第一篇：金融學通脹教案

第18次課 4學時

教學目標與要求

使學生明白通貨膨脹或緊縮是在貨幣政策失當、貨幣失衡的情況下出現的一種宏觀經濟現象。通過本章學習，要使學生掌握通貨膨脹及通貨緊縮的概念、成因、治理措施，并能與其他有關宏觀經濟運行的課程聯系起來思考問題。

本次課教學重點

通貨膨脹的形成原因與治理措施。本次課教學難點

通貨膨脹及通貨緊縮的治理措施。本次課教學內容

第十三章 通貨膨脹與通貨緊縮 第一節

通脹與通縮的定義與分歧

一、通貨膨脹定義：

二、通貨膨脹的衡量指標

通常人們將物價上漲指數看作通貨膨脹率。有以下三種：消費物價指數；批發物價指數；國民生產總值物價平減指數

1、消費物價指數：

優點：在于資料容易搜集，能及時地反映影響社會公眾生活費用的物價趨勢。缺點：在于范圍較窄，不能夠反映各種資本品以及進出口商品和勞務的價格變動趨勢。

2、批發物價指數

優點：是能靈敏地反映生產者生產成本的變化狀況，缺點：是沒有將各種勞務包括之內，且對一般居民的生活影響不夠直接。

3、國民生產總值物價平減指數：

優點：是其包括的范圍廣，能較全面地反映一般物價水平的變動趨勢。

缺點：是編制該指數需要收集大量資料，一般只能一年公布二次，因而不能及時反映物價的變動趨勢。

三、通貨膨脹的成因

（一）需求拉上論

（二）成本推動論

（三）供求混合推動論

（四）結構性通貨膨脹論

四、通貨膨脹對經濟的影響

（一）通貨膨脹對產出的影響 1.有益論： 2.有害論 3中性論：

一般觀點：大部分經濟學家認為，通貨膨脹對經濟的促進作用只是在開始階段的極短時間內，而且需要具備一定的條件。就長期來看，通貨膨脹對經濟只有危害，而沒有促進作用。

（二）通貨膨脹對就業的影響

菲利普斯曲線（凱恩斯學派）：通脹與失業有替代關系。

（三）通貨膨脹對財富和收人再分配的影響

在充分預期的情況下：通貨膨脹對收入和社會財富的再分配效應并不明顯。

在非預期的通貨膨脹時期：能及時調整其收入而避免損失；債權人受損，債務人受益；政府受益：政府債券實際利息的負擔降低，累進所得稅增加。

五、通貨膨脹的治理

（一）緊縮性宏觀經濟政策 1.緊縮性貨幣政策

運用貨幣政策來抑制通貨膨脹主要通過兩條途徑來實現：一是降低貨幣供應量的增長率。二是提高利率。

2.緊縮性財政政策

緊縮性財政政策主要是通過削減政府支出和增加財政收入來抑制通貨膨脹。

（二）收入政策

收入政策的理論基礎是成本推進型的通貨膨脹。收入政策指通過限制提高工資和獲取壟斷利潤，控制一般物價的上漲幅度。

（三）收入指數化政策（減輕通脹的分配效應）

收入指數化政策又稱指數聯動政策，指對貨幣性契約訂立物價指數條款，讓工資、利息、證券收益以及其他收益部分地或全部地與物價指數相聯系，使各種收入隨物價指數的升降而升降。

第二節 通貨緊縮及其治理

一、通貨緊縮的定義

二、通貨緊縮分類

三、通貨緊縮成因

1、純貨幣的通貨緊縮理論：貨幣數量的減少

2、金融結構性通貨緊縮理論：對借貸的管理太松

3、非貨幣金融的通貨緊縮理論（1）生產能力過剩（2）實質需求不足（3）技術進步

四、通貨緊縮的影響

通貨緊縮會抑制消費和投資，導致經濟衰退。物價的持續下跌，實際利率上升，投資減少。居民和企業的這些行為都會減緩經濟的增長，甚至可能形成經濟衰退。容易引起銀行業發生危機等

五、通貨緊縮的治理

（一）實行積極的貨幣政策

（二）實行積極的財政政策 教學組織

課堂PPT幻燈展示，分組討論。作業布置

1．通貨膨脹形成的原因及治理。

2．通貨緊縮形成的原因及治理。本次課推薦案例

1.我國當前通貨膨脹形勢分析 2.“羅斯福新政” 本次課推薦參考文獻

1．胡偉、潘翔：適度寬松貨幣政策下通貨膨脹預期管理的近期應對和遠期選擇，武漢金融，2010年01期 2．鄒璇：要素空間優化、宏觀經濟增長與通貨膨脹，南方經濟，2010年02期 課后自我總結分析

講解通貨膨脹的理論知識，并結合實際例子進行分析；注意理論的比重不宜過大，前面已授的相關知識注意不要重復。

第二篇：國際金融學教案

國際金融學教案

第一章開放經濟下的國民收入帳戶與國際收支帳戶 第一節：開放經濟下的國民收入賬戶

國民收入賬戶是進行宏觀經濟分析的基礎。國民收入是反映一國一定時期內(通常為一年)投入的生產資源所產出的最終產品和服務的市場價值或由此形成的收入的一個數量指標。

C+I+G=Y+Sp+T

在封閉經濟中，國民儲蓄與投資必然相等，即 I=S

一、開放經濟下的國民收入等式

在開放條件下，一國國民收入等式構成、國民收入的含義以及宏觀經濟變量之間的關系都發生了深刻的變化，我們對此逐項進行分析。開放經濟的國民收入等式可表示為：

Ｙ＝C＋I＋G＋Ｘ－M

產品和服務的出口與進口之間的差額通常稱為貿易賬戶余額(或凈出口)，記為TB

TB＝Ｘ－M

貿易賬戶余額對國民收入增長率的貢獻非常突出 ,進出口貿易是體現經濟開放性的重要指標。

二、開放經濟下的國民收入

當存在著生產要素在國際間的流動時，進行國民收入統計勢必遇到一個問題，即計算一國國民收入時應該以一國領土為標準，還是以一國居民為標準？即國內生產總值gross domestic products，用GDP表示)與國民生產總值(gross national products用GNP表示)。

前者是以一國領土為標準，指的是在一定時期內一國境內生產的產品與服務的總值；后者則是以一國居民為標準，指的是在一定時期內一國居民生產的產品與服務的總值。

如果用ＮＦＰ代表從外國取得的凈要素收入，則ＧＮＰ＝ＧＤＰ＋ＮＦＰ

凈要素收入包括付給工人的凈報酬、凈投資收入(包括直接投資與間接投資)。當存在著一國向另一國無償捐獻的現金或其他實際資源時，這一單方面轉移也應包括在其中。

國民收入中因為經濟開放而自外國獲得的部分由貿易賬戶余額與從外國取得的凈要素收入兩者之和構成，我們將這兩者之和稱為經常賬戶余額(current account balance，用ＣＡ表示)

ＣＡ＝TB＋ＮＦＰ

三、經常賬戶的宏觀經濟分析

1.經常賬戶與進出口貿易

如果不考慮凈要素收入，經常賬戶反映最為直接的是進出口的情況，也就是：

ＣＡ＝Ｘ－M，當ＮＦＰ＝0時，（下同）

經常賬戶常常體現出一國的產業結構、產品質量和勞動生產率狀況，反映了一國的國際競爭力水平。2.經常賬戶與國內吸收

私人消費、私人投資、政府支出構成國內居民的總支出，我們常稱之為“國內吸 收”(domestic absorption)，以A表示，即：A＝C＋I＋G

經常賬戶是國民收入與國內吸收之間的差額，即：ＣＡ＝Ｙ－A

經常賬戶余額反映的是國民收入與國內吸收之間的關系。

3.經常賬戶與國際投資頭寸

4、經常賬戶與儲蓄、投資

第二節：開放經濟下的國際收支帳戶

國際收支賬戶是衡量經濟開放性的主要工具。

一、國際收支的概念

國際收支(balance of payments)是一國居民與外國居民在一定時期內各項經濟交易的貨幣價值總和。

第一，國際收支是一個流量概念。

第二，國際收支反映的內容是以貨幣記錄的交易。

它不是以收支為基礎的，而是以交易為基礎。它包括四類：

（1）交換，即一交易者(經濟體)向另一交易者提供一定的經濟價值并從對方得到價

值相等的回報。

(2)轉移，即一交易者向另一交易者提供了經濟價值，但是沒有得到任何補償。

(3)移居，這是指一個人把住所從一經濟體搬遷到另一經濟體的行為。(4)其他根據推論而存在的交易。

第三，國際收支記錄的是一國居民與非居民之間的交易。

在國際收支統計中，居民是指在一個國家的經濟領土內具有一定經濟利益中心的經濟單位。對于一經濟體來說，它的居民單位主要是由兩大類機構單位組成：

① 家庭和組成家庭的個人；

② 法定的實體和社會團體，如公司和準公司，非營利機構和該經濟體中的政府。

二、國際收支賬戶的基本原理

國際收支賬戶是指將國際收支根據一定原則用會計方法編制出來的報表。我們可以運用復式記賬法的基本原理，將整個國際收支劃分為反映商品、服務進出口及凈要素支付等實際資源流動的賬戶——我們已稱之為經常賬戶(current account)，和反映資產所有權流動的資本與金融賬戶(capital and financial account),使同一行為在不同賬戶被記錄兩次，從而較為完整與科學地反映出一國國際收支的狀況。

1． 賬戶設置

國際收支賬戶可分為兩大類：經常賬戶、資本與金融賬戶。

經常賬戶。經常賬戶是指對實際資源在國際間的流動行為進行記錄的賬戶，它包括以下項目：貨物、服務、收入和經常轉移。

① 貨物(goods)。貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物和非貨幣黃金。

② 服務(services)。服務是經常賬戶的第二個大項目，它包括運輸、旅游以及在國際貿易中的地位越來越重要的其他項目(如通訊、金融和計算機服務,專有權征用和特許以及其他商業服務)。

③ 收入(Income)。收入包括居民與非居民之間進行的兩大類交易:a.支付給非居民工人(例如季節性的短期工人)的職工報酬:b.投資收入項下有關對外金融資產和負債的收入和支出。

④ 經常轉移(current transfer)。經常轉移包括排除下面三項的所有權轉移:a．固 定資產所有權的資產轉移:b．同固定資產收買或放棄相聯系的或以其為條件的資

