第一篇：漫步華爾街

讀《漫步華爾街》有感

最近拜讀了美國著名經濟學者、華爾街專業投資人、個人投資者伯頓·馬爾基爾所著的《漫步華爾街：股市歷久彌新的成功投資策略》一書，收獲頗多。

《漫步華爾街》英文翻譯A Random Walk Down Wall Street，號稱70年代至今世界股票投資界最暢銷的好書，自1973年出版以來，至今已經過8次修訂，熱銷30余年仍經久不衰，其2001年度的最佳暢銷書籍 Best Seller ；作為“復習課程”，該書亦被列為美國MBA學生的必讀教學參考書籍；諾貝爾經濟學獎獲得者保爾薩繆爾森曾說：“當我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本馬爾基爾的《漫步華爾街》給他們看”。可見此書的受歡迎程度。在該書中馬爾基爾以自身豐富的閱歷，將理論與實踐融會貫通為一個無懈可擊的整體，以生動詼諧、淺顯易懂的語言娓娓道出投資的真諦和成功的秘訣。作為一本實用性極強的投資指南，它向廣大投資者講述了琳瑯滿目的投資策略和五花八門的金融工具，對指數基金的推崇備至則構成了全書清晰的主線。

本書將投資理論與實踐地結合在一起，由堅實基礎理論和空中樓閣理論引出基本面分析和技術分析，同時講述了歷史上著名的投資泡沫和投機狂潮，既學術又通俗，既深入淺出又令人信服，一步一步地引導投資者滿懷信心地跨越市場。不僅能學會分析股票、債券的潛在收益，而且可以學會分析其他投資機會的潛在收益，包括貨幣市場、房地產、保險、黃金、收藏品等。同時作者還表明，在長期的有效市場中買入并持有指數基金很可能勝過專業人員。

在書中“隨機漫步”作者指的是，利用過去的表現，是無法預測將來的發展方向以及具體的變動情況的。這個觀點同時否定了基本分析和技術分析方法，因為基本分析方法是利用公司過去的業績表現來預測未來；技術分析方法則是利用股票價格過去的表現來假設未來。馬爾基爾十分推崇隨機漫步理論，在本書中的四個部分，作者逐步的把隨機漫步理論和其他投資理論進行對比，比較優劣，從而得出隨機漫步理論的可行性和正確性。

馬爾基爾把內容共分為四個部分：第一部分介紹了股票及其價值，介紹了投資的基礎理論和人們進行投資的不同階段的情況，以及股票估值的演進過程。第二部分從專業層面分析專業人士如何參與投資這場游戲，從人們的金融行為和技

術分析角度分析了專業人士對投資的看法和實踐。在一、二部分里講述了歷史上著名的荷蘭郁金香熱、英國南海泡沫、日本90年代的地產泡沫和股市泡沫、華爾街網絡股泡沫等投資泡沫和投機狂潮后，作者得出結論：在市場上屢屢輸錢的人正是那些未能抵制住誘惑而被投機狂潮沖昏頭腦的人，并提出了自己一向主張的有效市場理論的弱勢有效形式——這也是作者本書的主題——股票市場的定價極為有效，就連被蒙住眼睛的猴子朝《華爾街日報》投擲飛鏢而選出的投資組合也能獲得和專家的投資組合一樣的業績。

第三部分使用一些簡單的例子闡述了許多新的投資理論：現代投資組合理論、資本資產定價模型、套利交易定價理論，并用行為金融學推翻了前面的幾個假設。認為投資者的行為常常是非理性的。第四部分作者進一步講明了自己的主張：股票投資是所有金融產品和實物投資中長期回報率最高的投資對象，在最后提出了股票投資的三種方式：通過被動的指數基金投資、通過積極的管理型共同基金和個人自選股票投資。但作者所欲闡明的最主要觀點是：無論個人投資者還是機構投資者都不可能在長時間里持續戰勝市場，而通過投資指數基金——購買市場，就能獲得和市場一樣的回報。一步一步引導投資者滿懷信心的跨進投資市場。

