第一篇：中國(guó)聯(lián)通股票投資價(jià)值分析報(bào)告

中國(guó)聯(lián)通（股票）投資價(jià)值分析報(bào)告

一交易截圖：

二：股票分析

一、宏觀分析(一)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析：

1、經(jīng)濟(jì)周期分析：自2007年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，各行各業(yè)都不同程度都受到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。2009年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始逐步復(fù)蘇，股市也開始拉升，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。2009年十二月中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議在京召開，基本確定2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)基調(diào)，將“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、抑通脹”作為今年經(jīng)濟(jì)工作的著力點(diǎn)。同時(shí)會(huì)議還部署了2010年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，將調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，抑制高耗能產(chǎn)業(yè)放在了重要地位。受經(jīng)濟(jì)政策的影響，我國(guó)股市也呈現(xiàn)與政策相關(guān)的情形，新能源、低碳板塊、消費(fèi)等內(nèi)需板塊、金融板塊增長(zhǎng)較為顯著。電信業(yè)作為消費(fèi)行業(yè)的一員，各公司股票也有較大幅度的增長(zhǎng)。

2、貨幣政策分析：：2007年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將2008年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)定為“兩個(gè)防止”：防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。會(huì)議要求實(shí)行從緊的貨幣政策。2008年7月至2008年底面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)加劇、國(guó)內(nèi)通脹壓力減緩等情況，中國(guó)人民銀行調(diào)整金融宏觀調(diào)控措施，連續(xù)三次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利 率，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束，并引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款總量。2009年，國(guó)內(nèi)新增信貸總量創(chuàng)下歷史最高，全年新增信貸總額達(dá) 到9.59萬(wàn)億元。2009年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2010年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性。受到貨幣政策的影響，股票市場(chǎng)有所波動(dòng)。

3、財(cái)政政策分析：(二)證券市場(chǎng)形勢(shì)分析

二、行業(yè)分析

(一)行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)及前景分析

1、行業(yè)概況：中國(guó)的電信業(yè)起步較晚但是發(fā)展較為迅速，目前國(guó)內(nèi)較大的電信運(yùn)營(yíng)商主要有中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信，之前還有中國(guó)網(wǎng)通和鐵通，而中國(guó)網(wǎng)通、鐵通等都分別被中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)收購(gòu)，其規(guī)模更大，服務(wù)種類更全。特別是2009年三大運(yùn)營(yíng)商又分別開通3G業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。

2、行業(yè)前景分析：我國(guó)未來(lái)選定的發(fā)展道路是“新型工業(yè)化”道路，即“以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化”。電信行業(yè)作為信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊，具有比較好的發(fā)展前景。隨著電信網(wǎng)絡(luò)的高速覆蓋，再加上越來(lái)越多電信增值業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，電信業(yè)的發(fā)展會(huì)越來(lái)越快。但是我們也應(yīng)該看到發(fā)展的不利面。首先，一般業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿^小，例如手機(jī)通信；其次，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，三家運(yùn)營(yíng)商的高度壟斷令小企業(yè)無(wú)法生存；最后，電信行業(yè)信息安全管理不善，垃圾短信、手機(jī)病毒等層出不窮。總體來(lái)說(shuō)，電信行業(yè)發(fā)展?jié)摿σ话恪＝陙?lái)，在電信運(yùn)營(yíng)商經(jīng)歷了拆分、重組、上市等一系列變遷之后，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)形成了相對(duì)穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局，競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)了電信業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2004年我國(guó)電信市場(chǎng)中移動(dòng)話音占據(jù)的份額最大，超過(guò)了50%，較去年同期相比增長(zhǎng)了23%，移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為82.7%，2005年至 2007年移動(dòng)業(yè)務(wù)收入將很有可能成為中國(guó)電信市場(chǎng)主流收入。移動(dòng)數(shù)據(jù)收入將占到整體收入的18%-20%，甚至更多。故電信行業(yè)前景仍可樂(lè)觀期待。

(二)行業(yè)發(fā)展難點(diǎn)分析：3G業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)移動(dòng)通信行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)新的機(jī)會(huì)，但對(duì)中國(guó)聯(lián)通來(lái)講卻有可能意味著新的挑戰(zhàn)。這是因?yàn)殡S著中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通進(jìn)入移動(dòng)通信領(lǐng)域，中國(guó)聯(lián)通將面臨更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊，所以對(duì)中國(guó)聯(lián)通業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)性，特別是對(duì)其業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，難以給出積極的評(píng)價(jià)。在另一方面，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)還存在重組的可能性，政府也有可能向中國(guó)聯(lián)通提供新的政策支持，聯(lián)通以后的發(fā)展還存在相當(dāng)大的不確定性

三、公司分析

(一)公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析：在電信產(chǎn)業(yè)重組之后，與中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)電信出于競(jìng)爭(zhēng)寡頭地位。對(duì)于這三家通信公司來(lái)說(shuō)，評(píng)價(jià)其競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵性指標(biāo)就是 ARPU，即每用戶平均收入。ARPU 注重的是一個(gè)時(shí)間段內(nèi)運(yùn)營(yíng)商從每個(gè)用戶所得到的利潤(rùn)。很明顯，高端的用戶越多，ARPU 越高。在這個(gè)時(shí)間段，從運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，ARPU值高說(shuō)明利潤(rùn)高，這段時(shí)間效益好。ARPU是給股東的，投資商不僅要看企業(yè)現(xiàn)在的贏利能力，更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展能力。ARPU值高，則企業(yè)的目前利潤(rùn)值較高，發(fā)展前景好，有投資可行性。此外，市場(chǎng)占有率，EBITDA，客戶總數(shù)，業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)收入，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，自由現(xiàn)金流量MOU也可以用來(lái)評(píng)價(jià)這三家公司的競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)能力。例如09年，通過(guò)中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)移動(dòng)這些方面的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)在移動(dòng)通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，中國(guó)聯(lián)通處于劣勢(shì)地位。這就需要中國(guó)聯(lián)通采取有效措施進(jìn)一步打開市場(chǎng)，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。

1、市場(chǎng)占有率及市場(chǎng)覆蓋率：在移動(dòng)用戶領(lǐng)域，中國(guó)移動(dòng)所占的市場(chǎng)份額較大，而電信和聯(lián)通的市場(chǎng)份額遠(yuǎn)不如移動(dòng)。其中電信所占份額最少，為中國(guó)移動(dòng)的 1/15,中國(guó)聯(lián)通的 1/4。但在寬帶用戶和固定用戶市場(chǎng)上，聯(lián) 通和電信所占的市場(chǎng)份額之比大約都是 1：2。可見(jiàn)公司的經(jīng)營(yíng)范圍較廣，服務(wù)領(lǐng)域多元化。中國(guó)聯(lián)通的主要競(jìng)爭(zhēng)者有中國(guó)移動(dòng)、電信，聯(lián)通的總用戶是最少的，且主要集中在G網(wǎng)與固話。但聯(lián)通3G、2G網(wǎng)、固網(wǎng)比較占優(yōu)勢(shì)，但聯(lián)通綜合實(shí)力比較差。

三體會(huì)

第二篇：600079股票投資價(jià)值分析報(bào)告

一、武漢人福醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司股票概況

（一）．公司名稱及簡(jiǎn)介

武漢人福醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司，于1993年2月15日經(jīng)武漢市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)人福新技術(shù)開發(fā)中心、武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、武漢高科國(guó)有控股集團(tuán)有限公司共同發(fā)起并采用定向募集方式設(shè)立的股份有限公司。公司英文名稱：Wuhan Humanwell Healthcare(Group)Co.,Ltd

（二）、證券代碼

600079。公司設(shè)立時(shí)股本為3,750萬(wàn)元。經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)[1997]240號(hào)文批準(zhǔn)，公司于1997年在上海證券交易所公開發(fā)行2,000萬(wàn)股社會(huì)公眾股，發(fā)行后公司總股本為5,750萬(wàn)元。

證券簡(jiǎn)稱更名歷史：人福科技 G人福人福科技人福醫(yī)藥 發(fā)行日期： 1997-05-22 上市日期： 1997-06-06

主承銷商：申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司、上市公司經(jīng)營(yíng)范圍

藥品研發(fā)；生物技術(shù)研發(fā)；化工產(chǎn)品（化學(xué)危險(xiǎn)品除外）的研發(fā)、銷售；技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓及技術(shù)服務(wù)；貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、代理進(jìn)出口（不含國(guó)家禁止或限制進(jìn)出口的貨物或技術(shù)）；對(duì)產(chǎn)業(yè)的投資及管理、教育項(xiàng)目的投資；房地產(chǎn)開發(fā)、商品房銷售（資質(zhì)叁級(jí)）；組織“三來(lái)一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。、公司主要產(chǎn)品

百貨、五金交電、醫(yī)療器械、計(jì)算機(jī)及配件、汽車配件、通信器材、機(jī)電產(chǎn)品零售兼批發(fā);房地產(chǎn)開發(fā)、公司的歷史沿革

1988年

當(dāng)代生物化學(xué)技術(shù)研究所成立（人福醫(yī)藥集團(tuán)的前身）

1993年

武漢當(dāng)代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司（原當(dāng)代生物化學(xué)技術(shù)研究所）注冊(cè)成立 1993年至1997年

武漢當(dāng)代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司先后組建了當(dāng)代物業(yè)公司、當(dāng)代生物化學(xué)公司、東湖分公司、系統(tǒng)工程分公司、機(jī)電設(shè)備配套分公司、廣州人合公司、兼并揚(yáng)子江生化制藥廠后成立了武漢人福藥業(yè)有限責(zé)任公司、廣州貝龍環(huán)保熱力設(shè)備有限責(zé)任公司、武漢人福醫(yī)用光學(xué)電子有限公司、武漢人福益民醫(yī)藥有限公司和武漢新新彩印制制版有限責(zé)任公司。

1997年

武漢當(dāng)代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司上市，當(dāng)代科技股票（代碼600079）在上海證券交易所正式掛牌交易。不久，當(dāng)代科技正式更名為武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司。

1998年

武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司導(dǎo)入CI，設(shè)計(jì)并制作了VIS視覺(jué)識(shí)別手冊(cè)。

武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司先后注銷了廣州人合公司，剝離了系統(tǒng)工程分公司，淡出了原子灰項(xiàng)目，退出了精細(xì)化工行業(yè)，確立了醫(yī)藥、環(huán)保為主產(chǎn)業(yè)。

同年，武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司參股成立杰士邦（武漢）衛(wèi)生用品有限公司，醫(yī)藥生殖健康產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步成為公司的發(fā)展共識(shí)。

