第一篇：關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知（精選）

關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知

2012-07-25 【字體：大 中 小】【打印本頁】【關閉窗口】

保監發〔2012〕59號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為進一步規范保險資金投資股權和不動產行為，增強投資政策的可行性和有效性，防范投資風險，保障資產安全，根據《保險資金運用管理暫行辦法》、《保險資金投資股權暫行辦法》（以下簡稱《股權辦法》）和《保險資金投資不動產暫行辦法》（以下簡稱《不動產辦法》），現就有關事項通知如下：

一、調整事項

1.保險公司投資股權或者不動產，不再執行上一會計年度盈利的規定；上一會計年度凈資產的基本要求，均調整為1億元人民幣；償付能力充足率的基本要求，調整為上季度末償付能力充足率不低于120%；開展投資后，償付能力充足率低于120%的，應當及時調整投資策略，采取有效措施，控制相關風險。

2.保險公司投資自用性不動產，其專業人員的基本要求，調整為資產管理部門應當配備具有不動產投資和相關經驗的專業人員。

3.保險資金直接投資股權的范圍，增加能源企業、資源企業和與保險業務相關的現代農業企業、新型商貿流通企業的股權，且該股權指向的標的企業應當符合國家宏觀政策和產業政策，具有穩定的現金流和良好的經濟效益。

4.保險資金投資股權投資基金，發起設立并管理該基金投資機構的資本要求，調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元人民幣。

5.保險資金投資的股權投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰略產業基金和以上股權投資基金為投資標的的母基金。其中，并購基金的投資標的，可以包括公開上市交易的股票，但僅限于采取戰略投資、定向增發、大宗交易等非交易過戶方式，且投資規模不高于該基金資產余額的20%。新興戰略產業基金的投資標的，可以包括金融服務企業股權、養老企業股權、醫療企業股權、現代農業企業股權以及投資建設和管理運營公共租賃住房或者廉租住房的企業股權。母基金的交易結構應當簡單明晰，不得包括其他母基金。

6.保險資金投資的股權投資基金，非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權益。

7.保險公司重大股權投資和購置自用性不動產，除使用資本金外，還可以使用資本公積金、未分配利潤等自有資金。保險公司非重大股權投資和非自用性不動產投資，可以運用自有資金、責任準備金及其他資金。

8.保險公司投資未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%調整為10%。其中，賬面余額不包含保險公司以自有資金直接投資的保險類企業股權。

保險公司投資同一股權投資基金的賬面余額，不高于該基金發行規模的20%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一股權投資基金的賬面余額，合計不高于該基金發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。

9.保險公司投資非自用性不動產、基礎設施債權投資計劃及不動產相關金融產品，可以自主確定投資標的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的20%。其中，投資非自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的15%；投資基礎設施債權投資計劃和不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%。

保險公司投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%，投資其他不動產相關金融產品的賬面余額，不高于該產品發行規模的20%。保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于該計劃（產品）發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。

10.保險公司和托管機構向中國保監會提交投資股權和不動產季度報告的時間，調整為每季度結束后30個工作日內；保險公司、投資機構和托管機構向中國保監會提交投資股權和不動產年度報告的時間，調整為每年4月30日前。

二、明確事項

1.保險集團（控股）公司及其保險子公司投資股權和不動產，可以整合集團內部資源，在保險機構建立股權和不動產投資專業團隊，由該專業團隊統一提供咨詢服務和技術支持。該專業團隊所在的保險機構，應當分別符合《股權辦法》有關專業機構、《不動產辦法》有關投資機構的規定。不動產投資機構僅為保險公司投資不動產提供咨詢服務和技術支持的，應當具有10名以上不動產投資和相關經驗的專業人員，其中具有5年以上相關經驗的不少于2名，具有3年以上相關經驗的不少于3名。

保險公司投資股權和不動產，聘請專業機構或者投資機構提供投資咨詢服務和技術支持的，該保險公司資產管理部門應當配備不少于2名具有3年以上股權投資和相關經驗的專業人員，以及不少于2名具有3年以上不動產投資和相關經驗的專業人員。保險公司間接投資股權或者不動產相關金融產品的，專業人員的基本要求不變。

