第一篇：【國資改革“鳴槍”：上海方案強調股權激勵】

【國資改革“鳴槍”：上海方案強調股權激勵】

此次上海國資改革方案中著重提出：要完善注重長效的激勵約束分配機制。建立健全企業核心骨干長效激勵約束機制，逐步實現收入分配與市場水平接軌。具備再融資能力的國有控股上市公司，可實施股權激勵或激勵基金計劃。符合條件的競爭類企業實施股權、現金兩種類型的中長期激勵。

此前，上海國資委曾于2008年實施過一輪國企高管股權激勵方案，但由于激勵制度受到比較嚴格的限制，僅光明乳業、上海家化進行了嘗試。

上海國資系統內部人士表示：“上海汽車、上海交運股份也都搞過，但他們是拿現金激勵通過獎勵池再去買股票，屬中長期激勵。”

從新一輪國資改革方案來看，將會鼓勵有條件的上市公司加大股權激勵的步伐，由此帶動高層管理人員的積極性。

第二篇：上海國資改革二十條方案

上海市國資委已擬定完成《關于進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》（下稱?《意見》?），并已報上海市委審發，如無意外，上海市委即將于12月17日印發。據悉，該份意見稿包括國資改革基本原則、主要目標等二十條內容。《意見》認為，當前上海已經到了不深化改革創新就不能繼續前進的關鍵時期，上海國資國企在全市經濟社會發展中地位重要、作用關鍵，必須抓住國家推進重點領域、關鍵環節改革，以及中國（上海）自由貿易試驗區建設的機遇，更加主動地承擔起引領和推動上海改革發展的重要任務。

六大目標

關于上海國資國企改革的大方向，《意見》提出，將以市場化、專業化、國際化為導向，以深化國資改革帶動國企改革為著力點，以推進開放性市場化重組為途徑，推行公有制多種實現形式，提高國有企業活力和國有經濟整體競爭力，促進國有經濟與各類所有制經濟共同繁榮。

根據《意見》，上海國資國企改革遵循四項基本原則，一是強化企業的市場主體地位，促進國資國企在改革中調整提升；二是按照市場經濟的一般要求和本質規律，借鑒國際先進經驗，推動企業管理體制機制深度變革，增強國資監管的系統性、規范性和有效性；三是分類完善治理結構、管理模式和激勵約束機制，持續激發企業改革發展的動力和創新轉型的活力；四是推動國企成為承擔社會責任的表率。

一是經過3-5年時間，國資管理體制機制進一步完善，國資布局結構進一步優化，國有企業活力和競爭力進一步提高，國有經濟在全市經濟社會中的帶動作用進一步增強；

第二，建成統籌協調分類監管的國資監管體系，政府部門履行宏觀調控、市場監管、行業管理等公共管理職能，國資監管機構依法履行出資人職責，分類推進改革調整和管理；

第三，形成適應現代城市發展要求的國資布局，國資委系統80%的國資集中在戰略性新興產業、先進制造業與現代服務業、基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業，企業集團應控制管理層級，加強對三級次以下企業管控；

第四，建立健全具有中國特色的現代企業制度，確立法定代表人在公司治理中的中心地位，企業領導人員實行任期制契約化管理，完善企業領導人員發現培養、選拔任用、考核評價和激勵約束工作體系，形成企業優勝劣汰、經營者能上能下、人員能進能出、收入能增能減的市場化經營機制；

第五，打造符合市場經濟運行規律的公眾公司，完善公有制多種實現形式，加快企業股份制改革，實現整體上市或核心業務資產上市，暢通國有資本合理流動渠道，形成企業?融資發展、機制創新、管理提升、價值創造、回報社會?的良性發展機制；

第六，培育具有國際競爭力和影響力的企業集團，支持有條件的企業開展境外投資和跨國經營，提升國際化經營水平，形成2-3家符

有效運營的資本管理公司；5-8家全球布局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團；8-10家全國布局、海外發展，整體實力領先的企業集團；一批技術領先、品牌知名，引領產業升級的專精特新企業。

此外，《意見》對于加快國資與產業聯動調整，優化國資布局和結構提出了若干條意見。在產業布局方面，《意見》提出將重點發展新能源汽車、高端裝備、新一代信息技術、新能源等有一定基礎和比較優勢的戰略性新興產業。推進制造業企業創新發展和轉型升級，促進服務業企業模式創新和業態轉型，完善基礎設施與民生保障領域企業持續發展的經營模式。圍繞上海?四個中心?建設，推進企業向重點區域或功能性區域集聚。

管理體制改革先行

近期，上海國企進行了一系列頻繁的人事調動，國企用人機制的改革顯露出先行跡象。

此次《意見》中，上海國資委對于國企建立市場化的選人用人和激勵約束機制也提出了較為詳細的方案。

《意見》提出，競爭類企業，積極推進以外部董事占多數的董事會建設，強化董事會專門委員會功能，董事長為法定代表人，原則上兼任黨委書記，與總經理分設。功能類和公共服務類企業中，國有獨資企業，設1名執行董事任法定代表人兼總經理，與黨委書記分設。國有多元企業，原則上董事長為法定代表人，經法定程序，兼任總經理，與黨委書記分設。履行出資人職責的機構委派或推薦監事會主席

與企業內部監事組成監事會。對功能類和公共服務類企業，外派財務總監。

此外，將全面推行領導人員任期制契約化管理，明確責任、權利和義務，嚴格任期管理和目標考核，保持企業領導人員合理的穩定性和必要的流動性。競爭類企業，落實董事會選人用人、考核獎懲和薪酬分配權。在市場化程度較高的企業積極推行職業經理人制度。加強對董事會市場化選聘經理層工作的指導，明確選人用人標準，規范管理辦法，完善配套政策。深入推進企業領導人員發現培養開發機制建設，建立一支勇于創新、敢于擔當、勤于思考、嚴于律己的企業家隊伍。

在人才激勵制度方面，將堅持企業領導人員收入與職工收入、企業效益和發展目標聯動，形成行業之間和企業內部更加合理的分配激勵關系。建立健全企業核心骨干長效激勵約束機制，逐步實現收入分配與市場水平接軌。符合法定條件、發展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可實施股權激勵或激勵基金計劃。人力資本密集的高新技術和創新型企業，可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案。承擔戰略性新興產業項目的投資公司探索市場化項目收益提成獎勵。鼓勵國有創投企業采用項目團隊參股股權投資管理公司的方式探索建立跟投機制。完善市管國有企業領導人員薪酬體系，符合條件的競爭類企業實施股權、現金兩種類型的中長期激勵，功能類和公共服務類企業完成重大任務后，經考核配套實施專項獎勵。健全與長效

