第一篇：ETF與股指期貨套期保值的可行性分析論文

一、引言

通過股指期貨進行套期保值，從而減少現貨資產面臨的系統性風險，是股指期貨推出的最初動機，也是股指期貨最基本的市場功能。我國已于2010年4月16日正式推出滬深300股指期貨，如何在金融市場利用好股指期貨這一金融工具降低風險成為我國廣大金融機構工作者所關注的問題。

交易型開放式指數基金（ETF）在我國是近幾年才誕生的金融衍生產品，目前我國僅有5只。隨著股指期貨的推出，相當多的期現配對交易的投資者會選擇ETF作為現貨進行交易。而近年來，我國國內ETF市場發展迅速，很快成為繼日本和香港后的亞洲第三大ETF市場。因此，通過在ETF市場和股指期貨市場反向操作規避風險迫在眉睫。

本文將基于套期保值的原理從統計角度討論ETF與股指期貨套期保值的可行性，為ETF利用股指期貨套期保值奠定基礎。

二、套期保值的原理

套期保值是指交易者配合在現貨市場的買賣，在期貨市場買進或賣出與現貨市場交易品種、數量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時間通過賣出或買進此期貨合同來補償因現貨市場價格變動帶來的實際價格風險。其之所以能夠規避價格風險，達到保值的目的，就是利用了期貨合約能夠在期貨市場上進行對沖這一功能。通過在期貨市場上持有一個與現貨交易部位相反、數量相當的合約，當在一個市場上出現虧損時，另一個市場就會出現盈利，并且理論上講盈利和虧損會大致相抵，從而實現規避風險的功能。

傳統套期保值理論是指投資者在期貨交易中建立一個與現貨交易方向相反、數量相等的交易部位，即套期保值比率為1。由于在某一特定的社會經濟系統內，商品的期貨價格和現貨價格受大體相同的因素影響，兩種價格的走勢基本一致，這樣就可以用一個市場的利潤來彌補另外一個市場的損失。傳統套期保值理論在整個套期保值理論體系中處于基礎地位，它聯系現貨市場與期貨市場的這種理念，最直接、最純粹地體現了套期保值的本質。之后的基差逐利型套期保值理論、現代套期保值理論圍繞著基差風險研究，基差風險即現貨價格和期貨價格的變動不完全一致。基差風險變化決定著套期保值理論中套期保值比率，而最佳套期保值比率取決于套期保值的交易目的以及現貨市場和期貨市場價格相關性。

綜上所述，套期保值功能的實現必須基于商品的現貨價格和期貨價格運行方向趨于一致。而Ederington（1979）以預期理論推導出一般期貨價格變動與現貨價格并非同步，因此確定現貨市場和期貨市場價格的相關性是實施套期保值的基礎，也是確定現貨市場和期貨市場之間套期保值能否可行的基礎。

三、ETF與滬深300股指期貨套期保值可行性的實證研究

滬深300股指期貨的推出，為我國金融市場套期保值提供了最基本的工具。由于滬深300指數期貨包含的個股達300只，完全復制現貨的這一方法實現具有相當的困難甚至根本無法實現。因此，滬深300指數期貨的套期保值的關鍵在于如何構建交易易于實現、擬合精度高、交易成本低的現貨組合。而與指數相對應的現貨組合的構建方案大致可分為：股票組合，ETF以及ETF組合。由于ETF交易成本較股票的交易費用低，且很少的幾只基金就可以替代大量的股票來作為現貨組合，在實現交易上比大量只數的股票組合容易，也基本不會有停牌等情況發生，因此，使用基金作為現貨組合具有明顯的優越性。但是我國目前僅有5只ETF，且并沒有有關滬深300指數的ETF，所以討論ETF與股指期貨套期保值的可行性分析勢在必行。

本文數據選取上證180ETF、上證50ETF、上證紅利ETF、深證100ETF、深圳中小板ETF和滬深300股指期貨日收盤價，選擇時間跨度從2010年4月16日至2010年5月23日共264個交易日數據，數據來源于文化財經軟件。由于2010年11月19日上證100ETF進行5：1拆分，沒有日收盤價，故將2011年11月19日之后的上證100ETF日收盤價數據乘以5，將其它ETF2011年11月19日的數據剔除。

1、ETF與滬深300股指期貨的相關性。在經濟市場，完全采用市場價更能夠簡單明了的研究出ETF與滬深指期貨的相關性。而利用統計學方法，通過兩者的相關系數，可以說明二者的相關性。

