第一篇：貨幣政策的局限性分析

貨幣政策的局限性分析

金融1101A

1011052096

劉玥琛

摘要: 本文主要論述了貨幣政策的局限性,通過舉例分析的方法,闡述了貨幣政策的定義及作用, 貨幣政策的局限性,三大貨幣政策工具的局限性.論證了貨幣政策雖能穩定經濟，減少經濟波動，但其卻有一定的局限性的觀點,得出了因時因地制宜的選用貨幣政策、積極同其他政策工具相配合，才能更好的發揮貨幣政策的作用的結論。關鍵詞: 存款準備金率 貨幣政策 再貼現率 貨幣政策工具 法定準備金率

1.貨幣政策的定義及作用

貨幣政策由中央銀行執行雖能直接影響貨幣供給。通過中央銀行調節貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，達到總需求與總供給趨于理想。而央行主要通過三大政策工具來變動貨幣供給量：再貼現率政策，公開市場業務，調整法定準備金率。

積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當總需求與經濟的生產能力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。反之，貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時，采用消極的貨幣政策較合適。

2.貨幣政策的局限性

貨幣政策雖能穩定經濟，減少經濟波動，但其卻有一定的局限性。具體分析如下：

首先，在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，而在經濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策卻不那么明顯。因為，那時候，廠商心理已經發生變化，對經濟前景比較悲觀，即使央行降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動，而銀行為了安全起見，也不肯輕易貸款。這時，貨幣政策作為反衰退的政策，其效果相當微弱。進一步講，即使從反通貨膨脹來看，貨幣政策的作用主要表現在反對需求拉上的通貨膨脹，而成本推動的通貨膨脹，貨幣政策的效果小些。原因是物價的上升若是由工資上漲超過勞動生產率上升幅度引起或由壟斷廠商等為取得高額利潤引起，那么央行想通過貨幣控制通貨膨脹就比較困難。

其次，貨幣政策時滯也影響政策效果。央行變動貨幣供給量，要通過變動存款準備金率，影響投資，然后再影響就業和國民收入。然而，貨幣政策作用要經過相當長的時間才能發揮作用。隨著CPI上升，央行一般會降低存款準備金率，試圖通過貨幣政策使物價下跌到正常水平，可是CPI一般會變化緩慢，例如農民養豬，當豬肉價格偏高時多數農民開始養豬，而當他們將成品豬送到市場上去時，豬肉的價格又降下來了，于是農民開始抱怨時運不濟。其實，這是有一定原因的，當豬肉引起的CPI偏高時，央行會下調存款準備金率，可是豬生長有一定的周期，于是央行發現短時間內物價并沒有降低，這時往往會再次調低存款準備金率，直到一定時間后CPI降低到合理的水平。而往往農民畢竟認知有限，從豬肉漲價到開始養豬到最后豬肉流入市場，需要一個周期變化過程其實，在這個過程中豬肉的價格逐漸降低，而CPI變化往往不會產生預想的效果。

總之，貨幣政策即使在開始采用時不會花很長時間，但在執行后到產生效果卻要有一個相當長的過程，在此過程中，經濟情況有可能與人們原來預料的情況相反變化，再舉例說明，經濟衰退時，央行會通過降低存款準備金率等手段擴大貨幣供給，但這一政策效果還未完全發揮時經濟就已經穩定并轉向繁榮，物價已經開始穩定并較快的上升，那么原來的擴張性貨幣政策就不會起到反衰退作用，而是加劇了通貨膨脹，進而引發經濟危機。

再次，在開放經濟中，貨幣政策效果還要因為資金在國際上的流動而受到影響。例如，一國實行緊的貨幣政策時，利率上升，國外資金會流入，若匯率浮動，本幣升值，出口會抑制，而會刺激進口，從而使本國總需求比在封閉經濟情況下有更大的下降。若實行固定匯率，央行行為使本幣不升值，必會拋出本幣，按固定匯率收購外幣，于是本國貨幣市場上本國貨幣增加，使原來實行的緊的貨幣政策大打折扣。

最后，從貨幣市場均衡情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率，必須以貨幣的流通速度不變為前提。經濟繁榮時，央行為了抑制通貨膨脹通常緊縮貨幣供給，可是，那時公眾一般會增加支出，而且物價上升快時，公眾不愿把貨幣持在手上，他們從心理上擔心物價會在未來時間里上升更快，而且那時通貨膨脹率要高于銀行利率，所以他們希望盡快花出去，從而貨幣流通速度加快，如在一定時期內原來的1美元可以完成兩美元的交易任務，這無異是在流通領域增加了1倍的貨幣供給量。這時候，即使央行把貨幣供給減少一倍，也無法使通貨

膨脹降下來。反過來說，經濟衰退時，貨幣流通速度下降，這時央行增加貨幣供給對經濟的影響也可能被貨幣流通速度下降而抵消。

貨幣作用的局限性遠遠不止以上幾點，但僅僅由此就可以看出，貨幣政策作為宏觀調控經濟運行的手段，其作用是有限的。

3.三大貨幣政策工具的局限性

我國貨幣政策的三大貨幣政策工具，也有一定的局限性。調整法定準備金率,會使其效果比較強烈，致使它有了固定化的傾向。除此之外，存款準備金對各種類別的金融機構和不同種類的存款的影響不一致，因而貨幣政策的效果可能因這些復雜情況的存在而不易把握。

再貼現率政策的主動權并非只在中央銀行，甚至市場的變化可能違背其政策意愿。另外再貼現率的調節作用是有限度的。再貼現率易于調整，但隨時調整引起市場利率的經常波動，使商業銀行無所適從。

公開市場操作要求中央銀行必須具有強大的、足以干預和控制整個金融市場的金融實力。而且要有一個發達、完善的金融市場，且市場必須是全國性的，市場上證券種類齊全并達到一定規模。除此之外必須有其它政策工具的配合。

綜上所述，貨幣政策作為經濟調控手段發揮了相當大的作用，但在貨幣政策發揮作用的過程中，存在著一些障礙因素，這導致了我國貨幣政策的局限性。因此，因時因地制宜的選用貨幣政策、積極同其他政策工具相配合，才能更好的發揮貨幣政策的作用。

第二篇：財務報表分析局限性分析

財務報表分析局限性分析

[日期:2011-08-03] 來源:會計論文網 作者:

