第一篇：資產荒背景下銀行如何配置資產(DOC)

資產荒背景下銀行如何配置資產

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銀行傳統風險管控的重點，在于融資人的主體信用管控，從主體信用出發確定融資額度和風險管控措施。在國家“盤活存量”的政策支持下，存量優質資產盤活手段在逐漸增加。建議銀行在配置非標等類固收產品的基礎上，由注重主體信用向注重資產質量轉變，發展以優質資產為核心的私募資產證券化業務，通過管控現金流、管控核心資產，在實質上控制風險，提高資本收益率。

摘要：本文介紹了2015年7月份以來，銀行所面臨的高收益資產匱乏的資產荒現象，以及銀行不良持續增長、利潤增長乏力的局面。在內憂外患雙重背景下，本文認為銀行應謹慎采用“加大杠桿、拉長久期”的策略，并對銀行重構大類資產的配置方向提出了建議。

關鍵詞：資產荒 商業銀行 資產重構 資產支持證券

2015年7月份以來，隨著經濟的持續低迷及股市回落，不少研究機構拋出了“資產荒”或者“資產配置荒”的論調。簡而言之，“資產荒”指整個金融市場流動性充裕，而投資渠道匱乏，高收益又相對安全的資產可得性降低。

資產荒令銀行傳統的資產配置思路出現困局。與此同時，商業銀行不良貸款持續增長，利潤卻增長乏力。如此內憂外患的局面，給銀行大類資產配置的方向帶來極大挑戰。

外患：資產荒制約銀行資產配置

在前幾年經濟上行、投資驅動的宏觀經濟背景下，房地產、地方政府融資平臺的融資需求極為旺盛，這兩類企業對成本敏感度較低，為市場提供了大量高收益的固收類資產。2015年上半年，房地產、地方政府融資平臺的高收益資產供給減速，不過資本市場的火熱為銀行提供了二級市場配資、股票質押式回購等相對高收益的類固收資產。隨著7月份以來股票指數出現高位回落，銀行進入高收益資產匱乏的“資產荒”時期。

(一)銀行資產端出現兩個重要變化

1、地方政府債發行及置換

2014年10月，《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(國發〔2014〕43 號)發布。以此為標志，我國對地方政府性債務的治理進入新階段。國家開正門、堵偏門，通過鼓勵以地方政府發債的方式緩解地方政府債務壓力并置換存量債務。

地方債務置換是指在財政部甄別存量債務的基礎上，把原來地方政府通過各種途徑形成的短期、高息債務（包括銀行貸款、BT、城投債、信托融資等）置換成長久期、低成本的地方政府債券，旨在引導地方政府規范化、透明化融資。2015年，全國人大批準下達了6000億元的新增地方政府債券額度和3.2萬億元的地方政府債券置換額度。自2015年5月份，地方政府債務置換正式駛入快車道。下圖為地方政府債的發行情況。截至2015年11月底，地方政府債發行規模達3.7億元，全年的發行任務基本完成（見圖1）。圖1：2015年來地方債發行量

地方政府債的發行利率幾乎清一色緊貼投標利率下限。即使是10年期的債券，發行利率也一直在4.2%以下，大幅低于同期貸款基準利率（見圖2）。圖

2、地方政府債票面利率走勢圖線

2、房地產投資低迷

根據國家統計局公布的數據，2015年以來房地產開發投資增速持續回落：1-8月房地產開發投資增幅已降至3.5%的水平，相比去年同期降10個百分點，創下本世紀以來最低增幅。

同時，越來越多的房地產企業通過發行交易所公司債，滿足資金需求。截至9月30日，30家地產公司共公開發行公司債48只（期），募集資金規模1254億，13家地產公司非公開發行公司債共26只（期），募集資金規模381億元。目前，整個房地產市場仍然處于去庫存階段,新開工和投資下滑趨勢尚未扭轉,三四線城市房地產市場尤其嚴峻。房地產投資意愿下降，正規發債渠道放開及低成本公司債的大量供給，導致房地產行業高收益、低風險資產供給大幅萎縮，甚至出現了低成本房地產公司的公司債對存量高成本融資的替換，進一步加劇了資產荒。

（二）資產荒在債券市場的表現

1、資金供給回流，債券需求旺盛

隨著傳統高收益資產供給的減少，大量流動性開始尋找投資新領域，以替代高收益資產，并直接推高了上半年的股市。但2015年6月份以來，股市去杠桿導致各類股市衍生高收益資產迅速收縮，大量此前參與股市的資金開始從股市撤出。近期，雖然IPO重啟，但是針對新股申購政策進行了調整，取消預繳款，意味著IPO開閘對債市資金的分流依然有限。

對于債券市場，由于打新基金對打新股的依賴程度降低，其只能增配固定收益債券，因此債市需求猛增。即使是在地方政府債券加碼發行、交易所政策利好導致公司債供給增加的三季度，面對巨量，債券發行利率依然出現了一路下行。

2、債券市場收益率也下行明顯，信用利差明顯收窄

由于債券需求與供給的失衡以及相對寬松的貨幣政策，自2015年3月起，債券到期收益率一路下行，引領了一波債券的牛市行情，從1年期到10年期，各期限信用產品的到期收益率都明顯下降（見圖

3、圖4）。圖3：3年期企業債與1年期公司債到期收益率走勢

圖4：長期限企業債與公司債到期收益率走勢

同時，由于交易所債券在質押式回購方面相對便捷，使其成為加杠桿操作的首要選擇，公司債需求增加，加劇了同期限不同信用級別公司債信用利差的收窄（見圖5）。圖5：3年期企業債與3年期公司債到期收益率走勢

3、長久期資產供不應求，收益率下降明顯

在資產收益率一路下行的情況，為提高回報率，投資機構紛紛采取拉長久期的策略。反映到數據上，長久期的公司債與國開債的信用利差顯著收窄，其中9年期AAA公司債的收益率甚至低于10年期國開債，出現倒掛（見圖6）。像9月24日萬科公開發行的公司債，5年期中標利率為3.5%，與5年期國開債到期收益率相比，信用利差也幾乎為0。圖6：長期限公司債與國開債到期收益率走勢

（三）資產荒令銀行面臨資產配置壓力

自2012年來，銀行通過自營或借道各種通道方式，將資產配置到房地產和地方政府融資平臺，并形成了大量的高收益信貸和非標資產。自2014年以來，隨著存量高收益資產的逐漸到期或被置換為低收益資產，銀行的投資收益率出現大幅下行，相關業績指標也呈現下降趨勢（見圖7）。圖7：銀行平均資產利潤率與平均資本利潤率變動趨勢

內憂：銀行盈利壓力增大

（一）不良貸款與不良率雙升，資本壓力增大

根據銀監會公布的商業銀行主要監管指標情況（法人口徑，下同），截止2015年三季度末,商業銀行不良貸款余額11863億元,較上季度增加944億元,商業銀行不良貸款率達到1.59%,較年初上升0.20個百分點。關注類貸款余額2.8萬億元,比年初增加7145億元,比上季度增加1665億元。貸款損失準備合計22634億元，較上季度增加972億元，撥備覆蓋率由一季度末的211.98%下降至190.79%。

自2014年第一季度以來,銀行業不良貸款季度環比增速依次為9.12%、7.48%、10.44%、9.87%、16.60%、11.13%、8.65%；雖然不良貸款暴露有所趨穩。但銀行業整體不良貸款和不良率雙升的趨勢仍在延續。2015年四季度，由于經濟增速依然下行,企業經營困難加大,預計銀行不良貸款仍將繼續攀升。

在2014年的四個季度中，商業銀行平均資本充足率分別為12.13%，12.40%，12.93%和13.18%，資本充足率逐季度增加。但進入2015年，銀行資本充足率開始下跌，一季為13.13%，二季度進一步下降18BP至12.95%。雖然三季度回升至13.15%，但在當前經濟形勢及不良貸款持續增加的情況下，預計2015年內，為了滿足監管資本的要求，銀行依然面臨一定的資本壓力（見圖8）。圖8：銀行不良貸款增長率與資本充足率變動趨勢

