第一篇：私募股權投資退出機制

私募股權投資退出機制

中國股權投資歷經20余年的蓬勃發展，資產管理規模已經超過5萬億元，每年投資項目數量近萬個，投資金額超4500億元。雖然主板、新三板、注冊制等多層次資本市場逐漸完善，但退出依然是國內各大投資機構最為棘手的難題。

私募股權投資的運作需要經過募集、投資、管理和退出四個階段，其中退出是私募股權投資的最終目標，也是實現盈利的重要環節。

私募股權投資退出是指股權投資機構或個人在其所投資的創業企業發展相對成熟后，將其持有的權益資本在市場上出售以收回投資并實現投資收益的過程，退出是判斷一個投資機構盈利指標的重要參考。PE具有循環投資的特點，即“投資一管理一退出一再投資”的循環過程，退出是PE循環的最后一個環節，也是核心環節，其實現了資本循環流動的活力性特點。

只有建立暢通的退出機制才能為PE基金提供持續的流通性和發展性。PE的退出機制關系到雙方主體：對PE的投資者而言，退出機制與投資收回以及投資收益的實現密切相關，投資收益的多少和投資回報率的高低都取決于能否順利的退出以及以何種方式退出：對被投資企業而言，退出機制意味著與PE者合作關系以及利益共同性和利益差別性關系的終結。

PE的退出機制是投資資本的加速器和放大器，為PE提供必要的流動性、連續性和穩定性。沒有安全可靠的退出機制，PE就難以發展。退出策略是PE運作過程的最后也是至關重要的環節，PE的成功與否在很大程度上體現為退出的有效和成功與否。因此退出機制對于PE的健康發展具有重要意義。

由于被投資企業內部成長過程和結果的多樣性以及所依賴外部環境與條件的差異性，PE的退出路徑也呈現出多樣化的特點。一般而言，傳統的PE退出主要包括首次公開發行、兼并收購、股份回購和清算退出四種方式，融資型反向收購（APO）則成為近年來PE退出的一種新模式。一定程度上，以何種方式退出將成為PE成功與否的重要標志。在作出投資決策之前，基金管理者就應當制定了具體的退出策略。對于PE而言，退出決策就是利潤分配決策，以什么方式和什么時間退出可以使投資收益最大化則成為最佳退出決策的選擇。

常見的退出方式主要有IPO、并購、新三板掛牌、股權轉讓、回購、借殼、清算等。

1、IPO:投資人最喜歡的退出方式

IPO，即首次公開發行股票(InitialPublic Offering)，是指企業發展成熟以后，通過在證券市場掛牌上市使私募股權投資資金實現增值并退出資本的方式。企業上市主要分為境內上市和境外上市，境內上市主要是指深交所或者上交所上市，境外上市常見的有港交所、紐交所和納斯達克等。

在IPO之后，投資機構可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益。雖然飆升的股價和更高的估值促使了公司的上市熱潮，但就境內IPO而言，高標準的上市要求和繁雜的上市手續，將絕大多數中小企業拒之門外。

IPO相比其他退出方式，對企業資質要求較嚴格，手續較繁瑣，成本過大。據不完全統計，2016年企業IPO的成本均價為4500萬。而且IPO之后存在禁售期，這就使得收益不能快速變現或推遲變現。

2016年，共有265家企業上會（不含暫緩表決和取消審核），其中主板122家、中小板49家、創業板94家。其在每個審核階段所經歷的平均時長如下：

目前IPO提速后，上市時長已經有所減少。根據一覽每周發布的《一周動態》對最近過會企業的統計，申報到上會主板和中小板21月左右，創業板16月左右；過會到發行20天左右。

從2014年1月2017年2月23日A股（主板、中小板、創業板）所有新股發行的數據，計算的平均數如下。

2、并購退出：未來最重要的退出方式

并購指一個企業通過購買其他企業的全部或部分股權(或資產)，從而影響、控制其他企業的經營管理。

并購退出的優點在于不受IPO諸多條件的限制，復雜性較低、花費時間較少。并購退出的缺點主要在于其收益率遠低于IPO，退出成本也較高，并購容易使企業失去自主權，企業還要找尋合適的并購方，并且選擇合適的并購時機，對公司進行合理估值等也存在不小挑戰。

并購退出未來將會成為重要的退出渠道，這主要是因為新股發行依舊趨于謹慎狀態，對于尋求快速套現的資本而言，并購能更快實現退出。隨著行業的逐漸成熟，并購也是整合行業資源最有效的方式。

并購案例（1）——騰訊86億美元巨款并購Supercell

2016年6月21日，騰訊發公告稱已決定收購Supercell84.3%的股權，交易總額約86億美元（約合人民幣566億元），這是騰訊史上最大一筆并購，騰訊也憑此從一家中國互聯網大企業變身為全球游戲巨頭。Supercell是一家芬蘭手游開發商，成立于2010年，公司只有180人，共4款游戲：《皇室沖突》《部落戰爭》《海島奇兵》《卡通農場》。僅憑這四款游戲2015年Supercell共實現營收23.3億美元，意味著員工人均每年可以創造出3500萬的凈利潤。

并購案例（2）——滴滴優步宣布合并 2016年8月1日，滴滴出行和優步中國宣布合并。優步全球持有滴滴5.89%的股權，相當于17.7%的經濟權益，優步中國的其余中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益。同時，滴滴出行創始人兼董事長程維將加入優步全球董事會，優步創始人特拉維斯·卡蘭尼克也將加入滴滴出行董事會。

3、新三板退出：最受歡迎的退出方式

近兩年來，新三板掛牌數和交易量突飛猛進，呈現井噴之勢，已經成為了中小企業進行股權融資最便利的市場。

相對于其他退出方式，新三板主要有以下優點：

其一，新三板市場的市場化程度比較高且發展非常快;其二，新三板市場的機制比較靈活，比主板市場寬松;其三，新三板掛牌條件寬松，掛牌時間短，掛牌成本低;其四，國家政策的大力扶持。