2.保險資金投資的股權投資基金，發起設立并管理該基金的投資機構，其退出項目的最低要求，是指該機構專業人員作為投資主導人員，合計退出的項目數量；其管理資產的余額，是指在中國境內以人民幣計價的實際到賬資產和資金的余額。

3.保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類項目應當經政府審定，權證齊全合法有效，地處經濟實力較強、財政狀況良好、人口增長速度較為穩定的大城市。

4.保險公司不得用其投資的不動產提供抵押擔保。保險公司以項目公司股權方式投資不動產的，該項目公司可用自身資產抵押擔保，通過向其保險公司股東借款等方式融資，融資規模不超過項目投資總額的40%。

5.保險公司根據業務發展需求，可以自主調整權屬證明清晰的不動產項目屬性，自用性不動產轉換為投資性不動產的，應當符合投資性不動產的相關規定，并在完成轉換后30個工作日內，向中國保監會報告。

三、其他事項

1.保險公司投資股權和不動產，應當制定完善的管理制度、操作流程、內部控制及稽核規定，防范操作風險、道德風險和利益輸送行為，杜絕不正當關聯交易和他項交易。保險公司高級管理人員和相關投資人員，不得以個人名義或假借他人名義，投資該公司所投資股權或不動產項目。

2.保險公司以股權方式投資不動產，應當嚴格規范項目公司名稱，限定其經營范圍。項目公司不得對外進行股權投資。

3.保險公司投資不動產項目，應當明確投資人定位，委托具備相應資質的開發機構代為建設，不得自行開發建設投資項目，不得將保險資金挪做他用。

4.保險公司投資不動產，不得以投資性不動產為目的，運用自用性不動產的名義，變相參與土地一級開發。保險公司轉換自用性不動產和投資性不動產屬性時，應當充分論證轉換方案的合理性和必要性，確保轉換價值公允，不得利用資產轉換進行利益輸送或者損害投保人利益。

5.保險公司以外幣形式出資，投資中國境內未上市企業股權或者不動產，納入《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》管理。

中國保險監督管理委員會

二○一二年七月十六日

第二篇：我國保險資金投資不動產的現狀與問題

我國保險資金投資不動產的現狀與問題

作者：王洪

陳秉正

劉超

2010年02月05日

摘自：《中國金融》

2010年第3期共有

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隨著我國保險業的迅速發展，保費收入激增，保險資金規模迅速增長，保險公司面臨著越來越大的經營壓力，需要提高保險資金運用的效率，構建更多元化的投資渠道來規避市場風險。2009年10月1日實施的新《保險法》進一步拓展了保險資金運用渠道，為我國保險資金直接投資不動產提供了法律保障。同時監管部門也在根據新《保險法》起草保險資金投資不動產的管理辦法和實施細則。雖然保險資金按規則全面投資不動產要等該辦法頒布后才能真正啟動，但有關法規調整意義重大，必將對保險公司的資產配置產生深遠影響。

我國保險資金投資不動產的現狀

保險資金不動產投資規模。隨著保險資產規模的不斷擴大，保險資金運用規模日益增大，至2009年底，保險公司總資產突破4萬億元，達到4.1萬億元。凈資產3904.6億元，比上年末增加1097.4億元。保險資金運用余額3.7萬億元。

隨著資本市場的快速發展和監管政策的逐步放松，保險資金在運用結構方面也發生了重大變化。近年來我國保險資金運用呈現出“此消彼長”的態勢，即銀行存款占資產總額的比重大幅下降，從2001年的42.05%下降為2009年10月的25.75%；投資占資產總額的比重明顯上升，從2001年的37.30%上升到2009年10月的65.64%，牢牢占據保險資金最大資產配置的龍頭地位，這無疑有益于提高保險資金的整體收益，對社會經濟影響力和輻射度亦明顯提升。

