第一篇：修訂重大資產重組管理辦法的說明

關于修訂《上市公司重大資產重組

管理辦法》的起草說明

為貫徹落實《國務院關于促進企業兼并重組的意見》（國發?2010?27號，以下簡稱27號文）、《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發?2014?14號，以下簡稱14號文）和《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（國發?2014?17號）的要求，結合對實踐需求和市場各方意見的分析研究，我會對《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）進行修訂，進一步發揮證券市場發現價格、優化資源配臵的功能，減少和簡化行政許可，支持上市公司進行有利于可持續發展的并購重組。

一、本次修訂的總體思路

（一）進一步貫徹“放松管制、加強監管”的監管理念 在充分論證的基礎上進一步“簡政放權”、完善審核分道制，同時在強化信息披露、加強事中事后監管、督促中介機構歸位盡責等方面作出配套安排。

（二）突出重點、及時修訂

隨著股權分臵改革的完成，我國資本市場逐步具備了促進上市公司大規模并購重組的能力和條件。目前，進一步健 全并購重組的市場化定價機制、減少和簡化行政審批、完善“優勝劣汰”的并購重組機制，已成為市場需求迫切、討論較為充分、意見相對一致的修訂內容，本次修訂強調突出重點、及時修訂。

二、本次修訂的主要內容及理由

（一）取消除借殼上市以外的重大資產重組行政審批（修訂后的第12條、第25條、第27條、第29條）

“上市公司重大資產購買、出售、臵換行為審批”是《國務院關于確需保留行政審批的項目設定行政許可的決定》（國務院412號令）第395項明確的行政許可事項。本次《重組辦法》修訂根據14號文的要求，對不構成借殼上市的上市公司重大資產購買、出售、臵換行為，全部取消審批。需要說明的是，“上市公司發行股份購買資產核準”行政許可也是《國務院關于確需保留行政審批的項目設定行政許可的決定》第400項明確的行政許可事項，根據《證券法》現行規定，上市公司發行新股用于并購重組的，因涉及發行股票行為，不論是否達到重大標準，仍須報經核準。本次修訂大幅減少對上述資產重組行為的行政審批，主要考慮是：

1.這類資產重組行為交易形式相對簡單，通過強化信息披露和中介機構核查把關，能夠充分揭示交易影響和風險，取消審批有助于進一步提高交易效率。

2.如購買資產達到一定數額構成借殼上市,基于從嚴監管借殼上市的理念，仍保留審批，除此之外的購買、出售、臵換資產均不再審批。

（二）強化事中事后監管，督促中介機構歸位盡責，加強投資者保護（修訂后的第6條、第11條、第12條、第20條、第22條、第24條、第24條至第26條、第32條至第36條、第38條、第43條、第48條、第53條至第58條）

本次修訂大幅減少對重大資產重組的事前審批，為防止出現監管真空，避免“無審批導致無監管、無披露”的情況，需要進一步強化事中事后監管，督促中介機構歸位盡責，加強投資者保護。主要修訂如下：

1.繼續加強信息披露監管，強化事中監管手段 為做好取消審批后的銜接，除保留關于公告重大資產重組報告書等信息披露要求外，明確規定證監會可以根據審慎監管原則，責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、聘請獨立財務顧問及其他證券服務機構補充核查并發表專業意見，在補充披露、發表專業意見前應暫停交易。同時，《重組辦法》在發行股份定價、標的資產定價等方面也進一步強化了信息披露要求，為投資者決策提供更充分的參考。

2.對中介機構加強事中事后監管

一是在《重組辦法》的總則部分新增規定，強調中介機構及其人員不得教唆、協助委托人編制虛假的交易報告或公告，不得從事不正當競爭、謀取不正當利益。二是在重組程序中，強化律師對股東大會的合規把關責任，要求其必須對會議程序、表決結果等事項出具明確意見并公開披露。三是對中介機構加強事后督導，各類證券服務機構及其人員存在 違法違規情形的，在按要求完成整改之前，不得接受新的并購重組業務。

3.對重組交易各方強化事后監管

一是控股股東及其關聯人或者擬借殼上市的收購人作為發行對象的，應當公開承諾，如重組后股價低于發行價達到一定標準的，其持股鎖定期自動延長至少6個月（參照《關于進一步推進新股發行體制改革意見》）。二是明確規定，上市公司重組因定價顯失公允、不正當利益輸送等問題損害上市公司、投資者利益的，我會可以責令暫停或停止重組活動，對有關責任人采取監管措施、進行行政處罰。

4.落實《中小投資者保護意見》，加強投資者權益保護 一是引導重組交易對方公開承諾依法賠償因其虛假披露對投資者造成的損害（修訂后的第26條）；二是明確規定涉嫌違法違規的單位和個人，應當嚴格履行其所作承諾，在案件調查結論明確前不得轉讓所持股份（新增第56條）；三是引導建立民事賠償機制，要求重組交易對方公開承諾其提供的信息不存在虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏，否則將對上市公司和投資者依法承擔賠償責任（修訂后的第26條）；四是要求股東大會必須提供網絡投票方式（修訂后的第24條）；五是要求單獨統計并披露中小投資者（單獨或合計持股5%以上的股東除外）的投票情況（修訂后的第24條）；六是明確律師對股東大會表決過程和結果出具獨立鑒證意見（修訂后的第25條）；七是要求公司董事會分析重組交易對當年每股收益的影響（修訂后的第19條），針對因重組攤薄 每股收益的情況提出填補回報的具體措施（修訂后的第35條）。

（三）明確重大資產重組審核分道制工作要求（修訂第8條）

按照14號文關于“實行上市公司并購重組分類審核”的要求，在總則部分第8條增加一款，規定“中國證監會審核上市公司重大資產重組行政許可申請，可以根據上市公司的規范運作和誠信狀況、財務顧問的執業能力和執業質量，結合國家產業政策和重組交易類型，作出差異化的監管制度安排，有條件地減少審核內容和環節。”

（四）進一步完善借殼上市的認定標準，明確對借殼上市執行與IPO審核等同的要求，創業板上市公司不允許借殼上市（修訂后的第13條）

本次涉及借殼上市內容的修訂主要是以下幾方面：一是明確借殼上市審核標準與IPO等同，這一要求我會已于2013年11月30日在《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》（證監發?2013?61號）中予以明確。二是明確禁止創業板上市公司借殼上市。三是將借殼方進一步明確為“收購人及其關聯人”，防止規避行為，杜絕監管套利。

從最近3年的借殼案例看，購買資產并不僅僅針對收購人，有半數以上的案例是同時向收購人與其關聯人購買，雖然實踐中已將關聯人一并視為借殼方，但規則上沒有明確，存在模糊地帶。為防止收購人在取得控制權后通過其關聯人注入資產而規避監管，將借殼方明確為“收購人及其關聯人”。

（五）不再要求上市公司提供盈利預測報告（修訂后的第19條、第35條和第59條）

現行《重組辦法》要求出具兩個盈利預測報告：一是上市公司購買資產的，應當提供標的資產的盈利預測報告；二是發行股份購買資產以及應提交并購重組委審議的其他重大資產重組方案，在提供標的資產盈利預測的基礎上，還要求上市公司提供重組后的整體盈利預測報告。本次修訂取消盈利預測報告要求的主要考慮為：1.在實際取得標的資產并完成整合前，上市公司對資產盈利能力進行量化預測往往缺乏依據。2.在國內外經濟形勢快速變化的背景下，盈利預測信息客觀上有較大不確定性。中介機構出具盈利預測報告通常會設定諸多的假設前提，容易造成誤導。本次修訂雖然取消了盈利預測報告要求，但相應強化了管理層討論與分析的信息披露要求，即要求在重大資產重組報告書（或發行股份購買資產報告書）的管理層討論與分析部分，詳細分析本次重組對上市公司持續經營能力、未來發展前景、當年每股收益等財務指標和非財務指標的影響，為投資者決策提供有效信息。

（六）取消向非關聯第三方發行股份購買資產的門檻限制和相關的盈利補償要求（修訂后的第35條、第43條第二 款）

為鼓勵中小規模的上市公司采用發行股份的方式并購，本次修訂取消了最低發行股數和金額的門檻要求。同時，鑒于向非關聯第三方購買資產屬于典型的市場化博弈，內生約束較強，強制要求交易雙方進行對賭補償不具有合理性，因此，本次修訂按照14號文的精神明確規定，向非關聯第三方購買資產無須簽訂盈利補償協議。

（七）進一步完善發行股份購買資產的市場化定價機制（修訂后的第45條）

發行股份購買資產的發行定價目前有兩種方式：一是發行定價應當不低于董事會公告日前20個交易日公司股票交易均價。二是上市公司破產重整中涉及發行股份購買資產的，允許相關各方不執行20日均價的規定，可以協商確定發行價格。

本次修訂考慮到：

1.20個交易日公司股票交易均價的規定過于剛性

該規定的初衷是防止公眾股東權益被過度攤薄，在制度推出初期具有積極意義。但隨著實踐發展，這種定價模式的缺陷逐漸顯現：一是該規定過于剛性，在市場發生較大波動，尤其是股價單邊下行時，資產出售方容易違約。二是由于投資者對部分上市公司存在資產注入預期，公司股價相對于內在價值長期偏高，增加了交易難度。三是資產出售方為了盡快完成交易并尋求一定的補償，往往高評估注入資產，經常引發市場質疑。

2.破產重整的協商定價規定過于彈性，約束機制不足 從五年多的實踐看，破產重整的協商定價機制雖然促成一些危機公司進行發行股份購買資產，但也給并購重組市場帶來了以下影響：一是破產重組實行協商定價，不符合我會嚴格退市制度、不鼓勵借殼上市的總體政策導向。二是協商定價機制強化了投資者對ST或*ST公司被借殼的預期，推高了這類公司的股價，不利于優勝劣汰。三是市場質疑部分公司破產重整協商定價缺少平等協商的實質內涵。本次修訂為遏制對破產重整公司借殼上市的炒作，廢止了《補充規定》的協商定價機制，破產重整公司發行股份購買資產適用與其他公司相同的定價規則。