新三板掛牌費用

目前主流券商的掛牌新三板的費用普遍在150萬元左右，甚至有券商報出200萬的價格。目前的掛牌費較2015年的100萬元的費用翻了兩番。

新三板掛牌時間及流程 新三板掛牌一般4-6個月。

新三板掛牌流程：

A、申請新三板掛牌流程，首先要跟券商簽訂推薦上市協議。

B、新三板掛牌公司需要啟動股改程序，由有限公司以股改基準日經審計的凈資產值整體折股變更為股份公司。

C、主辦券商對要進行新三板掛牌的公司進行盡職調查。

D、主辦券商設立內核機構，對新三板掛牌公司進行審核。

E、審核完成后，主辦券商提交中國證券協會進行審核。

F、審核通過，新三板掛牌流程完成。

4、借殼上市：另類的IPO退出

所謂借殼上市，指一些非上市公司通過收購一些業績較差、籌資能力較弱的上市公司，剝離被購公司資產，注入自己的資產，從而實現間接上市的操作手段。

相對正在排隊等候IPO的公司而言，借殼的平均時間大大減少，在所有資質都合格的情況下，半年以內就能走完整個審批流程，借殼的成本方面也少了龐大的律師費用，而且無需公開企業的各項指標。

但是借殼也容易產生一些負面問題，諸如：滋生內幕交易、高價殼資源擾亂估值基礎、削弱現有的退市制度等。2016年上半年證監會監管不斷趨嚴，證監會于2016年6月17日修改《上市公司重大資產重組辦法》向社會公開征求意見，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在規范借殼上市行為，給“炒殼”降溫。

借殼上市案例（1）——圓通175億借殼大楊創世

2016年3月23日，大楊創世發布公告稱，公司擬擬以7.72元/股向圓通速遞全體股東非公開發行合計22.67億股，作價175億元收購圓通速遞100%股權。受圓通速遞借殼上市影響，大楊創世在4月11日復牌后，收出5個漲停。

借殼上市案例（2）——順豐433億借殼A股 2016年5月23日，A股上市公司鼎泰新材發布公告稱，擬置出全部資產及負債（作價8億元），與擬置入資產順豐控股100%股權（作價433億元）中等值部分進行置換，交易完成后順豐預計將持有鼎泰新材94.42%股權。

5、股權轉讓：快速的退出方式

股權轉讓指的是投資機構依法將自己的股東權益有償轉讓給他人，套現退出的一種方式。例如私下協議轉讓、在區域股權交易中心(即四板)公開掛牌轉讓等。

就股權轉讓而言，證監會對此種收購方式持鼓勵態度并豁免其強制收購要約義務，雖然通過協議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的，還可以得到由此帶來的價格租金;但是在股權轉讓時，復雜的內部決策過程、繁瑣的法律程序都是影響股轉成功的因素。而且轉讓的價格也遠遠低于二級市場退出的價格。

6、回購：收益穩定的退出方式

回購主要分為管理層收購和股東回購，是指企業經營者或所有者從直投機構回購股份。總體而言，企業回購方式的退出回報率很低但是穩定，一些股東回購甚至是以償還類貸款的方式進行，總收益不到20%。

回購退出，對于企業而言，可以保持公司的獨立性，避免因創業資本的退出給企業運營造成大的震動，對于投資機構而言，創業資本通過管理層回購退出的收益率遠低于IPO方式，同時要求管理層能夠找到好的融資杠桿，為回購提供資金支持。通常此種方式適用于那些經營日趨穩定但上市無望的企業，根據雙方簽訂的投資協議，創業投資公司向被投企業管理層轉讓所持公司股份。

阿里巴巴回購雅虎所持阿里巴巴20%股份

2012年5月阿里巴巴集團將動用63億美金現金和不超過8億美元的新增阿里集團優先股，回購雅虎手中持有阿里集團股份的一半，阿里巴巴集團股權的20%。如未來阿里集團進行IPO，阿里巴巴集團有權在IPO之際回購雅虎剩余持有股份的50%。而7年前，雅虎投資阿里巴巴10億美元，這筆回購雅虎收益超12倍，當2014年阿里巴巴上市，雅虎的剩下部分股權收益超過70倍。

7、清算：投資人最不愿意看到的退出方式

對于已確認項目失敗的創業資本應盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。近五年清算退出的案例總計不超過50家。

清算是一個企業倒閉之前的止損措施，并不是所有投資失敗的企業都會進行破產清算，申請破產并進行清算是有成本的，而且還要經過耗時長，較為復雜的法律程序。

破產清算是不得已而為之的一種方式，優點是尚能收回部分投資，缺點是本項目的投資虧損，資金收益率為負數。

中國私募股權投資市場退出分布圖（2017年Q1）

第二篇：美國私募股權基金退出機制及啟示

美國私募股權基金退出機制及啟示 2016-04-29 美國是世界上私募股權基金退出機制最完備的國家之一,其私募股權基金在一級市場的退出方式有IPO、并購、二次出售等方式。二級市場退出是投資人在私募股權基金中的投資權益轉讓，而不是通過出售被投資公司股權。文章發現美國企業選擇二級市場退出具有優勢,法制為二級市場退出提供了依據。敬請閱讀。

美國是世界上私募股權基金退出機制最完備的國家之一，其私募股權基金的退出機制在一級市場上除了IPO外，還包括并購、二次出售等退出方式。而二級市場退出逐漸成為發展的重點，它是指私募股權投資人將私募投資權益通過二級市場出售給其他投資人的方式。該方式雖與非私募股權基金退出不同，但可促進資金流動而有助于私募股權基金發展。因此，本文通過對美國私募股權基金退出機制及發展經驗進行研究，以期為我國現行私募股權基金退出機制的改革提供借鑒。

