第一篇：從中國人民銀行的資產負債表來看貨幣投放

從中國人民銀行的資產負債表來看，資產方的任一變動都具有貨幣信貸擴張或收縮能力，它是基礎貨幣的來源。資產項目中最主要的項目是中央銀行對金融機構和非金融機構的債權，這些債權是通過再貸款和再貼現的方式實現的。當這一債權增加時，央行是把貸款金額和貼現金額直接加記在金融機構在央行的存款賬戶上，這直接表現為基礎貨幣的增加，然后經再存款機構的派生創造，貨幣供應量倍數放大。相反，當央行的再貸款或再貼現票據到期時，再貸款或再貼現減少，基礎貨幣相應減少，貨幣供應量倍數縮小。

資產項目中的國外凈資產以外匯儲備資產為主，當中央銀行買進外匯時，就要放出等值的本國貨幣，則基礎貨幣增加，貨幣供應量將增加；當中央銀行出售外匯，貨幣供應量減少

第二篇：貨幣當局(中央銀行)(中國人民銀行)資產負債表的解讀

貨幣當局（中央銀行）（中國人民銀行）資產負債表的解讀

自1994年起，我國的中央銀行（中國人民銀行）開始向社會公布央行（貨幣當局）資產負債表。但其目前報表的項目結構是逐步演化的結果，許多項目并非自始既有。

一、現行貨幣當局資產負債表的結構

任何一個微觀經濟體的資金來源渠道無非就兩種：自有資金或借入。其資產負債表當中的所有者權益和負債就是分別對這兩種不同融資渠道的綜括。

不難理解，有資金的來源就必定會有資金的具體存在形式或運用方式。所謂資產，亦即資金的具體存在形式或者資金的具體用途罷了。可見，作為一個會計恒等式，“資產等于負債加所有者權益”這句話的含義，其實就是“資金的運用（或存在）的數量必定等于資金的來源數量”。

由于“資產等于負債加所有者權益”是編制資產負債表的基本依據，所以我們可藉由這一恒等式來追蹤、分析特定經濟體的一項具體業務在其資產負債表當中所留下的蛛絲馬跡。當然，由于資產負債表屬于存量報表，所以這些具體業務的規模必須足夠地大。就此來說，資產負債表就像一面鏡子，盡管不是很清晰、明亮，但我們仍可憑以觀測到相應經濟體的資金流在特定期間內大致的來龍去脈。

與一般的微觀經濟體相比，銀行機構的自有資金在其總資產形成當中的占比極低，由此，銀行機構的資金來源業務統稱負債業務。

在中央銀行（亦稱貨幣當局）的資產負債表中，資產項下的主要內容是：

1、國外資產：外匯（儲備）、貨幣黃金、其他國外資產；

2、對政府債權：對中央政府債權；

3、對其他存款性公司債權；

4、對其他金融性公司債權；

5、對非金融性公司債權；

6、其他資產。

而其負債項下的主要內容是：

1、儲備貨幣：貨幣發行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；

2、不計入儲備貨幣的金融性公司存款；

3、發行債券；

4、國外負債；

5、政府存款；

6、自有資金；

7、其他負債。

二、關于貨幣當局資產負債表各項目的理解

現代貨幣的基本形態是支票和紙幣現鈔?，F代市場經濟所需要的貨幣由中央銀行和商業銀行共同提供。其中由中央銀行所提供的那部分貨幣量叫做銀根或基礎貨幣。這一部分貨幣最終形成 老百姓手中的現鈔、商業銀行的庫存現金以及商業銀行在中央銀行的準備金存款。在中央銀行的資產負債表中，基礎貨幣的投放體現為負債項下“儲備貨幣”的增加。其中，“貨幣發行”展示的是現鈔的投放數量。

而市場交易過程中所使用的支票貨幣則是由商業銀行提供。商業銀行通過派生存款的創造機制使得整個社會的貨幣供給總量以數倍于基礎貨幣的規模增加。

貨幣當局基礎貨幣的投放主要有如下四種形式：

一是向財政部門借出款項或允許其透支。財政部門則通過財政支出、財政投資或轉移支付等形式將這一部分基礎貨幣注入生產、流通或消費領域，最終轉化成企業和家庭的貨幣收入。

在貨幣當局的資產負債表中，向財政部門借出款項表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“政府存款”的增加。然后經由財政資金的使用表現為負債項下“政府存款”的減少以及“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。而財政的透支則會直接表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

但《中國人民銀行法》已經不允許中央銀行以這種方式投放基礎貨幣?！吨袊嗣胥y行法》第二十九條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。第三十條規定，中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構以及其他單位和個人提供貸款。但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。二是貨幣當局以再貸款或再貼現等形式向商業銀行授信。這部分基礎貨幣經由商業銀行的信貸投放、轉賬存款如此這般周而復始的派生存款創造過程，最終轉化為眾多商戶或個人的支票存款和現金貨幣。

在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下“對其他存款性公司債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款、貨幣發行）”的增加。

三是貨幣當局買入外匯資產。這部分基礎貨幣也將經由商業銀行的信貸投放派生出大量的支票存款和現金貨幣。在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下對“國外資產（外匯儲備）”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

在歷史上，中國人民銀行對商業銀行的再貸款是我國基礎貨幣投放的主要方式。但在目前，外匯占款已經成為中國人民銀行基礎貨幣投放的主要方式。

四是貨幣當局經由公開市場業務買入有價證券。

由于中央銀行的公開市場業務以金融機構為交易對方，買賣的標的是國債，所以在貨幣當局的資產負債表中，這將表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”。

