第一篇：城投債發行條件及程序

“城投債“的發行程序與發行條件

目前，城投企業既可以經由國家發改委發行城投債融資，也可以經由交易商協會注冊發行中期票據和短期融資券。

城投債的主管部門是國家發改委；會簽部門是中國人民銀行和中國證監會；交易所、中債登、銀行間債券交易商協會等屬于市場自律機構。

一、城投債的基本發行程序 城投債融資的基本操作流程如下： 1.申報材料的制作。

主承銷商制作全套申請材料、發行方案及組建承銷團。

擔保機構出具擔保函。

審計機構出具近三年審計報告。

律師出具律師工作報告。

信用評級機構出具信用評級報告 2.申請審批。

通過地方發改委（或直接）向國家發改委上報發行材料。

國家發改委會簽人民銀行、證監會，批準債券發行。3.債券發行。

向中債登、交易所提交發行批文等材料，安排分銷注冊。

在媒體公布債券發行公告或募集說明書。

正式發行企業債券，主承銷商組織承銷團成員承銷。

二、城投債的主要發行條件

城投債的發行條件亦即企業債券的發行條件。因此城投債的發行條件主要受《公司法2》、《證券法》、《企業債券管理條例》、《國家發展改革委關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知》（發改財金[2008]7號）、2010年6月《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》、2010年11月國家發改委辦公廳關于《進一步規范地方政府投融資平臺公司發行債券行為有關問題的通知》等法規的約束。

1.股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業的凈資產不低于人民幣6000萬元；

2.累計債券余額不超過企業凈資產（不包括少數股東權益）的40%； 3.最近三年可分配利潤（凈利潤）足以支付企業債券一年的利息；

4.籌集資金的投向符合國家產業政策和行業發展方向，所需相關手續齊全。用于固定資產投資項目的，應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產權（股權）的，比照該比例執行。用于調整債務結構的，不受該比例限制，但企業應提供銀行同意以債還貸的證明；用于補充營運資金的，不超過發債總額的20%；

5.債券的利率由企業根據市場情況確定，但不得超過國務院限定的利率水平（不得高于同期限銀行儲蓄定期存款利率的40%）；

6.已發行的企業債券或者其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態； 7.最近三年沒有重大違法違規行為。

第二篇：城投債培訓材料-2014

企業債培訓材料--2014

企業債券是一定期限內還本付息的有價證券。是企業通過盤活資產，用于新的企業行為的一種融資方式。

發行主體資格：發行人必須是境內注冊企業，A和H上市公司除外。股份公司凈資產不低于3000萬元，有限責任公司和其他類型的企業凈資產不低于6000萬元。發行人成立時間需滿3年，判斷依據為是否能夠提供最近3年的連審報告。無重大違法記錄；前一次發行債券已募足，為擅自改變前次募集資金用途等。

一、財務數據整合

（一）資產整合

一般資產整合主要通過資產負債表中如下幾個科目進行：

1、存貨：包括正在開發的土地（具有一級土地開發資格的城投公司、房地產開發公司、原材料、庫存商品等）

對一般企業而言，存貨的可變動空間很小。主要針對城投公司，可以將歸屬于政府的負責保障房建設的、拆遷的等公司的股權劃轉給城投公司，將正在開發的保障房項目等合并到存貨中。

備注：政府注資或者劃撥給發行人的土地不論是出讓地還是劃撥地，需要根據評估價值交納土地出讓金，未繳納的需要按照國土局出讓金計提比例計提，并在計算發行額度時從凈資產中扣除；（比如遂發展項目）

辦理了土地證，需要詳細披露土地證信息。（會計師事務所需要出具資產清單，清單中需要詳細披露，包括抵質押情況）；

2、應收賬款：應收賬款和發行人主營收入是勾稽的。

備注：應收賬款占主營收入的比例建議最好不超過40%。對于城投債，發行人對政府的應收款（包括應收賬款和其他應收款）需要政府出具文件，說明款項產生的原因、還款計劃、政府還款安排措施，應明確以具體地塊（紅線圖）出讓收入作為還款來源。

應收賬款規模較大的，應適度調減發行規模。

3、其他應收款：針對城投公司，審核時主要關注與政府的往來款項，金額大的需要政府出具還款措施。

4、無形資產：通過劃轉資產，例如土地、林權、海域權、采礦權等做大做實無形資產。均需要辦理權屬變更。

備注：需要會計師在資產清單中詳細披露權屬明細。

5、固定資產：通過劃轉房產等方式實現。

備注：需要會計師在資產清單中詳細披露權屬明細

6、投資性房地產：改變房產、土地等用途，通過資產評估增加資產價值，同時增加利潤。

備注：需要董事會或者股東會出具決議。同時需要具有證券從業資格的評估事務所進行評估。而且以后每年需要根據市場情況重新評估

7、在建工程：將在建的保障房、拆遷房、公路等項目劃轉給發行人或者發行人子公司，一方面增加發行人資產，一方面通過按照工程進度確認收入的方式增加收入。備注：保障房項目、高級公路項目可以與政府簽訂回購協議；如果簽署回購協議，關于回購款需要政府出具回購款來源文件（主要來源于地方財政收入）； 特別關注：

1、不得將公立學校、公立醫院、公園、事業單位資產等公益性資產和儲備土地作為資產注入平臺公司，對于已注入，必須剝離或者置換入有效資產。

2、以出讓方式注入土地的、融資平臺必須及時足額繳納土地出讓金并取得國有土地使用證；以劃撥方式出入土地的，必須經過有關部門依法批準并嚴格用于指定用途。融資平臺公司經依法批準利用原有劃撥地進行經營性開發建設或者轉讓原劃撥土地使用權的，應當按照規定補繳土地價款。地方政府不得將儲備土地作為注資注入融資平臺公司，不得承諾將儲備土地預期收入作為融資平臺公司償債資金來源。

（二）利潤來源

一般而言，城投公司利潤主要來源于一級土地整理收入、委托代建項目收入、營業外收入和其他。為了減少發行人的稅收負擔，建議營業收入和營業外收入適當配比，但是二者比例不能超過7:3.政府授權公司進行土地已經開發，將城市基礎設施建設委托給公司等方式增加公司的營業收入。（政府授權公司土地一級開發，需要提供相關證明）