會計論文網發布整理

(一)財務報表本身的局限性

(1)財務報告未披露企業的全部信息

(2)已披露的會計信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量

(3)管理層的各項會計政策的選擇，可能使財務報表扭曲企業的真實情況

(二)財務報表的可靠性問題

常見的危險信號：

(1)財務報告的形式不規范

(2)要注意分析數據的反?，F象

(3)要注意大額的關聯方交易

(4)要注意大額資本利得

(5)要注意異常的審計報告

(三)財務指標的經濟假設問題

需先消除不同企業或不同時期的規模差異再進行比較。

(四)比較基礎問題

本公司數據、同業數據、計劃預算數據。

淺論現行財務報表的局限性

[日期:2006-09-28] 來源:會計論文網 作

者:

會計論文網發布整理

摘 要：財務分析的基本依據是財務報表，而財務報表是企業財務報告的核心，是反映企業一定時點的財務狀況和一定時期的經營成果、資金變動情況的書面文件，它包括資產負債表、利潤及利潤分配表、現金流量表和會計報表附表及附注說明，對內對外都有著極其重要的地位。但是，財務報表及相關信息也是有其自身的局限性，這是在分析報表時應注意的問題，本文從不同角度分析了財務報表局限性的具體表現，謹供大家探討。關鍵詞： 財務報表；局限性；財務報告模式

分析財務報表是各種會計信息使用者獲得企業會計信息的主要途徑，盡管企業在編制會計報表時，遵循客觀、公允、公正的原則，但有時還是很難達到報表使用者的要求。而且，在市場經濟條件下，企業的經濟環境和經濟活動的復雜化，使得財務報表在諸如及時性、客觀性和重要性等方面的局限性越來越明顯。

一、財務報表的局限性

（一）財務報表所反映的信息只是財務性的信息

即用貨幣計量的定量性、貨幣性信息，不能用貨幣計量的信息，如產品的競爭力、人力資源的質量和管理、企業家的能力和責任心、員工的合作精神和工作積極性、企業的綜合競

爭力、產品和技術的創新能力等，盡管這些信息都是觀察和評價一個企業時的重要信息，但由于這些信息無法用貨幣形式進行描述，所以無法在財務報表中進行列示。那么，對于一個投資者或者其他會計信息使用者來說，就無法通過財務報表上的信息了解企業的真是情況，也就是說，財務報表所提供信息的范圍還是很有限的。

（二）財務報表所反映的信息主要是歷史性的信息

財務報告主要提供以歷史為主的財務信息，無法反映企業未來的經營成果及財務狀況。目前，除上市公司要求在年報中披露盈利預測的信息外，其他企業均未要求在報表中反映對將來發展情況的前瞻性和預測性的信息。因此，目前的財務報表普遍缺少前瞻性信息和預測性信息，而許多信息使用者需要的恰恰是事業的前景狀況。歷史信息雖然在一定程度上可以預示未來，但決不能等同于代表將來。我們經?？梢钥吹?，企業提供的財務報表展示著過去輝煌的業績，但隨后經營狀況卻直線下降，此時投資者也往往受財務報表的蒙蔽而遭受損失。這個現象說明，在會計信息的供給與需求上存在著供不應求的矛盾。

（三）財務報表提供的信息存在個人判斷的差異性

在財務會計核算過程中，有一些內容并不是通過很精確的計算得出來的，例如壞賬的估計、收入的確認、固定資產折舊年限和凈殘值率的估計、無形資產攤銷年限的估計、在建工程和在產品完工程度的估計、損失的處理等，一般同一事項也都有兩種或兩種以上處理方法的選擇，這些都是根據以往的經驗和會計人員的職業判斷能力估計出來的，其結果常常因時、因地、因人而異。此時，會計報表所反映的信息帶有一定的主觀性，缺乏精確的理論依據，一般都是近似值。換句話說，在會計上絕對精確的數據是不存在的。

（四）財務報表提供的信息是缺乏可比性的信息

財務報表的信息來源于不同的會計主體，而不同的會計主體均可以在會計準則和制度所允許的范圍內選擇適合自己的會計政策和會計核算方法，可能導致相同報表里信息內涵各不相同，例如，壞賬損失核算方法、存貨計價方法、固定資產折舊方法、所得稅費用的確認方法、對外投資收益的確認方法等。即使在同一母公司下的子公司，執行的會計政策也有所不同，使用的會計估計方法也有所不同，這樣，不同企業的財務報表往往不可比，這妨礙了潛在投資者挑選投資對象，潛在債權人挑選放貸對象，妨礙了現有的投資者和債權人對企業做出公允評價，缺乏可比性也成為會計走向國際化的障礙。

（五）財務報表提供的信息往往是滯后性的信息

財務報表對外披露的財務信息的有用性在很大程度上取決于它的及時性，對于會計信息的使用人來講，會計信息的披露和傳遞是越快越好，及時性是會計信息重要質量特征。按照會計期間假設，財務報告是定期編制和對外披露的。我國《公開發行股票公司信息披露實施細則》規定，中期財務報告應于每個會計前六個月結束后的兩個月內編制完成并對外披露，年報于每個會計結束后的四個月內編制并對外披露。然而，在信息瞬息萬變的現代經濟社會，這么長的時間間隔內，企業的財務狀況會發生怎樣大的變化呢？最典型的例子是巴林銀行，1994年年底其賬面凈資產為500多億美元，而到1995年2月底，該銀行已進入破產清算境地，此時其1994年的財務報告還未完成。

（六）財務報表的技術性弱化其信息的有用性

財務報表項目的分類、匯總和排列，原本是為了更有效地實現其溝通職能，讓報表使用者理解明白，然而他們逐漸演變成純技術，以至于只有精通會計與報表規則的使用者才能理解財務報表所提供的信息。同時，許多會計數據正是在分類、匯總、確認和計量過程中喪失了其本身涵義，從而弱化了財務會計信息的有用性。

