第一篇：華北制藥股份有限公司財務報告分析

財務報告分析

華北制藥股份有限公司財務報告分析

報告人：河北經貿大學經濟管理學院

? 資產負債表分析

A.資產負債表總體狀況的初步分析

從總體上看，企業(yè)的資產總額從年初的730,095.87 萬元曾伽到年末的912,036.13萬元，增長了24.92%。一般來說企業(yè)的資產總額越大，表明其生產經營規(guī)模的擴大，將會增加企業(yè)的行業(yè)競爭力。從結構來看，企業(yè)年末的資產總額中，流動資產占43.67%，長期股權投資占2.98%，固定資產占28.35%，在建工程占20.79%，無形資產占2.76%。該公司為醫(yī)藥、生物制品行業(yè)，屬于資本技術密集型產業(yè)，這樣的資產結構，有利于生產規(guī)模的擴大，繼續(xù)開辟新的市場。但技術研發(fā)的資金投入應繼續(xù)加大力度，在對外投資等戰(zhàn)略發(fā)展上略微有些保守。

從結構變化來看，貨幣資金存量明顯減少；應收票據(jù)、其他流動資產、在建工程比重較大增加；應收賬款、預付賬款比重較大減少，應該成為分析過程中關注的重點。

從負債與所有者權益的結構來看，企業(yè)的流動資產在總資產有較大增加的條件下也有所增加，本年比上年增加了7.5%，所占比重61.57%下降為52.99%；非流動負債明顯增加，本年比上年上升了62.23%，所占比重也由上年的26.22%上升為34.05%；其中短期借款下降了12.05%，長期借款上升了121.8%。所有者權益的增加是因為當年實現(xiàn)凈利潤導致。

B.對貨幣資金及其質量的分析

從總體規(guī)模來看，企業(yè)貨幣資金163,066.24萬元減少到97,796.14萬元，下降了40.02%。規(guī)模由年初占總資產的22.33%下降到占總資產10.72%。但是流動資產總量卻增加了7.5%，代表企業(yè)的資產規(guī)模，業(yè)務收支規(guī)模并沒有減小。

從企業(yè)的債務情況來看，企業(yè)能夠在短期內籌集到資金和向銀行借款比較容易，沒必要持有大量的貨幣資金，提高資金流動性和有效性。

企業(yè)從各種渠道取得的貨幣資金及原有貨幣資金存量的主要運用領域是：無形資產的開發(fā)，在建工程的籌建，因此，對于資金運用質量的分析，應當結合對上述項目的質量分析。

C.對短期債券質量的分析

關于應收票據(jù)。期末應收票據(jù)比期初增加了97.45%。但從年度審計報告無已貼現(xiàn)或抵押、質押的商業(yè)承兌票據(jù)，存在部分背書轉讓的票據(jù)，說明應收票據(jù)的潛在風險可能性比較小。應對未到期的貼現(xiàn)風險，有可能作為或有負債，會影響償債能力。

關于應收賬款及其壞賬準備。公司期末應收賬款比期初增加了31.83%，其所占的比重也有所下降，表明公司放寬了信用政策，可能會刺激銷售，增加應收賬款，發(fā)生壞賬的可能性增大。針對可能出現(xiàn)的應收賬款風險，華北制藥集團制定下發(fā)了《逾期帳款控制及清收方案》，進一步提高對逾期應收賬款的管控能力，加快對逾期應收賬款的清收和處置，同時注重控制新增應收賬款。

關于其他應收款。期末其他應收款比期初增加了566.9%，其數(shù)額增加幅度過高，應重點分析占用原因。警惕企業(yè)粉飾利潤、讓大股東無償占用資金及轉移銷售收入、偷逃稅款等行為。

D.對其他流動資產質量的分析

本期的其他流動資產由期初的571.72萬元 增加到期末的4,740.30萬元，規(guī)模明顯增大，占到流動資產的11.9%，對流動性產生較大影響。其產生原因來自待處理流動資產凈損益，可能由于原因不明的流動資產項目，應及時處理。其來源可能因為本年總公司對下屬四個子公司收購所產生的部分資產列報不明項。

E.對長期股權投資質量的分析

從企業(yè)長期投資規(guī)模來看，企業(yè)的長期股權投資有所減少，說明作為長期占用企業(yè)財務資金的投資，企業(yè)進行了投資調整，避免資金流對自身經營活動造成不利影響。也一定程度上可能因為長期股權投資的效率不是很理想，出于機會成本的考慮，相對于長期股權投資，企業(yè)更看重了主營業(yè)務的持續(xù)健康發(fā)展。

在本年度，華北制藥股份有限公司吸收合并下屬四家全資子公司，同一控制下的公司合并導致了企業(yè)資本公積的減少。

F.對固定資產質量的分析

從公司的固定資產的規(guī)模來看，本年28.35%較上年32.96%有所減少，其中一定程度上因為累計折舊的增加，并不影響其生產經營。而且設備更新率為6.33%，保持了一定的生產經營規(guī)模和生產能力，而且后續(xù)的在建工程的即將竣工進行的固定資產更新?lián)Q代，會改善持續(xù)經營能力，為企業(yè)長期發(fā)展提供后勁。對近期可能竣工的在建工程，要進行合理的會計估計，確定折舊年限。

近三年來，企業(yè)一直對固定資產計提減值準備，而且從最新消息來看，又大幅計提資產減值準備導致虧損，固定資產狀況不容樂觀。

G.對在建工程質量的分析

從在建工程的規(guī)模來看，本年比上年上升了255.65%，大幅的增加說明了企業(yè)將來大幅增加固定資產規(guī)模，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了后力。但是大規(guī)模的工程投入，如果出現(xiàn)管理問題，導致占用的長期資金沉淀，影響流動資金周轉，因此應對在建工程的建設管理和工期進行嚴格控制，及時發(fā)現(xiàn)處理存在的問題。

H.對無形資產質量的分析

公司的行業(yè)特點決定了其披露的無形資產不僅包括土地使用權，還包括產品技術專利，商標權等，本年雖然只增加了1.08%，但是增加了研發(fā)投入，開發(fā)支出本年較上年增加了71.16%，說明企業(yè)對開發(fā)無形資產的能力的重視，是企業(yè)戰(zhàn)略決策的體現(xiàn)。但應當對于開發(fā)項目的投入產出比和可行性做好充分分析，并應對重點研發(fā)項目提供持續(xù)的資金支持。

I.對企業(yè)融資情況的分析

從企業(yè)短期借款和長期借款規(guī)模上來看，年末數(shù)比期初較大規(guī)模增加。結構來看，公司較大增加了長期借款，適當減少短期借款，調整了債務結構，并利用了財務杠桿，在息稅前利潤增加時，會使稅后利潤以更大的幅度增加。但應注意未來在財務杠桿的作用下，息稅前利潤下降可能帶來的產生的更大規(guī)模的利潤下降，也會帶來比較大的還本付息壓力。

J.對短期債務情況的分析

該公司短期借款本年比去年減少了12.05%，應付賬款本年比去年增加38.52%，說明企業(yè)減少了對銀行等金融機構的借款，轉而增加了商業(yè)信用，從而利用了賒購，減少了利息費用。但增加了企業(yè)的信用成本，應繼續(xù)分析有無異常，測定企業(yè)未來現(xiàn)金流量，預計償債能力是否會產生不利或有事項的可能性。預收賬款本年比去年增加87.3%，說明企業(yè)充分利用了這種良性負債，降低資金利用成本，也說明企業(yè)產品銷售狀況良好，供不應求。應付票據(jù)本年比去年減少18.92%，說明企業(yè)對于這種可能產生影響企業(yè)信譽和銀行處罰的剛性債務進行一定程度的規(guī)避，減少資金利用風險。

總體上來說，華藥對債務結構進行了有效地優(yōu)化，充分利用了企業(yè)良好的經營狀況，降低了借貸風險和借貸成本，現(xiàn)金流情況得到了較大的改善，調整了與上下游企業(yè)之間的合作緊密程度。

