第一篇：私募股權投資基金主要運作流程（共）

通常而言，私募股權投資基金按照以下主要流程進行運作：

(一)項目選擇和可行性核查

由于私募股權投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：

優質的管理，對不參與企業管理的金融投資者來說尤其重要。

至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發展戰略計劃。

行業和企業規模(如銷售額)的要求。投資者對行業和規模的側重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。

估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權投資者對預期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業上市公司的回報率。

3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。

另外，投資者還要進行法律方面的調查，了解企業是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產的產權是否完整、商標專利權的期限等問題。很多引資企業是新興企業，經常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。

(二)投資方案設計、達成一致后簽署法律文件

投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益不同、稅收考慮不同，雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧，解決這些分歧的技術要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會計師和律師的協助。

退出策略是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購、賣出期權等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式，上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大，很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司，以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。

(三)監管

投資者一般不會一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業達到事先設定的目標為前提。實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段，但需要人力和財力的投入，會增加投資者的成本，因此不同的基金會決定恰當的監管程度，包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰略伙伴以發揮協同效應、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業未來公開發行或國際并購的要求，投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架。

第二篇：私募股權基金運作流程

私募股權投資基金的定義：

私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。

私募是相對公募來講的。當前我們國家的基金都是通過公開募集的，叫公募基金。如果一家基金不通過公開發行，而是在私下里對特定對象募集，那就叫私募基金。

股權投資基金是一種通過私募形式對未上市企業進行股權投資基金（PRIVATE EQUITY FUND，簡稱 PE）私募股權投資基金運作流程：

項目選擇和可行性核查---法律調查---投資方案設計---退出策略---監管。

一、私募基金公司的注冊條件：

1、私募管理型企業的注冊資本（出資數額）不低于 3000 萬元，設立時實收資本（實際繳付的出資數額）不低于 3000 萬元；單個投資者（股 東）的投資數額不低于 100 萬元（有限合伙企業中的普通合伙人不在本限制條款內）。

2、私募基金型企業的注冊資本（出資數額）不低于 5 億元，設立時實收資本（實際繳付的出資額）不低于 1 億元；單個投資者（股東）的投（出）資數額不低于 100 萬元（有限合伙企業中的普通合伙人不在本限制條款內）。

二、私募基金管理公司和私募基金公司的營業范圍：

1、私募管理型企業的經營范圍可以核定為：非證券業務的投資管理、咨詢；參與設立投資型企業與管理型企業。不得從事證券類投資、擔保，不得以公開方式募集資金。

2、私募基金型企業的經營范圍除可以核定以上范圍外，還可以核定：非證券業務的投資；代理其他投資企業或個人的投資。不得從事證券類投資、擔保。不得以公開方式募集資金。

3、管理型企業和投資型企業均可申請從事上述經營范圍以外的其他經營項目，但不得從事證券類投資、擔保。不得以公開方式募集資金。投資型企業不得成為上市公司的股東，但是所投資的未上市企業上市 后，投資型企業所持股份的未轉讓部分及其配售部分不在此限。

三、私募基金公司或“基金管理公司”的發起人數規定：

雖沒有做出規定，但一般不宜超過 50 人；做為有限責任公司，按照法律，不應超過 50 人；做為私募，無論什么形式，不應超過 200 人。

四、其他規定：

根據《創業投資企業管理暫行辦法》，創投企業應有至少 3 名具備 2 年以上創業投資或相關業務經驗的高級管理人員承擔投資管理責任。委托其他創業投資企業、創業投資管理顧問企業作為管理顧問機構負責其投資管理業務的。

第三篇：私募股權投資基金運作風險分析

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私募股權投資基金運作風險分析

私募股權投資基金運作風險分析

摘 要：私募股權投資基金運作過程中存在多層委托代理關系以及高度的信息不對稱，在基金發起設立和項目投資兩個環節，存在以逆向選擇和道德風險為主要表現的運作風險，通過加強風險管理體系建設、完善基金契約、發揮外部監管等舉措，可以降低信息不對稱程度，有效控制基金的運作風險。