（七）財務報表的通用性與個體需求差異性的矛盾

現行財務報表是通用的，它假定能夠滿足所有信息使用者的需要，但是，不同使用者的具體決策及其模式是不相同的，必然決定他們需要的信息是不同的，通用財務報表顯然不能

同時滿足所有使用者的信息需求。

除了以上提到的財務報表本身的局限性以外，還有一些其他方面的局限性，主要是由于會計人員或者企業管理當局的原因產生的缺陷。比如，企業管理當局更多地注重企業短期利益，盡量減少成本，追逐近期的最大化利潤，人為粉飾報表；企業發生的交易或事項具有復雜性和多樣化，對賬務的會計處理更多地依賴會計職業判斷，可能給企業管理當局留下可操作的空間等。無論是財務報表自身的局限性，或者是企業管理當局的自由操縱，都會導致財務報表的不真實性，給外部會計信息使用者帶來不利影響，因此，我們在使用財務報表進行財務分析時，應充分考慮到這些局限性，保證決策的有效性。

二、改進設想

對于以上提到的各種的局限性，已經受到的人們的廣泛注意。長期以來，財務報表所提供的信息滿足了社會要求企業真實公允地披露會計信息的需要。但隨著現代經濟的發展，會計所處的經濟環境越來越復雜，僅僅按照現行的財務報表編制要求提供的報表已經不能滿足信息使用者的需求，為此，必須改進報表編制方法，提供更符合信息使用者要求的報表。

（一）多種計量基礎并用

改變過去主要以歷史成本為計量基礎的計量方式，在可能的情況下更多的采用市場價值計量，使得會計信息更貼近于現行價值，但并不是放棄歷史成本的計量方式。

（二）財務與非財務信息并重

除現有報表中以貨幣計量的信息外，還應披露其他非財務信息。例如，市場份額、用戶滿意程度、新產品開發和服務、企業面臨的機會和風險、股東和主要管理人員的信息、企業經營業務、資產范圍與內容、主要競爭對手及與人力資源有關的無形資產的價值等。非財務信息的披露，有利于輿論信息使用者對企業的綜合分析評價及對企業前景的判斷。

（三）編制預測財務報表

由于報表使用者自身在經驗、技術和對企業的了解程度上存在欠缺，無法對企業的未來情況做出合理的預計，因此要求編制預測財務報表的呼聲越來越高。而目前，我國只要求上市公司在暮股說明書和上市公告中公布盈利預測信息。另外，編制預測財務報告也是企業內部管理的一種需要。預測信息雖然缺乏可靠的保證，但畢竟能克服歷史信息的不足，增強用戶決策與評價相關性，應當成為信息披露的一個重要方面。

（四）豐富財務報表附表及附注說明

由于報表內容日益復雜化，表內已無法包容更多的信息，而表內某些信息若不加以必要的說明或補充又難以理解。因此，增加報表附表及表外附注說明將成為更好的理解報表信息的解決途徑。這些附表及附注說明可能反映的信息包括：有助于理解財務報表的重要信息；采用與報表不同基礎編制的信息；可以反映在報表內，但基于有效交流的原因而披露在其他部分的信息；用于補充報表信息的統計信息等。

（五）反映企業環境信息

一是環境本身對企業發展的影響，如資源的稀缺性等；二是因環境而引起社會原因對企業生存和發展的影響，如環境污染等。

（六）改進財務報告模式

改進現行通用財務報告模式，引入事項會計和數據庫會計。具體運用原則：一是使用者能夠按照事項重構資產負債表中的匯總數據，并按照需求重新匯總數據；二是在收益表中對事項的描述信息應有助于使用者在設定外部變量變化的情況下，對未來發生的同類事項的預測。

參考文獻：

[1] 李心合,趙華.財務報表閱讀與分析.[M].立信會計出版社,2001.[2] 戴新民.現代會計前沿問題.[M].經濟管理出版社,2003.[3] 姚正海.關于財務報表表外信息的披露.[J].財務與會計,2002,(4).[4] 王杰.對資產負債表會計要素的再認識.[J].上海會計,2002,(1).[5] 周建華,丁亞猛.關于我國中期財務報告會計準則的國際比較.[J].上海會計,2002,(11).作者：王茂盛 文章來源：南京航空航天大學經濟與管理學院；南京正德職業技術學院信息管理系

第三篇：貨幣政策效應分析

企業并購、并購整合的概述

文章來源：中顧網作者：佚名點擊數：1658 評論:0條更新時間：2009-7-21 17:09:06

企業并購是企業進行資本運作和經營的一種主要形式,通過并購來實現資源的優化配置是資本經營的重要功能之一。

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企業并購、并購整合的概述

企業并購是企業進行資本運作和經營的一種主要形式,通過并購來實現資源的優化配置是資本經營的重要功能之一,也是實現企業資本的低成本、高效率擴張,形成強大的規模效應的重要途徑,這是一個多世紀以來世界市場經濟發展的重要特點。并購是兼并和收購的簡稱。所謂兼并是指兩家或更多的獨立企業或公司合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收另一家或更多的公司。所謂收購是指一家企業在證券市場上用現金、債券或股票購買另一家企業的股票或資產，以獲得對該企業的全部資產或某項資產的所有權，或獲得對該企業的控制權。企業并購就是企業兼并或購買的統稱，它是企業實現自身擴張和增長的一種方式，一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權作為目的，以現金、有價證券或者其他形式購買被并購企業的全部或者部分產權或者資產作為實現方式。

追求利潤的動機、競爭壓力的動機是西方企業并購的原始動力。在現實的經濟生活中，并購的原始動力又是以各種不同的具體形態表現出來的。也就是說，企業并不僅僅由于某一種原因進行并購，實際的并購過程是一個多因素的綜合平衡過程。西方學者認為，主要有五個方面的因素影響西方企業并購活動：經營協同效應;財務協同效應;企業發展動機;市場份額效應;企業發展的戰略動機。

企業并購是一個十分復雜的經濟現象，它有著復雜的實施過程，任何一個環節發生失誤，都會影響到并購的最終成敗。這其中并購后整合是并購成敗的決定性因素，是實現并購戰略目標的可靠保證，是借助外力培育企業核心競爭力的有效途徑。所謂并購后整合，就是并購雙方在并購戰略目標的驅動下，通過采取一系列戰略措施、手段和方法，對企業要素進行系統性融合和重構，并以此來創造和增加企業價值的過程。并購后整合所包含的內涵是極其豐富的，涉及到一個企業的方方面面，任何一方面整合的不利或欠缺，都會導致整個整合活動的失敗。并購整合管理主要包括有形整合和無形整合兩種類型，有形整合包括管理戰略整合、組織與制度整合、人力資源整合、財務整合等;無形整合主要是指企業文化整合。企業并購后的整合管理過程是一個復雜的系統,涉及

