第一篇：投資銀行面臨哪些主要風險概要

投資銀行面臨哪些主要風險? 投資銀行的風險就是指由于種種不確定的因素使得投資銀行的實際收益與預期收益發 生偏離,從而蒙受損失的或減少獲取收益的可能性。

投資銀行是一種有別與商業銀行和保險公司、活動于證券市場, 為投資者和籌資者提供 中介服務的專業金融機構。投資銀行的業務對象是金融資產, 金融資產是一種風險資產, 因 而投資銀行就直接或間接地承擔了大量風險。證券業務的本質特點是風險與收益的對稱性, 投資銀行可以說是經營“風險”企業。近年來,隨著世界經濟和金融形勢的迅速發展變化, 帶有更大風險的金融工具正大量快速的推廣, 宏觀政治經濟政策及微觀運行環境的不確定因 素的增加使得投資銀行面臨比以往更大的風險。

根據馬克維茲和夏普的現代投資理論, 投資銀行的風險可分為系統性風險和非系統性風 險。系統性風險又成為宏觀風險,主要是指波及整個證券市場的風險,它主要來源于政治、經濟以及社會環境的變化,利率風險、匯率風險和購買力風險等, 對于投資銀行而言, 這種 風險是投資銀行無法控制的, 屬于不可分散的風險。非系統性風險是商業金融機構在經營過 程中,由于決策失誤、經營管理不善、違規操作、違約等一些原因,導致金融資產損失的可 能性。非系統性風險包括信用風險、流動性風險、資本風險、決策與管理風險、財務風險等。(一 系統性風險

1.利率風險

利率風險是指出于利率水平的不確定變動, 導致行為人受到損失的可能性。利率是資金 的價格,是調節貨幣市場資金供求杠桿。由于受到中央銀行的管理行為、或不政策、經濟活 動水平、投資者預期及其他國家或地區利率水平等多種因素的影響, 利率也將經常發生變動。近幾年來,我國利率逐漸市場化,目前只剩下存款利率上限沒有開放,利率變動更加頻繁, 難以預料。所以,投資銀行越來越面臨更大的利率風險。

利率風險的一個顯著特征是導致現金流量(凈利息收入或支出 的不確定, 從而使收益 和融資成本不確定。對于某個時期內被重新定價的資產來說, 將面臨著到期日利率下降、利 息收入減少的風險;對于某個時期內被重新定價的負債來說, 江面領著到期日利率上升、利 率支出上升的風險。另外,對于一些支付固定利率的資產或負債來說,盡管現金流量確定, 但是利率的升降也可能帶來一些間接的損失。例如, 按固定利率收取利息的投資這必將面臨 市場利率可能高于原先確定的固定利率的風險, 因為當市場利率高于固定利率時, 投資者實 際取得的利息收入變市場利率收取的利息少。對于一個人或者一個機構來說, 如果持有利率 銘感性正缺口, 他們將面臨著利率下降、凈收益火警利息收入減少的利率風險;反之, 如果 持有利率風險負缺口,則他們將面臨著利率上升、凈收益和凈利息收入減少的利率風險。此外利率風險也影響到金融機構的經營環境, 例如, 一些存款者為了取得更優惠的利息 收入, 往往將存款轉入支付利率最高的機構;一些借款者為了支付較少的利息, 盡量尋求貸 款利率最低的機構。因此, 利率風險引起了這些金融機構資金來源和運用的不確定性。又如, 利率下降,生產擴張,一些企業面臨競爭加劇的風險;利率上升,生產成本上升,一些金融 產品的需求將會減少。最后,利率的變動也將影響匯率,從而影響到有關公司的經營活動。投資銀行主要進行證券的管理和買賣, 面臨著很大的利率風險, 利率的波動能夠對其所 擁有的資產和經營的金融產品的價格帶來巨大影響, 并且能夠影響其自身的流動性和安全性。所以,投資銀行主要面臨著利率風險。

2.匯率風險

匯率風險, 通常是指匯率的波動給行為人造成損失的不確定性。目前各國普遍采用了浮 動匯率制,在外匯市場上,匯率頻繁波動,變化莫測。尤其是近年來,各國經濟聯系日益密 切,金融向國際化、電子化發展,外匯市場上不確定因素增多。各國經濟發展不平衡、國際 收支不平衡, 一些國家政治動蕩不安以及外匯市場上投機交易規模巨大等, 加劇了匯率的波

動。一些大型的投資銀行往往經營著大量外國證券和資產, 面臨著較大的匯率風險, 其金融 資產的面值貨幣和所在國貨幣匯率的波動能夠直接影響其收益。

3.購買力風險

購買力風險, 即通貨膨脹風險, 指因一般物價水平的不確定性變動而是人們遭受損失的 可能性。通貨膨脹是當今各國普遍的經濟問題, 我國也不例外。通貨膨脹風險主要能夠影響 投資者的實際回報率, 通貨膨脹率過高, 則相同到期收益率下, 投資銀行獲得的實際收益就 相對較少。通貨膨脹不僅對一國經濟、政治具有重大影響, 并且也會對經濟主體的投資經營 帶來直接影響, 這是應為購買力風險存在與經濟的各個部門和各個環節。通貨膨脹也能夠通 過影響人們的預期和對資產回報率的要求, 影響整個市場的利率波動, 從而影響投資銀行的 收益。并且, 購買力風險能夠通過購買力評價定理間接影響一國貨幣的匯率水平, 從而影響 投資銀行的國外證券的經營收益。