為了控制風險，保監會對保險資金投資比例有著明確的上限。雖然配套的《保險公司不動產投資試點管理辦法》尚未出臺，但業內專家普遍認為5%的不動產直接投資比例最為可能。在國際上較為成熟的市場，對于不動產投資比例的上限一般是針對購買可產生租金收入的物業實體。因此，5%的比例應不包括以往對上市房地產開發公司的股份買入，只是指購買可出租的物業或商業地產。依此測算，未來保險投資不動產的資金將達2000億元。2000億元資金的進入對商用地產影響無疑是巨大的。目前，我國商業地產存量規模在2.5萬～3萬億元左右，其中北京、上海、深圳、廣州等四個一線城市的甲級寫字樓存量規模約為2000億～2500億元。也就是說，目前可投資不動產的保險資金規模已基本接近全國一線城市甲級寫字樓存量總規模。

保險資金不動產投資形式。由于不動產投資期限長、租金收益相對穩定（比如，近年來商用地產的租金收益大約在5%～10%），因而需要大量資金，這能夠很好地匹配保險資金的負債需求?；诒ｋU公司的長期投資戰略，這類資產也更符合保險資金的負債特性。因此，盡管受限于之前的政策，但是許多保險公司已經采取多種變通模式先期開展了不動產投資業務。一種方式是以租賃、自用名義購買寫字樓進行投資，另一種方式是通過集團旗下信托、資產管理公司投資于房地產。

上個世紀90年代以來，保險公司已開始大量購置自用物業并部分用來商業出租，并有部分保險公司投資于養老地產（例如，泰康人壽把投資設立養老院定為該公司三大發展戰略之一，已在四川先后援建了4個養老院）；隨著股票、基金的放開，也有部分保險資金被用來購買房地產上市公司的股票；亦有保險公司通過控股的資產公司、信托公司投資房地產項目和公司的股權或債權。

有統計數據顯示，從2006年到現在，保險公司購買的寫字樓面積已超過120萬平方米，總投資額約為200億元，其中包括中國人壽、中國平安和友邦保險等10家左右中外資保險商早已捷足先登房地產領域。

不動產投資已獲法律支持。自1995年《保險法》頒布以來，保險資金運用長期受到嚴格限制，投資渠道非常有限。1999年之后，相關機構制定出臺了一些新政策，使保險資金投資渠道有所拓寬。2001年以來，我國在拓寬保險資金運用渠道方面的步伐逐步加快，先后擴大債券投資的比例和品種、允許保險資金直接投資股票市場、放寬保險資金境外投資條件、松綁保險資金投資基礎設施建設及產業基金等領域，甚至允許保險公司投資非上市銀行的股權。

2009年10月1日實施了新《保險法》，在考慮到保險資金運用既要滿足行業和基金發展的需要，又要兼顧安全和穩健原則的基礎上，適當拓展了保險資金運用渠道，保險資金投資不動產有了明確的法律地位。不動產領域的放開是保險資金配置多元化的又一大邁步。但是，新《保險法》的頒布并不意味著保險資金能夠在基建和房地產市場無限制地進行投資。美國次貸危機提醒我國監管部門，房地產和經濟周期緊密關聯，投資房地產應有嚴格的比例限制。因此，我國保監會已明確表示，將堅持“先定規則，再做運作”的原則，在具體管理辦法和操作細則出臺前，不允許啟動具體業務。同時，將對保險資金的具體運用范圍作出嚴格的限制，保險機構投資不動產主要是允許其購買自用辦公樓、投資廉租房、養老實體和商用物業等，以獲取穩定的租金收入，不允許直接參與房地產開發，不允許進行房地產炒作。

當前保險資金投資不動產的問題

保險負債的特性要求資金運用在期限、成本、規模上與其較好地匹配，以滿足償付要求。目前，保險資金中約有80%以上為壽險資金，壽險資金中約48%是20年以上的長期資金，25%為5～20年的中期資金，27%為5年以下的短期資金。保險資金的期限分布特性，為其使用提供了寬裕度，也為投資的長期穩定復利增長提供了前提。因此，不動產投資規模大、期限長，比較符合保險資金追求長期價值、穩健投資的特點。盡管不動產投資符合保險公司的長期投資戰略，但是目前我國保險資金進行不動產投資仍然存在以下幾個問題。