不良貸款、撥備、資本三者密切相關，不良貸款的增加將直接影響銀行的撥備、利潤和資本。

根據銀監會公布的數據，銀行業三季度較二季度多計提損失準備972億元，將直接導致銀行稅后利潤減少729億元（=972*（1-25%企業所得稅率）），由于當年凈利潤直接轉為“未分配利潤”（核心資本的組成部分），因此三季度新增撥備會導致當年凈利潤及核心資本直接減少729億元。雖然由于撥備的增加幅度大于不良貸款余額的增加，會導致銀行超額撥備增加28億元（=972億元-944億元）。而超額撥備屬于附屬資本的核算范圍，因此超額撥備的變動會導致附屬資本增加28億元。上述兩個因素合計導致銀行監管資本減少701億元（=729億元-28億元）。而二季度，由于損失準備的計提（836億元）及不良增加大于撥備的計提（258億元），導致銀行監管資本減少885億元。2015年二至三季度，銀行監管資本合計減少了1586億元（=701億元+885億元）。

在滿足資本充足率10.3%要求的前提下，上述監管資本的減少將直接導致銀行新增資產的形成能力降低15398億元（1586億元/10.3%）。而這僅是二季度和三季度的不良資產增加導致的。考慮全年不良資產的增加規模，銀行監管資本減少的更少，迫切需要增加利潤，以對沖不良資產對利潤及資本的侵蝕。

（二）凈息差縮減，盈利能力下降

從貨幣政策層面看,央行多次下調存貸款基準利率,存款利率浮動區間持續擴大,存款保險制度建立等,導致銀行負債端成本持續攀升。但國內宏觀經濟增速放緩趨勢未變,企業盈利能力逐漸下降,致使信貸需求不足,制約了銀行貸款定價能力，導致銀行凈息差收窄,2015年初，凈息差收窄趨勢尤為明顯；二季度末銀行整體凈息差為2.51%,較上年同期下降0.11個百分點,為2012年以來最低水平，雖然三季度凈息差略上升至2.53%，但較上年同期仍下降0.15個百分點（見圖9）。圖9：銀行凈息差變動趨勢

與此對應，銀行盈利能力出現下降，2015年前三個季度，在銀行總資產同比增長14.78%的情況下，銀行業累計實現凈利潤12925億元,同比增長僅為2.21%。其中三季度單季度實現4210億元，較二季度減少69億元，環比降低1.61%。同時，2015年第三季度,商業銀行平均資產利潤率1.20%,同比下降0.15個百分點;平均資本利潤率為16.68%,同比下降3.1個百分點，均為2012年以來的最低水平。

創新資產配置結構，突圍資產荒困局

為解決高收益資產匱乏、利潤增長乏力的困局，目前銀行較多采用的策略，是降低信用評級準入、加大杠桿或拉長久期，很多投資機構也采用了這種策略，所以市場會出現長期債券收益率的下行和信用利差的收窄。但在經濟下行趨勢沒有改變情況下，銀行化解存量不良已經壓力重重，從審慎經營的角度出發，筆者并不推薦銀行采用上述應對策略。

由于面臨越來越嚴厲的資本監管，銀行可投資資產總量受到資本的限制，不能超過資本的12.5倍。銀行增加資本的手段有限，主要包括增發股票、發行長期次級債券、可轉換債券和混合資本工具等，應更加注重資本的收益率，提高低風險資產占用的資本的比例。因此筆者建議銀行重構大類資產的配置方向，并提高以下兩類資產的配置規模，在風險可控的情況下，提高資產收益率。

（一）加大資產支持證券的配置力度

自2012年資產證券化業務重啟以來，截止2015年10月9日，證監會主管的企業資產支持證券存量規模1423億元，銀監會主管的信貸資產支持證券存量規模3532億元。由于目前投資者對資產支持證券的認可度尚待提高，因此存量資產支持證券的發行價格相較公司債而言，具有一定的優勢。同時根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》（中國銀行業監督管理委員會令2012年第1號），投資高評級資產支持證券化能夠有效節約風險資產，提高資產收益率。

（二）先人一步，抓牢優質資產

銀行傳統風險管控的重點，在于融資人的主體信用管控，從主體信用出發確定融資額度和風險管控措施。在國家“盤活存量”的政策支持下，存量優質資產盤活手段在逐漸增加。建議銀行在配置非標等類固收產品的基礎上，由注重主體信用向注重資產質量轉變，發展以優質資產為核心的私募資產證券化業務，通過管控現金流、管控核心資產，在實質上控制風險，提高資本收益率。

第二篇：資產配置建議書

篇一：家庭資產配置與具體投資建議

專家建議之一：家庭資產配置與具體投資建議

家庭資產狀況分析

從鐘女士家庭的資產結構分析不難發現，鐘女士家的固定資產占了家庭資產的絕大部分73%，而流動資產和生息資產共占了27%，沒有任何負債。從家庭的收支情況表上可以看到，家庭年收入21.9萬元，年支出12.1萬元，其中消費性支出11.4萬元，凈儲蓄率47.9%。在消費性支出中，其中有2萬元用于家里電器的更換，由于家庭近幾年都沒有什么大宗消費和支出項目，所以，鐘女士家庭的儲蓄能力還是很強的。家庭的收入主要為夫妻的薪資收入，財產性收入僅3000元，占家庭總收入的1.37%。

鐘女士和先生所從事的工作都相對比較穩定，收入有保障，正處于家庭收入的成長期。家庭雖然已經順利購置了家庭形成初期的房產及大型的耐用消費品，但鐘女士家庭正處于上有老、下有小的夾心狀態，雖然目前家庭沒有太大的負擔，但仍然需要通過對資產的有效運用及合理配置來完成將來的子女教育和養老規劃。家庭財務診斷結果

從上表看出：家庭的流動性比率21.4遠遠高于理想經驗數值3～8，家庭流動資產的比例過高；

凈資產投資率17.2%遠遠低于理想經驗值50%，說明家庭的投資性資產比例太低；

投資所得收入所占比例太低，家庭的財務自由度僅為3.6%。

分析表明，鐘女士家庭的資產配置不夠理想，應考慮減少流動資產所占比例，加大投資力度，慎重選擇理財產品，多管齊下，合理配置、組合家庭資產、提高投資性收入占比。

理財問題分析

父母房產問題，我們給出的建議是先出租，理由如下：

● 由于石家莊屬于二線城市，房價漲幅相比之下并不太大，且父母的房子地理位置相當不錯，在一段時間內，房價應該不會出現明顯的下跌；

● 由于父母只有普通的社保，所領取的保費無法保證父母退休前的生活質量，可以把房子出租的租金用于補充父母的生活需求；

● 父母的養老錢應該以穩為主，目前市場行情比較動蕩，沒有合適的投資渠道，房子這種固定資產至少可以有效抵御通貨膨脹帶來的損失。

關于家庭保障問題，以目前鐘女士的家庭情況分析，在很長一段時間內，鐘女士和先生的收入將是這個五口之家的主要經濟來源。鐘女士夫婦只有普通的社保和商業養老保險是不夠的，要保障整個家庭的正常運行，需要給鐘女士夫婦增加壽險、重大疾病險和意外傷害險。

具體配置建議 鐘女士家庭目前沒有任何負債，家庭主要經濟來源為鐘女士夫婦的薪資收入，家庭大量流動資金閑置，理財收入僅占總收入的1.37%。所以可加大投資力度，提高理財收益。由于目前市場比較動蕩，且家庭已選擇股票、開放式基金等高回報、高風險的投資渠道，可再選擇一些穩健的理財項目進行投資。

需要注意的是：投資時一定要選擇具有比較好的流動性的產品，這樣投資者對投資產品不太看好的時候可以退出；在各種投資工具的選擇上，更應該傾向于選擇風險較低的品種。

●留夠緊急備用。緊急備用金主要是用于處理家庭出現的特殊情況。留存緊急備用金的金額至少能滿足三個月至六個月支出，鐘女士家庭中上有老、下有小，應留出相對多一些的應急資金，建議按照緊急備用金的上限，即六個月支出約4萬元作為備用金。這部分資金可以投資活期存款、貨幣市場基金以及超短債基金等流動性強的產品。

