第一篇：船舶融資的各類風險及防范策略

導讀

船舶融資租賃是集融資與融物、貿易與技術更新于一體的新型金融產業，是銀行開展租賃類中間業務的主要方式。船舶融資租賃在金融危機、銀行借貸時很好地解決了航運公司的融資難題，創新了融資形式，為航運注入了新的活力。近年來，船舶融資租賃得到了迅猛發展，成為僅次于銀行貸款的第二大船舶融資方式。

本文擬重點對船舶融資業務風險進行深入分析，并提供多個化解風險的成功案例，以利更加清楚地認識船舶融資業務特點，有效防范和化解風險。

船舶融資業務概況

船舶工業是為海洋運輸、海洋開發及國防建設提供技術裝備的綜合性產業。目前，中國、韓國、日本已成為全球造船中心，占全球新造船完工總量的94%（以萬載重噸計）。

其中，我國散貨船、油輪、集裝箱“三大常規船型”整體接單量較大，韓日在超大型集裝箱船、大型液化氣船、海洋工程裝備等高端船型及船用設備生產研發領域具有領先地位。韓日之所長也是我國船舶工業轉型升級的主要方向之一。航運業，是由航運企業使用船舶通過水路運送旅客或貨物的行業。眾多航運企業、貨主及其他與航運息息相關的個體共同組成了航運市場。國際航運市場與世界經濟貿易聯系緊密，因此全球經貿的興衰也就成為航運市場周期的重要決定因素。

船舶融資，狹義上多指船舶買方信貸，即指以船舶抵押為核心，用以滿足航運企業購置、租賃、使用船舶需求的貸款業務；廣義上則泛指一切與船舶有關的融資業務，包含船舶買方信貸、船舶賣方信貸、船舶債券融資、船舶租賃融資等業務。根據融資性質和渠道，船舶融資主要可分為銀行融資和資本市場融資。目前，銀行融資仍然是國際航運市場的主流融資模式，占全部融資規模的一半以上。銀行融資以船舶抵押貸款業務為主，也可提供信用貸款、夾層融資等，方式較為靈活，且不影響船東對船舶的所有權。

國際著名的大型航運企業也選擇在資本市場通過公開募股、發行債券或進行私募等直接融資方式來籌集資金。相較于銀行融資，資本市場融資更加直接、便捷，但通過增發股票等形式籌資會稀釋航運企業自有權益。

作為國際主要船舶融資銀行之一，進出口銀行主要提供船舶出口賣方信貸和出口買方信貸，以及保函、債券承銷等產品和服務。船舶賣信是向造船企業發放、主要用于船舶生產建造的短期流動資金貸款，以船東支付的造船款作為第一還款來源。船舶買信是向航運企業提供、用于新造船建造或二手船交易，以船舶運營收入作為第一還款來源的中長期固定資產貸款。

船舶制造業——船舶賣信業務面臨的主要風險包括：船舶建造風險、船東棄船風險、宏觀政策風險等；航運業——船舶買信業務面臨的主要風險包括：市場風險、借款人信用風險、融資結構風險、抵押物風險等。

船舶融資租賃的風險及防范策略

船舶融資租賃由于其起步較晚，發展不夠全面，存在產業結構不合理、金融租賃公司上游合作對象狹窄、法律法規不健全等問題；在實際操作中既有金融風險的特征，包括信用風險、市場風險、操作風險，也存在一些行業特殊風險。特別是在法律不完善的情況下，如何有效防范風險變得異常重要。有關專家指出，船舶融資租賃要獲得持續健康的發展，就必須積極完善市場、防范風險，并強烈呼吁早日出臺與航運金融有關的專業法律法規，以此更好地解決航運金融糾紛。

業務風險的事前防范

防控風險是銀行從業者永恒的主題。經過多年發展，進出口銀行已在船舶融資的風險控制領域積累了較為豐富的經驗。只有在事前充分預判風險、研究并設置妥當的應對措施，才能盡量降低風險并使之處于可控范圍內。

（一）船舶制造業——船舶賣信業務風險防范對策 1.密切關注、堅決貫徹國家產業政策。

《船舶工業加快結構調整促進轉型升級實施方案（2013-2015年）》（以下簡稱“《實施方案》”）和《化解產能過剩意見》的相繼出臺，揭示了船舶工業作為國民經濟支柱產業之一，存在調結構、促轉型需求迫切的客觀發展要求，并明確了任務方向和支持政策。因此，金融機構在船舶領域大有可為，但應注意“有保有壓”，妥善運用金融工具引導造船企業進行結構調整和轉型升級。

2.審慎篩選、積極支持“五有”骨干船廠。為有效降低船舶賣信風險，尤其是此前提及的船舶建造風險，銀行應當謹慎選擇支持對象。工業與信息化部已對兩批符合《船舶行業規范條件》的“白名單”船廠進行了公示，具有重要參考意義。銀行可結合“白名單”，進一步甄選支持有訂單、有能力、有管理、有規模、有良好履約記錄的“五有”國內骨干型修、造船企業，以信貸資金給予積極支持。2013年，為落實《實施方案》，進出口銀行與行業主管部門共同制定了“骨干船廠名錄”及“重點船型名錄”，且“骨干船廠名錄”與“白名單”高度一致，融資支持也向骨干船廠集中，在有利于產品訂單升級的同時，通過市場需求引導，逐步調整產業結構。

3.雙管齊下，船舶賣信買信相機配合。

為幫助船廠增（爭）訂單、保訂單，有效控制自身信貸風險，銀行可考慮向船廠、船東提供雙向資金支持，彌補買賣雙方資金供需時點的錯位。同時，一旦船舶建造發生重大問題，銀行也可通過船舶買信與船東積極溝通、幫助船廠鎖住訂單，同時通過封閉運作船舶賣信資金及駐廠監督等方式，督促船廠交付船舶。

4.嚴審用途，認真做好貸中貸后管理。

船舶賣信本質仍為流動資金貸款，銀行應按照銀監會相關要求，嚴格審核資金用途材料的合規性。在貸款發放后，密切關注船廠經營管理、船舶排產及建造進度是貸后管理的重點，如發現船廠資產負債率過高、船舶嚴重拖期等不利因素，則應提早啟動防范措施。

（二）航運業——船舶買信業務風險防范對策 1.密切關注市場動向，正確研判市場走勢。航運市場與宏觀經濟呈高度正相關趨勢，而航運企業經營深受外部環境影響，因此掌握了實體經濟及航運市場走勢，即可在較大程度把握航運企業的經營發展狀況。銀行可充分借助外部咨詢機構資訊、行業交流及信貸人員豐富經驗等多重途徑，了解研判全球經濟及航運市場發展，以識別、計量、防范整體行業風險及貸款違約風險。2.審慎核定船東資質，穩步推進有保有壓。針對國家產業政策及境內外市場的不同，對于境內外航運企業應實施差異化標準，審慎核定各類船東資質。為貫徹“十二五”規劃和“一帶一路”海上絲綢之路經濟帶建設，支持中國航運企業“走出去”，銀行應合理評估境內企業的股東背景、市場地位、資產實力、經營能力等多方因素，綜合判定其資質，尤其對于服務交通基礎設施關鍵通道、關鍵節點和重點工程的大中型優質企業，給予傾斜性支持。而對于境外企業，銀行則應遵循行業評估標準及評審要求，重點關注企業經營財務狀況，嚴格判定企業資質，尤其對于投機型或財務數據較不公開透明的企業給予嚴密關注，保持審慎介入。

3.堅持多樣船型發展，區別對待細分船型。正如“不要將雞蛋放在一個籃子”的投資黃金定律，船舶融資也不可將資金集中投放在單一船型市場。雖然世界航運市場整體低位運行，但是部分細分船型市場仍保持穩定甚至逆市上揚。例如，LNG船市場在本輪航運危機中蓬勃發展，雖在近期出現了需求飽和的市場判斷，但16萬立方米大型LNG船的新造船價格自2010年以來基本維持在2億美元/艘。因此，如銀行能將融資對象廣泛分布于不同細分船型市場，盡管貸款投向仍集中于船舶融資領域，但是細分市場間的高、低位運行變化可對沖風險，全行業市場風險可在一定程度上得到緩釋。不僅如此，多樣化船型發展應該有的放矢、區別對待，可篩選符合我國產業發展策略的船型（如高端船型）、相對呈現上行趨勢的細分船型，或已簽訂長期租約的船舶等，抗市場周期能力相對較強。4.密切關注船東運營，巧設財務約束指標。借款人、擔保人等相關方經營管理情況是信貸業務貸后管理的重點。除進行常規外部經營環境、經營財務狀況等分析外，還可充分關注相關方股價波動、運費掉期收益等重要數據，借由市場眾多“雪亮的眼睛”監測經營管理情況。

