第一篇：油脂（油料）省間調撥合同

根據國家下達調撥計劃的數量、品質規格，供需雙方簽訂油脂（油料）調撥合同，具體發運單位和接受單位，由當事人根據本合同分別落實。油脂（油料）調撥的交接、驗收、貨款結算、違約責任等，按照《油脂調撥合同實施辦法（試行）》的有關規定辦理；否則，由此造成的經濟損失，應由責任方承擔。本合同一經簽訂，即具有法律約束力，供需雙方必須共同遵守，嚴格履行。

第一章　總則

第一條　為了加強油脂調撥管理，確保國家調撥計劃的執行，進一步明確供方（調出方）、需方（調入方）的經濟責任，維護雙方的正當合法權益，提高經濟效益，根據國務院發布的《農副產品購銷合同條例》的規定，對油脂（包括油料，下同）調撥實行經濟合同制辦法，特制定本實施辦法。

第二條　簽訂油脂調撥合同，必須在國家政策、法律、法規規定的范圍內，按照平等互利的原則，由當事人雙方以書面形式認真協商簽訂。調撥合同的內容要充分反映當事人雙方的權利、義務，明確雙方的經濟責任，規定對違約的處理辦法。合同的格式，省間調撥的由商業部統一制定；省、自治區、直轄市內調撥的，由省、自治區、直轄市糧食（商業）局（廳）制定。

第三條　油脂調撥合同一經簽訂具有法律約束力，雙方必須嚴格信守，認真履行，任何一方不得擅自變更或解除合同。依法成立的調撥合同不受機構調整、領導人或經辦人變動等影響。

第二章　調撥合同的簽訂與履行

第四條　簽訂油脂調撥合同，應以各級油脂主管部門下達的調撥計劃為依據。簽訂合同的辦法，省間調撥的，由有關調出、調入省、市、自治區主管部門，在匯編季度調撥計劃時，根據部主管部門確定的季度調撥計劃，簽訂調撥總合同。在季度調撥計劃匯編結束后，雙方主管部門根據總合同的規定，分別落實發運單位或接收單位，具體執行合同調撥。省、自治區、直轄市范圍內的油脂調撥，采用何種辦法簽訂合同，由省、自治區、直轄市主管部門自定。

多渠道經營的議價油脂和根據國家規定已退出統、派購范圍的油脂調撥，由供需當事人雙方根據情況，自行協商簽訂合同。

簽訂油脂調撥合同，供需雙方要會章簽字。合同正本一式兩份，由供需當事人雙方各執一份。省、市、自治區對具體執行單位，可采用調撥合同執行單的方式，并在通知發運或接收單位的同時，抄送開戶銀行。

第五條　油脂調撥合同的主要內容包括：商品品名、規格質量、數量和計量單位、價格、發運單位、結收單位、包裝形式（桶裝、散裝）與運輸工具、調撥期限、開戶（結算）銀行和帳戶名稱及帳號、結算單位、結算方式、雙方認為需要在合同中明確規定的事項等。

第六條　調撥油脂的質量標準，有國家標準的按國家標準執行；無國家標準有專業（部）標準的，按專業（部）標準執行；既無國家標準又無專業（部）標準的，按調出省、自治區、直轄市規定執行，或由當事人雙方協商確定標準。

第七條　調撥油脂的價格，國家計劃內調撥的，按照部規定的調撥作價原則執行；議價調撥的，由供需雙方協商自定價格。

執行國家調撥價格的，在合同期內如遇國家價格調整時，按新規定價格計價；超過合同期限逾期交貨的，遇價格上調時，按原價格執行，遇價格下降時，按新價格執行；逾期接貨的，遇價格上調時，按新價格執行，遇價格下降時，按原價格執行。

第八條　履行調撥合同，計劃內調撥的，有關運輸計劃的編制、申報，發運、接收、中轉應注意的事項，損耗、超耗規定，運輸事故的處理等，繼續執行《中華人民共和國商業部糧油調運管理規則》的有關規定；裝具和自備油罐火車的使用，繼續執行《中華人民共和國商業部糧油裝具管理辦法》和原糧食部《關于自備油罐火車管理暫行規定》的有關規定。

第三章　調撥合同的變更與解除

第九條　油脂調撥合同簽訂后，原則上不得隨意變更或解除。如遇下列情況之一時，允許變更或解除合同：

（一）因發生嚴重自然災害或其它不可抗拒的客觀原因，不能履行或不能全部履行合同；

（二）因上級主管部門調整或撤銷原定調撥計劃，使合同不能按原規定履行；

（三）由于一方違約不履行合同，使合同事實上自然解除。

第十條　變更或解除調撥合同，需經當事人雙方協商一致。當事人一方如要求變更或解除合同，要及時通知對方；當事人一方接到對方的要求后，應盡快研究，給予答復。在雙方未達成正式協議之前，原合同仍然有效。但是，如果當事人一方在接到對方要求之日起十五日之內不予答復，超過期限即視為默許。如雙方另有約定期限則按約定期限計算。

執行國家調撥計劃的油脂，變更或解除合同應報經上級主管部門批準。

第四章　違反調撥合同的責任

第十一條　違反油脂調撥合同，責任方應向對方支付違約金。因違約造成對方經濟損失的，還應酌情進行賠償。

第十二條　根據國家計劃調撥的油脂，劃分責任的基本原則和辦法，繼續執行商業部《糧油調運管理規則》的有關規定。

第十三條　由于上級主管部門隨意變更計劃、調度不當、非法干預等原因，使合同不能履行或不能完全履行，造成經濟損失的，應先由違約方按規定償付違約金和賠償金，然后再由應承擔違約責任的上級主管部門負責處理。但因特殊情況上級主管部門必須調整調撥計劃，影響合同執行時，可不作違約處理。

第十四條　因運輸部門的原因，使合同履行中出現違約情況的，不作違約處理。接收單位應按照商業部《糧油調運管理規則》及承運部門的有關規定，積極向承運部門提出罰款要求或索賠要求。

第十五條　供方違反合同責任

（一）在合同期滿時，實際完成的調出數量少于或多于合同規定數量的，均按違約處理。逾期不調或少調部分，如需方仍然需要，應照數補足，并由供方比照中國人民銀行有關延期付款的規定，按逾期交貨部分貨款總值計算，向需方償付逾期交貨的違約金；如需方因逾期交貨而不再需要，或是供方不能再補調的，應由供方負責向下達計劃的上級主管部門說明情況，并向需方償付該部分貨款總值5％的違約金。確定調出是否逾期的計算辦法，以供方發運貨物時運輸部門的戳記為準。實際調出數量比合同規定數量多調或少調不超過2％的，可不作違約處理。

（二）供方未經需方同意，比合同規定時間提前調出的，接收單位可按合同規定的時間付款，并向調出單位收取這段時間的代貯保管費用。

（三）調出油脂的質量不符合合同規定的標準時，質量低于合同規定等級的，應按現行扣價、扣整理費的規定處理；質量高于合同規定等級的，如需方同意，可按質論價接收；如需方不同意，應按合同原規定等級付款。

第十六條　需方違反合同的責任

（一）在合同履行期內，需方如要求不調入或減少調入數量，應向供方償付該部分貨款總值5％的違約金。

（二）未按合同規定期限付款的，應按中國人民銀行有關延期付款的規定，向供方償付延期付款的違約金。

（三）無故拒付全部或部分貨款的，應按照中國人民銀行有關延期付款的規定。從拒付之日起，向供方支付違約金。

第十七條　違約金和賠償金應在雙方商定的日期內或由有關部門確定責任后十日內償付，否則按逾期付款處理。任何一方不得自行用扣發貨物或扣付貨款來充抵。

違約金、賠償金的支付，應在《農副產品購銷合同條例》規定的項目中開支。

第十八條　合同當事人雙方發生糾紛時，應通過協商解決。協商不能解決時，可由上一級主管部門調解。調解不成時，任何一方均可向合同管理機關申請仲裁或向人民法院起訴。

第五章　附則

第十九條　各省、自治區、直轄市主管糧食（商業）的行政管理部門可根據本實施辦法，結合本地區實際情況，制定具體實施細則，并報商業部備案。

第二十條　本合同一式_________份，正本二份，甲乙雙方各執一份，副本_________份。

調出單位（蓋章）：_________調入單位（蓋章）：_________

法人代表（簽字）：_________法人代表（簽字）：_________

_________年____月____日_________年____月____日

簽訂地點：_________簽訂地點：_________

第二篇：油脂（油料）省間調撥合同

根據國家下達調撥計劃的數量、品質規格，供需雙方簽訂油脂（油料）調撥合同，具體發運單位和接受單位，由當事人根據本合同分別落實。油脂（油料）調撥的交接、驗收、貨款結算、違約責任等，按照《油脂調撥合同實施辦法（試行）》的有關規定辦理；否則，由此造成的經濟損失，應由責任方承擔。本合同一經簽訂，即具有法律約束力，供需雙方必須共同遵守，嚴格履行。

第一章　總則

第一條　為了加強油脂調撥管理，確保國家調撥計劃的執行，進一步明確供方（調出方）、需方（調入方）的經濟責任，維護雙方的正當合法權益，提高經濟效益，根據國務院發布的《農副產品購銷合同條例》的規定，對油脂（包括油料，下同）調撥實行經濟合同制辦法，特制定本實施辦法。

第二條　簽訂油脂調撥合同，必須在國家政策、法律、法規規定的范圍內，按照平等互利的原則，由當事人雙方以書面形式認真協商簽訂。調撥合同的內容要充分反映當事人雙方的權利、義務，明確雙方的經濟責任，規定對違約的處理辦法。合同的格式，省間調撥的由商業部統一制定；省、自治區、直轄市內調撥的，由省、自治區、直轄市糧食（商業）局（廳）制定。

第三條　油脂調撥合同一經簽訂具有法律約束力，雙方必須嚴格信守，認真履行，任何一方不得擅自變更或解除合同。依法成立的調撥合同不受機構調整、領導人或經辦人變動等影響。

第二章　調撥合同的簽訂與履行

第四條　簽訂油脂調撥合同，應以各級油脂主管部門下達的調撥計劃為依據。簽訂合同的辦法，省間調撥的，由有關調出、調入省、市、自治區主管部門，在匯編季度調撥計劃時，根據部主管部門確定的季度調撥計劃，簽訂調撥總合同。在季度調撥計劃匯編結束后，雙方主管部門根據總合同的規定，分別落實發運單位或接收單位，具體執行合同調撥。省、自治區、直轄市范圍內的油脂調撥，采用何種辦法簽訂合同，由省、自治區、直轄市主管部門自定。

多渠道經營的議價油脂和根據國家規定已退出統、派購范圍的油脂調撥，由供需當事人雙方根據情況，自行協商簽訂合同。

簽訂油脂調撥合同，供需雙方要會章簽字。合同正本一式兩份，由供需當事人雙方各執一份。省、市、自治區對具體執行單位，可采用調撥合同執行單的方式，并在通知發運或接收單位的同時，抄送開戶銀行。

第五條　油脂調撥合同的主要內容包括：商品品名、規格質量、數量和計量單位、價格、發運單位、結收單位、包裝形式（桶裝、散裝）與運輸工具、調撥期限、開戶（結算）銀行和帳戶名稱及帳號、結算單位、結算方式、雙方認為需要在合同中明確規定的事項等。

第六條　調撥油脂的質量標準，有國家標準的按國家標準執行；無國家標準有專業（部）標準的，按專業（部）標準執行；既無國家標準又無專業（部）標準的，按調出省、自治區、直轄市規定執行，或由當事人雙方協商確定標準。

第七條　調撥油脂的價格，國家計劃內調撥的，按照部規定的調撥作價原則執行；議價調撥的，由供需雙方協商自定價格。

執行國家調撥價格的，在合同期內如遇國家價格調整時，按新規定價格計價；超過合同期限逾期交貨的，遇價格上調時，按原價格執行，遇價格下降時，按新價格執行；逾期接貨的，遇價格上調時，按新價格執行，遇價格下降時，按原價格執行。

第十六條　需方違反合同的責任

（一）在合同履行期內，需方如要求不調入或減少調入數量，應向供方償付該部分貨款總值5％的違約金。

（二）未按合同規定期限付款的，應按中國人民銀行有關延期付款的規定，向供方償付延期付款的違約金。

（三）無故拒付全部或部分貨款的，應按照中國人民銀行有關延期付款的規定。從拒付之日起，向供方支付違約金。

第十七條　違約金和賠償金應在雙方商定的日期內或由有關部門確定責任后十日內償付，否則按逾期付款處理。任何一方不得自行用扣發貨物或扣付貨款來充抵。

違約金、賠償金的支付，應在《農副產品購銷合同條例》規定的項目中開支。

第十八條　合同當事人雙方發生糾紛時，應通過協商解決。協商不能解決時，可由上一級主管部門調解。調解不成時，任何一方均可向合同管理機關申請仲裁或向人民法院起訴。

第五章　附則

第十九條　各省、自治區、直轄市主管糧食（商業）的行政管理部門可根據本實施辦法，結合本地區實際情況，制定具體實施細則，并報商業部備案。

第二十條　本合同一式_________份，正本二份，甲乙雙方各執一份，副本_________份。

調出單位（蓋章）：_________ 調入單位（蓋章）：_________

法人代表（簽字）：_________ 法人代表（簽字）：_________

_________年____月____日 _________年____月____日

簽訂地點：_________簽訂地點：_________

第三篇：第六屆國際油脂油料大會邀請函

第六屆國際油脂油料大會

邀 請 函

自2006年起，大連商品交易所與馬來西亞衍生產品交易所聯合成功舉辦了五屆國際油脂油料大會，積極發揮期貨市場服務國民經濟、服務產業的功能，有效推動了油脂油料期貨市場與實體產業的深度融合，大力促進了企業風險管理理念和技能的提高，受到相關產業企業和投資者的一致好評。

2011年，全球通脹壓力增大，中東和北非局勢動蕩，世界經濟復蘇前景再生變數，危機還會再來敲門嗎？在當前宏觀經濟與政策背景下，中國商品市場將如何演繹？油脂油料市場與價格將怎樣變化？產業企業應如何應對和安排生產經營？為順應市場發展，為廣大企業解疑答惑，繼續搭建一個信息共享、交流合作、共謀發展的高端平臺，推動金融市場更好地服務實體產業，大連商品交易所與馬來西亞衍生產品交易所將再度攜手，于2011年11月12-13日在廣州香格里拉大酒店主辦第六屆國際油脂油料大會。

屆時，來自中國、馬來西亞、美國、英國和巴西等世界主要油脂油料生產、壓榨和貿易企業的精英、信息咨詢和研究機構、以及期貨證券行業專家等將匯聚一堂，分析宏觀經濟走勢，研判市場價格走勢，展望油脂油料產業發展前景，尋求企業持續健康發展的有效途徑。中國糧食行業協會、馬來西亞棕櫚油總署、中國大豆產業協會、中國糧油學會、美國大豆協會、CME Group等知名機構將再次為大會提供特別支持。

鑒于貴單位與大會主題高度的相關性，我們誠摯邀請您蒞臨會議，共商產業振興大計。

附件：第六屆國際油脂油料大會報名表

大連商品交易所二○一一年十月一十日

第四篇：油脂油料那些事

油脂油料那些事

劉金柱

9月16日，中國油菜籽網、中國棉籽信息網在武漢舉辦油脂油料市場分析會議，在與參會企業的交流中，得到一些信息，現與大家共享。

轉基因的黃大豆

對于轉基因作物對人體是否有害，業界尚存爭議。中國每年有80%的大豆依賴進口，但所有進口的大豆中，90%以上都是采用轉基因大豆。

據法國《新觀察家》報道：一批法國科學家經過對小白鼠長達兩年的實驗，發現這批被轉基因玉米喂養的老鼠普遍患上腫瘤，并有多器官衰竭的癥狀。消息擴散后，豆

一、豆二期貨合約走勢分化，豆一（非轉基因）上漲，豆二（轉基因）下跌。

東北本地人，尤其是黑龍江的當地居民，從不吃轉基因的大豆油，他們大多吃九三集團生產的非轉基因大豆油。雖然轉基因大豆（即大連期貨交易所的豆二）消費量占到我國大豆消費量的7-8成，但已經淪為“僵尸”品種，交易極其清淡。

我們在超市購買食用油，摻雜了轉基因的在油瓶上都有注明，字跡很小，請仔細選擇、觀察。

超市中的食用油

超市中的食用油，有注明“調和油”的，就是將大豆油（一般為轉基因）、棕櫚油、菜籽油按照一定比例勾兌而成（基本是這三種），其比例視各類油品價格而定，簡單而言，怎么成本低油廠就怎么配比。你懂的！

其他油品還有玉米油、花生油、棉籽油、芝麻油、橄欖油等，但都是小品種，產量、銷量都不大，市場影響也不大。

2012年菜籽減產

春季兩會期間，有專家坦言“2012年油菜籽將增產”。這個表態是有悖事實的，原因在于：第一，當時油菜籽還沒到結莢、成熟期，產量極難預測；第二，實際種植面積較往年大幅減少。

長江流域是油菜籽的主產區，湖北為全國最大的產區，其中荊門又是湖北最大的產區，但今年的情況卻是：四川產量相對穩定，號稱100萬噸；湖北2012年僅130萬噸，公安縣原種植面積80萬畝，今年可能只有40萬畝，鐘祥以往有60萬畝的，今年也只有30萬畝，面積基本減半；安徽種植面積取決于小麥和油菜籽的比價，今年面積也是大減；江蘇向綠色農業轉型，多轉向種植花卉，面積更是有減無增。

四川因為得天獨厚的自然條件，其濃香型菜籽油品質極佳，油菜籽很緊俏，但將湖北的菜籽油在四川卻不受待見，因為香度不夠。

上面那位專家的表態可能源于兩個原因：一是全國糧食產量來連續9年增產，油菜籽不增產說不過去，但實際上沒有走向田間地頭進行調研；二是當時通脹壓力大，食用油價格上漲嚴重影響民生，不得不通過各種途徑控制。可見官方的表態和數據也需要經過實際調研，不能不信，更不能全信。

油菜籽減產導致該品種可能淪為油脂類的“小品種”，同時催生了榨油企業的“小廠優勢”，95型榨機在多地上線。以往都是小廠收了菜籽，賣給大廠，大廠生產成本低，小廠要不了那么多菜籽，要開榨再去農戶那里收就可以?，F在是大廠收了菜籽，轉給小廠，因為菜籽太少，大廠開一次機不劃算，而且一年最多開工兩個月，其他時間都是閑著。

隨便說一下，加拿大菜籽是轉基因的。要吃菜籽油，去農戶家買就可以了，農村很多地方可以現買現榨，成本高點無所謂，放心才是最好的。

期貨交易所重心偏向指數和期權

一些潛在的期貨新品種，如土豆、雞蛋等，因為不易儲存、交割，離上市交易還有一段距離。

目前各期貨交易所的期權系統正處于測試階段測試，白糖期貨可能于明年年初開始模擬交易。

期權上線在我國還有很長的路要走。我國金融市場的現狀，包括投資者結構、交易制度等，與韓國比較接近，發展起來可能更接近韓國KOSPI200股指期權，有興趣的話可以提前了解。

近期市場行情分析

豆類油脂的行情有個一般規律，即“冬多油脂夏多粕”，對應的是“冬空油脂夏空粕”。目前豆粕走勢接近尾聲，但多頭未死，現貨短線看到4200元/噸，中線看到3700元/噸，長線可看到3200元/噸。

24日1301合約跌破60日均線，形成破位態勢，但尾盤收成帶長下影線的陰線，席位持倉上多頭浙江永安增持2.4萬多手多單，中糧的兩個席位均減持約一萬手空單。盤面上的誘空走勢會使后期行情更加復雜。

等待豆粕反轉的導火線。目前生豬存欄量處于高位，春節前會降低，關鍵是看年后的補欄和能繁母豬的存欄量情況。個人預計豆粕期貨還有一個月的高位震蕩期。

2012年的夏天，我們見證了豆粕波瀾壯闊的牛市，2012年的冬天，我似乎又感到了油脂的陣陣寒意。

2012年，棕櫚油喜獲豐收，庫存迭創新高。目前國內棕櫚油期貨1301合約的價格比進口棕櫚油的到岸價格還高，這在經濟如此低迷的形勢下是很不正常的。

而且棕櫚油容易凝固，進入冬季消費淡季，用量必定減少。

外盤棕櫚油期貨已經破位，國內的正在破位。后期將與A股類似，沒有最低，只有更低。

經濟形勢尚無好轉跡象。鐵礦石價格前期下跌30%，同期螺紋鋼價格下跌20%左右。

2012年是螺紋鋼的熊市。第一波下跌來自地產調控、投資萎縮、經濟不振

下的需求減少，第二波下跌源自貿易商庫存增加，目前是第三波，來自生產成本降低，即鐵礦石、焦炭價格下跌。第三波歷史上未曾出現過，所以下跌過程可能不如前兩波流暢，但保持看空思路不變。

本月螺紋鋼的反彈一是發改委審批項目的刺激，二是前期做空獲利盤的了結所致。后期可以繼續逢高放空。

關于救市政策

26日滬指盤中破了2000，這我們在數月前已有預期，只不過沒有預期到現在會破，我們之前預期今年四季度或明年一季度破。

近期美聯儲祭出大規模購債行動，歐洲央行推出新的不限量購債計劃，日本央行放松貨幣政策，海外“開閘放水”，唯有中國央行處變不驚。臨近十八大，高層有諸多考慮，“維穩”成為主題，所以短期不要對救市政策報太大期望。

后市可能更加艱難，我只能建議大家堅持下去，熬過這個冬天再看。

另外，不要聽信忽悠“因為愛國，不賣股票”。記得2008年5.12地震的時候，也有人這么忽悠的，結果呢，吃虧的還是自己。股市上的事，都和自身利益連在一起，有時候開開玩笑可以，千萬別當真，不能把想象中的東西當成事實，更不能本意在于忽悠別人，結果忽悠來忽悠去自己都信了。搞不得的！

股市操作思路

之前的反彈中，我們曾建議借反彈減倉。如果沒減的，可以等大盤嚴重縮量后再按照我們之前的思路操作。

再次重復以前的操作思路：大盤見地量（滬市400億）后，補倉虧損個股，將虧損幅度減小至10%以內，等待扭虧減倉。

在市場中，我們就像和自己捉迷藏的孩子，當初費盡心思想做點成績，做出后的喜悅，沒做成的失落，隨著時間的流逝，都成了浮云，所以大道在于至簡，還是順其自然點好。

第五篇：2009第四屆油脂油料大會

油脂油料大會主講嘉賓介紹

2009-10-23 主題演講1：近期中國宏觀經濟形勢分析

演講人：國家統計局總經濟師 姚景源

姚景源先生現任國家統計局總經濟師，中國經濟50人論壇成員，著名經濟學家。曾任國家經委副處長、商業部政策研究室副處長、國際合作司處長、副司長、中國國際貿易促進會商業行業分會副會長、常務副會長、國內貿易部商業發展中心主任、中國商業聯合會副會長、秘書長、安徽省政府副秘書長、省政府辦公廳黨組成員、安徽省阜陽市委書記、市政府代市長、市長、黨組書記、安徽省統計局局長、黨組書記。

