巨額資產(chǎn)去向不明”的讀者來信，S*ST北亞重組調(diào)查報告(一)。信中稱，希望《人民論壇》作為有公信力媒體，能夠給65000名股民以一份真實的調(diào)查報告。記者在百度上輸入“北亞集團”，搜索出228萬條結(jié)果，可見其受關(guān)注的程度。我們發(fā)現(xiàn)，自從該公司1996年上市以來，一直處于風口浪尖，是被媒體追蹤的熱門對象。打開各網(wǎng)站的北亞集團股吧，股民的跟貼更是炙手可熱。歸納互聯(lián)網(wǎng)上已有的關(guān)于北亞集團的消息，其中不乏“高管犯罪”“窩案”“破產(chǎn)重整”“賤賣國有資產(chǎn)”“利益輸送”“縮股之痛”“侵吞中小股東利益”等關(guān)鍵詞。相反，正面的消息幾乎被淹沒，成了“海底沙”，能“撈”出來的，似乎只有“北亞牽手中航欲起死回生”了。為了給讀者呈現(xiàn)以還原的事實真相，本刊組成了由本刊記者和法律專家新聞?wù){(diào)查組，趕往北亞集團所在地哈爾濱，進行了為期數(shù)日的新聞?wù){(diào)查。

一、假如不破產(chǎn)重整，北亞集團可否華麗轉(zhuǎn)身讀者來信疑問之一：北亞集團有沒有必要破產(chǎn)重整?目前實施的破產(chǎn)重整程序是否合法?。4月30日北亞集團(600705)發(fā)布的2010年公司年報顯示：2010年利潤總額為13.34億元；總資產(chǎn)13.5億元；所有者權(quán)益8.84億元；每股凈資產(chǎn)3.22元。一個“披星戴帽”、已進入破產(chǎn)重整的問題公司，仿佛僅在彈指間，從灰姑娘變成了白雪公主。原本就熱鬧非凡的北亞集團的股吧里，如投放了一顆“炸彈”，變得更加無法平靜，太多的議論，太多的期待。真真假假，虛虛實實，一時讓人難辨真?zhèn)?。這樣靚麗光鮮的年報，緣于北亞集團持有的新華人壽的長期投資股權(quán)在去年11月以40余元的超預(yù)期價格拍賣--據(jù)報道，當天北亞集團持有的6489萬股新華人壽股權(quán)在北京產(chǎn)權(quán)交易所拍賣，成交總額29.39億元。除去償還剩余全部債務(wù)外，剩余12億元左右。2011年3月，繳納完稅后，賬上還有7億多現(xiàn)金。一個已經(jīng)進入破產(chǎn)重整的問題公司，是怎樣飛來如此巨額“橫財”的呢?或者說，有這么多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市公司，為何當初要進行破產(chǎn)重整呢?假如不破產(chǎn)重整，北亞集團自己可否華麗轉(zhuǎn)身?帶著這樣的疑問，本刊新聞?wù){(diào)查組采訪了北亞集團總經(jīng)理曹晶。這位高管原為沈陽鐵路局副總工程師，2007年因沈鐵欲對北亞集團實施重組，而被上級領(lǐng)導(dǎo)部門“派駐”成為北亞集團總經(jīng)理。“其實，破產(chǎn)重整是被公司連續(xù)三年虧損、面臨退市倒逼出來的。而如果沒有破產(chǎn)重整，就沒有去年11月新華人壽股權(quán)的競拍，這近30億的資產(chǎn)早就不翼而飛了。恰恰是破產(chǎn)重整，保全了這筆巨額資產(chǎn)，挽救北亞集團于水火之中?！辈芫в行┘拥卣f。“由于北亞集團已經(jīng)嚴重資不抵債，截止2006年底已連續(xù)三年虧損，如果2007年仍為虧損，公司將被上交所終止上市。當時，通過破產(chǎn)重整，實現(xiàn)保殼盈利是北亞集團唯一的出路?！?008年1月28日，北亞集團進入破產(chǎn)重整程序。而在實施破產(chǎn)重整前，公司管理特別混亂，公司被卷入各類訴訟、仲裁案件多達50余起，涉案金額超過40億元，公司所有資產(chǎn)均已被司法部門查封、扣押、凍結(jié)，且多數(shù)案件已經(jīng)進入強制執(zhí)行程序；公司除一、二家子公司能維持正常經(jīng)營外，公司總部及大部分子分公司已全面停業(yè)，總部員工已半年不能開支；在哈爾濱市中級人民法院監(jiān)督下，經(jīng)審計、評估機構(gòu)對北亞集團進行資產(chǎn)清查，查明可清償有效資產(chǎn)為3.3億，而債權(quán)人申報債權(quán)高達32億(清算審核并經(jīng)法院裁定確認為21億)，已經(jīng)處于嚴重資不抵債的狀況，調(diào)查報告《S*ST北亞重組調(diào)查報告(一)》。雖然公司賬面還有應(yīng)收賬款、長期股權(quán)投資等資產(chǎn)26億，但其中大部分由于高管犯罪、財務(wù)混亂、賬實不符等原因，根本無法確認和收回，審計機構(gòu)已做壞賬減值準備?！