第一篇：私募基金成功五大因素和融投管退

德勤會計事務所總結的私募基金（PE）成功五大因素。

1、吸引資本

實現并保持優秀的投資回報率；

建立并維持與銀行家、會計師、律師以及其他專家的良好關系； 能接觸大量合格投資者；

確保我們的投資者能及時收到各種金融和會計報表，并能進行有效的溝通； 通過質量、技能和誠信來確立、提升和保護品牌。

2、投資機會的來源與質量

確保與業務伙伴做正確的事情，并表明你明白事情的重點，你的行為盡責有效且高效；并能在信譽范圍內關閉交易；

與誠實可信和業務優秀的合伙人建立一個廣泛的關系網絡。

3、基金和投資結構

對于國內的個人投資者、免稅的機構投資者和廣泛的國外投資者來說，結構性投資是一種合適、有吸引力和高效的投資工具； 與您的投資者共同確定最好的費用結構；

通盤考慮整個基金規模，決定每筆投資的合適杠杠程度；

通過結構性投資去降低聯邦、州以及國外的收入、資產以及交易性稅收，以為您的投資者和您資深提供一個最佳的稅后收益。

4、投資者報告和優秀的執行力 有效和高效的開發和經營財產； 建立并維持一個優秀的顧問團隊； 遵循金融和稅務相關準則。

5、退出策略

如果急需，可以在基金內形成有效的循環資本；

準確的估算關閉基金的時間，同時向相同投資者募集新基金。

在這個基礎上，華房中誠基金管理公司結合中國房地產市場和金融市場特征歸納出“融、投、管、退”四個步驟。

“融、投、管、退”是我們對房地產私募基金運營流程的一個概括。需要說明的，這僅是一個形象的描述，事實上，它們四個方面相互相關甚至銜接，譬如在融資的時候就應該充分考慮到“投、管、退”。

基金募集（融）：募集準備、募集核心法律文件、募集路演和基金成立等?；鹜顿Y（投）：項目尋找、投資評估、盡職調查和投資方案設計等。投資管理（管）：幫助企業做強做大、把握參與管理的程度和對風險的控制等?；鹜顺觯ㄍ耍荷鲜型顺?、兼并收購、股權回購和清算退出等。

來自博客：http://zhangjiansh.blog.163.com/blog/static/***1011185237426/

第二篇：私募股權基金如何進行投后管理

前言

很多私募股權基金管理人在完成項目投資之后，很少參與到項目的投后管理之中，而這往往也是造成項目投資失敗的重要原因。本期我們將通過對私募股權基金投后管理的梳理，為私募股權基金管理人保障投資人權益提供有益參考。投后管理的重要性

投后管理是項目投資周期中重要組成部分，也是私募股權基金“募、投、管、退”四要點之一。在完成項目盡調并實施投資后直到項目退出之前都屬于投后管理的期間。由于標的企業面臨的經營環境在不斷變化，其經營發展會受到各種因素影響，從而增加了項目投資的不確定性和風險(如市場風險、政策風險、技術風險、管理風險、法律訴訟風險等)，投后管理正是為管理和降低項目投資風險而進行的一系列活動。投后管理關系到投資項目的發展與退出方案的實現，良好的投后管理將會從主動層面減少或消除潛在的投資風險，實現投資的保值增值，因此投后管理對于投資工作具有十分重要的意義。

投后管理既可以由參與投資項目遴選、具體承擔投資事宜的有關人員或其指定人員負責，也可以由私募股權基金管理人設立的專門投后管理部門負責，本文統稱為投后管理人員。

投后管理的內容包括：投資協議執行、項目跟蹤、項目治理、增值服務四部分。投后管理工作一般分為日常管理和重大事項管理：

日常管理主要包括與標的企業保持聯系，了解企業經營管理情況，定期編寫投后管理報告等管理文件;重大事項管理包括對標的企業股東會、董事會、監事議案進行審議、表決等有關事項。投后管理的原則 持續性原則

投后管理工作是一項連續性、一貫性的工作，投資業務發生后，投后管理人員即要將其納入投后管理工作，嚴格按照規定，定期或不定期實地檢查，直至該筆投資業務收回或終結。全方位原則

投后管理人員必須全面監控標的企業，包括直接關系到投資安全其關聯方的經營管理、財務狀況、抵(質)押品情況等，以及可能會對投資安全產生影響的國家宏觀政策、標的企業所處的行業情況、市場競爭情況、上下游企業情況等。謹慎性原則

投后管理人員必須高度重視任何可能對投資造成不利影響的風險因素，及時采取有效措施化解或最大限度地降低風險。及時性原則

及時性原則包括兩方面含義：一是投后管理人員要按規定及時開展各項投后檢查、管理工作;二是發現問題要及時進行預警提示、發起風險預警等。真實性原則

投后管理人員在投后檢查時，必須做到“檢查必記錄，記錄必真實”，使投后管理工作真正落到實處并有據可查。雙人檢查原則

投后管理人員在對融資方進行時，必須雙人(或以上)同往，共同檢查，雙人簽字，相互監督。投后管理的開展 投資協議執行

按照項目投資時簽訂的《投資協議》，投后管理人員應對《投資協議》規定的相關條款進行分類匯總，并制定相應的實施計劃，按時督促并落實相關條款的內容。具體內容包括但不限于： 1.對于項目投資中約定投資方派駐董事、財務總監的，應及時辦理任命程序;2.支付投資款后，及時督促標的企業辦理驗資、股東變更、章程修改手續;3.如果投資后標的企業經營觸發“有條件條款”如回購、共同出售、估值調整等時，應及時制定處理方案。項目跟蹤

投后管理人員應定期了解標的企業的運營狀況，獲取其財務報表、經營數據、三會決議等文件，了解標的企業資產、負債、業務、財務狀況、運營、經營成果、客戶關系、員工關系發展情況，對出現重大不利變化情況時，應向公司進行匯報，并與標的企業協商解決。投后管理人員應了解的事項包括但不限于以下內容：

1.月度、季度、半、的財務報表;2.重大合同;3.業務經營信息;4.重大的投資活動和融資活動;5.標的企業經營范圍的變更;6.重要管理人員的任免;7.其它可能對標的企業生產經營、業績、資產等產生重大影響的事宜。

項目治理

投后管理人員應與標的企業保持溝通，對需要由投資方指派董事表決的事項出現時，及時提請董事審議。投后管理人員還應積極督促公司參加被投資企業的股東會。增值服務

增值服務是指公司為標的企業所提供的一系列咨詢服務，具體內容包括幫助尋找和選擇重要管理人員、參與制定戰略與經營計劃、幫助標的企業籌集后續資金、幫助尋找重要的客戶和供應商、幫助聘請外部專家等。投后管理團隊的工作重點在于建立標的企業資源共享平臺，為標的企業提供關于稅收籌劃、人力資源評估及推薦、財務規范輔導、業務流程改善等具備共性特征的服務，為標的企業上市工作進程提供咨詢及建議，分析研究基礎資料準備情況，可能出現的法律問題和法律障礙，提出相應的意見和建議，協助標的企業調整上市工作思路。財務管控——投后管理要點