在充分聽取市場意見和總結實踐經驗的基礎上，本次修訂旨在進一步完善市場化的發行定價機制，使相關規定既不過于剛性，也不是毫無約束。修訂內容包括：一是拓寬定價區間，增大選擇面，并允許適當折扣。定價區間從董事會決議公告日前20個交易日均價拓寬為：可以在公告日前20個交易日、60個交易日或120個交易日的公司股票交易均價中任選其一，并允許打九折（與《發行辦法》關于非公開發行股票的折扣規定相一致）。二是引入可以根據股票市價重大變化調整發行價的機制，但要求在首次董事會決議的第一時間披露，給投資者明確預期。具體而言，發行股份購買資產的首次董事會決議可以明確規定，在交易獲得我會核準前，上市公司股票價格相比發行價發生重大變化的，董事會可以根據已設定的調整方案對發行價進行一次調整；該調整方案 應當明確具體，并提交股東大會審議，經批準后，董事會即可按該方案適時調整發行價，且無須因此次調價而重新提出申請。三是為遏制對破產重整公司借殼上市的炒作，將廢止《補充規定》的協商定價機制，破產重整公司發行股份購買資產適用與其他公司相同的定價規則。

（八）對實踐中已存在的不以資產評估值作為資產定價依據的情況進行規范（修訂后的第20條、第35條、第53條第二款）

實踐中，重大資產重組標的資產的定價主要有三種情形：一是以資產評估值作為定價依據；二是采用財務顧問等中介機構出具的估值報告或類似形式，例如收購標的為證券公司等特殊行業企業；三是在標的資產本身即為上市公司股權的情況下，直接采用標的公司股票市價作為定價依據。

現行《重組辦法》第19條規范了重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的情形，實際包括兩層含義：一是并不強制要求所有重大資產重組的標的資產定價必須以資產評估值作為定價依據；二是如選擇以資產評估值作為定價依據，相關方須符合相應的程序要求。但是，對于實踐中已存在的其他估值定價方式，重組辦法未作出相應規定。

本次修訂進一步明確：第一，資產定價可以將資產評估結果作為定價依據，也可不以資產評估結果作為定價依據。第二，不以資產評估結果作為定價依據的，應當詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標、特別因素等。第三，上市公司董事會應當對估值機構（包括 評估機構和其他估值機構）的獨立性、估值假設前提的合理性、估值方法與估值目的的相關性以及交易定價的公允性發表明確意見。上市公司獨立董事應當參與董事會決議，對估值機構的獨立性、估值假設前提的合理性和交易定價的公允性發表獨立意見。第四，在《重組辦法》第53條，針對定價顯失公允導致上市公司、投資者利益受到損害的行為，增設監管措施和處罰條款。

（九）明確換股吸收合并的股份定價及發行規則依據，增設優先股的特別條款，增設定向發行可轉債、定向權證及并購基金等并購支付和融資工具的規定（新增第9條、第50條）

已完成股改的上市公司實施換股吸收合并自2006年啟動試點以來，累計有60多單。參照發行股份購買資產的股份定價和發行規則，換股吸收合并在實踐中已形成較成熟的操作流程，但一直沒有明確的制度規定。此次修訂在“發行股份購買資產的特別規定”專章中增加一條，明確換股吸收合并涉及的上市公司股份定價及發行按本章規定執行。

同時，為落實14號文和《國務院關于開展優先股試點的指導意見》，明確優先股可以作為并購重組的支付手段，《重組辦法》新增的第50條第2款規定，上市公司發行優先股購買資產或者與其他公司合并，中國證監會另有規定的，從其規定。主要是考慮優先股發行定價和決議程序等方面可能存在特殊性，需按照我會制定的其他規則予以調整。

此外，按照14號文要求，為進一步增強資本市場對并 購重組的支持、豐富并購支付和融資工具，一是在總則部分新增第9條規定，“鼓勵依法設立的股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金、并購基金等投資機構參與上市公司并購重組。”二是在新增的第50條第三款規定，“上市公司可以向特定對象發行可轉換為股票的公司債券、定向權證，用于購買資產或者與其他公司合并”。

第二篇：《上市公司重大資產重組管理辦法》(2016版 全文)

第一章 總 則

第一條 為了規范上市公司重大資產重組行為，保護上市公司和投資者的合法權益，促進上市公司質量不斷提高，維護證券市場秩序和社會公共利益，根據《公司法》、《證券法》等法律、行政法規的規定，制定本辦法。

第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司的主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為(以下簡稱重大資產重組)。

上市公司發行股份購買資產應當符合本辦法的規定。

上市公司按照經中國證券監督管理委員會(以下簡稱中國證監會)核準的發行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金 購買資產、對外投資的行為，不適用本辦法。

第三條 任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益。

第四條 上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第五條 上市公司的董事、監事和高級管理人員在重大資產重組活動中，應當誠實守信、勤勉盡責，維護公司資產的安全，保護公司和全體股東的合法權益。

第六條 為重大資產重組提供服務的證券服務機構和人員，應當遵守法律、行政法規和中國證監會的有關規定，遵循本行業公認的業務標準和道德規范，嚴格履行職責，對其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性承擔責任。

前款規定的證券服務機構和人員，不得教唆、協助或者伙同委托人編制或者披露存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的報告、公告文件，不得從事不正當競爭，不得利用上市公司重大資產重組謀取不正當利益。

第七條 任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。

禁止任何單位和個人利用重大資產重組信息從事內幕交易、操縱證券市場等違法活動。

第八條 中國證監會依法對上市公司重大資產重組行為進行監督管理。

中國證監會審核上市公司重大資產重組或者發行股份購買資產的申請，可以根據上市公司的規范運作和誠信狀況、財務顧問的執業能力和執業質量，結合國家產業政策和重組交易類型，作出差異化的、公開透明的監管制度安排，有條件地減少審核內容和環節。

第九條 鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司并購重組。

第十條 中國證監會在發行審核委員會中設立上市公司并購重組審核委員會(以下簡稱并購重組委)，并購重組委以投票方式對提交其審議的重大資產重組或者發行股份購買資產申請進行表決，提出審核意見。

第二章 重大資產重組的原則和標準

第十一條 上市公司實施重大資產重組，應當就本次交易符合下列要求作出充分說明，并予以披露：

(一)符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定;

(二)不會導致上市公司不符合股票上市條件;

(三)重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形;

(四)重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法;

(五)有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形;

(六)有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定;

(七)有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

第十二條 上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產，達到下列標準之一的，構成重大資產重組：

(一)購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上;

(二)購買、出售的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到50%以上;

(三)購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

購買、出售資產未達到前款規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則，責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易、聘請獨立財務顧問或者其他證券服務機構補充核查并披露專業意見。

第十三條 上市公司自控制權發生變更之日起60個月內，向收購人及其關聯人購買資產，導致上市公司發生以下根本變化情形之一的，構成重大資產重組，應當按照本辦法的規定報經中國證監會核準：

(一)購買的資產總額占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上;

(二)購買的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到100%以上;

(三)購買的資產在最近一個會計所產生的凈利潤占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告凈利潤的比例達到100%以上;

(四)購買的資產凈額占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到100%以上;

(五)為購買資產發行的股份占上市公司首次向收購人及其關聯人購買資產的董事會決議前一個交易日的股份的比例達到100%以上;

(六)上市公司向收購人及其關聯人購買資產雖未達到本款第(一)至第(五)項標準，但可能導致上市公司主營業務發生根本變化;

(七)中國證監會認定的可能導致上市公司發生根本變化的其他情形。

上市公司實施前款規定的重大資產重組，應當符合下列規定：

(一)符合本辦法第十一條、第四十三條規定的要求;

(二)上市公司購買的資產對應的經營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》規定的其他發行條件;

(三)上市公司及其最近3年內的控股股東、實際控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規的行為已經終止滿3年，交易方案能夠消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關行為人追究責任的除外;

(四)上市公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內未受到證券交易所公開譴責，不存在其他重大失信行為;

(五)本次重大資產重組不存在中國證監會認定的可能損害投資者合法權益，或者違背公開、公平、公正原則的其他情形。

上市公司通過發行股份購買資產進行重大資產重組的，適用《證券法》和中國證監會的相關規定。

本條第一款所稱控制權，按照《上市公司收購管理辦法》第八十四條的規定進行認定。上市公司股權分散，董事、高級管理人員可以支配公司重大的財務和經營決策的，視為具有上市公司控制權。

創業板上市公司自控制權發生變更之日起，向收購人及其關聯人購買資產，不得導致本條第一款規定的任一情形。

上市公司自控制權發生變更之日起，向收購人及其關聯人購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業的，由中國證監會另行規定。

第十四條 計算本辦法第十二條、第十三條規定的比例時，應當遵守下列規定：

(一)購買的資產為股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入與該項投資所占股權比例的乘積為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準;出售的資產為股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積為準。

購買股權導致上市公司取得被投資企業控股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入為準，凈利潤以被投資企業扣除非經常性損益前后的凈利潤的較高者為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準;出售股權導致上市公司喪失被投資企業控股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額為準。

(二)購買的資產為非股權資產的，其資產總額以該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者為準，資產凈額以相關資產與負債的賬面值差額和成交金額二者中的較高者為準;出售的資產為非股權資產的，其資產總額、資產凈額分別以該資產的賬面值、相關資產與負債賬面值的差額為準;該非股權資產不涉及負債的，不適用第十二條第一款第(三)項規定的資產凈額標準。

(三)上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。

(四)上市公司在12個月內連續對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數分別計算相應數額。已按照本辦法的規定編制并披露重大資產重組報告書的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍。中國證監會對本辦法第十三條第一款規定的重大資產重組的累計期限和范圍另有規定的，從其規定。

交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可以認定為同一或者相關資產。

第十五條 本辦法第二條所稱通過其他方式進行資產交易，包括：

(一)與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資;

(二)受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租賃;

(三)接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產;

(四)中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情形。

上述資產交易實質上構成購買、出售資產，且按照本辦法規定的標準計算的相關比例達到50%以上的，應當按照本辦法的規定履行相關義務和程序。

第三章 重大資產重組的程序

第十六條 上市公司與交易對方就重大資產重組事宜進行初步磋商時，應當立即采取必要且充分的保密措施，制定嚴格有效的保密制度，限定相關敏感信息的知悉范圍。上市公司及交易對方聘請證券服務機構的，應當立即與所聘請的證券服務機構簽署保密協議。