產轉移;c.債權人不索取任何回報而取消的債務。資本與金融賬戶。資本與金融賬戶是指對資產所有權在國際間流動行為進行記錄的賬戶，它包括資本賬戶和金融賬戶兩大部分。資本賬戶包括資本轉移和非生產、非金融資產的收買或放棄。金融賬戶包括一經濟體對外資產和負債所有權變更的所有權交易。可以分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產四類項目。

① 直接投資(direct investment)。直接投資的主要特征是投資者對另一經濟體的企業擁有永久利益。

② 證券投資(portfolio investment)。證券投資的主要對象是股本證券和債務證券。

③ 其他投資(other investment)。這是一個剩余項目，它包括所有直接投資、證券投資或儲備資產(見下)未包括的金融交易。

④ 儲備資產(reserve assets)。儲備資產包括貨幣當局可隨時動用并控制在手的外部資產。它可以分為貨幣黃金、特別提款權、在基金組織的儲備頭寸、外匯資產(包括貨幣、存款和有價證券)和其他債權。

由于不同賬戶的統計資料來源不

一、記錄時間不同以及一些人為因素(如虛報出口)等原因，會造成結賬時出現凈的借方或貸方余額，這時就需要人為設立一個抵消賬戶，數目與上述余額相等而方向相反。

2． 記賬規則

國際收支賬戶運用的是復式記賬法，即每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。根據復式記賬的慣例，不論是對于實際資源還是金融資產，借方表示該經濟體資產(資源)持有量的增加，貸方表示資產(資源)持有量的減少。

記入借方的賬目包括：(1)反映進口實際資源的經常項目；(2)反映資產增加或負債 減少的金融項目。

記入貸方的項目包括：(1)表明出口實際資源的經常項目；(2)反映資產減少或負債 增加的金融項目。

3． 記賬實例

［例1］甲國企業出口價值100萬美元的設備，這一出口行為導致該企業在海外銀行存款的相應增加。

如果不考慮賬戶的具體內容，可簡單記為：

借：資本流出

100萬美元

貸：商品出口

100萬美元

［例2］甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，這筆費用從該居民的海外存款賬戶中扣除。借：服務

30萬美元

貸：在外國銀行的存款

30萬美元

［例3］外商以價值1 000萬美元的設備投入甲國，興辦合資企業。



借：商品

000萬美元

貸：外國對甲國的直接投資000萬美元

［例4］甲國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當于60萬美元的糧食藥品援助。

借：經常轉移

100萬美元 貸：官方儲備

40萬美元

商品

60萬美元 ［例5］甲國某企業在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元用于當地的再投

資，50萬美元購買當地商品運回國內，25萬美元調回國內結售給政府以換取本國貨幣。

借：商品

50萬美元

官方儲備

25萬美元

對外長期投資

75萬美元

貸：海外投資利潤收入

150萬美元 ［例6］甲國居民動用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。 借：證券投資

40萬美元

貸：在外國銀行的存款

40萬美元

表1-1 六筆交易構成的國際收支賬戶

三、國際收支賬戶分析

所謂國際收支盈余或赤字這一提法是針對按不同的口徑劃分的特定賬戶上出現的余額而言的。下面我們將介紹各賬戶余額的含義及它們之間的關系。

1． 貿易賬戶余額

貿易賬戶余額在傳統上經常作為整個國際收支的代表，在全部國際收支中所占的比重相當大，同時貿易收支的數字尤其是商品貿易收支的數字易于通過海關的途

徑及時收集，能夠比較快地反映出一國對外經濟交往情況。貿易賬戶余額表現了一個國家或地區自我創匯的能力，反映了一國的產業結構和產品在國際上的競爭力及在國際分工中的地位，是一國對外經濟交往的基礎，影響和制約著其他賬戶的變化。

2． 經常賬戶余額

經常賬戶余額與貿易賬戶余額的關系。經常賬戶余額與貿易賬戶余額之間的差別就體現在收入賬戶余額的大小上。

圖1－2為國際收支賬戶構成示意圖。

圖1-3 經常賬戶余額與貿易余額之間的關系

3.資本與金融賬戶

由于國際收支賬戶采用復式記賬法，因此不考慮錯誤與遺漏因素時，經常賬戶中的余額必然對應著資本與金融賬戶在相反方向上的數量相等的余額。

ＣＡ＋ＫＡ＝0 提示：

第一，資本與金融賬戶為經常賬戶提供融資不是沒有制約的。

第二，資本與金融賬戶已經不再是被動地由經常賬戶所決定而為經常賬戶提供融資

服務，這一賬戶中的資本流動存在著獨立的運動規律。

第三，資本與金融賬戶和經常賬戶存在的融資關系中，債務收入因素對經常賬戶也會產生影響。資本與金融賬戶中的不同項目為經常賬戶提供的融資具有不同的特點，因此有必要對這些不同的項目與經常賬戶一起構成的局部余額進行分別分析。這些局部余額中，現在運用得最多的是綜合賬戶余額或總差額(overall balance)。綜合賬戶余額是指經常賬戶和資本與金融賬戶中的資本轉移，直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構成的余額，意義在于可以衡量

國際收支對一國儲備持有所造成的壓力。

國際收支統計中的錯誤與遺漏一般是由于統計技術原因造成的，有時也有人為因素，它的數額過大會影響到國際收支分析的準確性。

圖1-4 資本與金融賬戶為經常賬戶提供融資示意圖

本節小結：

第一，國際收支賬戶是衡量經濟開放性的主要工具，它系統反映了一國與其他國家的以貨幣記錄的交往情況，這種交往會通過多種渠道影響到該國的宏觀經濟運行。

第二，國際收支賬戶在總體上總是平衡的，而這一賬戶的不同內部結構則反映出一國不同類別的對外

交往狀況。

第三，當一國的國際收支狀況與政府追求的狀態存在較大差異時，就會對國內經濟造成種種不利影響，因此有必要采取各種政策措施對原有的國際收支進行調整，面臨著對國際收支進行調節的問題。

第二章：外匯與匯率

第一節：外匯

一、外匯的概念

外匯(foreign exchange)是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。

具體地說，一種外幣資產成為外匯有三個條件：

第一，自由兌換性

第二，普遍接受性

第三，可償性

我國《外匯管理條例》中規定外匯的具體范圍包括：

(1)外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；

(2)外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；(3)外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；

(4)特別提款權(特別提款權是一種人造貨幣，它的含義我們將在后面介紹。）歐元；(5)

其他外匯資產。

二、外匯的種類

自由外匯指無需經貨幣發行國批準，可以隨時動用、自由兌換或用于對第三者支付的外匯。

1、美元

United States Dollar——US＄

2、歐元

EURO——E

3、日元

Japanese

Yen——J￥

4、英鎊

Pound

Stdeling——￡

5、瑞士法郎 Swiss Franc——SF

6、港幣

Hong

Kong Dollar——HK＄

有限自由外匯

是指未經貨幣發行國批準，不能自由兌換成其他貨幣或對第三者支付的外匯。

三、外匯的功能

國際計價和結算手段 國際支付手段 國際儲備手段 國際干預手段 第二節：匯率

一、匯率概述

所謂匯率(exchange rate)，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。

二、匯率標價方法

匯率的表達方式有兩種。其一是固定外國貨幣的單位數量，以本國貨幣表示這一固定數量的外國貨幣的價格，稱為直接標價法(direct quotation)。另一種標價方式是固定本國貨幣的單位數量，以外國貨幣表示這一固定數量的本國貨幣價格，從而間接地表示出外國貨幣的本國價格，稱為間接標價法(Indirect quotation)。

將一國貨 幣 幣值 的 提 高 稱 為 升 值(appreciation)，一 國 貨 幣 幣

值 的 降 低 可 稱 為貶 值(depreciation)。

三、匯率種類

(1)固定匯率(fixed exchange rate)和浮動匯率(floating exchange rate)。(2)單一匯率(single exchange rate)與復匯率(multiple exchange rate)。(3)實際匯率(real exchange rate)和有效匯率(effective exchange rate)。

實際匯率是名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。有效匯率是指某

種加權平均匯率。以貿易比重為權數的有效匯率所反映的是一國貨幣匯率在國際貿易中的總體競爭力和總體波動幅度。

第三節：影響匯率變動的主要因素

一、經濟增長水平差異

經濟增長水平差異是影響匯率的長期因素。經濟發展狀況對匯率影響的重要性和多重性。

二、國際收支狀況

影響匯率變化的短期因素。

三、通貨膨脹水平差異

通貨膨脹是影響匯率變化的長期因素。物價變動影響匯率的傳導機制。分析物價變動的經濟指標和分析方法。

四、利率差異

利率是影響匯率變化的短期因素。利率影響匯率的創導機制。

五、國家干預

國家干預并非僅是一個短期因素 要看大國干預還是小國干預 主要看干預的有效性

重大的匯率干預通常由相關國家協調好共同干預

六、政治影響

七、心理預期

心理預期是影響匯率變動的重要因素，因為所有的外匯交易最終要由人來操作。人要受心理預期影響（對匯率下一步走勢的判斷）

心理趨同態勢的形成與影響 消息和謠言對市場的影響

八、投機因素

市場內部投機因素變化對匯率有重要影響。主要研究市場短期供求變化對匯率的影響 原理與案例

第四節：匯率風險及其管理

一、匯率風險

匯率風險--是指在國際經濟交往中，由于匯率變動給交易各方帶來的意外損失或收益。

國際企業的全部活動中人們習慣把由于匯率波動給經營活動過程帶來的風險稱作交易風險；把經營活動的結果遇到的風險稱作會計風險；把預期經營收益的風險稱作經營風險。

二、匯率風險的管理

交易風險的管理 會計風險的管理 經營風險的管理

第三章：國際金融市場與創新

第一節：國際金融市場的基本原理

一、歐洲貨幣市場的產生與發展

1、歐洲貨幣市場的概念與歷史發展

歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市場。歐洲美元市場得到進一步的發展是由客觀條件及這一市場自身的特點決定的。歐洲美元市場的發展與這一市場自身的優勢也是分不開的。