瓣P(guān)于新華人壽有股權(quán)投資，恰恰是因為實施破產(chǎn)重整，使司法機關(guān)依法中止了對公司資產(chǎn)的司法執(zhí)行和拍賣，保全了公司剩余的新華人壽的股權(quán)?！辈芫缡钦f。據(jù)曹晶介紹，2006年11月，因北亞集團拖欠債務(wù)，被河南省高院司法拍賣新華人壽股權(quán)2163萬股，拍賣價格僅為6.61元。據(jù)了解，2007年5月，中國保監(jiān)會保險保障基金收購東方集團和東方實業(yè)持有新華人壽股權(quán)的價格為5.99元；2007年11月初，在北亞集團籌備啟動破產(chǎn)重整程序時，廣東深圳市中級人民法院委托廣東省河源市法院拍賣北亞集團所持有的4506萬股新華人壽股權(quán)，并已進入拍賣前的評估階段，緊急時刻，北亞集團在大股東的幫助下,及時協(xié)調(diào)有關(guān)司法機關(guān)暫緩執(zhí)行該項資產(chǎn)，支持北亞集團重組重整工作，才中止了廣東河源市法院拍賣執(zhí)行程序，使該項資產(chǎn)并入北亞集團破產(chǎn)重整范疇。2008年4月份，北京市公安局因關(guān)國亮挪用新華保險資產(chǎn)一案給新華人壽保險公司發(fā)出《關(guān)于協(xié)助凍結(jié)函》，將公司所持6849萬股新華保險股份認定為涉案資產(chǎn)并予以凍結(jié)。經(jīng)過清算組與相關(guān)司法機關(guān)近兩年的溝通和聯(lián)合調(diào)查取證，終于查清案情并確認了北亞集團對該股份的權(quán)利。2010年2月，經(jīng)中國保監(jiān)會復(fù)函，才最終得到中國保監(jiān)會的股份確權(quán)，并同意北亞集團依法進行處置。2010年11月19日，北亞集團對剩余的6849萬股新華人壽股權(quán)，根據(jù)股權(quán)拍賣的相關(guān)法律程序，北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，通過網(wǎng)絡(luò)一次性競價，世紀金源投資集團和華澤集團公司分別以42.76元/股和43.09元/股各自競拍3600萬股和3249萬股，合計成交總額29.39億元。記者在北亞集團重整清算組的《北亞實業(yè)(集團)股份有限公司重整計劃執(zhí)行監(jiān)督工作報告》看到：北亞集團依法成功處置轉(zhuǎn)讓新華人壽股權(quán)。轉(zhuǎn)讓款已于2010年12月13日全額匯入破產(chǎn)重整后的新北亞實業(yè)，使北亞集團獲得轉(zhuǎn)讓收益29億余元。據(jù)北亞集團破產(chǎn)重整清算組工作組成員孫衛(wèi)宏律師介紹，因為實施破產(chǎn)重整，北亞集團除索回已進入司法拍賣程序的新華人壽股權(quán)外，在清算組、北亞集團與司法機關(guān)密切配合，通過刑事查處追繳措施，清繳收回了鐵嶺北亞藥用油有限公司和華陽科技有限公司的投資權(quán)益4795萬元、北京愛華賓館的投資權(quán)益2750萬元，確保了巨額非法流失的資產(chǎn)回歸北亞集團。據(jù)孫律師說，以前北亞集團的一些股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計的相當復(fù)雜，資產(chǎn)處置也匪夷所思，比如價值三千多萬(賬上投資權(quán)益2750萬元)的北京愛華賓館股權(quán)于2005年竟被劉貴亭以每股一元價格轉(zhuǎn)賣給個人。為了解北亞集團破產(chǎn)重組的合法性，記者試圖采訪哈爾濱市中級人民法院相關(guān)辦案人。根據(jù)該法院相關(guān)規(guī)定，由法院新聞發(fā)言人接受采訪。該人士稱：“北亞的所有破產(chǎn)重組程序是合法的；有關(guān)資產(chǎn)處置情況，你們可以向北亞集團去了解。”對于北亞集團的破產(chǎn)重整，以研究《公司法》和《破產(chǎn)法》而聞名的法律專家、中國政法大學王志華教授認為：北亞的破產(chǎn)重整，可以說充分體現(xiàn)了中國特色。在正常情況下，通過破產(chǎn)重整，普通債權(quán)只能部分得到實現(xiàn)，一般都不會很高，北亞最初確定的普通債權(quán)清償率只有19%。而最后，由于采取了競拍方式處置公司所持有的新華人壽股權(quán)，竟意外地賣了個天價，不僅100%地清償了全部債權(quán)，而且還有近10億元的結(jié)余。這可能是公司破產(chǎn)實務(wù)中絕無僅有的。出現(xiàn)這種情況，受益最大還是股東。如果公司重整失敗最后破產(chǎn)清算，股東的股權(quán)將一文不值，投資也將血本無歸。