同時，為限制借款人或擔保人（單船公司作為借款人）超額借債、激進擴張，貸款行通常會在貸款協議中規定在手現金底線、最高資產負債率等關鍵財務約束指標，并要求借款人或擔保人每年對財務約束指標達標情況進行檢查，以第一時間揭示風險。

5.踏準市場節奏進退，相機抉擇逆勢操作。踏準市場節奏，適時進退，就可以減少航運市場周期性風險沖擊。其實這是最難的工作，“踏準”也只能是相對的，但的確可以有所作為。

借鑒宏觀經濟政策的相機性抉擇原則，銀行應避市場高位之風頭，挺市場低位之難關：在航運市場高位運行時，嚴格審慎篩選借款人，通過借款人財務報表、市場地位、同業評價等途徑綜合核定借款人資質，在“閉著眼睛都能賺錢”的市場中篩選具有長期經營實力的“黃金客戶”，并為市場低谷積極儲備項目；在航運市場陷入低谷時，更應保持穩健擴張的經營策略，積極發展此時仍可穩定經營的航運企業，對該類大浪淘沙篩選出的“鉆石客戶”給予重點支持，既可有效鞏固銀企關系，又可獲得較高利息收益的貸款項目。

6.設置多重擔保措施，重船舶抵押率要求。市場、船東、船型的分析管理可較大程度發現評估風險，但只有落實多重切實可行的擔保措施才可在市場低谷時期抗擊風險，有效做到防患于未然。

目前，船舶買信融資結構已相對成熟。但在面對較高系統性風險時，可嘗試投保出口信用保險、爭取額外固定資產抵押、收取覆蓋一定時期本息的保證金等手段，以超額擔保充當借款人違約時的緩沖器、保護傘。

尤其值得一提的是，為有效管理利用抵押船舶的價值特點，銀行通常對抵押船舶設置了價值警戒線——抵押覆蓋率（船舶價值/貸款余額），通常為110%-130%。當船舶價值一時跌破警戒線，借款人需提供額外擔保或提前還款以重新滿足抵押覆蓋率要求。

7.適當采取融資租賃，建立雙重緩沖機制。為解決融資渠道而興起的融資租賃模式越來越受到航運企業的認可。該模式通常由船東將自身購入的船舶轉售給租賃公司，通過支付租金方式租回船舶運營，而由租賃公司向銀行借貸支付轉售款及后續購船款。單個租賃公司與不同船東開展船舶租賃，天然形成了包含多國別、多領域、多船型、多租金水平的“運營池”，具有較大風險分散作用。對于銀行而言，與租賃公司合作雖使融資結構相對復雜，但可利用租賃公司篩選建立的“運營池”及其自身較好資質，起到雙重風險緩釋作用。

業務風險的事后控制

2008年以來，船舶融資尤其是船舶買方信貸出現一定風險。德國北方銀行、德國交通銀行等主流船舶融資銀行紛紛采取了提高撥備、暫停船舶融資業務等措施。中國銀行業也出現類似情況。雖然風險項目不少，且情況紛繁復雜，但通過多樣化措施，項目風險可以得到逐步化解。

（一）船舶制造業——船舶賣信（含保函）風險化解措施

當造船企業發生生產經營困難，船舶拖期嚴重，銀行為其開立的預付款退款保函面臨索賠或船舶賣信無法按期償還時，銀行應當緊緊圍繞船舶建造拖期這一主要矛盾，通過聘請專業船舶監理公司或委派專人進駐船廠，全面督促船舶生產建造，幫助船廠完成船舶交付。

案例：A船廠保函項目。2012年，A船廠發生嚴重的財務危機，各艘在建船舶嚴重拖期。在保函風險暴露后，各方積極商議，采取了一攬子船舶融資產品組成的應對措施：首先，與船東充分溝通，用船舶買信促其保證不棄船；同時，當地政府做好各債權銀行和供應商的協調工作。其次，專為A船廠追加了船舶賣信支持船舶建造。最后，為保證信貸資金封閉運作和船舶按進度建造，提供了全方位管理支持。A船廠最終交付了所有船舶，成功化解了保函及貸款風險。

（二）航運業——船舶買方信貸風險化解措施及案例 措施一：調整還款計劃。對于借款人資質良好，僅因市場風險陷入一時經營困難的項目，可考慮通過調整還款計劃、暫時減輕借款人財務負擔的方式幫助企業渡過難關。

案例：B公司超大型原油輪（VLCC）項目。2011年，項目擔保人出現經營困難，并擬進行重組。經審慎判斷，為其調整了還款計劃。2012年1月，擔保人變更為更具實力的公司，并獲得大額注資，當月就提前歸還了2012全年貸款應收本息。此后，該項目還本付息正常。

措施二：協商提前還款。對于非還款主體經營困難導致的項目風險，且借款人運營狀況穩定，可與其積極協商，要求其籌資提前歸還貸款。

案例：C公司液化天然氣船（LNG）項目。本項目LNG船在韓國船廠建造，但因部分船舶承租人為中國能源企業，為助推我國企業進入項目所在國LNG產業鏈上游，銀行批準了貸款。但是，由于該項目生產商和借款人均為境外公司，監管機構在檢查中認定該筆貸款超出銀行信貸支持范圍。為積極落實整改，避免陷入“合規”風險，經反復協商，借款人全額提前還款。

措施三：執行擔保措施。對于確實難以持續經營但抵押覆蓋率較好的項目，可考慮通過處置船舶、提前收貸方式化解風險。穩妥起見，銀行也可通過主動接洽資質較好的友好船東，與其協商接收船舶。

措施四：實施貸款重組。對于借款人出現實質性經營困難，銀行則有必要通過貸款重組，幫助借款人完成降低財務成本、引入投資者等重振計劃，獲得銀行、借款人雙贏局面。

措施五：尋求訴訟判決。對于破產或申請破產保護的航運企業，銀行不得不利用法律訴訟程序維護自身權益。與專業律師的密切配合，正確判斷形勢，分階段、多措施，打好持久戰才是成功贏得法律判決的基礎。

案例：D公司油輪項目。由于公司持續經營虧損且潛在稅務罰款巨大，D公司于2012年在美國破產法院申請破產保護。經全面分析與商議，銀行確定了以“抵押資產”為中心，以貸款重組條件不弱于原審批條件為原則，以多渠道處置為手段的工作思路，將整個過程化解為不同階段，做好打持久戰的心理準備，全力開展風險化解工作。在與律師充分協作，就破產保護每階段戰役爭取最佳處置方案的同時，做好扣船基本準備工作，并利用銀行積累的客戶資源，尋找資信優良的友好船東接船。經過歷時近兩年努力，經美國破產法院批準，借款人最終于2014年全額現金清償了銀行全部貸款本息，并額外支付了數百萬美元罰息，風險貸款得以全面化解。

出租人法律風險防范

最近，我國某大型融資租賃公司因通過融資租賃方式向原重慶某水運企業融資租賃船舶而陷入了法律糾紛，作為出租人的融資租賃公司不但無法收取到巨額的船舶融資租賃費用（租金），而且要收回船舶，降低損失，還面臨著巨大的經濟負擔和障礙，這讓融資租賃公司陷入了兩難境地。國浩律師（重慶）事務所接受該融資租賃公司委托，為該公司收回全部船舶提供全方面法律服務。

海事海商律師團隊將之前承辦的船舶融資租賃案件以及本次涉及數量巨大的案件具體情況進行了梳理，在此對船舶融資租賃中出租人所常見的法律風險進行歸納，供學習參考。

一、船舶融資租賃公司（出租人）面臨的問題 1.對船舶融資租賃專業性認識缺乏

國內的大部分融資租賃機構缺乏既精通租賃又善于經營管理的專業人才，與船舶相關專業機構的合作不密切。我國融資租賃機構目前的專業水平較低，與船舶經紀人、船級社等專業機構的合作又少，因而在進行船舶融資時，只能依據一般企業的貸款規則，不能針對航運、造船業的特點進行信用評估，從而增加了在船舶融資租賃法律關系中因認知不夠而產生的法律風險。

2.對船舶的監控不夠 目前國內的船舶融資租賃，一般都是通過光船租賃等方式來實現的。出租人按照承租方的要求購買或建造船舶后，雖然將船舶的所有權登記在出租人名下，但是將融資租賃船舶以光船租賃等方式將船舶交付承租方經營，船舶的經營權、管理權均歸承租方享有，出租人幾乎無法了解船舶營運的真實情況以及船舶本身的實際情況。正式基于出租人對船舶的監控不夠，從而對船舶在營運過程中發生的債權債務關系，出租人無法掌握與船舶相關的債權債務關系，無法及時防范由可能發生的船舶風險。