2000年至2002年

武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司先后參股或控股并購(gòu)了武漢康樂(lè)藥業(yè)有限公司、武漢華山制藥有限公司、中國(guó)聯(lián)合生物技術(shù)有限公司、新疆維吾爾藥業(yè)有限責(zé)任公司，組建了宜昌人福藥業(yè)有限公司，成立了湖北葛店人福藥業(yè)有限責(zé)任公司，興建了人福科技醫(yī)藥工業(yè)園。

2003年至2006年

武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司進(jìn)一步完成主產(chǎn)業(yè)的迅速擴(kuò)張過(guò)程，形成了包括醫(yī)藥、生殖健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、金融五大產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局。

宜昌人福藥業(yè)、杰士邦公司、當(dāng)代物業(yè)等一批骨干企業(yè)相繼崛起。

2007年

武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司上市十周年，進(jìn)一步明確了以醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)、以大學(xué)學(xué)歷教育投資為輔的發(fā)展格局。擁有的核心產(chǎn)品為宜昌人福藥業(yè)麻醉藥系列、武漢人福藥業(yè)有限責(zé)任公司生化藥系列、葛店人福藥業(yè)計(jì)生藥系列、深圳新鵬的基因藥系列、康樂(lè)藥業(yè)與新疆維藥的中成藥與民族藥系列等，還有天津中生的計(jì)生藥具。

2009年 武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司的醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)和核心產(chǎn)品取得實(shí)質(zhì)性大幅增長(zhǎng)，公司全面主打醫(yī)藥的發(fā)展，揭開了短期內(nèi)為實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)銷售收入50億而奮斗的序幕。

宏觀經(jīng)濟(jì)分析

（一）、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析（1）、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過(guò)4個(gè)途徑影響證券市場(chǎng)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益、居民收入水平、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期、資金成本。

（2）宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系

1.GDP變動(dòng)

(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(zhǎng)。

(2)高通脹下的GDP增長(zhǎng)。

(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng)。

(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)。

股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)

(1)經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動(dòng)中，股份波動(dòng)是永恒的。

(2)收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。

(3)把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

3.通貨變動(dòng)

通貨變動(dòng)包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

(1)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)特別是個(gè)股的影響，沒(méi)有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。

(2)通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

帶來(lái)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

（二）、.宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

三種政策：財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策。

(1)財(cái)政政策

1.財(cái)政政策的手段及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

財(cái)政政策6手段：國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

2.財(cái)政政策的種類及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響

(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加工財(cái)政赤字。

(3)減少國(guó)債發(fā)行(或回購(gòu)部分短期國(guó)債)。

(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼。

3.分析財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)影響應(yīng)注意的問(wèn)題

(2)貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

(1)通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。

(2)通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。

(3)調(diào)節(jié)國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。

(4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。3.貨幣政策的運(yùn)作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。4.貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

可以從4個(gè)方面進(jìn)行分析：利率、中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。(3)收入政策

收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

（三）、.國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析

國(guó)際金融市場(chǎng)按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和期權(quán)期貨市場(chǎng)。

國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)影響的途徑：

(1)國(guó)際金融市場(chǎng)通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)

匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，證券市場(chǎng)受匯率的影響越大。

人民幣漸進(jìn)升值對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。

(2)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)

(3)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)微觀面直接影響我國(guó)證券市場(chǎng)

隨著證券市場(chǎng)日益開放，A股與H股的關(guān)聯(lián)性還將進(jìn)一步加強(qiáng)：

(1)股權(quán)置改革的順利完成將加速A-H股價(jià)值的接軌進(jìn)程。

(2)在套利機(jī)制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。(3)會(huì)使很多的大型上市公司同時(shí)出現(xiàn)在A股與H股市場(chǎng)。

（四）、股票市場(chǎng)的供求關(guān)系分析

股票市場(chǎng)供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系(資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性的影響);而像我國(guó)這樣的新興股票市場(chǎng)，其股價(jià)在很大程度上由一定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對(duì)比力量決定。

1、股票市場(chǎng)供給的決定因素： 決定上市公司數(shù)量的主要因素包括，（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

（2）制度因素，例如發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度等；（3）上市公司質(zhì)量。

2、股票市場(chǎng)需求的決定因素： 股票市場(chǎng)的需求主要受以下因素影響，（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；

（2）政策因素，例如市場(chǎng)準(zhǔn)入、利率變動(dòng)狀況、證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬、銀證合作的前景和資本市場(chǎng)的逐步開放等；（3）居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；（4）機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大。行業(yè)分析

（一）、醫(yī)藥行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期

醫(yī)藥行業(yè)具有高成長(zhǎng)、高回報(bào)的特點(diǎn)，是可望長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的行業(yè)，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出健康是永恒主題，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)30年將保持快速增長(zhǎng)，其后增長(zhǎng)推動(dòng)力是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、人口老齡化、農(nóng)村城鎮(zhèn)化、醫(yī)療保障水平和意識(shí)提高以及未來(lái)5-10年中國(guó)會(huì)成全球最的研發(fā)外包和生產(chǎn)外包基地。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有周期性特點(diǎn)，但無(wú)論經(jīng)濟(jì)繁榮或蕭條，居民健康需求是剛性的。因此，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較小，中長(zhǎng)期呈穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)30年中國(guó)醫(yī)藥是有望長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的行業(yè)，長(zhǎng)期投資價(jià)值突出。醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展主要受政策支撐、收入水平提高和人口老齡化趨勢(shì)的影響。2005-2009年醫(yī)藥行業(yè)始終處于較高景氣度，并有繼續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，基金對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的配置也呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。2005-2007年經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，周期型行業(yè)時(shí)期景氣指數(shù)較高時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)較為平穩(wěn)，活躍度低于周期性行業(yè)，基金對(duì)其保持了標(biāo)配。2008年-2009年基金超配醫(yī)藥生物行業(yè)的比重加速增長(zhǎng)，其時(shí)醫(yī)藥行業(yè)也成為漲幅居前的行業(yè)。

（二）、醫(yī)藥行業(yè)的特征 1高技術(shù)

醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)多學(xué)科先進(jìn)技術(shù)和手段高度融合的高科技產(chǎn)業(yè)群體。20世紀(jì)70年代以來(lái)，新技術(shù)、新材料的應(yīng)用擴(kuò)大了疑難病癥的研究領(lǐng)域，為尋找醫(yī)治危及人類疾病的藥物和手段發(fā)揮了重要的作用，使醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)生了革命性的變化。2高投入

醫(yī)藥產(chǎn)品的早期研究和生產(chǎn)過(guò)程GMP改造，以及最終產(chǎn)品上市的市場(chǎng)開發(fā)，都需要資本的高投入。尤其是新藥研究開發(fā)過(guò)程，耗資大、耗時(shí)長(zhǎng)、難度不斷加大。目前世界上每種藥物從開發(fā)到上市平均需要15年的時(shí)間，耗費(fèi)8-10億美元左右。3高風(fēng)險(xiǎn)

從實(shí)驗(yàn)室研究到新藥上市是一個(gè)漫長(zhǎng)的歷程，要經(jīng)過(guò)合成提取、生物篩選、藥理、毒理等臨床前試驗(yàn)、制劑處方及穩(wěn)定性試驗(yàn)、生物利用度測(cè)試和放大試驗(yàn)等一系列過(guò)程，還需要經(jīng)歷人體臨床試驗(yàn)、注冊(cè)上市和售后監(jiān)督等諸多復(fù)雜環(huán)節(jié)，且各環(huán)節(jié)都有很大風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)大型制藥公司每年會(huì)合成上萬(wàn)種化合物，其中只有十幾、二十幾種化合物能通過(guò)實(shí)驗(yàn)室測(cè)試，而最終也可能只有一種候選開發(fā)品能夠通過(guò)無(wú)數(shù)次嚴(yán)格的檢測(cè)和試驗(yàn)而成為真正的可用于臨床的新藥。目前新藥研究開發(fā)的成功率還比較低，即使研發(fā)成功、注冊(cè)上市后，在臨床應(yīng)用過(guò)程中，一但被檢測(cè)到有不良反應(yīng)，或發(fā)現(xiàn)其他國(guó)家同類產(chǎn)品不良反應(yīng)的報(bào)告，也可能隨時(shí)被中止應(yīng)用。4高附加值

藥品實(shí)行專利保護(hù)，藥品研究開發(fā)企業(yè)在專利期內(nèi)享有市場(chǎng)獨(dú)占權(quán)。由于藥品研究開發(fā)的高額投入，制藥公司一旦獲得新藥上市的批準(zhǔn)，其新產(chǎn)品的高昂售價(jià)將為其獲得高額利潤(rùn)回報(bào)。生物工程制藥的利潤(rùn)回報(bào)率也非常高，尤其是擁有新產(chǎn)品、專利產(chǎn)品的企業(yè)，一旦開發(fā)成功便會(huì)形成技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)，回報(bào)利潤(rùn)能達(dá)到十倍以上。5相對(duì)壟斷

醫(yī)藥行業(yè)從根本上說(shuō)，是被以研究開發(fā)為基礎(chǔ)的大制藥公司所壟斷的，并且這種壟斷有進(jìn)一步加強(qiáng)的趨勢(shì)。2003年，世界前十家跨國(guó)制藥公司占全球藥品市場(chǎng)份額為43%，前20家占有率已經(jīng)達(dá)到了60%以上。我國(guó)制造業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)以防止藥物為主，自主研發(fā)實(shí)力不強(qiáng)，R&D投入較少，利潤(rùn)回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)性等產(chǎn)業(yè)特征也相應(yīng)表現(xiàn)得不如世界發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)那樣突出。但隨著醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)國(guó)際化進(jìn)程加快，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)在自主研發(fā)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的發(fā)展道路上，對(duì)產(chǎn)業(yè)特性的感受將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈。6低感應(yīng)度

通過(guò)2002年中國(guó)投入產(chǎn)出表計(jì)算可知，醫(yī)藥制造業(yè)的感應(yīng)度系數(shù)為0.66，低于社會(huì)平均感應(yīng)度水平，在分拆后的43個(gè)部門中排名第26位。

（三）、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的各種因素

1、居民生活水平不斷提高，這將進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的需求規(guī)模。2醫(yī)療保險(xiǎn)制度改革全面推進(jìn)，將進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)醫(yī)藥價(jià)格低廉、療效確切的國(guó)產(chǎn)藥的使用。3人口老齡化促使我國(guó)老年人用藥將有較大增長(zhǎng)。