第四篇：st預(yù)測案例報告

上市公司財務(wù)失敗（ST）的影響因素分析

【摘要】本文以2014年28家ST（特別處理）上市公司為研究對象，選取這28家上市公司2011~2013年的財務(wù)數(shù)據(jù)，運用Logistic回歸分析方法，建立回歸模型，對影響上市公司財務(wù)失敗的因素進行實證分析。研究結(jié)果表明，總資產(chǎn)收益率和流動比率顯著地影響著公司在兩年以后被ST的可能性的大小。并且提出了一個預(yù)測公司財務(wù)失敗的邏輯回歸模型。該模型準確地預(yù)測了超過60%的樣本，顯示了它良好的預(yù)測能力。

【關(guān)鍵詞】上市公司；ST；Logistic回歸

一、案例背景

研究和建立上市公司的財務(wù)預(yù)警模型有利于保護投資者和債權(quán)人的利益，幫助注冊會計師判斷其審計風險，幫助政府部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風險，也有利于上市公司對自身財務(wù)狀況進行判斷和構(gòu)造有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。我國財務(wù)預(yù)警模型研究起步較晚，相對顯得不夠成熟，進一步對財務(wù)預(yù)警模型進行研究有助于完善適合我國上市公司的理論模型，為建立能有效預(yù)測我國上市公司財務(wù)狀況的預(yù)警模型進一步奠定理論基礎(chǔ)。本文擬繼承我國已有的研究成果和已證明的較好研究方法，以2011年至2013年上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對財務(wù)預(yù)警模型進行進一步的研究。

二、指標選取

本文在總結(jié)國內(nèi)外研究結(jié)果的基礎(chǔ)上選取了以下的指標。

首先，從財務(wù)分析角度，選擇了五個代表企業(yè)不同方面能力的指標，分別為總資產(chǎn)報酬率ROA、資產(chǎn)負債率、流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入（同比增長率）這些指標分別代表了企業(yè)的盈利能力、長期償債能力、短期償債能力、資產(chǎn)利用能力、成長能力。以上五個指標較為全面地反映企業(yè)的健康狀況，從而對企業(yè)的盈利趨勢做出預(yù)測。

其次，我們認為公司的規(guī)模大小也是影響公司是否被特別處理（ST）的重要因素。公司規(guī)模越大，操縱會計盈余的空間也就越大。例如，他們有更多的資產(chǎn)或負債進行重組以取得有利的交易利得。因此，我們選擇負債及股東權(quán)益總計作為描述公司規(guī)模的指標。

最后，公司的大股東在危急關(guān)頭經(jīng)常能扮演拯救公司的角色，他們并不想失去企業(yè)的上市資源，從而盡可能挽救企業(yè)。故選擇第一大股東持股比例作為預(yù)測的重要指標。

綜上所述，最終選取的財務(wù)指標分別為總資產(chǎn)報酬率ROA、資產(chǎn)負債率、流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入（同比增長率）、負債及股東權(quán)益總計以及第一大股東持股比例。