二、出租人風險防范措施

在船舶融資租賃中，存在諸多的法律風險，對于出租人來說，要如何進行風險防范就至關重要了。出租人可以從以下幾個方面，防范風險。

1.有法律專業人士參與融資租賃合同的全程 鑒于船舶融資租賃的特殊性和專業性，出租人在與承租方洽談融資租賃合同、起草融資租賃合同、履行融資租賃合同等個方面，均應當除自有的融資租賃業務團隊人員參與外，還應當有專業法律人士參與。為融資租賃合同條款、相關專業問題、合同履行各環節等提供法律保障。從融資租賃合同層面，為出租人提供能夠保護出租人合法權益的合同文本，這是全面履行融資租賃合同的前提。

2.船舶優先權風險防范

船舶因其特殊性，我國海商法規定了對船舶的優先權。在船舶融資租賃中，船舶優先權對出租人而言，是很大的法律風險。在融資租賃中，一旦出現行使船舶優先權情形，對船舶融資租賃目的的實現就會帶來法律障礙。船舶出租人就有可能因此喪失船舶、影響船舶價值，并且船舶優先權不會因為出租人與承租方之間的合同約定而發生變化。

因此，出租人要從根本上完全消除船舶優先權的風險影響，幾乎成為不可能。但是出租人可以在融資租賃中，就船舶優先權出現后的處理等與承租方設定保證條款等方式，彌補因船舶優先權而遭受的損失。在出現合同約定的收回船舶等事由出現的情況下，還可以通過船舶優先權催告程序減少船舶優先權帶來的麻煩。同時，船舶出租人還可以通過加入船東互保協會，降低船舶優先權導致的法律風險。

3.船舶留置權風險防范

相對于船舶優先權而言，船舶留置權是出租人面臨的又一風險。我國海商法規定的船舶留置權是指船舶建造人、修船人在合同另一方未履行合同時，可以留置所占有的船舶，以保證造船費用或者修船費用得以償還的權利。在船舶融資租賃中，一般不會出現船舶建造人行使留置權問題，主要是船舶維修人行使船舶留置權。

船舶在營運過程中出現問題，進入船舶維修廠進行維修，維修方在無法收取維修費用的情況下，無論船舶所有權如何，維修方都可以對船舶行使留置權，出租人不能以船舶所有權人身份提出抗辯，要求返還船舶。

因此，船舶出租人在船舶融資租賃中，要嚴格審查承租方的企業財務狀況和履約能力，確保承租方有履行船舶維修費用的財力。在船舶維修中，及時了解情況，參與維修事務，監督承租方按照維修合同約定履行支付維修費用的義務，防止出現維修方行使留置權處置船舶。當然，在融資租賃合同中，也應當考慮設置對應合同條款，保證出租人在船舶被行使留置權后能夠行使追償權或者在為避免行使留置權而代付相關款項后能順利實現追償權。

4.其他風險防范

船舶在航行過程中，船舶出現油污時間而遭受索賠，也是融資租賃中出租人面臨的一大風險。一些列船舶油污損害賠償的國際公約和國內法律法規、司法解釋等均規定，船舶所有人對船舶油污造成的損害承擔賠償責任。在船舶融資租賃中，出租人就成為了船舶油污的賠償主體。

而船舶一旦發生油污事件，賠償通常數額巨大，責任嚴重。船舶融資租賃中的出租人，可以通過加入保賠協會、設立特殊的項目公司、設立責任限制基金等途徑，降低損害賠償損失。

融資租賃中的船舶，如果在經營期間發生船舶碰撞等事故，致使船舶成為沉船時，承租人作為船舶占有使用人，當然對沉船負有打撈義務，但承租人一旦逃避或不作為，作為船舶所有人的出租人，將面臨海事等部門強制要求履行打撈義務的責任人。因此，出租人對船舶沉船打撈風險要有明確的認識并通過后臺條款設置等方面對此進行防范。

文章來源：《金融時報》（作者-中國進出口銀行交通運輸融資部總經理李忠元）、《東南航運》蔡惠梅、國浩律師事務所（作者-袁能貴），由前海融資租賃俱樂部獨家整理，轉載需注明。

第二篇：船舶融資租賃交易的合同架構與風險防范

簡析：船舶融資租賃交易的合同架構與風險防范

摘要：船舶融資租賃交易的合同關系，將不屬于傳統融資租賃合同范圍，但在實踐中發揮重要作用的抵押合同與保險合同也納入研究視野，從而完整地展現船舶融資租賃交易的合同架構。在此基礎上分析船舶融資租賃交易所面臨的特殊風險，并提出相應的防范措施與立法建議。

一、船舶融資租賃對航運業發展的重要意義

航運業是一個資本密集型產業，投資額巨大，投資回報期長，回報率不穩定，經營風險較高。因此，資本投入一直是制約航運業發展的關鍵因素之一。自20世紀60年代起，遠洋運輸企業開始普遍從商業銀行獲取抵押貸款，以此來解決購置船只的資金問題。但是在20世紀80年代，《巴塞爾協議》出臺，銀行業的經營環境發生了重大變化。同時由于第三世界債務危機以及20世紀80年代后期的不動產危機，銀行的資產質量嚴重惡化。在這種環境下，銀行業只能限制風險資產的數量，增加其盈利性。因此很多銀行全部或部分退出航運這一風險權數極高的行業，導致了大量的資金缺口。航運業亟需尋求新的資金來源，并創造新的融資技術。新的融資手段包括出口信貸、融資租賃、發行股票、發行債券等。其中融資租賃這種方式，由于融資期限長、成本低、現金流量大等特點，在航運融資中逐漸被廣泛采用。

融資租賃始于20世紀50年代，以融物的方式實現融資的目的，是金融資本與產業資本互相滲透、結合并擴張的產物，是商業信用與銀行信用相結合的一種新型融資方式。融資租賃在國外被充分運用于船舶的融資，跨國融資租賃已成為發達國家對外輸出資本，發展中國家利用外資解決外匯資金短缺的重要途徑，對發展中國家船隊結構調整具有重要意義。

中國是一個航運大國，我國外貿進出口貨物的80%以上是通過航運完成的。目前中國船隊面臨船舶老化問題，需要更新船舶、調整船隊結構，這無疑需要巨額資金的支持。但是自1981年起，國務院決定，對航運企業由原來的計劃撥款改為企業貸款。而且自1995年起，中國人民銀行對所有企業的貸款利率實行統一標準，航運企業的船舶貸款利率不再享受任何優惠，并自1993年開始執行稅后還貸。因此，通過向商業銀行貸款來融通資金，成本很高。同時，在中國目前的證券市場中，航運企業通過發行股票或債券很難完全滿足融資需求。在這種背景下，運用融資租賃來籌措資金，更新船舶，無疑是較為理想的選擇。由于船舶融資租賃通常是通過一系列合同來實現的，因此，研究船舶融資租賃合同的架構，以及交易中各種風險的防范，在現行的航運經濟背景下，具有重要的理論與實踐意義。

二、船舶融資租賃交易的合同架構

(一)船舶融資租賃的核心合同架構

船舶融資租賃包括一系列合同交易。首先由船舶承租人選擇船舶及賣方，此后由出租人根據承租人的選擇，與船舶賣方簽訂船舶買賣合同。出租人購買船舶后，與承租人簽訂光船租賃合同，在約定時間內，將船舶交由承租人使用，出租人以收取租金的形式分期收回船舶成本、利息和利潤。租賃期滿，根據雙方協議，承租人有權選擇留購、續租或退回船舶。

根據上述交易過程，船舶融資租賃至少涉及了兩個合同與三方當事人。兩個合同即船舶買賣合同和光船租賃合同;三方當事人包括船舶賣方、船舶買方(出租人)與船舶承租人。上述

兩合同之間相互交錯，三方當事人的權利義務也互有影響。例如，船舶賣方雖然與買方(出租人)簽訂買賣合同，但應向租賃合同中的承租人交付船舶。在賣方不完全履行合同時，承租人在一定條件下可以直接向賣方主張權利，即承租人享有買賣合同中買方的部分權利。此外買賣合同的當事人不得隨意改變船舶買賣合同中與承租人有關的合同內容。

船舶買賣與船舶租賃構成了船舶融資租購交易的核心，買賣合同與租賃合同也構成船舶融資租賃法律關系的核心合同架構，這一點與其他融資租賃交易并無太大區別。但由于船舶融資租賃是以船舶作為標的，船舶的這一特殊動產使得船舶融資租賃比普通融資租賃的法律關系更為復雜，除上述核心合同架構外，欲順利完成船舶融資交易，還需要考慮外圍合同架構。