備注：近三年營業收入和營業外收入所占比例需要在募集說明書中披露。并且必須明確表示不超過7:3

（三）現金流

現金流是根據資產負債表和利潤表勾稽過來的，一般會特別關注經營活動產生的現金流量凈額。審計時建議關注這個指標。

另外，取得借款收到的現金和償還借款支付的現金也是發改委審核的關注點，他反映了企業的外部融資能力和償還借款的能力。償還借款支付的現金較多，與企業的應收相差太遠，發改委也會要求解釋。

二、募投項目

募投項目主要分為公益項目和非公益項目。公益性項目主要有免費公路、公園、綠化帶、污水管安裝等項目，這些項目政府可以委托城投公司代建，按照3~5%支付城投公司代建費。其中高級公路項目可以與政府簽訂委托代建協議。

非公益性項目主要是指能產生收益的項目。城投公司目前發行債券主要項目為保障房項目、公路項目、環境保護、治理等項目，這些目前均符合國家政策，尤其是推出項目收益債后，保障房項目和環境保護、治理可能會成為主流。

收益類項目一般需要根據可研報告詳細分析項目收益情況，包括總投資額、每年收益情況，每年可用于還款額，不夠償還部分用什么方式進行償還（一般要求用地方財政收入或者財政補貼補足不足償還部分）。

募投項目批文必須齊全，發債額度不能超過募投項目投資總額的60%（保障房項目可以達到70%），關于投資額度、項目批復情況、項目進度等需要在募集說明書中詳細披露。

關于保障房項目，項目手續提出如下要求：

1、發債募集資金擬投入的保障房應納入省級保障房計劃，或省級政府與地方市政府簽訂的保障房建設目標責任書，并嚴格限定在公租房、廉租房、經濟適用房、限價商品房和各類棚戶區改造的范圍內。

2、保障房項目的審批、土地、環保等文件應齊備、償債資金來源明確。

3、一般性舊城改造、城鄉一體化項目仍按照正常發債申請對待。

募集資金用于旅游基礎設施建設、物流園區建設、開發區建設、產業園區建設、水利、公路等基礎設施投資為主的地方國有企業發債，因涉及政府投資計劃及各項政策，原則上按照投融資平臺公司進行管理。

棚戶區改造項目包括：

1、城市棚戶區改造

2、國有工礦區（含煤礦）棚戶區改造

3、國有林區棚戶區改造

4、國有墾區棚戶區改造

三、還款計劃（償債措施）

根據發改委最近的審核政策，關于城投公司債券融資的償債措施越來越受到重視。償債保障措施主要包括：自身收益情況、債券還款方式、可變現資產情況、外部融資情況、抵押擔保措施等。

償債資金主要來源：企業自身收益、車輛通行費收入、土地出讓金收入、政府補助等。

擬發債企業償債資金來源70%以上必須來自其自身收益，該自身收益除項目本身經營性收益外，還可以包括已注入平臺公司的土地出讓金收入、車輛通行費收入等其他經營性收入。

鐵路投資公司、地鐵及高速公路公司發債，對前期營業收入快的要求可適當放寬。

關于償債保障措施，需要出具的文件包括：

1、發行人所在地政府關于償債保障措施的說明

2、發行人關于償債保障措施的報告

3、主承銷關于發行人本期債券償債能力的專項意見

4、擔保函或者抵質押協議以及與之相關的證明文件

5、回購協議（如果有），需要政府出具關于回購資金的說明文件，同時必須明確償債配套土地情況和安排的通知和批復（附土地紅線圖）

第三篇：正確認識“城投債”

正確認識“城投債”（2009年6月號）正確認識“城投債”

專訪中國社科院研究生院投資系教授宋立

文/本刊記者 楊海霞

5月6日，作為債市一級托管人的中央國債登記結算有限公司表示，暫?！?9岳城建債”估值。這引起了業內震動，也引發了社會對俗稱“城投債”的極大關注。

“09岳城建債”是岳陽市城市建設投資公司發行的企業債，募集說明書表明其主要收入來自岳陽市城市建設投資管理中心的土地儲備收入。但投資者認為這家公司可能并不能實質持有或控制城建管理中心，進而對岳城建收入來源等財務數據產生質疑。

自1990年以來，“09岳城建債”這類隸屬于地方政府的城市建設投資公司發行的、用于公共產品的企業債券，就開始活躍在地方政府的融資平臺上。

由于我國的《預算法》不允許地方政府舉債（即使是目前發行的地方債券也是以中央政府代辦形式發行），在巨大的融資需求下，這種變通的方式就成為當前地方政府獲得項目資金的一個重要手段。

尤其是近來，這類債券發行有提速的跡象。3月6日，國家發展改革委主任張平在談到4萬億投資中地方政府如何解決近3萬億的配套資金時說：“我們對于暫時缺少配套資金的項目要利用地方的融資平臺，擴大地方企業債券的發行。從去年4季度到目前，我們已經發行了45只企業債券，大體籌措了1300多億的資金，目前向國家提出申請，待發行債券的還有50多家，總共也是接近1000億元”。

由于介于企業債券和地方債券之間，這類俗稱“城投債”的債券一直受到多方質疑。應該如何看待這種債券？它與企業債券和地方債券有什么區別？它能否走到陽光下？未來我國的地方政府債券制度該如何設計？《中國投資》就這些問題專訪了中國社科院研究生院投資系教授宋立。

《中國投資》：這種由城市投資公司或建設公司發行的企業債券，是不是也可以算作是地方市政債券的一種形式？

宋立：與一般企業相比，這類地方市政建設企業更多地承擔公用事業建設任務，他們的資金來源應該主要是項目收益和相應政府財政的撥款或資助。但是由于一次性投入與經常性收益或者補助之間的巨大缺口，在項目建設過程中需要發行債券以籌集資金，并以項目收益進行償還。由于當時缺乏地方政府債券或者市政債券，將市政建設收入債券納入企業債券，屬于臨時應急或變通的性質。

因此，這類用于公共產品和準公共產品的企業債券本質上就是地方政府的或有債務，是典型意義上的收入市政債券。

市政債券這個概念源自美國，是地方政府及其代理機構為市政建設和基礎設施項目融資的主要工具。一般分為兩類，一類是一般責任債券，并不與特定的項目相聯系，而是以發行機構的全部聲譽和信用作為擔保的債券，其還本付息得到地方政府的信譽和稅收支持。另一類是收入債券，與特定的項目或部分特定稅收相聯系，其還本付息來自投資項目（如高速公路和機場）的收費，因此它的風險要高于一般責任債券。大部分收入債券是用來為地方政府擁有的公用事業和準公用事業（如醫院、學校等）籌資。