上市公司關于重大資產重組的董事會決議公告前，相關信息已在媒體上傳播或者公司股票交易出現異常波動的，上市公司應當立即將有關計劃、方案或者相關事項的現狀以及相關進展情況和風險因素等予以公告，并按照有關信息披露規則辦理其他相關事宜。

第十七條 上市公司應當聘請獨立財務顧問、律師事務所以及具有相關證券業務資格的會計師事務所等證券服務機構就重大資產重組出具意見。

獨立財務顧問和律師事務所應當審慎核查重大資產重組是否構成關聯交易，并依據核查確認的相關事實發表明確意見。重大資產重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問應當就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表明確意見。

資產交易定價以資產評估結果為依據的，上市公司應當聘請具有相關證券業務資格的資產評估機構出具資產評估報告。

證券服務機構在其出具的意見中采用其他證券服務機構或者人員的專業意見的，仍然應當進行盡職調查，審慎核查其采用的專業意見的內容，并對利用其他證券服務機構或者人員的專業意見所形成的結論負責。

第十八條 上市公司及交易對方與證券服務機構簽訂聘用合同后，非因正當事由不得更換證券服務機構。確有正當事由需要更換證券服務機構的，應當披露更換的具體原因以及證券服務機構的陳述意見。

第十九條 上市公司應當在重大資產重組報告書的管理層討論與分析部分，就本次交易對上市公司的持續經營能力、未來發展前景、當年每股收益等財務指標和非財務指標的影響進行詳細分析。

第二十條 重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構應當按照資產評估相關準則和規范開展執業活動;上市公司董事會應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估目的的相關性以及評估定價的公允性發表明確意見。

相關資產不以資產評估結果作為定價依據的，上市公司應當在重大資產重組報告書中詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標和因素。上市公司董事會應當對估值機構的獨立性、估值假設前提的合理性、估值方法與估值目的的相關性發表明確意見，并結合相關資產的市場可比交易價格、同行業上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標，在重大資產重組報告書中詳細分析本次交易定價的公允性。

前二款情形中，評估機構、估值機構原則上應當采取兩種以上的方法進行評估或者估值;上市公司獨立董事應當出席董事會會議，對評估機構或者估值機構的獨立性、評估或者估值假設前提的合理性和交易定價的公允性發表獨立意見，并單獨予以披露。

第二十一條 上市公司進行重大資產重組，應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。

上市公司董事會應當就重大資產重組是否構成關聯交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露。

上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就重大資產重組發表獨立意見。重大資產重組構成關聯交易的，獨立董事可以另行聘請獨立財務顧問就本次交易對上市公司非關聯股東的影響發表意見。上市公司應當積極配合獨立董事調閱相關材料，并通過安排實地調查、組織證券服務機構匯報等方式，為獨立董事履行職責提供必要的支持和便利。

第二十二條 上市公司應當在董事會作出重大資產重組決議后的次一工作日至少披露下列文件：

(一)董事會決議及獨立董事的意見;

(二)上市公司重大資產重組預案。

本次重組的重大資產重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產評估報告或者估值報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告。上市公司自愿披露盈利預測報告的，該報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核，與重大資產重組報告書同時公告。

本條第一款第(二)項及第二款規定的信息披露文件的內容與格式另行規定。

上市公司應當在至少一種中國證監會指定的報刊公告董事會決議、獨立董事的意見，并應當在證券交易所網站全文披露重大資產重組報告書及其摘要、相關證券服務機構的報告或者意見。

第二十三條 上市公司股東大會就重大資產重組作出的決議，至少應當包括下列事項：

(一)本次重大資產重組的方式、交易標的和交易對方;

(二)交易價格或者價格區間;

(三)定價方式或者定價依據;

(四)相關資產自定價基準日至交割日期間損益的歸屬;

(五)相關資產辦理權屬轉移的合同義務和違約責任;

(六)決議的有效期;

(七)對董事會辦理本次重大資產重組事宜的具體授權;

(八)其他需要明確的事項。

第二十四條 上市公司股東大會就重大資產重組事項作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

上市公司重大資產重組事宜與本公司股東或者其關聯人存在關聯關系的，股東大會就重大資產重組事項進行表決時，關聯股東應當回避表決。

交易對方已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發生變化的，上市公司控股股東及其關聯人應當回避表決。

上市公司就重大資產重組事宜召開股東大會，應當以現場會議形式召開，并應當提供網絡投票和其他合法方式為股東參加股東大會提供便利。除上市公司的董事、監事、高級管理人員、單獨或者合計持有上市公司5%以上股份的股東以外，其他股東的投票情況應當單獨統計并予以披露。

第二十五條 上市公司應當在股東大會作出重大資產重組決議后的次一工作日公告該決議，以及律師事務所對本次會議的召集程序、召集人和出席人員的資格、表決程序以及表決結果等事項出具的法律意見書。

屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，上市公司還應當按照中國證監會的規定委托獨立財務顧問在作出決議后3個工作日內向中國證監會提出申請。

第二十六條 上市公司全體董事、監事、高級管理人員應當公開承諾，保證重大資產重組的信息披露和申請文件不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

重大資產重組的交易對方應當公開承諾，將及時向上市公司提供本次重組相關信息，并保證所提供的信息真實、準確、完整，如因提供的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給上市公司或者投資者造成損失的，將依法承擔賠償責任。

前二款規定的單位和個人還應當公開承諾，如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份。

第二十七條 中國證監會依照法定條件和程序，對上市公司屬于本辦法第十三條規定情形的交易申請作出予以核準或者不予核準的決定。

中國證監會在審核期間提出反饋意見要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司應當自收到反饋意見之日起30日內提供書面回復意見，獨立財務顧問應當配合上市公司提供書面回復意見。逾期未提供的，上市公司應當在到期日的次日就本次交易的進展情況及未能及時提供回復意見的具體原因等予以公告。

第二十八條 股東大會作出重大資產重組的決議后，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原交易方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并及時公告相關文件。

中國證監會審核期間，上市公司按照前款規定對原交易方案作出重大調整的，還應當按照本辦法的規定向中國證監會重新提出申請，同時公告相關文件。

中國證監會審核期間，上市公司董事會決議撤回申請的，應當說明原因，予以公告;上市公司董事會決議終止本次交易的，還應當按照公司章程的規定提交股東大會審議。

第二十九條 上市公司重大資產重組屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，應當提交并購重組委審核。

第三十條 上市公司在收到中國證監會關于召開并購重組委工作會議審核其申請的通知后，應當立即予以公告，并申請辦理并購重組委工作會議期間直至其表決結果披露前的停牌事宜。

上市公司收到并購重組委關于其申請的表決結果的通知后，應當在次一工作日公告表決結果并申請復牌。公告應當說明，公司在收到中國證監會作出的予以核準或者不予核準的決定后將再行公告。

第三十一條 上市公司收到中國證監會就其申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告。

中國證監會予以核準的，上市公司應當在公告核準決定的同時，按照相關信息披露準則的規定補充披露相關文件。

第三十二條 上市公司重大資產重組完成相關批準程序后，應當及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3個工作日內編制實施情況報告書，向證券交易所提交書面報告，并予以公告。

上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對重大資產重組的實施過程、資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，發表明確的結論性意見。獨立財務顧問和律師事務所出具的意見應當與實施情況報告書同時報告、公告。

第三十三條 自完成相關批準程序之日起60日內，本次重大資產重組未實施完畢的，上市公司應當于期滿后次一工作日將實施進展情況報告，并予以公告;此后每30日應當公告一次，直至實施完畢。屬于本辦法第十三條、第四十四條規定的交易情形的，自收到中國證監會核準文件之日起超過12個月未實施完畢的，核準文件失效。

第三十四條 上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時作出公告;該事項導致本次交易發生實質性變動的，須重新提交股東大會審議，屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，還須重新報經中國證監會核準。

第三十五條 采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的方法對擬購買資產進行評估或者估值并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見;交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。

預計本次重大資產重組將攤上市公司當年每股收益的，上市公司應當提出填補每股收益的具體措施，并將相關議案提交董事會和股東大會進行表決。負責落實該等具體措施的相關責任主體應當公開承諾，保證切實履行其義務和責任。

上市公司向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象購買資產且未導致控制權發生變更的，不適用本條前二款規定，上市公司與交易對方可以根據市場化原則，自主協商是否采取業績補償和每股收益填補措施及相關具體安排。

第三十六條 上市公司重大資產重組發生下列情形的，獨立財務顧問應當及時出具核查意見，并予以公告：

(一)上市公司完成相關批準程序前，對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原重組方案重大調整，或者因發生重大事項導致原重組方案發生實質性變動的;

(二)上市公司完成相關批準程序后，在實施重組過程中發生重大事項，導致原重組方案發生實質性變動的。

第三十七條 獨立財務顧問應當按照中國證監會的相關規定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續督導職責。持續督導的期限自本次重大資產重組實施完畢之日起，應當不少于一個會計。實施本辦法第十三條規定的重大資產重組，持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于3個會計。

第三十八條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續督導意見，并予以公告：

(一)交易資產的交付或者過戶情況;

(二)交易各方當事人承諾的履行情況;

(三)已公告的盈利預測或者利潤預測的實現情況;

(四)管理層討論與分析部分提及的各項業務的發展現狀;

(五)公司治理結構與運行情況;

(六)與已公布的重組方案存在差異的其他事項。

獨立財務顧問還應當結合本辦法第十三條規定的重大資產重組實施完畢后的第二、三個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對前款第(二)至(六)項事項出具持續督導意見，并予以公告。

第三篇：上市公司重大資產重組管理辦法(2011年修訂)

上市公司重大資產重組管理辦法（2011年修訂）

日期：2011-8-9（2008年3月24日中國證券監督管理委員會第224次主席辦公會審議通過，根據2011年8月1日中國證券監督管理委員會《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》修訂）

第一章 總 則

第一條 為了規范上市公司重大資產重組行為，保護上市公司和投資者的合法權益，促進上市公司質量不斷提高，維護證券市場秩序和社會公共利益，根據《公司法》、《證券法》等法律、行政法規的規定，制定本辦法。

第二條 本辦法適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致上市公司的主營業務、資產、收入發生重大變化的資產交易行為（以下簡稱重大資產重組）。