財務審計和信息披露、延期支付和追索扣回等約束機制。

國有資本收益保障機制將建成覆蓋全部經營性國有資產，分級管理的國有資本經營預算制度。國資收益原則上按照產業調整發展、基礎設施建設、民生社會保障各三分之一安排支出，建立國資收益資金使用評價制度。

12月17日，備受矚目的上海國資改革具體方案在上海國資改革工作會議上正式公布。在這份名為《關于進一步深化上海國資促進企業發展的意見》的文件中，上海方面提出此次國資改革的周期在3-5年左右。上海市委書記韓正在會上表示，上海將建立統一的國資流轉平臺，并在2014年內首選2家國有資本運作平臺公司啟動實質性運作。

國資系統80%以上資源集中在關鍵產業

《意見》中提出，將順應現代城市發展要求，形成符合要求的國資布局，將國資委系統80%以上的國資集中在?戰略新興產業、先進制造業與現代服務業，基礎設施與民生保障等關鍵領域和優勢產業?。同時，將打造符合市場經濟運行規律的?公眾公司?，發展?混合所有制經濟?，加快企業股份制改革。

與此前市場猜測的一致，《意見》中明確了實現國資系統企業整體上市或核心業務資產上市的要求，并提出要暢通國有資本合理流動渠道，形成良性發展機制。

《意見》還稱將在國際競爭力方面發力，提出在周期內實現?2-3家符合國際規則、有效運營的資本管理公司?、?5-8家全球布局、跨國經營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國公司?、?8-10家全國布局、海外發展、整體實力領先的企業集團?和?一批技術領先、品牌知名、引領產業升級的專精特新企業?。

到2020年國資收益上繳比例不低于30%

《意見》在?健全國有資本收益保障機制?條目中提出，上海方面將逐步提高國有資本收益上繳比例。明確?到2020年不低于百分之三十?的要求。該條目中稱國有收益原則上將按照產業調整發展、基礎設施建設、民生社會保障?各三分之一安排支出?，并建立國資收益資金使用評價制度。

備受關注的人員激勵機制方面，《意見》提出將?堅持國有企業領導人員收入與職工收入?。符合法定條件、發展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司?可實施股權激勵或激勵基金計劃?。對人力資本密集的高新技術和創新企業，則可?實施科技成果入股、專利獎勵?等激勵方案。承擔戰略性新興產業項目的投資公司，將可?探索市場化項目收益提成獎勵?。

《意見》對規范法人治理結構提出對競爭類企業以?積極推進以外部董事占多數的董事會建設，強化董事會功能?，強調?董事長為法定代表人，原則上兼任黨委書記，與總經理分設?。而功能型及公共服務類企業的董事長則可兼任總經理職務，與黨委書記分設。

建立容錯機制

《意見》中提出，國資改革新方案將?建立創新容錯機制?。業內人士稱，沒有容錯機制曾是國企經營問題和痛處的源頭，方案建立之后，這一點將成為企業創新體制的核心。

《意見》中稱，將把改革創新工作納入部門績效考核，作為?個人職務晉升和獎勵的依據之一?，如?改革創新工作未能實現預期目標?，但符合規章制度的。則將?不做負面評價，依法免除相關責任?。

三中全會或定調國企改革 民企可組團投資國企

壟斷行業的又一塊堅冰正在被打破，除了移動、聯通和電信三大運營商之外，消費者或許很快將有更多選擇。截至10月21日，蘇寧、國美、迪信通、樂語、天音、愛施德[-5.00% 資金 研報]、阿里巴巴、京東等8家民營企業，與電信運營商簽訂了轉售業務合作協議。這些民營企業將可以從電信運營商處購買移動通信服務，重新包裝成自有品牌后，銷售給最終用戶。

就在此前不久，國家能源局核電司啟動核電重大專項2015年立項課題申報工作。國家能源局表示，該申報工作將進一步向市場機制不能充分發揮作用的領域傾斜，鼓勵中小企業、民營企業參與重大專項。據一位接近決策層的人士告訴《中國經濟周刊》，國有企業改革是十八屆三中全會避不開的話題。國有企業改革下一步的目標，是讓國企更加市場化。具體來說，首先是所有國有企業都必須進行公司制改革；在此基礎上，除極少數涉及國家安全、國防軍工和國民經濟命脈的國有企業保留國有獨資形式之外，其他應發展為股權多元化公司；然后，探索完善國有產權、股權流轉機制，發展混合所有制經濟。采訪中，多位國資研究專家對記者表示，處在競爭性領域的國有企業改革應該先行。?中國國有企業分布很廣泛，涉及領域很多，已經到了改革的攻堅階段，公眾對此有很多期待。在競爭性領域，國家應該放棄對國有企業的支持，讓國資、民資公平競技。?北京師范大學公司治理與企業發展研究中心主任高明華對《中國經濟周刊》說。歷屆黨的三中全會都承擔著經濟體制改革的使命，?國企改革是經濟體制改革的中心環節。?作為在央企和行政主管部門都有從業經

周放生對十八屆三中全會定調國企改革也有所期待。?國企改革的方向是市場化，我希望這句話能寫到中央決定里去。進一步說，就是要推進產權制度改革，推進國有企業母公司的混合所有制。?

高層最近也頻繁提及發展混合所有制經濟。9月6日國務院常務會議提出，?盡快在金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域向民間資本推出一批符合產業導向、有利于轉型升級的項目，形成示范帶動效應，并在推進結構改革中發展混合所有制經濟。?9月9日，中國國務院總理李克強在英國《金融時報》撰文稱，?我們已經并將進一步通過簡政放權，推進結構改革，發展混合所有制經濟。?

?平等對待不同所有制的企業，做到你中有我、我中有你，下一步國企改革就有希望了。?周放生認為，國企改革應當走一條?國進民也進?的新路。

?央企的殼，民營的瓤?