4農(nóng)村合作醫(yī)療——醫(yī)藥行業(yè)最大的機(jī)遇，自1985年我國(guó)推行醫(yī)療改革以來(lái)已經(jīng)經(jīng)歷了5個(gè)階段，我國(guó)已經(jīng)建立了基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系、醫(yī)療服務(wù)體系及醫(yī)療保障藥品供應(yīng)保障體系，建立及完善了醫(yī)療保障管理體系、運(yùn)行機(jī)制、醫(yī)藥投入體系、價(jià)格形成機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制、科技與人才保障機(jī)制、信息系統(tǒng)、法律制度等，全面提升人民的醫(yī)療水平。

6突發(fā)事件也為醫(yī)療行業(yè)提供了一個(gè)機(jī)遇，如2008年發(fā)生的汶川地震，2010年的玉樹地震等自然災(zāi)害的發(fā)生也有可能對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的產(chǎn)生噴井式的需求，在災(zāi)區(qū)救援工作和災(zāi)后防止疫情的工作中，大量的藥品源源不斷地送往災(zāi)區(qū)，也形成了小股的醫(yī)療需求熱。(四)醫(yī)藥行業(yè)的SWOT分析及波特五力模型分析

1、SWOT分析 機(jī)會(huì)

風(fēng)險(xiǎn)

優(yōu)勢(shì)

劣勢(shì)

一方面，我國(guó)醫(yī)藥消費(fèi)空間正在不斷擴(kuò)大。人口凈增長(zhǎng)、老齡化和農(nóng)村合作醫(yī)療體制的建立是推動(dòng)醫(yī)藥需求增長(zhǎng)的主要原因。另一方面，醫(yī)療衛(wèi)生體制改革也為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)提供了大量的機(jī)會(huì)。其中，基本藥物目錄和公費(fèi)藥品報(bào)銷目錄都傾向于選擇質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的藥物，藥品招標(biāo)采購(gòu)制度也對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)相對(duì)有利。

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是藥品的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和疾病譜的變化。隨著與藥品相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)日趨完善，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行仿制藥生產(chǎn)將受到越來(lái)越多的限制。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的依賴性很高，國(guó)內(nèi)企業(yè)在研究和開發(fā)方面的投人與國(guó)外企業(yè)之間差距較大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度的完善必將使國(guó)內(nèi)企業(yè)改進(jìn)技術(shù)、開發(fā)新產(chǎn)品的難度加大。

與外資企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)為成本和價(jià)格較低。國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)大多從事仿制藥生產(chǎn)，在研究和開發(fā)方面的投入較少，僅占銷售額的1％－5％，而外資企業(yè)大多為世界著名制藥公司在中國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，在人員費(fèi)用方面通常比國(guó)內(nèi)企業(yè)高。此外，國(guó)內(nèi)企業(yè)的藥品定價(jià)大多比外資企業(yè)的同類藥品低。

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的劣勢(shì)表現(xiàn)在老產(chǎn)品較多、新產(chǎn)品不足和有影響力的知名品牌不多。國(guó)內(nèi)企業(yè)主要生產(chǎn)非專利藥，而外資企業(yè)生產(chǎn)和銷售其母公司研究和開發(fā)的新藥。此外，外資企業(yè)，特別是世界著名大制藥公司在中國(guó)的合資企業(yè)的銷售和運(yùn)作被整合到全球范圍內(nèi)來(lái)進(jìn)行，通過(guò)在不同國(guó)家和地區(qū)的運(yùn)作，大多樹立起較高的品牌知名度，而國(guó)內(nèi)企業(yè)在這方面比較欠缺。

2波特五力模型分析

第一,供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的上游主要是研發(fā)機(jī)構(gòu)。由于我國(guó)在生物學(xué)術(shù)領(lǐng)域基礎(chǔ)研究比較薄弱，科研和產(chǎn)業(yè)又嚴(yán)重脫節(jié)，加之創(chuàng)新不足，我國(guó)企業(yè)均缺少有自己知識(shí)產(chǎn)權(quán)的工藝和流程。只能引進(jìn)國(guó)外過(guò)期專利和外國(guó)未在中國(guó)申請(qǐng)專利保護(hù)的工藝和流程。這無(wú)疑是在供應(yīng)上受制于人，成本必然偏高，無(wú)法形成優(yōu)。但是，國(guó)家正在努力改變這一現(xiàn)象，而且形勢(shì)已經(jīng)趨于好的一面。

第二, 購(gòu)買者的討價(jià)還價(jià)能力:按照馬斯洛的需求層次理論．健康是人的基本需求．對(duì)于健康的追求是與生俱來(lái)、永不停頓的。近年來(lái)，我國(guó)對(duì)于生物制藥的需求正在穩(wěn)步增長(zhǎng)(我國(guó)人口的增長(zhǎng)和老齡化的趨勢(shì)，農(nóng)村市場(chǎng)的發(fā)展，以及醫(yī)療制度改革的促進(jìn))。雖增幅趨緩，但由于進(jìn)口藥威脅的減弱(我國(guó)對(duì)于進(jìn)口藥的需求降低)，我國(guó)企業(yè)將面臨一個(gè)需求持續(xù)增長(zhǎng)的良好局面。當(dāng)然，鑒于我國(guó)制藥行業(yè)自身生產(chǎn)的盲目增長(zhǎng)，曾導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重超過(guò)需求，所以國(guó)家政策在嚴(yán)格的控制落后產(chǎn)能的擴(kuò)張。因此，相對(duì)而言，我國(guó)的生物制藥市場(chǎng)還是很廣闊的。第第三．新進(jìn)入者的威脅: 醫(yī)藥行業(yè)是典型的國(guó)際性行業(yè)，其高技術(shù)、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、長(zhǎng)周期的特征，使全球生物制藥行業(yè)為少數(shù)大企業(yè)所壟斷。目前該行業(yè)國(guó)際一體化進(jìn)程正在加速，在擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易的同時(shí)．跨國(guó)公司將產(chǎn)品、資本、技術(shù)向發(fā)展中國(guó)家滲透。我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在國(guó)家優(yōu)惠政策和科研支持下，已有小幅發(fā)展，然而只是在某些低層次上無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，在頂尖科技上仍落后于已形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的國(guó)際大企業(yè)。第四，替代品的威脅。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的替代威脅主要有來(lái)自進(jìn)口藥品，三資企業(yè)藥品、其他化學(xué)藥品和中藥的壓力。某些企業(yè)盲目進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，造成產(chǎn)品質(zhì)量下降．假劣產(chǎn)品充斥市場(chǎng)，從而使消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)生物技術(shù)產(chǎn)品信任度降低，而寧愿使用昂貴的國(guó)外進(jìn)口制品。還有，三資企業(yè)產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)率及盈利能力均領(lǐng)先于其他企業(yè)，已搶占不少我國(guó)市場(chǎng)份額。另外，由于人們對(duì)于高科技產(chǎn)品的接受能力有限，來(lái)自其他化學(xué)藥品和中藥等傳統(tǒng)藥業(yè)的壓力也不可忽視。第五，競(jìng)爭(zhēng)。即行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的均衡程度。總的說(shuō)來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)與國(guó)際先進(jìn)企業(yè)相比，在技術(shù)水平、管理水平和新產(chǎn)品開發(fā)能力上的競(jìng)爭(zhēng)力是不足的，因此在高水準(zhǔn)的競(jìng)爭(zhēng)上國(guó)內(nèi)外企業(yè)力量對(duì)比懸殊。至于國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，在資金投入和技術(shù)占有之間顯出略微差異，但在總體上是差距不大。加上國(guó)家的政策鼓勵(lì)，行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)還是非常激烈的，尤其是小型企業(yè)。至于大型企業(yè)，由于我國(guó)的大型企業(yè)數(shù)量不多，而且產(chǎn)品重合度不高，憑借其資本集中優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)尚處于優(yōu)勢(shì)地位。公司財(cái)務(wù)分析

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要是對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。這里，我對(duì)人福醫(yī)藥2011年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析并與整個(gè)行業(yè)作對(duì)比分析。

（一）、現(xiàn)金流量表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜銷售商品收到的現(xiàn)金｜ 236312.09｜ 227046.83｜ 159174.29｜ 112564.36｜ ｜(萬(wàn)元)

｜｜｜｜｜

｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量｜-12501.55｜

11138.61｜

15451.04｜

3496.92｜ ｜(萬(wàn)元)

｜｜｜｜｜

｜現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)｜

16905.61｜-12731.34｜

46646.61｜

-1115.08｜ ｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量｜

306.23｜

-27.91｜

341.85｜

-36.48｜ ｜增長(zhǎng)率(%)

｜｜｜｜｜

｜銷售商品收到現(xiàn)金與｜

97.21｜

102.98｜

119.66｜

109.89｜ ｜主營(yíng)收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與｜

-57.57｜

51.46｜

76.69｜

44.72｜ ｜凈利潤(rùn)比(%)

｜｜｜｜｜

｜現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)｜

77.85｜

-58.81｜

231.53｜

-14.26｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流｜-67409.44｜-48293.28｜

-6641.20｜

2060.22｜ ｜量(萬(wàn)元)

｜｜｜｜｜

｜籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流｜

96817.93｜

24493.86｜

37836.77｜

-6672.21｜ ｜量(萬(wàn)元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

報(bào)告期內(nèi)，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額較上年同期增加 23,214.01萬(wàn)元，其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12,501.55萬(wàn)元，較上年同期增加流出 9,424.11萬(wàn)元，原因主要有兩方面，一是公司本期醫(yī)藥商業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，根據(jù)賬期管理的有關(guān)規(guī)定，銷售回款率有所下降；二是公司本期支付的相關(guān)稅款增加、原材料價(jià)格上漲、物價(jià)上漲導(dǎo)致人工等日常費(fèi)用性支出也有所增長(zhǎng)；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-67,409.44萬(wàn)元，較上年同期增加流出 27,969.40萬(wàn)元，主要系本期加大醫(yī)藥主業(yè)相關(guān)項(xiàng)目的購(gòu)并以及部分募集資金項(xiàng)目建設(shè)支出增加所致。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為 96,817.93萬(wàn)元，較上年同期增加 60,566.44萬(wàn)元，主要系本期公司銀行借款增加、發(fā)行短期融資券收到 4億元資金以及發(fā)行限制性股票實(shí)施股權(quán)激勵(lì)收到約 4.38億元資金，上述資金的籌集，有效避免了國(guó)家宏觀調(diào)控、銀根緊縮對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)

｜ 586176.73｜ 422828.06｜ 330801.35｜ 255424.91｜ ｜負(fù)債總額(萬(wàn)元)

｜ 284682.88｜ 190063.43｜ 122721.90｜ 131414.29｜ ｜流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元)

｜ 273573.91｜ 184241.43｜ 118530.79｜ 123989.88｜ ｜長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元)

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-｜

-｜

-｜ ｜貨幣資金(萬(wàn)元)