另外，中國人民銀行還通過央行票據的發行、正回購交易以及外匯掉期交易等途徑調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分布。在貨幣當局的資產負債表中，央行票據的發行表現為負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少以及“發行債券”的增加；正回購交易中的第一次交易表現為負債項下“儲備貨幣（金 融性公司存款）”的減少以及“其他負債”的增加；外匯掉期交易當中的售出外匯表現為資產項下“外匯（儲備）”的減少以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少。

歸納起來，貨幣當局資產負債表各主要項目的含義大致如下：（當然，我并未找到關于貨幣當局資產負債表上述各項目的權威解釋或佐證。本文內容僅是我的推理。）

1、“國外資產”這個項目反映的是央行所持有的外匯資產總量。其中，“外匯（儲備）”這個項目的增加會直接增加基礎貨幣投放；“貨幣黃金”的增加不一定會增加基礎貨幣的投放；而“其他國外資產”的增加則一定不會增加基礎貨幣的投放。

2、“對政府債權”這個項目反映的是央行經由公開市場業務而間接持有的國債余額。

3、“對其他存款性公司債權”這個項目反映的是央行再貸款、再貼現業務的余額。

4、“對其他金融性公司債權”這個項目反映的是央行所持有的其他金融性公司的債券余額或再貸款余額。

5、“儲備貨幣”這個項目反映的是央行投放社會的基礎貨幣存量。其中，“貨幣發行”這個項目反映的是正在社會各界流通著的現金存量，包括其他存款性公司的“庫存現金”以及在金融系統之外的“流通中現金”（M0）；“金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）”這兩個子項目分別反映的是其他存款性公司的準備金存款帳戶余額以及其他金融性公司的結算賬戶余額，這些存款的增加直接對應著基礎貨幣的投放。

6、“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”這個項目反映的是金融性公司在央行的除了“儲備貨幣”存款之外的其他存款。這些存款的增加與基礎貨幣的投放無關，也與派生存款的增加無關。

例如，依據《中華人民共和國外資銀行管理條例》及其實施細則的規定，外國銀行分行人民幣營運資金的30%應當以人民幣國債或者6個月以上（含6個月）的央行人民幣定期存款作為人民幣生息資產。

再例如，央行曾要求商業銀行以外匯資金增補人民幣存款的法定準備金。

另外，若存在非金融機構存款的話，也可放在本項或“其他負債”項下。

7、“發行債券”這個項目反映的是央行未到期票據的余額。

三、基于貨幣當局資產負債表對幾個央行業務案例的解讀 與一般經濟體先有資金來源（亦即自有資金或負債）業務、然后才會發生相應的資產業務迥然不同，中央銀行在邏輯上是先有資產業務、然后才發生基礎貨幣投放這一負債業務。也就是說，基礎貨幣的投放是中央銀行實施相應資產業務的結果。對外凈資產、對商業銀行再貸款、對非貨幣金融部門債權以及對政府債權凈額之和，再減去貨幣當局通過發行債券所回籠的基礎貨幣數量，其最終結果非常接近于實際流通在外的基礎貨幣量。

這就意味著，受制于資金來源的規模有限，一般經濟體的資產總量不可能無限擴大，但中央銀行卻是唯一的例外，貨幣當局 6 的資產總量有無限擴大的可能。其資產總量的擴大過程即是基礎貨幣的凈投放過程。

有了上述邏輯，我們便可分析中國人民銀行的具體資產業務操作對貨幣供給量的影響程度了。

例如，2003年12月，中央銀行動用450億美元的外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行，這在貨幣當局的資產負債表上將會體現為資產項目下“外匯資產”的減少以及“其他資產”的增加。

2007年8月，財政部首先向中國農業銀行發行6000億元人民幣的特別國債（一期），然后以所籌集到的人民幣資金向中國人民銀行購買等值的外匯，充作中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）的資本金。這在貨幣當局資產負債表上首先體現為負債項下“金融性公司存款” 的減少和“政府存款”的增加，然后體現為資產項下“外匯資產”的減少和負債項下“政府存款”的減少。

同時，中國人民銀行又將賣匯所獲得的6000億元人民幣經由公開市場業務向中國農業銀行購買等值的特別國債。這在貨幣當局資產負債表上體現為負債項下“金融性公司存款” 的增加和資產項下“對政府債權”的增加。

2007年9月，財政部發行特別國債，從中國人民銀行購買中央匯金公司的全部股權，并將上述股權作為對中國投資有限責任公司出資的一部分，注入中投公司。中投公司從央行手中購買匯金公司的交易記錄出現在2007年12月的央行資產負債表上。這一個月的中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他資產”項從 11月的11979億元驟減至12月的7098億元，減少了4881億元，按當期匯率約為670億美元。相應地，負債項下的“政府存款”也會發生相應的減少。

2007年8月，中國人民銀行要求商業銀行以外匯繳存本幣存款準備金，這使得中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他國外資產”從2007年1月至7月的1069億人民幣左右跳升到8月的2085.27億人民幣，到12月又升至9319.23億元，累計增加8266.92億元。相應地，負債項下的“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”也會發生相應的增加。

綜上所述，從中國人民銀行的資產負債表來看，外匯占款、財政存款、對商業銀行的再貸款或再貼現、央行票據的發行以及央行回購業務的實施是影響基礎貨幣投放規模的主要因素。

例如，今年上半年的外匯占款增加了9656.85億元，這就造成了基礎貨幣的投放。但上半年的財政存款增加了7049.13億元，這又抑制了基礎貨幣的增加。不過，隨著政府支出的增加，財政存款勢必下降。如自去年12月至今年5月，伴隨著政府支出的擴大，財政存款大幅度地下降，基礎貨幣則明顯地增加。