上市公司發行股份購買資產應當符合本辦法的規定。

上市公司按照經中國證券監督管理委員會（以下簡稱中國證監會）核準的發行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購買資產、對外投資的行為，不適用本辦法。

第三條任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益。

第四條上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第五條上市公司的董事、監事和高級管理人員在重大資產重組活動中，應當誠實守信、勤勉盡責，維護公司資產的安全，保護公司和全體股東的合法權益。

第六條 為重大資產重組提供服務的證券服務機構和人員，應當遵守法律、行政法規和中國證監會的有關規定，遵循本行業公認的業務標準和道德規范，嚴格履行職責，不得謀取不正當利益，并應當對其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性承擔責任。

第七條任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。禁止任何單位和個人利用重大資產重組信息從事內幕交易、操縱證券市場等違法活動。第八條中國證監會依法對上市公司重大資產重組行為進行監管。

第九條 中國證監會在發行審核委員會中設立上市公司并購重組審核委員會（以下簡稱并購重組委），以投票方式對提交其審議的重大資產重組申請進行表決，提出審核意見。

第二章 重大資產重組的原則和標準

第十條 上市公司實施重大資產重組，應當符合下列要求：

（一）符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定；

（二）不會導致上市公司不符合股票上市條件；

（三）重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形；

（四）重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法；

（五）有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形；

（六）有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定；

（七）有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

第十一條上市公司及其控股或者控制的公司購買、出售資產，達到下列標準之一的，構成重大資產重組：

（一）購買、出售的資產總額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到50%以上；

（二）購買、出售的資產在最近一個會計所產生的營業收入占上市公司同期經審計的合并財務會計報告營業收入的比例達到50%以上；

（三）購買、出售的資產凈額占上市公司最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末凈資產額的比例達到50%以上，且超過5000萬元人民幣。

購買、出售資產未達到前款規定標準，但中國證監會發現存在可能損害上市公司或者投資者合法權益的重大問題的，可以根據審慎監管原則責令上市公司按照本辦法的規定補充披露相關信息、暫停交易并報送申請文件。

第十二條自控制權發生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的，除符合本辦法第十條、第四十二條規定的要求外，上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元。上市公司購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業的，由中國證監會另行規定。

前款規定的重大資產重組完成后，上市公司應當符合中國證監會關于上市公司治理與規范運作的相關規定，在業務、資產、財務、人員、機構等方面獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業間不存在同業競爭或者顯失公平的關聯交易。

第十三條計算本辦法第十一條、第十二條規定的比例時，應當遵守下列規定：

（一）購買的資產為股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入與該項投資所占股權比例的乘積為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額與該項投資所占股權比例的乘積為準。

購買股權導致上市公司取得被投資企業控股權的，其資產總額以被投資企業的資產總額和成交金額二者中的較高者為準，營業收入以被投資企業的營業收入為準，資產凈額以被投資企業的凈資產額和成交金額二者中的較高者為準；出售股權導致上市公司喪失被投資企業控股權的，其資產總額、營業收入以及資產凈額分別以被投資企業的資產總額、營業收入以及凈資產額為準。

（二）購買的資產為非股權資產的，其資產總額以該資產的賬面值和成交金額二者中的較高者為準，資產凈額以相關資產與負債的賬面值差額和成交金額二者中的較高者為準；出售的資產為非股權資產的，其資產總額、資產凈額分別以該資產的賬面值、相關資產與負債賬面值的差額為準；該非股權資產不涉及負債的，不適用第十一條第一款第（三）項規定的資產凈額標準。

（三）上市公司同時購買、出售資產的，應當分別計算購買、出售資產的相關比例，并以二者中比例較高者為準。

（四）上市公司在12個月內連續對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數分別計算相應數額。已按照本辦法的規定報經中國證監會核準的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍，但本辦法第十二條規定情形除外。

交易標的資產屬于同一交易方所有或者控制，或者屬于相同或者相近的業務范圍，或者中國證監會認定的其他情形下，可以認定為同一或者相關資產。

第十四條 本辦法第二條所稱通過其他方式進行資產交易，包括：

（一）與他人新設企業、對已設立的企業增資或者減資；

（二）受托經營、租賃其他企業資產或者將經營性資產委托他人經營、租賃；

（三）接受附義務的資產贈與或者對外捐贈資產；

（四）中國證監會根據審慎監管原則認定的其他情形。

上述資產交易實質上構成購買、出售資產，且按照本辦法規定的標準計算的相關比例達到50%以上的，應當按照本辦法的規定履行信息披露等相關義務并報送申請文件。

第三章 重大資產重組的程序

第十五條上市公司與交易對方就重大資產重組事宜進行初步磋商時，應當立即采取必要且充分的保密措施，制定嚴格有效的保密制度，限定相關敏感信息的知悉范圍。上市公司及交易對方聘請證券服務機構的，應當立即與所聘請的證券服務機構簽署保密協議。

上市公司關于重大資產重組的董事會決議公告前，相關信息已在媒體上傳播或者公司股票交易出現異常波動的，上市公司應當立即將有關計劃、方案或者相關事項的現狀以及相關進展情況和風險因素等予以公告，并按照有關信息披露規則辦理其他相關事宜。

第十六條 上市公司應當聘請獨立財務顧問、律師事務所以及具有相關證券業務資格的會計師事務所等證券服務機構就重大資產重組出具意見。

獨立財務顧問和律師事務所應當審慎核查重大資產重組是否構成關聯交易，并依據核查確認的相關事實發表明確意見。重大資產重組涉及關聯交易的，獨立財務顧問應當就本次重組對上市公司非關聯股東的影響發表明確意見。

資產交易定價以資產評估結果為依據的，上市公司應當聘請具有相關證券業務資格的資產評估機構出具資產評估報告。

證券服務機構在其出具的意見中采用其他證券服務機構或者人員的專業意見的，仍然應當進行盡職調查，審慎核查其采用的專業意見的內容，并對利用其他證券服務機構或者人員的專業意見所形成的結論負責。

第十七條 上市公司及交易對方與證券服務機構簽訂聘用合同后，非因正當事由不得更換證券服務機構。確有正當事由需要更換證券服務機構的，應當在申請材料中披露更換的具體原因以及證券服務機構的陳述意見。第十八條 上市公司購買資產的，應當提供擬購買資產的盈利預測報告。上市公司擬進行本辦法第二十八條第一款第（一）至

（三）項規定的重大資產重組以及發行股份購買資產的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。盈利預測報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核。

上市公司確有充分理由無法提供上述盈利預測報告的，應當說明原因，在上市公司重大資產重組報告書（或者發行股份購買資產報告書，下同）中作出特別風險提示，并在管理層討論與分析部分就本次重組對上市公司持續經營能力和未來發展前景的影響進行詳細分析。

第十九條 重大資產重組中相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。

上市公司董事會應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性、評估方法與評估目的的相關性以及評估定價的公允性發表明確意見。上市公司獨立董事應當對評估機構的獨立性、評估假設前提的合理性和評估定價的公允性發表獨立意見。

第二十條 上市公司進行重大資產重組，應當由董事會依法作出決議，并提交股東大會批準。上市公司董事會應當就重大資產重組是否構成關聯交易作出明確判斷，并作為董事會決議事項予以披露。

上市公司獨立董事應當在充分了解相關信息的基礎上，就重大資產重組發表獨立意見。重大資產重組構成關聯交易的，獨立董事可以另行聘請獨立財務顧問就本次交易對上市公司非關聯股東的影響發表意見。上市公司應當積極配合獨立董事調閱相關材料，并通過安排實地調查、組織證券服務機構匯報等方式，為獨立董事履行職責提供必要的支持和便利。

第二十一條 上市公司應當在董事會作出重大資產重組決議后的次一工作日至少披露下列文件，同時抄報上市公司所在地的中國證監會派出機構（以下簡稱派出機構）：

（一）董事會決議及獨立董事的意見；

（二）上市公司重大資產重組預案。

本次重組的重大資產重組報告書、獨立財務顧問報告、法律意見書以及重組涉及的審計報告、資產評估報告和經審核的盈利預測報告至遲應當與召開股東大會的通知同時公告。

本條第一款第（二）項及第二款規定的信息披露文件的內容與格式另行規定。

上市公司應當在至少一種中國證監會指定的報刊公告董事會決議、獨立董事的意見和重大資產重組報告書摘要，并應當在證券交易所網站全文披露重大資產重組報告書及相關證券服務機構的報告或者意見。

第二十二條 上市公司股東大會就重大資產重組作出的決議，至少應當包括下列事項：

（一）本次重大資產重組的方式、交易標的和交易對方；

（二）交易價格或者價格區間；

（三）定價方式或者定價依據；

（四）相關資產自定價基準日至交割日期間損益的歸屬；

（五）相關資產辦理權屬轉移的合同義務和違約責任；

（六）決議的有效期；

（七）對董事會辦理本次重大資產重組事宜的具體授權；

（八）其他需要明確的事項。

第二十三條 上市公司股東大會就重大資產重組事項作出決議，必須經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過。

上市公司重大資產重組事宜與本公司股東或者其關聯人存在關聯關系的，股東大會就重大資產重組事項進行表決時，關聯股東應當回避表決。

交易對方已經與上市公司控股股東就受讓上市公司股權或者向上市公司推薦董事達成協議或者默契，可能導致上市公司的實際控制權發生變化的，上市公司控股股東及其關聯人應當回避表決。

上市公司就重大資產重組事宜召開股東大會，應當以現場會議形式召開，并應當提供網絡投票或者其他合法方式為股東參加股東大會提供便利。

第二十四條 上市公司應當在股東大會作出重大資產重組決議后的次一工作日公告該決議，并按照中國證監會的有關規定編制申請文件，委托獨立財務顧問在3個工作日內向中國證監會申報，同時抄報派出機構。

第二十五條 上市公司全體董事、監事、高級管理人員應當出具承諾，保證重大資產重組申請文件不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

第二十六條 中國證監會依照法定條件和法定程序對重大資產重組申請作出予以核準或者不予核準的決定。

中國證監會在審核期間提出反饋意見要求上市公司作出書面解釋、說明的，上市公司應當自收到反饋意見之日起30日內提供書面回復意見，獨立財務顧問應當配合上市公司提供書面回復意見。逾期未提供的，上市公司應當在到期日的次日就本次重大資產重組的進展情況及未能及時提供回復意見的具體原因等予以公告。