(二)船舶融資租賃的外圍合同架構

船舶融資租賃的外圍合同架構主要包括款合同、擔保合同與保險合同。以船舶融資租賃中較常見杠桿租賃為例，通常由出租人自籌20%-30%的購船資金，其余部分向銀行貸款，并通常以船舶為抵押，同時轉讓租金收取權作為擔保。由于船舶在世界范圍內航行，其經營風險遠遠高于普通融資租賃中的設備，所以需要謹慎安排保險問題。貸款合同、擔保合同與保險合同是順利完成船舶融資租賃交易的重要保證，構成了船舶融資租賃外圍合同架構。貸款合同

無論是建造新船，還是購買二手船，購船費用都是一筆巨大的開支，融資租賃的出租人購買船舶時也需要安排融資。在杠桿租賃中，通常由出租人向銀行貸款以籌措資金，這就需要與銀行簽訂貸款合同。貸款合同主要規定貸款數額、還款期限與方式、貸款利息以及擔保方式等內容。擔保合同

能否確保資金的安全是融資交易的關鍵問題之一，因此擔保方式的選擇與安排自然成為雙方當事人，尤其是貸方所關注的焦點。船舶融資租賃的出租人為順利融通資金，在實踐中通常采用以下幾種擔保方式：(1)第三方保函。第三方出具的保函，即由第三方擔保出租人按時支付應還款項與利息。第三方保函在性質上是《擔保法》所規定的保證合同，屬于一種人的擔保。(2)租金轉讓協議。出租人購買船舶后光租給承租人，會定期獲得租金收入，該項租金收入可作為還款的保證。(3)船舶抵押合同。在購船融資中，最方便的擔保方式就是以所購船舶為抵押物，簽訂抵押合同。如果借款人不能按時還款，貸款人可以就船舶的價值優先受償。保險合同

由于船舶在海上行航行、營運時所面臨的風險巨大，當事人通常以保險來分散風險。在船舶融資租賃中，按照法律的規定以及光船租賃合同的約定，應由承租人按照合同約定的船舶價值，以出租人同意的保險方式為船舶進行保險，并負擔保險費用。

除承租人對船舶投保船殼險之外，出租人可以對預期的租金收入投保。銀行作為貸款人

與抵押權人，對于自己的利益也可投保，以對抗未來不確定的風險所造成借款人不能及時還款的損失。

三、船舶融資租賃的特殊風險

與普通融資租賃當事人相比，船舶融資租賃的當事人負擔了許多額外風險，除了要面臨船舶在航行過程中可能會遇到的海難事故之外，還要承擔以下幾種特殊風險：

(一)政治風險

船舶在世界各國航行時，可能在某些國家的港口由于政治原因被扣押、征用或沒收，或者被困于某個戰區無法離開。此時船舶等同于全損，無疑會給船舶融資租賃的各方當事人的利益帶來影響。

(二)船舶所有人責任風險

在租賃期間，出租人享有船舶所有權，因此將承擔國際公約與國內法中課以船東的義務與責任。例如，根據《油污民事責任公約》承擔油污損害賠償責任;如果船舶沉沒，要承擔打撈的義務，或負擔強制打撈的費用;要遵守IS Code等國際公約的要求，妥善配備船舶等。船舶融資租賃中的出租人以融資為主營業務，對其課以船舶所有人的諸多義務與責任顯然并非當事人所樂見。

(三)司法扣押風險

船舶在營運過程中可能會產生享有船舶優先權擔保的海事請求，海事請求權人通常會通過申請扣押船舶來主張權利。船舶被司法扣押后，如船舶所有人或承租人未能及時提供適當的擔保，船舶將被司法拍賣。如果船舶優先權擔保的海事請求權的數額巨大，船舶抵押權人的利益將受到嚴重影響，即船舶融資租賃公司與銀行都將承擔船舶營運所產生的高額風險。

上述諸多風險的存在，使得融資租賃公司與銀行在投資于船舶融資租賃時顧慮重重，不利于船舶融資租賃這一融資方式的推廣。如欲充分發揮船舶融資租賃在航運融資中的作用，就應采取各種對策，防范風險。

四、船舶融資租賃風險的防范對策

上述船舶融資租賃當事人所承擔的風險中，有些可以通過保險來分散，如為船舶投保戰爭險，可以有效地防范政治風險。對于無法通過保險予以分散的風險，則需要采取其他對策措施來防范或規避。

(一)風險防范的合同安排

船舶融資租賃交易是通過一系列的合同來完成的。在復雜的合同架構中，各方當事人都有各自的利益訴求，同時也都承擔著一定的風險。周全妥善的合同安排可使當事人的權益與風險獲得平衡，即各方當事人均能實現自身的利益追求，同時將風險限制在可控范圍內，從

而實現雙贏。

例如，為有效降低政治風險，在光船租賃合同中應規定適當的航行區域范圍，可以禁止船舶駛往高風險或敏感地區。另外，在光船租賃合同中應列明出租人為融資購船對船舶所設定的抵押，同時在抵押合同中應明確貸款人享有第一受償位次的抵押權。關于船舶的保險問題，在光船租賃合同中通常約定，當船舶發生實際全損或推定全損時，所有保險賠款應付給船東，由船東根據船東和承租人的利益多少進行分配。而在杠桿融資租賃中，為保護貸款人的利益，可以在簽訂貸款協議時同時簽訂一項保險轉讓協議，規定將保險下的權益轉讓于貸款人。

綜上，在船舶融資交易的合同架構中，應運用權益平衡的理念，分析成本、風險與收益如何在各方當事人之間公平分配，使當事人的權利與義務獲得動態平衡。

(二)防范風險的立法建議

保護船舶融資租賃交易中各方當事人利益的有效途徑是通過登記進行公示，但目前我國《海商法》中僅規定了光船租賃登記，尚未設立專門的船舶融資租賃登記制度，難以有效保護船舶出租人的利益。例如光船租賃的出租人在交船時應當謹慎處理使船舶適航，并使交付的船舶適合于合同約定的用途，而在融資租賃中出租人不承擔上述義務，通常由船舶賣方直接向承租人交付。

因此在《海商法》中應增加對于船舶融資租賃登記的規定，明確船舶融資租賃登記的登記條件、登記程序、以及登記事項等內容。通過登記的公示與公信力，更好地保護當事人，尤其是融資租賃中出租人的權益。

第三篇：并購融資方式及其風險防范

并購融資方式及其風險防范

2關聯交易、利潤操縱及其披露與審計

3關于會計信息相關性與可靠性的思考

4關于企業會計政策若干問題的研究

5關于實質重于形式原則的運用。

6國家審計與現代企業制度研究

7會計電算化條件下審計面臨的挑戰與對策

8論期后會計事項的種類及披露方法

9論中小企業的財務管理

10企業風險基礎審計框架

11網絡會計若干問題的探討

12我國內部審計存在的問題及對策

13我國上市公司會計信息披露存在的問題及相應對策 14岳陽中小企業財務管理存在的問題及對策 15中小企業財務管理存在的問題及對策

16財務風險的分析與防范

17審計質量控制.會計謹慎性原則在實際中的運用分析erp系統實現財務與業務協同的研究包裝物核算中繳納“兩稅”會計處理的探討變動成本法，完全成本法，制造成本法關系探討變動成本計算與制造成本計算模式相結合問題的研究 23 標準成本制度在我國的應用不相容職務防財務舞弊財務報告舞弊的治理對策研究財務分析的學科地位探討財務管理理論的歷史發展財務管理目標-企業價值最大化的計量問題 29 財務管理在企業管理中的運用財務管理在企業管理中的重要性

