第一篇：金融電子化文獻綜述 1

金融電子化文獻綜述

[關鍵詞] 金融電子化

我的課題是《金融電子化》，我通過查閱與分析相關的大量的文獻資料，現對相關文獻的有關內容作如下分析：

1.金融電子化的發展現狀和瓶頸分析。本文作者黃兆龍認為進入21世紀以來，金融化迅速發展，目前階段金融電子化已成為金融行業競爭的核心，金融電子化建設成為金融行業改革、開放和發展的支撐，其進展引起金融行業、JT 業界和國家的廣泛關注。通過對金融電子化的：銀行的傳統業務處理 電子化階段、開發大量新的自助銀行項目階段、為客戶提供各種金融信息服務階段、網上銀行階段這四個不同的階段進行分析，提煉出金融電子化的發展瓶頸：l缺乏總體規劃和標準的約束，金融信息通信網絡的規模小；2 金融電子化系統的整體效能差且全國性支付清算體系建設面臨很多困難；3 缺乏復合型高級金融專業人才；4 監管技術和手段比較落后，在電子金融領域的法律法規存在相當大的空白。通過閱讀與理解，讓我對電子經融化目前的發展有了一個更深層次的了解，為我以后進行著方面論文寫作提供了有利的參考。（注：黃兆龍．金融電子化的發展現狀和瓶頸分析．中國電子商務，2012，（3）：186）

2.金融電子化水平的提高對銀行業的影響。本文作者王雅慶認為，伴隨 21世紀到來的高新技術正在慢慢向金融業滲透，使金融業發生了根本性的變革，從而對傳統的銀行業提出了深刻的挑戰。金融電子化水平的不斷提升對我國銀行業產生了不可忽略的積極影響和不良影響。其產生的正面效應主要體現在以下幾個方面：

1、拓寬了金融服務領域。2、提高了金融服務質量

3、降低了金融服務成本

4、提高了金融服務效率。

5、使監管更加到位。雖然金融電子化大大促進了銀行業的發展，但是也使得銀行業面臨一些挑戰，主要體現為：l、安全問題。金融電子化是基于網絡的，因而安全問題也是不可避免的。

2、對傳統銀行生存和經營的挑戰。

3、銀行的結算職能及資金監督職能。網絡銀行提供跨境服務的監管問題。由于網絡銀行的服務是面向全球的，如臬有關銀行在沒有足夠監管制度的司法地區注冊，就會引起保障本地區存戶利益等各種問題。

4、管轄權問題。目前，各國還未有專門針對網絡銀行的法律法規，對跨國電子金融交易的司法管轄問題也未見一致，存在管轄權不明的問題。

5、信用問題。國際金融業中一個普遍存在的問題是欺詐，電子金融欺詐現象突出。通過對本文的閱讀，了解了金融電子化對于傳統銀行的正反兩方面的影響，對于正確的認識金融電子化對于銀行業的發展有了一個辯證的看法和認知。（注：王雅慶．金融電子化水平的提高對銀行業的影響．中國金融經濟，2011，75）

第二篇：金融電子化網絡銀行實習報告

實習報告

·實習項目名稱：網絡銀行與網上支付實驗

·姓名：

·學號：

·指導老師：

一、實驗目的

此次實驗是在學習《金融電子化》理論課程的基礎上，輔以綜合性、設計性的實驗，尤其是針對目前網絡銀行和網上支付盛行的環境下，讓我們理論聯系實際，通過自主學習和創新實踐，使我們真正掌握該門課程，達到學以致用的目的。

二、實驗準備工作

1、查閱相關文獻，了解網絡銀行的發展歷程、現狀及國內各家網絡銀行的結構及實現方式。

2、查閱相關文獻，了解網上支付的發展歷程、現狀及國內目前主要的實現方式。

3、在多家購物網站進行網上支付后，了解每種支付方式的流程及特點。

三、實驗步驟

1、我國網上銀行的發展歷程及現狀

1996年2月,中國銀行在互聯網上建立和發布了自己的主頁,成為我國第一家在互聯網上發布信息的銀行。1997年，招商銀行率先推出網上銀行“一網通”，成為國內第一家上網的銀行，隨后中國銀行、建設銀行也推出了自己的網上銀行業務。1998年,中國銀行、招商銀行開通網上銀行服務,此后工商銀行、建設銀行、交通銀行、光大銀行以及農業銀行等也陸續推出網上銀行業務。

2000年底，我國中資商業銀行辦理網上銀行業務的客戶數為41萬戶，交易金額6500億元。2001年,我國網上銀行用戶已有200多萬戶,截止到2002年12月，我國正式獲準開辦交易類網上銀行業務的大中型中資商業銀行(總資產1000億元人民幣以上)已達3家，占全部大中型中資商業銀行的50％。，我國中資商業銀行辦理網上銀行業務的客戶數為350萬戶，交易金額5萬億元。到2004年12月底，客戶數已超過1000萬戶，一些銀行一年的網上銀行業務就高達20萬億元。2005年已發展到3460萬戶。

2006年上半年已獲準開放的外國銀行開設網上銀行的有48家,農村信用社約有5家也開設了網上銀行,2007年上半年的網上銀行客戶數達6900萬左右,網銀交易額約140多萬億。根據CNNIC歷年調查數據顯示,截至2007年底,超過85%的網民選擇網上支付作為付款方式,網上支付已經成為最為普遍和最受歡迎的網上購物付款方式。

2008年銀行業難免受到金融風暴影響，但開戶用戶數增長仍然超過了5 0 0 0 萬，漲幅為4 4.8 %，增速比2 0 0 7 年有所下降。網銀活躍用戶數量(過去一年內登陸過網上銀行)為5800萬。網上銀行的交易量則有85.8%的增長，達354.1萬億元人民幣。交易量漲幅高于用戶數增長，說明個人和企業越來越頻繁的使用網上業務來取代傳統份制銀行的網上業務交易量普遍超過總業務的20%，招商銀行、工商銀行的網上業務占比更是彌補了傳統營業網點數量有限對業務處理能力造成的限制。網上交易總額已達到300萬億，占整個銀行業務三成，大有替代柜臺服務之勢。

截至2009年第一季度，中國網上銀行市場總交易額達到86.78萬億元，2008年國內網銀新開戶數量增長超過5000萬，漲幅為44.8%。而在過去一年內，登錄過網上銀行的活躍用戶數量為5800萬。網上銀行已成為商業銀行為高端客戶提供服務的主要方式。

2、國內各家網絡銀行的結構及實現方式：

組織結構：描述了網絡銀行的組織管理層次。技術結構：支持網絡銀行運營的基礎和框架。

網絡銀行的組織結構從管理層次上可以分為四個子系統：決策系統、監督系統、管理系統和執行系統。

網絡銀行的技術結構，是根據網絡銀行的業務需求、銀行現有各類信息系統及其與網絡銀行的關系、網絡銀行的安全要求等，對各種信息技術產品和銀行業務信息系統進行科學配置而構成的計算機信息系統結構。一般采用“客戶——網絡銀行中心——后臺業務系統”三層體系結構，主要提供信息服務、客戶服務、帳戶查詢和網絡支付功能。