●選擇風險相對低些的人民幣理財產品。目前銀行理財產品按照產品的投資方向主要有資產轉讓類、打新股類、基金中的基金（fof）和投資衍生品幾大類。由于人民幣理財產品投資范圍廣、種類多，決定了各個人民幣理財產品的風險收益特征各不相同，有些是保本的，有些是不保證本金不保證收益的，有些產品風險很低，可以說類似定期存款，但有些風險甚至高于股票基金。投資者在選擇的時候就更要擦亮眼睛，看清楚產品具體的投資方向是什么。

對于鐘女士家庭來說，由于其家庭已有26萬元投資于股票、基金類資產，筆者認為從資產配置的角度上來說，鐘女士應將活期存款剩余部分11萬元用來配置一些低風險、中短期的人民幣理財產品，如廣發銀行的薪加薪6號人民幣理財產品，該產品投資于銀行票據，期限在2～6個月，收益率根據期限的不同在4.5%左右。盡管這部分投資收益不高，但卻能達到使資產合理配置、穩定增值的目標。●轉投債券型基金獲得穩定的收益。目前股市正處于調整階段，債券型基金正是振蕩行情下的避風港，債券型基金相對股票型基金來說收益更穩定、費用低、流動性強。建議鐘女士順應市場變動，將股票型基金中的一部分調整為債券型基金，以降低整體的投資風險。

●利用基金定投實現養老、子女教育規劃。子女教育及養老規劃是鐘女士家庭未來最重要的部分，這部分資金需要通過長期的積累來完成。基金定投就是在固定期限投資固定金額，其最大的優勢在于：獲得較高收益，在凈值高的時候買進的份額較少，凈值低的時候買進的份額較多，自動形成了逢高減籌、逢低加碼的投資方式。這讓投資者擔心的風險問題在專業理財和時間復利效應下減少了不少；攤低了投資成本，固定期限投資固定金額，長期下來，自然攤低了投資的成本。這種投資方式既能滿足子女教育金和養老金對資金收益的要求，又符合長期積累這一特點。如果家庭從現在開始每月拿出3000元做三個定投計劃，每個計劃每月投資1000元，分別用于子女教育、夫妻二人的養老。按照10%的年復利計算，那么在15年后，子女教育金將積累到41萬元，25年后，鐘女士夫婦的養老金可積累到265萬元。

廣東發展銀行北京分行財富管理中心金融理財師（afp）唐蜜

專家建議之二：保險建議

鐘欣家庭成員除了基本的社保外，家庭經濟支柱沒有任何商業保險，家庭的保障明顯不足。如不盡快配置必要的保險，萬一有意外事故或重疾發生會導致收入中斷，嚴重影響家庭的現金流，并造成巨大財務缺口。

針對上述的情況，我們提出如下的調整建議：

●重點先安排一家人的意外保障，其次是醫療、重疾、孩子的教育、大人的養老金；

●安排保險的順序，先安排大人及經濟支柱，再安排孩子；

●保額的確定：鐘欣夫婦重大疾病的保額應在３０萬元左右，主要補充社保的不足部分，及收入中斷的損失。醫療險應以津貼型為主，報銷型為輔，因醫療發生的費用不能重復報銷，費用報銷型的醫療險不要買得太多，作社保補充就行，買多了不能重復報銷，而津貼型的醫療險可重復給付，不需要票據；兩人純壽險的保額應是年收入的１０倍，以防止意外及重疾事故導致家庭經濟支柱收入中斷的損失；意外險的保額應以50萬元左右為宜，以補充收入中斷及大型意外事故導致醫療費的財務虧空及收入中斷。篇二：資產配置計劃書

資產配置計劃書

一.資產分配簡述與概覽

以渣打銀行觀點來看，毫無疑問，資產配置是投資過程中最重要的環節之一，也是決定投資組合相對業績的主要因素。據有關研究顯示，資產配置對投資組合業績的貢獻率達到90％以上。一方面，在半強勢有效市場環境下，投資目標的信息、盈利狀況、規模，投資品種的特征以及特殊的時間變動因素對投資收益都有影響，因此資產配置可以起到降低風險、提高收益的作用。另一方面，隨著投資領域從單一資產擴展到多資產類型、從國內市場擴展到國際市場，其中既包括在國內與國際資產之問的配置，也包括對貨幣風險的處理等多方面內容，單一資產投資方案難以滿足投資需求，資產配置的重要意義與作用逐漸凸顯出來，可以幫助投資者降低單一資產的非系統性風險。

以下就是我們渣打銀行推崇的財富金字塔：

根據上圖的財富金字塔，我們為客戶設計了兩種資產配置方案：

方案a較為穩健，低風險資產（流動性投資+保障性投資+穩健型投資）占到整個投資組合的70%左右，基金類投資占30% 方案b則相對進取，低風險資產（流動性投資+保障性投資+穩健型投資）約占整個投資組合的60%，基金類占40%左右

以上方案僅供參考，客戶可根據實際情況，對投資比例進行適當的調整，但是渣打不建議客戶對低風險資產的投資比例低于投資組合的50% 渣打銀行所推薦的所有低風險投資資產對于本金都是100%到期保本，故在此前提之下，在投資組合中適度配備一些高收益投資能夠在中期取得一個令人滿意的回報率，并且能夠將風險控制在客戶可以接受的范圍內

以下是具體的資產配置方案：

方案a（穩健型）

投資種類： 投資金額：

投資產品：

1000000 活期存款

500000 重大疾病險 子女教育信托金

4000000 mali產品 ili產品

方案b（進取型）

投資種類： 投資金額： 投資產品：

1000000 活期存款

500000 重大疾病險 子女教育信托金

3000000 mali產品 ili產品

二.三.進取型投資詳解

4款基金： 金：

球配置系列：

亞洲增長基金

環球債券基金 環球總收益基金

施羅德公司旗下有9款基金： 全球配置系列： 能源商品系列：流動性投資 保障型投資 穩健型投資 流動性投資 保障型投資 穩健型投資 進取型投資

低風險投資詳解

鄧普頓公司旗下有13款基新興市場系列： 全新興市場債券基金 環球企業債券 施

貝萊德公司旗下有 羅德商品基金 施羅德金屬基金 中國優勢基金 金磚四國基金 新興市場債券基金 亞洲總回報基金 亞太地產基金 香港股票基金

新興市場系列：

環球資產配置基金 環球動力股票基金 世界礦業基金 世界黃金基金

能源商品系列：

世界能源基金 新能源基金 新興市場基金

新興市場系列： 新興市場短期債券基金

新興歐洲基金 美國靈活股票基金

中國基金

區域配置系列：

歐洲基金 拉丁美洲基金 全球配置系列：

其他公司共有6款基金： 歐洲系列： 香港系列： 農產品及氣候： 基礎建設系列：

富蘭克林互惠歐洲基金 霸菱香港中國基金 dws環球神農基金

dws投資氣候變化商盈基金 保誠全球民生基礎基金 保誠亞洲基礎建設機遇基金

其他系列：

富達公司旗下有4款基金：

亞太股息增長基金

東南亞基金

區域配置系列：

拉丁美洲基金 新興歐非中東基金

在所有在售基金中，渣打目前最為看好并推薦投資者購買以下三款基金 推薦基金 推薦理由 貝萊德 世界黃金基金 貝萊德 拉丁美洲基金

富達

拉丁美洲基金 1短期：歐債危機未解，美國經濟又陷泥潭，發揮避難所角色 2中期：新興市場冒起，黃金成人民最愛 3 長期：黃金供應短缺，供求失衡繼續惡化

1掌握拉丁美洲兩大經濟體巴西與墨西哥經濟增長的投資趨勢 2拉丁美洲擁有豐富自然資源，貿易順差不斷擴大 3近年來快速累積的財富拉動了拉丁美洲的強勁內需 4短中長期表現皆優于市場同類型基金的平均水準