1美國私募股權基金一級市場退出機制

（一）一級市場退出機制的方式選擇

（1）以IPO為主的私募股權基金退出方式。1970至1980年末間，美國經濟逐漸好轉、資本市場日趨活躍，募資投資金額逐年增加，僅1996年因私募股權基金投資而上市的公司就達268家，融資金額達到198億美元。IPO是私募股權基金最理想的退出方式，1990年后期有數百計的私募股權基金通過IPO退出。以創業風險投資基金為例，1999年及2000年分別有273個及261個創業風險投資基金通過IPO退出，是私募股權基金通過IPO退出的“黃金期”。該時期美國多層次資本市場發展已形成金字塔形狀。包含全國性證券交易所市場（主板市場）、納斯達克NASDAQ市場（創業板市場）、場外交易市場（柜臺交易市場）、區域性交易市場四個層次，每種私募股權基金都可以不同市場上市的方式退出企業。主板市場主要服務于大型企業，創業板市場主要服務于中小企業及高科技企業，創業板市場的上市標準比主板市場低，且有三套上市標準便于中小企業依據自身情況選擇納斯達克全球精選市場、納斯達克全球市場或納斯達克資本市場。場外交易市場則為無法在主板、創業板市場上市的中小企業提供服務，取消企業規模、盈利能力等上市條件，并引入券商進行證券交易。同時，場外市場與主板市場、納斯達克市場之間還建立了“升降轉板機制”，對于不再滿足主板市場及納斯達克市場上市條件的企業可轉入場外交易市場，表現極差的可將其強制退市。而對在場外交易市場表現優異的企業，如果達到主板或達納斯達克市場的標準，則可依各市場規定申請上市。

（2）以并購為主的私募股權基金退出方式。1999年后，美國私募股權基金上市退出的情況逐年變化。2008至2009年間，私募股權基金透過IPO退出的案例分別下降至6個及12個，而同一時間的并購與二次收購的股權基金退出案例上升為13個及26個。PitchBook2014年發布的私募股權基金退出報告顯示，2004至2013年間私募股權基金退出方式中公司并購仍為最主要的退出方式，其次是二次收購，最后為IPO。以創業風險投資基金退出為例，依據PitchBook于2013年發布的報告，2004年至2012年間創業風險投資基金退出方式以公司并購為最主要的退出方式，其次為二次收購及IPO。值得注意的是，2014年第一季創業風險投資基金透過IPO退出的比例占整體退出的24%，相較于2013年整IPO僅占13%，除有顯著明顯上升外，更是從2004年來首度超越二次出售。

（二）一級市場退出機制的階段特征

（1）IPO退出機制逐漸衰退。美國私募股權基金退出機制中，IPO機制在2000年以后逐漸衰退，到2004年僅占10%左右，取而代之的是公司并購及二次出售。這種現象發生的主要原因：一是薩班斯法案增加了IPO公司的監管成本。安然事件后，美國國會和政府加速通過了薩班斯法案，以試圖使上市公司遵守證券法律及提高公司信息披露的準確性和可靠性，從而保護投資者。薩班斯法案是對美國《1933年證券法》、《1934年證券交易法》做出的大幅修訂，在公司治理、會計職業監管、證券市場監管等方面做出了許多新規定，這些新規定雖然加強了公司治理及財務等重大信息披露而有助于保護投資人，但對初創階段的公司而言，經營管理結構尚未完整，該法案增加了這些公司的遵循成本而迫使其放棄尋求IPO上市。二是交易方式改革影響IPO意愿。依據GrantThornton會計師事務所2009年發布的研究報告，IPO衰退早于2002年薩班斯法案頒布前。主要原因是，交易方式改革使交易成本降低，投資者已無需求助于收取傭金的股票交易經紀人，這樣做雖然提高了交易效率，但減少了經紀商的買賣價差，降低了經紀公司進行金融研究、支持小型股交易的動力。該報告還指出其他法規的變革，諸如Manning Rule、Order Handling Rule、Regulation FD（Fair Disclosure）均造成金融研究分析遠離小型初創公司，從而降低了金融研究對小型股的推薦。到1998年，美國公司首次公開發行股票的速度已遠不及于上市公司退市的速度，上市公司的數量驟減38.8%。原因是美國公司為了遵循薩班斯法案及各種信息披露的要求，實施IPO的平均費用為250萬美元，而上市后維持法規遵循及信息披露的成本每年仍高達150萬美元。高昂的成本影響了私募股權基金，尤其是創業風險投資基金選擇IPO退出的意愿，從而使私募股權基金轉向公司并購和二次出售的退出機制。（2）二次出售退出比例逐年上升。研究顯示，美國二次出售占私募股權基金退出比例從2007年的36%逐年增加至2014年第一季的45%，其中2012年、2013年占比分別為40%與44%，而2014年第一季占比達到45%。其原因是：首先，2013年募集的股權資本為2008年以來新高點，各私募股權基金等金融性投資者有充足的資金進行投資交易，所以將買家轉向此類金融投資者出資收購；其次，近年來全球低利率環境造就寬松的貸款條件，有利于私募股權基金通過融資方式交易。

（3）并購仍為退出機制第一選擇。雖然，近年來美國二次出售退出比例逐年上升，然而私募股權基金退出的第一選擇仍為公司并購，PitchBook2014統計數據顯示，公司并購在2009年私募股權基金退出機制中占比64%，此后逐年下降，2013年降至50%，但在三種退出機制中占仍然比最高。其原因是，多數私募股權基金投資人可能在二次收購中同時具有買家投資人及賣家投資人的身份，所以二次出售對取回投資資金、增加資金的流動性沒有幫助。此外，經過私募股權基金投資數年后的被投資公司仍無法通過IPO退出或尋求其他策略性買家出售，通常會被認為該公司的發展有限或其資源可能早已被掏空。基于上述原因，通常美國公司在私募股權基金退出機制的選擇上，以公司收購為主，二次出售次之，IPO為最后。（4）創業風險投資基金通過IPO退出比例上升。2008年金融危機后，新創公司無論通過傳統融資方式或IPO取得融資皆困難重重，一般企業想要在美國上市，準備工作除了常見的招股說明書、三的財務報表外，上市后還需符合薩班斯法案中對內部控制的要求。該法案要求公司每年由簽證會計師執行內部控制制度審計并出具報告，極大的提高了其遵循成本。此外，美國政府期待下一個蘋果或微軟的出現，希望采取簡化上市程序或降低上市成本等措施，為新創企業降低上市籌資的門檻。基于此，美國總統奧巴馬于2012年4月簽署《新創企業啟動法案》（簡稱JOBS法案），鼓勵新創企業將其股票通過IPO方式在美國資本市場籌資，使其采用便捷的上市程序以利美國資本市場籌資，為新創企業開出一條上市方便之門。２美國私募股權基金二級市場退出機制