（1）客戶端系統和服務器端系統

（2）前臺業務處理系統和后臺業務處理系統

前臺業務處理系統是指系統中與銀行客戶直接打交道的部分。后臺業務處理系統主要處理客戶通過前臺發來的服務請求。

以招商銀行為例，在百度上進入招商銀行網址，查看其開展的網上個人業務和企業業務。如下：

它的個人業務包括金葵花理財，私人銀行，出國金融，個人貸款，遠程銀行，一卡通，財富賬戶，伙伴一生，電子銀行，居家生活，儲蓄業務，投資理財，網上個人銀行等十三個板塊。它的企業業務包括現金管理，國際業務，投資銀行，離岸業務，資產托管，企業年金，公司理財，融資租賃，同業金融，網上企業銀行等十二2.結合中國網絡銀行的實際開展狀況，在一招商銀行系統上，練習網絡銀行主要金融業務及電子支付的操作，主要包括：

（1）申請網上支付卡；（2）網上支付卡與一卡通相互轉帳；（3）網上支付卡余額及定單查詢；

（4）帳務查詢、網絡轉帳、網上繳費等遠程業務處理。

3、網上支付的發展歷程、現狀：

由于歷史與行政的因素，中國的銀行支付系統錯綜復雜，彼此分割。從是否涉及跨行和跨地區的角度，支付系統可以分為跨行跨地區支付系統、行內業務系統和同城支付系統。下面僅分析跨行跨地區電子支付系統的發展歷程。為推動中國的金融電子化進程，1989年5月19日，國務院批準中國人民銀行建立衛星通信專用網。經過近一年的努力，1994年4月1日，哈爾濱等七個城市開始試運行全國電子聯行業務，成為中國金融電子化建設的里程碑。1992年10月，中國人民銀行批準成立清算總中心，負責金融衛星網和全國電子聯行系統的建設和運行。1997年下半年，實現475個縣支行經過電子聯行轉匯，實現電子聯行業務到縣。全國電子聯行系統的建設和推廣，部分取代了手工聯行業務，提高了跨行資金的匯劃速度，對于加速社會資金周轉，提高經濟效率發揮了重要作用。

為加強中國金融基礎設施建設，進一步改進中央銀行的金融服務，2000年10月，中國人民銀行做出“調整整定位，以我為主，自主開發，邊建邊用，加快現代化支付系統（CNAPS）建設”的決策。現代化支付系統是中國支付服務網絡體系的核心，主要由大額實時支付系統和小額批量支付系統兩個應用系統組成。其中，大額支付系統逐筆發送處理支付指令、全額實時清算資金，主要為各銀行機構和金融市場提供大額或者時間緊急的小額跨行支付清算服務。2002年10月，大額支付系統在北京和武漢兩個城市試運行。2005年6月，大額支付系統圓滿完成在全國的推廣應用。大額支付系統無論是在功能、技術性能還是安全效率等方面都已經達到國際先進水平。目前，各政策性銀行、中外資商業銀行和絕大部分農村信用社都已接入大額支付系統，系統的直接參與者1500多家，接入的銀行業分支機構達6萬多個，日均處理跨行支付業務45萬多筆，金額達7000億元，每筆業務不到1分鐘即可到賬。大額支付系統在全國推廣工作的完成，實現了中國異地跨行支付清算從手工聯行到電子聯行，再到現代化支付系統的跨越式發展。但商業銀行支付清算系統、證券托管清算系統等存在彼此分割，互不連接的問題，需加快統一互連的進程。

4、國內目前主要的實現方式。

（1）銀行卡在線轉賬支付 這是目前我國應用非常普遍的電子支付模式。付款人可以使用申請了在線轉賬功能的銀行卡（包括借記卡和信用卡）轉移小額資金到收款人的銀行賬戶中，完成支付。

（2）電子現金

這是一種以數據形式存在的現金貨幣。它把現金數值轉化為一系列的加密序列數，通過這些序列數來表示現實中各種金額的幣值。用戶在開展電子現金業務的銀行開設賬戶，并在賬戶內存錢后，就可以在接受電子現金的商店購物。電子現金不同于銀行卡，它具有手持現金的基本特點。目前，在我國電子現金方面的開發和應用與國外比還有很大差距，實際網絡交易中使用電子現金的交易也不多。

（3）電子支票

這是以一種紙基支票的電子替代品而存在的，用來吸引不想使用現金而寧可使用信用方式的個人和公司。它的運用使銀行介入到網絡交易中，用銀行信用彌補了商業信用的不足。在國內，由于普通消費者大多對票據的使用不甚了解，再加上我國網上支付的相關法規不健全及金融電子化的發展程度和市場需求問題，使得在網上交易中電子支票的應用尚是空白。

（4）第三方支付平臺結算支付

指平臺提供商通過采用規范的連接器，在網上商家與商業銀行之間建立結算連接關系，實現從消費者到金融機構、商家之間的在線貨幣支付、現金流轉、資金清算、查詢統計等業務流程。

四、實驗結果及討論

1、我國網絡銀行的優勢

一是交易網絡和機構網點多。我國網絡銀行形式都是分支型網絡銀行，其交易網絡和機構網點多，而且銀行業務的網絡化能夠延伸和提高傳統銀行業務。二是業務方式演變迅速。我國商業銀行網站幾乎一開始就進入了動態、交互式信息檢索階段，在這一階段停留的時間很短，然后進入在線業務信息查詢階段，并與電子商務的發展緊密結合，迅速完成從一般網站向網絡銀行的轉變，既節省了客戶辦理時間，也提高了操作效率。三是逐步性成長發展。國外銀行從傳統銀行發展到網絡銀行，一般由銀行辦公自動化直接發展到網絡銀行階段。而我國網絡銀行根據我國特點逐步經歷了銀行辦公自動化、內部網絡電子銀行和網絡銀行三個階段，結合國內顧客實際需要，積累了一定網絡操作經驗。

2、我國的網絡銀行業務發展極不均衡

發展的不平衡又表現在兩個方面：銀行間的不平衡以及地區間的不平衡。銀行間的不平衡表現在：招商銀行、工商銀行、建設銀行等為首的佼佼者已經走在了網絡銀行業務發展的第一梯隊，在客戶群、業務發展上形成了一定的業務規模。2005年中國工商銀行網上銀行個人客戶規模為1485.73萬戶，比2004年新增531.5萬戶。2005年中國工商銀行網上銀行企業客戶規模為32.45萬戶，比2004年新增20.75萬戶。2005年中國工商銀行網上銀行交易額為42.2萬億元，比2004年增長24%。2005年中國工商銀行電子銀行交易額為46.7萬億元，比2004年增長22%。2005年招商銀行網上銀行交易金額的柜面替代率是38%、交易筆數的柜面替代率為22%，中國工商銀行網上銀行的柜面替代率為26%。[而很多中小機構，如各地的城市商業銀行等大多都還沒有開展此項業務；