第二十七條 中國證監會審核期間，上市公司擬對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對重組方案重大調整的，應當在董事會表決通過后重新提交股東大會審議，并按照本辦法的規定向中國證監會重新報送重大資產重組申請文件，同時作出公告。

在中國證監會審核期間，上市公司董事會決議終止或者撤回本次重大資產重組申請的，應當說明原因，予以公告，并按照公司章程的規定提交股東大會審議。

第二十八條 上市公司重大資產重組存在下列情形之一的，應當提交并購重組委審核：

（一）符合本辦法第十二條的規定；

（二）上市公司出售資產的總額和購買資產的總額占其最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例均達到70%以上；

（三）上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產；

（四）中國證監會在審核中認為需要提交并購重組委審核的其他情形。

重大資產重組不存在前款規定情形，但存在下列情形之一的，上市公司可以向中國證監會申請將本次重組方案提交并購重組委審核：

（一）上市公司購買的資產為符合本辦法第五十條規定的完整經營實體且業績需要模擬計算的；

（二）上市公司對中國證監會有關職能部門提出的反饋意見表示異議的。

第二十九條 上市公司在收到中國證監會關于召開并購重組委工作會議審核其重大資產重組申請的通知后，應當立即予以公告，并申請辦理并購重組委工作會議期間直至其表決結果披露前的停牌事宜。

上市公司在收到并購重組委關于其重大資產重組申請的表決結果后，應當在次一工作日公告表決結果并申請復牌。公告應當說明，公司在收到中國證監會作出的予以核準或者不予核準的決定后將再行公告。第三十條 上市公司收到中國證監會就其重大資產重組申請作出的予以核準或者不予核準的決定后，應當在次一工作日予以公告。

中國證監會予以核準的，上市公司應當在公告核準決定的同時，按照相關信息披露準則的規定補充披露相關文件。

第三十一條 中國證監會核準上市公司重大資產重組申請的，上市公司應當及時實施重組方案，并于實施完畢之日起3個工作日內編制實施情況報告書，向中國證監會及其派出機構、證券交易所提交書面報告，并予以公告。

上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對重大資產重組的實施過程、資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，發表明確的結論性意見。獨立財務顧問和律師事務所出具的意見應當與實施情況報告書同時報告、公告。

第三十二條 自收到中國證監會核準文件之日起60日內，本次重大資產重組未實施完畢的，上市公司應當于期滿后次一工作日將實施進展情況報告中國證監會及其派出機構，并予以公告；此后每30日應當公告一次，直至實施完畢。超過12個月未實施完畢的，核準文件失效。

第三十三條 上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時向中國證監會及其派出機構報告。該事項導致本次重組發生實質性變動的，須重新報經中國證監會核準。

第三十四條 根據本辦法第十八條規定提供盈利預測報告的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后的有關報告中單獨披露上市公司及相關資產的實際盈利數與利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見。

資產評估機構采取收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應當在重大資產重組實施完畢后3年內的報告中單獨披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況，并由會計師事務所對此出具專項審核意見；交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂明確可行的補償協議。

第三十五條 上市公司重大資產重組發生下列情形的，獨立財務顧問應當及時出具核查意見，向中國證監會及其派出機構報告，并予以公告：

（一）中國證監會作出核準決定前，上市公司對交易對象、交易標的、交易價格等作出變更，構成對原重組方案重大調整的；

（二）中國證監會作出核準決定后，上市公司在實施重組過程中發生重大事項，導致原重組方案發生實質性變動的；

第三十六條獨立財務顧問應當按照中國證監會的相關規定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續督導職責。持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于一個會計。實施本辦法第十二條規定的重大資產重組，持續督導的期限自中國證監會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于3個會計。

第三十七條 獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續督導意見，向派出機構報告，并予以公告：

（一）交易資產的交付或者過戶情況；

（二）交易各方當事人承諾的履行情況；

（三）盈利預測的實現情況；

（四）管理層討論與分析部分提及的各項業務的發展現狀；

（五）公司治理結構與運行情況；

（六）與已公布的重組方案存在差異的其他事項。

獨立財務顧問還應當結合本辦法第十二條規定的重大資產重組實施完畢后的第二、三個會計的年報，自年報披露之日起15日內，對前款第（二）至

（六）項事項出具持續督導意見，向派出機構報告，并予以公告。

第四章 重大資產重組的信息管理

第三十八條 上市公司籌劃、實施重大資產重組，相關信息披露義務人應當公平地向所有投資者披露可能對上市公司股票交易價格產生較大影響的相關信息（以下簡稱股價敏感信息），不得有選擇性地向特定對象提前泄露。

第三十九條 上市公司的股東、實際控制人以及參與重大資產重組籌劃、論證、決策等環節的其他相關機構和人員，應當及時、準確地向上市公司通報有關信息，并配合上市公司及時、準確、完整地進行披露。上市公司獲悉股價敏感信息的，應當及時向證券交易所申請停牌并披露。

第四十條 上市公司及其董事、監事、高級管理人員，重大資產重組的交易對方及其關聯方，交易對方及其關聯方的董事、監事、高級管理人員或者主要負責人，交易各方聘請的證券服務機構及其從業人員，參與重大資產重組籌劃、論證、決策、審批等環節的相關機構和人員，以及因直系親屬關系、提供服務和業務往來等知悉或者可能知悉股價敏感信息的其他相關機構和人員，在重大資產重組的股價敏感信息依法披露前負有保密義務，禁止利用該信息進行內幕交易。

第四十一條 上市公司籌劃重大資產重組事項，應當詳細記載籌劃過程中每一具體環節的進展情況，包括商議相關方案、形成相關意向、簽署相關協議或者意向書的具體時間、地點、參與機構和人員、商議和決議內容等，制作書面的交易進程備忘錄并予以妥當保存。參與每一具體環節的所有人員應當即時在備忘錄上簽名確認。

上市公司預計籌劃中的重大資產重組事項難以保密或者已經泄露的，應當及時向證券交易所申請停牌，直至真實、準確、完整地披露相關信息。停牌期間，上市公司應當至少每周發布一次事件進展情況公告。

上市公司股票交易價格因重大資產重組的市場傳聞發生異常波動時，上市公司應當及時向證券交易所申請停牌，核實有無影響上市公司股票交易價格的重組事項并予以澄清，不得以相關事項存在不確定性為由不履行信息披露義務。

第五章 發行股份購買資產的特別規定

第四十二條 上市公司發行股份購買資產，應當符合下列規定：

（一）有利于提高上市公司資產質量、改善公司財務狀況和增強持續盈利能力；有利于上市公司減少關聯交易和避免同業競爭，增強獨立性；

（二）上市公司最近一年及一期財務會計報告被注冊會計師出具無保留意見審計報告；被出具保留意見、否定意見或者無法表示意見的審計報告的，須經注冊會計師專項核查確認，該保留意見、否定意見或者無法表示意見所涉及事項的重大影響已經消除或者將通過本次交易予以消除；

（三）上市公司發行股份所購買的資產，應當為權屬清晰的經營性資產，并能在約定期限內辦理完畢權屬轉移手續；

（四）中國證監會規定的其他條件。

上市公司為促進行業或者產業整合，增強與現有主營業務的協同效應，在其控制權不發生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象發行股份購買資產，發行股份數量不低于發行后上市公司總股本的5%；發行股份數量低于發行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產的交易金額不低于1億元人民幣，創業板上市公司擬購買資產的交易金額不低于5000萬元人民幣。

特定對象以現金或者資產認購上市公司非公開發行的股份后，上市公司用同一次非公開發行所募集的資金向該特定對象購買資產的，視同上市公司發行股份購買資產。

第四十三條上市公司發行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，其定價方式按照現行相關規定辦理。

第四十四條上市公司發行股份的價格不得低于本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價。

前款所稱交易均價的計算公式為：董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價＝決議公告日前20個交易日公司股票交易總額/決議公告日前20個交易日公司股票交易總量。

第四十五條 特定對象以資產認購而取得的上市公司股份，自股份發行結束之日起12個月內不得轉讓；屬于下列情形之一的，36個月內不得轉讓：

（一）特定對象為上市公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人；

（二）特定對象通過認購本次發行的股份取得上市公司的實際控制權；

（三）特定對象取得本次發行的股份時，對其用于認購股份的資產持續擁有權益的時間不足12個月。第四十六條 上市公司申請發行股份購買資產，應當提交并購重組委審核。

第四十七條 上市公司發行股份購買資產導致特定對象持有或者控制的股份達到法定比例的，應當按照《上市公司收購管理辦法》（證監會令第56號）的規定履行相關義務。

特定對象因認購上市公司發行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續增加，且上市公司股東大會同意其免于發出要約的，可以在上市公司向中國證監會報送發行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請。

第四十八條 中國證監會核準上市公司發行股份購買資產的申請后，上市公司應當及時實施。向特定對象購買的相關資產過戶至上市公司后，上市公司聘請的獨立財務顧問和律師事務所應當對資產過戶事宜和相關后續事項的合規性及風險進行核查，并發表明確意見。上市公司應當在相關資產過戶完成后3個工作日內就過戶情況作出公告，并向中國證監會及其派出機構提交書面報告，公告和報告中應當包括獨立財務顧問和律師事務所的結論性意見。

上市公司完成前款規定的公告、報告后，可以到證券交易所、證券登記結算公司為認購股份的特定對象申請辦理證券登記手續。

第六章 重大資產重組后申請發行新股或者公司債券

第四十九條 經并購重組委審核后獲得核準的重大資產重組實施完畢后，上市公司申請公開發行新股或者公司債券，同時符合下列條件的，本次重大資產重組前的業績在審核時可以模擬計算：

（一）進入上市公司的資產是完整經營實體；

（二）本次重大資產重組實施完畢后，重組方的承諾事項已經如期履行，上市公司經營穩定、運行良好；

（三）本次重大資產重組實施完畢后，上市公司和相關資產實現的利潤達到盈利預測水平。上市公司在本次重大資產重組前不符合中國證監會規定的公開發行證券條件，或者本次重組導致上市公司實際控制人發生變化的，上市公司申請公開發行新股或者公司債券，距本次重組交易完成的時間應當不少于一個完整會計。