主題演講2：2009/10中國油脂油料市場發展及展望

演講人：中糧糧油有限公司副總經理兼油脂油料部總經理 王印基

王印基先生現任中糧集團中糧糧油有限公司副總經理兼油脂油料部總經理，曾先后擔任東莞中谷油脂有限公司總經理、中谷糧油集團公司副總經理兼中國植物油公司總經理。

主題演講3：美國大豆生產和出口情況及對全球市場的影響

演講人：美國Informa公司高級副總裁Brad Anderson

Brad兼任Informa農作物集團執行董事，主要負責油料、蛋白質和植物油研究。Brad曾擔任Informa的飼料分析師和數據技術研究協調員。在加入公司之前，他曾在美國農業部下屬的農業穩定與保護局擔任飼料分析師一職，還曾擔任來自明尼蘇達州的美國參議員Rudy Boschwitz和美國眾議員Vin Weber的立法助理。Brad獲得北達科他州立大學農藝學學士學位和明尼蘇達大學農業經濟學碩士學位。Brad曾有在明尼蘇達州西南部一座玉米和大豆農場內成長的經歷。

主題演講4：東南亞棕櫚油生產、出口情況及對全球市場的影響

演講人：馬來西亞棕櫚油總署（MPOB）經濟與產業拓展總監Faizah Mohd Shariff

主題演講5：南美大豆生產和出口情況及對全球市場的影響

演講人：巴西馬托格魯索農業經濟研究院CEO Seneri Kernbeis Paludo

前BM&F與AgRural顧問，在谷物和油料風險管理以及營銷方面經驗豐富。獲得庫里蒂巴經濟學院農業科學及MBA學位。現任Mato Grosso農業經濟研究所（IMEA）首席執行官。

主題演講6：商品指數基金及其對市場的影響

演講人：美國堪薩斯大學 國際谷物項目高級農業經濟學家 Jay O'Neil

O'Neil先生在糧食行業的工作經歷超過35年，目前在堪薩斯州的Manhattan擔任堪薩斯大學國際谷物項目高級農業經濟學家。于1973年畢業于圣何塞州立大學，并獲得政治學--國際關系學位，后任職于加利福尼亞州舊金山的Continental糧食公司。在Continental糧食公司任職的四年間，他負責公司在美國西海岸地區的糧食貿易。隨后，在緬因州明尼阿波利斯的Pillsbury公司任職七年，先后擔任出口糧食交易員和海外糧食銷售主管。他還為意大利拉文納的Ferruzzi集團駐新奧爾良辦事處服務了三年，期間負責管理從美國出口的飼料用糧。在隨后的17年間Jay任職于Bartlett糧食公司，負責管理糧食貿易集團，并擔任運輸出口部的總經理。

五年前，O'Neil先生成立了自己的私人咨詢公司，并前往32個國家進行市場和商業開發。他為美國谷物協會撰寫市場觀察周報，同時還發表一份私人運輸周報。

O'Neil先生曾任NGFA（美國谷物與飼料協會）貿易法規委員會任職多年，還曾擔任NAEGA（北美谷物出口協會）合同與仲裁委員會主任，目前仍是該委員會的名譽委員?，F擔任NGFA和NAEGA的仲裁員。

主題演講7：中國油脂油料的潛力和前景

演講人：益海集團油脂貿易總監 涂長明

涂長明先生于2002年11月加入益海嘉里集團，在加入益海嘉里集團之前，涂先生曾經在武漢中植新元糧油工業有限公司擔任董事長、在東海糧油工業有限公司擔任副總經理、國家商務部任處長。涂先生1983年畢業于山西財經大學，擁有計劃統計學士學位和高級經濟師職稱。

主題演講8：2009/10全球植物油價格展望

演講人：Godrej國際有限公司董事 Dorab E.Mistry

Dorab Mistry, 1953年出生在印度，1973年畢業于孟買大學商學院（Bombay University in Commerce）。1976年成為注冊會計師，獲得總統金質獎章。1976年加盟印度最大的工業集團之一GODREJ，1977年起外派倫敦，負責公司的植物油采購和交易活動。GODREJ公司涉足的領域眾多，包括植物油加工、飼料、人造黃油、酒精、肥皂、化妝品、食品和種植園，這種背景讓Dorab對印度的植物油行業擁有獨到的見解。Dorab自1996年起成為植物油價格展望論壇的常任演講人，是公認的價格行為分析大師。由于常常對植物油價格作出精準的預測，他被眾多追隨者奉為偶像。他也經常為印度的各類經濟活動撰寫文章或發表演講。自2001年起擔任印度駐國際榨油商協會（International Association of Seed Crushers,IASC）管理委員會代表，目前擔任IASC副主席。

論壇：2010年，路在何方？--油脂油料市場價格展望

主持人：路易達孚（北京）貿易有限責任公司董事長 陳濤

陳濤先生于1990年獲取美國孟菲斯州立大學工商管理碩士（主修國際商務）。

陳濤先生1990年加入世界最大的棉花公司漢豐華宇（北京）國際貿易有限公司 董事 總經理

主題研討：油脂油料市場價格展望

2009-11-08 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是主題研討二油脂油料市場價格展望的精彩發言：

陳濤：先生們、女士們，歡迎大家回到這一節論壇。盼望已久的主持，也是我有生以來第一次主持節目終于到來了。通過昨天、今天上午有很多專家學者的論壇，在會許多多多也是企業的精英們，受益匪淺，但是我們到了最后一個節目。我們剛才聽到了非常遺憾，Dorab E.Mistry先生因為飛機機械故障沒有到來，同時我們很多重量級的領導們可能也不在，但是我們還有在座的各位行業內最關注油脂油料的前途、市場、風險的各位，首先希望在座的各位給自己點掌聲鼓勵一下。

同時，我堅信最后一節并不是最不重要的，反而恰恰相反，可能在座各位都知道上海佘山正在舉行全球甚至亞洲最頂級的高爾夫盛事，前三天過去了都不重要，今天最后的決勝第一、第二，可能決定了800萬美元將近的歸屬，你之前多好沒有用，我相信今天最后一節也應該給大家帶來同樣的驚喜，甚至不乏有一發進洞的可能?，F在請允許我隆重請出四位嘉賓，他們是：漢豐華宇（北京）國際貿易有限公司董事總經理朱宇峰先生；中紡糧油進出口有限責任公司副總經理郭彥超先生；中國植物油公司總經理助理劉京先生；嘉吉投資（中國）有限公司中國植物油和植物蛋白貿易總經理周學軍先生。

我觀察了四位嘉賓，他們有共同的特點，四位男士都是英俊瀟灑，大家都是行業內的佼佼者，在座四位，你們看到沒有，有國企的代表，有外企的代表，還有我們民間私人企業。另一個特點，我們在座的四位豆油外企工作的經歷。第三個特點，盡管他們都在外企工作過，但是今天只有周總一位還在外企，有兩位劃向了國企這只大船，還有一位成為了個體戶。今天有幸請到四位同臺共論油脂油料的未來，我們在此再給四位嘉賓熱烈的掌聲，實事求是地給大家做精彩匯報。

今天我第一次主持，有點激動，同時大家知道我向來有啥說啥，對理論理解也不深刻，因為我是第一線的操盤手。我今天的話題貫穿三個內容，第一個，就是我們面臨著商品市場，我們過去沒有想到、遇到甚至發生的事情，那就是基金，不管是對沖基金還是指數基金和我們基本面的關系怎么論證，這個話題在座的各位如果不關心的話，你就不是這個行業的人。因為我們現在面臨新的挑戰，是我們過去從來沒遇到過的，第二個話題，也是證監會，國家政府推出期貨，為什么？套期保值，在座的幾位都是套期保值實踐操作的精英們，希望他們和我們共同分享一下他們的想法。我們套期保值不是發展得很好，為什么？第三個，也是我們今天必須要說到的市場走勢，油脂也好，油料也好，我們剛才聽到了很多這方面的代表發言，談得很具體，但是我們還要聽聽他們在座的四位對中國，對國際市場的看法，這也是我們大家來參加此次會議必須要得到的心得。

回到我們的話題，第一個話題，最近經過了2008年初，我們看到了商品期貨出現了非正常情況下難以預測、非常不可接受的市場動蕩，這種基金技術面的因素和我們傳統基本面來分析市場，它們發生了什么變化？對于以后，我們分析市場又有什么新的啟迪，我們要關注的是什么？先請幾位嘉賓談談他們的看法，哪一位先說一說，朱宇峰，朱總原來也是我們公司的主要干將。

朱宇峰：恭敬不如從命，毫無疑問，我覺得基金對我們商品價格的影響力是越來越大了。我們在交易的時候，過去研究的是商品供求關系，一個簡單的道理，當這個商品供不應求的時候，價格就會上漲；當供大于求的時候，價格就會下跌。對于這一點基本經濟原理，在座各位是琢磨得非常深刻的，大家也是非常了解的。但是近年來，在我們日常工作當中出現了很嚴重的新現象，它對價格的影響力和殺傷力往往要超過商品本身的基本供求關系，就是基金的出現，指數基金的出現，它對商品價格的影響。他們研究商品跟我們的研究是不一樣的，但是他們對價格，因為它們資金的量非常大，對最后價格的影響量在很多情況下要超過商家對價格的影響力。我們經?？吹?，當一個商品明明供大于求，我們認為價格要下跌的時候，實際上這個商品的價格一直不跌，甚至還在漲。

舉個簡單的例子芝加哥市場的小麥，從供求關系來說是供大于求的，但是小麥的價格跌不下來，相反還在漲，在大豆、豆油當中也存在這個局面，基本面從供求上來看，價格并沒有特別好的理由要漲到這個價位，但是它就漲到了，到月底、月初，大家明顯地看到有大量金錢進入商品期貨里面，推動了價格上漲。所以我們除了要研究商品本身供求關系以外，還需要研究這些基金的行為和形態。每天我們看芝加哥指數的時候，看基本面消息的時候，大家看基本面，沒有基本面消息的時候，大家首先看的是今天美元指數怎么樣，今天黃金漲了沒有，今天原油漲了沒有，今天場外的熱錢對這個商品怎么看。

過去我們研究的是商品本身供求，但是他們研究的可能是期貨合約的供求，這也是完全符合經濟學原理的，當一個合約有1000手買單，但是只有100手賣單的時候，大家知道資金會推動價格的上漲，這一塊對我們提出了新的挑戰，我們今后如果想把自己的業務經營得好，需要花很多力氣關注這方面的發展，我就談那么多。

陳濤：我們在過去以基本面為主分析市場的同時，必須關注到現在商品市場的金融屬性，現在很多基金的做法完全程序化交易，上周和三位對沖基金的專家有一次會面，他們現在講全球對沖基金有6000個，90%都是軟件參與，甚至給出一個結論，如果不關注基金技術面，你是很危險的，甚至還說基本面在未來會起到越來越不舉足輕重的作用，這個想法、這種說法，像嘉吉也好，或者是ABCD也好，我們天天找感覺，主要看供需關系，現在是不是真的受到了挑戰，接下來請周總給我們說說。

周學軍：謝謝陳總，剛才朱總講得很好，應該是從5、6年前開始，基金在農產品市場開始發揮非常大的影響，從那時候開始到現在，我也相信在將來很長一段時間，基金對我們市場的影響是會長期存在的，而且是我們分析市場里面不可缺少的要素之一，這是毫無疑問的。從最近市場看來，在我們經過了金融風暴經濟危機之后，我們也看到各個國家和政府在挽救經濟的計劃里面，最主要的一點就是增加流動性，增加流動性就是多印貨幣，經濟開始恢復的時候就有大量流動性過剩，流動性過剩也使基金的行為在經濟從走出危機開始恢復的過程中，對市場是起到非常大影響的，使得我們的市場在一段時間內價格變化，會背離供需基本面，但是作為一個長期對市場的分析來看，尤其是我們農產品市場，它可能與能源、黃金不太一樣，它是一個可再生的。我們相信在一段時間內，它可能會因為基金，因為其他外部市場的影響，會背離基本面價格運行。但是中長期來看，最終價格行為還是要回歸基本面，所以在我們看來，基本面的研究，仍然是我們對市場分析最核心的方面。

陳濤：周總講得很清楚，技術面我們要關注，它可能做出市場，但是歸根結底市場還會回歸于基本面的供需關系，看看郭總和劉總二位有什么補充的？

劉京：周總和朱總差不多講齊了，我這邊舉一個比較實際的例子，看看基金，我們從業了十幾年，對我們日常操作的影響，9塊到10塊的大豆，去年金融風暴以后，區間波動在9塊和10塊，我們看9塊和10塊背后的因素，供求、政策和通脹預期，以前供求是決定價格80%到90%，或者10年前百分之百取決于供求，5、6年前做生物燃油的時候，供求只是80%-90%，今天仔細看供求，9塊到10塊大豆，貴了，因為去年阿根廷減產2000萬噸，中國多進口600萬噸。未來一年，美國豐產，南美出現大問題，從供求角度來說，這個價格是貴的，因為這個價格充分表現出了政策和供求的現象。今天你看到10塊2大豆的時候，供求告訴你很清楚，應該去拋的。因為今天的價格里還包含了所謂的通脹預期，通脹預期跟供求是完全沒有關系的，而這個通脹預期在02、03年炒生物燃油的時候，生物燃油可以拿供求量化的，今天通脹預期根本就無從說起，你不可能拿供求去量化。今天如果你要看10塊到10塊2，心告訴我，如果跌到8塊多，我也拋。今天如果說基金的影響，它們是在影響所謂的通脹預期，它在這么多年從業的人心目中，份量在40%到50%，這是第一點。

第二點對我們最大的影響，以前我們做套保，很簡單，哪個市場高我們賣哪個，哪個市場低我們買哪個。我們曾經用國內的油去套保芝加哥，芝加哥幾年以前已經被基金控制了，在去年和今年來說，我們根本就不考慮拿芝加哥套保，除非是沒有選擇。今年仔細看大連市場，也出現了這種基金的操作，就令我們今天套保的人很難受，難受的是它在一個價位之中，天量的成交背后成交量很小。

郭彥超：剛才三位說得非常好，我舉一個另外的例子，我們看到2006、2007年很多商品大漲的時候，糖價漲幅很小，如果大家都認為我們市場要看通脹、基金，我們可以看看糖，今年它大漲了，因為基本面的問題，印度大規模糖的需求，本身的作物受傷害，糖的需求大增，糖本身到2006、2007年有生物能源的概念，可以做酒精。基金所謂的做與不做，最終是利用基本面的一些東西，可能這個漲30%，他利用這個東西跌到60%、70%的漲幅，最終是要回到基本面上來的。第二點建議，因為大家可能都是具體操作的，當我們認為基本面和技術面、資金面發生背離的時候，那就不做，我不去做多，我也不去做空。但如果你是一個小的投機者，我剛才講是大中型的投資者或者是個企業，如果我是個小的企業、小的投資者，我的建議是跟著技術和資金面走，這是我跟我周圍的朋友交代，這種做法可能會好一點，因為你是大企業，如果你跟著基金面走會很被動。還有剛才劉總講油的問題，我說明比較直接，我覺得大連油這個情況的產生是由兩點原因造成的，一方面本身確確實實是因為為了保證某些供應，那個不是基金造成的，它不是投機造成的，背后有大的接貨商，我講得比較直接、比較具體一些，為了保證自己正常貨源的供應，必須維持多投，不然沒法維持后面大規模的供應。另外一個根本性的原因在于交易所在交割的倉庫上面存在一定障礙，如果能夠很迅速地實現，直接進口的套保是沒有任何錯誤的，不論基金再怎么炒，都是可以合理的東西回歸的。這個例子最終說明我們做套保的時候，資金面對我們的影響基本上可以不考慮，唯一考慮的就是交割問題。

陳濤：接下來給大家提示一下，我們互動的環節，不光臺上按照我們的想法去說，更主要的也希望聽到大家有什么問題，需要在此會議上得到答案，他們四位，你們都看到了，水平都是非常高，這里不是忽悠你們，而且都是他們的心得體會，提問卡在座的每一位桌子上都有一張，但是我希望你們每個人都不要提一個問題，最好是代表性的、有選擇性的來解答一些問題。

剛才聽到了四位精彩解答，我們還是要提到另一個非常敏感，而且政府、交易所都非常重視套期保值。一個禮拜之前在杭州，可能是第一次以套期保值為主題的行業大會也舉辦了，我們到目前看，從交易所的統計數字看，我們套保的比例到目前來講占期貨交易所的持倉并不是很大。在座的都在這方面有非常豐富的經驗，不妨請他們給我們診斷一下，我們的市場應該怎么樣去更好地利用期貨進行套期保值。

周學軍：很高興能夠分享這一方面的經驗，我們大家都知道，我們這個行業，如果看大豆壓榨行業，或者是油脂產業，是非常高風險的產業，這是很多方面的原因引起的，中國油脂供應對外依存度非常高。我以大豆壓榨舉例來說，我們從采購大豆、裝船，運到中國，加工成豆粕和豆油，這個環節是非常漫長的。如果有一間加工廠，你要提前采購，采購的過程中裝船，你要有一個合理的庫存，正常情況下，我們每家壓榨工廠里面都有一個非常大的現貨大豆投存，我們知道無論是芝加哥期貨還是其他期貨，這三個市場都是波動性很大的。如果我們投存很大，但是又沒有遠期市場，我們不做任何套期保值，風險是非常大的。假如你手里有100萬噸大豆，最后每下跌10塊錢你就虧1000萬美金，我們都是非常清楚風險的。中國市場的特點，我們也知道以前國內很多企業依靠芝加哥套保，你買了運費，芝加哥流通了，我們經過2004年、2008年豆油的深刻教訓，你用芝加哥期貨空投的話，你的套保是讓你遭受雙重打擊的套保。這樣我們非常需要國內有一個很好的套期保值平臺，大連期貨的豆油合約、豆粕合約給我們提供了非常好的平臺，大商所的豆油也好，豆粕的合約還比較年輕，還有很多需要繼續改善，繼續發展的方面，比如交割方面，在交易的一些規則方面。如果我們進一步完善，大家都應該會更多的參與，我們非常積極地利用這兩個合約做套期保值，套期保值的同時我們在現貨市場用基差的合約。在這種情況下，我們希望大連的合約能夠逐步成熟到每個合約都能夠演變成流動性很強的合約。目前比較遺憾的是我們每一年，基本上只有三個月的合約，無論豆粕也好，豆油也好，每年三個月的合約是非?；钴S的，其他的都被邊緣化了，這是短時間的過程。因為我們整體大商所的合約都會有一個成長的過程，如果它日益成熟了，會給我們提供更好的套保機會，我們也能夠看到現在大連的價格在世界市場上影響是舉足輕重的，我們希望大連更加成為全球大豆價格發現，能夠提供套期保值更好的平臺，謝謝。

朱宇峰：剛才周總講得很好，理論上對于套期保值的重要性進行了闡述。關于套期保值的重要性，大家肯定已經心知肚明了，回顧中國壓榨工業走過這十幾年的歷程，基本上我認為是8個字，很多企業現在是―成也蕭何，敗也蕭何‖，很多風風光光的企業今天已經不存在了，主要的原因就是他們缺乏套保的理論，當然這個也有歷史的前提，當時我們交易所的合約還沒有那么完備，交易量還沒有那么好，即使大家有這個想法，但是并不一定能夠付諸實施，后來大連的成交量、持倉量都上去了，有些企業用得很好，穩定經營，實現了很好的利潤，有的企業沒有用它，結果承受不了巨大的價格波動，以至于陷入了經營困難，套保是非常重要的，到今天，各位從業的同行對這個理解很深刻了，我就不再多說。但是我想講的，我實際操作當中有兩個心得，在套保當中，我一直有兩個問題。第一，套保完了以后就不是高枕無憂的，因為你套保完了以后，實際上你拿的是一個現貨的投存，你套保完了以后需要把期貨平回來，以中國工廠的庫容情況來看，大家都不會進行交割，或者交割比較困難。所以這個時候你賣現貨平期貨，我們工作中一定要研究期限差的關系、期限差的趨勢，你看到期限差縮小的時候，你會加大銷售，你看到期限差要放大的時候，你可能會減慢自己銷售的速度來增加自己手中的庫存。通過這種方式把自己的利潤進行最大化，所以大家隨時要關注趨勢后面期限差的關系。第二個，對于實際操作當中，套保也有一些困難，實際面臨的一些困難，比如我們舉個簡單的例子，大連商品交易所，剛才周總也談到了三個合約的問題，而且我們的主力合約都是在遠期，而不是近期。這就讓我們遇到一個很大的難題，比如1月份已經沒有持倉量了，我的現貨，現在連5月份，大概從5月份移倉到9月份去，比如進口3月份裝的巴西貨，要在4月份進行銷售，或者10月份裝的美國貨要在12月銷售，12月份的現貨和9月份的期貨之間到底是什么關系，很有可能這個關系不是特別有關聯，在國外可以看得一清二楚，在中國，往往會出現一個情況，巨量的到貨，來的貨特別多，你現貨賣不掉，這時候就會出現背離，我相信這個情況還會發生，5月的油粕有一段時間非?；钴S，中國3月份、4月份、5月份的南美貨也采購了一大批，巨額的套保利潤吸引了大量中國的需求，2010年5月到貨的時候，我們做期貨投資的交易員都很看漲后面，通脹的概念，所以他們一直炒這個概念，就把期貨炒得很高，現貨賣不上來，這時候對套保來說日子就比較難受了，期限價差現在是正的。比如現在你賣3600的豆粕，你買回2800的期貨，大家的效益都很好，日子都很好過，但到那個時候很可能出現一個情況，豆粕2400，期貨干脆平回來賣2600，這樣在經營中就會產生巨大的虧損，這是我的心得，也是比較困擾我的問題。