?我去年調查的南方水泥案例給我印象非常深，我覺得這個案例有一定的方向性示范作用。南方水泥的重組并不是簡單買斷民營中小水泥企業股權，實現國有化，而是通過整合、吸收、保留原民營企業部分股份和經理人，發揮其民營企業的活力。?周放生把這種重組模式叫做?央企民營?，?央企的殼，民營的瓤，吸收雙方的優勢，超過各自原來的那個體制，是一種雙贏的市場化選擇。這是將來國有企業改革的方向。?

2007年，央企中國建筑[-2.65% 資金 研報]材料集團有限公司（下稱?中建材集團?）旗下上市公司中國建材[-0.60%]股份有限公司

3323.HK，下稱?中國建材?）通過組建南方水泥有限公司（下稱?南方水泥?）的方式進入水泥行業，經歷了?從無到有?的過程，其發展壯大的方式是重組，重組的主要對象則是南方6省份（浙江、江蘇、安徽、湖南、江西、廣西）的民營水泥企業。重組后，南方水泥總資本100億元，中國建材持股80%、民營資本占10%、社會法人股占10%。

?至于股權結構，還可以調整，它是可以流動的、變化的，而不是靜態的。這就是所謂‘你中有我、我中有你’，混合所有制。?周放生說。

周放生在南方水泥調研中得到的數據顯示，重組之后，總部位于浙江的南方水泥的水泥產量達到了該省水泥產量的30%，銷售利潤率和凈資產利潤率都達到30%，每年分紅率達到15%。而當時整個水泥行業的利潤率水平是15%，一些被重組的民營水泥企業原來的利潤率只有5%。

?央企的實力加上民企的活力等于企業的競爭力。?中建材集團董事長宋志平在接受媒體采訪時表示。

宋志平同時還是中國醫藥[-3.13% 資金 研報]集團董事長。2003年，中國醫藥集團也引入了民營戰略投資者——上海復星醫藥[0.50% 資金 研報]（集團）股份有限公司（下稱?復星醫藥?），雙方合資成立國藥控股[0.00%]股份有限公司（1099.HK），前者占股51%。合資公司于2009年在香港H股整體上市。

但是，國企母公司直接與民資合作，推進混合所有制，這樣的案例仍屬鳳毛麟角，更多的是在二級、三級，甚至四級公司的合作。在國資委監管的113家中央企業中，母公司層面的混合所有制更是仍未

公開資料顯示，只有中國聯通[-1.80% 資金 研報]、上海貝爾、南方電網、國家核電技術公司和中國商飛公司等幾家中央企業為母公司股權多元化形式（多元化不等于混合所有制，股東大多是國有機構、地方政府、社保基金等，而不是民營資本），其他基本上仍是國有獨資。

?早在十五大報告中，中央就提出了混合所有制。發展混合所有制，股權結構的調整是最關鍵的。?周放生說，?市場化不是一句空口號，我覺得市場化現在最典型的就是兩個問題：其一，對于正常經營的企業，母公司實現股權結構多樣化。對于競爭性領域的國企，在國計民生中起重要作用的，國有股份應該降低到最大股東相對控股；如果屬于一般性領域，國資參股甚至可以退出。其二，困難企業市場化退出，政府不要大包大攬。對于資不抵債的國企，依法破產或者重整，鳳凰涅槃。?

民企?組團?進國企

早在2010年12月的中央企業負責人會議上，時任國資委主任王勇就曾表示，涉及國家安全和國民經濟命脈、必須采取國有獨資形式的企業，要進行公司制改革；其他行業和領域的中央企業，要積極引進各類投資者，實現產權多元化。

在《國務院鼓勵支持非公有制經濟發展的若干意見》實施過程中，國企改革引入民資的步伐進一步加快。2012年5月25日，國資委印發了《關于國有企業改制重組中積極引入民間投資的指導意見》，提出?中央企業和地方國資委積極引入民間投資參與國有企業改制重

轉換經營機制、轉變發展方式?。

事實上，盡管取消了投資門檻，但民營資本想要參與國有企業改制重組，還存在現實的障礙。顯而易見的一個障礙就是，不少國企體量巨大，民營企業想要參股并獲得一定的話語權，獲得10%左右的股份，也需要民營企業拿出數十億、甚至幾百億的資本。

?民營企業體量小，不愿意進入國企，因為進去了沒有話語權，被別人駕馭，主要的利益，甚至全部的利益，都被大股東拿走了，這就導致民營資本沒有進入國企的動力。?高明華對《中國經濟周刊》說，?民營企業想要靠資本來獲得話語權，短期內是很難實現的。但是可以通過‘累積投票制’來實現。小股東可以把投票集中在一起，選舉代言人進入董事會，擁有話語權。?

?累積投票制?指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與待選董事總人數相等的投票權，能夠防止大股東利用表決權優勢操縱董事的選舉，矯正?一股一票?表決制度存在的弊端。?累積投票制?在很多國家是強制實行的，比如紐約證券所就要求所有上市公司必須實行?累積投票制?。?但在中國，現在實行‘累積投票制’的上市公司只有200多家，占總數10%不到。這個問題是很嚴峻的。?高明華說。

他認為，民營資本進國企，不能夠一步到位，應當采取漸進式的方式，優先從競爭性較強的領域、規模較小的國企進入。?‘累積投票制’的改革可以先行。國企改革不僅要在產權多元化方面改革，同時也應該有一系列制度上的深層次改革。?高明華說。

也在進行一些新穎的嘗試，比如，體量巨大的國有企業暫時無法從母公司層面實現股權多元化，可以拿出一些項目做試點；民營企業可以?組團?投資國企等。《關于國有企業改制重組中積極引入民間投資的指導意見》中就提到，民間投資主體之間或者民間投資主體與國有企業之間可以共同設立股權投資基金，參與國有企業改制重組，共同投資戰略性新興產業，開展境外投資。

就在上述指導意見出臺5天后，2012年5月30日，中國石油[-1.76% 資金 研報]天然氣集團公司（下稱?中石油?）就與全國社會保障基金理事會、城市基礎設施產業投資基金和寶鋼集團有限公司等簽署西氣東輸三線工程項目投資人合作框架協議，開創了全民資本投資于大型央企國家重點項目的新模式。根據協議，在新公司注冊資本金625億元中，中石油投入325億元，占比52%；其他3家分別投入100億元，各占比16%。其中，城市基礎設施投資產業基金作為民營資本的代表參與其中。

時任全國政協副主席、全國工商聯主席黃孟復當時在接受媒體采訪時說，民營資本有活力，同時更講究回報，要想把民間資本引入到正規的投資渠道中來，成立基金非常必要。通過基金來聚集分散的民間資本，通過團隊專業管理去實現穩健收益，這將是民間投資未來的一個重要方向。

提防公益類國企?過度市場化?