美國實際貸款利率

利率

歐洲美元市場實際貸款利率

歐洲美元市場實際存款利率

美國實際存款利率

歐洲美元市場發展到20世紀60年代后，原有的歐洲美元市場便演變為歐洲貨幣市場。“歐洲”不再是

一個表示地理位置的概念，“歐洲貨幣”，就是指在貨幣發行國境外流通的貨幣，經營歐洲貨幣業務的銀行以及市場，就可稱為歐洲銀行及歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場按其在岸業務與離岸業務的關系可分為三種類型。第一種是一體型，即有本國居民參加交易的在岸業務與非居民間進行交易的離岸交易之間沒有嚴格的分界，第二種是分離型，即在岸業務與離岸業務分開。第三種是走賬型或簿記型，即這類市場沒有或幾乎沒有實際的離岸業務交易，而只是起著其他金融市場資金交易的記賬和劃賬作用，目的是逃避稅收和管制。

2、歐洲貨幣市場的經營特點

第一，市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現代化網絡聯系而成的全球性統一市場，但也存在著一些地理中心。

第二，交易規模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創新極其活躍。第三，有自己獨特的利率結構。

第四，由于一般從事非居民的境外貨幣借貸，它所受管制較少。

二、國際金融市場資金流動的發生機制

國際金融市場——是指居民與非居民之間以及非居民之間進行國際金融交易的場所或領域

資金在國際間進行流動的方式有兩種。一種是利用一國原有的國內金融市場進行，這種交易者一方為市場所在地居民的國際金融市場可以稱為外國金融市場或在岸金融市場(onshore financial market)，它實際上是一國原有的金融市場的對外延伸。資金的另一種國際流動方式則是利用與各國國內金融市場相獨立的市場進行。交易的貨幣一般不是市場所在國發行的，在利率、業務慣例上具有自己的特點，交易中使用的貨幣一般不是市場所在國發行的貨幣，交易的雙方一般都是市場所在地的非居民。非居民之間進行交易的國際金融市場，可稱為離岸金融市場(offshore financial market)。從貨幣的角度來定義，又可以將之稱為歐洲貨幣市場(European currency market)，即在某種貨幣的發行國國境之外從事該種貨幣借貸業務的市場。

圖2-1 國內金融市場、國際金融市場和離岸市場的關系

三、國際金融市場分類

國際金融市場可以分為國際資本市場和國際貨幣市場。前者主要涉及中長期(期限在一年以上)跨國資本流動；后者則主要是指借貸期限為一年以內的短期跨國資金流動。

1． 國際貨幣市場 

國際貨幣市場主要包括銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現市場。銀行短期信貸市場主要包括銀行對外國企業的信貸和銀行同業拆放市場。短期證券市場是進行短期信用票據交易的市場。貼現市場是指經營貼現業務的短期資金市場。

2． 國際資本市場

國際資本市場包括國際銀行中長期貸款市場和證券市場。證券市場有兩個重要組成部分：國際債券市場和國際股票市場。包括歐洲債券市場與外國債券市場，外國債券(foreign bond)是指外國借款人在某國發行的、以該國貨幣表示面值的債券，“揚基債券”；“武士債券” ；“猛犬債券”。

國際股票市場則是指由國際辛迪加承銷，在發行公司所在國家以外進行股票銷售及交易的市場。美國存托憑證(American depositary receipt，簡稱ADR)，是指主要面向美國投資者發行并在美國證券市場交易的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。

國家基金(country fund)是共同基金的一種形式，即投資者投資于境內或境外的共同基金，再由這些基

金投資于某一國或者某幾國的證券市場。國際股權基準股票(world equity benchmark shares，簡稱WEBS)是1996年出現的新型國際投資工具，它是一種指數型的投資基金，反映某個國家的股票指數情況。

四、國際金融中心

1． 國際金融中心的概念

國際金融中心(International financial center)就是那些能夠提供最便捷的國際融資服務、最有效的國際支付清算系統、最活躍的國際金融交易的城市。

2． 國際金融中心的類型

首先，根據業務特點，國際金融中心可以分為國際資本的凈輸出地、國際金融服務中心、離岸金融中心三類。其次，根據功能國際金融中心可分為功能型(functional center)國際金融中心和名義型(paper center)金融中心。

第二節：外匯市場

外匯市場是由現代化通信網絡將各地外匯市場聯系在一起的統一的全球化市場，使各地外匯市場匯率保持一致的主要因素是套匯活動的存在。套匯的主要類型有兩種，其一是兩角套匯，即利用某一匯率在不同市場上的公開的差異獲利。套匯的另一種類型是三角套匯，即利用某一匯率與通過套算后得出的相應匯率之間的差異中獲利。

外匯市場是個極其龐大的市場，而且發展極為迅速。

一、外匯市場的構成

外匯交易的主體 外匯交易的客體 外匯交易的中介 外匯交易的種類

二、外匯交易

外匯交易（外匯買賣）是指以一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為，也是以外幣表示的支付手段和金融工具的買賣活動。

1、即期外匯交易

即期外匯交易是指外匯買賣成交后在兩個營業日內進行清算交割的外匯交易 即期外匯交易的作用：滿足某種經濟需要；保值；投機。保值與投機的案例分析

2、遠期外匯交易

為什么會有遠期外匯交易呢？

遠期外匯交易：是外匯買賣雙方成交后，在約定的未來某個時間按合約規定的條件辦理交割的一種預約性外匯交易

遠期外匯交易的作用： 一是為了避免風險。

二是為了投機以賺取利潤。

遠期匯率的報價有兩種：一種是與即期匯率報價方式相同，直接將各種不同交割期限的外匯的買入價與賣出價表示出來，另一種報價方法就是利用即期匯率與遠期匯率之間這種關系，用只報出遠期匯率與即期匯率之間存在的差價的方式表示遠期匯率。遠期差價有升水和貼水兩種，升水(at premium)表示外匯在遠期升值，貼水(discount)表示外匯在遠期貶值。“左低右高往上加，左高右低往下減” ,國貨幣與美元之間的匯率是最常用的，因此可稱為基本匯率(basic rate)。其他國家之間的匯率，需要通過基本匯率進行計算，由此得出的匯率就是套算匯率(cross rate)。

一種情況是兩種匯率的標價方法相同時，應將豎號左右的相應數字交叉相除；另一種情況是兩種匯率的標價方法不同時，應將豎號左右的相應數字同邊相乘。

3、掉期外匯交易

掉期外匯交易：是指將貨幣相同、金額相同但方向相反交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結合起來進行。

掉期交易的目的--軋平交易者持有的各種貨幣因到期日不同所形成的資金缺口，也因此成為調度資金的工具。

掉期交易與一般套期保值的區別：

（1）掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯金額，而是改變交易者所持貨幣的期限；（2）掉期交易中的買入和賣出必須同時進行；（3）掉期交易大部分針對同一對手進行。掉期外匯交易的應用案例

4、套匯交易

套匯：是指套匯者同一時間利用兩個或兩個以上外匯市場某些貨幣匯率上的差異而進行投機的外匯買賣。

套匯交易特點：用電匯方式進行；套匯者主要是跨國銀行或跨國公司；交易金額大；投機性強

直接套匯直接套匯是指套匯者利用兩個外匯市場上某種貨幣匯率的差異，將資金從一個市場轉移到另一個市場，通過賤買貴賣來賺取匯率差價的外匯交易。

間接套匯：套匯者利用兩個以上外匯市場上某些貨幣匯率的差異，同時在不同市場之間調度資金，通過賤買貴賣來賺取匯率差價的外匯交易。

套匯的案例分析

5、套利交易

套利（時間套匯）是指交易者利用不同金融市場存在的利差與匯差之間的差異，通過外匯交易在不同市場之間調度資金，以賺取其利差或匯差的一種套匯交易。

利息套匯(拋補套利)是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，在利差大于匯差時，通過即期以低利率的貨幣購買高利率的貨幣，同時賣出高利率貨幣的遠期進行套期保值，以賺取利息差額的套匯交易。

匯水套匯是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，在匯差大于利差時，通過即期以高利率的貨幣購買低利率的貨幣，同時賣出低利率貨幣的遠期進行套期保值，以賺取匯率差額的套匯交易。

套匯的案例分析

第三節：金融衍生產品交易

一、金融期貨交易

金融期貨交易是指交易雙方買賣某種在約定的將來某個日期按約定的條件（價格、交割地點、交割方式、交割日期等）買入或賣出某種金融工具的標準化合約的交易。

種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨、貴金屬期貨(如黃金期貨等）期貨交易功能：發現價格和套期保值

期貨交易的特點：有無標準化合約、交易場所的不同；期貨競價機制的特殊性：合約履約方式的處理：違約風險的分析：結算方式的不同等。

金融期貨的應用

套期保值與期貨投機的案例分析

二、金融期權交易

金融期權交易又稱選擇權交易，是指期權購買者向期權出售者購入在將來某個時間按指定的價格和金額買賣某種金融工具的選擇權利的契約交易

期權買方的權利——執行或放棄合約的選擇權 期權買方的代價——不退還的期權費 期權合約要素

期權種類：外匯期權、利率期權、股票指數期權、黃金期權等

金融期權交易的保值和投機案例分析

三、金融互換交易

金融互換是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件在約定的時間內交換一定支付款項的金融交易。

金融互換的投機、保值、調節資金頭寸和結構、降低融資成本等多種用途分析

貨幣互換與利率互換

貨幣互換是指交易各方互相交換不同幣種、相同期限、等值資產或債務的貨幣及利率的一種預約式金融交易。貨幣互換是指交易各方互相交換不同幣種、相同期限、等值資產或債務的貨幣及利率的一種預約式金融交易。

金融互換中的保值與投機的案例分析

第四章：開放經濟下的商品市場、貨幣市場與經常賬戶

第一節

開放經濟下的簡單商品市場平衡

我們首先抽象掉貨幣因素，討論商品市場平衡時確定的開放經濟的國民收入。 這一分析有如下假定：

1、在某一固定價格水平上，廠商可以提供所需要的全部產品，所以產出完全由總需求決定。

2、不考慮貨幣因素。

3、不考慮資金流動及服務的進出口、經常轉移，因此國際收支完全反映為商品的進出口。

4、一國只生產一種可貿易商品，這一商品部分供本國消費，部分供出口。

一、開放經濟下的貿易余額和國民收入

1.貿易余額與國民收入

用實際變量表示的貿易余額：T＝ＴＮ／P＝Ｍ－(eＰ／P)M＝Ｍ－qM q(＝eＰ／P)表示扣除了價格水平因素后用本國商品直接表示的所進口的外國商品的相對價格，實際匯率q是我們分析的核心變量。本國產品的出口，是由外國對本國產品的需求決定的。由商品的相對價格及外國國民收入水平決定的，即：Ｍ＝Ｍ（ｑ，Ｙ）