劉京：說以前，我先簡單介紹一下我背景，我想給大家知道我不是反對套保，但是我現在對套保有疑問，我在嘉吉干了5年，我的職業生涯是從套保開始，套保是個定義式的概念，不需要討論套保應不應該，套保最關鍵是兩個概念，首先是風險回報，你想賺1塊錢，你會擔1塊錢的風險，說起來很簡單，但是風險回報的概念，本身在國內企業的心中，因為很多是從計劃經濟走出來的，他能賺1塊錢是沒風險的。第二個概念，現貨就是期貨，期貨只是方便你現貨交易的一種工具，這個里邊有個假設，過去10年以前，期貨市場里邊有商品性和金融性，商品性如果占到70%、80%的時候就有現貨，基于這兩個要求，你應不應該套保，那是去看本身你公司的目標。我舉個很簡單的例子，今天豆油7000現貨，大連7200，我今天買了7000的現貨馬上就套了7200，或者是等到7500再套，這個跟套不套保是沒有關系的，只是你的預期對于你公司的發展，你是覺得賺200夠還是500夠。你如果選擇7500套，你自然擔了500的風險。至于200塊套保你是不是能賺到，那就是看你執行過程中，比如200要執行得好可能賺250，執行得不好可能賺100。但是如果你選擇的市場金融性大過商品性，那你可能就萬劫不復了，所以本身它是套保市場的選擇問題，到底這個市場里邊的金融性和商品性哪個最重要。大連市場國際基金的力量不是很大，相對承受得起，所以套不套保，本身來說一個公司在原始的發展階段是個小公司，比如只是幾百萬的公司，想發展成幾個億的上市公司，這個階段肯定不會套保，當它發展到幾個億了，他覺得我要發展到8個億，他可能10%或者是15%的增長，他必須選擇套保，它只是你公司發展的一個選擇。

朱宇峰：前面幾位講得很好，套保的思維我也是不斷反思的過程，2003、2004年的時候，那時候剛開始，我進入這個市場就跟別人探討，那時候可以賺到300、400，2006年的10月份到過快500塊錢。但是隨著大量市場的凝結，中國整個行業人的參與水平是在提高的，這個過程在壓縮，有的選擇不做，或者慢慢來做，你自己想掙到什么錢，現在我們可以看到，大連壓榨利潤正套都是來自大公司，尤其是一些大的國有和外企。因為他們希望有穩定的利潤，對這個利潤要求并不是很高，我們看到現在的持倉，實際上主要的持倉都是來自于大的國企和外企的主要力量。個人投資者來說，我大部分時間也會選擇做多，因為個人投資者需要搏很高的利潤率，你說你做期貨一年掙百分之十幾，可能不太有興趣。如果一個企業來說，說一年掙百分之十幾就很高了。

還有一個問題，現在我們要把它們分開，我現在看到有兩種形式，我們一定要把企業的套期保值行為和一些企業的套利行為要分開，你做期貨的時候，像我們自己有工廠，我的油粕要實現銷售，我現在的思維可能向套利交易在轉移，最終是不回歸的問題。思維要轉變，我們沒法改變現實市場，那我就改變我的思維，我就以套利交易去做，我可以實現一些利潤里邊的錢，包括現在我看到大連商品交易所是比較豐富了，我們不光看到有賣方套保，現在買方套保的力量也很強，尤其是隊伍上，買方套保力量很強的，這個市場是比較均衡的。因為過去我認為市場有一種擔心，認為賣方市場很強，買方市場很弱，有些東西是被市場改變的，我跟交易所也認識很多年了，當時有一個擔心，如果賣方力量很強，買方力量弱，但是現在看到，市場會告訴你怎么做，有些擔心是不需要的，買方現在也很強，比如豆油的買方力量也很強，完全商業的買方套保。還有剛才劉京講的東西我是比較同意的，昨天下面有人寫了一個條問這個問題，說是中小企業要不要套保。一個人當他在小的時候想掙更多的錢，必須去投機，必須去賭，但是大了以后就不需要了，大了以后你沒有辦法再承擔這么大的風險，因為小的時候你只對個人或者家庭負責，大的時候，你要對企業、社會負責，對底下這么多人負責，所以你必須要改進。

陳濤：盡管四位嘉賓都有外企的背景，可以說就是ABCD經歷過的人，但是對套期保值意見不是完全統一，―成也蕭何，敗也蕭何‖，套保是必要的，你要找機會，但是不同的企業還是要有不同的思維和介入，套期保值在世界上已經生存了100年的時間，它一定有自己的道路，具體怎么介入，如何介入，在方方面面風險不斷加大的時候，我們怎么來使用好這個工具，在座的一定非常關心，我相信我們在油脂行業套保已經介入得很多了，其他的行業遠遠沒有辦法和油脂行業相比，但是我們還是有信心，我們未來一定會對這個問題有更多討論和介入，因為這可能就是我們在過去看到的外企在中國的壓榨行業，與我們民營企業經營不同的主要區別，實際就在這里。我們看到的結果，過去幾年中，我們也看到了成功與失敗的情況，小盈利、大盈利、暴利、暴跌、慘痛的關門，我們看到了很多，怎么樣避免這些現象再發生，那是我們不斷要思考的話題。我已經收到了很多問題，接下來進入另一個主題，在座的更關心的話題，我們眼前面對的市場因素這么多，有宏觀經濟、股票市場、美元匯率，甚至我們還有國家政策，我們在座的各位和在座的下面各位，我們怎么操作這個市場，我們都是業內具體做事的為主，我們想知道怎么做，知道怎么做就要知道市場的走勢、方向還有一些因素，我們太遠的不說，就說說眼前的，看看觀眾的問題。我也聽到過這樣的問題，大連豆粕期貨價格長期保持與現貨市場的背離800元左右，出現這種情況的主要原因是什么？他同時做了一個回答，我個人認為主要原因是市場結構嚴重不合理，即賣方套保壓力過大，長期壓制，請問各位嘉賓怎么看？期貨和現貨有差價，他認為這是期貨倉單太多了，哪位說一下？

郭彥超：這個問題我來回答一下，因為我原來工作的公司和現在工作的公司，這兩個公司加在一起可能占了賣方的30%多，我理解的這個問題是，如果這個人了解遠月進來的大豆價格是怎么樣的，就應該明白，截止到星期一價格，美盤沒有波動，大連也沒有波動，對我來說我們的榨油廠都應該開香檳慶賀，我們看到這個利潤，榨油廠可以拿到100多塊錢，如果完全實現期限回歸，到了5月份，我的船加工出來賣掉，對我來說一噸100塊錢，榨油廠絕對是非常好的利潤，資金回報率是非常高的，這種利潤建一個榨油廠三到四年可以收回投資，就是因為這個原因。

周學軍：剛才郭總都已經講過了，如果概括一下是三個主要的原因，第一個，毫無疑問在大連的期貨合約上面有套保壓力，整個行業來講，商業公司都是有壓榨利潤的時候，但這個因素是不是決定性的因素，我們可以討論。第二個因素就是成本的問題。第三個是市場的走勢。

劉京：如果你能交割，能鎖定利潤，就是有關系的，你是11月賣現貨，對著5月份期貨盤是什么關系，我們的套保盤都是在遠月，在5月、9月，這個期限怎么運動，作為期貨的投資者，他看的是現貨豆粕是3650，5月份的期貨是2800，他認為很好，期限應該是回歸，所以我應該是買2800，因為期貨太便宜了，但是縷買縷套，因為芝加哥的期貨在下降過程中，可能賣家也一直在，他認為是低了，愿意投資去買它，另外一個是怎么衡量，在我們的眼睛里這個太高了，高得離譜。你2800，我的成本可能2600，一噸能掙200塊錢，可能前幾年出現過這么一次這么高額的套保利潤，但是這種套保利潤今年已經維系了好幾個月，這也是我沒想到的，回到第一個課題，大家對這個東西的評判是不一樣的，對于期貨來說，長期愿意做多，不愿意賣，長期做通脹的概念，一路就進來買，他認為是跌，所以愿意長期投資，他也可能賺到錢，但是對套保者來說不怎么看，他認為是高了，自然的就會去賣，這是我想說的。

郭彥超：豆粕我不是太熟，我本身主要是做油的，首先第一點，市場永遠是對的，本身來說，市場代表大多數人的想法，第二我想說一點，今天如果真的現貨3600，遠期2800，可能說明一個問題，壓榨廠本身已經整合得差不多了，壟斷格局已經初步完成了，本身這個價格很可能有一些壓榨廠，或者大部分壓榨廠把貴價大豆轉嫁給消費者。今天他們賣3600也沒有你2800賺錢，大連，它的商品性反映在它跟現貨的回歸。如果你要看去年和前年，大連如果跟現貨背離，兩三個月就可以調整過來，今年這么令人不可相信的套保率可以維持四五個月，令行業看到很好的機會套保，這筆基金如果把市場拉起來，套保者會很痛苦。

陳濤：看起來我們的嘉賓回答非常踴躍，他們說的道理在座的可能聽清楚了，這個疑問不是一個人兩個人的，有一位浙江的朋友，他是炒金屬的，他說我最近炒豆粕虧死了，怎么買、怎么跌，說明他還不知道這里的期現真正的關系。剛才講了，這是個動態的，三四月份以前炒的是美國大豆的豆粕，四五月份炒的是南美大豆的豆粕，美國的芝加哥期貨在這個時候已經和我們大連商品交易所的期貨沒有太多趨同性，因為美國在四五月份必須進入出口淡季，必須保持高價位才能控制出口數量，同時真正的出口國是南美的阿根廷、巴西，阿根廷、巴西不需要那么多錢，他只是一個季度的開始，同時美國進入了出口的淡季，它反映的是兩個不同的供需關系，兩個不同的市場。

下一個話題，我也恰巧收到了一個提問，對于國家儲備，收儲的政策我們怎么看？我們知道我們國家去年收了600多萬噸大豆，使全球供需關系出現了缺口。到了今年，我們有兩季的收獲，政府又是怎么做呢？如果把這600萬噸都拋出來，同時把新豆也推向市場，無形中市場壓力就來了。但是反過來政府收緊這600多萬噸的儲備，同時還繼續收購，那又是不同的供需關系?，F在我有四個選題，希望在座的四位嘉賓給一個答案，答案可能三四個，但是他們認為是什么情況？第一個是國家會提價減量收儲，第二個是降價減量收儲，第三是采取類似油菜籽補貼加工政策，第四是干脆不收，推向市場。每個人都有一個小白板，商量就沒意思了，就用自己最看好的政策，因為它會決定油豆在中國乃至世界上的供需關系。寫好了，暫時一下，什么也別說了，都是一個意見，我們不是決策的，趨同性是百分之百，我也這么想，是不是這樣做，我們還得看政府，我們絕對不能說今天代表政府決定了下一步的收儲計劃，他們的結論是第三個，就是采取類似油菜籽的補貼加工政策，補貼一定的金額，多少錢，我不說，我也不知道，給我們的榨油企業讓他們加工，而不是采取去年3700塊錢收購，然后自己拿著。這個變化我想對我們下一步的市場，對于我們在座的心態上，怎么決定你的操盤計劃是有關系的。

劉京：我想補充一點，雖然我寫了―三‖，但是具體操作當中可能跟菜籽是類似而不是完全一致，菜籽是分兩塊，第一塊是給中糧，這一塊是給中糧補貼，100萬噸的補貼來加工，推向市場，油粕企業自負盈虧，剩下的部分由中儲糧企業委托加工，粕進入市場，油進入國家儲備，大豆可能有一定的區別，除了政策給價格一定底線，當市場價格跌到一定程度，低了政府收，高了補貼加工，我覺得是會推向市場的，這跟菜籽有一定的區別。

陳濤：不知道在座嘉賓同不同意，但是這是進一步闡述，政府怎么做，因為中國政府如果少收，多讓榨油企業得到更多的資源，那我們的進口量會受到直接的影響。他們一直的意見，以及朱總進一步的闡述給予掌聲。

說到這兒可能大家覺得還不過癮，因為接下來我們都想知道，芝加哥也好，大連盤也好，接下來是哪一個方向，怎么個走法，最近一段時間之內，我們看到兩個市場都十分焦灼，漲漲跌跌，更多的時候我們看到如果美元指數的變化，甚至對商品期貨市場影響，可能大于任何其他因素，美元指數漲了，我們的市場就跌了，同時向某個方向變化的時候，我們也看到了一個市場。接下來我們讓四位簡單闡述一下，接下來怎么看市場，請各位拿出小白板，看30天到60天，你是怎么對芝加哥和大連是怎么樣的看法？我想看他們自己的觀點是什么，然后我們再聽他們闡述。不用深思熟慮，各位早有自己的觀點，只是在這里要和大家有溝通，我們先看看周總的，跌，8塊5到10塊5，現在是9塊7，你給的空間。朱總，9塊到10塊5，比較窄的振蕩市場。我們劉總是不敢看跌，就是有點看漲的心態。郭總是30天內下跌，就是建倉的時間，60天內看南美的天氣，美國的氣候、面積已經大勢已去，但是我們要看一下南美這方面的情況。接下來我干脆還是簡單的從周總說說觀點。

周學軍：我前面也說過了，市場最終一定要回歸基本面，美國豐收是毫無疑問的，目前雖然天氣出現過一些狀況，總體來看，市場預期，美國農業部報告應該會上調單產，意味著庫存會增加，這是北美的情況。南美目前來看，農民種植意愿非常強，因為大豆給他們帶來的收益非常好，播種面積會大量增加，目前建立了假設，天氣正常情況下，天氣一定會有影響，但是總體來說如果南美的播種進程一切如預期的那樣，天氣能夠正常的話，南美又將是大豆豐收的年份。雖然我們知道對中國的需求是非?？春玫模俏覀儑鴥纫呀浝塾嬈饋砹舜罅看蠖沟膸齑?，即使今年我們國家繼續采取收存的政策，短期內有點利好，但是長期來看，主要的消費市場累計了大量庫存，使得國內市場會長期性的倒掛。這種情況下，整體產品的價格，我們看原料的價格上漲非常大的空間是非常難的，基金還是有一定的推動力，但是最終還是會回歸基本面。

朱宇峰：我覺得今后30到60天，價格就是振蕩的區間，就跟過去幾個月一樣，接近價格運動區間的上部是我們賣的機會，接近區間的底部是我們逐步建倉的機會，價格在30到60天當中不會有大的下跌，主要基于三點理由。第一個在9塊錢的價位，我們農民出售貨物的意愿不是特別強烈，在這個地方有惜售的心理。第二是南美在30天到60天時間里，南美天氣市場還沒有過去，大家都知道南美如果是正常天氣，產量將會非常大，但是我覺得這是路人皆知的事情了，現在的價位在很大程度上也已經體現了一部分這種預期。第三個是全球還沒有步入退出，大家現在談很多經濟退出，退出援救計劃，加息通道還遠遠沒有到來，還不成為主流，整個商品基金對于農產品，對于商品的興趣還是非常濃厚，這一塊也對價格形成了支撐，同時我也不認為價格能漲到什么地方去。即使南美出現一些小的天氣問題，因為在中國這邊，剛才朱總提到，國家的儲備政策，中國政府手上有充足的儲備，我們有幾百萬噸的植物油，我們有接近上千萬噸的大豆，這一塊我相信政府是不希望，比如說大豆，不希望臨儲是永久性的庫存，還是要想辦法把儲備量降下來，當價格上升到一定水平的時候，我認為中國的臨儲會進入到市場，對市場形成一個新的供應。60天之后，我的想法，天氣有可能的話可能打破9塊錢，但是這需要一定時間，謝謝。

劉京：我先解釋一下―不敢看跌‖，不敢看跌不是看漲，看漲直接說看漲就完了。本身那個區間來說我同意8塊5到10塊5，但是在3月份以前打個問號，不敢看跌的意思就是拿8塊5加上10塊5除以2，就是9塊5。對于我們來說，從現在到3月份，我們覺得建多倉的風險，或者不說風險，那一塊東西我們可能根本不會看，我們覺得更舒服在低點建多倉，而在高點建空倉的風險是很大的，我們在10塊5那個地方畫一個問號。我們這么看，主要是因為供求，包括政策是看跌的，供求和政策看跌的都是在明年三四月份之后，它的供求才能真正反映在這個市場里面。如果我們仔細看今天這個市場，從供求角度來說，美國大豆庫存，每次報告出來心里一哆嗦，這么大的產量庫存不會太高。如果庫存高的話，市場很快就會被消化，因為中國在拼命買。第二從油脂來說，雖然庫存在增加，但是看中國的油脂，美國油進不來，南美油相對比較貴，短期供求來說現在到10月份是漲進。當你看大環境的時候，所謂的通脹預期，黃金、股票和樓市，本身來說黃金就不用說了，創新高的，反彈了幾乎百分之百以上，樓市也不說了，股票反彈了差不多50%。仔細看大宗商品大豆，是最多的，沒有反映通脹預期。如果通脹預期真的發生了，或者V型也好，W型也好。如果真正發生了通脹預期，它所反映在農副產品的比重會更大，這方面我不是專家，我們不會賭命拋空市場。這個市場如果往下走是因為外圍的因素，如果從現在到未來三個月，發生小型股災的話，你不會說怎么樣，我不是想在這里混淆大家。因為現在我們說的東西都是自己懂的東西，不懂的是尋找可行的操作方法，賺點小錢，謝謝大家。

朱宇峰：我比較同意周總的觀點，從基本面的角度來說，30天之內下跌，從美國的情況，只要市場預期內的結果，30天之內可能會有下跌的趨勢，跌幅30天之內沒看到8塊5這么深，價格上，我比較同意周總的9塊5左右，甚至9塊3、9塊4，具體來說是賣看跌，這樣會增加一些安全系數，這是一個觀點。60天以內，我自己的觀點認為，這個起來以后，因為外部市場，我們來看對通脹的預期，我比較同意他的觀點，30天之后，60天之內往下的空間得看基本面的問題，如果南美天氣出了問題，大豆市場還會再上去，要結合在一塊兒，基本面和資金、基礎面都比較吻合的時候，相對安全一些。如果兩個背離的情況下，我肯定不去做這個空。我總覺得大家對通脹的預期有點過于狂熱了，雖然我不是專家，我自己總體的感覺，尤其某些商品，雖然具有金融屬性，像金屬都透支了很多東西。如果13月前剛剛經歷一個大的東西，很快13個月又將經歷一個大的通脹，這個似乎不太現實，包括劉總不看跌，因為他對油的時間長一點，如果讓我自己選擇，剛才因為講大豆，如果是油的話，從油的角度來說，我比大豆看得多一些，如果讓我來做，在選擇的時候，油肯定是第一選擇，我們講油脂油料就是油、粕、豆，豆肯定排在中間，粕肯定排在最后。

陳濤：以上四位嘉賓的觀點僅代表其個人，同時也代表我的觀點，到現在為止，他們的講演、觀點是不是很精彩？我們給點掌聲。你們還要不要繼續？12點了。要繼續？對不起，沒了，如果你還要聽的話，明年同一時刻，但是我不敢說同一地點，還是來我們大商所、大馬交易所，為我們這么多業內的人共聚一堂是多么不容易的事，而且他們花費了很多心血，在這里要特別感謝主辦方，同時還有我們這么多的贊助方，有鉆石、金牌、銀牌、銅牌、鐵牌，鐵牌真的沒有。我想今天最后一段，我自己覺得真的是精彩，應該提議組委會給前面提前離場的給點折扣或者退還他們的會費。

涂長明:中國油脂油料的潛力和前景

2009-11-08 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是益海集團油脂貿易總監涂長明的精彩發言：

涂長明：大家早上好，今天我發言的題目是―路在何方—對中國油脂供求問題的探討‖，因為準備得比較匆忙，沒有英文版。

談到油脂供應問題，不能不談到美國著名學者萊斯特·布朗曾經發表過一篇《誰來養活中國》的文章，引起國內的震驚和世界的轟動，文章聲稱中國必將出現糧食短缺，進而造成世界性的糧食危機，但15年過去了，中國不僅不需要別人養活，而且庫存充裕，人們生活的還很好。我今天跟大家匯報的內容有以下四點，中國油脂的消費現狀；中國油脂的供應趨勢；中國油脂供求缺口；中國油脂油料供應的出口在哪。

我首先講第一個問題，中國油脂供應的消費現狀。

目前國內油脂消費總量在2400萬噸左右，人均17公斤，和10年前相比幾乎增加了一倍。近幾年，油脂消費的增長速度有所放緩，近幾年在5%。

中國油脂消費的供求變化，豆油占40%，棕櫚油是25%，菜油16%，花生油9%，棉籽油是7%，其他是6%。

中國油脂對外依存度高，我國每年大豆、油菜籽和花生的總產量大體是4000萬噸，另外棉籽、葵花籽及其他油料品種的產量在1300萬噸，以上油料折合油脂為800萬噸，占國內油脂消費的34%，其他66%全部依賴進口。

第二個問題我重點講講中國油脂的供應形勢，國家收存政策改變了油脂油料的供應格局，國家油脂油料收存是保證油脂油料市場供應的重要手段，國儲收購有中央戰略專項儲備，主要用于保證全國性的糧油明顯供不應求，重大的自然災害和突發性事件的需要。

國家收存政策改變了油脂油料的供應格局，國存大豆油菜籽收存數量，自2008年下半年起，國家對大豆、油菜籽實行拖市收購，分國家專項儲備和臨時儲備兩種。需要說明的是，專項儲備要輪出的時候，必須要考慮輪進，專項儲備是有進有出，臨時儲備是臨時性的，輪出的時候不一定輪進，主要是調節風險，保證農民收入。

國家在下達臨時收存計劃時，曾明確提出，收存國家臨時存儲的大豆和油菜籽，國家在下達臨時收存計劃時，存在提出收存的國家臨時存儲的大豆和油菜籽，由國家有關部門按照廉價儲售的原則進行調整，新季豆即將上市，還面臨重新收存的局面，低于此價，國家會待價而解。

接下來講講中國油脂供求缺口將長期存在，可供耕作的土地面積有限，中國國有土地耕地面積18億畝，其中油料播種面積3.2億畝，中國去年進口油料3873萬噸，進口油脂853萬噸。如果按國內單產和出油率計算，全國大約需要增加耕地面積近6億畝，這在國內耕地面積緊張的情況下是不現實的，目前僅能利用南方冬季閑置土地擴種油菜籽和利用山坡地種植油茶籽等本畝油料作物，但不能從根本上解決中國缺油的問題。另外，也存在著糧食爭地的問題，其他油料作物如大豆、花生，擴大種植的可能性很小。

因為缺口大，我們需求還將穩步增長，雖然中國人均食油消費水平近幾年快速增長，已接近世界水平，但與臺灣、香港等地相比還有缺口，在未來10年，如果人均消費達到25公斤，全國的現油目的水平基礎上，還需要增加1000萬噸油脂供應，到2030年中國人口達到頂峰的時候，需要增加1500萬噸。我算了一下，占目前全球油脂出口總量是68%，是如此大的數量，國內難以保證，一個是我們土地資源有限，另外需求繼續增長，缺口繼續保持，甚至擴大，只有到2030年以后才得到緩解和解決。

第四個問題我重點講一下中國油脂供應的出路，也就是解決油脂缺口的途徑。

第一個問題講一下大幅度提高農副產品的價格，說起來很簡單，但是實際情況，從中國的實際需要出發是不得不做的事情。我國油脂供應的主動權掌握在政府手里，要不要油料增產的問題是政府說了算，路在腳下。從當前我國農業收入的情況來看，不斷提高農副產品的價格是必須的，不得不做的事情。我在我們集團負責國內油料的收購工作，長年在基層跑，和農民打交道的機會比較多，每到收獲的季節到田間低頭看到年邁的老人和攜家帶口，有的婦女在田間忙碌的情景，不免辛酸，心靈受到震撼，有時候在農村住幾天，回到大城市，不敢進大酒店。在我們農村，還有多少年輕人在田間勞動，有多少年輕人喜歡在田間勞動，在農村我們的勞動大軍被稱作―381部隊‖，百分一開始我不知道指什么，后來知道指30歲左右的婦女，背著一個1歲左右的孩子，帶著一個七八十歲的老人在田間地頭里勞作，大家可以想想。在四川非常普遍，在湖北也非常普遍。

