第一篇：張發(fā)衡表外融資定義

張發(fā)衡表外融資定義

資產(chǎn)負(fù)債表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)，簡(jiǎn)稱表外融資，是指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式，即該項(xiàng)融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債及所有者權(quán)益方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。

資產(chǎn)負(fù)債表外融資(Off-Balance-Sheet Financing)，簡(jiǎn)稱表外融資，帳外融資、資產(chǎn)負(fù)債表外籌資、資產(chǎn)負(fù)債表以外融資。

(狹義)為未滿足資本(融資)租賃全部條件，從而其承諾付款的金額的現(xiàn)值沒(méi)有被確認(rèn)為負(fù)債(也沒(méi)有確認(rèn)資產(chǎn))，而且未在資產(chǎn)負(fù)債表或附注中得以反映的租賃進(jìn)行籌資的財(cái)務(wù)行為。主要在財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)領(lǐng)域由專業(yè)人員使用的一個(gè)術(shù)語(yǔ)(見(jiàn)“經(jīng)營(yíng)租賃”)。表外融資還被用于某些舉債經(jīng)營(yíng)租賃資金的提供人對(duì)出租人沒(méi)有追索權(quán)，只能向承租人要求以租賃資產(chǎn)收回對(duì)出租人的貸款(見(jiàn)“舉債經(jīng)營(yíng)租賃”)。

(廣義)表外融資泛指對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響的一切不納入資產(chǎn)負(fù)債表的融資行為。

(1)表外直接融資

以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式融資。如經(jīng)營(yíng)租賃、代銷商品、來(lái)料加工等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不涉及到資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移與流動(dòng)，會(huì)計(jì)上無(wú)需在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映，但資產(chǎn)的使用權(quán)的確已轉(zhuǎn)移到融資企業(yè)，可以滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足的需要。

(2)表外間接融資

是由另一企業(yè)代替本企業(yè)的負(fù)債的融資方式。最常見(jiàn)的是建立附屬公司或子公司，并投資于附屬公司或子公司，或由附屬公司、子公司的負(fù)債代替母公司負(fù)債。

(3)表外轉(zhuǎn)移負(fù)債

是融資企業(yè)將負(fù)債從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外。這種轉(zhuǎn)移可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)應(yīng)收賬款和簽訂產(chǎn)品籌資協(xié)議實(shí)現(xiàn)。其實(shí)，應(yīng)收賬款抵押借款性質(zhì)，由于會(huì)計(jì)處理的原因使其負(fù)債轉(zhuǎn)移到表外。表外融資主要是負(fù)債融資，其積極的作用在于使企業(yè)能夠加大財(cái)務(wù)杠桿作用，尤其當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿作用在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)受到限制時(shí)，可以利用表外融資放大財(cái)務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本利潤(rùn)率。同時(shí)為增加融資方式開(kāi)辟融資渠道，特別是在表內(nèi)負(fù)債方式有限、渠道不通過(guò)時(shí)，通過(guò)表外融資可實(shí)現(xiàn)融資目的。xdrtubdrt

第二篇：張發(fā)衡 什么是融資工具

張發(fā)衡 什么是融資工具

融資工具是指在融資過(guò)程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。早期的信用是利用口頭承諾的方式進(jìn)行的，這種口頭承諾局限性很大，毀約風(fēng)險(xiǎn)也大，于是人們通過(guò)書(shū)面證明來(lái)確認(rèn)雙方的信用關(guān)系。它記載著融資活動(dòng)的金額、期限、價(jià)格(或利息)等，對(duì)債權(quán)債務(wù)雙方具有法律約束效力。這種書(shū)面憑證反映了一定的信用關(guān)系，融通了貸借雙方的貨幣余缺，因此融資工具也可稱為“信用工具”或“金融工具”。

融資工具的特點(diǎn)