可得本國貿易余額函數為：T＝Ｍ(ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Ｙ)

＝T(ｑ，Ｙ，Ｙ)

＝T－mＹ

0＜m＜1

表示本國的貿易余額是由實際匯率、外國國民收入與本國國民收入這三個變量決定的。在第三行中，則簡單地將貿易余額分為兩部分：與本國國民收入無關的自主性貿易余額以及隨本國國民收入增加而改變的部分貿易余額mＹ，這里m指一國邊際進口傾向。

本國貿易余額就可以表示為本國國民收入的函數，如圖3-1所示

圖4－1

貿易余額與國民收入的關系

2.國內吸收與國民收入

我們可以簡單地將國內吸收表示為國民收入的線性函數，即：

A＝Ｇ＋Ｉ＋C＝Ａ＋aＹ，Ａ＝Ｇ＋Ｉ＋Ｃ

上式中，國內吸收被分為兩部分：與國民收入無關的自主性吸收Ａ，以及隨國民收入增加而增加的部分國內吸收aＹ。國民收入與國內吸收之間的差額為“窖藏”(hoarding)，用Ｈ表示，即：

Ｈ＝Ｙ－A

將H公式代入A公式，可得窖藏與收入之間的關系式：

Ｈ＝Ｙ－A

＝Ｙ－(Ａ＋aＹ)

＝－Ａ＋(1－a)Ｙ

＝－Ａ＋sＹ

s代表邊際儲蓄傾向

我們用圖3－2表示窖藏與國民收入之間的關系

圖4－2

窖藏與國民收入之間的關系

3.均衡國民收入的確定

簡單商品市場平衡條件為：國民收入等于對本國產品的總需求，即： Ｙ＝ＹＤ＝A＋T Ｙ－A＝T

Ｈ＝－Ａ＋sＹ＝Ｔ－mＹ＝T

Ｙ0＝〔1／(s＋m)〕(Ａ＋Ｔ）＝α(A＋Ｔ),α＝1／(s＋m)第一，當國民收入處于Ｙ0時，僅僅意味著在商品市場上的平衡。第二，α為開放經濟的凱恩斯收入乘數。

圖 4-3 簡單商品市場的平衡條件

二、貶值的經濟效應分析

1.貶值與貿易余額

T＝Ｍ(ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Y)

為確定貶值對貿易余額的影響，必須同時考慮進出口數量與相對價格這兩者變動的效果。將商品數量變動與價格變動聯系在一起的變量是價格彈性。因此出口的需求彈性就是價格(匯率)變動率與出口需求變動率之間的關系，它可表示為：

η＝ΔＭ*／Ｍ?/Δｑ／ｑ＝ΔＭ?/Δｑ·ｑ/Ｍ·*

進口的需求彈性是價格(匯率)變動率與進口需求變動率之間。

η＝ΔＭ*／Ｍ/Δｑ／ｑ＝ΔＭ/Δｑ·ｑ/Ｍ

當本國國民收入不變時，貶值可以改善貿易余額的條件進出口的需求彈性之和大于1。

η?+ η>1

圖4-4

貶值對貿易余額的影響

2.考慮國民收入變動因素后的貶值效應分析

在考慮收入的變動后，貶值對貿易余額的影響分為兩部分：其一是對自主性貿易余額的影響，前一部分主要分析的；其二是自主性貿易余額變動通過國民收入的變動引起與收入有關的貿易余額——主要是進口——的調整。可見，在考慮國民收入的變動因素后，貶值可以改善貿易余額的條件是：在貶值可以改善自主性貿易余額(即滿足馬歇爾—勒納條件)時，還要求由此引起的國民收入的增加超過國內吸收的增加幅度。

圖4－5 考慮收入變動時貶值對貿易余額的影響

3.考慮自主性吸收因素的貶值效應分析

貶值對自主性吸收的影響非常復雜。介紹這其中的一種影響：勞爾森—梅茨勒效應(Lausen－Metzler effects)，貶值可能會增加自主性吸收支出，這一效應就是我們所稱的勞爾森—梅茨勒效應。

圖4－6

考慮吸收惡化后貶值對貿易余額的影響

在分析中，必須將對貿易余額的直接影響以及對收入與吸收的影響結合起來，才能全面分析貶值的經濟效應。這一分析方法實際上是對國際收支理論中兩種方法的綜合。在國際收支理論發展中，最早出現的是由馬歇爾(A.Marshall)、勒納(A.Lerner)以及羅賓遜(J.Robinson)等人于20世紀30年代倡導的“彈性分析法”，這一分析法只考慮T＝Ｘ－M這一方程，勒納條件，貶值就可以改善貿易余額這一結論。隨后在20世紀50年代出現了由亞歷山大(Alexander)等人倡導的“吸收分析法”(absorption approach)，主要研究的是T＝Ｙ－A這一方程，得出了要相對于吸收提高收入才能改善貿易余額的結論。

4.貶值效應的時滯問題

即使滿足前文分析的貶值所能改善貿易余額的前提條件，貶值也不能馬上改善貿易余額。因為，第一，在貶值之前已簽訂的貿易協議仍然必須按原來的數量和價格執行。第二，即使在貶值后簽訂的貿易協議，出口增長仍然要受認識、決策、資源、生產周期等的影響。由于上述種種原因，貶值之后有可能使貿易余額首先惡化。過一段時間以后，待出口供給(這是主要的)和進口需求作了相應的調整后，貿易余額才慢慢開始改善。整個過程用曲線描述出來，呈字母J形。貶值對貿易余額的時滯效應，被稱為J曲線效應。

圖4－7

J曲線效應

三、開放經濟的相互依存性分析

圖 4-8 開放經濟間的溢出效應與反饋效應

第二節

開放經濟下的商品市場、貨幣市場與經常賬戶平衡

一、開放經濟下的IS、LM、ＣＡ曲線

1.開放經濟下的IS曲線

IS曲線是考慮貨幣因素后，反映商品市場平衡的曲線。

Ｙ＝α(Ａ－bｉ＋Ｔ)，α＝(1/1－a＋m）

圖 4-9 開放經濟的IS曲線

第一，這一曲線的斜率為負。

第二，在推導這一曲線的過程，我們假定政府支出及自主性貿易余額不變。

第三，與封閉條件相比，這一曲線的最大區別在于：由于貿易余額的存在，斜率及初始位置都發生了變化。2.開放經濟下的LM曲線

LM曲線是反映貨幣市場平衡時國民收入與利率組合情況的曲線。

Ｍs/Ｐ＝LD(ｉ，Ｙ)＝kＹ－hｉ

k＞0，h＞0 Ｙ＝(1/ｋ)（ｈｉ＋Ｍ0/Ｐ）

圖 4-10 開放經濟的LM曲線

第一，這一曲線的斜率為正。

第二，我們是在名義貨幣供給及物價水平固定的情況下推導出這一曲線的。

第三，這一曲線與封閉條件相比的最大區別在于：如果開放經濟實行的是固定匯率制度，則國際收支不平衡時會通過外匯儲備渠道導致貨幣供給的變動。3.開放經濟下的ＣＡ曲線

ＣＡ是反映經常賬戶收支平衡時利率與國民收入組合的曲線。

對于經常賬戶收支，有：T＝Ｔ－mＹ＝0 

即：Ｙ＝1/ｍ·Ｔ 

圖4－11

開放經濟的CA曲線

二、固定匯率制下的開放經濟平衡

1.開放經濟的平衡條件

圖 4-12 封閉條件下的經濟平衡 2.開放經濟的自動平衡機制

開放經濟的自動平衡機制主要通過兩種途徑發揮作用。

第一，收入機制。

圖4－13

不考慮國際資金流動時，圖3－14

固定匯率制下經濟自

開放條件下的經濟平衡

動調整的收入機制

收入機制的基本原理 ：

第二，貨幣—價格機制。

貨幣—價格機制的調節過程 ：

圖4－15 固定匯率制下經濟調整的貨幣—價格機制

三、浮動匯率制下的開放經濟平衡

1.浮動匯率制下經濟的平衡條件

ＣＡ曲線、ＩＳ曲線、ＬＭ曲線相交于一點時，開放經濟才會處于平衡狀態。

2.開放經濟的自動平衡機制

圖4－16

浮動匯率制下經濟自動調整的貨幣—價格機制

浮動匯率制下的貨幣—價格機制的調整過程還可以描述如下：

開放經濟由單至多市場平衡的條件及自動調整過程，這可歸結為：

第一，當經濟處于開放狀態時，這一經濟的開放性在使經濟發展獲得許多有利條件的同時，也使維持經濟穩定的努力更加困難了。

第二，從本章的分析可以看出，依靠經濟的自發調節解決上述兩個任務之間的矛盾，同時實現這兩個任務

是不可能的。

第三，在本章分析過程中，我們基本上假定不存在價格調整，這意味著我們的分析集中于經濟的總需求方面，沒有考慮總供給問題，實際上是一種短期分析。

第五章：國際資金流動與金融危機

第一節

國際資金流動的宏觀機制

一、概述

國際資金流動就持有金融工具的期限是否超過一年來分，可分為中長期資金流動與短期資金流動。

一般來說，影響國際資金流動的主要因素是各個金融市場上的收益率與風險狀況。

二、資金流動下的開放經濟平衡：流量觀點 1.流量理論中的BP曲線

K=K(I , I ?)