就在公眾抱怨國企過度壟斷、不走市場化之路的同時，高明華卻提醒，要提防國有企業改革走入另一個誤區——公益類國企?過度市場化?。

可以把國有企業分為三類，即公益性國有壟斷企業、適度經營性國有壟斷企業和競爭性國有企業。

?一些應該民營化的行業卻沒有民營化或民營化程度很低，如電信、鋼鐵等；而一些不應該民營化的行業卻在極力推進民營化，國有資本盲目退出，如公共交通、醫療衛生等。很多國有企業，包括具有很強公共性的國有企業，即使沒有民營化，也把追求利潤放在首位。? 高明華說，公益類國企?過度市場化?會導致一系列問題，比如公共交通領域，一些不賺錢的線路將會沒人運營。?鐵路政企分離，走上市場化之路，低檔車在減少，票價在提高，現在也已經有兆頭了。? 高明華認為，上述三類國有企業，對其應當有不同的考核目標和改革方向。?國企改革應當走市場經濟之路，但市場經濟并不等同于市場化，在諸如公交、地鐵、環衛、國防設施、公共衛生保健、義務教育等領域，私人企業不愿意進入，進入后無利可圖，這些領域必須也只能由公益性國有壟斷企業來‘壟斷性’經營。此類國有企業嚴格意義上不能稱之為企業，因為企業是逐利的，應當將之作為‘特殊法人’來對待，完全不以營利為目的。?

對于適度經營性國有壟斷企業，包括自然壟斷性和部分資源壟斷性國有企業，應當以社會公共性目標為主，經濟目標居次。高明華認為，競爭性國有企業的改革可以先行，國家應該放棄對此類國有企業的支持，讓國有企業與民營企業在公平的環境下來競爭。?從發達國家的經驗看，越成熟的市場經濟，國有企業越集中在公益性領域，很少分布在競爭性領域。?高明華說。

市場若起決定作用 國企改革繞不過

中共十八屆三中全會公報稱，?經濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關系，使市場在資源配臵中起決定性作用和更好發揮政府作用?。

人們普遍注意到，這一提法較之1993年中共十四屆三中全會提出的?發揮市場的基礎性作用?的說法，更加符合市場在經濟活動中的本來角色。肯定市場在資源配臵中的決定性作用，實際上也就是肯定了經濟改革的市場化方向，穩定了人們的改革預期。

讓市場發揮其在配臵資源中的決定性作用，無疑意味著其他替代市場起配臵資源作用的因素都必須?退場?。這個改革的方向，是經濟體制改革所涉及到的所有方面的改革都必須遵循的方向，自然也是國企改革的方向。

從本次全會的公告看，國企改革的問題較少有涉及，至少公告的文本對此著墨并不多。但是，實際上，只要確立了市場在配臵資源中的主角地位，那么，國企改革就有了方向。反過來說，在中國，要真正確立市場在配臵資源中的決定性作用，國企改革是一個繞不過去的坎。

為什么要讓市場在配臵資源中起決定性作用？這是因為市場機制于資源配臵而言，是效率最高的，也是相對最公平的。市場配臵資源，在絕大多數情況下就是效率與公平的統一。讓市場機制的作用發

揮到位，并以此來規范國企改革以及其他方面的改革，如此，就有可能在更少羈絆、更多公正的情況下進行和完成國企改革。

發揮市場在配臵資源中的決定性作用，這實際上就是形成一個公正的市場，創造一個公平競爭的市場環境。這樣的市場，不存在針對某些市場主體的特惠政策，也不存在某些市場主體身份的先賦性優勢。市場主體能否爭取到資源，能否利用這些資源壯大自己，全憑公平競爭的結果。

讓市場在資源配臵過程中起決定性作用，這是實現社會公正的基礎。資源配臵，是社會第一次分配。所以，資源配臵的公正，就是社會第一次分配的公正，其意義遠比二次分配的公平和公正更加重要。如果第一次分配不公正，只靠二次分配，則社會不公很難得到矯正，甚至還會疊加更多、更大的不公正于第一次分配的不公正之上。因此，讓市場發揮在配臵資源中的決定性作用，不僅是經濟活動的需要，也是社會公正的需要。

由此，在國企改革中，國企、尤其是壟斷性國企必須放下身段，與民企或其他類型的企業平等競爭。平等競爭，市場的效率才會實現，優勝劣汰這個資源配臵的指向才會顯現，資本才能找到投放的領域，技術創新才有動力，經濟發展才有可能持續。

國企改革之所以緊迫，就是因為國企改革不到位，經濟體制中其他方面的改革就不可能徹底。近年來，中國的國企改革步子不大，少有進展。許多國企，依靠國家大筆投入，依靠優惠政策，做大了體量。但是，國企效率低、成本高等弊端并沒有得到徹底改變。并且，國企

利潤很高但卻只上繳很小一部分。在最近十幾年，國企、尤其是央企的壟斷地位越來越穩固，其利益板結化的趨向非常明顯。因此，打破既得利益者的阻撓，破除國企改革中的種種限制，以市場化為指向進行國企改革，是經濟體制改革成功的前提性條件。

總之，國企改革不進行、不到位，市場配臵資源的作用就難發揮、發揮不了。處理好政府和市場的關系，讓市場在資源配臵中起決定性作用以及更好地發揮政府的作用，其前提也是國企改革的進行。

渝國資推20家國企整體上市 二級企業試水混合所有制

作為萬億俱樂部的一員，重慶國資改革悄然提速。

?重慶國資委正在制訂進一步深化國企改革的整體方案，初稿已經成型，但尚需做些修改和呈交重慶市政府批示。?12月12日，一位知情人士告訴21世紀經濟報道記者，重慶國企深化改革的方案將是框架性綱領性文件，待國務院國資委層面的大原則確定后，重慶版國資改革細則才會面世。

12月上旬開始，21世紀經濟報道記者接觸多位重慶資本市場重量級人士后得知，重慶國資深化改革方案的?頂層設計?至少能提煉六個關鍵詞——推進整體上市、引進戰略投資者、實施混合所有制、推行職工持股、組建國資運營公司、實施戰略減持。

12月11日，21世紀經濟報道曾直接聯系重慶國資委主任廖慶軒，但未獲其正面回應。一位重慶國資系統人士解釋稱，?由于方案尚未正式發布，現在接受采訪的時機還不成熟。?