標的企業的財務狀況直接關系項目投資的成敗，故應為投后管理人員關注的重點。

(1)項目投資完成后，投后管理人員需對投資項目進行經常性的分析檢查，了解、掌握其運營情況。每季度向公司提交投資項目季度管理報告;每年針對投資項目的具體情況提出有針對性的書面管理建議，作為對投資項目提供增值服務的重要內容。投后管理人員應對投資項目實施動態監控，在發生影響標的企業投資安全的情形時，應及時向公司匯報，由公司研究采取相關措施。

(2)公司派出人員參與標的企業經營管理的，派出人員應按季度提交被投企業經營情況報告。當出現影響公司投資安全的重大事項時，應及時匯報。

(3)未派出人員參與管理的，由項目團隊定期、不定期現場走訪標度企業，了解經營情況和財務情況。并按月索要被投企業財務報表、財務分析，提供投后管理報告。

(4)公司財務部門負責對數據的匯總，分析，并及時提供決策有用的信息。

來源：知投網

第三篇：私募股權基金募資五大紅線

私募股權基金募資五大紅線

幾起創投企業負責人因涉嫌非法吸收公眾存款或集資詐騙遭調查的新聞爆出后，股權投資基金設立過程中涉及的融資合法性應引起足夠的重視。不然可能因

為觸雷而身陷牢獄。基金募集合法性紅線

股權投資基金設立過程是一種將私人資金或資本聚集，由特定機構管理使用，投向特定投資對象，產生收益，進行分配的過程。由于此過程關系國家金融市場秩序、投資者風險和社會穩定，因此國家對私人資金聚集的機構資格、聚集方式、使用投向、投資者利益保護等問題一直有特定法律進行較為嚴格的監管。在我國如若在基金募集過程中逾越雷池，即可能產生“非法融資”的法律后果。為表述方便，此處的“非法融資”并不是一個嚴格意義上的法律概念，而是對資金募集非法性的一種概括性通俗稱謂。

具體而言，“非法融資”在法律責任上分為行政及刑事兩個方面：

在刑事責任上，《刑法》規定的與股權投資相關的“非法融資”行為主要涉及以下罪名“非法吸收公眾存款罪”、“集資詐騙罪”、“欺詐發行股票、債券罪”、“擅自發行股票、公司、企業債券罪”。從以上罪名的構成要件看，“非法吸收公眾存款罪”與“集資詐騙罪”之間、“欺詐發行股票、債券罪”與“擅自發行股票、公司、企業債券罪”之間的主要區別在于是否存在詐騙的主觀意圖。

在行政責任上，“非法融資”行為涉及人民銀行予以禁止的“非法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款”、“非法集資”兩類。前者依據國務院1998年發布的《非法金融機構和非法金融業務活動取締辦法》，后者依據人民銀行1999年發布的《關于取締非法金融機構和非法金融業務活動有關問題的通知》。前者的特征表現為“向不特定對象吸收資金，承諾在一定期限內還本付息”；后者除具有前者上述特征外，特別列舉了該類集資所具有的幾類“合法”形式，具有一定的參考意義。比較而言，兩者在內涵上并無太大區別，只是在外延上前者比后者更為寬泛。

應當指出上述三類募資違法性的不同：第一類欺詐行為本身即是刑法和民法領域所禁止的行為；第二類融資欺詐故意性并不明顯，行為人之間可能是債權、股權、信托關系，但因其違反國家金融管理政策而被禁止；第三類融資有可能同時具有前兩類的特征而逾越“非法融資”的紅線，這正是本文所要探討的界限問題。

設立形態與合規性綜述

目前股權投資基金設立的模式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種形態。討論股權投資基金設立形態意在考察監管各形態的具體法律、法規對基金設立合法性的不同要求。目前公司制的基金受《公司法》、《創業投資企業管理暫行辦法》等法律監管，后者是股權基金可選擇接受監管的法律，不具有前者的強制監管性質。信托制的股權基金受《信托法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》(《信托計劃辦法》)監管。有限合伙制基金受《合伙企業法》監管。以上三種形態的基金在合法性要求上既有相同點又有不同點。在相同點方面，三種形態都規定了投資者人數的要求、都不得向投資者約定固定收益；不同點方面，信托型基金對投資者的資質有法律限定，有限合伙型和公司型基金則要經過登記機關合法登記成立等。

（1）特定對象與社會公眾發行

無論何種形態的基金，股權基金募集首要解決的是發行對象的合法性，即如何區別向特定對象還是社會公眾發行。社會公眾并非可因投資人聯系信息存于募集機構數據庫或募集機構采取與投資者一對一溝通方式而自然成為“特定對象”。當前不少股權基金募集其最初對象仍然是社會公眾，如采取路演的方式，潛在投資者參與推介會，隨后可能采取篩選特定投資者或與投資者個別面談的方式，即如上述操作，投資者是否特定仍存疑問。我國相關法律并未規定如何界定“特定對象”，對投資人的“特定化”，首先特定對象與公開發行及投資者人數限定息息相關。無論是《關于經濟犯罪案件追訴標準的規定》，還是《證券法》都對構成公開發行的人數標準作了規定，超過這個人數標準，即使在募集機構看來，其與投資者溝通方式已足夠“特定化”，也構成公開發行。

（3）固定收益或保本付息條款 還本付息為非法融資最核心的認定標準之一，但對于一個規范設立的股權基金，如不符合本條規定，筆者認為被認定為非法融資的可能性較小，即使可能觸及其他的法律合規性問題。近來發生的創投負責人涉嫌非法集資案例依相關人士解讀此亦為重要依據。值得注意的是，不少有限合伙制基金在收益分配方面設置LP和GP優先劣后的條款，我們認為，此類條款未消除LP承擔投資虧損風險的可能性，則不應被認定為是保底條款。

（4）基金實際控制人的個人行為和基金行為

股權基金投資控制人對投資項目、管理決策、收益分紅的較大決策權易造成基金實際控制人濫用權力，特別在基金實際控制人和投資人在信息不對稱時，投資人或基金往往成為受損害方。如基金資產被實際控制人挪用于個人或非法目的造成實際控制人個人涉嫌“非法融資”，或基金實際控制人以基金名義從事的個人非法融資行為如被認定為基金行為，上述情形基金將直接涉嫌“非法融資”。在運作上易出現基金控制人個人行為與基金行為混同的是有限合伙制股權基金。在執行事務合伙人同時參與多個基金，出現帳目、資金、收益、核算混同的情形下，如執行事務合伙人在資金上的不規范運作，極意造成“非法融資”的后果，這一點在執行事務合伙人為自然人的情況下更加明顯。

（5）以合法形式掩蓋非法目的

該條款雖是股權基金非法融資認定的兜底條款，但從基金設立形態考察仍具有指導意義。例如信托型基金，根據新修訂的《信托計劃辦法》單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制，不排除基金通過合并投資者投資金額來達到本條所規定的標準，此中操作如針對社會不特定投資者并附加一定的投資保證，則構成合法形式掩蓋的非法融資行為。

以上分析可見，對于依法設立的私募基金，募集機構對其設立合法性的擔憂不必誠惶誠恐。股權投資基金涉嫌“非法融資”可能出于募集法律條款設計上的缺陷或者募集機構資金的不規范操作，上述情形在基金設立、運作中可通過規范的法律服務有效避免。