關鍵詞：私募股權投資基金；信息不對稱；運作風險；風險控制

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）22-0129-02

私募股權投資基金作為一種創新型的金融投資工具，在中國資本市場發展中具有重要作用，它對促進產業結構升級、培育多層次資本市場、完善公司治理結構、推動中小企業發展和推動高新技術發展都有巨大的作用。但是由于私募股權投資基金運作過程中存在多層委托代理關系以及高度的信息不對稱，因此基金運作中的風險問題一直是理論和實務界關注的重點。

一、私募股權投資基金的運作風險

（一）私募股權投資基金概述

私募股權投資基金是私募股權投資的載體，私募股權投資是指通過向特定投資者非公開募集資金，對非上市企業進行權益性投資，通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利的投資。私募股權投資基金的運作流程包括基金發起設立、項目選擇與評估、目標企業投資、項目投后管理、投資退出、收益分配、基金清算等環節，其主要的經濟活動包括募集和投資兩項。私募股權投資基金運作過程主要可以募集和投資來劃分，因此運作風險將大致分為募集前與募集后、投資前和投資后四個階段考察。

（二）基金運作風險的表現

在私募股權基金募集和投資中，交易主體之間存在信息不對稱等原因，會產生逆向選擇問題。一是基金募集時，投資者難以區分基金

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管理人的背景和管理才能，風險偏向高、業績一般的基金管理人通常會夸大自己的歷史業績，對基金認購者作出過多的盈利承諾和讓步，并獲得投資者的認可。二是在投資項目選擇時，基金管理人難以區分優質的企業與劣質的企業，企業家憑借信息優勢會夸大項目企業的成長性，并獲得基金管理人的認可，由此產生優質企業逐漸被驅逐出市場的逆向選擇問題。私募股權基金在發起設立后以及在項目投資之后，會產生道德風險問題。一是基金管理人的道德風險，基金管理人在管理基金過程中，以最大化自身利益為導向而損害了基金投資者的利益。二是企業家的道德風險，被投企業的企業家在獲得融資后，以自身利益最大化為導向而損害了基金的利益。另外，在私募股權基金投資于項目企業之后的每個階段，仍存在著一些不可預知的風險，包括技術風險、市場風險、管理風險和再融資風險等。

二、私募股權投資基金運作風險的成因

私募股權投資基金運作方向的成因主要可以從委托代理、信息不對稱和不完全契約三方面去解釋。

在委托代理關系中，委托代理雙方的期望效用函數是不同的，委托人追求的是收益最大化，代理人追求的是其工資收入、在職消費和閑暇效用最大化，從而產生委托代理雙方的利益沖突。在私募股權投資基金的運作過程中，存在明顯的委托代理關系，主要包括兩類：一是基金投資者認購基金后委托基金管理人代理基金的運作，二是基金對被投企業投資后，基金管理人委托企業經理人代理企業的管理和股權的升值。因此，存在基金投資者與基金管理人利益不一致的問題，也存在基金利益與被投企業企業家利益不一致的問題。

信息不對稱是指在市場交易活動中，交易雙方對相關信息了解程度有差異，信息具有優勢者，在交易中通常處于有利地位，信息貧乏者，常處于不利地位。在私募股權投資基金的運作過程中，基金投資者與基金管理人之間在基金募集設立和項目投資上的信息不對稱，基金管理人與被投企業、企業家之間也存在企業融資和投資管理上的信息不對稱，因此存在兩個層次的逆向選擇問題和道德風險問題。

不完全契約是指，委托代理雙方簽訂的代理契約不可能完全包括現在和將來發生的一切事件。契約不完全，主要原因在于經濟現實復

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雜且不可預測，人們不可能把所有潛在情況都寫入契約，也不可能提出詳細的解決應對辦法。不完全契約理論為私募股權投資基金運作提供的啟示是，由于契約的不完全性，基金投資者與基金管理人、基金管理人與企業家之間不可能簽訂一勞永逸的最優契約，對基金的控制以及對被投企業的控制不是一成不變的，而相機參與管理和決策是提高基金運作效率的一個保證。

