第一篇：中小企業(yè)的融資論文：中小企業(yè)的籌資現(xiàn)狀和對(duì)策研究

中小企業(yè)的融資論文

中小企業(yè)的籌資現(xiàn)狀和對(duì)策研究

摘要:最近我國為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)平等競爭、激活市場,出臺(tái)了一系列的相關(guān)法律法規(guī),為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的啟動(dòng)和發(fā)展提供了法律保障,但是資金問題卻依然是制約中小企業(yè)發(fā)展的最嚴(yán)重的瓶頸。針對(duì)此問題重點(diǎn)分析中小企業(yè)融資困境及籌資方法。關(guān)鍵詞:瓶頸 融資困境 籌資對(duì)策

我國是中小企業(yè)發(fā)展歷史悠久的國家,特別是改革開放三十年來,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入,我國中小企業(yè)的發(fā)展非常迅速。它們在國民經(jīng)濟(jì)中的地位、作用日益顯著,已成為我國國民經(jīng)濟(jì)中一支重要的生力軍。然而,隨著我國加入WTO和全球經(jīng)濟(jì)的日趨一體化,中小企業(yè)面臨著由全球經(jīng)濟(jì)激烈競爭帶來的巨大壓力。最近我國為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)平等競爭、激活市場,出臺(tái)了一系列的相關(guān)法律法規(guī),為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的啟動(dòng)和發(fā)展提供了法律保障,但是資金問題卻依然是制約中小企業(yè)發(fā)展的最嚴(yán)重的瓶頸。中小企業(yè)的融資困境分析

資金是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的血液,是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵要素。中小企業(yè)若想謀求可持續(xù)發(fā)展,資金是需要解決的首要問題。中小企業(yè)當(dāng)前的融資困境可以用“雙缺口”來概括,所謂“雙缺口”就是“權(quán)益資本融資缺口”和“債務(wù)資本融資缺口”。就權(quán)益性融資而言,我國由于基本上不存在直接溝通投資者和籌資者的自由市場機(jī)制,中小企業(yè)難以通過上市的方式融通資金。中小企業(yè)上市融資有其體制和制度方面的制約,如沒有完善的現(xiàn)代管理制度,產(chǎn)權(quán)主體不清等,因此中小企業(yè)發(fā)展的自我約束機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制以及相關(guān)的財(cái)務(wù)財(cái)產(chǎn)管理制度和內(nèi)部監(jiān)督管理機(jī)制,目前還達(dá)不到上市融資的條件和要求。另外中小企業(yè)通過發(fā)行債券融資的可能性更小。在當(dāng)前條件下,絕大多數(shù)中小企業(yè)發(fā)展的資金需求只能是能過金融機(jī)構(gòu)信貸來供給。而就債務(wù)性資本融資而言,盡管主管部門不斷呼吁,甚至通過發(fā)布“指導(dǎo)意見”來敦促商業(yè)銀行更積極地向中小企業(yè)貨款,但銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的信貸投入因受多種因素的制約還是出現(xiàn)了增量減少、增速減慢的現(xiàn)象。其原因可從兩方面來分析:

1.1 從銀行及其他金融結(jié)構(gòu)方面看,銀行和非銀行金融結(jié)構(gòu)的改革不利于對(duì)中小企業(yè)的金融支持。

1.1.1 國有商業(yè)銀行收縮戰(zhàn)略不利于中小企業(yè)的信貸投放。國有商業(yè)銀行圍繞利潤這個(gè)中心按照商業(yè)化原則動(dòng)作,銀行給中小企業(yè)貸款,利率受到國家政策調(diào)控限制,與貸給大型企業(yè)的利率差別不大,利潤小而風(fēng)險(xiǎn)大,得不償失。同時(shí),縣域經(jīng)營機(jī)構(gòu)低效運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)效益不好影響了貸款投放。

1.1.2 國有商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略的調(diào)整和信貸管理體制的改革影響了國有商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸投入。中小企業(yè)的貸款額一般較小,且手續(xù)繁瑣,業(yè)務(wù)量大,費(fèi)時(shí)費(fèi)力,銀行往往給幾十家中小企業(yè)的貸款還抵不上給一定大型企業(yè)的貸款多,各商業(yè)銀行因而不愿向中小企業(yè)放貸款。其經(jīng)營的重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向了大中城市、大中型企業(yè)等,中小企業(yè)已經(jīng)被排除在金融支持的重點(diǎn)之外。在信貸管理體制改革方面,各國有商業(yè)銀行為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制都不同程序地上收了信貸投放權(quán),直接與經(jīng)營主體打交道的縣域商業(yè)銀行享有的信息最多、最真,但缺乏應(yīng)有的信貸權(quán)決策權(quán);而間接接觸、信息失真可能性是大的上級(jí)管理機(jī)關(guān)卻掌握著大部分信貸權(quán),這種制度弊端的表現(xiàn)形式就是信貸管理上“一刀切”式的全面上收縣域商業(yè)銀行的信貸權(quán)。對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的貸款申請(qǐng),縣級(jí)支行只負(fù)責(zé)實(shí)地調(diào)查,組織材料報(bào)上級(jí)行審批。另外,貸款責(zé)任終身制度扼制了信貸人員的積極性,貼近客戶的主動(dòng)性極大地削弱。縣域商業(yè)銀行的信貸員對(duì)信貸決策以及產(chǎn)生效益后的利益分配權(quán)益有限,信貸投放后即便能產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益,也對(duì)信貸員固有收益影響不大。相反,對(duì)貸款損失卻要承擔(dān)無限責(zé)任。由此產(chǎn)生的直接

后果是導(dǎo)致信貸人員研究企業(yè)、研究市場、主動(dòng)開展貸款營銷的積極性下降,風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的追究和各銀行普遍采用的嚴(yán)格審批制度壓制了中小企業(yè)經(jīng)營主體的需要。目前看來中小企業(yè)的獲利水平和社會(huì)資本形成有力較低,能夠進(jìn)行擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)企業(yè)又很少,因此他們要從商業(yè)銀行貸款是難上加難。

1.1.3 農(nóng)村信用社在國有銀行收縮戰(zhàn)線以后,已經(jīng)成為支持中小企業(yè)發(fā)展的主要金融力量,但其自身存在著較大缺陷,還不足以支撐中小企業(yè)的發(fā)展。一是農(nóng)村信用社社會(huì)體制改革尚未到位,合作制并沒有真正建立起來,產(chǎn)權(quán)不明晰影響了自身效率,制約了自身發(fā)展。二是農(nóng)村信用社資金實(shí)力較弱。三是資金外流現(xiàn)象嚴(yán)重大量資金流入城市,而中小企業(yè)本身卻得不到支持。四是農(nóng)村信用社也不同程度的存在著惜貸現(xiàn)象,工效掛鉤,責(zé)任追究等內(nèi)部考核機(jī)制導(dǎo)致其放款沒有積極性。

1.2 從中小企業(yè)經(jīng)營狀況看,中小企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和環(huán)境也是導(dǎo)致融資困難的重要原因。

1.2.1 中小企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不佳。我國有中小企業(yè)大都基礎(chǔ)薄弱,企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較小,產(chǎn)品技術(shù)含量低,中小企業(yè)設(shè)立、兼并、重組隨意性較大,銀行貸款后管理困難,導(dǎo)致債權(quán)無保證;缺少好的項(xiàng)目,尤其是符合銀行貸款要求的企業(yè)和項(xiàng)目普遍較少;地方保護(hù)主義嚴(yán)重,銀行很難用法律手段保護(hù)自己的權(quán)益,勝訴容易執(zhí)行難的現(xiàn)象非常普遍。

1.2.2 企業(yè)逃廢銀行債務(wù)現(xiàn)象嚴(yán)重。某些中小企業(yè)和縣級(jí)政府,為了企業(yè)的利益或地方政府的利益,置銀行權(quán)益于不顧,想盡辦法逃廢、懸空銀行貸款,造成銀行大量的呆壞賬,已經(jīng)成為了難以治愈的頑疾。社會(huì)信用環(huán)境的嚴(yán)重惡化導(dǎo)致大量銀行資金形成風(fēng)險(xiǎn),不良資產(chǎn)大量增加,削弱了金融機(jī)構(gòu)信貸投入能力,也打擊了銀行支持中小企業(yè)的信心。

1.2.3 企業(yè)貸款抵押擔(dān)保困難。中小企業(yè)中普遍普存在的抵押擔(dān)保難的難題,限制了金融機(jī)構(gòu)的信貸支持力度。我國的縣域企業(yè)普遍規(guī)模偏小,抵押資產(chǎn)少,找不到擔(dān)保單位,而且房產(chǎn)、土地抵押,評(píng)估、公證費(fèi)用高昂,大多數(shù)企業(yè)難以承受。而由于受到市場需求的限制,銀行掌握的抵押品也很難變現(xiàn),所以銀行不愿接受抵押品,一定程度上限制了中小企業(yè)的貸款需求。有的縣成立了中小企業(yè)貸款擔(dān)?；?但由于只承擔(dān)貸款企業(yè)破產(chǎn)清償后的還款責(zé)任,銀行為防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生,并不樂意接受中小企業(yè)據(jù)此而提出的貸款要求。中小企業(yè)籌資方法思考

2.1 完善法律保險(xiǎn)體系,促使中小企業(yè)健康發(fā)展。西方發(fā)達(dá)國家,大都通過制定具體的法律來確保中小企業(yè)的利益。如美國有《小企業(yè)法》、《中小企業(yè)投資鼓勵(lì)法》;日本有《中小企業(yè)基本法》、《中小企業(yè)金融公庫法》等。借鑒國外經(jīng)驗(yàn),我國應(yīng)盡快制定了《中小企業(yè)法》等法律法規(guī),具體規(guī)定支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施,建立對(duì)中小企業(yè)金融支持系統(tǒng)的法律制度保障。

2.2 發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu),拓寬中小企業(yè)融資渠道。目前,面向中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)如城市商業(yè)銀行、城市和農(nóng)村信用社等雖然有定程度的發(fā)展,但與中小企業(yè)的需求相比差距甚遠(yuǎn),我國應(yīng)加快中小銀行的發(fā)展,提高中小銀行對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)功能和支持能力。放寬對(duì)建立民營小銀行的限制,積極引進(jìn)外資,使中小銀行成為中小企業(yè)融資的主渠道。

2.3 針對(duì)中小企業(yè)籌資的困難設(shè)立專項(xiàng)基金,扶植其發(fā)展。為使中小企業(yè)正常、健康的發(fā)展,給社會(huì)帶來更多的財(cái)富,政府應(yīng)在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上,與銀行和企業(yè)共同出資設(shè)立一些專項(xiàng)基金,專門為有發(fā)展前景、且符合我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的中小企業(yè)及高新科技企業(yè)提供貨款,向高風(fēng)險(xiǎn)、高科技的企業(yè)提供投資基金,扶植他們的發(fā)展增強(qiáng)其競爭能力。同時(shí)各地的中小型銀行如城市、農(nóng)村信用社、股份制商業(yè)銀行等也應(yīng)結(jié)合本地實(shí)際,在政府的指導(dǎo)下,開展一些適合于中小企業(yè)發(fā)展的金融業(yè)務(wù)與項(xiàng)目。只有這樣,才能為中小企業(yè)的融資提供政策上的支持,使中小企業(yè)的融資渠道有一個(gè)強(qiáng)有力的保證。