第四篇：私募股權投資基金投后管理詳解

私募股權投資基金投后管理詳解

投后管理是整個股權投資體系中非常重要的環節,私募股權投資基金實施投資后管理的總體目標是為了規避投資風險，加速風險資本的增值過程，追求最大的投資收益。

投后管理的必要性

投后管理是整個股權投資體系中非常重要的環節，主要包括投后監管和提供增值服務兩部分。

（一）把控風險

投后部門所需要把控的不僅包括了基金的經營風險，也涵蓋了已投企業在經營環境和市場大趨勢不斷變化下，周遭各因素帶來的不確定性。此時投后管理，可以盡可能降低企業的試錯成本，盡量少走彎路，從而縮短完成初設目標所需要的周期，或者促使企業朝更合適的目標奮進。

企業在A輪之前微信，君華匯尤其是在種子輪天使輪，財務體系和人員匹配甚至于商業模式，幾乎都不夠完善的，那么投后管理這里既是聽診號脈的醫生，又是服務入微的管家。從主觀和客觀大體兩個方面，從政策、市場、管理、資金鏈（財務）等多個維度降低企業潛在的風險，從而實現投資的保值增值。

（二）增強企業軟實力

深耕投后管理，也可以成為增強投資機構軟實力的一種方式。

據統計，截止到 2016年第一季度，中國股權投資市場LP數量增至16,287 家，其中披露投資金額的LP共計10,348 家，可投中國資本量增至6萬億人民幣。隨著資本市場大體量地增長，但優質的項目畢竟是少數。雖說好的項目靠養，但投前部門也要盡可能地降低企業孵化成本。為了吸引到足夠多優質的項目，單純靠資金的支持已經很難留住優質的企業方。約有 66%的投資人更加看重投后管理帶來的績效改善，進而通過企業的有機增長保值增值。

（三）反哺投前

1、檢驗投資邏輯

這一點承載了投前投后互相輔佐的價值。在投前部門短期內完成企業投資后，投后人員通過長期的跟進回訪，甚至于糾錯打磨后，對當初投資人員的投資邏輯進行檢驗。

比如當初投資某平臺，是打算通過下游人員的引入吸引到上游企業，最終開放電商平臺。資方也希冀企業通過一年的打磨后，電商平臺的流量可以達到一定規模。但經過大半年發展后，企業發現之前的商業模式很難走通，轉而成為一個為專門面向下游產業人員的服務提供商，而這一條路雖然好走，但卻沒有多少吸引力，門檻也降低了不少。在這個時候，投后部門就要對該項目亮起紅燈，幫助項目方梳理商業模式的同時，及時地反饋給投前項目負責人。投前人員一方面解決當前企業存在的問題，另一方面在考察類似項目時規避這類風險。

2、調整投資布局

多數投資機構在設立基金時，都會設定好投資的領域和輪次范圍，但隨著市場紅利爆發，很容易引起某一領域的項目扎堆，比如 2014年-2015年 的互聯網金融等各種 “互聯網 +” 的產品。那么投后部門在這個時候就要嚴格把控每個領域的占比和項目質量。比如當下已經投了某一領域細分下的多家企業，在這個時候，投后部門就要及時反饋給投前人員在之后看這一類別的項目時，要有更加嚴格的門檻或者差異化。當然，不排除一些大體量的基金可以多項目操盤，賭在同樣的商業模式下哪家團隊可以跑得更快更好。但在不考慮基金量級的情況下，單純從投后管理的角度來看，避免同質化，盡可能地多樣化產品，多元化領域，一來降低一籃子風險，二來從全局提高基金的覆蓋面和成長空間，三來可以在同一領域同一產品下，投后人員可對接更多的資源，更快更好地孵化項目。

投后管理的內容

（一）私募股權投資“投后”管理的目標

私募股權投資基金實施投資后管理的總體目標是為了規避投資風險，加速風險資本的增值過程，追求最大的投資收益。為了達到總體目標，私募股權投資基金要根據已投資企業情況制定各個投資后管理階段的可操作性強、易于監控的目標。分時期來看，投資后管理前期的目標應是深入了解被投資企業，與私募股權投資管理專家建立相互之間的默契，盡可能地達成一致的經營管理思路及企業管理形式，完成企業的蛻變，達到企業規范管理的目標。投資后管理中期的目標則是通過不斷地幫助被投資企業改進經營管理，控制風險，推動被投資企業健康發展。

（二）私募股權投資“投后”管理的管理內容 常規性管理和決策性管理以及價值增值性服務是私募股權投資“投后”管理的主體內容。

1、常規性管理。

是指基金管理人在權利允許范圍內以常規性的方法對被投資企業管理經營等情況的管理，對企業的運營狀況及時監管，實時處理。

2、決策性管理。

指的是基金管理人通過派任已投資企業的高層管理人員，對企業內部組織結構進行優化和調整企業結構等等方面的處理，在企業決策過程中有一定的話語權，并在一定程度上影響企業決策結果。被投資的企業在決策流程中，受投資機構派遣到企業高層管理人員的制約，其要對基金管理人負責，向基金管理人反饋被投資企業的狀況，并且要為被投資企業提出建設性的決策指導意見，向資金管理人反饋的信息要準確，以確保資金管理人的決策。

3、價值增值性服務。

其含義為投資者向被投資企業給出所有有價值的增值性服務的總稱。目的是最大限度地實現企業的價值增值，這是基金管理人投資后實現對被投資企業管理的中心。私募股權投資家在投資時不單單是投入股權資本，而且還要給予十分關鍵的增值性的服務，以便投資者對被投資企業進行管理在私募股權常規性和決策性管理的過程中常常出現價值增值服務，幫助投資管理團隊建設、信息支持、法律顧問等咨詢服務內容。所以增值服務是價值再創造的過程，是投資人“投后”的要務之一。

（三）私募股權投資“投后”管理的分類

在私募股權投資基金投資后的管理，主要有監控與增值活動兩方面內容。基金管理人通過對被投資企業的幫扶，確保其在發展過程中決策的正確性，要讓被投資方的增值最大化，而且基金管理人要保護自己的股權基金利益，必須預防企業一切危害基金管理人利益的行為出現，這就需要及時參與到被投資方的管理工作中去，實施監控。

1、參與管理型投資后管理。

這一類型是指私募股權投資基金將資金投給被投資企業之后，參與到對被投資企業日常運營管理中。私募股權基金人對被投資企業的管理活動包括了一切可以讓企業增值的活動和同步進行的監督、控制活動。

2、控制風險型投資后管理。

私募股權基金管理人將采取一些緊密管理監督活動，從而縮小信息的不對稱。對于被投資企業，私募股權基金管理人往往要求保留有與其股權不相稱的廣泛控制權，以防止私募股權投資管理專家可能出現的“道德風險”和“套牢”問題出現。

投后管理的要點

（一）建立必要的管理模式

這一點非常重要，也關系到投后管理是否能夠正常進行以及風險監控目的能否實現。這一步是在投資人與被投資企業進行投資談判并在簽署投資協議的過程中完成的，投資人必須在正式投資協議中明確其相應管理權利。主要方式有：

（1）派駐董事，因為投資人一般進行的都是財務投資并不追求控股，故一般只能派駐一名董事，無法掌控董事會的通過事項，可要求其他管理權利。（2）派駐財務負責人，由于投資人與被投資企業之間的信息不對稱，投資后易發生道德風險，故派駐財務負責人或副職負責人亦非常重要。（3）派駐其他管理人員，可視情況而定。