三、控制私募股權投資基金運作風險的建議

（一）完善私募股權投資基金運作風險控制機制

1.加強風險管理體系建設。加強私募股權投資基金運作風險控制，需要建立健全的基金運作風險管理組織體系，搭建風險管理組織架構，選擇好基金治理的組織形式，明確投資者、投資決策委員會、基金管理人以及第三方監管人之間的權利和職責，制訂風險管理的規劃和階段實施方案，周期性地對各級次、各投資項目、各項重要經營活動及其重要業務流程開展風險識別、風險評估，并制定風險應對策略。最終形成架構有利、信息有效、制衡有方、資源有力、利益均衡的基金運營和風險控制體系。同時，注重完善風險管理信息系統建設，降低不同利益主體掌握信息的不對稱程度，使得基金的投資者和基金管理人能夠及時了解基金運作過程中各方面的風險信息，包括財務的和非財務的、內部和外部的、定性的和定量的信息，這些信息是基金進行風險控制必不可少的基礎，全面、及時、準確的信息披露有助于風險及時暴露和有效控制。

2.進一步完善基金運作中的契約。雖然理論上說，一切契約都是不可能完備的，但是制定盡量完備的契約始終是控制風險需要努力的方向。完善基金運作中所有的契約，要以切實保護投資者利益為出發點，力求涵蓋基金所有的業務范圍，包括基金持有人、管理人、托管人的權利與義務，基金募集、購買、贖回與轉讓，基金投資目標、范圍、政策和限制，基金資產估值，信息披露，基金的費用、收益分配與稅收，基金終止與清算等。對被投企業的投資協議，也要力求具體，并盡可能反映企業經營和環境的變化。在契約設計過程中，要謹慎把握關鍵性的合同條款，既體現對基金管理人、項目企業家的約束，也要賦予必要的激勵措施，既有靜態的權利與責任的劃分，又要有適應

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環境變化的動態的權利與責任的分攤。契約的完善，要注重對潛在不確定事件的處理，明確潛在風險和爭議的處理方式。

3.基金運作過程中充分發揮外部監管的作用。發揮外部監管的作用，是解決信息不對稱條件下基金運作風險的有效途徑。外部力量的引入是一種雙方經濟關系的監督和制衡機制。通過引入基金律師、托管銀行全程監控跟蹤基金運作，基金會計師定期審計基金經營狀況，以及聘請專家參與基金項目的投資決策，使得基金運作公正透明。引入外部力量加強基金運作風險監管，可以充分利用外部機構和個人的職業道德、市場聲譽、專業經驗的影響，切實發揮外部力量的特長和獨立性，有效控制基金運作中的風險。

（二）加強私募股權投資基金的行業管理

1.加強政策監管，嚴格市場準入。首先是從中國經濟發展和私募股權投資基金的實際情況出發，同時借鑒國外在規范基金發展上的成功經驗，盡快建立起適應中國私募股權投資基金的立法框架。其次是明確監管機構，劃分管理職能。私募股權投資基金具有資本運作的金融屬性，因此，應該選擇具有一定資本運作經驗、長期從事非銀行金融機構和上市公司監管的證監會作為主要監管機構，同時發揮其他政府部門的協調監管職能。最后是嚴把市場準入關，以國家產業規劃為導向，指導基金投融資行為。鑒于私募股權投資基金的高風險性，要在實行核準制的基礎上，對私募股權投資基金的發起人、管理人必須規定一定的資格條件，同時對基金投資者也要有嚴格的準入限制。