2.4 建立和健全中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系在國外發(fā)展時(shí)間較長,有許

多成熟的經(jīng)驗(yàn)可供我們借鑒。根據(jù)我國的實(shí)際情況,我國的中小企業(yè)貸款擔(dān)保體系應(yīng)是一個(gè)以政府擔(dān)保為主,其他擔(dān)保方式并存的體系。我國的銀行大多是國有銀行,由政府提供擔(dān)保,有著信息優(yōu)勢,可以節(jié)約擔(dān)保過程中的交易費(fèi)用?？v觀其他國家的經(jīng)驗(yàn),為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保的通常是由政府投資設(shè)立的部門。所以在我國成立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不但可以為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保,還可以為其他形式的貨款提供擔(dān)保,以提高中小企業(yè)的成功率。其他的方式則是指由非政府投資成立的機(jī)構(gòu)提供的擔(dān)保,這種方式與政府擔(dān)保并存可以起到適量補(bǔ)充的作用以降低風(fēng)險(xiǎn)。

2.5 鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資以促進(jìn)中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐證明,創(chuàng)業(yè)投資是中小尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑,許多著名的大公司如微軟公司、蘋果公司等均是創(chuàng)業(yè)投資的成功典例。我國創(chuàng)業(yè)資本投資還剛剛起步,很不健全,可以進(jìn)一步嘗試完善以政府出資為主的風(fēng)險(xiǎn)投資基金,為中小企業(yè)提供開發(fā)資金,對(duì)投資公司可通過稅收優(yōu)惠或直接的財(cái)政補(bǔ)貼方式給予支持。

2.6 深化縣域中小企業(yè)改革,提高企業(yè)承貸能力。根據(jù)縣域經(jīng)濟(jì)中企業(yè)實(shí)力弱小的現(xiàn)狀,深化企業(yè)改革,提高金融水平。政府部門要通過招商引資,搞好結(jié)構(gòu)調(diào)整,使中小企業(yè)的資本資結(jié)構(gòu)得到改善,實(shí)現(xiàn)規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品的升級(jí),激活企業(yè)的經(jīng)營,提高信貸承載能力和吸引力,使之成為縣域經(jīng)濟(jì)的市場主體;企業(yè)自身要加快技術(shù)改造和產(chǎn)品更新,提高經(jīng)營水平,增加強(qiáng)市場競爭能力,同時(shí)積極參與大企業(yè),大集團(tuán)的專業(yè)分代工作協(xié)作,走長遠(yuǎn)發(fā)展之路。只有企業(yè)承貸能力不斷理高,才能培養(yǎng)與商業(yè)銀行信貸合作的良好基礎(chǔ)。

2.7 調(diào)整信貸策略,促進(jìn)縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。商業(yè)銀行要根據(jù)縣域經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn),不斷調(diào)整縣域信貸政策,以促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。調(diào)整信貸策略,主要是把好信貸合同增量投入關(guān)。對(duì)信貸增量的具體投向,要突出五個(gè)重點(diǎn):一是要突出對(duì)縣域中小企業(yè)的支持。由于縣域經(jīng)濟(jì)中國有大中型骨干企業(yè)較少,因此要在鼓勵(lì)中小企業(yè)組建企業(yè)集團(tuán)的同時(shí),在資金外進(jìn)行重點(diǎn)支持,提高其所在銀行的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。可以通過主辦銀行制度,制定銀企協(xié)議,在商業(yè)銀行與中小企業(yè)組建的企業(yè)集團(tuán)間建立起長期穩(wěn)定的分行聯(lián)合貸款,或由幾家商業(yè)銀行組織銀團(tuán)貸款。二是突出對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持。進(jìn)一步提高企業(yè)技術(shù)改造貸款的比重,支持企業(yè)改進(jìn)技術(shù)裝備,提高工藝水平,走內(nèi)涵為主的擴(kuò)大再生產(chǎn)道路。對(duì)高新技術(shù)開發(fā)和有競爭能力的新產(chǎn)品開發(fā),對(duì)科技含量高和投入少產(chǎn)出多的項(xiàng)目,及時(shí)注入啟動(dòng)資金,幫助其加快形成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。要建立起科技貨款的管理體制,不斷增強(qiáng)新技術(shù)開發(fā)、運(yùn)用的能力。三是突出對(duì)農(nóng)業(yè)的支持。重點(diǎn)支持對(duì)糧棉油生產(chǎn)收購和優(yōu)質(zhì)高效農(nóng)業(yè)發(fā)展;支持科技推廣和農(nóng)產(chǎn)品深加工,促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化;增加土地開發(fā)和水力建設(shè)、中低產(chǎn)田改造貸款。四是突出對(duì)民營經(jīng)濟(jì)的支持。特別是對(duì)私營企業(yè),要破除陳規(guī),與國有集體企業(yè)實(shí)行同一信貸政策,對(duì)其合理的流動(dòng)資金需要給予支持,對(duì)其技術(shù)改造、擴(kuò)大再生產(chǎn)給予扶植,促進(jìn)私營企業(yè)不斷壯大。

2.8 樹立營銷理念,加強(qiáng)商業(yè)銀行貸款營銷工作?？h域商業(yè)銀行必須提高認(rèn)識(shí),樹立貸款營銷觀念,研究貸款營銷策略,以經(jīng)營貸款的思想促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。商業(yè)銀行尤其是縣級(jí)支行開展貨款營銷,一是要完善貸款營銷管理機(jī)制。通過設(shè)立貸款營銷部門,建立健全貸款營銷操作規(guī)程和管理辦法,配備專門人才,研究制定縣域中小企業(yè)貸款市場營銷的總體規(guī)劃,管理、指導(dǎo)、控制貸款營銷活動(dòng)。二是從貸款市場需求開始,深入細(xì)致的進(jìn)行市場研究,發(fā)現(xiàn)、分析、評(píng)價(jià)市場機(jī)會(huì),開發(fā)和推銷適合縣域企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)品,通過全面、高效、優(yōu)質(zhì)的信貸產(chǎn)品和服務(wù)吸引新的優(yōu)良客戶,培植潛在的優(yōu)良客戶。三是要樹立效益觀念和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),注重貸款營銷的風(fēng)險(xiǎn)性和效益性,發(fā)揮貸款業(yè)務(wù)在存款業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)發(fā)展中的龍頭作用,做到各項(xiàng)業(yè)務(wù)統(tǒng)籌兼顧,相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展,并針對(duì)縣域企業(yè)的特點(diǎn),建立有效的風(fēng)除防范措施,從而提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)效益。四是完善貸款激勵(lì)制度。針對(duì)目前基層信貸員普遍存在的懼貸心理,加快制定相應(yīng)的合理的激勵(lì)措施。如增加對(duì)信貸人員的信貸規(guī)?？己?以降低信貸的平均成本;增加對(duì)信貸收益率的考核,并給予信貸人員相應(yīng)的利

益激勵(lì),從而提高商業(yè)銀行的盈利能力等。

參考文獻(xiàn):

[1]陳曉紅等編著.《中小企業(yè)融資創(chuàng)新與信用擔(dān)保》.中國人民大學(xué)出版社.2003年版.[2]楊娟.《中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu):理論與中國經(jīng)驗(yàn)》.中國經(jīng)濟(jì)出版社.2008年版.

第二篇：關(guān)于中小企業(yè)融資現(xiàn)狀研究

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中占有舉足輕重的地位，占gdp的60%以上，而占用的經(jīng)濟(jì)資源只有20%。如何改變資源配置的不平等，擴(kuò)大中小企業(yè)的融資，完善金融融資渠道和體系建設(shè)是目前我國經(jīng)濟(jì)體制改革急需解決的問題。

一、我國中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀

（一）在內(nèi)源融資方面，中小企業(yè)自有資金不足，自我積累有限

從世界范圍來看，中小企業(yè)在人創(chuàng)業(yè)階段基本上是靠內(nèi)源融資逐步發(fā)展壯大起來的。這是由于在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模尚小，產(chǎn)品沿不成熟，且市場風(fēng)險(xiǎn)較大，因此外源融資作為籌資不僅難度大且融資成本高，于是中小企業(yè)不得不把內(nèi)源融資主要通過企業(yè)自籌和向關(guān)系人借貸兩種形式，自籌通常表現(xiàn)為在流動(dòng)資金不足的情況下，企業(yè)向職工集資；向關(guān)系人借貸。兩種方式的利率一般高于同期貸款利率。根據(jù)廣東民營企業(yè)融資調(diào)查問卷以及溫州的實(shí)證研究，截2004年末，企業(yè)通過內(nèi)源融資方式在絕大部份中小企業(yè)中處于首位。然而，從總體上看，我國中小企業(yè)普遍存在著自有資金不足的現(xiàn)象。以私營企業(yè)為例，目前平均每戶注冊資本才80多萬元。在內(nèi)源融資方面，我國絕大部分中小企業(yè)陷于非常困難的境地，如不能轉(zhuǎn)向外源融資，別說是進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，連維持生產(chǎn)經(jīng)營都成問題。

（二）在外資融資的直接融資方面，證券市場準(zhǔn)入門檻高

目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業(yè)尤其是中小企業(yè)難以通過直接融資渠道來獲得資金，從股權(quán)融資來看，作為企業(yè)發(fā)行股票上市的唯一市場，滬深交易所設(shè)置了很高的門檻，絕非一般中小企業(yè)能問津。按照《公司法》《證券法》的要求，上市公司股本總額不少于5000萬元，并要求開業(yè)時(shí)間在三年以上且連續(xù)贏利。因此,平均每戶注冊資本80多萬元的廣大中小企業(yè)，根本沒有資格爭取到上市或發(fā)行企業(yè)債券的指標(biāo)。從債券融資看，目前我國企業(yè)的債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)落后與股票市場的發(fā)展，大企業(yè)都難以通過發(fā)行債券的方式融資資金，規(guī)模小，信譽(yù)等級(jí)相對(duì)差的中小城市企業(yè)就更不用說了。靠股權(quán)融資和債權(quán)融資來解決我國眾多中小企業(yè)，尤其是非國有中小企業(yè)融資問題不現(xiàn)實(shí)。

（三）在外源融資的間接融資方面，中小企業(yè)獲得的資金有限。

在我國中小企業(yè)的間接融資渠道中，商業(yè)銀行貸款占絕大部分比重。而商業(yè)銀行在向中小企業(yè)貸款方面一直存在著種種限制。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前中小企業(yè)的貸款規(guī)模僅占銀行信貸總額的8%左右，這與中小企業(yè)創(chuàng)造國內(nèi)生產(chǎn)總值的1/

3、工業(yè)增加值的2/3，出口創(chuàng)匯的38%和國家財(cái)政收入的1/4的比例是極不對(duì)稱的。

二、中小企業(yè)融資難的原因分析

中小企業(yè)融資難的問題并非中國所獨(dú)有，而是世界各國共同面臨的問題。然而，由于我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期。使得我過中小企業(yè)融資難的問題具有不同于別國的一些特點(diǎn)?，F(xiàn)從以下幾個(gè)方面，對(duì)中小企業(yè)融資難的成因進(jìn)行分析：