相關系數是變量之間相關程度的指標。用希臘字母ρ表示，ρ值的范圍在—1和+1之間，ρ>0為正相關，ρ<0為負相關。ρ=0表示不相關。ρ的絕對值越大，相關程度越高。相關系數可以表示為：由表1可知，5只ETF分別與滬深300股指期貨的相關系數都在0。85以上，有的甚至達到了0。98，這說明5只ETF分別與滬深300股指期貨的相關性都很高。分析其原因主要是因為滬深300指數期貨包含的個股與ETF包含的個股大同小異。盡管5只ETF并不是完全復制滬深300指數期貨包含的個股，但是滬深300指數的樣本股票是選擇總市值且業績優良的前300只股票，因此具有廣泛的市場代表性、投資性、流動性，而ETF包含的個股基本包含在滬深300指數的樣本股中。因此二者走勢具有趨同性，相關性也很高。

2、協整分析（檢驗二者是否存在長期均衡關系）在選擇ETF進行套期保值時，往往僅關注ETF和滬深300指數期貨之間的相關系數是不夠的。相關系數是反映兩個變量間是否顯著地存在線性關系，但是相關系數無法體現兩變量時間路徑的協同性，即無法判斷兩變量是否存在長期的均衡關系。為了考察現貨與期貨之間是否存在長期穩定關系，下面對ETF與滬深300股指期貨的日收盤價做協整檢驗。

（1）單位根檢驗。在對滬深300指數期貨價格與ETF價格之間的協整關系進行檢驗之前，首先必須對滬深300指數期貨價格與ETF價格序列的平穩性進行檢驗，即DF檢驗。在檢驗時，滯后期為0，根據直觀圖判斷是否選擇趨勢項和常數項。檢驗結果如表2所示。

表2原序列DF檢驗結果

由表2可知，滬深300股指期貨和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均不能拒絕原假設，序列存在單位根，是非平穩的。對其進行一階差分，然后繼續進行單位根檢驗。檢驗結果如表3所示。

由表3所示，滬深300股指期貨和5只ETF在1%、5%、10%的水平下均拒絕原假設，序列不存在單位根，是平穩的。由此可知，所有序列均為一階單整。

（2）協整檢驗。由于滬深300股指期貨和5只ETF日收盤價序列均為I（1），所以可以對其分別作協整檢驗。

對變量滬深300股指期貨和上證180ETF日收盤價系列進行普通最小二乘回歸，得到估計殘差系列e1，最后對系列e1做單位根檢驗，ADF檢驗結果見表4—1。

表4—1系列e1的ADF檢驗結果

由表4—1可知，檢驗統計量值為—3。34小于顯著水平0。01時的臨界值—2。57，因此可認為估計殘差系列e1為平穩系列，表明滬深300股指期貨和上證180ETF日收盤價系列具有協整關系，存在長期均衡。

對變量滬深300股指期貨分別和上證50ETF、上證紅利ETF、深證100ETF、深證中小板ETF日收盤價系列進行相同處理得到系列e2、e3、e4、e5。得到ADF檢驗結果如表4—2。

表4—2 ADF檢驗結果

由表4—2可知，殘差系列e2、e3、e4、e5都為平穩系列，其二者系列之間均存在協整關系，存在長期均衡。

四、研究結論

由于滬深300股指期貨分別與5只ETF均存在高度相關性，且存在長期均衡關系，因此可以通過股指期貨與單個ETF進行套期保值，并不需要與ETF組合進行套期保值，這樣使得套期保值更加簡單明了。值得注意的是，ETF與股指期貨套期保值的可行性分析只是套期保值的基礎，而科學的套期保值比率決定著整個套期保值的效果，在確定ETF與股指期貨套期保值的可行性的基礎上我們需要采用OLS模型、誤差修正模型（ECM）、單變量GARCH、雙變量GARCH等套期保值模型應用于股指期貨套期保值過程中。

第二篇：期貨鋁套期保值—案例分析

期貨鋁套期保值—案例分析

期鋁市場套期保值實證案例分析

套期保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現貨價格下跌而造成損失的行為。

一、買入套期保值例子

某一有色金屬加工企業每月需要600噸鋁錠作為原料，該廠為了更好地控制生產成本，有利于實現其經營目標和提高經濟效益，決定進入期貨市場保值，為此它們要經過如下的運作步驟：

（1）選擇一家運作規范、信譽卓著、服務質量高的期貨經紀公司作為其代理機構，通過簽署期貨經紀合同，確定雙方的委托代理關系，明確雙方的權利義務和收費標準。期貨經紀公司為其開設交易帳戶和申請交易編碼及套期保值頭寸。

（2）結合自己的生產規模和資金情況，在期貨經紀公司為其開設的資金帳戶上打入交易保證金。

1999年5月，該企業結合自己的訂單或經營狀況，認為13800元/噸的價格對其生產經營有利，為了避免9月份購買鋁錠時，價格上漲，造成原材料成本上升，決定在此價位附近分批買入600噸9月份到期的鋁錠合約，為此動用的資金最少為