第二，網絡銀行的業務發展情況還處于初級階段，具體的網絡銀行業務發展也很不均衡，市場需求是最終決定業務發展的根本動力。例如網上支付、以及網上各類結算功能由于滿足了互聯網時代，電子商務的發展需要，發展特別迅速。網上支付已經成為電子商務在線支付服務的主渠道。據中國工商銀行數據，截至2004年11月末，該行在線支付交易額累計突破50億元大關，其中B2C交易額達到21.67億元，交易筆數達到920.3萬筆，B2B交易額達到28.89億元，交易筆數達到1.2萬筆，已經成為國內最大電子商務在線支付服務提供商。據淘寶網（阿里巴巴旗下網站，是目前國內較紅火的C2C交易網站）不完全統計，僅中國工商銀行在該網站上成交的交易量就達到日均2萬多筆。業內人士指出，商業銀行成為電子商務在線支付服務的主渠道，表明長期制約我國電子商務發展的網上支付瓶頸已經被成功突破。而如網上理財服務，由于分業經營、CA認證、安全問題、社會征信體系不完善等問題，還處于剛剛起步階段，在服務和產品類別上與國外一流的外資銀行之間的差距還很大。

3、我國網絡銀行發展自身存在的局限性

主要有：一是缺乏具備網絡知識和金融知識的復合型人才。二是法律法規滯后。雖然我國為了適應網絡銀行發展需要，頒布了不少相關的法律法規，如2001年中國人民銀行頒布的《網上銀行業務管理暫行辦法》和2004年頒布的《中華人民共和國電子簽名法》等法律法規，但是對于網絡銀行的發展而言，仍缺乏可操作性和指導性。三是產品服務種類匱乏。目前我國網上銀行業務主要是簡單的支付業務，沒有發揮網上銀行應有的功能。產品主要是賬務查詢、轉賬服務、代理交費、銀證轉賬等，沒有推出具有網上銀行特色的新產品。四是顧客群體面窄。我國個人上網客戶集中在收入較高、受過良好教育、樂于接受新事物的20—35歲的青年，但網上交易的人數屈指可數。五是安全風險難以控制。盡管我國商業銀行網站均采取了多種安全措施，但技術風險和操作風險的存在，使用戶對網絡銀行的安全性、可靠性及個人隱私權的保護持懷疑態度。六是監管難以到位。由于網絡銀行沒有了地域的限定，可以提供足不出戶的服務，銀行業監管部門傳統的監管模式與手段已不能完全適應網絡銀行，需要針對網絡實際情況提出新的監管模式。

五、實驗心得體會

通過本次實驗，我對電子銀行的相關知識有了更深入的了解。并熟悉了網上支付的各個流程。

網上支付采用先進的技術通過數字流轉來完成信息傳輸，其各種支付方式都是采用數字化的方式進行的，工作環境基于開放的因特網，使用的是最先進的通信手段，具有方便、快捷、高效、經濟的優勢。

金融電子化是 20 世紀下半葉隨著電子技術的發展而興起，并迅速在金融行業廣泛滲透。金融電子化包括銀行管理電子化和交易服務電子化。其中，銀行管理電子化可以幫助銀行實現以客戶為中心的服務模式，而交易服務電子化則可以幫助銀行提升競爭力。金融電子化的出現不但極大地改變了金融業的面貌，擴大了其服務品種，而且已經并且繼續在改變著人們的經濟和社會生活方式。

第三篇：農信社金融電子化建設思考

隨著我國經濟的飛速發展，農村經濟面貌發生了巨大的變化，過去農村信用社的手工操作服務日益不能滿足農民要求方便、快捷的金融服務要求。一些資金數額較大與外界往來頻繁的農戶逐漸轉向其他金融機構，致使農村信用社賴以吸存的重要客戶逐漸流失，信用社存款增加幅度逐年縮小，致使信用社存款難上，并在一定程度上造成了農村信用社“惜貸現象”的發生。金融電

子化步伐與其他商業銀行逐年拉遠的距離，嚴重制約了信用社業務的發展，加重了信用社的經營壓力，農村信用社加快金融電子化的步伐勢在必行。

要加快農村信用社金融電子化建設步伐，筆者認為，必須把握好以下三個相結合：

一、實用性與安全性相結合

農村信用社家底子簿，這是一個不爭的事實，決定了農村信用社不可能走其他商業銀行過去的老路。農村信用社必須在工作實踐中結合社會環境和客戶的實際需要，針對性的解決主要矛盾。目前，農村信用社電子化建設的主要矛盾是跨區結算途徑不暢，信用社業務經營劃地為牢，束縛了自身業務縱深拓展的觸角。因而信用社要對自己客戶群進行細分，多分析，多研究，抓住改革的契機，多方聯合，逐步建立、完善自己的電子結算網絡。農村信用社依據簡單、實用原則建設、完善自身電子結算網絡的同時，更要突出抓好網絡安全問題。農村信用社電子網絡建設要程序化、系統化。事先要反復論證，在證實可行的基礎上，制定出可操作的實施程序，制度先行，嚴查慎糾，穩打穩扎，確保經營安全。

二、普遍性與差別性相結合

鑒于農村信用社的資金實力，要想與其他商業銀行一樣搞一套大而全的電子信息服務網絡并不現實：一是財力不允許，二是技術跟不上，三是高素質的人員缺乏。農村信用社在建設自己的電子服務網絡時要堅持小步快跑的原則，并注重突出自身的特色的，有條件的信用社可以推出自己的電子服務產品，打造出品牌，以特色產品為龍頭，強化電子服務的人性化、個性化，細劃市場，與其他商業銀行展開不對稱競爭，爭取最大的競爭優勢。農村信用社電子化建設也不必“統一口徑”，應根據各社的地域特性、發展狀況區別對待，可先可后，可急可緩，以發揮整體效率為根本目的。

三、過渡性與戰略性相結合

農村信用社電子化建設還應遵循從無到有、從有到完善的原則。電子網絡建設對農村信用社來說是一項重大的戰略決策。農村信用社電子化建設過程中要把好一個“度”字，不可把它當成一個需應付的“差事”，也不可把它當成一根“救命的繩索”，把它當成一個需應付的“差事”就難免會出問題，把它當成“救命的繩索”就難免偏離實際，遠離中心工作。農村信用社電子化建設過程中要弄清楚自己的終極目標是什么，階段性目標是什么，分階段依次推進，期前要充分研究論證，期中要認真跟蹤審查，期后要及時總結評估。如此以來，既完善了自身服務手段，又促進了業務發展，這才是農信社推進電子化建設的根本目標。