（一）企業選擇二級市場退出的原因

與IPO、公司并購及二次出售等一級市場退出機制不同的是，二級市場退出是投資人在私募股權基金中的投資權益轉讓，而不是通過出售被投資公司股權。雖然，私募股權基金投資人在將資金投入基金時、在約定投資期間結束前，幾乎無法控制投資資金、調動資金的權利，也很少有機會提早退出、投資流動性較低。但還是有許多企業選擇二級市場退出，其原因主要有：首先，《投資公司法》的要求。由于私募股權基金投資企業后，通過經營管理等方式使被投資企業價值提升需要經過一段時期才能將資金退出企業，因此私募股權基金要求投資人在投資時承諾出資10年或10年以上。依據1940年的《投資公司法》，為了避免私募股權投資人超過100人或不超過35個非合格投資人等，需通過投資契約或有限合伙契約限制轉售。由此可見，私募股權基金投資后很難短時間從一級市場退出，只能通過投資人投資權益轉讓的二級市場退出。其次，Rule 144A的刺激。SEC在1990年頒發了Rule 144A，該法除限制交易期間及交易量外，還禁止私募股權投資人公開出售其在私募股權基金中的投資份額。但是Rule 506又規定，為避免注冊為公開發行公司所需耗費的成本過大及信息披露義務過多，可將有限合伙權益僅出售給合格投資人。該法案刺激了私募股權基金投資人從二級市場退出。最后，有限合伙權益的本質限制。由于私募股權基金投資人并不會一開始投入全部承諾的出資額，僅投入承諾出資的20%~25%，這使得有限合伙投資人利用財務杠桿投資的程度高于普通合伙人，也意味著有限合伙權益缺乏公司普通股股東的可轉換上市期權。此外，私募股權投資人擁有遠多于外部投資人有關私募股權基金績效的信息，信息不對稱使轉讓有限合伙權益產生逆向選擇問題，導致有限合伙權出售價格降低。這些事實造成了私募股權投資權益流動性低的問題，而二級市場退出機制能有效補充私募股權退出的方式，提高其流動性。

（二）法律法規提供了二級市場退出的依據

為吸引跨國公司及外國公司到美國資本市場募集資金，SEC于1990年4月頒布了Rule 144A規則。依據此規則，美國證券市場增加了專門發行不需要經SEC注冊登記的“限制證券”市場，即Rule 144A并未限制發行人或轉讓人資格，故發行人或轉讓人可直接通過數目不限的“合格機構投資人”（簡稱QIBs）發行或出售證券。特別強調，雖然發行人或轉讓人可豁免1933年證券法第4（1）條，即豁免限制證券發行人或轉讓人的證券注冊義務，但仍需遵守第4（2）條的規定，即發行人或轉讓人如違反市場詐欺或操縱條款，仍須負證券法相關民刑事責任。在Rule 144A規則下美國從事私募股權交易主要以納斯達克PORTAL市場為主。其原因是全美證券商協會所營運的PORTAL系統非常便利，機構投資者和經紀商可通過終端和PORTAL系統相連進行私募股權交易。同時，PORTAL市場門檻較低、發行條件寬松，對公司類別、財務狀況無任何要求，且進入PORATL市場申請后約僅須10個星期即可完成。此外，近年來為滿足機構投資者的需求，有利于投資者提高投資效率及發現投資價格，一些大型投資銀行也紛紛公開設立自己的私募股權交易平臺，在這種情況下，2012年公布的JOBS法案及2013年7月SEC發布的JOBS法案具體實施細則，均大幅放寬私募基金發行與轉讓宣傳限制，使得將來發行人或中介機構可通過報紙、網絡或電視進行公開廣告宣傳，這將更有助于私募股權基金投資人通過二級市場轉讓其投資權益。３美國私募股權基金退出機制對我國的啟示

（一）重構多層次公開發行市場

我國私募股權基金的退出機制一直以IPO退出為首選。這主要是因為，我國雖有多層次公開發行資本市場，但各市場間區分不明顯，即主板市場、中小板市場及創業板市場間無法明顯有效區分各市場中不同類型、不同發展階段的企業。而創業風險投資基金所投資的公司多為初創型公司、公司規模小，各版上市門檻過高、區別不明顯直接導致許多有上市融資需求的小型企業被拒于IPO門外，間接導致創業風險投資基金無法通過IPO機制退出。此外，當前我國多層次資本市場成倒三角形結構，與美國多層次資本市場正三角形結構差異較大，不利于金融市場健康發展，也不利于私募股權基金在一級市場退出。因此，本文認為重構我國主板市場、中小板市場及創業板市場。應從兩方面著手：首先，進一步調整主板市場、中小板市場及創業板市場的上市門檻。當前我國上市難度在主板市場、中小板市場及創業板市場依次降低，但主板市場公司門檻不夠嚴格，上市企業數量最多。而中小板市場及創業板市場上市門檻也不低，仍有一些企業被拒之門外。因此，建議：一要嚴格主板上市標準。將上市企業設定為規模較大、營運、管理和獲利皆較成熟的大企業。相對降低中小板上市標準。中小板則主要是為了營運規模較小、獲利規模不大，但穩定的中小企業，故上市標準應相對低于主板以提高上市企業數量。二要最大限度放寬創業板上市標準。創業板是針對有前景及獲利能力的新創、初創企業，上市標準應相對更低，使其上市數量多于主板和中小板。其次，差異化主板市場、中小板市場及創業板市場的法規管制。2013年證監會進行了IPO體制改革，加大對信息披露真實性的檢查，從而實行IPO暫緩審批，私募股權基金的IPO退出機制遇到阻礙。證監會這樣做的目的是在確保投資人權益免于不實信息而遭受損失，但客觀上增加了企業上市成本。我國多層次公開發行市場可借鑒2012年美國的JOBS法案，通過鼓勵新創企業能將其股票通過IPO方式在資本市場籌資，提供符合新創企業資格的條件，使這些企業采用較為便捷的上市方式以利于其籌資。這樣既簡化和降低了新創企業申請IPO及信息公開揭露的相關標準，也毋需花費大量上市成本及法規遵循成本。