13800元/噸*600噸*8%=662400元

為了避免價格下跌造成追加資金的麻煩和支付交易手續費，決定打入其代理的期貨公司80萬元人民幣。

（3）企業根據市場情況，分批買入期貨合約：

該企業打算在進入9月份之前完成買入600噸9月15日到期的鋁錠合約的計劃，分批以13800元/噸買入20O噸鋁錠，以13900元/噸買入100噸鋁錠，以13600元/噸買入300噸鋁錠，這樣，該企業動用的資金情況為：

13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400

在期貨交易的過程中，期貨經紀公司和期貨交易所要向客戶收取手續費，其中，期貨交易所的手續費由期貨公司代收，假設期貨公司向該企業收取成交合約總金額的萬分八作為手續費（已含代收的交易所的費用），這樣，企業支付的手續費為

13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元

這樣，該企業交易帳戶上剩余的資金為：

800000-658400（占用的交易保證金）-6250（交易手續費）=135080

（4）根據交易所規則的規定，逐步追加資金，以維持持有合約數額。

上海期貨交易所規定，銅、鋁期貨合約進入交割月的第一個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的10%，進入交割月份的第六個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的15%，（如果是利用套期保值的頭寸運作，可以在13日之前維持8%的保證金，）期貨公司為了避免出現風險，保證履約，一般都規定在進入交割月的13日，就將交易保證金提高到100%，這樣，企業在進入交割月后必須不斷的追加資金，以保證繼續持有合約的頭寸。

如：上述9月期的鋁錠合約的總價值為

13800*200+13900*100+13600*300=8230000元

當交易保證金提高到10%時，該企業占用的保證金為823000元，而此時該客戶只有80萬元減去6520元的手續費后只剩下793480元，必須在9月1日左右再打入資金29520元，以后如此類推。

（5）根據市場情況平倉或者 者進行實物交割：

<一>：平倉

假設到了1999年9月12-14日，鋁錠的價格果然上漲，9月15日到期的 9月期鋁價格漲至14200元/噸，而此時該用鋁企業當地的現貨市場鋁錠亦在14100-14200元/噸左右，該企業考慮到自己的廠址離交割倉庫較遠，如果交割的話不僅比現貨價格高，而且還承擔運費，決定不到交易所指定的交割倉庫提貨，而在附近的現貨市場上買入600噸鋁錠，同時下達交易指令，將原先買進的600噸鋁錠期貨合約以每噸14200元賣掉；這樣，該企業的盈利狀況為（賣出價一買入價）*噸數一平倉手續費

（14200-13800）*200十（14200-13900）*100+（14200-13600）*300-14200元/噸*600*0.0008=290000（平倉贏利）-6816（交易手續費）=283184元

這樣，該企業在期貸保值交易中實現利潤283184元，用以彌補在現貨市場上購買鋁錠比按照前幾個月的現貨價格購買多支付的成本費用；從而實現了將價格固定在13800元/噸左右的采購成本計劃.<二>：進行實物交割及其有關費用：

假如該企業經過成本核算，認為去交易所指定的交割倉庫提貨的成本比在當地現貨市場采購鋁錠合算，或者在當地的現貨市場購買不到鋁錠，決定進行實物交割。這樣，該企業除了給運輸部門承擔運費及相關費用之外，還得承擔該倉庫的出庫費和遲延提貨的倉儲費及給交易所和期貨公司支付交割費。具體費用和過程大體如下：

A： 在9月13日將100%的貨款資金打入期貨公司指定的銀行帳號。

B：交易所交割配對結束后（一般是16-17日，遇節假日順延），期貨公司的工作人員負責將倉單從交易所領回并負責交給用 戶，為此期貨公司和交易所要向用戶收取交割費，一般是10元/噸，一般在最后交易日以平倉的方式收取。

C：進入交割月17-20日，期貨公司把從交易所拿到的倉單交給企業，企業根據倉單上指明的提貨倉庫去倉庫提貨，企業需要給倉庫支付出庫費，各個交割倉庫的出庫費不一樣，大體在11元/噸左右。（包括裝車費、過磅費及手續費）

D：如果用戶在交割月的20日以后才去倉庫提貨，必須負擔倉儲費，倉儲費為0.3元/天。

F：用戶也可以不提貨，繼續將所擁有的鋁錠放在交割倉庫內，這時要支付倉儲費；或者作為賣出方，作為自己在遠期期貨合約上的賣出頭寸的交割貨物，此時企業變成了賣方，為此要承擔過戶費3元/噸。