農業問題是中國當前的突出問題，農村待遇低，收入差，各種醫療、生活水平沒法保證，城鄉的差距不是越來越小，而是越來越大了，城里的房子一平米可以賣到2、3萬塊錢，農村蓋的房子實行小產權，交易起來非常困難，即使能夠交易，只有600、700、800塊錢。同一地區城市人建的房子就是商品房，農村人蓋的房子叫―小產權房‖，二者價格上相差好幾倍，農民心里上怎么會平衡？農村怎么會留住人？并且留住有文化、有能力、有才華的人，中國目前的勞動力素質非常低，這就很難進行中國農業的發展，所以必須大幅度提高農副產品的價格，這是出路。

解決中國糧食問題的根本出發點就是讓農民首先富起來，讓土地、房子都能流轉起來，享受城市人一樣的待遇，農民富了有錢了，消費就上去了，試想8億多的農民達到城市消費的50%，中國的發展就會更快，中國的希望就會更大，經濟蕭條、經濟危機就會原理中國。

改革開放初期，在1977年至1984年的7年時間里，由于政策得當，糧油價格合理，中國的糧食產量在7年時間增加了1億多噸，油料生產得到了大幅度增長，數字沒來得及統計，增加得非?？臁Ｄ菚r候我剛剛參加工作，解決的問題是賣糧難賣油難。從1985年開始，高速增長的局面戛然而止，并由此進入為期10年的徘徊時期，一個是國家對農業的支持，財政的支出減少了，農民的種植成本上升，農民收益大幅下降。事實證明，只要政策得力，價格合理，國內糧油才會實現快速增長，糧油增長的潛力是存在的，而且是很大的。中國目前的糧油問題不是能不能增產的問題，而是要不要增產的問題。從歷史發展過程，過去30年大家可以看到，政策合理，經濟環境好，糧食發展潛力就大，它是一個經濟問題，不是技術問題，是農民收入問題，是糧油價格問題。解決中國油脂的缺口問題，必須大幅度提高農產品價格。

第二個問題，要大力發展國內油菜籽生產。中國油菜籽生產潛力非常大，如果措施得力，中國油菜籽有2500萬噸至2700萬噸的生產能力，現有的生產總量是1300萬噸，在現有基礎上翻一番是完全有可能的。為什么這么說？我負責油料的收購，在收購季節前后都要到全國各地跑，可以毫不謙虛地跑，中國油菜籽主產區80%的地縣我都去過，在這方面，我有一定的發言權。

目前全國油菜籽的播種面積是9750萬畝，但在湖北、湖南、安徽、江蘇等地存在大量的冬閑地，沒有大量用起來，我給大家看一張表，在湖北的麻城、孝感、黃岡地區，安徽的蕪湖、定遠、天水，江西的鄱陽湖地區，湖南洞庭湖周圍地區，都存在大量的冬閑地。到冬天，20年前你看到很多的油菜籽，現在再去看，基本上看不到油菜籽，大量的冬閑地。我算了一下，中國的冬閑地大概是3400萬畝，如果畝產按按照150公斤計算，可以增加油菜籽510多萬噸，潛力非常大。冬閑地的利用，潛力巨大。

第二是油菜籽單產和含油率，目前我國油菜籽單產只有125公斤，目前江蘇的單產最高，167公斤，安徽是135公斤，湖南是98公斤，貴州是95公斤，地區間的差距非常大。如果全國能達到江蘇的水平，全國就要增加油菜籽產量400萬噸。另外，我國油菜籽的含油率非常低，35%，貴州、湖南地區33%，加拿大進口的油菜籽，包括歐洲的油菜籽，包括澳大利亞油菜籽，含油率基本在43%，如果中國能達到國外油菜籽的含油42%的水平，中國將增加400萬噸的產量，這個是可以達到的?，F在培育出的油菜籽42%、43%、44%豆油，現在是一家一戶在推廣，很難。冬閑地的利用，單產，含油率增加1300萬噸，產量比現在翻一番，關鍵的問題是中國政府采取什么政策，要不要增加的問題，主動權還是掌握在政府手中，政府要不要它增加。這是油菜籽單產和含油率的問題。

第三個問題，解決中國油價的出路，還有一個挺重要的問題，就是米糠油的利用，這個方面在國內被忽視，沒有被很好地利用起來，主要是我們現在的米糠加工廠規模很小、很分散，技術很落后，在日本，米糠油是最富盛名的油脂，而在我國這方面的浪費就很大，大部分做了飼料，中國的水稻產量是1.85億噸，米糠的含量是8%，米糠出油是15%，按這個算了一下，我們大概出220萬噸的米糠油。如果50%被利用起來，也可以產110多萬的米糠油，相當于580萬噸大豆，相當于增加了5100萬畝耕地。

從趨勢來看，稻谷的加工最終規?；⒕C合化，日本就是一個很好的例子，總有那么一天，米糠會充分利用起來，我們的餐桌上又將多一個高檔又營養的油脂品種，目前中國油脂分會正在大力推廣米糠的加工和利用技術，我認為這是非常有眼光的，益海嘉里集團在佳木斯新建的現代化稻米加工廠，采用國際上最先進的稻米加工工藝，對米糠進行特殊處理，加工提煉成高級食用油，增加了經濟收益和社會效益，又增加了國內油源供給，起到了很好的示范作用。這是米糠資源問題。

第三個是解決中國油脂的出路和供求，重要是要做強做大國內油脂加工企業，充分的市場競爭是保證油料供應的基礎。在計劃經濟條件下，我國油脂資源匱乏，糧油都要憑票，市場經濟條件下，物質資源豐富，尤其這些年，隨著糧油市場的逐步放開，世界上最大的油脂加工企業都來中國投資建廠，目前中國擁有世界上最大的糧油加工工廠、最先進的加工工藝、最大的知名品牌，只要充分尊重市場規律，按市場原則行事，給企業以充分的競爭環境，我們就不愁資源短缺，我們就不擔心市場供應會出現問題，充分的競爭，使市場繁榮，使市場收益。我們應該鼓勵社會所有力量，調動國內國外的一些資源，共同壯大中國油脂加工行業，企業多了，規模大了，資源就豐富了。計劃經濟條件下和市場經濟條件下還是競爭問題，競爭可以使資源非常豐富。我們國家改革開放的總設計師鄧小平30年前就講過，―不管白貓黑貓，抓住老鼠就是好貓‖，全球人都知道鄧小平的這一理論，現在分白貓黑貓、內資外資、國營和私營，與整個的發展有些矛盾。中國油脂短缺不是暫時的，是長期存在的。我見證了中國糧油行業從起步到發展壯大的全過程，90年代中期，中糧集團是一花獨放，加工規模只有2000噸/天，已經是中國最大的糧油加工企業，但是10年過去后，2000噸/天的規模比比皆是，4000噸/天、7000噸/天也不在話下，改革開放也證明了這一點。

解決中國油料供求還有一個很重要的問題，中國油料供求要依靠全球資源，合理利用土地以糧換油。我們應該正視油脂短缺這個不可逆轉的事實，雖然我國油料有增產發展的潛力，但人口增長不可逆轉，消費趨勢的增加不可逆轉，環境保護引起的減產不可逆轉。我們應當把優先的土地資源用在擴大糧食生產上，把糧食生產搞上去，把出口糧食的渠道打開，大量出口糧食，以糧換油。糧食的供應，糧食安全是最大安全，糧食豐收了國家就安全了，國家糧食供應就安全了。合理利用土地資源，發揮其最大的功效，只有糧食安全了，油脂才能安全，以糧換油這是利國利民的大好事情。

中國外匯充裕，這幾年中國外匯非常充裕，發展得非常迅速，糧油是關系國計民生的大事，政府拿出幾百億購買幾百萬噸油脂油料是完全有能力的，關鍵國際上能不能提供出這么多油脂油料，―不差錢‖這是中國目前的現實情況，只要國外有充足的油料，中國就有能力購買，不是價格問題，著名經濟學家張五常說過，―只要糧價足夠高，在公路上都可以種出大米來‖，所以中國不用擔心國外的供應問題，只要中國的經濟穩定快速發展，國力日漸壯大，就不愁在國際上買不到東西，它不僅僅是供應問題，更重要的是一個國家的國力和財力問題。中國油脂油料的進口從短期看，會抬高國際的價格，但長期看，進口的持續擴大會刺激對生產的投資和技術創新，拉動出口供給的增加。今天，全球糧食生產遠沒有達到地球生態活動設定的極限產量，糧食供給還有很大發展空間，只要有進口需求就有響應的出口供給，這意味著只要中國買得起，世界上就會有國家賣給你。昨天下午巴西的一位朋友也講過，巴西的大豆產量翻一番是很容易的事情，我聽了以后很高興。玉米和棕櫚油發展潛力也非常大，非洲赤道附近的棕櫚油發展前景更加巨大，靠近中國東部邊界的俄羅斯有廣闊適合于大豆種植的土地，我去過東北地區，我們對面的俄羅斯廣闊的土地地廣人稀，所有這些都為世界油脂油的供應提供巨大的資源，中國不愁從世界上買不到東西。

在沿海港口地區建立大型的油脂保稅倉庫，由政府投資，在沿海港口城市，如東北的大連、京津地區的塘沽、長江三角洲地區的張家港、珠江三角洲地區的東莞分別建立20萬噸以上的大型油脂保稅倉庫，采取優惠的政策，便利的通關和運輸，借助國內巨大的消費市場，把國外的油脂資源吸引到國內來，存放到報稅庫當中。這種形式就像左口袋和右口袋的關系，右口袋是保稅庫，國外資源，左口袋是國內倉庫。只要把國外資源不斷進入右口袋，我們就可以不停地往右口袋往左口袋放。這樣不論從時間上、距離上還是數量上，都在一定程度上緩解國內油脂供應的短缺問題，我國著名文豪魯迅先生倡導的―拿來主義‖就是這個道理，不管你的我的，放到口袋里的都是我的。中國油脂的供應是嚴峻的，但形勢又是光明的。

解決中國油脂供應的途徑還是很多，相信中國油脂明天會更好，謝謝大家!

2009/10全球植物油價格展望

2009-11-08 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是大馬交易所代表庫馬的精彩發言：

各位早上好，大家知道我不是Dorab E.Mistry先生，我來自與馬來西亞，來自于大馬交易所，今天在演講里面講的觀點，以及整個演講內容都是傳奇式的Dorab E.Mistry先生準備好的，我也很榮幸有機會代他讀他的演講。

女士們、先生們，很高興能夠再次來到第四屆國際油脂油料大會，很高興得到大連商品交易所和大馬交易所的邀請，在過去幾年中，大連商品交易所更具風采，而且它是世界上農產品第二繁忙的交易所，而它在棕櫚油的合約交易方面成功也是非常驚人，讓大家都大為感慨，有些人最近跟我說，我們每天交易的時候，如果不看大連商品交易所的價格，那是絕對不可能的，而大商所有一個非常獨特的優勢，就是說它是在這個時區里面的第一個交易所，所以說大商所的定價行為也影響到了大馬交易所，影響到了當晚芝加哥的價格，而且也影響了印度和歐洲的小型交易所。

從整個油類產品組合來講，中國在需求方面依然有著最為主要的影響，不過在2009年，印度成為世界上棕櫚油最大的進口國，在中國和印度植物油的消費以及需求方面，兩國有相同之處，兩國之間，我們看到中國和印度實際上控制了棕櫚油進口需求，而且也影響著全球對于植物油的整體需求，從經濟發展和人均收入來講，中國的發展大概比印度超前10到12年，所以我們現在要好好研究一下中國在上世紀90年代發展的一些情況，來看看中國的需求和人均消費是怎么樣在這段時間不斷發展的。

印度從一個領域可以向中國學很多東西，那就是商品交易所的發展，印度政府向來都有一個壞習慣，就是要干擾商品交易所的工作，而中國可以給他們一個非常好的例子，告訴他們怎么樣能夠更好地培育和發展商品交易所，而這些交易所能夠成為世界所關注和羨慕的焦點，在這方面，大連商品交易所代表了現代的中國，具有企業進取精神的中國，以及具有競爭力復蘇的中國。

下面再來看看到目前為止的市場發展，我們在2007年末期和2008年初期，看到了一個世紀所罕見的牛市，之后就是一場讓人心痛的跌幅，之后我們又看到了價格神奇的攀升，而這場價格的恢復，有些人說是因為中國所執行的一系列經濟刺激方案，以及中國制造業的迅速恢復，現在有越來越多原材料的儲存幫助我們進一步復蘇?，F在大家所關注的問題，首先我們有沒有完成原材料的儲存，以及它如何影響原材料的價格，第二就是中國的―一攬子‖經濟刺激方案會不會重新實施，或者說它會不會慢慢就逝去，從而能夠解決一些貨幣政策上面的解鎖，我不會來回答這些問題，不過我想告訴大家，這兩個問題的答案肯定會對我們的價格行為帶來非常深遠的影響。

2009年的市場可以說是非常險惡的，也需要我們有強有力的意志才能克服它們，它們實際上不費多少力氣就改變了發展的方向。從整體來看，我們如果對價格比較友善，可以從中獲得回報的，基本面并沒有占據主導地位，而市場方向主要取決于資金的流動以及投資者行為。比如今天的演講里面，我會使用今年印度的9月27日發表的一篇論文，我覺得棕櫚油市場會有非常短而且非常急劇的糾正行動，從原來大概2200林吉特/噸跌到1900林吉特/噸。而在我的演講前幾天，我的預測被證明是正確的，市場快速調整價格，然后價格跌到2200林吉特，而低谷之后市場開始反彈，又進一步向上攀升。今天我可以說當時我做這個預測的時候還是挺緊張的。

在過去幾年里，通過我的觀察，我發現我們說的―兩步的預測‖，就是先跌再漲的預測，成功率是非常低的。實際上在價格攀升之后，人們大面積的拋貨，也是和我們的庫存成本相關的，換句話說，跟我們的利率相關?？紤]到現在利率期貨為零，這種―兩步的預測‖方法肯定是危險重重的，生產商尤其是種植公司考慮到他們現在的財務能力，他們可能對于存貨不會看得那么嚴，或者他們愿意把這些存貨先藏起來，而不是低價賣掉。如果市場參與者可以非常清楚地看到更高的價格將會形成，那么他們就會先持貨，等價高的時候再出貨，投機者在這些環境之下，他們會把主要的火力放在先把價格打上去，再在價高的時候把貨出掉，這個階段，市場的表現肯定是缺乏理性的，真正理性的做法是走長線，在更高的層面上運作，就像有的人說的，棕櫚油是放在油艙里面的，放在油庫里面肯定比錢放在銀行更賺錢，很高興我的預測成功了?；谶@個原因五，我不再保持悲觀的觀點，而且我很高興的是，低谷已經過去，熊市非常短，這是一個非常好的買入時間，當然這個時間不會延續很長時間。

下面看看印度，在我講到未來幾個月價格前景的時候，我想先來看看印度的情況和印度的供需，印度的油脂油料作物和我寫的論文是一致的，我已經提高了印度人均植物油的消費趨勢。最近印度都有一些選舉，選舉的結果證明了上一次印度大選展示的趨勢，印度也會采取一些比較開明的政策，印度政府還是那一班子人，擁有比較強的執政能力，而印度的行業已經非常好的抵御了經濟復蘇，而且能夠強勢發展，這對我們的人均消費能力有很大的影響。

我也參考了在同期快速增長的時候中國的表現，1993年之后的這段時期，中國經濟強勁增長，這稍候表現為人均植物油的消費量每年有快速發展，所以很有可能印度的消費情況也會遵循中國的模式，最近我們也可以看到一些故事證實了這一點，所以現在我也比較相信，印度植物油今年的總消費量，在2009年11月到2010年10月這一年當中，會增長50萬噸。這樣一來，印度的進口應該是與2008到2009年的進口量持平，就是860萬噸。印度從3月以后可能會面臨通脹的問題，因為糧食價格已經非常高了，而且導致人民對政府的不滿情緒，似乎印度不太可能再對植物油征收額外的進口關稅了。

另外，油菜籽、芥子等等這些作物在3月份的收成似乎不錯，我之前也說過，其實對于印度，它的油菜或者是芥子等等作物收成好或者欠收，對全球的供需并沒有太大影響，因為印度現在生產的植物油占全球份額相當小，印度現在植物油價格已經開始上升了，因為印度整體經濟也在向好，這里是Dorab E.Mistry先生提供的植物油供需平衡表（見PPT）。

我們談完了印度，現在再講一下全球形勢，先從天氣講起，2009年一開始，阿根廷遭遇了嚴重干旱，而且印度也有嚴重的旱災，2009年應該是厄爾尼諾年，厄爾尼諾給澳大利亞、尼日利亞、馬來西亞帶來了旱災。目前我們還是只能說今年的厄爾尼諾還是比較輕微的，馬來西亞、印尼、澳大利亞雨水不足，8月以來厄爾尼諾減弱了，在過去的3、4周里，南部振蕩指數已經大幅轉為負數，顯然一般來說，是厄爾尼諾加強的信號，這是不是就意味著2009年念威的時候還會給我們最后一擊呢？我不是氣象學家，也不是天文學家，但是一個預測者的工作，就是要去做出預測，并把所有可能的情況進行考慮，最后去總結出最適合、最可能的情況，這個時候我用詞要非常小心了，我知道我現在講的話都是一些未經證實的內容。根據目前手上的資料，似乎我們已經接近一個干燥天氣、雨水不足的情況，馬來西亞有可能遭受干旱和濕雨，印尼也是如此，而且會影響到澳大利亞，但是這個不會影響到我們的市場，因為澳大利亞的作物已經收獲了，但是一個更加嚴重的厄爾尼諾會對明年6月到9月棕櫚原油的產量有影響。我想世界氣象組織有一天宣布一個非常強勁的厄爾尼諾開始的時候，當時棕櫚油市場的情緒大家還是歷歷在目?，F在阿根廷非常干旱，我覺得厄爾尼諾會重新抬頭，這時巴西的天氣會比較濕潤，這樣阿根廷也會有更多雨水，這兩國的大豆產量將會非常不錯，我相信印度今年油菜籽和芥子收成也會非常不錯。

對于總體經濟環境來說，全球經濟將會在2001年緩慢增長至少2%到3%，毫無疑問，中國將繼續領導世界，以8%的增幅走在前頭，還有其他的新興國家，包括印度、巴西、印尼也都有比較強勁的增長。

對于能源價格方面，從我們對世界經濟的增長預期來看，能源價格也會至少保持穩定，而且隨著世界需求的抬頭，油價可能也會上升，在2009年讓我們意想不到的發展，雖然世界經濟不振，甚至是負增長，能源價格又迅速提高。能源價格上升，對于植物油的價格展望來說是非常關鍵的，因為它們都跟生物柴油息息相關。

另外我也假定世界中央銀行還會保持低利率的政策，在明年一年過程中，都會維持低利率政策，而且對于銀行還是會執行寬松信貸的政策，我的看法就是在今天，我們還是有必要有一些通貨膨脹，這樣才能夠修補經濟衰退對資產價格造成的影響。有一些專家最近談到了歐洲和美國在今后幾個月，有可能在商業地產價值方面有崩盤的可能，這會對我們剛剛初始的經濟復蘇有破壞，所以零利率和低利率在今后幾個月都是相當必要的。低利率或者零利率不光包括了現在持倉費用非常低或者忽略不計，甚至也可以消除一些快速出貨的壓力，也就是對我們的商品價格在2010年有比較正面的影響。所以我現在對于棕櫚油的看法，在9月份以來，我們進入了一個新的上升周期，我們覺得10月份產量會達到頂峰，而且我們也可能看到馬來西亞在10月份當月，棕櫚原油產量會達到歷史記錄，而這個會導致庫存大量增加，季節性產量會從11月開始下降，但是還是會維持一個比較高的水平。我還是在維持以前的預測，就是馬來西亞2009年棕櫚原油產量會在1750萬噸，印度棕櫚原油產量會在2170萬噸，而我預計庫存在12月底會達到頂峰，這只不過是6個星期的消費而已，庫存從1月份開始到明年2月份，就可能會減少了。

在我以前的論文當中，我也預計2010年的棕櫚原油產量包括馬來西亞的產量會擴張50萬噸，印尼的會擴張200萬噸，最近的厄爾尼諾重新抬頭，對我們樂觀的估計打上了一個問號。

大豆，過去4周里面，我們看到芝加哥大豆期貨強勁的飆升，這是因為我們的收成導致的，2009年來11月到2010年3月期間，我們會看到大豆油供應緊張。最近幾個星期，大豆油的需求非常疲軟，因為有大量價格低廉的葵花籽油，這也是影響市場的因素，這可能要到12月，這個時候大豆油的供應緊張才會形成更高的價格。我之前也講到了，2009年到2010年的大豆油將分成兩個半年截然不同的情況，在前半年大豆油的供應還是非常緊張，對于其他油類的溢價還會進一步提高，南美的大豆壓榨開始之后，這個情況就截然不同了。

我們再談一下葵花籽油，最近幾周阿根廷的葵花籽油的產量非常不妙，黑海葵花籽油的供應確是快速發展，伊朗的這些買家，他的表現也是讓市場非常失望的，所以我們預計葵花籽油還會繼續以廉價出售，一直到12月為止，12月之后我們預計葵花籽油很快價格就反超大豆油。因為那個時候葵花籽油的供應就會緊張了，我預計印度在今后幾個月重新開始進口葵花籽油，實際上葵花籽油比起大豆油來說，它對印度進口商是更有吸引力的，總體來說，2010年葵花籽油的產量會比2009年至少少50萬噸，可能還不止這個數。

菜籽油，收成延遲，而且對于加拿大產量規模的憂慮，導致了我們對2009年到2010年菜籽油的供應量要重新修訂了，現在我預計菜籽油供應量的增幅只有80萬噸。對于生物柴油的需求，最近原油價格堅挺，導致了對棕櫚油和其他油脂的需求比較旺盛，我們同時也看到了，對于大豆的需求提高，我之前也說過2010年世界生物柴油的需求至少增加100萬噸，甚至會比以前增長250萬噸，所以在歐洲新的規定以及其他國家的規定，都會有它的作用，但是最主要的影響還是來自于南美。美國也可能會情況好轉，如果原油還是保持在80美元/桶的話，能源需求就會扮演一個更重要的角色，使棕櫚油更加受到關注。

