第一篇：1 我國證券市場的現(xiàn)狀

我國證券市場的現(xiàn)狀

(1)我國證券市場的規(guī)模相對我國的國民生產(chǎn)總值比重較小。西方發(fā)達(dá)工業(yè)化國家多在百分之30%以上,而我國則長期處于10%以內(nèi)。按照世界交易所聯(lián)盟公布的總市值數(shù)據(jù),滬深證券交易所的排名連續(xù)下滑。雖然近幾年隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,上海證券交易所和深圳證券交易所的市值不斷增長,但我國證券市場的總市值與GDP的比例仍相對偏低。

(2)我國證券市場的融資功能沒有充分發(fā)揮,融資效率低下。企業(yè)融資主要通過銀行貸款等間接融資手段實(shí)現(xiàn)。這種局面不能適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要,不利于調(diào)整經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)的增長方式,不利于增強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,也不利于防范金融風(fēng)暴。而與此相對應(yīng)的是社會存在巨量的閑散資金,不能得到有效的利用。我國目前的證券市場中只有少數(shù)大企業(yè)獲得融資,而許多中小企業(yè)由于達(dá)不到上市門檻還不能大規(guī)模地在證券市場融資。企業(yè)貸款經(jīng)營將給企業(yè)帶來巨大的負(fù)擔(dān),這不利于我國中小企業(yè)的成長,嚴(yán)重阻礙了我國企業(yè)的股份制改革和發(fā)展。

(3)我國證券市場法律法規(guī)不健全,運(yùn)作不規(guī)范。作為證券市場主力軍的證券公司實(shí)力參差不齊。目前證券市場中的上市公司雖然有一些較優(yōu)秀的上市公司,但所占比例不多,而且新上市公司的問題仍然嚴(yán)重。另外部分上市公司融資后項(xiàng)目突然變更的現(xiàn)象也比較突出,這是目前證券市場中較為敏感的執(zhí)法不嚴(yán)的具體表現(xiàn)。我國證券公司與國際大證券公司的巨大差距顯然構(gòu)成了我國證券公司在未來競爭中的弱勢地位和潛在風(fēng)險(xiǎn),使我國證券公司不足以與國外大證券公司相抗衡,在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力上處于明顯的劣勢。

(4)我國的證券市場是一個典型的“政策市”。政策市是政府干預(yù)程度較深,市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較低的階段,傾向于采取政府行政干預(yù)的手段直接調(diào)控股市走向來為政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)服務(wù)和解決“看不見的手”失效問題。我國證券市場的運(yùn)行主要受到國家宏觀政策的影響,我國的政府政策還過多地干預(yù)了證券市場的運(yùn)行,導(dǎo)致波動頻繁。政府的全面介入,深入的行政干預(yù),給市場打上了明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)烙印,挫傷了市場的效率與活力。

第二篇：我國證券市場現(xiàn)狀

目 錄

一、引言...........................................................1

二、我國證券市場現(xiàn)狀.............................................1 2.1我國證券市場的發(fā)展?fàn)顩r.....................................1 2.2我國證券市場發(fā)行規(guī)模......................................2 2.3投資隊(duì)伍壯大以及交易額增加..................................2 2.4證券市場監(jiān)管法制化..........................................3

三、市場存在的問題..............................................3 3.1新股發(fā)行制度不健全...........................................4 3.2市場監(jiān)督力度不夠.............................................4 3.3證券市場缺乏誠信.............................................5 3.4我國證券市場制度不健全.......................................5

四、推進(jìn)證券市場發(fā)展的措施......................................5 4.1完善上市公司治理結(jié)構(gòu).........................................5 4.2建立完備的市場體系...........................................6 4.3完善法規(guī)體系，加大處罰力度...................................6 4.4加大信息披露的監(jiān)管力度.......................................7

五、我國證券市場發(fā)展趨勢........................................7 5.1制度創(chuàng)新全面推進(jìn)............................................7 5.2產(chǎn)品創(chuàng)新將系列化.............................................8 5.3市場機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展.............................................8 5.4證券市場國際化...............................................9

一、引言

證券市場是通過有效的競爭買賣證券的場所，是證券交易所體現(xiàn)的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，證券市場在整個金融市場體系中具有非常重要的地位，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。中國證券市場作為一個新興的高速成長的證券市場，在短短十幾年的時間里取得了舉世矚目的成就，是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的重要成果之一，證券市場已經(jīng)成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的一個重要的有機(jī)組成部分，為我國的經(jīng)濟(jì)體制和國有企業(yè)改革以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

二、我國證券市場的現(xiàn)狀

上海證券交易所、深圳證券交易所的成立標(biāo)志著我國證券市場開始發(fā)展。1990年12月19日，上海證券交易所開業(yè)；1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業(yè)。我國證券市場經(jīng)過幾十年的飛躍發(fā)展在交易品種、市場容量、交易手段、監(jiān)管規(guī)則以及清算體系等各方面都有了很大的進(jìn)步在很短的時間內(nèi)走完了發(fā)達(dá)國家百余年的歷程，確立了在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。回顧十五年來我國證券市場的發(fā)展歷程,主要有如下幾個重要特點(diǎn)。

1、市場發(fā)展?fàn)顩r

中國證券市場是在“摸著石頭過河”中起步的,經(jīng)過多年努力,逐步走上了規(guī)范化和有序化的發(fā)展軌道。主要體現(xiàn)在如下幾個方面。

① 發(fā)行制度由審批制過渡到核準(zhǔn)制。我國早期的股票發(fā)行制度為行政審批制。2000年3月,中國證監(jiān)會開始正式實(shí)施股票發(fā)行核準(zhǔn)程序。證券發(fā)行制度由此從審批制過渡到核準(zhǔn)制。由審批制轉(zhuǎn)向核準(zhǔn)制是中國證券市場的一場深刻變革,它大大加強(qiáng)了證券公司及各類中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任,為提高證券市場的透明度、維護(hù)“三公”原則、規(guī)范股票發(fā)行和上市行為、提高上市公司的質(zhì)量提供了一個較為合理的制度前提。