不動產投資專業人才匱乏。作為與“承保業務”同樣重要的投資行為，要求保險公司能夠對經濟運行趨勢、產業發展方向等經濟情況的變化有明確認知。不動產投資是一個專業化非常強的領域，需要專門的組織體系和人員配備，如果僅作為保險公司或保險資產管理公司的一個部門運作，不利于它的長遠發展。但是，受“重保險輕投資，重來源輕運用”的固有思想影響，我國的保險公司往往忽視發展投資專業隊伍，缺乏具有較高專業性、技術性的投資管理人才儲備，特別缺乏熟悉不動產投資領域的專業人員。由于監管方面的嚴格限制，保險公司也在相當程度上缺乏對保險投資領域的研究與開拓精神，使得即便是在監管部門放寬對某個投資領域的限制時，也難以在短時間里取得主動。我國保險公司自身投資管理水平較低，也大大制約了我國保險資金不動產投資業務的快速發展。因此，保險公司迫切需要培養適合于不動產投資的高素質專業人才尤其是高級管理人才，加強不動產投資的專業能力。

不動產投資組織形式尚需完善。經過多年發展，我國保險資金運用的組織形式，從保險公司內設投資部到組建資產管理公司，至今形成多種形式并存的格局。但一方面，很多保險公司成立時間不長，組建資產管理公司的條件不成熟，仍采用投資部或委托投資模式，當前有很多小保險公司比如安華農業、國民人壽等，都采取內設投資部的模式。另一方面，即使部分保險公司成立了資產管理公司，也因管理體制問題而可能導致投資業務效率低下，資金運用組織形式總體上仍處于比較散亂的狀態。

不動產投資可投資產較少。按照保險資產配置的要求，保險資金投資不動產所要求的年化收益率通常在6%～10%的區間。從風險與回報匹配的角度看，往往能取得高租金和低空置率的一線城市核心地區的商用物業能夠在中長期獲得較高的回報水平，符合保險資金的安全性和追求長期回報的要求。而且，隨著一、二線城市住宅與商用物業間價格差距的逐步拉大，商業地產的投資價值已經開始逐漸顯現出來。因此，一、二線城市將成為保險資金主要關注的區域，一線城市核心區域的高端商業物業將成為保險資金重點考慮的投資目標。然而總的來說，現階段我國保險資金可投的不動產資產較少，存在較大的發展空間。

不動產投資面臨較大風險。當前，許多專家學者普遍認為商業地產的投資風險比普遍想象的要高。不動產投資風險主要是流動性差、變現難、市場行情波動大，在收益性上也往往存在較大的不確定性。而且，我國商業地產發展時間較短，不少城市尚未經歷過一個完整的周期。另外，我國很多地產項目商業運作的成熟度還不高，這就更增加了未來的不確定性因素。

不動產投資監管有待完善。隨著近年來保險業的急劇發展，償付能力不足一直是保險公司面臨的突出問題。目前，我國保險投資的政策環境不夠完善，配套的《保險公司不動產投資試點管理辦法》尚未出臺，對保險資金不動產投資的有效監管機制還處于發展的初級階段。法律法規體系不完善，監管信息化程度低，無法適應動態監管的要求；監管隊伍力量薄弱，限制和制約了保險資金運用水平和能力的提高。同時，保險資金在不同市場的運用和保險金融集團跨行業運營，都會對現行的分業監管格局帶來沖擊，這些都對保險監管提出了挑戰。

不動產投資決策機制薄弱。許多保險公司管理體制落后，在科學決策、內部約束機制方面比較薄弱。我國的保險資產管理業務在投資理念上，尚未完全確立起以價值投資、理性投資、穩健投資和長期投資為核心的理念；在技術上，運用資產的匹配管理、戰略配置和組合管理的方法還不夠嫻熟；在投資策略上，對市場形勢的判斷、把握程度和準確度有待進一步提高；在投資風險控制上，仍缺乏識別、計量和對沖的技術手段；在投資績效評估上，尚未形成科學統一的標準和方法。