（二）提高管理意識并配備相應管理人員和管理架構

股權投資管理企業應該在企業內部設立專門的投后管理部門，并配備專業的投后管理人員，每一個投后管理人員有明確的工作范圍和職責，保證每一個被投資企業得到適當的投后管理。

（三）建立完善的管理機制

投后管理人員應該對被投資企業提交的財務報表進行分析研究，實時發現被投資企業出現的任何問題并隨時要求被投資企業做出解釋以及相應解決和應對辦法；定期參加被投資企業的股東會、董事會。相應負責人對議案進行詳細研究論證，這是投資人參與并影響被投資企業的重要方式。須長期保持對被投資企業的關注和了解，以及對于被投資企業所處行業、市場、上下游企業等的準確分析和把握；以及不定期電話溝通或現場調研。

各輪次的投后管理方式

投資資金體量大的項目，VC/PE機構甚至有可能專門組建服務團隊，嚴密把控風險，實時觀眾企業的發展動態，加大力度提供更好的增值服務。當然，企業發展的階段不一樣，對應的投后管理工作也不一樣。從融資輪次角度，每個階段上投后管理應有側重點。下文討論的各輪次大體分為 4 個部分：A 輪之前，A+ 輪到 C 輪，D 輪到 Pre-IPO，以及 IPO 及以后。

（一）A 輪之前

1、攢團隊，搭班子，合理化股權架構

A 輪之前的企業，往往團隊配置不完善，股權架構也不夠合理。在這個階段上，與其說是投資項目，不如說是投資創始人或者核心團隊。對于早期項目，人的因素起著至關重要的作用。團隊在種子期就已經十分合理完善的項目是很稀缺。資方為了更快地孵化出優質項目，就需要多費功夫協助企業完善團隊，并且在股權方面予以建議。等發展到 A 輪時，核心骨干班子的完美搭建，也為后期的爆發式增長提供基礎。有的投資機構為此甚至設立專門的人員招聘部門，長期為所投企業物色合適的人選。

2、商業模式梳理

不同領域的商業模式梳理不盡相同。例如，處在天使輪或者 Pre-A 輪階段的 TMT 公司，前期要能抓住核心業務，快速迭代，并且不斷試錯業務方向和模型。一旦發展到 A 輪，產品形態和模式需要基本穩定，這時需要更注重產品的完備和穩定，包括穩定度、完善度、安全性等各個方面。資方在這一階段上協助企業方多探討更合理更有想象空間的商業模式，減少企業的試錯成本，避免為走彎路交學費的情況發生。

3、融資對接

考慮到引入下一輪的投資機構還需要一段時間的接洽和磨合，在這種情況下，資方與項目方需要未雨綢繆，在企業賬面資金能夠支撐，當然最好是在企業融資之初，就定好規劃，比如企業的運營狀況達到某一層級時，啟動某輪融資，而不是因為需要錢而融資。

投后部門一方面幫助企業梳理融資規劃，另一方面協助企業確定投后估值和節奏。

（二）A+ 輪到 C 輪

1、模式-變現渠道

在這個階段上企業，資方投后部門一方面協助企業完善商業模式，但更多值得深究的是變現渠道的打通，即盈利模式的梳理和開發?？v使對天使輪而言，盈利模式也是一直思考的點，但在 A+ 輪尤為重要。當項目發展到 A+ 輪到 C 輪時，合理的盈利模式會為企業帶來更多的流量和現金流，開始大規模啟動造血功能。例如到了 B 輪的 TMT 公司，在規模上已經具有一定的優勢，著力點要轉變成擴展性和性能效率，以及細節處理和變現渠道。

2、戰略融資

對于這個階段上的企業，融資不單單僅是找資金，更多是搜尋符合企業文化，契合企業未來戰略的投資機構，這樣不僅能夠帶來資金上的幫助，更多的是帶來資源上的補充和支持。在這一階段上，投后部門要更加深入地了解企業未來發展戰略和規劃，并對當前符合企業文化屬性的資方進行梳理，然后再牽線進行資本對接，其實就是相當于專業 FA 的角色。在資本對接過程中，不斷解決資方的質疑，梳理清楚企業未來的發展方向。

（三）D 輪到 Pre-IPO

1、戰略布局

接盤 D 輪或者 Pre-IPO 的一般是大體量的基金。在這一階段上的企業往往具備較成熟的商業模式，也有很好地盈利增長點。在這一階段上，投后部門需要協助項目方進行有效的戰略布局，例如業務并購，佐以補充，完善產業鏈，為上市做準備。

2、戰略融資或并購

吸納中小型企業，并購補充企業短板成為這個階段上的企業發展的重點。從當前的投后管理工作來看，這一階段上的投后角色開始減弱，更多的是定期跟進，資源補充對接。至于到戰略層面，例如融資或并購，投后管理工作的深度還需要加強。

當然，被并購也是實現資本退出的路徑之一。一般企業在 B 輪左右就大致敲定被并購的意愿和可行性。當企業發展到 D 輪左右，如果希望被并購時，投后部門在此時應該協助對接產業內或者可以形成戰略補充的企業，并協助對接。

（四）IPO 及以后

IPO 及以后的投后管理工作相比較于前期而言，價值增加點就少了很多，但并不是代表不需要。定期的財務回訪，及必要事件的披露和跟進，確保企業在上市后能夠有效地增長和擴張，從而確保投資機構的利益。在這個階段上，投后部門更多地擔任起醫生的職能，定期的體驗把脈確保企業一直在健康地發展。

1、案例分析

多數企業 IPO 后都能夠有效地戰略擴張自己的版圖，但不乏有部分企業盲目收購。無論是戰略布局，還是投融資并購，企業不僅要了解清楚自身的產業格局，還要思考并購后的作為和增值。無論是商業模式上，還是技術層面，企業無論在哪個階段都不可停止創新。

投后管理應避免的陷阱

如前文提及，各巨頭雖依次設有投后部門或者投后體系，但是投后部門所應發揮的職能或者應產生的價值也在各巨頭之間差別很大。這主要是由以下 3 點因素在制約著投后管理的價值。

（一）執行力

投后部門的多項舉措需要最終落實才具有價值，避免紙上談兵、虎頭蛇尾的事情出現。好的方案在團隊探討認定后，應盡快地落實?？紤]到當前創業項目，尤其是早期項目，如果周期拖得太長，縱然再好的商業模式和團隊，也極有可能被拖死。當然企業也不能過分依賴于投后部門，但在不考慮周邊因素的情況下，投后部門應盡可能提升自身執行力。必要時，應縮短決策及管理流程。

（二）內部有效配合

1、管重視程度

類似于風控部門在企業中的作用，只有當企業遇到強風襲擊時才突顯價值。投后部門的價值應被高管高度重視起來，從而避免投后部門淪為一個掃尾后勤部門，遠遠降低了應有的價值。除了必要的激勵、參與和適度放權，機構還要從戰略層面提升投后管理的價值，打造機構強大的軟實力后盾。