第一、償還期

償還期是指?jìng)鶆?wù)人必須全部?jī)斶€債務(wù)所經(jīng)歷的時(shí)間。各種信用工具在發(fā)行時(shí)都有不同的償還期。償還期的不同可以滿足不同債權(quán)人和債務(wù)人對(duì)借貸期限的要求。由于信用工具是可以流通轉(zhuǎn)讓的，所以償還期的計(jì)算，只有相對(duì)于目前來(lái)考慮才有實(shí)際意義。比如1995年發(fā)行的10年期公債，從2002年來(lái)看，償還期還有3年。

在融資工具的償還期中有兩種情況比較特殊，一是永久性公債，即公債發(fā)行人同意今后無(wú)期限地支付利息，但不償還本金，股票的償還期也是無(wú)限的;二是銀行的活期存款，可以隨時(shí)兌現(xiàn)，償還期實(shí)際為零。

第二、流動(dòng)性

流動(dòng)性是指融資工具迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。除了現(xiàn)金和活期存款，各種融資工具都存在不同程度的不完全流動(dòng)性。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性與償還期成反比，償還期越長(zhǎng)，流動(dòng)性越小，而流動(dòng)性與債務(wù)人的信用成正比，債務(wù)人信譽(yù)越高，流動(dòng)性越大。

第三、安全性

安全性是指收回購(gòu)買融資工具的本金的保障程度。融資工具可能會(huì)遭受到兩類風(fēng)險(xiǎn)，一是信用風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)人不履行合約，不按期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)，二是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即信用工具的市場(chǎng)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。信用要受債務(wù)人的信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)能力的影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要受市場(chǎng)利率變化的影響。一般來(lái)說(shuō)，安全性與償還期成反比，償還期越長(zhǎng)，可變性因素越多，風(fēng)險(xiǎn)越大，安全性越小。安全性與流動(dòng)性成正比，與債務(wù)人信譽(yù)成正比。

第四、收益性

收益性是指信用工具能定期或不定期給持有人帶來(lái)收益的特性。信用工具有時(shí)就被稱為“金融資產(chǎn)”。信用工具的收益性大小用收益率來(lái)衡量。收益率有名義收益利率、即期收益率、實(shí)際收益率。

1、名義收益率：指融資工具的票面收益與票面金額的比率。

2、即期收益率：指融資工具的票面收益與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格的比率。

3、實(shí)際收益率：指融資工具的票面收益加上(或減去)本金收益(或本金損失)后與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格的比率。

融資工具可以按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類

1、按融資工具的流動(dòng)性(可接受性)可劃分為具有完全流動(dòng)性的融資工具和具有有限流動(dòng)性的金融工具。前者指的是鈔票和活期存款，它們?cè)诠娭幸讶〉闷毡榻邮艿馁Y格。后者是指在一定的條件下，可以流通轉(zhuǎn)讓被人接受的融資工具，如商業(yè)票據(jù)，存款憑證、股票、債券等。

2、按發(fā)行者的性質(zhì)可劃分為直接證券與間接證券。直接證券是指由工商企業(yè)、政府或個(gè)人所發(fā)行或簽署的股票、債券、國(guó)庫(kù)券、公債、抵押契約、借款合同等憑證，間接證券是由金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行的鈔票，存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保險(xiǎn)單等。

3、按償還期限的長(zhǎng)短可劃分為短期融資工具與長(zhǎng)期融資工具。短期融資工具指期限在一年以下的信用憑證。如商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、短期國(guó)庫(kù)券、支票、信用卡等，長(zhǎng)期融資工具指期限在一年以上的信用憑證，如公債、股票、抵押契據(jù)等。

企業(yè)融資工具的選擇策略

融資作為金融體系的功能之一，對(duì)于企業(yè)發(fā)展壯大極其重要。融資是所有企業(yè)都面臨的問(wèn)題。無(wú)論是創(chuàng)辦一個(gè)新企業(yè)，還是現(xiàn)有企業(yè)的擴(kuò)張，都需要融資。中國(guó)是一個(gè)資金短缺的國(guó)家，融資難是中國(guó)企業(yè)面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。但隨著資金市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，融資渠道和融資方式也在不斷增多。除了銀行貸款等直接融資方式外，還有很多融資工具可供企業(yè)選擇。當(dāng)前可供企業(yè)選擇的融資工具主要有： 短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券 分離與非分離、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、權(quán)證等。本文主要探討短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券。