2.加強行業自律，規范行業發展。在加強政策監管，嚴格市場準入的同時，盡快建立行業自律的傳導渠道，實現政策監管和行業自律的互補和對接。同時，適時成立全國性的行業自律組織，發揮行業自律的統一管理協調職能。行業自律是政策監管的重要補充，在國外，行業自律是私募股權投資基金監管的主要形式。行業自律組織代表行業整體利益，通過建立公認的行規，維護行業整體形象，監督行業不端行為，對私募股權投資基金行業自律式管理。

3.實現監管信息共享，提高監管水平。私募股權投資基金的信息披露不公開、不充分，政策監管和行業自律性管理都有一定難度，因此，監管部門和行業自律組織要提高監管水平，就需要應加強信息溝

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通，以現代網絡技術為手段，加強基金信息資源的共享，以“有所為而有所不為”為原則，進一步提高監管水平。

參考文獻：

[1] 張維迎.企業理論與中國企業改革[M].北京：北京大學出版社，1999：9.[2] 王健.信息經濟學[M].北京：中國農業出版社，2008：6.[3] 王俊，孟釗蘭.淺談中國私募股權投資基金創新[J].甘肅金融，2013，（2）.[4] 王曉鶴.試論如何加強中國私募股權投資基金的監管[J].中國證券期貨，2013，（3）.[責任編輯 吳明宇]

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第四篇：私募股權基金投資的一般流程

私募股權基金投資的一般流程

一、項目初審

項目初審是私募股權基金投資流程的第一步。初審包括書面初審和現場初審兩個部分。書面初審以項目的商業計劃書為主，而現場初審則要求私募股權基金擁有熟悉相關行業的人員到企業現場走訪，調研企業現實生產經營、運作等情況。

★書面初審

私募股權基金對企業進行書面初審的主要方式是審閱企業的商業計劃書或融資計劃書。私募股權基金需要了解項目的基本要件，包括項目基本情況、證件狀況、資金投入、產品定位、生產過程的時間計劃保證等，其真正關注的集中于商業計劃書的一部分內容，即企業和企業主的核心經歷、企業的項目概況、產品或服務的獨創性及主要顧客群、營銷策略、主要風險，尤其融資要求、預期回報率和現金流預測等數字內容更是私募股權基金需要重點考察的內容。同時，還應特別關注企業優質的管理模式、發展計劃的高增長率、潛在的成長性和企業規模等。投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。因此私募股權基金本身需要相應的財務知識或數據分析的專業人才，以便根據企業商業計劃書

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作適當調整后精確測算投資的回報率，判斷是否滿足基金的投資需求。

★現場調研

私募股權基金在仔細審查過企業的商業計劃書后，如果認為初步符合私募股權基金的投資項目范圍，一般會要求到企業現場實地走訪。在這一過程中，私募股權基金主要的目的是將上述書面調查得出的信息與現場調研相互印證。對企業生產經營情況有一個感性的認識，如生產性企業的生產線是否正常運轉，管理是否規范，企業客戶數量與質量如何，客戶對企業的服務是否滿意等。

二、簽署投資意向書

通過項目初審，投資者往往就要求與企業主進行談判。本輪談判的目的在于簽署投資意向書，因此談判的主要內容圍繞投資價格、股權數量、業績要求和退出安排等核心商業條款展開，雙方就上述核心條款達成一致后，才有進行下一步談判的可能和必要。同時，本輪談判的過程中仍然可能穿插進行一些類似現場考察、問卷調查

/ 9 的程序，以便投資者進行進一步評估企業的投資價值。若涉及一些商業秘密的問題，企業主可能要去投資者先行簽訂保密協議，并在滿足投資者了解企業目的的基礎上盡量少地披露企業商業秘密。當雙方就核心商業條款達成一致后，就可以簽訂投資意向書，一般稱為 Term Sheet，內容就是一些已經確定的核心商業條款，這些條款在簽署正式收購協議時一般不能修改。