K.對企業(yè)應交稅費的分析

在應交稅費方面，公司年初的應交稅費為4,567.16萬元，年末為-7,252.70萬元。說明企業(yè)存在提前預交稅金，這就是說，公司存在提前預繳稅金的情況，表明企業(yè)納稅壓力較為

緊張，但也可能是公司為樹立良好的納稅形象所付出的代價。

L.資產負債表的總體評價

綜上所述，企業(yè)的資產總體質量較好，能夠維持企業(yè)的正常運轉。但是企業(yè)的資產中，流動資產結構發(fā)生變化，可能導致企業(yè)資金周轉不利；應收票據(jù)規(guī)模較大，其他流動資產也等待處理，應及時。同時遵從謹慎性原則按賬期和信用質量計提壞賬準備。對企業(yè)負債而言，在流動負債結構上進行了優(yōu)化，但長期借款的大幅增加會導致企業(yè)財務風險的增大，對企業(yè)的營運能力產生巨大考驗。

? 利潤表分析

A.利潤表總體情況的初步分析

從上表可以看出，公司2010年主營業(yè)務收入增長率110.68%。利潤總額36,214.06萬元，比同期增長128.4%。公司2010年每股收益增長率163.24%。公司利潤增長速度較快。

利潤表主要項目的分析

B.對營業(yè)利潤的分析

就營業(yè)利潤而言，公司2010年共實現(xiàn)營業(yè)收入1,028,664.34萬元，同比增長了110.68%，說明公司的銷售情況優(yōu)良。但公司的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重比上年有所增加，同比增長了91.49%，比營業(yè)收入增長速度略低，說明毛利率有所上升。當年資產減值損失為-1,323.92 萬元，其原因是由于在2009年公司壞賬準備估計方法由原來的按賬面價值5%計提變更為帳齡法，三季度末計提了6.3億元的資產減值準備，今年部分轉回，對企業(yè)的利潤產生相應作用。在收入增長的前提下，營業(yè)稅費和銷售費用的增加實屬正常，銷售費用的增加說明公司加大了市場開拓的力度，但也可能是費用控制不當。管理費用和財務費用總額沒有明顯變化，相對來講其占銷售收入的比重相對減少，說明公司在擴大銷售的同時管理成本進一步降低。由于本年增加了長期借款的規(guī)模，估計以后年度財務費用會有較大程度的增加。

C.對凈利潤的分析

由于公司營業(yè)外收入比上年增長75.31%，營業(yè)外支出比上年減少45.73%，對利潤總額的增加起到積極地推動作用。但其作為不具有經常性和持續(xù)性，不應過分關注。還應注意對于企業(yè)為其他公司作出擔保應及時確認或有事項，計提預計損失，增加營業(yè)外支出，不應對營業(yè)外收支過度樂觀，注意理性分析。

D.利潤表的總體評價

從公司利潤表揭示出來的信息可以看出，公司的利潤增長主要依靠的是經營收入的規(guī)模擴大，另外減值損失的轉回也是利潤增加的重要因素。不過由于營業(yè)外凈值的增長因為企業(yè)集團內部整合產生的關聯(lián)方交易的非經常事項導致，所以淡化這一因素的影響。

? 現(xiàn)金流量表分析

A.現(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析

從總體上看，公司當年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈額為-67,933.45萬元，同比降低了173.07%。其中，經營活動現(xiàn)金流量凈額為-59,835.23萬元，較上年下降了59.17%.；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-107,963.22萬元，較上年下降了58.34% ；籌資活動現(xiàn)金流量凈額為99,959.46萬元，較上年增加1431.5%。

B.經營活動現(xiàn)金流量分析

從報表的內容來看，經營活動現(xiàn)金流量凈額為-59,835.23萬元，較上年下降了59.17%。結合資產負債表得知，是由于銷售規(guī)模擴大，新增應收款項回款能力下降，導致現(xiàn)金流的下降。

“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”增長了36.28%，期末銷售收現(xiàn)率為50.16%，比期初

降低27.39%，表明企業(yè)存在大量的賒銷，增加了企業(yè)的壞賬成本。但是結合企業(yè)資產負債表附注，相當一部分債權是因為擴大銷量的營銷策略。

“收到的稅收返還”期末余額為13,249.62萬元，比期初增長111.77%，屬于本年未達到銷售利潤退回的預交稅費。對比企業(yè)期末營業(yè)收入比率1.29%，與期初營業(yè)收入比率1.28%一致，符合收入配比原則，應該不存在虛構利潤的情況。

“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”增長額為213067.47萬元，比“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”增長率高出64.12%，不符合配比原則，結合企業(yè)資產負債表，說明商品的應收款項回款能力變差。期末比期初商品付現(xiàn)率降低14.11%，企業(yè)資金狀況趨緊。

銷售規(guī)模擴大的情況下，增加物資采購會引起購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金的增加。在收入增長的狀況下，支付的各項稅金有所增加應屬正常。支付的其他與經營活動有關的現(xiàn)金主要是由于銷售費用營業(yè)稅費等增加，導致了現(xiàn)金流出量的增加。

總體上看，經營活動現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，且比上年降低59.18%，公司經營活動的現(xiàn)金流比較緊張。

C.投資活動現(xiàn)金流量分析

從現(xiàn)金流量表中可以看出，公司投資活動的現(xiàn)金流出主要是為“構建固定資產、無形資產和其他長期資產等而支付的現(xiàn)金”，但支付的力度大大超出上年，固定資產構建支出和在建工程建設支出增加，本年金額為115,662.08萬元，比去年同期增加215.93%。但投資活動的現(xiàn)金流入量與上年相比有所增長，但不配比，主要是“收回投資所收到的現(xiàn)金”和“收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金”增幅略有增加，分別為4,200.00萬元和3,577.61萬元，且該項目又是投資活動現(xiàn)金流入的主要來源。說明由于公司的對外投資質量上升（去年大量計提了資產減值準備），使投資活動的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，投資雖然不能為經營活動的先救流量提供補充，但在未來期間將會帶來投資回報。應注意的是，公司對固定資產、無形資產的投資大幅增加，從中體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求；對外投資的的質量和風險應予以關注。

D.籌資活動現(xiàn)金流量分析

從現(xiàn)金流量表可以看出，公司籌資活動現(xiàn)金流入的唯一來源是借款，所收到的現(xiàn)金為459,944.69萬元，比上年上升2.57%；償還債務所支付的現(xiàn)金為335,285.02萬元，比上年下降21.35%。這同樣表明公司的現(xiàn)金比較充裕。從公司發(fā)展的實際情況來看，靠借款流入的現(xiàn)金補償了投資活動現(xiàn)金流入的不足，滿足了投資活動的現(xiàn)金需求，也說明公司靠吸收借款籌資的能力較強，面臨的融資環(huán)境也是比較寬松的。

E.現(xiàn)金流量表的總體評價

綜上，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為負數(shù)，主要是當期投資活動現(xiàn)金流出量過大所致，其體現(xiàn)了公司發(fā)展戰(zhàn)略的要求；當年經營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，且比上年有所降低，表明公司經營活動的現(xiàn)金流比較緊張。

? 財務比率分析

A.短期償債能力分析

流動比率雖略有上升，但小于1.0，表明企業(yè),營運資金不足，安全邊際較小，流動資產無法抵償流動負債，短期償債能力較弱。速動比率有所下降，為0.58<1，企業(yè)償債風險加大，也說明該公司當年的短期償債能力在下降。同時現(xiàn)金流量為-0.66%，較去年0.38%有明顯下降，可能企業(yè)的即期償付債務會出現(xiàn)困難。

但是從短期償債能力的其他指標看，應收賬款周轉率提高7.62%，應收賬款周轉天數(shù)27.12天，存貨周轉率提高4.65%，存貨周轉天數(shù)41.03天。有助于提高該公司的短期償債能力；不過公司短期償債的壓力不小。