4.政策性風險

政策性風險是指因國家政策變動造成市場環境的急速變化, 從而對投資銀行正常的經營 管理所造成的風險。目前, 我國由于市場法規體系和市場監管體系尚不健全以及管理層在政 策把握力度、政策的連續性、政策發布的時機選擇方面缺乏經驗, 投資銀行一方面在經營上 缺乏完善的法規環境和穩定的政策環境,另一方面對政策演變的規律難以把握而承受風險, 從而使投資銀行的政策性風險具有概率較大和波動性較強的特點。

5.社會經濟風險

證券市場是國民經濟的晴雨表, 往往先于經濟周期而出現谷底和谷峰。這種波動性給公 司的發展帶來的風險就是社會經濟風險。中國經濟經過多年的改革, 已經沖計劃經濟周期轉 為商業周期, 市場機制開始發揮基礎性作用。市場經濟內生的自發性調節作用會是宏觀經濟 表現出繁榮、衰退、蕭條、繁榮的短期性波動, 這種波動首先反映在金融市場的價格、利率、匯率等信號上, 進而影響金融市場商投資銀行的經營活動, 因此, 投資銀行也要根據經濟的 周期性來調節自己的業務結構和投資組合。

6.體制風險

證券也是一個高風險、高利潤的行業。市場發育程度的風險是指證券市場的監管撐著投 資者的成熟程度對投資銀行業務可能帶來的損失。在我國, 由于證券市場是一個新興的市場, 縱觀我國證券業的發展歷程可以看到, 我國的證券機構走的主要是一條外延擴張的路線, 是 一種粗放型經營方式,行業內部蘊含著很大的風險,市場監管還不完善,投資者尚不成熟, 投資銀行業務中的“黑箱”操作時有發生,二級市場投資色彩較濃,所有這些都很可能是投 資銀行業務陷入風險之中。

7.政治風險

政治風險是指由于證券所屬國家的政治事件, 如領導人的變動、大方針的轉變、法令規 章的更改等給投資者帶來的損失。

國際政治風險一般包括下列情況:剝奪非居民的資產;不讓國外投資者撤回其資金要求 的外匯控制;不力的捐稅和關稅;由非居民投資者給予當地居民部分所有權的要求;被所在 國有敵意的居民破壞了外國投資者擁有的財產而得不到補償等等。

此外, 國外投資必須獲得比國內投資更高的預期收益率, 也可以利用一些措施, 如獲得 外國高級官員的書面保證、在從事國外投資前使用國外規定的無追索權貸款等來減少國際政 治風險。

(二 非系統性風險 1.信用風險

信用風險是金融行業中最基本的風險。投資銀行所面臨的的信用風險是指由于交易對手 不能或不愿履行合約承諾而使投資銀行遭受的潛在損失。這些合約包括按時償還本息、互換

與外匯交易中的結算、證券買賣與回購協議以及其他合約義務。

引發信用風險是由于交易雙方擁有信息的不對稱性,容易導致 “逆向選擇”和 “道德風 險”。

2.流動性風險

流動性風險又稱變現能力風險,是指投資銀行流動比率過低,其財務結構缺乏流動性, 由于金融產品不能變現和頭寸緊張, 使投資銀行無力償還債務形成的風險。由于流動性需求 的不確定性, 如客戶何時取款、取多少金額等都無法準確預測, 所以投資銀行往往難以保持 穩定的流動性以保持與盈利性的平衡。因而,投資銀行面臨著較大的流動性風險, “多米諾 效應”將使公司很快陷入危機中。

造成流動性風險的主要原因在于投資銀行的財務結構中資產流動比率過低, 在經營不利 時,由于頭寸和金融產品不能及時變現,投資者得不到現金支付而造成恐慌。

3.財務結算風險: 投資銀行的財務結算有著特殊的風險表現,主要如下:(1 清算

資金清算不及時及發生差錯, 發生在客戶端會影響客戶次日的正常交易, 發生在交易所 端會造成證券機構被罰款或全部新股申購無效, 進而導致證券機構對投資者群體的經濟賠償。(2 資金支取:主要是客戶的非現金存取現金通過保證金賬戶實現現金存取, 可能 釀成證券機構的經濟賠償。

(3 客戶保證金:主要是指自營、上級法人機構抽調等挪用現象十分嚴重, 有些地 方已經影響了投資者資金的正常支取。

(4 帳外經營:部分機構“小金庫”失控,帳外自營證券損失十分嚴重。

(5 對外擔保:一些證券機構對外進行的各種財務擔保, 可能使證券經營機構遭受 重大損失,甚至倒閉。

4.財務風險

財務風險也稱拖欠風險或公司風險, 主要是由于企業經營狀況變化而引起盈利水平的改 變, 從而產生投資者受益下降的可能。在上市公司經營不善時, 常會使股票狂跌或無法分配 股利,或使債券持有人無法收回本金加利息。

5.管理風險

管理風險是指在經營管理過程中, 因某些金融因素的不確定性, 導致經營管理出現失誤, 而使投資銀行遭受損失的可能性, 它實質上是因管理失控而造成的風險, 因此, 管理風險是 一種可控制風險。它通常有以下幾種表現形式:(1 決策風險

決策風險是指由于經營方針不明確, 或者信息不充分, 或者對業務發展趨勢的把握不準 等原因, 在業務經營方向和業務范圍的選擇上出現偏差, 造成決策失誤, 從而導致損失的可 能性。