2、制度化流程化

一般而言，從時間節點來看，在完成項目盡調并投資打款后直到項目完全退出之前都屬于投后管理的期間，但時間的劃分不足以區分投前投后，職責上的明確也很重要。投資機構，尤其是中小型投資機構，在忙于奔波項目的同時也需要建立完善的內部管理體系，流程化操作。

3、投前投后搭配，避免內部消耗

好的項目最終能夠得以退出，不僅是投前人員投得準投得好，還需要投后部門養得好退得及時。前后搭配，實力提升了，品牌也就起來了。投前投后職責明確，節點清晰的情況下，前后互相配合，避免內部消耗。

（三）投后是服務，也是管理

對于早期項目而言，投資機構由于股權少控制力不強，其專門設置內部獵頭的需求不大，且不能直接對投資機構本身產生價值，同時，項目方不少被認為是去奪權。

在這種情況下，投資機構的投后部門需要擺正自己的定位。投后管理第一角色是服務，這也就保證了在執行業務的過程中，不得影響企業的正常運營。其設立的根本意義在于盡可能減少已投項目的各種風險，確保企業保值增值，從而確保投資機構的投資價值。投后部門不僅是已投項目的服務部門，還得盡可能地提供各種管理咨詢，并完成項目退出。

投后管理的影響因素

投后管理是一項復雜的系統工程，它具有長期性、專業性和不確定性等特點。投后管理的實施以及效果受到宏觀環境方面的宏觀因素、被投企業以及投資機構、本身等多重微觀因素的影響和制約。在此，以下為幾種主要的制約影響因素。

1、機構自身的品牌與投后管理能力

投資機構的投后管理的工作，除了受到投資機構本身對投后管理工作的重視與否影響外，投資機構的品牌影響力以及投后管理能力如何也影響著投后管理工作的具體執行情況。投資機構品牌影響力大且聲譽良好的投資機構容易獲得被投企業的信任，從而對其開展投后管理工作有正向影響。反之，如果投資機構因其品牌影響力不夠，且投后管理能力有限，被投企業對其警惕有加的情況下，對投資機構的投后管理的效果有反向作用。

2、投資機構在被投企業的占股比例

投資機構在被投企業的占股比例較大，則在投資時可以爭取到董事會董事的職位，投后管理工作的投后監管和增值服務可以通過董事會決議影響被投企業的重大決策。同時，投后管理機構還可以派駐財務經理長期駐守被投企業，對被投資企業的財務進行監管。在股權比例較小的情況下，股權投資機構只是參于股東大會，對被投企業的運營情況獲取信息的機會較少，不利于投資機構開展投后管理工作，投后監管和增值服務的提供有較大難度。

3、被投企業所處的發展階段 被投企業所處的不同的成長階段，投資機構對其在投后管理中參與的程度與介入的方式有很大的不同。早期的被投企業，創業者缺少創業管理的經驗，管理團隊往往不健全，企業網絡資源缺乏，上下游的供應鏈尚未搭建或者不完善。因此，對于早期的被投資企業，股權投資機構是否能發揮強大的力量，與其共度難關顯得至關重要。對于發展較為成熟的被投企業，股權投資機構則更愿意給被投企業更多空間，僅通過一定手段實現投后監管，有必要時在提供所需要的增值服務，投資機構介入程度相對不那么深。

4、被投企業所處的行業

投資機構對被投企業采用何種投后管理模式以及參與程度如何需要根據被投企業在何領域和決定。通常而言，高科技型的被投企業的創業者屬于技術性人才居多，在商業和市場方面的開發能力不足，投資機構會發揮自己的優勢深度協助創始人做該方面的增值服務。另外，投資機構會有選擇性的投資某些熟悉的行業和領域，使得投資的企業在某一領域內形成生態圈，便于上下游整合和優化，從而深入介入被投企業資本運作工作。

5、被投企業創業者接受幫助的意愿

投后管理工作不靠投資機構單方面而決定，被投企業的創業者是否愿意敞開接收投資機構投資后的監督和提供增值服務至關重要。被投企業接受幫助的程度很大程度影響到投資機構的投后管理工作成效。如被投企業創始人對投資機構較為信任，且愿意將企業發展方向及業務發展中所遇到的問題與投資機構討論商量，則其所能夠享受的增值服務會更加周到細致。

第五篇：股權投資“募投管退”全流程

原標題：十年VC老兵：一文讀懂股權投資“募投管退”全流程

蘭洪明，現任啟賦資本投資總監。具備管理和財務雙重學科背景，投資管理與財務管理雙重實戰經驗，曾任立達資本投資總監，精成電子科技集團財務經理。擁有十多年的創業投資和財務工作經驗，在產業互聯網、高新技術、醫藥醫療等行業有著豐富的投資經驗。

股權投資的本質，就是支持那些去發現新大陸的人。所以股權投資是一個高風險的事業。

股權投資分為幾個階段，第一個是初創階段，第二是成長階段，第三是屬于IPO的階段。通常來講分為天使的初創期階段，成長期一般講VC，在IPO之前一般講Pre-IPO，然后到了后期是并購的階段。

每個階段的回報率也是不一樣的。2004年投資FaceBook的是一個叫Peter thiel的天使投資人，當時投了50萬美金，現在有2萬倍的回報。而到了2011年，俄羅斯的DST基金投了，只有2倍的回報。

但是收益與風險成正比，各個階段的成功概率也會不一樣。在種子期機構的成功率大概在5—10％。個人投資者的成功率就是千分之幾了，天使階段機構投資者有10—20%的成功率，VC的成功率大概是在20—30%的成功率，PE能做到50—70%。

其實股權投資目前來講不是每個人都能接觸得到，所以有了眾籌大家才能夠接觸股權投資，以前沒有那么多人接觸股權投資的時候，他是金字塔非常頂端的。我們可以看到銀行存款是最多的，它的年化收益率大概在3.5%，目前國內的存款確實也在這個水平。而現在市面上最熱的P2P也就在8—15%之間，去年高的時候是百分之十幾，但是今年很多大平臺都下調了，8%、7%，5%都有。VC的年化收益率大概在50—100%之間。

專業化、機構化是股權投資發展的必然趨勢。種子部分現在還是以個人階段為主。天使投資以前都是個人投的，現在已經機構化了。而VC投資，未來都會以專業的機構來操作。

VC股權投資有幾個誤區。第一個，很多人說看到好的產品、很多技術就投。這是很大的問題，因為一個項目要想成功的話，團隊也是非常重要的。第二，看到豪華團隊去投。去年基本上只要是BAT出來的團隊，有些人項目都不看直接就上去投，其實也出了很多問題。豪華團隊不能代表他做的事情就一定能成。第三認為投資就是賭博。我撒10個項目出去總會有成的，其實這也是很危險的，因為你撒10個項目，你可能1個都不能成，如果你不去深入做調查的話。

第四是控股方式的投資。這個在一些傳統產業的大集團去投的時候，老是喜歡這樣做，這樣做在目前的創業環境下其實有些特別依靠人才力量多的行業是不適合的。最典型的案例是百米打車，當時百米打車比滴滴要強多了，當時就是一個房地產公司投了6千萬，控股60%。后面投資者進去他不可以稀釋股份，他還要同比例增資，這樣的話后面百米打車出了問題。第五是投后介入管理。在股權投資里面有些傳統的老板要派財務總監、或其他高管人員進去，其實這個在股權投資行業也是不對的。

股權投資分為四個階段，就是我們通常所說的，募集，投資，管理，退出。

?基金的募集?