20家國企整體上市

據知情人士透露，重慶市國資委將打造10家國有資本營運公司。

重慶資本界人士認為，重慶渝富資產管理公司的金融控股雛形已成，?八大投融資平臺?中業務相近的企業可能合并，再依托重慶市能投集團、重慶商社集團等，10家肩負投融資功能的重慶國企呼之欲出。

?重慶國資希望用3-5年，推進20家重點國企實現整體上市。?上述知情人士說。

重慶國資整體上市戰略始于2006年，2013年，重慶銀行（01963.HK）赴港上市，重慶鋼鐵（601005.SH）資產重組正步入收官階段，川儀股份和燃氣集團的上市進程亦靜候IPO開閘。

從重慶百貨（600729.SH）、重慶水務（601158.SH）等的運作模式可看出，重慶國資委旗下的一級公司通常具有投融資職責，二級公司率先上市，一級公司再依托上市平臺將旗下資產盡可能注入，最大程度實現資產證券化。

上述知情人士指出，重慶國企深化改革的方案中有個提法，就是要讓80%的競爭類企業（記者注：類似于工商類的企業）都要實施資本證券化。

二級公司試水混合所有制

重慶國資深化改革的方案中，探索發展混合所有制無疑引人注目。

?重慶國資已明確要大力發展混合所有制，但首先會放在二級企業層面推行，并在它們中嘗試實行職工持股。?一位知情人士說。

21世紀經濟報道記者獲悉，重慶國資有意讓約三分之二的二級企業推行混合所有制。

重慶一家金融機構負責人表示，國務委員王勇在重慶調研國資改革時要求重慶國資改革走在全國前列，并鼓勵先行先試，因此重慶國資系統不涉及國家安全、國民經濟運行命脈的二

級企業，有望盡快推進混合所有制，同時，重慶國資還可能進行一系列人事制度和薪酬制度的改革。

未來哪家重慶國資控股的上市公司會率先推出股權激勵？廣發證券研究員陳果在《地方國資改革之重慶篇》中指出，太極集團（600129.SH）與重慶百貨均有股權激勵預期。

重慶資本界人士表示，當地上市民企2013年大力推進股權激勵，如隆鑫通用（603766.SH）、宗申動力（001696.SZ）、智飛生物（300122.SZ）等，慷慨的股權激勵曾給重慶國資系統上市公司高管造成巨大心理落差，一旦重慶國資允許職工持股，這些上市公司會通過股權激勵激發員工積極性，進而推動企業快速發展。

重慶國資進退有道

事實上，重慶國資一直秉承?有進有退?力助企業結構優化。

*ST重實（000736.SZ）、*ST長運（600369.SH）等大批企業瀕臨破產退市之際，重慶國資往往扮演?白衣騎士?，斥巨資直接出手相助，而待行業成熟后，重慶國資又會毅然退出，如重慶國資曾在40.22元/股的高位甩賣重慶啤酒（600132.SH）12.25%股權，套現23.84億元。

據知情人士透露，重慶國資明確希望競爭類企業能引進股權基金、戰略投資者。

重慶資本界人士認為，國有資產持股比例較高的上市公司，往往在引進戰投方面的空間較大，如重慶水務（601158.SH）大股東持股高達75.10%，即使減持部分股權亦能保持絕對控股。

重慶國資還在方案中提及?要減持一些不具備競爭優勢的企業股權?。

第三篇：股權激勵方案

股權激勵方案

是指在年初確定一個較為合理的業績目標，如果激勵對象到年末時達到預定的目標，則公司授予其一定數量的股票或提取一定的獎勵基金購買公司股票。業績股票的流通變現通常有時間和數量限制。另一種與業績股票在操作和作用上相類似的長期激勵方式是業績單位，它和業績股票的區別在于業績股票是授予股票，而業績單位是授予現金。

（2）股票期權

是指公司授予激勵對象的一種權利，激勵對象可以在規定的時期內以事先確定的價格購買一定數量的本公司流通股票，也可以放棄這種權利。股票期權的行權也有時間和數量限制，且需激勵對象自行為行權支出現金。目前在我國有些上市公司中應用的虛擬股票期權是虛擬股票和股票期權的結合，即公司授予激勵對象的是一種虛擬的股票認購權，激勵對象行權后獲得的是虛擬股票。

（3）虛擬股票

是指公司授予激勵對象一種虛擬的股票，激勵對象可以據此享受一定數量的分紅權和股價升值收益，但沒有所有權，沒有表決權，不能轉讓和出售，在離開企業時自動失效。

（4）股票增值權

是指公司授予激勵對象的一種權利，如果公司股價上升，激勵對象可通過行權獲得相應數量的股價升值收益，激勵對象不用為行權付出現金，行權后獲得現金或等值的公司股票。

（5）限制性股票

是指事先授予激勵對象一定數量的公司股票，但對股票的來源、拋售等有一些特殊限制，一般只有當激勵對象完成特定目標（如扭虧為盈）后，激勵對象才可拋售限制性股票并從中獲益。

（6）延期支付

是指公司為激勵對象設計一攬子薪酬收入計劃，其中有一部分屬于股權激勵收入，股權激勵收入不在當年發放，而是按公司股票公平市價折算成股票數量，在一定期限后，以公司股票形式或根據屆時股票市值以現金方式支付給激勵對象。

（7）經營者/員工持股

是指讓激勵對象持有一定數量的本公司的股票，這些股票是公司無償贈與激勵對象的、或者是公司補貼激勵對象購買的、或者是激勵對象自行出資購買的。激勵對象在股票升值時可以受益，在股票貶值時受到損失。

（8）管理層/員工收購

是指公司管理層或全體員工利用杠桿融資購買本公司的股份，成為公司股東，與其他股東風險共擔、利益共享，從而改變公司的股權結構、控制權結構和資產結構，實現持股經營。

（9）帳面價值增值權

具體分為購買型和虛擬型兩種。購買型是指激勵對象在期初按每股凈資產值實際購買一定數量的公司股份，在期末再按每股凈資產期末值回售給公司。虛擬型是指激勵對象在期初不需支出資金，公司授予激勵對象一定數量的名義股份，在期末根據公司每股凈資產的增量和名義股份的數量來計算激勵對象的收益，并據此向激勵對象支付現金。