第四篇：貨幣政策執行報告分析

《貨幣政策執行報告》分析

一、簡介

貨幣政策是國家為實現特定的宏觀經濟目標而采取控制和調節貨幣供應量的方針政策的總稱。它和財政政策在國家宏觀經濟政策中居于十分重要的地位。貨幣政策有三個構成要素：（1）貨幣政策工具：存款準備金率，公開市場業務和再貼現業務。（2）貨幣政策中間目標：貨幣發行量，利率等。（3）貨幣政策目標：經濟增長，物價穩定，充分就業及國際收支平衡。貨幣政策通過貨幣政策工具來改變貨幣發行量，利率等貨幣政策中間目標最終來實現貨幣政策目標。

在過去較長時期內，中國貨幣政策以直接調控為主，即采取信貸規模、現金計劃等工具。1998年以后，取消了貸款規模控制，主要采取間接貨幣政策工具調控貨幣供應總量?，F階段，中國的貨幣政策工具主要有公開市場操作、存款準備金、再貸款與再貼現、利率政策、匯率政策和窗口指導等。

為實現其最終目標有一個傳導機制，并有一個時間過程，一般是：中央銀行運用貨幣政策工具——操作目標——中介目標——最終目標。也就是中央銀行通過貨幣政策工具的運作，影響商業銀行等金融機構的活動，進而影響貨幣供應量，最終影響國民經濟宏觀經濟指標。

目前中國貨幣政策的操作指標主要監控基礎貨幣、銀行的超額儲備率和銀行間同業拆借市場利率、銀行間債券市場的回購利率；中介指標主要監測貨幣供應量和以商業銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量。

溫家寶總理明確提出，為應對國際、國內經濟出現的新形勢，我國將實施“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。這是近一個多月來決策層對我國未來調控政策走向作出的最新部署。這些財政政策、貨幣政策進行重大的調整，實屬形勢所迫。此番將“穩健的財政政策”重新調整為“積極的財政政策”，將“從緊的貨幣政策”重新調整為“寬松的貨幣政策”，不僅僅是一個提法上的轉向，它同時表明在當前特殊政經環境下，決策層為防止經濟萎縮，提振市場信心，依然對財政政策、貨幣政策的“組合拳”寄予著厚望。對于全球金融危機威脅下的中國和其他國家的央行而言，在決策者越來越青睞財政政策時，應當堅信貨幣政策仍是不可或缺的主要政策工具。

首先，寬松的財政政策必須搭配寬松的貨幣政策才能發揮最大效果。單純使用積極財政政策，在擴大產出的同時，將導致利率上升，從而實質上“擠出”居民消費和私人投資；若輔之以寬松的貨幣政策，則可消除擠出效應，使產出最大化。此外，像中國這樣龐大的財政政策刺激方案，如果沒有貨幣政策配合，很難得到足夠的資金保證。市場預計，最近一次降息加上存款準備金率下調，將至少為商業銀行增加6600億元資金流動性。

其次，寬松貨幣政策有助于抵消即將到來的通貨緊縮。通貨緊縮是比通貨膨脹更危險，因為它使實際利率上升，推動經濟趨向于長期蕭條。隨著國際原油及其他大宗商品價格的大幅回落，特別是出口和消費的萎縮導致生產能力過剩，各國物價指數目前都在快速下滑。第三，利率空間逐步收窄并不代表央行貨幣政策就失去用武之地了。中國人民銀行三季度貨幣政策報告已表示，未來將推出多項創新型貨幣政策工具，以緩解國內金融機構的短期流動性不足。最近央行大幅降低一年期存貸款基準利率108個基點，即表明它同樣不認為利率工具就代表貨幣政策的全部。

第四，增值稅全面轉型，全國企業至少減負1200億。這意味著,試點多時的增值稅轉型方案將正式進入起跑的軌道。增值稅全面執行后,對于國家財政來說將出現減稅效應。在眼下這個“最佳時機”全面推開增值稅改革，不僅有利于降低改革成本，而且也是宏觀調控任

務從“防通脹”轉向“保增長”以來的形勢必然。我國目前執行的增值稅率為17%，如果按照該稅率計算，此番減稅規?？蛇_千億以上。國務院常務會議則審慎預計，此舉將有望為全國企業減輕1200億元稅負。很顯然，在增值稅全面鋪開后，將對企業購進的固定資產進行稅前扣除，因而可以減輕企業困難、提高企業設備投資和技術改造的積極性。因此有望刺激更多的企業增加固定投資的熱情，此外，增值稅轉型有利于廣大企業從生產密集型向資本密集型轉變。

第五，財稅、貨幣政策雙實施，4萬億投資激蕩內需。對于此次國務院常務會議對財政政策、貨幣政策進行重新定位“是一個重大的調整”。確定了當前進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施。國務院還初步匡算,為了民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建，實現內需活躍的目標，到2010年底約需投資4萬億元。單靠積極財政還無法支撐經濟的平穩較快增長，未來還要更倚重于增強廣大居民的消費能力，提振居民的消費信心，從而擴大國內消費需求。

第六，人民幣匯率的調整實施，繼續適時改革。國家主席胡錦濤近日表示，全球金融危機正在削弱中國在外貿方面的競爭優勢，一些國家可能會因經濟問題加深而興起貿易保護主義，從而對中國經濟造成不利影響。中國國務院副總理王岐山，美國財政部部長保爾森也在其任上最后一次強調了繼續匯率改革的必要性，據稱中方承諾會繼續調整匯率。實際上，匯率改革與匯率工具將是未來一段時間的重點，溫家寶總理主持的國務院常務會議最近推出“金九條”明確表示，有可能使用包括銀行準備金率、利率和匯率在內的多種手段，保證銀行體系流動性的充分供應。雖然前幾天人民幣匯率連續四天下跌，但人民幣貶值的幅度是很有限的，人民幣有效匯率的貶值幅度將會低于人民幣對美元的貶值幅度。我們應該推進和推行人民幣匯率的雙邊走勢，預期匯率應該是雙邊的。人民幣不會就此進入貶值通道，中國經濟基本面顯示，人民幣仍面臨升值的結構性壓力。資本項目流入的外商直接投資有可能已經放慢，其他資本項目可能有一定量的流出，但整體經濟趨勢意味著外匯儲備仍在增長，因而也意味著人民幣還會升值。匯率的變化和調整只是更加適應當下的金融市場的大環境。