（全文請閱讀《中國金融》印刷版2010年第3期）

第三篇：保險資金投資業務相關政策

保險資金投資業務目錄

中國保監會關于保險資產管理公

司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知....................................2 關于債權投資計劃注冊有關事項的通知................................................6 關于印發《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》的通知........8 關于保險資金投資有關金融產品的通知..............................................17 關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知..............................23 中國保監會關于印發《保險資金委托投資管理暫行辦法》的通知..29 中國保監會關于印發《保險資金投資債券暫行辦法》的通知..........39

中國保監會關于保險資產管理公司開展資產管理產品業務試點有關問題的通知

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為支持保險資產管理公司開展資產管理產品（以下簡稱“產品”）業務試點，保護產品持有人權益，防范和控制風險，根據《保險資金運用管理暫行辦法》等相關規定，現就有關事項通知如下：

一、本通知所稱產品是指保險資產管理公司作為管理人，向投資人發售標準化產品份額，募集資金，由托管機構擔任資產托管人，為投資人利益運用產品資產進行投資管理的金融工具。產品限于向境內保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司等具有風險識別和承受能力的合格投資人發行，包括向單一投資人發行的定向產品和向多個投資人發行的集合產品。

向單一投資人發行的定向產品，投資人初始認購資金不得低于3000萬元人民幣；向多個投資人發行的集合產品，投資人總數不得超過200人，單一投資人初始認購資金不得低于100萬。

二、保險資產管理公司開展產品業務所需資質參照《保險資金委托投資管理暫行辦法》關于保險資金投資管理人的規定執行，公司應當制定完善的產品業務管理制度。

三、產品資產應當實施托管，托管人需具備保險資金托管人資格，履行保管產品資產、監督產品投資行為、復核產品凈值、披露托管信息、參與產品資產清算等職責。

四、保險資產管理公司發行產品，實行初次申報核準，后續產品事后報告。

保險資產管理公司初次發行產品，應當在發行前向中國保監會報送下列材料:

（一）發行申請；

（二）具備開展產品業務能力的情況說明，并附有中國保監會出具的《投資管理人受托管理保險資金報告表》；

（三）產品合同；

（四）集合產品的募集說明書；

（五）托管協議；

（六）其他相關文件。中國保監會對申報材料進行審核，符合條件的，將向保險資產管理公司出具確認函。

保險資產管理公司后續發行集合產品，在完成發行后15個工作日內向中國保監會報送前款第（三）至第（六）項材料，以及驗資報告和認購情況報告。

保險資產管理公司后續發行定向產品，應當在合同簽訂后15個工作日內向中國保監會提交產品說明書和產品合同。

五、保險資產管理公司發行集合產品，應當制定風險揭示書充分揭示風險。投資人認購或申購集合產品，保險資產管理公司需確認投資人已簽署風險揭示書，投資人未簽署風險揭示書的，保險資產管理公司不得向其發行或允許其申購集合產品。

六、產品投資范圍限于銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、信貸資產支持證券、基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、項目資產支持計劃及中國保監會認可的

其他資產。

產品投資范圍包括基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、項目資產支持計劃等投資品種的，保險資產管理公司應當在產品合同和產品募集說明書中說明相應的投資比例、估值原則、估值方法和流動性支持措施等內容。

七、保險資產管理公司在產品募集期間，可以自行或委托相應的銷售機構推介產品，但不得通過互聯網站、電視、廣播、報刊等公共媒體公開推介。推介時，應當恪守職業道德和行為規范，全面、公正、準確地介紹產品特征和風險。推介材料必須真實、準確，不得存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏、或向投資人違規承諾收益和承擔損失。

八、保險資產管理公司、托管人以及產品的其他信息披露義務人應當依據法律法規及產品合同的約定向監管機構和投資人披露信息，并確保所披露信息的真實性、準確性和完整性。

九、保險資產管理公司應當對每只產品進行獨立核算、獨立管理，公平對待所管理的不同產品資產，避免利益沖突，嚴禁可能導致利益輸送、不公平交易的各種行為。

保險資產管理公司、托管人應當在每年結束之日起的3個月內分別編制上一的產品業務管理報告和托管報告報中國保監會，產品業務管理報告內容包括但不限于產品運作管理、公平交易制度執行、異常交易行為等情況。