由于現行外匯政策目標以及財政管理體制的原因，外匯占款和財政存款的變動非央行所能控制，因此為對沖外匯占款投放基礎貨幣的壓力，央行近年來逐步強化了央行票據發行和央行正回購操作等公開市場業務。

例如，今年上半年的央行票據存量下降了4570.99億元，這意味著央票操作主要是凈投放資金。而上半年央行資產負債表中的其他負債凈增加了11474.95億元，這應該是央行正回購操作 力度加大的結果，這就意味著央行通過正回購凈回籠了基礎貨幣。

可見，中國人民銀行需要針對外匯占款、財政存款、央行票據和正回購到期資金的具體變動，采取綜合平衡、動態調整的策略，以確保基礎貨幣的平穩增長，藉以落實適度寬松的貨幣政策目標。

第三篇：[金融知識]中央銀行(中國人民銀行)《貨幣當局資產負債表》解讀[模版]

[金融知識]中央銀行（中國人民銀行）《貨幣當局資產負債表》

解讀

自1994年起，我國的中央銀行（中國人民銀行）開始向社會公布《貨幣當局資產負債表》。其中在1994至1999年期間按年編制發布，2000年之后則按月編制，并在月后4周刊登于中國人民銀行網站。

目前《貨幣當局資產負債表》的報表項目結構及其內在含義是逐步演化的結果。其中的許多項目并非自始既有。有些項目的內在含義也并非始終如一。（本博主補注：例如自2011年1月起，人民銀行采用國際貨幣基金組織關于儲備貨幣的定義，不再將其他金融性公司在貨幣當局的存款計入儲備貨幣；同時，自2011年1月起境外金融機構在人民銀行存款數據計入國外負債項目，不再計入其他存款性公司存款。）

一、現行貨幣當局資產負債表的結構

貨幣當局資產負債表運用復式計賬法（亦即每筆交易同時在兩個或以上項目登記），按照歷史成本計價。

任何一個微觀經濟體的資金來源渠道無非兩種：自有資金或借入。其資產負債表當中的所有者權益和負債就是分別對這兩種不同融資渠道的綜括。

不難理解，有資金的來源就必定會有資金的具體存在形式或運用方式。所謂資產，亦即資金的具體存在形式或者資金的具體用途罷了?？梢?，作為一個會計恒等式，“資產等于負債加所有者權益”這句話的含義，其實就是“資金的運用（或存在）的數量必定等于資金的來源數量”。

由于“資產等于負債加所有者權益”是編制資產負債表的基本依據，所以我們可藉由這一恒等式來追蹤、分析特定經濟體的一項具體業務在其資產負債表當中所留下的蛛絲馬跡。當然，由于資產負債表屬于存量報表，所以這些具體業務的規模必須足夠地大，大到足以抵消那些具有逆向會計記錄特點的業務活動的抵消作用而有余，否則不足以在資產負債表中反映出來。就此來說，資產負債表就像一面鏡子，盡管不是很清晰、明亮，但我們仍可憑以觀測到相應經濟體的資金流在特定期間內大致的來龍去脈。

與一般的微觀經濟體相比，銀行機構的自有資金在其總資產形成當中的占比極低，由此，銀行機構的資金來源業務統稱作負債業務。

在中央銀行（亦稱貨幣當局）的資產負債表中，資產項下的主要內容是：

1、國外資產：外匯（儲備）、貨幣黃金、其他國外資產；

2、對政府債權：對中央政府債權；

3、對其他存款性公司債權；

4、對其他金融性公司債權；

5、對非金融性公司債權；

6、其他資產。

而其負債項下的主要內容是：

1、儲備貨幣：貨幣發行，其他存款性公司；

2、不計入儲備貨幣的金融性公司存款；

3、發行債券；

4、國外負債；

5、政府存款；

6、自有資金；

7、其他負債。

二、關于貨幣當局資產負債表各項目的理解

現代貨幣的基本形態是支票和紙幣現鈔。現代市場經濟所需要的貨幣由中央銀行和商業銀行共同提供。其中由中央銀行所提供的那部分貨幣量叫做銀根或基礎貨幣。這一部分貨幣最終形成老百姓手中的現鈔、商業銀行的庫存現金以及商業銀行在中央銀行的準備金存款。在中央銀行的資產負債表中，基礎貨幣的投放體現為負債項下“儲備貨幣”的增加。其中，“貨幣發行”展示的是現鈔的投放數量；“其他存款性公司存款”展示的是其他存款性公司在央行的準備金存款。而市場交易過程中所使用的支票貨幣則是由商業銀行提供。商業銀行通過派生存款的創造機制使得整個社會的貨幣供給總量以數倍于基礎貨幣的規模增加。

M1=中央銀行的“貨幣發行”-其他存款性公司的庫存現金+商業銀行所提供的支票貨幣（單位活期存款）。貨幣當局基礎貨幣的投放主要有如下四種形式：

一是向財政部門借出款項或允許其透支。財政部門則通過財政支出、財政投資或轉移支付等形式將這一部分基礎貨幣注入生產、流通或消費領域，最終轉化成企業和家庭的貨幣收入。

在貨幣當局的資產負債表中，向財政部門借出款項表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“政府存款”的增加。然后經由財政資金的使用表現為負債項下“政府存款”的減少以及“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加。而財政的透支則會直接表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加。

但《中國人民銀行法》已經不允許中央銀行以這種方式投放基礎貨幣?！吨袊嗣胥y行法》第二十九條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。第三十條規定，中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構以及其他單位和個人提供貸款。但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。