如果要把我國當前的債券與美國進行對比的話，地方債券接近于一般責任的市政債券，城投公司等發行的企業債券則與收入債券接近。

《中國投資》：這種由城投公司發行的企業債為何遭到質疑？

宋立：這類債券的出現雖然有一定的合理性，但也有一定的局限性。正因如此，這種做法受到了一些質疑或批評。因為它在政府擔保方面不夠明確和規范，采取了迂回的方式，所以受到投資者的質疑。

但是，這種債券有它的優越性。一個很有意思的事情是，澳大利亞在多年的探索中，也發展出一種很有生命力的國庫公司債，與我國的“城投債”非常相似。在并沒有刻意模仿的情況下，我國市場自己形成了這樣一種形式的債券，這顯然是市場的選擇。

二戰后，澳大利亞各州恢復和發展經濟特別是基礎設施，急需大量資金，但當時，州政府沒有獨立的發債權。80年代后，一些州政府開始成立了國庫公司，在州政府和金融市場之間搭建中介平臺，借這個平臺發行債券，然后再從中央國庫公司貸款彌補資金短缺。這種以公司債券面目出現的債券，由于有政府擔保，實質是地方政府債券。

1992年之后，澳大利亞各州獲得了獨立的舉債權，這種模式得到了推廣，各州紛紛成立了自己的國庫公司，國庫公司債券不斷得到規范和完善，延續至今并發揮著重要的作用。事實上，澳大利亞同時也存在市政債券。市政債券和國庫公司債券并存，但是市場最終選擇了國庫公司債。

另外，從美國的經驗看，收入債券形式的地方債券的比例越來越大，與一般責任地方債券相比，收入債券不直接構成地方政府債務，有利于減輕地方政府財政壓力和債務負擔。發行這種債券也不存在嚴格的市場約束，發行者作為獨立法人可以有比較好的透明度，其償還能力不受政府債務負擔的影響，因此受到市場的歡迎。

《中國投資》：這類企業債在我國的市場上也非?；钴S，這的確是市場的選擇。那么它未來有可能走到陽光下嗎？

宋立：我認為，這類債券應當在規范下率先發展。比較而言，發行一般責任債券存在比較大的道德風險，也可能存在市場能否接受的問題。從美國經驗來看，有幾點需要重視，一是作為聯邦制國家，美國各州的財政完全獨立，地方債務償還和投資者利益是有保障的；二是地方政府受到有效監督，債務規模受到一定的限制和約束；三是地方政府能否發行債券主要取決于其財政狀況是否健康，而不是經濟發展及貧富狀況。即使在這種情況下，他們的一般責任債券相對于收入債券的比例也越來越少。

而我國在現階段的行政管理體制下，中央和地方的事權和財權劃分仍然不夠規范，地方政府職能定位仍然不盡合理，地方政府存在從上級直至中央獲得更多好處的強烈沖動，中央財政往往不得不成為地方負債的最終債務人。地方政府負債缺乏有效的制度約束，一些地方政府尤其是部分市縣和相當數量鄉政府的隱性負債已經比較高，除非與城市化和市政建設相關的稅收掛鉤，否則債券的償還面臨很大問題。

在這種條件下，發行一般責任的市政債券可能性較低，那么我國完全可以從條件相對成熟的債券品種開始探索，在現有的制度框架下，先完善和發展企業債券形式的市政債券，逐步過渡到與地方政府直接發債并存的模式，最終由市場來決定未來發展方向。

《中國投資》：從我國當前的兩類地方公共機構融資手段來看，一個是企業債券，一個是中央代發的地方債券。您認為這些融資手段的發展方向是怎樣的？

宋立：當前中央代發地方債，這種模式有它的弊端。同樣從澳大利亞的經驗看，澳大利亞最初也是由中央政府的借款委員會統一監管聯邦州政府的借款事宜，并由中央政府代替州政府發債借款，州政府的籌資行為受到嚴格限制。但是由于信息不對稱，中央政府的借款行為在數量、種類、期限等方面不能很好地滿足州政府的需求，同時，由中央代發地方債券的制度也帶來了道德風險，這個制度不到10年就完結了。

澳大利亞的經驗說明，中央政府發行債券轉貸地方政府的做法難以持久，這種代發模式兩邊不討好：地方認為中央干預過多，中央則認為它承擔了地方的償還責任。只有規范的債券融資才是最為有效的方式。

規范的債券融資需要首先在法律上給與地方政府舉債權。我國的一些專家提出了發行市場化的市政債券的建議，從大的方向看，地方政府應該具有舉債融資的權利。但是考慮到我國轉軌時期的體制限制，在可以預見的時間內發展一般責任債券性質的地方債券條件都不太成熟，但是可以進行一般責任債券的試點。

所以我國可以分兩步走。第一步，先從條件相對成熟的債券品種開始探索，先完善和發展企業債券形式的市政債券；第二步，待條件比較成熟尤其是一些基本的制度條件成熟后，修改《預算法》賦予地方政府發債權，再推出市場化的地方政府債券。

第四篇：城投債的發行條件與應對方法

目錄

1.城投公司發行企業債的基本情況.......................2 1.1城投公司的主要形式..............................................................2 1.2城投公司企業債的主要交易場所...........................................2 2.城投公司發行企業債的監管和發行條件..................3 2.1監管主體與依據.....................................................................3 2.2發行條件與審核新規..............................................................3 2.2.1發行條件.......................................................................3 2.2.2審核新規.......................................................................4 3.城投公司發行企業債的融資優勢.......................4 4.城投公司發行企業債需滿足條件及應對方法...............6 4.1主體存續時間及應對方法......................................................6 4.2資產注入及應對方法..............................................................7 4.3利潤及應對方法.....................................................................8 4.4稅務調整................................................................................9

1.城投公司發行企業債券的基本情況

1.1城投公司的主要形式

截至目前，全國范圍來看，城（建）投公司多由省、市、縣政府的國資委控股，有些地方由發改委、建設局等政府職能部門控股。城（建）投公司發行企業債券依托的主體主要有以下三種形式：