(2 操作風險

操作風險是在交易或管理系統操作不當或缺少必要的后臺技術而造成的損失, 具體包括 操作結算風險、技術風險和內部失控風險。

6.資本充足性風險

這一風險可以通過資本充足率來衡量。資本充足率也稱資本充實率, 是保證銀行等金融 機構正常運營和發展所必需的資本比率。基于投資銀行的特殊性質, 加上如今的投資銀行涉 足的領域越來越多, 其中一些還涉足高風險行業, 對投資銀行資本充足性提出了更高的要求, 業務開拓和風險控制在今后的發展中兩手都要抓,兩手都要硬。

第二篇：我國投資銀行功能定位探討 概要

我國投資銀行功能定位探討(1)

本文在對我國投資銀行目前功能定位進行分析的基礎上,結合我國經濟體系運行環境變化對投資銀行提出的新的求,得出我國投資銀行應當定位為中國微觀企業結構重塑的樞紐的結論。

關鍵詞:投資銀行 求 功能定位

伴隨著近幾年來我國證券市場行情的低迷、股市擴容速度的放慢、直接融資比重的下降,我國投資銀行的收入快速下滑,其生存和發展面臨著嚴峻的挑戰。與此同時,我國的資本市場卻吸引了眾多國際投資銀行的目光,幾乎所有的國際大投資銀行都在加快對華發展戰略。這種鮮明的對比,說明我國投資銀行的困境并非主由外部環境所引起,其自身存在的不足才是最重的原因。根據美國著名金融投資專家羅伯特?庫恩對投資銀行的四個定義并結合我國國內的實踐,本文將投資銀行限定為主進行證券承銷、證券交易、兼并收購、資金管理、項目融資、風險投資、信貸資產證券化等業務機構(或部門)。因此,在目前券商舉步維艱的形勢下重新審視我國投資銀行的發展脈絡,為其進行更為準確的功能定位至關重。

我國投資銀行目前的功能分析

我國投資銀行脫胎于計劃經濟向市場經濟的轉軌時期,成立于我國國有企業股份制改革的起步階段。因此,從微觀角度,我國投資銀行在發展過程中主承擔著為國有企業脫困服務的艱巨使命,這使我國投資銀行的功能受到先天的制約。從宏觀層面看,受制于我國產業結構不合理、國企效益普遍低下、證券市場制度環境相對滯后、監管機制不夠健全、證券市場政策市特征明顯等因素,投資銀行宏觀上應具有的融通資金、優化資源配置、構造證券市場、推動產業結構升級等功能或受到限制,或無法正常發揮,呈現出以下特征:

融資功能成為主功能,且存在著融資功能異化的現象

作為新興市場,我國投行的業務基本是以本源型、傳統型業務為主,因此其功能呈現單

一、簡單的特點,融資功能依然是目前國內投行最主的功能。一般來說,投行的功能應該是創造出產品然后銷售自己的產品進而賺取利潤和承擔風險。但目前來說我國的投行只是簡單地充當一個中介商,只是千篇一律的產品和服務,缺少核心產品和核心競爭力。不僅如此,我國投資銀行的融資功能在實際中還發生了異化。現代投資銀行的融資功能主表現在:它一方面使資金盈余者充分利用多余資金來獲取收益,另一方面又幫助資金缺乏者獲得所需資金以求發展。但是迄今為止,我國上市公司“融資”之后很少能給投資者合理的回報, 因此投資者給這種“融資”一個貼切的稱呼為“圈錢”。融資功能同“圈錢”具有本質的區別, 融資的目的是為了實現規模經濟,而“圈錢”的目的就是為了無償占有資金,用所謂的資本運作來謀取不正當的經濟利益。投資銀行功能的單一和異化直接限制了其他功能的正常發揮。一般說來,投資銀行可通過資金媒介業務,使能獲得較高收益的企業通過發行股票和債券等方式來獲得資金,促進資源的合理配置;投資銀行的并購業務可使社會存量資源重新優化配置,同時促進了經營管理不善的企業被兼并和收購、經營狀況良好的企業獲得更大的發展,實現規模經濟,從而促進了產業結構的調整和生產的社會化。而我國投資銀行業務的單一和功能異化限制了它應有的作用。

高端的價值增值功能處于起步階段

從國際上看,伴隨企業兼并浪潮席卷全球、資產證券化等的興起,投資銀行已由單純的提供一個平臺為供求雙方服務發展到更多地參與到經濟活動中來,投資銀行的功能也由單純的中介機構向投資理財顧問的角色轉變,投資銀行具有了更多的主動創造性,形成了以并購咨詢、資產證券化、項目融資、資產管理、基金管理、風險投資等為核心的新一代業務。作為國際上一流投行的美林公司與高盛公司的投資銀行業務收入結構明顯地反映出這一特征。

相比之下,我國投資銀行業務仍然以證券承銷為主,類似企業的并購、資產重組及基金管理等創新型、核心型的業務,我國國內投行目前雖然也都有所涉及,但由于經驗不足、實力有限、經營不規范等多方面的因素,項目規模都不大,大型項目基本還是境外投行的天下。投資理財業務更是幾乎步入歧途。國外理財業務已成為投行主業務,收入占到三分之一甚至更強,但我國的這項業務卻是舉步維艱,且由于市場這幾年的低迷及操作的不規范而將有些投行拖進虧損直至遭受滅頂之災。