另外，企業也可以將倉單抵押給銀行，將倉單價值的70-80%的價值套現。

注：提貨和交貨的最小交割數量為25噸；數量必須是25噸的倍數，即交割量為25、50、75噸等，依此類推。

二、賣出套期保值案例

（一）對沖式的賣出保值

客戶如果擁有高價買進的鋁錠庫存或者由于某種原因擔心日后鋁錠的市場價格下跌，企業可以通過賣期保值達到回避價格下跌的風險，比如，某一鋁錠加工廠的倉庫擁有300噸鋁錠，庫存三個月以后才動用，為了回避日后價格下跌的風險，他可以通過賣出3個月的鋁錠期貨合約，如果三個月后鋁價下跌，該企業可在期貨市場上實現贏利，用以彌補價格下跌的風險，有關交易保證金的收取和手續費的支出計算過程同買入保值一樣，只不過一個先買入期貨合的后賣出期貨合約平倉，而賣出保值則是先賣出某一期貨合約，然后再買入合約平倉，退出期貨市場。

（二）交割式的賣出保值

先賣出期貨合約，到期前將鋁錠放到交易所指定的交割倉庫交割，拿到標準倉單然后交給交易所，交割期內或稍晚幾天拿到貨款，既實現了保值的目的，又可使賣方穩妥的拿到貨款，解決了現貨交易中的三角債問題。或者利用手中擁有的倉單進行抵押套取現金周轉或進行有關資本運作，操作步驟和相關費用如下：

1：賣出方和所代理的期貨公司簽署經紀合同后，填好《上海期貨交易所套期保值申請

（審批）表》，同時提供下列材料：原材料加工企業、流通企業及其他保值企業保值商品的現貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同），以及交易所提供的其他材料，由期貨公司代為申請套期保值頭寸。

2：根據本企業的經營計劃和銷售目標向本企業的代理機構期貨公司下達以某一價格水平賣出一定數量的某月份到期的期貨合約的命令，為此必須負擔交易保證金和支付交易手續費，保證金為合約總價值的8%，手續費為合約總價值的萬分之八，在這里，獲準套期保值交易的交易者，必須在交易所批準的建倉期限內（最遲至套期保值合約交割月份前一月份的最后一個交易日），按批準的交易部位和額度建倉，在規定期限內未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度，套期保值頭寸在交割月份的第一個交易日起不得重復使用。

3：在進入合約的交割月份后積極準備好必備單證，國產產品須提供注冊生產企業出具的《產品質量證明書》，進口商品須提供《產品質量證明書》、《產地證明書》、《商檢證書及檢驗情況通知單》、《海關進口關稅專用繳款單》<海關代征增殖稅稅繳款單>并經上海期交所審定合格為有效，并填寫《交割預報表》，由期貨公司代為申報，交易所給賣方出具《入庫通知單》由賣方填寫。

4：賣方通知交割倉庫收貨：

交貨方在跟運輸部門辦好托運手續后及時用傳真或電報將車卡、卡號、單號、貨物名稱、規格、件（捆、塊）數、重量、托運人、發出日期、經辦人和聯系電話、預計到站日期等事項通知交割倉庫，每個交割倉庫的收費標準不完全一致。（詳細收費標準請看交割倉庫的具體規定，但進庫費一般都相同，包括卸車費、過磅費、轉運費和分堆費），一般為11-12元/噸，車站的有關費用由貨主自行負擔。

5：指定交割倉庫對貨物及有關憑證驗收合格后，填制《上海期貨交易所指定交割倉庫交割商品入庫驗收報告單》（一式三份，貨主、指定交割倉庫和交易所各執一份），并簽發標準倉單，標準倉單經貨主蓋章后，由期貨公司蓋章后轉交給交易所，標準倉單必須在交割月的16日之前交到上海期貨交易所手中。

6：標準倉單填寫完畢后，指定交割倉庫或代理的期貨公司在10個工作日內到交易所辦理簽發手續，在最后交易日，交易所和期貨經紀公司要向賣方收取的交割費用約10元/噸.7：鋁錠的交割期為合約月份的16日至20日，賣方必須支付從倉庫出具標準倉單之日起到本月20日為止的倉儲費用，倉儲費為0.30元/噸，因最后交易日遇法定假日順延或交割期內遇法定假日的，均相應順延交割期，賣方要在16-18日給期貨公司開具增殖稅發票，一般來講，交易所在第三交割日（18日-20日）下午16：00前將貨款付給賣方所代理的期貨公司，期貨公司將在其后的兩個交易日內將賣方的貨款劃到賣方指定的銀行帳戶。從而完成一次交割式的套期保值交易。