1.短期融資券

短期融資券是指企業(yè)依照相關(guān)規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。我國(guó)短期融資券自2005年7月開(kāi)始至今已發(fā)行了4000多億元。這說(shuō)明企業(yè)要充分利用新的融資工具，越新審批越容易。

(1)短期融資券的優(yōu)勢(shì)。融資成本較少。10年期企業(yè)債券總?cè)谫Y成本約為4.7%-5.1%，1年期銀行貸款利率5.58%，1年期限短期融資券融資成本在3.5%左右。另外，發(fā)行企業(yè)債券還必須提供擔(dān)保，而短期融資券無(wú)需擔(dān)保，從而節(jié)約了擔(dān)保費(fèi)用。發(fā)行門檻較低。企業(yè)只要具有穩(wěn)定償債資金來(lái)源，流動(dòng)性良好，最近一個(gè)會(huì)計(jì)盈利就具備了發(fā)行短期融資券的核心要件。審批程序比較簡(jiǎn)單。短期融資券發(fā)行實(shí)行備案制，其惟一管理機(jī)構(gòu)中國(guó)人民銀行須在自受理符合要求備案材料之日起，20個(gè)工作日內(nèi)通知企業(yè)是否接受備案，并且允許企業(yè)自主決定發(fā)行時(shí)間和利率。

發(fā)行時(shí)機(jī)可由企業(yè)自主決定，企業(yè)在中國(guó)人民銀行核定最高余額范圍內(nèi)，可分期發(fā)行。具體發(fā)行時(shí)間自行確定，只需在每期融資券發(fā)行日前5個(gè)工作日，向中國(guó)人民銀行備案即可。

(2)當(dāng)前短期融資券環(huán)境。發(fā)行規(guī)模。一年時(shí)間，企業(yè)短期融資券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模從109億元起步，迅猛擴(kuò)張至3000億元;截止2006年5月底，50家上市公司通過(guò)發(fā)行短期融資券籌資700億元。目前參與發(fā)行短期融資券的企業(yè)達(dá)到了近100家，除了上市公司外，還有中國(guó)石油化工集團(tuán)等大型國(guó)企。發(fā)行利率。以一年期短期融資券為例，自2005年5月26日起，發(fā)行利率保持在2.92%左右，最高的 “05梅雁CP01” 為3.72%。發(fā)行期限。涵蓋3、6、9個(gè)月和1年期4個(gè)品種，其中1年期短期融資券為主體，占發(fā)行規(guī)模的73.26%，這也是短券允許發(fā)行的最長(zhǎng)期限。發(fā)行主體。不僅包括中電信、中石化等國(guó)有特大型企業(yè)，也有魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)等集體企業(yè)、橫店集團(tuán)等私營(yíng)企業(yè)以及翔鷺石化等外資企業(yè)。

信用評(píng)級(jí)。共有5家評(píng)級(jí)公司參與短券信用評(píng)級(jí)，分別為中誠(chéng)信、聯(lián)合、大公、上海新世紀(jì)和上海遠(yuǎn)東。

2.企業(yè)債券

(1)發(fā)行企業(yè)債券的要件。發(fā)行企業(yè)債券主要的法律法規(guī)依據(jù)是1993年的 《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，以下幾點(diǎn)值得注意：股份公司凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)凈額不低于6000萬(wàn)元;近3個(gè)會(huì)計(jì)連續(xù)盈利;債券余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，累計(jì)發(fā)行額不得超過(guò)該項(xiàng)目總投資的20%;企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%。申請(qǐng)上市的企業(yè)債券的實(shí)際發(fā)行額在人民幣1億元以上債券信用等級(jí)不低于A級(jí);發(fā)行企業(yè)債券需要有實(shí)際償債能力的企業(yè)提供擔(dān)保。近期企業(yè)債券發(fā)行利率下限：5年期3.5%，7年期4.02%，10年期4.22%，15年期4.5%。近期浮動(dòng)企業(yè)債券發(fā)行利率： 基礎(chǔ)利率+1%，基礎(chǔ)利率一般選擇1年期居民存款利率。