二、2011年我國第三季度貨幣政策執行報告

1、從2011年9月起中國人民銀行將保證金存款納入存款準備金交存范圍。

保證金存款,是金融機構為客戶出具具有結算功能的信用工具，或提供資金融通后，按約履行相關義務，而與其約定將一定數量的資金存入特定賬戶所形成的存款類別。在客戶違約后，商業銀行有權直接扣劃該賬戶中的存款,以最大限度地減少銀行損失。按照保證金擔保的對象不同，可分為銀行承兌匯票保證金、信用證保證金、黃金交易保證金、遠期結售匯保證金四類。

存款準備金，也稱為法定存款準備金或存儲準備金（Deposit reserve），是指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款。中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調整存款準備金率。可以影響金融機構的信貸擴張能力，從而間接調控貨幣供應量。RDR，即RMB Deposit-reserve Ratio，全稱為人民幣存款準備金率。

存款準備金，是限制金融機構信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。法定存款準備金率，是金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款的總額的比率。這一部分是一個風險準備金，是不能夠用于發放貸款的。這個比例越高，執行的緊縮政策力度越大。

存款準備金政策優點有三：一是有較強的告示效應，這點同于再貼現政策，二是法定存款準備金政策是具有法律效力的，威力很大，這種調整有強制性，三是準備金調整對貨幣供

應量有顯著的影響效果，準備金率的微小調整會使貨幣供應量產生很大變化，主要通過兩個方面：對貨幣乘數的影響和對超額準備金的影響。

其缺點也主要是缺乏應有的靈活性，正因為該政策工具有較強的通知效應和影響效果，所以其有強大的沖擊力。這一政策工具只能在少數場合下使用，它只能作為調節信用的武器庫中一件威力巨大而不能經常使用的武器。

2、加強窗口指導和信貸政策引導

窗口指導是指中央銀行通過勸告和建議來影響商業銀行信貸行為的一種溫和的、非強制性的貨幣政策工具，是一種勸諭式監管手段。指監管機構向金融機構解釋說明相關政策意圖，提出指導性意見，或者根據監管信息向金融機構提示風險。窗口指導是監管機構利用其在金融體系中特殊的地位和影響，引導金融機構主動采取措施防范風險，進而實現監管目標的監管行為，可以是指導性政策也可以是指令性政策。

實行窗口指導的直接目的是通過調控貸款資金的供求以影響銀行同業拆放市場利率；間接目的是通過銀行同業拆放市場的利率功能，使信貸總量的增長和經濟增長相吻合。日本銀行利用其在金融體系中所處的中央銀行地位和日本民間金融機構對其較大的依賴關系，勸告它們自動遵守日本銀行提出的要求，從而達到控制信貸總量的目的。有時，窗口指導也提出民間金融機構的貸款投向，以保證日本經濟中重點傾斜部門的資金需要，達到調整產業結構的目的。

以限制貸款增加額為特征的窗口指導，作為一種貨幣政策工具,雖非法律規定，只是勸告性指導,但由于這種指導來自享有很高信譽和權威的中央銀行，實際上帶有很大程度的強制性。如果民間金融機構不聽從指導，盡管不承擔法律責任，但最終要承受因此帶來的其他方面的經濟制裁。

窗口指導的運用形式對其效力發揮也有直接影響 就屬性來說，道義勸告或窗口指導并非僅僅強調強權，倘那樣會使商業銀行過于“憂慮”，產生一種被壓迫感的不愉快反應，這會促使商業銀行陽奉陰違——千方百計地去逃避央行的“勸告”。道義勸告作用的發揮不過是調控主體央行的強權與受控主體商業銀行的切身利益相結合，重要的是使商業銀行產生一種這樣的感覺，即“我”的調整并非出于外在壓迫，而是符合“我”的直接利益，從而自覺自愿地與央行配合。所以，道義勸告的重要方法之一就是利用央行本身雄厚的技術力量和信息優勢，對經濟金融形勢、商業銀行體系的資金狀況、產業及信貸結構進行分析和預測，隨之將結果及時公布于眾，以影響市場預期，使市場深信央行的勸告是絕對正確的。這方面，央行的《貨幣政策執行報告》已經開啟了很好的基礎，市場期待央行將其由季度變成月度，國際主要央行都已有翔實的月度報告。

信貸政策，是中央銀行根據國家宏觀經濟政策、產業政策、區域經濟發展政策和投資政策，并銜接財政政策、利用外資政策等制定的指導金融機構貸款投向的政策。信貸政策的制定應遵循扶優限劣的基本原則，其主要目標是為了改善信貸結構，促進經濟結構的調整、科學技術的進步、社會資源的優化配置。

中國目前的信貸政策大致包含四方面內容：一是與貨幣信貸總量擴張有關，政策措施影響貨幣乘數和貨幣流動性。比如，規定汽車和住房消費信貸的首付款比例、證券質押貸款比例等等；二是配合國家產業政策，通過貸款貼息等多種手段，引導信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區及行業流動，以扶持這些地區和行業的經濟發展；三是限制性的信貸政策。通過“窗口指導”或引導商業銀行通過調整授信額度、調整信貸風險評級和風險溢價等方式，限制信貸資金向某些產業、行業及地區過度投放，體現扶優限劣原則。四是制定信貸法律法規，引導、規范和促進金融創新，防范信貸風險。

信貸政策和貨幣政策相輔相成，相互促進。兩者既有區別，又有聯系。通常認為，貨幣政策主要著眼于調控總量，通過運用利率、匯率、公開市場操作等工具借助市場平臺調節貨

幣供應量和信貸總規模，促進社會總供求大體平衡，從而保持幣值穩定。信貸政策主要著眼于解決經濟結構問題，通過引導信貸投向，調整信貸結構，促進產業結構調整和區域經濟協調發展。從調控手段看，貨幣政策調控工具更市場化一些；而信貸政策的有效貫徹實施，不僅要依靠經濟手段和法律手段，必要時還須借助行政性手段和調控措施。在我國目前間接融資占絕對比重的融資格局下，信貸資金的結構配置和使用效率，很大程度上決定著全社會的資金配置結構和運行效率。信貸政策的實施效果，極大地影響著貨幣政策的有效性。信貸政策的有效實施，對于疏通貨幣政策傳導渠道，發展和完善信貸市場，提高貨幣政策效果發揮著積極的促進作用。