三、盡職調查

盡職調查，也稱謹慎性調查，一般是指投資人在與目標企業達成初步合作意向后，經協商一致，投資人對目標企業一切與本次投資有關的事項進行現場調查、資料分析的一系列活動，主要包括財務盡職調查和法律盡職調查。

★財務盡職調查

財務盡職調查主要是指財務專業人員針對目標企業中與投資者有關的財務狀況的審閱、分析等調查。財務盡職調查可分為對目標企業總體財務信息的調查和對目標企業具體財務狀況的調查，具體而言包括被投資企業會計主體的基本情況、被投資企業的財務組織、被投資企業的薪酬制度、被投資企業的會計政策及被投資企業的稅費政策。

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1．審閱，通過財務報表及其他財務資料審閱，發現關鍵及重大財務因素；

2．分析性程序，如趨勢分析、結構分析，通過各種渠道取得資料的分析，發現異常及重大問題；

3．訪談，與企業內部各層級、各職能人員以及中介機構充分溝通； 4．小組內部溝通，調查小組成員來自不同背景及專業，其相互溝通也是達成調查目的的方法。

由于財務盡職調查與一般審計的目的不同，因此財務盡職一般不采用函證、實物盤點、數據復算等財務審計方法，而更多的使用趨勢分析、結構分析等分析工具。財務盡職調查可以充分揭示財務風險或危機；分析企業盈利能力，是投資及整合方案設計、交易談判、投資決策不可或缺的基礎；判斷投資是否符合戰略目標及投資原則。

★法律盡職調查

法律盡職調查主要包括：

1.被投資企業章程中的各項條款，尤其對重要的決定，如增資、合并或資產出售，須經持有多少比例以上股權的股東同意才能進

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行的規定，要予以充分的注意，以避免兼并過程中受到阻礙；也應注意章程中是否有特別投票權的規定和限制；還應對股東會（股東大會）及董事會的回憶記錄加以審查。

2.被投資企業主要財產，了解其所有權歸屬，并了解其對外投資情況及公司財產投保范圍。該公司若有租賃資產則相應注意此類合同對收購后的運營是否有利。

3.被投資企業全部的對外書面合同，包括知識產權許可或轉讓、租賃、代理、借貸、技術授權等重要合同。特別注意在控制權改變后合同是否繼續有效。在債務方面，應審查被投資企業的一切債務關系，注意其償還期限、利率及債權人對其是否由限制。其他問題如公司與供應商或代理銷售商之間的權利義務、公司與員工之間的雇傭合同及有關工資福利待遇的規定等也須予以注意。4.被投資企業過去涉及的以及將來可能涉及的訴訟案件，以便弄清這些訴訟案件是否會影響到目前和將來的利益。

在收購前私募股權基金雖然通過商業計劃書及項目初審獲得一些信息，但卻沒有被投資企業的詳細資料。通過實施法律盡職調查可以補救企業主與私募股權基金在信息獲知上的不平衡，并了解擬投資的企業存在哪些風險。這些風險的承擔將成為雙方在談

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判收購價格時的重要內容，當獲知的風險難以承擔時，私募股權基金甚至可能會主動放棄投資行為。

★其他調查

除上述兩大類盡職調查項目外，企業收購中可能還需要進行的調查包括環保盡職調查、業務盡職調查、人力資源調查等。環保盡職調查即關于被投資企業是否符合國家環保標準或其目標市場的環保標準，例如企業水產品打算出口歐洲，那么投資前一定要先確定產品甚至產品的生產過程符合歐洲嚴格的環保標準。業務盡職調查即分析企業業務，判斷能否在收購完成后保持高增長的態勢。人力資源調查則包括兩個方面：一個是管理層人員的組合與水平，二是職工人員情況與工作水平等。

總之，各中介機構完成盡職調查后，將向私募股權基金提交盡職調查報告。私募股權基金將根據盡職調查結果詳細評估本次投資的主要風險和投資價值，可能作出以下幾種決定：

1、按照投資意向書繼續與被投資企業就細節問題進行談判，這適用于調查結論與項目初審階段所了解情況或被投資企業所披露情況基本一致的情形。

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2、與被投資企業就價格等其他問題進行協商，這適用于調查結論與項目初審階段所了解情況或被投資企業披露的情況有部分不一致，需要再次協商收購價格的情形。