宏源期貨—陳亮—摘自《多智教育》

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第三篇：股指期貨套利與套期保值理論與實務

股指期貨套利與套期保值理論與實務

一、股指期貨的理論價格[1] 無套利原理是金融衍生品的定價的重要理論之一。

F = S e(rq)(T – t), 市場上就會存在套利機會。當F > S e(rS e(rq)(T – t), 則投資者可做與上述相反的交易, 賣空或賣出成分股票, 買進多頭指數合約并進行對沖交易, 可獲得無風險利潤S e(rF。因此,套利機會的存在使得股指期貨的理論價格最終為S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判斷各個月份的合約之間的價差是否合理是跨期套利的關鍵，從各個合約收盤價的價差來看，12月與8月合約價差以及12月與7月價差均超出無風險區間較多，積極投資者可關注其價差待其有反轉趨勢進場套利。

參考文獻

[ 1 ]冀坤，葉育甫.股指期貨的套利原理與在投資組合風險管理中的應用[ J ].網絡財富, 2010,4 : 2650.[3]吳慶念.股指期貨的套利策略研究[ J ].時代經貿, 2007,（5）: 12984.[5]徐澤平.首創期貨研究組2009年報.商品期貨跨期統計套利實證分析[M].2010 [6]蘇蟬媛.股指期貨定價與期現套利分析—兼論滬深股指的現貨模擬策略[ J ].國閑闖畫, 2007,（11）: 29-31.[7]平安期貨股指早班車.平安期貨研究所, 2010,6,29 [8]股指期貨運行日報.國信證券金融工程部, 2010,6,8 [9]股指期貨交易策略.大通證券, 2010,6,8

第四篇：上海2015年期貨從業資格：股指期貨套期保值交易試題

上海2015年期貨從業資格：股指期貨套期保值交易試題

一、單項選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項中，只有1個事最符合題意）

1、期貨公司涉及重大訴訟、仲裁，或者股權被凍結或用于擔保，以及發生其他重大事件時，期貨公司及其相關股東、實際控制人應當自該事件發生之日起（）日內向國務院期貨監督管理機構提交書面報告。A．2 B．3 C．5 D．10

2、下列不能構成貪污罪的主體是． A：甲為某國有期貨公司工作人員

B：乙為某國有期貨經紀公司派到民營期貨經紀公司從事公務的人員 C：丙為某國有期貨經紀業務公司里面的臨時工 D：丁為期貨業監管人員

3、某投機者預測6月份大豆期貨合約會下跌，于是他以2565元/噸的價格賣出3手（1手=10噸）大豆6月合約。此后合約價格下跌到2530元/噸，他又以此價格賣出2手6月大豆合約。之后價格繼續下跌至2500元/噸，他再以此價格賣出l手6月大豆合約。若后來價格上漲到了2545元/噸，該投機者將頭寸全部平倉，則該筆投資的盈虧狀況為（）A．虧損150元? B．盈利150元? C．虧損50元? D．盈利50元

4、國務院期貨監督管理機構應當在受理期貨公司結算業務資格申請之日起__個月內做出批準或者不批準的決定。A．1 B．2 C．3 D．6

5、根據《期貨公司執行股指期貨投資者適當性制度管理規則(試行)》，會員單位應當要求本單位從業人員自覺遵守______，嚴格執行______。__ A．期貨從業人員行為準則；投資者適當性制度