在此書中，馬爾基爾為我們揭示了這樣一條規律：簡單地買入并持有由某個大型指數包含的全部證券所組成的投資組合，就極有可能勝過由專業人士利用紛繁復雜的分析技術精挑細選出來的證券組合。由此可以看出馬爾基爾是一個有效市場和隨機行走理論的支持者，只不過作者支持的有效市場是一個略有變化的有效市場，即認為還是存在一些短期的投資方法可以戰勝市場，而這些投資方法可能會很快被有效的市場所消滅。在介紹這些投資理論時，馬爾基爾基本上是對所有的投資理論都持懷疑的態度，且給出了自己認為的理由。書中令我印象最為深刻的部分就是技術分析和基本面分析都被學術界和心懷異端的人抨擊得體無完膚。其中，技術分析被譽為“投資領域的占星術”，而基本面分析也由于其過程中過多的主觀預測而被批評，實際上馬爾基爾認為公司的未來收益或者說自由現金流是不可能被預測的。作者實際上把價值投資和空中樓閣理論，也就是把凱恩斯和格雷厄姆的分析方法做了個比較。

理論與觀念之間的斗爭是相當正常的，宏觀經濟學里凱恩斯主義與新古典學

派最終的爭論其實也就是政府要不要干預經濟的問題。實際上，不管是技術分析、基本面分析，還是隨機漫步學派，都有極為成功的例子，也都有失敗的例子。徹底否定技術分析的人士，不應忽略杰西·李佛莫爾的存在；徹底否定基本面分析的人士，也不應忽略沃倫·巴非特的存在。也許，我們應該批判的是認為自己可以不斷打敗市場的人，“告訴投資者無法戰勝市場平均水平，就跟告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在一樣，因為這會讓他們的生活失去顏色。”

縱觀全書，《漫步華爾街》這本書主要說了以下幾個問題：

1、從長期來看，即至少包括一個周期，指數總是上漲的。

二十世紀是美國的世紀，美國的證券市場得到了急速的擴容。雖然經歷了諸如1929-1933、1987等大規模的下跌，總整體上看來，指數總是在漲的。這主要是由于以下幾個原因：一是指數中不斷有新的公司加入、差的公司出局。不斷注入的新公司總有一些會保存下來，成長為盈利豐厚的大公司；而差公司的出局，也防止了進一步下跌的風險。二是通貨膨脹的影響。資產的增值速度必須大于通貨膨脹的速度，否則就沒有人會持有資產了，而整個二十世紀，通貨膨脹的年份一般大于通貨緊縮的年份。三是科技的進步。科技總是在進步的，隨著勞動生產率的提高，上市公司的盈利總是在逐漸增加。

由于指數總是在漲，持有基于指數的指數基金似乎成為了不錯的選擇。一方面由于其足夠分散化，只具有系統性風險，即風險很小；另一方面，歷史數據顯示，似乎并沒有一家基金能夠長期的戰勝指數，故盈利性可以得到保證。風險越大收益越大似乎對于指數基金而言并不成立，它基本上占據了低風險、高收益的優點，至少從長期來看是這樣

2、價值分析是有用，但是不可靠的。

從理論上講，在牛市中做多，熊市中做空，將獲得最大的收益，但這可能僅僅是一個美好的想法。格雷厄姆認為，應該以便宜價買入股票，然后高價賣出，但問題是如何衡量低價還是高價，從長期來看，價值分析的確有用，畢竟以4倍市盈率買入的股票以40倍市盈率賣出是件很美好的事情。但是基于價值分析的基金缺并非如何可靠。首要問題是代理人問題。無利不起早，但基金公司的利并不等于基金持有人的利。為了促使基金份額的增加，基金公司會作出很多讓你想不到的事情出來。其次，研究員的能力真正存在嗎？任何上市公司在面臨基金

公司研究員的實地考察時似乎都會表現得相當合作，而我們的文化早就告訴我們不要為難與你合作的人。再次，即使基金公司愿意并且也有能力進行正確的價值投資，人們大多也不知道市場的節奏，很可能你買入的價值被嚴重低估的股票還將長期的被低估，在這長期的持有過程中，沒有多少基金持有人能堅持到最后，很多基金公司無視基金份額的減少，只有具有某些限制性條款的私募基金能夠做到。