十、產品終止的，保險資產管理公司應當在清算完成后，及時進

行信息披露，并在15個工作日內將清算結果報中國保監會。

十一、試點期間，中國保監會視有關情況可對產品發行人資質條件、投資人范圍、產品發行審核方式、產品投資范圍等進行適時調整。

十二、本通知自發布之日起施行。

中國保監會

月4日

2013年25

關于債權投資計劃注冊有關事項的通知

2013-02-01保監資金〔2013〕93號

各保險資產管理公司：

為推動債權投資計劃業務創新發展，提高監管效率和透明程度，根據《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》《保險資金投資不動產暫行辦法》等規定，債權投資計劃發行將由備案制調整為注冊制，現將有關事項通知如下：

一、保險資產管理公司等專業管理機構（以下稱專業管理機構）發起設立債權投資計劃，應當按照監管規定，向中國保監會指定的注冊機構報送注冊材料，依規注冊。過渡期間，注冊機構臨時由中國保險保障基金有限責任公司擔任。

二、專業管理機構報送的注冊材料，包括正本和電子版光盤各一份。注冊材料應當符合監管規定和注冊機構要求，格式規范，內容真實準確完整，不存在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏。

三、注冊機構按照監管規定和經備案的注冊規則，對注冊材料的完備性和合規性進行程序性、標準化形式審核。注冊材料符合規定的，注冊機構應在15個工作日內辦結注冊程序，出具產品注冊通知書。

四、中國保監會對交易結構復雜、投資規模較大的債權投資計劃，可以組織有關專家進行獨立風險評估，督促發行人充分評估、揭示和披露債權投資計劃投資風險。

五、債權投資計劃注冊后，有關當事人仍按中國保監會現行規定，辦理債權投資計劃登記、發行和交易，并依規履行信息披露和報告義務。中國保監會通過現場和非現場檢查方式，對債權投資計劃業務進行監管。

六、專業資產管理機構發行的其他類型的資產管理產品，需要注冊登記的，參照本通知執行。

會

24日

中國保監2013年1月7

關于印發《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》的通知

為規保監發〔2012〕94號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司： 范保險資金參與金融衍生產品交易，防范資金運用風險，維護保險當事人合法權益，我會制定了《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》，現印發給你們，請遵照執行。

中國保監會

2012年10月

12日

保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法

第一章 總 則

第一條 為規范保險資金參與金融衍生產品交易，防范資金運用風險，維護保險當事人合法權益，根據《中華人民共和國保險法》及《保險資金運用管理暫行辦法》等法律法規，制定本辦法。

第二條 在中國境內依法設立的保險集團（控股）公司、保險公

司、保險資產管理公司（以下統稱保險機構）參與金融衍生產品交易，適用本辦法。

第三條 本辦法所稱金融衍生產品（以下簡稱衍生品），是指其價值取決于一種或多種基礎資產、指數或特定事件的金融合約，包括遠期、期貨、期權及掉期（互換）。

本辦法所稱金融衍生產品交易（以下簡稱衍生品交易），是指境內衍生品交易，不包括境外衍生品交易。

第四條 保險集團（控股）公司、保險公司可以自行參與衍生品交易，也可以根據本辦法及相關規定，委托保險資產管理公司及符合中國保險監督管理委員會（以下簡稱中國保監會）規定的其他專業管理機構，在授權范圍內參與衍生品交易。

第五條 保險機構參與衍生品交易，僅限于對沖或規避風險，不得用于投機目的，包括：

（一）對沖或規避現有資產、負債或公司整體風險；

（二）對沖未來一個月內擬買入資產風險，或鎖定其未來交易價格。

本條第（二）項所稱擬買入資產，應當是保險機構按其投資決策程序，已經決定將要買入的資產；未在決定之日起一個月內買入該資產，或在上述期限內放棄買入該資產，應當在規定期限結束后或決定之日起的5個交易日內，終止、清算或平倉相關衍生品。