經濟體系運行環境的變化對投資銀行的新求

從1992年我國投資銀行的誕生至今,已有十幾年的歷史。在這十余年的改革過程中,我國經濟已發生了很大的變化,經濟市場化程度的不斷提高成為鮮明特征。我國投資銀行產生于獨特的經濟環境,隨著經濟運行環境的變化,想對它的功能重新進行定位,對其運行環境進行詳細的分析就是非常重的一環。

經濟增長方式的轉變和產業結構的調整需投資銀行更多的參與

我國面臨著轉變經濟增長方式和調整經濟結構的艱巨任務 多年以來,我國經濟一直以粗放型為主的方式增長,這種增長方式雖然帶來了較高的增長速度,但它產生的問題也日益突出。因此,黨的十六屆三中全會明確提出了“以人為本”、“全面、協調、可持續發展”及“統籌兼顧”的科學發展觀,并將其作為指導我國今后現代化建設的重大戰略思想,改變經濟增長方式已成為我國今后經濟工作的戰略重點。另外,從總體上看,我國結構失衡仍然比較明顯,在所有制結構、產業結構、城鄉結構、國有經濟布局等方面均存在較多的問題,已不滿足我國經濟發展的需,必須進行整合和調整。

經濟增長方式的轉變和經濟結構的調整都需加快經濟微觀結構重塑 轉變經濟增長方式和優化產業結構的關鍵在于深化改革,全面提高生產素的使用效率。這就需加速企業的改革、改組和改造。因此,在我國轉變經濟增長方式和調整經濟結構中,微觀企業的改革刻不容緩,是轉變經濟增長方式的微觀基礎,是保證經濟增長的必條件。

我國經濟微觀結構的重塑過程需投資銀行更多的參與 根據上述分析,我國經濟增長方式的轉變、經濟結構的調整及市場競爭的加劇都求作為微觀經濟基礎的企業必須建立現代企業制度,完善公司治理結構。在這個過程中有許多難題解決,如企業的資本金問題;債務重組問題;公司化改組問題;兼并、拍賣、破產、倒閉而發生的產權重組、產權流動和產權交易問題等。這些問題的解決是付出成本和代價的,其中最主和直接的成本是資金成本。企業的資本優化、債務重組、企業改組、企業并購、企業破產等都需大量資金,從某種意義上說,沒有足夠的資金支持,企業改革很難進展,真正意義上的現代企業制度也難以建立。在政企分離、政府在經濟中的作用逐漸淡出的形勢下,資本市場是解決這些問題最有效的途徑。企業改組與并購是產權重組過程,是市場行為,必須通過產權市場來完成;企業改組和并購所需資金,也需通過資本市場來籌措。資本市場是中國企業改革的重條件,而投資銀行又是資本市場的心臟,如果沒有投資銀行這種集降低交易成本、減緩非對稱信息和規避風險功能于一身的金融中介機構,資本市場交易中存在的交易成本和信息非對稱現象必然使其運行效率十分低下。因此,我國經濟微觀結構的重塑過程需投資銀行更多的參與。

內容摘本文在對我國投資銀行目前功能定位進行分析的基礎上,結合我國經濟體系運行環境變化對投資銀行提出

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第三篇：投資銀行

《投資銀行學》自學指導書

作業題目

一、判斷題

1．從商業模式而言，投資銀行主要以存貸款利差收入為主，商業銀行主要以傭金收入為主。（）

2．現代投資銀行業務僅限于證券發行承銷和證券交易業務。（）

3．根據關于企業并購成因的“價值低估論”，當托賓比率（即企業股票市場價格總額與企業重置成本之比）Ｑ＞１時，形成并購的可能性小；而當Ｑ〈１時，形成并購的可能性較大。（）

4．作為證券做市商，投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩定。（）

5．在我國，證券公司是指依照公司法規定，經國務院證券管理機構審查批準的從事證券經營業務的有限公司或股份有限公司。（）6．投資銀行是證券公司和股份公司制度發展到一定階段的產物，是發達證券市場和成熟金融體系的重要主體之一。（）

7．投資銀行在大多數亞洲國家被稱為商人銀行（Merchant bank）。（）

8．從歷史上看，貨幣市場先于資本市場出現，貨幣市場是資本市場的基礎。而資本市場的風險要遠遠小于貨幣市場。（）

9．兩家或兩家以上的公司合并組建為一家公司，若一家公司獲得其它公司的控制權后，各方原法人資格都取消，而通過設立一個新的法人機構擁有這些產權，則稱為新設合并（如德國的戴姆勒奔馳公司與美國的克萊斯勒公司的合并。（）

10．證券公募發行和證券私募發行的發行對象和范圍基本相同。（）11．投資銀行在證券二級市場中扮演著證券承銷商的角色。（）

12．按照中國證券監督管理委員會2001年頒布的《證券公司內部控制指引》，我國證券公司在資產管理業務的內部控制管理中，受托資金不可以與自有資金混合使用。（）13．我國對證券公司實行分類管理，分為綜合類證券公司和經紀類證券公司。（）14．1999年美國參眾兩院分別通過《金融服務現代法案》，該法案徹底打破了1933年以來美國形成的銀行業與證券業分業經營的體制。（）

15．在風險投資業務中，風險資本的退出一定必須通過發行股票上市變現。（）16.證券承銷業務范圍很廣，各類股票、債券和基金證券等的發行均可以包括在內。（）17．按照2003年2月1日起施行的《證券業從業人員資格管理辦法》規定，證券公司不得聘用未取得執業證書的人員對外開展證券業務。（）