以上第一至第八種為與證券市場相關的股權激勵模式，在這些激勵模式中，激勵對象所獲收益受公司股票價格的影響。而帳面價值增值權是與證券市場無關的股權激勵模式，激勵對象所獲收益僅與公司的一項財務指標———每股凈資產值有關，而與股價無關。

第四篇：上海國資改革探討淡馬錫模式

上海國資改革探路淡馬錫模式 關鍵在政企分開

每經記者 孫嘉夏 夏冰 發自上海

上海新一輪國資改革，大幕將啟。

國務院國資委副主任黃淑和10月下旬在一場全國座談會上，要求與會者“認真準備國資國企改革方案，爭取三中全會后盡快出臺”。資產總額、營業收入分別占全國地方省市國資委委管企業1/

9、1/8，凈利潤占近1/4的上海國資企業，其改革備受全國關注。本輪上海國資改革向何處去？淡馬錫模式被普遍認為可資參照，其精髓在于完全市場化運作，政府并不直接介入。

在此，《每日經濟新聞》推出這組報道，梳理上海國資改革將涉及的企業，以及它們目前面臨的情況，藉此為讀者掘金資本市場提供參考。

備受關注的上海國資改革方案，或許很快將出臺，淡馬錫模式呼之欲出。

11月13日上午和下午，上海市委分別舉行常委會和全市黨員負責干部大會，傳達黨的十八屆三中全會精神。上海市委書記韓正在講話中提到，要“加快推進國資國企改革等各項工作”。

更早之前，10月20日，在全國國資監管政策法規暨指導監督工作座談會上，國務院國資委副主任黃淑和提出，“認真準備國資國企改革方案，爭取三中全會后盡快出臺，形成上下聯動的改革局面。”

國資國企改革，上海是重中之重。根據國務院國資委統計，上海國資系統企業資產總額、營業收入分別占全國地方省市國資委委管企業的1/

9、1/8，凈利潤的占比甚至接近1/4，其重要性不言而喻。

上海市國資委主任王堅也多次提及，要“努力使上海國資國企率先成為全國國資改革發展的排頭兵，打造‘中國經濟升級版’的先行者”。

目前，上海已完成國資企業初步整合、重組、整體上市，國資證券化率超過35%。

但長期以來，國資委在“出資人”與“監管者”的雙重身份之間搖擺不定。福卡智庫首席經濟學家王德培指出，國資委成立后，集管人、管事、管資產三項大權于一身，“一言堂”的問題難以避免。

上海下一步的改革，很可能將聚焦于國資委自身定位、轉型，以及理順管理體系。

稍早流傳的一份上海國資高層會議紀要內容顯示，此次上海國資改革將主要立足于國資委層面，核心在于下放權力、推行股權激勵、修繕考核機制等。淡馬錫模式被頻頻提及，視為可參照的改革方案。

所謂淡馬錫模式，就是指淡馬錫控股公司的經營方式。淡馬錫控股公司是新加坡政府的投資公司，成立于1974年，新加坡財政部擁有100%的股權。

淡馬錫模式的特點是，雖然政府全資控股，但不干預淡馬錫控股公司在運營或商業上的種種決定；在公司治理層面，淡馬錫控股公司也盡量避免參與旗下各公司的日常經營和決策，讓這些企業充分依據正確的商業原則開展業務；另外，淡馬錫控股公司的經理人選擇，與政府完全脫鉤，還擁有完善的經理人市場，所需要的投資與管理團隊，可以在國際范圍內搜尋。

記者獲悉，在今年上海市委確定的6項重點調研課題中，上海市國資委承擔和參與了兩項，其中就包括“深化國資國企改革”。

上海市國資委聯合市委組織部、市發改委等16個黨委、政府部門，分8個專題開展調研，并“與新加坡淡馬錫就開展市場化合作、加強專業化監管進行交流”。

這次調研的成果之一，就是計劃對上海國資企業開展“分類監管”。這或許意味著，上海的國資管理體系，可能轉向“市場化、專業化管理”。

當然，即便風聲很盛，但上海國資改革最終將從何處著筆，是否會參照淡馬錫模式，還有待上海國資改革方案的最終出臺。

改革背景 舊病新疾疊加只能向改革要紅利

上海國資改革，正從國企聯合、兼并、開放式市場化重組、資產證券化，邁向國資管理體系、管理模式變革的新階段。前期的改革，取得了一系列顯著成效，但也掩蓋或新出現了許多問題。

福卡智庫首席經濟學家王德培在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，舊病新疾疊加，最終還是只能向改革要紅利，而不是走一步看一步的改良。

前期資產整合效果顯著

早在2003年8月上海市國資委正式組建伊始，就開始積極推動國有資產戰略重組，形成了一系列成果，比如上海電氣集團實施產權改革，百聯集團橫向聯合重組，錦江集團與新亞集團聯合組建錦江國際集團。

至2008年，《關于進一步推進上海國資國企改革發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)發布，明確強調企業重組的開放性和市場化，要打造有競爭力的大企業集團，大力推動企業整體上市或核心業務資產上市，推動上海企業走向全國。

同時，明確產業類企業(集團)的主業，推動優勢資源向主業集中。充分利用資本市場，走上市發展道路，實現資產資本化、證券化，希望在3到5年內，使上海國資的證券化率達到30%甚至更高。

當年，作為國內開放程度較高的地區，上海深刻感受到了國際金融危機帶來的巨大沖擊。全市當年GDP增幅僅為9.7%，是自1992年以來首次低于10%。上海對美國、歐盟和中國香港等國家和地區主要出口市場的增速明顯放緩。

上述《意見》的出臺及其提出的國資國企改革措施，也被認為是有效應對當時局面的重要舉措，效果也非常顯著。此后，上海建 工集團、上汽集團、百聯集團等紛紛完成整體上市，上海國資證券化率近36%。

目前，上海國資系統上市公司合計65家，其中，實際控制人為上海市國資委的有53家，實際控制人為區國資委的有12家，大股東控股50%以上的有20家。

舊病新疾需改革來清除

但是，上海國資仍面臨許多需要解決的問題，“增收不增利”就是其一。

今年前三季度，上海國資國企累計實現營業收入1.36萬億元，同比增長16%，但實現利潤總額683.91億元，同比基本持平。

復旦大學張暉明教授曾撰文指出，上海快速發展30多年，主要推動力是資源和投資，通過國企改革和產業結構調整，表現為企業“退二進三”。如今，上海新一輪發展面對的資源環境問題更加突出，可批租的土地越來越少。