財務管理中會計信息失真對策及研究

財務會計信息的可靠性及其特征

財務會計與管理會計的區別與聯系

采用歷史成本計量的優劣

產品質量成本分析的探討

產品質量成本核算的探討

產品質量成本控制的研究

長期股權投資計量研究

成本—銷售量—利潤分析

從xx企業造假案談會計誠信問題

從貨幣計量假設淺談通貨膨脹會計

單位內部審計現狀及問題分析

電算會計環境下關于會計假設的研究

電子商務對會計的挑戰

電子商務環境下支付系統的會計處理和風險控制 46 電子商務時代會計信息的地位和作用

對企業負債經營效益與財務風險控制的思考 48 對實質重于形式的會計原則的認識

對我國企業會計監管體系現狀的評價及完善 50 對我國上市公司信息披露充分性的思考

對新時期會計職業道德建設的幾點思考

對于建筑物如何區別歸屬為投資性房地產和固定資產 53 房地產企業融資成本和風險控制

非貨幣性交易賬務處理研究

非貨幣性資產交換會計處理的探討

分析管理會計應用中的問題及對策

分析我國目前會計信息披露存在的缺陷及原因 58 風險投資決策的選擇

負債的財務杠桿作用研究

負債融資對企業的影響分析

改善治理結構的會計途徑

個人理財問題研究

公開財務信息與保護商業秘密

公司并購管理分析

公司治理評價指標體系研究

公司治理中的股權激勵機制

公允價值的計量

公允價值會計的利弊探討

公允價值及其在企業會計準則中的運用分析 70 公允價值計量屬性的探討

公允價值計量屬性在我國企業會計準則中的應用情況 72 公允價值原理在實際應用中存在的問題

股票期權會計處理問題的探討

固定資產減值準備與累計折舊的關系分析

固定資產折舊問題研究

關聯方關系的披露分析

關聯方相關問題的探討

關于固定資產加速折舊問題的探討

關于規避財務活動中風險問題的探討

關于環境會計報告問題研究

關于環境會計基本理論的探討

關于會計的發展史研究

關于會計相關性與可靠性的思考

關于會計信息相關性與可靠性的思考

關于會計信息真實性的思考

關于會計政策的選擇問題探討

關于會計職業道德的探討

關于或有負債會計問題的探討

關于加強企業會計監督的思考

關于謹慎性原則應用問題的探討

關于綠色會計的思考

關于綠色會計理論的探討

關于某企業集團利潤分配問題的研究

關于評價企業經濟效益指標體系的探討

關于企業合并報表會計問題研究

關于企業或有負債會計問題探討

關于強化我國企業內部控制的思考

關于商譽作用的研究

關于實踐重于形式原則作用的研究

關于實質重于形式原則的探討

關于我國當前環境下的會計國際化問題

關于我國稅務會計的形成和發展

關于中西方會計準則判斷模式的比較

關于中小企業“三荒”的探討

關于中小企業財務管理及其問題研究

關于中小企業審計處理問題研究

管理會計應用問題研究

管理會計與財務會計方法比較

國內財務軟件發展新趨勢

國有企業債務問題的現狀

宏觀環境對會計信息的影響

壞賬損失產生的原因及對策

壞賬損失產生的原因及對策

會計常用術語的比較

會計誠信缺失的原因分析與對策探討

會計誠信問題的思考

會計電算化的發展與瞻望

會計電算化的舞弊與對策

會計電算化發展面臨的問題與對策

會計電算化現狀及發展趨勢

會計犯罪與會計環境的關系

會計環境對會計信息質量的影響

會計假設中會計主體假設的局限

會計監管若干問題的研究

會計名詞：賬面余額、賬面凈值、賬面價值的比較 126 會計確認與會計計量的區別與聯系

會計若干問題研究

會計信息失真問題探討

會計信息相關性和可靠性的均衡研究

會計信息質量與資本市場發展

會計在公司治理中的角色

會計準則國際化得比較和借鑒

或有事項的分析研究

或有事項的帳務處理及披露

計算機會計系統的內部控制

加強財政監督的思考

簡析應收賬款的管理

建立企業內部責任會計體系的探討 139 建立完善的會計理論體系

借款費用的會計處理問題研究

金融危機下公允價值計量問題探索

金融衍生品在企業財務管理中的應用研究 143 謹慎性原則在會計實務中的運用 144 經濟環境下對內部控制的思考

經濟活動對會計假設的沖擊

經營杠桿對企業的影響

開征燃油稅的影響及對策

綠色會計若干問題的原因及探討 149 論CPA考試的含金量

論excle在財務管理中的應用

151 論財務會計報告的局限性

152 論成本法與權益法的會計處理差異

153 論成本觀念轉變與現代成本管理新概念 154 論成本與提高經濟效益的關系

155 論籌資風險與對策

第四篇：當前地方政府融資平臺運行的潛在風險及防范策略

當前地方政府融資平臺運行的潛在風險及防范策略

2010年07月12日00:00 金融會計 [陳鴻祥]

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2008年底以來,為應對國際金融危機,我國決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,出臺了4萬億元的大規模經濟刺激計劃。受政策推動,各級地方政府扎堆上馬基礎設施項目,地方政府融資平臺大量涌現,債務規模飆升,地方政府融資平臺在城市基礎設施建設和應對國際金融危機中發揮了積極作用。但是,不管從微觀風險管理角度,還是從宏觀經濟運行角度,地方政府融資平臺隱含的潛在風險正逐漸顯現,2009年底迪拜危機的爆發對我國地方政府過度依靠融資平臺大舉借債敲響了警鐘。因此,如何規范地方政府融資平臺運行,實現健康運行與風險防范有機結合已經成為當前亟待解決的難題。

一、地方政府融資平臺的產生背景

所謂地方政府融資平臺,是指由地方政府組建的不同類型公司,主要包括城市建設投資公司、城建開發公司、城建資產經營公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運作流程:地方政府通過財政撥款、土地劃撥、股權投資等方式出資,組建一個資產和現金流大致可以達到融資標準的公司,必要時輔之以財政補貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證,主要向商業銀行申請貸款,重點投向市政建設、公用事業等項目。

從20世紀90年代后期開始,我國東部沿海地區一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙,開始建立了—系列的專業投融資公司適度承接信貸資金或信托資金,進行城市公共基礎設施建設。毫無疑問,地方政府融資平臺對于推動地區城市化和工業化發展的確發揮了不可磨滅的積極作用,然而這一時期地方政府融資平臺的發展規模并不大。

進入2008年下半年,美國次貸危機爆發,引發國際金融危機,并對我國宏觀經濟造成了重大影響。為防止經濟出現大幅下滑,中央及時而果斷地實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月,人民銀行與銀監會聯合發布《關于進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》,鼓勵地方政府設立合規的融資平臺,吸引和激勵金融機構加大對中央投資項目的信貸支持力度,支持有條件的地方政府組建投融資平臺,拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。各級地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機遇,加快融資步伐,組建的融資平臺如雨后春筍。據央行2009年第四季度披露的數據,全國3800多家地方融資機構,管理總資產8萬億元,地方政府的負債已達5萬億元,負債規模急劇擴大,地方融資平臺的數量和融資規模在過去1年中激增。由于融資途徑主要靠銀行貸款,在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中,投向地方融資平臺的貸款占比高達40%,總量近3.8萬億元。

二、地方政府融資平臺的積極作用

地方政府融資平臺通過大規模融資,發揮了財政資金的杠桿作用,有力地推動城市化建設,促進當地基礎設施和公用事業發展起到了積極作用,并為應對國際金融危機、實現“擴內需、保增長”方面發揮了積極作用。

(一)加快基礎設施建設,推進城市化進程

在現行財政分稅制下,中央政府和地方政府的事權和財權分配出現了事實上的事權重心下移而財權重心上移,導致地方政府事權、財權不對等,在城市化加快發展階段,地方基礎設施建設投入較大,大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求,尋求外部融資成為必然,地方政府通過設立大量融資平臺進行融資,加快城鎮基礎設施建設,有力推進了城市化進程。

(二)擴大國內需求,保持經濟平穩運行

受國際金融危機影響,國外需求銳減,國內一些出口加工企業出口訂單減少,面臨減產、停產的局面,地方政府利用融資平臺迅速啟動了內需,形成了新的國內有效需求,使企業的生產能力能夠正常發揮,使國內就業少受或不受國際金融危機的影響,國內商業銀行也迎來了一次難得的發展機遇,全社會樹立了信心,保持了社會經濟生活的正常運行。銀監局相關數據表明,2009年全國金融機構發放的貸款中有近40%投向了各級地方政府的融資平臺公司,還有相當數量的生產流通企業因政府融資平臺的投資需求擴大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺運行的潛在風險

地方政府融資平臺在促進地方城市化建設和應對國際金融危機方面發揮了積極作用,但在其迅速發展過程中,形成巨大融資規模,蘊藏的潛在財政風險、金融風險也正逐漸顯現。具體表現為:

(一)融資責任主體模糊,缺乏風險控制機制

地方政府融資平臺基本上屬于國有獨資公司,無論是人事管理還是具體業務都受到地方政府實際控制。資產管理在國資委,人事任免在地方政府黨委,項目選擇在發改委,資金管理在財政,融資平臺話語權較弱,責任主體模糊,在實際融資過程中,協凋成本高,且存在較大的政策風險,不同融資平臺獲取的銀行貸款難以匯總統計,對財政負債能力構成威脅。多數融資平臺沒有建立和執行嚴格的風險管理控制制度,不按貸款用途使用貸款或隨意改變貸款投向、以其他項目貸款作為建設項目的資本金、因為項目規劃不當造成信貸資金閑置等損失浪費和違反建設項目管理規定等問題時有發生。