最近我們了解中國、印度、巴西和大部分新興市場的經濟增長速度非?？?，這使得我們不禁對未來糧食需求感到樂觀，發達國家至少也有2%的增幅，所以我們預計食品、糧食的需求會增長400萬噸。我們假定生物柴油的需求只增長150萬噸，2009到2010年的需求就會擴大550萬噸，而我們看到2008到2009整體的需求只是增長了450萬噸，所以可以看到全球在2009到2010年供應需求，經過了修訂以后為以下的表格。這個表格在幻燈片上沒有打出來，在2008、2009年新增的需求，可能會增加100萬噸，而2009、2010年我們可以看到新增的需求會以如下表格顯示，同樣這個表格也沒有在幻燈片上打出來。

可持續性棕櫚油發展的圓桌會議RT7會議在吉隆坡結束，我們也非常贊賞他們獲得的成就，也重新申明我們對圓桌會議的支持，我們很感興趣的看到，發達國家是不是在今后的哥本哈根高峰會上真的言出必行，履行他們的承諾。

女士們、先生們，我現在假定原油價格，我相信在今后幾個月原油價格會維持在80美元/桶，美元幣值不會走軟，甚至會走強，我假定美元和歐元的匯率在1.5左右，而美元兌印度的盧比會在9400左右，所以很有可能棕櫚油的庫存在今后幾個星期將會增加，這是我們隨著2009結束的時候棕櫚油將會見倉，市場有可能受到一定的壓力。而馬來西亞大馬交易所的CPO期貨合約有可能降到2100，甚至短暫突破2100關口，所以我不再預計CPO期貨會降到1900，我相信最近CPO期貨達到2020的低點已經是見底了，幾個星期之后，隨著中國、印度的需求重新見底，我預計CPO期貨再次漲價，而且會達到我預計的目標，在2010年的第一季度達到2400。取決于厄爾尼諾具體的發展，如果11月的下半月天氣繼續干旱，或者12月干旱，我們價格會很快就上漲了。所以我要提醒大家，市場，不管是股市、金屬、農產品，它們現在豆油高度的聯動趨勢，如果股票受到美元幣值的影響，棕櫚油的價格也會受到股市的影響。大豆油在2009年第四季和2010年第一季仍然供應比較緊張，但是我們還是要看到大豆油的購買興趣還是非常旺盛的，因為現在大豆油還是高于棕櫚油，目前來說，大豆油還要面臨葵花籽油的強勁競爭，最后我覺得越貴油還是要跟隨棕櫚油，首先價格會下降，到明年第一季越貴油也會抬頭，越貴油跟經濟工業發展是有很大關系的，所以我們看到他們對棕櫚油的溢價會進一步擴大。

最后總結2010年的展望，目前來說還是比較樂觀的，很多取決于能源價格，供需基本面，它們的作用跟以前相比不可同日而語了，很多是由于其他外圍因素決定的，下一份論文12月4日在巴厘島發表，那時候我們就會知道新的厄爾尼諾新的發展了，最后我要感謝和祝賀大連商品交易所成功推出的棕櫚油合約，祝大家好運。

中糧聚龍金光糧油企業套期保值實踐探討

2009-11-07 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是套期保值實踐探討專題論壇的精彩發言：

馬文勝：各位來賓，大家下午好！本節論壇現在開始，我是本節論壇的主持人新湖期貨董事長馬文勝，本節論壇的主題是―金融危機背景下的經營之道‖，由各位嘉賓和大家進行交流。本次論壇的嘉賓，我首先介紹一下，第一位是中糧糧油有限公司總經理助理兼中谷期貨經紀有限公司董事長費忠海先生；第二位是聚龍集團副總裁兼研究員總經理崔景士先生；第三位來自印尼金光集團農業資源事業部及亞洲食品與不動產事業部中國區總裁李東先生；第四位來自岡地（馬來西亞）經紀有限公司菱沼先生。

應該說油脂油料行業是非常市場化的行業，受到國際市場的影響很大。從今天這么多國外的專家來談油脂油料來看，我們也可以深切感受到這一點，特別是金融危機以后，油脂油料的價格波幅也明顯加大，對企業的經營產生了比較大的影響。我們現在還歷歷在目的是2004年大豆價格的―過山車‖，油脂油料產品是全球性的商品，不僅僅受到它自身買賣關系的影響、供求關系的按照影響，同時也受到宏觀環境的影響。在當前宏觀環境下，第一個問題先請問中糧的費總，當前油脂油料企業經營中主要面臨哪些風險？哪一種風險對生產經營的風險最大？

費忠海：我談談個人看法，我本人是做油脂油料的，我們在座很多行內精英，我是拋磚引玉，油脂油料是非常大的產業，從油料采購到制成品銷售，是一個非常系統的產業鏈。這個產業鏈從企業運營角度講，最大的是價格風險。除價格風險以外，可能就是生產和銷售管控風險，我個人認為首要的風險應該是價格風險。大家都知道油脂油料絕大部分是靠進口解決國內需求，我們從原料產地、定價裝船，到國內進行加工、銷售，這個周期是很長的。這么長的周期，我們要面臨巨大的價格風險，可能涵蓋幾個層面。第一個是油脂油料本身原料的風險。第二個是行業的風險。第三是匯率的變化，這中間如馬總說的2004年大豆的―過山車‖，這對很多企業是巨大考驗的關鍵時期，每一次牛市向熊市轉移的過程中，都是行業大洗牌的過程。油脂油料如何轉化，如何控制我們面臨的價格風險，這也是體現油脂油料核心競爭力的關鍵要素。

馬文勝：聚龍集團是我們國家在進出口棕櫚油方面和加工棕櫚油方面比較大的企業之一，在金融危機后作為聚龍集團，也面臨很多這樣的風險，能不能請崔總也談一談？

崔景士：去年我們開始做一個套期保值的工作，感觸非常深，這一年以來，棕櫚油的價格正如馬總和費總說的，像―過山車‖，最高的時候1萬多塊錢，跌到最慘的時候，12月份跌到了4000多塊錢。風險管控意義非常大，這塊因為存在非常大的進口量，就存在庫存，還有在海上飄過來的船，同時需要規避它的風險。我們牢牢地把控期貨的作用就是規避風險。去年這段時間，有時候做起來看似很簡單的事情，像剛才費總說的，畢竟我們的原料采購是在海外，中間要經過海運市場，有時間和空間的差異，從南美和美西進口的豆油，船期應該是38天，再到進庫、深加工，再賣出去，基本上是兩個月的時間。我們在這個過程中和美國人做套保的模式不太一樣，他們可能是完全百分之百的套保。因為產供銷都是在一個區域，不存在空間和時間的差異，而我們國內的廠商面臨很大的風險。即使我們百分之百套保住了，但是因為原料的產出地和銷貨地中間存在巨大的施工差異，因此在這里面依然存在現貨的采購和現貨的下游銷售之間的價差，這個價差應該是國內做套保的企業另外一個重點研究的課題，這些方面我們也在做，也沒有找到一個非常好的模式，都是在探討。

馬文勝：金光集團是集房地產、食品加工和油脂加工綜合性的集團公司，金融危機前后，整個企業集團也面臨很多風險，請李總談談。

李東：謝謝馬總，我介紹一下集團的背景，國內大家聽說金光集團更多的是金光紙業，他是我們的兄弟集團，金光核心的企業是糧油加工，我們有預留100萬公頃擴充的空間，糧油一直是核心的行業。除此之外，我們在金融服務，包括新能源以及電訊方面都有投資。之所以提這樣一些跨行業的組合，這也是金光集團抗御風險的原因。因為不同行業的組合，可以給你提供一種平衡，用中國人的話講，叫―東方不亮西方亮‖，這方面金光集團有它的優勢。糧油方面，我們有種植源頭上的優勢，我們希望當市場好的時候，通過產業鏈最大程度地創造價值，這一直是金光集團賴以抵抗風險的關鍵因素。去年金融危機波及的行業很多，很多很好的企業突然間遇到這樣一個風險，它可能以前沒有經歷過這樣大的危機或者重大的十字路口，有的時候會慌亂或者突然失去方向，這也是金光集團為什么在這次金融危機當中，不但成功化解了很多困難，而且能夠發展得很好，是因為金光集團在歷史上經過很多次這樣的磨難，最深的一次應該是東南亞金融危機，當時金光已經到了瀕臨崩潰的邊緣。有了那次教訓，金光人在風險意識上，還有去化解困難方面已經成熟了很多，這方面是我們集團在抗擊風險方面的一點心得，謝謝。

馬文勝：岡地（日本）公司成立于60年代初期，他們的馬來西亞公司成立于80年代初期，應該說對服務產業客戶、服務套期保值客戶有著深厚的基礎，所以我想請岡地公司談一談如何對我們油脂油料企業談談套期保值的經驗和教訓。

菱沼：你是說在馬來西亞的經驗嗎？

馬文勝：對。

菱沼：不好意思，我用英語來發言。我想給大家看三種套期保值在馬來西亞典型的做法，特別是棕櫚油的套期保值。一個是通過種植園，種植園的公司永遠是多投，也就是說，肯定手上有貨。有棕櫚油要保值，所以如果市場價格下跌，就會有風險了。如果他知道三個月之后他們的作物已經準備收成了，但是他們又擔心價格那個時候會下跌，就會賣CBO。為了要保障這個風險，他們就通過大馬交易所來進行套期保值，他們去賣出CBO的合約，這樣就可以鎖定三個月之后的銷售價，價格三個月之后真的跌了，他可以從期貨這里賺到一筆補償利潤。如果是煉油公司，馬來西亞有一個訂單，比如一萬噸的精煉棕櫚油的訂單，但是他們只有9800噸，他們就通過大馬交易所買入CBO合約，這樣按他也非常有效地鎖定了這個價格，等到他真的去進行實貨交割的時候，棕櫚油實際的交易價格也可以鎖定下來。第三種就是貿易商行，他們認識到現貨棕櫚油跟期貨CBO之間的關系，它們這個價差已經偏離了正常的價差。一般來說，CBO期貨大概比現貨貴10馬幣，如果差價拉大的話，他們就想賣期貨CBO，買現貨的CBO，當價差回歸正常的時候就賣出了。從統計上以及歷史角度來說，這也是一個價差交易的黃金時刻，可以買近的合約，賣遠期的合約。

馬文勝：我記得去年看過一篇中谷寫的關于套期保值經驗的文章，費總能不能給我們分享一下套期保值的經驗？

費忠海：經驗談不上，我長期在期貨公司工作，客戶在市場上的行為大部分是套保，加上我們大量的貿易和加工，這方面有一定的心得體會，我個人對套期保值是這么理解的，我認為你作為一個期貨商，你沒有參與期貨交易之前，你在現貨市場采購銷售就一個渠道，加入期貨市場以后，你的采購和銷售又拓展了一個新的渠道。我認為期貨市場是管理庫存或者采購銷售的另外一條船，一個糧油企業基本商業模式應該是縱向一體化的現貨產業加上期貨套期保值，這是最基本的商業模式。大家都知道商業模式就是企業盈利的路徑和手段，我認為套期保值是我們糧油行業商業模式不可或缺的重要組成部分。如果你作為一個企業要想獲得可持續發展，你必須要參與期貨保值，套期保值是糧油企業獲得客持續發展的最根本保障。

第二點是我們把套期保值作為糧油企業核心競爭力的關鍵要素。我們看到了，一次牛熊轉折往往都是行業的洗牌過程，這里面能力非常卓越的公司往往會利用大的轉折時期，不僅有效抗議風險，而且獲得巨額利潤，危機到來的時候，會利用管理優勢進行有效擴張，增加自己的渠道和規模。我個人認為套期保值能力已經上升到企業核心競爭能力的關鍵要素。第三個套期保值工作是系統性工作，它不是簡簡單單的期現套利的問題，它需要一個完整的團隊和管控體系。從這個角度講，我們無論從組織架構管控流程，到我們整個績效考核，包括團隊建設，這都是我們能否形成一個良好的套期保值能力最基本的支持體系，我認為這些都是企業管理方面根本要素。

馬文勝：我記得你們這個總結報告里頭寫了對企業的七大作用，其中有一個最重要的作用，對于現貨貿易商、現貨經營水平和經營貿易量會起到非常大的幫助，會起到為現貨貿易商進一步壟斷現貨資源起到作用，費總能不能在這個方面再談談你的感受？

費忠海：糧油行業概括成三個部分。第一個要自由掌控，第二個是精細化管理，第三個是渠道服務管理。精細化管理是所有行業的精細化管理，我們對糧食價格趨勢的把握，以及我們現貨市場采購銷售的節奏和期貨市場套期保值的時機和比例，它的關鍵是停在這么幾個層面，一個擁有強大套期保值能力的貿易公司，它會有效利用期貨市場來規避風險，它利用期貨市場中控制價格的方法，在產地選擇非常良好的時機進行采購，在銷區選擇良好時機進行銷售。所以貿易環節的套期保值，這種能力對運營模式更為關鍵。如果不利用期貨市場進行套期保值，這個貿易很難做，或者說很難形成一個可持續發展能力。我們集團在這方面應該有比較多明確的規定，凡是沒有期貨對沖工具的品種，我們都控制它的發展規模、控制它的采購和銷售數量。大家都知道，期貨市場一旦崩盤的時候，它的風險一點不比期貨市場小，往往這個時候你無法對庫存進行銷售。這樣的品種如果沒有相應的期貨品種進行對沖，一旦市場轉變，基本上就是等死。我們知道小雜糧和魚粉是兩種品種，我們沒有對應的期貨手段，所以在這方面的數量都進行了相對控制。我們認為套期保值對貿易型公司來說是最根本的能力。

馬文勝：聚龍集團現在印尼也擁有了棕櫚源，在晉江也在建碼頭，聚龍集團從棕櫚油的上游生產到進出口貿易、到加工、到流通，基本上也建成了完善的產業鏈。對于這種產業鏈的建設，隨著企業規模的進一步擴張，價格波動風險越來越大，期貨市場對于你們有什么幫助？

崔景士：謝謝馬總，我做盤的時間不長，做了六年盤，在會上有很多都是我的前輩，包括中糧的領導都是我的前輩，我從學盤到聚龍集團參與到管理之后，感觸挺深的，套期保值和企業發展，尤其是經歷了去年―過山車式‖的行情，確實是非常嚇人的。今天我代表我的董事長來到這里，是因為今天我們南方的晉江基地開工剪彩，我們上游在印尼1.1萬的棕櫚園，明年8、9月份應該可以出油了，可以把自己在國外種的樹拉回來國內銷售了，這符合整個公司，符合立體化的戰略。我們做套期保值，如果單純從盤上來看，是細節上的拿一些盈利，但是從整個集團大的發展來看，決定套期保值的承辦是在外面。我記得2005年去考察過巴西和阿根廷的大豆產區，我就發現很多著名跨國公司，他們真正穩定的利潤來源并不僅僅是最下游的深加工，他們是整個鏈條，從最初的農民融資貸款，農民收獲到了倉儲、保存，中間的運輸、物流，一直到最后上船，整個鏈條都在參與。我自己的感觸就是做套期保值的成敗，其實決定在它之外，而不是單純的套期保值。

具體的意義談三點，做企業的一定要樹立一個概念，就是套期保值。剛才講了，去年10月30號崩盤之后，每次崩盤都是行業快速洗牌過程，也是淘汰弱小者的過程，比牛市單純靠價格競爭來得快。第一點就是牢牢樹立信念不應該動搖。第二個就是套期保值的工作上還有很多工作需要深入。前一段時間我們馬棕油和豆油的關系波動非常大，在這個過程中，品種選擇不好，差異很大，再加上前一段時間馬幣升值，所以第二點是細節上的問題。第三點是剛才談的主題上產業鏈的建設，套期保值勝敗不在于本身，而在于整個一定要有上游、中游、下游，國內很多企業，一直停留在利潤最微薄、風險最大的下游拼殺，我們很少注意到上游和中游。

馬文勝：期貨市場的運作應該變成企業的戰略，對企業的經營才會起到更有利的促進，對于金光集團可能也是這樣，金光集團最近廣告請了劉謙做形象代言人，金光集團下面的方便面現在在全國銷量非常大，在原料采購上，如何利用期貨市場作為企業戰略，請李總談談。

李東：剛才馬總提到面質品這部分是我們相關的產業，在座的30歲以上的人士，特別是廣東這一代的，對早年中國比較出名的方便面企業華豐還有一定的影響，也借著沈殿霞的廣告―吃華豐，路路通‖火了一把，可惜后來有一段時間，由于經營的問題，華豐這個企業基本上走到了崩潰的邊緣。在金光集團的不懈努力之下，過去幾年當中，我們把食品行業快速扭虧為盈，包括今年也是比較大的手筆簽下春晚的劉謙作為形象大使，都是表明了我們在相關的食品加工企業加大投資力度，提高發展空間這方面的決心。

回到剛才馬總提到的原材料采購方面如何利用這些工具。做實業的，在國內總結了一個經驗，如果你不去做套保的話，可能這些公司有點傻，亂去做的話，可能就是瘋子，好像是有這樣的說法，所以套期保值不管是教訓還是從別人那兒取得經驗，是企業當中現在不可缺少的重要環節。很多企業意識到了這方面存在的必要，但是不同的企業對戰略地位還是有相當的差距，有些只是說看到風險快來了，趕緊想想有什么辦法對付眼前的危機，而有些企業可能是把它作為長期堅持不懈的戰略來定位。我只能說我們企業經過了這么多年的風風雨雨，不管是成功的經驗還是失敗的教訓，在這方面都是相當深刻的。所以我們企業內部對利用套期保值確保原材料的供應方面，從集團到老板一直到各個層次的人員都是非常重視的。我們也專門培養團隊專心做這件事情，而不是被其他事情打擾、分心。當然這方面我們還要向同行學習，也是這次我來參加這個會議的目的，能夠多取經、多交流，讓我們在這方面的工作能夠做得更好。

馬文勝：今天早上交易所劉總致辭的時候講了一個數據，2003年的時候，國外套期保值商，國外企業利用期貨市場的利用率，企業參與度已經達到了48%，目前國內的企業利用期貨市場的利用率也不到10%。我記得前不久浙江的公司在浙江開了一個產業大會，就是期貨套期保值大會，當時浙江金融辦主任講了一個，全世界和原材料相關的企業有6000多萬家，但是參與套期保值的企業只有3000多家。我想菱沼先生介紹一下馬來西亞的公司進行套期保值成功的經驗。

菱沼：其實剛才我已經講了，我能不能講一下日本的情況。

馬文勝：你可以舉一個企業的例子，無論是在日本還是馬來西亞，做得比較成功的企業，如何利用期貨市場的例子來跟我們大家分享一下。

菱沼：好，我來給大家舉一個例子，日本天然橡膠的交易商，不好意思，這里沒有講油脂油料的公司，因為我在日本的時候，負責的工作也是天然橡膠。這個A公司是日本天然橡膠的進口商，他們從泰國進口天然橡膠，然后把它專賣給輪胎的制造商，這是一個比較基本的交易了，他們的方法是這樣的。首先有4種方式。第一個就是購買天然橡膠，從泰國生產商那里購買天然橡膠，然后簽一個銷售的合同。第二就是購買天然橡膠，通過東京商品交易所賣交易期貨。第三就是購買天然橡膠，通過新加坡商品交易所來賣橡膠的期貨，最后一種方法就是把前三種方法結合在一起做。他們的策略是這樣的，盡量用最低的價格購買世界各地的橡膠產品，賣的時候用最高的價格賣出去，所以基本上來講，他們沒有一個很具體的。比如這種策略，他們整體的策略做長線就是1萬噸的橡膠現貨，再簽5000噸的橡膠期貨，它處于零持倉，如果市場按照一個方向發展，他們就會重新做一遍，要么是買現貨橡膠。

馬文勝：盡量利用期貨市場對沖它的長投風險。最近國家審計署對中糧做了表揚，大連市場上很多農產品，中糧的持倉規模也很大，我相信都是和巨大貿易、加工投存是非常好的，中糧有什么具體的對沖策略？

費忠海：正如馬總所說的，大家知道我們在大連商品交易所有幾個商品套保的規模都非常大，我們把套期保值作為糧油現貨的核心競爭能力來鍛造，應該說每一個中糧下面大宗品種的經營中心都有專門的套期保值部門。作為一個企業，它的套期保值成功有這么幾個要素，第一，有相應的組織架構；第二有明細的管控流程和原則；第三個，它在管控過程中，我們實行動態和靜態的跟蹤。所謂動態跟蹤，對我們所有的企業每天現貨期貨的投存隨時掌握，我們密切跟蹤每一個產品現貨的庫存和期貨上對應的投存，你做多大的規模，你做什么品種，你最大的風險管控額度是多少，我們都有明確的授權，我們有專門的分控進行結構管理，而且這中間對不同趨勢下面的套保比例也做了一個非常深入的研究。

我個人認為，組織架構中，套保是否成功，取決于研究人員操作水平，也就是說，你在不同的趨勢轉折點，你套保的比例充分體現了你的團隊套保能力最重要的要素，熊市當中你套多大比例，牛市當中你套多大比例，這是我們套期保值必備的要素。

馬文勝：最近我在上海接觸了一家咨詢公司，它聯合國內一家有色金屬的上市企業，他為這家企業設計了一套套期保值的管理報表，這張報表每天收市以后財務部門會清晰地看到現貨投存的風險和期貨投存的風險相互抵消的程度。他給我講了個理念，用資產的變化來考量長投風險的長度。比如有色金屬的生產型企業，我今天生產了比如2000噸銅，按照目前市場的價格是多少，就是我資產的風險，當價格變化的時候，就是我整個企業的資產在發生變化，我通過期貨市場的對沖，我穩定整個企業的資產價格，企業一旦有這樣的管理報表或者這樣套期保值的理念，對企業的經營一定會有促進作用。

我記得去年在金融危機之前，大概是在8月份的時候，我去天津見了楊董事長，當時楊董事長給我講聚龍集團管理風險的理念，當他講到聚龍集團在規模大的時候庫存，可能有將近20萬噸，一般的情況下庫存都有七八萬噸，棕櫚油的價格，大家知道每噸變化1000塊錢是非常經常的事情，整個企業的庫存風險在短短半個月的時間、幾天的時間，可能就面臨七八千萬的庫存風險，請崔總講講這個風險怎么管理的。

崔景士：我們去年套保方案6月份就做完了，做方案之前也是有一些好玩的事情，我是去年7月份加盟的，6月份過去做計劃了，當時跟我的老板說，第一你庫存有多少，第二是期貨賬戶準備投入多少錢，就要這兩個數字。他告訴我之后，我們把這個計劃做完了，執行效果來看，還可以說算幾個，我們這塊在風險管控上抓得非常緊。我明天晚上7點半匯報工作，第一當天的現貨庫存有多少萬噸，第二我們的期貨投存有多少萬噸，第三期現投存完了凈投存有多少，第一和第二個數字再大、再小都能對沖掉，第三個是最關注的東西，除了三個數字，還有另外兩個數字，第一期貨賬戶還有多少錢，第二期現堆存完了，利潤多少，虧損多少。上半年從2月18號見底之后，一直是振蕩成長的。其實我這個部門單純就是從期貨賬戶的資金來看，上半年肯定是往外打前走，上半年我們的收益還不錯，我們看總帳，考慮到現貨的產供銷之后，期貨虧損給完之后，剩下多少錢。我們基本上就看一個凈投存和凈資金，每天牢牢抓這幾個數字，具體到我們這個部門執行就是第二個層面的問題，為了適合公司的生產和運轉，期貨合約的選擇，市場的選擇，月份的選擇，以及將來做套保單子點位的選擇，這是技術性問題。我也承認技術性問題里邊差異性非常大，但是有了第一層風險管控的意識，就能保證基本上不會出太大差錯，第二個層面就是多或少的問題。