（二）加速私募股權基金二級市場發展

我國較少采用私募股權基金通過二級市場退出，從美國二級市場的發展經驗可見其確實是一級市場退出機制的有力補充。因此，主要從以下方面建設二級市場：第一，引入中介機構制度。從美國的現狀來看，二級市場在降低對買賣目標信息搜集及評估價值成本等方面都具有優勢。我國可建立中介機構制度，即通過賣方向中介機構提供相關公司財務、經營等信息，再由中介機構據此信息進行專業評估，可大大減少交易成本及增加投資意愿，并增加私募股權基金通過二級市場退出的意愿。第二，建設二級市場公開與有效的交易平臺。我國私募股權基金二級市場交易平臺目前僅有北京金融交易所，而美國私募股權基金二級市場交易平臺非常豐富，如PORTAL交易平臺、高盛設立的可交易非注冊證券場外交易平臺及花旗集團、雷曼兄弟、美林證券、摩根史坦利及紐約銀行等五家投資銀行共同設立OPUS交易平臺等。建設多個公開、有效的交易平臺，有利于提高交易量、交易效率并促進流動性，對于二級市場發展具有相當大的重要性。因此，我國需盡快開設多個二級市場交易平臺，以大力發展私募股權基金二級市場退出機制。第三，放寬私募股權發行與轉讓的廣告宣傳。根據2012年JOBS法案以及2013年SEC發布的JOBS法案具體實施細則，只要確定購買者為合格機構投資人就可大幅放寬私募發行與轉讓的宣傳限制，中介機構可通過報紙、網絡或電視進行公開廣告宣傳，這樣可進一步提升私募股權基金通過二級市場轉讓投資權益退出的速度，并增加私募股權基金選擇二級市場退出的意愿。然而，我國目前還未出現私募證券廣告宣傳，未來可借鑒美國的做法放寬私募證券廣告宣傳，加速二級市場轉讓投資權益退出。

第三篇：新疆基金從業資格：私募股權投資退出機制試題

新疆基金從業資格：私募股權投資退出機制試題

本卷共分為2大題60小題，作答時間為180分鐘，總分120分，80分及格。

一、單項選擇題(在每個小題列出的四個選項中只有一個是符合題目要求的，請將其代碼填寫在題干后的括號內。錯選、多選或未選均無分。本大題共30小題，每小題2分，60分。)

1、當影子定價所確定的貨幣市場基金資產凈值超過攤余成本法計算的基金資產凈值(即產生正偏離)時，表明基金組合中存在__。A．浮虧

B．先浮虧后浮盈 C．浮盈

D．先浮盈后浮虧

2、證券市場的產生與發展主要歸因于__。A．信用制度的發展 B．股份制的發展 C．商品經濟的發展

D．社會化大生產的發展

3、《證券投資基金銷售業務信息管理平臺管理規定》從__明確了基金銷售業務信息管理和信息系統的各項技術標準。A．前臺業務系統和自助式前臺系統 B．后臺管理系統

C．信息管理平臺應用系統的支持系統 D．監管系統信息報送

4、__是注冊登記機構通過注冊登記系統對基金投資者所投資基金份額及其變動的確認、記賬的過程。A．基金份額登記 B．基金份額存管 C．基金資金交收 D．基金資金清算

5、當單個交易日開放式基金的凈贖回申請超過基金總份額的__時會產生巨額贖回風險，投資人將可能無法及時贖回持有的全部基金份額。A．5% B．10% C．15% D．20%

6、評估基金歷史業績的指標通常不包括__。A．平均收益率 B．累計收益率 C．風險調整后收益 D．持倉比例

7、目前，在我國，只能由__擔任基金管理人。A．保險公司 B．基金管理公司 C．商業銀行 D．證券公司

8、根據投資目標劃分，基金可以劃分為__。A．增長型基金 B．收入型基金 C．指數型基金 D．平衡型基金

9、下列機構屬于證券市場服務機構的有__。A．證券交易所 B．證券公司

C．證券登記結算機構 D．證券業協會

10、基金的系統性風險包括__。A．政策風險 B．利率風險

C．通貨膨脹風險

D．基金公司的經營風險

11、中小投資者投資于基金可以享受到的好處有__。A．投資損失由基金管理人承擔 B．享受到專業化的投資管理服務

C．用較少的資金進行多樣化的資產配置 D．基金財產的保管安全有保障

12、下列職權中，應該由股東會行使的是____ A：主持公司的生產經營管理工作 B：決定公司內部管理機構的設置 C：修改公司章程

D：制定公司的具體規章

13、基金銷售機構應當向監管機構提供下列__信息。A．基金日常交易情況、異常交易情況 B．內部監察稽核報告

C．調查和評價基金投資人風險承受能力的方法

D．基金投資人認購、申購基金的風險等級與基金投資人風險承受能力匹配的情況匯總

14、下列說法錯誤的是____ A：開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回基金份額，若大量贖回甚至會導致清盤