(2)中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問(wèn)題。第一，市場(chǎng)規(guī)模小。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，例如2005年6月底，美國(guó)債券市場(chǎng)余額已接近25萬(wàn)億美元，是美國(guó)股票市值的1.6倍，是美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行貸款的5倍。而中國(guó)目前企業(yè)債券大約只占到債券市場(chǎng)整體比重的4%，債券總量只占GDP的24%，企業(yè)債券占GDP的比例更小。與國(guó)內(nèi)其它債券比，企業(yè)債券規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國(guó)內(nèi)其它債券同期規(guī)模，截至2002年末，我國(guó)國(guó)債余額為1.6萬(wàn)億元，金融債券余額接近1萬(wàn)億元，而企業(yè)債券余額只有600億元，僅為國(guó)債余額的3.75%，金融債券余額的6%。第二，從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)情況看，企業(yè)債券并不是真正意義上的企業(yè)債，而是具有 “準(zhǔn)國(guó)債” 的性質(zhì)。第三，企業(yè)在發(fā)行債券過(guò)程中面臨著多頭管理，由國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)額度審批，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)利率控制，證監(jiān)會(huì)主管上市流通。第四，企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一。目前市場(chǎng)交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，多為固定利息券，大多數(shù)債券期限集中在5-10年。

3.可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券

(1)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的類別。可分為兩類： 分離型與非分離型，分離型是指認(rèn)股權(quán)證可與公司債分離，單獨(dú)在市場(chǎng)上自由買賣，非分離型是指認(rèn)股權(quán)證不能與公司債券分開(kāi)，兩者應(yīng)同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓，也就是現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換債券。

(2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的要件。最近3個(gè)會(huì)計(jì)連續(xù)盈利;最近3年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告;被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人無(wú)重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除;最近年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)年均可分配利潤(rùn)的20%。最近3個(gè)會(huì)計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不

低于6%;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的40%;期限最短為1年，最長(zhǎng)為6年;自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票;轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前 個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。

而可分離的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券還有以下幾點(diǎn)規(guī)定值得注意： 公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià);認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過(guò)公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月;分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。

(3)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)發(fā)展及其概況。探索期。1991年曾發(fā)行深寶安轉(zhuǎn)債券，是可轉(zhuǎn)債發(fā)展的萌芽階段，但由于沒(méi)有及時(shí)根據(jù)公司股價(jià)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，最后以失敗告終。試點(diǎn)期。1997年3月頒布實(shí)施 《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》，1998年開(kāi)始進(jìn)入試點(diǎn)階段，當(dāng)年發(fā)行了南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債，1999年發(fā)行了茂煉轉(zhuǎn)債，這3只轉(zhuǎn)債均是非上市公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債;2000年以上海機(jī)場(chǎng)為首，逐步演變?yōu)樯鲜泄景l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)展期。2001年4月，證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》;2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債41.5億元，共計(jì)發(fā)行5只;2003年至2005年，共發(fā)行30只，募集資金450億元左右;2006年5月，頒布實(shí)施 《上市公司發(fā)行證券管理辦法》，可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入新的階段，引入可分離公司附認(rèn)股權(quán)證公司債券，目前唐鋼股份、云天化等公司提出發(fā)行。

(4)利潤(rùn)分配與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。2002-2005年，考察24家上市公司，在轉(zhuǎn)股期間共有14家通過(guò)送股或資本公積金方式進(jìn)行利潤(rùn)分配，平均送股為每10股送6.41股。2002-2005年前3季度利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，在轉(zhuǎn)股期間當(dāng)期利潤(rùn)平均增長(zhǎng)29%，而非轉(zhuǎn)股的前4年同期利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率為12.3%，前者明顯高出。