第四篇：金融工程 文獻翻譯

人民幣升值對中美貿易和勞動力場 的影響：多國比較的一般均衡模型

李欣，許淀青

摘要

自從近期的經濟危機以來，中國的匯率低估在全球政策辯論中一直是一個熱點話題。我們使用一個非競爭性的投入產出表，建立一個比較靜態的一般均衡模型來模擬真實匯率變動對中美貿易和勞動力市場的影響。仿真結果表明，1O％的人民幣升值，對中國的貿易順差和美國的勞動力市場的影響比一般認為的更加的溫和，輸出的非加工行業在中國的負面影響比對加工工業的負面影響更顯著。中美貿易不平衡情況將會繼續惡化，中國非加工貿易盈余將會下降，加工貿易將增加，聯合影響會減小。對美國來說，從中國進口勞動密集型商品會向不同的亞洲國家轉移而非回傳到市場上。仿真結果表明，人民幣升值的影響會使得中國和美國勞動市場受到限制。

關鍵詞：比較一般均衡模型，匯率，國際貿易，勞動力市場

一、介紹

在過去三十年，中美經濟貿易已經大幅擴大.兩個國家之間的貿易從1980年的50億美元上升到2008年的409億美元（莫里森，2010）。中國已成為美國的第二大貿易伙伴，也是最大的出口市場和最大進口來源.大概12％美國外貿是與中國進行的（莫里森，2010年）。然而當前的全球經濟危機已使中美經濟關系緊張。許多分析人士擔心，中國政府可能會盡力幫助其下降的出口行業，設置新的貿易障礙，實行工業補貼或貶值他們的貨幣，可能會損害美國企業和工人的利益（e.g.ScoR，2010）。許多美國政策制定者已經催促中國減少經濟增長對出口的依賴以及采取激勵政策，促進國內的消費.中心觀點是人們相信中國應該使人民幣升值，并采取浮動匯率制度，這有可能會增加進口。

有有兩種關于人民幣是否應該升值以及對美國經濟的潛在影響的觀點，該觀點認為匯率升值不會解決擴大美國的經常賬戶赤字。例如，張A1等（2006）使用比較一般均衡模型（CGE）的分析中國實際匯率升值對于中美貿易均衡和兩國的不同產業的影響。他們的結果表明，農業和制造業部門中，中國的產量將增加，中國的匯率升值未必能解決美國經常賬戶赤字擴大的問題。公平的使用多國模型來估算人民幣升值的宏觀經濟影響。估算的對于美國產出和就業的影響是溫和的。Evener和弗朗索瓦（2010）比較了三個一般方法來估計我人民幣升值的影響相對于美元對美國的勞動力市場。這些方法表明溫和的人民幣將會加劇美國向中國出口的競爭，但是會削弱美國整個的競爭力。把進口中間收入劃入賬戶之后，釘住美元的人民幣升值會導致美國人的失業。

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

另一個反對觀點是認為人民幣升值對美國經濟會產生負面影響，特別是對美國的勞動力市場。Bergsten（2010）認為如果基于貿易權重平均基礎人民幣幣值大約被低估25%，相對于美元低估40%。他指出這種競爭性的人民幣幣值低估是一種華麗的貿易保護主義形式，并且亞洲的鄰國繼續保持同等幅度的貨幣貶值是為了避免他們失去對于中國的競爭地位（Bergsten,2010）。Krugman（2010）指出在未來的幾十年，中國的重商主義可能會使得美國的失業數量達到140萬。Gagnon’s（2010）研究指出人民幣每升值10%就會減少美國67萬個就業崗位。Scott（2010）指出美國的貿易逆差是導致美國高失業的原因。他估算出美國的制造產業從2001年1月到2009年9月份失去了530萬個就業崗位。美國在過去的三十年內積累了巨大的結構性的貿易逆差，在2007年，非石油赤字份額的損失負責或排量超過5萬個就業崗位。

以前的研究大多數集中于中美雙邊貿易和勞動力市場的聯動，這回擴大人民幣升值對雙方經濟的積極的或者消極的影響。隨著全球經濟聯系的深入加強，人民幣升值會通過其他國家的間接聯動來影響中美貿易和勞動力市場。本論文介紹了人民幣升值在三個方面的文獻。首先，我們建立一個非競爭性的投入產出表，這個模型在CGI模式上區分加工貿易和非加工貿易。對于低成本的中間投入品進口，人民幣升值對于加工貿易出口影響比較小。第二，我們的研究集中于內容增值，而不是出口的總價值。人民幣升值以貿易上國內外內容的程度為基礎。如果國內的內容是下降的（例如出口價值主要反映進口收入價值），那么匯率升值將會對出口產生較小的影響。這是因為較高的出口外幣價格會由于較低的國內進口收入貨幣價格而削弱。在一定程度上，國內的內容因行業而異，升值預計人民幣在不同的行業有不同的影響。第三，第三，我們建立一個綜合性的跨國數據庫，包含了47個國家和地區以及41個產業。論文的其他的部分是以下的方式組織的。第二部分介紹了中美貿易的基本狀況。第三部分描述了比較靜態一般均衡模式以及論文中使用的數據。在第四節討論的主要結果及分析。最后，第五部分總結論文。

二.中美貿易基本狀況

根據美國國際貿易委員會的數據，2008年美國出口中國的商品價值71.5億美元，同比增長9.5%。2007年，中國超過日本成為美國第三大出口市場，2008年美國出口中國的產品占美國出口總額5%，2008年美國前五大出口到中國的是費碎料，廢鋼，半導體和電子元器件，油籽和谷物，飛機和零部件，樹脂，合成橡膠和纖維。

2008年中國是美國進口的最大來源國，進口額是338億美元，是美國進口總額的16.1%。美國從中國進口同比增長5.1%（Morrison，2010）。中國最為美國的進口源的重要性急劇上升。中國從1990年的第八大進口國，在2000年成為第四名，2004年至2006年是第二名，并且于2007年至2008年成為美國第一大進口國。美國在2008年從中國進口的前三名商品是通信設備服裝，音頻和視頻設備（Morrison，2010）。在過去的20年中美貿易大幅度地緊密聯系在一起（見圖

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

1）。

圖1表明1990年到2008年中美貿易的大幅度上漲。過去20年中，美國從中國進口速度快于美國向中國出口。自2000年以來中美貿易赤字激增，明顯大于任何其他的貿易伙伴和一些貿易組織。例如，在2009年，貿易赤字幾乎等同于美國和石油組織的國家的貿易赤字。