根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎框架，保持貨幣信貸和社會融資規模的合理適度增長。加強信貸政策與產業政策的協調配合，引導金融機構著力優化信貸結構，切實做到有保有壓，保證國家重點在建、續建項目的資金需要，重點支持符合產業政策的中小企業，支持民生工程尤其是保障性安居工程。繼續加強地方融資平臺公司貸款、表外業務和房地產金融的風險管理，加強對民間借貸的監測分析，加強系統性風險防范。穩步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，繼續深化金融企業改革。大力發展金融市場，優化融資結構，推動金融市場服務實體經濟發展。

三、心得體會

本次實訓使我了解了貨幣政策的相關知識，指導與認識了貨幣政策的工具和使用條件，另外也讓我對目前我國的貨幣政策有了一定的了解。貨幣政策的調控手段一般包括：再貼現率、存款準備金率、公開市場業務、直接信用控制等，這些都會影響到我國的經濟發展與國民生活，它的最終決定權在中央銀行手中，中央銀行控制著經濟命脈，市場環境變化影響著央行的決定，所以說這些并不是一成不變的，但是它也不會大起大落。我國目前實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。通過實訓鞏固了我的基礎知識，提高了我分析問題的能力，同時也擴大了我的知識面，使我對現在的經濟政策有了一個比較客觀和全面的了解。

第五篇：貨幣政策分析

我國當前貨幣政策面臨的挑戰及原因分析

2003年以來，針對我國宏觀經濟運行中出現的部分行業發展過熱，投資需求過旺，信貸投放過快，通貨膨脹壓力增大等問題，中國人民銀行及時轉變了貨幣政策的操作思路，適時推出了包括提高利率、提高法定存款準備金率以及發行央行票據等多項緊縮性貨幣政策措施。然而，這些偏緊的貨幣政策并沒有使宏觀經濟運行中的突出問題得到有效緩解，貨幣政策操作面臨著較大的挑戰。分析當前貨幣政策運行所面臨的困境，深刻剖析其背后所隱含的深層次原因，對于促進我國宏觀經濟健康穩定地發展具有重要的現實意義。

一、我國當前貨幣政策面臨的重大挑戰

1.貨幣供應量居高不下。近年來尤其是2007年以來，頻繁上調法定存款準備金率和提高利率的措施并沒有使貨幣供應量減少，相反，在金融運行中M1和M2的數量均在快速增加。2002年，狹義貨幣M1為7.09萬億元，廣義貨幣M2為18.32萬億元，截止到2006年底，M1的數量擴大為12.60萬億元，M2的數量擴大到34.56萬億元。2007年，貨幣總量快速增長的勢頭繼續保持，2007年6月末，M2供應余額同比增長17.1%，M1同比增長20.9%?？傮w來看，近年來廣義貨幣和狹義貨幣總量均呈現大幅增長態勢，貨幣具有較強的流動性。一旦經濟運行中出現一些不穩定因素使居民的心理預期發生改變，貨幣存量勢必會快速加以釋放，從而對商品市場帶來較大的沖擊，引發物價上漲。當前，居高不下的貨幣供應量已經形成了巨大的通貨膨脹壓力，是我國央行緊縮性貨幣政策面臨的主要挑戰之一。

2.信貸增長過快，投資增速繼續在高位運行。目前，我國宏觀經濟整體保持著較快的發展勢頭，對投資的需求持續快速增長，由此導致貸款需求旺盛，金融機構人民幣貸款總額不斷攀升。2003年全部金融機構人民幣貸款總額為15.9萬億元，2006年這一數字擴大到22.6萬億元。目前，這種快速增長的勢頭仍在繼續發展，僅2007年上半年，全部金融機構貸款總額已經達到25.1萬億元，超過了2006年全年的規模。伴隨著信貸投放的快速增長，固定資產的投資規模不斷擴大。2003年全社會固定資產投資規模為4.35萬億元，比上年同期增長27.7%，2006年固定資產投資增速有所放緩，但規模仍然接近11萬億元。2007年以來，固定資產投資快速增長的勢頭仍然沒有得到有效控制，上半年同比增長達25.9%。貸款和固定資產投資規模的不斷擴大，使我國經濟趨熱的風險逐步加大。與此同時，貸款向房地產行業的過度集中，不僅加大了銀行的經營風險，而且也在一定程度上抵消了中央銀行調控房地產行業的政策效應。

3.物價持續走高，通貨膨脹風險加大。近年來，我國物價水平總體處于上升趨勢。2003年，居民消費物價指數上漲1.2%，2004年上漲3.9%。2006年以來，針對物價上漲過快的情況，中央銀行多次提高利率和上調法定存款準備金率，但仍未能抑制住物價的上漲趨勢。2007年上半年，居民消費價格指數同比上漲了3.2%，其中6月份達到了4.4%的漲幅。由于農產品、能源、房地產等領域仍存在價格繼續上漲的因素，加上投資還將繼續保持旺盛勢頭，預計未來我國物價持續走高的趨勢仍將繼續。中國社科院2007年10月發布的《中國經濟形勢分析與預測2007年秋季報告》認為，我國現在已經進入價格上升階段，宏觀調控應將防止出現嚴重通貨膨脹作為首要任務。

4.資產價格不斷膨脹，金融系統風險加大。資產價格與貨幣政策之間有著密切的關系。目前，我國以房地產市場和股票市場為代表的資產市場均出現了一定的泡沫化現象。從房地

產市場來看，2006年，我國70個大中城市房屋價格平均上漲6%左右，一些特大城市房價的漲幅甚至高達兩位數。盡管政府針對房價上漲過快問題出臺了一系列措施，但效果卻并不理想。與此同時，我國股票市場自2007年以來經歷了一輪大牛市行情，上證指數自2005年6月的1000點左右開始啟動一路狂升，2007年10月15日一舉突破6000點大關。伴隨著股指的不斷攀升，深滬兩市A股的平均市盈率已高達70倍，上百倍市盈率的個股也不在少數。以房地產和股票為代表的資產價格所呈現出的泡沫化傾向，不僅加劇了實體經濟和虛擬經濟的過熱，也使貨幣政策的傳導效率降低。