張暉明指出，上海的工業產出中50%~60%跟外資相關，金融危機爆發后，外資整體經營萎縮，加之出口訂單減少，上海工業產出的增長能力受到沖擊，這也證明發展方式存在結構性問題。

GDP增速趨緩、土地財政難以持續、房地產市場調控趨緊，則使上海面臨沉重的財政支出壓力。

“今天要檢討既有的發展方式，加快創新轉型，進一步調整國有資產的配置管理方式。”張暉明在文中認為。

“上世紀90年代以來的兩輪國企改革，基本都是被問題拖著走的‘改良’，化解一些問題的同時，掩蓋了更深層次的問題。”王德培認為，過去的改革雖然成效顯著，但其他問題也日漸暴露，一旦舊病新疾疊加，最終還是只能向改革要紅利，而不是走一步看一步的改良。

在王德培看來，當下國企面臨的種種問題，已超過國資委能力范圍，在某些方面，國資委本身就是問題的一部分。

易貿資訊宏觀分析師馬泓告訴 《每日經濟新聞》記者，國資委既是政府機關部門，又是出資代表人，旗下集團“一把手”也均與國資委掛鉤，說明制度上需要改革。

改革關鍵 出資人還是監管者？國資委身份需再定位

出資人？還是監管者？國資委的身份搖擺不定，問題隨之產生。

福卡智庫首席經濟學家王德培在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，國企自身定位的矛盾糾結，正是國企功能發揮出現偏差的重要原因。

“近年來，強調做大做強，但這只是國企的一項功能，國企的存在還要補充市場失靈、體現公益性、落實國家戰略意志等。在這些方面，國資委的作為明顯不足。”王德培說。

國資委職能需再明確

在王德培看來，國企的復雜性就在于，它本身兼具資產的性質、產業領導者的地位、國家戰略的承載平臺和社會公益功能。但在現 行機制下，國資委則盯著10%的利潤增長目標不放。改革國資運行管理體系，首先需要進一步明確國資委的身份與職能。

《企業國有資產法》起草小組成員、中國政法大學教授李曙光此前在接受媒體采訪時明確表示，國資委不應承擔政府監管職能，而應是一個 “干凈的出資人”，即“不能再做監管人，出資人是老板，監管人是婆婆，不要做老板加婆婆，要當干凈的老板”。

李曙光表示，按照 《企業國有資產法》規定，國資委的定位是一個特設的、法定的出資人法人，“它是一個法人，是以盈利為目的”。同時，“國有資產監督管理委員會”應更名為“國有資產經營管理委員會”，卸去監管者的角色，站在股東的角度去考慮問題。

但現實情況是，國資委既承擔著出資人的角色，又履行著監管者的義務，造成自身角色邊界模糊，定位混亂。不少地方國資委還成立了大大小小的國資運營平臺，離“干凈的出資人”角色愈行愈遠。

也有觀點認為，國資委無需介入企業運營，僅需承擔監管職能即可。國有資產的管理職責，由從事資本運作的資產管理公司來承擔。

國企的定位也需明確

“具體到上海國資改革，不可能走得特別快，脫離全國改革的步伐。”復旦大學中國社會主義市場經濟研究中心副教授章奇在接受《每日經濟新聞》記者采訪時認為，“國資委作為出資人，短期來看，至少在可預見的將來，仍將繼續承擔監管者的角色，不可能完全撇清，但其中應有側重點的考量。”

“對國有企業的管理，應從市場化管理的角度出發。目前的國資委，集監督者、管理者、投資者于一身，所以中期來看，往淡馬錫模式轉型，是值得努力的方向，相對來說也是阻力最小的選擇。”章奇告訴記者，“從長期看，國資委應完全轉變為純粹的投資機構。”

這與李曙光等人認為國資委應轉向“出資人管理”，成為“干凈的出資人”的想法有相似之處。

在章奇看來，明確國資委的角色，首先需要明確國有企業的定位。“如果國有企業的主要目標是做大做強，那么國資委的角色顯然應該是服務于這一目標。如果國有企業的主要目標是補充市場、完善市場的功能，那么國資委應該首先考慮如何幫助國企發揮這些功能。”

“所以，國資委角色的轉變，需先考慮究竟需要國有企業來做些什么。是否需要對國企繼續設立一些看似非常市場化的指標，設定每年產值、利潤的增長幅度？這些看似符合企業一般管理的功能，其實對市場功能的發揮起到了阻礙作用，這才是戰略性方向的問題。在完善市場功能與國有企業做大做強之間，不可兼得。”章奇補充道。

興業證券策略研究團隊也在研報中表示，新一輪國資改革首先應是監管領域的思路轉變。“國企改革最重要的是明確政府與市場的關系，其中最突出點在于國資出資人的地位和市場監管者地位的分離，這里有一個基礎性的工作，就是對于不同市場領域的國企，要分類。”

這又給國資管理者提出了更高的要求：針對國資企業不同的功能分類與市場角色，如何履行不同的監管職責？

好消息是，對于國有企業的定位問題，上海國資改革也有所考慮。

上海市國資委主任王堅曾透露，上海國資計劃完善市國資委系統企業分類監管，突出企業的市場屬性，兼顧股權結構、產業特征和發展階段，將系統企業分為競爭、功能和保障三類。

具體而言，競爭類企業，以企業經濟效益最大化兼顧社會效益、成為國際國內行業領先企業為目標。功能類企業，以完成政府重大專項或戰略任務兼顧經濟效益為目標。保障類企業，以確保城市正常運行和穩定，實現社會效益為目標。對這三類企業，從定位目標、治理結構、管控模式、選人用人等方面實施差異化管理。

今年4月26日，國務委員王勇曾聽取上海在改革分類監管方面的設想，并“給予肯定”。

值得關注的是，這將改變傳統意義上大多數國有企業承擔著諸如解決勞動就業等多重社會責任，又無法追求利益最大化的尷尬現狀。

改革方向 探路淡馬錫模式：關鍵在“政企分開”