（一）中小企業(yè)尚未建立起現(xiàn)代企

業(yè)制度，財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營管理不規(guī)范中小企業(yè)大多是以家庭經(jīng)營、合伙經(jīng)營等方式發(fā)展起來的。許多中小企業(yè)沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，企業(yè)規(guī)模小，科技含量低；經(jīng)營行為短期化，負(fù)債多，積累少，投資規(guī)模與市場競爭力不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，容易遭到市場的淘汰；財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營化管理不規(guī)范。據(jù)調(diào)查，有80%的中小企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表不真實(shí)或沒有會(huì)計(jì)報(bào)表。有的企業(yè)甚至有四本帳（銀行、工商、稅務(wù)、自己）財(cái)務(wù)信息失真。此外，由于一些中小企業(yè)存在逃避銀行債務(wù)，多頭抵押等情況，因而其資信等級(jí)不高。由于銀行對(duì)其缺乏足夠的信心，為保證信貸資金的安全，降低成本和提高經(jīng)濟(jì)效益，銀行不愿冒險(xiǎn)向中小企業(yè)發(fā)放貸款。

（二）中小企業(yè)版（創(chuàng)業(yè)版）解決中小企業(yè)融資難問題的作用有限

2004年5月中小企業(yè)版在深圳交易所正式啟動(dòng)。建立中小企業(yè)版，可以避免中小企業(yè)過度依賴銀行貸款，為中小企業(yè)創(chuàng)造了直接融資方式，有利于拓寬中小企業(yè)的融資渠道。但是這種發(fā)展向中小企業(yè)融資的資本市場方案，實(shí)際上只能解決部分的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的科技型企業(yè)的融資問題。我國今后一段時(shí)期內(nèi)資源稟賦結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)都將是資本相對(duì)稀缺、勞動(dòng)力相對(duì)豐富，勞動(dòng)密集型企業(yè)中小企業(yè)很難象搞科技型企業(yè)那樣成為高收益、高成長的企業(yè)。因此，通過資本市場來解決中小企業(yè)融資難問題的方案，對(duì)這些勞動(dòng)密集型中小企業(yè)是沒有太大幫助的。

（三）國有銀行惜貸嚴(yán)重

國有銀行惜貸的原因，可以從信息不對(duì)稱、交易成本的角度來分析。由于信息的不完全和不確定性，借款人擁有信息優(yōu)勢，貸款人很難收集到有關(guān)借款人的全部信息，或者收集、鑒定這些信息需要花費(fèi)大量的成本。中小企業(yè)大多處于初創(chuàng)期，不僅數(shù)量多，規(guī)模小、而且單個(gè)企業(yè)需要資金量少、財(cái)務(wù)管理透明度差，這就造成中小企業(yè)信用水平低。此外大多數(shù)中小企業(yè)處 于競爭性領(lǐng)域所面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和淘汰率高，融資風(fēng)險(xiǎn)大，投資回報(bào)相對(duì)較低。因此，銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸將可能成為超過其自身承受能力的信貸，而中小企業(yè)也不愿按銀行的要求提供相關(guān)的財(cái)務(wù)信息。如此一來，銀行的貸款成本和監(jiān)督成本上升。銀行由于缺乏有關(guān)中小企業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)的足夠信息，不能做出適宜的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。此外，中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營透明度和抵押條件

上的差別，以及銀行追求規(guī)模效應(yīng)等原因，大型金融企業(yè)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為資金需求小的中小型企業(yè)提供融資服務(wù)。

（四）中小企業(yè)的信用擔(dān)保制度不完善

截至2007年底，全國已組建為中小企業(yè)服務(wù)的各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)600多個(gè)，為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保200多億元。我國的擔(dān)保體系是以政策性融資擔(dān)保為主體、以政府出資為主，民間資本介入很少。政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)無需自負(fù)盈虧，追求的是社會(huì)效益，不符合擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)性，有可能使擔(dān)保規(guī)模過大，使擔(dān)保變?yōu)楦＠?。?dāng)銀行考慮到一旦出現(xiàn)代償額過大或集中代償?shù)那闆r，擔(dān)保機(jī)構(gòu)無力代償時(shí)，反爾不愿意向中小企業(yè)貸款。此外，我國目前的中小企業(yè)信貸抵押折扣率過高。一般來說，中小企業(yè)規(guī)模小，可抵押的物品少，但現(xiàn)行的金融對(duì)抵押品的折扣率過高，使的許多中小企業(yè)無法獲得足夠的信貸資金。

三、解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策

（一）加強(qiáng)中小企業(yè)公司的治理建設(shè)我國很多的中小企業(yè)還具有明顯的家族特色。用人方面任人唯親，家庭成員占據(jù)重要的管理崗位，決策上獨(dú)斷專行。這種管理模式不利于中小企業(yè)引進(jìn)優(yōu)秀的管理人才，不利于提高中小企業(yè)經(jīng)營決策的科學(xué)性，加大了中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低了中小企業(yè)的信用水平，導(dǎo)致銀行和投資者不愿意向其貸款和投資。

鑒于此，中小企業(yè)應(yīng)走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實(shí)行公司改造，解決家庭制對(duì)其發(fā)展的束縛，進(jìn)行所有權(quán)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這樣才能提高信用水平，增強(qiáng)融資能力。

（二）建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，大力發(fā)展互助性擔(dān)保制度

充分認(rèn)識(shí)和重視中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的作用，按照市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，建立起多層次，多結(jié)構(gòu)，多種所有制并行的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。首先，要建立以政府為主體的信用擔(dān)保體系。由各級(jí)政府財(cái)政出資，設(shè)立具有法人資格的獨(dú)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)行市場化公開運(yùn)作，不以盈利為主要目的。其次，成立商業(yè)性擔(dān)保公司。以法人、自然人為主出資，按公司法要求組建，實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，以盈利為主要目地。第三，建立互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。由中小企業(yè)自愿組成，聯(lián)合出資，發(fā)揮聯(lián)保互保作用，不以盈利為目的。互助擔(dān)保的優(yōu)勢來自民間擔(dān)保的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、社區(qū)性和互助、互督、互保機(jī)制。當(dāng)面另風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政策性擔(dān)保的通常做法是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給政府。而互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最終由會(huì)員分擔(dān)，容易被潛在的被擔(dān)保者接受，擔(dān)保審批人于擔(dān)保申請(qǐng)人相互了解，緩解了信息不對(duì)稱的危機(jī)；互助性擔(dān)保將銀行或政府擔(dān)保組織的外部監(jiān)督轉(zhuǎn)化為互助性擔(dān)保組織內(nèi)部的相互監(jiān)督，提高了監(jiān)督的有效性；處于劣勢的中小企業(yè)通過互助性擔(dān)保聯(lián)系起來，在于銀行談判時(shí)能爭取到較有利的條件；互助性擔(dān)保減輕了政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，可以為政府與中小企業(yè)溝通創(chuàng)造新的渠道，容易獲得政府的支持。為適應(yīng)今后的發(fā)展需要，宜構(gòu)建以互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為主，政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，以地區(qū)和市級(jí)，省，國家三級(jí)再擔(dān)保機(jī)構(gòu)為支撐的結(jié)構(gòu)體系。

（三）轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行經(jīng)營觀念和經(jīng)營方式，改進(jìn)中小企業(yè)融資服務(wù)

對(duì)于進(jìn)入成熟期的廣大中小企業(yè)來說，最為關(guān)注和期盼的莫過于能夠及時(shí)獲得銀行貸款。從發(fā)達(dá)國家的情況來看，無論其資本市場的發(fā)達(dá)程度如何，銀行信貸融資始終是中小企業(yè)的主要來源。

1.調(diào)整國有商業(yè)銀行的信貸政策，強(qiáng)化和健全為中小企業(yè)服務(wù)的信貸機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行要打破以企業(yè)規(guī)模和所有制結(jié)構(gòu)作為貸款的標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，除總行外，一級(jí)分行和作為基本核算的二級(jí)分行也應(yīng)盡快分離和設(shè)置專門的中小企業(yè)信貸機(jī)構(gòu)。

2.修改企業(yè)信用等級(jí)評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，建立一套針對(duì)成長型中小企業(yè)的信用評(píng)估體系。應(yīng)把企業(yè)的行業(yè)發(fā)展，成長預(yù)期，管理團(tuán)隊(duì)和科技優(yōu)勢作為評(píng)估的主要因素，并以量化指標(biāo)體現(xiàn)出來，再結(jié)合財(cái)務(wù)狀況，綜合評(píng)估此類企業(yè)。

3.從政策上提高商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性。可考慮擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)于向中小企業(yè)貸款比例較高的商業(yè)銀行，可以考慮實(shí)行諸如沖消壞帳和補(bǔ)貼資金等措施，以增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.運(yùn)用金融創(chuàng)新工具，改善信貸融資能力。很多成長型中小企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)其信貸融資，顯然具有風(fēng)險(xiǎn)。雖說這類企業(yè)也會(huì)帶來高收益，然而這種高收益并不會(huì)增加銀行信貸的利息收入。如果將收益的一部分變?yōu)闄?quán)益融資，不僅可以給銀行獲得中小企業(yè)成長帶來的收益，也降低了信貸的整體風(fēng)險(xiǎn)。

（四）大力發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)

地方性中小機(jī)構(gòu)包括城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、地方性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場、中小企業(yè)債券市場和地方性風(fēng)險(xiǎn)投資公司?，F(xiàn)在，我國雖說有五萬多家農(nóng)村信用社和五千多家城市信用社，但其合作性質(zhì)已經(jīng)淡化，成為“準(zhǔn)國有商業(yè)銀行”，應(yīng)在對(duì)其清理整頓的基礎(chǔ)上，成立商業(yè)性中小企業(yè)銀行，專門為地方中小企業(yè)提供商業(yè)性貸款。中小金融機(jī)構(gòu)擁有成為中小企業(yè)提供服務(wù)的信息優(yōu)勢；中小金融機(jī)構(gòu)一般是地方性金融機(jī)構(gòu)，通過長期的合作關(guān)系，中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增加，有助于解決存在于中小金融機(jī)構(gòu)于中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱問題。

（五）發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)

這是因?yàn)閷?duì)于中小企業(yè)來說，融資租賃具有其他融資方式所沒有的優(yōu)點(diǎn)：

1.限制條件少，能迅速形成現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力；能使中小企業(yè)保持技術(shù)及設(shè)備的先進(jìn)性，提高產(chǎn)品競爭力；與發(fā)行股票、債券或通過銀行借款等方式相比，受到體制、企業(yè)規(guī)模、信用等級(jí)、負(fù)責(zé)比例、擔(dān)保條件等限制較少。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)少，中小企業(yè)有權(quán)選擇自己最需要的設(shè)備，掌握設(shè)備及時(shí)更新的主動(dòng)權(quán)。由于租賃期內(nèi)設(shè)備的所有權(quán)屬于出租人，租賃期滿時(shí)，承租人有權(quán)選擇歸還或購買，設(shè)備過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)就由出租人承擔(dān)了。中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善無力交付租金時(shí)，出租人只好收回設(shè)備。與債務(wù)融資下的破產(chǎn)清算相比，融資租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更小。