B：絕大多數開放式基金不上市交易，交易在投資者與基金管理人或其代理人之間進行

C：封閉式基金與開放式基金的基金份額首次發行價都是按面值加一定百分比的購買費計算

D：開放式基金一般每周或更長時間公布一次

15、基金銷售市場細分的原則中，__要求銷售機構能夠清楚地認識不同細分市場的客戶差異。A．易入原則 B．可測原則 C．成長原則 D．識別原則

16、《證券投資基金銷售業務信息管理平臺管理規定》要求銷售機構信息管理平臺應__。

A．具備基金銷售業務信息流和資金流的監控核對機制 B．具備基金銷售人員的管理、監督和投訴機制 C．具備基金銷售費率的監控機制

D．支持基金銷售適用性原則在基金銷售業務中的運用

17、基金銷售人員宣傳推介的監管規定，應__。A．公平對待投資者

B．不得進行虛假或誤導性陳述

C．表明所推介基金的過往業績在一定程度上預示其未來表現

D．基金宣傳推介材料應為基金管理公司或基金代銷機構統一制作的材料

18、我國目前只能由依法設立的__擔任基金管理人。A．基金投資者 B．基金管理公司 C．基金份額持有人 D．基金托管銀行

19、在銀行間債券市場中，人民幣債券交易的交易方式有__。A．期權交易 B．回購交易 C．現券買賣 D．信用交易

20、下列各項中，__屬于基金首次募集披露的信息。A．基金份額上市交易公告書 B．基金合同

C．基金報告

D．基金份額發售公告

21、指數型基金中，導致跟蹤偏離度產生的因素不包括__。A．倉位

B．基金管理費用 C．復制誤差 D．久期

22、金融衍生工具的價值與基礎產品或基礎變量緊密相連，規則變動，這體現了金融衍生工具的____特征。A：跨期性 B：期限性 C：聯動性

D：不確定性或高風險性

23、考察基金經理操作風格的要點包括__。A．基金經理持股集中度情況 B．基金經理行業偏好情況 C．基金股票周轉率情況

D．基金經理對凈值波動的控制情況

24、基金銷售業務信息管理平臺主要包括__。A．前臺業務系統 B．后臺管理系統

C．監管系統信息報送 D．應用系統的支持系統

25、下列基金經理中，更容易有良好的中長期業績回報的是__。A．風格穩健的

B．任職穩定、不經常變動公司的

C．在各種不同市場環境中都有較出色表現的 D．任職期較長的(通常不低于3年)

26、根據《證券投資基金法》，會導致封閉式基金無法上市交易的情況包括__。A．上市申請未通過國務院證券監督管理機構的核準 B．合同期限為10年

C．募集金額為5億元人民幣 D．基金份額持有人為500人

27、對股票____是基于不同規模公司的股票具有不同的流動性，而股票投資回報往往和它的流動性存在一定關系的角度進行考慮的。A：按公司規模分類

B：按股票價格行為的分類 C：按公司成長性分類

D：按股票數量行為的分類

28、基金市場營銷的營銷環境中，__是指只與公司關系密切、能夠影響公司客戶服務能力的各種因素。A．微觀環境 B．宏觀環境 C．內部環境 D．外部環境

29、證券交易所規定上市交易的基金，基金份額持有人不少于____ A：500 B：1000 C：1500 D：2000

30、目前，我國占基金銷售市場份額最大的基金代銷機構是__。A．保險公司 B．證券公司 C．商業銀行

D．基金銷售公司

二、多項選擇題（在每題的備選項中，有 2 個或 2 個以上符合題意，至少有1 個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分，本大題共30小題，每小題2分，共60分。)

31、以下對中國證監會的描述正確的有__。A．是國務院的附屬事業單位

B．是全國證券、期貨市場的主管部門

C．對全國的證券發行、證券交易、中介機構的行為等依法實施全面監管

D．按照國務院授權履行行政管理職能，依照相關法律法規對證券市場集中統一監管

32、我國股票市場融資國際化以__等股權融資作為突破口。A．B股 B．H股 C．N股 D．A股

33、關于封閉式基金開戶的說法，正確的是__。A．投資者必須開立基金賬戶才可以買賣封閉式基金 B．每個有效證件可以開設1個以上基金賬戶

C．基金賬戶只能用于基金、國債及其他債券的認購及交易 D．購買不同基金公司的封閉式基金要開立不同的基金賬戶

34、政策性銀行通常以__作為其超額儲備的持有形式。A．金融債券 B．封閉式基金 C．短期國債 D．長期國債

35、__可采用不同幣種申購基金份額。A．QDII基金 B．境內ETF基金 C．一般開放式基金 D．一般封閉式基金

36、開放式基金注冊登記機構的主要職責包括__。A．建立并管理投資者基金份額賬戶 B．負責基金份額登記，確認基金交易 C．發放紅利

D．建立并保管基金投資者名冊

37、一般情況下，以下基金信息的披露時間無法事先預見的是__。A．臨時信息披露 B．基金報告 C．基金托管協議

D．基金份額凈值公告

38、通過回歸的算法衡量基金經理擇時能力的方法是__。A．現金比例變化法 B．證券比例變化法 C．成功概率法 D．二次項法

39、金融衍生工具的功能包括__。A．套期保值功能 B．價格發現功能 C．投機功能 D．套利功能

40、證券經營機構是證券市場上主要的投資者，以其__進行證券投資。A．受托投資資金 B．營運資金 C．自有資本 D．銀行貸款

41、下列情況中，符合基金管理公司的公司治理結構中有關獨立董事制度規定的有__。

A．甲公司董事會共5人，其中獨立董事2人 B．乙公司董事會共10人，其中獨立董事3人 C．丙公司董事會共11人，其中獨立董事4人 D．丁公司董事會共9人，其中獨立董事3人

42、最易受到購買力風險損害的證券是__。A．優先股

B．浮動利率債券 C．保值補貼債券 D．普通股股票

43、基金管理公司的主要業務包括__。A．基金募集與銷售 B．基金投資管理

C．特定客戶資產管理 D．基金運營

44、下列不屬于基金銷售宣傳的禁止規定的是____ A：虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏 B：預測該基金的證券投資業績

C：有明確、醒目的風險提示和警示性文字 D：夸大單位或者個人的推薦性文字

45、影響基金公司旗下基金業績最直接的因素是基金公司的__。A．投資和研究能力 B．資產管理規模 C．營銷能力

D．風險控制能力

46、證券服務機構是指依法設立的從事證券服務業務的法人機構，主要包括__。A．證券投資咨詢公司 B．律師事務所

C．證券信用評級機構 D．資產評估機構

47、以下關于債券型基金的常用分析指標，說法正確的有__。A．常用的分析指標有久期和債券持倉的信用等級兩種

B．衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可 C．債券持倉的信用等級在計算上比較復雜，但其應用卻比較簡單 D．利率變動幅度較大時，用久期衡量外，還需參考別的指標

48、優先股票和普通股票是按__所進行的分類。A．股票的價值 B．股票的格式

C．股東享有的權利 D．股東的風險和收益

49、對基金營銷反應弱的客戶更加重視__。A．基金產品的未來收益 B．新產品、新服務

C．銷售機構的營銷和服務 D．基金產品的外在表現形式

50、證券投資基金是以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的__投資方式。A．集合 B．集資 C．聯合 D．合作