（1）城建國有資產經營管理主體，承擔授權國有資產保值增值的責任，且主要手段是資本運營。

（2）城市基礎設施及市政公用項目的投融資平臺。（3）城市基礎設施及市政公用項目市場化運作主體。

通過發行城投類企業債券，地方基礎設施建設項目能獲得足夠的資金支持，使項目得以順利實施。政府一般對發行主體在平臺搭建、業務開展、資產注入、收入和利潤等方面有政策優惠和財政支持。

1.2城投公司企業債券的主要交易場所

銀行間債券市場是城投債的主要交易場所。銀行間債券市場主要由商業銀行和保險公司等大型機構投資者構成，存在較大的需求空間。而且，近期在銀監會8號文對商業銀行投資非標準化債權資產的規范下，銀行理財產品的資金已經從非標資產向債券資產轉移，這一部分的需求增加預計將繼續對債市起到較好支撐。2.城投公司企業債券的監管和發行條件

2.1監管主體與依據

監管主體：國家發改委——負責非上市公司（包括公司制和企業制公司）發行的企業債券 法律法規依據：

? 1993年8月2日國務院發布的《企業債券管理條例》；

? 2008年1月4日國家發改委發布的《關于推進企業債券市場發展，簡化發行核準程序有關事項的通知》；

? 《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》。

? 2013年4月19日國家發改委《關于進一步改進企業債券發行審核工作的通知》

2.2發行條件與審核新規 2.2.1發行條件

（1）《企業債券管理條例》第12條和第16條規定： ? 企業規模達到國家規定要求； ? 企業財務會計制度符合國家規定； ? 具有償債能力；

? 企業經濟效益良好，發行企業債券前連續3年盈利；

? 企業發行企業債券的總面額不得大于該企業的自有資產凈值； ? 所籌資金用途符合國家產業政策。

（2）《國家發改委關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知》（發改財金【2008】7號）：

? 股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；

? 累計債券總額不超過公司凈資產額的40%； ? 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

? 籌集的資金投向符合國家產業政策；籌集資金的投向符合國家產業政策和行業發展方向，所需相關手續齊全。用于固定資產投資項目的，應符合固定資產投資項目資本金制度的要求，原則上累計發行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產權（股權）的，比照該比例執行。用于調整債務結構的，不受該比例限制，但企業應提供銀行同意以債還貸的證明；用于補充營運資金的，不超過發債總額的20%。

? 已發行的企業債券或者其他債券未處于違約或者延遲支付本息的狀態； ? 最近3年沒有重大違法違規行為。2.2.2 審核新規

《關于進一步改進企業債券發行審核工作的通知》，發改辦財金[2012]3451號中將企業債券分為“加快和簡化審核類”、“從嚴審核類”和“適當控制規模和節奏類”

（1）加快和簡化審核類項目

主要包括:

1、當前國家重點支持范圍的發債申請2對信用等級較高，償債措施較為完善及列入信用建設試點企業的發債申請，（2）從嚴審核的項目

主要包括：

1、募集資金用于產能過剩、高污染、高耗能等國家產業政策限制領域的發債申請；

2、企業信用等級較低，負債率高、債券余額較大或運作不規范、資產不實、償債措施較弱的發債申請。

3.城投公司發行企業債券的融資優勢

城市的快速持續發展需要長期穩定的資金支持作為后盾，而企業債券具有融資規模大、期限長且融資成本低、不影響所有權結構等諸多優勢，并且還具有可分期發行、資金使用靈活、流動性強、投資者范圍廣等特點。（1）企業債利于鎖定利率、融資成本低

目前大部分企業債采取固定利率的付息方式，即發行日決定了未來幾年付息水平。而目前市場處于低利率周期，和CPI持續高企相比，我國實際利率水平仍然較低，目前的存貸款利率位于較低水平，因此，相對于銀行貸款等，目前的市場環境發行企業債券融資，對于企業鎖定長期償付成本優勢明顯。（2）企業債券融資的規模大、期限長，有利于控制長期資金成本

企業債券的發行規模一般在5億元以上，債券期限大都以5年期以上為主，呈現出明顯的融資規模大、存續期限長的特點。而銀行貸款利率和短期金融工具利率作為國家進行宏觀調控的重要工具之一，會受到國家宏觀經濟政策和產業政策變化的影響，利率水平的波動性較大，融資成本不確定性很強，不利于控制長期資金成本，而發行固定利率的企業債券可以在發行時即鎖定長期融資成本，減少成本支出的不確定性對企業經營所造成的不利影響。（3）發行企業債券有利于減輕財務管理上的壓力

由于企業債券的存續期限較長，本金一般只需在債券存續期的最后一年歸還，發行人每年只需支付當年利息即可，與銀行貸款等其他債務融資方式相比，企業債券融資現金流壓力較小，減輕在財務管理上的壓力，增加了募集資金使用的靈活性。

（4）企業債券募集資金用途寬泛

企業債券是公司根據經營運作具體需要所發行的債券，它的主要用途包括固定資產投資、運營資金補充、技術更新改造、資金結構改善、債務結構調整、財務成本降低、公司并購重組資金支持等。因此，只要不違反有關制度規定，發債資金如何使用是發行人自己的事務，無需政府部門審批。（5）發行企業債券可以發揮債務融資的稅盾作用和財務杠桿作用

債券的稅盾作用來自于債務利息和股利的支出順序不同，我國稅法準予利息支出在稅前列支，而股息則在稅后支付。對企業而言，這相當于債券籌資成本中的相當一部分是由國家負擔的，因而負債經營能為企業帶來稅收節約價值。我國企業所得稅稅率為25%，也就意味著企業舉債成本中有將近1/4是由國家承擔，因此，企業可以合理地避稅，同時增加每股稅后利潤。

債券融資還具有財務杠桿作用。股票融資雖然可以增加企業的資本金和抗風險能力，但股票融資同時也使企業的所有者權益增加，其結果是企業經營產生的收益會被攤薄。而公司發行債券除了按事先確定的票面利率支付利息外，其余的經營成果將為原來的股東所分享。如果納稅付息前利潤率高于利率，負債經營就可以增加稅后利潤，從而形成財富從債權人到股東之間的轉移，使股東權益增加。