3.保持中小企業(yè)財(cái)務(wù)的合理性與安全性。一方面，避免了流動(dòng)資金的一次性過多占用，增強(qiáng)了中小企業(yè)資金的流動(dòng)性；另一方面，與股權(quán)融資相比，租賃融資可以避免對(duì)股權(quán)的稀釋。

4.能夠產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。按照我國稅法的規(guī)定，租賃設(shè)備的折舊由承租人提取，承租人支付的租金中包含的利息和手續(xù)費(fèi)均可從稅前扣除，從而使承租人得到了減稅的好處。

第三篇：中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策

目 錄

1前言.......................................................1 2中小企業(yè)籌資概況...........................................3 2.1中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀.....................................3 2.1.1中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足...............................3 2.1.2中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主.................3 2.1.3國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款差別很大.................3 2.1.4貸款需求不能得到全部滿足...........................3 2.2中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新.................................4 3中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)類型.....................................4 3.1股票性籌資風(fēng)險(xiǎn).......................................4 3.2債權(quán)性籌資風(fēng)險(xiǎn).......................................5 3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).............................................6 4中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析.......................................7 4.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析...................................7 4.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析...................................8 5防范和控制籌資風(fēng)險(xiǎn).........................................9 5.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范.......................................9 5.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制......................................10 6中小企業(yè)籌資的對(duì)策........................................12 6.1中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇.........................12 6.1.1影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素.....................12 6.1.2不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇.................13 6.2中小企業(yè)籌資的渠道...................................14 7 結(jié)束語....................................錯(cuò)誤！未定義書簽。參 考 文 獻(xiàn).................................................16

中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)策

摘 要

資金是是流通中價(jià)值的一種貨幣表現(xiàn)，用于創(chuàng)造新價(jià)值，并增加社會(huì)剩余產(chǎn)品價(jià)值的媒介價(jià)值。資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的必要條件，若資金短缺，又不能及時(shí)籌措，企業(yè)就不能購進(jìn)生產(chǎn)資料，停產(chǎn)、停工，對(duì)外投資經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)就無法實(shí)現(xiàn)，并且償債能力下降，產(chǎn)生債務(wù)危機(jī)，影響企業(yè)信譽(yù)，使企業(yè)陷入困境。所以說資金是一個(gè)企業(yè)的重中之重，是企業(yè)運(yùn)行、發(fā)展的根本。

特別對(duì)于中小企業(yè)來說，籌資是至關(guān)重要的，是投資經(jīng)營的起點(diǎn)。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)籌資渠道難又是世界性課題。在我國，中小企

業(yè)的籌資問題表現(xiàn)現(xiàn)得更為復(fù)雜。

在此背景下，本文首先從中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀開始，闡述中小企業(yè)籌資的存在的風(fēng)險(xiǎn)類型，詳細(xì)分析中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的內(nèi)部外部原因，最后提出了解決我國中小企業(yè)

籌資的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 籌資風(fēng)險(xiǎn) 籌資渠道 防范對(duì)策

Abstract Money is in circulation of the value of a currency, used to create new value, and increase the social surplus product value of media value.Money is necessary for the production and business operation activities of enterprise, if the shortage of funds, and fail to raise, enterprises will not be able to purchase production materials, production, to cease, and foreign investment business strategic goals cannot be achieved, and the debt paying ability drops, generation debt crisis, affect the enterprise credit, make enterprise in trouble.So money is the key of an enterprise, is the fundamental enterprise operation and development.Especially for small and medium-sized enterprises, financing is crucial, is the starting point of investment management.But raise inevitably accompanied by a variety of different levels of risk, and financing channels for smes worldwide topic.The financing of medium-sized and small enterprises in our country, is more complicated.In this background, this article begin from the small business financing present situation, then expounds the existence of small and medium-sized enterprise financing risk types, a detailed analysis of small and medium-sized enterprise financing risk existing in the internal external reasons, finally put forward to solve the problem of financing of small and medium-sized

enterprises in our country.Keywords: small and medium-sized enterprise

financing risk

Financing channels

Prevention countermeasures

1前言

2007年8月,次貸危機(jī)浮出水面,到2008年9月雷曼兄弟倒閉時(shí),美國次貸危機(jī)一度演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這場國際金融危機(jī)給我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來很大的危害,甚至有很多企業(yè)倒閉。2009年底至今,從希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)開始,歐債危機(jī)逐漸加深,蔓延至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、比利時(shí)和意大利等國,由此產(chǎn)生的多米諾效益令國際資本市場一蹶不振。歐債危機(jī)的爆發(fā)使我國對(duì)歐洲的出口陷入困境,在一定程度上對(duì)我國的企業(yè)產(chǎn)生影響。歐盟經(jīng)濟(jì)低迷使得我國對(duì)歐盟的貿(mào)易增速持續(xù)走低。中小企業(yè)與大企業(yè)相比,規(guī)模小,抗風(fēng)險(xiǎn)的能力低,更容易受到全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。

資金籌措是企業(yè)生存和發(fā)展的前提條件，企業(yè)管理者必須拓展融資渠道，并權(quán)衡不同資金來源的可靠性、持續(xù)性、成本以及對(duì)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，以盡可能低的成本取得源源不斷的資金供應(yīng)，才能夠把握住稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)，提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩谑袌龈偁幹刑幱趦?yōu)勢地位。因此，籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理就成為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)和內(nèi)容。隨著企業(yè)的不斷壯大，籌資活動(dòng)越來越體現(xiàn)其重要性，當(dāng)前，資金短缺是企業(yè)普遍面臨的問題，企業(yè)能否健康良性地發(fā)展，籌資將是一個(gè)非常重要的決定性因素。企業(yè)籌資的根本目的是通過資金的合理籌集和使用而獲取一定的收益，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，要通過各種途徑籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，以利于企業(yè)的發(fā)展，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)測和控制，以避免籌資失誤對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利的 影響。我國籌資風(fēng)險(xiǎn)研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱，因此，正確分析企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及其控制策略對(duì)提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和規(guī)模有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一般來講，企業(yè)的籌資方式有9種，即吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、籌資租賃、內(nèi)部積累、聯(lián)營籌資、信托籌資。這9種方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，但是，不管企業(yè)采取何種籌資方式?；I資風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)因素是必須得考量的。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債籌資引起、且僅由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度因負(fù)債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資主需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權(quán)衡不同籌資方式下的風(fēng)險(xiǎn)程度，并提出現(xiàn)避和防范風(fēng)險(xiǎn)的措施。

本文研究主要采用了實(shí)證研究和規(guī)范研究相結(jié)合、理論與實(shí)際相結(jié)合等方法。實(shí)證研究方法主要是對(duì)現(xiàn)實(shí)籌資問題的概括和歸納，強(qiáng)調(diào)對(duì)事實(shí)的陳述和描繪，從中得出相關(guān)的結(jié)論；規(guī)范研究方法主要是依托相關(guān)理論，對(duì)我國中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的分析研究。在研究過程中采取的具體研究方法包括：系統(tǒng)的方法、科學(xué)抽象法、分析和綜合法、比較分析法、歸納和演繹法、理論聯(lián)系實(shí)踐等研究方法。

2中小企業(yè)籌資概況 2.1中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀 2.1.1中小企業(yè)內(nèi)源籌資不足

內(nèi)源籌資是企業(yè)獲取發(fā)展資金的極為重要的途徑，在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，中小企業(yè)所用資金中來自企業(yè)自身的利潤和折舊等其他資金通常占60%。而在我國，據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，即使民營經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的溫州，中小企業(yè)資金構(gòu)成中自有比例也僅為40%，銀行貸款和民間借款分別占40%和20%。

2.1.2中小企業(yè)籌資目前依然是間接籌資為主

據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委調(diào)查，我國東、中、西部中小企業(yè)從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的資金分別是：東部占60%；中部約70%到80%；西部則高達(dá)90%?？梢?，中小企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資金依賴程度很高。同時(shí)權(quán)威部門調(diào)查顯示，中小企業(yè)獲取外部資金的渠道除了金融機(jī)構(gòu)外，民間貸款也成為其重要的資金來源，占比為14.59%，而通過直接籌資渠道的數(shù)額極小，僅占1.8%。

2.1.3國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款差別很大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在我國包括金融租賃，信托投資等非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類金融機(jī)構(gòu)中，民生銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)提供的貸款比重較高，而四大國有商業(yè)銀行中，除中國農(nóng)業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款比重較高外，其余三家銀行貸款份額均較小，非銀行金融機(jī)構(gòu)籌資性業(yè)務(wù)服務(wù)比例更低。

2.1.4貸款需求不能得到全部滿足

調(diào)查表明，“資金不足”始終被列為中小企業(yè)第一位的問題。有資料

顯示，90%以上的中小企業(yè)的貸款服務(wù)需求得不到滿足或只得到部分滿足。

2.2中小企業(yè)籌資方法創(chuàng)新

1、實(shí)施“員工持股計(jì)劃”進(jìn)行股權(quán)籌資。所謂員工持股計(jì)劃，是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分股票，委托一個(gè)專門機(jī)構(gòu)(如職工持股會(huì)、信托基金等)作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理，再由該專門機(jī)構(gòu)(如職工持股會(huì))作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權(quán)安排形式。

2、資產(chǎn)證券化籌資。所謂資產(chǎn)證券化是將企業(yè)那些缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生可以預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合和資產(chǎn)信用分離的方式，以部分資產(chǎn)為擔(dān)保，由受托人控制的專門的特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)行，在資本市場上出售變現(xiàn)的籌資手段。

3、應(yīng)收賬款抵借、讓售及金融品種創(chuàng)新。應(yīng)收應(yīng)收賬款抵借是指應(yīng)收賬款持有者(承借人)向銀行或金融公司(出借人)取得以應(yīng)收賬款為抵押的借款。

4、售后回租方式籌資。售后回租屬于籌資租賃的一種形式，承租人將原來歸自己所有的固定資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動(dòng)地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。

5、回購式契約籌資。回購式契約實(shí)質(zhì)上是技術(shù)授予權(quán)、國外投資、委托加工以及補(bǔ)償貿(mào)易的綜合體。

3中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)類型 3.1股票性籌資風(fēng)險(xiǎn)

股票籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指公司在籌資過程中，受有關(guān)因素的影響，難以

籌集到目標(biāo)資金的可能性。其主要影響因素一是和籌資相關(guān)的決策，二是公司自身經(jīng)營狀況，所以股票性籌資風(fēng)險(xiǎn)主要包括決策性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)。

1、決策性風(fēng)險(xiǎn) 是由股票籌資決策不當(dāng)而不能實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)的可能性，股票籌資決策主要是指股份有限公司發(fā)現(xiàn)股票籌資時(shí)，按照有關(guān)政策、法律、法規(guī)規(guī)定，就其股票發(fā)現(xiàn)的種類、規(guī)模、價(jià)格、方式、時(shí)機(jī)、以及承銷機(jī)構(gòu)等作出的最后決定。決策性風(fēng)險(xiǎn)由股票發(fā)行的種類風(fēng)險(xiǎn)、股票發(fā)行的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)、股票發(fā)行的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票發(fā)行的方式風(fēng)險(xiǎn)、股票發(fā)行的時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)和股票發(fā)行的承銷商風(fēng)險(xiǎn)組成。