4.3種融資工具的比較及選擇策略

從表1可以看出，短期融資券為人民銀行新推出來(lái)的融資品種，且發(fā)行門檻較低，程序環(huán)節(jié)簡(jiǎn)單，資金成本低，報(bào)批通過(guò)的可能性大，企業(yè)應(yīng)積極利用，但其期限短，企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力大。這個(gè)問(wèn)題可利用銀行將來(lái)的票據(jù)發(fā)行便利(NIF)工具來(lái)解決。企業(yè)債目前對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)不是理想的融資工具，因?yàn)榇嬖诙囝^管理，效率低下，目前實(shí)際上主要是中央直屬大企業(yè)才能發(fā)行債券。但企業(yè)債未來(lái)幾年在規(guī)模和品種上將有突破性發(fā)展，中小企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注。可轉(zhuǎn)換債券是一個(gè)非常好的融資和投資工具?？赊D(zhuǎn)換債券資金成本最低，期限長(zhǎng)，企業(yè)還本付息的壓力小，并且可轉(zhuǎn)換債券有轉(zhuǎn)股的可能，一旦轉(zhuǎn)股，由于在中國(guó)債權(quán)是硬約束而股權(quán)是軟約束，這將消除還本付息的壓力。為了達(dá)到這個(gè)目的，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造條件讓可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。另外可分離的可轉(zhuǎn)債是新推出來(lái)的融資工具，上市公司應(yīng)積極申報(bào)，獲批的可能性很大。非上市公司可轉(zhuǎn)換債券的融資近幾年發(fā)展很快，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資中得到廣泛的利用，這對(duì)創(chuàng)投企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)不錯(cuò)的融資選擇。

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第三篇：張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

有幸跟Brad Feld見(jiàn)面聊了一下，他可是創(chuàng)業(yè)者心目中最棒的VC之一。Brad曾經(jīng)也是創(chuàng)業(yè)者，將公司出售之后，以天使的身份投資了40、50家公司，創(chuàng)辦或共同創(chuàng)辦了3家VC公司：Intersity Ventures，Mobius Venture Capital和Foundry Group，他現(xiàn)在是Foundry Group的董事總經(jīng)理。

交談中，雖然有很多對(duì)創(chuàng)業(yè)者有用的觀點(diǎn)，但我認(rèn)為下面三點(diǎn)最為有趣：

1.VC是你的伙伴

很多初次創(chuàng)業(yè)者把VC僅僅看作是掏錢給你的人。實(shí)際上，VC是你的伙伴。他們對(duì)你的公司會(huì)有所掌控，他們對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、公司擴(kuò)大規(guī)模、等方面有很多經(jīng)驗(yàn)，除了資金注入之外，他們還會(huì)提供重要的增值服務(wù)。

因?yàn)閂C是對(duì)公司施加控制的伙伴，你需要向?qū)Υ渌锇橐粯訉?duì)他們進(jìn)行評(píng)估，你要確信，他們是不是合適的伙伴。

2.天使投資人是你的朋友

初次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該在進(jìn)行VC融資之前，要認(rèn)真考慮先向天使投資人融資。天使投資人通常具備豐富的融資經(jīng)驗(yàn)，可以在創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行VC融資提供幫助(VC融資時(shí)有一大堆條款和問(wèn)題是大多數(shù)初次創(chuàng)業(yè)者不了解的)。

另外，天使投資人可能跟VC有很好的關(guān)系，他們通常還具備企業(yè)運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，這些都可以幫助創(chuàng)業(yè)者。當(dāng)然，天使投資人的資金可以讓企業(yè)成長(zhǎng)到適合VC口味的階段。但是，在設(shè)計(jì)天使投資架構(gòu)時(shí)，必須保證價(jià)格/估值合理，投資條款盡量簡(jiǎn)單。否則，后續(xù)的VC融資可能就會(huì)面臨有些難度了。