從以上的推薦可以看出，目前渣打銀行看好兩個板塊的投資領域，一是大宗商品（以黃金為代表），二就是新興市場（以拉丁美洲為代表）。首先來分析一下黃金市場：

從長期來看，黃金的基本面仍然十分良好，沒有供應過剩，未來5年全球黃金產量將下跌10%到15%。需求方面，新興經濟國家的財富成長，仍可望持續對飾金珠寶的需求；同時，由于8月6日美國公布的非農就業數據表現非常疲軟，大為打壓美元，引發市場的避險需求，同時黃金etf近期以來首次加倉，提振市場的信心，國際現貨金周五大幅攀升，盤中突破1210美元/盎司，創出1210.50美元/盎司的日內高位。

美國勞工部公布，美國7月非農就業人數減少13.1萬人，預期減少6.3萬人。7月美國私營部門就業人數僅增加7.1萬人，預期增加9.0萬人。引發市場對于美國經濟前景的擔憂，并令美元大幅承壓，從而涌入金市尋求避險。

數據表明，差于預期的報告可能導致更多的貨幣擴張政策，這十分不利于美元，從而對金價構成了支撐。當金價于100日均價處獲得支撐后，非農就業報告為投資者重新進入金市提供了理由。

同時，盡管市場最近一段時間正在消化投資者前段時間歐債危機的擔憂，使得金價在前一段時間有了回落，但是歐債危機并沒有完全消失，相反，歐債危機的高峰可能還未到來，未來3到5年包括希臘、葡萄牙、西班牙等高危國家才真正進入到償債高峰，只有當歐元區國家平安渡過未來5年，歐債危機才算真正地結束。當然，近期歐洲銀行業的測試結果從表面上看還是令人滿意的，但是其測試標準顯然不夠嚴格，當市場真的發生極端惡劣的情況時，歐洲金融業能否支撐得住，市場上大部分機構仍然是有疑問的。只要一旦發生危機，黃金將會再次走俏，受到市場追捧。

所以，渣打銀行認為黃金正處于一個中長期的牛市之中，直到歐債危機真正平穩渡過，也就是2015年，在此之前，黃金總體的趨勢依然是向上的，而現在正好提供了一個入場的時機。

渣打銀行所推薦的貝萊德世界黃金基金是一款唯一榮獲標準普爾aaa最高評級的黃金股票型基金。其前十大持倉股明細如下：

篇三：建議加強行政事業單位資產配置管理(新)建議加強行政事業單位資產配置管理

行政事業單位國有資產配臵是指行政事業單位為保證履行職能的需要，按照國家有關法律、法規和規章制度規定的標準和程序，通過購臵、建設、調劑、租賃、接受捐贈等方式配備資產的行為。2012年5月，淳安縣審計局在縣行政事業單位固定資產管理情況專項調查中發現，目前我縣行政事業單位間的資產配臵存在不同程度的問題，主要表現在以下兩方面：

一、資產配臵不均衡、不合理的現象較普遍

以2011全縣各行政事業單位上報的電子產品類政府采購預算單價為例：臺式電腦全縣采購數量為1594臺，其中最高單價為9999元，最低單價為2980元，平均單價為4494.82元；筆記本電腦全縣采購數量為166臺，其中最高單價為15200元，最低單價為3670元，平均單價為6088.2元；投影儀全縣采購數量為73臺，其中最高單價為50000元，最低單價為4359元，平均單價為9061.07元；數碼相機全縣采購數量為156臺，其中最高單價為35000元，最低單價為1300元，平均單價為5806.36元。因各單位的職能分工不同、設備需求不同、可用資金情況不同，出現了所采購產品間的價格差異，但也存在部分職能相近的單位所采購的產品之間價格差異較大現象,造成單位間的資產配臵不均衡。

二、部分行政事業單位存在超標配臵、資產閑臵、資產利

用率低等問題

部分單位購臵資產不顧實際需要，追求高標準、高性能、講究舒適享受，超標準購建資產，不僅增加了購臵支出，而且在使用和維護方面每年還需花費一定的資金，加重了單位的經濟負擔。由于資產配臵不合理，重復購臵嚴重，對使用疏于考核，造成資產閑臵，利用率低，損失浪費嚴重；在使用過程中缺乏規范化管理，導致各單位固定資產、流動資產、無形資產等各類資產利用率不高，其中固定資產尤為突出。像有些單位搬遷至新的辦公樓后，老的辦公桌椅閑臵不用；個別單位車輛頻繁更換而形成一些舊車處于閑臵狀態；有的設備每年只使用數小時，多年閑臵，由于缺乏保養，損壞嚴重，最后只能淘汰或者以較低殘值處理。

存在上述問題的主要原因是資產配臵標準體系不完善。由于缺乏統一的專用設備和通用設備等配臵標準，單位在編制預算和配臵資產時，缺乏科學的參考依據，造成配臵標準不統一，無法做到科學、公平、合理，影響了資源的配臵效率。同時資產管理與配臵管理脫節，管配臵的不了解資產的存量，管資產的不熟悉資產的配臵，導致資產的“出口”與“入口”管理的相互脫節，影響了工作的整體性和有效性。因此審計建議：

一、制定、完善行政事業單位國有資產配臵標準

對行政事業單位的資產進行有效的配臵，就必須制定科學合理的資產配臵標準，它是實現資產管理與預算管理相結合的必要前提。按照科學、合理、節約、效益的原則，積極探索建立符

合各行政事業單位職能工作需要的資產配臵標準體系，力求所制定的配臵標準既是現有財力能夠承受，又能滿足單位實際工作需要，為國有資產的管理、資產結構的優化提供制度保障。

二、加強政府采購預算編制管理

通過科學、合理編制預算，加強采購資金監管，減少盲目采購、超標采購、重復采購等現象的發生。嚴格控制無預算采購，對因國家政策、財力供應和工作任務發生變化，必須突擊進行政府采購的，應嚴格執行預算調整追加程序。

三、建立資產調劑機制。

行政事業單位長期閑臵而不能有效利用的固定資產和超過編制定額的固定資產，應本著物盡其用的原則，進行處臵或調劑。財政部門可通過制定閑臵資產調劑管理辦法，把各單位財產清查中清理出來的閑臵資產、更新替換尚可使用的舊資產等，在一定范圍內進行集中管理，并在部門之間無償進行調撥，重新配臵資產資源，這既可使國有資產發揮更大的使用效益，又可節約財政資金。造成這種現象的主要原因有以下幾方面：

一、缺乏合理的、有約束力的、操作性強的資產配臵標準 目前，我縣還沒有出臺有關資產配臵管理的規章制度，由于各單位間的職能分工、人員編制數等不盡相同，標準的“一刀切”很難滿足各單位的需求，但是也不能因此在標準的制定上不統一，這樣會造成混亂與實行的不科學。

二、資金來源的多樣性、資產配臵的無償性

資金來源的多渠道性，導致在資產配臵過程中，隨意性、重復性現象普遍。由于多配臵資產不需要單位額外付出代價，導致單位爭資金、爭項目無限度。國有資產事實上被部門化，成了“單位”的資產，更導致資產的大量閑臵與浪費。2011年全縣行政事業單位中有115家涉及政府采購，占行政事業單位（包括二級預算單位）總數的85.19%，采購金額達9339.734532萬元。其中有安排采購預算的單位11家，占發生采購單位總數的

9.57%，安排采購預算的資金為304.37萬元，占發生采購金額總數的3.26%.三、資產配臵缺乏有效的內、外監督體系

行政事業單位的資產配臵缺乏健全的管理制度，無嚴格的審批和監管體制，現實中單位往往把占有、使用理解為所有，對資產任意處臵，而不經財政部門和主管部門的審批，并且管理的機構體系也不夠健全。審計抽查了61家行政事業單位,賬面資金

與管理系統明細金額100%相符的有7家,占11.48%;管理系統上未登記的有2家,占3.28%;賬面資金小于管理系統明細資金的有8家,占13.11%;賬面資金大于管理系統明細資金的有46家,占75.41%;兩處資金相差最大的金額達36507055.26元。在淳安縣國有資產管理信息系統上的資產登記數為48232項，其中沒有明確使用科室的有28495項，占59.08%。