3、技術分析是幾乎無用的。

總體上來看，技術分析是對人們心理的分析，與凱恩斯的“空中樓閣”理論具有相同的起源。但沒有一種技術分析方法能夠長期的成立，歷史往往并不經常重復。技術分析之所以存在，主要是因為證券經紀人希望它存在，頻繁的交易可以給市場帶來足夠的流動性，為證券經紀人帶來足夠的傭金，為投資者帶來少得可憐的回報。

4、其他類型的“巧合”也終會消失

在證券交易中，我們總是希圖去發現某種規律，似乎早餐吃的面包類型也會決定當日股價是紅是綠。作者批駁了幾種典型的“巧合”模式：（1）裙擺指示器和超級杯指示器，似乎市場的漲跌與女性的裙擺和誰贏了超級杯密切相關，這就是統計中典型的偽回歸。（2）低市盈率股票表現優于高市盈率股票、市凈率低的股票往往產生較高的未來收益以及較高的初始股息和較低的市盈率倍數往往意味著今后會有較高的收益，事實證明，這些現象即使在短期內成立，但在長期內都是不成立的。

5、對于普通投資者而言，最合適的投資方式是“長期持有指數基金”。在“窮爸爸、富爸爸”一書中提到這樣一段話，一個投資者問該書作者，“普通投資者應該怎樣投資呢？”，該書作者認為，“首先，不要把自己僅僅認定為一個普通投資者”。誠然，角色的轉變似乎對投資決策是有所幫助，但是現實的限制條件缺使得絕大多數人都僅僅是普通投資者，即只具有少量的財富、具有少量的投資和理財知識、具有少量的精力料理投資與理財，由于上述條件的限制，絕大多數人都不可能開辦企業或者投資房地產和古玩等，有價證券似乎是他們唯一的有價值的選擇。如此看來，指數基金倒是一個很不錯的選擇。因為：（1）低的交易費用，由于指數的穩定性，注定了基金經理不可能頻繁買賣，節約了很大一

筆交易費用；（2）低的管理費，由于指數基金的管理并不需要基金經理的大量勞動，相應其管理費也較其他基金低；（3）優秀的業績，永遠記住這樣一句話，絕大多數主動性基金的業績都不如指數基金，并且主動性基金的過去業績并不具有持續性，因此，何必勞神去在大量的主動性基金中選擇呢？（4）足夠分散化帶來的低風險，指數的分散化注定了指數基金的分散化，充分的分散化使得其波動幅度相對小，損失的可能性也大大的降低。

馬爾基爾在《漫步華爾街》的最后這樣說道，這句話無疑是對該書的最好概括。誠然，告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在，會讓他的生活立刻失去顏色。但是，對這個孩子漫長的一生而言，明白圣誕老人不存在，本身就是一個難以替代的禮物。對初涉資本市場的投資者來說，作者就是那個告訴我們不存在圣誕老人的人，而《漫步華爾街》無疑就是這樣的禮物。在某種程度上，他的話足以令人失去大部分豪情，但從另外一個角度來看待這些話，他至少有助于我們腳踏實地地站在大地上。所以，無論是誰，作為這個市場上的投資者，最重要的是首先要了解自己，然后再了解市場。如果你仍然期望每年在市場上能夠賺取20%甚至更高的收益率的話，市場先生必然會重重地以事實回擊你的幻想。

讀書是為了更好的學習知識，為了學習別人的經驗，更好的指導自己的實踐。本著“批判的吸收”的原則，我個人認為：本書的前三部分可讀性較強，細數了世界各國投資市場的狂潮和帶來的危害，給投資者敲響了警鐘，在細數投機危害的時候，提出了自己的主張，并且有些觀點是為自己的主張服務的，對此主張和第四部分內容我不贊同。普通投資者和大多數機構投資者而言，因為他們從事具體投資業務的專業人士也是與大多數投資者一樣的普通人，如果沒有仔細分析上市公司信息和財務數據、不考慮公司發展前景、未認真學習一般的投資知識、盲目的跟風炒作和追漲殺跌，是不會取得超出普通人的成績的，短期投資成績只能是與指數走勢一樣。但是，如果學習了巴菲特和其他投資大師的經驗，并逐步發展了自己的投資哲學——如堅持長期投資、價值投資、理性投資，在進行任何投資時都保持一定的安全邊際，那么在股票投資世界，就如同在社會上某一方面有所建樹的專家學者、成功人士、崗位標兵一樣，一定會取得超出常人、超過指數的業績。