B.長期償債能力分析

我國生物制藥行業(yè)上市公司的平均資產負債率，長年來始終維持在45％-60％之間，而華藥資產負債率高達87.04%，但從企業(yè)整合的戰(zhàn)略角度來看，充分利用了財務杠桿的作用。同時考慮 企業(yè)的盈利能力來看，從已獲利息倍數(shù)指標來看，公司的盈利在支付利息后有較大剩余。

C.營運能力分析

從相關指標中看出，公司的資產負債率指標本年均有不同程度的提高，說明公司資產的總體運轉情況比較理想，表明公司在營運管理上取得較好的成績。這與本年主營業(yè)務收入的大幅增長十分不開的。同時應收賬款和存貨周轉率的增長看出，企業(yè)資產的整體周轉質量優(yōu)良。

D.獲利能力分析

反映公司獲利能力的每股銷售收入大大增加，由年初的4.75增加到年末的10，但主營業(yè)務利潤率大幅減少，由年初的30.19%降低到14.47%，其他指標變化較小，說明企業(yè)獲利能力的下降，不考慮去年資產減值大幅計提影響，本年利潤過程很美好，結局很失望。當然一定程度上，資產周轉率的明顯提高也提升了公司的盈利能力，應進一步分析是否因為經濟危機導致的原材料動力成本的影響，還是企業(yè)內部成本管理的松散。

E.獲現(xiàn)能力分析

每股現(xiàn)金流量年末為-0.66，較年初數(shù)0.38明顯減少，結合現(xiàn)金流量表可以看出企業(yè)獲現(xiàn)能力的的下降。提高應收款項的獲現(xiàn)能力，應作為企業(yè)今后一段時間財務管理重點。? 合并財務報表分析

本年度，華北制藥股份有限公司吸收合并下屬四家全資子公司，并且對其下屬公司進行銀行貸款的擔保。其產生的影響是大大增加了企業(yè)其他應收款，同時待處理的其他流動資產增加，對子公司的擔保應充分考慮到被擔保的關聯(lián)方的財務風險，否則會明顯損害中小股東的利益。

? 綜合評價

綜合上述分析，華北制藥股份有限公司財務狀況、經營成果比較復雜。公司處于戰(zhàn)略調整期，有依托著經濟危機的背景。公司的銷售規(guī)模不斷擴大，生產設備也在不斷更新升級，無形資產開發(fā)投入逐年增加，企業(yè)發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。但是企業(yè)的債務風險問題不容忽視，如何提高獲現(xiàn)能力，如何應對質量差的應收款項，以及日益擴大的應收票據(jù)規(guī)模，還有怎么應對生產成本擴大，以及規(guī)劃復雜的關聯(lián)方整合問題，都是公司所面臨的燃眉之急。還有如何調整海外市場戰(zhàn)略，改變單一的生產品種，以及對外投資品種單一，難以形成收入規(guī)模，如何保證長期股權投資的質量，進而還有投資多元化，公司財務風險戰(zhàn)略評估，都是高管層需要面臨的課題。顯然，單靠報表數(shù)據(jù)出發(fā)的財務調整，是不能成為強勢的上市公司的。

第二篇：股份有限公司財務報告分析[格式]

ⅩⅩ有限公司財務分析報告

引言

財務報告分析即是對資產負債表、利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表三大會計報表進行加工、匯總并進行分析的過程，下面就以ⅩⅩ股份有限公司為例，全面分析該公司的財務狀況及經營成果，現(xiàn)分析如下：

一、公司基本概況

二、公司總體分析

總體分析主要是對企業(yè)財務報表中的主要數(shù)據(jù)以不同的同一財務指標進行比較，從而對企業(yè)的財務狀況及經營成果進行全面分析，現(xiàn)分析如下：

（一）資產負債表分析

1、資產類主要數(shù)據(jù)分析

若從長期投資分析： 若從固定資產分析： 若從總資產分析：

2、負債類主要數(shù)據(jù)分析

若從股東權益分析，（二）利潤及利潤分析表分析

從利潤方面分析：。

（三）現(xiàn)金流量表分析

現(xiàn)金流量表的分析主要從經營活動、投資活動及籌資活動三方面產生的現(xiàn)金流入、流出及凈現(xiàn)金流量在三個不同的對比進行分析。

1、現(xiàn)金流入分析

2、現(xiàn)金流出分析單位:元

3、現(xiàn)金凈流量分析

表6（正數(shù)為增長，負數(shù)為下降）單位:元

三、公司財務指標分析

通過對企業(yè)三個會計的財務報表總體分析，可以看出企業(yè)的整體經營狀況，下面就針對企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力三項指標進行分析，從而進一步了解該企業(yè)的經營狀況。

（一）償債能力指標分析

（一）償債能力指標分析

1、短期償債能力分析

評價企業(yè)短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率，現(xiàn)對這兩個指標分析如下：

（1）流動比率＝流動資產/流動負債

（2）速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債

根據(jù)上述計算可知:

2、長期償債能力分析

評價企業(yè)長期償債能力的指標主要有資產負債率、有形凈值債務率，現(xiàn)對這兩個指標分析如下：

（1）資產負債率=負債總額/資產總額

（2）有形凈值債務率=負債總額/（所有者權益-無形資產凈值）

（三）營運能力指標分析

評價企業(yè)營運能力的指標主要有資產周轉率、流動資產周轉率，現(xiàn)對這兩項指標分析如下：

1、總資產周轉率=主營業(yè)務收入/總資產平均余額

根據(jù)上述計算可知:

2、流動資產周轉率=主營業(yè)務收入/流動資產平均余額

（三）獲利能力指標分析

評價企業(yè)獲利能力的指標主要有銷售毛利率、營業(yè)利潤率，現(xiàn)對這兩項指標分析如下：

1、銷售毛利率=（主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入

2、營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/主營業(yè)務收入

四、該企業(yè)存在的問題及有關建議

（一）該企業(yè)存在的問題。

（二）有關建議

結論：本文就ⅩⅩ股份有限公司的財務狀況進行了全面分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的整體經營成果并不理想，在企業(yè)償債能力、資本運用效率、獲利能力幾方面均存在一些問題，本文根據(jù)存在的問題也提出了有關建議，希望公司在這些方面下功夫，加以改進。

參考文獻（至少5篇）[1] 黃瑋勤，《財務報表解釋》，上海教育出版社，2003年第一版 [2] 王斌，《財務管理》，中央廣播電視大學出版社，2005年第二版

[3] 謝志華，《財務管理》，中央廣播電視大學出版社，1998年第一版 [4] 李安定，《企業(yè)會計學》，源北科學技術出版社，1993年第一版 [5] 布魯克斯，《企業(yè)盈利能力分析》，中信出版社，2004年1月第二版

第三篇：華北制藥股份有限公司估值報告摘要

中發(fā)評咨字【2004】第004號

緒言

本概要為《華北制藥股份有限公司估值報告》內容之概覽,欲了解估值過程的詳細情況,請參閱《華北制藥股份有限公司估值報告》內容。

華北制藥集團有限責任公司(以下簡稱華藥集團)擬以所持華北制藥股份有限公司(以下簡稱華北制藥或上市公司)部分國有股抵償其所欠上市公司債務,解決對上市公司資金占用的問題。為此,中發(fā)國際資產評估有限公司(以下簡稱中發(fā)國際)受華藥集團的委托,對華北制藥2004年6月30日的企業(yè)公允價值進行了厘定。我們本著客觀、獨立、公正、科學的原則,按照公認的企業(yè)價值估算方法,赴委估企業(yè)所在地實施資產清查及相關數(shù)據(jù)資料的收集和驗證工作,期間還進行了必要的專題調查與詢證,現(xiàn)將估值情況及結果報告如下：