｜

63547.53｜

46641.92｜

59373.26｜

12726.64｜ ｜應(yīng)收帳款(萬(wàn)元)

｜

79082.18｜

42756.86｜

26212.68｜

23968.43｜ ｜其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)｜

30641.96｜

21934.19｜

25279.61｜

20101.06｜ ｜壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn)元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股東權(quán)益(萬(wàn)元)

｜ 256696.96｜ 195234.18｜ 175604.73｜ 100613.00｜ ｜資產(chǎn)負(fù)債率(%)

｜

48.5600｜

44.9500｜

37.0900｜

51.4492｜ ｜股東權(quán)益比率(%)

｜

43.7900｜

46.1700｜

53.0800｜

39.3904｜ ｜流動(dòng)比率｜

1.2274｜

1.2366｜

1.7296｜

0.9819｜ ｜速動(dòng)比率｜

0.9129｜

0.8936｜

1.2767｜

0.5611｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

（三）利潤(rùn)表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)｜ 243082.85｜ 220479.88｜ 133020.92｜ 102436.95｜ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬(wàn)元)

｜

42594.91｜

41674.47｜

34459.15｜

21730.53｜ ｜管理費(fèi)用(萬(wàn)元)

｜

20520.79｜

19779.25｜

15536.95｜

12816.79｜ ｜財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)

｜

5572.36｜

4141.83｜

3910.07｜

6067.95｜ ｜三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)｜

49.40｜

21.68｜

32.72｜

45.07｜ ｜營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)

｜

35396.52｜

35329.82｜

26720.33｜

11772.88｜ ｜投資收益(萬(wàn)元)

｜

3664.51｜

2322.14｜

12645.32｜

5004.07｜ ｜補(bǔ)貼收入(萬(wàn)元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬(wàn)｜

11.66｜

1465.90｜

1318.95｜

-24.34｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)

｜

35408.17｜

36795.72｜

28039.29｜

11748.54｜ ｜所得稅(萬(wàn)元)

｜

4985.30｜

6387.20｜

2967.66｜

1560.97｜ ｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)

｜

21715.34｜

21646.62｜

20147.29｜

7819.76｜ ｜銷售毛利率(%)

｜

43.06｜

46.50｜

53.08｜

47.81｜ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)｜

14.56｜

16.02｜

20.08｜

-｜ ｜凈資產(chǎn)收益率(%)

｜

8.46｜

11.09｜

11.47｜

7.77｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

從以上三表可以計(jì)算得出：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)24.31億,同比增長(zhǎng)65.8%,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.17億元,同比增長(zhǎng)35.8%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.31億元,同比增長(zhǎng)38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度單季度看,主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)8.43億,同比增長(zhǎng)62.3%,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7,663萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)39.5%,增速環(huán)比有所提升。

公司期間費(fèi)用率下降明顯,同比減少3.1個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率下降2.4個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率同比下降,但排除醫(yī)藥商業(yè)后我們認(rèn)為費(fèi)用率上升:公司期間費(fèi)用率同比下降3.1個(gè)點(diǎn),但由于今年前三季度收入中包含約10億的醫(yī)藥商業(yè)收入,而A 股上市的醫(yī)藥商業(yè)公司2010年的平均期間費(fèi)用率還不到6%,所以我們推算出公司剩余業(yè)務(wù)的期間費(fèi)用率同比上升,主要是因?yàn)樵黾訝I(yíng)銷隊(duì)伍后人員工資增加造成。我們認(rèn)為目前這種收入增長(zhǎng)慢于費(fèi)用增長(zhǎng)的情況是暫時(shí)的,尤其體現(xiàn)在宜昌人福上面,我們相信公司正逐漸理順營(yíng)銷隊(duì)伍,收入增長(zhǎng)很快會(huì)超過(guò)費(fèi)用增長(zhǎng),排除醫(yī)藥商業(yè)后的期間費(fèi)用率也會(huì)進(jìn)一步下降。投資收益增厚業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)可能為當(dāng)代國(guó)際花園項(xiàng)目收益:第三季度公司錄得投資收益4360萬(wàn),遠(yuǎn)高于上半年的投資收益。由于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中并無(wú)重大處置項(xiàng)目,權(quán)益法核算的公司也無(wú)重大變動(dòng),所以我們推測(cè)這部分投資收益可能主要來(lái)自于受托開發(fā)和經(jīng)營(yíng)的當(dāng)代國(guó)際花園項(xiàng)目。

（四）.環(huán)比分析

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜ ├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主營(yíng)收入(萬(wàn)元)｜占比重(％)｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

48744.72｜

22.11｜

4142.03｜

19.13｜ ｜二季度｜

45883.51｜

20.81｜

6354.91｜

29.36｜ ｜三季度｜

51953.14｜

23.56｜

5492.16｜

25.37｜ ｜四季度｜

73898.50｜

33.52｜

5657.52｜

26.14｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主營(yíng)收入(萬(wàn)元)｜占比重(％)｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

29913.43｜

22.49｜

851.76｜

4.23｜ ｜二季度｜

33220.17｜

24.97｜

3129.20｜

15.53｜ ｜三季度｜

34374.80｜

25.84｜

12353.64｜

61.32｜ ｜四季度｜

35512.53｜

26.70｜

3812.69｜

18.92｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ 通過(guò)環(huán)比分析，我們可以看到人福醫(yī)藥環(huán)比增長(zhǎng)，而且每一年均有不同程度的增 長(zhǎng)趨勢(shì)，根據(jù)這個(gè)趨勢(shì)人福醫(yī)藥會(huì)有著良好的發(fā)展前景。上市公司的市場(chǎng)走向和投資建議

（一）、公司的市場(chǎng)走向

1、目前公司業(yè)務(wù)保持健康增長(zhǎng)

2011年人福醫(yī)藥三季報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期:營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)24.31億,同比增長(zhǎng)65.8%,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.17億元,同比增長(zhǎng)35.8%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.31億元,同比增長(zhǎng)38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度單季度看,主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)8.43億,同比增長(zhǎng)62.3%,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)7,663萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)39.5%,增速環(huán)比有所提升。醫(yī)藥商業(yè)增長(zhǎng)約100%,是收入快速增長(zhǎng)的主要原因,但由于其毛利率較低,貢獻(xiàn)利潤(rùn)較少,導(dǎo)致公司綜合毛利率有所下降;醫(yī)藥工業(yè)方面,宜昌人福仍是主要看點(diǎn),增長(zhǎng)約20%;葛店人福增長(zhǎng)約40%。公司銷售人數(shù)將增加500人達(dá)到1,000人規(guī)模。公司目前覆蓋終端醫(yī)院多為三級(jí)醫(yī)院,縣級(jí)醫(yī)院仍有待深度開發(fā),預(yù)計(jì)今年會(huì)有新的突破。銷售渠道調(diào)整將使公司銷售費(fèi)用控制存在一定壓力,三季度銷售費(fèi)用率環(huán)比有所提升。

2、新品提升后續(xù)盈利能力及估值空間

麻藥銷售未來(lái)將由手術(shù)麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打開新的成長(zhǎng)空間。后續(xù)新品如二氫嗎啡酮、納布啡等12年有望獲批。我們看好芬太尼系列的快速增長(zhǎng),后續(xù)新品持續(xù)提升盈利能力,目前對(duì)業(yè)績(jī)影響很小的血制品、制劑出口和基因工程等也將成為公司發(fā)展的亮點(diǎn)。

(二）、投資建議

1、投資評(píng)級(jí)與估值

我們看好麻醉藥的發(fā)展以及投資,我們認(rèn)為未來(lái)十年是麻醉藥高速增長(zhǎng)的黃金階段:隨著居收入的提高、人口老齡化的進(jìn)程以及無(wú)痛治療意識(shí)的深入人心,人均麻醉藥消費(fèi)將快速提升,公司無(wú)疑將成為這種趨勢(shì)的最大受益者。公司芬太尼系列產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯,研發(fā)繼續(xù)圍繞麻醉藥展開。它優(yōu)良的麻醉效果、較好的鎮(zhèn)痛功效、極低的成癮性優(yōu)勢(shì)使其在麻醉藥產(chǎn)品中的份額逐步提升,公司將從中進(jìn)一步受益。作為麻醉鎮(zhèn)痛細(xì)分子行業(yè)國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)企業(yè),我們首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí):未來(lái)幾年我國(guó)麻醉藥行業(yè)將繼續(xù)保持30-40%的高速增長(zhǎng),公司依托芬太尼系列品種優(yōu)勢(shì),獨(dú)占國(guó)內(nèi)麻醉藥40%市場(chǎng)份額。行業(yè)的嚴(yán)格管制,供給的高度集中所帶來(lái)的高壁壘將確保公司在未來(lái)3-5年繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),而聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè),對(duì)房地產(chǎn)、教育資產(chǎn)的剝離,將不斷拉升公司估值。我們預(yù)計(jì)公司09-11年每股收益分別為0.43元、0.49元、0.65元,給予2012年35倍預(yù)測(cè)市盈率,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元。所以，公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)的看點(diǎn)仍在于麻藥領(lǐng)域的高景氣度,以及逐步剝離非藥業(yè)務(wù)帶來(lái)的投資收益。聚焦醫(yī)藥,其他業(yè)務(wù)逐步收縮人福科技發(fā)展戰(zhàn)略逐漸清晰,加速向醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司將逐步退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù),出售教育資產(chǎn),最終成為一家以麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥和維吾爾族藥這幾塊醫(yī)藥業(yè)務(wù)為核心的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)。

2、風(fēng)險(xiǎn)提示：

麻醉藥競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)等非核心業(yè)務(wù)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn):公司仍持有部分房地產(chǎn)和其他非醫(yī)藥業(yè)務(wù),多元化增加業(yè)績(jī)不確定性,拖累估值提升。參考文獻(xiàn)

1.中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)編：《證券投資分析》，北京，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 2007年版 2.胡海鷗、宣羽暢、馬俊編著：《證券投資分析》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社 2007年版 3.束景虹著：《證券投資分析》，北京，對(duì)外貿(mào)易大學(xué)出版社 2008年版 4.楊健編：《股票市場(chǎng)基礎(chǔ)分析手冊(cè)》，北京，中國(guó)宇航出版社 2006版

5.李敏著：《金融市場(chǎng)投融資分析》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社 2006年版