圖1.美國1990-2008年向中國的出口和進口

來源：OECD（2009）

石油輸出國組織（歐佩克）和27個國家組成了歐洲聯盟（EU27），而且其貿易赤字是日本的三倍多（Morrison，2010）。

McKinnon和 Schnabl（2009）認為如果中國的凈儲蓄下降和逆發生在美國，只能在長期。但是，從短期來看，主要體現在貿易結構不平衡，尤其是在雙邊貿易中的高科技產品。1.中美雙邊貿易結構

20實際80年代到90年代這兩個經濟體的貿易格局決定了商品的基本因素，這可以用比較優勢的概念來解釋。中國擁有豐富的價格低廉的勞動力，向美國出口勞動密集型產品和低附加值產品，比如紡織品，服裝和鞋類，美國卻向中國出口高技術含量和高附加值的產品，比如飛機和電氣機械。但是2000年之后，美國從中國進口更先進的產品的比例增加，比如電腦（見圖3a）。2008年，美國從中國進口的先進產品總價值91.4億美元，2003年是29.3億美元，上漲了212%。另外，2008年美國從中國進口的先進產品進口同類產品的27.5%，2003年是14.1%，年增長率大約是2.7%，意味著美國從中國先進產品的依賴程度在上升。2008年美國向中國出口的高新技術是18.7億美元，占據美國向中國總出口的26.2%，以及美國先進技術出口的6.8%（Morrison，2010）。

中美貿易不均衡主要體現在貿易結構上，特別是在高新技術產品的雙邊貿易上。圖2和圖3比較了世界-美國和中美貿易在1990年-2008年不同的商品組合。

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

圖2和圖3首先表明世界-美國貿易的變化率在過去的20年基本趨勢相同，但是中美之間的貿易差距越來越大，特別是高技術含量和低技術含量的產品。第二，美國從別國進口產品的增長率遠遠低于從中國進口商品的增長率。相反，美國出口到別國的產品的增長率遠遠高于向中國的出口。第三，2001年中國從美國進口的高鑫技術產品比例下降。2001年之前，美國占據中國高新技術進口的18.3%，但是如今它只提供7％的中國高科技進口。美國商務部長駱家輝（2009）指出美國出口低于大多數發達國家，必須做更多，以增加出口，這是增加美國就業的關鍵所在。

圖2.1990年到2008年不同類型商品的世界和美國的貿易關系（a）：高科技制造商，（b）中等和高科技制造商，（c）中等和低技術制造商，（d）低技術制造商。

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中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

來源：OECD(2009)附注：高科技制造包括藥品，辦公和計算機械，無線電，電視和通信設備，醫療，精密和光學儀器，飛機和宇宙飛船。中等和高科技制造商包括化工，機械設備，電氣機械及器材，汽車，鐵路設備及運輸設備。中低技術的制造商，包括基本金屬，焦炭，精煉石油產品，橡膠和塑料制品，及金屬制品業。技術含量低的生產商包括紡織品，紙制品，木制品，食品，飲料和煙草。

2.匯率與中美貿易盈余之間的關系

上一節已經討論過自從2000年以來，中國已經向美國出口了大量的勞動密集型和先進技術產品。中美貿易的不均衡不僅僅被解釋是由于比較優勢，而且還有結構性問題，這是通過匯率調整難以改善的。

1994年1月到2005年7月，中國盯住美元人民幣約8.28元/美元。2005年7月，人民幣兌美元升值2.1%，移動到一個基于一籃子主要外幣的“管理浮動”。為了維持和美元以及其他貨幣之間的目標匯率，中國政府對資本流動做了限制和控制并且購買了大量的美元。從2005年到2008年，人民幣兌美元升值了21%并且中國在2008年7月，自從世界經濟和金融系統開始惡化，非正常地把人民幣兌

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美元釘住為RMB6.8275。2010年7月20日，中央銀行宣布實行2005年到2008年的以一籃子貨幣為準的人民幣匯率制度，而不是單一釘住美元（McKinnon和Schnabl，2009）。

圖4表明自從2005年7月升值以來，美國貿易赤字從2005年的202億美元上漲到2008年的268億美元（Morrison，2010）。根據中國國家數據局顯示，中國的貿易盈余從2005年的114.2億美元上升到2008年的208.7億美元。即使人民幣匯率升值了，中國的貿易盈余還是將會顯著地持續增多。因為中國的貿易盈余主要來源于加工貿易，人民幣升值不僅會使出口價格升高，也會顯著降低中間進口輸入的價格。通過人民幣升值，加工制造的總體成本會降低并且出口和貿易盈余會擴大。

圖3.1990-2008年不同類型商品的中美雙邊貿易：（a）高技術制造商，（b）中高技術制造商，（c）中低技術制造商，（d）低技術制造商

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中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

來源：OECD（2009）

圖4.2004年11月到2010年2月的中美貿易盈余

來源：NBS（2010）

經驗主義的分析并不能反映人民幣升值與中國往來賬戶盈余減少之間的強烈關系。總之，我們生活在一個多國的世界，中美貿易和別國的均衡可以通過

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相互抵消的方式進行轉移。人民幣升值并非貿易的決定性因素：消費和生產同樣可以影響貿易均衡。

為了評測人民幣幣值重估對中國和美國貿易、勞動力市場的影響，我們使用多國比較的一般均衡模型來計量人民幣升值的影響。

三、多國比較的一般均衡模型和數據說明

圖2（a）和圖3（a）表明美國對于高新技術產品的出口限制已經深刻影響了中美貿易并且嚴重抑制了美國制造產品的競爭力。即使人民幣升值，其對于中國貿易不均衡的影響也會非常有限。下面一部分，我們使用多國比較的一般均衡模型來模仿人民幣升值10%，提供人民幣升值對中美貿易和勞動力市場的影響的經驗性的數據。

1.多國比較的一般均衡模型

多國比較的一般均衡模型使用41個產業和47個地區的數據來估算人民幣升值對中國經濟、美國和其他國家經濟的影響。該模型基于標準假定：規模效益不變，完全競爭和價格接受行為，適用于商品和主要因素的的市場結算條件，以及零利潤條件保持（意味著價格等同于邊際成本）。更特殊的，每個地區的代表性的家庭的效用最大化服從于預算約束，每個地區的代表性的生產者最小化其成本服從于產品功能。國際資本流動受制于相關的資本回報率（Tsigas 和Wang，2010）。

貨幣升值的影響基于國內外貿易成分的程度。如果國內成分低，那么匯率升值對出口影響小，這是因為較高的外幣出口價格會被較低的進口的國內貨幣價格抵消。由于人民幣升值，人民幣升值引起的出口產品用外幣表示會更貴，而外幣升值或者進口產品的價格用人民幣表示會變得更低。結果，出口的國內增值體現越低，人民幣升值對出口增長的影響越小。假設大量比例的中國出口的較低水平國內增值，人民幣升值對中國的加工出口及就業都會產生顯著影響。總之，人民幣升值的分析必須考慮中國加工貿易程度。不同于其他的多國比較的一般均衡模型，該模型嚴格模擬了加工貿易。