二是貨幣當局以再貸款或再貼現等形式向商業銀行授信。這部分基礎貨幣經由商業銀行的信貸投放、轉賬支票存款如此這般周而復始的派生存款創造過程，最終轉化為眾多商戶或個人的支票存款和現金貨幣。

在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下“對其他存款性公司債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款、貨幣發行）”的增加。

三是貨幣當局買入外匯資產。這部分基礎貨幣也將經由商業銀行的信貸投放派生出大量的支票存款和現金貨幣。在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下對“國外資產（外匯）”的增加以及負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加。

在歷史上，中國人民銀行對商業銀行的再貸款是我國基礎貨幣投放的主要方式。但在目前，外匯占款已經成為中國人民銀行基礎貨幣投放的主要方式。

四是貨幣當局經由公開市場業務買入有價證券。

由于中央銀行的公開市場業務以金融機構為交易對方，買賣的標的是國債，所以在貨幣當局的資產負債表中，這將表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”或“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”的增加。

另外，中國人民銀行還通過央行票據的發行、正回購交易以及外匯掉期交易等途徑調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分布。在貨幣當局的資產負債表中，央行票據的發行表現為負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少以及“發行債券”的增加；正回購交易中的第一次交易表現為負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少以及“其他負債”的增加；外匯掉期交易當中的售出外匯表現為資產項下“外匯”的減少以及負債項下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少。

歸納起來，貨幣當局資產負債表各主要項目的含義大致如下：（當然，我并未找到關于貨幣當局資產負債表上述各項目的權威解釋或佐證。本文內容僅是我的推理。）

1、“國外資產”這個項目反映的是央行所持有的外匯資產的余額。但以人民幣計價。其中，“外匯”這個項目反映的是央行因增持外匯儲備而投放的人民幣數量。也就是通常所謂的外匯占款余額?！巴鈪R”這個項目的增加意味著央行增持外匯儲備，其增加量也就是人民幣基礎貨幣的新增投放量；“外匯”這個項目的減少意味著央行拋售外匯，其減少量也就是人民幣基礎貨幣的回籠數量。

“貨幣黃金”的增加不一定會增加基礎貨幣的投放，例如在國際市場上使用外匯購買黃金等。

“其他國外資產”的增加一定不會增加基礎貨幣的投放。所謂其他國外資產，指的是央行所持有的除了外匯儲備和貨幣黃金以外的國外資產。例如，商業銀行以外匯繳存人民幣法定存款準備金便可能體現在這個項目里（也有可能體現在“其他資產”項下）。

2、“對政府債權”這個項目反映的是央行經由公開市場業務所間接持有的國債余額。

3、“對其他存款性公司債權”這個項目反映的是央行針對其他存款性公司的再貸款、再貼現業務的余額。其他存款性公司指的是除央行以外的所有存款性公司。而與其他的金融機構相比，存款性公司的特點有兩個：一是可吸收存款；二是大部分其他存款性公司都可以辦理轉賬結算。（財務公司目前不能辦理轉賬結算。）因此，存款性公司具有創造貨幣的能力。

4、“對其他金融性公司債權”這個項目反映的是央行所持有的其他金融性公司的債券余額或再貸款余額。例如對資產管理公司、信托投資公司發放的信用貸款等。1999至2005年期間，中央銀行向信達、長城、華融、東方四家資產管理公司發放再貸款超過1.2萬億元，用于收購國有商業銀行的不良資產，導致該項目金額大幅度增長。

這里所謂的其他金融性公司，指的是除其他存款性公司以外的金融機構。這些金融機構不具有創造派生貨幣的功能。

5、“儲備貨幣”這個項目反映的是央行投放社會的基礎貨幣存量。其中，“貨幣發行”這個項目反映的是正在社會各界流通著的現金存量，包括其他存款性公司的“庫存現金”以及在金融系統之外的“流通中現金”（M0）?！捌渌婵钚怨敬婵睢边@個項目反映的是其他存款性公司的準備金存款帳戶的余額。其余額的增加要么對應著基礎貨幣的投放，要么是法定存款準備金率調高的結果。不過，其他存款性公司存款余額的變化也可能是商業銀行超額準備金余額變化的結果。

由于郵政儲匯局改制為郵政儲蓄銀行的緣故，自2008年2月起，取消郵政儲蓄轉存款，將郵政儲蓄銀行繳存的準備金存款并入其他存款性公司的準備金存款項下。

6、“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”這個項目反映的是除其他存款性公司之外的金融性公司在央行的存款?；蛘咂渌婵钚怨驹谘胄械姆菧蕚浣鹦再|或非結算備用金性質的存款。這些存款余額的增加具有回籠基礎貨幣的性質。例如，依據《中華人民共和國外資銀行管理條例》及其實施細則的規定，外國銀行分行人民幣營運資金的30%應當以人民幣國債或者6個月以上（含6個月）的央行人民幣定期存款作為人民幣生息資產。

再例如，央行曾要求商業銀行以外匯資金增補人民幣存款的法定準備金。這一部分存款可能放在本項或“其他負債”項下。

7、“發行債券”這個項目反映的是央行未到期票據的余額。中央銀行從1998年開始公開市場操作，通過公開市場回購交易調節貨幣供應量。為補充公開市場交易國債數量的不足，自2002年起，中央銀行開始發行央行票據作為公開市場交易工具。

三、基于貨幣當局資產負債表對幾個央行業務案例的解讀 與一般經濟體先有資金來源（亦即自有資金或負債）業務、然后才會發生相應的資產業務迥然不同，中央銀行在邏輯上是先有資產業務、然后才發生基礎貨幣投放這一負債業務。也就是說，基礎貨幣的投放是中央銀行實施相應資產業務的結果。對外凈資產、對商業銀行再貸款、對非貨幣金融部門債權以及對政府債權凈額之和，再減去貨幣當局通過發行債券所回籠的基礎貨幣數量，其最終結果非常接近于實際流通在外的基礎貨幣量。