馬文勝：今年中國期貨市場的規模成長很快，目前整個市場的規模也突破1000億，這也是儲戶很多期貨公司老總的預期，關鍵是企業開始認識到要利用期貨市場，在這個過程中品種也多了，23個品種，企業參與套期保值有了這樣的平臺和工具。企業在金融危機前后，確實在理念上發生了很大變化，金融危機后很多企業認識到在生存和冒風險之間，為了生存愿意冒一些風險來平衡整個企業的經營，所以說參與期貨市場的企業越來越多。我想問一下李總，作為金光集團來說，在金融危機前后對套期保值的觀念和做期貨的方式方法是否也發生了一些變化？

李東：其實從期貨的概念，包括它的一些游戲規則都已經這么多年，應該說是比較成熟了，經過一輪又一輪的考驗，可能更多增長的只是經驗，我想借這個機會，把我在經過這一年多變化之后，我是怎么理解套保工具的，做一個半調侃式的解釋。以我的認識，這是一種風險管理的機制，這個誰都知道。我就想為什么叫風險管理呢？這四個字又有什么意思呢？大家知道中國的文字是非常豐富而且博大精深，你這四個字連在一起是大家耳熟能詳的成語，我分拆開看有沒有什么背后的含義。所以我想把我個人的理解跟大家分享一下，不見得對，我把這個詞拆成四個字講，一定程度上也給我們同聲傳譯的專業人士提一點挑戰，看看他們如何把中文豐富的含義傳遞給那些不講華語的參會者。

第一個字，―風‖代表什么呢？我的理解，它就像市場上的風向，也就是說你如何去看風，去聽風，去捕風，去判斷市場的趨勢，有的時候需要一種感覺，這可能不是一般說科班出身就完全具備的，所以這個―風‖字，我認為它就是市場的趨勢。

―險‖就是所謂的危險。因為大家知道這個行業是以小搏大的，是高回報，同時也有非常高的風險性。所以在操作的時候，你能不能看到一個市場機會，光考慮到它可能給你帶來好的利益方面，我的理解是在你看到好的機會的時候，你有沒有想到它的反面，有沒有看到它的危險性所在，或者說一旦你的判斷失誤了，出現了危險，你是否做好了足夠的心理準備。

―管‖是在你執行過程中，你的紀律性有沒有到位，因為有的時候前面兩個做對了，但是在執行過程當中，有閃失的話，前面良好的愿望也就無法達到。

―理‖是用一種理性的心態去看待你操作的結果，不管是你判斷得對不對，不管你對風險的評估是否到位，不管你的執行是否非常如意，你都應該理性地去對待最后的結果，從中去總結經驗，為下一次操作做好新的準備。

所以―風險管理‖是我的理解串起來的，而且它是周而復始、不斷進步的過程，所以這方面是我個人不成熟的見解，見笑。

馬文勝：李總講得太精辟了，風險管理，―風‖就是我們要判斷趨勢，―險‖是我們要看到套期保值過程中，雖然工具很好，工具用得不好也有風險的一面，―管‖是要組織一個團隊，企業內部要形成一個體制和制度，怎么樣很好地執行套期保值風險管理的任務，―理‖是整個企業，特別是高層，企業的決策者要理性，要和他的現貨、企業經營相適應、相配套，而不是隨意投機，李總講得太好了。李總，我想再問一個問題，與海外企業比較，我們國內的企業在這個方面，你覺得我們缺點什么？

李東：其實我覺得我們雖然起步相對發達國家稍微晚一點，但是就像中國的整體經濟一樣，國內發展的速度是遠遠超過其他國家歷史同期的速度，所以我在回答你我們的缺點的時候，我反而覺得我們應該看到更多積極的東西，我們在短時間內就能夠有這么多人才，有像今天這樣的平臺交流，其實是可以給我們很大的信心去彌補經驗上的不足。所以要回答缺點什么，經驗上可能要再多積累，更重要的是人才上要多積累。因為國內雖然說發展還很快，但是對比國外這方面的人才儲備和梯隊的建設方面，還是很多我們需要做的工作。

馬文勝：風險管理，剛才李總解釋―險‖是對套期保值的風險控制，我把這個問題拋給費總，作為一個企業，如何構建這樣的組織架構，或者怎么樣的制度控制管理過程的風險？

費忠海：我談一點自己工作上的體會，套期保值容易出問題的，可能在這么幾個環節。參與期貨交易過程中最重要的，也是經常遇到的，參與期貨套期保值以后去進行投機，套期保值比例的問題，在什么樣的狀態下，你使用多大比例進行套保，這個很關鍵。不是說你套期保值，我簡單去對沖就可以了。如果對沖不當，也可能形成非常慘烈的套保失敗。我們舉個例子，比如你在現貨上采購了1萬噸大豆，如果期現價差，市場是牛市，我們需要不斷質押保證金，企業有沒有現金流完成風險對沖。在2008年，我們看到很多國際上的企業被拉下來，他也去參加套保，但是他的結果是很慘重的。所以我個人理解，套保本身的管控，很核心的環節就是你研發的力量，我認為這是一個最基本的要素，你在不同的時點，套保比例的把握，我認為是至關重要的。如果把握不當，也會給自己帶來很大的損失。

馬文勝：我知道聚龍集團在馬來西亞還擁有一家期貨公司，聚龍除了在棕櫚油上游到下游控制了整個企業完整的產業鏈，在馬來西亞的這家期貨公司又在企業戰略中起到什么樣的作用？

崔景士：我們在馬來西亞也有一家期貨公司，我們設立它的目的有幾個，第一個是窗口易。因為我們在東南亞、新加坡那一塊有大量的投資，所以需要我們設這樣一個機構。我們剛開始設立的時候主要考慮到窗口服務，現在正在做第二個事情，當地開展經濟業務，同時為集團總部期貨方面的決策提供一些幫助，比如當地現貨的動態，以及貿易商的動態、天氣的動態，將來可能還會做第三步，充分賦予經濟公司應該承擔的職能。目前我們做第一步和第二步，在這個過程中，馬來的經濟公司給期貨提供很好的幫助，基本上實現了經濟公司和總部非常好的互動，包括我這個部門和經濟公司，我們之間的人員往來比較平凡，有時候也是符合董事長的定位，后續梯隊的培養送到國外去，然后再到國內期貨部門鍛煉一下，所以我們公司定位應該是多種意義的。

馬文勝：你們集團不僅在馬來西亞擁有期貨公司，同時你本人還是你們集團研究所的所長，作為一個實體企業，我們看到確實還很少有這樣的企業在內部設立研究所，你作為集團副總裁又兼研究所所長，企業在這個方面，我相信一定是研究價格。研究價格過程中，一個是你如何和周圍的金融機構，需要金融機構做些什么？同時你們在這樣的研究所，為企業的戰略決策又能起到什么樣的作用？

崔景士：我們那個部門在內部叫戰略與投資發展部，俗稱期貨部，對外我們是一個農業研究院，我8月份開始接管這個部門，這個部門定位分兩個大方面，第一個是履行套期保值的承諾，在內部高層會議上，我們都分工很明確的。我們還承擔另外一個責任，給集團其他部門培養人才，輸送人才，前期我們準備往馬來期貨經濟公司從我的部門派人過去，同時我們現貨部門派了兩個人過去，讓他在新加坡上班，還有一個年輕人是在集團里面鍛煉一下。如果有機會也是陸續往海外派遣，過去三四年，除了2005年我們在印尼開辟了第一塊棕櫚園之外，這幾年的擴張比較快一些，在新加坡、馬來西亞、美國都有不同的產業和投資，集團急需一個高端部門培養人才，我覺得自己理解，研究院就這兩個職能。

馬文勝：無論是中糧集團的專業化還是聚龍集團的研究所，實際上核心都是需要專業人才，有這樣的專業人才從事期貨套期保值業務，我想問一下李總，金光集團在套期保值人才的培養上有什么策略戰略？

李東：其實人才招聘不光是在套期保值部門或者是戰略部門，各個關鍵部門他如何吸引人才，讓他們最大程度發揮，都是企業永恒的話題，所以我也不敢說金光有什么特別之處，如果非常簡單地來回答這個問題，我只能說以我個人為例，其實我接觸糧油的時間不長，雖然很早就有接觸，但中間離開了很長一段時間，我是1994年在美國的時候曾經在CBOT鍛煉過一段時間，后來回到國內參與了兩個項目，一個是金光在寧波的糧油基地建設，另外一個是金光當時收購了前面提到的珠海華豐食品實業集團有限公司。我本來是派往糧油這個項目，陰差陽錯派到了食品這個項目上，后來因為工作原因，我離開了金光長達七年之久，也是很偶然的機會又回到了金光。我開始回來的時候是先從我以前熟悉的食品部門抓起，能夠盡我一份力，讓它能夠盡快扭虧為盈，集團開始給我賦予其他的任務，房地產、糧油，這些都不是我本身的專業或者我多年的經驗，但是金光可以給你提供一個平臺，我們需要一個團隊來作戰，每個人都要有他的特長，大家相互之間可以優勢互補。所以風險管理這方面人才吸引，在業界有很多成名已久的人士，通過發展規劃能經常跟他們溝通，看看他們有沒有這種愿望來幫助我們在成功的路上和我們一起奮斗。我們也重視從一些年輕人當中培養、鍛煉，這樣形成一個梯隊，通過行之有效的管理機制，能夠讓他們的努力得到回報，希望他們能夠長期在集團發揮作用，在這點上，可以驕傲地說，金光集團當中有很多在集團服務長達二三十年的員工，他們都是我們吸引人才和鼓勵人才活生生的榜樣。

馬文勝：金融危機之后，我們看到中國的期貨市場在很多品種上，很多油脂產品在某些程度上也在影響著全球價格，岡地的菱沼先生，你從海外的角度來看，大宗商品的定價權是不是在向中國轉移的趨勢，您對這個問題有沒有這樣的感覺？

菱沼：我覺得是的，現在很多人都承認中國將成為世界上最大的市場，中國肯定在未來擁有期貨行業的領導地位，比如說這次金融危機影響到很多行業，到2008年末、2009年初，影響非常明顯，亞洲肯定受到很大的影響，但是隨著美國經濟慢慢復蘇，隨著原油、煤的價格回升，中國在油類產品方面，價格也開始有點慢慢恢復走上正規，中國的影響肯定會更大。

馬文勝：由于時間關系，后面要求在座的嘉賓提問題。

提問：我們企業在鄭州是做方便面的，我想問一下，像我們這樣中型的食品廠，在現階段有沒有必要做套期保值，如果有的話，我想聽聽崔總對我們中型企業提一些比較好的建議，謝謝。

崔景士：謝謝，你應該是我們客戶，我們在鄭州有辦事處，因為做方便面需要用到大量的棕櫚油，昨天晚上參加完大商所的宴會，又吃了兩頓飯，一頓是和聚龍集團的經銷商，很多人給我提過同樣的問題，說我一個中型企業或者小型企業有沒有必要做套保。答案非常肯定的，在公司里，我們內部有時候開玩笑，現在天津市里邊炸油條的都帶著筆記本看期貨行情，我們從根上要樹立一個信念，全球十幾種大宗商品，所有的商品幾乎都是拿期貨定現貨的價，期貨這種交易方式，也被證明是據我們最原始的貨幣交換，并且也確定了很多現貨商今后采購價格的高低。套期保值的作用多大，我們只要回顧一下2008年的行情、2004年的行情，再早一點，1997年的行情、1988年的行情，每次行情大洗牌的時候，很多企業比拼的并不是平時的管控，而是風險意識。

第二點，如何做，我以前做的都是比較大的企業，聚龍之前是中糧，再往前是中石油，他們都建立了很好的套保模式，中型企業有沒有必要，也應該做，但是初期需要很大的成本投入，比如需要吸引人才。這個過程中，過渡階段可能一把手要親自掌控這個東西，然后再吸引人才，這個問題我可能沒有太多發言權，這樣的回答你滿意嗎？

馬文勝：下面有兩個問費總的問題。

費忠海：第一個是叫我談談對目前市場的看法，下面有很多專業人士，我談談個人的觀點。我們可以把這個問題簡單化，長達8年的牛市，農產品從2002年1月份一直到2008年7月份，一波長達六七年牛市以后，非常慘烈的下跌，農產品幾個品種回落在50%以上，這種暴跌以后能否馬上轉為牛市，我們把40名的價格圖表打開看就可以看到，一般牛市產品的形成都需要長達兩到三年的轉折，從駕馭的動力來說，目前還不具備重新上漲的動力和條件，我認為在未來十幾個月之內，油脂油料可能還在一個底部區間振蕩，可能是一個無趨勢的行情。基本面情況來看，美國今年基本上是分產定區。隨著天氣的改善，會迅速完成大豆的收獲，南北種植應該是非常順利，阿根廷產區6月干旱，如果南美能達到預計產量，全球油脂油料的平衡表，我們看供給和庫存是非常充裕的，我個人認為從基本面供需平衡的角度來講，沒有形成大牛市的跡象。從宏觀層面來看，金融危機以后，現在經濟處于復蘇階段，我們看不到以前高速增長的需求，雖然中國和印度經濟還是很不錯，人們的消費結構正在改變，每年的油脂油料需求都在穩定增加，但是我們看不到爆炸性的增長。同時大家都在談通脹預期，畢竟只是預期，國內的CPR情況還是非常正常的，沒有任何通脹的跡象。美元指數對農產品的影響是有限的，無論從宏觀GDP和貨幣因素到微觀商品本身的供求關系，到價格運行的動力來說，我個人認為都沒有形式大牛市的基礎。從油脂油料來講，如果10月份沒有那么多報告，單產調得更高，可能是階段性的買入機會。

第二個問題是對中糧集團來講，大量的期貨貿易套期保值是巨大的，對中小企業來說，你認為中小企業應該等待規模大了參與套期保值好還是力求穩健發展？套期保值本身并不是使利潤減少，我認為它會是你獲得穩定的利潤的重要保障。如果你沒有套期保值，不是利潤的問題，可能會給你企業帶來巨大損失，甚至讓企業破產倒閉，我認為套期保值是糧油企業基本的商業模式，無論多大的企業，它是規避風險的手段路徑。無論大企業還是小企業，套期保值都是企業生產經營當中一個重要的管理風險方法和路徑。

馬文勝：后面還有兩個問題，也是問費總的，都是問行情的，明天有一個論壇，有5位專家對市場情況更加專業，最后我也談兩個觀點，關于企業套期保值方面，企業參與套期保值的核心，企業分成三種類型，生產型企業、消費型企業和貿易商，無論是對哪一類企業，套保的核心肯定是價格管理。對于生產型企業和消費型企業，可能更加注重的是銷售價格的管理和成本的控制。但是對于貿易型企業，不僅僅是可以幫助企業管理價格風險，而且可以通過期貨的方式，更多的控制上下游的資源，對于貿易型企業幫助更大。比如我們看到國外糧油企業成功的經驗，他們通過貶價的方式，實際上把風險向交易所轉移，向市場轉移。他通過這種貶價的方式，可以更多的形成自身的信用和資金優勢，上控制著糧源，下面控制著客戶資源，使得貿易企業更具有競爭能力，可能套期保值對于企業來說，確確實實不僅僅是風險管理，還可以實現資源管理。就是剛才費總談到的，我想談的第二個感想，就是從今天的會上，我可以感覺到，企業各個行業，對期貨市場的需求還是非常迫切的。交易所的大會有玉米大會、油脂大會、塑料大會，三個大會人數越來越多，特別是油脂行業，有像中糧、金光這樣的企業案例和榜樣，以及他們內部所形成的商業模式，這也同時要求我們的中國期貨市場要進一步發展，來滿足不斷增長的市場需求。

我記得七八年前大連商品交易所曾經邀請里根總統的顧問到中國講學，當時講到一個觀點就是美國衍生品戰略，美國為什么把期貨市場戰略衍生品作為國家戰略，就是為了形成美國交易所全球客戶，所有的大宗商品盡量在美國市場定價。

今天下午我們看到有一位巴西的專家在講今后大豆的生產，有可能60%都在南美，但是這個價格發現在哪兒呢？還是在CBOT，還是在美國市場，中國這輪危機后，每次危機都是一個產業的機會。這輪金融風暴能不能使中國金融市場崛起，有賴于我們投資者的進步，有賴于交易所和期貨公司的進步，不斷通過這樣的論壇提高我們的認識，同時這樣的論壇也是我們各個行業在這里交流共同進步的論壇。

東南亞棕櫚油生產和出口形式分析

2009-11-07 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是大馬棕櫚油總署經濟與產業拓展總監 Faizah Mohd Shariff的精彩發言：

Faizah Mohd Shariff：謝謝Kumar先生，尊敬的女士們、先生們、各位嘉賓，大家下午好！

在我開講之前，首先要感謝主辦單位大連商品交易所、大馬交易所邀請我到會，與大家做以下發言，我非常榮幸。我第一次來到中國，在此向油脂油料的各位專家發表我的發言。大會給我的主題是―東南亞棕櫚油生產及出口形v 勢分析‖，我的發言首先要說一下油脂的狀況，接下來我會談談東南亞油脂油料的情況，然后我會重點講棕櫚油在東南亞的概況、棕櫚油在東南亞的生產與出口，而我只會講其中幾個國家的出口與生產，我會就棕櫚油的技術經濟優勢做一定的陳述，我還會談一下馬來西亞棕櫚油產業在東盟市場的發展，最后我們再講一下馬來西亞棕櫚油產業最終的發展動態，最后我會做一個總結。

油棕是從非洲到東南亞的物種，我們知道在非洲野生紅樹林自然生長了一種植物叫油棕，一開始有5個原始的步驟提取，棕櫚油這張圖也顯示出來了。我基本把棕櫚油分為三個階段，從1995年到2000年，增幅是7.5%，從2001年到2005年，平均世界棕櫚油的供應增長了7.1%，2006到2008年期間，增幅是3%。隨著這么大的發展速度，棕櫚油目前已經是世界上最大的油種了。

下面看一下油脂的整體產量，我們在圖上可以看到（見PPT），油脂油料可以分為3類，一年生的植物，多年生的植物，以及動物油脂，可以看到有豆油、菜籽油、花生油、棉籽油，平均增長率，一年生的植物平均是3.57%，這個是2008年的增長幅度，它的產量到2001年達到8200萬噸。還有多年生的植物，2008年的產量是5400萬噸，到2010年會增長到5600萬噸，而動物油脂在1985年的時候產量是1900萬噸，現在預計會增長到2400萬噸，明年將會達到2400萬噸的動物油脂。

消費在全球來說又是怎樣呢？顯然，世界油脂消費會增長，但是多年生的植物比一年生植物的增長率會稍高?，F在我們再看一下世界上主要棕櫚油生產產地（見PPT），我們這里可以看到，在4311萬噸棕櫚油中，印尼占了1900萬噸，馬來西亞是1700萬噸，而其他國家，包括泰國、尼日利亞和哥倫比亞。而棕櫚油的主要出口國分布如下，馬來西亞出口了大概1500萬噸，印尼是1400萬噸，大概是占了整體出口的43%，一共出口量是3300萬噸。這里我們可以看到，最主要的棕櫚油出口國，顯然就是馬來西亞，當然這里不光是棕櫚油還有其他油，占了15%，最主要的棕櫚油進口國，如圖所示（見PPT），這些國家也進口棕櫚油。我們這里講到有中國、印度、歐盟、巴基斯坦，他們都是最主要的一些棕櫚油進口市場。

現在我們再看一下油脂油料在東南亞的產品生產、出口、進口、消費情況（見PPT）。油脂油料在東南亞市場當中，我這里挑選了印尼、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國、巴布亞新幾內亞、越南這8個國家，這些國家產量大概為2008年是2400萬噸，這里包括了棕櫚油、棕櫚核油、椰油、花生油、大豆油、棉籽油，而這些國家也出口油脂油料，一共是3500萬噸。我們看到棕櫚油出口份額是最大的，大概有3100萬噸的出口是棕櫚油。接下來是棕櫚核油，大概是200萬噸，進口又如何呢？對于油脂在東南亞的進口情況。在上述8國當中，它們只不過是進口了300多萬噸油料，而且在2000年的進口是160萬噸左右。對于油脂消費，我們分析8個東南亞國家，可以看到棕櫚油消費的份額是最大的，2000年到2008年，僅僅在2008年，它的增幅達到71%，消費量增長了七成。這個是集中在我們剛才講的東南亞國家，而棕櫚核油，同樣我們可以看到同期的增長，而2008年的增幅就達到15%。

接下來我們可以看到豆油增長了4%，椰油是3%，東南亞最主要的油脂生產國是哪些呢？（見PPT）這里列出了印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓、巴布亞新幾內亞、緬甸、越南、新加坡，但新加坡沒有生產太多。我們可以看到，2000年到2008年，增幅是相當驚人的，從800萬噸到了2200萬噸，2008年油脂的量占了48%，而馬來西亞增長了42%。我們也可以看到2000年到2008年，新加坡本身不會生產任何油脂，但是新加坡可以重新再出口，我們可以看到，新加坡的再出口量也有一定的增加。

在東南亞有哪些最主要的油脂出口國呢？這里可以清楚地看到（見PPT），以前那張幻燈片可以看到印尼和馬來西亞，印尼出口1600萬噸，接著就是馬來西亞，出口量大概1596萬噸，菲律賓和其他的東盟國家只是差不多1000噸左右。

東南亞的東盟國家有哪些主要的進口國呢？進口國包括馬來西亞、印尼，它們既是生產國，同時也是進口國，但是他們進口的量是非常小的。對馬來西亞來說，我們可以看到，在2000年到2008年期間，我們的進口總量也只不過是從110萬增加到130萬，馬來西亞2008年的進口量增長了41%，越南和新加坡顯然都需要進口，其他的國家也稍微有進口。

到底東南亞的油脂2008年消費情況如何呢？印尼消費了大概500萬噸的油脂，跟他們的生產相比，馬來西亞只消費了40萬噸。我們看到東南亞國家棕櫚油的生產、出口、進口、消費的情況就是這樣的。