該論文使用的模型框架主要著眼于匯率。匯率變化的最終影響基于匯率變化的根本原因（比如關稅變化或者國內通脹）和正常匯率變化持續改變根本的真實匯率的程度（McKibbin和Sachs，1991）。該模型介紹了沖擊那么相對于其他貨幣的10%的人民幣升值被誘導出來。考慮2008-2010中國和美國勞動力市市場狀況，我們在該模型中更加深入介紹了勞動力供給對兩國經濟的功能。我假設中國的熟練和非熟練勞動力供給彈性分別是1.0和2.0，美國的熟練和非熟練勞動力供給彈性分別是0.1和0.2。

通常情況下我們在多國比較的一般均衡模型中會生成一個沖擊并且測量該沖擊對不同變量的影響。在該論文中，我們包含一個真實匯率沖擊，該沖擊在最初貨幣變量固定的情況下對名義匯率產生較小的影響。2.數據描述

2011年作者

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我們分析所使用的數據包括47個國家和地區以及41個產業，包含來自于版本7的全球貿易分析項目（GTAP）中的中國和莫斯科的加工信息（Wang et al，2010）。我們把莫斯科的加工貿易考慮進該模型不僅僅因為莫斯科是美國第二大進口源，而且也因為中國是莫斯科的第七大產品提供者，并且中國和莫斯科的雙邊貿易關系間接地影響到中美貿易均衡。基于聯合國廣泛的經濟類別方法和6位協調系統代碼的詳細的貿易統計資料，我們把全球貿易分析項目（GTAP）的雙邊貿易流量分為中間和最終使用。我們同樣分離了Koopman et al（2008）創建的中國-莫斯科擴大的投入產出表中的加工出口數據。中國-莫斯科的投入產出表綜合使用了第7版本的GTAP數據，使用一個二次規劃數據模型來最小化新舊版GTAP數據之間的差別。

四、仿真結果和實證分析

我們使用更新的CGE模型來評估人民幣升值對所有宏觀和行業變量的影響。原來的框架基于GTAP模型。在我們的模擬當中，我們區分世界上最大的兩個生產國即中國和莫斯科的加工和非加工貿易，包含中國和美國熟練的和非熟練的勞動力彈性。

我們的模擬基于人民幣兌美元的10%的升值，該結果可以分為三個部分：對宏觀經濟、國際貿易和勞動力市場的影響。1.人民幣升值對宏觀經濟的影響

表1和表2說明了人民幣升值對宏觀變量的影響。以下是我的主要發現：首先，高收入國家比如澳大利亞、新西蘭、加拿大、歐盟12國、日本、韓國和新加坡的投資會因為人民幣升值而減少。第二，中國的事業產業成本的提高會使得資本回報率下降，但是對于其他國家和地區的影響較小。第三，中國的消費大約下降1%，其他大多數國家的影響較小。該模擬是消費對進口及出口需求作用的結果。第四，人民幣升值會降低GDP增長率：人民幣一次性升值10%的最嚴重后果是GDP會下降1.24%。

從表2可知，人民幣升值對中國的消費產生消極影響。由于中國國內企業生產成本的提高，投資和資本回報都會減少。表3提供了進口需求的變化和國內不同企業的產品數據。

消費基于兩種因素：擁有的貨幣量以及購買的商品數量。在外面的模擬中，收入減少速度快于價格，這將會導致國內私人消費特別是進口消費的減少。該模擬結果表明對于大多數企業來說，對于進口商品需求的消極影響比對國內商品需求的消極影響更大。2.人民幣升值對國際市場的影響

全球化不僅加快了中國的經濟增長，同樣也加深了中國同世界的聯系。人民幣匯率也會影響其他國家的往來賬戶。

表4表明一些經濟區域的貿易和貿易均衡條件的變化率，比如美國、中國大陸、歐盟12國、印第安、馬來西亞、中國臺灣、日本和韓國。這些貿易條件被

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

定義為進出口相對價格。

表1.人民幣升值對宏觀經濟變量的影響（10%升值）

來源：模擬結果

附注：消費（消費數量百分比變化）；投資（資本貨物產出百分比變化）；資本回報率（百分比變化）；GDP（百分比變化）。歐盟12國包括保加利亞，捷克共和國，愛沙尼亞，塞浦路斯，拉脫維亞，立陶宛，匈牙利，馬耳他，波蘭，羅馬尼亞，斯洛文尼亞和斯洛伐克。歐盟15國包括比利時，丹麥，德國，愛爾蘭，希臘，西班牙，法國，意大利，盧森堡，荷蘭，澳大利亞，葡萄牙，芬蘭，瑞典和英國。“—”表示對于中國和莫斯科加工產業沒有集中消費數據。

該模擬結果表明對于美國和中國的加工產業進口商品相對于出口商品的規模要更大。中國加工和非加工貿易的凈效益是3222.6m（見表4）。該圖表可以用來解釋中國貨幣的規模效應加重了人民幣升值的價格影響這個事實。結果，美國的凈貿易均衡惡化而中國繼續保持貿易盈余。

表2.人民幣升值對中國經濟的影響（10%升值）

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

來源：模擬結果 附注：“China as a whole”是對價格產業和非加工產業的以不同權重計算的結果。總體產出中加工賬戶權重是96%而非加工賬戶是4%。“—”表明沒有加工產業的集中數據。

表3.中國進出口產品的消費

來源：模擬結果

表4.人民幣升值10%的影響

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

來源：模擬結果

人民幣匯率調整10%，中國的貿易盈余將會上升一點（3222.6億美元，見表4）并且其他國家的貿易賬戶也發生變化。圖5表明模擬前后的貿易均衡結果，對美國的貿易赤字僅僅只有很小的影響。總之，人民幣升值不利于解決國際貿易的不均衡。

美國的貿易赤字是由于其國內的產業結構所導致，而不是外幣幣值的原因。美國從制造產業為中心的經濟轉為服務產業為中心的經濟后經濟開始衰退，并且其制造產品越來越依賴于國外市場。美國經濟的衰退表明如果美國不從中國進口產品，將會從別國進口產品，并且如果人民幣升值貿易赤字會擴大。總之，人民幣升值不利于解決美國貿易不均衡問題。

圖5.人民幣升值前后貿易均衡

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

來源：模擬結果 附注：“Before”表示人民幣升值之前的貿易均衡。“After”表示人民幣升值之后的貿易均衡。

人民幣幣值的上漲將不利于解決中美兩國之間的貿易不均衡。在美國勞動力價格非常高以至于難以僅僅通過促使人民幣升值來提升產品競爭力。從模擬結果可知，人民幣升值以后中國出口到美國的勞動密集型產品會減少，美國消費者將會會花費更多的費用來購買從其他發展中國家進口的替代產品，不同的制造產品的供應將會被轉移到不同的發展中國家而不是轉移到美國。依據技術含量，我們把制造商分為三種類型來決定其生產和供應的變化。