6.趙秀娟、汪壽陽(yáng)編著：《中國(guó)證券投資基金評(píng)價(jià)研究》，北京,科學(xué)出版社 2007年版

第三篇：中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

學(xué)生姓名： 學(xué)號(hào)： 專業(yè)班級(jí)：

201年月日

中國(guó)聯(lián)通投資價(jià)值分析

摘要

中國(guó)電信行業(yè)已經(jīng)持續(xù)增長(zhǎng)多年，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要部門。近些年來(lái)，中國(guó)電信業(yè)不斷拆分、重組、集資上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，相互競(jìng)爭(zhēng)使得電信行業(yè)形成了穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。而且根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局是電信業(yè)高速增長(zhǎng)的前提，4G發(fā)展具有加倍營(yíng)運(yùn)商的優(yōu)勢(shì)及盈利能力，近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展也對(duì)電信行業(yè)的發(fā)展起到了催化劑的作用。本文首先分析聯(lián)通公司的背景情況，在了解公司概況后，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和電信行業(yè)進(jìn)行分析，然后對(duì)中國(guó)聯(lián)通重點(diǎn)進(jìn)行公司財(cái)務(wù)分析、估值及發(fā)展前景預(yù)測(cè)，最后根據(jù)估值和預(yù)測(cè)給出相應(yīng)的投資建議分析。

關(guān)鍵詞：中國(guó)聯(lián)通；財(cái)務(wù)分析；投資價(jià)值：電信行業(yè)

一、公司背景分析

中國(guó)聯(lián)通全稱中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司于2009年在原中國(guó)網(wǎng)通和原中國(guó)聯(lián)通的基礎(chǔ)上合并組建而成，在國(guó)內(nèi)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）和境外多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，是中國(guó)唯一一家在紐約、香港、上海三地同時(shí)上市的電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)，連續(xù)多年入選“世界500強(qiáng)企業(yè)”。主要經(jīng)營(yíng)GSM、WCDMA和FDD-LTE制式移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，固定通信業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)、國(guó)際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，衛(wèi)星國(guó)際專線業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)接入業(yè)務(wù)和各類電信增值業(yè)務(wù)，與通信信息業(yè)務(wù)相關(guān)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)等。2009年1月6日，原中國(guó)聯(lián)合通信有限公司與原中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)公司重組合并，新公司更名為中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司。為與合并前的中國(guó)聯(lián)通相區(qū)分，業(yè)界常以“新聯(lián)通”進(jìn)行稱呼。

中國(guó)聯(lián)通擁有覆蓋全國(guó)、通達(dá)世界的通信網(wǎng)絡(luò)，積極推進(jìn)固定網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的寬帶化，為廣大用戶提供全方位、高品質(zhì)信息通信服務(wù)。2009年1月，中國(guó)聯(lián)通獲得了當(dāng)今世界上技術(shù)最為成熟、應(yīng)用最為廣泛、產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的WCDMA制式的3G牌照，擁有“沃3G/沃4G”、“沃派”、“沃家庭”等著名客戶品牌。2013年中國(guó)聯(lián)通啟動(dòng)4G設(shè)備建網(wǎng)，采購(gòu)了TD-LTE基站，并在2014年3月18日宣布啟動(dòng)4G的正式商用。2015年2月27日，中國(guó)聯(lián)通正式獲得世界上采用的國(guó)家及地區(qū)最廣泛的FDD-LTE牌照，F(xiàn)DD-LTE已成為當(dāng)前世界上采用的國(guó)家及地區(qū)最廣泛的，終端種類最豐富的一種4G標(biāo)準(zhǔn)。

二、宏觀分析

近幾年，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩降低電信行業(yè)消費(fèi)需求。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和重要組成。電信業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，兩者相互影響、相互促進(jìn)。全球電信業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)顯示兩者在發(fā)展態(tài)勢(shì)上基本是同興衰。2014年以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，今年上半年GDP增速僅為7.0%，創(chuàng)下六年來(lái)歷史新低。經(jīng)研究院構(gòu)建完全修正最小二乘法模型（FMOLS）測(cè)算，GDP增速每下降1個(gè)百分點(diǎn)，電信業(yè)收入增速將下降0.361個(gè)百分點(diǎn)。

2014年6月起，電信業(yè)正式納入“營(yíng)改增”稅收改革試點(diǎn)范圍。這一政策的實(shí)施第一點(diǎn)使電信運(yùn)營(yíng)商的核算收入由原營(yíng)業(yè)稅下的含稅收入調(diào)整為增值稅下“價(jià)稅分離”后不含稅的收入，造成收入指標(biāo)剛性下降。第二點(diǎn)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生了較大影響。“營(yíng)改增”+營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)變，致使公司收入業(yè)績(jī)有所下滑，對(duì)公司凈利潤(rùn)造成了一定拖累。國(guó)資委要求三家電信運(yùn)營(yíng)商大幅壓縮營(yíng)銷成本以保利潤(rùn)，三年內(nèi)連續(xù)每年降低20%的營(yíng)銷費(fèi)用，這對(duì)運(yùn)營(yíng)商以往慣用的加大營(yíng)銷力度來(lái)發(fā)展用戶和相關(guān)業(yè)務(wù)的模式產(chǎn)生較大沖擊，通過(guò)增加營(yíng)銷費(fèi)用帶來(lái)相應(yīng)收入增長(zhǎng)的發(fā)展模式難以為繼。特別是運(yùn)營(yíng)商近兩年正處于4G發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)環(huán)境還不成熟，品牌業(yè)務(wù)推廣尚不到位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游仍不成熟，需要有足夠的營(yíng)銷和補(bǔ)貼成本作支撐。大幅削減費(fèi)用補(bǔ)貼，在一定程度上對(duì)用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

三、行業(yè)分析

2014年下半年至2015年上半年，我國(guó)電信業(yè)運(yùn)行總體延續(xù)了下行態(tài)勢(shì)，行業(yè)發(fā)展已進(jìn)入增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整期、政策適應(yīng)期三期疊加下的新階段。運(yùn)營(yíng)商正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展和創(chuàng)新變革的關(guān)鍵時(shí)期，行業(yè)發(fā)展有以下特點(diǎn)：

（一）增速減緩，回落至3%以內(nèi)的低速增長(zhǎng)區(qū)間。2015年1～7月，電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)2.0%，比去年同期增速下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下自2010年以來(lái)六年同期最低增速，遠(yuǎn)低于同期7.0%的GDP增速。

（二）用戶飽和，截至7月底，我國(guó)移動(dòng)電話用戶總數(shù)達(dá)到12.9億，普及率達(dá)94.6%，用戶達(dá)到飽和水平，增速持續(xù)放緩。

（三）結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)和用戶持續(xù)升級(jí)提速。從收入構(gòu)成看，非話業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

（四）消費(fèi)升級(jí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成主流消費(fèi)方向。在4G業(yè)務(wù)推動(dòng)下，數(shù)據(jù)流量消費(fèi)大幅攀升，成為帶動(dòng)移動(dòng)流量消費(fèi)增長(zhǎng)的新引擎，為收入增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

而2015年下半年，市場(chǎng)、技術(shù)、政策與經(jīng)濟(jì)這四個(gè)關(guān)鍵要素帶來(lái)的正向和負(fù)向影響繼續(xù)角力。從正向看，隨著4G業(yè)務(wù)的加快推進(jìn)，4G新一輪拉升作用將加速凸顯，技術(shù)演進(jìn)所帶來(lái)的存量用戶升級(jí)和消費(fèi)水平升級(jí)拉動(dòng)了下半年收入增長(zhǎng)。從負(fù)向因素看，“營(yíng)改增”和營(yíng)銷成本壓降政策在電信企業(yè)經(jīng)過(guò)一年的適應(yīng)調(diào)整后，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和用戶發(fā)展造成的短期負(fù)面影響逐漸消失。但是，“提速降費(fèi)”、“京津冀長(zhǎng)途漫游費(fèi)取消”、“流量不清零”等新一輪政策調(diào)整的實(shí)施將給運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)和壓力。

四、公司財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)中國(guó)聯(lián)通年報(bào)

圖一

圖二

一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1比較安全；資產(chǎn)負(fù)債率的合理區(qū)間是0.6-0.7，產(chǎn)權(quán)比率小于1較合理。但是由于企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的不同，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況、企業(yè)自身的實(shí)際分析。

從圖一得知：2007-2014年，中國(guó)聯(lián)通流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都有大致下降的趨勢(shì)，后來(lái)趨于穩(wěn)定，短期償還債務(wù)的能力不斷減弱，短期債務(wù)負(fù)擔(dān)重，但兩者都在安全范圍內(nèi)，短期償債能力良好。流動(dòng)比率較低，兩個(gè)比率在2009年到達(dá)了一個(gè)最低點(diǎn)，可能受金融危機(jī)的影響，但是金融危機(jī)對(duì)聯(lián)通公司影響不大。

從圖二得知：2007-2014年，中國(guó)聯(lián)通的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率都是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，最后兩年有稍稍減弱，但資產(chǎn)負(fù)債率仍在合理的區(qū)間內(nèi)；而產(chǎn)權(quán)比率則超出了合理范圍，近年來(lái)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不太穩(wěn)健，自有資金難以承受償債的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

圖三

圖四

從圖三得知：2007-2009年，聯(lián)通公司存貨周轉(zhuǎn)率有大致上升的趨勢(shì)，說(shuō)明聯(lián)通變現(xiàn)快，周轉(zhuǎn)額大，流動(dòng)性強(qiáng)，較低的資金占用水平，公司的短期償債能力和獲利能力增強(qiáng)；而到10年，有小幅度的下降，銷售能力下降，償債和獲利能力減弱，若希望提高投資的獲利和變現(xiàn)能力，就應(yīng)該對(duì)存貨加強(qiáng)管理，后期又有增加趨勢(shì)，且保持較平穩(wěn)。

從圖四得知：2007-2014年，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大致較為平穩(wěn)波動(dòng)，聯(lián)通公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是小幅度地波動(dòng)，說(shuō)明公司的銷售能力一般，國(guó)定資產(chǎn)使用效率一般。

（三）盈利能力分析

圖五

從圖五得知：從2004-2011年，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都有下降，最終趨于平穩(wěn)的趨勢(shì)，聯(lián)通公司的獲利能力變?nèi)酰\(yùn)營(yíng)效益和穩(wěn)定性不好，舉債能力低，所以對(duì)投資者、債權(quán)人保證獲利的程度不高，但在凈資產(chǎn)收益率在08年達(dá)到一個(gè)最高點(diǎn)，這說(shuō)明公司沒(méi)有因?yàn)榻鹑谖C(jī)凈資產(chǎn)收益率減弱，反而上升。

（四）成長(zhǎng)能力分析

圖六

圖七

從圖六得知：從2007-2014年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率波動(dòng)很大，2014年為負(fù)值，公司盈利能力變低，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率大致有小幅度下降，說(shuō)明產(chǎn)品的市場(chǎng)偶小幅度減小，擴(kuò)張業(yè)務(wù)的能力也有小幅度減弱；從圖七得知：總資產(chǎn)擴(kuò)張率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率都有下降趨勢(shì)，總資產(chǎn)擴(kuò)張率下降說(shuō)明聯(lián)通在一定期間內(nèi)減小資本規(guī)模的擴(kuò)張速度。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率也下降，表明聯(lián)通公司未來(lái)發(fā)展能力會(huì)減弱。