4.城投公司發行企業債券需滿足條件及應對方法

城建（投）公司承擔著地方市政、道路等基礎設施建設等項目，通過發行企業債券從資本市場直接融得資金，可為地方建設提供重要的支持。4.1主體存續時間及應對方法

申報要求

《企業債券管理條例》第十二條：“發行企業債券前連續三年盈利”。

問題所在

一些城建（投）公司成立時間較短，其存續時間一般在1-2年，不能滿足《企業債券管理條例》中“企業連續3年經營”的要求。

解決方案

方案一：尋求同一控制下、經營范圍相同或相似、且存續期大于3年的公司，合理合法變更工商檔案，使其成為發行人合法前身，并在工商變更日注銷前身。方案二：尋求同一控制下、存續期大于3年的公司，實現該公司與發行人的合并，并作為發行人的控股子公司。

例如膠州市以城建公司作為融資平臺發行企業債券，該城建公司成立于2009年7月，工商登記等相關手續完成時間也是2009年7月，截至2010年10月，其連續經營時間只有1年零3個月，其自身不符合“發行企業債券前連續三年盈利”的條件。膠州市國資委下屬有另一家國有投資公司，成立于2003年，主營業務為市政基礎設施投資，其資產和規模都沒有現在的城建公司大。根據以上情況，我們建議以投資公司作為城建公司的前身，在城建公司2009年7月成立時，由國資委出文件將投資公司股權劃至城建公司，將投資公司作為城建公司的全資子公司，并協調工商部門根據相關文件補充完善股權變更的手續。通過上述操作，在城建公司發行企業債券的近三年報表審計過程中，2008-2009年經營業績可以通過模擬合并投資公司的形式，審批機關對此是予以認可的。4.2資產注入及應對方法

申報要求

發改財金【2008】7號文對于發行主體凈資產有如下要求：“股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元”以及“累計債券總額不超過公司凈資產（不含少數股東權益）的40%”。例如，“10徐州債”發行總額為10億元，其發行主體徐州市新區國有資產經營有限責任公司凈資產必須要超過25億元，而其經審計的2009年財報中披露的凈資產為28.9億元，滿足發行10億元企業債券的要求。

問題所在

城建（投）公司凈資產要達到發行總額2.5倍以上，而債券進入銀行間債券市場的額度要求是一般不低于5億元（含5億元），因此城建（投）公司凈資產至少為12.5億元。多數城建（投）公司成立時間短，資產規模較小，因此需要通過資產注入的方式增加凈資產總額。

解決方案及操作步驟

優先考慮注入金融類資產（銀行、保險、證券等）、其次是工業企業的股權（最好是優質上市公司股權）、再次是具有穩定現金流的資產（高速公路、水務、能源、經營性房地產等）。缺口部分用土地、基礎設施BT項目等具有較好收益預期的資產作為補充。

（一）市委、市府組織國資、國土、財政等相關部門，會同評估機構對當地國有資產進行全面盤點，會同中介機構選取最優質的經營性資產注入發行主體；

（二）擬注入股權的各公司不能存在法律問題，前身為事業單位的子公司，不能直接劃轉至控股公司名下，應當將其變更為企業（有限公司）后再注入發行主體。擬注入股權的各公司須進行與之相關的工商登記信息變更；

（三）由有資質的評估機構對擬注入股權進行評估；

（四）評估機構在完成評估工作的基礎上確定各項被評估股權的價值出具資產評估報告書；

（五）完善相關文件，包括但不限于：資產注入文件、資產評估立項通知書、資產評估結果確認通知書、股權轉讓交接確認書、變更國有資產產權登記證、交投公司辦理增加子公司的工商變更登記；被注入交投公司的各公司辦理股東變更的工商登記；

（六）注入過程中相關法律文件及股權劃轉相關文件完善后，發行主體依法取得被劃轉各子公司的股權，根據各被注入公司凈資產金額（股權價值）賬務處理，各被注入公司進行實收資本的明細賬務處理；

（七）若經營性資產劃撥后凈資產還存在的缺口，再考慮注入土地使用權。2012年底財政部、國家發改委、人民銀行和銀監會等四部委聯合下發的463號中對土地使用權的資產注入做出了較為嚴格的規定。土地注入平臺公司須經法定的出讓或劃撥程序，不得將儲備土地作為資產注入融資平臺公司。以出讓方式注入土地的，平臺公司必須及時足額繳納土地出讓收入并取得國有土地使用證；以劃撥方式注入土地的，必須經有關部門依法批準并嚴格用于指定用途；融資平臺公司經依法批準利用原有劃撥土地進行經營性開發建設或轉讓原劃撥土地使用權的，應當按照規定補繳土地價款。4.3利潤及應對方法

申報要求

《企業債券管理條例》和發改財金【2008】7號文中明確規定“企業經濟效益良好，發行企業債券前連續3年盈利”、“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。同時國務院2010年19號文及其解讀中對于企業利潤來源也有詳細規定：“經營收入主要來自政府項目回購或政府補貼的，且占企業收入比重超過70%的地方投融資平臺公司發行企業債券，除必須滿足現行法律法規規定的企業債券發行條件外，還必須向債券發行核準機構提供本級政府債務余額和綜合財力的完整信息??如果該類投融資平臺公司所在地政府負債過高，其發行企業債券的申請將不予以受理?！?/p>

問題所在

由于多數地方城建（投）公司主要職責是為地方政府投融資業務及經營管理業務進行服務，且與相應的政府管理部門存在“兩塊牌子、一套管理班子”的現實，為了合理合法規避稅收等，相關賬務一般不經過城建（投）公司。由此，該類城建（投）公司在規范賬務前，報表所反映出的收入較低、利潤單薄，不能達到發債的要求。解決方案依據及操作步驟

方案依據：

財預【2010】412號文《四部委關于融資平臺有關問題的通知》中對國務院19號文解釋并注明：“融資平臺公司自身收益除項目本身經營性收益外，還包括已注入融資平臺公司的土地的出讓金收入和車輛通行費等其他經營性收入。”

操作步驟：

（一）地方城建（投）公司在注入資產時，應優先考慮具有穩定經營性收入的資產，包括具有穩定收益的水務公司資產、具有收費權的交投公司資產、具有經營性林權或礦產開采權的公司資產、經營性門面房等；

（二）依據以上文件規定，地方城建（投）公司來自于政府補貼的土地收入可在報表中列為營業收入。

如膠州市土地儲備整理中心經營性土地出讓利潤07年為17億、08年為17億，09年為16.1億。需市政府出文，同意將市土地儲備整理中心將07~10年每年土地出讓金中不少于2億元的收益以文件形式劃撥給城建（投）公司，作為每年的經營收入，以滿足發行企業債券對利潤情況的要求。4.4稅務調整