首先，在技術含量低的生產商的情況下，出口變得更為昂貴之后，一些技術含量低的生產將會從中國轉移到其他國家。圖6表明隨著中國出口變得更加昂貴，一些技術含量低額產品，例如紡織品、服裝和皮革制造將會從中國大陸轉移到巴西、歐盟15國、印度尼西亞、印第安、泰國、中國臺灣和越南。紡織品的制造將在中國內地轉移，從非加工貿易轉向加工貿易。

第二，對于中低技術的生產廠家，人民幣升值之后，巴西、歐盟15國、日本、俄羅斯和南非這些產品在國際市場上的份額將會增加。對于中國來說，中低技術的生產商將會轉移到其他生產國（見圖7）。這些產品將會從中國國內市場的非加工產業轉移到加工產業。隨著中國的非金屬礦物制品業，基本金屬及金屬制品業非加工貿易出口下降，這些產品在加工貿易的貿易順差將顯著增加。

圖7表明了模擬結果的傳送方向的主要中低技術生產國家。

第三，對于中高技術的生產商來說，他們不同于低技術含量和中技術含量的生產貿易，這些產品在人民幣升值之后會從中國的非加工貿易轉向加工貿易，中國的加工和非加工貿易中高技術含量的產品將會減少。

圖6.人民幣升值后主要低技術含量生產商轉移

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

圖7.人民幣升值后主要中低技術含量生產商轉移

圖8.人民幣升值后主要中高技術含量生產商轉移

來源：模擬結果

2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

我們發現汽車貿易均衡在美國會下降但是在歐盟15國和日本會上升，其他中高技術含量的生產商像機械及設備包括電子產品主要會轉移到歐盟15國、日本和美國。

3.人民幣升值對勞動力市場的影響

斯科特（2010）說明在2001年到2008年，僅與中國的增長的貿易赤字有關的失業和錯放職位高達240萬個，他指出這段時間的美國對中國出口的增加大約給美國提供了353000個崗位，但是，從中國進口的增加使美國失去了2771000個就業崗位。總之，進出口的凈效益是240萬個就業崗位。

模擬結果中，美國熟練勞動力就業會提高0.12%，非熟練勞動力就業會提高0.06%，熟練的和非熟練的勞動力的工資會有小幅度的上升，大約是0.6%（見表5）。然而就業和工資的均衡水平是由其他很多因素決定的而不是勞動力需求，比如勞動力供給，在CGE模型中工資彈性和勞動力供給彈性也具有宏觀經濟效果，模擬結果只是表明初步的就業，我們不能簡單地就確定說美國的熟練勞動力就業率會提高0.12%以及費熟練勞動力就業率會提高0.06%（見表5）。從模擬可知，我們只能確定說人民幣升值對美國勞動力市場的影響甚微。

表5.就業和勞動力報酬百分比變化

來源：模擬結果

五、總結

隨著ATM行業貿易和外國直接投資在全世界的迅速發展，國內生產和進口之間的替代是一個單向的簡單的關系。我們使用修正后的CGE模型來分析人民幣升值對中國、美國和其他國家的貿易均衡的直接的和間接的影響，同樣也分析了人民幣升值對中國加工和非加工貿易產業的影響。

我們使用修正后的GTAP模型來模擬了中國實際匯率變化，測量了人民幣升值對中美貿易和勞動力市場的影響，一些結果是值得注意的。

首先對于國際貿易市場而言，我們發現美國的貿易均衡狀況將會繼續惡

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化，這是因為中國向美國出口產品以及其他國家提供的基本的和勞動密集型產品。中國從美國進口的產品可能缺乏彈性，這表明如果他們不從中國進口產品，美國將會從別的國家用更高的價格進口基本商品，比如印度尼西亞、菲律賓、泰國、馬來西亞和歐盟15國。由于美國繼續依靠國外商品來滿足國內消費，用別國的產品來替代中國的產品是有可能的，這進一步說明如果根本性的問題沒有得到解決美國的貿易赤字不會得到改善，比如美國從中國進口大量的高技術產品但是限制向中國出口產品。第二，人民幣升值后中國出口產品的價格會提高，一些勞動密集型生產商會從中國轉移到亞洲其他發展中國家，而且中國是世界上最大的生產制造國家和最大的出口商品消費國，中國產出和出口的減少將會減少整個世界的產品供應，使得世界貿易商品的價格提高。

首先關于勞動力市場，在美國人民幣升值將會在高技術產業上創造很少的就業崗位。由模擬結果得知，一些電子產品將會轉回美國（見圖8），這將會增加就業，但是這種影響是很有限的，不能解決美國勞動力市場的高失業率的狀況問題。第二，人民幣升值也會影響中國的就業市場，當中國的出口價格提高，附加值產品的格和勞動報酬將會減少，當工資率變化時，雇主會減少非熟練勞動者的數量因為替換成本較低，特別是在加工產業。人民幣升值后，附加值產品的成本的進一步降低，會擴大工人階級的盈利差距，從而加劇貧富差距。

人民幣升值不僅不能解決中美貿易不均衡的根本性問題，而且也不能為美國創造更多的就業機會。中國巨額的往來賬戶盈余不僅和人民幣幣值有關而且與產業結構有關，為了避免資本泡沫，保證經濟的穩定發展，中國應該加快人民幣匯率形成機制的改革，并促進產業的升級。

參考文獻

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2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

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2011年作者

中國和世界經濟 2011年世界經濟與政治研究所，中國社會科學研究院

第五篇：互聯網金融文獻綜述

《創意眾籌的異質性融資激勵與自反饋機制設計研究》 黃玲，周勤

隨著信息技術和科技手段的發展，一些看似不可思議的創意轉化成產品，如打印機、可穿戴 智能設備等，不僅改變著我們的日常生活，也促進了一批創意型企業的成長。同時，一些傳統產業中的企業通過發展創意項目順利擺脫了結構轉型的困境。支持創意項目的發展有利于技術的創新和企業的轉型。然而創意項目發展初期卻面臨諸多難題，其中融資難是其關鍵。創意項目的發展有利于技術的創新和企業的轉型，而融資難是其發展初期面臨的關鍵問題。而眾籌為這一問題的解決提供了全新思路。本文從融資人、投資人和平臺三方面說明了眾籌模式三方目標各異，激勵具有異質性。并建立模型，對這三方的激勵模式進行了分析。之后，本文指出在眾籌發展的初期，眾籌機制的設計任務主要由平臺來承擔，肩負著教育市場和指導眾籌的使命其目的是使更多的創意項目和資金有效對接，從而滿足三方利益的一致訴求。隨后，本文結合激勵模式、眾籌機制兩方面進行了實證分析，實證表明，在閾值機制約束下，資金需求較小的創意項目傾向于選擇眾籌模式，融資方通過平臺展示，向投資人發送項 目質量信號，投資人在自我盡職審查機制下選擇符合自身偏好的優質項目進行投資。借助 “點名時間”數據研究表明，有效的質量信號在滿足投資人偏好類型條件下能誘發投資激勵，并通過眾籌社區反饋渠道迅速傳播，推動創意項目取得成功，反之則可能遭遇失敗，這可以形成有效的眾籌自反饋效應。最后，本文針對實證結果，提出了以改善異質性融資激勵缺陷與創造自反饋機制的優良環境為基礎的一系列政策建議。