18．杠桿并購是指由一家或幾家公司在金融信貸支持下進行的并購，特點是只需少量的資本即可進行，并且常常以目標公司的資本和收益作為信貸抵押。（）19．作為證券經紀商，投資銀行本身沒有任何風險。（）

20．在我國，設立綜合類證券公司比設立經紀類證券公司有更加嚴格的條件。（）

二、單項選擇 21．并購企業的雙方或多方原屬同一產業，生產同類產品。并購方的主要目的是擴大市場規模或消滅競爭對手，這種并購方式稱為：（）A．縱向并購B.橫向并購C.新設合并D.混合并購

22．根據關于企業并購成因的“市場勢力論”，企業并購的主要動因是：（）A.實現規模經濟 B.追求多元化經營C.避免較高的新建成本 D.提高市場占有率 23．以下不屬于證券市場系統性風險的是：（）

A.利率風險 B.財務風險 C.購買力風險 D.外匯風險

24．在票面上不規定利率，發行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發行，到期時仍按面額償還本金的債券是：（）

A.復利債券 B.單利債券 C.貼現債券 D.記賬式債券

25．在我國，股票發行與上市輔導的輔導期自公司與證券經營機構簽訂證券承銷協議和輔導協議起，至公司股票上市后（）止： A.6個月 B.1年 C.18個月 D.2年 26．作為（），投資銀行代表著買賣雙方，接受客戶委托代理買賣證券并收取適當的傭金： A.證券做市商 B.證券交易商 C.證券經紀商 D.證券承銷商 27．（）注重資本長期增值，投資對象主要集中于成長性較好、有長期增值潛力的企業，這鐘風格的基金屬于：

A.收入型基金 B.股票型基金 C.平衡型基金 D.成長型基金 28．與并購意義相關有的三個概念，其中不包括：（）A.合并 B.兼并 C.發行 D.收購

29．投資銀行的（）部門主要從事公司企業（包括上市公司與非上市公司）的分析研究，向本公司其它部門和社會公眾提供投資價值分析結論：

A.宏觀研究 B.行業研究 C.公司研究 D.發展戰略研究 30．（）是指以獨立第三人的身份就上市公司或其它有關企業的關聯交易、資產或債務重組以及公司收購、兼并等涉及公司控制權變化的交易對所有股東（特別是中小股東）是否公平出具專業性意見的業務：

A.獨立財務顧問 B.普通財務顧問 C.風險投資顧問 D.證券投資顧問 31．美國的高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司(Merrill Lynch)、摩根斯丹利公司(Morgan Stanley)等屬于：（）

A.獨立的專業性投資銀行 B.商業銀行擁有的投資銀行 C.全能性銀行直接經營投資銀行業務

D.大型跨國公司所興辦的財務公司或金融公司 32．證券發行與承銷業務也稱為稱為：（）

A.證券交易業務 B.證券做市業務 C.一級市場業務 D.二級市場業務

33．投資銀行通過參加投標承購證券，再將其銷售給投資者，該種方式在（）中較為常見： A.新股首次發行 B.債券（特別是國債）發行 C.基金發行 D.配股發行

34．投資銀行主要是以（）的身份參與公司的資產重組和并購的策劃與實施過程： A.發行承銷商 B.做市商 C.項目融資顧問 D.財務顧問 35．負責對公開發行股票的企業進行會計報表審計、資產驗證、咨詢服務等相關業務，并出具審計報告、驗資報告等，對企業的財務狀況表示判斷意見的中介機構是：（）A.投資銀行 B.會計師事務所 C.資產評估機構 D.律師事務所 36．根據關于企業并購成因的“價值低估論”，企業并購的主要動因是：（）

A.提高市場占有率 B.追求多元化經營 C.實現規模經濟 D.避免較高的新建成本

37．香港創業板市場的（）的主要職責就是將符合條件的企業推薦上市，并對申請人是否適合上市、上市文件的準確完整性以及董事知悉自身責任義務等事項均負有保證責任。A.承銷商 B.風險投資機構 C.保薦人 D.上市顧問 38．與其他類型基金比較，成長型基金的突出特點是：（）

A.以獲取當期的最大收入為目的，主要投資于可帶來穩定現金收入的有價證券。B.投資者在購買該類型基金時，一般不需支付銷售費用。C.既希望獲得當期收入，又追求基金資產長期增值為投資目標，因此把資金分散投資于股票和債券，以保證資金的安全性和盈利性。

D.注重資本長期增值，投資對象主要集中于成長性較好、有長期增值潛力的企業 39．按照我國《公司法》，如果一家優勢公司Ａ公司兼并Ｂ公司并獲得控制權后，Ａ公司保留，Ｂ公司解散（取消其法人資格），該方式稱為：（）

A.新設合并 B.吸收合并 C.公司分立 D.杠桿收購 40 并購公司采取增加發行本公司的股票，以新發行的股票替換目標公司的股票，這種并購方式稱為：（）

A．現金并購 B.股票并購 C.新設合并 D.杠桿并購

三、多項選擇

41．以下關于證券發行承銷的表述，正確的有：()A.公募發行主要是面向特定機構投資人發行證券

B.投資銀行在承銷過程中一般要按照承銷金額及風險大小來權衡是否要組成承銷團，并選擇適當的承銷方式

C.私募發行有流動性差、發行面窄、難以公開上市擴大企業知名度等缺點 D.在美國，根據《144A私募法案》，監管機構對私募發行的在信息披露等多方面的監管要求比公募發行嚴格的多