這就意味著，受制于資金來源的規模有限，一般微觀經濟實體的資產總量不可能無限擴大，但中央銀行卻是唯一的例外，貨幣當局的資產總量有無限擴大的可能。其資產總量的擴大過程即是基礎貨幣的凈投放過程。也就是通常所謂的增發鈔票的過程。

有了上述邏輯，我們便可分析中國人民銀行的具體資產業務操作對貨幣供給量的影響了。

例如，2003年12月，中央銀行動用450億美元的外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行。為了具體管理這450億美元資產，專門注冊成立了中央匯金投資有限責任公司。其股東單位為財政部、中國人民銀行和國家外匯管理局，董事長為國家外匯管理局局長。中央匯金投資將作為中國銀行和中國建設銀行的大股東，行使出資人的權益。這在貨幣當局的資產負債表上將會體現為“國外資產”項目下“外匯”的減少。同時，可能使得“其他資產”增加。

2007年8月，財政部首先向中國農業銀行發行6000億元人民幣的特別國債（一期），然后以所籌集到的人民幣資金向中國人民銀行購買等值的外匯，充作中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）的資本金。這在貨幣當局資產負債表上首先體現為負債項下“其他存款性公司存款” 的減少和“政府存款”的增加，然后體現為資產項下“外匯”的減少和負債項下“政府存款”的減少。

同時，中國人民銀行又將賣匯所獲得的6000億元人民幣經由公開市場業務向中國農業銀行購買等值的特別國債。這在貨幣當局資產負債表上體現為負債項下“其他存款性公司存款” 的增加和資產項下“對政府債權”的增加。

2007年9月，財政部發行特別國債，從中國人民銀行購買中央匯金公司的全部股權，并將上述股權作為對中國投資有限責任公司出資的一部分，注入中投公司。中投公司從央行手中購買匯金公司的交易記錄出現在2007年12月的央行資產負債表上。這一個月的中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他資產”項從11月的11979億元驟減至12月的7098億元，減少了4881億元，按當期匯率約為670億美元。相應地，負債項下的“政府存款”也會發生相應的減少。2007年8月，中國人民銀行要求商業銀行以外匯繳存本幣存款準備金，這使得中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他國外資產”從2007年1月至7月的1069億人民幣左右跳升到8月的2085.27億人民幣，到12月又升至9319.23億元，累計增加8266.92億元。相應地，負債項下的“其他負債”或“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”也會發生相應的增加。

綜上所述，從中國人民銀行的資產負債表來看，外匯占款、財政存款、對商業銀行的再貸款或再貼現、央行票據的發行以及央行回購業務的實施是影響基礎貨幣投放規模的主要因素。

例如，今年上半年的外匯占款增加了9656.85億元，這就造成了基礎貨幣的投放。但上半年的財政存款增加了7049.13億元，這又抑制了基礎貨幣的增加。不過，隨著政府支出的增加，財政存款勢必下降。如自去年12月至今年5月，伴隨著政府支出的擴大，財政存款大幅度地下降，基礎貨幣則明顯地增加。

由于現行外匯政策目標以及財政管理體制的原因，外匯占款和財政存款的變動非央行所能控制，因此為對沖外匯占款投放基礎貨幣的壓力，央行近年來逐步強化了央行票據發行和央行正回購操作等公開市場業務。例如，今年上半年的央行票據存量下降了4570.99億元，這意味著央票操作主要是凈投放資金。而上半年央行資產負債表中的其他負債凈增加了11474.95億元，這應該是央行正回購操作力度加大的結果，這就意味著央行通過正回購凈回籠了基礎貨幣。

可見，中國人民銀行需要針對外匯占款、財政存款、央行票據和正回購到期資金的具體變動，采取綜合平衡、動態調整的策略，以確保基礎貨幣的平穩增長，藉以落實適度寬松的貨幣政策目標。

第四篇：李德荃的博客：中央銀行(中國人民銀行)《貨幣當局資產負債表》解讀

李德荃的博客：中央銀行（中國人民銀行）《貨幣當局資產負債表》解讀

自1994年起，我國的中央銀行（中國人民銀行）開始向社會公布《貨幣當局資產負債表》。其中在1994至1999年期間按年編制發布，2000年之后則按月編制，并在月后4周刊登于中國人民銀行網站。

目前《貨幣當局資產負債表》的報表項目結構及其內在含義是逐步演化的結果。其中的許多項目并非自始既有。有些項目的內在含義也并非始終如一。例如自2011年1月起，人民銀行采用國際貨幣基金組織關于儲備貨幣的定義，不再將其他金融性公司在貨幣當局的存款計入儲備貨幣；同時，自2011年1月起境外金融機構在人民銀行存款數據計入國外負債項目，不再計入其他存款性公司存款。

一、現行貨幣當局資產負債表的結構

貨幣當局資產負債表運用復式計賬法（亦即每筆交易同時在兩個或以上項目登記），按照歷史成本計價。

任何一個微觀經濟體的資金來源渠道無非就兩種：自有資金或借入。其資產負債表當中的所有者權益和負債就是分別對這兩種不同融資渠道的綜括。

不難理解，有資金的來源就必定會有資金的具體存在形式或運用方式。所謂資產，亦即資金的具體存在形式或者資金的具體用途罷了?？梢?，作為一個會計恒等式，“資產等于負債加所有者權益”這句話的含義，其實就是“資金的運用（或存在）的數量必定等于資金的來源數量”。