到底2008年東南亞國家里，誰是最大的棕櫚油生產國呢？印尼現在是最大的棕櫚油生產國。我們講的是在東南亞國家里最大的，占了總產量的49%，約1920萬噸棕櫚油，而總的東南亞的產量是3861萬噸，馬來西亞在這個份額當中占了46%，一共是1774萬噸。其他的包括了菲律賓、巴布亞新幾內亞加起來也只不過是5%。

現在東南亞誰是最大的棕櫚油出口國呢？在2008年馬來西亞是最大的出口國，印尼占第二位，從這張圖上可以清楚看到（見PPT），其他國家的出口幾乎微不足道，不到5000噸。

進口，我已經講過了，這些國家同時也會進口，馬來西亞也會進口，馬來西亞去年進口大概56萬噸，不能進口更多。因為在馬來西亞有這么一個政策，限制了國家進口棕櫚油。馬來西亞是從印尼和泰國進口，當然也會從巴布亞新幾內亞進口一部分，這是馬來西亞主要的進口來源。

東南亞對棕櫚油的主要消費情況如何呢？2008年，我們可以看到（見PPT），印尼消費了大概450萬噸棕櫚油，這是因為印尼的人口眾多，馬來西亞消費少得多了，馬來西亞消費了250萬噸棕櫚油，而馬來西亞的人口跟印尼相比，我們只不過是印尼人口的1/10。泰國消費了110萬噸，其他的東南亞東盟國家不到50萬噸。

我們再預測一下東南亞的棕櫚油產量情況，我們可以看到未來的趨勢，在生產方面，我們挑選了一些東南亞國家，在2000年到2008年間，印尼的產量在不斷增加，而它所占的份額大概是占了13%，馬來西亞產量同期在增加，但是它每年的增幅只不過是6%而已。泰國，我們可以看到產量在不斷提高，菲律賓是5%。

我們可以看到最主要影響棕櫚油產量的要素，主要就是油棕的成熟區域，棕櫚油的生產就是要看實際上是以油棕的成熟區域為基準的函數，而印尼的棕櫚油在過去8年，它的份額是最高的，13%，馬來西亞同期油棕產區的提高只有6%。

我們再看一下棕櫚主要的產區，產區直接決定了棕櫚油的產量，印尼油棕的產區在2000年到2008年，它幾乎是翻了一倍。我們可以看到（見PPT），這8年中，每年種植的成熟區增長速度是11%，面積幾乎翻了一番，8年當中，平均每年增長11%，馬來西亞增加的種植面積不是特別多，因為我們的國土面積有限，沒有辦法開墾更多的油棕源，所以這8年，我們的種植面積只是年增4%而已。泰國，我們看到種植面積也是增長了100%，而增長率也是11%左右。最后是巴布亞新幾內亞，種植面積上面增加更加明顯。

下面看看一些特定的東南亞國家棕櫚油產量的預測。剛才我們看了一下發展的趨勢，這里我們預測一下，看看2010年的情況，2010年印尼大概要生產2447萬噸的棕櫚油，這些油都會用在世界市場上。到了2015年，印度預計產量達到45217千噸。再來看看馬來西亞，馬來西亞2008年是1700萬噸，到2010年，它會生產接近2000萬噸的棕櫚油，到2012年接近2200萬噸。其他的國家，如泰國、巴布亞新幾內亞、菲律賓等國，也都會在未來幾年中有著非常明顯的棕櫚油產量增長。

根據我們的預測，我們可以看到（見PPT），印度尼西亞和馬來西亞將繼續保持東南亞第一和第二大棕櫚油出產國的地位，一直到2015年也不會改變。印度尼西亞棕櫚油產量增長率會比馬來西亞高不少，而印度尼西亞棕櫚油生產的年均增長率大概是13%，主要是因為有非常巨大的油棕種植潛力，而其他國家的平均增長率在2000年到2008年是11%左右。

下面看馬來西亞，馬來西亞年產量預計增長5%左右，相對來講，速度放緩了一些，是因為種植面積和產量提高有限，我們種植面積大概也只提高了400萬公頃而已。

下面再看東南亞棕櫚油出口的預測，我們可以從這張圖上看出簡單的發展趨勢（見PPT），印度尼西亞出口在不斷增長，而它每年的增長率過去幾年中是17%。馬來西亞也在增長，不過增長速度會慢一些，年均增長率不過7%而已。泰國可以說是棕櫚油的新興市場、新興生產國，它把31%的棕櫚油產品出口出去，而巴布亞新幾內亞出口4%，所以在2000年到2008年，所有這些國家的出口都在增長。

我們可以看到一些影響到棕櫚油出口的主要因素，首先是棕櫚原油的定價，第二是替代性產品，如大豆油、菜籽油等價格影響，最后是棕櫚原油的生產，我們可以看看，從平衡的角度來看，棕櫚油價格受負面影響。因為如果其他的植物油價格在提升的話，那它的價格肯定也會升高，就會有負面影響。再來看看替代產品的價格，它和出口是有正面關系的。如果這種替代產品，比如棕櫚油替代產品的價格提高了，棕櫚油的出口也會升高。

最后看看棕櫚原油的生產，它也和出口有正面積極的關系。一個國家，如果棕櫚原油的產量比較高，如馬來西亞產量比較高，就可以出口更多的棕櫚油，肯定比棕櫚原油較低的國家占優勢了。

我們再來看看棕櫚油在東南亞這幾個特定國家出口的預測。首先看看馬來西亞，馬來西亞到2010年預計棕櫚油出口量會達到接近1700萬噸，到2012年會接近1900萬噸，到2015年會超過2200萬噸。然后是印度尼西亞，2008年是1461.2萬噸，到了2015年，印度尼西亞的棕櫚油出口量會高達4192萬噸，會比馬來西亞2015年的出口量多接近一倍。巴布亞新幾內亞也在增長，泰國到2015年出口也會增長到77萬噸，新加坡和越南也是。所以整體來看，到了2015年，這幾個東南亞國家棕櫚油出口都會有不同幅度的增長。

根據這個發展趨勢，我們可以看一下、分析一下。首先，印度尼西亞在2010年成為東南亞地區的第一大出口國，其次就是馬來西亞，而且我們預計，來自于中國和其他發展中國家的潛在強勁需求，將推動棕櫚油出口增長，與此同時，棕櫚油本身相比其他植物油具有技術經濟的優勢，也會促進世界棕櫚油產業的積極發展。

再來看看東南亞地區對于棕櫚油市場的重要性何在。目前棕櫚油的供需形式表明，東南亞國家依然還是世界上棕櫚油的主要生產地區，而東亞地區將成為世界上棕櫚油重要的消費市場。東亞國家人口高速增長，這也成為棕櫚油產品需求增長的主要因素。與此同時，我們預計在東亞地區的棕櫚油市場，將會保持一個非常良好、積極的增長態勢。

我們下面來看一看世界人口，之前我跟大家也說了，棕櫚油對于世界的影響，一方面是因為世界人口逐漸增多，到2010年，世界人口將達到接近70億（69億），到2020年將達到75.5億，當然這些都是我們現在的預計值。

看看各個國家人口收入以及人均消費的增長，我們把這些國家分成發達國家、發展中國家和其他國家，這些增長也導致了全球需求的不斷增長。

下面看看棕櫚油的技術經濟優勢在什么方面，棕櫚油和其他植物相比單產是最高的。我們可以從這張圖上看出來（見PPT），有一個油料單產的擇優率，棕櫚油是20%，每公頃大概4噸左右，和其他的相比，無疑它是鶴立雞群的，后面有大豆、棉花、花生、葵花籽、油菜籽等等，都比不上棕櫚油的單產量，生產成本比其他的植物油要低。在馬來西亞來講，棕櫚油的生產成本是每噸228美元，在印度尼西亞，它的棕櫚油的生產成本更低了，因為它有豐富的勞動力，比馬來西亞勞動力豐富很多。在美國、加拿大、歐盟這些國家，生產大豆、油菜籽比較多，它的成本，大家可以從這個圖上看出來（見PPT），比棕櫚油高得多。

節約成本，我們說棕櫚油比其他的植物油更加節約成本，成本效益更高。從這張圖上可以看出來（見PPT），從1985年開始，棕櫚油的交易價格比其他的交易價格要低，比如棉花油、油菜籽、葵花籽油等等，都比它們低很多，黃色這條線就是棕櫚原油的價格。

大豆油、棕櫚原油和原油的價格之間有什么關系呢？我們試圖來看看大豆油、棕櫚原油和原油之間的關系。我們用了一個關聯指數，大豆油和棕櫚原油的關聯度高達0.92，再來看看棕櫚原油和原油之間有沒有一定的關聯，它們的關聯指數也是比較高的，達到0.841。

棕櫚油還有其他的一些技術經濟優勢，我們可以從這張圖上看到（見PPT），它生產非常靈活，首先它的氧化性和穩定性，可以用做高復合媒介，它可以生產食用人造黃油，還有棕櫚核油，它有工業用途，也可以食用。這是我們一些棕櫚油的產品，它們可以做油炸的介質，這是生產維他命E、維生素E的，還可以作為食物，作為酥油的成份，也可以用在家居產品里面，或者個人護理產品里面，棕櫚油的用途實際上非常廣泛。

下面再來看看東亞地區馬來西亞棕櫚油的市場（見PPT），馬來西亞棕櫚油的出口量，2000年到2008年，上面是東亞，下面是西亞，在東亞，我們看到，2008年整個出口金額達到了1525億林吉特，不同市場加起來達到了4700林吉特，換算成美元接近476億美元。再來看看不同的國家，首先出口最大的國家就是中國，然后是香港，可以看到它的出口量和出口金額。后面是日本，日本這個市場在出口方面的增長是非?？斓模牧可厦鏇]有什么特別大的變化。韓國排在倒數第二位，它的出口量是小幅下滑的。

下面看看馬來西亞棕櫚油產業的最新發展趨勢，馬來西亞棕櫚油以及其持續發展的問題，我們非常努力地告訴世界各地人民，棕櫚油的生產是可持續的，我們也可以通過它來平衡社會、環境以及經濟發展的需要。

在棕櫚油方面，我們通過良好的農業實踐來綠化我們的地球，比如采用零燃燒，與此同時我們采用生物制循環進行植被保護，另外我們還采用良好的環保措施，比如貓頭鷹來吃掉田鼠，田鼠就不會把我們的莊稼都吃了，我們還保持水土。

我們可以看到，―實踐與可持續發展法規手冊‖是2007年8月由種植業與商品部部長發布的。首先是優質培育、優質農業、優質碾磨、優質壓榨、優質精練、優質搬運、運輸與存儲。我們消除了農村地區的貧困問題。

往前看的話，在可持續發展的角度，目前馬來西亞的棕櫚油行業主要是要改善種植原料。因為我們非常清楚地知道，我們已經沒有那么多土地能夠進一步擴大種植面積了，所以我們必須要在內部采取做法，從而改善種植原料從根本上提高生產效率。

這是剛才我所說的可持續棕櫚油發展項目，我們關注工作的人、關注土地，也關注我們的利潤，這樣的話，我們就可以幫助棕櫚油綜合發展。

最后總結一下，棕櫚油在滿足世界植物油需求方面扮演著日益重要的角色。棕櫚油擁有相關優勢，包括生產成本低、單產高，因此具有價格競爭力。棕櫚油的價格競爭力成為促進棕櫚油產業發展的重要因素，東南亞將繼續成為世界上主要的棕櫚油生產與消費來源地。

女士們、先生們，借此機會，我想邀請大家去參加馬來西亞的棕櫚油國際大會，它將在2009年11月11號在吉隆坡的會展中心召開，我們衷心希望大家參加此次會議，我們有重要的演講者，他們都會宣讀他們的論文，做一些演講，這里面既包括棕櫚油和其他油脂油料產品上游和下游的專家，謝謝各位。

K Sree Kumar：謝謝，不知道有沒有人像Faizah Mohd Shariff提問。

提問：我們都注意到棕櫚油在油脂原料里面是非常廉價的一種油脂，剛才博士也提到了，棕櫚油增產的前景是非常廣闊的，比如印尼的增產，很可能達到每年平均13%的增產潛力，這樣對全球油脂市場會帶來巨大壓力，我們國內投資者也非常關注，在今年年初的時候，歐盟提出來了一個限制馬來西亞、印尼棕櫚油進口用作生物原料的政策。但是我們國內對于歐盟在進口棕櫚油限制政策方面了解得不太多，希望博士能給我們介紹一下相關的情況，謝謝。

Faizah Mohd Shariff：謝謝您的問題，作為生物材料來說，我同意您的說法，歐洲市場對于棕櫚油出口給我們施加壓力。因為歐盟成員國有自己的目標，所以要滿足他們自己的目標，而對于馬來西亞來說，我們還沒有規定生物原料在國內的目標，我們還是要提出這些方面的目標，我們只是剛剛開始用生物柴油，在政府的運輸活動當中用生物柴油，我們現在只是用了5%的棕櫚油，而另外95%的柴油和企業進行混合。今年2月份開始之后，我們只是消費了170噸的棕櫚油，用于生物柴油的生產，而且是專門用于生物柴油來進行跟政府部門的運輸活動，僅限于此。確實我也同意你講的，我并沒有預測生物柴油的消費在馬來西亞有多少。對于東盟國家會有多少，因為我覺得生物柴油是一個很敏感的市場，馬來西亞生產棕櫚油是用于食物，而并不是完全用于燃料。所以你講到第二代甚至第三代棕櫚油的時候，還是有一個前景的，但是那個還是相當遙遠的，現在還在研究階段。對于印尼，生物柴油的生產在目前來說正在暫停，只在用B1，還沒有完全滿足他們的生產產能，價格是主要的因素，因為現在生物柴油市場不振也是市場導致的，國家可能還是希望把這個原料出口，而不一定用于自己的生物材料生產。

南美大豆生產和出口情況及對全球市場影響

2009-11-07 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是巴西馬托格魯索農業經濟研究院首席執行官 Seneri Kernbeis Paludo的精彩發言：

Seneri Kernbeis Paludo：下午好，非常高興今天參會，也非常榮幸在這么多專家面前，在這么好的一次大會上發言，我的名字是Paludo，我來自與巴西，現在我是IMEA農業經濟研究所的執行官，位于馬托格魯索省。這個省是巴西主要的生產大豆的省份。今天我來這里想大概談一下大豆在南美的生產、出口情況，以及南美大豆對國際市場的影響。

一開始，我想最好還是先談一談發言的主要議題。我的發言主要會關注四點，第一點會對巴西和阿根廷進行情況的概述，對短期生產和出口展望做一個分析，第三點我會談一下中長期生產與出口的展望，最后我會進行小的總結。

世界主要糧食產地，巴西是排在第5位，而阿根廷是排在第7位，巴西只是占了所有糧食產量的5%，而阿根廷占全球糧食產量的比例只是3%。也就是說，阿根廷和巴西加起來只不過是占全球糧食產量的8%，或者說谷物產量的8%。這個還是相當不錯的，但是并不足以跟中國相比，中國在全球谷物產量的份額是18%，而美國有19%的全球谷物產量份額。我相信我們是非常大的產糧國，但講到糧食，跟中國還是小巫見大巫。

我們再看一下大豆，大豆就是完全不一樣的局面，巴西是世界上第二大的產大豆國，阿根廷排第三，巴西、阿根廷加起來，在過去三年當中，可以占到全球大豆產量的45%，而這個確實是相當大的大豆份額。在我一開始談到了這個概況的時候，我還跟大家介紹了巴西、阿根廷產量的重要性，是因為我想給大家分享一個理論。如果我們把世界一分為二，東半部和西半部，我們就可以看到世界的西部大概生產了2億噸大豆，而另一邊，東半球只是生產了2500萬噸大豆，顯然這是相當不均衡的，這是一個不均衡的等式。世界的一邊生產的大豆遠遠大于另外一邊。

但是如果你繼續觀察這個理論，我們再把這個世界分一下，南北進行區分，把北半球和南半球進行比較，我們可以看到一個什么樣的比較呢？這個時候就非常均衡了，北半球是1.2億噸的大豆產量，而南半球大豆的產量是1億噸左右。

為什么我會這么說呢？大家都知道，大豆在北半球的收割季節是在11月，而在6個月之后，也就是到了5月或者到明年的下半部分，我們又有1億噸大豆要收割了，這個收割是在南半球收割，所以這個太好不過了，就好像是一個精益生產零庫存。上半年我們收割了1億噸，下半年南半球又收割了1億噸，對于消費來說，像中國這樣的消費國是非常歡迎的。這只是今天的格局，這種格局在以后會發生改變，因為如果按這種理論劃分，你把世界再進行分割，把它分成四個象限（見PPT），其中一個就是南美，南美象限已經占了45%的全球大豆產量，而另外一個象限就是北美，它現在的大豆產量占全球份額40%。再看第三個象限，就是歐亞大陸，大豆產量只不過是14%-15%。

我為什么要這樣來劃分？不知道大家熟不熟悉咖啡市場，咖啡市場有一個獨特或者是非常單一的特點，這個特點就是產量相當集中。你可以去看一下咖啡市場，咖啡市場在南美占了全球咖啡產量的八成以上，全球的咖啡有80%來自南美。同時在咖啡市場當中，大家可能也知道，也許大豆跟咖啡的情況非常接近。所以我相信在今后幾年，我們可能會看到南美的這個象限，它的份額還會增加，我們可能占全球大豆的總量會超過50%，至少我是相信南美是有能力生產全球大豆產量的60%。

如果你們聚到一塊兒，閃亮的集中，同時它的需求不正，這就導致了這個市場非常波動。所以大豆市場在以后也可能會出現很多這樣的情況，比如地球的某一部分集中了大量的大豆產量，但是它的需求還是非常不穩定，需求有高度彈性，這對未來有不確定因素和波動性。有了這么大的波動性，必須要有很好的價格風險工具。如果你沒有對它進行很好的風險管理，你一方面產量集中，另一方面需求又波動不定，這個麻煩就很大了。

我發言的第一部分，最后用兩句話總結，第一，我們每6個月會收成一次，好像是既時的交貨，對消費者來說是好消息。第二，我們有產量集中加上需求剛性的情況，這就導致了我們的價格可能會相當不穩定，需要我們對價格風險進行管理。我只是大概介紹了一下，還會講一下短期生產以及巴西、阿根廷的生產、出口。

我們講到巴西和阿根廷的產量，美國農業部（USDA）預測巴西大豆產量是6200萬噸，阿根廷是5300萬噸，巴西、阿根廷加在一塊兒一共會增加2500萬噸的大豆。我看到這個預測，美國農業部的預測跟現實還是很接近的，但是我想巴西確實能生產6200萬噸，阿根廷也完全有能力生產出5300萬噸。但是有些私人公司，也是最可靠的巴西資訊公司，他們的預測數字比美國農業部的數字還要高，比如阿根廷的預測額是5450萬噸的產量，而巴西的預測是會達到6500噸。我對這個數字不太有把握，但是我認為我們確實有這樣的能力和潛力大大提高產量，我們不一定今年達到這個數字。但今年的產量，天氣非常不錯的話，我們完全有可能達到這個數字，這個數字離我們實現并不太遠。但我確實相信，5300萬和6200萬對巴西來說這個數字都相當有把握，但是天公一定要作美。

下面來看看南美這么多的產量，對于價格有什么影響。這里面不是說國際市場的價格，因為在座有很多專家，你們可能比我更擅長于把握國際市場的價格，我這里主要是想看看南美這么大的產量對于本地產品的價格會有什么影響。不知道大家知不知道大豆出口的議價或者是保險費，這個圖上可以看到（見PPT），巴西大豆出口的議價，比如3月份出口和5月份出口的價，現在正在商談，大概是比CPUT稍微高一些，這對于南美來講是好的價格。而在南美，巴西生產了超過6000萬噸的大豆，阿根廷生產超過5000萬噸的大豆，從這兩個產量，可以看到巴西大豆出口的議價正在降低。我們現在出口的議價不可能有原來那么高了，因為產量高了很多，可以看到以后一家有可能是零，甚至是負的，比如-

10、-20，這會比芝加哥貿易交易所制訂的價格要低。

這個價格再往下走，它對南美的農民有什么影響呢？我們來看看阿根廷的利潤率，下一個收割期到5月為止，這里只是做一個預測，它的利潤率大概每公頃500比索，它比去年要高，倒不是價格比去年好，或者其他條件好，我們之所以說利潤比去年要高，是因為單產比去年高，去年阿根廷的單產每公頃只有32袋，今年能達到每公頃50袋，單產提高了阿根廷大豆的利潤率。

從這個圖上我們可以看到（見PPT），每公頃500比索實際上是最低的利潤率了。如果我們做一個比較，比如和2008年比較，甚至回去和2007年、2006年進行比較，你會發現500比索和這幾年比可能好一些，但是和最好的年份相比還是有差距，再來看看巴西大豆生產的利潤。

我們從這個圖上可以看到（見PPT），這是在巴拉那地區，是在巴西南部，下一批的大豆利潤率根據我們的預測，每公頃是200美元，巴西的本地貨幣也是200塊，這可以說是在過去四年中最低的利潤率了。最主要可能是兩個原因造成的，第一個是全球價格受到很大壓力，現在大豆出口的議價也在不斷降低，另外就是我們的匯率，3月和5月份之間的匯率有些調整，大概就是1.7個巴西貨幣才能換1美元。在2008年這段時間是不一樣的，在2008年的時候，我們的匯率大概2.2比1，現在是1.7比1了，匯率對我們來講，1.7比1太低了，這樣也會影響到我們整體的利潤。

這是巴西南部巴拉那地區，在南部地區，去年單產每公頃39袋。我們再看看馬托格魯索地區在中西部，可能有同樣的情況，我們有這樣的定價，目前全球市場上大豆議價降低，我們的匯率和美元是1.7比1，這只能保證我們的收支平衡，在馬托格魯索只能維持收支平衡，賺不到錢。

為什么這樣說呢？為什么我們覺得這點很重要呢？主要是因為這和馬托格魯索地區的農民關系非常緊。馬托格魯索是在中西部地區，在這個省里面，如果利潤率降低，甚至說變成了負利潤。那會有什么情況出現呢？我們會發現在馬托格魯索的價格會更低，而在巴西，有一些農民就這樣講，如果他們利潤變成負的了，他們就會在下一年罷工，他們不種了，這對市場來講不是好事，到下一年三件事同時發生。首先，過去2004年和2005年，我們經歷了一個非常嚴重的負增長，利潤都是負的，它也帶來了很嚴重的赤字。我們在談判桌上談判，這筆錢在未來才換，欠的錢你要還給政府和其他供應商。所以如果你現在沒有利潤，或者說利潤率不夠好的話，你根本都還不起這些錢。另外，在巴西的生產者和農民，他們對于匯率的政策不是很滿意，他們想說服政府來改變這個匯率政策，勸說了那么久還沒有任何成效，我不知道明年會怎么樣，至少明年巴西要進行新一輪總統大選，在這方面人們議論紛紛。如果你有一個負的利潤率，是不是說現在就是一個好機會，逼政府，跟他們重新坐上談判桌，討論一下債務償還的問題，或者說通過這個威脅，我們要罷工逼政府就范，倒不是說我們該不該罷工的問題，而是說我們必須要重視這個發展的可能性，千萬不要忽視它。