五、估值與市場(chǎng)預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：方正證券研報(bào)

主營(yíng)收入(+/-)凈利潤(rùn)(+/-)EPS(元)P/E 2014A 288570.8-4.99% 3981.74 15.65% 0.19 31.73

2015E 284041.86-1.57% 3948.69-0.83% 0.19 31.99

2016E 288934.1 1.72% 4393.25 11.26% 0.21 28.76

2017E 292666.7 1.29% 5313.17 20.94% 0.25 23.78

（單位：百萬(wàn)元）

圖九

由上表的預(yù)測(cè)可知預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通公司2015-2017年攤薄EPS為0.19元、0.21元、0.25元，有增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度較為穩(wěn)定，從公司的經(jīng)營(yíng)效益來(lái)看，未來(lái)的趨勢(shì)是可觀的。從圖九中得知，近12個(gè)月以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通的市場(chǎng)表現(xiàn)與滬深300指數(shù)的趨勢(shì)大致相同，而從2015年4月份以來(lái)，中國(guó)聯(lián)通的增長(zhǎng)幅度明顯高于滬深300，這對(duì)中國(guó)聯(lián)通的未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展是非常有利的，值得看好。

六、分析結(jié)論與投資建議

中國(guó)聯(lián)通發(fā)布2015年三季報(bào)。報(bào)告顯示，公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2119億元，同比下降3.34%，其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1798億元，同比下降了5.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)26.91億元，同比下降23.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)26.58億元，同比下降21.97%。

雖然公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較上年比較有所下降，但是鑒于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型確保公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期良好，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景，除了繼續(xù)關(guān)注移動(dòng)用戶數(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)情況外，可能的國(guó)企改革政策、混改預(yù)期、鐵塔資產(chǎn)租回價(jià)格的確定等，將對(duì)公司乃至整個(gè)電信產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重要的影響，中國(guó)聯(lián)通發(fā)展空間大，建議重點(diǎn)關(guān)注。

第四篇：股票投資分析報(bào)告

股票投資分析報(bào)告

分析對(duì)象：上海醫(yī)藥

班級(jí)：10信管 姓名： 張文清

學(xué)號(hào)： 101104048

公司個(gè)股分析

公司的前身是創(chuàng)建于1986年的科發(fā)藥廠，1959年改稱為上海四藥廠。1993年被上海市認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè), 同年9月改制為股份公司。公司主要經(jīng)營(yíng)合成藥、抗生素、口服藥品及制劑等醫(yī)藥產(chǎn)品，產(chǎn)品品種有40余種，其中約1/3的產(chǎn)品出口。公司在行業(yè)中占較重要地位，綜合排序位于前列。

上海醫(yī)藥(集團(tuán))總公司以下屬企業(yè)上海市醫(yī)藥有限公司、上海醫(yī)藥工業(yè)銷售有限公司、上海天平制藥廠重組后的優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與四藥股份原有資產(chǎn)進(jìn)行了等值整體置換。同時(shí)增發(fā)社會(huì)公眾股4000萬(wàn)股。

上海市醫(yī)藥股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海醫(yī)藥”)換股吸收合并上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥投資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上實(shí)醫(yī)藥”)、上海中西藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中西藥業(yè)”)已獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)上海市醫(yī)藥股份有限公司向上海醫(yī)藥(集團(tuán))有限公司等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及吸收合并上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥投資股份有限公司和上海中西藥業(yè)股份有限公司的批復(fù)》(證監(jiān)許可[2010]132號(hào))核準(zhǔn)，本次換股吸收合并已于2010年2月23日完成。

本次換股吸收合并后，公司股份總額增加799,152,702股，增至1,992,643,338股，其中換股吸收合并上實(shí)醫(yī)藥新增公司股份592,181,860股，換股吸收合并中西藥業(yè)新增公司股份206,970,842股。

本公司重大資產(chǎn)重組已經(jīng)全部完成。本次重大資產(chǎn)重組是上海實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上實(shí)集團(tuán)”)對(duì)集團(tuán)旗下醫(yī)藥資產(chǎn)及業(yè)務(wù)實(shí)施的全面重組整合，通過(guò)集團(tuán)旗下三家上市公司吸收合并并注入資產(chǎn)，基本實(shí)現(xiàn)上實(shí)集團(tuán)包括上藥集團(tuán)核心醫(yī)藥業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的整體上市。經(jīng)本公司申請(qǐng)，并經(jīng)上海證券交易所核準(zhǔn)，本公司自2010年3月5日起變更證券代碼，原證券代碼為“600849”，變更后證券代碼為“601607”，本公司證券簡(jiǎn)稱為“上海醫(yī)藥”。原證券代碼“600849”對(duì)應(yīng)之證券簡(jiǎn)稱變更為“上藥轉(zhuǎn)換”。本公司股東之權(quán)益不會(huì)因證券代碼變更發(fā)生任何改變。

一、基本分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

證券的價(jià)格不是固定不變的。根據(jù)證券價(jià)格決定模型得出的證券價(jià)格只是證券的理論價(jià)格，它是在高度簡(jiǎn)化和嚴(yán)格假設(shè)條件下的結(jié)果。而實(shí)際的證券市場(chǎng)受多重因素的影響和作用，這些因素也常常處于變動(dòng)之中，因此，證券價(jià)格不可能按照純粹的理論價(jià)格變動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，影響證券價(jià)格的因素主要有以下幾個(gè)方面。宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素、市場(chǎng)因素。宏觀因素又包括

1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素、2政治因素

3、法律因素

4、軍事因素

5、文化和自然因素。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素。證券市場(chǎng)從根本上來(lái)說(shuō)就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)途徑：一是宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是影響證券市場(chǎng)大盤走勢(shì)的最基本因素。證券市場(chǎng)是整個(gè)市場(chǎng)體系的重要組成部分，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀基礎(chǔ)中的重要主體，因此，證券市場(chǎng)價(jià)格理所當(dāng)然地會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)，會(huì)因宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整而調(diào)整。從根本上說(shuō)，股市的運(yùn)行與宏觀的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)當(dāng)是一致的，經(jīng)濟(jì)的周期決定股市的周期，股市周期的變化反映了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)周期包括衰退、危機(jī)、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段，一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股價(jià)指數(shù)會(huì)逐漸下跌；到經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，股價(jià)指數(shù)跌至最低點(diǎn)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)指數(shù)又會(huì)逐步上升；到經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，股價(jià)指數(shù)則上漲至最高點(diǎn)。

政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的。政策的實(shí)施以及政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)均會(huì)反映到證券市場(chǎng)上，另外政府為了改善國(guó)際貿(mào)易狀況，促進(jìn)國(guó)際收支平衡而調(diào)整匯率政策，也會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成影響。貨幣政策

貨幣政策是國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的重要手段之一，它的實(shí)施影響著經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響也不例外。貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貨幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)：

1、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率；

2、再貼現(xiàn)政策；

3、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。主要是通過(guò)以下幾個(gè)方面對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的。（1）當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀?gòu)買證券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上漲；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購(gòu)買證券保值的欲望降低，從而使證券價(jià)格呈回落趨勢(shì)。（2）利率的調(diào)整通過(guò)決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績(jī)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)利率提高時(shí)證券投資的機(jī)會(huì)成本提高，同時(shí)上市公司的運(yùn)營(yíng)成本提高，業(yè)績(jī)下降，從而證券市場(chǎng)價(jià)格下跌；反之則上漲。（3）中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；賣出時(shí)，證券的供給增加就會(huì)引起價(jià)格下降。近年來(lái)，我國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣供應(yīng)有了適度增長(zhǎng)，貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)，企業(yè)資金充裕程度有所增加，資金成本保持在較低水平，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，低利率刺激了消費(fèi)信貸的發(fā)展，特別是刺激了人們對(duì)住房、汽車的消費(fèi)需求，并增加了人們對(duì)理財(cái)和投資問(wèn)題的關(guān)注，從而促進(jìn)了直接融資特別是股票市場(chǎng)的發(fā)展。財(cái)政政策

財(cái)政政策手段主要包括國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度等。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響。財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策的主要手段有三個(gè)：一是改變政府購(gòu)買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)緩慢，失業(yè)增加時(shí)，政府要實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，提高政府購(gòu)買水平，提高轉(zhuǎn)移支付水平、降低稅率，以增加總需求，解決衰退與失業(yè)問(wèn)題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，價(jià)格水平持續(xù)上漲時(shí)，政府要實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，降低政府購(gòu)買力水平，降低轉(zhuǎn)移支付水平，提高稅率，以減少總需求，抑制通貨膨脹。匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格。一方面引起本國(guó)證券市場(chǎng)和外國(guó)證券市場(chǎng)的相對(duì)變化；另一方面引起本國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)上市證券價(jià)格的相對(duì)變化。財(cái)政預(yù)算政策、稅收政策除了通過(guò)預(yù)算安排的松緊、課稅的輕重影響到財(cái)政收支的多少，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣外，更重要的是對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)帶來(lái)不同的影響。如果財(cái)政預(yù)算對(duì)能源、交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重，將促進(jìn)這些行業(yè)的發(fā)展，從而有利于這些行業(yè)在證券市場(chǎng)上的整體表現(xiàn)。同樣，如果國(guó)家對(duì)某些行業(yè)、某些企業(yè)實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，諸如減稅、提高出口退稅率等措施，那么這些行業(yè)及其企業(yè)就會(huì)處于有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，其稅后利潤(rùn)增加，該行業(yè)及其企業(yè)的股票價(jià)格也會(huì)隨之上揚(yáng)。另外，針對(duì)證券投資收入的所得稅的征收情況則對(duì)證券市場(chǎng)具有更直接的影響。一些新興市場(chǎng)國(guó)家為了加快發(fā)展證券市場(chǎng)，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)免征證券交易所得稅，這將加速證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。最后，國(guó)債的發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金的流向格局也有較大影響，如果一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)債發(fā)行量較大且具有一定的吸引力，將分流股票市場(chǎng)的資金。匯率政策

匯率對(duì)股票市場(chǎng)的影響是多方面的。一般來(lái)講，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)越開放，股票市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，股票市場(chǎng)受匯率的影響越大。這里匯率用單位外幣的本幣標(biāo)值來(lái)表示。一般而言，匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，出口型企業(yè)將增加收益，因而企業(yè)的股票和債券價(jià)格將上漲；相反，依賴于進(jìn)口的企業(yè)成本增加，利潤(rùn)受損，股票和債券價(jià)格將下跌。同時(shí)，匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國(guó)，資本的流失將使得本國(guó)股票市場(chǎng)需求減少，從而市場(chǎng)價(jià)格下跌。綜上所述：