ＢＰ＝ＣＡ＋Ｋ＝ＣＡ(ｑ，Ｙ)＋Ｋ(ｉ)＝0

受資金流動性不同的影響，BP曲線的形狀有三種：

(1)資金完全流動時，ＢＰ曲線表現為水平線。

(2)資金不完全流動時，ＢＰ曲線表現為斜率為正的曲線。(3)資金完全不流動時，ＢＰ曲線表現為垂直線。

3.固定匯率制下的開放經濟平衡

資金完全流動時的宏觀經濟平衡與上一章中僅存在經常賬戶時的情況區別在于：

第一，此時經濟平衡的利率水平必然與世界市場利率水平相同。

第二，此時經濟的自動平衡機制主要是對資金流動進行調整的利率機制。利率機制對開放經濟的自動：

(2)當資金不完全流動時，這一平衡狀態如圖 4-3

圖 4-3 固定匯率制下資金不完全流動時的經濟平衡

此時開放經濟平衡狀況的特點在于：

第一，經濟平衡時的利率水平與世界利率水平存在差異。

第二，此時的自動平衡機制體現為利率機制與原有機制之間的結合。

圖４－４

浮動匯率制下資金完全流動時的經濟平衡

宏觀經濟平衡表現出如下特征：

第一，利率水平必然與世界市場利率水平相等。第二，此時的自動平衡機制主要體現為利率機制。

在浮動匯率制下，利率機制對開放經濟的自動調節過程

在資金不完全流動時, 這一平衡狀態

圖4－5

浮動匯率制下資金不完全流動時的經濟平衡

第一，經濟平衡時的利率水平與世界利率水平存在差異。

第二，此時的自動平衡機制體現為利率機制與貨幣—價格機制的結合。

資金流動深刻地改變了原有平衡的性質，在此還需要指出的是：

1，在國際資金流動的條件下，開放性給經濟帶來的雙重影響表現得格外顯著。

2，由于資金項目的交易已占國際間經濟交易的絕大部分，因此資金流動對國際收支與宏觀經濟平衡發揮了極為重要甚至有時是決定性的影響。

3，我們在分析中沒有具體考察國際收支的結構，只要求經常賬戶與資本與金融賬戶總體上平衡就可以了。

三、國際收支的貨幣分析法

1.貨幣論的假定前提

第一，價格在短期內也可以靈活調整，經濟始終保持在充分就業均衡狀態下。

第二，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩定函數。

第三，商品的價格及利率是由世界市場決定的。

2.貨幣論的基本理論

Ｍｓ＝

Ｍ

Ｍd ＝pf(y，ｉ)Ｍｓ＝m(D+R)Ｒ＝Ｍd－Ｄ

國際收支問題，實際上反映的是貨幣供應量對貨幣需求的調整過程。

3.貨幣分析法對貶值的分析

Ｍd＝ｅp ? f(y，ｉ)

貶值引起貶值國國內價格上升、實際貨幣余額減少，從而對經濟具有緊縮作用。貨幣貶值若要改善國際收支，則在貶值時，國內的名義貨幣供應不能增加。

４.對貨幣分析法的評價

貨幣分析法喚醒了被長期遺忘的貨幣因素在開放經濟運行中所發揮的作用，另外，貨幣分析法本身是一個非常簡潔精巧的分析工具。

第二節

國際資金流動的微觀機理

一、國際資金流動的形成動因：國際資產組合管理

1.資產組合投資的基本原理

資產組合理論的核心觀點是：

第一，投資者的投資愿望主要是追求高的預期收益，但他們一般都希望能承擔盡可能小的風險。

第二，資產組合的收益是其中各項金融資產收益的加權；但是資產組合的風險除了和其中各項金融資產自身的風險(即方差)相關外，還取決于這些金融資產風險彼此之間的相關性(即協方差)。

第三，最佳資產組合的確定取決于有效的資產組合邊界以及市場的無風險利率等因素。對某一種資產的需求與該種資產的預期收益率正相關，與該資產的風險負相關。

2.進行國際資產組合投資的動因

從微觀角度來說，就是這一跨國的金融投資活動能夠較之國內的金融投資活動更為有效地實現風險與收益的最佳組合。

從資產組合理論角度看，投資者的投資活動跨越國界的原因在于：

第一，為了降低風險。

第二，為了增加收益。

二、最優國際資產組合投資的選取 兩國間的最優國際資產組合投資選取問題

做出這一選擇的決定性因素是其他國家與本國金融市場的風險的相關性，這一協方差越小，則兩國間資產組合的風險降低效果越明顯。2.全球最優資產組合選取問題



圖4－7

全球最優資產組合選取情況

三、小結

第一，相對于單一資產，資產組合能夠更有效地分散風險，資產組合中不同金融工具之間收益情況越不相關，降低風險的效果越好。

第二，從微觀角度看，國際資金流動的形成，就體現為投資者為實現風險與收益的最佳組合，而在國際間選取全球最優資產組合。

第三，以上的分析結論是在理想狀態下得出的，實際上國際資金流動還受很多其 他因素的影響與制約，在現實中，各國投資者一般都傾向于持有較多的本國資產，這被稱為本國偏差。

第三節：國際資金流動

第四節 國際資金流動

一、國際資金流動問題概述

國際間的資本流動可以依據資本流動與實際生產、交換的關系分為兩大類型。一種是與實際生產、交換發生直接聯系的資本流動，一種類型則是與實際生產、交換沒有直接聯系的金融性資本的國際流動。兩者的區別首先，從進行資本流動的主體看，前者以跨國公司為主，后者以跨國金融機構為主。其次，從資本流動的形式看，前者的形式是多樣的，可以用實物形式，也可以用貨幣資本形式，甚至還可以用專有技術、商標的方式進行投資；后者僅限于貨幣金融形式。從資本流動成因看，前者的成因較為復雜，往往牽涉到對企業專有技術、商標的維護，對企業經營權的控制，企業產品生命周期情況，被投資國的資源稟賦情況等；后者主要是由國際金融市場上各種投資活動的收益與風險情況所影響的。從資本流動的特點看，前者直接介入了企業的經營管理，對企業享有永久性權益，一般比較穩定，往往伴隨著技術、管理的轉移；而后者僅反映了一種資金融通關系，與實際生產不發生直接聯系，始終在國際金融市場上進行活動。我們稱之為國際資金流動，是指與實際生產、交換沒有直接聯系而與實物經濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態存在于國際間的資本流動。

20世紀80年代以來，國際資金流動體現出如下特點：

1.國際資金流動規模巨大，不再依賴于實物經濟基礎

2.國際資金流動的結構發生了巨大變化，從橫向流動上看，國際資金流動自20世紀80年代以來的情況歷經了反復。從縱向流動看，國際資金流動呈現出由以銀行貸款這一方式為主向以證券方式、衍生工具方式為主過渡的趨勢。

圖2－5國際資金流動概況(不包括外匯市場交易。單位：10億美元)

近年來國際資金流動的縱向結構具體表現出如下特點：

第一，從銀行貸款方式與證券方式這兩種國際資金流動方式比較看，近年來后者逐步超過了前者。

第二，從國際資金流動的傳統方式與衍生工具方式的比較看，衍生工具交易產生的國際資金流動數量已居于絕對優勢地位。

第三，從衍生工具交易的內部組成看，場外交易市場衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導地位。

3.機構投資者成為國際資金流動的主體

圖2－6

新興市場互助基金概況(單位：10億美元)

對沖基金(hedge fund)具有三個鮮明的特點：

第一，它主要活動于離岸金融市場，從而可以回避絕大部分管制與約束。第二，它在市場交易中負債比率非常高。第三，它大量從事衍生金融工具交易。

二、國際資金流動飛速增長的原因

第一，國際范圍內與實際生產相脫離的巨額金融資產的積累。

第二，各國對國際資金流動管制的放松。

圖2－7

新興市場的資本管制和資本流動

造成資金不再局限于在一國范圍內運轉，而是在國際間這一廣闊的空間內流動的原因，從根本上講，是生產的社會化與全球化及紙幣和電子貨幣的產生，但具體來看，這些原因還包括：

第一，收益率差異。

第二，風險差異。

第三，國際資金流動具有自發增加傾向。

三、國際資金流動的影響的初步分析

資金在國際間流動時往往可通過特定機制對一國乃至于全球經濟發揮遠遠超過其實力的影響，我們將這一現象稱為“放大效應”。首先，國際間資金流動可以借助衍生工具發揮影響。其次，國際上流動的各種資金之間存在著密切的聯系，這使得一定數量的資金可以在短期內迅速擴充其實力。再次，國際資金流動中存在著“羊群效應”(bandwagon effect)。

國際資金流動飛速增長的影響，最直接體現在它對全球金融市場的作用上。這一影響可以從如下兩方面分析：

第一，國際資金流動推動了國際金融市場的一體化。

首先，考察同一金融資產在本國與離岸金融市場上的利率差異。

其次，考察各國金融市場的利率水平與態勢。

圖示：

主要工業國家的短期利率、長期利率對比（%）

第二，國際資金流動使國際金融市場上的價格波動加劇

圖示： 美元與日元之間的即期匯率走勢

第四節：國際貨幣危機

一、國際貨幣危機的涵義

國際貨幣危機是指在國際間爆發的由于貨幣匯率發生激烈波動所引起的危機。

狹義——是指市場參與者對一國的匯率制度失去信心時，通過外匯市場的拋售等操作導致該國的固定匯率制度崩潰和外匯市場持續動蕩的事件。

廣義——是指一國貨幣匯率變動在短期內超過一定幅度（15-20%）

二、貨幣危機類型（按發生的原因區分）：

1、由政府擴張性政策導致經濟基礎惡化引起的國際資金沖擊所導致的貨幣危機

2、在經濟基礎比較健康時，主要由心理預期作用帶來的國際投機資金沖擊所引起的貨幣危機

3、蔓延性貨幣危機

三、危害

大量資金外流——擾亂金融市場、干擾生產經營活動、破壞經濟次序等。強制調整匯率高估或國際收支失衡。

貨幣危機——金融危機——經濟危機——政治危機——社會危機。

四、貨幣危機的案例 1、1992-1993年發生的英鎊危機

對歐洲貨幣體系聯合浮動機制進行投機性沖擊造成的貨幣危機 2、1994年發生的墨西哥比索危機

1982年債務危機；1987年取消固定匯率；1989年實行爬行盯住制；1991年實行匯率目標區；1994年經濟陷于停滯，比索貶值預期出現，資金外逃，外匯儲備流失，央行被迫加息。政府被迫宣布比索貶值。投機資金開始沖擊，市場極度恐慌，資金大量外流，銀行受到擠兌，經濟出現危機，比索反復貶值。3、1997-1998年發生的東亞貨幣危機

1997年7月2日，泰銖在投機資金的沖擊下被迫宣布對美元貶值20%，泰國陷入貨幣危機。之后菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡的貨幣對美元在投機沖擊下亦紛紛貶值。10月，韓國也卷入貨幣危機，韓元也大幅貶值。貨幣危機席卷東亞各國。