B．期貨從業人員行為準則；期貨從業人員適當性制度 C．投資者行為準則；期貨從業人員行為制度 D．投資者行為準則；投資者適當性制度

6、期貨合約最小變動價位的確定，一般取決于該合約標的商品的__。A．種類 B．交割等級 C．性質

D．市場價格波動情況

7、在期貨市場中，金融貨幣因素對期貨價格的影響主要表現在__方面。A．黃金市場運行 B．利率 C．匯率

D．股票市場運行

8、期貨交易所宣布進入異常情況并決定暫停交易的，暫停交易的期限不得超過__個交易日，但經中國證監會批準延長的除外。A．2 B．3 C．5 D．10

9、下面技術分析內容中僅適用于期貨市場的是__。A．持倉量 B．價格 C．交易量 D．庫存

10、依法對期貨公司董事、監事和高級管理人員進行監督管理的是（）。A．中國證監會

B．中國證監會派出機構 C．中國期貨業協會 D．期貨交易所

11、通常來說，金融期貨可分為__。A．能源期貨 B．外匯期貨 C．利率期貨

D．股票指數期貨

12、申請營業部負責人的任職資格，應當由擬任職期貨公司向營業部所在地的中國證監會派出機構提出申請，并提交（）等申請材料。A．申請書

B．任職資格申請表

C．身份、學歷、學位證明 D．期貨從業人員資格證書

13、下列關于商品基金和對沖基金的說法，正確的有__。A．商品基金的投資領域比對沖基金小得多 B．商品基金運作比對沖基金規范，透明度更高

C．商品基金和對沖基金通常被稱為另類投資工具或其他投資工具 D．商品基金的業績表現與股票和債券市場的相關度比對沖基金高

14、若某行業中許多生產者生產一種標準化產品，我們可估計到其中任何一個生產者的產品的需求將是____ A：毫無彈性 B：有單元彈性

C：缺乏彈性或者說彈性較小 D：富有彈性或者說彈性很大

15、期貨交易的結算，由（）統一組織進行。A．期貨協會

B．國務院期貨監督管理機構 C．期貨交易所 D．期貨公司

16、為了規范證券公司為期貨公司提供中間介紹業務活動，防范和隔離風險，促進期貨市場積極穩妥發展，根據（），制定《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務試行辦法》。

A．《期貨公司管理辦法》 B．《期貨交易管理條例》

C．《期貨公司風險監管指標管理試行辦法》 D．《期貨公司金融期貨結算業務試行辦法》

17、對于同一種商品來說，在現貨市場和期貨市場同時存在的情況下，下列表述正確的有__。

A．在同一時空內會受到相同的經濟因素的影響和制約 B．一般情況下，兩個市場的價格變動趨勢相同

C．隨著期貨合約臨近交割，現貨價格和期貨價格趨于一致 D．隨著期貨合約臨近交割，現貨價格和期貨價格價差擴大

18、從事期貨經營業務的機構任用無期貨從業資格的人員從事期貨業務的，中國證監會可以對其__。A．警告

B．吊銷期貨業務許可證 C．停業整頓 D．罰款

19、期貨從業人員為了個人或投資者的不當利益而嚴重損害社會公共利益、所在期貨經營機構或者他人的合法權益，情節嚴重的，由協會撤銷其期貨從業人員資格并在（）拒絕受理從業人員資格申請。A．6個月 B．1年 C．2年

D．3年或永久

20、期貨公司申請金融期貨經紀業務資格，控股股東凈資產應當不低于人民幣（）。A．3000萬元 B．5000萬元 C．7000萬元 D．8000萬元

21、對期貨投資基金監管所要達到的目標包括__。A．提高期貨投資基金效率 B．維護期貨市場的正常秩序 C．保障投資者的權益 D．實現公平競爭

22、在期貨公司的分公司、營業部等分支機構進行期貨交易的，因實物交割發生糾紛的，（）為合同履行地。A．該分支機構住所地 B．期貨交易所住所地 C．該期貨公司總部 D．期貨公司營業部

23、期貨公司__，中國證監會根據審慎監管原則進行審查，做出批準或者不批準的決定。A．變更股權 B．變更注冊資本

C．單個股東擬持有期貨公司100%股權的

D．有關聯關系的股東擬持有期貨公司100%股權的

24、期貨公司對外發布的廣告宣傳材料，應當自發布之日起（）內報住所地的中國證監會派出機構備案。A．10個工作日 B．3個工作日 C．20個工作日 D．5個工作日

25、投資者預計銅不同月份的期貨合約價差擴大縮小，買入1手7月銅期貨合約，價格為7 000美元／噸，同時賣出1手9月銅期貨合約，價格為7 200美元／噸。由此判斷該投資者進行的是交易。A：蝶式套利 B：賣出套利 C：投機

D：買進套利

二、多項選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項中，有2個或2個以上符合題意，至少有1個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分）

1、____是黃金價格中長期走勢分析中常用的價格。A：倫敦市場的定盤價 B：紐約市場的定盤價 C：東京市場的定盤價

D：COMEX黃金期貨的主力合約價格

2、在股指期貨投資者適當性制度要求中，對于自然人投資者進行綜合評估，其中如果自然人投資者在期貨公司申請開戶，那么下列需要在適當性綜合評估表上簽字．

A：客戶開發責任人 B：公司開戶經辦人 C：業務部門負責人

D：公司高級管理員或者授權人員

3、非結算會員下達的交易指令進入期貨交易所后，期貨交易所應當及時將（）反饋給全面結算會員期貨公司和非結算會員。A．委托回報 B．成交時間 C．成交結果 D．傭金水平

4、期貨交易所的職能有__。A．設計合約、安排上市 B．監控市場風險 C．保證合約履行

D．參與期貨價格的形成

5、現實操作中，往往導致不完全套期保值，其原因有______。A．期貨價格與現貨價格變動幅度并不完全一致

B．期貨合約標的物與套期保值現貨商品存在等級差異，導致波動幅度差異 C．期貨與現貨兩個市場之間的頭寸數量不一致

D．缺少對應的期貨品種，替代品的相關程度未達到足夠理想

6、嘯天期貨經紀公司違背受托義務，擅自運用客戶天笑的資金，情節嚴重。對此，應當（）。

A．對嘯天公司判處罰金

B．對嘯天公司的直接負責的主管人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處三萬元以上三十萬元以下罰金