② 市場參與者的行為逐步規(guī)范。經(jīng)過15年的發(fā)展,證券市場參與主體的行為規(guī)范體系已經(jīng)基本建立：建立了上市公司信息披露制度,頒布了禁止內(nèi)幕交易和證券欺詐行為等一系列行政法規(guī)和部門規(guī)章,同時還通過一系列法規(guī)條例對上市公司的紅利分配作出了規(guī)定, 等等。同時,上海、深圳兩個證券交易所從網(wǎng)上發(fā)行技術(shù)手段、上市審批制度、交易清算制度、席位和賬戶管理、行情發(fā)布和通訊方式等方面對市場進(jìn)行管理。所有這些,有力地促進(jìn)了證券市場參與主體行為的規(guī)范。但是，像杭蕭鋼構(gòu)、ST長運(yùn)之類的，各種形式的坐莊，操縱股價(jià)的不規(guī)范行為還屢見不鮮。

2、證券市場發(fā)行規(guī)模

目前,我國發(fā)行上市的證券品種已涵蓋了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托憑證、證券投資基金(封閉式證券投資基金、上市開放式基金、交易型開放式指數(shù)基金、開放式證券投資基金)、債券(國債、公司債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券)、權(quán)證(認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)沽權(quán)證)、資產(chǎn)支持證券(專項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)劃、收費(fèi)資產(chǎn)支持受益憑證)等。資本市場為推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級換代、促進(jìn)生產(chǎn)力的迅速提高開辟了更為多樣的直接融資渠道。首先是現(xiàn)在我國證券市場還是以股票為主，股票在市場中所占比重很大，而公司債融資在2007年重新開始之后，上市的品種也是寥寥無幾，不利于上市公司運(yùn)用多種方式籌集資金。其次投資基金比重偏低，由于基金在證券市場起著一定的穩(wěn)定器的作用，這就在一定程度上擴(kuò)大了市場的波動。再次就是衍生產(chǎn)品種類少，這也是我國證券市場落后的一個重要表現(xiàn)，現(xiàn)在市場上衍生產(chǎn)品少，不利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者適合的投資品種。

3、投資隊(duì)伍壯大以及交易額增加

從某種意義上說,一個國家證券市場的投資者結(jié)構(gòu)反映了市場的成熟程度。我國證券市場發(fā)展初期，市場的投資主體是個人投資者。個人投資者的資金規(guī)模有限，通常買賣頻率較高，追漲殺跌，在一定程度上加劇了證券市場的不穩(wěn)定性。由此可見，大力培育機(jī)構(gòu)投資者是維護(hù)我國證券市場健康發(fā)展的迫切需要。1998年以來,中國證監(jiān)會相繼推出設(shè)立證券投資基金,允許三類企業(yè)、保險(xiǎn)基金、社保基金入市，以及后來批準(zhǔn)的QFII投資者和RQFII投資者等積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策,有力地促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的發(fā)展。但是當(dāng)前我國的證券市場還有很明顯的散戶性，雖然近期經(jīng)濟(jì)增長速度有所放緩，我國經(jīng)濟(jì)基本面總體良好，經(jīng)濟(jì)仍舊會保持平穩(wěn)較快發(fā)展。但是股市近一年來卻累計(jì)下跌了近50%，很多個股甚至下跌達(dá)70%－－80%。而在這一波熊市之前的牛市從1664點(diǎn)上漲到5178點(diǎn)，漲幅高達(dá)300%多，足見我國股市的波動幅度之大，而陷入金融危機(jī)的美國股市，最近連續(xù)創(chuàng)新高，已經(jīng)回到2008年金融危機(jī)以前的水平。

回顧2008年大熊市，全年日均交易為1079億元，約為前一年牛市的58%；2015年兩市日均交易量為1.04萬億元，今年以來日均交易量為0.53萬億元，約為去年的51%。具體到月份來看，2008年熊市大底為10月份，日均交易量為517億元，約為熊市開啟前一個自然月（2007年10月）的27%；今年3月份日均交易量為0.51萬億元，約為2015年6月日均交易量的30%，2月份的比例為28%。

2016年交易量可能在目前的基礎(chǔ)上有13%的反轉(zhuǎn)空間，2017年可能有100%的反彈空間。根據(jù)2008年大熊市的歷史經(jīng)驗(yàn)，大熊市交易量可能萎縮至牛市的 2

58%，根據(jù)這個比例，2016年全年的日均交易量可能達(dá)到6021億元，而截至目前今年的日均交易量約為5325億元，那么將有13%的反轉(zhuǎn)空間。以保守的估計(jì)，2017年市場日均交易量可能恢復(fù)至1.21萬億元，那么相對于2016年預(yù)估的6021億元，則有100%的反彈空間。

2000-2016年年歷年A股日均交易量（億元）

第三篇：我國證券市場的現(xiàn)狀與發(fā)展

我國證券市場的現(xiàn)狀與未來的發(fā)展

摘要：證券市場的改革關(guān)系到我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，社會主義市場經(jīng)濟(jì)有效、公平和社會的安定和諧。我國的證券市場改革是一個長期而又艱難的過程并且影響深遠(yuǎn)，在這場改革中參與者龐大，代表的利益眾多，政策的實(shí)行會損失一部分人的利益，給改革造成一定的阻力。分析和總結(jié)中國前幾次證券市場改革和借鑒外國市場經(jīng)驗(yàn)，更客觀理性的看待證券市場的發(fā)展。

一、我國證券市場現(xiàn)階段出現(xiàn)的問題

最近兩年，中國金融市場乃至世界金融市場的劇烈波動，給我們帶來了看清很多經(jīng)濟(jì)問題的好機(jī)會。自從2006年底股票交易價(jià)格開始飆升一直到2008年初，無論是城市中的原有股民還是農(nóng)村富裕戶的新型股民都對股票市場充滿了一種期待——希望能在股票交易市場猛賺一筆或者至少能夠保證盈利跟上物價(jià)上漲。可是好景不長，2008年的春天開始股市一步一個臺階的下滑，一個接著又一個的失望敲碎了幾千萬投資者的心，股票市值灰飛煙滅。這不得不讓我們?nèi)ニ伎迹袊善笔袌龅降壮隽耸裁磫栴}？我們又該如何解決這些問題呢？