2、經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)由于經(jīng)營不佳失去股票發(fā)現(xiàn)資格而不能實(shí)現(xiàn)股票籌資目標(biāo)的可能性。利用股票籌資，我國《公司法》和《股票發(fā)行與交易暫行管理?xiàng)l例》對(duì)股票發(fā)行人的資格作出明確規(guī)定，其中有些條款對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況提出了嚴(yán)格要求，達(dá)不到這些要求，企業(yè)就失去了發(fā)行股票的資格。

3.2債權(quán)性籌資風(fēng)險(xiǎn)

是指由于債務(wù)籌資而引起的到期不能償債的可能性。由于股權(quán)資本屬于企業(yè)長期占用的資金，不存在還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)債務(wù)資金償付而言的，從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因上可將其分為兩大類：

其一：現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金性籌資是由于現(xiàn)金短缺、由于債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)不相配套引起的，它是一種支付風(fēng)險(xiǎn)。

其二，收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。按照“資產(chǎn)＝負(fù)債+權(quán)益”公式，如果企業(yè)收不抵支即發(fā)生虧損，將減少企業(yè)凈資產(chǎn)，從而減少作為償債保障的資產(chǎn)總量，在負(fù)債不變下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力也就越低，終極的收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。

3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由負(fù)債籌資引起的風(fēng)險(xiǎn)。但這種風(fēng)險(xiǎn)并不存在于負(fù)債籌資過程中，而是存在于負(fù)債籌資之后。

一種是借人資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借人資金的目的．是通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高自有資金的收益率，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營的效應(yīng)。但如果借人資金不能為企業(yè)帶來足夠的效益，不船按期支付債務(wù)本息，非但不能從中得到好處．反而要付出更大的代價(jià)。如向銀行支付罰息，低價(jià)拍賣引起企業(yè)股票價(jià)格下跌以及會(huì)增加下一步籌資的難度等，嚴(yán)重時(shí)則會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

另一種是資本結(jié)構(gòu)風(fēng)I壘，如果借人資金與自有資金不能達(dá)成最佳組合，就不能達(dá)到利用負(fù)債經(jīng)營提高自有資金收益率的目的，反而會(huì)破壞原有較好的資本結(jié)構(gòu)。致使企業(yè)白有資金收益率下降?；I資風(fēng)險(xiǎn)是由于籌資活動(dòng)蛤企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它既包括籌資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)．稱為“籌資過程風(fēng)險(xiǎn)；也包括籌資之后帶來的風(fēng)險(xiǎn)。稱為“籌資結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)”。其中，籌資過程風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資時(shí)。由于籌資條件考慮欠妥。或有關(guān)因素的變動(dòng)導(dǎo)致籌口連把資不成功的風(fēng)險(xiǎn)，或雖籌集到資金但付出鞍高的代價(jià)?；I資結(jié)果風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)所籌資金使用效益的不確定、或所籌資金的結(jié)構(gòu)不舍理所引起的風(fēng)險(xiǎn)。從資金使用效益上來看，當(dāng)由于某些原因?qū)е缕髽I(yè)不

能及時(shí)足額地還本付息，就會(huì)給企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)損失，輕則使企業(yè)陷人財(cái)務(wù)困境，重則導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。從上述分析可見。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與籌資風(fēng)險(xiǎn)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。相互聯(lián)系表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含于籌資風(fēng)險(xiǎn)，是籌賢風(fēng)險(xiǎn)的組成部分；相互區(qū)別，主要在于誘發(fā)的原目、計(jì)量方法防范措施等方面。從誘發(fā)原因方面來看，財(cái)務(wù)風(fēng)臉主要是由于借人資金后導(dǎo)致的負(fù)債規(guī)模、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理引起的。

4中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析 4.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

1、內(nèi)源籌資匱乏。我國中小企業(yè)內(nèi)源籌資的比例很高，但內(nèi)部資金不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要，即內(nèi)源籌資匾乏。我國中小企業(yè)一般自有資金和自我積累比較少，一般情況不足30%。企業(yè)內(nèi)源籌資匾乏，擴(kuò)大再生產(chǎn)和簡單再生產(chǎn)所需資金主要都依靠外源籌資，特別是負(fù)債籌資。這不僅使企業(yè)籌資成本過高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，而且使企業(yè)自我積累的籌資機(jī)制難以形成，企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力極為乏弱。使得大量中小企業(yè)創(chuàng)立不久即消失。

2、銀行對(duì)中小企業(yè)的信貸條件苛于對(duì)大型企業(yè)。部分商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)信貸管理的要求高于對(duì)大型企業(yè)，特別是對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的信貸管理的條件更高。能符合這些條件、具有合格資信等級(jí)的中小企業(yè)為數(shù)很少，這實(shí)際上將大多數(shù)中小企業(yè)排除在支持對(duì)象之外，同時(shí)也限制了基層銀行支持中小企業(yè)發(fā)展的積極性。而且銀行提供的主要是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。盡管由于各方面的努力，短期資金融通難度降低，但中長期信貸和權(quán)益性資本的供給仍嚴(yán)重不足。特別是對(duì)于大量高科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)來說，最為缺乏的不是短期貸款而是中長期貸款和

股權(quán)投資，但這類資本很難從正式金融體系中獲得。

3、民間籌資活動(dòng)較活躍，但規(guī)模小且處于“非法”狀態(tài)。由于中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)借貸無門，不得不從非正式的金融市場上尋找籌資渠道。這些渠道有民間借貸市場、私募股本、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股等，有的企業(yè)甚至全部靠拖欠貸款來周轉(zhuǎn)資金。但這些民間籌資活動(dòng)多屬于政府限制的 “非法集資”“亂集資”范疇，很難成為正式籌資渠道。

總的來看，盡管目前社會(huì)資金相對(duì)充裕，但無論是正式間接籌資體系還是資本市場，都未能對(duì)中小企業(yè)提供足夠的資金供給。

4.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

1、信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題比大企業(yè)更加嚴(yán)重。中小企業(yè)的信息基本是內(nèi)部化的，通過一般的渠道很難獲得這些信息。此外，大多數(shù)中小企業(yè)并不需要由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)。因此，中小企業(yè)的信息基本上是不透明的，中小企業(yè)在尋找貸款這一外源性資本時(shí)很難向金融機(jī)構(gòu)提供證明其信用水平的信息.2、中小企業(yè)籌資難的缺口分析。在現(xiàn)行金融體制中，像國外那樣為中小企業(yè)服務(wù)的中小企業(yè)服務(wù)中心、貸款擔(dān)保組織、貸款擔(dān)?；?、中小企業(yè)同業(yè)協(xié)會(huì)等能為中小企業(yè)提供有效金融服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)體系還沒有真正建立起來，給中小企業(yè)的籌資造成一些障礙，出現(xiàn)金融缺口。同時(shí)，由于存在銀企信息不對(duì)稱，特別是對(duì)中小企業(yè)，這種信息不對(duì)稱的狀況更加嚴(yán)重，使中小企業(yè)更無法進(jìn)入公開資本市場籌資，從而對(duì)中小企業(yè)的資金有效供給減少，加據(jù)了金融缺口。由于中小企業(yè)的貸款成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大，金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)收取較高的利息或費(fèi)用是很正常的。這就是說在市場機(jī)制的作用下，對(duì)中小企業(yè)貸款的均衡利率要高于市場平均利率.但是我國中央銀行目前對(duì)利率和收費(fèi)的規(guī)定卻不利于金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款。

5防范和控制籌資風(fēng)險(xiǎn) 5.1籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范

1、要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，中小企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，中小企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，中小企業(yè)毫無準(zhǔn)備，一籌莫展，必然會(huì)遭致大敗。因此，必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施降低和防范風(fēng)險(xiǎn)。

2、建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。中小企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和防范，制定適合中小企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。有效的建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，隨時(shí)監(jiān)控中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)水平降到最低點(diǎn)。

3、確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。負(fù)債經(jīng)營能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)中小企業(yè)還要承擔(dān)由負(fù)債帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)損失。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)避免籌資風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)一定要做到適度負(fù)債經(jīng)營。在實(shí)際工作中，如何選擇最優(yōu)化的資金結(jié)構(gòu)，是復(fù)雜和困難的，對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對(duì)路，資金周轉(zhuǎn)快的中小企業(yè)，負(fù)債比率可以適

當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營不理想，產(chǎn)銷不暢，資金周轉(zhuǎn)緩慢的中小企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?，否則就會(huì)使中小企業(yè)在原來商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，又增加了籌資風(fēng)險(xiǎn)。為了增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，中小企業(yè)必須著力于補(bǔ)充自有流動(dòng)資本，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

4、根據(jù)中小企業(yè)實(shí)際情況，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃。根據(jù)中小企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃。中小企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，使中小企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)須制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證，中小企業(yè)負(fù)債后的速動(dòng)比率不宜低于1：1，流動(dòng)比率應(yīng)保持在2：1左右的安全區(qū)域。

5、針對(duì)由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低的過渡時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高的過渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式，降低負(fù)債利息率。

5.2籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

1、應(yīng)做好中小企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)測與計(jì)劃，作好各種預(yù)算工作。在對(duì)外

部資金的選擇上應(yīng)從具體的投資項(xiàng)目出發(fā)，可以從以往的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，確定外部資金需求規(guī)模；也可以進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，使各項(xiàng)數(shù)據(jù)直觀準(zhǔn)確，量化資金數(shù)額，由于這種方法比較復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而，應(yīng)在籌資決策存在許多不確定因素的情況下運(yùn)用。準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)算對(duì)于防范和規(guī)避中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。中小企業(yè)根據(jù)短期的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和中長期的中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測出自己對(duì)資金的需求，提前做好財(cái)務(wù)預(yù)算工作，安排中小企業(yè)的籌資計(jì)劃，估計(jì)可能籌集的資金量。同時(shí)中小企業(yè)可以根據(jù)預(yù)測的籌資情況來確定資金是否能夠滿足中小企業(yè)資金的需求，并以此安排中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，從而把中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和資金籌集有機(jī)地聯(lián)系在一起，避免由于兩者脫節(jié)造成中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)困難，防范中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。在編制具體財(cái)務(wù)預(yù)算過程中，中小企業(yè)可以依據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間和數(shù)量，使籌資時(shí)間、資金的投放運(yùn)用緊密銜接，及時(shí)調(diào)度，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、因地制宜地確定資本結(jié)構(gòu)，合理安排主權(quán)資本與借入資本的比例，降低資本成本，也就是選擇合適的籌資組合。在中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，保持適當(dāng)?shù)亩唐谧儸F(xiàn)能力（如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率）和長期償債能力（如資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率），可以提高中小企業(yè)的市場競爭力，提高中小企業(yè)抵抗籌資風(fēng)險(xiǎn)的能力。改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，主要應(yīng)該動(dòng)態(tài)地監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等反映中小企業(yè)償債能力的財(cái)

務(wù)指標(biāo)，確定最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)。

6中小企業(yè)籌資的對(duì)策

6.1中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

籌資戰(zhàn)略的主要任務(wù)就是在對(duì)現(xiàn)有的金融市場充分認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，根據(jù)中小企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營的實(shí)際狀況以及資金投放的需要，確定籌資渠道和籌資方式。

6.1.1影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素

影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的因素包括：外部環(huán)境、中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略以及中小企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)政策。

