第一篇：套期保值：客戶交易和經(jīng)典案例的經(jīng)驗教訓(xùn)

套期保值： 套期保值：客戶交易和經(jīng)典案例的經(jīng)驗教訓(xùn)
期貨市場的基本功能是價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移,套期保值正是利用期貨市場實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移,通 過期貨和現(xiàn)貨市場的風(fēng)險對沖,現(xiàn)貨企業(yè)達到鎖定成本和管理利潤的目的。為了實證對比套期保值的作用,上海期貨交易所選取國內(nèi)兩個有代表性的行業(yè)——鋼鐵 行業(yè)和銅行業(yè)進行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),鋼鐵行業(yè)沒有期貨市場進行風(fēng)險對沖,盡管這輪鋼材價格 下跌幅度只有 40%,但因為鐵礦石成本大多鎖定在高位,這輪鋼材產(chǎn)品價格下跌造成的沖擊很 大,全行業(yè)陷入虧損的困局中;銅期貨價格本輪下跌幅度將近70%,但因為銅行業(yè)在利用期貨 市場套期保值方面已經(jīng)形成了相對成熟的模式,全行業(yè)沒有出現(xiàn)整體的沖擊。產(chǎn)品價格的巨幅波動下,越來越多的現(xiàn)貨企業(yè),希望掌握期貨這個風(fēng)險管理工具。實際操 作中,客戶交易和經(jīng)典案例的經(jīng)驗教訓(xùn),值得總結(jié)參考。

1、趨勢行情中 耐心持有優(yōu)于頻繁差價換手、趨勢行情中,耐心持有優(yōu)于頻繁差價換手 我們對倍特期貨公司法人客戶的保值帳戶 07 年操作情況進行總結(jié)分析,金屬和植物油上 三個典型的保值帳戶都實現(xiàn)了較好的盈利,但保值效果的差異還是很明顯的。一個基本結(jié)論 是:單邊趨勢行情越明顯的品種,保值操作的效果越好;交易單量大、換手頻繁的帳戶,合計的 保值效果相對于低單量、低換手的帳戶反倒變差。這三個保值操作帳戶盡管有期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的優(yōu)勢,信息上也比普通的投機客戶強,但同 樣映證了期貨交易的基本經(jīng)驗:要盡量選擇順勢參與趨勢明朗的行情,趨勢行情中耐心持有策 略優(yōu)于頻繁做差價的換手操作策略。保值客戶的操作經(jīng)驗同樣值得投機客戶借鑒。

2、升貼水結(jié)構(gòu)關(guān)系到保值效果的成敗、德國金屬精煉和營銷公司（MGRM）主營油品貿(mào)易,在 1993 年其與終端用戶簽訂了大量 的遠期供貨合同:在未來 5 年以固定價格向需求方供應(yīng)油品,這個固定價格比合約協(xié)商時的現(xiàn) 貨價格高 3-5 美元/桶。MGRM 在簽訂了 1.6 億桶遠期供貨合同后,為了規(guī)避油價上漲的風(fēng)險, 決定才用期貨和互換進行避險,在近月月份的合約上買入持有多頭頭寸,并不斷的轉(zhuǎn)期換月移 倉。這種滾動換月移倉的操作要面臨轉(zhuǎn)期移倉的成本或者收益,近高遠低的現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)下 會會產(chǎn)生額外的收益,而在近低遠高的現(xiàn)貨貼水結(jié)構(gòu)下則將面臨移倉虧損。從歷史統(tǒng)計的情 況看,原油期貨市場現(xiàn)貨升水與現(xiàn)貨貼水的狀況都有,更多的情況下是現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu),按照概 率平均的角度,公司的套保操作有合理的盈利預(yù)期支持。實際發(fā)生的情況是,1993 年年末,原油期貨價格從 19 美元/桶跌到 15 美元/桶,而市場結(jié)構(gòu) 也進入現(xiàn)貨貼水
的狀態(tài)。這樣 MGRM 公司持有的多頭頭寸出現(xiàn)大量虧損,需要大量追加保證 金,而且,現(xiàn)貨貼水的正向市場結(jié)構(gòu)又使得移倉換月時出現(xiàn)額外的虧損。盡管有遠期供貨合同 的大量盈利,但是需要在交割時才會體現(xiàn)出來,期貨上大量的虧損和資金壓力導(dǎo)致控股股東德 國金屬公司的干預(yù),MGRM 將期貨合約平倉,最終損失高達 13 億美元。其后,1994 年開始,原 油期貨價格又從 13.90 美元上漲到 19.40 美元,原油期貨也回歸到現(xiàn)貨升水的市場結(jié)構(gòu)。公司 不合理的清盤計劃導(dǎo)致放棄遠期供貨合同并支付大筆違約金,而實際上其初始鎖定的盈利目 標(biāo)是完全可以實現(xiàn)的。