（一）1、證券公司在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在缺陷。董事會、監(jiān)事會在監(jiān)督管理公司運(yùn)行和治理方面作用有限，監(jiān)管存在缺陷。

2、信息披露不規(guī)范，從招股說明書、定期報(bào)告、業(yè)績報(bào)表都存在水分。不但拖延信息披露時間，還隱瞞重大信息，甚至偽造數(shù)據(jù)。而上市公司違規(guī)操作、內(nèi)幕交易、市場操縱等行為更是不斷發(fā)生，使得中小投資者成為最后的買單人。

（二）籌資者圈錢多于融資，不注意回報(bào)股民。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年以來兩市最硬的“鐵公雞非11年不分紅的美菱電器莫屬。該公司由于連續(xù)11年未進(jìn)行分紅，被投資者選為“一毛不拔”上市公司之首。另外，據(jù)美菱電器的中報(bào)顯示，美菱電器上半年凈利潤為2.18億元，同比增長503%。記者查閱其過往年報(bào)顯示，該公司在2009年的凈利潤同比增長1000.19%；今年一季度凈利潤同比增長1492%。即便如此，股民也沒有等到分紅的消息。據(jù)了解，這家于1993年上市的公司在1994年—1999年還有連續(xù)的現(xiàn)金分紅，但在1999年實(shí)施的分紅——每10股派現(xiàn)金1元之后，美菱電器的股民至今就再也沒有得到任何回報(bào)，其股票價(jià)值只剩下在二級市場股價(jià)漲跌中博弈投機(jī)賺錢。

（三）上市公司炒作股票，干擾了正常的市場秩序，誤導(dǎo)了投資者，侵害了投資者的權(quán)益，另外，我國有些上市公司虛假重組、惡意重組現(xiàn)象越來越多，一些投資者不是為

了盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、改善公司經(jīng)營效率，而是為了操作股價(jià)才進(jìn)行的重組，利用內(nèi)幕交易、市場操縱等方法來獲取巨額股票差價(jià)收益。2007年2月12日至3月13日一直默默無聞的杭蕭鋼構(gòu)突然爆發(fā)，股價(jià)連續(xù)十幾個漲停。3月19日，上證所對杭蕭鋼構(gòu)實(shí)行停牌處理，相關(guān)監(jiān)督部門正式介入調(diào)查。

（四）證券市場制度不健全。大鵬證券于1995年12月經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)正式成立，注冊資本人民幣5億元；1999年9月經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，大鵬證券增資擴(kuò)股到15億元人民幣。該公司經(jīng)營范圍包括證券代理買賣、代理還本付息和分紅派息、證券的自營買賣等。

2005年1月14日，大鵬證券因挪用巨額客戶交易結(jié)算資金，被中國證監(jiān)會取消證券業(yè)務(wù)許可并責(zé)令關(guān)閉，并于1月17日委托會計(jì)師事務(wù)所成立清算組，負(fù)責(zé)大鵬證券關(guān)閉后的清算工作。

2005年5月31日，會計(jì)師事務(wù)所出具專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告顯示：截至2005年1月14日，大鵬證券資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)185.87%，已嚴(yán)重資不抵債。

中國證監(jiān)會于2005年10月13日同意大鵬證券清算組依法申請大鵬證券破產(chǎn)。2006年1月24日，深圳中院正式開庭宣告大鵬證券破產(chǎn)還債。此案于今年12月中旬審理終結(jié)。

通過以上案例可以看出：1．證券市場制度不健全。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開不夠的問題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性。我國證券市場的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)過大，嚴(yán)重挫傷了股民的投資積極性。2．從退出機(jī)制來看，我國尚未建立起相對完善的、與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對應(yīng)的證券公司退出機(jī)制。今年幾家證券公司的退出主要以政府主導(dǎo)的被動退出方式為主，退出成本較高，對公司治理的外部約束有限。

（五）國際化程度低、缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系，作為資本市場基石的上市公司存在結(jié)構(gòu)性缺陷，證券市場投機(jī)盛行，中小股東的利益得不到有效保護(hù)，上市公司整體質(zhì)量不高、監(jiān)管體系之間仍缺乏整體有效的協(xié)調(diào)等等

（六）財(cái)務(wù)報(bào)表弄虛作假、內(nèi)幕交易等影響股民的投資信心公司之所以能夠公開發(fā)行股票，需要公司有規(guī)范的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、良好的盈利能力，按照上市要求企業(yè)必須有一定的規(guī)模、連續(xù)三年的盈利表現(xiàn)。利益驅(qū)使一些企業(yè)不正當(dāng)上市，一系列的股市丑聞——財(cái)務(wù)報(bào)表弄虛作假、內(nèi)幕交易等影響了股民的投資信心。

二、證券市場對外開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一：推動外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國市場。開放證券市場后,外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)

上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。

第二：為國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造條件。我國證券市場開放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實(shí)現(xiàn)上市。

第三：利用外資的重點(diǎn)向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上。一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報(bào)告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價(jià)的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點(diǎn),直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件,跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象,而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進(jìn)一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運(yùn)用資本經(jīng)營的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點(diǎn),通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點(diǎn)從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點(diǎn),我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國證券市場對外開放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動了各國證券市場的國際化,增強(qiáng)了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強(qiáng)對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當(dāng)放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。

放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長遠(yuǎn)和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應(yīng)通過放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一

放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國際化時代,進(jìn)入了全球化時代,全球化時代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略,抓住開放證券市場所帶來的機(jī)遇,抵御住開放帶來的壓力和風(fēng)險(xiǎn),這是中國市場上的投資銀行都需要認(rèn)真面對的。世界上任何一個國家的證券市場的發(fā)展都是不斷摸索著前進(jìn)的，都是解決舊問題、產(chǎn)生新問題的發(fā)展模式。任何一個國家的證券市場的法律法規(guī)、市場監(jiān)管都不是一成不變的，而是隨著證券市場的發(fā)展、金融工具的不斷創(chuàng)新而不斷的更新完善的。我國的證券市場從幼稚走向成熟經(jīng)歷一番波折和市場的幾次大起大跌，這都是市場的客觀規(guī)律決定的。想不斷的強(qiáng)大，在世界經(jīng)濟(jì)中占據(jù)一席之地，都要不斷的進(jìn)行金融創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新，同時要很好的把握機(jī)遇，正確的應(yīng)對挑戰(zhàn)，一次市場的錯誤定位，一次小小的決策失誤，很有可能帶來連鎖的經(jīng)濟(jì)障礙。