且作者極力推崇的指數基金在現實社會中也是有風險的，這是建立在指數的長期上漲趨勢的假設前提下的，如果大盤指數在多年的時間只呈現下跌或者滯漲的趨勢，則投資指數基金將一無所獲。例如，美國的道瓊斯指數，在1966年創出了最高989.03點后，道指在1982年下半年才最后正式告別1000點，從1966年至1982年，這期間幾乎就是一個17年的熊市。你如果在1966年接近1000點的時候投資指數基金，如果一直持有，則要到1982年下半年才會最后正式脫離成本區。而這17年中，則是美國通貨膨脹肆虐的年代，資金的實際購買能力已經大大下降了。再例如，日本股市自1989年12月見頂38957點后，到2003年4月最低到達7603.76點，下跌幅度達79.9%，而且是一個長達14年又4個月的超級大熊市。即使是最近四年來一直上漲，2007年上半年最高也只有18300.39點，只有歷史最高點的一半還不到。你如果在1989年底日經指數近4萬點時投資指數基金，那么到17年后的今天，你資金的賬面損失超過了一半。

第二篇：漫步華爾街_讀后感

讀《漫步華爾街》有感

一直想讀一本對自己有用的書，但是大多著名的書在我看來都很枯燥，從來沒認認真真的看完過，亞感謝老師的推薦選擇了這本《漫步華爾街》。放在床頭，每天睡覺之前翻一翻，不知不覺都看了一大半，算是給自己掃盲了。了解了不少歷史上出名的事件。

這本是即學術又通俗，討論專業人士如何參與資本市場游戲，但是這些方法是否有效呢？作者舉了大量的例子。作者提出的投資建議對我們這些個人投資者大有益處。

作者在介紹這些金融投資理論時，基本上對所有的投資理論都持懷疑的態度，且給出了自己認為的理由。我印象最為深刻的部分就是技術分析和基本面分析都被抨擊得體無完膚。其中，技術分析被譽為“投資領域的占星術”，而基本面分析也由于其過程中過多的主觀預測而被批評，實際上馬爾基爾認為公司的未來收益或者說自由現金流是不可能被預測的。作者實際上把價值投資和空中樓閣理論，也就是把凱恩斯和格雷厄姆的分析方法做了個比較。看得我覺得市場的任何分析都是費力不討好似地。

金融市場的萬有引力定律叫做回歸平均數，會讓高高在上的股票價格降下來，讓屈居下層的股票價格升上去。所以說，如果一只股票股價升得很高，倘若它本身并不值這個價，那么不久的將來，股票的價格必然會回歸其原有的低價，與其真實價值相符合。

現實生活中，很多人看重的更多的是眼前的利益。一旦知道投資某物可以獲得好處后，他們就不會再放過任何一個獲得好處的機會，于是爭先恐后地追逐某物從而迅速抬高此物的市場價格就成了很多人的唯一樂趣。然而空中樓閣畢竟是經不住時間和風雨的沖擊的，當這股追逐熱逐漸淡去，這些物品的價格也會隨之一落三千丈，那些想要獲得更多財富而沒有來得及抽身的貪婪鬼們也會隨之跌地鼻青臉腫。不管是歷史上的郁金香球莖熱﹑南海泡沫還是離現在不遠的日本股市不動產**﹑90年代后期的互聯網熱潮都無不鮮明地闡述了這個道理。所以不要妄想投機取巧，即使那樣會獲得暫時的收益，但最后還是會跌得很慘的。