2009年，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境更加趨緊，尤其是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性變化帶來(lái)的周期性調(diào)整壓力可能會(huì)明顯上升。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期性變化和國(guó)內(nèi)周期性因素相疊加，增大了明年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向下調(diào)整的壓力。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的內(nèi)在條件沒(méi)有改變，宏觀經(jīng)濟(jì)政策有可能轉(zhuǎn)為中性偏松，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向下調(diào)整的幅度可能會(huì)減小。隨著居民持有的資產(chǎn)數(shù)量日益增多，股市發(fā)展健康與否，直接影響到真實(shí)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。一方面既要規(guī)范和完善資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，提高利率市場(chǎng)化程度和貨幣政策透明度；一方面又要防止資產(chǎn)泡沫形成以及泡沫破裂對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重影響。貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的干預(yù)并不能達(dá)到預(yù)期的理想效果。2．行業(yè)分析 排行

【1.行業(yè)地位】 【所屬行業(yè)】醫(yī)藥制造業(yè) 【行業(yè)地位】

【截止日期】2009-09-30

與行業(yè)指標(biāo)對(duì)比 ├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤ ｜ 上海醫(yī)藥 ｜ 5.69｜ 4.00｜ 91.62｜ 1｜ 147.74｜ 1｜ 63.75｜ 4｜ ｜ 行業(yè)平均 ｜ 3.74｜ 2.45｜ 30.14｜ ｜ 34.52｜ ｜ 83.10｜ ｜ ｜該股相對(duì)平均值% ｜ 52.12｜ 63.66｜203.96｜ ｜ 327.93｜ ｜-23.29｜ ｜ └────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘

┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐ ｜ 代碼 ｜ 簡(jiǎn)稱 ｜銷售毛利｜排｜銷售凈利｜排｜凈資產(chǎn)收｜排｜每股收｜排｜ ｜ ｜ ｜ 率(％)｜名｜ 率(％)｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜ ├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤ ｜600056｜中國(guó)醫(yī)藥｜ 11.20｜ 9｜ 4.96｜ 9｜ 8.47｜ 5｜ 0.44｜ 1｜ ｜000028｜一致藥業(yè)｜ 8.63｜ 1｜ 1.96｜ 1｜ 13.42｜ 3｜ 0.34｜ 2｜ ｜000963｜華東醫(yī)藥｜ 19.46｜ 7｜ 3.74｜ 7｜ 14.04｜ 1｜ 0.28｜ 3｜ ｜600511｜國(guó)藥股份｜ 9.46｜14｜ 5.08｜14｜ 13.50｜ 2｜ 0.26｜ 4｜ ｜600833｜第一醫(yī)藥｜ 17.36｜18｜ 5.01｜18｜ 7.08｜ 6｜ 0.17｜ 5｜ ｜600332｜廣州藥業(yè)｜ 25.76｜13｜ 6.00｜13｜ 3.63｜10｜ 0.14｜ 6｜ ｜600849｜上海醫(yī)藥｜ 8.70｜19｜ 0.74｜19｜ 4.06｜ 9｜ 0.12｜ 7｜

分析：總資產(chǎn)排名第一，實(shí)際流通股本在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排名前10中位于第一位，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率排名第四，主營(yíng)收入排名第一，每股收益率排名第九，凈資產(chǎn)收益率排名第七。

3、公司財(cái)務(wù)橫向分析

【資產(chǎn)與負(fù)債】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)｜ 916235.99｜ 775551.49｜ 712559.83｜ 692937.20｜ ｜負(fù)債總額(萬(wàn)元)｜ 691042.76｜ 566575.25｜ 516732.73｜ 500606.71｜ ｜流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元)｜ 684432.33｜ 558160.98｜ 512655.64｜ 497041.35｜ ｜長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn)元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜貨幣資金(萬(wàn)元)｜ 131961.90｜ 103724.94｜ 62940.37｜ 62865.58｜ ｜應(yīng)收帳款(萬(wàn)元)｜ 381544.59｜ 262000.83｜ 221445.67｜ 203286.20｜ ｜其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)｜ 7844.94｜ 8553.68｜ 15597.80｜ 22747.94｜ ｜壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn)元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜股東權(quán)益(萬(wàn)元)｜ 178695.14｜ 168905.46｜ 164141.71｜ 157323.87｜ ｜資產(chǎn)負(fù)債率(%)｜ 75.4219｜ 73.0544｜ 72.5178｜ 72.2441｜ ｜股東權(quán)益比率(%)｜ 19.5031｜ 21.7787｜ 23.0354｜ 22.7039｜ ｜流動(dòng)比率(%)｜ 1.0293｜ 0.9894｜ 0.9325｜ 0.9237｜ ｜速動(dòng)比率(%)｜ 0.7796｜ 0.6986｜ 0.6664｜ 0.6493｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

分析：2008年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.47億元，同比增長(zhǎng)18.88％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.70億元，同比增長(zhǎng)36.89%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8198萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.22％；基本每股收益0.14元。分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.45元。09年第3季度

(1)貨幣資金比年初上升27.22%，主要原因系公司現(xiàn)金流持續(xù)改善，季末貨款集中回籠；

(2)應(yīng)收賬款比年初上升45.63%，主要原因系銷售規(guī)模擴(kuò)大引起的周轉(zhuǎn)資金增加；

(3)應(yīng)付賬款比年初上升44.90%，主要原因系采購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大所致

【現(xiàn)金流量】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜銷售商品收到的現(xiàn)金｜1602093.21｜1938568.83｜1624469.79｜1468805.02｜ ｜(萬(wàn)元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量｜ 54224.66｜ 28567.93｜ 48640.32｜ 63339.23｜ ｜(萬(wàn)元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)｜ 35008.97｜ 36486.51｜-2399.15｜ 21690.59｜ ｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量｜-1153.83｜-41.27｜-23.21｜ 767.64｜ ｜增長(zhǎng)率(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜銷售商品收到現(xiàn)金與｜ 108.44｜ 117.15｜ 116.70｜ 116.21｜ ｜主營(yíng)收入比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與｜ 414.92｜ 348.46｜ 733.88｜-1624.18｜ ｜凈利潤(rùn)比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)｜ 267.88｜ 445.05｜-36.20｜-556.20｜ ｜比(%)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流｜-3728.50｜ 34984.64｜-17358.20｜-1303.26｜ ｜量(萬(wàn)元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流｜-15583.97｜-27208.35｜-33533.53｜-40493.52｜ ｜量(萬(wàn)元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 分析：營(yíng)業(yè)收入逐年增加，同時(shí)籌資活動(dòng)規(guī)模減少。

4、公司財(cái)務(wù)縱向分析

【利潤(rùn)構(gòu)成與盈利能力】

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)｜1477371.62｜1654782.49｜1391979.12｜1263916.73｜ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬(wàn)元)｜ 54150.43｜ 71980.73｜ 62549.91｜ 49984.57｜ ｜管理費(fèi)用(萬(wàn)元)｜ 28828.97｜ 35228.57｜ 30998.21｜ 37315.19｜ ｜財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)｜ 8216.84｜ 16046.66｜ 11376.40｜ 11197.61｜ ｜三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%)｜-3.22｜ 17.47｜ 6.53｜ 53.51｜ ｜營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜ 26538.30｜ 16363.76｜ 12260.42｜ 890.13｜ ｜投資收益(萬(wàn)元)｜ 3240.21｜ 10621.37｜ 953.88｜-1337.36｜ ｜補(bǔ)貼收入(萬(wàn)元)｜-｜-｜-｜-｜ ｜營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬(wàn) ｜ 759.75｜ 2306.96｜ 2394.62｜ 1385.24｜ ｜元)｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)｜ 27298.05｜ 18670.72｜ 14655.04｜ 2275.37｜ ｜所得稅(萬(wàn)元)｜ 6930.70｜ 5727.29｜ 5107.37｜ 3671.41｜ ｜凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)｜ 13068.85｜ 8198.28｜ 6627.81｜-3899.77｜ ｜銷售毛利率(%)｜ 8.67｜ 8.74｜ 8.78｜ 8.39｜ ｜主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)｜-｜-｜-｜-｜ ｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜ 7.31｜ 4.85｜ 4.04｜-2.48｜ └———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)收，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總額，凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率均大幅度上漲，股市前景很好，上漲勢(shì)頭會(huì)繼續(xù)保持。

二、技術(shù)分析

技術(shù)指標(biāo)

（1）KDJ、PSY及RSI指標(biāo)

KD的取值在80以上為超買去，考慮賣出；20以下為超賣區(qū)，考慮買入。如圖十二所示，股價(jià)在A處時(shí)，相對(duì)應(yīng)的KDJ指標(biāo)A’在80附近，屬于超買去，應(yīng)該賣出手頭所持股票；當(dāng)股票下降至B點(diǎn)時(shí)，相對(duì)應(yīng)的KDJ指標(biāo)B’在20附近，屬于超賣區(qū)，建議買入。即使是保守的投資者，也應(yīng)在KDJ 指標(biāo)在C處形成金叉相對(duì)應(yīng)的價(jià)格買入了。PSY及RSI指標(biāo)與kDJ指標(biāo)用法大致相同，但PSY以75和25為超買超賣去分間線，RSI>80 為超買，RSI<20 為超賣。(2)DMA、MACD、TRIX指標(biāo)

MACD在B處形成高位死叉，且柱狀體又紅變綠，是賣出信號(hào)；在股價(jià)下跌一段時(shí)間后至B點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)MACD指標(biāo)在B’點(diǎn)形成金叉，為買入信號(hào)。DMA、MACD、TRIX 三者構(gòu)成一組指標(biāo)群，互相驗(yàn)證。（3）FSL、VR及MTM指標(biāo)

FSL指標(biāo)用法；股價(jià)在分水嶺之上為強(qiáng)勢(shì),反之為弱勢(shì).如下圖股價(jià)從A跌至A’的過(guò)程中，F(xiàn)SL指標(biāo)從B至B’的過(guò)程中股價(jià)在分水嶺線下方運(yùn)行，為弱勢(shì)，在B’處上傳分水線，趨勢(shì)改變。

VR指標(biāo)：VR>450，市場(chǎng)成交過(guò)熱，應(yīng)反向賣出，VR<40，市場(chǎng)成交低迷，人心看淡的際，應(yīng)反向買進(jìn)；股價(jià)從A跌至A’成交量清淡。