3、超量保值放大投機風(fēng)險 內(nèi)控機制是風(fēng)險控制的必要保證、超量保值放大投機風(fēng)險,內(nèi)控機制是風(fēng)險控制的必要保證 1997 年國內(nèi)某鋅冶煉廠在 LME 市場賣出 40 萬噸鋅期貨合約,這一賣出量完全超出其生 產(chǎn)能力,超量保值已經(jīng)轉(zhuǎn)化為投機交易,承擔(dān)期貨保值操作的進出口公司還存在決策、交易、執(zhí)行人員共集一身,缺乏監(jiān)督和制約風(fēng)控機制的問題,未能對保值方案實施中的失誤及時進行 糾正,導(dǎo)致最后該公司超量的鋅期貨賣單被逼倉,在保證金不足的情況下,最終被迫高位平倉。住友商社期銅事件是另外一個著名的案例。濱中泰男持有大量的銅期貨多頭頭寸,在市

場轉(zhuǎn)熊后,依然以與中國做銅現(xiàn)貨貿(mào)易為由,長期大量買入銅多頭合約,試圖控制影響價格。但 實際上其與中國的銅貿(mào)易量并未達到相應(yīng)的規(guī)模,濱中泰男未經(jīng)授權(quán)違規(guī)交易的事情最終曝 光,公司遭受巨額損失。住友事件的根本原因是公司缺乏必要的內(nèi)控機制,交易決策、執(zhí)行、會計、出納集于一 身,幾乎沒有任何稽查制度,這為濱中泰男私自篡改賬目和記錄,隱瞞巨額交易虧損提供了便 利條件。

第二篇：套期保值與套利交易管理辦法

中金所出臺《套期保值與套利交易管理辦法》 第一章 總則

第一條為規(guī)范套期保值與套利交易業(yè)務(wù)管理，發(fā)揮期貨市場功能，促進期貨市場規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》，制定本辦法。

第二條本辦法所稱套期保值包括買入套期保值和賣出套期保值。

第三條本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和本辦法所稱套利包括期現(xiàn)、跨和品種套利等。品種套利等。品種套利等。

第四條會員、客戶在中國金融期貨交易所(以下簡稱交易所)從事套期保值、套利交易業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守本辦法。

第二章 額度申請與審批

第五條交易所實行套期保值、套利額度審批制度。客戶申請?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度的，應(yīng)當(dāng)向其開戶的會員申報，會員對申報材料進行審核后向交易所辦理申請手續(xù)。

會員申請?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度的，直接向交易所辦理申請手續(xù)。

第六條會員、客戶申請?zhí)灼诒Ｖ怠⑻桌~度，應(yīng)當(dāng)向交易所提交下列申請材料：

(一)套期保值、套利額度申請；

(二)套期保值、套利交易方案；

(三)申請人的有效身份證明材料；

(四)近期證券市場交易情況及相關(guān)明；近期證券市場交易情況及相關(guān)明；近期證券市場交易情況及相關(guān)明；近期證券市場交易情況及相關(guān)明；近期證券市場交易情況及相關(guān)明；近期證券市場交易情況及相關(guān)明；

(五)歷史套期保值、利交易情況說明； 歷史套期保值、利交易情況說明； 歷史套期保值、利交易情況說明； 歷史套期保值、利交易情況說明； 歷史套期保值、利交易情況說明； 歷史套期保值、利交易情況說明；

(六)交易所要求的其他材料。

第七條交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券交易所根據(jù)證券期貨市場交易情況市場交易情況市場交易情況市場交易情況市場交易情況市場交易情況以及申請人的申請材料、資信狀況申請材料、資信狀況申請材料、資信狀況申請材料、資信狀況等進行審核行審核，審批其套期保值、其套期保值、其套期保值、利額度。利額度。

第八條交易所在交易所在正式受理套期保值、利額度申請后受理套期保值、利額度申請后受理套期保值、利額度申請后受理套期保值、利額度申請后受理套期保值、利額度申請后受理套期保值、利額度申請后 5個交易日內(nèi)個交易日內(nèi)個交易日內(nèi)作出審批決定。決定。