(二)設立門檻低,運作不規范

有些地方政府財力不足,拿不出更多的資金作融資公司的注冊資金和項目資本金,用一筆資金來回轉,當做幾個公司的注冊資金、幾個項目的資本金;有些地方政府挪用貸款,將通過融資平臺的關聯公司獲取的銀行貸款挪用充作資本金;有些地方政府給融資平臺注入沒有經濟收益的實物資產充當資本金,甚至把政府部門辦公樓、城市公共設施等充當資本金,甚至連資產轉移、產權過戶等手續也不辦理。由于缺乏有效約束,較低設立門檻使得地方政府融資平臺大量增加,在這種情況下,擔保單位的擔保能力、代償能力普遍下降,且融資平臺之間普遍存在互保現象,出于競爭一些銀行放松貸款審查,加劇銀行貸款的潛在風險。

(三)信息不對稱,評估和防范信用風險困難

地方政府融資平臺資金納入預算外管理,游離于公共監督體系使得財務信息缺乏透明度,成為地方政府的重要激勵因素。銀行是針對具體融資平臺法人或項目放貸,難以了解轄區融資平臺總體融資情況和償還安排,隨著政府融資平臺的規模增加,地方政府的隱性負債難以掌握、真實財力難以評估:項目信息往往是政府提出融資意向后獲得,重點項目融資尚沒有形成公開市場競標機制;政府融資項目往往與多家銀行分別簽訂協議,銀行間沒有共同信息平臺,銀行只能憑借不完整資料進行評價;在目前多家銀行競爭、一個政府又有多個融資平臺的情況下,形成“多頭融資、多頭授信”的格局,一家銀行難以把握地方政府總體負債和財政擔保承諾情況,對某個項目資本金來源、資本金到位情況進行有效監控非常困難,很多融資平臺將所承貸的資金劃轉至財政專戶或關聯企業,銀行難以監測資金流向。

(四)融資渠道單一,融資負債率高

目前,銀行貸款是政府融資平臺主要融資渠道,融資平臺對外融資多以銀行的中長期商業貸款方式進行,利用資本市場直接融資比例過低,缺乏持續融資的順暢通道。據調查,在某城建投融資平臺融資總額中,銀行貸款和信托產品的占比高達90%。銀行貸款占比過高,資金來源渠道單

一、融資成本較高,因政府主導的項目一般建設周期比較長,政府融資90%以上均為中長期融資,一方面,融資規模受宏觀調控政策的影響極大,融資來源的穩定性受到影響;另一方面,中長期貸款比例過大,加大了銀行貸款結構不平衡,商業銀行資產負債期限錯配問題突出,加劇信用風險和流動性風險。

(五)缺乏約束機制,償債能力不確定

由于融資平臺的融資數額沒有明確限制,一些地方政府竭力擴大融資量,似乎融資越多政績越好,甚至把還貸負擔轉給了后幾屆政府。融資平臺注冊資本絕大部分為土地、股權,現金注資很少,普遍資產負債率高、資產利潤率低。融資平臺主要承擔政府公益性項目,大部分項目是社會效益重于經濟效益,無現金流或現金流不足,不能滿足償債需要。政府融資平臺的貸款償還主要依靠未來地方政府財政稅收收入、土地出讓收入和特許權收費,而地方融資平臺的投資項目多為“鐵公基”建設,項目建設周期相對較長,在貸款期限內,還款來源極易受地方財政稅收下降、行政收費取消、房地產價格下跌和土地市場流拍等經濟、政策層面的不利影響。一旦還款來源得不到保障,融資平臺資金鏈可能斷裂,甚至引起地方財政危機。

(六)政府承諾擔保措施缺乏制度保障

為了保證貸款安全,銀行一般要求融資平臺借款有政府財政擔保,承諾將還本付息支出作為預算支出,但政府舉債仍是制度外融資,沒有相關法律和制度予以保障。根據我國《擔保法》規定,地方政府出具的還款承諾函、擔保函不具備擔保效力。一旦地方政府的財政承諾最終不能兌現,銀行訴諸法律,保障債權的難度較大。同時,政府進行投融資操作往往缺乏中長期規劃,財政監督不到位,財政風險預警和防范機制不健全,進一步加大了貸款潛在的風險性。

四、規范地方政府融資平臺運行的政策措施

地方政府融資平臺面臨著潛在的債務風險,如果缺乏規范管理,極有可能導致不良貸款的隱性化、長期化。因此,需要從政府、銀行兩個層面建立起融資約束機制,加以系統防范和化解。

政府層面:

(一)完善相關法律法規,平衡地方財權和事權

目前,由于地方財權與事權的不匹配,地方經濟發展與財政資源短缺的矛盾加劇,而現行《預算法》又禁止地方政府進行赤字預算和舉借債務,迫使地方政府干預信貸資源。應通過以下方法,實現地方財權、事權的平衡:一是改革分稅制,調整中央、地方的稅收分成比例,加大對地方財政的轉移支付力度;二是“國退民進”,盡快清理一些不合理的行業準入制度,鼓勵民營資本進入壟斷行業;三是對地方政府債務問題從法律層面予以規范,并出臺相應管理制度和管理細則。

(二)提高融資平臺信息披露透明度

一是建立由地方政府部門牽頭,財政部門、人民銀行、銀監部門共同參與的融資平臺貸款監測聯席會議制度,研究加強監測的相關措施和辦法,負責統計、評估各地方政府融資平臺的負債情況,定期向金融機構通報;二是相關主管部門要督促轄內各融資平臺加大信息發布力度,相關信息及時公開披露,推動地方政府融資平臺的隱性負債向合規的顯性負債轉變。

(三)規范地方政府出資行為,增強融資平臺造血功能

地方政府不得直接將法人單位的房產、土地產權等資產劃撥到政府融資公司,注入到融資公司的注冊資本金不得再次作為資本金,融資公司相互之間不得擔保;融資平臺必須采取規范的公司治理結構,鼓勵投資銀行和會計師、律師、評級等中介機構參與,促進項目投融資行為具有較高透明度和嚴格市場約束。同時,通過股權劃轉或增資擴股等方式將分散的城市優質資源整合到融資平臺,將經營性資源、優質資產以及容易產生現金流的投資項目劃撥到融資平臺公司,不斷擴大資產規模、現金流量,確保融資平臺具備資金籌集和正常運營能力。

(四)拓寬融資渠道,發展多元化融資方式

目前,政府投融資平臺的融資渠道主要來自于銀行貸款,地方政府應合理預測可支配財政收入和債務規模,大力發展多元化的政府融資市場。一方面,繼續加強與金融機構的對接與合作,積極通過信用增級等方式滿足金融機構的融資條件,進一步提高間接融資能力;另一方面,鼓勵地方融資平臺通過資本市場改善融資結構,尋求直接發行企業債券、股票、產業投資基金、信托計劃、資產證券化等多種直接融資手段為補充,降低銀行系統風險的積聚。

(五)建立地方債務總量控制機制

要加強對地方政府債務總量的有關控制和管理,做到“量入為出”,避免債務膨脹趨勢惡化。一方面,提高地方政府舉債行為和債務信息的透明度,逐步消除各種變相債務融資措施,引導各類政府性隱性債務與或有債務的“顯性化”;另一方面,建立健全地方政府的財務報告制度,增強財政收支的透明度,掌握地方政府債務總量和結構。

(六)嚴格債務資金的使用監督

地方政府應當著力規范自身以及下屬城市投融資公司的投資行為,明確并細化債務資金使用方向,對用債務融資支持的項目要建立嚴格的監控機制,確保資金按時準確撥付,建立嚴格的項目管理責任制,嚴密監控項目質量和進度,完善竣工驗收程序。此外,通過地方人大、社會公眾等多種渠道加強對地方債務資金使用過程的監督,對截留、挪用、貪污資金的行為及時追究責任。

(七)建立地方債務償還保障機制

地方政府應當統籌安排本地區綜合財力,撥款設立長期穩定的償債基金,逐步形成以盈利性項目為載體、城建項目償債基金為保障的債務償還機制:由于部分公益性投資項目的投資收益可能不足以償付本息,應當在每年年初預算時從地方經常性收入中按一定比例安排債務還本付息的資金缺口:地方人大對以財政收入作為貸款擔保的行為進行立法規范,使政府財政對地方融資平臺的隱性擔保轉變為顯性、合規擔保,政府每年預算內、預算外資金的收支情況,對外直接融資、間接融資以及還本付息和授權執行情況要接受人大監督。