中國的證券市場在以后的發(fā)展中，競爭會越來越激烈。因此，中國證券市場要想在國際競爭中占據(jù)優(yōu)勢，就必須要定位于發(fā)展成熟的證券市場，發(fā)展自我、規(guī)范自我，保護(hù)投資者權(quán)益，建立公開、透明、健康的證券市場，進(jìn)行公開、公正、公平的交易，以保證證券市場有序、高效、穩(wěn)健的運(yùn)作，同時不斷的在產(chǎn)品、技術(shù)等方面進(jìn)行創(chuàng)新，才能永遠(yuǎn)保持證券市場的青春活力。

參考文獻(xiàn)：蔡慶豐，我國證券流轉(zhuǎn)稅的現(xiàn)狀分析及改革思路探討

吳弘，《中國證券市場的發(fā)展的法律調(diào)控》，北京法律出版社，2001年

賴培松，《從“投機(jī)”到“投資”的證券市場》，遼寧行政學(xué)院報(bào)告，2010年

第四篇：淺談我國證券市場

淺談我國證券市場

摘要： 證券市場是證券發(fā)行和交易的場所，是指一切以證券為對象的交易關(guān)系的總和，對整個經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。我國的證券市場在過去的幾十年中取得了舉世矚目的巨大成就。同時，近幾年證券市場存在著嚴(yán)重的內(nèi)在矛盾，嚴(yán)重影響我國市場的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 證券市場 現(xiàn)狀 問題 應(yīng)對策略

一、證券市場

（一）證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場所。

（二）證券市場與其他一般商品市場相比具有以下四個基本特征： 1.證券市場的交易對象是股票、債券、證券投資基金等有價(jià)證券。2.證券市場上的股票、債券等有價(jià)證券具有多重職能，它們既可以用來籌措資金，解決基金短缺問題，又可以用來投資，為投資者帶來的收益。

3.證券市場上的證券價(jià)格的實(shí)質(zhì)是對所有權(quán)讓渡的市場評估，或者說是預(yù)期收益的市場價(jià)格，與市場利率關(guān)系密切。

4.證券市場的風(fēng)險(xiǎn)較大、影響因素復(fù)雜，具有較大的被評定性和不可預(yù)測性。

（三）證券市場發(fā)展的三個階段

1.自由放任階段（17世紀(jì)初至20世紀(jì)20年代末）2.法制建設(shè)階段（20世紀(jì)30年代初至60年代末）3.迅速發(fā)展階段（20世紀(jì)70年代至今）

二、我國證券市場的現(xiàn)狀及存在的問題

作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。1981年到1987年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。而1997年已達(dá)到2412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價(jià)總值達(dá)2萬億元。我國資本市場在短短十幾年，達(dá)到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗(yàn)；同時，近幾年證券市場存在著嚴(yán)重的內(nèi)在矛盾，嚴(yán)重影響我國市場的穩(wěn)定發(fā)展。這些問題主要是：

（一）證券市場規(guī)模過小

比如我國股票市場，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國家的比例則更高。而我國目前股市投資者為3 300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。由此可見，我國股市規(guī)模較小，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時也可以看出在我國擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

（二）證券市場制度不健全

中國證券市場的重要缺陷之一，是股票市場與債券市場發(fā)展的嚴(yán)重非均衡，企業(yè)直接融資主要來源于股票市場，企業(yè)債和公司債收縮。與發(fā)達(dá)國家成熟證券市場相比，我國證券市場最顯著問題之一就是股票市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的非均衡性，股票市場被嚴(yán)重分割，市場結(jié)構(gòu)不健全，缺乏有效、統(tǒng)一的市場體系。債券市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出國債和政策性金融債主導(dǎo)債券市場，企業(yè)債和公司債收縮的局面。我國證券市場的利益保障與實(shí)現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)過大，嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。證券法規(guī)沒有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法可依，加之對已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時有發(fā)生。

（三）流動性不足

流動性是指市場中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時又有大量參加流通的主體。檢驗(yàn)市場流動性通常可從交易量和成交價(jià)的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動性就越差。造成股市流動性差，一方面與資本市場中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場交易微弱有很大關(guān)系。流動不足使股票價(jià)格扭曲，資本流動失去了動力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國有股不能流通，這將對國有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

（四）市場中介機(jī)構(gòu)不完善

證券市場中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場起中介作用的機(jī)構(gòu)是證券公司和其他證券服務(wù)機(jī)構(gòu)，通常把兩者合稱為證券中介機(jī)構(gòu)。證券中介機(jī)構(gòu)從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國目前的中介機(jī)構(gòu)雖然業(yè)務(wù)已涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營、財(cái)務(wù)顧問等內(nèi)容，但與國外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷。西方國家的公司購并活動大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重制約了我國企業(yè)重組活動的順利開展。

（五）資本市場主體缺位

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場的重要主體。而目前我國企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國資本市場主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。

三、解決我國證券市場存在問題的應(yīng)對策略

（一）優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu),提高市場效率

一是要理順股票、國債與企業(yè)債券之間的關(guān)系,實(shí)現(xiàn)權(quán)益類工具和債務(wù)類工具的均衡發(fā)展。事實(shí)上,企業(yè)債券對于維護(hù)企業(yè)控制權(quán)和建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)具有無法替代的重要意義,必須從動態(tài)和結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)看待股票、國債與企業(yè)債券三個子市場之間的相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)關(guān)系,使之保持恰當(dāng)比例,從而增強(qiáng)證券市場的穩(wěn)定性和抗沖擊能力。在目前情況下,應(yīng)加快發(fā)展企業(yè)債券市場,為企業(yè)融資提供更多的渠道。二是要建立多層次的市場體系。在全面規(guī)范主板市場的同時,應(yīng)在適當(dāng)時機(jī)推出二板市場,并考慮設(shè)立地方性證券市場,健全場外市場,以滿足中小企業(yè)及新興高科技企業(yè)融資發(fā)展需要,同時有效增強(qiáng)我國證券市場的流動性和資源配置能力。三是要積極、穩(wěn)妥處理好投資主體的深化問題。中國證券市場最終要過渡到以機(jī)構(gòu)投資者作為市場主要投資主體的時期,“超常規(guī)”發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者并非不可取,而是確有必要,關(guān)鍵是要以能提供有效監(jiān)管為前提,要審慎選定可入市的機(jī)構(gòu)投資。同時要加強(qiáng)對廣大散戶投資者的教育,幫助其樹立正確的投資理念,掌握合理的投資方法.（二）增加資本市場的交易品種