三、數(shù)據(jù)獲得機制

本文的樣本數(shù)據(jù)全部取自wind資訊。

據(jù)wind顯示，2014年A股被特別處理（ST）的股票共有28家，我們選擇該28家公司作為ST公司的樣本。要預(yù)測2014年被ST的公司，應(yīng)當剔除2011年利潤為負的公司（共160家）。若2011年利潤為負，則可能2012

或2013年公司被ST，一定不會在2014年被ST。若2012利潤為正，2014年不會被ST；若2012利潤為負，2013年會被ST。除此之外，還需剔除一些因新上市或者被借殼而缺乏數(shù)據(jù)的公司。最終，非ST公司的有效樣本為2400多家。

預(yù)測2014年被ST的公司，2013年的數(shù)據(jù)是不需要的。因為若存在2013年的數(shù)據(jù)，2014年是否為ST就可以被判別。同樣2012的數(shù)據(jù)也是不需要的，若2012的利潤為負，則只需預(yù)測2013年利潤是否為負即可判別2014年是否被ST，故應(yīng)該選取2011年數(shù)據(jù)對2014年是否為ST作為預(yù)測，這是由連續(xù)兩年虧損被定為ST的政策決定的。

因此，選取作為預(yù)測的樣本共2400多家上市公司，其中2014年被定為ST的公司僅占比1%左右。

四、探索性數(shù)據(jù)分析

將所收集的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)按ST上市公司和非ST上市公司分成兩大類，ST上市公司的短期償債能力與長期償債能力明顯比非ST上市公司差，另外ST上市公司的盈利能力和資產(chǎn)管理效率也明顯低于非ST上市公司。ST上市公司的流動比率、速動比率均低于非ST上市公司，這說明困境公司的短期償債能力較低。困境公司存在大量的短期借款，而短期償債能力的降低容易導(dǎo)致公司到期無力償還債務(wù)，從而使公司的財務(wù)狀態(tài)惡化。

在ST前1~3年，ST上市公司的資產(chǎn)負債率均高于非ST上市公司，并有逐年上升的趨勢。ST上市公司各年的長期負債比率也低于非ST上市公司，表明公司對債權(quán)人利益的保障程度越來越弱。隨著ST時間的臨近，長期償債能力越來越弱，公司面臨的財務(wù)風險越來越高，陷入財務(wù)困境的概率逐漸增大。

ST上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于非ST上市公司。困境公司在被ST前幾年，應(yīng)收裝款、存貨和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所提高。特別是困境公司在ST當年比非ST上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率高。在ST前一年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著低于正常公司，這表明困境公司資金回籠速度慢，資產(chǎn)利用效率低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，表明困境公司總體資產(chǎn)營運能力較弱、資產(chǎn)管理效率較低。

在ST前1~2年，ST上市公司的各盈利能力指標與非ST上市公司存在顯著差異。困境公司在盈利能力指標的特征是在臨近被特別處理前1~2年，盈利能力顯著低于正常公司，并且部分財務(wù)指標出現(xiàn)了負增長。ST上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率指標在ST前1~3年較低或持續(xù)下降，說明企業(yè)的產(chǎn)品已逐步喪失競爭能力和盈利能力，這也可能是企業(yè)發(fā)生財務(wù)困境的重要原因。ST上市公司的資產(chǎn)報酬、總資產(chǎn)凈利潤率、固定資產(chǎn)利潤率和凈資產(chǎn)收益率在ST前1~3年明顯下降并呈現(xiàn)負增長。困境公司盈利能力顯著降低，經(jīng)營效益水平低下，是陷入財務(wù)危機的一個重要信號。

在ST前不同時點上，ST上市公司與非ST上市公司的固定資產(chǎn)增長率不存在顯著差異，但是在ST前1~2年，ST公司的固定資產(chǎn)增長率下降明顯，甚至出現(xiàn)負增長。財務(wù)困境公司在成長能力指標方面的特征是被特別處理前1~2年，困境公司的成長能力顯著低于正常公司。困境公司經(jīng)營規(guī)模逐漸萎縮，成長性幾近喪失，靠自身能力很難擺脫困境、維持持續(xù)經(jīng)營。