5.人民幣升值壓力依然較大。2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣兌美元的匯率不斷上升。2006年，全國銀行間外匯市場人民幣兌美元的匯率全年升幅達3.24%，進入2007年，人民幣升值的步伐加快，人民幣匯率不斷創出匯改以來的新高，截至2007年10月份，人民幣累計升幅已超過8%。從未來的趨勢看，人民幣仍面臨著較大的升值壓力，這種壓力來自國內外兩個方面的因素。從國內來看，宏觀經濟的快速高位增長，進出口貿易順差的居高不下，外商直接投資規模的持續擴大以及流動性過剩等方面都對人民幣的進一步升值構成強大的壓力。從國外因素來看，人民幣升值的壓力主要來自于西方國家，尤其是美國。面對巨額的美中貿易逆差，美國政府不斷給我國施加壓力，表面上是為了減少貿易逆差，實際上是想迫使人民幣繼續升值，遏制中國經濟的快速增長勢頭。人民幣升值壓力的存在，使我國貨幣政策調控面臨更為復雜的外部環境。

二、我國貨幣政策調控面臨挑戰的原因分析

(一)國際收支持續順差，使貨幣政策在控制流動性過剩方面顯得力不從心。

2007年以來，流動性過剩問題成了經濟學界普遍關注的焦點。流動性過剩不僅使貨幣供應量居高不下，貨幣的流動性日趨活躍，而且還使金融機構的超額存款準備金十分充足，貸款意愿強烈且具有剛性，同時也使大量“閑錢”源源不斷地流入樓市、股市等資產市場，助長資產價格虛增。針對這一現象，中央銀行頻繁采取加息、提高存款準備金率和發行央行票據等多項措施，但仍不能從根本上解決流動性過剩問題。

流動性過剩的產生與我國國際收支的持續順差有著密切的關系。在國際收支順差的條件下，中央銀行為了維持人民幣匯率的相對穩定，必然要在外匯市場上進行對沖操作，在購買外匯的同時大量投放基礎貨幣，從而導致金融市場上資金存量增加。20世紀90年代以來，我國國際收支一直保持著順差，且規模持續擴大。1994年，我國國際收支順差僅為403億美元，但到2004年已經突破了千億美元大關達到了1793億美元。進入2006年以后順差規模仍在不斷增加。從來源上看，我國國際收支的持續順差是由經常項目和資本項目雙順差共同作用的結果，當前，出口貿易仍然保持著旺盛的增長勢頭，預期人民幣繼續升值也將進一步刺激國際資本的流入，在此情況下，預計短時間內我國國際收支順差的狀況不會得到明顯改善，控制流動性過剩仍將是今后貨幣政策調控的重點之一。

(二)以總量調控為主的貨幣政策難以從根本上解決投資增長過快的問題。

投資增長過快問題一直是我國經濟運行中的一個明顯特征，也是宏觀政策調控的重要對象之一。在我國經濟發展過程中，投資對經濟增長的驅動現象十分突出。2001～2006年間，全社會固定資產投資年均增長22.2%，投資率從38%提高到42.7%，但此期間GDP的年

均增長速度卻僅為13.3%(按現價計算)，投資的增長遠遠高于GDP的增長。2007年以來，中央政府加大了宏觀緊縮的力度，但投資增長偏快的問題仍然未得到有效控制。從政策目標的選擇來看，中央銀行的決策無疑是正確的，但在實施的過程中沒有將其他方面的改革結合起來，致使影響投資問題的許多方面沒有得到有效改善，從而降低了貨幣政策的調控效率。

事實上，投資增長過快問題的長期存在有許多深層次的原因。首先，工業化的加速發展使投資率居高不下。目前，我國正處于工業化加速發展階段，社會基礎設施建設和產業發展都會對投資產生較大的需求，使投資的快速增長具有客觀的階段性特征。其次，地方政府存在著較強的投資沖動。在改革開放的過程中，伴隨著權利的不斷擴大，地方政府謀求經濟利益最大化也成了其追求的重要目標之一。為了實現收入最大化，必須加大投資力度。據統計，2000～2005年，全社會固定資產投資資金來源中，國家預算內資金的比重由6.4%下降到

4.4%，而自籌和其他資金來源的比重則由68.2%上升到74.1%，這其中有相當部分來自地方政府。地方政府在投資擴張中扮演著越來越重要的角色。再次，粗放型的經濟增長方式使投資膨脹成為一個難以克服的頑疾。粗放型經濟的基本特征是過度依賴資本和要素的投入，而忽視消費和技術進步等因素對經濟的拉動作用，結果使投資率不斷上升而消費卻維持在較低的水平。由于投資增長過快是由多種原因共同作用的結果，因而單純依靠貨幣政策從總量方面進行調控難以從根本上解決問題。

(三)經濟主體的行為與貨幣政策意圖相背離，使貨幣政策的傳導效率降低。

貨幣政策傳導機制是指中央銀行根據貨幣政策調控目標，運用貨幣政策工具，通過金融機構和金融市場傳導到居民及企業，從而對其投資和消費產生影響的過程。在貨幣政策的傳導過程中，商業銀行、企業和居民是行為主體，他們的經濟行為在很大程度上影響著貨幣政策的運行效果。在連續出臺多項緊縮性政策的情況下，物價上漲、投資增長居高不下以及資產價格不斷膨脹等現象得不到有效緩解，在一定程度上與商業銀行、企業和居民的經濟行為背離有關。

首先，從商業銀行方面來看，中央銀行所采取的緊縮性貨幣政策沒有使其信貸規模得到有效控制。2003～2006年，金融機構人民幣貸款總額呈不斷攀升的趨勢，年均增長15%左右。在央行不斷加大緊縮力度的情況下，貸款規模仍然不斷增大，在一定程度上說明商業銀行在行為目標上和央行并不一致。其次，從企業的角度看，投資的利率彈性較低，利率的提高并不能使投資擴張速度放緩。目前，我國企業尤其是一些國有企業法人治理結構不完善，風險意識相對較淡，加上其粗放式的經營方式，使得其規模擴張的意愿比較強烈，利率的提高難以從根本上抑制企業的貸款需求。再次，從居民方面看，一方面，城鎮居民普遍存在房價仍會上漲的心理預期，對房地產的需求繼續保持旺盛勢頭，因而導致房地產價格不斷攀升。另一方面，在實際利率為負數和樓市、股市存在明顯“賺錢”效應的客觀環境下，居民基于資產保值、增值的需要，將部分儲蓄資金轉投向股票、基金和房地產，推動了國內資產價格的迅速上漲。