不好意思，剛才漏了一些東西沒講。馬托格魯索地區大豆的價格如果要想收支平衡，每個蒲式耳大概9美元左右，其他地區大概8到10美元，在巴西，整個生產成本在巴西南部的洲大概是8美元/蒲式耳到8.5美元/蒲式耳，在北部和東北部大概就是9美元/蒲式耳，生產成本是有些差別的。

剛才我們講了一些短期的情況，短期的生產與出口。下面再看看中長期的生產與出口情況，假設我們在短期的時候有很大的產量，給市場上很多新的產品，與此同時，我們還不斷增加出口量，我們可以用一個等式解決未來的問題。在這個等式里面有不同的數字，過去19年間，先看一下南美的產量，南美的產量幾乎增長了3倍，而南美的出口增長了接近4倍，而世界上其他地區同一時間段里，產量只不過增加了53%，出口增長了一倍多一點。從產量和出口來講，南美洲是增長最快的，從中長期角度來看，我們要看看南美還能否提高生產與出口，而稅率繼續保持不變。

從這幅圖上可以看到阿根廷大豆的收獲面積以及其他農產品（見PPT）。在阿根廷，為了種植更多的大豆，他們必須要減少玉米、小麥、向日葵的種植面積，在過去8年中，阿根廷大豆生產面積增長了720萬公頃，玉米、小麥、向日葵的種植面積減少了450萬公頃，大豆種植面積增加的60%是占用了原來其他作物的種植場所。一方面我們要看到大豆種得多，但是也要看到玉米、小麥種得少了。

這是阿根廷主要的產區，他們還是比較密集的，但是我們要考慮不同的事項，在2009年、2010，阿根廷的種植面積大概是1850萬公頃，而有專家認為阿根廷能承受的最高的是1900萬公頃。因此，阿根廷的種植面積沒有什么擴展空間了，阿根廷大豆的生產商目標就放在了中西部地區。

給大家舉兩個例子，阿根廷有一個相應的大集團，他們在下一個種植季節，將在馬托格魯索地區收割超過20萬公頃的大豆，所以阿根廷下一個目標就是巴西中西部。為了進一步增加阿根廷本土大豆的產量，阿根廷農民要把更多資金投入在技術上面，當然這需要更多的錢才能做到。

下面再來看看巴西，在我講預測、講巴西從哪里能夠提高產量等等內容之前，先看看巴西重要的情況。首先巴西有三個重要的大豆產區，南部地區、中西部地區、東北地區。巴西的南部地區是巴西大豆最早的產區，而在巴西，大豆的生產原來主要是在南部，然后才轉到北部，現在巴西50%大豆的生產都按照集中在黃色這片區域，就是我們說的中西部地區。

另外我們必須要看到，巴西不同地區，首先看南部地區的生產特點，這里列出了幾條，我想從中挑出三點具體講一講。

首先在巴西南部，我們有一些小規模的種植者，它的市場風險從中到高，有時候有些天氣的問題，南部地區天氣多變。另外我們的交通運輸成本非常低廉，說明它有扎實的基礎。再看看巴西中西部，情況和南部略有不同。首先這里的規模都是大規模的種植，第二個就是生產風險比較低，不過這個地區的運輸成本非常高，基礎設施建設比較薄弱，但與此同時，我們看到同一片地上還有第二作物。大家以前看過這幅圖了，這是非常典型的巴西大豆、農民收割圖（見PPT），這是一個很大的中西部地區的農場，這個農場是當地排行第二的。這個圖上可以看到，一方面我們收割大豆，同時你還可以播種玉米，中間沒有延誤的情況，而且也很好地保護了環境，這是巴西中西部地區非常獨特的特點。巴西的南部也是不好做第二作物的。因為你需要先灌溉，在巴西的東北部，你也不能采用二次作物的方法，就像這個圖里說的南部和東北部都不行。

馬托格魯索洲在下一個收割季里面大概有600萬公頃的大豆，里面有200萬公頃將會種植玉米作為第二作物，所以說我們幾乎可以把1/3大豆的種植面積轉成玉米的二次種植面積。很多人都跟我持同樣的觀點，我們還可以把這個比例弄得再高一點，比如50%的大豆種植面積，都可以通過改良改造轉換成為可以種植第二季的農田。

來看看巴西的中部，現在它的運輸成本適中，不高不低，在中期和短期來看，發展前景會非常好。

剛才講了巴西大豆生產的情況，再看一看巴西的大豆增產，我們可以看到，這里有一個預期的數字（見PPT），在未來10年間，增長最快的地區將會在巴西東北部。巴西東北部是橙色的這個部分，它的增幅會達到3倍，今后10年中，中西部也能夠增產42%，但中西部仍然會有1800萬公頃的大豆產區。在南部巴西我們相信可能就會有產量下降或者是保持不變、穩定的地區。這種預測變成現實，我們是需要提高牧場這邊的使用的狀況。我給大家看一下數字，巴西現在1.73億公頃的牧場，而這些牧場很容易變成農作物的農田，甚至也可以轉成大豆的耕地來滿足全球大豆的需求。這里還看到其他一些數字，這里面有許多增長的潛力，我們可以看到這里有600萬公頃的人造林，包括大豆產區和其他產區都很容易從里面找到產地，所以我們可以把大豆種植面積輕易地翻一番。

另外還有一點，你看到巴西的土地使用情況，我們可以看到差不多有70%的巴西土地都屬于保育區，可是為了全球需求上升，我們還是有很多工作要做。我們有兩部分的工作，第一部分是在運輸成本方面要下工夫。因為在我們這個洲的運輸成本是世界上最高的。我們可以想象一下，2007年，一噸大豆要從巴西中部運送到中國，每一噸的運輸成本是108美元，而在美國，用同一個路線送到中國，也只是115，而巴西需要180美元，所以我們從主要的大豆產區，巴西的運輸成本比起美國可能要高40%。所以我們必須要投資新的道路系統，比如鐵路，我一會兒還會給大家看一下鐵路圖，這里有兩條鐵路會在未來一年新建，有一條是東北線，另外一個是南北線。新建之后，這里展示了一些道路，比如BRE64，還有另外一條是中間的道路，紅色標出來的是BRE58，這幾條路都必須新建。另外還有水陸的運輸系統，給大家看兩個新建的水陸例子（見PPT），這條水路造價150億美元，因為我們必須要造很多儲灌，還要造兩個水壩才能完成這個建設，但是它投資的收益只需要5年就可以回本。另外一個是我們要考慮的，在我們的不斷生產過程中，南北運輸的時候，在北部會進行更多投資。

現在我們看一下巴西北部港口，南部占了60%的份額，所以在北部要新建更多的港口，我們預計的北部產量增長的趨勢，這也是我們首先要解決的問題。要投資物流系統，第二步要做的就是在對于環境保護方面。這張圖我們看到綠色的部分就是大豆產區（見PPT），大家都談了很多，亞馬遜生物群落受到了影響，這個是不對的。綠色這塊就是亞馬遜生物群落。在2007年的時候，亞馬遜生物群落當中只有0.2%的面積種植了大豆。在巴西，我們有這么一個共識，大家都知道，在巴西并不是環保的問題，而是在于我們缺乏一個立法和執法的問題。

我們可以舉一些例子，在巴西講到亞馬遜有三個概念，一個是它的雨林，對于律師來說，亞馬遜這個詞也是相當難解的，所以首先理解什么是亞馬遜。而且我還想舉一些巴西立法的例子，我們關于環保的立法有5部不同的法律，我們正在討論這5部法律，我們有新的林業法、環保法、聯邦法律、州法律、MT法律。所以這是多么容易混淆的，大家覺得在巴西執政確實不容易。確實一塌糊涂，你都不知道該遵循哪一條法律，你也不知道應該遵循州法律還是林業法，還是環境法，而且因為這個法律還互相抵觸。如果在未來中期或者長期不解決這個問題，這對我們來說是很嚴重的問題。因為如果沒有理清這些法律的問題，我們是無法不斷擴大產量的。

最后總結一下，談到短期，如果南美確實可以實現創紀錄的產量，短期內市場利空。對于短期來說，生產產量的集中，對于消費國來說就要很好地管理價格風險。對于中期來說，南美必須想方設法增產來滿足全球消費需求。同樣在中期，阿根廷的種植面積已達到最大上限，要繼續增產，它只能夠通過增加單產來實現了。而在長期，我們在巴西有兩個問題要解決，第一個就是巴西的物流基建不足，需要投資。第二個是最重要的問題，巴西的法律框架、法律環境的問題。如果法律的框架沒有得到理清，我們是拖慢了巴西的生產，巴西就沒有辦法在未來5到10年內滿足全球的需求。這是我所總結的幾點。

我今天談巴西、阿根廷的預測和產量就講到這里。我想借此機會說，我今天的發言是為了紀念巴西大豆之父，他是巴西的大科學家，兩個星期前因為心臟病發作，46歲就過逝了。他在巴西，大家都知道他是巴西大豆之父，他研究和調查了許多巴西大豆的知識，包括巴西中西部，他建樹良多，以此機會紀念我這位朋友，謝謝大家的聆聽。

商品指數基金及其對市場影響

2009-11-07 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是美國堪薩斯大學國際谷物高級農業經濟學家 Jay O'Neil Anderson的精彩發言：

Jay O’Neil：非常感謝，我也非常高興來到廣州，非常感謝這次盛會主辦單位的邀請，今天下午談一下指數基金。

指數基金得到了大量媒體的宣傳，很多人也在提出各種各樣的問題，到底什么是商品指數基金，它們到底對市場產生什么影響。另外一個問題，對于商品指數基金，我們該如何對待。

首先我想說什么是指數基金，到底他們是誰，他們做了什么，指數基金是投資者，他們不使用商品，也不將商品用于套期保值，而是將商品看作投資工具的投資者。2003年以來，這個群體的投資額從130億美元一路飆升至2000億美元。2008年頭兩個月，他們的投資額達到550億美元，這些還只是看得見的金額。他們是機構性的投資者，包括養老基金、退休金、保險公司和個人投資者。他們如果想把自己的財富投資在大宗市場的時候，他們希望在投資當中獲利。這里還有指數交易商，包括指數交易商、金融服務公司、掉期交易商、銀行。

接下來我們要問是不是他們都能賺到錢，投資就是投資，跟任何一種投資都一樣，第三列可以看到盈利，有盈利的時候也有虧損的時候，顯然通過這種投資是有可能賠錢的，當然也有可能賺錢，這些投資者和其他投資者一樣，我們并沒有穩贏不輸的道理，一些比較大的基金，包括美國市場，包括德意志銀行，以及交易所的贏余。

我們可以看到有兩個基金，左邊是我們的基金，在不同市場當中的投資額，比如玉米投資了12.5%，大豆投資了12.5%，小麥投資了6.2%，芝加哥堪薩斯的小麥6%，還有其他的，包括糖、可可、咖啡、棉、牲畜、瘦豬以及其他的商品，另外一個基金包含了農產品的期貨，以及其他大宗商品的期貨。

道瓊斯商品指數，它的每一種商品的比例，小到3%，大到15%，每個商品占的比重都不同，所以誰需要這種指數基金，投資者需要這個指數基金，他用這個基金作為投資渠道，把它可支配的財富投入到大宗商品，問題是市場也需要指數基金。我們必須要記住在商品市場當中有一個重要的要素，每一個買家必須要找到一個賣家，每一個賣家也必須要找到一個買家，這樣才能互相抵消。所以這個市場當中每個交易必須要有交易對手，而大宗商品對象都來源于一個詞，就是流動性。

這里我們講到這個概念，為了市場有更強的流動性，而且能夠讓賣家與買家之間有制衡的方式，每個商品市場都有指數的發展，大家可以從這個圖的最上面看到有指數基金（見PPT），顏色比較深的，大家看到的是商業投資者，下面就是商業投資者，上面是投資基金或者是對沖基金，它們起到對沖的作用，兩者之間是可以匹配在一起的，就是1比1到局勢。對于指數基金和對沖基金，如果在交易的時候沒有能夠有效地平衡另一方商業交易里面的風險，肯定就會出現市場上很大的波動。比如下一張幻燈片看到的是玉米市場，前面那張是大豆市場，兩個圖都是很接近的，我們講到商品投資者怎么樣將指數和對沖基金進行制衡。

人們可能問對沖基金采取什么樣的策略，他們的目的又是什么。目的很簡單，就是要賺錢。通過什么工具來賺到錢呢？它可能是電腦的計算公式，電腦的程序告訴我們，他們的腦子里面覺得市場是往上還是往下，他們該做什么投資，投資的比例是怎么樣的。我有個朋友在大型跨國投資銀行工作，他說我在這個投行是負責谷物的專員，我有一些商品客戶，每天都會看商品市場的進展，辦公室里面離我4張桌子遠有指數基金經理，他跟我說過去一年半里面4個指數基金經理從來沒有到我的桌子前面問我這個市場有什么基本情況。這4個人從來不來問我谷物市場、商品市場的情況，倒不是說他們和我不是朋友，不是不尊重我的意見，而是他們根本不關心市場。因為他們就是用一些計算機的模型、公式計算市場，所以我們這里看到有爭議，為什么市場上的指數基金老是被人們指指點點，人們希望市場有監管，避免他們太活躍。

我們都知道，其他的演講者今天也提到過，我是一個谷物交易商，做谷物交易32年了，我今天倒不是說大家要按照同樣的方法進入市場，我覺得可以確定的，你沒有這種方法，就不可能進入市場。如果你是一個大豆的交易商、生產商、中間商、食用者，你就要好好觀察市場的重要因素，尤其影響到市場的重要因素，你還要看看玉米市場，還要看看原油市場、看看美元的強勢或者弱勢，還要看看黃金市場、看看美國的股票交易所，美國股市怎么樣。所有這些外部因素，它們實際上都能非常強烈地影響到你大豆交易市場的情況，所以這個市場會變得更加復雜。我們所說的外部影響，除了我們講的大豆、大麥、玉米的基本面，還要看看外部的影響。另外我們還要看看目前的指數基金規模、持倉水平。如果這個指數基金進入市場或者他們想退出市場，會引起什么樣的波瀾。

農民會有這樣的想法，指數基金退出市場，會讓農產品價格降低，遠遠低于他們的成本。最終購買谷物的人，他們覺得基金會讓他們的成本上升，而且非常不公平、不公正，也不合理。比如說它會讓指數基金進入市場的時候，食品價格會上升，還有購買以及儲存谷物的公司，他們認為基金活動會導致特別大的市場波動，尤其是基金一會兒進入市場，一會兒退市，會導致市場波動太大，他們覺得風險太大了。

我們看采取什么做法來解決這個問題，下面看看指數基金的持倉量，今年8月份指數基金的情況，基金買入了166000份大豆合約，這是指CBUT的期貨，他又買入了327000份玉米合約，我們看到它們的走勢幾乎一樣的。這里是CBOT1月份的期貨價格（見PPT），在2008年突然漲那么多。在危機前期，價格突然增高，超出理性，這樣需要指數基金平復價格。再看看11月份，這個平均成交量是和前面我們看到月的交易量不一樣的，可以看到有明顯增長趨勢。

這里是關于受管理的資產在2003年到2008年之間，我們發現合約管理資產，指數基金管理資產的總數在不斷攀升，而到2008年之后，金融危機給指數基金管理的資金總數有了很大影響，市場上可以用的美元越來越少，所以下降非常明顯。商品指數、管理的資金總數下降很快，不過慢慢有所回升。因為市場上有了更多投資，尤其是把錢投在商品市場之上，在美國，小麥價格泡沫去年達到了頂峰，指數基金飽受災難，仔細來看，其實沒有什么太大變化，而且那時候價格跌幅達到60%。所以指數基金和其他投資性的投資者在去年商品價格泡沫之后，面臨美國商品交易委員會的打擊。一般的看法，傳統基金和指數基金導致趨同性的問題，它們在趨同，所以價格越來越高。在收割期間，大豆和農產品現貨價格走高，帶動期貨價格走高。

在CBOT，我們其中一個做法就是提高期貨合約的倉儲費，其中80%的合約倉儲費有所調整，交易所肯定喜歡指數基金，它能帶來更多的業務和更多傭金。那指數基金是福是禍呢？答案兩者兼有?！度A爾街日報》評論，在華盛頓特區―當朝著政治上不便利的方向發展時，投機就變得多余了‖。這句話告訴我們，為什么我們需要新的管制、新的控制，從而能夠更好地管理美國的指數基金在商品市場上面活動。時不時的他們可以讓市場按照政治上沒有什么太大前途的方式發展，我們看到的是控制價格。但是我們是否應該限制某一個價格下的投資總額，這是我們現在應該要做的，另外在美國市場，消費者普遍要求增加透明度。這個透明度指我們能夠看到一些重要的報告，這些報告是根據指數基金交易的量、交易的數額、交易的金額，知道他們現在的持倉是多少，他們在向什么方向發展，交易就可以根據這些指數基金的方向探究，更好地把握他們的活動。

答案是什么呢？答案取決于你問的對象是誰，市場需要的是透明度，4到5年前，就在價格大爆炸之前，本地的交易商每天只能交易25到50份合約?，F在他們的交易量多得多了，可能每天400份到500份都不奇怪。商品可以成為一種新的投資方式，多年來很多投資者通過股票指數基金活力，他們給市場帶來了更多的量，也帶來了很多流動性，現金也帶來很大波動性?，F在我們的市場需要透明度，需要減少波動性，而且也希望找到方法來控制價格的飆升或者價格爆炸。

誰該來決定價格呢？換種方式來講，我們說市場需要商品交易所，從而能夠提供價格發現以及市場透明度兩方面的功能。我認為這是所有商品交易所都要完成的兩個最主要的任務，就是價格發現以及市場透明度。如果沒有這兩點，不論是哪一種投資者，不論你是投資于谷類還是其他的，都肯定會輸掉這場游戲。另外，你要控制商品交易的價格或者商品交易的量，是放在單一指數或者對沖基金的持倉來控制的，但是如果說一個基金分成很多小的基金，還是按照這么大的量來交易商品期貨。

我們該怎么樣去做呢？在一個典型的商品交易所，采用一些對沖基金對沖風險，可能市場會說不要讓他們按照現在的方式來投資，就是說不要讓他們作為大的基金公司來進行投資，可以把他分成兩半，根據美國的法律，一個同樣的指數基金是可以把它分成好幾份的，或者把他的錢放在其他的公司里面進行投資，這樣我們并沒有減少指數基金的投資額和交易活動。原來我們初衷是想控制投資數量和活動，如果單純分成小部分，投資不會變，所以這個做法沒有效果。

對于美國商品交易所，還有一個兩難之處，在座各位都知道，芝加哥和美國其他的商品交易所不是世界上唯一的商品交易所，中國也有商品交易所，歐洲也有，迪拜也有。我個人覺得，你要想控制指數基金，它的投資活動和投資金額，比如控制美國的投資金額，就會讓其他國家的商品交易所加大期貨基金的投資。

這里我們看到一個底線（見PPT），我們采取這些做法也不可能幫助我們控制價格的攀升，或者說也不能限制投資金額的增長，也無法限制價格的走勢，因為如果這些投資者想追這個價格，你是根本控制不了的。2009年1月至9月，大商所豆粕期貨是11040億手，美國芝加哥商業交易所只有2500萬手，跟大商所的豆粕期貨相比就少了75%。所以我的意見就是，我們必須要想方設法地讓谷物市場當中買家、賣家以及各種正常的商家想到辦法，跟這些對沖基金和平共處。我們作為谷物的實物公司，我們需要他們，他們也需要我們。如果有適當的透明度，以及對美國交易所進行調整，這是可以實現的。有些交易所已經開始實施了一些做法，比如芝加哥商業交易所和CME都已經采取了各種做法。

2009/10中國油料市場發展與展望

2009-11-07 為幫助廣大油脂油料企業準確把握全球金融危機背景下油脂油料產業的發展趨勢，大連商品交易所和大馬交易所于2009年11月7-8日在廣州香格里拉大酒店聯合舉辦第四屆國際油脂油料大會，以下是中糧有限公司副總經理王印基的精彩發言：

王印基：各位嘉賓，各位朋友，今天我講的題目是―2009-2010中國油脂油料市場發展及展望‖，我想分四個部分來講這個問題，第一部分是對08-09中國市場做一個簡要回顧。第二部分對外圍環境做一個簡單分析。第三部分對09-10年中國市場供求狀況做一個簡單的分析，最后我們對供求結論再進行一下市場展望。

08-09年的中國油脂油料市場用一句簡單的話概括，因為是政策的市場，金融危機以后，各國都紛紛出臺政策來分析宏觀經濟，整個宏觀經濟是在政策取得很重要的作用，體現在我們油脂油料市場方面政策更加明顯。我們來看中國大豆，2008年10月至2009年4月，國家發改委、糧食局、財政部、中國農業發展銀行等聯合下發了國家臨時大豆存儲計劃，安排中儲糧總公司在內蒙古、吉林、黑龍江分6批累計收購國產大豆725萬噸，收儲價格定在2.2元/斤。

2009年5月27日，國家發改委、財政部、糧食局、農業發展銀行、中儲糧總公司聯合發出《關于做好2009年油菜籽收購工作的通知》，確定今年油菜籽托市收購價格為每市斤1.85元，并且延伸到冬播菜籽。目的是非常明確的，手段是中國政府不得已而為之的，也是一個最佳的選擇。

我們分析其原因，人民幣升值是影響國內油料價格很重要的因素。2007年的外匯價格是8塊左右，到2008年底、2009年，外匯價格就已經變為了6.8元，這個升值接近20%左右，這種升值對國內的油料價格造成了很大沖擊。

我們看一下右邊這張表（見PPT），假如我們以進口大豆為例，現在進口一噸大豆要比三年前人民幣價格低500塊錢。高的時候（2008年）甚至達到1000塊錢。植物油來講，基本上是1000塊錢，我們看，如果今天油的價格是800多美元，換算成人民幣是7000多塊錢。假如按三年多的價格算就是8000多塊錢，人民幣升值導致進口的東西價格降低，而中國農民的種植成本在增長。所以如果不采取措施政策，農民要賠錢。這種政策措施起到了很好的作用。

剛才姚總也講了，這種政策導致了什么結果呢？我們來看一下，2008、2009年，國產油料整個增產幅度15%，是歷史最高增幅，大豆增產40%，超過500萬噸。不過這么高的產量也難以彌補國家大豆臨儲的收購量，導致國產豆油減少15萬噸，減幅達24%。因此，在國產油料豐產的同時，由于政策因素，導致國內油源的增加僅增加了6%。

由于政策的直接影響，進口的油脂油料達到創記錄的水平，其中大豆進口全年超過4000萬噸，達到41090萬噸，同比提高9%，菜籽進口達到9年來的最高水平294萬噸，同比增長了2.7倍。從