《美國SEC眾籌新規及其監管啟示》 龔映清，藍海平

眾籌作為一種科技融資的新模式，近年來在全球范圍內發展迅速。眾籌通過互聯網有效匹配了資金供給與需求，為初創企業提供了一種全新且低成本的融資方式，是傳統風險投資的一種重要補充。然而作為一種新模式，眾籌模式也存在著包括股權眾籌受限、投資者保護難等許多問題。因此，2013年10月，美國SEC正式發布了一項針對眾籌的監管提案，以規范早期的眾籌市場，促進其良性發展。該法案的主要內容包括：允許股權眾籌、對發行人的要求以及對中介機構的要求。該法案的頒布對眾籌模式產生了重大影響：一是放寬了投資者門檻，二是有利于化解中小企業融資難的問題，三是加速了眾籌中介機構的發展。同時這一法案也存在一些不足，比如可能會增加發行企業成本，不利于投資者保護，增加監管成本等。但總的來說，美國眾籌新規提案為眾籌發展框定了邊界，提供了土壤。本文針對中國眾籌模式發展的中出現的政策監管不明、創新環境弱、投資者保護難度大、社會公眾對眾籌認識不足等問題，結合美國經驗得出一些啟示：一是要加快立法，二是要不斷探索股權眾籌方向及其可能路徑，三是必須加大對投資者的保護，四是要加快信用體系建設。

《眾籌項目的社交網絡影響力預測與分析》 楊揚，Ｃｈｕｎ－ＴａＬＵ，王菲菲，許進，ＰｈｉｌｉｐＳ．ＹＵ

與傳統的募資方式相比，眾籌具有募資速度快和成本低等優勢，因而逐漸成為一種重要的募資渠道。然而，由于眾籌平臺中的大多數項目都以失敗告終，眾籌項目發起人、投資者和眾籌平臺的運營者都迫切地需要找到能夠有效提高項目成功率的方法。本文針對眾籌項目由于社會影響力不足而成功率較低的問題，提出了面向眾籌平臺的社交網絡影響力預測方法。根據已有的數據，本文構造了一些特征作為研究對象，包括了項目統計特征、內容特征、社會行為特征和社會結構特征等４類累積特征。其后，結合ＫｉｃｋＳｔａｒｔｅｒ眾籌平臺數據和Ｔｗｉｔｔｅｒ社交網絡中的相應數據外構建了模型，對眾籌模式的影響力增長以及上述四項累積特征的重要性進行分析。實驗結果表明：在整個推廣過程中，眾籌項目的社交網絡影響力可以被精確預測，準確率最高達８８.３１％；分類器在采用累積特征時具有比采用增量特征更好的預測效果；項目統計特征和推廣者的社會影響力等特征具有更高的重要性和更穩定的顯著性；此外，特征重要性分析還顯示，部分特征如已投資人數、初始推廣者占比和所有推廣者的平均粉絲數，與影響力增益具有穩定的正相關性該方法成功地解決了眾籌項目的社會影響力預測問題，并為設計更好的社交網絡推廣策略提供了依據。

《產品眾籌中逆向選擇和道德風險規制問題研究》 鐘肖英

隨著互聯網信息技術的快速發展和廣泛應用，互聯網金融也迅猛發展，從網上銀行到第三方支付和P2P網絡借貸，再到大數據金融和第三方金融平臺以及現階段的眾籌，互聯網金融模式不斷創新和豐富，交易規模快速發展壯大。而眾籌融資作為一種新興融資模式，有效地實現了創意項目轉化為產品。但是，在互聯網眾籌平臺上，由于項目發起人和投資者之間存在著信息不對稱問題，一方面使得發起人因不了解投資者對眾籌產品偏好的高低而帶來逆向選擇。另一方面，使得投資者參與眾籌后往往無法約束或控制發起人提供產品的質量、交付日期，這就給發起人提供了低質量產品動機，也就是道德風險。在道德風險這方面，也存在第三方平臺作為擔保或仲裁機構的質量價格的決策問題，以及由于第三方平臺依據項目眾籌成功額度收取手續費，而帶來的第三方平臺和發起人合謀侵犯消費者權益的問題。另外，由于知識產權保護環境不良，而導致發起人創意被模仿，使得消費者對眾籌項目質量高低很難辨別。那么，擁有高質量產品的發起人如何通過分離均衡契約把自己與低質量項目區分開來，以獲得更多支持者，也是產品眾籌中亟待解決的問題。針對逆向選擇與道德選擇問題，本文提出發起人可以通過差別設計產品質量和價格最優契約，從而達到投資者自我揭示的目的，以減少信息租金的支出，贏得更多資金支持，提高項目收益的方案。

《股權眾籌 :融資模式、價值與風險監管》 邱勛，陳月波

2014 年，促進互聯網金融健康發展首次被寫入政府工作報告，不久，股權眾籌也被認定為我國多層次資本市場的重要組成部分，證監會開始對股權眾籌模式進行調研，并著手制定其發展監管意見。因此，股權眾籌在我國即將面臨重大的歷史發展機遇。但是，作為一種新興融資工具，股權眾籌的風險也不容忽視，主要存在法律風險、模式創新風險和道德風險。本文考察了股權眾籌融資在國內外的發展現狀，并分析了股權眾籌的主要模式：個人直接股東模式、基金間接股東模式、集合直接股東模式。進而分別對三方面的問題進行了具體闡述：法律問題方面，股權眾籌在各國發展中的共同性問題之一就是合法性問題；模式創新風險方面，主要包括眾籌平臺無任何準入門檻和資質要求、領投人可能不能資本退出之前始終盡心盡力履行職責等問題；道德風險方面，則可能出現初創企業采用一些極度樂觀或是夸大和誤導性的宣傳以吸引投資者、企業成功融資后企業很可能不按契約、擅自更改募集資金的用途或者違規使用資金，給投資者的利益造成顯著損害的問題。本文針對以上問題，提出了一些改良方案：一是盡快出臺《股權眾籌指導意見》，明確股權眾籌主體監管措拖，二是采用立體交叉監管方式，引導股權眾籌健康發展，三是構建替代性糾紛解決機制，保護投資者利益。