為切實加強黨風廉政建設，構建資源節約型政府，優化資源配臵，節約財政資金，因此審計建議：

四、制定、完善行政事業單位國有資產配臵標準

對行政事業單位的資產進行有效的配臵，就必須制定科學合理的資產配臵標準，它是實現資產管理與預算管理相結合的必要前提。按照科學、合理、節約、效益的原則，積極探索建立符合各行政事業單位職能工作需要的資產配臵標準體系，為國有資產的管理、資產結構的優化提供制度保障。

五、完善資產配臵審批程序，盤活現有閑臵資產

加強財政部門對資產配臵計劃的審核力度，把好資產管理入口關。利用國有資產管理信息系統平臺，結合相關配臵標準，對各單位的資產存量進行分析，了解資產的狀況，對長期閑臵、低效運轉和超標準配臵的資產，財政部門要充分發揮資產調劑職能，提高資產的使用效率和財政資金的使用效益。

六、完善政府采購制度 建立和完善政府采購制度是公共財政的必然要求，實行政

篇四：招行推廣國內首個資產配置系統 2013 招行推廣國內首個資產配置系統 2013.12.27 財富管理如何在長周期中規避市場波動風險，取得穩定的收益？資產配置成為最佳的解決方案。

近日，招商銀行針對50萬元-500萬元的“金葵花”客戶，在全行范圍開始推廣資產配置系統，計劃2014年上半年所有分行客戶經理熟練運用，并高效服務客戶。

“資產配置財富管理在國外早已成熟，國內過去的資產配置方案基本都是靠客戶經理的個人經驗形成的，但客戶經理的水平參差不齊，有很大的局限性；招行立足本土專業的資產配置系統以標準化、智能化的機制為客戶輸出《資產配置建議書》，防范差異化風險。”招商銀行相關負責人表示。

據記者了解，招商銀行資產配置系統是國內首個智能化資產配置系統。該系統以var(風險價值評估)模型為基礎，結合客戶的風險承受等級，為客戶量身輸出資產配置方案。經過兩年多的開發，系統已于2013年1月試運營，6月正式上線，目前正處在全行推廣階段。

個性化客戶資產配置方案

“現在銀行財富管理的通病是產品導向型，招行的資產配置系統以客戶需求為基礎，把產品導向轉向客戶導向，重建財富管理客戶服務模式。”相關負責人向記者表示。

據記者了解，招行資產配置系統的原則主要有三條：必須保證客戶足夠的現金流、客戶子女教育和養老等一系列保險支出；在此基礎上，結合市場形勢計算var值，在客戶風險承受能力范圍內對資產配置做最優安排。

“這樣安排，不僅能滿足客戶現金流、剛性支付的需求，還能降低下行風險。”上述負責人表示，“資產配置系統的核心是分散風險，實現資產的保值增值。”

從系統設計上來講，主要依據市場變量和客戶變量兩類因素。市場變量是指能反映市場總體走勢的指標，由系統根據具體情況自動更新，包括gdp增速、通貨膨脹率、居民工資收入水平、學費增長率、養老相關指標等。

客戶變量則是以招商銀行為客戶提供個性化資產配置方案為前提，由客戶經理與客戶溝通后形成，具體包括客戶各人生階段資產負債情況等多項內容。

市場變量與客戶變量具體化、模塊化后，把核心要素以參數的形式輸入系統，系統便可相應輸出個性化的《資產配置建議書》。

在具體產品上，招商銀行資產配置系統把市場所有財富管理產品分為現金及貨幣類、保險類、股票類、固定收益類、另類及其他等5個大類，而在《資產配置建議書》中則可細化到具體產品明細，包括產品名稱或代碼、估算市值、配置比例等。

招行銀行相關負責人表示，招行按照中醫問診的模式為客戶做資產配置，跳出產品選擇的模式，強調風險收益均衡的理念。“先對大類資產配置，基于大類資產均衡原則進行資產

配置調整，調整診斷之后再對癥下藥。”

據記者了解，目前該系統最終出具的《資產配置建議書》所配置產品主要以招商銀行平臺銷售的產品為主，暫不覆蓋他行平臺產品；但招行平臺銷售的產品已能完全覆蓋上述5大類所有產品。

客戶需求實時跟蹤服務

財富管理是一項長期的工作，僅憑一個產品或一次資產配置不可能滿足客戶變動的多元化需求。招商銀行資產配置系統也充分考慮市場走勢與客戶需求的變化，在與客戶協調溝通的基礎上，為客戶實時調整資產配置建議。

在市場走勢判斷上，招商銀行在總行匯集了全行最優秀人才組建了投資決策委員會。投資決策委員會根據市場分析給出每個季度的投資方向，落實到客戶資產配置建議中，在已有定量的基礎上對相應產品配置進行微調。

招商銀行相關負責人表示，投資決策委員會的策略不屬于系統范疇，是系統量化配置的人為干預，是以招商銀行在市場研判的專業能力增加把握機會的能力。但為了控制風險，這種人為的干預對資產配置建議的調整被嚴格控制，調整比例在5%-10%之間。

針對客戶需求的變化，招行資產配置系統主要從兩個方面進行跟蹤服務。一是按照“傾聽客戶需求---建議資產配置方案---具體產品實施---資產表現績效跟蹤---再傾聽客戶需求”的“資產配置標準流程”，循環持續跟蹤客戶需求，并實時調整資產配置建議；二是緊密關注客戶資產配置的運行情況，相應市場環境發生變化引起市場指標發生變化，或突發事件發生后，及時調整系統參數設置，更新資產配置建議。比如，此前基于信任、看好基金管理人而配置某款基金，該基金管理人突然離職引起基金管理和投資風格變化，或因不可控因素該產品發生收益變化，就必須及時與客戶溝通，建議進行調倉操作。

據記者了解，目前招行客戶經理向客戶開放使用資產配置系統權限的客戶共有2500戶，僅11月就超過1500戶，向客戶累計出具《資產配置建議書》超過5000份。

“通過資產配置系統接受過招商銀行客戶經理的資產配置建議后，客戶滿意度普遍提高。根據我們的調查，70%以上的客戶都接受資產配置的理念。”上述招行相關負責人表示。而招商銀行最近正在開展的第六屆理財教育公益行活動，更是有針對性的指導投資者了解和學習資產配置，教給他們如何在財富管理中，不受市場時機的左右，也不被個股起伏所影響，保證投資組合的收益穩定性。

據悉，在國外，資產配置服務是專屬于高端客戶的收費服務，而招行在資產配置系統的推廣期間，這項高品質、量身定制的理財規劃服務正在特邀客戶零距離免費體驗。

第三篇：資產荒下僧多粥少 銀行找市長搶奪PPP項目

資產荒下僧多粥少 銀行找市長搶奪PPP項目

2016年07月30日00:36 華夏時報

■本報記者 金微 北京報道

在資產配置荒之下，機構投資回報率持續下跌，政府投資項目依然為金融機構所青睞。尤其是國家大力推廣PPP模式，地方總需求達10.6萬億的PPP項目引來各大金融機構的“爭奪”。

《華夏時報》記者了解到，最近各地方推出的PPP項目，除了活躍的專業社會資本，還有各類金融機構，一個好的PPP項目常常引來數家金融機構的爭奪。“以前是市長找銀行，現在是銀行找市長。”有PPP行業人士笑言。

隨著PPP逐漸成為政府解決基建設施融資的重要途徑，地方PPP項目形成的可回報資產也越來越為金融機構所看中。盡管PPP存在這樣那樣的問題，但是在資產荒、優質資產爭奪越來越激烈時，PPP項目成為金融機構爭奪的主陣地。

金融機構搶灘PPP

財政部PPP中心有一個全國PPP綜合信息平臺項目庫，每隔一段時間，項目庫都會更新各地上報的PPP項目。

截至6月30日，項目庫中的PPP項目已達9285個，入庫項目金額達到10.6萬億。如此規模的體量，自然會吸引各類機構的目光。

“現在不清楚PPP是買方還是賣方市場，按說PPP項目資金需求大，地方政府會更主動尋求融資，但現在資金方更活躍積極，他們往往追著你要項目。” PPP頭條運營總監丁小雨說。