①、外部環(huán)境。影響中小企業(yè)籌資戰(zhàn)略制定的外部影響因素主要有：國家的財(cái)政政策、稅收政策、貨幣政策；法律環(huán)境、金融市場環(huán)境以及中小企業(yè)與其他經(jīng)濟(jì)組織之間的資金關(guān)系；

②、中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略的制定是為了保障中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因此，籌資戰(zhàn)略必須與中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，并根據(jù)中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略制定與之相適應(yīng)的各項(xiàng)籌資戰(zhàn)略的內(nèi)容。中小企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的制定與其所處的生命周期密切相關(guān)，不同的是生命周期選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略。

③、中小企業(yè)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)政策。中小企業(yè)所制定的財(cái)務(wù)政策從某種意義上反映了該中小企業(yè)決策者的價(jià)值取向或風(fēng)險(xiǎn)偏好。在其他條件相同的情況下，當(dāng)中小企業(yè)的決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度較弱時(shí)，其選擇財(cái)務(wù)政策時(shí)將會(huì)傾向于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當(dāng)中小企業(yè)的決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度較高時(shí)，將會(huì)選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低的財(cái)務(wù)策

略以回避風(fēng)險(xiǎn)力求降低收益的不確定性。

6.1.2不同生命周期下籌資戰(zhàn)略的制定與選擇

中小企業(yè)所處生命周期不同，期望實(shí)現(xiàn)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)各不相同，在不同的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)下應(yīng)制定各不相同的籌資戰(zhàn)略。

①、初創(chuàng)期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。在中小企業(yè)的初創(chuàng)期其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)總是最高的。這就客觀上要求在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的初創(chuàng)期，盡可能地降低該時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)資金在總資金中所占比重，相應(yīng)增大權(quán)益資金所占比重，即選擇穩(wěn)健型的籌資戰(zhàn)略來滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期發(fā)展所需資金。同時(shí)在擬定籌資方案時(shí)，應(yīng)盡可能的選擇籌資主權(quán)資金，以籌集權(quán)益資本或吸收風(fēng)險(xiǎn)投資為主。

為此，初創(chuàng)期中小企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)當(dāng)以降低企業(yè)償債壓力、延長資金使用時(shí)限、提高資金使用的自由度為標(biāo)準(zhǔn)。

②、成長期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入成長期，中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橹铝τ跔I銷活動(dòng)的推廣，保證業(yè)務(wù)量持續(xù)穩(wěn)定上升同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大中小企業(yè)的市場占有份額，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。在成長期，因擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的需要中小企業(yè)將會(huì)面臨大規(guī)模的投資，包括對(duì)內(nèi)長期資金的投放、對(duì)外資金投放以及營運(yùn)資金投放等。故此，在該期也不適宜大量的籌集債務(wù)資金或推行舉債經(jīng)營的戰(zhàn)略模式。

在成長期中小企業(yè)的總體戰(zhàn)略集中的表現(xiàn)為競爭戰(zhàn)略，力求形成可持續(xù)競爭優(yōu)勢，建立進(jìn)入或退出壁壘并使其具有阻止競爭者模仿的能力。企業(yè)在選擇籌資戰(zhàn)略時(shí)，必須以維持與發(fā)展競爭戰(zhàn)略的成本作為標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估投資某個(gè)競爭戰(zhàn)略的潛在報(bào)酬，判斷其獲利能力，從潛在的報(bào)酬水平和爭

戰(zhàn)略的潛在報(bào)酬，判斷其獲利能力，從潛在的報(bào)酬水平和資本結(jié)構(gòu)

③、成熟期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。成熟期，中小企業(yè)所處的競爭環(huán)境不利于企業(yè)競爭優(yōu)勢的維持，因?yàn)樵谠摃r(shí)期顧客對(duì)產(chǎn)品的理解較為深入，產(chǎn)品創(chuàng)新難度很大，這些因素將會(huì)導(dǎo)致差異化的可行性空間的縮小。

成熟期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都相對(duì)較低，此時(shí)為獲取風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以加大資本中債務(wù)資本所占的比重。即改變目前的資本結(jié)構(gòu)，以尋求稅收庇護(hù)、降低資本成本，從財(cái)務(wù)籌資角度為中小企業(yè)讓出獲利的空間。

④、衰退期中小企業(yè)的籌資戰(zhàn)略。從成熟向衰退的過度，是一系列競爭加劇導(dǎo)致的最終結(jié)果。包括：技術(shù)替代、替代品的出現(xiàn)、消費(fèi)者消費(fèi)偏好的改變、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品系列的變化等。在衰退期中小企業(yè)同樣可以借助于適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略決策獲取競爭優(yōu)勢，并為中小企業(yè)帶來利潤。

衰退期籌資戰(zhàn)略的選擇。衰退期中小企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)集中的表現(xiàn)為通過各種方式形成企業(yè)新的增長點(diǎn)或進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使企業(yè)盡快地由衰退期進(jìn)入成長期或者撤出所有者的資金。在該時(shí)期，選擇籌資戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)彈性為標(biāo)準(zhǔn)，在其他情況相同的條件下選擇財(cái)務(wù)彈性大的籌資戰(zhàn)略。

6.2中小企業(yè)籌資的渠道

1、內(nèi)部籌資：包括利潤留存和股權(quán)籌資，留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，主要包括盈余公積和未分配利潤兩類。利用留存收益沒有籌資成本，對(duì)發(fā)展期企業(yè)來講是優(yōu)先的籌資方式。

股權(quán)籌資即以企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)、產(chǎn)品等資產(chǎn)，折算成股權(quán)的方式，尋求

戰(zhàn)略投資者控股或參股，擴(kuò)大注冊資本金規(guī)模，以解決投資不足、市場不暢等問題，實(shí)現(xiàn)籌資目的。從財(cái)務(wù)安全的角度來說,對(duì)于公司進(jìn)行股權(quán)籌資無疑是最安全的一種，股權(quán)性籌資主要包括股權(quán)出讓籌資、增資擴(kuò)股籌資、產(chǎn)權(quán)交易籌資等形式。

2、商業(yè)信用籌資：企業(yè)可采取賒購商品、預(yù)收貨款等方式籌集短期資金，對(duì)有長期供銷關(guān)系、產(chǎn)銷量較大的企業(yè)來講這是一個(gè)低成本的有效籌資方式。

3、外部籌資：包括各種方式，如信用擔(dān)保貸款、抵押或質(zhì)押擔(dān)保貸款、承兌匯票或票據(jù)貼現(xiàn)籌資、項(xiàng)目直接籌資、典當(dāng)籌資及籌資租賃等。總而言之，充分利用現(xiàn)有的各種外部籌資手段，在考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力前提下，擴(kuò)大資金來源，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展做好充分的準(zhǔn)備。

4、申請(qǐng)國撥資金：目前中小企業(yè)可申請(qǐng)的國撥資金項(xiàng)目很多，比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。

5、上市發(fā)行股票：只有站在資本市場的大舞臺(tái)上，才做到了企業(yè)籌資渠道的全面暢通，同時(shí)也對(duì)企業(yè)知名度的提高等各方面帶來好處。

7．結(jié) 語

綜上所述，籌資風(fēng)險(xiǎn)是不可回避的，其成因的復(fù)雜性、效用的雙重性要求我們積極規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，提升中小企業(yè)盈利能力，熟練掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)控制的途徑和手段。中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是一把雙刃劍，它一方面給中小企業(yè)帶來損失，威脅中小企業(yè)的發(fā)展甚至是生存，但另一方面，在經(jīng)濟(jì)國際化、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、市場經(jīng)濟(jì)瞬息萬變的大環(huán)境中，也給一部分

中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了空間，帶來了機(jī)遇，這是市場競爭的結(jié)果，是自然界優(yōu)勝劣汰法則在經(jīng)濟(jì)界的具體體現(xiàn)。因此，每個(gè)中小企業(yè)在財(cái)務(wù)管理工作中，必須重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，以有效防范和化解籌資風(fēng)險(xiǎn)。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]劉衫，中小企業(yè)籌資研究理論綜述[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2005;(7)[2]朱道弘，小企業(yè)籌資與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理[J].上海投資，2008;(1)[3]艾東，中小企業(yè)物流籌資風(fēng)險(xiǎn)管理探討[J].上海金融，2007;(12)[4]林毅夫，中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)籌資[J].經(jīng)濟(jì)研究.2004;(1)[5]程劍鳴，孫曉嶺，中小企業(yè)籌資[M].清華大學(xué)出版社，2006 [6]連景林,我國中小企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)管理.中國西部科技（2006年第23期）

[7]嚴(yán)彥，王勤 淺談企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn).煤炭經(jīng)濟(jì)管理新論（第6輯）[8]徐德勤,淺談企業(yè)籌資方式與籌資風(fēng)險(xiǎn)防范.甘肅農(nóng)業(yè)（2006第一期）

[9]賀武、劉平,企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因及控制策略.財(cái)會(huì)月刊（2004 B411）

[10]顧建、王銳蘭、崔新進(jìn) ,企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)成因分析及其風(fēng)險(xiǎn)防范.商業(yè)研究（總第334期）

[11]黃東晶,中小企業(yè)籌資對(duì)策分析.遼寧行政學(xué)院學(xué)報(bào)（2006年第6期）

[12][河南省民營企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題研究] 階段性成果 編號(hào)：06130378001 [13]張紅漫，淺析股份制企業(yè)股票籌資風(fēng)險(xiǎn)與防范.工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)（2002年第6期）

第四篇：中小企業(yè)融資對(duì)策模型研究

中小企業(yè)融資對(duì)策模型研究

高峰

摘要：中小企業(yè)融資難是制約科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的掣肘，造成這一現(xiàn)象的根本原因在于融資市場的兩個(gè)“不匹配”，通過構(gòu)建中小企業(yè)融資函數(shù)曲線，提出政策建議，有效改善上述“不匹配”的現(xiàn)象，促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；模型構(gòu)建；對(duì)策

企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主要驅(qū)動(dòng)力[1].但中小企業(yè)普遍存在著融資難現(xiàn)象，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的潛在掣肘。本文擬就中小企業(yè)融資難的根本原因進(jìn)行分析，通過模型構(gòu)建，尋找破解之策。

1．中小企業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)勢與融資困境

通常情況下，大企業(yè)具有資金和行業(yè)技術(shù)整合的優(yōu)勢，通過對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的并購，不斷為自身發(fā)展注入活力，如世界路由器的巨頭思科，著名的醫(yī)藥公司輝瑞，以及西門子、飛利浦等公司，都是在不斷集成中小企業(yè)技術(shù)成果中占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)先地位。而中小企業(yè)更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，具有技術(shù)創(chuàng)新的先天優(yōu)勢，熊彼特的研究表明，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)在開展技術(shù)創(chuàng)新方面有著組織結(jié)構(gòu)靈活、競爭壓力下更易于接受創(chuàng)新、在創(chuàng)新效率和創(chuàng)新時(shí)間上明顯優(yōu)于大企業(yè)的特點(diǎn)[3].相關(guān)研究表明，中小企業(yè)人均技術(shù)創(chuàng)新成果比大企業(yè)高2.5倍，新技術(shù)投入市場的時(shí)間卻比大企業(yè)少1/3，美國學(xué)者謝勒等的研究也表明，在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新方面，中小企業(yè)的作用更大[4].事實(shí)上，我國專利的66%是中小企業(yè)發(fā)明的，74%以上的技術(shù)創(chuàng)新由中小企業(yè)完成，82%的新產(chǎn)品由中小企業(yè)開發(fā)[5]，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既有賴于大企業(yè)在研發(fā)上的雄厚基礎(chǔ)與實(shí)力，但更依賴中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的敢于突破的革命性技術(shù)創(chuàng)新并作為引擎帶動(dòng)整個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。正如國務(wù)院發(fā)展研究中心原黨組書記陳清泰所言：“中小企業(yè)不強(qiáng)壯，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)只能是一場虛火。”