第五十條 本辦法所稱完整經營實體，應當符合下列條件：

（一）經營業務和經營資產獨立、完整，且在最近兩年未發生重大變化；

（二）在進入上市公司前已在同一實際控制人之下持續經營兩年以上；

（三）在進入上市公司之前實行獨立核算，或者雖未獨立核算，但與其經營業務相關的收入、費用在會計核算上能夠清晰劃分；

（四）上市公司與該經營實體的主要高級管理人員簽訂聘用合同或者采取其他方式，就該經營實體在交易完成后的持續經營和管理作出恰當安排。

第七章 監督管理和法律責任

第五十一條 未經核準擅自實施重大資產重組的，責令改正，可以采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，處以警告、罰款，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施。

第五十二條上市公司或者其他信息披露義務人未按照本辦法規定報送重大資產重組有關報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第一百九十三條予以處罰；情節嚴重的，責令停止重組活動，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施。

第五十三條上市公司或者其他信息披露義務人未按照規定披露重大資產重組信息，或者所披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第一百九十三條規定予以處罰；情節嚴重的，責令停止重組活動，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十四條上市公司董事、監事和高級管理人員在重大資產重組中，未履行誠實守信、勤勉盡責義務，導致重組方案損害上市公司利益的，責令改正，采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，處以警告、罰款，并可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十五條 為重大資產重組出具財務顧問報告、審計報告、法律意見、資產評估報告及其他專業文件的證券服務機構及其從業人員未履行誠實守信、勤勉盡責義務，違反行業規范、業務規則，或者未依法履行報告和公告義務、持續督導義務的，責令改正，采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。

前款規定的證券服務機構及其從業人員所制作、出具的文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，依照《證券法》第二百二十三條予以處罰；情節嚴重的，可以采取市場禁入的措施；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第五十六條重大資產重組實施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司或者購買資產實現的利潤未達到盈利預測報告或者資產評估報告預測金額的80%，或者實際運營情況與重大資產重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經理以及對此承擔相應責任的會計師事務所、財務顧問、資產評估機構及其從業人員應當在上市公司披露報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實現利潤未達到預測金額50%的，可以對上市公司、相關機構及其責任人員采取監管談話、出具警示函、責令定期報告等監管措施。

第五十七條 任何知悉重大資產重組信息的人員在相關信息依法公開前，泄露該信息、買賣或者建議他人買賣相關上市公司證券、利用重大資產重組散布虛假信息、操縱證券市場或者進行欺詐活動的，依照《證券法》第二百零二條、第二百零三條、第二百零七條予以處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關追究刑事責任。

第八章 附 則

第五十八條本辦法自2008年5月18日起施行。中國證監會發布的《關于上市公司重大購買、出售、置換資產若干問題的通知》（證監公司字〔2001〕105號）同時廢止。

第四篇：《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》起草說明

《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》

起草說明

重大資產重組行為作為公司經營中的一項重大事項，會對公司的營業范圍、資產結構、收入構成、經營業績產生重大影響，不僅會影響股東的權益，還有可能直接反映在公司的股票交易價格上，從而影響投資者的投資決策。因此，為了規范非上市公眾公司（以下簡稱公眾公司）重大資產重組行為，督促公眾公司履行相應的決策程序和信息披露義務，保護公眾公司和投資者的合法權益，促進產業結構整合和實現資源優化配臵，依照《公司法》、《證券法》、《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（國發[2013]49號）、《國務院關于進一步促進企業兼并重組若干政策措施的意見》（國發[2014]14號）及其他相關法律法規的規定，我們制定了《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）及配套的信息披露內容與格式指引。

一、起草原則

公眾公司和上市公司都因為涉及公眾利益，需要監管部門對其行為進行適度的監管，以達到保護投資者的最終目的。我們在制定《重組辦法》的時候，兼顧公眾公司特點，確定了以下原則：

1.放松管制，減少事前的行政許可,加強自律管理,強化事中、事后監管

《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》“要求加強非上市公眾公司信息披露，強化事中、事后監管”。對于公眾公司的重大資產重組行為，我們不設事前的行政許可，以信息披露為抓手。但是公眾公司重大資產重組涉及發行股份的，應當按照定向發行股票的要求實施核準管理。對不涉及發行股份或者公眾公司發行股份購買資產后股東累計不超過200人的重大資產重組由全國股轉系統實施自律管理。全國股轉系統對公眾公司涉及重大資產重組的股票暫停與恢復轉讓、防范內幕交易等作出制度安排，做好股票轉讓的實時監管和市場核查工作;并對公眾公司重大資產重組披露文件和獨立財務顧問的執業情況進行自律監管。針對違法違規行為，我們將比照上市公司，可以采取監管談話、出具警示函、責令改正等監管措施，并將當事人的違法行為和整改情況記入誠信檔案；情節嚴重的，參照《證券法》的規定進行行政處罰，并采取市場禁入的措施。

2.突出公司自治原則，減少硬性規定

對于公眾公司監管，我們一直強調要通過要求公司健全治理機制，實現自治。因此，我們在起草《重組辦法》時，注重規范公司決策程序，而對于一些涉及重組的具體事項，取消了很多強制性的規定，給予公司一定的自主權和選擇空間。比如不限制支付手段定價、不強制要求對重組資產進行評估、不強制要求對重組做出盈利預測、不強制要求公司對重組擬購買資產的業績進行承諾，但如果做出承諾的，應當披露相關承諾及未能履行承諾時的約束措施等。

3.簡化要求，降低公司重組成本

公眾公司多屬初創型、成長型中小企業，具有較高的成本敏感性。為此，在保證公司具有一定透明度、規范性的同時，盡可能的降低公司的成本，比如：簡化公眾公司重大資產重組程序，不設重組委；實現獨立財務顧問與主辦券商結合，降低公司重組中聘請中介的支出；精煉信息披露內容，減少公司披露主觀描述性的信息等。

4.強化中介機構的作用，督促其“歸位盡責” 中介機構在公眾公司重大資產重組中發揮著不可替代的作用，因此，公眾公司重大資產重組原則上應聘請為其提供持續督導服務的主辦券商作為獨立財務顧問。這樣的安排將獨立財務顧問的職責與主辦券商的義務相統一，不僅能夠實現信息披露的事前審核與事后督導的連續性和一致性，避免不同中介機構的多重要求或發生要求沖突的情況，更重要的是將主辦券商與公司利益相綁定，使得主辦券商為了做好督導業務，有責任和動力替公眾公司把好重組關。同時，為了突出獨立財務顧問督導的側重點，我們明確了作為獨立財

務顧問所需要履行的督導的事項。并且為了督促中介機構“歸位盡責”，我們在相關條款中加大了對其違規的責任追究和處罰力度。

5.完善制度供給，加強投資者保護

公眾公司重大資產重組制度制定過程中著重體現了對中小投資者的權益保護提供救濟渠道：一是明確投資者參與公眾公司并購重組的決策權，規定了公眾公司啟動并購重組的程序，需要董事會、股東大會決策；二是保障投資者知情權，對信息披露義務人及時披露并購重組相關信息提出具體要求；三是實施中小投資者單獨計票，充分體現中小投資者的意愿。

二、主要內容

《重組辦法》共五章四十一條，對公眾公司重大資產重組的原則和標準、信息管理、程序、監督管理與法律責任做出了相應規定，相比上市公司重大資產重組監管，有保留也有創新：

(一)沿用或借鑒的上市公司重大資產重組監管制度 1.內幕信息管理

內幕交易是重大資產重組中最重要的問題之一，也往往因為內幕交易，可能影響和阻礙公司的重組行為。因此，為了做好公眾公司重大資產重組中的信息管理、兼顧公平與效率、防范內幕交易的發生，我們沿用了上市公司重大資產重

組制度中關于內幕信息管理的要求，包括控制籌劃階段的內幕知情人范圍、規范決策程序、督促公司實施內幕信息知情人登記等；沿用了上市公司重大資產重組中的停復牌制度及與之相關二級市場核查制度，防范和打擊重組中的內幕交易。

2.重組的原則要求

上市公司與公眾公司在并購重組的監管目標上具有一致性，即為了實現產業整合和升級、保護投資者，所以我們借鑒了上市公司重大資產的原則，要求重組資產定價公允，資產權屬清晰，不存在侵害公司和股東合法權益的情形，有利于提高公司的資產質量和持續經營能力，有利于形成或者保持健全有效的法人治理結構。

同時，為了做好與公眾公司準入時的標準相銜接，重組原則中不對盈利能力等作出要求。

3.重組的決策程序

按照《公司法》的有關規定，上市公司的重大資產重組需要經董事會審議后提交股東大會特別決議。《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》中明確了掛牌公司的監管可以比照上市公司進行。因此，為了充分保障股東行使權利，公眾公司重大資產重組參照上市公司的決策程序，需要經董事會審議后提交股東大會特別決議。

4.違法違規處罰

違法違規處罰是監管制度中的重要一環，對于重大資產重組中違法違規行為具有重要的威懾作用。因此，我們在違法違規處罰上與上市公司基本保持一致，除可以參照《證券法》的規定進行處罰外，還可以采取監管談話、出具警示函、責令暫停或者停止收購等監管措施，并將當事人的違法行為和整改情況記入誠信檔案。此外，我們還可以采取不接受公眾公司定向發行申請的措施，提高威懾力。

(二)進行調整和創新的重大資產重組監管制度 1.實行分類監管，提高效率

我們在設計公眾公司的重大資產重組監管制度中，充分考慮重大資產重組行為本身可能對公眾公司產生的影響，實行分層次、分類別的監管方式：一是對不涉及股份發行的重大資產重組行為，不進行行政許可，充分尊重公司、股東的意愿，只要履行了董事會、股東大會的決策程序并且取得了其他相關部門的批準，向全國股份轉讓系統報送信息披露文件后，即可實施；二是對于發行股票購買資產后股東累計不超過200人的重大資產重組行為，參照定向發行股票的規定，可以豁免向我會提出核準申請，由全國股份轉讓系統實施自律管理；三是只有發行股份購買資產后股東累計超過200人的重大資產重組行為，才需要向我會提出核準申請。