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)根據(jù)居民、政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)之間的不同投資與籌資需求，在考慮流動性、安全性、盈利性不同組合的基礎(chǔ)上，發(fā)展并完善門類齊全的資本市場交易工具。特別是可通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券增加證券品種，拓寬融資渠道，完善資本市場結(jié)構(gòu)。此外，還可考慮進(jìn)一步發(fā)展期貨、認(rèn)股權(quán)證等其它金融衍生工具。因?yàn)椋挥幸胙苌鹑诠ぞ卟趴蛇_(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、重新分配的目的，進(jìn)而滿足市場需要。衍生金融工具還能促進(jìn)相關(guān)基礎(chǔ)市場的流動性，形成均衡價(jià)格，合理安排資源配置。在發(fā)展金融衍生工具時應(yīng)立足國情，著重發(fā)展以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和保值為主的衍生金融工具，而且要做到立法與監(jiān)管先行，對于投機(jī)性過強(qiáng)的諸如股票指數(shù)期貨等可暫緩發(fā)展。

（三）加強(qiáng)市場監(jiān)管

加強(qiáng)市場監(jiān)管,規(guī)范政府行為,充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用無論是地方政府、企業(yè)主管部門,還是證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu),都要充分認(rèn)識到自己的職能,減少對市場的行政干預(yù)行為。地方政府要拋棄地方保護(hù)主義的狹隘觀念,企業(yè)主管部門要貫徹所有者和經(jīng)營者職能分離的原則,只要上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營行為符合法律法規(guī)和市場運(yùn)行規(guī)律,就應(yīng)當(dāng)予以支持而不能過多干涉。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要按照“三公”原則,做好裁判員,寓監(jiān)管于服務(wù)之中,進(jìn)一步完善市場運(yùn)行規(guī)則,使證券市場的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與其發(fā)揮的功能保持平衡。加強(qiáng)證券業(yè)協(xié)會的自律功能。尤其需要重視的是必須強(qiáng)化對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。為了杜絕各種虛假信息的制作、傳播,需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī),強(qiáng)化對各種中介機(jī)構(gòu),如證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、法律事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等的監(jiān)督和審查,實(shí)行中介機(jī)構(gòu)退出機(jī)制。政府不宜以帶有短期“時效性”的政策手段來調(diào)控市場的方向和力度,而要充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用,以維護(hù)市場的長期穩(wěn)定和正常運(yùn)行。

（四）加快立法進(jìn)度，規(guī)范證券市場

證券市場是高度信用化的市場，只有建立起嚴(yán)密的法律體系，各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作，才能保證交易活動的安全和可靠，保護(hù)交易各方的合法權(quán)益，降低證券交易風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場健康、有序地發(fā)展。因此，應(yīng)盡快制定《證券法》及與其相配套的法規(guī)制度，使證券交易活動的各環(huán)節(jié)有法可依。同時在法規(guī)制定后，嚴(yán)格貫徹執(zhí)行，加大監(jiān)管力度，對在證券交易活動中的違法違規(guī)活動，一定要嚴(yán)肅查處，對那些置國家政策法規(guī)于不顧，從事嚴(yán)重證券交易違法活動的當(dāng)事人要給予堅(jiān)決打擊，使我國證券市場盡快走向法制化和規(guī)范化的軌道。

總結(jié)：

目前，我國證券市場雖然還遠(yuǎn)未成熟，存在很多待解決的問題，但是應(yīng)當(dāng)看到，我國證券市場是在復(fù)雜的環(huán)境中起步并逐步發(fā)展起來的，因此會出現(xiàn)很多困難實(shí)屬正常。些困難和挫折是發(fā)展中的困難和挫折，經(jīng)過努力是可以克服的，只要堅(jiān)持不斷改革和創(chuàng)新，與時俱進(jìn)，一個規(guī)范、公正、法治，有效的證券市場指日可待。

2012-6-16

第五篇：我國證券市場的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析畢業(yè)論文

我國證券市場的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析畢業(yè)論文

我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長,為證券市場的發(fā)展創(chuàng)造了良好的;證券市場的建立和發(fā)展,反過來促進(jìn)了投融資體制改革,推動了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè) 結(jié)構(gòu)調(diào)整,有力地支持了一批國家重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展和重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),從而推動 了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞:證券市場 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 資本 創(chuàng)新 我國證券市場的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展前景分析 1.我國證券市場的現(xiàn)狀 作為資本市場的,證券市場在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。

1981 年到1987 年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5 億元,進(jìn)入90 年代以來國債發(fā)行 數(shù)額年均達(dá)到千億元,而1997 年已達(dá)到2412 億元。實(shí)踐證明,我國宏觀經(jīng)濟(jì)的 持續(xù)快速增長,為證券市場的發(fā)展創(chuàng)造了良好的;證券市場的建立和發(fā)展, 反過來促進(jìn)了投融資體制改革,推動了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,有力地支持了 一批國家重點(diǎn)企業(yè)的發(fā)展和重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),從而推動了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā) 展。

1.1 我國的證券市場的發(fā)展?fàn)顩r 證券市場作為社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,在我國國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中日 益發(fā)揮其重要作用。我國的證券市場的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

(1)發(fā)展速度快,規(guī)模不斷擴(kuò)大,金融產(chǎn)品品種呈多樣化趨勢。

(2)證券市場的交易體系初具規(guī)模。

我國證券市場的交易已經(jīng)形成集中交易和分散交易相結(jié)合的格局。集中交易 包括滬深兩大交易所和“兩網(wǎng)”。分散交易?1?7?1?7要是分布在全國30 多個省、市、自 治區(qū)的近300 個大中城市的證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn),包括證券公司、信托投資公司證券業(yè) 務(wù)部以及銀行、信用社的證券代辦點(diǎn)。