一、委托方簡介

企業(yè)名稱：華北制藥集團有限責任公司

住 所：石家莊市和平東路388號

注冊資本：陸億陸仟貳佰叁拾萬元

法定代表人：常幸

企業(yè)性質：有限責任公司

經營范圍：抗生素、化學原料及制劑、生化藥品、中成藥的生產、銷售；醫(yī)藥保健品、通訊器材(不含無線及移動電話、地面衛(wèi)星接收設備)電子產品的批發(fā)、零售；技術開發(fā)、技術轉讓、技術咨詢、技術服務；飲食供應服務,日用百貨、糖、茶、酒、煙(零售)、食品加工；住宿(限招待所經營)、承包境外制藥行業(yè)工程及境內國際招標工程；上述境外工程所需的設備、材料出口；對外派遣實施上述境外工程所需的勞務人員；貨物運輸(普貨)；房屋租賃。

二、委估企業(yè)基本情況及財務狀況

(一)基本情況

華北制藥是由原華北制藥廠(現(xiàn)華藥集團)投入其全部生產經營性資產,并經募股于1992年8月組建的股份制企業(yè)。公司于1993年11月8日公開發(fā)行股票,1994年1月14日公司社會公眾股在上海證券交易所掛牌上市,股票代碼：600812,股票簡稱華北制藥,目前是上證180指數(shù)樣本股。華北制藥分別于1995年6月、1997年7月、1999年1月三次配股,目前非流通股7億股,流通股4.69億股,總股本11.69億股。

華北制藥作為目前國內最大的抗生素類醫(yī)藥產品生產基地,主要經營范圍包括：經營醫(yī)藥化工、醫(yī)藥保健產品及其相關產品和通訊器材、電子產品、運輸、房地產、金融、商貿服務等。主要產品有青霉素、半合成青霉素、鏈霉素、克林霉素磷酸酯、土霉素、四環(huán)素、頭孢菌素等多種抗生素原料藥、中間體、制劑藥及維生素C、維生素B12、保健品、淀粉、葡萄糖、藥用玻璃制品等350多個品種。其中青霉素、維生素B12產量居亞洲第一,世界第二；半合成青霉素及中間體產量居亞洲第一；鏈霉素產量居世界第一；粉針劑產量居亞洲第一。

在生產管理方面,公司按照現(xiàn)行的GMP標準組織生產,主要產品生產線已通過國家GMP認證。生產中不斷改進工藝技術,提高產品質量,降低消耗,節(jié)約能源,清潔生產,主要產品生產技術在國內處領先地位,2003年,公司通過了國家ISO14000環(huán)保體系認證。應用國際先進水平的裝備,保證生產過程穩(wěn)定和產品質量穩(wěn)定。計算機輔助管理在生產過程中得到普遍應用,在國內最早將計算機應用于抗生素發(fā)酵過程控制,新建的半合成抗生素生產基地的計算集成制造系統(tǒng)--CIMS應用工程項目被認定為國家“863”示范工程。

在質量管理方面,華北制藥遵循“人類健康至上、質量永遠第一”的企業(yè)精神,從八十年代初開始推行全面質量管理(TQM),以滿足用戶需求為目標,形成了有效的質量管理體系。現(xiàn)有7000平方米的質量檢測中心,檢測手段先進,有效地控制了各個環(huán)節(jié)的生產質量。1986年華北制藥在醫(yī)藥行業(yè)首家獲“國家質量管理獎”；2000年,公司通過ISO9001質量體系認證。主要產品中有31個品種采用了國際標準和國外先進標準組織生產,先后有5個品種獲國家優(yōu)質產品獎,有34個品種獲省級以上優(yōu)質產品稱號。1999年“華北”牌商標在醫(yī)藥行業(yè)最早被認定為中國馳名商標。

公司現(xiàn)有員工13177人,其中生產人員10849人,銷售人員224人,技術人員1826人,行政及管理人員278人,具有大專及以上學歷的有3861人,占公司員工比例的29%。

(二)財務及經營狀況

1.近期經營情況

2003年,華北制藥在我國宏觀經濟繼續(xù)保持強勁增長的同時,也實現(xiàn)了經營業(yè)績的穩(wěn)健快速增長。截止2003年12月31日,華北制藥實現(xiàn)主營業(yè)務收入35.91億元,利潤總額3.28億元,凈利潤2.14億元,本年比上年同期增長16.87%、34.36%、63.46%。

2004年上半年,華北制藥通過實施加大技術攻關力度,強化市場營銷和加快產品結構調整等措施,保持了生產經營的正常進行,主營業(yè)務收入持續(xù)增長。但受原材料和能源價格上漲,主要產品市場價格大幅下降等因素的影響,利潤指標與去年同期相比出現(xiàn)下滑。2004年上半年,華北制藥實現(xiàn)主營業(yè)務收入19.98億元,凈利潤0.36億元。

2.主營業(yè)務收入構成分析

華北制藥主營業(yè)務收入按照主要產品類別劃分為青霉素類、半合成青霉素類、頭孢類、維生素類和其他類五種。

青霉素類和半合成青霉素類產品銷售收入從2003開始較以前有較大程度的下滑,收入下降的主要原因是近年來國內青霉素工業(yè)鹽生產供大于求,導致市場競爭加劇,引發(fā)產品價格大幅回落所致。由此導致青霉素類和半合青類產品業(yè)務收入占華北制藥主營業(yè)務收入的比重下降。

維生素類產品受2003年上半年價格飆升和市場需求擴大影響,收入增長幅度較大。但從2003年下半年開始,華北制藥維生素類主導產品維生素C的市場價格大幅波動并逐步下滑,導致維生素類產品收入占主營業(yè)務收入的比重逐步降低。

頭孢類產品主要由華北制藥倍達有限公司生產,該公司致力于頭孢類半合成抗生素及其系列中間體的生產經營和研制開發(fā)工作,目前已建成亞洲最大的7-ADCA生產基地和國內最大的頭孢原料藥生產基地。該公司近年來生產規(guī)模穩(wěn)定增長,但受到國家多次下調抗生素類藥品價格的影響,在市場份額增長的同時,銷售收入未能實現(xiàn)同步增長。

其它類產品包括淀粉糖系列產品、保健品和化工產品等,同時,華北制藥加大了產品營銷力度,2003年納入合并報表范圍的廣東九州通醫(yī)藥有限公司以主營藥品銷售業(yè)務,該公司對華北制藥主營業(yè)務收入的貢獻較大,使得主營業(yè)務收入中的其他類收入比重逐年上升。隨著公司逐步加快產品結構的戰(zhàn)略性調整,納入其他業(yè)務核算的相關產品市場份額和業(yè)務占公司主營業(yè)務收入的比重逐漸加大,有望持續(xù)增長。

2001年 2002年

產品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產品 128,585.00 45.32 141,589.00 46.07 半合成青霉素

類產品 53,332.00 18.80 57,047.00 18.56 頭孢類產品 30,713.00 10.82 35,524.00 11.56 維生素類產品 31,261.00 11.02 44,384.00 14.44

其他 39,839.56 14.04 28,759.67 9.36 合計 283,730.56 100.00 307,303.67 100.00 2003年 2004年上半年

產品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產品 87,220.00 24.29 47,289.32 23.66 半合成青霉素

類產品 47,083.00 13.11 21,664.60 10.84 頭孢類產品 31,041.00 8.64 19,370.08 9.69 維生素類產品 90,253.00 25.13 37,477.27 18.75 其他 103,542.22 28.83 74,040.82 37.05 合計 359,139.22 100.00 199,842.09 100.00 3.主營產品產能狀況分析

華北制藥是目前國內最大的青霉素生產基地,其中抗生素年產量6000噸,藥用中間體生產能力近10000噸,青霉素工業(yè)鹽8000噸。此外,華北制藥年產維生素18000噸,粉針制劑年生產能力達20億支。