五、建模過程

1、模型介紹

由于因變量（是否為ST）為分類型變量，假設(shè)上市公司被ST的可能性分布為邏輯分布，此時，定義模型為：

其中X為選取的指標，如總資產(chǎn)報酬率ROA、資產(chǎn)負債率、流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入（同比增長率）、負債及股東權(quán)益以及第一大股東持股比例等。β是回歸系數(shù)。若該系數(shù)為正，表明隨著該變量的增大，該公司被ST的概率增加。若該系數(shù)為負，表明隨著該變量的增大，該公司被ST的概率降低。同時，系數(shù)的大小在一定程度上反映了該變量對公司財務(wù)失敗的影響力的大小。在建立模型前，我們針對數(shù)據(jù)進行了過度抽樣，以避免ST公司樣本量太少而對模型的預(yù)測結(jié)果造成影響。

2、全模型

剔除掉2011年財務(wù)數(shù)據(jù)不全的樣本，將剩余的2224個樣本按照隨機抽樣原則，選取其中80%的數(shù)據(jù)為訓(xùn)練集，余下20%的數(shù)據(jù)為測試集。

對訓(xùn)練集建立Logistic模型，引入所有自變量進行回歸，并對各變量的系數(shù)進行估計和檢驗，回歸結(jié)果如下表。

表5.2.1

全模型回歸系數(shù)表

系數(shù)估計值

標準差

Z統(tǒng)計值

P值

截距項

-1.07E+00

9.96E-01

-1.078

0.28117

X1

1.25E-02

1.05E-02

1.188

0.23468

X2

-7.04E-02

4.66E-02

-1.51

0.13098

X3

-6.88E-01

6.76E-01

-1.018

0.30872

X4

-9.87E-03

1.31E-02

-0.752

0.45207

X5

-7.24E-01

2.75E-01

-2.629

0.00856

**

X6

-4.52E-01

4.26E-01

-1.06

0.28907

X7

2.67E-03

4.55E-03

0.587

0.557

X8

-1.71E-03

8.97E-03

-0.191

0.84869

X9

-5.33E-03

6.22E-03

-0.856

0.39187

X10

-5.38E-08

2.48E-07

-0.217

0.82827

X11

8.48E-05

7.22E-05

1.176

0.23976

X12

-4.29E-03

1.20E-02

-0.356

0.7218

X13

-5.55E-06

4.37E-06

-1.272

0.20333

X14

2.96E-06

1.57E-06

1.883

0.05969

.X15

-6.08E-04

1.35E-02

-0.045

0.96418

X16

1.01E-04

4.74E-04

0.214

0.8309

AIC

331.41

對模型的整體顯著性進行似然比檢驗，計算出P值為0.000，認為此時模型具有顯著性，說明各個解釋變量中至少有一個對被解釋變量具有顯著的解釋作用。

根據(jù)估計結(jié)果可知，在0.01的顯著性水平下，Logistic模型認為僅X5(流動比率)這一個變量對模型是顯著的，猜測是由于我們引入變量過多，可能會造成變量相互影響從而影響整體效果。

3、理論模型

我們經(jīng)過文獻閱讀挑選出來可能會對ST有影響的變量如下：總資產(chǎn)報酬率ROA（X2）、資產(chǎn)負債率（X4）、流動比率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、營業(yè)收入（同比增長率）（X9），負債及股東權(quán)益（X10），第一大股東持股比例（X12）。定義這些自變量為理論自變量。

對訓(xùn)練集建立Logistic模型，引入理論自變量進行回歸，并對各變量的系數(shù)項進行估計和檢驗，整理結(jié)果如下表所示。

表5.3.1

理論模型回歸系數(shù)表

系數(shù)估計值

標準差

Z統(tǒng)計值

P值

截距項

-1.10E+00

9.26E-01

-1.184

0.23652

X2

-6.54E-02

2.31E-02

-2.833

0.00461

X4

-1.19E-02

1.19E-02

-0.997

0.31853

X5

-6.82E-01

2.53E-01

-2.694

0.00707

X6

-4.46E-01

4.18E-01

-1.066

0.28631

X9

-5.51E-03

6.11E-03

-0.901

0.36741

X10

-1.09E-07

1.43E-07

-0.763

0.44572

X12

-9.03E-02

1.19E-02

-0.507

0.09241

AIC

320.75

對模型的整體顯著性進行似然比檢驗，計算出P值為0.000，認為此時模型具有顯著性，說明各個解釋變量中至少有一個對被解釋變量具有解釋作用。理論變量模型的AIC信息比全模型更小，說明相對于全模型來說，理論模型取得了改進。

根據(jù)估計結(jié)果可知，在0.01的顯著性水平下，Logistic模型認為X2（總資產(chǎn)報酬率）、X5(流動比率)這兩個變量對模型是顯著的。