根據稍早流傳的上海國資高層會議紀要，此次上海國資改革將主要立足于國資委層面，核心在于下放權力、推行股權激勵、修繕考核機制等。其間，淡馬錫模式被頻頻提及。

“上海需要淡馬錫式的企業，需要組建更多純粹從事資本經營的資產管理公司。”復旦大學張暉明教授曾撰文認為。但他直言，上海國資距離真正的淡馬錫模式，仍有一段較長的距離。

淡馬錫模式呼聲高

上海此前也已作出嘗試。

2007年9月，國有獨資的上海國盛(集團)有限公司成立，定位為上海市政府重大產業項目的投融資平臺。

2010年成立的上海國有資本管理公司，當時更被坊間譽為“上海版淡馬錫”，但成立3年有余，表現乏善可陳。

易貿資訊宏觀行業分析師馬泓認為，“之所以公司沒有大踏步進步，原因歸結起來，主要就是資本運作與監督管理兩者之間沒有明確劃分。”

稍早前流傳于市場的上海國資高層會議內容顯示，本次上海國資改革，將聚焦于國資委層面，淡馬錫模式作為長遠目標，核心在于下放權力、推行股權激勵、修繕考核機制，推廣市場化激勵機制與創新容錯機制試點。除董事長、黨委書記等職由政府任命外，新版國資公司將獲得較大的自主經營權，領導班子成員將按照市場化方式，由公司自主招聘，以化解國企內耗等弊端。

上海市國資委主任王堅也表示，上海或將建立公開透明規范的國資流動平臺，在加快推進公司制、股份制改革，推動企業成為公眾公司的基礎上，進一步優化完善平臺資本配置功能，形成國資有序流動的常態化機制。對部分上市公司股權和非上市公司股權等，進行統籌管理和市場化運作，實現 “資源、資產、資本、資金”的良性循環。

應從“政企分開”開始

張暉明向《每日經濟新聞》記者直言，上海國資距離真正的淡馬錫模式，仍有一段較長的路要走。

“中國與新加坡的差異非常大。新加坡是都市型國家，國家經濟結構、產業部門之間、各地區之間的發展落差比較小。而中國地域廣大，各地區產業存量、甚至人口密度的區別都非常大。”張暉明認為，“淡馬錫模式可學，但無論是上海國盛，還是上海國有資本管理公司，距離淡馬錫都還有很長的路要走。它的生存環境，受到了市場發育水平、甚至干部隊伍運作能力、政府其他職能部門與國資之間的關系等等因素的制約。”

“市場經濟深化的同時，政府也將轉型，從全能經營型轉向公共服務型。國企面對的將是‘全社會’的政府，而不是國企獨享的政府。從這個意義上說，國企作為政府關系的總和，需要通過改革作出相應調整，以適應‘失寵’后的新環境。”福卡智庫首席經濟學家王德培說。

“淡馬錫模式成功的關鍵原因在于‘政企分開’，新加坡財政部雖然持有企業股份，但影響不大。”馬泓告訴記者。

國務院國資委副主任黃淑和也提到，當前國資改革不順暢，很大程度上就在于政企分開、政資分開不到位，就在于政府職能轉變不到位。

“向淡馬錫模式看齊應該始于‘政企分開’。從上一輪國企改革可以看出，相對而言的中小企業，獲得了一定發展空間，通過實施公司制的企業管理方式，引導企業走上良性發展的道路。因此，建立健全國有現代企業制度十分重要。”馬泓說。

此外，在馬泓看來，上海自貿區所提出的負面清單管理模式，核心就在于轉變思考角度，重構政企關系，從以往“跟著政府做”，轉變為“只要政府沒有禁止的，都能做”。

名詞解釋 淡馬錫模式

指淡馬錫控股公司的經營方式。淡馬錫控股公司是新加坡政府的投資公司，成立于1974年，新加坡財政部擁有100%的股權。

淡馬錫模式的特點是，雖然政府全資控股，但不干預淡馬錫控股公司在運營或商業上的種種決定；淡馬錫控股公司也盡量避免參與旗下各公司的日常經營和決策，讓這些企業充分依據正確的商業原則開展業務；另外，淡馬錫控股公司的經理人選擇，與政府完全脫鉤，所需要的投資與管理團隊，可以在國際范圍內搜尋。

——2013年11月15日《每日經濟新聞》

第五篇：上海國資改革推出“三個視同于”方案

上海國資改革推出“三個視同于”方案

最近，上海國資改革推出“三個視同于”方案。這份“三個視同于”方案，是上海國資國企改革20條意見發布后的一項實施細則。“三個視同于”，就是對企業符合條件的研發投入、創新轉型費用、境外投資項目費用，均視同于利潤。根據細則，國企在電商領域的投入，就屬于“創新轉型費用”范疇。新一輪國資國企改革，核心目標是激發企業活力。“上海國資國企改革20條”中，提出要建立鼓勵改革創新的容錯機制，將改革創新工作納入部門績效考核，作為個人職務晉升和獎勵的依據之一。上海國資改革相關負責人表示，“三個視同于”改革直接指向國企領導班子的考核標準體系，觸及企業經營者的切身利益，為的是最大程度解開對企業家的束縛，激發創新轉型活力。企業大筆資金投入技術研發、行業轉型以及海外項目，短期利潤勢必減少，甚至可能承受暫時的虧損風險。“企業不去創新轉型，把投入的資金省下來，當年報表利潤可能非常漂亮，但這樣的‘漂亮’沒有任何意義。”上海市國資委職能部門負責人表示。在現行國企業績考核機制下，經營者的薪酬主要看利潤。“在創新轉型和完成利潤指標之間，我們常常需要做‘平衡’。”上海一家大型國企集團管理層人士坦言，創新轉型錢投多了，難免拖業績后腿，自己少拿點獎金是小事，更擔心影響整個企業的士氣。過去上海國資監管部門，有過“兩個視同于”辦法，即研發投入和解決歷史遺留問題視同于利潤，覆蓋面較小。新出臺的“三個視同于”辦法，覆蓋了上海國企創新轉型中需要高成本投入的主要環節。研發投入中，除了常規科研投入外，企業承接國家和上海重大項目也能享受政策。創新轉型費用中，包括收購科技企業或科技成果，也包括促進創新轉型的信息化項目，從事電商等傳統企業模式創新和業態轉型。境外投資中，企業“走出去”的前期費用和一定比例的融資成本視作利潤，同時符合條件的海外項目虧損，考核時可單列，不計入母公司財務報表。

（陳 實）