C．對嘯天公司的其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處三萬元以上三十萬元以下罰金

D．對嘯天公司的直接負責的主管人員，處三年以上十年以下有期徒刑

7、在指令種類上，套利者可以選擇。A：市價指令 B：限價指令 C：止損指令 D：新價值令

8、公司制期貨交易所董事長職權包括（）。A．主持股東大會

B．組織協調專門委員會的工作

C．檢查董事會決議的實施情況并向董事會報告 D．主持董事會會議和董事會日常工作

9、關于集合競價的原則，正確的是__。

A．低于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交 B．低于集合競價產生的價格的買入申報全部成交

C．等于集合競價產生的價格的買入或賣出申報，根據買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交

D．高于集合競價產生的價格的賣出申報全部成交

10、下列屬于反轉突破形態的有__。A．雙重底 B．三角形 C．頭肩頂 D．圓弧頂

11、下列__期貨合約的最小變動價位是1元/噸。A．鋁 B．大豆 C．小麥 D．橡膠

12、在不可控風險中，宏觀環境變化的風險主要由__變動引起。A．不可抗力的自然因素 B．政治因素 C．政策因素 D．社會因素

13、下列屬于國內期貨交易所履行監管職責的是。

A：提供期貨交易的場所、設施及相關服務，制定并實施交易所的業務規則 B：設計期貨合約，安排期貨合約上市；組織并監督期貨交易、結算和交割 C：制定并實施風險管理制度，控制市場風險；保證期貨合約的履行

D：指定結算銀行并監督其與交易所有關的期貨結算業務；指定交割倉庫并監管其期貨業務

14、可以指定相關機構作為保障基金管理機構，代為管理保障基金。A：期貨交易所 B：會員大會 C：中國證監會 D：財政部

15、期貨交易所會員享有的權利包括（）。

A．參加會員大會，行使選舉權、被選舉權和表決權 B．按照期貨交易所章程和交易規則行使申訴權 C．聯名提議召開會員大會 D．按照規定轉讓會員資格

16、首席風險官應制作并保留（），真實、充分地反映其履行職責情況。A．工作計劃 B．工作底稿 C．工作記錄 D．工作職責

17、期貨公司向客戶收取的保證金，可以劃轉的情形包括__。A．依據客戶的要求支付可用資金 B．為客戶支付手續費 C．為客戶繳存保證金 D．為客戶支付稅款

18、以__為代表的期貨投資基金的監管模式，是由政府下屬的部門或直接隸屬于立法機關的國家證券監管機構對基金業進行集中、統一、嚴格的監管。A．英國 B．新加坡 C．美國 D．日本

19、期貨投資基金的類型有__。A．公募期貨基金 B．私募期貨基金

C．個人管理期貨賬戶 D．集體管理期貨賬戶

20、期貨公司應當避免與客戶的利益沖突，當無法避免時，應當確保__。A．公司利益不受損害

B．客戶的損失得到相應的補償 C．減少客戶損失 D．客戶利益優先

21、關于賣出看漲期權的說法不正確的有__。A．一般運用于看后市上漲或已見底的情況 B．平倉收益=權利金賣出價-買入平倉價

C．期權被要求履約風險=執行價格+標的物平倉買入價格-權利金 D．期權賣方必須交付一筆保證金

22、__有鋁期貨合約上市交易。A．英國倫敦金屬交易所 B．美國紐約商業交易所 C．大連商品交易所 D．上海期貨交易所

23、如果基金同時持有某品種的2萬手多單和1萬手空單，則 A：2萬手的多頭寸將歸入“多單” B：1萬手的凈多頭寸將歸入“多單” C：1萬手雙向持倉歸入“套利”頭寸。D：1萬手雙向持倉歸入“空單”。

24、與電子交易相比，公開喊價的交易方式存在著明顯的長處，這些長處表現在__。

A．提高了交易速度

B．能夠增加市場流動性，提高交易效率 C．能夠增強人與人之間的信任關系

D．能夠憑借交易者之間的友好關系，提供更加穩定的市場基礎

25、中國證監會及其派出機構可以要求下列（）機構或者個人，在指定的期限內報送與期貨公司經營管理和財務狀況等相關的資料。

A．期貨公司及其董事、監事、高級管理人員及其他工作人員 B．期貨公司的股東、實際控制人或者其他關聯人 C．期貨公司的主要業務客戶

D．為期貨公司提供相關服務的會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等中介服務機構

第五篇：中國金融期貨交易所套期保值管理辦法

中國金融期貨交易所套期保值管理辦法.txt用快樂去奔跑，用心去傾聽，用思維去發展，用努力去奮斗，用目標去衡量，用愛去生活。錢多錢少，常有就好！人老人少，健康就好！家貧家富，和睦就好。中國金融期貨交易所套期保值管理辦法