交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中交易所在審批過程中可以要求申請人對申請材料進行補充說明，補充材料時間不計入審批時間。

第九條獲批套期保值、套利額度可以在同一品種多個月份合約使用，同一品種各合約同一方向套期保值、套利持倉合計不得超過該方向獲批的套期保值、套利額度。

第十條套期保值、套利額度自獲批之日起12個月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。

會員、客戶在套期保值、套利額度期限屆滿后仍然需要進行套期保值、套利交易業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在額度有效期到期前10個交易日向交易所提出新的額度申請。

第十一條在某一合約最后5個交易日內(nèi)獲批的新增套期保值額度不得在該合約上使用。

第十二條會員、客戶需要調(diào)整套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)向交易所提出書面變更申請。獲批調(diào)整后的套期保值、套利額度自獲批之日起12個月內(nèi)有效。

第三章 交易

第十三條會員、客戶進行會員、客戶進行會員、客戶進行買入套期保值套期保值或者賣出套期或者賣出套期保值交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。交易的，應(yīng)當(dāng)按照套期保值方案執(zhí)行。

第十四條會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買會員、客戶進行期現(xiàn)套利交易的，應(yīng)當(dāng)在買入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上入(賣出)期貨市場合約的同時或者相近刻在證券上賣出(買入)出(買入)價值相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r證券。相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r證券。相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r證券。相當(dāng)?shù)墓善薄⒒鸬扔袃r證券。

第十五條會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨期套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時或者相近刻時或者相近刻時或者相近刻時或者相近刻時或者相近刻時或者相近刻時或者相近刻在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行在同一期貨品種不月份合約間進行價值相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。相當(dāng)、方向反的交易。

第十六條會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)會員、客戶進行跨品種套利交易的，應(yīng)當(dāng)在同時或者相近刻同時或者相近刻同時或者相近刻在不同品種的合約間進行在不同品種的合約間進行在不同品種的合約間進行在不同品種的合約間進行價值相當(dāng)、方向相當(dāng)、方向相當(dāng)、方向相反的交易。相反的交易。相反的交易。

第十七條會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)會員、客戶期貨套利凈持倉的合約價值應(yīng)當(dāng)與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。與其相對應(yīng)的證券資產(chǎn)價值當(dāng)、方向反。

第十八條第十八條第十八條第十八條交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證交易所可以對套期保值、利的證金、手續(xù)費金、手續(xù)費金、手續(xù)費等采取優(yōu)惠措施。采取優(yōu)惠措施。采取優(yōu)惠措施。

第四章 監(jiān)督管理

第十九條交易所可以對申請人的有關(guān)經(jīng)營狀況、資信情況及期貨、證券市場交易行為進行監(jiān)督和調(diào)查，會員及相關(guān)客戶應(yīng)當(dāng)予以協(xié)助和配合。

交易所可以要求申請人報告其在期貨市場、證券市場的交易情況。

第二十條交易所可以對申請人獲批套期保值、套利額度的使用情況進行監(jiān)督管理，可以根據(jù)市場情況對申請人的套期保值、套利額度進行調(diào)整。

第二十一條會員、客戶套期保值持倉、套利持倉超過其相應(yīng)的證券資產(chǎn)配比要求的，交易所可以要求其限期調(diào)整；逾期未進行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限期平倉、強行平倉、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十二條會員、客戶同一品種各合約同一方向套期保值持倉、套利持倉合計超過該方向獲批套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在下一交易日第一節(jié)交易結(jié)束前自行調(diào)整；逾期未進行調(diào)整或者調(diào)整后仍不符合要求的，交易所可以對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限期平倉、強行平倉、調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度等措施。

第二十三條會員、客戶未在規(guī)定期限內(nèi)申請新的套期保值、套利額度的，應(yīng)當(dāng)在套期保值、套利額度有效期到期前對套期保值、套利持倉進行平倉；逾期不平倉的，交易所可以對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限期平倉、強行平倉等措施。

第二十四條進行套期保值交易的會員、客戶頻繁進行開平倉交易的，交易所可以對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限期平倉、強行平倉、調(diào)整或者取消其套期保值額度等措施。

第二十五條會員、客戶利用套期保值、套利額度進行影響期貨合約價格等違法違規(guī)行為的，交易所可以對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限期平倉、強行平倉、調(diào)整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度整或者取消其套期保值、利額度等措施。