(3)證券市場的管理走向規(guī)范化,法制化。

《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》中,對證券市場的管理做了明 確的規(guī)定,同時成立了國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會。證券委是 國家對全國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一管理的機(jī)構(gòu),證監(jiān)會是證券委的監(jiān)督執(zhí)行機(jī)構(gòu)。在 《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中,條例不僅以法律的形式明確了我國證券市 場的管理體制,而且對股票的發(fā)行、交易,上市公司的收購、股票的保管、清算、過戶,上市公司的信息披露、證券違法行為的調(diào)查和處罰等等都做了詳細(xì)的規(guī)定, 是規(guī)范我國證券市場的一部重要法律法規(guī)。

1.2 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r 隨著證券市場的生展,從事經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也不斷 增加。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在企業(yè)和證券管理部門之間起到一種“保證人”的作用,形 成主管部門、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)三者之間一種制衡關(guān)系,并使證券管理部門從 大量日常瑣事中解脫出來。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的興起,對推動證券市場的發(fā)展,無疑 有著積極的作用。

截止到2002 年底,我國證券公司總數(shù)達(dá)124 家,證券交易營業(yè)部2828 家, 從事證券期貨業(yè)務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所分別為72、422 家。只有5 家證 券公司的注冊資本金超過30 億元,有17 家證券公司的注冊資本金在15-30 億之 間,其余都在15 億以下,平均每家注冊資本金為8.42 億元,證券公司的注冊資 本金總額為1035 億元。

我國券商資產(chǎn)規(guī)模偏小、負(fù)債率高、數(shù)量較多、行業(yè)集 中化程度低。而國外著名的大券商,如美林集團(tuán)、摩根斯坦利、所羅門公司、?1?7?1?7 盛公司等,資產(chǎn)總額均為千億美元以上,其中最大的美林集團(tuán)為 2130 億美元。

美國有眾多證券公司,大型券商占據(jù)支配地位。在日本,大券商在資產(chǎn)規(guī)模、資 產(chǎn)管理等方面都具有壓倒性的優(yōu)勢,野村證券、大和證券、日興證券等占居了日 本證券業(yè)的半璧江山。

在經(jīng)營業(yè)務(wù)方面,我國證券公司業(yè)務(wù)范圍狹窄,能運(yùn)用 的金融工具較少,創(chuàng)新意識薄弱。

中國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展,已經(jīng)初步形成了具有一定規(guī)模的國債市 場、金融債券市場、企業(yè)債券市場和股票市場組成的,較為完善的證券市場體系, 在吸引外資、加快國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換、加快社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制建立方 面發(fā)揮著巨大作用。

2.我國證券市場所存在的問題 我國資本市場在短短二十年,達(dá)到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑?shí)現(xiàn)的規(guī) 模,取得了不少成功經(jīng)驗(yàn);但也存在如下一些問題,嚴(yán)重制約了證券市場自身功 能的發(fā)揮,阻礙了證券市場的健康發(fā)展。

2.1 證券市場規(guī)模過小 以股票市場為例,雖然發(fā)展速度較快,但是從總體規(guī)模看,與國外還有相當(dāng) 大差距,參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例,全世界平均為8%左右,發(fā)達(dá)國 家的比例則更高,如英、美均在20%以上。另外,從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看,世界平均為30%左右,美、日、英等國均在80%以上,而我國為 24.2%,況且在總市值中還包括大部分不流通的市值,如果扣除這一部分,我國 股市總值占GDP 的比重就更低了。由此可見,我國股市規(guī)模較小,與國民經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的客觀要求有較大差距,同時也可以看出在我國擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可 挖。

2.2 資本市場主體缺位 在市場經(jīng)濟(jì)下,企業(yè)是資本市場的重要主體。而目前我國企業(yè)主體地位 非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、生責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企 業(yè)的主要特征,企業(yè)主體地位殘缺。另外,我國資本市場主體殘缺還表現(xiàn)在投資 主體主要是個人,其投資的質(zhì)和量均較低,以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重 明顯不足。相比之下美國等發(fā)達(dá)國家,機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場的重要主體,其 機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險(xiǎn)公司、共同基金等。由于機(jī) 構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu),其投資活動具有投資量大、交易費(fèi)用低、交易 風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn),很受大眾投資者的歡迎。如美國,每4 戶人家就有1 戶向投資基 金投資。由于我國資本市場機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后,這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和 數(shù)以萬計(jì)的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行,股價(jià)暴漲暴跌難以避免,阻礙了 股市的健康發(fā)展。

2.3 市場分割 整體性差 首先,一級市場的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度,限制企業(yè)進(jìn)入資本市場,債券 地區(qū)性發(fā)行市場也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度(債券發(fā)行)。至于二級市場分割則更為明顯,把股票市場劃分為A 股、B股和H 股,構(gòu)成中國股票市場發(fā)展中的一個非常顯著的特征;即使在A 股中,國家 股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分,而且A 股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌, 限制了全國性市場的發(fā)展。在股票市場中呈現(xiàn)出A 股與B 股、H 股分割;個人股、內(nèi)部社會個人股與內(nèi)部職工股分割,個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的 分割,不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革,也不利于我國資本市場與國際慣例接軌。

2.4 流動性不足 流動性是指市場中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具,同時又有大量參加流通 的主體。檢驗(yàn)市場流動性通常可從交易量和成交價(jià)的關(guān)系入手,二者的關(guān)系越密 切,流動性就越差。?1?7?1?7國股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01,而我國滬、深A(yù) 股市場的關(guān)系指數(shù)分別為0.52 和0.40,說明我國

股市整體流動性是比較差的。

造成股市流動性差,一方面與資本市場中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān),另一方面 與國家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ 和NETS 市場交易微弱有很大關(guān)系。流動 不足使股票價(jià)格扭曲,資本流動失去了動力和方向,資源配置功能受到抑制。另 外,由于國有股不能流通,這將對國有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