2.從公眾公司特點出發，調整重大資產重組的判斷指標 判定公眾公司重大資產重組行為時，我們結合公眾公司 的特點，在具體的監管指標上與上市公司監管指標相比進行了適量合理調整：一是取消了營業收入指標；二是對觸及凈資產的指標進行調整，將重大資產重組的標準定義為超過凈資產的50%且同時超過總資產的30%；三是在判斷是否構成重組的具體計算方式上有所調整，即對于購買或出售的參股權，以成交金額和賬面價值分別計算是否觸及重大資產重組標準，不再考慮將被投資企業的總資產、凈資產乘以股權比例作為判斷是否觸及重大資產重組標準的計算基礎。

此外，考慮到申請成為公眾公司時并無實質性標準，故在公眾公司重大資產重組中，對于借殼行為不做特殊規定。

3.充分發揮公司自治，允許支付手段自主定價 《國務院關于進一步促進企業兼并重組若干政策措施的意見》中規定“非上市公眾公司兼并重組，允許實行股份協商定價”。因此，我們對公眾公司的支付手段的定價不作強制性規定，但為了保證定價的合理性，要求公司可以在參考股票市價、同行業可比公司情況的基礎上，由買賣雙方自行協商價格，充分發揮公司自治功能。同時強化披露，要求董事會充分披露支付手段定價的合理性。

4.實施中小投資者單獨計票機制

全國股份轉讓系統的投資者雖然具有一定的投資能力和維權意識，但在股東大會審議發行股份定價等可能影響中小投資者利益的重大事項時，相比大股東而言，中小投資者 的話語權還是處于弱勢一方。因此，為了充分體現中小投資者的意愿，并且按照《證券法》中有關涉眾的情形，對股東人數超過200人的公眾公司實施重大資產重組，要求實施中小投資者單獨計票機制并披露結果。

5.豐富支付手段，給予公司創新空間

鼓勵公眾公司逐步創新支付手段，公眾公司可以視自身的情況，通過發行可轉換債券、優先股等方式實現重大資產重組。

6.簡化申報文件和披露內容

結合公眾公司投資者適當性管理的特點，重大資產重組時可以不強制要求公司提供盈利預測報告、備考財務報告等信息。

對于披露內容進行大幅減化，不要求董事會對評估機構獨立性、評估假設和評估方法的合理性、評估定價的公允性進行討論并發表意見；不要求公眾公司在報刊上披露董事會決議和重大資產重組報告書摘要；不要求公司頻繁披露重組情況進展；對于披露的事項，要求公司突出客觀性事實的陳述，減少描述性、定性的分析以及預測性信息。

7.加強退市公司重組的監管要求

從法律屬性來說，退市公司屬于當然的非上市公眾公司，其監管安排應當符合非上市公眾公司并購重組的一般規定。退市公司與普通的非上市公眾公司相比，在股東人數和

結構、經營狀況等方面具有顯著的差異，而且伴隨著重新上市制度的確立，退市公司可能會具有較強的并購重組動機。需要突出強調的是，退市公司重大資產重組與申請重新上市是兩個獨立的事項。重大資產重組是對公司的資產結構、經營范圍等實體變化調整的過程，而重新上市僅是公司滿足一定條件可以獲得上市資格的一種途徑。因此，退市公司實施重大資產重組與申請重新上市并無必然聯系。

據此，為了提高制度的針對性和適用性，我們適當的加強了對退市公司的重大資產重組要求，比如要求退市公司提供安全、便捷的網絡投票方式保障股東行使表決權、加強重組實施過程中的信息披露的要求和突出相應的風險提示。

三、關于《重組辦法》的適用范圍

公眾公司監管正處于起步階段，我們還缺乏對這類公司監管的經驗，需要在實踐中不斷的摸索和總結。因此，按照急用先行、循序漸進的實施原則，《重組辦法》現階段主要是針對掛牌公司。對于不掛牌公司的重大資產重組行為，決策程序和信息披露內容比照掛牌公司的相關規定執行。在日常監管中，如發現此類公司重大資產重組存在重大問題、違規甚至違法行為的，將比照掛牌公司采取相應的監管措施或作出相應的行政處罰。

第五篇：逐條解讀《上市公司重大資產重組管理辦法》

2014年10月23日，中國證監會在2014年7月11日公布的征求意見稿的基礎上正式發布《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱“管理辦法”），新管理辦法自2014年11月23日起開始施行。筆者在第一時間對管理辦法進行了法律研究，對新舊《管理辦法》分章節進行了如下解讀：

（一）《管理辦法》總則（1）第六條新增一款

《管理辦法》第六條新增一款：“前款規定的證券服務機構和人員，不得教唆、協助或者伙同委托人編制或者披露存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的報告、公告文件，不得從事不正當競爭，不得利用上市公司重大資產重組謀取不正當利益”。

筆者觀點：新《管理辦法》在多處對中介機構的責任和義務作出了的明確規定，旨在加強對中介機構從事重大資產重組業務過程中的監管。

（2）第八條新增一款

《管理辦法》第八條新增一款：“中國證監會審核上市公司重大資產重組或者發行股份購買資產的申請，可以根據上市公司的規范運作和誠信狀況、財務顧問的執業能力和執業質量，結合國家產業政策和重組交易類型，作出差異化的、公開透明的監管制度安排，有條件地減少審核內容和環節”。筆者觀點：本條第二款規定將2013年10月8日起正式實施的并購重組審核分道制上升至部門規章的形式，中國證監會可以從三個維度對并購重組項目進行綜合評價，即對上市公司合規情況、中介機構執業能力、產業政策及交易類型三個分項，之后根據分項評價的匯總結果，將并購重組申請劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道，有條件地淡化行政審核和減少審核環節，從而實現差異化審核的制度安排。

（3）新增第九條

本章新增一條作為第九條：“鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等投資機構參與上市公司并購重組”。

筆者觀點：鼓勵并購基金、股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金參與上市公司并購重組，可以為上市公司提供并購資金，對上市公司而言，可以運用較少的資金撬動更大體量的并購標的，完成杠桿收購；對于各類投資機構而言，在IPO退出機制不暢的情況下，參與上市公司并購重組，可以提供不錯的收益回報，提前鎖定了退出渠道。

（二）《管理辦法》第二章：重大資產重組的原則和標準（1）第十一條新增內容

本條新增部分內容：“上市公司實施重大資產重組，應當就本次交易符合下列要求作出充分說明，并予以披露”。

筆者觀點：本條新增的部分內容使得未來中介機構在出具各類重組申報文件時（包括但不限于重組報告書、獨立財務顧問報告以及法律意見書等），需要對重組交易符合《管理辦法》第十一條作出充分說明和披露。

（2）第十三條新增內容

本條新增兩項重要內容：“除符合本辦法第十一條、第四十三條規定的要求外，主板（含中小企業板）上市公司購買的資產對應的經營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》（證監會令第32號）規定的其他發行條件”、“創業板上市公司不得實施前款規定的交易行為”。

本條刪除了：“上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元”的規定。

筆者觀點：本條新增內容是在中國證監會于2013年11月30日發布并實施的《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》（證監發[2013]61號）的基礎上，完善了借殼上市的定義，是對借殼上市的進一步明確約束，借殼上市標準由2011年《管理辦法》的“趨同”提升到“等同”IPO審核的標準，有利于防止審核標準不一致帶來的監管套利，遏制對績差股的投機炒作，進一步凈化資本市場環境。此外，因借殼上市與創建創業板的宗旨嚴重不符，本條再一次重申創業板借殼上市的禁令。

（三）《管理辦法》第三章：重大資產重組的程序（1）第十九條的修訂

本條刪除了：“上市公司購買資產的，應當提供擬購買資產的盈利預測報告。上市公司擬進行本辦法第二十八條第一款第（一）至

（三）項規定的重大資產重組以及發行股份購買資產的，還應當提供上市公司的盈利預測報告。盈利預測報告應當經具有相關證券業務資格的會計師事務所審核”。

本條新增了部分內容：“管理層討論與分析部分，就本次交易對當年每股收益等財務指標和非財務指標的影響的分析”。

筆者觀點：上述修訂取消了上市公司向非關聯第三方發行股份購買資產的盈利預測補償的強制性要求，鼓勵交易雙方經協商簽訂符合自身特點、方式靈活的業績補償協議，體現了尊重市場化博弈的監管傾向。

（2）第二十條的修訂

本條新增一款作為本條第二款：“相關資產不以資產評估結果作為定價依據的，上市公司應當在重大資產重組報告書中詳細分析說明相關資產的估值方法、參數及其他影響估值結果的指標和因素。上市公司董事會應當對估值機構的獨立性、估值假設前提的合理性、估值方法與估值目的的相關性發表明確意見，并結合相關資產的市場可比交易價格、同行業上市公司的市盈率或者市凈率等通行指標，在重大資產重組報告書中詳細分析本次交易定價的公允性”。筆者觀點：本條是在第十九條基礎上的深化，由于提供盈利預測報告的強制要求取消，當相關資產價格不以評估結果作為定價依據時，上市公司應當對相關資產交易價格作出詳細的分析和說明。

（3）第二十四條新增內容

本條新增內容：“除上市公司的董事、監事、高級管理人員、單獨或者合計持有上市公司5%以上股份的股東以外，其他股東的投票情況應當單獨統計并予以披露”。

筆者觀點：《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國辦發[2013]110號）第四條規定，上市公司股東大會審議影響中小投資者利益的重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。單獨計票結果應當及時公開披露，并報送證券監管部門。本條新增內容落實并細化了上述規定，有利于在重大資產重組過程中保護中小投資者的利益。

（4）第二十五條新增內容

本條新增內容：“以及律師事務所對本次會議的召集程序、召集人和出席人員的資格、表決程序以及表決結果等事項出具的法律意見書”。

筆者觀點：本條規定進一步強化律師在重大資產重組事項中的合規監督，確保重大資產重組項目合法合規推進。

（5）第二十六條新增兩款 本條新增兩款：“重大資產重組的交易對方應當公開承諾，將及時向上市公司提供本次重組相關信息，并保證所提供的信息真實、準確、完整，如因提供的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給上市公司或者投資者造成損失的，將依法承擔賠償責任。

前二款規定的單位和個人還應當公開承諾，如本次交易因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份”。