基金的募集，通常采用有限合伙的架構。為什么采用有限合伙企業，因為有限合伙的企業才征一次稅，就是在退出的時候個人投資者只交個人所得稅。如果你是用有限責任公司，會涉及到兩層稅制，有限公司他要交企業所得稅，在分紅的時候還要收個人所得稅，所以基本上都在用有限合伙的模式。有限合伙的模式同時要有一個基金管理人，基金管理人一般也會投一些資金到這個基金里面，基金管理人再對這個基金進行管理。

目前管理也比較嚴，對基金管理人有這么幾個要求。第一個就是要求基金管理人進行備案，同時基金管理人高管要通過基金的從業資格考試，或者有三年的股權投資經驗，或者是其他認定的，其他認定的目前基本上不認，因為這個事情基本上很難認的。接下來重要的一點，就是這個管理人不能有重大的失信，沒有被中國證監會禁入的。重大的失信就是你信用卡欠錢欠太多的時候，這個都是有問題的，所以大家要注意一下。

目前基金主流募集的對象有：第一個是個人投資者，個人投資者一般是上市公司的高管、富二代這些人。還有機構投資者，有些大機構大的集團、財團，像萬科、碧桂園、海爾都有去投一些股權類的基金。還有專業的母基金，中國最大的幾個專業母基金，像諾亞財富、前海母基金做得非常大的。

還有是政府引導基金，政府引導基金有兩個事情大家注意一下，第一個，政府引導基金要求會比較多。第一個，他要求會在當地投到一定比例的項目，如果你在北京注冊拿了北京政府的錢，北京要求你在北京投到一定的比例，北京還好有一定的比例。如果在一些中西部地區，如果你要設一個互聯網的基金，在當地讓你投70%的話有時候是沒辦法投的，所以政府引導基金拿了有時候也是很麻煩的。

現在新的一個模式就是領頭＋眾籌。領頭＋眾籌的模式這是這兩年出來的一個新的玩法，第一個就是項目可以眾籌，項目眾籌有一個領頭人，機構大概投50%、60%，然后大家散戶來投。第二是基金的眾籌，這是我們在京東上基金眾籌是這樣做的，我們有一個領頭人，然后大家眾籌，眾籌也要求每個人100萬。

基金的募集要求：現在也是一定要符合合格投資人，合格投資人現在分為兩部分，第一個是個人投資者，你個人投資者第一個人凈資產不低于300萬，或者三年的個人年均收入不低于50萬。企業投資人凈資產不低于1000萬，每一個單位投資，每一個出資人不管是個人還是企業，他必須要出資不低于100萬，低于100萬目前是違法的。基金發行還要注意，不能向社會、向合格投資人以外的通過公眾的傳播，開報告會、短信、微信、散發傳單，這個都是查得很嚴的。還有一個最重要的是千萬不能承諾，如果承諾多少回報的話這是違法的，一抓一個準，所以在基金募集特別注意在這幾個方面。

關于資金的安全性，在基金備案合規的要求下，投資人的資金全部要放在第三方托管的賬戶。同時做有限合伙的基金每個投資人在工商局都能夠查得到的。為什么要托管，目的是讓出去的每一筆錢都有監控。銀行要求你有合同或者其他文件，銀行要核實你的資金用途，這樣可以保證資金的安全。

每個基金都有管理公司，管理公司一般來講現在都要求每年2%的管理費，同時這個管理費不是固定的，有些收3%的也有、有些收1%的也有，有些甚至不收的也有。甚至有些家族基金他可以給你可以提40%的提成，但是不交管理費，這是根據各個基金去商議的。一般來講都是在2%左右的的管理費。

投資的收益分配，目前主流的是投資人拿80%的收益，管理公司拿20%。分配稅期，基金的出資人就是這個LP先要把這個本金收回以后才能分配，同時有一個保底收益，一般基金的出資人會拿到8%—10%的回報回去然后再進行分配。一般的基金都不能做二次投資，只能說我基金投出去以后回來的錢馬上要分配的。

優先回本的原則，是指一般基金會配置一些短平快的項目，讓投資者提前、優先收回本金，從而降低風險。

資金的稅務目前是這樣的，在資金退出的時候分配的時候要交20%的個人所得稅，由基金直接代扣代繳。如果你是企業的投資人，一般回到你企業交所得稅就可以了，不用代扣代繳。

?基金的投資?

基金的投資，就是我剛才講的“百里挑一”。拿到100個項目，到立項階段就過濾80%，只有20%能立項。立項以后20%又會過濾其中50%，剩下的50%能夠進入項目的盡職調查，調查以后進入到談判又會過濾50%，一般100個項目才能投到1個項目，基本上很多基金都是這樣篩項目的，只是各家基金的比例會不一樣。

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【項目的判斷方法】：我們用了一個比較老中醫的方法就是“望聞問切”。

望，看一個項目的時候首先要望，你去到一個項目初步去看一下，到這個企業去觀察一下具體的情況，看一下他的團隊怎么樣，看一下他的財產怎么樣，他的經營現狀。你跑到任何一個企業基本上能夠看到一個初步的印象，如果你去到一個企業亂糟糟的，垃圾到處都是的話，這個時候你要去想一想，這個公司是不是管理有問題。要不然去到一個公司死氣沉沉，這種公司可能是老板壓榨，大家心里很不舒服，如果你去到一個公司很陽光、到處很干凈，特別是生產企業機器都在開著、運轉的話，這個公司可能相對會運轉比較正常的。

聞，你要去拜訪客戶、拜訪同行，客戶的一些客觀評價，覺得這個企業到底怎么樣。

問，我們經常講的訪談，對這個企業高管也好、員工也好進行訪談，對他公司的情況通過口述來得出一個實際的經營狀況。

切，結合上面的這些已經看到的，然后再根據公司提供的一些財務資料、銷售資料、生產資料，做出一個判斷。

所以這是一個基本的方法。

【項目判斷的維度】：首先去到一個項目要找出的是他的價值，這個項目有沒有投資價值，這是首要的。如果項目首先的價值都沒有找到的話下面就不用往下看了。第二是看機會，這個項目有價值，看有沒有機會。第三是找風險，很多人看這個項目說這個項目怎么怎么好，但是他不去講風險。還有就是問題，這個企業存在哪些問題，這些問題能不能解決，解決了以后能不能投。基本上要把這幾個問題解決清楚。

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【項目的關鍵點】：首先是方向。我們做所有的事情就像“南轅北轍”的故事，做事情方向不要錯了，方向錯了很好的團隊都會失敗的。有了好的方向要有好的團隊，因為很多都是失敗在團隊上而不是失敗在方向上，很多都是這樣的。有了好的團隊要有好的產品，所有的不管你是商業模式類的項目還是產品類的項目，最終他落在產品跟服務一定是根本的。還有就是模式，有了好的產品一定要有好的模式銷出去。

（1）方向的判斷：

第一，怎么樣判斷好方向。我們以前老是講“磨刀不誤砍柴工”，這個“工”是什么，就是研究的“工”，你對一個行業不了解你怎么找方向，所以一定要做好行業研究。行業研究這是一個基本功，做任何的投資，不管你做股票投資還是股權投資，還是地產基金，你都要研究這個項目做一些行業研究。