但是，新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資瓶頸，表現(xiàn)為中小企業(yè)獲得銀行信貸的比例極低，僅占全部中小企業(yè)的10%左右，在美國這一比例為33%；約1/3的中小企業(yè)需要從非正規(guī)渠道進(jìn)行融資；約50%以上的中小企業(yè)無法依靠外部融資解決資金問題。2008年，國有銀行對(duì)中小企業(yè)貸款額僅占其貸款總額的0.8%[6].中小企業(yè)資金的斷鏈直接影響到其技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化等環(huán)節(jié)，成為培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的潛在掣肘。

2．新興產(chǎn)業(yè)融資困境根本原因與對(duì)策模型

對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)培育的融資困境，特別是中小企業(yè)融資難的原因，國內(nèi)學(xué)者從不同層面做過探討。其中比較有代表性的觀點(diǎn)有，在我國現(xiàn)行的以國有商業(yè)銀行為主的融資體系下，一是銀行與中小企業(yè)存在信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生檸檬市場效應(yīng)，導(dǎo)致借貸市場的萎縮；二是中小企業(yè)資本市場融資門檻過高；三是中小企業(yè)自身素質(zhì)參差不齊；四是融資服務(wù)體系不夠健全.但是鮮有人對(duì)造成新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難的根本原因做過探討，缺乏通過模型構(gòu)建對(duì)現(xiàn)有投融資對(duì)策給予理論解釋并以此為基礎(chǔ)尋求對(duì)策。本文擬嘗試從融資市場主體的根本利益作為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)上述研究工作的缺失給予補(bǔ)充。

2.1融資市場的決定性因素

在新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資市場上，存在著中小企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)三種主要力量。金融機(jī)構(gòu)作為科技金融體系的主要供給方，其核心利益為在融資體系中實(shí)現(xiàn)資本增值，取得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益，這是金融機(jī)構(gòu)參與科技金融市場的主要?jiǎng)恿?。企業(yè)作為融資方，其核心利益在于以最小的成本獲取企業(yè)研發(fā)、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化所需資金。政府則通過致力于促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資并為金融中介提供風(fēng)險(xiǎn)可控的業(yè)務(wù)平臺(tái)，進(jìn)而產(chǎn)生提升就業(yè)率、促進(jìn)科技進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等社會(huì)的正外部效應(yīng)。

很明顯，作為借貸雙方的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，是融資市場的核心，融資市場能否繁榮關(guān)鍵在于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)各自的目標(biāo)，達(dá)成雙贏。即金融機(jī)構(gòu)能否獲得與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益，企業(yè)能否以低廉的成本獲取融資兩方面。任意一方的需求不能得以滿足時(shí)，必然會(huì)造成融資市場的不振。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的收益可以近似認(rèn)為等價(jià)于企業(yè)付出的融資成本，而金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可近似等價(jià)于企業(yè)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資市場的規(guī)?？梢哉J(rèn)為取決于新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)的收益。當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過高或金融機(jī)構(gòu)的收益過低時(shí)，融資市場便會(huì)逐漸萎縮。風(fēng)險(xiǎn)與收益正是融資市場的決定性因素，由此出發(fā)構(gòu)建模型，很容易對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難作出合理的解釋。

2.2造成新興產(chǎn)業(yè)融資困境的根本原因與模型構(gòu)建

造成新興產(chǎn)業(yè)融資難的根本原因體現(xiàn)為融資市場的兩個(gè)“不匹配”。一是中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過高，而銀行的收益率過低，風(fēng)險(xiǎn)與收益“不匹配”。中小企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)，面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)存活下來的概率極低。在美國，新辦的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的4年存活率大約為50%，8年存活率僅為30%，即使在接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)中，也大約僅有20%最終能夠獲利生存下來。學(xué)者們認(rèn)為，這些數(shù)字在我國將會(huì)更低。2008年，我國中小企業(yè)不良貸款率高達(dá)11.6%，同期企業(yè)平均不良貸款率則僅為2%.同時(shí)，受金融管制的影響，金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行體系的收益率受到嚴(yán)格的限制。自由市場中，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)供需平衡，由于我國中央銀行對(duì)利率和收費(fèi)限制較嚴(yán)格，規(guī)定了基準(zhǔn)的貸款利率，而且貸款利率浮動(dòng)的范圍非常有限。在無法實(shí)行市場化利率的情況下，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款很難實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等，從而出現(xiàn)供不應(yīng)求的矛盾，造成了金融資產(chǎn)的無法最優(yōu)化配置。在我國山西和內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地，民間金融（俗稱高利貸）的活躍從側(cè)面說明了利率上限對(duì)中小企業(yè)融資的制約，而近期央行考慮放開民間貸款利率，實(shí)現(xiàn)民間金融的陽光化更是對(duì)這一問題的佐證。

風(fēng)險(xiǎn)與收益的矛盾造成了并非所有的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都可以從融資市場上進(jìn)行融資，只有那些自身風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的企業(yè)方有可能從市場融資。我們把這種融資可能性的集合稱為市場融資潛力。

造成中小企業(yè)融資難的第二個(gè)根本原因是一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)與一定的金融機(jī)構(gòu)存在“匹配”即達(dá)成借貸的可能，但由于種種客觀原因，難以實(shí)現(xiàn)“匹配”。由于存在信息不對(duì)稱，當(dāng)新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在融資市場某一金融機(jī)構(gòu)的承受范圍內(nèi)，但金融機(jī)構(gòu)無法篩選和識(shí)別出符合自身承受能力的企業(yè)，造成這些企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)融資，或是只能以更高的成本進(jìn)行融資。由于不能實(shí)現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)與一定的金融機(jī)構(gòu)“匹配”，這就造成了并不是所有可能融到資的企業(yè)最終都可以獲得融資，只有那些消除了信息不對(duì)稱的企業(yè)，最終可以以合理的成本獲得融資。我們把最終實(shí)現(xiàn)了以低成本獲取融資的企業(yè)的集合稱為市場融資能力。這樣，實(shí)際的融資市場規(guī)模，要小于圖1所示的潛在融資市場規(guī)模。對(duì)應(yīng)的函數(shù)參數(shù)將發(fā)生變化，如式（3）所示。實(shí)際融資市場規(guī)模如圖2所示，為不連續(xù)的實(shí)體柱狀圖。

3．破解新興產(chǎn)業(yè)融資難的方向和政策選擇

通過上面的分析，解決中小企業(yè)融資難，無外乎有兩條思路，要么增大市場融資潛力，要么增強(qiáng)市場融資能力。對(duì)應(yīng)于圖形，即要么增大曲線所圍面積，要么增加黑體實(shí)線的面積和。有三種對(duì)策。

一是函數(shù)自變量取值由a到m延伸為a到m'，對(duì)應(yīng)圖3中增加一條曲線（虛線表示），擴(kuò)大曲線所圍面積。有兩種解決方案，一是在金融管制不變的前提下，引入風(fēng)險(xiǎn)偏好更高的金融機(jī)構(gòu)和戰(zhàn)略投資者，可以承受與m到m'點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括引入政策性銀行，引入重點(diǎn)支撐種子期企業(yè)的天使基金和VC，大力發(fā)展擔(dān)保與再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，適當(dāng)提高擔(dān)保的杠桿比率等。同時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)引入高風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)從而擴(kuò)大市場潛力與既有融資機(jī)構(gòu)擴(kuò)大市場潛力相比，其邊際效益更加顯著。因此，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的培育，引入更高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的戰(zhàn)略投資者，加大高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，可以有效擴(kuò)大融資市場的潛力。二是放開或放寬金融管制，使得現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)，可以根據(jù)企業(yè)的不同風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行區(qū)別定價(jià)，從而達(dá)到擴(kuò)大融資市場潛力的目的。包括放寬利率管制，使原有金融機(jī)構(gòu)可以差別定價(jià)，放寬金融準(zhǔn)入，民間資本陽光化，盤活民間資本，三是實(shí)行混業(yè)經(jīng)營等幾種模式。

二是函數(shù)應(yīng)變量取值整體或局部向上平移，既提高曲線的高度，擴(kuò)大曲線所圍面積。對(duì)于一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的某一次融資行為，金融機(jī)構(gòu)必然會(huì)獲取與之相適應(yīng)的收益，提高函數(shù)應(yīng)變量值，即提高一定風(fēng)險(xiǎn)下的金融機(jī)構(gòu)收益率。但這部分收益的負(fù)擔(dān)，不應(yīng)由企業(yè)買單，否則即形成融資市場的檸檬效應(yīng)。而是應(yīng)該由政府出資設(shè)立相關(guān)基金對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款予以補(bǔ)貼或獎(jiǎng)勵(lì)，補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)存在很大的可能性要優(yōu)于政府對(duì)企業(yè)的貸款貼息，這是因?yàn)橘J款貼息只是針對(duì)個(gè)別企業(yè)更為有效，可以降低該企業(yè)的負(fù)擔(dān)，但是從整個(gè)社會(huì)的資源配置的角度來講，所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)為這種超額利潤而產(chǎn)生競爭，于是融資市場由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，金融機(jī)構(gòu)會(huì)競相發(fā)現(xiàn)和挖掘好的貸款項(xiàng)目，從而盤活整個(gè)融資市場。即政府補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)具有更高的杠桿效應(yīng)和邊際產(chǎn)出。因此，政府可以考慮對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款鼓勵(lì)，增加設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，并考慮貸款貼息的使用是否最優(yōu)。如圖4所示。

對(duì)于使式（1）與式（2）的自變量取值范圍重合程度增加，增加實(shí)體部分的面積，增進(jìn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的匹配，關(guān)鍵在于消除借貸雙方的信息不對(duì)稱。金融機(jī)構(gòu)或是第三方機(jī)構(gòu)獲取完全信息或者大部分信息需要付出高昂的成本，因此，作為公益機(jī)構(gòu)的政府部門，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起調(diào)查、存儲(chǔ)和發(fā)布信息的責(zé)任。或是以政府信用為擔(dān)保，促進(jìn)融資市場的發(fā)展。一是不斷提高政府的服務(wù)能力，加強(qiáng)組織各類推介會(huì)，建立新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)信息庫，定期組織發(fā)布技術(shù)路線圖，對(duì)關(guān)鍵技術(shù)組織人力物力進(jìn)行評(píng)估等，增進(jìn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的了解。二是不斷提高政府公信力，加強(qiáng)政府打包貸款、引導(dǎo)基金等對(duì)社會(huì)資金的杠桿調(diào)動(dòng)效應(yīng)。三是發(fā)展信用擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建設(shè)。四是創(chuàng)新金融產(chǎn)品，如發(fā)展各類新融資租賃業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)貸款流向的監(jiān)督管理。如圖5所示。