第一章 總 則

第一條 為發揮期貨市場的套期保值功能，促進期貨市場的規范發展，根據《中國金融期貨交易所交易規則》，制定本辦法。

第二條 會員、客戶在中國金融期貨交易所（以下簡稱交易所）從事套期保值業務應當遵守本辦法。

第二章 套期保值額度的申請與審批

第三條 交易所實行套期保值額度審批制度。客戶申請套期保值額度的，應當向其開戶的會員申報，會員對申報材料進行審核后向交易所辦理申請手續。

會員申請套期保值額度的，直接向交易所辦理申請手續。

第四條 申請套期保值額度的會員或者客戶，應當填寫《中國金融期貨交易所套期保值額度申請（審批）表》，并向交易所提交下列申請材料：

（一）自然人客戶應當提交本人身份證復印件，會員或者法人客戶應當提交營業執照副本復印件、組織機構代碼證復印件以及近2年經審計的財務報告；

（二）近6個月的現貨交易情況；

（三）申請人的套期保值交易方案；

（四）申請人歷史套期保值交易情況說明；

（五）會員對申請人材料真實性的核實聲明；

（六）交易所規定的其他材料。

第五條 套期保值額度由交易所根據套期保值申請人的現貨市場交易情況、資信狀況和市場情況審批。

第六條 交易所在受理套期保值額度申請后5個交易日內完成審批，并按照下列情形分別處理：

（一）符合套期保值條件的，通知其準予辦理；

（二）不符合套期保值條件的，通知其不予辦理；

（三）相關申請材料不足的，通知申請人補充申請材料。

交易所應當將套期保值的審批結果報告中國證監會。

第七條 套期保值額度自獲批之日起6個月內有效，有效期內可以重復使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值額度。

第八條 在某一合約最后10個交易日內獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。

第九條 交易所有權根據市場情況對套期保值額度進行調整。

第十條 申請人需要調整套期保值額度時，應當及時向交易所提出書面變更申請。調整后的套期保值額度自獲批之日起6個月內有效。

第三章 套期保值監督管理

第十一條 交易所對申請人的有關經營狀況、資信情況及期貨、現貨市場交易行為進行監督和調查，會員及相關客戶應當予以協助和配合。

交易所有權要求獲批套期保值額度的申請人報告現貨、期貨交易情況。

第十二條 交易所對會員或者客戶獲批套期保值額度的使用情況進行監督管理。

第十三條 會員或者客戶套期保值期貨持倉超過其相應的現貨資產配比要求的，交易所有權要求其限期調整；逾期未進行調整或者調整后仍不符合要求的，交易所有權調整或者取消其套期保值額度，必要時可以采取限制開倉、限期平倉、強行平倉等措施。

第十四條 會員或者客戶各合約同一方向套期保值持倉合計超過該方向獲批套期保值額度的，應當在下一交易日第一節交易結束前自行調整；逾期未進行調整或者調整后仍不符合要求的，交易所有權對其采取調整或者取消其套期保值額度、限制開倉、限期平倉、強行平倉等措施。

第十五條 會員或者客戶應當在不遲于套期保值額度有效期到期前5個交易日向交易所申請新的套期保值額度；逾期未申請的，會員或者客戶應當在套期保值額度有效期到期前對套期保值持倉進行平倉；逾期不平倉的，交易所有權對其采取限制開倉、限期平倉、強行平倉等措施。

第十六條 獲批套期保值額度的會員或者客戶在套期保值額度內頻繁進行開平倉交易的，交易所有權對其采取談話提醒、書面警示、調整或者取消其套期保值額度、限制開倉、限期平倉、強行平倉等措施。

第十七條 會員或者客戶在進行套期保值申請和交易時，存在欺詐或者違反交易所規定的其他行為的，交易所有權不受理其套期保值申請、調整或者取消其套期保值額度，將其已建立的相關套期保值持倉予以部分或者全部強行平倉，并按照《中國金融期貨交易所違規違約處理辦法》的有關規定處理。

第四章 附 則

第十八條 違反本辦法規定的，交易所按照本辦法和《中國金融期貨交易所違規違約處理辦法》的有關規定處理。

第十九條 本辦法由交易所負責解釋。

第二十條 本辦法自2010年2月20日起實施。