問題所在

大多數城建（投）公司收入和利潤主要來源于土地出讓收入，土地出讓收入上繳財政后，在扣除部分費用后，政府以財政補貼的形式予以返還。根據最新審批要求，上述土地出讓收入應調整為城建（投）公司的主營業務收入，由此在會計科目調整的過程中會牽涉到相關稅費問題。

解決方案依據及操作步驟

方案依據：

依據財稅【2009】87號文《關于專項用途財政性資金有關企業所得稅處理問題的通知》，可實現包括土地收入等專項用途財政性資金有關企業所得稅的免交。

依據國稅函【2008】277號文《國家稅務總局關于土地使用者將土地使用權歸還給土地所有者行為營業稅問題的通知》，可實現土地使用者將土地使用權歸還給土地所有者時營業稅的免交。

操作步驟：

（一）當地政府在土地出讓收益劃撥文件中需注明這是專項財政補貼，作為該公司主營業務劃入字樣。同時需當地政府協調稅務部門出具免稅文件；

（二）相關地稅需要政府協調地稅局解決；

（三）相關國稅中的營業稅可依據以上規定解決。

第五篇：【重磅】全國城投債發行情況一覽

【重磅】全國城投債發行情況一覽

大金所商學院-專家講壇第十九講『天風證券固定收益高級分析師高志剛』2017年：城投分水嶺？課件和語音實錄已上傳，點擊閱讀原文查看詳細。

2016年上半年，我國城投債發行政策仍延續寬松導向，發行規模不斷擴大，發行主體逐漸增多，但主體資質有所下沉。建議完善信息披露內容、提高信用級別區分度、建立健全風險預警體系、防范風險。

2016年上半年城投債相關政策情況梳理

2016年是我國“十三五”規劃的開局之年和推進結構性改革的攻堅之年，也是穩增長壓力下地方政府落實《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）的過渡時期。因此，2016年上半年城投企業融資政策仍維持2015年4月以來的寬松導向，地方政府融資“修明渠、堵暗道”，加強風險管控措施并妥善化解存量債務的政策仍在延續，地方政府置換債券規模繼續增加，基建投資托底經濟增長的局面仍舊持續，監管層“保障在建項目后續融資”的政策繼續推行。

（一）妥善化解存量債務，避免發生系統性風險

2016年上半年，國家延續積極的財政政策，地方債置換范圍擴大、進度加快，為城投企業持續融資騰挪空間。2015年12月財政部《關于對地方政府債務實行限額管理的實施意見》明確提出“依法妥善處置或有債務”，在符合相應條件的情況下可將或有債務轉化為政府債務；隨后發布的《關于做好2016年地方政府債券發行工作的通知》（財庫〔2016〕22號）重申，將符合條件的或有債務納入置換范圍，有助于緩解被認定為或有債務部分的城投企業債務到期周轉壓力。

（二）繼續推進重點項目投資建設

在穩增長壓力下，相關部門陸續出臺指導文件繼續推進重點項目建設。2016年2月，《國務院關于深入推進新型城鎮化建設的若干意見》（國發〔2016〕8號）和《中共中央 國務院關于進一步加強城市規劃建設管理工作的若干意見》先后發布，分別指出“新型城鎮化是最大的內需潛力”、“強化城市規劃工作”；3月，財政部發布《關于進一步做好棚戶區改造相關工作的通知》（財綜〔2016〕11號），要求大力推進棚戶區改造，通過多渠道籌集資金支持棚戶區改造；國家發展改革委于3月和6月分別發布《關于印發2016年停車場建設工作要點的通知》（發改辦基礎〔2016〕718號）和《關于加強干線公路與城市道路有效銜接的指導意見》（發改辦基礎〔2016〕1290號），提出“對停車場建設項目發行專項債券予以積極支持”、“加強干線公路與城市道路有效銜接。

（三）規范現有業務運作模式，拓寬城投企業融資渠道 在過渡期內，“規范城投企業融資方式、推動城投企業市場化轉型”的政策導向仍延續。2016年2月，財政部《關于規范土地儲備和資金管理等相關問題的通知》（財綜〔2016〕4號）明確剝離城投企業土地儲備職能，且后續不得以儲備土地開展項目融資；5月，財政部《關于進一步共同做好政府和社會資本合作（PPP）有關工作的通知》（財金〔2016〕32號）要求“建立完善合理的投資回報機制”、“防范政府過度讓利”、“著力提高PPP融資效率”、“避免通過固定回報承諾、明股實債等方式進行變相融資”；6月，《國務院關于2015中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告》提出“強化地方政府債務管理，通過嚴格問責促進消化債務存量、嚴控增量”；7月，保監會修訂發布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，簡化行政許可，在防風險的前提下，放寬“險資”投資基礎設施項目的行業范圍，增加PPP等投資模式。

城投債發行情況分析

（一）發行量和存量基本情況

在相對寬松的融資環境及逐漸降低的融資成本的驅動下，2016年1—6月全國城投債券發行規模達9082.10億元，同比上升83.13%，創歷史同期新高。分券種來看，得益于國家發展改革委大幅簡化企業債審批流程，企業債發行規模達2825億元，同比激增1.20倍；受新規拓寬發行主體、發行流程加快影響，公司債發行量呈“井噴式”放量，2016年上半年發行規模達2215.60億元，較2015年同期擴容近88倍，遠超2015年全年發行量。從各月發行量來看，雖然上半年城投債券發行創歷史新高，但進入4月份后，信用風險事件逐漸爆發，導致4月各品種城投債發行量環比大幅回落。

5、6月延續疲軟態勢，發行量持續降溫，但6月份城投債券發行量降幅有所收窄。

截至2016年6月末，全國存量城投債券為3893只，存量債券規模達45305.05億元，其中企業債券仍為城投企業存量債券的主力，占比超過一半（50.81%）；中期票據及PPN緊隨其后，分別占存量規模的21.66%和13.62%。