筆者觀點：針對重組過程中屢屢發生交易對方侵害上市公司利益的現象，本條將賠償責任方擴展至交易對方，目的在于約束交易對方的行為，起到保護上市公司股東，尤其是中小股東利益的作用。

（6）第二十七條、第二十九條的修訂

第二十七條修訂為：“中國證監會依照法定條件和程序，對上市公司屬于本辦法第十三條規定情形的交易申請作出予以核準或者不予核準的決定”。

第二十九條刪除了：“

（二）上市公司出售資產的總額和購買資產的總額占其最近一個會計經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例均達到70%以上；

（三）上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產；

（四）中國證監會在審核中認為需要提交并購重組委審核的其他情形。”保留了：“上市公司重大資產重組屬于本辦法第十三條規定的交易情形的，應當提交并購重組委審核”。筆者觀點：《管理辦法》對本條的修訂，旨在全面放開中國證監會對上市公司現金收購、置換、出售資產的行政審批，只對借殼上市和發行股份購買資產進行審核。第二十七條、第二十九條的修訂是依據《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發[2014] 14號）第二條關于加快推進審批制度改革的要求，取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外）。同時，上市公司發行新股用于并購重組的，因涉及發行行為，不論是否達到重大標準，仍須經并購重組委審核。

（7）第三十二條新增內容

第三十二條新增：“上市公司重大資產重組完成相關批準程序后”。筆者觀點：根據中國證監會于2014年10月24日發布的《上市公司并購重組實行并聯審批》的要求，中國證監會不再將發改委實施的境外投資項目核準和備案、商務部實施的外國投資者戰略投資上市公司核準、經營者集中審查三項審批事項，作為上市公司并購重組行政許可審批的前置條件，改為并聯式審批。上市公司在取得全部相關部門的核準后，公告本次重組已經取得全部相關部門的批復、重組合同已經生效，則具備實施條件。之后，即可實施重組方案。

（8）第三十四條的修訂

本條由“上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時作出公告”取代“上市公司在實施重大資產重組的過程中，發生法律、法規要求披露的重大事項的，應當及時向中國證監會及其派出機構報告。”

筆者觀點：由公告取代審批，進一步為重大資產重組“松綁”。（9）第三十五條新增內容

本條新增兩款：“預計本次重大資產重組將攤薄上市公司當年每股收益的，上市公司應當提出填補每股收益的具體措施，并將相關議案提交董事會和股東大會進行表決。負責落實該等具體措施的相關責任主體應當公開承諾，保證切實履行其義務和責任。

上市公司向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人之外的特定對象購買資產且未導致控制權發生變更的，不適用本條前二款規定，上市公司與交易對方可以根據市場化原則，自主協商是否采取業績補償和每股收益填補措施及相關具體安排”。

筆者觀點：本條新增內容是依據《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國辦發[2013]110號）第二條的要求，針對上市公司因并購重組攤薄即期回報的，上市公司應當承諾并兌現填補回報的具體措施，有利于實現促使上市公司增強持續回報能力，提高盈利能力，主動積極回報投資者的監管目標。

（四）《管理辦法》第五章：發行股份購買資產（1）第四十三條的修訂 本條新增一款：“上市公司及其現任董事、高級管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機關立案偵查或涉嫌違法違規正被中國證監會立案調查的情形，但是，涉嫌犯罪或違法違規的行為已經終止滿3年，交易方案有助于消除該行為可能造成的不良后果，且不影響對相關行為人追究責任的除外”。

本條刪除了：“發行股份數量不低于發行后上市公司總股本的5%；發行股份數量低于發行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產的交易金額不低于1億元人民幣，創業板上市公司擬購買資產的交易金額不低于5000萬元人民幣”。

筆者觀點：本條修訂取消了上市公司向非關聯方發行股份購買資產最低發行股數和交易金額的下限，尤其便利了中小上市公司采用發股形式進行并購，通過產業并購的方式進一步做大做強主營業務。

（2）第四十四條新增一款

本條新增一款：“上市公司發行股份購買資產應當遵守本辦法關于重大資產重組的規定，編制發行股份購買資產預案、發行股份購買資產報告書，并向中國證監會提出申請。”

筆者觀點：本條要求上市公司發行股份購買資產需編制發行股份購買資產預案、發行股份購買資產報告書，增加了發行人的信息披露義務，同時明確發行股份購買資產需要證監會的審批。

（3）第四十五條的修訂 本條由“上市公司發行股份的價格不得低于市場參考價的90%。市場參考價為本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一。本次發行股份購買資產的董事會決議應當說明市場參考價的選擇依據”取代“上市公司發行股份的價格不得低于本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價”的規定。

同時，本條新增第二款、第三款：“本次發行股份購買資產的董事會決議可以明確，在中國證監會核準前，上市公司的股票價格相比最初確定的發行價格發生重大變化的，董事會可以按照已經設定的調整方案對發行價格進行一次調整”、“前款規定的發行價格調整方案應當明確、具體、可操作，詳細說明是否相應調整擬購買資產的定價、發行股份數量及其理由，在首次董事會決議公告時充分披露，并按照規定提交股東大會審議。股東大會作出決議后，董事會按照已經設定的方案調整發行價格的，上市公司無需按照本辦法第二十八條的規定向中國證監會重新提出申請”。

筆者觀點：上述對上市公司發行股份定價機制的調整，改變了過去僵化的定價方式；同時還授予董事會事先設定定價調整方案的權力，充分考慮了交易雙方對交易價格的真實意愿，解決了重組交易中發行股份定價過于剛性、商業談判空間不足的問題。

（4）第四十八條的修訂 本條新增兩款：“上市公司向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人發行股份購買資產，或者發行股份購買資產將導致上市公司實際控制權發生變更的，認購股份的特定對象應當在發行股份購買資產報告書中公開承諾：本次交易完成后6個月內如上市公司股票連續20個交易日的收盤價低于發行價，或者交易完成后6個月期末收盤價低于發行價的，其持有公司股票的鎖定期自動延長至少6個月”、“前款規定的特定對象還應當在發行股份購買資產報告書中公開承諾：如本次交易因涉嫌所提供或披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確以前，不轉讓其在該上市公司擁有權益的股份”。

本條刪除了：“特定對象因認購上市公司發行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續增加，且上市公司股東大會同意其免于發出要約的，可以在上市公司向中國證監會報送發行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請”。

筆者觀點：本次修訂是對控股股東、實際控制人或借殼上市中的新實際控制人提出的要求，認購股份的特定對象需要承諾相應穩定股價措施，與《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（證監會公告[2013]42號）規定的精神相符，意在加強對相關責任主體的市場約束，同時也取消了因特定對象認購上市公司發行股份而導致的要約豁免義務。

（5）新增第五十條 本條新增一條作為第五十條：“換股吸收合并涉及上市公司的，上市公司的股份定價及發行按照本章規定執行。上市公司發行優先股用于購買資產或者與其他公司合并，中國證監會另有規定的，從其規定。上市公司可以向特定對象發行可轉換為股票的公司債券、定向權證用于購買資產或者與其他公司合并”。

筆者觀點：上述修訂為上市公司根據自身需求設計不同支付方式提供多樣化選擇，通過引入定向可轉債、認股權證、并購基金等創新支付工具，并利用其功能特性為交易雙方達成利益均衡提供靈活多樣的選擇，可以極大地促進并購重組作為資源配置重要手段的功能發揮。

（五）《管理辦法》第七章：監督管理和法律責任（1）第五十三條新增內容

本條新增一款：“上市公司重大資產重組因定價顯失公允、不正當利益輸送等問題損害上市公司、投資者合法權益的，由中國證監會責令改正，并可以采取監管談話、出具警示函等監管措施；情節嚴重的，可以責令暫停或者終止重組活動，處以警告、罰款，并可以對有關責任人員采取市場禁入的措施”。

筆者觀點：本條進一步規定了相關監管措施，以約束相關市場主體的行為。

（2）第五十五條 本條新增一款：“重大資產重組或者發行股份購買資產的交易對方未及時向上市公司或者其他信息披露義務人提供信息，或者提供的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，按照前款規定執行”。

筆者觀點：本條對交易對方的信息披露義務作了進一步規定。（3）第五十六條

本條新增一條作為第五十六條：“重大資產重組涉嫌本辦法第五十三條、第五十四條、第五十五條規定情形的，中國證監會可以責令上市公司作出公開說明、聘請獨立財務顧問或者其他證券服務機構補充核查并披露專業意見，在公開說明、披露專業意見之前，上市公司應當暫停重組；上市公司涉嫌前述情形被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確之前應當暫停重組。涉嫌本辦法第五十四條、第五十五條規定情形，被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，有關單位和個人應當嚴格遵守其所作的公開承諾，在案件調查結論明確之前，不得轉讓其在該上市公司擁有權益的股份”。

筆者觀點：《管理辦法》第二十六條、第五十六條均規定了并購重組交易中相關方因涉嫌所提供或者披露的信息存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏而被司法機關立案偵查或者被中國證監會立案調查的，在案件調查結論明確之前，將暫停轉讓其在該上市公司擁有權益的股份，以強化相關方在交易中的義務和責任。

（4）第五十七條新增內容 本條新增內容：“或者上市公司的股東、實際控制人及其有關負責人員未按照本辦法的規定履行相關義務，導致重組方案損害上市公司利益的”。

筆者觀點：本條新增內容進一步強化控股股東、實際控制人在重組交易中的誠實守信、勤勉盡責義務。

（5）第五十八條新增內容

本條新增內容：“責令公開說明、責令參加培訓、責令定期報告、認定為不適當人選等監管措施”、“存在前二款規定情形的，在按照中國證監會的要求完成整改之前，不得接受新的上市公司并購重組業務”。

筆者觀點：本條在監管措施中新增了“責令公開說明、責令參加培訓、責令定期報告、認定為不適當人選”等新的監管措施，同時也加強了獨立財務顧問的責任。

（六）過渡期的安排

對于上市公司并購重組管理辦法過渡期安排，實行新老劃斷。《管理辦法》實施日前，上市公司并購重組事項通過股東大會表決的，繼續實行原《管理辦法》的規定；2014年11月23日實施之日前，上市公司已經提交材料的可以申請撤回。