3.要尋找合適的投資人

Brad提到80/20原則，甚至是99/1原則。從根本上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該將大量的時(shí)間花在1%最合適的投資人那里，而不是將時(shí)間浪費(fèi)在其他投資人身上。

Brad認(rèn)為合適的投資項(xiàng)目人至少具備2個(gè)要素：(1)地域(很多VC只投資某些地區(qū)的項(xiàng)目);(2)行業(yè)領(lǐng)域(Foundry Group不投資清潔技術(shù)，即便公司看起來(lái)很好)。我認(rèn)為可能還要加上一條“投資階段”，因?yàn)楹芏郪C只對(duì)某些特定階段的公司有興趣(比如有些VC只投已經(jīng)有收入的公司，等)。xdrtubdrt

第四篇：表外業(yè)務(wù)定義

聯(lián)合貸款是由兩家或數(shù)家銀行一起對(duì)某一項(xiàng)目或企業(yè)提供貸款。聯(lián)合貸款的金額一般小于銀團(tuán)貸款，組織形式比銀團(tuán)貸款簡(jiǎn)單，沒(méi)有主牽頭行和牽頭行之分。一般只有一家銀行擔(dān)任代理行，負(fù)責(zé)同其他銀行的聯(lián)系，并對(duì)貸款進(jìn)行管理。聯(lián)合貸款也不采用公開(kāi)發(fā)函邀請(qǐng)其他銀行參加銀團(tuán)，而只是幾家銀行事先經(jīng)過(guò)商討，分別承擔(dān)貸款金額，即能組成聯(lián)合貸款。由于參加的銀行少，聯(lián)合貸款的管理費(fèi)等費(fèi)用小于銀團(tuán)貸款，使借款人減少了借款成本。

信托貸款是指信托機(jī)構(gòu)在國(guó)家規(guī)定的范圍內(nèi)，制定信托發(fā)行計(jì)劃，募集資金，通過(guò)信托計(jì)劃募集的信托資金，對(duì)自行審定的單位和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。與委托貸款區(qū)別：

委托貸款只是在資金的運(yùn)用上改變了形式，委托單位的撥款改為金融信托機(jī)構(gòu)的貸款，委托人和用款單位之間的借貸關(guān)系變?yōu)榻鹑谛磐袡C(jī)構(gòu)與受益人之間的信用關(guān)系，但這并未改變資金原來(lái)的性質(zhì)。而信托貸款是金融信托機(jī)構(gòu)用吸收的信托存款和部分自有資金，在保證受益人能獲得應(yīng)有收益的前提下，自行選定項(xiàng)目和對(duì)象發(fā)放貸款，從而具有銀行貸款的一般特征，實(shí)質(zhì)上改變了原來(lái)資金的性質(zhì)和用途。

信托債權(quán)是指?jìng)鶛?quán)人將其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所擁有的象征債權(quán)的借據(jù)、定期存款單、保險(xiǎn)證書(shū)、票據(jù)等作為信托財(cái)產(chǎn)委托受托人催收、管理、運(yùn)用的信托。

債權(quán)信托是以金融企業(yè)及其他具有大金額債權(quán)的企業(yè)作為委托人，以委托人難以或無(wú)暇收回的大金額債權(quán)作為信托標(biāo)的的一種信托業(yè)務(wù)。它通過(guò)受托人的專業(yè)管理和運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)信托資產(chǎn)的盤活和變現(xiàn)，力爭(zhēng)信托資產(chǎn)最大限度地保值增值。

信托投資(TrustInvestment)，是金融信托投資機(jī)構(gòu)用自有資金及組織的資金進(jìn)行的投資。以投資者身份直接參與對(duì)企業(yè)的投資是目前中國(guó)信托投資公司的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，這種信托投資與的委托投資業(yè)務(wù)不同。