由于“資產等于負債加所有者權益”是編制資產負債表的基本依據，所以我們可藉由這一恒等式來追蹤、分析特定經濟體的一項具體業務在其資產負債表當中所留下的蛛絲馬跡。當然，由于資產負債表屬于存量報表，所以這些具體業務的規模必須足夠地大。就此來說，資產負債表就像一面鏡子，盡管不是很清晰、明亮，但我們仍可憑以觀測到相應經濟體的資金流在特定期間內大致的來龍去脈。與一般的微觀經濟體相比，銀行機構的自有資金在其總資產形成當中的占比極低，由此，銀行機構的資金來源業務統稱負債業務。

在中央銀行（亦稱貨幣當局）的資產負債表中，資產項下的主要內容是：

1、國外資產：外匯（儲備）、貨幣黃金、其他國外資產；

2、對政府債權：對中央政府債權；

3、對其他存款性公司債權；

4、對其他金融性公司債權；

5、對非金融性公司債權；

6、其他資產。

而其負債項下的主要內容是：

1、儲備貨幣：貨幣發行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）；

2、不計入儲備貨幣的金融性公司存款；

3、發行債券；

4、國外負債；

5、政府存款；

6、自有資金；

7、其他負債。

二、關于貨幣當局資產負債表各項目的理解

現代貨幣的基本形態是支票和紙幣現鈔?，F代市場經濟所需要的貨幣由中央銀行和商業銀行共同提供。其中由中央銀行所提供的那部分貨幣量叫做銀根或基礎貨幣。這一部分貨幣最終形成老百姓手中的現鈔、商業銀行的庫存現金以及商業銀行在中央銀行的準備金存款。

在中央銀行的資產負債表中，基礎貨幣的投放體現為負債項下“儲備貨幣”的增加。其中，“貨幣發行”展示的是現鈔的投放數量。

而市場交易過程中所使用的支票貨幣則是由商業銀行提供。商業銀行通過派生存款的創造機制使得整個社會的貨幣供給總量以數倍于基礎貨幣的規模增加。

貨幣當局基礎貨幣的投放主要有如下四種形式： 一是向財政部門借出款項或允許其透支。財政部門則通過財政支出、財政投資或轉移支付等形式將這一部分基礎貨幣注入生產、流通或消費領域，最終轉化成企業和家庭的貨幣收入。

在貨幣當局的資產負債表中，向財政部門借出款項表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“政府存款”的增加。然后經由財政資金的使用表現為負債項下“政府存款”的減少以及“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。而財政的透支則會直接表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

但《中國人民銀行法》已經不允許中央銀行以這種方式投放基礎貨幣?！吨袊嗣胥y行法》第二十九條規定，中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。第三十條規定，中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機構以及其他單位和個人提供貸款。但國務院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機構提供貸款的除外。

二是貨幣當局以再貸款或再貼現等形式向商業銀行授信。這部分基礎貨幣經由商業銀行的信貸投放、轉賬存款如此這般周而復始的派生存款創造過程，最終轉化為眾多商戶或個人的支票存款和現金貨幣。

在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下“對其他存款性公司債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款、貨幣發行）”的增加。

三是貨幣當局買入外匯資產。這部分基礎貨幣也將經由商業銀行的信貸投放派生出大量的支票存款和現金貨幣。在央行的資產負債表中，這將表現為資產項下對“國外資產（外匯儲備）”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的增加。

在歷史上，中國人民銀行對商業銀行的再貸款是我國基礎貨幣投放的主要方式。但在目前，外匯占款已經成為中國人民銀行基礎貨幣投放的主要方式。

四是貨幣當局經由公開市場業務買入有價證券。

由于中央銀行的公開市場業務以金融機構為交易對方，買賣的標的是國債，所以在貨幣當局的資產負債表中，這將表現為資產項下“對政府債權”的增加以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”。

另外，中國人民銀行還通過央行票據的發行、正回購交易以及外匯掉期交易等途徑調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分布。在貨幣當局的資產負債表中，央行票據的發行表現為負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少以及“發行債券”的增加；正回購交易中的第一次交易表現為負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少以及“其他負債”的增加；外匯掉期交易當中的售出外匯表現為資產項下“外匯（儲備）”的減少以及負債項下“儲備貨幣（金融性公司存款）”的減少。

歸納起來，貨幣當局資產負債表各主要項目的含義大致如下：（當然，我并未找到關于貨幣當局資產負債表上述各項目的權威解釋或佐證。本文內容僅是我的推理。）

1、“國外資產”這個項目反映的是央行所持有的外匯資產總量。其中，“外匯（儲備）”這個項目的增加會直接增加基礎貨幣投放；“貨幣黃金”的增加不一定會增加基礎貨幣的投放；而“其他國外資產”的增加則一定不會增加基礎貨幣的投放。

2、“對政府債權”這個項目反映的是央行經由公開市場業務而間接持有的國債余額。

3、“對其他存款性公司債權”這個項目反映的是央行再貸款、再貼現業務的余額。

4、“對其他金融性公司債權”這個項目反映的是央行所持有的其他金融性公司的債券余額或再貸款余額。例如對資產管理公司、信托投資公司發放的信用貸款等。1999至2005年期間，中央銀行向信達、長城、華融、東方四家資產管理公司發放再貸款超過1.2萬億元，用于收購國有商業銀行的不良資產，導致該項目金額大幅度增長。

5、“儲備貨幣”這個項目反映的是央行投放社會的基礎貨幣存量。其中，“貨幣發行”這個項目反映的是正在社會各界流通著的現金存量，包括其他存款性公司的“庫存現金”以及在金融系統之外的“流通中現金”（M0）；“金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）”這兩個子項目分別反映的是其他存款性公司的準備金存款帳戶余額以及其他金融性公司的結算賬戶余額，這些存款的增加直接對應著基礎貨幣的投放。