第五節：國際金融危機

一、什么是金融危機

金融危機指全部或大部分金融指標—短期利率、資產（證券、房地產、土地）價格、商業破產數和金融機構倒閉數—的急劇、短暫和超周期的惡化。——《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》

金融危機是基于資產價格下跌而大量拋售不動產或長期金融資產，換成貨幣。它是由于信用基礎破壞而導致整個金融體系或某個金融體系組成部分的混亂和動蕩。

根據IMF的分類，金融危機可分為： 貨幣危機

銀行業危機—銀行不能如期償還債務，陷于倒閉，或迫使政府出面提供大規模救助，以避免大規模違約現象的發生。這時一家或少數銀行的倒閉可能會引起銀行系統的危機。

外債危機—一國的支付系統嚴重混亂，不能按期償還所欠外債。

二、美國次貸危機 美國次貸危機的爆發

自07年春季，以美國第二大次級抵押貸款銀行新世紀金融(New Century Financial，NEW.NYSE)宣布，無力償還所有債務為標志，爆發了以美國房地產次級貸款為導火索嚴重的信貸危機，最終導致全球金融市場流動性緊縮，市場交易困難的全球性金融危機。幾個月內，危機從房地產業迅速輻射到金融業，乃至消費品市場。所波及的區域也從美國傳導到歐洲，乃至新興國家。

美國次貸危機的性質與特點 性質：百年一遇的全球金融危機 特點：

1、危機爆發于世界金融的核心地帶—華爾街

2、危機迅速擴散到全球金融市場

3、危機波及到實體經濟

4、各國加強了對危機的聯合干預

5、持續時間長

三、美國次貸危機的傳導

四、美國次貸危機原因

1、高負債經濟基礎之上的居民超前消費

2、銀行系統的非理性信貸擴張

3、衍生品市場的瘋狂交易

4、金融機構經營管理層的貪婪

5、金融監管當局的失誤

6、美國政府對危機處理不力

五、美國次貸危機影響

1、危機向實體經濟蔓延

2、暫時蟄伏的流動性過剩和滯脹威脅

3、國際金融監管體制的改革

4、國際金融格局的變化

5、世界經濟格局的變化

第六章：匯率理論

第一節；匯率決定的基礎

匯率制度的演變

不同匯率制度下的匯率決定 第二節：購買力評價理論

基本思想:貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比，也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的聯系。

研究角度:匯率與價格水平之間的關系 開放經濟下的一價定律

如不考慮交易成本等因素的影響，以同一種貨幣衡量的不同國家的可貿易商品價格應該是一致的。這就是一價定律。

Pi = e×Pi﹡

購買力平價的基本形式：絕對購買力平價和相對購買力平價 購買力評價的分析與檢驗。購買力平價的評價 第三節：利率平價理論

利息平價理論(Interest Rates Parity Theory)：最早由凱恩斯提出，他將遠期匯率的決定同利率差異聯系起來，使得以后的許多經濟學家轉向該領域，并在此基礎上提出了現代利息平價利率。現代利息平價理論認為，利息平價原理是通過在不同國家市場上的套利活動來實現的，即通過利率與匯率的不斷調整而實現的。在每一個市場上，都存在一種均衡的遠期匯率，它是同利息平價相一致的匯率。當遠期匯率同利息平價相偏離時，最終的結果是遠期匯率必將回復到均衡水平。遠期匯率的均衡值并非等于即期匯率值，當二者存在差異時，表現為遠期匯率的升水或貼水。只有當兩國利率變化相一致時，遠期匯率才等于即期匯率。第四節：國際收支理論

假定匯率完全自由浮動，政府不對外匯市場進行任何干預。影響國際收支的主要因素為：ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０

如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則：

e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）

ＢP=f（Ｙ，Ｙ‘，Ｐ，Ｐ’，i，I‘，e，Ｅef）=０

如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則： e=g（Ｙ，Ｙ’，Ｐ，Ｐ‘，i，I’，Ｅef）

第一，國民收入的變動。當其他條件不變時（下同），本國國民收入的增加 將通過邊際進口傾向而帶來進口的上升，這導致對外匯需求的增加，本幣貶值。外國國民收入的增加將帶來本國出口的上升。

第二，價格水平的變動。本國價格水平的上升將帶來實際匯率的升值，本國產品競爭力下降，經常賬戶惡化，從而本幣貶值（此時實際匯率恢復原狀）。外國價格水平的上升將帶來實際匯率的貶值，本國經常賬戶改善，本幣升值。

第三，利率的變動。本國利率的提高將吸引更多的資本流入，本幣升值。外國利率的提高將造成本幣貶值。

第四，對未來匯率預期的變動。如果預期本幣在未來將貶值，資本將會流出以避免匯率損失，這帶來本幣即期的貶值。如果預期本幣在未來將升值，則本幣在即期就將升值。

第五節：資產市場理論

20世紀70年代以來，國際資金流動對匯率的變動產生了重大影響。匯率變動呈現出與股票等金融資產價格相接近的特點（價格波動頻繁，波幅大，受心理預期影響大等）。這促使人們從資產價格的角度來分析匯率決定問題，由此產生了匯率決定的資產價格學說。并在２０世紀７０年代末以來取代了匯率的國際收支流量分析，成為匯率理論的主流。

對匯率的資產市場分析法意味著在分析方法上的兩點不同。首先，決定匯率的是存量因素而不是流量因素。其次，在當期匯率的決定中，預期發揮了十分重要的作用。

分析假定有：第一，外匯市場是有效的，也就是市場當前價格反映了所有可能得到的信息。第二，分析對象是一高度開放的小國（以下假定其為本國），本國無法影響到國際市場上的利率，同時外國居民不持有本國資產，本國居民不持有外國貨幣。第三，資金是完全流動的，也就是套補的利率平價（ＣＩＰ）始終成立。

第三篇：國際金融學教案

國際金融學教案

第七章：開放經濟下的政策目標與工具

第一節

開放經濟下的政策目標

一、內部均衡與外部均衡

在封閉經濟下，經濟增長、充分就業與價格穩定是政府追求的主要經濟目標，這三個目標概括了能使經濟處于合理運行狀態的主要條件。

在開放經濟中，政府的政策目標發生改變，這體現在兩個方面：第一，政策目標的數量增加了，國際收支成為宏觀調控所關注的變量之一；第二，各目標之間的關系發生變化，在相當多的情況下，宏觀經濟在封閉條件下的主要目標與國際收支這一新的目標之間的沖突成為經濟面臨的突出問題。

在國際收支進入宏觀調控目標的菜單之后，開放經濟下的政策目標就可以分為內部均衡與外部均衡兩部分。原有的經濟增長、價格穩定、充分就業等反映經濟內部運行情況的政策目標可以歸入內部均衡目標之中。

將內部均衡定義為國民經濟處于無通貨膨脹的充分就業狀態。外部均衡是指國際收支的均衡，它是個含有價值判斷的概念，反映了一國所應追求的國際收支狀態。那么外部均衡的定義可以簡單表述為：與一國宏觀經濟相適應的合理的經常賬戶余額。

二、外部均衡的標準

1.經濟理性

假定一國可以按世界利率無限制地借款或貸款，那么存在著收益率高于這一利率的投資機會而國內儲蓄又不能滿足時，符合理性的行為就是在國際金融市場上借款以使本國投資大于國內儲蓄，該國出現經常賬戶赤字。這可參見圖8-1。

圖示：

儲蓄、投資和經常賬戶

確定一國經常賬戶余額的基礎是其國內的儲蓄、投資與其他國家之間存在的差異，而各國儲蓄（也就是消費）與投資之間存在的差異分別是由各國不同的時間偏好與資本生產率決定的。

（1）時間偏好的差異。

圖示：時間偏好差異與經常賬戶

CA1 + CA2+…+Car = 0

因此，在利用國外的資金彌補本國儲蓄不足時，必須考慮到今后能否實現相應的經常賬戶盈余來償還債務，否則一國的經常賬戶赤字就是不可維持的。

有助于判斷可維持性的兩個方法是：

第一，分析資金流入的具體情況。

第二，分析債務比率指標。

三、內部均衡與外部均衡的關系

我們采取措施努力實現某一均衡目標時，這一措施可能會同時造成開放經濟另一均衡問題的改善，也有可能對另一均衡問題造成干擾或破壞。一般地，我們將前者稱為內外均衡的一致，后者稱為內外均衡之間的沖突。

英國經濟學家詹姆斯·米德（J.Meade）于1951年在其名著《國際收支》中最早提出了固定匯率制下的內外均衡沖突問題。

當然，浮動匯率制度下的內外均衡沖突的性質及表現形式都與固定匯率制下有很多不同。為區別起見，我們將米德分析中的與開放經濟特定運行區間相聯系的內外均衡之間的沖突稱為狹義的內外均衡沖突，而將一般情況下的實現某一均衡目標的努力對另一均衡目標的干擾或破壞這一現象稱為廣義的內外均衡沖突。 造成內外均衡沖突的根源在于經濟的開放性。

第一，國內經濟條件的變化。

第二，國際間經濟波動的傳遞。

第三，與基本經濟因素無關的國際資金的投機性沖擊。

在本節的最后，我們可對內外均衡沖突問題作一小結：

第一，內外均衡沖突的根源在于經濟的開放性。

第二，內外均衡沖突的產生是與某種特定的調控方式直接相對應的。

第三，內外均衡沖突問題說明：在開放經濟下，單純運用調節社會總需求

這一封閉經濟的政策工具是不足以同時實現內外均衡目標的，開放經濟的調控需要有新的政

策工具，需要對政策工具有新的運用方

式。

第二節

開放經濟下的政策工具與調控原理

一、開放經濟下的政策工具

1.調節社會總需求的工具

（1）需求增減型政策。需求增減型政策主要是指財政政策與貨幣政策。

第一，財政政策與貨幣政策在調節總需求的過程中有著各自不同的特點。

第二，財政政策與貨幣政策可能對外部均衡還有特定的作用機制。（2）需求轉換型政策。需求轉換型政策主要包括匯率政策與直接管制政

策。

2.調節社會總供給的工具

3.提供融資的工具

二、開放經濟下政策調控的基本原理

1.關于政策協調的“丁伯根原則”