42．投資銀行向客戶提供的《股票投資價值分析報告》包括但不限于如下內容：（）A.對該股票未來二級市場市場價格走勢給出確定的漲跌判斷，并做出明確的買賣方向、買賣價位、買賣數量推薦及最低收益保證 B.當前公司所在行業競爭狀況、經營環境與經營管理情況、財務狀況等方面存在哪些有利因素和哪些不利因素，它們對股票投資價值將產生怎樣的影響

C.以未來公司預測現金流為基礎，根據證券估價模型對公司價值進行評估并得出結論 D.列舉各種不確定因素對評估結論可能發生的影響，特別是嚴重改變該股票投資價值的市場風險、信用（違約）風險等需要做強調說明

43．投資銀行涉足風險投資有不同的層次，包括（）

A.直接充當風險投資人 B.間接充當風險投資人 C.為風險投資者提供服務 D.為風險創業企業提供服務

44．投資銀行參與并購業務的主要途徑和方法主要包括：（）A.根據并購方案和資金需求安排融資；

B.為收購方設計購并方案并協助實施（或者為被收購方設計反收購方案和措施）C.通過價值評估和分析確定合理價格 D.在實施過程中自身的風險套利操作

45．投資銀行在資本市場基本要素形成和發展中發揮了重要作用，主要表現在：（）A.投資銀行為市場參與各方提供間接融資的橋梁

B.投資銀行通過不斷的金融創新創造了多樣化的金融工具和金融衍生產品

C.投資銀行作為證券交易所的主要會員，直接參與了證券交易市場和清算體系的建設 D.投資銀行通過金融中介業務和自營業務，促進了社會儲蓄向投資領域的轉化，為資本市場提供了豐富的資金來源，并極大地提高了資本市場的流動性 46．風險資本退出的方式主要包括：（）

A.企業上市后退出 B.OTC 柜臺交易市場退出 C.股權轉讓或并購 D.清算 47．我國對于證券公司的監管內容主要包括（）A.證券公司市場準入制度 B.經營風險防范制度 C.對從業人員的監管制度 D.建立市場退出制度 48．與商業銀行比較，投資銀行的主要特點包括：（）A.以間接融資為主 B.主要以傭金收入為主 C.只為資金需求者提供融資服務

D.主要服務于資本市場，通常由證券監管當局監管

49．在投資銀行并購業務中，其為收購方提供的服務通常包括：（）A.尋找合適的目標公司，并根據收購方戰略對目標公司進行評估

B.提出具體的收購建議，包括收購策略、收購價格、相關收購條件及相關財務安排 C.制定有效的反收購方案，并提供有效的幫助，阻止敵意收購 D.與其它相關中介機構（律師、會計師等）的協調工作

50．在我國，獨立財務顧問業務是指以獨立第三人的身份就上市公司或其它有關企業的某些事項對所有股東（特別是中小股東）是否公平出具專業性意見的業務，這些事項包括：（）A.上市公司重大資產重組、債務重組等活動 B.上市公司重大關聯交易活動

C.上市公司要約收購的公允性、可行性及對中小股東的影響 D.上市公司日常各項具體經營情況

四、論述題

1、論述買殼上市的三種模式。

2、論述企業重組的形式。

3、論述投資銀行風險管理實務的主要內部內容。

4、什么是債券，債券有哪些種類。

5、論述投資銀行風險管理實務的主要內部內容。

6、什么是證券投資基金，有哪些分類。

作業答案

1-10：× × √ √ √ √ × × √ × 11-20：× √ √ √ × √ √ √ √ √ 21-30：B D B C B C D C C A 31-40: A C B D B D C D B B 41-45:BC ABCD ABCD ABCD BCD 46-50:ABCD ABCD BD ABD ABC 論述題

1、買殼上市的一般模式，其操作流程包括三個步驟：買殼、清殼和注殼。首先，非上市公 司通過收購獲得了上市公司的控制權，即買到了上市公司這個殼；第二，上市公司出售其部分或全部資產，即對上市公司這個殼進行清理；最后，上市公司收購非上市公司的全部或部分資產，從而將非上市公司的資產置入上市公司，實現上市。

買殼上市置換模式，其操作流程包括兩個步驟：買殼和資產置換，首先非上市公司通過收購獲得了上市公司的控制權，即買到了上市公司這個殼；然后非上市公司的資產與上市公司的資產進行置換，通過資產置換，上市公司的資產從上市公司置出，實現清殼；同時非上市公司的資產置入上市公司，實現注殼。

買殼上市定向發行模式。所謂定向發行，是指上市公司向非上市公司定向發行股份，非上市公司用資產支付購買股份的對價。通過購買定向發行的股份，非上市公司獲得上市公司的控制權，實現買殼；同時，通過資產支付對價，非上市公司的資產置入上市公司。

2、企業重組有兩種分類：一是從企業要素變動的角度出發，把企業重組分為產權變動、資產變動、產權和資產同時變動；二是從單個企業活動的視角出發，把企業重組分為企業擴張、企業收縮、企業所有權或控制權變更三大內容。主要從第二種分類出發論述企業重組。企業擴張是指能導致企業規模及經營范圍擴大的并購行為，主要包括企業兼并、合并和收購。企業收縮是指使企業規模和經營范圍縮小的各種行為，可采取分立和剝離兩種形式。