第二，好的方向標準是什么。

1、要有市場容量。如果你一個行業，全國大概只有5個億、10個億的行業市場容量的話，你再怎么做，你做到全國50%的市場也只有5個億的天花板，所以一個市場容量很重要。

2、產業鏈有沒有需求。這就是講的痛點，這個行業一定要有痛點。

3、競爭格局。如果你一個項目方向是好的，競爭格局你也要看清楚的。2014年有好幾個拼車的軟件找到我們，所以當時我們就跟他們講，我說拼車大方向是好的，方向沒有問題，但是我告訴你會面臨一個巨大的競爭就是潛在競爭，類似滴滴，滴滴這么大的用戶跟司機在手上，一定未來會有影響。結果今天去看，真的是跟我們的想像一樣，所以大的競爭格局，不僅僅要看到自己的直接競爭對手，一定要看到我們自己的潛在競爭對手在哪里。

4、外部的因素。因為一些政策的因素會影響整個行業，有可能讓一個行業突然見好，也有可能讓一個行業突然冷卻下來。類似今年在深圳眾籌炒房的一個公司，還有去年股票配制的一個公司，有些人投資這些公司是血本無歸的。因為去年股票配制的很多公司都是清盤的，因為這個政策一下就變了。另外眾籌炒房，國家對房地產還是很敏感的，所以他一下就叫停了，所以外部的因素也非常重要。

“我們舉一個例子，第一個就講電子發票的案例。方向首先是市場容量，每年中國的國稅開票大概是2千億張，營改增值大概翻10倍左右，所以容量是非常大的。第二是產業鏈的需求，大家都知道我們過去開發票是痛苦無比的，我們去吃一個飯開一個發票寫一個抬頭給他，等半天，等他送過來給你，還有的發票抬頭開錯了。第二個是我們以前打出租車大量的貼票，我們公司的會計為了應付這些票據占了70%、80%的工作，這是有產業鏈的需求，有痛點。第三是競爭格局，為什么你投資電子發票，因為電子發票是國家管控的，能拿到稅控借口的公司并不多。第四是外部的環境，國家“十三五”的規劃還有稅務方面，這些都已經納入電子發票做了一個重要的專業布局。所以未來大家貼發票應該這幾年將會成為歷史了，電子發票這一兩年會全部鋪開。”

有麻煩的地方才有機會。

“這是我們投的一個就醫160，就醫160在改造深圳兒童醫院以前看到排隊的情況是怎么樣的，后來一下就減少了。所以任何一個有痛點的地方，通過一個好的互聯網手段，可以把一些商業模式、商業變現出來。就醫160為什么他能做到這一點，就是他整個跟掛號網做的都不一樣，他的系統跟整個醫院的后臺系統是打通的，進了醫院以后你就可以在手機上進行導診、掛號、候診，診中的支付也不用跑來跑去了，一個小小的變革可以讓一個行業改變的?！?/p>

痛點不明顯的地方其實很難成功的。

“我們可以看到社區001，社區001為什么他失敗了，其實他一個核心的問題就是，其實我們平時去商場購物并不是一個非常大的痛點，因為現在的購物基本上在小區周邊可能1公里范圍內都有商場，大家有時候去購物、去商場，全家購物是一個享受。社區001做的是他從商場把貨品買回來送到你家，這個事情其實成本已經非常高了，同時顧客并不愿意為社區001跑腿另外買單，所以這個痛點也不明顯。”

好的方向一定從一個小的點子開始。

“還是從滴滴舉例，滴滴開始坐出租車，如果一開始他做快車、專車的話可能早就被滅了，可能一下子也沒有什么機會做起來，所以一個好的商業模式都是從一個小的點開始。所以大家上來關注投資創業的時候，不要想到大而全，先從小的開始。”

投資還有越熱鬧的地方越要小心。

“我們可以看到“千團大戰”，當年一千多家團購，結果現在到2010年開始千團大戰到現在團購才基本上定型，死了九百多家，生存下來就這么幾家。我們看到去年的上半年O2O熱鬧，大家可以看出今年死亡的情況。還有P2P也是一樣的，目前P2P三千多家，過兩年可能剩下一兩百家。所以越熱鬧的地方大家一定要小心，跟炒股票一樣，當大街上大媽都談論股票的話，一定是要賣股票的時候，而不是再進股票的時候，所以投資也是一樣的，熱鬧的地方要小心。

（2）團隊的判斷：

好團隊的核心是優秀的創始人。創始人能力的要求第一個要有產業抱負，如果這個創始人只是為了賺一點錢，這種項目要特別小心。第二是帶隊能力也非常重要，因為很多項目他只有技術或者是市場能力強，但是他帶團隊不行的話，這種項目也是很容易失敗的，“人散財散”。第三是情商要高，我們投了很多項目得出來的經驗，情商一定要高。因為經營任何一家公司的困難和痛苦，最終會集中到你創始人手上，最終都是要你創始人去扛的。還有學習能力、創新能力，綜合去判斷這個創始人。

“我們看看這幾個案例，就醫160現在接了三千多家醫院，已經有七千多萬的用戶，你看看他是什么樣的人創造。首先第一個要有產業抱負，當時他是一個國防科技大學的計算機畢業的，后來到了桂林理工做老師，現在的社會人進大學做老師也是不錯的，但是他不安分跑到深圳沙井人民醫院做信息科主任，做信息科主任從九幾年做到2011年。但是他還是出來做，為什么？他覺得以前的這種傳統的醫療看病太痛苦了，醫生也痛苦，病人也痛苦，整個產業鏈是非常痛苦的，所以他跳出來想去改變這個行業。所以產業抱負是非常重要的。第二是懂行，特別是做產業互聯網，傳統行業+互聯網的項目一定要是行業的人出來，如果純互聯網人去干的話，他對產業的痛點、資源有時候他是把握不了的。”

“接下來我們看看我們投的另外一個項目“跟誰學”，跟誰學是新東方的執行總裁，他跟百度幾個人出來自己創業的，他們三個人一起創業，三個人加起來年薪一千多萬，這種人如果從賺錢的角度他也是已經賺夠了。他們想從傳統的行業出來去改變教育這個行業，這是產業抱負。”

“帶團隊的能力，以前新東方的執行總裁在新東方是帶團隊的，所以帶團隊的能力是經過了驗證，從目前的業績來看，我們當時的判斷是對的，所以這個團隊非常重要。這些例子我就不一一列舉了?！?/p>

我們講在投資的時候特別避開以下幾個人群。

1、創始人的股權平均，“三個和尚沒水喝”的情況非常多，比比皆是，后面的課程我會專門講到股權的課程，這是一個公司在投資的時候非常重要的，創立的時候也是非常重要的，股權是非常關鍵的。

2、過于計較型的。如果在談判的時候非常計較，每一個條款都跟你談得非常辛苦的項目要特別小心，后面打交道可能會非常困難的。這種人可能跟外面打交道也是非常計較的，比如跟他商業合作伙伴、跟他客戶等等。

3、拋頭露面。越熱鬧的地方越要小心，這種天天創始人在外面拋頭露面也要小心。天天拋頭露面，除非他公司有人幫他做決策，他就是一個大PR這樣可以，否則的話這個人得特別小心，因為天天拋頭露面的話基本上就沒有時間去做經營、做決策。