第二十六條會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，會員、客戶未按照規(guī)定履行報告義務(wù)的，交易所交易所可以對其采取對其采取談話提醒、書面警示、限制開倉、限制開倉、限制開倉、期平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措平倉、強行調(diào)整或者取消其套期保值利額度等措施。

第二十七條會員、客戶在進行套期保值、套利申請和交易時，存在欺詐或者違反法律法規(guī)和交易所規(guī)定的其他行為的，交易所可以不受理其套期保值、套利額度申請，調(diào)整或者取消其套期保值、套利額度，將其已經(jīng)建立的相關(guān)套期

保值、套利持倉予以部分或者全部強行平倉，并按照《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第五章 附則

第二十八條違反本辦法規(guī)定的，交易所按照本辦法和《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第二十九條本辦法由交易所負(fù)責(zé)解釋。

第三十條本辦法自2012年2月3日起實施。2010年2月20日發(fā)布的《中國金融期貨交易所套期保值管理辦法》同時廢止。

第三篇：上海期貨交易所套期保值交易管理辦法

《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法》（根據(jù)上期所公告【2011】7號）

更新日期：2011-09-16

第一章 總 則

第一條 為充分發(fā)揮期貨市場的套期保值功能，促進期貨市場的規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《上海期貨交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，制定本辦法。

第二條 會員、客戶在上海期貨交易所（以下簡稱交易所）從事套期保值業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守本辦法。

第二章 套期保值頭寸的申請與審批

第三條 套期保值交易頭寸實行審批制。套期保值交易分為買入套期保值交易和賣出套期保值交易。

第四條 需進行套期保值交易的客戶應(yīng)當(dāng)向其開戶的期貨公司會員申報，由期貨公司會員進行審核后，按本辦法向交易所辦理申報手續(xù)；非期貨公司會員直接向交易所辦理申報手續(xù)。

第五條 申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎目蛻艉头瞧谪浌緯T應(yīng)當(dāng)具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。

第六條 申請?zhí)灼诒Ｖ到灰椎臅T或客戶，應(yīng)當(dāng)填寫《上海期貨交易所套期保值申請（審批）表》，并向交易所提交下列證明材料：

（一）企業(yè)近2年在交易所的交易實績；

（二）企業(yè)營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件；

（三）近2年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績；

（四）企業(yè)套期保值交易方案（主要內(nèi)容包括風(fēng)險來源分析、確定保值目標(biāo)、明確交割或平倉的數(shù)量）；

（五）交易所要求的其他證明材料。

第七條 賣出套期保值交易還應(yīng)當(dāng)提交的證明材料：

（一）原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力，當(dāng)年的生產(chǎn)計劃、原材料購銷計劃（合同）及上一總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；

（二）原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同或發(fā)票），以及交易所要求提供的其他材料。

第八條 買入套期保值交易還應(yīng)當(dāng)提交的證明材料：

（一）原材料加工企業(yè)保值商品的消耗定額、加工能力、生產(chǎn)經(jīng)營計劃或生產(chǎn)商品的購銷合同及上一總產(chǎn)量的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料；

（二）原材料生產(chǎn)企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)及其他企業(yè)保值商品的購銷計劃（合同）的證明材料，以及交易所要求提供的其他材料。

第九條 銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金套期保值頭寸的申請應(yīng)當(dāng)在套期保值合約交割月份前一月份的20日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請。套期保值者可以一次申請多個交割月份合約的套期保值額度。

第十條 交易所對套期保值頭寸的申請，按主體資格是否符合，套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時間與其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、歷史經(jīng)營狀況、資金等情況是否相適應(yīng)進行審核，確定其套期保值額度。套期保值額度不超過其所提供的套期保值證明材料中所申報的數(shù)量。

全年各合約月份套期保值額度累計不超過其當(dāng)年生產(chǎn)能力、當(dāng)年生產(chǎn)計劃或上一該商品經(jīng)營數(shù)量。

第十一條 交易所自收到套期保值頭寸申請后，在5個交易日內(nèi)進行審核，并按下列情況分別處理：

（一）對符合套期保值條件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；

（二）對不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；

（三）對相關(guān)證明材料不足的，告知申請人補充證明材料。

第三章 套期保值交易

第十二條 獲準(zhǔn)套期保值交易的交易者，應(yīng)當(dāng)在交易所批準(zhǔn)的建倉期限內(nèi)（銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、黃金最遲至套期保值合約交割月份前一月份的最后一個交易日），按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度。