PPP頭條為行業第三方服務媒體，設有找項目找資金功能，功能區更多是機構發布資金信息，好項目往往面臨粥少僧多的局面。“很多金融機構都通過各種關系找PPP項目，我們發布一個項目往往有多個資金方找上門。”丁小雨說。

《華夏時報》記者從一家PPP咨詢機構處也印證了這點。“現在有幾個資金方追著我們要項目，資金方就是銀行資金，成本可以在基準利率上下浮5%-10%，手邊有急需資金的PPP項目或相關基金都可以。”一家咨詢機構負責人說。

PPP項目主要分為經營性項目、準經營性項目和公益性項目。好項目從不缺資金，這已是業界共識。金融機構對PPP項目的追逐，則主要與現如今市場流動性寬松、資產配置荒有關。

而國家層面仍不斷釋放PPP利好消息，從PPP的二法合一到深化投融資體制改革意見的出臺，都顯示了推廣PPP的重要性。為了解決社會資本的后顧之憂，財政部最近在《PPP項目財政管理辦法》征求意見稿中明確“政府不履約將強制扣款”。

目前，各類金融機構紛紛加入掘金PPP隊伍。財政部即將召開“2016第二屆中國（國際）PPP融資論壇”，官方公布的與PPP項目息息相關的金融機構中，就有銀行、券商、保險、融資租賃、資產管理等。

另外，監管層對金融機構投資PPP也不斷松綁，7月初，保監會修訂發布《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》，其中明確提出“險資可以采取PPP模式投資基礎設施項目。”

據保監會最新數據，截至今年5月末，保險資產管理機構累計發起設立基礎設施債權投資計劃300項、基礎設施股權投資計劃17項，合計注冊（備案）規模8938.26億元。有業內人士認為，保監會開啟“大基建+PPP”模式，至少可以給“大基建”帶來1萬億的增量資金。

金融機構尋回報底線

PPP模式的一個重要特點是設立一個混合所有制的SPV（特殊目的實體），即項目公司作為融資主體，在一些經營性現金流的基礎設施項目中引入各類社會資本。目前，金融機構參與PPP的方式有設立基金、項目建設融資等。同時還有些金融機構則直接與工程建設類的企業組成聯合體對PPP進行招投標。

《華夏時報》記者從一份金融機構與建筑企業的合作協議上看到，雙方的合作模式為甲方的資本實力與乙方的施工力作為聯合體對多個具體的PPP項目進行競標。

其中，甲方為擁有多元化的產品平臺和資金募集渠道以及專業投資管理團隊，而乙方則是國家施工總承包一級資質企業，公司擁有公路施工總承包一級等資質。

由于PPP項目投資規模大，建筑施工類企業往往負債率較高，金融資本則彌補了這一短板。業內認為，專業化的社會資本與金融機構談好融資條件再參與PPP項目或者直接以聯合體方式競標，有利于金融機構從源頭識別項目的風險，推動社會資本招標與融資兩階段的合一，促成項目落地。

目前，金融機構參與PPP項目，最主要的問題還是投資回報與地方政府承諾的收益差距。《華夏時報》記者了解到，目前地方PPP項目所要求的投貸一體綜合投資收益不會高于8%。但這個收益率對于習慣了動輒10%收益率的民企而言，則顯得有些偏低，收益率低是被視為PPP落地難的原因之一。

國家發改委投資研究所投資體制政策研究室主任吳亞平認為，PPP項目屬于公共服務范疇，其特點是投資回報相對不高、投資回收周期較長。“與此特點相匹配的項目融資，主要是長期限、低成本的資金，包括開發性、政策性金融機構貸款、項目收益債、社保基金和保險基金等，由于久期、風控和收益等不匹配，PPP項目總體上不歡迎影子銀行。”

社會資本與金融機構在合作過程中，往往因為融資成本而無法談攏。最近記者接觸的一個案例是，某信托公司與建筑企業的融資利率是6.75%，但后者認為資金成本依然有些高。

一家信托機構PPP項目負責人向《華夏時報》記者介紹，資金成本往往是根據PPP項目的融資規模、增信措施、期限和還款方案來定，“我們的資金也是來自于投資者和銀行。”

目前，PPP項目8%的回報率成為一條界線，這也引起諸多爭議。吳亞平認為，6.7%的GDP和5%的基準貸款，支撐不了基礎設施高的回報率，其實8%已經算很高了。“目前真實GDP實際低于6.7%，PPP項目7%-8%真的可以了。而且政府付費PPP項目合理為5.5%-6.5%。”

北京云天新峰投資管理中心合伙人張繼峰認為，投資回報率是相對的：相對于國企融資成本低，的確8%不低；相對于非上市民企，8%不見得拿的到資金；相對于目前貨幣政策，8%不低；但相對于30年期不確定的貨幣政策和融資成本，8%也不能說很安全。“像2011年資金荒時，7.05%的5年期利率小國企都要上浮10%-20%，民企更高。因此最大的不確定性在于期限。”

有PPP行業人士認為，息稅前內部收益率8%，對應靜態投資回收期在10.5年左右，對20-30年的經營期來說有點暴利了。“不發生大變革的情況下，優質資產爭奪越來越激烈，競爭越來越充分，如果有過高回報的期望可能就是無項目可投。”

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第四篇：資產配置演講稿

在座的各位大家好,今天我講的內容是關于資產配置的.我所要講的內容分為以上三個部分.一為什么要進行資產配置,二資產配置的基本定義和意義,最后是具體如何進行資產配置.那么首先來為什么說資產配置很重要呢.我們來回顧下中國資本市場形成以來的20年的情況,我們可以看到傳統意義上的牛熊市只有3.4年,大部分時間股市都是處于震蕩時期.由于股市波動是很正常的事,所以事實上普通投資者是很難準確的把握住股市的行情的,有些投資者抓住92年的牛市進入股市,反倒卻在93年熊市中跌的更慘.終于熬到了06年的大牛市,可是牛市初期大部分投資者并不敢入市,可能到06年底至07年才意識到投資機會,那就很可能在08年大跌中收益微小甚至虧損.下面這個圖標就很好的體現了牛市中投資者也不一定能夠獲利,我們可以看到99年和00年的時候上證收益率為正的百分之20和50的時候有分別百分之60和30的投資者仍是虧損,另外01到03年股指是處于下降階段有百分之七八十的投資者也就是大多數都是虧損的,我們好理解.但是我們看到06.07年大牛市的時候上證收益率都破百了,還是有百分之10到40的投資者虧損,這就是前面我們提的股市震蕩中投資者很難把握準確市場行情造成的.股民以為他們能夠在低點買入然后在高點賣出,高拋低吸.然而真正的股市并不是這么理想化的,下面我們模擬一個真正的股市應該如何.股市初期開始上漲 ,大部分投資者并不敢輕易入市,當股市漲過一段之后大部分投資者才進入.股市繼續上漲,此時投資者的熱情達到高點,他們卻忽略了此時他們可能已經站在了懸崖邊上,股市有很大的下行風險,股市高點震蕩,開始有一波下跌,此時大多數投資者仍會認為是股市進行一波調整之后還會上漲,可惜事與愿違,股市繼續下跌,此時投資者投資熱情開始動搖,有一小部分投資者賣出了股票。股市繼續下跌，此時

大多數投資者股價已經跌破成本價，大部分投資者選擇繼續持有等待反彈，股市低位震蕩，這是就會有投資者選擇賣出股票做其他的事，之后股市卻開始上升，一樣的此時大部分投資者不敢輕易入市，股市繼續上行，此時投資者才反應過來自己錯過了一波大好行情。俗話說的好，要想在市場中準確的踩點入市比在空中接住一把落下的飛刀更難。通過以上的分析我們就不難理解牛市中為何有些投資者仍然虧損。其實對于股市，我們不應該抱著能夠通過它一夜暴富的想法，而應該利用它來使資產實現升值保值賺取平均收益。如何賺取平均收益，穩定增值呢就可以利用資產配置。