三、提高我國貨幣政策調控效應的政策建議

(一)從進出口貿易和資本流動兩方面入手，逐步恢復國際收支平衡。

1.加大對進出口貿易調整的政策力度，不斷減少貿易順差。

(1)調整出口貿易政策。一直以來，我國實行“出口導向型”的貿易戰略。利用出口退稅、出口補貼等辦法鼓勵出口貿易的發展，使出口貿易增速不斷提高，貿易順差逐年擴大。要恢復貿易收支的平衡，首先要進一步改變現有鼓勵出口的貿易和產業政策，實行中性的產業貿易政策，避免資源過度向出口部門傾斜。

(2)改變出口貿易結構。從貿易方式來看，我國的貿易順差主要來源于加工貿易。加工貿易是在充分發揮我國勞動力資源優勢基礎上發展起來的一種貿易方式，在我國出口貿易中占有重要地位，目前，加工貿易出口占出口總額的比重已經達到了50%以上。但是，加工貿易大多屬于勞動密集型產品，在國際市場上缺乏足夠的競爭力，發展的可持續性較差。今后，應當將加工貿易的重點放在規?？刂坪徒Y構調整方面，適當提高加工貿易的門檻，推進加工貿易的轉型升級。

(3)繼續擴大內需，適度增加進口。長遠來看，貿易順差的糾正還需在擴大內需上下功夫。擴大內需有助于增加進口，平衡貿易順差，從根本上改變當前由外需拉動經濟增長的狀況。要擴大內需，需要引導居民的儲蓄和消費傾向，適當降低儲蓄率，使消費水平穩步提高。

2.限制與鼓勵并舉，盡快實現資本賬戶平衡?，F階段，我國國際收支呈現雙順差局面，要改變國際收支不平衡的現狀，還需要在資本賬戶上下功夫，而且從短期效果來看，對資本賬戶的調整更容易使國際收支順差下降。資本賬戶調整的思路應該是限制與鼓勵并舉，一方面要對外商直接投資進行適當限制，尤其要對一些高污染、高耗能、技術層次低、對國內相關產業缺乏示范效應的外商投資項目加以限制。另一方面要加快境外投資的步伐，鼓勵境內企業到國外投資，進一步加大對QDII的審批力度，使更多的境內投資者能夠在國際市場上尋求投資機會。通過鼓勵資本輸出，可以在較短的時間內扭轉資本賬戶順差的局面。

(二)繼續深化投資體制改革，嚴格控制投資規模的過快增長。

投資體制改革的目的是建立嚴格的投資約束機制，規范各類投資主體的投資行為，重點包括：一要減少各級政府對投資活動的參與，優化政府投資結構。今后，政府要逐步退出對一般性競爭行業的投資，將其重點放在社會公共設施、老少邊窮地區和新農村建設等領域的投資上。二要建立政府投資項目決策責任追究制，從制度上約束政府的投資行為，避免投資過程中的盲目性和隨意性。三要合理引導企業投資方向。針對當前經濟增長中的粗放式經營問題，政府部門要通過制定合理的產業政策加以引導，限制高污染、高耗能、技術含量低和發展過快的行業與項目，重點鼓勵企業對高新技術產業、現代服務業和農業等領域的投資。

(三)加強財政政策與貨幣政策的協調配合，增強政府的宏觀調控能力。

美國經濟學家蒙代爾認為，在一國存在內外經濟不均衡的情況下，恰當地使用財政政策和貨幣政策的搭配，有助于恢復經濟的內外均衡。當前，我國通貨膨脹率較高、經濟運行過熱與國際收支順差等內外不均衡現象同時存在，從政策調控方面看，近年來我國采用了較多的貨幣政策手段，重點解決流動性過剩問題，但財政調節的力度不夠。根據蒙代爾的政策搭配原則，應該讓財政政策在宏觀調控方面發揮更重要的作用。具體來說，財政政策可以在結構調整和擴大內需等方面加大調控力度。一方面控制財政用于固定資產投資的規模，并將投資重點轉向扶持中小企業和產業升級項目，另一方面加大財政的轉移支付力度，擴大財政對

公共服務、社會保障等方面的支出規模，切實提高國內居民的消費水平，增強消費對經濟的拉動作用，糾正經濟增長中投資與消費結構失衡的不合理現狀。

(四)完善貨幣政策傳導的微觀基礎，提高貨幣政策傳導效率。

完善我國貨幣政策傳導的微觀基礎，應從以下幾個方面入手：一是加快推進利率市場化改革。利率市場化是貨幣政策間接傳導的基礎和前提。目前，我國利率市場化改革已經取得了階段性成果，同業拆借、證券回購、國債招標發行及二級市場交易等方面利率已經市場化，為全面推進利率市場化改革奠定了基礎。下一步，應進一步擴大商業銀行貸款利率的浮動幅度，逐步推進國債發行和存貸款利率的全面市場化。二是不斷完善金融市場?，F階段，我國貨幣市場和資本市場均有了不同程度的發展，但仍需要繼續發展和完善。從貨幣市場來看，一方面要擴大交易主體，另一方面應創新貨幣市場工具，票據市場和短期政府債券市場應該是今后發展的重點。從資本市場方面看，則應注重債券市場的發展，改變我國目前資本市場結構不合理的狀況，并為央行的宏觀調控提供良好的操作平臺。三是繼續深化商業銀行和企業的改革。商業銀行和企業改革的重點仍然是制度創新，通過股份制改造和建立現代企業制度，增強它們的市場化運作能力，使商業銀行真正發揮貨幣政策傳導的中介作用，提高企業的投資利率彈性，從而疏通貨幣政策的傳導過程。四是正確引導居民的預期及行為。當前對居民的引導重點應放在其投資和消費方面，通過對房地產和證券投資的嚴格監控與規范管理，降低居民的投資預期，抑制資產價格的過度膨脹。并通過建立健全社會保障體系，降低