2.5 證券市場制度不健全 證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ),包括信息披露制度和 利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí) 行上看都存在信息公開不夠的問題,表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性 和主觀性,極大挫傷了股民、債券投資者的信心。我國證券市場的利益保障?1?7?1?7實(shí) 現(xiàn)制度很不健全,使投資者面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)過大,嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。

近年來雖然我國已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所 管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等,然而證券交易的基本法規(guī)《證券 交易法》尚未制定,證券法規(guī)沒有形成完整體系,導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法 可依,加之對已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力,證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時有發(fā)生, 我國1995 年發(fā)生的“三.二七”國債期貨的嚴(yán)重事件,主要原因就是證券法規(guī)不 健全、監(jiān)管不嚴(yán)造成的。

朱從玖稱,2005 年修訂出臺的《中華人民共和國證券法》實(shí)施6 年多來,《證 券法》與市場改革發(fā)展實(shí)際不相適應(yīng)的一些情況問題逐漸凸顯出來。特別是“十 二五”確定的加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、加強(qiáng)法治建設(shè)、提高對外開放水平、創(chuàng)新社會管理生式等目標(biāo)和任務(wù),對資本市場法治建設(shè)包括資本市場功能定 位、運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管執(zhí)法等方面提出了新的更高要求,客觀上需要對現(xiàn)行《證券 法》作出進(jìn)一步修改和完善。

3.我國證券市場的發(fā)展趨勢 目前,我國證券市場正處于劇烈的變革時期,產(chǎn)品創(chuàng)新速度的加快、投資理 念的轉(zhuǎn)型、監(jiān)管手段的改變、行業(yè)競爭的加劇尤其是外資券商和境外投資基金的 進(jìn)入都將促使我國證券市場轉(zhuǎn)型的速度和程度。去年以來的市場走勢使投資者困 惑不已,新的政策、新的投資機(jī)會、新的機(jī)構(gòu)投資者、新的價(jià)值評估體系傳 統(tǒng)的投資思路、分析方法在變幻莫測的市場面前黯然失色。人們不約而同地發(fā)現(xiàn)：

證券市場的運(yùn)行機(jī)制和格局正在發(fā)生根本性的變革。

我國證券市場的發(fā)展歷程是一個不斷摸索、不斷創(chuàng)新的攻堅(jiān)過程。隨著我國 證券市場的不斷發(fā)展,不但創(chuàng)新的步伐會越來生快,而且創(chuàng)新的層次將會由零散 創(chuàng)新向系統(tǒng)創(chuàng)新進(jìn)化,創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)會越來越顯現(xiàn)。從發(fā)展趨勢看,我國證券 市場創(chuàng)新將由理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等共同推進(jìn)并形成良性 互動的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新態(tài)勢。

3.1 理論創(chuàng)新醞釀重大突破 十六大報(bào)告提出了確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配 的原則,完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。初次分配注重效 率,發(fā)揮市場的作用,鼓勵一部分人通過誠實(shí)勞動合法經(jīng)營先富起來。資本、技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素之于社會財(cái)富的創(chuàng)造上有了與勞動同樣的地位。在人們普遍具有 金融投資能力時,人們既可以以人力要素通過就業(yè)參與收入分配,也可以以資本 要素通過資本市場參與收入分配。誠實(shí)勞動可以致富,合法經(jīng)營可以致富,通過證 券市場直接投資也可以致富。這一理論創(chuàng)新從根本上確?1?7?1?7了我國證券市場發(fā)展的 未來趨勢,全新的理論對證券市場的系統(tǒng)創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性推動作用。

中國資本市場目前存在的問題是“理論創(chuàng)新”。證券市場目前仍然有理 論禁區(qū)以及在理論與實(shí)踐之間存在偏差,從最初的“姓社姓資”爭論,到國有資 產(chǎn)流失,到照搬外國經(jīng)驗(yàn)等等問題,都是由于不敢創(chuàng)新所造成。加快資本市場發(fā) 展,不僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的需要,也是虛擬經(jīng)濟(jì)或貨幣經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的需要。

為降低杠桿率,金融機(jī)構(gòu)普遍面臨著籌措資本金或?qū)嵤┵Y產(chǎn)證券化的需要。“我 國金融體系中間接融資的比重仍然過高,銀行在全部金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)占比超過了 90%,各種風(fēng)險(xiǎn)可能過度集中而沒有分散轉(zhuǎn)移出去,這是我們需要及早引起警 覺并采取有效應(yīng)對措施的問題。” 3.2 制度創(chuàng)新將全面推進(jìn) 針對目前新股發(fā)行體制存在的問題,郭樹清說,改革的方案生須總體考慮, 實(shí)施則會分步推進(jìn),既要積極,又要穩(wěn)妥。改革的中心任務(wù)是使新股價(jià)格真實(shí)反 映公司價(jià)值,實(shí)現(xiàn)一、二級市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。重點(diǎn)抓好四個方面:一是從抑 制過度投機(jī)入手,做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示工作,逐步建立起投資者適當(dāng)性制 度。同時,對過度炒作新股、導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的不良行為,要根據(jù)實(shí)際,采取有針 對性的措施加以遏制。二是健全股市內(nèi)在機(jī)制,通過放松管制,減少不必要的行 政干預(yù),夯實(shí)市場機(jī)制正常運(yùn)行的基礎(chǔ),促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位 盡責(zé)。三是推動更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新股市場,引導(dǎo)長期在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收 益的基礎(chǔ)上積極參與。四是在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為,不斷提升透明度。

在具體措施上,近期將加大買方和承銷商的定價(jià)責(zé)任,同時,提高股票流通性, 加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督和約束,嚴(yán)生落實(shí)參與各方的責(zé)任,對涉嫌“共謀”和操 縱的行為及時予以懲處。長期看,還將不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)社會監(jiān)督、完善法制環(huán)境,加大引入機(jī)構(gòu)投資力度。