首先我們來舉一個例子，廣州的陳先生，他有100萬要進行投資，那么他就有以下三種的投資方式。如果他全部賣了股票基金，他的收益如何呢。我們可以看到11年股票的行情并不好，上證綜指累計下跌了21%，最后陳先生得到的投資收益是-21%，可以看到這波投資他損失慘重。如果他分散了一部分資產買了廣發增強債券基金又如何呢，他運氣挺好，買的廣發增強債券基金同行業排名第一的，最后他得到了-10%的組合收益，減少了一半的損失。之后我們看看如果他同時投資了股票基金債券基金還有一部分海外資產會如何。我們看到他在全六個月的投資沒變在7月他賣掉了聚豐基金買了海外資產廣發全球農業指數基金，于是他進一步降低了自己的投資損失，獲得-5%的組合收益。

我們看到這個過程中陳先生通過合理的資產配置分散投資減少了這次投資所帶來的損失。我們以此引出了我們今天所講的資產配置的定義，資產配置指在一定配置方法的指導下，投資者吧自己有限的資金利用一系列投資工具在不同資產之間進行分配來達到自己投資目標的過程著名的實證性文章“投資組合表現的決定性因素”就指出投資收益主要來源于良好的資產配置方式。

之后我們開始闡述資產配置應該注意些什么。資產配置的關鍵在于配置的資產之間應該具有不相關性，于是我們引入相關系數，相關系數介于1到-1之間相關系數越低就證明越不相關，相關性指的是不同資產收益率變動的同步程度。

下面我們看這幅圖，對于基金而言都有一個平均報酬率，市場的變化會給基金凈值造成波動，假設我們能找到兩種相關性為-1的基金進行配置，那么我們就能夠完全抵消波動對收益率的影響，獲取組合的平均收益。

資產配置也就是俗話所說的不要把雞蛋放到同一個籃子里，不同資產收益率的相關性就能幫助我們分散投資風險，我們知道股票和債券具有不同的風險和收益特性，股票風險高同時可能獲得的收益也多，債券風險小，通過在這兩種資產之間進行配置能有效分擔風險，平均收益。國內股票和和國外股票具有不一樣的周期，漲跌具有一定的不相關性，也可以在這兩種資產間配置，同樣的發達國家和新興市場同樣也存在著不同的周期變化。下面我們來看一幅圖，圖上顯示的是在這個時期進行股票和債券投資的風險和預期收益邊際曲線，最左下的點指100%投資債券的情況，最右上的點顯示100%投資股票的情況，我們可以發現隨著股票和債券配置比例的變化風險和預期收益的關系并不成線性，斜率呈愈來愈小的態勢，也就是說在前端風險水平低，股票配置少的時候每單位風險所能對應的預期收益增加比較多，隨著股票配置比例上升，風險上升，每單位風險所能帶來的收益也減少。另外我們可以看到左邊第二個點投資5%股票95債券所承擔的風險全部配置債券還少一點反而預期收益是比較多的，說明，通過合理的資產配置是有可能即降低風險又增加收益的。

一下中登公司的數據，表明了追漲殺跌的人性本質，而我們進行資產配置是要和人性本質相背離的，不會因為市場好壞來改變原則。

之前我們我們主要討論了為何要進行資產配置，資產配置能達到什么樣的效果，那么具體怎么進行資產配置呢。

主要通過以下四個方面：第一我們把大類的資產分別投入金融產品和固定資產，對于金融資產還能分別投入到權益類和固定收益類，然后我們應該分散投資的時間點，向我們所熟悉的定投就是很好的方式，也可以分批投資而不一次性投入。第三，我們可以分散投資市場，不同國家的市場特點是不同的，也許境內市場低迷的時候，海外市場反而表現出色，最后我們還應該投資于不同貨幣的資產來避免像這次人民幣貶值對人民幣資產帶來的影響。

資產配置的方法有:戰略性資產配置和戰術性資產配置。戰略性資產配置指的是，通過了解投資者的風險承受能力和投資目標來確定具體的資產配置比例，投資這的情況就包括年齡和財富狀況等。

假如一個人有2.30萬，他一般只能滿足最基礎的住房和吃飯的需求，有一小部分錢投資的話也傾向于投資一些國內固定收益等一些穩定收益隨時可以取出的流動性高的投資，如果他有了一百萬，他就可以考慮追求一定的生活享受，投資就可能拓展到海外市場。如果當他有了500萬甚至1000萬呢，他就可以嘗試風險投資等高風險高回報的投資。隨著一個人的財富累積，資產的增加，他所選擇的投資對象會呈現流動性越來越高，由簡單到復雜的趨勢。

之后要說到的是進行戰略性資產配置的兩個工具，生命周期法和年齡法。由這幅圖我們可以看到，一個人處于35歲之前或者55歲之前，他的投資可能更傾向于權益類，到了55歲之后或者退休，本金的安全性對于投資者就越重要，投資者越來越傾向于進行固定收益類的投資。之后我們可以通過年齡法確定具體的資產配置比例，債務類證券等固定收益類占比等于年齡，權益類資產占比就是100減它的年齡。比如一個客戶35歲，它的固定收益類證券就占35%，權力類證券就占100-35,65%。然后我們所講的是戰術性資產配置，什么是戰術性資產配置呢，前面我們通過戰略性資產配置確定了基準的配比，戰術性資產配置就是在不改變預先確定地比率的前提下，對風格類資產進行短期調整，以此來利用短期市場機會或規避短期市場風險來提高組合收益，進行短期操作遇到考慮手續費印花稅等成本問題。

這幅圖就是說明我們確定地基礎的配置比例比如權益類80%，固定收益類20%，同時權益類我們有一塊風格權益類，通過對這塊的調整來利用市場機會，風格權益類主要是通過主動或被動，大盤股和小盤股之間配置來調整的。假設如果股市形勢好就可以配置被動型指數型基金賺取穩定收益，選取一些優質小盤成長股來獲得收益。如果股市處于震蕩或者下跌態勢，那么就應該適當減少持有被動型指數基金，同時更傾向于持有穩定收益的大盤股。

以下投資時鐘說明的就是不同的經濟周期，不同資產間的不同表現。當市場處于右上第一象限過熱期，經濟活動的過熱、較高的通貨膨脹使得大宗商品交易表現良好，與其相關的股票也是優秀的投資點。當市場進入第二象限滯漲期，股市暴跌，此時投現金類，貨幣型基金等固定收益會比較好。第三象限衰退期，此時普遍伴隨著通脹下降和降息，債券就變成一個良好的投資方向。當市場進入第四象限復蘇期，此時股票率先開始上漲，此時往往伴隨著產業升級，此時可以多關注股票和高新技術相關的股票。

下面我們簡單介紹下了解一個基金風格的六個維度：歷史業績排名我們可以清楚的了解這個基金的某個數據位于同類型產品的什么水平。基金規模說的是基金募集的總市值，一般受市場活躍度的影響，投資市場好的時候一般基金規模都比較大，基金倉位：基金經理往往能夠通過降低基金倉位來減少系統性風險對于基金收益的影響。也就是形勢好時加倉，形勢不好就減倉。行業集中度和個股集中度都是針對于股票基金來說的，行業集中度越高，前三大重倉行業的漲跌對基金收益的影響就越大，同樣股票集中度越高前十大重倉股對基金收益的影響就越大。最后當然就是我們對于基金經理以往風格，投資偏好的判斷。

最后我們講下在平衡。隨著市場情況的變化，某樣資產的市值可能發生變化，導致資產配置比例發生改變。

比如股市行情好的時候，投資者的股票等權益類資產的市值增多，導致資產間比例產生變化，假設原本我們配置的比例是80%權益類，20%固定收益類，此時權益類資產的比例可能超過85%,那我們就賣出一部分權益類資產而買入固定收益類資產，保持比例的不變。

以上就是我所講的內容，因為投資者往往不能準確把握行情，所以我們需要進行資產配置分散風險和波動，投資者根據自身情況確定基礎的資產配置比例，然后又能根據對短期的市場的判斷，進行一定的戰術性資產配置。當某一樣資產市值變化導致配置比例變化的時候，我們又可以進行再平衡。希望我說講的內容能給大家帶來一定的借鑒意義，希望大家都能在投資中獲利。謝謝大家