6、“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”這個項目反映的是金融性公司在央行的除了“儲備貨幣”存款之外的其他存款。這些存款的增加與基礎貨幣的投放無關，也與派生存款的增加無關。

例如，依據《中華人民共和國外資銀行管理條例》及其實施細則的規定，外國銀行分行人民幣營運資金的30%應當以人民幣國債或者6個月以上（含6個月）的央行人民幣定期存款作為人民幣生息資產。

再例如，央行曾要求商業銀行以外匯資金增補人民幣存款的法定準備金。

另外，若存在非金融機構存款的話，也可放在本項或“其他負債”項下。

7、“發行債券”這個項目反映的是央行未到期票據的余額。中央銀行從1998年開始公開市場操作，通過公開市場回購交易調節貨幣供應量。為補充公開市場交易國債數量的不足，自2002年起，中央銀行開始發行央行票據作為公開市場交易工具。

三、基于貨幣當局資產負債表對幾個央行業務案例的解讀

與一般經濟體先有資金來源（亦即自有資金或負債）業務、然后才會發生相應的資產業務迥然不同，中央銀行在邏輯上是先有資產業務、然后才發生基礎貨幣投放這一負債業務。也就是說，基礎貨幣的投放是中央銀行實施相應資產業務的結果。對外凈資產、對商業銀行再貸款、對非貨幣金融部門債權以及對政府債權凈額之和，再減去貨幣當局通過發行債券所回籠的基礎貨幣數量，其最終結果非常接近于實際流通在外的基礎貨幣量。

這就意味著，受制于資金來源的規模有限，一般經濟體的資產總量不可能無限擴大，但中央銀行卻是唯一的例外，貨幣當局的資產總量有無限擴大的可能。其資產總量的擴大過程即是基礎貨幣的凈投放過程。

有了上述邏輯，我們便可分析中國人民銀行的具體資產業務操作對貨幣供給量的影響程度了。

例如，2003年12月，中央銀行動用450億美元的外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行，這在貨幣當局的資產負債表上將會體現為資產項目下“外匯資產”的減少以及“其他資產”的增加。

2007年8月，財政部首先向中國農業銀行發行6000億元人民幣的特別國債（一期），然后以所籌集到的人民幣資金向中國人民銀行購買等值的外匯，充作中國投資有限責任公司（簡稱中投公司）的資本金。這在貨幣當局資產負債表上首先體現為負債項下“金融性公司存款” 的減少和“政府存款”的增加，然后體現為資產項下“外匯資產”的減少和負債項下“政府存款”的減少。

同時，中國人民銀行又將賣匯所獲得的6000億元人民幣經由公開市場業務向中國農業銀行購買等值的特別國債。這在貨幣當局資產負債表上體現為負債項下“金融性公司存款” 的增加和資產項下“對政府債權”的增加。

2007年9月，財政部發行特別國債，從中國人民銀行購買中央匯金公司的全部股權，并將上述股權作為對中國投資有限責任公司出資的一部分，注入中投公司。中投公司從央行

手中購買匯金公司的交易記錄出現在2007年12月的央行資產負債表上。這一個月的中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他資產”項從11月的11979億元驟減至12月的7098億元，減少了4881億元，按當期匯率約為670億美元。相應地，負債項下的“政府存款”也會發生相應的減少。

2007年8月，中國人民銀行要求商業銀行以外匯繳存本幣存款準備金，這使得中國人民銀行資產負債表資產項下的“其他國外資產”從2007年1月至7月的1069億人民幣左右跳升到8月的2085.27億人民幣，到12月又升至9319.23億元，累計增加8266.92億元。相應地，負債項下的“不計入儲備貨幣的金融性公司存款”也會發生相應的增加。

綜上所述，從中國人民銀行的資產負債表來看，外匯占款、財政存款、對商業銀行的再貸款或再貼現、央行票據的發行以及央行回購業務的實施是影響基礎貨幣投放規模的主要因素。

例如，今年上半年的外匯占款增加了9656.85億元，這就造成了基礎貨幣的投放。但上半年的財政存款增加了7049.13億元，這又抑制了基礎貨幣的增加。不過，隨著政府支出的增加，財政存款勢必下降。如自去年12月至今年5月，伴隨著政府支出的擴大，財政存款大幅度地下降，基礎貨幣則明顯地增加。

由于現行外匯政策目標以及財政管理體制的原因，外匯占款和財政存款的變動非央行所能控制，因此為對沖外匯占款投放基礎貨幣的壓力，央行近年來逐步強化了央行票據發行和央行正回購操作等公開市場業務。

例如，今年上半年的央行票據存量下降了4570.99億元，這意味著央票操作主要是凈投放資金。而上半年央行資產負債表中的其他負債凈增加了11474.95億元，這應該是央行正回購操作力度加大的結果，這就意味著央行通過正回購凈回籠了基礎貨幣。

可見，中國人民銀行需要針對外匯占款、財政存款、央行票據和正回購到期資金的具體變動，采取綜合平衡、動態調整的策略，以確保基礎貨幣的平穩增長，藉以落實適度寬松的貨幣政策目標。