1999年至2002年以來,國際青霉素工業(yè)鹽市場需求不斷增加,國際市場價格逐步回升,國際國內廠商紛紛擴產,我國青霉素工業(yè)鹽產量近年來保持大幅增長的趨勢(見下表)。目前,國內青霉素工業(yè)鹽產量占到世界總產量的60%以上,且主要集中在華北制藥、哈藥集團、石藥集團、魯抗集團、東風等企業(yè),產品主要供應國際市場。

華北制藥以維生素C和維生素B12為主要生產產品。其中,維生素C類產品產能及市場占有率居國內前三名,主要競爭對手為東北藥、江山制藥和石藥集團等公司。中國是世界維生素C類產品主要生產國和輸出國,隨著日本武田、羅氏等世界維生素C類產品主要廠商的停產,國內眾多生產廠家均加大了維生素C類產品的生產,產品以向國外輸出為主。華北制藥目前維生素C年生產能力18000噸,占到國際維生素C年需求量的20%左右,具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。維生素B12市場需求近年來逐步轉旺,平均年增幅超過兩位數(shù)。華北制藥維生素B12主要在威可達和康欣兩個合資公司生產,目前的生產能力為5噸/年,產品主要供應國際市場。預計從2004年開始,隨著相關產品市場需求的擴大,公司的生產工藝日臻成熟,產品生產能力和市場份額將有所增加,預計2005年產能可達到6噸,2005年以后基本保持這一規(guī)模發(fā)展。

在頭孢類產品方面,華北制藥生產的7-ADCA、6APA國內需求增長十分迅猛,目前國內市場基本完成了本土化,預計2004年產能仍將持續(xù)增長。另外,公司2003年與印度奧奇德化學制藥有限公司成立了華北制藥奧奇德藥業(yè)有限公司,主要進行原料藥7-ACA系列原料藥的開發(fā),該公司采用德國、意大利成套生產設備,設計年產1至4代無菌頭孢素原料藥及其酸600噸,預計2004年產能可達到300噸。

在其他產品方面,華北制藥近年來通過對產品結構進行調整,加大了原料藥和制劑并重的產品方向,開發(fā)保健品和心腦血管、糖尿病、腫瘤等其他醫(yī)療領域藥物,逐步由抗生素為主向多元化綜合性制藥企業(yè)轉變。目前,公司的產品和市場戰(zhàn)略調整已取得初步成效,在傳統(tǒng)的青霉素和維生素系列優(yōu)勢產品之外,公司在制劑產品、淀粉糖產品、保健品和化工產品方面也取得了良好的經營業(yè)績。

華北制藥主營產品2002-2003產能及收益期內產能預測表

產品 02年（噸）03年（噸）增長率（％）04年（噸）05年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 6200 8000 29 7500 8000 維生素C 10300 18000 75 18000 20000 維生素B12 5 5 － 6 7 頭孢拉定原

料藥 380 450 18 610 700 7ADCA 190 400 110 550 600

6APA 890 1300 46 1600 1800 7ACA － － － 300 400 產品 06年（噸）07年（噸）08年（噸）09年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 9000 10000 10000 10000 維生素C 20000 20000 20000 20000 維生素 8 9 10 10 頭孢拉定原

料藥 770 850 960 960 7ADCA 650 700 800 800 6APA 1900 2100 2100 2100 7ACA 500 600 600 600 4.主營產品市場前景及價格分析

2003年國內青霉素工業(yè)鹽產量已超過30,000噸,產品主要面向國際市場,青霉素工業(yè)鹽產量快速增長導致市場供大于求,產品市場價格呈現(xiàn)出快速下滑的趨勢,由此也導致華北制藥2003及2004上半年青霉素類產品銷售收入與往年相比出現(xiàn)較大下滑。2004年,隨著國內眾多青霉素工業(yè)鹽廠商的投產、增產,原來的華北制藥、哈藥集團、石藥集團、魯抗集團等寡頭壟斷式的市場競爭格局將被打破,市場競爭更加激烈。

2004年,華北制藥青霉素工業(yè)鹽生產規(guī)模大以及發(fā)酵技術等方面的優(yōu)勢仍是其參與市場競爭的主要手段,但隨著一些經營體制更加靈活的民營企業(yè),如山西同領、河南華星等企業(yè)的加入,華北制藥在該產品領域的市場份額將會出現(xiàn)一定程度的下滑。在產品價格方面,通過2003年青霉素工業(yè)鹽價格的大幅下跌,目前市場總體價位已調整至50？60元/十億單位,已接近國內青霉素行業(yè)的平均成本,并且打破了在中國醫(yī)藥保健進出口商會的積極協(xié)調下,由國內生產青霉素工業(yè)鹽主要廠家華北制藥、石藥集團、魯抗集團和哈藥集團就青霉素工業(yè)鹽價格達成的價格同盟。預計2004年產品價格繼續(xù)向下調整的空間不大,但由于山西同領、河南華星等公司仍在擴產,而且這些民營企業(yè)憑借管理體制和營銷模式方面的優(yōu)勢,對前述“四大集團”達成的“價格同盟”采取了回避態(tài)度,產品供大于求和競爭加劇的現(xiàn)狀仍將持續(xù),預計2004年青霉素工業(yè)鹽產品平均價位在50元/十億單位左右,2005年以后隨著新的市場競爭格局和供需平衡的建立,預計青霉素產品的價格會穩(wěn)定在60-70元/十億單位左右。

維生素產品中,作為維生素C產品主要輸出國,維生素C是目前中國原料藥行業(yè)唯一可以主導國際市場價格的產品,但由于國內眾多生產廠家的過度復產和增產,形成了目前的產品供大于求的現(xiàn)狀,也引發(fā)了2003年產品價格的劇烈波動和下滑。2004年,國內維生素C企業(yè)的擴產仍在繼續(xù),如石藥集團計劃將現(xiàn)有的年產1.5萬噸生產線擴建到3萬噸,成為全球最大的維生素C生產商。在國際方面,受羅氏公司復產以及國外DSM和巴斯夫可能擴產、合資等綜合因素的影響,市場競爭格局日趨激烈,產品價格仍將在低位運行。2003年華北制藥維生素C出口平均價格約為5.9美元/公斤,但到2004年上半年已下降為5美元/公斤左右,預計2004全年維生素C產品市場平均價格在5-6美元/公斤之間。與青霉素工業(yè)鹽市場格局相似,預計在2005年以后,隨著新的市場競爭格局和供求關系的確立,維生素C價格將出現(xiàn)一定程度的增長,年增長率在5%-8%之間,平均價格區(qū)間應在7-8美元/公斤之間。

據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經濟研究所分析,今后我國維生素B12市場需求仍有較大增長,市場發(fā)展前景廣闊。維生素B12產品由于近年供應量的不斷增加,市場價格也出現(xiàn)下調的趨勢,目前的單位價格在3000美元/公斤左右。預計今后五年內,維生素B12產品價格將在2000-3000美元/公斤區(qū)間內運行。

頭孢類主要產品7ADCA、6APA受下游制劑產品頭孢氨芐、頭孢拉定等需求強勁的影響,近年來供需兩旺,華北制藥的相關產品主要在倍達公司生產,根據(jù)市場需求情況,該公司于2003年11月建成了國內最大的頭孢類原材料生產基地,預計在2004年相關產品產量仍將大幅增長,與青霉素及維生素類產品相比,頭孢類產品價格也受到青霉素工業(yè)鹽價格下滑的影響有所下降,但由于國內生產廠家參與者有限,產品仍處于供不應求狀態(tài),預計2004年市場價格相對穩(wěn)定。

華北制藥其他類產品由于分類較細,市場需求和價格變動情況不盡相同,但受到國家對藥品價格調整、招標采購方式變動等因素影響,預計產品價格整體呈下降趨勢。但是,公司生產的大豆異黃酮、番茄紅素等保健產品原料市場供不應求,未來幾年產品價格呈穩(wěn)步上漲的趨勢。