第五篇：銀行資產評估

銀行資產評估

五、價值類型和定義

根據本次擬進行股權轉讓的評估目的，我們選取了持續經營前提下的市場價值類型。市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫的情況下，評估對象在評估基準日進行正常公平交易的價值估計數額。

六、評估基準日

本次選定的評估基準日為 2014 年 9 月 30 日。本基準日由委托方確定，是最接近經濟行為的報表日。本報告中的一切取價標準均為評估基準日有效的價格取費標準。

七、評估依據

本次資產評估的主要依據有：

（一）經濟行為依據

XX公司與XX資產評估有限公司簽訂的《資產評估業務約定合同》；XX資產評估有限公司-9-

（二）法律法規依據

1．企業國有資產法（2008年10月28日通過)；

2．企業國有資產評估管理暫行辦法（國務院國有資產監督管理委員會令第12號）；

3．關于加強企業國有資產評估管理工作有關問題的通知（國資委產權[2006]274號）；

4．《國有資產評估管理若干問題的規定》財政部第14號令；

5．《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》國有資產監督管理委員會、財政部第3號令；

6．國務院國有資產監督管理委員會、財政部國資發產權《關于企業國有產權轉讓有關事項的通知》[2006]306號；

7．《中華人民共和國公司法》、《企業會計準則》、《企業會計制度》；

8．其他相關的法律、法規文件。

（三）評估準則依據

1．財政部關于印發《資產評估準則—基本準則》和《資產評估職業道德準則—基本準則》的通知及附件“財企 [2004]20號”；

2．中國資產評估協會中評協關于印發《企業價值評估指導意見（試行）》的通知及附件

[2004]134號；

3．中國資產評估協會中評協關于印發《資產評估準則—評估報告》等7項資產評估準則的通知：《資產評估準則—評估報告》、《資產評估準則—評估程序》、《資產評估準則—業務約定書》、《資產評估準則—工作底稿》、《資產評估準則—機器設備》和《資產評估價值類型指導意見》[2007]189號；

4．中國資產評估協會《企業國有資產評估報告指南》(中評協[2008]218號)；

5．中國注冊會計師協會關于印發《注冊資產評估師關注評估對象法律權屬指導意見》的通知（會協[2003]18號）。

（四）權屬依據

委估股權認購及確認的相關資料；

（五）取價依據

1．委托方提供的XX銀行 2013、2012、2011 年XX銀行審計報告及附件

2．被評估單位提供的資產評估申報表及其他資料；

3．同花順軟件查詢的相關市場數據資料；

4．其他有關資料。

八、評估方法

根據本次評估目的，企業價值評估一般適用收益法、市場法和資產基礎法（成本法）三種資產評估基本方法。

（一）評估方法的選擇

行業監督管理委員會批準的其他業務。銀行經營受國家宏觀經濟政策、貨幣信貸政策的影響較為直接，區域性的商業銀行除受國家宏觀政策影響外，與其所處地區可服務市場的大小和增長性關系密切，在考慮XX銀行股權價值時，需要整體考慮銀行業基本面以及區域經濟發展狀況。考慮到 2007 年寧波銀行、南京銀行和北京銀行相繼上市，這三家城市商業 銀行的估值對同屬于地區性銀行的XX銀行有較強的借鑒意義，從而確定采用市場法評估更有利于評估目的價值實現。

結合上述分析，本次對XX公司擬轉讓所持有的 600.00 萬股XX銀行股權價值的評估，主要采用市場法中相對估值模型。

（二）市場法及其適用條件

市場法屬于間接評估方法。一般又分為參考企業比較法(也稱相對指標比較法)和并購案例比較法。由于并購案例資料難以收集且無法了解其中是否存在非市場價值因素，因此不宜選擇該種方法。對于參考企業法，由于目前金融行業上市公司比較多，可以在其中選出可比公司進行比較，故選擇采用參考企業比較法。

市場法的適用條件是：①需要有一個充分活躍的資產市場；②參照物及其與被估資產可比較的指標、技術參數等資料是可以搜集、量化的。

采用相對指標比較法對標的權益或風險證券等的價值估算，一般是根據評估對象所處市場的情況，選取某些公共指標如市凈率（PB）、市盈率（PE）等與可比公司進行比較，通過對評估對象與可比公司各指標相關因素的比較，調整影響指標因素的差異，來得到評估對象的市凈率（PB）或市盈率（PE）等，據此估算評估對象的價值。

考慮XX銀行是一家從事金融業為主的區域性銀行企業，目前國內已經有多家相類似的銀行企業在國內滬深股市上市交易，可參考對比的類似企業較多，而公開活躍的市場價格更能反映可比企業的價值。本次評估中，結合被評估單位的行業特點，采用市凈率（PB）或市盈率（PE）等方法對XX銀行進行相對估價是適宜的。

九、評估程序實施過程和情況

根據國家現行有關資產評估的政策和法規規定，我們對XX銀行股權評估實施了如下的評估程序：

（一）明確評估業務基本事項

與委托方進行充分溝通，明確了解評估報告使用者本次資產評估的目的、評估范圍和評估對象、評估基準日，制定評估方案，了解主要股權的形成、變更及登記情況，了解股權涉及的資產概況、企業經營業績及委托方對資產評估時間的計劃要求。

（二）簽訂業務約定書

我們根據具體情況，對獨立性和業務風險進行綜合分析和評價，并派有專業勝任能力的項目經理承接了本次評估業務。

（三）編制評估計劃

由項目經理選擇專業人員，并對評估的具體步驟、時間進度、人員安排和技術方案等制定本項目的評估計劃。

（四）資產清查和盡職調查

1．由評估人員指導企業進行資產清理自查和輔導企業準備相關資料。包括：填寫資產評估

申報明細表和資產評估資料清單，準備相關的產權證明、歷史資產基礎支出明細、資產質量狀況，其他財務和經濟指標等相關評估資料。

2．評估人員現場檢查核實資產與驗證相關評估資料。由評估人員依據資產負債明細表，查驗相關資產的產權證明、歷史成本支出明細、資產質量狀況，其他財務和經濟技術指標等相關評估資料；在資產現場勘察過程中與管理人員和使用人員的廣泛的交流，比較充分地了解了資產的歷史形成及使用現狀。

（五）收集評估資料

根據企業預測申報的內容，選擇評估途徑和具體的評估方法，并與企業的主要管理人員、財務人員和經紀業務管理人員等進行交談，了解被評估公司的經營情況、收入和費用情況等，查閱被評估單位前三年的主要財務資料。

（六）評定估算

根據評估目的、價值類型和評估資料的收集情況，選擇適用的評估方法和相應的參數進行分析、計算和判斷，形成初步評估結論。

（七）編制和提交評估報告

根據評定估算的結果撰寫評估說明，起草資產評估結果報告書，經三級審核后，向委托方提交正式的資產評估報告書。

十、評估假設

1．基本假設條件

（1）假設被評估公司可以保持目前的經營方式、經營范圍和管理水平持續經營下去；

（2）假設被評估公司的經營者是守法和負責的，且公司管理層有擔當其職務的能力；

（3）假設被評估公司未來將采取的會計政策和編寫此報告所采用的會計政策在重要方面基本一致；

（4）有關利率、匯率、賦稅基準及稅率、政策性征收費用等不發生重大變化；

（5）無其他人力不可抗拒因素及不可預見因素對企業造成重大不利影響。

2．特殊假設條件

（1）假設被評估單位各類風險控制制度能夠得到有效執行、從業人員能保持應有的職業道德；

（2）假設被評估單位在未來的經營中，不會出現因各種非經營性因素導致的異常而被限制或暫停相關業務等的情形；

（3）委托方提供的與評估相關的財務資料及產權資料是編制本報告的基礎，我們的評估結論很大程度上依賴且假設其提供的資料是真實、可靠、完整、可實現的前提下做出的，未考慮突發事件或不可抗力的影響。