4、BIC選擇最優(yōu)模型

對Logistic模型利用BIC準則進行變量選擇，選擇結(jié)果如下表。

表5.4.1

最優(yōu)模型參數(shù)估計表

系數(shù)估計值

標準差

Z統(tǒng)計值

P值

截距項

-2.65077

0.30505

-8.69

2e-16

***

X2

-0.07691

0.02041

-3.769

0.000164

***

X5

-0.48002

0.19585

-2.451

0.014247

*

AIC

317.8

最優(yōu)模型的AIC信息值最小，說明相對于全模型、理論來講，最優(yōu)模型取得了改進。觀察輸出結(jié)果，發(fā)現(xiàn)經(jīng)過BIC準則選擇出來的變量（X2，X5）與理論模型中的顯著變量(X2，X5)一致。

X2，X5的系數(shù)估計值都為負，說明總資產(chǎn)報酬率、流動比率對公司被ST起到反向作用，即總資產(chǎn)報酬率越高、流動比率越高，公司在3年后被ST的可能性越小。

因此，最終確定模型為：

5、臨界值的確定

模型最終確定為：

模型預(yù)測的好壞除了與模型本身有關(guān)系外，還與臨界值的選取有密切的關(guān)聯(lián)。令臨界值為Z，,即當P值大于Z值時，認為該上市公司會被ST。

我們的關(guān)注點在于找出ST公司，降低投資風險。

TPR:把真實的ST公司正確預(yù)測為ST=1的概率，該指標越大越好；

FPR:把真實的非ST公司錯誤預(yù)測為ST=1的概率，該指標越小越好。

利用訓(xùn)練集數(shù)據(jù)，畫出ROC曲線，如下圖所示。

圖5.5.1

ROC曲線圖

從圖中可以看出，ROC曲線在對角線上方且向上凸起，說明TPR的取值高于FPR值，證明預(yù)測的模型是有效的。

臨界值的選取有很大的主觀性，根據(jù)實際樣本情況，分別選取臨界值為0、0.01、0.02、0.03、0.04、0.05、0.06、0.07、0.08、0.09十個值，對訓(xùn)練集數(shù)據(jù)進行計算相應(yīng)的TPR、FPR及預(yù)測準確率值，整理結(jié)果如下表。

表5.5.1

Logistic模型的預(yù)測率指標表

臨界值

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

0.05

0.06

0.07

0.08

0.09

TPR

1.00

0.97

0.89

0.57

0.20

0.14

0.14

0.11

0.09

0.06

FPR

1.00

0.66

0.40

0.18

0.06

0.04

0.02

0.02

0.02

0.01

準確率

0.02

0.36

0.60

0.82

0.92

0.95

0.96

0.96

0.97

0.97

根據(jù)表中結(jié)果可知，在不同臨界值水平下，TPR、FPR及預(yù)測準確率的值均不同。另外在ROC曲線中，當臨界值為0.02時，TPR的值相對更高；當臨界值再增大時，TPR下降得更快。

理論上來講，將樣本總體看作一個隨機抽樣的樣本，由中心極限定理作為基礎(chǔ)，ST=1的公司比例為2%左右，因此取臨界值為0.02也有一定的理論基礎(chǔ)。

6、模型的預(yù)測效果

取臨界值為0.02，對測試集數(shù)據(jù)進行預(yù)測，得到預(yù)測結(jié)果如下。

表5.6.1

測試集預(yù)測結(jié)果表

預(yù)測類型

真實類型

ST=0

ST=1

ST=0

262

177

ST=1

0

TPR

6/(6+0)=1.00

FPR

177/(262+177)=0.40

六、結(jié)果及實際意義解釋

表5.2.1說明,經(jīng)過理論研究后選擇出的預(yù)測變量中,總資產(chǎn)報酬率ROA和流動比率在統(tǒng)計上顯著?？傎Y產(chǎn)報酬率ROA的系數(shù)為-

0.065(1%水平下顯著),表明獲利能力強，投入產(chǎn)出情況較好的公司未來被ST的概率較小。流動比率變量的回歸系數(shù)為-0.682（1%水平下顯著），表明資產(chǎn)變現(xiàn)能力和短期償債能力強的企業(yè)財務(wù)失敗的可能性更低。兩個結(jié)果共同說明企業(yè)的長期健康與否取決于公司的盈利能力和資金活力。投資人應(yīng)該重視對公司盈利能力狀況的分析,并對資金流動能力較差的公司保持警惕。