三、估值目的

依據(jù)國家國有資產管理部門關于資產評估的相關法律、法規(guī)規(guī)定,采用公認的評估方法對華北制藥的企業(yè)價值進行厘定,并在此基礎上估算華北制藥股東權益價值及每股股權的價值,為華藥集團實施“以股抵債”方案提供股權價值參考依據(jù)。

同時,按照國家證券監(jiān)督管理部門的要求出具估值報告,以滿足證券交易所及廣大投資者對上市公司信息公開披露的要求,充分保障中小股東利益。

四、估值基準日

根據(jù)華藥集團擬以所持華北制藥的部分國有股抵償其所欠上市公司債務的工作計劃和方案,我們選擇了2004年6月30日為估值基準日。

五、估值假設和限制條件

(一)一般性假設

1.企業(yè)所在的行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢,所遵循的國家和地方的現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會政治和經濟政策與現(xiàn)時無重大變化；

2.企業(yè)將保持持續(xù)性經營,并在經營范圍、方式上與現(xiàn)時方向保持一致；

3.國家現(xiàn)行的有關貸款利率、匯率、稅賦基準及稅率,以及政策性收費等不發(fā)生重大變化；

4.不考慮通貨膨脹對經營價格和經營成本的影響；

5.無其他人力不可抗拒及不可預見因素造成的重大不利影響。

(二)針對性假設

1.企業(yè)估值基準日的股本結構和資本結構是對公司價值及股權價值進行估值的基礎；

2.企業(yè)的資產在估值基準日后不改變用途,仍持續(xù)使用；

3.企業(yè)的現(xiàn)有和未來經營者是負責的,且企業(yè)管理能穩(wěn)步推進公司的發(fā)展計劃,保持良好的經營態(tài)勢；

4.企業(yè)遵守國家相關法律和法規(guī),不會出現(xiàn)影響公司發(fā)展和收益實現(xiàn)的重大違規(guī)事項；

5.企業(yè)提供的歷年財務資料所采用的會計政策和進行收益預測時所采用的會計政策與會計核算方法在重要方面基本一致；

6.企業(yè)發(fā)展規(guī)劃及生產經營計劃能如期實現(xiàn)。

六、估值方法

本次對華北制藥企業(yè)價值的估值采用收益現(xiàn)值法。

作為一個有生命力的持續(xù)經營的整體企業(yè),其真實、內在的價值最終取決于整體企業(yè)為所有者或產權主體所能創(chuàng)造的未來收益,而未來收益能力只能預測,不能確知；且未來收益的預測數(shù)額不直接等同于當前企業(yè)價值,要根據(jù)收益的時點遠近折算為現(xiàn)值。收益現(xiàn)值法是通過估算被估值企業(yè)在未來的預期收益,并采用適當?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準日的現(xiàn)值,然后累加求和,求得被估值企業(yè)在基準日時點的公允價值。

七、估值思路

在本次估值中,按照如下基本估值思路進行：

1.對華北制藥收益現(xiàn)狀以及市場、產業(yè)、競爭等環(huán)境因素和經營、管理、成本等內部條件進行分析；

2.對華北制藥近期若干年的收益進行比較精確的逐年預測；

3.對華北制藥未來遠期收益趨勢進行判斷和估算；

4.選取加權平均資本成本作為折現(xiàn)率；

5.估算華北制藥整體價值,扣除借入資本價值,推算華北制藥的股東權益價值和每股股權價值。

在具體操作過程中,以華北制藥全部資本的自由現(xiàn)金流作為收益額,選用分段收益折現(xiàn)模型。即：將以持續(xù)經營為前提的華北制藥未來收益分為前后兩個階段進行預測,首先逐年預測前階段各年的收益額；再假設從前階段的最后一年開始,以后各年預期收益額穩(wěn)定不變或以不變的比率持續(xù)增長(或減少)。最后,將華北制藥未來預期收益進行折現(xiàn)求和,即得到華北制藥整體資產的收益現(xiàn)值。

根據(jù)華北制藥在未來幾年內的主營業(yè)務發(fā)展計劃和企業(yè)長遠發(fā)展規(guī)劃,對未來期間收益指標進行預測,同時依據(jù)近幾年業(yè)已發(fā)生的資本性支出和相關項目的建設和運營情況,確定華北制藥未來期間各的自由現(xiàn)金流指標。本次對企業(yè)未來收益預測分為兩個階段,第一階段為2004年6月30日至2009年12月31日,共5.5年,在此階段中,華北制藥的各項主營業(yè)務將完成其主要的結構調整和投資規(guī)劃,其收益情況將逐漸趨于穩(wěn)定；第二階段為2010年1月1日至永續(xù)經營,在此階段中,華北制藥將保持穩(wěn)定的盈利水平。

根據(jù)上述預測,華北制藥企業(yè)價值的計算公式為：

其中：P--企業(yè)價值

Ri--企業(yè)未來第 i 年預期收益額

R5.5--企業(yè)未來第5.5年預期收益額,作為第5.5年以后的永續(xù)年金

r--折現(xiàn)率(加權平均資本成本)i--收益計算年,i＝0.5,1.5, 2.5… 5.5

八、估值過程

對企業(yè)進行估值是將華北制藥作為一個整體,通過對其未來收益的預測以及適用折現(xiàn)率的確定,計算出華北制藥未來獲利能力的現(xiàn)值,以此作為華北制藥企業(yè)價值的估值結果。估值過程如下：

1.接受華藥集團委托,以2004年6月30日為估值基準日,對華北制藥的企業(yè)價值進行估值,根據(jù)估值目的和對象,擬定估值工作方案；

2.聽取華北制藥人員關于公司基本情況及資產財務狀況的介紹,收集有關經營和基礎財務數(shù)據(jù)；

3.分析華北制藥歷史經營情況,特別是前三年收入、成本和費用的構成及其變化原因,分析其獲利能力及發(fā)展趨勢；

4.分析華北制藥的綜合實力、管理水平、盈利能力、發(fā)展能力、競爭優(yōu)勢等；

5.根據(jù)華北制藥的財務計劃和發(fā)展規(guī)劃及潛在市場優(yōu)勢預測公司未來期間的預期收益,收益率和收益期限,并根據(jù)經濟環(huán)境和市場發(fā)展狀況對預測值進行適當調整；

6.建立收益現(xiàn)值法估值模型；

7.選擇適宜的資本化方法,確定折現(xiàn)率,估算企業(yè)全部資本的公允價值,測算股權價值及每股股權價值,確定估值報告初稿；

8.估值報告初稿經公司內部三級復核后定稿,與委托方交換意見后將估值報告正式遞交委托方

九、估值結果

中發(fā)國際經上述必要的工作程序,在估值假設和限制條件成立,未來預期收益充分實現(xiàn)下,華北制藥于2004年6月30日的企業(yè)價值為634,689.70萬元,其中股東權益價值為288,207.90萬元,按照總股本116,939.00萬股折算的每股股權價值為2.46元。具體情況如下：

企業(yè)價值＝634,689.70萬元

借入資本價值＝331,612.00萬元

少數(shù)股東權益價值＝14,869.79萬元

股東權益價值＝288,207.90萬元

每股股權價值＝股東權益價值/總股本

＝288,207.90/116,939.00 ＝2.46元

因此,華北制藥2004年6月30日每股股權價值為2.46元。

十、估值報告使用前提及法律效力

1.華北制藥財務處、計劃運營處提供的全部或部分資料是本報告編制的基礎,華北制藥相關部門對這些資料的真實性和可靠性負責。

2.評估機構對未來社會環(huán)境發(fā)生不可預見的變化不承擔發(fā)表意見的責任。

3.本報告的估值分析結果,只有在報告中明示的假設前提下成立,假設只在本次評估中有效。除非有特別的證據(jù),評估人員不對不適當使用假設及在此基礎上測算出與本報告有悖的結論負責。