4．結(jié)論與展望

中小企業(yè)融資難的根本原因在于兩個(gè)“不匹配”，本文通過構(gòu)建函數(shù)模型，尋找破解融資難題的途徑，結(jié)論歸納如下，一是引入高風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)構(gòu)或是放寬金融管制，二是補(bǔ)貼金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)行為，三是加強(qiáng)信息不對(duì)稱的解決。未來研究方向主要有兩個(gè)，一是加強(qiáng)定性研究，即在上述思路和方向下，創(chuàng)新金融產(chǎn)品；二是加強(qiáng)定量研究，通過模型構(gòu)建和數(shù)據(jù)分析，對(duì)定性產(chǎn)品進(jìn)行定量分析，給出具體的調(diào)整參數(shù)。

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第五篇：中小企業(yè)融資對(duì)策模型研究

中小企業(yè)融資對(duì)策模型研究

摘要：中小企業(yè)融資難是制約科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的掣肘，造成這一現(xiàn)象的根本原因在于融資市場的兩個(gè)“不匹配”，通過構(gòu)建中小企業(yè)融資函數(shù)曲線，提出政策建議，有效改善上述“不匹配”的現(xiàn)象，促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新開展。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；模型構(gòu)建；對(duì)策

企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主體，中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的主要驅(qū)動(dòng)力[1]。但中小企業(yè)普遍存在著融資難現(xiàn)象，成為制約中小企業(yè)發(fā)展的潛在掣肘。本文擬就中小企業(yè)融資難的根本原因進(jìn)行分析，通過模型構(gòu)建，尋找破解之策。

1中小企業(yè)的創(chuàng)新優(yōu)勢與融資困境

通常情況下，大企業(yè)具有資金和行業(yè)技術(shù)整合的優(yōu)勢，通過對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的并購，不斷為自身發(fā)展注入活力，如世界路由器的巨頭思科，著名的醫(yī)藥公司輝瑞，以及西門子、飛利浦等公司，都是在不斷集成中小企業(yè)技術(shù)成果中占據(jù)了行業(yè)領(lǐng)先地位。而中小企業(yè)更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，具有技術(shù)創(chuàng)新的先天優(yōu)勢，熊彼特的研究表明，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)在開展技術(shù)創(chuàng)新方面有著組織結(jié)構(gòu)靈活、競爭壓力下更易于接受創(chuàng)新、在創(chuàng)新效率和創(chuàng)新時(shí)間上明顯優(yōu)于大企業(yè)的特點(diǎn)[3]。相關(guān)研究表明，中小企業(yè)人均技術(shù)創(chuàng)新成果比大企業(yè)高2.5倍，新技術(shù)投入市場的時(shí)間卻比大企業(yè)少1/3，美國學(xué)者謝勒等的研究也表明，在推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新方面，中小企業(yè)的作用更大[4]。事實(shí)上，我國專利的66%是中小企業(yè)發(fā)明的，74%以上的技術(shù)創(chuàng)新由中小企業(yè)完成，82%的新產(chǎn)品由中小企業(yè)開發(fā)[5]，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展既有賴于大企業(yè)在研發(fā)上的雄厚基礎(chǔ)與實(shí)力，但更依賴中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的敢于突破的革命性技術(shù)創(chuàng)新并作為引擎帶動(dòng)整個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。正如國務(wù)院發(fā)展研究中心原黨組書記陳清泰所言：“中小企業(yè)不強(qiáng)壯，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)只能是一場虛火?！?/p>

但是，新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資瓶頸，表現(xiàn)為中小企業(yè)獲得銀行信貸的比例極低，僅占全部中小企業(yè)的10%左右，在美國這一比例為33%；約1/3的中小企業(yè)需要從非正規(guī)渠道進(jìn)行融資；約50%以上的中小企業(yè)無法依靠外部融資解決資金問題。2008年，國有銀行對(duì)中小企業(yè)貸款額僅占其貸款總額的0.8%[6]。中小企業(yè)資金的斷鏈直接影響到其技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化等環(huán)節(jié)，成為培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的潛在掣肘。

2新興產(chǎn)業(yè)融資困境根本原因與對(duì)策模型

對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)培育的融資困境，特別是中小企業(yè)融資難的原因，國內(nèi)學(xué)者從不同層面做過探討。其中比較有代表性的觀點(diǎn)有，在我國現(xiàn)行的以國有商業(yè)銀行為主的融資體系下，一是銀行與中小企業(yè)存在信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生檸檬市場效應(yīng)，導(dǎo)致借貸市場的萎縮；二是中小企業(yè)資本市場融資門檻過高；三是中小企業(yè)自身素質(zhì)參差不齊；四是融資服務(wù)體系不夠健全[4,7-10]。但是鮮有人對(duì)造成新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難的根本原因做過探討，缺乏通過模型構(gòu)建對(duì)現(xiàn)有投融資對(duì)策給予理論解釋并以此為基礎(chǔ)尋求對(duì)策。本文擬嘗試從融資市場主體的根本利益作為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)上述研究工作的缺失給予補(bǔ)充。

2.1融資市場的決定性因素

在新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資市場上，存在著中小企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)三種主要力量。金融機(jī)構(gòu)作為科技金融體系的主要供給方，其核心利益為在融資體系中實(shí)現(xiàn)資本增值，取得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益，這是金融機(jī)構(gòu)參與科技金融市場的主要?jiǎng)恿?。企業(yè)作為融資方，其核心利益在于以最小的成本獲取企業(yè)研發(fā)、轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化所需資金。政府則通過致力于促進(jìn)科技型中小企業(yè)融資并為金融中介提供風(fēng)險(xiǎn)可控的業(yè)務(wù)平臺(tái)，進(jìn)而產(chǎn)生提升就業(yè)率、促進(jìn)科技進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展等社會(huì)的正外部效應(yīng)。

很明顯，作為借貸雙方的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，是融資市場的核心，融資市場能否繁榮關(guān)鍵在于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)各自的目標(biāo)，達(dá)成雙贏。即金融機(jī)構(gòu)能否獲得與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益，企業(yè)能否以低廉的成本獲取融資兩方面。任意一方的需求不能得以滿足時(shí)，必然會(huì)造成融資市場的不振。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的收益可以近似認(rèn)為等價(jià)于企業(yè)付出的融資成本，而金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可近似等價(jià)于企業(yè)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資市場的規(guī)模可以認(rèn)為取決于新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)的收益。當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過高或金融機(jī)構(gòu)的收益過低時(shí)，融資市場便會(huì)逐漸萎縮。風(fēng)險(xiǎn)與收益正是融資市場的決定性因素，由此出發(fā)構(gòu)建模型，很容易對(duì)新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)融資難作出合理的解釋。

2.2造成新興產(chǎn)業(yè)融資困境的根本原因與模型構(gòu)建

造成新興產(chǎn)業(yè)融資難的根本原因體現(xiàn)為融資市場的兩個(gè)“不匹配”。一是中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)過高，而銀行的收益率過低，風(fēng)險(xiǎn)與收益“不匹配”。中小企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)，面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)存活下來的概率極低。在美國，新辦的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的4年存活率大約為50%，8年存活率僅為30%，即使在接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)中，也大約僅有20%最終能夠獲利生存下來。學(xué)者們認(rèn)為，這些數(shù)字在我國將會(huì)更低。2008年，我國中小企業(yè)不良貸款率高達(dá)11.6%，同期企業(yè)平均不良貸款率則僅為2%。同時(shí)，受金融管制的影響，金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行體系的收益率受到嚴(yán)格的限制。自由市場中，金融機(jī)構(gòu)需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)供需平衡，由于我國中央銀行對(duì)利率和收費(fèi)限制較嚴(yán)格，規(guī)定了基準(zhǔn)的貸款利率，而且貸款利率浮動(dòng)的范圍非常有限。在無法實(shí)行市場化利率的情況下，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款很難實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等，從而出現(xiàn)供不應(yīng)求的矛盾，造成了金融資產(chǎn)的無法最優(yōu)化配置。在我國山西和內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地，民間金融（俗稱高利貸）的活躍從側(cè)面說明了利率上限對(duì)中小企業(yè)融資的制約，而近期央行考慮放開民間貸款利率，實(shí)現(xiàn)民間金融的陽光化更是對(duì)這一問題的佐證。

風(fēng)險(xiǎn)與收益的矛盾造成了并非所有的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都可以從融資市場上進(jìn)行融資，只有那些自身風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的企業(yè)方有可能從市場融資。我們把這種融資可能性的集合稱為市場融資潛力。如圖1，橫軸表示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，縱軸表示金融機(jī)構(gòu)收益，設(shè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為x，理想情況下，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)由小到大將企業(yè)排序，則對(duì)于每一個(gè)給定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)的某一次融資行為，必然會(huì)尋找到并對(duì)應(yīng)一個(gè)能夠承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，設(shè)為y，完成融資。這樣便形成一個(gè)一一映射的關(guān)系。即函數(shù)

當(dāng)假設(shè)橫軸上任意點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)數(shù)量恒定為q，企業(yè)的每筆融資額固定為p 時(shí)（該假設(shè)不影響問題的分析），圖1為根據(jù)式（1）和式（2）作出的潛在融資市場函數(shù)曲線，所圍面積即為市場融資潛力。其中o 點(diǎn)到o'點(diǎn)為中小企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，o'點(diǎn)到a點(diǎn)表示普通風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)所承受的風(fēng)險(xiǎn)（實(shí)際情況存在非新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的情況，但從整體上來講，新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要大于普通的中小企業(yè)，作為理想模型，此處忽略這種例外），a點(diǎn)到m點(diǎn)表示可能獲得銀行融資的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)范圍，該段所對(duì)應(yīng)的分段曲線，即為承受該相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)所獲得的收益，m點(diǎn)以上表示金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好之外的新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

函數(shù)對(duì)應(yīng)曲線所圍面積的大小，可反映融資市場的潛在規(guī)模。

造成中小企業(yè)融資難的第二個(gè)根本原因是一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)與一定的金融機(jī)構(gòu)存在“匹配”即達(dá)成借貸的可能，但由于種種客觀原因，難以實(shí)現(xiàn)“匹配”。由于存在信息不對(duì)稱，當(dāng)新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在融資市場某一金融機(jī)構(gòu)的承受范圍內(nèi)，但金融機(jī)構(gòu)無法篩選和識(shí)別出符合自身承受能力的企業(yè)，造成這些企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)融資，或是只能以更高的成本進(jìn)行融資。由于不能實(shí)現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)與一定的金融機(jī)構(gòu)“匹配”，這就造成了并不是所有可能融到資的企業(yè)最終都可以獲得融資，只有那些消除了信息不對(duì)稱的企業(yè)，最終可以以合理的成本獲得融資。我們把最終實(shí)現(xiàn)了以低成本獲取融資的企業(yè)的集合稱為市場融資能力。這樣，實(shí)際的融資市場規(guī)模，要小于圖1所示的潛在融資市場規(guī)模。對(duì)應(yīng)的函數(shù)參數(shù)將發(fā)生變化,如式（3）所示。實(shí)際融資市場規(guī)模如圖2所示，為不連續(xù)的實(shí)體柱狀圖。