3、放棄收購，這主要適用于調查結論與項目初審階段所了解情況或被投資企業所披露的情況有重大出入，投資的風險大于預期收益的情形。

四、簽署正式投資協議

正式的投資協議當然是以投資意向書為基礎確定的，最大的不同在于正式的投資協議具有正式的法律效力，私募股權基金和被投資企業必須遵守。正式投資協議往往比較復雜，除了商業條款外，還有復雜的法律條款，需要法律專家參與談判，保護雙方的合法權益，避免未來產生糾紛。

收購協議反映了私募股權基金擬采取的投資策略，包括進入策略和退出策略。進入策略通常包括兩種方式：一是股權轉讓，一是增資擴股。人民幣基金的進入相對簡單，不涉及外資并購的審批。

/ 9

境外基金的進入則需要根據《外商投資產業指導目錄》了解被投資企業所處行業對于外商投資的政策態度，是鼓勵、允許還是限制或禁止，能否獨資，能否控股等，因此境外基金的收購策略可能會略微復雜。退出策略分成境內上市退出和境外上市退出，如果擬境外退出，則需要了解被投資企業是否具備海外上市的法律架構以及是否可以進行相應的架構重整以符合上市的條件。這些投資側羅都可以再收購協議中得以體現。

五、完成收購

收購過程一般采取增資或轉股的方式完成，簽署正式投資協議后，需要被投資企業配合履行公司章程規定的內部程序，包括簽署股東會及董事會的決議，簽署新公司章程，變更董事會組成以及公司更名等事項的完成。同時，私募股權基金需要被投資企業配合完成工商變更登記手續，若是外資私募股權基金，還需要履行外資審批部門規定的審批程序。私募股權基金也需要根據正式投資協議的約定按期將資金支付給被投資企業或原股東。

六、投資后的管理

私募股權基金作為財務投資人，一般不會實際參與被投資企業的經營管理，往往會定期對被投資企業的財務信息等數據進行審查，8 / 9

給予被投資企業一定的幫助和提供相關增值服務，如幫助被投資企業進行后期融資，幫助選擇中介機構對企業上市進行架構重組和策劃，向被投資企業推薦高級管理人員，參與被投資企業的重大戰略決策。一般而言，越是早起的私募股權基金，其參與被投資企業的程度也越深。已經到Pre-IPO階段的私募投資，由于被投資企業的上市方案確定好，私募股權基金的參與程度也就相應減少。

七、投資退出獲利

私募股權基金投資的本質特征就在于通過上市或并購等手段退出獲得高額回報，其中上市退出盈利幅度最高，故成為退出方式之首選。通過并購退出使戰略投資人或者其他私募股權投資人獲得大額溢價也是不錯的選擇。在上市或并購退出的過程中，私募股權基金需要與被投資企業的原股東和管理層配合，以避免對企業的政策經營產生影響，同時也保證與原股東的政策相處不因退出而產生矛盾。

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第五篇：私募股權基金公司如何運作呢（本站推薦）

私募股權基金公司如何運作呢

一般情況下是這種操作手法，但也有其他情況，我只講我知道的一種

1、首先成立一個管理公司

2、再成立若干個有限合伙制企業，用有限合伙企業募集基金，有限合伙公司有GP和LP，一般操作為管理公司做GP，其他投資人作為LP3、有限合伙企業聘請管理公司為自己的投資管理/顧問機構

4、對有限合伙企業的資金進行投資，主要投資一些PRO-IPO項目或者其他二級市場股權

5、等項目退出，計算投資收益，管理公司按規定提取20%的管理費和一部分的業績報酬，其他按合伙人的比例進行分配，合伙人自己去報稅

7、依此類推