MTM指標(biāo)用法：MTM從下向上突破MTMMA，買入信號(hào)，MTM從上向下跌破MTMMA，賣出信號(hào)；用法同上。

（4）BOLL通道、DMI及 WIDTH BOLL通道，當(dāng)股價(jià)上升穿越布林線上限時(shí)，回檔機(jī)率大；股價(jià)下跌穿越布林線下限時(shí)，反彈機(jī)率大；布林線震動(dòng)波帶變窄時(shí)，表示變盤在即；如上圖，在B之前BOLL道長(zhǎng)期窄幅運(yùn)行，終在b處趨勢(shì)改變，并下穿BoLL中軸線，繼續(xù)下降；BOLL須配合 WIDTH 使用；WIDTH指標(biāo)當(dāng)極限寬下跌至3%左右的水平時(shí)，該股隨時(shí)有爆發(fā)大行情的可能

三、投資策略建議

股市前景很好，上漲勢(shì)頭會(huì)繼續(xù)保持，可以買入，但該股動(dòng)蕩比較大，所以，可以留意一下政策和該公司的動(dòng)向，以免投資失利。買入時(shí)，可以少買入，持股觀望。同時(shí)，可以考慮其它個(gè)股，例如消費(fèi)行業(yè)的個(gè)股，我國(guó)消費(fèi)水平越來(lái)越高，消費(fèi)的個(gè)股前景也是一片光明，可以分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。

第五篇：招商銀行股票投資價(jià)值分析

招商銀行股票投資價(jià)值分析

摘要：

雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但不改銀行業(yè)的成長(zhǎng)性。我國(guó)銀行業(yè)目前的增長(zhǎng)速度較快，正處于成長(zhǎng)期。商業(yè)銀行是社會(huì)金融資源的配置中心,對(duì)商業(yè)銀行的創(chuàng)造價(jià)值能力準(zhǔn)確、科學(xué)的考評(píng)將對(duì)認(rèn)識(shí)全社會(huì)資本形成、資金使用效率和國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)潛力等問(wèn)題都具有啟發(fā)性的意義。隨著金融業(yè)的全面開放,外資銀行入駐大陸市場(chǎng),銀行間的合并、收購(gòu)、資產(chǎn)出售、資產(chǎn)重整日益頻繁,對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)與評(píng)估已在銀行的發(fā)展中扮演越來(lái)越重要的角色。如何確定商業(yè)銀行股權(quán)價(jià)值評(píng)估是個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題,它將直接關(guān)系到下一步我國(guó)金融業(yè)改革的順利推進(jìn),關(guān)系到我國(guó)金融業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。隨著中國(guó)股市機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大以及資本市場(chǎng)的日益開放,同國(guó)際證券市場(chǎng)接軌是大勢(shì)所趨,價(jià)值投資也越來(lái)越獲得市場(chǎng)的認(rèn)同。理論與實(shí)踐表明,股票的價(jià)格波動(dòng)與公司的內(nèi)在價(jià)值密切相關(guān)。

關(guān)鍵詞：招商銀行；商業(yè)銀行；投資價(jià)值

一；招商銀行的地位與近況

招商銀行成立于1987年，是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行，總行設(shè)在深圳。由香港招商局集團(tuán)有限公司創(chuàng)辦，并以18.03%的持股比例任最大股東。自成立以來(lái)，招商銀行先后進(jìn)行了四次增資擴(kuò)股，并于2002年3月成功地發(fā)行了15億普通股，4月9日在上交所掛牌（股票代碼：600036），是中國(guó)第一家采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的上市公司。招商銀行作為中國(guó)第一家由企業(yè)創(chuàng)辦的商業(yè)銀

行，以及中國(guó)政府推動(dòng)金融改革的試點(diǎn)銀行，在中國(guó)改革開放的最前沿----深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立。2002年，招商銀行在上海證券交易所上市；2006年，在香港聯(lián)合交易所上市。自從成立以來(lái)，招商銀行秉承“因您而變”的經(jīng)營(yíng)服務(wù)理念，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，由一個(gè)只有資本金1億元人民幣、1個(gè)網(wǎng)點(diǎn)、30余名員工的小銀行，發(fā)展成為資本凈額1170.55億元人民幣、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)700余家、員工3.7萬(wàn)余人的中國(guó)第六大商業(yè)銀行，躋身全球前100家大銀行之列，并逐漸形成了自己的經(jīng)營(yíng)特色和優(yōu)勢(shì)。2009年以來(lái)，招商銀行先后被波士頓咨詢公司列為凈資產(chǎn)收益率全球銀行之首；榮膺英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》“全球品牌100強(qiáng)”第81位、品牌價(jià)值增幅全球第一名，《福布斯》“全球最具聲望大企業(yè)600強(qiáng)”第24位，以及《華爾街日?qǐng)?bào)》（亞洲版）“中國(guó)最受尊敬企業(yè)前十名”的第1位；榮獲《歐洲貨幣》、《亞洲銀行家》等國(guó)內(nèi)外權(quán)威媒體和機(jī)構(gòu)授予的“中國(guó)最佳零售銀行”、“中國(guó)最佳私人銀行”、“中國(guó)最佳托管新星”等。2009年6月末，招商銀行資產(chǎn)總額達(dá)19727.68億元人民幣。招商銀行始終堅(jiān)持以客戶為中心，朝著“力創(chuàng)股市藍(lán)籌、打造百年招銀”的目標(biāo)不斷前進(jìn)。招商銀行的企業(yè)文化體系分為九大內(nèi)容、四個(gè)層次。九大內(nèi)容包括：力創(chuàng)股市藍(lán)籌，打造百年招銀的招銀愿景；為客戶提供最新最好的金融服務(wù)的招銀使命；服務(wù)、創(chuàng)新、穩(wěn)健的招銀核心價(jià)值觀；挑戰(zhàn)、自省、奉獻(xiàn)的招銀精神；嚴(yán)格、扎實(shí)、高效的招銀作風(fēng)；因您而變，因勢(shì)而變的招銀經(jīng)營(yíng)理念；尊重、關(guān)愛(ài)、分享的招銀人本理念；效益、質(zhì)量、規(guī)模協(xié)調(diào)發(fā)展的招銀發(fā)展理念；全局至上，和諧為美的全局觀念。四個(gè)層次包括：精神層(核心層)、制度層(中間層)、行為層(表層)、社會(huì)層(企業(yè)文化的對(duì)外傳播)。二；商業(yè)銀行性質(zhì)分析

商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊企業(yè)。相對(duì)于工商企業(yè)，商業(yè)銀行具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。銀行的風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)源于外部環(huán)境，更為重要的是，銀行體系的脆弱性還源于銀行業(yè)務(wù)的基本特點(diǎn)??信息不對(duì)稱。由于信息不對(duì)稱，銀行的負(fù)債、資產(chǎn)和中間業(yè)務(wù)都存在不確定性：從負(fù)債（吸收存款）角度看，銀行面臨來(lái)自存戶的不可預(yù)測(cè)的擠提壓力；從資產(chǎn)（貸款）角度看，銀行極易遭受來(lái)自對(duì)政府的安全保護(hù)網(wǎng)預(yù)期所產(chǎn)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”；從中間業(yè)務(wù)（如國(guó)際結(jié)算）角度看，銀行極易成為外部危險(xiǎn)的犧牲品。歷年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨著資本準(zhǔn)備金率不足、信貸資產(chǎn)質(zhì)量低下的困擾。銀行上市極大地提高了資本充足率，降低不良資產(chǎn)率，增強(qiáng)銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)中有升，但因美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)出口增長(zhǎng)大幅度回落，將直接影響到銀行信貸規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量，最終影響銀行業(yè)績(jī)。一般而言，影響商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的因素主要包括基本經(jīng)濟(jì)狀況、科技水平、立法和監(jiān)管狀況以及客戶需求。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立和發(fā)展，商業(yè)銀行上市已成為增強(qiáng)銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力、提高經(jīng)營(yíng)管理水平、實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展的重要途徑。商業(yè)銀行公開發(fā)行股票，成為公眾公司，將極大改善整個(gè)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提高商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)效率。銀行股上市曾被賦予太多期望，但其在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。市場(chǎng)是最公正的裁判。由于我國(guó)銀行至今尚有較多政府調(diào)控的痕跡，與國(guó)際銀行運(yùn)作存在較大的差別。但入世在即，國(guó)內(nèi)銀行不僅要與外資銀

行競(jìng)爭(zhēng)，而且會(huì)計(jì)處理辦法也要與國(guó)際接軌，這些上市銀行似乎都還沒(méi)有充分的準(zhǔn)備。另外，銀行股50-60倍的市盈率，給中長(zhǎng)線投資也蒙上陰影。因此，建議投資者在對(duì)銀行板塊進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)綜合考慮以上各方面的因素。

三；投資價(jià)值分析

招商銀行收入結(jié)構(gòu)在上市銀行中處于第一集團(tuán)行列，并且其規(guī)模在該行列中相對(duì)較小，表明招商銀行對(duì)于資產(chǎn)的利用效率高。這一收入特點(diǎn)決定了招商銀行未來(lái)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，且增速亦處于行業(yè)前列。招商銀行零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)，為招商銀行在繼續(xù)發(fā)展大企業(yè)客戶的前提下，提供了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

招商銀行資產(chǎn)規(guī)模增速和資產(chǎn)質(zhì)量均高于行業(yè)均值，資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量在規(guī)模在中大型銀行中位居前列。2007 年中期又實(shí)現(xiàn)了不良貸款絕對(duì)數(shù)量和相對(duì)數(shù)量雙下降的良好趨勢(shì)，使得資產(chǎn)安全性溢價(jià)進(jìn)一步提升。給予招商銀行短期-強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期-A 的投資評(píng)級(jí)。

總結(jié)：

招商銀行在股份制商業(yè)銀行里各項(xiàng)子標(biāo)都排名第一，雖然近幾年民生銀行，興業(yè)銀行，中信銀行的各項(xiàng)子標(biāo)正在慢慢追趕上來(lái)，但是招商銀行有自己的信貸模式，在小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)中有自己的位置，有自己的特色。在客戶及金融細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)著不可忽視的地位。招商銀行的服務(wù)歷來(lái)有著很好的口碑，商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)中服務(wù)意識(shí)一直都是一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。招行自主開發(fā)的集多項(xiàng)高新科技于一體的“可視柜臺(tái)”VTM在寧波投放。目前，寧波地區(qū)的客戶可以在招行寧波分行新設(shè)立的鉆石廣場(chǎng)自助銀行搶“鮮”體驗(yàn)“可視柜臺(tái)”的便捷服務(wù)。證明招商銀行的創(chuàng)新能力。它正是一個(gè)冉冉升起的新星。很有投資價(jià)值。