（二）募集資金用途情況

根據已公開披露的債券募集資金用途統計2，在國家大力推進保障房建設及棚戶區改造，以及募集資金用于保障房項目建設的企業債發行審核可列入綠色通道的背景下，2016年上半年城投企業發行債券用于保障房及棚改項目規模占比高達37.99%，較2015年同期上升近7個百分點，首次成為新增城投債券募集資金的第一大投向。而融資環境寬松、資金成本降低也推動城投企業以直接融資置換銀行貸款，新增債券募集資金用于償還銀行貸款的規模占比達26.36%，為募集資金的第二大投向。此外，隨著城市道路設施的漸趨完善，城投債券募集資金對于市政道路建設投入占比逐漸收縮，由2015年上半年的20.57%下降至2016年上半年的10.25%。

城投債發行主體分析

（一）發行主體區域分布

2016年上半年，東部3城投企業發行規模達4744.50億元，同比上升70.79%，占比為51.56%，主要集中于江蘇省、浙江省和天津市，貢獻東部近2/3的發行規模；中部地區次之，發行規模達2293.20億元，同比上升132.22%，發行規模自2013年以來首次超越西部地區，其中湖南、安徽和湖北三省發行規模超過中部的2/3。西部地區發行規模2164.50億元，同比上升83.43%，其中，重慶市、貴州省和四川省貢獻近1/3，發債集中度低于東、中部。

分省份來看，江蘇省城投債發行規模占比約為20%，仍居全國首位；湖南省和浙江省分列第二、三位。在增速方面，除天津市、河北省、云南省、內蒙古自治區和青海省的城投債券發行規模同比下降外，其余省市發行量均呈現不同幅度上漲，其中有12個地區實現了超過1倍的增長，增幅較快的原因主要為：（1）中西部地區歷史發債規模較小，受益于政策寬松，上半年發行量大幅增加，包括河南省、吉林省、山西省、廣西壯族自治區、甘肅?。唬?）歷史發債規模較大，2015年受政策影響收縮明顯的地區，在2016年呈現補償式增長，預計在中短期內發債規模還將延續增長的態勢，但增速或將逐漸回落。這類地區包括浙江省、山東省、廣東省、重慶市、安徽省、貴州省、湖北省等。需要特別指出的是，2015年上半年江蘇省發債規模并未明顯收縮，而今年上半年仍實現超過90%的增長，且新增發債主體較多4，預計未來江蘇省的城投債發行規模占比仍將繼續上升。

（二）發行主體行政級別分布

2016年上半年，省、市、縣、市轄區、園區發行規模比由上年同期的35.3:37.7:6.1:4.2:16.7調整為20.0:42.0:11.7:8.0:18.3，園區城投新發債券規模繼續保持高速增長，發行規模占比逐漸接近省級城投，成為新的發行主力，區、縣級城投新發債券規模仍較小。在增速方面，2016年上半年，受益于政策回暖，各行政級別城投債券發行規模同比均呈上升趨勢，其中：省級城投投融資活動逐步度過高峰期，且2015年一季度受政策收縮影響相對較小，因此發行規模增速僅為5.77%；市級、園區級城投債發行規模仍延續快速增長，同比增速分別為107.64%和104.54%；而由于2015年一季度區、縣級城投債受政策收縮影響發行量下降較快，且本身基數較小，2016年上半年出現爆發式增長，分別增長254%和257.88%。從整體來看，新發債主體的行政級別下移趨勢明顯。

（三）城投債增信措施

受新發債券主體資質下沉的影響，在2016年上半年發行的城投債券中，采用增信措施的占比由上年同期的6.81%大幅上升至33.59%，其對應主體信用級別集中在AA、AA-級（合計占比80.57%）。

具體來看，增信措施仍主要為土地使用權抵押和擔保（包括工商企業擔保、城投企業擔保和擔保公司擔保）。其中，受土地審計工作的影響，土地抵押融資規模大、增長快的勢頭得到有效遏制，以土地使用權抵押為增信措施的新發債券比例由2014年的40.13%大幅下降至2016年上半年的8.87%。而在地方財政收入增速下滑、房地產及土地出讓市場不景氣的背景下，投資者對城投企業擔保的態度日趨謹慎，城投企業自身對外擔保風險進一步放大，2016年上半年城投企業擔?；貧w至較低水平（占比16.13%，同比下降28.04%）。擔保公司擔保則異軍突起，成為新的主流增信方式（占比69.35%，同比上升38.76%），中合中小企業融資擔保股份有限公司、中債信用增進投資股份有限公司仍為主要的擔保公司，瀚華擔保股份有限公司、重慶進出口信用擔保有限公司擔保規模同比上升較快，2016年上半年合計擔保規模占比近50%。信用級別分析

在主體信用級別方面，2016年上半年全國城投企業發債主體信用級別仍在AA-以上，其中AA級主體的占比由上年同期的46.91%上升至53.66%，AAA級主體占比由21.61%下降至14.42%，新發債主體信用資質下沉明顯；而從新增主體來看，以AA及AA+級的主體為主，亦體現為明顯下沉。分區域來看，東部城投企業發債主體級別中AAA和AA+級合計占比為66.43%，顯著高于中部和西部地區；行政主體差異仍呈現明顯梯度：省級城投企業主體級別以AAA級為主（占68.10%），市級城投企業整體級別中樞仍在AA+和AA級之間；區、縣級城投企業主體級別中樞仍在AA和AA-級之間；而受益于園區企業的特殊性5，園區級城投企業主體級別以AA+和AA級為主（占94.54%），級別中樞為AA級，其整體信用水平明顯高于區、縣級城投企業。截至2016年上半年，全國已發債城投企業主體級別AA級以上的占88.23%，其中AA級占比為65.40%。值得注意的是，截至2016年上半年，中債資信已評的城投企業6級別中樞為A+級（占1/4左右），呈明顯的正態分布，級別分化更為明顯，同時也反映出新發債主體信用資質下沉的特點。

在主體信用級別遷移方面，由于近兩年來我國宏觀經濟增速下行，雖然43號文的大方向不變，但隨著系列過渡期政策的出臺，加之在資本市場“資產荒”發酵及城投企業融資成本持續下行等因素影響下，2015年有存續債的城投企業的主體級別迎來較大比例的上調。2016年，地方政府債務置換為城投企業持續融資騰挪空間，城投行業短期流動性明顯向好，城投企業信用級別繼續延續上調的主基調，上調主體的比例約為12.23%，同比增加3.29個百分點，增長明顯。但筆者對于城投行業仍保持謹慎樂觀態度。城投債券未來到期時間分布