第十三條 套期保值額度自交割月前一月第一交易日起不得重復(fù)使用。

第十四條 交割月前第一月的最后一個交易日收盤前，各會員、各客戶在每個會員處銅、鋁、鋅期貨合約的套期保值持倉都應(yīng)當(dāng)調(diào)整為5手的整倍數(shù)（遇市場特殊情況無法按期調(diào)整的，可以順延一天）;進入交割月后，銅、鋁、鋅合約套期保值持倉應(yīng)當(dāng)是5手的整倍數(shù)，新開、平倉也應(yīng)當(dāng)是5手的整倍數(shù)。

交割月前第一月的最后一個交易日收盤前，各會員、各客戶在每個會員處螺紋鋼、線材期貨合約的套期保值持倉都應(yīng)當(dāng)調(diào)整為30手的整倍數(shù)（遇市場特殊情況無法按期調(diào)整的，可以順延一天）;進入交割月后，螺紋鋼、線材合約套期保值持倉應(yīng)當(dāng)是30手的整倍數(shù)，新開、平倉也應(yīng)當(dāng)是30手的整倍數(shù)。

交割月前第一月的最后一個交易日收盤前，各會員、各客戶在每個會員處黃金期貨合約的套期保值持倉都應(yīng)當(dāng)調(diào)整為3手的整倍數(shù)。進入交割月后，黃金期貨合約套期保值持倉應(yīng)當(dāng)是3手的整倍數(shù)，新開倉、平倉也應(yīng)當(dāng)是3手的整倍數(shù)。

第四章 套期保值監(jiān)督管理

第十五條 交易所對會員提供的有關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資信情況及期、現(xiàn)貨市場交易的行為進行調(diào)查和監(jiān)督，會員及相關(guān)客戶應(yīng)當(dāng)予以協(xié)助和配合。

第十六條 交易所對套期保值交易的持倉與投機交易的持倉實施分類管理，套期保值交易的持倉不受投機頭寸持倉限量的限制。

在市場發(fā)生風(fēng)險時，為化解市場風(fēng)險，交易所根據(jù)有關(guān)規(guī)定實施減倉時，按先投機后套期保值的順序進行減倉。

第十七條 會員及客戶在進行套期保值交易時，有欺詐或違反交易所規(guī)定行為的，其已建倉的套期保值持倉按投機持倉處理或予以強行平倉，并按《上海期貨交易所違規(guī)處理辦法》的有關(guān)規(guī)定處理。

第五章 附 則

第十八條 燃料油品種的套期保值交易規(guī)定適用《上海期貨交易所燃料油套期保值交易管理辦法（試行）》。

鉛品種的套期保值交易規(guī)定適用《上海期貨交易所鉛套期保值交易管理辦法（試行）》。

天然橡膠品種的套期保值交易規(guī)定適用《上海期貨交易所天然橡膠套期保值交易管理辦法（試行）》。

第十九條 本辦法解釋權(quán)屬于上海期貨交易所。

第二十條 本辦法自2011年7月18日起實施。（但上期所公告［2011］7號另有規(guī)定的從其規(guī)定）

附件: 《上海期貨交易所套期保值申請（審批）表》

第四篇：套期保值常見問題

套期保值常見問題

1．客戶何時可以提交套期保值申請？

套期保值的申請必須在合約交割月份前一月份的第一個交易日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份的套期保值申請。

2．套期保值的審批時間？

交易所收到套期保值申請后5個交易日進行審核，并按下列情況分別處理：

（1）對符合套期保值條件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；

（2）對不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；

（3）對相關(guān)證明材料不足的，告知申請人補充證明材料。

3．所有的法人客戶都能申請?zhí)灼诒Ｖ祮幔?/p>

申請?zhí)妆５目蛻舯仨毦邆渑c該品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。

4．套期保值申請獲準(zhǔn)后，何時可以建倉？

客戶必須在交易所批準(zhǔn)的建倉期限內(nèi)（最遲至套期保值合約交割月份前一個月份的第10個交易日），按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉。在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度。