企業所有權或控制權變更，主要有反收購防御、股票回購和杠桿收購。

3、投資銀行風險管理實務的內容主要包括：

一是營造濃厚的風險文化氛圍

二是建立風險管理機構

三是建立風險管理總的原則和指導思想

四是建立和實施風險管理戰略

五是綜合運用定量和定性手段進行風險計量和控制

六是對風險管理制度的事后評估

4、債券是政府、金融機構、工商企業等機構直接向社會借款籌措資金時，向投資者發行并且承諾按照一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。

按發行主體分為政府債券、金融債券、企業債券和國際債券

按利息支付方式不同，分類為附息債券和貼現債券

按是否記名，分為記名債券和不記名債券

按有無擔保，分為擔保債券和信用債券

5、投資銀行風險管理實務的內容主要包括：

一是營造濃厚的風險文化氛圍

二是建立風險管理機構

三是建立風險管理總的原則和指導思想

四是建立和實施風險管理戰略

五是綜合運用定量和定性手段進行風險計量和控制

六是對風險管理制度的事后評估

6、證券投資基金試一種利益共享、風向共擔的集合投資方式，即通過公開發行基金份額，集中投資者的資金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，以集中投資的方式進行證券投資。

主要分類有：

根據基金份額是否可增加和減少，分為開放式基金和封閉式基金

根據組織形式不同，可分為公司型基金和契約基金

根據投資對象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金和混合基金

第四篇：淺談桌游面臨的幾點風險

淺談桌面游戲發展面臨的幾點風險

桌面游戲起源于德國，至今已有

70多年的歷史。它在桌面游戲界如同日本在動漫界的地位一樣不可撼動，如今已經形成了完整的產業鏈，培植出一整套成熟的服務體系，每年都有桌面游戲設計大賽和博覽會，各類優秀游戲的評選活動層出不窮，在中國桌面游戲也逐漸被大家了解，越來越多的人開始喜歡上了桌面游戲，龐大的市場使得桌面游戲遇到了前所未有的機遇。同樣，桌面游戲在發展過程中也面臨著風險，下面，我結合本次桌面游戲設計人才高級研修班談談桌面游戲面臨的幾點風險：

一、行業機制體制不健全。

在當前使用的《國民經濟行業分類》中完全找不著桌面游戲的蹤影。桌面游戲店投資規模并不大，但是由于是新興行業，并未形成規模，國家也沒有出臺新的法律法規，難以界定其經營范圍，也缺乏相關管理規范，行業機制體制尚未建立。

二、扶持政策尚未出臺。

桌面游戲作為新興行業，國家尚未明確管理機構，行業類別也未劃分，更談不上政策的扶持。新興行業的發展尤其需要政策的扶持。

三、市場環境不理想。

1、市場競爭激烈。

常見的是，新開張的店，都是“低價格”拉人；“挖墻腳”現象嚴重，好些的情況是在小區門口去拉，差的情況幾乎就是在人家門口拉人；背后向物業或者相關管理部門冒充居民或者消費者，“假投訴”。

2、市場處于培育期，客流不穩定。比起網吧的成熟市場，桌面游戲吧在周一至周四的清淡，比起同樣開在商住樓里的美容，瘦身，對于多數桌面游戲吧來講，玩家群體更需要拓展。

四、發展困難多。

1、投入大，盈利難。

由于桌面游戲吧入門門檻非常低，甚至幾萬元都能開出桌面游戲吧，新增加的玩家，新增長的剛性消費，遠遠趕不上新開張桌面游戲吧的數量，造成盈利難。廣告宣傳、場地租金，人工費用，游戲采購費用等費用投入大，在競爭白熱化的過程中，提高服務，專業，提高隱性消費，成為贏利的關鍵。

2、盜版游戲的威脅。

三國殺對桌面游戲市場的推動，顯而易見。相信未來游卡還會推出新的“三國殺”，桌面游戲業內還會出現新的“游卡”。但仿制品，盜版，會吞噬桌面游戲開發者的利潤，沒有國內的優秀游戲開發者的推動，中國的桌面游戲產業無從談起。

3、加盟品牌潛在的威脅

目前在百度推廣中，可以看到已經有這樣的桌面游戲品牌在嘗試了。對于桌面游戲產業，有資金入場，肯定是好事情，而對于目前的“桌面游戲小店”，顯然是個威脅。另外據一個業內朋友介紹，國內某些大型茶坊高層，已經在討論桌面游戲進茶坊的事情。由于不利于“翻臺”，受阻（這里有個現成的例子，薩莉亞墻上就有告示，禁止棋牌類游戲）。但相信可以采用時間限制等各種方式，引導客流。由于茶坊在門面，場地等各方面都不需再新增成本，對現在的“桌面游戲店”沖擊，可想而知。

4、特點不鮮明，不專業

兩個極端，一種是幾張桌子，幾種游戲，就是個桌面游戲吧；另外一種，據說有“兔女郎”服務員的桌面游戲吧，搏出位可見一 2 斑。“三國殺 = 桌面游戲”，這種情況會嚴重危害桌面游戲產業的發展，這種情況也不能持續很久。更多國外被市場驗證過的策略類，益智類等游戲，對于維護穩定的桌面游戲消費人群會更有價值。桌面游戲經營者需要有“專業素質”較高的要求，僅靠“愛好”是遠遠不夠的，靠桌面游戲吧“偷藝”更是遠遠不夠的。