4、漫天要價。如果你們做項目在融資的時候，千萬不要漫天要價，因為一旦漫天要價，很多的投資人馬上掉頭就走了。本來你是一個好項目，你開高了人家也不理你。

5、家庭不和睦。家庭不和睦也是要命的，真功夫等公司都是這些問題，特別注意一下。

（3）產品的判斷：

我主要講一點，就是產品要有剛需。我們看到京東眾籌上這是2015年4月份的數據，大家發現眾籌比較多的達到上千萬級的都是一些剛需的產品。眾籌比較少的，會發現這些智能鼠標、智能音樂燈、智能跳繩等等，大家去買的時候，買這些產品智能不智能其實是無所謂的，所以一定要去看產品有沒有剛需。

（4）模式及價格：

現在都在講B2B，B2B看起來很熱鬧，其實很多B2B很難賺錢的。我們投了一個銅道電商，他撮合肯定不賺錢，他的賺錢模式是靠金融和物流賺錢，所以好的模式很重要，如果你只是B2B做撮合的話根本是沒有錢賺的。

好項目需要有好的價格。我們看到這個價格就知道，煤炭2010年1900多塊錢一噸，現在是600多塊錢一噸，如果你2010年投煤礦的話真是要了命，因為你買在高點上。買股票也是一樣的，投資也是一樣的。因為現在投資非常熱鬧，看起來很多項目估值上來是1個億、2個億，可能未來你會賠錢，因為你過三年四年的股票市場，二級市場可能又會下來，所以千萬別買在高點上，好的項目要有好的價格，再好的項目如果太貴的話，有時候你要考慮一下的。

投資有成長性的。有個項目我們2013年投資400萬估值是2000萬，2016年增發的價值都在20個億以上了，所以可以看出投資一定要有成長的公司，如果沒有成長的公司大家投資回報率會比較低的。

（5）項目的判斷方法：

我覺得主要是要通過盡職調查，盡職調查我后面會詳細講每一部分。包括法律、人力資源、財務、行業分析、產品技術等綜合去判斷。

我舉一個例子，創始人的背景非常重要，很多項目大家很多人可能忽視了這一點，特別是2014、15年非常瘋狂的時候都是大家非常忽視，其實啟賦對創始人非常關注的，我們做得比較成熟會越來越嚴格。第一個我們要訪談本人，第二要看他的信用報告，第三要看他的體檢報告。我在09年的時候曾經看過一個生物制藥的項目非常好，當時有3、4千萬的利潤，但是當時總覺得老板的臉色異常，我們觀察從談項目到做盡調前后2、3個月，我們后來建議他去做一個體檢。后來他一體檢，結果9個月以后肝癌掛了，所以健康非常重要的。第四學歷證明也要看。我們最近調查一個項目，發現他說的是某某大學，后來我一看他的學歷證書真正提供的是另外一個大學的。并不是說學歷太重要，但是大家做融資的時候不要去撒謊，因為有些好項目如果你是撒謊的話，即使好項目大家心里也會咯噔一下。第五是家屬，家屬非常重要。因為一個家里支不支持他創業是非常重要的。所以我們現在有老婆的我們訪談老婆，沒有老婆的我們訪談父母。這個項目我們還訪談了他早期投資人退出的，還有他的朋友，還有離職的員工，都是要去談、去看的。我們要綜合去判斷一個人，創始人是核心，這個項目成在創始人，敗也在創始人。

?投資后管理?

任何一個項目投資以后一定要去管理，不去管理的話也會有問題的。管理分為兩部分，第一個是投資的增值服務。增值服務分為：

1、資源整合。首先你把你已經投的兄弟公司可以做資源整合。

2、人才引進。可以接受一些好的人。

3、商業模式的梳理。

4、還有融資上市。因為后面的融資也需要得到大家的支持。

第二是融資的管控和管理。管理非常重要，有些項目我們付出了非常慘重的教訓，所以啟賦現在2015年后面投項目要求會比較嚴格，第一是財務資料三表，第二是銀行流水，第三是人力資源的材料。

為什么要去看銀行流水，因為銀行流水是反映公司一個非常真實的情況。有些只看財務報表的話，明明他把錢都已經轉出去了，但是財務報表顯示銀行存款還在，以現金的形式體現。所以要避免這個風險，避免這個基金的錢被轉走了，這個錢被轉走的案例比比皆是的。

為什么要去看人力資源的情況。

第一人進出的情況。人進出的情況也是非常重要的，當一個項目你發現上個季度人進得太多的時候，你要跟創始人聊為什么進人這么猛。因為很多的初步創業者他一看到錢拼命地擴張，后面他剎不住車，人員進太多你的制度跟不上、流程跟不上，進來人也是白進來的，進來以后去裁，這種案例比比皆是，所以投資人一定要提醒他。

第二離職人員。當一個項目出問題的話首先是人員開始變動，可能是總監級的、副總級的開始走了，所以要去看看人員變動。

第三是經營數據。我們每個月看他一些運營的狀況，不一定是合同也有一些互聯網的運營，有些互聯網很容易造假，如果你每個月看他的運營他的造假不容易了，這一定要去防范，不一定說是監督。你一定要去防范，這樣可以避免很多的風險。

“接下來看一個案例，這是我們親身經歷的案例，前幾年我們當時投一個項目投了600萬，他通過買服務器，現在的社會誰去買服務器呢？都是進入云端。買服務器用了244萬，后來我們通過專項審計盤點發現根本沒有這個實物，合同也沒有，采購的依據就是戴爾提供的報價單，戴爾也沒有蓋章，這一筆費用出了244萬。還有185萬透過其他的一些往來的服務費、往來這樣出去了。30多萬是采購電腦設備，奇高的價格，一下子出了將近500萬。后來我們通過各種手段把這個錢追回來了，所以不僅要看銀行流水，有些創始人你是看到他們表面的東西，但是他們相關的一些事情不去防范的話這是很危險的?！?/p>

?投資后退出?

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并購的時代已經來臨了，并購是未來主要的退出方式。我們認為80%會通過并購退出，并購相對比上市會容易一點，難度也要小一點，并購的速度會比較快。成熟的市場比如美國，20%才能上市。所以幾百倍、幾千倍、幾萬倍的收益率，在并購的時代這個概率可能會越來越小了。

這是我們退出案例的分析，我們兩三年退出了三個案例，都在并購的退出，收益率也不錯，我們投了一個互聯網金融，一年前投的，被上市公司并購一年就拿了393%的回報回來。

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其實投資就像干革命一樣。我們知道中共的一大有十三個代表，五個人中途逃走了，兩個人被開除，四個人犧牲，真正后面到天安門只有兩個人，就是老毛和董必武這兩個人，所以干投資不是那么容易的，真正能成功最終上市的話，這個比例大概也就是15%左右，這還算高的，有可能到時候并購的時代不一定有這么多能上市的。

股權投資投成了也是可以的，我們看到京東、阿里巴巴，這些公司上市投資人還是賺了很多錢，所以這就是為什么還有那么多人熱衷于做股權投資。今天的課程就講到這里，講得不對的大家拍拍磚，講得好的以后大家互相來學習，謝謝大家！