3.3 產(chǎn)品創(chuàng)新將系列化 至今,我國證券市場的產(chǎn)品仍然很單一,缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效工具。但隨著 市場由創(chuàng)建期向成熟初期轉(zhuǎn)變,市場產(chǎn)品將逐步多樣化,如股指期貨、股票及股 指期權(quán)等衍生證券以及金融衍生產(chǎn)品市場將會得到發(fā)展,這些產(chǎn)品的開發(fā)既是金 融深化的產(chǎn)物,也是金融深化的推動力。此外為了優(yōu)化市場組織結(jié)構(gòu)在發(fā)展 A 股市場的同時,將會加快企業(yè)債券市場的發(fā)展。展望未來,在新世紀(jì)的前 20 年, 國民經(jīng)濟(jì)將獲得更大的發(fā)展,中國證券市場面臨更大的發(fā)展機(jī)遇,證券市場將再 次實(shí)現(xiàn)新的跨越。

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善,證券市場也將逐步市場化。展望中國證 券市場的發(fā)展,其?1?7?1?7本態(tài)勢必將是以市場機(jī)制的作用不斷增強(qiáng)為主線,加快證券 市場深化的進(jìn)程, 完善證券市場的功能。一是加快證券市場深化的進(jìn)程,依靠市 場來發(fā)展中國證券市場要通過加快證券市場深化的進(jìn)程來實(shí)現(xiàn)。二是根據(jù)市場發(fā) 展的內(nèi)在規(guī)律來管理市場。主要是減少不合理的準(zhǔn)入限制,豐富融資工具, 降低 融資成本;充分發(fā)揮市場競爭機(jī)制的作用,形成選擇機(jī)制、淘汰機(jī)制、資源配置 機(jī)制,建立完善、規(guī)范的制度體系,由市場決定發(fā)行資格和發(fā)行價(jià)格,按市場規(guī)則 淘汰經(jīng)營失敗或不規(guī)范的上市公司,保證證券市場價(jià)格的合理性,通過價(jià)值決定 和信號顯示優(yōu)化配置資源,提高整個經(jīng)濟(jì)體系的效率。目前,證券市場監(jiān)管的市 場化進(jìn)程已大大提速,如取消了大批行政審批項(xiàng)目、融資與再融資由額度制向核 準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變等。中國證監(jiān)會在對自身角色進(jìn)行重新定位的基礎(chǔ)上,在監(jiān)管方式上也 正逐步由“正向清單”向“負(fù)向清單”轉(zhuǎn)變,即由現(xiàn)在的非允許的均是不得做的 或是必須報(bào)批的,逐步轉(zhuǎn)向只說不準(zhǔn)做什么,而不說允許做什么。凡法規(guī)沒有禁 止的都是市場可以創(chuàng)新的領(lǐng)域。可以說,我國證券市場的市場化趨勢是不可逆轉(zhuǎn) 的。規(guī)范化是我國證券市場發(fā)展的目標(biāo)之一。在發(fā)展中規(guī)范,用發(fā)展的手段解決 前進(jìn)中的問題是新任證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)提出的監(jiān)管思路。在這樣的發(fā)展

思路下,規(guī)范化 仍將是我國證券市場的基本趨勢。

3.4 資本市場將日益走向成熟穩(wěn)定 去年以來,我國經(jīng)濟(jì)增速放緩,資本市場的發(fā)展也引發(fā)擔(dān)憂。對此,郭樹清 表示:“經(jīng)濟(jì)適度減速,是貫徹科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)施宏觀調(diào)控的結(jié)果,有利于持續(xù) 健康發(fā)展。”他說,過去三十多年,我國經(jīng)濟(jì)保持了高速增長,但速度不等于一 切,結(jié)構(gòu)、效益、環(huán)保、安全也同樣重要。從全局來看,我國存在?1?7?1?7快產(chǎn)業(yè)升級、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的迫切需要。“'十二五'確定年均增速7%,降低了政策預(yù) 期目標(biāo),為的是能夠統(tǒng)籌兼顧更多方面。國際上絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都不會懷疑, 中國仍將是最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體之一。” 郭樹清認(rèn)為,雖然當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變,很多深層次問題和矛盾凸顯 出來,但總體來看,我國經(jīng)濟(jì)是典型的大國經(jīng)濟(jì),有著巨大的內(nèi)需市場,國際環(huán) 境的影響其實(shí)不如想像的那么大。“匯率和GDP核算方面的差異導(dǎo)致了所謂的 對外依存度數(shù)值較高,達(dá)50%以上,實(shí)際上中國不會比美國和日本更依賴外部 經(jīng)濟(jì)。” 同時,我國經(jīng)濟(jì)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化和市場化都處于快速推進(jìn)時期。“這 既為資本市場發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),也對證券期貨業(yè)提出了更高要求。”郭樹清 說,我國資本市場非常年輕,存在著許多不成熟的地方,同時?1?7?1?7充滿旺盛生機(jī), 擁有著最廣闊的前景。

3.5 證券市場的國際化趨勢 加入WTO 以來,我國證券市場的國際化趨勢是非常明顯的,行進(jìn)速度也是很 快的。種種跡象表明,我國證券市場的全面國際化已經(jīng)來臨。證券市場國際化是 多方面的,產(chǎn)生的影響也是深遠(yuǎn)的。

國際化主要反映在以下幾個方面:一是證券市場參與者的國際化。目前,中 外合資券商、合資基金已經(jīng)進(jìn)入前期運(yùn)作階段,QFII 也在實(shí)施之中,外資購并 國內(nèi)上市公司股權(quán)已經(jīng)沒有制度障礙,外企在國內(nèi)市場上市也即將成為實(shí)現(xiàn)。二 是投資理念會從盲目投機(jī)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資,股票定價(jià)逐漸以長期價(jià)值為基準(zhǔn),投機(jī) 價(jià)值有所減弱,股票換手率下降,藍(lán)籌股成為市場的主流;三是市場運(yùn)行受市場 本身規(guī)律的制約加強(qiáng),“政策市”的特征將有所弱化,“機(jī)構(gòu)市”特征將有所加強(qiáng), 機(jī)構(gòu)投資者成為市場的主導(dǎo)力量,?1?7?1?7場的波動性日漸減弱,股市波動主要來自機(jī) 構(gòu)投資者之間的博弈;四是國內(nèi)股市與國際股市的聯(lián)動性將逐步加強(qiáng);五是證券 市場監(jiān)管手段、方式逐步與國際接軌,證券市場制度包括上市公司融資制度、公 司治理結(jié)構(gòu)等也將逐步向國際化標(biāo)準(zhǔn)靠攏。