城投債券未來到期時間集中于2019—2021年，這三年合計到期債券2.42萬億元，占存量債券的約50%，中期償債壓力較大，且若疊加上未來（超）短融的發行，預計2019—2021年每年或面臨超過1萬億元的到期規模；而2016年下半年到2018年到期債務規模亦較大（2016年下半年及2017年全國城投債券到期規模分別為6102億元和5170億元），短期償付壓力較大。分月份來看，城投債發行呈現出明顯的“季末效應”，即每季度末為當季發債的相對高峰期，每年3月為當年到期的最高峰，至2018年底城投債券到期的最高峰為2017年3月，次高峰為2018年3月。

城投企業的償債資金仍將主要來自于三個途徑：一是土地出讓收入返還。但從目前情況來看，房地產市場的分化仍在加劇，雖一線及發達二線城市房地產市場出現回暖趨勢，但部分二線及三四線城市的房地產市場去庫存壓力仍很大，且部分地方政府主動降低土地出讓規模以期提升出讓單價，加之限購政策的重啟，預計2016年城投企業獲得較大規模土地出讓收入的難度很大。二是經認定的政府債務可以通過財政資金償還或發行地方政府債券置換。截至2016年7月底，地方政府債券發行規模為3.97萬億元，筆者測算2016年地方債置換規模約為5萬億元，政府債務償債資金將較為充足。三是繼續通過外部融資進行周轉。從短期來看，外部融資仍為城投企業債務周轉的重要資金來源。預計下半年城投債券發行規模將繼續維持高位，發行總規模或超過2014年的高峰，可在一定程度上緩解到期債券的周轉風險。此外，雖然有關部門印發文件鼓勵引導PPP的開展，但目前落地的PPP項目仍很少，未來如果大規模推開，城投企業將可以通過PPP模式緩解其籌資壓力，短期債務周轉壓力可控。政策建議

（一）建立分層管理制度，完善信息披露內容

受政策及市場等多重因素影響，2016年上半年新發債的城投企業行政級別、信用資質均出現明顯下移，市場風險逐步暴露?；诖?，建議建立分層管理制度，對高行政級別、財政實力較強、經營良好的城投企業，可適度簡化發債審批流程；而對于行政級別較低、財政實力較弱、資質較差的城投企業，建議增加其信息披露內容，要求其盡可能將有效信息展現給市場，以利于監管機構及投資者更加準確地評估其風險。

（二）完善信用評級體系，提高信用級別區分度

2016年上半年，新發債城投主體信用資質明顯下移，而主體級別卻仍扎堆于AA級及以上的高級別。截至2016年上半年，城投行業主體信用級別高于AA級的占比已超過99%。級別虛高導致企業區分度不明顯已飽受市場詬病。建議完善信用評級體系，提高信用級別區分度，為市場投資者提供更加專業化的服務。

（三）建立健全風險預警體系，提前防控風險

受益于過渡期寬松政策的影響，城投行業短期周轉壓力雖然整體可控。但從中期來看，2019—2021年，城投行業將面臨一半存續債券的到期償付，若考慮當前熱情不減的發行增速及兩年后發行的短期券種規模疊加，未來一旦融資環境趨緊，城投企業面臨的周轉壓力將陡增。而在此背景下，對于地區財力較弱、政府性債務認定比例較低、房地產市場去化速度較慢、政府性基金收入大幅下降、管理運作不規范以及對外擔保規模較大地區的城投企業，需關注其違約風險，尤其要防范由城投企業信用風險事件所可能將導致的區域性乃至更大范圍的系統性風險。建議建立健全風險預警體系，對地方財力下滑明顯、區域城投存量債務較高的城投企業提早預警，并適當控制其發債規模，從而對風險進行提前防控。注：1.本文所使用的數據來自于中債資信城投數據庫，中債資信遵循國發[2010]19號文的精神對發債城投企業進行認定，并將其信息歸集至數據庫中。由于中國香港、中國澳門及中國臺灣的經濟體制與大陸地區差異較大，本數據庫及本文僅涉及大陸地區城投企業的統計與分析。2.由于PPN為非公開發行，無法獲知其資金用途。3.根據《中共中央、國務院關于促進中部地區崛起的若干意見》、國務院西部開發辦《關于西部大開發若干政策措施實施意見》等文件精神，中債資信將我國經濟區域分為東部、中部、西部三大地區。其中東部地區包括北京市、天津市、河北省、遼寧省、山東省、福建省、廣東省、海南省、江蘇省、上海市、浙江省；中部地區包括河南省、吉林省、山西省、安徽省、湖南省、湖北省、江西省、黑龍江?。晃鞑康貐^包括四川省、云南省、陜西省、重慶市、貴州省、青海省、甘肅省、廣西自治區、新疆自治區、內蒙古自治區、寧夏自治區、西藏自治區。4.在2016年上半年新增的發債主體中，超過20%來自江蘇省。5.發債園區城投企業主要隸屬國家級園區，可享有特殊的政策支持、相對獨立的財權，且園區內通常僅有一家城投企業，區域地位突出。6.含所有公開與未公開的信用級別。2008-2016 城投債7年AA中債估值及信用利差變動情況1993-2008：初啼時間內容1993年4月首支城投債誕生，上海城市建設開發投資總公司發行5億元的城市建設債券，期限2年，票面10.5%。2007年10月銀監會公布《關于有效防范企業債擔保風險的意見》（75號文），要求一律停止各銀行對以項目債為主的企業債進行擔保，對其他融資性項目原則上不再出具銀行擔保。2008年1月發改委發布《關于推進企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知》（7號文），將先核定規模、后核準發行兩個環節，簡化為直接核準發行一個環節，累計債券余額不超過企業凈資產的40%，累計發行額不得超過該項目總投資的60%。2008年9月國際金融危機全面爆發，國內經濟受其影響經濟增速快速回落，出口負增長，面臨硬著陸風險。2008年10月銀行間市場交易商協會制定“六真原則”，擴大城投債發行品種。2008年11月國務院常務會議提出為應對國際金融危機沖擊，進一步擴大內需，促進經濟增長，中國政府將推出“四萬億”投資計劃，地方政府投資總計約“三十萬”億。2008年12月國務院公布《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》（126號文），擴大債券發行規模，積極發展企業債、公司債、短期融資券和中期票據等債務融資工具，優先安排與基礎設施、民生工程、生態環境建設和災后重建等相關的債券發行。2008年12月首只城投中票08滬城投MTN001面市，期限5年，票面3.95%。