5．如果客戶的套期保值申請獲批，如何將投機持倉轉(zhuǎn)為套保持倉嗎？

在套期保值批準(zhǔn)日收市時，交易所將客戶的投機持倉自動轉(zhuǎn)為套期保值持倉。此后，剩余套保額度需由客戶自行下單建倉。

6．套保持倉平掉后，還可以重新建倉嗎？

在交割月份前一月份第一個交易日之前可以。自交割月份前一月份的第一個交易日起套期保值額度不得重復(fù)使用，如果平倉，視為放棄剩余套期保值額度。

7．除套期保值額度外，還能再建投機持倉嗎？

可以，但不能超過投機持倉限額。

8．申請?zhí)灼诒Ｖ岛螅蛻舻淖畲蟪謧}可以是多少？

客戶的最大持倉額為套期保值額度與投機持倉限額相加之和。

第五篇：期貨鋁套期保值—案例分析

期貨鋁套期保值—案例分析

期鋁市場套期保值實證案例分析

套期保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。

一、買入套期保值例子

某一有色金屬加工企業(yè)每月需要600噸鋁錠作為原料，該廠為了更好地控制生產(chǎn)成本，有利于實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)和提高經(jīng)濟效益，決定進入期貨市場保值，為此它們要經(jīng)過如下的運作步驟：

（1）選擇一家運作規(guī)范、信譽卓著、服務(wù)質(zhì)量高的期貨經(jīng)紀(jì)公司作為其代理機構(gòu)，通過簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同，確定雙方的委托代理關(guān)系，明確雙方的權(quán)利義務(wù)和收費標(biāo)準(zhǔn)。期貨經(jīng)紀(jì)公司為其開設(shè)交易帳戶和申請交易編碼及套期保值頭寸。

（2）結(jié)合自己的生產(chǎn)規(guī)模和資金情況，在期貨經(jīng)紀(jì)公司為其開設(shè)的資金帳戶上打入交易保證金。

1999年5月，該企業(yè)結(jié)合自己的訂單或經(jīng)營狀況，認(rèn)為13800元/噸的價格對其生產(chǎn)經(jīng)營有利，為了避免9月份購買鋁錠時，價格上漲，造成原材料成本上升，決定在此價位附近分批買入600噸9月份到期的鋁錠合約，為此動用的資金最少為

13800元/噸*600噸*8%=662400元

為了避免價格下跌造成追加資金的麻煩和支付交易手續(xù)費，決定打入其代理的期貨公司80萬元人民幣。

（3）企業(yè)根據(jù)市場情況，分批買入期貨合約：

該企業(yè)打算在進入9月份之前完成買入600噸9月15日到期的鋁錠合約的計劃，分批以13800元/噸買入20O噸鋁錠，以13900元/噸買入100噸鋁錠，以13600元/噸買入300噸鋁錠，這樣，該企業(yè)動用的資金情況為：

13800*200*8%+13900*100*8%+13600*300*8%=658400

在期貨交易的過程中，期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易所要向客戶收取手續(xù)費，其中，期貨交易所的手續(xù)費由期貨公司代收，假設(shè)期貨公司向該企業(yè)收取成交合約總金額的萬分八作為手續(xù)費（已含代收的交易所的費用），這樣，企業(yè)支付的手續(xù)費為

13800*200*0.0008+13900*100*0.0008+13600*300*0.0008=6520元

這樣，該企業(yè)交易帳戶上剩余的資金為：

800000-658400（占用的交易保證金）-6250（交易手續(xù)費）=135080

（4）根據(jù)交易所規(guī)則的規(guī)定，逐步追加資金，以維持持有合約數(shù)額。

上海期貨交易所規(guī)定，銅、鋁期貨合約進入交割月的第一個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的10%，進入交割月份的第六個交易日起，其交易保證金提高到合約價值的15%，（如果是利用套期保值的頭寸運作，可以在13日之前維持8%的保證金，）期貨公司為了避免出現(xiàn)風(fēng)險，保證履約，一般都規(guī)定在進入交割月的13日，就將交易保證金提高到100%，這樣，企業(yè)在進入交割月后必須不斷的追加資金，以保證繼續(xù)持有合約的頭寸。

如：上述9月期的鋁錠合約的總價值為

13800*200+13900*100+13600*300=8230000元

當(dāng)交易保證金提高到10%時，該企業(yè)占用的保證金為823000元，而此時該客戶只有80萬元減去6520元的手續(xù)費后只剩下793480元，必須在9月1日左右再打入資金29520元，以后如此類推。