(八)建立風險控制機制,監測和預防債務風險

一是建立內部控制機制。建立籌資、投資等財務活動的科學決策程序,發揮專家智慧和科學程序的監督作用;建立公司財務風險跟蹤監督和預警機制,對財務風險進行全程跟蹤、識別、評價和預測;對存在風險的財務活動實行問責制,明確承擔責任和風險報酬:利用合同條款約定,對表外事項和或有事項責任進行明確,對投資合同價款及支付方式等作出限制性規定。二是加強外部監督管理。建立地方政府的債務管理機制,從外部加強地方投融資平臺舉債的監管,將地方政府債務控制在合理的范圍,有效約束地方政府融資行為。

銀行層面:

(一)控制信貸融資規模,防止系統性金融風險

隨著地方政府融資平臺信貸融資規模擴大,使得投資項目未來投資過度依賴信貸資金的持續投入,增加了央行貨幣政策調整難度,一旦貨幣政策收緊,項目發生流動性危機的概率增加,地方政府容易發生支付危機;而持續增加信貸供應,則面臨通貨膨脹壓力,影響金融穩定。因此,各家銀行都應當根據地方政府的可承受還本付息能力,確定相應的融資數額,融資總量應以本屆政府任期內可支配用于投資建設的財力為限。

(二)建立銀行間信息溝通機制,共同防范貸款風險

盡可能采用銀團貸款方式,可以降低單家銀行的貸款額度,避免貸款集中度風險,同時參加貸款銀行間加強溝通協作,從不同渠道提高信息透明度,形成利益共享、風險共擔的分攤機制。

(三)嚴格授權審批制度,強化審慎風險管理

嚴格按照商業銀行信貸業務流程,對政府融資平臺貸款業務加強管理:一是在貸款審批過程,不能隨著降低貸款發放門檻,盡可能采用多種抵押和擔保措施。比如要求“土地抵押+財政擔保”或者“股權質押+財政擔保”,多種形式防范風險。二是建立項目監管制,監控信貸資金流向。一方面強化貸款投資方向,對于不符合投資方向的貸款,予以提前收回,防范貸款投向不清或貸款投向轉變產生的風險;另一方面實行專戶管理、單獨核算、專款專用,防止截留、挪用、擠占貸款資金現象的發生。三是強化融資期限管理,原則上與政府任期一致,超過任期的融資要由本級人大授權。

(四)實行資產證券化,化解銀行信貸風險

商業銀行可以對融資平臺的存量貸款進行證券化,借助于債券市場來分解巨大的存量問題。一方面,商業銀行通過信貸資產證券化可以將表內的部分風險資產移到表外,化解自身的貸款風險;另一方面,當前情況下資產證券化是保持并提高核心資本充足率的一項重要措施,既有助于提升銀行資本充足率水平,又從總體上化解由于中長期貸款引發的流動性風險。

參考文獻

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(作者單位:中國人民銀行鹽城市中心支行)

第五篇：企業融資多元化趨勢及其風險防范

企業融資多元化趨勢及其風險防范

我國企業融資在經歷了傳統體制下財政主導型融資方式和轉軌體制下銀行主導型融資方式之后，目前正在悄然發生變化。據對河北省張家口、唐山、秦皇島、邢臺、承德五市的50家企業（大型企業13家、中型企業17家、小型企業20家）調查，企業融資的單一格局已經打破，融資渠道日趨多元化。

一、企業融資

變化出現的新特點

在國家實施穩健貨幣政策和宏觀調控背景之下，當前企業融資新的方式層出不窮，舊有的融資方式也發生新的變化，企業融資方式呈現多樣性特點：既有傳統的主流融資方式，諸如銀行貸款、股本投入、內部集資；也有近年興起的融資方式，諸如票據融資、資本市場融資、民間融資、集團內部相互融資、典當融資等；同時還包括隱性的外源融資方式，諸如企業相互拖欠、企業間專業分工合作、商業信用等。多元化融資對傳統銀行信貸融資產生了一定的替代效應。

從我們對50戶企業資金來源構成考察情況看：截至2005年6月末，銀行貸款、資本金、企業自籌資金、股票債券、集團公司內部融資、預收應付款、其它方式等融資占全部資金來源的比例分別為37.9、26.8、3.5、0.9、2.1、26.6、2.2（見圖1）。與2002年相比銀行貸款和資本金的占比下降，集團內部融資、預收應付款和其他新融資方式占比上升。（見圖2）。

圖1：

圖2：

具體考察銀行貸款，發現其中的本地貸款、外地貸款、票據貼現占比已經發生變化：2005年6月末分別為79.1、8.2、12.7（見圖3），而2002年為92.1、0.6、7.3，相比外市貸款和票據融資占比分別上升了7.6和5.5個百分點，本市貸款占比下降13個百分點。

圖3：

縱觀企業融資方式的變化，呈現如下特點:

（一）銀行貸款占比下降，跨區域貸款增多，但仍為企業融資的主渠道。從50戶企業融資情況看，2005年6月末銀行貸款余額148.9億元，占企業全部資金來源的79.2，比2002年減少了10個百分點，雖然貸款仍占較大比重，但企業對銀行的依賴度下降。

在銀行貸款比重下降的情況下，跨區域貸款卻明顯增長。在調查的50戶企業中，2004年末有10戶企業與外埠金融機構建立信貸關系，比2002年增加7戶，2005年6月末貸款余額12.2億元，占了全部貸款的8.2，比2002年增加11.5億元，占比增加7.6個百分點。如承德鋼鐵公司2004年從外地銀行貸款3.7億元,比上年徒增1.6億元,通過外地股份制商業銀行辦理承兌匯票10億元，比上年增加1.3億元，是在本地銀行票據融資的2倍。

（二）票據融資受到青睞，成為規模企業重要的融資方式。據調查，河北省票據貼現融資截至2005年6月末達到578億元，比年初增加76億元，比去年同期增加159億元，增長38。調查的50戶企業，2005年6月末票據貼現18.9億元，占到貸款余額的12.7。票據融資、貼現之所以受到銀企的歡迎，并且成為金融機構在信貸權限上收后的主要信貸投放渠道，占用銀行資金少、風險小、上級行容易審批是其主要原因。加之利率低、手續簡便，在具備一定規模的企業中票據融資呈現旺盛的發展勢頭。如唐山市金融機構1-5月份累計辦理承兌匯票貼現125.7億元，相當于同期累計信貸投放的32.5。中國長城葡萄酒有限公司，2002、2003、2004年銀行承兌匯票結算額分別為1.2億元、2.5億元、4億元，占到當年銷售額的20、40、60。

（三）民間借貸持續升溫，成為民營中小企業破解融資難題的現實選擇。通過對河北省417戶企業問卷調查，發現有223戶企業發生過民間借貸行為，占企業數的53。去年融入民間資金額45088萬元，占其銀行貸款的7。照此推算，河北省企業民間融資總規模在440億元左右。在本次調查的50戶企業中，截至今年6月末民間融資增長迅猛，達5640萬元，比2002年增長了7.3倍。受商業銀行“雙大”信貸政策的影響，中小民營企業很難從國有商業銀行得到貸款，只好另辟蹊徑，民間借貸成為十分現實的選擇。如調查的赤城縣，礦產資源豐富，在鐵礦石價格暴漲的利益驅動下，去年投資1.45億元新建8個鐵礦廠，僅引進民營資金就有1.06億元，占總投資的73。目前，民間融資正從“地下”走向公開，呈現融資主體多元化，資金用途投資化，期限、利率市場化的特點。可以說，民間融資的興盛反映了企業對資金的渴求程度，同時也昭示著正規金融制度安排上的缺陷以及金融改革的迫切性。

（四）企業內部集資方興未艾，集資方式呈現多樣化特征。一是入股型集資。職工向公司繳納股金，年終公司以高息返還職工，一般年利率為12到18；二是競爭性承包集資。公司內部以小組、車間、科室為單位，以出資多少競聘負責人，年終根據企業效益情況分

紅結算；三是期貨型集資。主要出現在以銷售煤炭、礦產品的公司，出資人一次性繳納給公司資金后，約定公司必須在一定時間內以一定價格將產品出售給出資人；四是招工型集資。公司招錄工人時，限定每人繳納2000元-5000元不等的保證金；五是社會型集資。一般以高息向公司內部和社會集資。調查的50戶企業中有9戶企業進行了內部集資，2005年6月末