51、下列關于上市開放式基金(LOF)的說法，不正確的是__。A．LOF是我國對證券投資基金的一種本土化創新

B．只有大投資者才能在交易所一級市場上進行LOF的申購和贖回 C．LOF一般不會像封閉式基金那樣出現大幅折價交易現象

D．LOF的申購和贖回既可在場外市場進行，又可在場內市場進行

52、____風險不能通過分散投資加以消除，因此又被稱為“不可分散風險”。A：系統性 B：非系統性 C：企業的信用 D：管理運作

53、基金銷售人員從事基金銷售活動，不得__。A．同意他人以其本人的名義從事基金銷售業務 B．承諾利用基金資產進行利益輸送 C．直接代理客戶進行基金認購 D．與投資者以口頭約定虧損分擔

54、QDⅡ基金是指在一國境內設立，經該國有關部門批準從事__證券市場的股票、債券等有價證券投資的基金。A．境內 B．境外

C．境內或境外 D．境內和境外

55、開放式基金成立初期，可以在規定的期限內____但最長不得超過3個月。A：不對外辦理基金業務 B：不運作基金資產

C：只辦理贖回，不接受申購 D：只接受申購，不辦理贖回

56、《證券投資基金托管資格管理辦法》對托管業務公司有更詳細的規定。如最近三個會計的年末凈資產均不低于____億元人民幣。A：10 B：20 C：30 D：40

57、、是證券投資基金市場營銷的中心。A：確定目標客戶 B：擴大銷量 C：利潤最大化 D：分割市場

58、基金管理公司最高的決策機構是__。A．研究部 B．交易部 C．投資部

D．投資決策委員會

59、對于基金管理人而言，建立完整的基金投資績效評估體系的目的主要在于__。A．明確各基金及所管理的全部資產組合的時序表現及各種收益風險特征，使公司對各基金的總體表現有一個概覽

B．分析基金投資目標與投資計劃之間的差異，為投資計劃的進一步完善提供參考

C．有助于基金經理的進一步分析，調整投資組合，促進投資目標的實現

D．完善公司投資決策體制中的反饋機制，為公司的業績考核提供部分量化指標

60、《證券投資基金法》實施以來，我國基金業在發展上出現的新變化有__。A．對老基金進行了全面規范清理 B．基金業監管的法律體系日益完善 C．基金業市場營銷和服務創新日益活躍 D．基金行業對外開放程度不斷提高

第四篇：私募股權投資合法嗎范文

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2、參與私募的必須是合格投資人。合格投資人由證監會界定：最低認購100萬，而且不允許帶拖斗(不能拿親戚朋友的錢)。這樣界定，就是告訴你你得拿你全部錢的一部分來投資，雞蛋不能放在一個籃子里，更不能拿別人的雞蛋放在籃子里。(在美國，對投資人的要求是必須有500萬美元以上的證券資產、或者年收入20萬美元、或者夫妻倆加起來30萬美元。而中國因為沒有很好的財產登記制度，很難界定家庭的財產，所以金融界對合格投資者的界定是最低認購100萬。)所以但凡不考慮你是不是合格投資人就鼓動你投資的、低于100萬以下的私募，基本上都是騙人的。

3、私募絕對不可以公開宣傳。新基金法明文規定：不可以通過報刊，電臺，互聯網等公眾傳播媒體或者講座，報告會，分析會等方式向不特定對象宣傳。

4、投資人與管理人之間必須定合同，各方面的義務和責任必須規定清楚。細則請查詢最新的基金法。要留心看合同要件和法律規定的是不是一樣，很多假冒的私募合同做的很漂亮，但是一比對明顯就是假的。第四，新基金法規定私募人數不能超過200人。

私募基金是否符合中國法律

1）私募基金的概念

私人股權投資(又稱私募股權投資或私募基金，Private Fund)，是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權資產的投資。被動的機構投資者可能會投資私人股權投資基金，然后交由私人股權投資公司管理并投向目標公司。私人股權投資可以分為以下種類：杠桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權投資基金一般會控制所投資公司的管理，而且經常會引進新的管理團隊以使公司價值

金斧子財富：www.tmdps.cn 提升。

2）私募基金在中國是合法的

2014年7月11日，證監會正式公布《私募投資基金監督管理暫行辦法》中對合格投資者單獨列為一章明確的規定。明確私募基金的投資者金額不能低于100萬元。

根據新要求的“合格投資者”應該具備相應的風險識別能力以及風險承擔能力。投資于單只私募基金的金額不能低于100萬元。投資者的個人凈資產不能低于1000萬元以及個人的金融資產不能低于300萬元，還有就是個人的最近三年平均年收入不能低于50萬元。

因為考慮到企業年金、慈善基金、社保基金以及依法設立并且受到國務院金融監督管理機構監管的投資計劃等機構投資者均都具有比較強的風險識別能力和風險承受能力。私募基金管理人以及從業人員對其所管理的私募基金的充分了解，因此也被認可為合格的投資者。

3）相關立法進程

《中華人民共和國證券投資基金法》于2003年10月28日第十屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議通過。2009年7月啟動以來，有關私募基金管理納入其中的消息備受關注。2012年6月26日提交全國人大常委會審議的《中華人民共和國證券投資基金法(修訂草案)》。

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第五篇：私募股權投資培訓

私募股權投資培訓

一，私募股權投資概念：

私募股權投資（Private Equity）在中國通常稱為私募股權投資，從投資方式角度看，依國外相關研究機構定義，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。有少部分PE基金投資已上市公司的股權（如后面將要說到的PIPE），另外在投資方式上有的PE投資如Mezzanine投資亦采取債權型投資方式。

1，廣義： 廣義的私募股權投資為涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資,即對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創業投資(Venture Capital)、發展資本（Development Capital）、并購基金（buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（Turnaround Financing），Pre-IPO資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資（private investment in public equity,即PIPE）、不良債權（distressed debt）和不動產投資（real estate）等等（以上所述的概念也有重合的部分）。

2，狹義：狹義的PE主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規模上占最大的一部分。在中國PE多指后者，以與VC區別。