（5）根據(jù)市場情況平倉或者 者進行實物交割：

<一>：平倉

假設(shè)到了1999年9月12-14日，鋁錠的價格果然上漲，9月15日到期的 9月期鋁價格漲至14200元/噸，而此時該用鋁企業(yè)當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨市場鋁錠亦在14100-14200元/噸左右，該企業(yè)考慮到自己的廠址離交割倉庫較遠，如果交割的話不僅比現(xiàn)貨價格高，而且還承擔(dān)運費，決定不到交易所指定的交割倉庫提貨，而在附近的現(xiàn)貨市場上買入600噸鋁錠，同時下達交易指令，將原先買進的600噸鋁錠期貨合約以每噸14200元賣掉；這樣，該企業(yè)的盈利狀況為（賣出價一買入價）*噸數(shù)一平倉手續(xù)費

（14200-13800）*200十（14200-13900）*100+（14200-13600）*300-14200元/噸*600*0.0008=290000（平倉贏利）-6816（交易手續(xù)費）=283184元

這樣，該企業(yè)在期貸保值交易中實現(xiàn)利潤283184元，用以彌補在現(xiàn)貨市場上購買鋁錠比按照前幾個月的現(xiàn)貨價格購買多支付的成本費用；從而實現(xiàn)了將價格固定在13800元/噸左右的采購成本計劃.<二>：進行實物交割及其有關(guān)費用：

假如該企業(yè)經(jīng)過成本核算，認(rèn)為去交易所指定的交割倉庫提貨的成本比在當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場采購鋁錠合算，或者在當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨市場購買不到鋁錠，決定進行實物交割。這樣，該企業(yè)除了給運輸部門承擔(dān)運費及相關(guān)費用之外，還得承擔(dān)該倉庫的出庫費和遲延提貨的倉儲費及給交易所和期貨公司支付交割費。具體費用和過程大體如下：

A： 在9月13日將100%的貨款資金打入期貨公司指定的銀行帳號。

B：交易所交割配對結(jié)束后（一般是16-17日，遇節(jié)假日順延），期貨公司的工作人員負(fù)責(zé)將倉單從交易所領(lǐng)回并負(fù)責(zé)交給用 戶，為此期貨公司和交易所要向用戶收取交割費，一般是10元/噸，一般在最后交易日以平倉的方式收取。

C：進入交割月17-20日，期貨公司把從交易所拿到的倉單交給企業(yè)，企業(yè)根據(jù)倉單上指明的提貨倉庫去倉庫提貨，企業(yè)需要給倉庫支付出庫費，各個交割倉庫的出庫費不一樣，大體在11元/噸左右。（包括裝車費、過磅費及手續(xù)費）

D：如果用戶在交割月的20日以后才去倉庫提貨，必須負(fù)擔(dān)倉儲費，倉儲費為0.3元/天。

F：用戶也可以不提貨，繼續(xù)將所擁有的鋁錠放在交割倉庫內(nèi)，這時要支付倉儲費；或者作為賣出方，作為自己在遠期期貨合約上的賣出頭寸的交割貨物，此時企業(yè)變成了賣方，為此要承擔(dān)過戶費3元/噸。

另外，企業(yè)也可以將倉單抵押給銀行，將倉單價值的70-80%的價值套現(xiàn)。

注：提貨和交貨的最小交割數(shù)量為25噸；數(shù)量必須是25噸的倍數(shù)，即交割量為25、50、75噸等，依此類推。

二、賣出套期保值案例

（一）對沖式的賣出保值

客戶如果擁有高價買進的鋁錠庫存或者由于某種原因擔(dān)心日后鋁錠的市場價格下跌，企業(yè)可以通過賣期保值達到回避價格下跌的風(fēng)險，比如，某一鋁錠加工廠的倉庫擁有300噸鋁錠，庫存三個月以后才動用，為了回避日后價格下跌的風(fēng)險，他可以通過賣出3個月的鋁錠期貨合約，如果三個月后鋁價下跌，該企業(yè)可在期貨市場上實現(xiàn)贏利，用以彌補價格下跌的風(fēng)險，有關(guān)交易保證金的收取和手續(xù)費的支出計算過程同買入保值一樣，只不過一個先買入期貨合的后賣出期貨合約平倉，而賣出保值則是先賣出某一期貨合約，然后再買入合約平倉，退出期貨市場。

（二）交割式的賣出保值

先賣出期貨合約，到期前將鋁錠放到交易所指定的交割倉庫交割，拿到標(biāo)準(zhǔn)倉單然后交給交易所，交割期內(nèi)或稍晚幾天拿到貨款，既實現(xiàn)了保值的目的，又可使賣方穩(wěn)妥的拿到貨款，解決了現(xiàn)貨交易中的三角債問題。或者利用手中擁有的倉單進行抵押套取現(xiàn)金周轉(zhuǎn)或進行有關(guān)資本運作，操作步驟和相關(guān)費用如下：