荷蘭經濟學家丁伯根（JTinbergen）是第一個經濟學諾貝爾獎的得主（1969年），他最早提出了將政策目標和工具聯系在一起的正式模型，指出要實現幾種獨立的政策目標，至少需要相互獨立的幾種有效的。

2.政策指派與“有效市場分類原則”

蒙代爾得出的結論是：如果每一工具被合理地指派給一個目標，并且在該目標偏離其最佳水平時按規則進行調控，那么在分散決策的情況下仍有可能得到最佳調控目標。“有效市場分類原則”。每一目標應指派給對這一目標有相對最大的影響力、因而在影響政策目標上有相對優勢的工具。

開放經濟的政策調控理論，它與丁伯根原則一起確定了開放經濟下政策調控的基本思想，即：針對內外均衡目標，確定不同政策工具的指派對象，并且盡可能地進行協調以同時實現內外均衡。一般來說，我們將這一政策間的指派與協調稱為“政策搭配”。

三、開放經濟下政策搭配的運用簡介

1.財政政策與貨幣政策的搭配

蒙代爾是以預算作為財政政策的代表（圖中用橫軸表示），以貨幣供給作為貨幣政策的代表（圖中以豎軸表示），來論述其搭配方法的。在蒙代爾的分析中，外部均衡被視為總差額的衡。

圖示： 財政政策與貨幣政策的搭配

2.支出轉換型政策與支出增減型政策的搭配

轉換型政策與支出增減型政策的搭配，按斯旺的見解：

圖示：

支出轉換政策與支出增減政策的搭配

圖中，橫軸表示國內支出（消費、投資、政府支出），政府的支出增減型政策可以明顯影響國內支出總水平。豎軸表示本國貨幣的實際匯率（直接標價法），單位外幣折合的本幣數上升，表示本幣貶值。假定外部均衡就是經常賬戶平衡。

第八章：開放經濟下的的政策運用與效果

第一節

開放經濟下的財政政策與貨幣政策

短期內的財政、貨幣政策效力：蒙代爾—弗萊明模型

在西方的文獻中，蒙代爾—弗萊明模型被稱為開放經濟下進行宏觀分析的工作母機（workhorse），蒙代爾—弗萊明模型的分析對象是一個開放的小型國家，對國際資金流動采取了流量分析。它的分析前提有：

第一，總供給曲線是水平的。

第二，即使在長期，購買力平價也不存在。

第三，不存在匯率將發生變動的預期，投資者風險中立。

一、短期的財政、貨幣政策效力

1、蒙代爾—弗萊明模型簡介

圖示： 封閉條件下財政政策、貨幣政策分析

2、固定匯率制下的財政、貨幣政策分析

（1）貨幣政策分析

圖示：固定匯率制下，資金完全流動時的經濟平衡狀態

圖示： 固定匯率制下，資金完全流動時的貨幣政策分析

在固定匯率制下，當資金完全流動時，貨幣擴張在短期內也無法對經濟產生影響。也就是說，此時的貨幣政策是無效的。

（2）財政政策分析

圖示： 固定匯率制下，資金完全流動時的財政政策分析

在固定匯率制下，當資金可完全流動時，財政擴張不能影響利率，但會帶來國民收入較大幅度（與封閉條件下相比）的提高。

3、浮動匯率制下財政、貨幣政策分析

在浮動匯率制下，我們對財政、貨幣政策研究的分析方法同固定匯率制下相比有很大不同。

第一，經濟的主要調整機制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應量的調

整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調整。

第二，我們假定本國貨幣貶值能改善經常賬戶收支，增加外國對本國商品的需求。這就是說，本國貨幣貶值能使BP曲線與IS曲線右移。

（1）貨幣政策分析

在浮動匯率制下，當資金完全流動時，貨幣擴張會使收入上升，本幣貶值，對利率無影響。

圖９-５浮動匯率制下，資金完全流動時的貨幣政策分析

（2）財政政策分析

圖示：浮動匯率制下，資金完全流動時的財政政策分析

在浮動匯率制下，當資金完全流動時，擴張性財政政策會造成本幣升值，對收入、利率均不能產生影響。

4、蒙代爾—弗萊明模型的一個應用：三元悖論

如果將資金的完全流動、穩定的匯率制度、獨立的貨幣政策作為三個獨立的目標，那么經濟當局只能選擇其中的兩個目標，而必然放棄另外一個目標。

穩定的匯率制度、資金的完全流動、獨立的貨幣政策這三個目標就如同一個三角形的三個頂點，政府不能同時實現這三個目標，而只能在選擇其中兩個的同時放棄另外一個，這便被稱為“三元悖論”，上述表述這個關系的三角形便被稱為“克魯格曼三角”。

第二節：匯率政策

一、人民幣升值的經濟影響

1、對進出口貿易的影響解析(1)引起出口成本結構變化(2)降低進口原材料成本(3)促進產業結構升級（4）遠期預測

2、外商直接投資與間接投資

3、對我國物價水平的影響

4、對我國就業的影響

勞動密集型產業 出口導向型產業

二、匯率制度

固定匯率制度—是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規定

浮動匯率制度—是指匯率水平主要有外匯市場的供求決定的匯率制度（管理浮動制）

其他匯率制度

爬行盯住制—是指匯率可以作經常的小幅度調整的固定匯率制度

匯率目標區—是指匯率浮動限制在一定區域內（如中心匯率上下10%）的匯率制度 貨幣局制度在法律中規定本幣與某一外幣保持固定匯率，并且對本幣的發行作特殊限制以保證履行這一法定義務的匯率制度

三、政府對匯率的干預

全球金融危機中美國政府對美元匯率干預案例 第三節：直接管制政策

一、直接管制—政府用行政手段對對外經濟活動進行直接的干預和控制 管制的目的 管制的要素

管制對象

管制實施者

管制方式

管制范圍 管制效果

二、貨幣自由兌換問題

貨幣自由兌換是指在外匯市場上能自由的實施本幣與其他外幣的兌換 國際收支帳戶中的貨幣兌換

貨幣兌換的條件

兌換中的問題—資本外逃獲資本內流的案例

第四節：國際儲備政策

國際儲備（international reserve），是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產。一種資產須具備三個特征，成為國際儲備。二個特征是流動性，即變為現金的能力。三個特征是普遍接受性，即它是否能在外匯市場上或在政府間清算國際收支差額時被普遍接受。

一、國際儲備的構成 自有儲備

黃金儲備 外匯儲備

在基金組織的儲備頭寸（份額）

特別提款權

借入儲備

備用信貸

互惠信貸協議

本國商業銀行對外短期可兌換貨幣資產

二、國際儲備的作用

三、國際儲備的管理 第五節：其他政策

一、供給政策

實施供給政策的理論依據：國際收支的結構分析法 供給政策的主要內容

開放經濟政策搭配中的供給政策運用

二、科技政策

三、產業政策等

第九章：國際貨幣體系

第一節：國際貨幣體系概述

國際貨幣體系——是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構以及由習慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。

一、國際貨幣體系的內容包括：

有法律約束力的關于貨幣國際關系的規章和制度

具有傳統約束力的各國在實踐中共同遵守的某些規則和做法

在國際貨幣基金組織和其他一些全球或地區性的多邊官方金融機構

二、確定貨幣體系的標準

國際貨幣體系的基礎（本位幣）

作為國際流通、支付和交換媒介的主要貨幣是什么 作為主要流通、支付和交換媒介的貨幣是什么，與本位貨幣的關系是什么

三、國際貨幣體系的作用

確定國際清算和支付手段的來源、形式和數量，為世界經濟的發展提供必要的充分的國際貨幣，并規定國際貨幣及其與各國貨幣的相互關系。確定國際收支的調節機制，以確定世界經濟的穩定和各國經濟的平衡發展（調節機制內容：匯率機制、對逆差國的融資機制、對國際貨幣-儲備貨幣發行國的國際收支紀律約束機制）

確立有關國際貨幣金融事務的協調機制或建立有關的協調和監督機構 第二節

國際金本位制

一、國際金本位制簡介

金本位制是指以黃金作為本位貨幣的一種制度。

國際金本位制的特點是：黃金不但是國際貨幣體系的基礎，而且可以自由輸出入，一國的金幣同另一國的金幣或代表金幣流通的其他金屬（比如銀）鑄幣或銀行券可以自由兌換，在金幣流通的國家內，金幣還可以自由鑄造。

二、國際金本位制下的內外均衡實現問題

1.在國際金本位制下，外部均衡目標處于首要位置，它體現為維持匯率的穩定。

2.國際金本位制下內外均衡的實現機制

3.國際金本位制下內外均衡的表現形式

調節機制而實現。這一自動調節機制就是英國經濟學家大衛·休謨（D.Hume）最早指出的“物價—現金流動機制”（pricespecieflow

mechanism）。物價是建立在一系列前提下的。

這些前提主要包括：

第一，政府嚴格按金本位制的要求實施貨幣政策，保持黃金的自由兌換、自由鑄造、自由輸出入，當國際收支因素帶來黃金儲備變動進而影響貨幣供給時，不得采取沖銷措施。

第二，不存在國際資金流動。第三，商品價格具有完全彈性。

圖示：物價—現金流動機制的調節過程

從上述分析可以看出，國際金本位制下的內外均衡實現機制具有如下特點：

第一，自發性。第二，對稱性。

第三，穩定性。

但是，我們也應當看到，國際金本位制下的內外均衡實現機制也是有著很大的局限性的，這體現在：

第一，它要求各國政府遵守特定的“游戲規則”。

第二，當商品價格不具有完全彈性時，這一機制常常會破壞內部均衡。

第三，總的來說，在國際金本位制下，內外均衡的實現有其物質基礎，那就是世界黃金產量能滿足經濟發展對貨幣供給量的需要。

三、國際金本位制的崩潰

第三節

布雷頓森林體系

一、布雷頓森林體系的主要內容

第一，建立一個永久性的國際金融機構，即國際貨幣基金組織，以促進國際間政策協調。

第二，實行以黃金—美元為基礎的、可調整的固定匯率制。

第三，取消對經常賬戶交易的外匯管制，但是對國際資金流動進行限制。

“雙掛鉤”示意圖

二、布雷頓森林體系下的內外均衡實現問題

1.布雷頓森林體系下的內部均衡與外部均衡

內部均衡目標凸顯出了其重要地位，布雷頓森林體系在建立時也宣布促進 各國經濟的穩定。并且又限制國際資金的流動，因此外部均衡就直接體現為實現經常賬戶平衡，以維持匯率的穩定。這就決定它們的內外均衡實現機制是不同的，從而最終導致各國外部均衡目標的具體表現形式也發生了變化。