第五篇：中國人民銀行資產負債表特征及其形成原因

金融2班 蔣子旭 2012200147

中國人民銀行資產負債表特征及其形成原因

一、中國人民銀行資產負債表特征

（一）中國人民銀行資產和負債項目和結構特征

中國人民銀行的資產項目中，最主要的項目是國外資產，位居第二位的是政府債權，位居第三位和第四位的識別是對其他金融性公司的債權和對其他存款性公司的債權。

中國人民銀行的資產配置以國外資產為主，其中又以外匯占款的占比最大。2011年末，國外資產占全部資產的比重為84.67%，其中外匯占款占 82.71%。1999—2012年，國外資產在中國人民銀行資產結構中的占比快速上升, 基本上主導了資產的變化趨勢。外匯占款被動形成，資產負債表的擴張是被動型擴張，對內配置的資產相對較少。

中國人民銀行對其他存款性公司再貸款的比重呈下行走勢。中央銀行使用再貸款調節其他存款性公司資金的方式在貨幣政策的使用中越來越少。

中國人民銀行對其他金融部門債權數量增加，央行對其他金融部門的資金調控力度減弱。對政府債權的比重逐步增長。對貨幣調控的方式已經從直接調控金融機構漸漸轉為間接調控。

中國人民銀行的負債項目中，儲備貨幣在負債中占主體，其中最主要的是其他存款性公司的存款，位居第二位和第三位的分別是貨幣發行和發行債券。

中國人民銀行的負債以準備金存款為主，通貨比例不高，發行貨幣的增長率嚴重低于信貸增長率。在總負債中,儲備貨幣和債券占比80%以上,共同主導負債的變化趨勢。

這種負債結構說明，我國長期存在中央銀行發行貨幣的增長率嚴重低于信貸增長率的現象。然而，發行貨幣才是中央銀行各項資金來源中成本最低、主動性最高、可操作性最強的機制，中國人民銀行主要不是通過貨幣發行機制，而是通過金融機構的信貸活動派生貨幣來調整債務性資金和貫徹貨幣政策意圖。

（二）中國人民銀行資產負債表規模特征

中國人民銀行資產負債表的規模大，總資產和總負債的規模大，總資產和總負債規模快速增長但危機以來趨于收縮。

1999-2012年,中國人民銀行的資產總額增長了733.2%，總負債增長了708.5%。資產和負債規模的增長速度高于其他地區。但中國人民銀行資產負債表的擴張發生金融危機爆發前，危機爆發后，中國人民銀行資產負債表的擴張速度放緩，資產總額與 GDP 之比逐漸收縮。但是不斷上升的資產與GDP之比表明,中國人民銀行資產的增長速度顯著超過了持續較高的經濟增速和物價增速之和,導致了貨幣迷失現象和流動性過剩問題。

二、中國人民銀行資產負債表特征的形成原因

中國人民銀行的資產負債表具有明顯的轉軌經濟特征，這些特征是中國對外開放市場化和政府政策共同作用的結果，資產負債表的擴張是中國人民銀行承擔大量改革成本的結果。

改革開放三十多年來，中國牢牢把握住廉價充足的勞動力，穩定的政治環境等比較優勢，大力開拓國際市場，廣泛承接國際業務轉移，以相對較低的價格占領市場，逐步形成了一個“兩頭在外”的發展模式，貨幣政策宏觀調控保障了外向型經濟發展戰略的順利實施。在這過程中，中國積累了巨額貿易順差和外匯儲備。

尤其是2005年外匯管理體制改革以來，在國際收支順差格局及現行的匯率制度安排下，凈出口大幅度增加，經常賬戶和資本賬戶持續出現“雙順差”，要求人民銀行有充足的資金去購入外匯。人民銀行可以通過發行貨幣、從商業銀行獲得資金、發行票據等方式獲取資金。

但在上述方式中，人民銀行更倚重從商業銀行獲取資金和發行票據。如在這六年期間，存款準備金率從2006年7月5日的7.5%開始調整，到2010年內的最高18.5%，共調整28次，次數之頻繁，創有史以來之最。這體現在人民銀行負債項目“金融性公司存款”、“發行債券”大幅增加，以達到與資產項目“外匯”大幅增加匹配。

自2007年以來中國人民銀行間接買入財政部當年發行的巨額特別國債，使政府債權不

斷增加。在我國的銀行體制中，央行對存款貨幣銀行這類債權占比之大曾極為突出（30%），近年大幅度回落的原因自然與外匯占款等項目的迅速上升直接相關，但也突出了銀行本應從市場融資趨勢，而非依賴于中央銀行。

從負債項目“貨幣發行”增長看，雖然貨幣發行是人民銀行的一項重要職責，采用該方式獲取資金，人民銀行在貨幣 發行的數量、使用等方面擁有主動權。但在 2005—2010 年這 五年間該方式增長幅度遠沒有“外匯”、“對政府債權”項目增幅大。這主要是由于近年來我國商業銀行等金融機構流動性過剩，銀行信貸規模和貨幣供給量增長過快，通貨膨脹壓力增大，作為對沖過剩流動性的手段，中國人民銀行多次發行央行票據，從而該比重大幅度上升。但2008年以后,隨著貨幣政策工具采用方式的進一步轉變,央行票據對沖政策的使用越來越少,逐漸被調整法定準備金率的政策所取代,所以,央行債券的占比逐漸減少,儲備貨幣占比在2012年達到86%。

長期以來，我國貨幣政策與財政政策的關系未完全理順，中國人民銀行承擔了不少準財政職能。為支持國有商業銀行改革，中國人民銀行發放大量再貸款，用于置換和購買不良資產。大量政策性再貸款的發放導致中國人民銀行資產負債表迅速膨脹。

參考文獻

1.黃達《金融學》第三版

2.楊娉（中國人民銀行研究局）《關于我國中央銀行資產負債表健康化的思考》

3.許峰（中國人民銀行）《人民銀行資產負債表構成分析及優化建議》