4.本估值報告概要僅作為華藥集團以所持華北制藥的部分國有股抵償其所欠上市公司債務事宜向政府有關部門提交文件以及信息披露之用途。未經我公司的書面同意,不得作為任何其他形式的用途使用。

5.本咨詢報告的作用依據(jù)國家相關法律、法規(guī)的有關規(guī)定發(fā)生法律效力。

十一、報告概要提出日期

本估值報告概要提出日期為2004年11月20日。

中發(fā)國際資產評估有限公司

二00四年十一月二十日

附件

(一)華北制藥集團有限責任公司營業(yè)執(zhí)照復印件

(二)華北制藥股份有限公司營業(yè)執(zhí)照復印件

(三)企業(yè)價值估值委托書

(四)中發(fā)國際資產評估有限公司營業(yè)執(zhí)照復印件

(五)中發(fā)國際資產評估有限公司資產評估資格證書復印件

(六)中發(fā)國際資產評估有限公司從事證券業(yè)務資產評估許可證復印件

第四篇：華北制藥股份有限公司財務分析

華北制藥股份股份有限公司財務報表分析

一、公司簡介

華北制藥股份有限公司（股票代碼600812）時我國最大的制藥企業(yè)，主要產品有青霉素、鏈霉素、土霉素、林可霉素、半合成青霉素、頭孢菌素等多種抗生素原料藥及保健品原料、制劑以及VB12、藥用玻璃制品、有機溶劑、淀粉、糖等近百個品種，是國內最大抗生素類醫(yī)藥產品生產基地。是我國抗生素的龍頭企業(yè)，抗生素原料藥總產量占全國總產量15%左右,粉針制劑的年生產能力達22億支，居全國第一位。

二、財務指標分析

1.盈利能力分析

表1華北制藥2009-2011盈利能力

2009年至2011年，華北制藥的經營獲利能力較差，且呈逐年下降趨勢。原料、動力等價

格上漲，給企業(yè)帶來諸多成本增支因素，華北制藥近兩年的銷售凈利率、銷售毛利率均遠低于行業(yè)的平均水平，正表明該公司營業(yè)成本所占的比重過大，管理者很可能沒有能夠控制好成本費用，企業(yè)利潤抵補各項期間費用的能力較弱，導致獲利能力差。從行業(yè)來看，華北制藥的總資產與主營業(yè)務收入值均為行業(yè)前列，市場占有率較高，也可能該公司目前的經營策略為薄利多銷，從長遠來看，該企業(yè)的獲利能力有望在未來能夠提高，但經營策略應當從產品銷售價格和控制成本費用等方面進行調整。

2.償債能力分析

表2華北制藥2009-201

1償債能力

根據(jù)上表可以看出，2009至2011年華北制藥的流動比率和速動比率低于1，資產負債率

高達85%以上，產權比率與有形凈值債務率之高均表明華北制藥的償債能力較弱，風險較高，且資產結構呈逐年惡化跡象，財務風險逐年提升，長短期償債能力均堪憂。.營運能力分析

表3 華北制藥2009-2011營運能力

華北制藥的應收賬款周轉率加快、存貨周轉率大幅提高，表明該公司加強了對存貨和應收賬款的管理，減少存貨對資產的占用、縮短應收賬款的賬齡，資產運用和循環(huán)效率方面得

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1到改善。

4.現(xiàn)金基本情況分析

華北制藥的現(xiàn)金流轉能力較低，它的現(xiàn)金流量已處于危險指向宏。其經營活動產生的現(xiàn)金流量遠低于當期負債，以籌資活動產生的現(xiàn)金流量來償還債務只能是應急之策，而華北制藥很可能正通過不斷籌資來保證流動負債的償還，借新債償還舊債，這并不是明智之舉，長期以往財務負擔過重，財務風險將不斷加大，陷入惡性循環(huán)。

三、杜邦分析

表5華北制藥2009-2011杜邦比率分析

通過上表不難看出，華北制藥資產周轉速度不快，會增加資金成本，降低獲利能力，它的財務杠桿遠高于行業(yè)平均值1.61，財務風險較大，企業(yè)的負債程度過高。

四、結論

1.華北制藥的經營獲利能力較差，擴大銷售固然重要，但必須一方面提高營業(yè)收入，另一方面嚴格控制生產成本和期間費用，這樣才無能從銷售凈利潤得到提高。

2.華北制藥的償債能力著實堪憂，它的資產流動性已經極差，不得不持續(xù)的借債與籌資，必然造成財務成本的高漲，即便經營活動好轉，股東投資收益也難有起色。必須盡快調整資產結構，進一步優(yōu)化產品結構，挖掘存量資源，延伸產品鏈條，提高獲利能力，保證財務穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

3.華北制藥的應收賬款周轉率加快、存貨周轉率大幅提高，表明該公司加強了對存貨和應收賬款的管理，減少存貨對資產的占用、縮短應收賬款的賬齡，資產運用和循環(huán)效率方面得到改善。

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第五篇：洽洽食品股份有限公司財務報告分析

第一節(jié) 公司簡介

公司自成立以來專業(yè)從事堅果炒貨食品的生產和銷售，目前主要產品有葵花子類、西瓜子類、豆類、南瓜子類、花生類等傳統(tǒng)炒貨產品和以開心果、核桃、杏仁等為代表的高檔堅果產品。公司憑借優(yōu)質的產品、快捷的服務、精準的市場定位和科學的管理已成長為堅果炒貨行業(yè)的龍頭企業(yè)。“洽洽”品牌深得廣大消費者認可，在市場上樹立了良好的聲譽，已經成為國內堅果炒貨領域的第一品牌。2002年，“洽洽”商標被國家工商行政管理總局認定為“中國馳名商標”，2006-2008年，洽洽品牌連續(xù)位居中國食品工業(yè)協(xié)會堅果炒貨專業(yè)委員會評選的“全國堅果炒貨食品十大著名品牌”之首。

公司綜合實力強，規(guī)模優(yōu)勢明顯，是行業(yè)內唯一一家銷售規(guī)模超過十億元的大型企業(yè)。公司2007-2009各年銷售收入均居全行業(yè)首位，綜合市場占有率排名居行業(yè)第一位。公司先后榮獲了“中國農產品加工企業(yè)50強”、“中國食品工業(yè)百強企業(yè)”、“中國食品工業(yè)質量效益先進企業(yè)獎”等榮譽稱號。

公司建立了覆蓋國內大中型城市的全國性銷售網絡，終端掌控能力強，市場反應速度快，銷售渠道穩(wěn)定、通暢。公司實行“精耕戰(zhàn)略”，將全國市場劃為21個片區(qū)，有117家辦事處、1100家專業(yè)經銷商及4家大型零售商。如今，“洽洽”系列產品不僅暢銷全國，還出口到東南亞、歐美等30多個國家和地區(qū)。

洽洽食品股份有限公司最新評估

為分析洽洽食品股份有限公司的財務報告，我將選取其2009年的財務報告，從行業(yè)背景、償債能力、盈利能力、以及現(xiàn)金流量四方面進行分析。

第二節(jié) 行業(yè)背景

我國堅果炒貨行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)快速增長的態(tài)勢,2005-2009年復合平均增長率為13.06%。行業(yè)進入門檻低屬于完全競爭的市場,其優(yōu)勢企業(yè)級差明顯,在消費升級和消費意識轉變的背景下,有利于市場份額向具備品牌品質和渠道優(yōu)勢的企業(yè)集中。

洽洽食品作為堅果炒貨行業(yè)的龍頭企業(yè),綜合實力強,規(guī)模優(yōu)勢明顯。公司是業(yè)內唯一一家銷售規(guī)模上十億元的大型企業(yè),綜合市場占有率行業(yè)排名第一。公司成功塑造了國內堅果炒貨領域一流的“洽洽”品牌,在國內市場取得絕對的領先地位。2007-2009各年銷售收入均居全行業(yè)首位，綜合市場占有率排名居行業(yè)第一位。公司是業(yè)內唯一一家在國際市場具有較強影響力的企業(yè)，2009年國際市場銷售額突破5,000萬元。