2布雷頓森林體系下的內外均衡實現機制

一是以政策調節為主。

二是在內外均衡實現問題上存在不對稱性，這首先體現在美國與其他國家的不同的內外 均衡實現機制。

3.從內外均衡問題角度看布雷頓森林體系的根本缺陷

布雷頓森林體系下美國與其他國家的外部均衡目標是完全不同的。美國的外部均衡目標體現為保證美元與黃金之間的固定比價和可兌換，這要求美國控制美元向境外輸出；而其他國家的外部均衡目標體現為盡可能地積累美元儲備，這就要求美元大量向境外輸出。美元的這種兩難，是美國耶魯大學教授羅伯特·特里芬（Robert Triffin）于20世紀50年代首先提出的，故又被稱為特里芬兩難（Triffin dilemma）。

三、布雷頓森林體系的崩潰

布雷頓森林體系的瓦解過程，就是美元危機不斷爆發拯救再爆發直至崩潰的過程。美元危機是理解這一過程的中心線索。

第三節

牙買加體系

一、現行國際貨幣體系——牙買加體系簡介

1976年1月于牙買加首都金斯頓簽署了一個協議，稱為《牙買加協議》。同年4月，國際貨幣基金組織理事會通過了《國際貨幣基金組織協議》的第二次修訂案，從此國際貨幣體系進入了一個新的階段——牙買加體系。

《牙買加協議》的主要內容是：

第一，匯率安排多樣化。

第二，黃金非貨幣化。

第三，擴大特別提款權的作用。

第四，擴大基金組織的份額。

第五，增加對發展中國家的資金融通數量和限額。

現行的牙買加體系具有如下特點： 第一，黃金非貨幣化。

第二，儲備貨幣多樣化。

第三，匯率制度多樣化。

二、牙買加體系下的內外均衡實現問題

1.牙買加體系下的內外均衡實現機制

第一，在政府通過政策牙買加體系下的內部均衡與外部均衡搭配實現內外均衡的同時，經濟自發調節機制也發揮著重要作用。

第二，在內外均衡的關系上，內部均衡居于首要位置。

第三，在實現內外均衡過程中，國際間政策協調的地位有所下降。

三、牙買加體系的運行情況

首先，在牙買加體系下，國際間的經濟交往繼續得到迅速發展。其次，在牙買加體系下，各國的政策自主性得到加強。再次，牙買加體系經受了多次各種因素帶來的沖擊，始終顯示了比較強的適應能力。

當然，牙買加體系本身也有一些不完善的地方，這導致它在運行中也出現了很多問題。

第四節：次貸危機沖擊下的國際貨幣體系改革

在美國次貸危機引發的國際金融危機和經濟危機的劇烈沖擊下，如何進行國際貨幣體系改革已經成為當前世界主要國家反危機的國際協調中亟待解決的重大課題。對這一問題的協調結果將對國際金融危機的治理和危機后的世界經濟與金融的運行帶來重要和深遠的影響。

事實證明，現行國際金融體系的缺陷是發生美國次貸危機的制度性根源。在影響美國次貸危機發生的各種原因中，缺少全球范圍內對國際收支長期失衡時的有效調節機制，使美國長期保持經常帳戶龐大逆差；美元作為主導性國際貨幣的無節制過量發行，是導致金融虛擬經濟嚴重脫離實體經濟的主要原因；美元匯率在單獨浮動時的過度波動和其它由美國主導的 12 金融產品價格的劇烈波動，是轉嫁美國經濟困難并使次貸危機向全球蔓延的主要途徑；這些國際貨幣體系的制度性缺陷既給世界經濟和金融的運行積累了深刻的內在矛盾，也成為引發次貸危機并使危機向全球化發展的深層次因素。這些論證表明，用一國貨幣作為

面對由次貸危機發展起來的國際金融危機和經濟危機的劇烈沖擊，世界各國痛定思痛，追根索源，對現行的不合理的國際金融體系進行改革已經成為世界各國的強烈共識。由20國峰會來討論國際金融體系的改革問題是一次有益的嘗試，這也是國際金融危機沖擊帶來的國際金融體系改革的一次重要機遇，GDP占全球GDP85% 的20國集團比原先的七國集團會議具有更廣泛的代表性。從華盛頓會議和倫敦會議的情況來看，已經取得了一些初步成果。如加強對危機的聯合干預力度；將SDR 擴大到7500億美元；今后將增加中國等新興經濟國家的份額和投票權；加強對全球金融的監管等。然而，對于美元這一國際金融體系的主導國際貨幣應承擔什么樣的國際責任，應當對穩定世界經濟和金融次序發揮其應盡的作用等問題卻沒有形成必要的共識，這使得國際金融體系改革的道路仍然可能崎嶇而漫長。國際金融體系改革要解決的關鍵問題是能否找到一種替代美元成為主要國際儲備貨幣的超主權貨幣，如果不能，那就要考慮如何在現行的國際金融體系內部進行改革，找到一種能夠約束美元，防止美元過度發行和幣值過度波動的辦法。在目前無法找到可以替代美元的超主權國際儲備貨幣的情況下，比較現實的做法是繼續擴大SDR 的作用和使用范圍，并且按照國際經濟和金融的新的變化，重新合理分配各國在國際貨幣基金組織的投票權和SDR 的份額，提高新興經濟國家和發展中國家的投票權和話語權。同時，繼續穩步推進人民幣的國際化進程。

解決國際金融體系的真正難點在于，美國仍然保持國際金融體系領導權的情況下，美元是否能接受其他國家的必要約束？美元自身能否有效約束？起碼是有所自律。更深層次的因素則是美國是否能轉變現有的高負債、高消費、高進口的經濟增長模式，對自身過度失衡的經濟結構和國際收支結構有所調整，找到一個比較理想的能被各方普遍接受的經濟平衡機制，避免重復依靠增發美元來擺脫經濟困境的老路。

第四篇：貨幣通脹周小川講話

周小川出席國際貨幣與金融委員會第二十四屆部長級會議

http://www.tmdps.cn 2011-9-25 7:52 新華社

新華社華盛頓９月２４日電（記者蔣旭峰 陽建）國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）國際貨幣與金融委員會第二十四屆部長級會議２４日在美國華盛頓召開。會議主要討論了全球經濟和金融市場發展形勢和政策挑戰、基金組織改革等問題。中國人民銀行周小川行長和易綱副行長出席了會議。

周小川在發言中指出，上次會議以來，世界經濟復蘇勢頭明顯減弱，經濟運行下行風險加大，迫切需要加強全球合作。主要發達國家應盡快出臺明晰可信的中期調整戰略，提振市場信心，抵制貿易保護主義。新興市場和發展中國家應繼續調整結構，增加經濟增長的可持續性。基金組織應抓住全球經濟面臨的主要矛盾，為有關各方提供切實可行的政策建議，維護全球經濟金融穩定。

周小川在介紹中國經濟形勢時指出，今年以來，中國經濟仍保持平穩較快發展，繼續由前期政策刺激的過快增長向自主增長有序轉變，貿易平衡趨于改善，預計全年經常項目順差對國內生產總值的比值將進一步明顯下降。當前和今后一個時期，中國經濟增長動力仍然較強，但短期內也面臨物價上漲較快、資本流入較多的挑戰。未來，中國政府將進一步把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節奏，處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者的關系，保持物價總水平基本穩定，防止經濟出現大的波動。

在談到基金組織改革時，周小川強調，隨著全球金融危機的蔓延和深入，國際社會對基金組織的作用寄予了更多的期望。基金組織應從尋找此次危機爆發的根源出發，調整監督框架和監督重點。同時，基金組織應繼續改善份額和治理結構，盡快推動２０１０年份額改革一攬子方案的生效，切實保障長期資金的來源，以滿足成員國應對危機的需要。此外，基金組織應繼續深入研究國際貨幣體系的內在缺陷，推動國際儲備貨幣體系多元化，并向著幣值穩定、供應有序、總量可控的方向完善。

此前，周小川行長和易綱副行長在華盛頓還分別出席了ＩＭＦ和世界銀行２０１１年年會、金磚國家財長和央行行長會議、二十國集團財長和央行行長晚餐會及二十國集團財政及央行副手會議。

第五篇：金融學

金融學

一、專業名稱：金融學(專業代碼：020104)

二、學制：四年

三、專業培養目標：

本專業培養具備較高的思想修養、文化素養和專業素質、能夠在銀行、證券、期貨、保險、信托等分融企業從事實際工作以及在政府部門、高等職業技術學院從事金融管理、理論研究和教學工作的應用型高級專門人才。

四、專業培養要求；

通過培養使學生系統掌握金融理淪知識，了解金融行業實際業務，具備基本的業務工作方法和技能，能夠熟練運用外語、計算機等工具，具有較強的分析和解決金融領域實際問題的素質和能力。

學生應獲得的專業知識和能力：

1、掌握經濟學、金融學、財政學、保險學及投資學的基本理論和基本知識；

2、了解金融業務的內容及國內外金融法規、政策和運行規則；

3、掌握分析和解決金融領域實際問題的基本方法和基本技能；

4、了解本學科的理論前沿和發展動態：

5、掌握文獻槍索、資料查詢的基本方法，具備一定的科研能力。

6、具有一定的外語閱讀能力和運用電子計算機處理金融業務的能力。

五、主干學科：經濟學

主要課程：微觀經濟學、宏觀經濟學、貨幣銀行學、統計學、會計學、則政學、國際金融、國際經濟學、金融工程、證券投資學、期貨交易、金融市場、商業銀行經營管理、保險學、公司財務、中央銀行學

六、主要實踐教學環節

1、畢業實習；

2、畢業論文。

主要專業實驗：銀行業務實驗、證券交易實驗、期貨交易實驗

七、授予學位：經濟學學士

八、適應范圍

能夠在金融企、工商企業等實際部門從事金融經營與管理工作，能夠在政府部門、研究機構、高等職業技術學院從事金融管理、科研和教學工作。