5、網絡桌面游戲潛在的沖擊

一個業內資深人士透露，一些提供網絡桌面游戲的平臺，更新不是很及時，“玩得不爽”。理由就是，希望桌面游戲經營者和玩家繼續購買他們提供的升級版或者升級包。網絡版的桌面游戲，其實就是虎視眈眈，伺機而動。

由此可見，桌面游戲的發展還存在著很多的風險，桌面游戲的美好明天還需要政府、企業、專業機構、廣大玩家等付出更多努力，進一步探索發展規律，讓桌面游戲科學可持續發展。

第五篇：民營企業面臨諸多法律風險

民營企業面臨諸多法律風險

企業所存在的決策、人事、財務、商業等管理和運營方面的法律風險

一個民營企業、民營企業家究竟要面臨多少法律風險?企業設立之初面臨能否準入、抽逃出資、虛假注冊法律風險,經營過程面臨稅收、勞動、環境保護等法制風險。

在6月29日,由中國法學會商法學研究會、中國政法大學商法研究中心及中華民營企業聯合會聯合主辦的2013年中國企業家法律風險防范與應對高峰論壇上,眾多業內專家呼吁,法律制度應為民企的發展保駕護航。因為民營企業解決了中國80%以上的就業,上繳稅收占到財政收入七成以上,而民營企業家所面臨的法律環境卻不盡如人意。

政府應依法為民企服務

中中國政法大學終身教授江平說,健全的法律制度與法治的實際情況,有時候不成正比例,也就是說,法律制度越來越健全了,但在某些問題上,法律實施的情況卻不好。

“像這種情況,就不是有沒有法律的問題。法律有了,但法律的權威沒有建立起來。”

他說,法律的實施要依靠政府的作用,如果政府不用,法律本身是不能自己使用的。而政府如何運用,直接關系到民營企業的生存和發展。

他舉例說,有一家典當公司,依照法律規定,需要到當地國土資源局登記,但那個國土資源局就是不給登記。對方的理由竟然是,當地只給兩家典當機構辦理登記,其他都不給登記。

江平說:“這說明,政府在職能轉變方面存在問題。”如果政府存在的形式主義、官僚主義、享樂主義、奢靡之風不能解決,就是有法律,法律沒有權威,也不能得到很好地執行,執法得不到改善,民營企業發展的法治環境就得不到改善。

在談及民營企業家與政府的關系時,中國政法大學教授王涌說,大多民營企業家與官員的交往十分謹慎,民營企業家們常用“三不”概括民企與官員的關系,那就是“離不了,靠不住,惹不起”。

偷漏稅成為民企最大“帽子”

中華民營企業聯合會會長保育鈞,長期研究民營企業及民營企業家問題。他說,他接觸了不少對民營企業家的冤假錯案。民營企業受侵權的事時常發生,主體大都是政府和司法部門。

保育鈞說,民營企業家頭上有三頂“帽子”,都是很可怕的。第一個就是可能被指偷漏稅。現在由國家立法機構出臺的稅收法律只有企業所得稅法等幾部,但稅收政策卻很多。民營企業,無論發展好還是不好,無論規模大還是規模小,一旦被查,第一個就可能被指偷漏稅。

第二個可能就是非法集資。保育鈞說,我國金融是壟斷的,民企要發展,大多數沒有貸款和到股市融資的路子,沒有資金,只好搞集資,一搞集資,很可能就涉嫌非法集資。把一項投資行為當成非法集資,這對民營企業家是一項極具殺傷力的法律問題。河北孫大午案就是如此。

第三個是被可能指侵犯國有資產。保育鈞說,之所以可能出現這個問題,根源還在于法律制度不健全,有時候還存在權大還是法大的問題。

我們國家的法律規定,國有財產神圣不可侵犯,國家保護私人合法財產。對私人財產的保護與對國有財產的保護有區別。對于私人財產,首先要區分是不是合法。

這實際上也涉及所謂企業家原罪問題。在改革發展初期,許多國有企業被私人承包,一些有能力的人把當初經營不景氣甚至瀕臨倒閉的企業搞活了,后來通過股份制改革,自己擁有了一定股份,形成最初的原始積累,開始自己創業。有些人也是鉆了當時法律的空子,后來創業成功了。

由于當初發展的不規范,民營企業家有可能被扣上侵犯國有資產的帽子。一旦被扣上這頂帽子,后果也是相當嚴重的。

民事糾紛刑事辦會致民企破產

據保育鈞介紹,現在有一種不好的現象需要引起重視,就是經濟糾紛刑事辦,這對民營企業家來說,基本上就是滅頂之災。一個民營企業家與他人發生經濟糾紛,按正常的民事訴訟程序,本來就可解決,但一旦司法機關將民事案件辦成刑事案件,先把企業家抓起來,等刑事問題解決了,民營企業家出來不出來,他的企業基本上也就破產了。

“這實際上是對民營企業家財產的掠奪”。

政府不當作為,如果再和司法機關聯手,有時情況將更可怕。

王涌說:“在重慶,打黑運動是如何轉型為一場財富掠奪運動的?基本流程是,抓住民企的一些輕微或者莫須有的違法行為,定以重罪,適用沒收財產刑,從而奪取民企的全部財產。在重慶打黑運動中,民營企業涉案被沒收的財產數百億元,至今去向不明。”