第三節(jié) 償債能力 2.1 短期償債能力分析

a.營運資本：營運資本=流動資產總額-流動負債總額。根據(jù)洽洽的09財務報告，其流動資產總額為606,210,281.28，其流動負債總額為519,418,825.77。所以，其09營運資本為86791455.51。營運資本受企業(yè)規(guī)模影響，不同企業(yè)之間比較意義不大。

b.營運資本周轉率：營運資本周轉率=銷售額÷營運資本平均數(shù)。其09銷售額為1,649,345,588.01。

營運資本周轉率不存在衡量營運資本周轉率的通用標準，只有將這一指標與企業(yè)歷史水平，其他企業(yè)或同行業(yè)平均水平相比才有意義。但是可以說，如果營運資本周轉率過低，表明營運資本使用率太低，即相對營運資本來講，銷售不足，有潛力可挖；如果營運資本周轉率過高，則表明資本不足，業(yè)務清償債務危機之中。

c.流動比率

流動比率=流動資產總額÷流動負債總額。洽洽食品09流動比率為1.17。

衡量短期償債能力最通用的指標，一般認為2:1較為穩(wěn)妥。洽洽09的流動比率較低。

d.速動比率

速動比率=速動資產總額÷流動負債總額。洽洽食品09速動比率為0.56。

速動資產包括庫存現(xiàn)金、短期投資、應收賬款和應收票據(jù)一般認為比流動比率更能說明問題，經驗認為1:1最佳。洽洽09的速動比率較低。

e.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金等價物+有價證券）÷ 流動負債總額。洽洽09的現(xiàn)金比例是0.44。

評價短期償債能力最保守的指標容易低估企業(yè)的償債能力，實際較少使用這個指標主要 適用于存貨和應收賬款周轉速度很慢或具有高度投機性的企業(yè)。

2.2通過利潤表評價長期償債能力

利息保障倍數(shù)＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅）÷利息費用＝（利潤總額+利息費用）÷利息費用。

長遠觀點看利息保障倍數(shù)應大于1，但不能絕對化，應結合現(xiàn)金流量指標分析，有時利息保障倍數(shù)小于1卻可以支付利息，利息保障倍數(shù)較大卻無法支付利息。

2.3通過資產負債表評價長期償債能力

a.負債比率

負債比率＝（負債總額÷資產總額）×100%

b.權益比率

權益比率＝（所有者權益總額÷資產總額）×100%0.39

c.負債對權益比率

負債對權益比率＝（負債總額÷所有者權益總額）×100%

d.有形凈值債務比率

有形凈值債務比率＝[負債總額÷（所有者權益總額-無形資產及遞延資產總額）] ×100％

e.長期負債比率

長期負債比率＝（長期負債÷資產總額）×100%0.0

3f.長期資產適合率

長期資產適合率0.88

=（所有者權益總額+長期負債總額）÷（固定資產總額+長期投資總額）×100％

第四節(jié)．盈利能力分析

3.1以銷售收入為基礎的盈利能力分析

a.銷售毛利率

銷售毛利率=[（銷售收入－銷售成本）/ 銷售收入]×100％0.28

該指標具有行業(yè)特點，一般營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)毛利率較低，如零售業(yè)；反之，毛利率較高，如重工業(yè)。

b.銷售利潤率

銷售利潤率=（凈利潤÷銷售收入）×100％稅前 0.08稅后0.06

銷售營業(yè)利潤率=（經營利潤÷銷售收入）×100％0.07

3.2 以資產為基礎的盈利能力分析

資產利潤率不受企業(yè)政策影響，能更加全面反映企業(yè)獲利能力，銷售利潤率只是在產出之間進行比較，沒有考慮投入與產出之間的對比關系，不能全面反映企業(yè)的獲利能力

a.資產周轉率

資產周轉率＝銷售收入總額÷全部資產平均余額1.57

經營資產周轉率＝銷售收入總額÷經營資產平均余額4.8

1b.資產收益率

資產收益率＝[（凈利潤＋利息費用＋所得稅）÷資產平均余額]×100%0.11

使用EBIT可以避免資本結構對企業(yè)利潤的影響，保持分子和分母計算口徑一致，便于橫向比較，因此比較常用。

只有當負債利潤率越高時，提高資產負債率才是有益的，才不會降低企業(yè)的償債能力

c.固定資產周轉率

固定資產周轉率＝銷售收入總額÷固定資產凈值平均余額7.17

第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析

4.1 流動性分析

a.流動負債保障率

流動負債保障率反映企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量凈額與流動負債總額的比值，其計算公式為： 流動負債保障率＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷流動負債總額）×100%

b.負債保障率

負債保障率反映企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量凈額與負債總額的比值，其計算公式為： 負債保障率＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷負債總額）×100%0.52c.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映經營活動現(xiàn)金凈是現(xiàn)金利息支出的多少倍，其計算公式為： 現(xiàn)金利息保障倍數(shù)＝經營活動現(xiàn)金流量凈額÷現(xiàn)金利息支出

4.2 獲取現(xiàn)金能力分析

a.銷售現(xiàn)金比率0.17

銷售現(xiàn)金比率反映企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)主營業(yè)務銷售收入額的比值。其計算公式為：銷售現(xiàn)金比率＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷主營業(yè)務銷售收入總額）×100%

注意分子中銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金是否來源于當期。該指標大于1時，是否是由于企業(yè)近來銷售萎縮，以前的應收賬款得到收回而形成b.每股經營現(xiàn)金流量

每股經營現(xiàn)金流量反映企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量凈額與流通在外的普通股數(shù)量的比值。其計算公式為：每股經營現(xiàn)金流量＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷流通在外普通股數(shù)量）1.91

該指標的計算不涉及會計政策的主觀選擇，因而具有很強的可比性，反映企業(yè)最大的分配股利能力，對于以獲取現(xiàn)金股利為主要投資目標的投資者來說，顯得尤為重要，因為現(xiàn)金流量中沒有減去折舊等非付現(xiàn)成本，該指標通常高于每股收益。

c.資產現(xiàn)金回收率

資產現(xiàn)金回收率反映企業(yè)經營活動現(xiàn)金流量凈額與企業(yè)資產平均余額的比值，說明企業(yè)資產創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。其計算公式為：

資產現(xiàn)金回收率＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷資產平均余額）×100%0.30%

該指標用于衡量企業(yè)總資產獲現(xiàn)能力的強弱，也可以衡量企業(yè)資產的綜合管理水平。

4.3盈利能力質量分析

虛假的合同能簽出利潤，但簽不出現(xiàn)金流量。評價企業(yè)盈利能力質量的主要指標是盈利現(xiàn)金流量比率。其計算公式為：

盈利現(xiàn)金流量比率＝（經營活動現(xiàn)金流量凈額÷凈利潤）×100%0.05

該指標應以等于或大于1為宜。但要注意過高可能是由于凈利潤過低造成的，為保證計算口徑一致，凈利潤應剔除投資收益和籌資費用。

現(xiàn)金營運指數(shù)

現(xiàn)金營運指數(shù)是指經營活動現(xiàn)金凈流量與經營所得現(xiàn)金的比率，反映企業(yè)營運管理的水平和

收益的質量。其計算公式為：

現(xiàn)金營運指數(shù) = 經營活動現(xiàn)金凈流量÷經營所得現(xiàn)金

經營所得現(xiàn)金 = 經營活動凈收益 + 非付現(xiàn)費用

經營活動凈收益 = 凈收益 – 非經營收益

理想的現(xiàn)金營運指數(shù)應為1，一般不應小于1。如果小于1，說明一部分經營收益尚未收回現(xiàn)金，停留在實物或債權狀態(tài)。

第六節(jié) 綜合評價以及合理化建議