二，1，對非上市公司的股權投資，因流動性差被視為長期投資，所以投資者會要求高于公開市場的回報

2，沒有上市交易，所以沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業必須依靠個人關系、行業協會或中介機構來尋找對方

3，資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等

4，投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并、公司資本結構重組對引資企業來說，私募股權融資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。如果投資者是大型知名企業或著名金融機構，他們的名望和資源在企業未來上市時還有利于提高上市的股價、改善二級市場的表現。其次，相對于波動大、難以預測的公開市場而言，股權投資資本市場是更穩定的融資來源。第三，在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限于投資者而不必像上市那樣公之于眾，這是非常重要的。私募股權投資特點：

5，在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集, 它的銷售和贖

回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作,一般無需披露交易細節。

6，多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決

策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。

7，一般投資于私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及到要約收購

義務。

8，比較偏向于已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業，這一點與VC有明顯區

別。

9，投資期限較長，一般可達3至5年或更長，屬于中長期投資。

10,流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。11，PE投資機構多采取有限合伙制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。

三，私募股權投資基金的種類：

在中國投資的私募股權投資基金有四種：

一是專門的獨立投資基金，擁有多元化的資金來源。

二是大型的多元化金融機構下設的投資基金。這兩種基金具有信托性質，他們的投資者包括養老基金、大學和機構、富有的個人、保險公司等。有趣的是，美國投資者偏好第一種獨立投資基金，認為他們的投資決策更獨立，而第二種基金可能受母公司的干擾；而歐洲投資者更喜歡第二種基金，認為這類基金因母公司的良好信譽和充足資本而更安全。

三是關于中外合資產業投資基金的法規今年出臺后，一些新成立的私募股權投資基金。四是大型企業的投資基金，這種基金的投資服務于其集團的發展戰略和投資組合，資金來源于集團內部。

資金來源的不同會影響投資基金的結構和管理風格，這是因為不同的資金要求不同的投資目的和戰略，對風險的承受能力也不同。

四，私募股權投資培訓課程：

五，私募股權投資培訓：

全球私募股權投資基金市場迅速發展。近年來，中國已處于亞洲私募股權市場的領導地位。而浙江作為中國經濟最為發達，最具活力的省份之一，已成為全國私募股權投資基金第四大集聚地。浙江省政府表示股權基金在浙江具有廣闊的發展前景，將積極為股權發展創造良好的環境。

如何發展本土化私募股權投資基金？如何創新中國私募股權基金市場？由百名名校、“東方劍橋”之稱的浙江大學和國際名校、“日本哈佛”之稱的早稻田大學聯袂主辦私募股權投資（PE）與企業上市國際高端班，現為國內唯一的國際私募高端班，兩大名校共同打造高端私募培訓第一品牌。薈萃國際精英，廣聚天下財富，是助您企業走向國際化發展的頂級平臺！

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早稻田大學：亞洲名校，日本“哈佛”。始創于1882年，培育了眾多政界、國際金融界精英。現任首相野田佳彥，前首相福田康夫、海部俊樹等人士都畢業于早大。中國近代史名人李大釗、廖承志均在早大留學。美國前總統克林頓，韓國前總統金泳三，中國前國家主席江澤民，現任國家主席胡錦濤，都曾在早大發表公開演講。此項目由浙江大學繼續教育學院與早稻田大學日本宗教文化研究所承辦。

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Hiroto Yoshihara早稻田大學文學學術院教授、博士生導師

Kimiko Kono早稻田大學文學學術院教授、博士生導師

Takemura Masayoshi著名政治評論家、原日本財務部部長、日本內閣政府第二把交椅 Dixon H.W.Wong香港大學教授、博士生導師、東亞家族企業研究權威專家Benjamin Elman美國普林斯頓大學教授中國教育部“長江學者”特聘教授

Kenneth Pomeranz美國加州大學經濟學教授，致力于中國以及現代世界經濟發展研究 Yahia H.Zoubir法國馬賽商學院教授、美國全球商業與組織優化雜志副主編 Dwight Merunka法國馬賽商學院教授，曾獲得美國營銷協會年會最佳論文獎

Simone Raudino香港大學歐洲學導師、前聯合國駐南非官員任JPO、前歐盟巴黎總部國際貿易部官員

曹 文 煉國家發改委財政金融司副司長 劉 健 鈞國家發改委財政金融司金融處處長、博士后

祁斌中國證監會研究中心主任

巴 曙 松國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師

劉勇國家開發銀行業務發展局局長

應 云 進浙江省經信委中小企業規劃處處長

丁 敏 哲浙江省政府金融辦主任

包 純 田浙江省政府金融辦副主任

沈 一 慧浙江大學金融研究所特邀研究員、浙商理事會主席團主席 史 晉 川浙江大學經濟學院常務副院長、博士生導師

金 雪 軍浙江大學經濟學院副院長、博士生導師

吳 曉 波浙江大學管理學院常務副院長、管理學博士、亞洲理工學院博士后 蘭 建平浙江省工業經濟研究所研究員、浙江省經濟研究所所長

王 維 安浙江大學經濟學院教授、博士生導師、浙江大學金融研究所所長 徐加浙江大學寧波理工學院經管分院副院長

王 一 鳴北京大學經濟學院金融系教授、博士生導師

魏杰

徐 培 華

吳 沖 鋒

趙 丹 陽

陳 光 炎

徐新

閻焱

張 育 軍

劉鈞

沈 南 鵬

王 勵 弘

陳燕

李晨

清華大學經濟管理學院教授、博士生導師、著名經濟學家 上海復旦經濟學院教授、復旦大學華商研究中心主任 上海交通大學教授、博導、金融工程研究中心主任 赤子之心資產管理公司總裁、中國私募教父 世界銀行經濟學家、新加坡南洋理工大學教授 今日資本集團總裁 軟銀亞洲投資基金首席合伙人上海證券交易所總經理、原深圳證券交易所總經理 摩根大通副總裁 紅杉中國基金的創始及執行合伙人 貝恩投資（亞洲）有限公司執行董事 德勤會計師事務所高級合伙人 美林證券副總裁