這種信托投與委托投資業(yè)務(wù)有兩點(diǎn)不同。第一，信托投資的資金來(lái)源是信托投資公司的自有資金及穩(wěn)定的長(zhǎng)期信托資金，而委托投資的資金來(lái)源是與之相對(duì)應(yīng)的委托人提供的投資保證金。第二，信托投資過(guò)程中，信托投資公司直接參與投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的分配，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)委托投資，信托公司則不參與投資企業(yè)的收益分配，只收取手續(xù)費(fèi)，對(duì)投資效益也不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

第五篇：張發(fā)衡中小科技企業(yè)融資難題分析

張發(fā)衡中小科技企業(yè)融資難題分析

我國(guó)中小科技企業(yè)的融資，多年來(lái)一直是個(gè)難題。創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間尚無(wú)定論，使這一問(wèn)題的解決更顯遙遠(yuǎn)。同時(shí)，作為扶持中小企業(yè)的國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)，也由于沒(méi)有退出機(jī)制而進(jìn)退維谷。那么，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板我國(guó)的中小企業(yè)該怎么辦?

記者通過(guò)采訪了解到，臺(tái)灣作為世界上創(chuàng)投業(yè)最成功的地區(qū)之一，在這方面有許多值得我們借鑒的地方。近期，深圳市政創(chuàng)投公會(huì)赴臺(tái)考察，他們對(duì)臺(tái)灣政府在創(chuàng)投業(yè)的大力支持和引導(dǎo)，感受頗深。

資金支持

從1985年創(chuàng)投業(yè)剛剛起步，臺(tái)灣“行政院開(kāi)發(fā)基金”就籌資8億元新臺(tái)幣，設(shè)立創(chuàng)投種子基金。

此后，基金的投資規(guī)模分別為：1992年16億元，1997年20億元，2001年1000億元(其中帶動(dòng)民間700億元新臺(tái)幣)。到去年6月底，該基金直接投資重點(diǎn)科技項(xiàng)目29項(xiàng)，累計(jì)金額424億元新臺(tái)幣。

此外，臺(tái)灣證券柜臺(tái)買賣中心(OTC)的設(shè)立，也為中小企業(yè)融資和創(chuàng)投資金退出開(kāi)辟了寬廣的通道。OTC成立于1994年，其特點(diǎn)是上柜條件比交易所的上市條件低得多。且上柜企業(yè)一旦符合上市條件，即可申請(qǐng)直接轉(zhuǎn)入交易所上市。今年1月份，臺(tái)灣又開(kāi)設(shè)了“興柜股票交易市場(chǎng)”，其要求更低，沒(méi)有盈利、資本額、設(shè)立年限及股東人數(shù)的規(guī)定，只要提出申請(qǐng)輔導(dǎo)，有兩家以上券商推薦就可以了。OTC同時(shí)還方便了創(chuàng)投退出，并使之獲得增值收益。由于以上這些得力的政策和措施，臺(tái)灣創(chuàng)投業(yè)以近30億美元的創(chuàng)投資本總額帶動(dòng)了超過(guò)300億美元投資于科技產(chǎn)業(yè)。截至2001年，僅IT產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值就高達(dá)241億美元。政策扶持

早在1983年，臺(tái)灣就頒布了《獎(jiǎng)勵(lì)投資條例》和《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》，對(duì)創(chuàng)投出資人實(shí)行20%的投資抵扣稅優(yōu)惠政策。出資人作為創(chuàng)投公司的原始股東，持有創(chuàng)投公司股權(quán)滿兩年后，可以申請(qǐng)享受實(shí)際出資額的20%用于抵扣企業(yè)所得稅。這個(gè)政策的出臺(tái)，吸引了大量民間和島外資金。這雖使臺(tái)灣減少稅收60億元新臺(tái)幣，但投資項(xiàng)目股東的創(chuàng)投收益卻超過(guò)了新臺(tái)幣200億元。直到2000年，由于創(chuàng)投行業(yè)連續(xù)多年盈利，此項(xiàng)優(yōu)惠政策方才取消。xdrtubdrt