盡管會存在一些短期的投資方法可以戰勝市場，但是事實上這樣的概率很低。“告訴投資者無法戰勝市場平均水平，就跟告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在一樣，因為這會讓他們的生活失去顏色。”馬爾基爾在《漫步華爾街》的最后如是說道，這句話無疑是對該書的最好概括。對于初次投資的人來說，倘若為了不讓他們的生活失去顏色，那么他們就會覺得他們還是會有戰勝市場的投機的，但事實上這樣的事情幾乎不會發生。誠然，告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在，會讓他的生活立刻失去顏色。但是，對這個孩子漫長的一生而言，明白圣誕老人不存在，本身就是一個難以替代的禮物。對初涉資本市場的投資者來說，作者就是

那個告訴我們不存在圣誕老人的人，而《漫步華爾街》無疑就是這樣的禮物。在某種程度上，他的話足以令人失去大部分豪情，但從另外一個角度來看待這些話，他至少有助于我們腳踏實地地站在大地上。所以，無論是誰，作為這個市場上的投資者、投機者，最重要的是首先要了解自己，然后再了解市場。如果你仍然期望每年在市場上能夠賺取20%甚至更高的收益率的話，市場先生必然會重重地以事實回擊你的幻想。

但是理論終歸是理論，紙上談兵的功夫再高也是徒有其表，要想真正了解投資，身體力行是很重要的。而且，這些也只是我讀了一遍的淺層次收獲，以后還需要自己更多地去思考和親身實踐。但不管怎樣，我覺得讀了這本《漫步華爾街》，我很有收獲。

第三篇：漫步華爾街讀后感

薛老師好，在堅持學習了薛老師的經濟學專欄，并且最近讀了《漫步華爾街》之后，我發現很多共通的地方，有一些看法希望和大家一起分享。首先，這本書中講了隨機漫步法和隨機性，也說明變化才是永遠存在一直都在發生的事，只要有之后才會發生的變化，當下要對未來做預測是很困難的，這也和薛老師講股市不可預測的課程內容不期而遇。此外，這本書也講了非理性行為，而地道的經濟學從不假設人是理性的，這也和前段時間薛老師加餐分析2017年諾貝爾經濟學獎中塞勒教授的關于行為經濟學的非理性研究相合，人在做決策的時候經常是非理性的，而要突破這個舒適區，多少會違背人的天性，因此要避免跟風和過度交易，這不是顯而易見的，而需要人們時刻記在心里提醒自己。每個人眼中的世界都是根據個人認知形成的鏡像，有偏頗，有失真，有錯誤，當然也有一部分是有概率正確的，而選擇不同的投資金額分配比例，是我們可以把我和控制的，就像足球場上各個位置都要有隊員在一定范圍內活動一樣，投資市場上也是這樣，后衛是保險，中場是黃金、基金，前鋒是股票、期貨、外匯等等，保留為應對危機時刻所必要的錢，其余的應該按合理比例分配。這就是我讀這本書的一些看法。

第四篇：漫步華爾街_讀后感

《漫步華爾街》讀后感

因為老師強力推薦這本書，所以最近我就去讀了這本書《漫步華爾街》。但是說實話，因為我不是經濟類專業的學生，即便是聽了一學期的課，對書中有些知識還是不能理解，可能以后還要更多地去了解才行。

熟知華爾街方方面面的馬爾基爾，為我們揭示了一條規律：簡單地買入并持有由某個大型指數包含的全部證券所組成的投資組合，就極有可能勝過由專業人士利用紛繁復雜的分析技術精挑細選出來的證券組合。顯然，作者是一個有效市場和隨機行走理論的支持者，只不過作者支持的有效市場是一個略有變化的有效市場，即認為還是存在一些短期的投資方法可以戰勝市場，而這些投資方法可能會很快被有效的市場所消滅。

作者在介紹這些金融投資理論時，基本上對所有的投資理論都持懷疑的態度，且給出了自己認為的理由。書中令我印象最為深刻的部分就是技術分析和基本面分析都被學術界和心懷異端的人抨擊得體無完膚。其中，技術分析被譽為“投資領域的占星術”，而基本面分析也由于其過程中過多的主觀預測而被批評，實際上馬爾基爾認為公司的未來收益或者說自由現金流是不可能被預測的。作者實際上把價值投資和空中樓閣理論，也就是把凱恩斯和格雷厄姆的分析方法做了個比較。