第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為-

0.0903,且在10%的水平下顯著,符合我們的預(yù)期:大股東持股比例越高,公司被ST的可能性越小。研究結(jié)果表明,在我國上市公司財務(wù)失敗的研究中,完全按照國外的研究模式來做可能會漏掉重要的因素。在我國,股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)該被考慮進來。除此以外,我們考慮的其他財務(wù)數(shù)據(jù)在回歸中都不顯著,包括資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入同比增長率和負債及股東權(quán)益。我們對此結(jié)果并不感到奇怪,也不認為這些比率和公司健康與否沒有關(guān)系。但是,我們的結(jié)果表明,這些比率在公司被ST之前第三年時缺乏對ST的預(yù)測能力。

表5.3.1說明,去掉不顯著的因素以后,總資產(chǎn)報酬率和流動比率對ST的預(yù)測精度和顯著性都有了提高。這個簡化的模型比原模型的預(yù)測能力更好。

最后，我們檢驗一下模型的預(yù)測準確度。從表5.6.1的結(jié)果可以看出來，將真實ST的上市公司預(yù)測為ST=1的概率是1，將真實的非ST公司預(yù)測為ST=1的概率為0.4。模型的整體預(yù)測準確率為(62+6)/(262+6+177)=0.60。因此,認為模型的預(yù)測效果良好，值得推薦。

七、結(jié)論及建議

本文通過邏輯回歸模型,結(jié)合我國上市公司2011年到2014年的數(shù)據(jù),對公司財務(wù)失敗(ST)的因素進行了分析。我們的研究表明,在我們考慮的眾多指標中,總資產(chǎn)收益率和流動比率顯著地影響著公司在兩年以后被ST的可能性的大小?；谖覀兊姆治鼋Y(jié)果,我們提出了一個預(yù)測公司財務(wù)失敗的邏輯回歸模型。在我們的樣本中,該模型準確地預(yù)測了超過60%的樣本,顯示了它良好的預(yù)測能力。所以,我們的模型可以成為投資者進行投資決策的工具之一。

在我國這樣一個新興的資本市場上,我們應(yīng)該動態(tài)地看待我們研究的問題。我國資本市場的監(jiān)管、產(chǎn)品、投資者群體以及我們的經(jīng)濟和社會都在經(jīng)歷著迅速的、重大的變革。很少有某一種關(guān)系,如財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)失敗的關(guān)系,會保持一個絕對的穩(wěn)定性。文中的模型需要不斷的改善，在現(xiàn)有資料的基礎(chǔ)上不斷調(diào)整，才能為投資者提供更有預(yù)測能力的研究成果。

第五篇：債務(wù)重組案例

債務(wù)重組案例

A公司為上市公司，擬進行破產(chǎn)重整。2010年2月，當?shù)胤ㄔ号鷾柿斯镜闹卣媱?，對于超過10萬元以上部分的普通債權(quán)，A公司按照12%的比例以現(xiàn)金進行清償，并在重整計劃獲法院裁定批準之日起3年內(nèi)分3期清償完畢，每年為一期，每期償還1/3。破產(chǎn)重整方案中還規(guī)定，只有在A公司履行重整計劃規(guī)定的償債義務(wù)后，債權(quán)人才根據(jù)重整計劃豁免其剩余債務(wù)，否則管理人或債權(quán)人有權(quán)要求終止重整計劃，債權(quán)人在重整計劃中所作的債權(quán)調(diào)整承諾也隨之失效。A公司根據(jù)前述重整計劃的安排，在2010年2月確認了約10億元債務(wù)重組收益。

2010年年底，A公司發(fā)布重大事項公告，稱公司目前未能按照重整計劃確定的第一期債務(wù)清償時間和金額償還債務(wù)。為了避免破產(chǎn)清算，公司一方面書面致函各相關(guān)債權(quán)人懇請延期償還債務(wù)，截至2010年12月31日，尚未收到各債權(quán)人及相關(guān)部門的書面異議;另一方面正全力加大工作力度和加快工作進程，力爭在最短的時間內(nèi)籌集到相應(yīng)資金償付第一期債務(wù)。公司將根據(jù)事情的進展情況及時履行信息披露義務(wù)。

問題:A公司是否能在2010年年報中確認上述破產(chǎn)重整債務(wù)重組收益?