集資總額為26625萬元。

（五）集團公司內部相互融資漸成趨勢。伴隨企業重組、改造，集團公司增多，關聯企業間資金相互融通使用現象呈上升趨勢。其突出的優勢是利率低、快捷方便。一般在國家基準利率上再下浮10，一般用款三天內即可撥付到賬。在被調查的50戶企業中，集團公司內部融資的戶數今年為9戶，比2002年增加了6戶，到2005年6月末融資金額70725萬元，比2002年增加48999萬元，增長2.24倍。如張家口煤礦機械有限責任公司2002年并入中煤集團公司，到2005年6月末共向集團公司融資15100萬元，最長期限為13年。

（六）企業拖欠有增無減，成為企業緩解資金緊張的常規方式。主要表現方式：一是產品緊俏行業可以取得購貨方預先付給的預收款項；二是以企業信用作擔保在購進原材料時的欠款形成應付款；三是占用職工工資形成企業的應付工資。2005年6月末，50戶企業應付、預收款為104.2億元，比2002年增加56.8億元，占融資總額的比例為26.5，比2002年高8.7個百分點。其中鋼鐵企業通過預收、應付方式取得資金的最多。

（七）資本市場融資不溫不火，發展緩慢。河北省資本市場發展緩慢，企業上市數量、市值和融資額十分有限。截至2004年末，全省共有上市公司41家（去年新增上市公司僅為5家），境內外融資總額66億元。調查的50戶企業中，上市公司2家，2003年、2004年從資本市場融資2.6億元和3.6億元，分占全部資金來源的1和0.9。由于五年來股市持續低迷，加上入市門檻過高，使得企業上市融資的內動力銳減。

（八）典當融資成為企業融資的一種補充方式。調查的唐山市上半年共辦理典當業務732筆，典當金額為8200萬元。在金融主渠道弱化、民間融資轉移、直接融資市場門檻高的情況下，企業選擇典當融資實屬無奈之舉。如唐山市向東棉紡織品有限公司因資金緊張，在銀行告貸無門情況下，用產成品向典當公司抵押融資56萬元。

（九）個人消費貸款間接流向生產領域，“私貸公用”暗渡陳倉。調查發現，不少民營企業主以個人名義用抵押、質押、擔保方式謀得貸款，既享受了消費貸款較低的利率優惠，又把資金用于了生產經營，形成事實上的“私貸公用”。調查的遷安市，通過個人消費或無用途組合貸款間接投向企業的資金規模有9.8億元，約占其金融機構各項貸款的12。

二、企業融資新趨勢給宏觀調控與金融管理帶來的影響

企業融資的多元化，是伴隨著我國市場經濟主體多元化應運而生的，是企業在銀根抽緊和宏觀調控背景下的順勢而為，也是市場規則作用下實現資本優化配置的必然結果。縱觀西方發達國家，企業融資結構的選擇在“啄食順序理論”指導下，無論是以英美為代表的證券融資方式，還是以日德為代表的銀行融資為主的模式，無不呈現出融資方式多元化并相互滲透、相互競爭的發展趨向。我國企業融資方式的變遷，將會對經濟活動產生深遠影響，也給金融管理提出了新課題。

（一）積極影響：

1、企業融資的多元化，分散了銀行的信貸風險。在銀行主導型融資體系下，企業產生的行業風險、經營風險、政策風險等等諸多風險無一例外的通過信貸途徑向銀行傳導和轉嫁，成為金融風險產生的重要隱患。企業融資的多元化發展，減少了銀行的承貸壓力，降低了銀行貸款在企業融資總額中的占比，從而減低了金融機構的信貸風險。

2、企業融資方式多元化，有利于資金優化配置，提高使用效率。主要表現：一是很多新興融資方式的資金使用效率較高。如票據使用量的增加，使資金流轉加快，減少了企業資金占用，通過背書轉讓就可完成結算，在資金緊張時，可以通過票據貼現取得資金。又如企業集團內部融資，靈活調劑子公司之間的資金余缺，提高了企業內部資金的利用效率，節省了財務費用。二是不同的融資工具之間可以功能互補，有利于優化社會資金的配置。如民間融資、內部調資、異地融資等方式具有信息靈、速度快、手續簡便的優勢，在捕捉商機方面優于正規金融機構，彌補了正規金融靈活性不足的缺憾。

3、企業融資的多元化，有利于企業信用意識的提升，從而推進金融生態環境的改善。相對于銀行貸款，其他方式的融資需要企業有更高的信用度和美譽度。而對缺乏誠信的企業很難在市場上獲得融資，這樣會促使企業按市場規則辦事，增強誠信，從而改善全社會的信用和投資環境。

（二）消極影響：

1、融資渠道的多樣化削弱了金融對經濟的調控能力。主要表現：一是金融調控對部分融資方式缺乏有效調控手段。如民間融資和集團公司內部融資脫離了銀行體系，金融調控鞭長莫及；異地融資和“私貸公用”比較隱蔽，屬于宏觀調控的盲點；票據融資和典當融資屬于外部調控力度較弱的融資方式，這些融資方式的增加，一定程度上削弱了金融對國民經濟的調控能力。二是由于民間融資、異地融資的逐利性較強，相當一部分投向了國家宏觀調控限制的行業，會在一定程度上抵消宏觀調控的力度，成為受控行業投資反彈的潛在因素。

2、企業集團內部融資的快速發展，會使金融機構失去部分優質客戶。大集團公司并購的企業多是某區域的優質客戶或朝陽企業，隨著其內部融資的漸長，使企業在當地銀行的貸款需求明顯降低，造成銀行多年培植的優質客戶流失，大大降低了銀行的盈利空間。

3、企業融資方式多樣化，增大了銀行信貸管理難度。企業通過民間融資、外埠融資和“私貸公用”得到的資金，具有一定的隨機性和隱蔽性，銀行難以了解其真實的資金來源運用情況，增加了銀行信貸管理的難度。

4、部分融資方式存在違規操作，容易擾亂正常金融秩序。集資、企業相互拖欠和民間融資等融資方式由于缺乏完善的管理規范，容易形成亂集資、三角債和高利貸等問題，“私貸公用”則本身就屬于違規信貸操作，這樣會直接或間接地形成社會金融風險，進而影響區域金融穩定。

三、規范企業融資行為的政策建議

（一）鼓勵企業發展內源性融資，積極創造條件為企業內外部融資提供更多的路徑選擇。對銀行貸款以外的多種融資方式，要因勢利導，加強政策扶持，做到合理利用和有效監管。要通過完善法規、健全中介組織、規范交易規則，加強規范和管理，以發揮各種融資渠道特有的優勢，以能建立起結構更為合理有效的投融資體系。比如，對已經從“地下”走到“地上”對民營經濟發揮了不可替代作用的民間融資，盡快制定出臺《民間融資管理條例》，成立民間融資中介組織，實現居民儲蓄向民間資本的有效轉化，同時將民間融資納入法制化管理軌道，為民間融資構筑一個合法的活動平臺。

（二）建立健全有關監測制度，及時把握和適度調節社會資金的投向、流量。人民銀行通過全國統一的銀行信貸登記咨詢系統和中央銀行大額支付結算系統，及時監測融資的行業、企業變化及其流量、流向、利率、期限等內容，監測集團公司及其關聯企業的貸款情況。銀監部門加強對企業貸款的真實性檢查，對消費貸款進行監督檢查，減少“私貸公用”現象。在建立各類監測制度的基礎上，加強對社會資金流向、流量等信息的分析研究，為宏觀調控和金融決策提供服務。

（三）多管齊下支持中小企業多渠道多方式融資。首先從政策上給予支持，大力發展企業債券，擴大中小企業擔保基金規模，支持中小企業上市發行股票和債券，擴大票據市場規模，支持中小企業進行票據融資；其次建立為中小企業提供融資服務的專門金融機構和部門，降低銀行業的準入門檻，允許私人資本進入金融領域，放膽開放金融租賃行業和信托業務，允許生產和流通領域的企業組建以促銷為目的的融資租賃公司，放開汽車、房產等領頭企業的消費品融資租賃，積極穩妥地發展民辦中小銀行，建立與中小企業融資配套的中小銀行體系，為中小企業融資做出金融制度安排。

（四）加快金融體制改革和金融工具創新。要進一步健全正規金融機構的服務功能，改革傳統信貸管理體制，以客戶為中心，區分不同的服務對象，確定不同的信貸機構、不同的信貸標準和不同的信貸產品，有針對性的開展服務。銀行在對企業提供傳統的貸款、承兌、貼現等業務的同時，應當針對不同的市場需求，加快金融機構產品創新步伐，開發適合現代企業經營特點貸款品種和融資工具，以滿足企業不同的資金需求。