理論與觀念之間的斗爭是相當正常的，宏觀經濟學里凱恩斯主義與新古典學派最終的爭論其實也就是政府要不要干預經濟的問題。實際上，不管是技術分析、基本面分析，還是隨機漫步學派，都有極為成功的例子，也都有失敗的例子。徹底否定技術分析的人士，不應忽略杰西·李佛莫爾的存在；徹底否定基本面分析的人士，也不應忽略沃倫·巴非特的存在。

也許，我們應該批判的是認為自己可以不斷打敗市場的人，“告訴投資者無法戰勝市場平均水平，就跟告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在一樣，因為這會讓他們的生活失去顏色。”馬爾基爾在其作品《漫步華爾街》的最后這樣說道，這句話無疑是對該書的最好概括。誠然，告訴一個六歲小孩圣誕老人不存在，會讓他的生活立刻失去顏色。但是，對這個孩子漫長的一生而言，明白圣誕老人不存在，本身就是一個難以替代的禮物。對初涉資本市場的投資者來說，作者就是那個告訴我們不存在圣誕老人的人，而《漫步華爾街》無疑就是這樣的禮物。在某種程度上，他的話足以令人失去大部分豪情，但從另外一個角度來看待這些話，他至少有助于我們腳踏實地地站在大地上。

所以，無論是誰，作為這個市場上的投資者（也許還應該包括投機者），最重要的是首先要了解自己，然后再了解市場。如果你仍然期望每年在市場上能夠賺取20%甚至更高的收益率的話，市場先生必然會重重地以事實回擊你的幻想。

第五篇：《漫步華爾街》讀后感

《漫步華爾街》讀后感

讀了本書震驚之余感到深深的失落，作者通篇在論述市場有效市場理論以及隨機漫步理論，將華爾街盛行的基本面分析法技術分析法貶的一文不值，投資者精心選擇的個股竟然不如蒙住眼睛的猴子通過擲飛鏢選擇出來股票收益高，這多少讓人接受不了。難道之前苦苦學習的分析方法真的就是空中樓閣？

細想來，作者的論點似乎還是有漏洞，首先有效市場假說有一個條件：關于公司的所有消息，包括內幕消息都是可以傳遞到所有投資者手中的。這一假設顯然在現有市場中是無法實現的，因此總會有掌握內幕消息者依靠消息獲取超額收益。

美國股市每年大約會有百分之八的分紅收益。刨除這一部分收益，對于美國股市的投機者來說（獲得超額收益只能依靠投機）股票市場就是一場零和博弈，對于中國市場來說，分紅可以忽略不計。對于在二級市場上奮斗的投資者而言，中國股市更是一場零和博弈，而中國散戶股民，大多數都處于奉獻者的地位，根據零和博弈理論，散戶損失的資金除了一小部分支付稅金以及傭金之外，其他的都流到了大戶以及莊家口袋中，“中國股市是大戶的錢莊，散戶的墳場”所言非虛。零和博弈的得勝一方也因此獲得了超額收益，并且鮮有失手的時候。又一次證明了長期獲得超額收益并不是不可能的，至少在中國A股市場是可以做到的。

作者在介紹金融投資理論時，基本上對所有的投資理論都持懷疑的態度，且給出了自己認為的理由。徹底否定技術分析的人士，不應忽略杰西·利佛莫爾的存在;徹底否定基本面分析的人士，也不應忽略沃倫·巴非特的存在。

存在即合理。主流的投資理論既然會在華爾街長盛不衰，必然有其存在價值。金融煉金不是科學而是藝術。所有理論雖不能保證每一次投資都獲得超額收益，但的確可以指導優秀的投資者取得超過指數型基金的戰績。否則，江恩，道氏，蠟燭圖也不會在華爾街盛行百年，沃倫巴菲特也不會成為世界首富。本書雖然對初涉金融市場的新手澆了一大盆冷水，但也讓他們認識到金融市場并非所有人的提款機，也可以促使他們腳踏實地的開始自己的金融煉金之旅，這或許是本書最所有投資者最大的禮物。