1：賣出方和所代理的期貨公司簽署經(jīng)紀(jì)合同后，填好《上海期貨交易所套期保值申請

（審批）表》，同時提供下列材料：原材料加工企業(yè)、流通企業(yè)及其他保值企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同），以及交易所提供的其他材料，由期貨公司代為申請?zhí)灼诒Ｖ殿^寸。

2：根據(jù)本企業(yè)的經(jīng)營計劃和銷售目標(biāo)向本企業(yè)的代理機構(gòu)期貨公司下達以某一價格水平賣出一定數(shù)量的某月份到期的期貨合約的命令，為此必須負(fù)擔(dān)交易保證金和支付交易手續(xù)費，保證金為合約總價值的8%，手續(xù)費為合約總價值的萬分之八，在這里，獲準(zhǔn)套期保值交易的交易者，必須在交易所批準(zhǔn)的建倉期限內(nèi)（最遲至套期保值合約交割月份前一月份的最后一個交易日），按批準(zhǔn)的交易部位和額度建倉，在規(guī)定期限內(nèi)未建倉的，視為自動放棄套期保值交易額度，套期保值頭寸在交割月份的第一個交易日起不得重復(fù)使用。

3：在進入合約的交割月份后積極準(zhǔn)備好必備單證，國產(chǎn)產(chǎn)品須提供注冊生產(chǎn)企業(yè)出具的《產(chǎn)品質(zhì)量證明書》，進口商品須提供《產(chǎn)品質(zhì)量證明書》、《產(chǎn)地證明書》、《商檢證書及檢驗情況通知單》、《海關(guān)進口關(guān)稅專用繳款單》<海關(guān)代征增殖稅稅繳款單>并經(jīng)上海期交所審定合格為有效，并填寫《交割預(yù)報表》，由期貨公司代為申報，交易所給賣方出具《入庫通知單》由賣方填寫。

4：賣方通知交割倉庫收貨：

交貨方在跟運輸部門辦好托運手續(xù)后及時用傳真或電報將車卡、卡號、單號、貨物名稱、規(guī)格、件（捆、塊）數(shù)、重量、托運人、發(fā)出日期、經(jīng)辦人和聯(lián)系電話、預(yù)計到站日期等事項通知交割倉庫，每個交割倉庫的收費標(biāo)準(zhǔn)不完全一致。（詳細(xì)收費標(biāo)準(zhǔn)請看交割倉庫的具體規(guī)定，但進庫費一般都相同，包括卸車費、過磅費、轉(zhuǎn)運費和分堆費），一般為11-12元/噸，車站的有關(guān)費用由貨主自行負(fù)擔(dān)。

5：指定交割倉庫對貨物及有關(guān)憑證驗收合格后，填制《上海期貨交易所指定交割倉庫交割商品入庫驗收報告單》（一式三份，貨主、指定交割倉庫和交易所各執(zhí)一份），并簽發(fā)標(biāo)準(zhǔn)倉單，標(biāo)準(zhǔn)倉單經(jīng)貨主蓋章后，由期貨公司蓋章后轉(zhuǎn)交給交易所，標(biāo)準(zhǔn)倉單必須在交割月的16日之前交到上海期貨交易所手中。

6：標(biāo)準(zhǔn)倉單填寫完畢后，指定交割倉庫或代理的期貨公司在10個工作日內(nèi)到交易所辦理簽發(fā)手續(xù)，在最后交易日，交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司要向賣方收取的交割費用約10元/噸.7：鋁錠的交割期為合約月份的16日至20日，賣方必須支付從倉庫出具標(biāo)準(zhǔn)倉單之日起到本月20日為止的倉儲費用，倉儲費為0.30元/噸，因最后交易日遇法定假日順延或交割期內(nèi)遇法定假日的，均相應(yīng)順延交割期，賣方要在16-18日給期貨公司開具增殖稅發(fā)票，一般來講，交易所在第三交割日（18日-20日）下午16：00前將貨款付給賣方所代理的期貨公司，期貨公司將在其后的兩個交易日內(nèi)將賣方的貨款劃到賣方指定的銀行帳戶。從而完成一次交割式的套期保值交易。

宏源期貨—陳亮—摘自《多智教育》

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