第六條 中國保監會將根據市場發展和實際需要，適時發布衍生品具體品種交易規定。

第二章 資質條件

第七條保險集團（控股）公司、保險公司自行參與衍生品交易，應當符合以下要求：

（一）董事會知曉相關風險，并承擔參與衍生品交易的最終責任；

（二）建立符合本辦法規定的衍生品交易業務操作、內部控制和風險管理制度；

（三）建立投資交易、會計核算和風險管理等信息系統；

（四）配備衍生品交易專業管理人員，包括但不限于分析研究、交易操作、財務處理、風險控制和審計稽核等；

（五）其他規定要求。

第八條 保險集團（控股）公司、保險公司委托保險資產管理公司及其他專業管理機構參與衍生品交易，除符合第七條第（一）項外，還應當配備與衍生品交易相適應的監督和評價等專業管理人員。

保險資產管理公司及其他專業管理機構受托參與衍生品交易，應當符合本辦法第七條第（二）項至第（五）項規定的要求。

第九條 保險機構參與衍生品交易，選擇的交易結算等專業機構，應當符合中國保監會有關衍生品交易的規定。

第三章 管理規范

第十條 保險集團（控股）公司、保險公司參與衍生品交易，董事會應當根據公司管理情況，制定授權制度，建立決策機制，明確管理人員職責及報告要求。

第十一條保險機構自行或受托參與衍生品交易，業務操作制度應當涵蓋研究、決策、交易、清算與結算等全過程，明確責任分工，確保業務流程清晰，環節緊密銜接。

第十二條 保險機構自行或受托參與衍生品交易，內部控制制度應當明確崗位職責，確保業務操作和風險管理流程可執行，關鍵崗位相互制衡，重點環節雙人復核。

第十三條 保險機構自行或受托參與衍生品交易，風險管理制度應當納入公司總體風險管理架構，能夠覆蓋衍生品交易前、中、后臺，并符合本辦法第四章規定要求。

第十四條 保險機構自行或受托參與衍生品交易，信息系統應當包括業務處理設備、交易軟件和操作系統等，并通過可靠性測試。包括但不限于：

（一）投資管理部門與風險管理部門應當配置量化投資系統，計算對沖資產組合風險所需的衍生品數量，并根據市場變化，調整衍生品規模，逐步實現擔保品動態調整；

（二）財務系統應當配備相應的衍生品估值與清算模塊，會計確認、計量、賬務處理及財務報告應當符合規定。保險機構委托托管銀行進行財務核算的，應當確認托管銀行的信息系統合規可靠。

第十五條 保險集團（控股）公司、保險公司參與衍生品交易，應當制定業務指引。該指引可以單獨制定，也可以作為公司投資計劃和投資指引的組成部分，包括但不限于以下內容：

（一）擬運用衍生品種類；

（二）使用衍生品的限制；

（三）風險管理要求。

第十六條 保險機構自行或受托參與衍生品交易，應當制定風險對沖方案，并經公司風險管理部門及有關決策人員審批。對沖未來擬買入資產的風險，應當逐項向風險管理部門報備擬買入資產的書面文件。

第四章 風險管理

第十七條 保險機構參與衍生品交易，應當建立動態風險管理機制，制定衍生品交易的全面風險管理制度與業務操作流程，建立實時監測、評估與處置風險的信息系統，完善應急機制和管理預案。

第十八條 保險機構參與衍生品交易，應當制定量化的風險指標，采用適當的計量模型與測評分析技術，及時評估衍生品交易風險。

第十九條 保險機構參與衍生品交易，應當根據公司風險承受能力，確定衍生品及其資產組合的風險限額，按照一定的評估頻率定期復查更新。

保險機構應將風險限額分解為不同層級，由風險管理部門控制執行。對違反風險限額等交易情況，風險管理部門應當及時報告。確有風險對沖需求并需要靈活處理的，應嚴格履行內部審批程序。

第二十條保險機構參與衍生品交易，應當密切關注外部市場變化，審慎評估價格變化趨勢，及時調整衍生品交易方案，防范市場風險。

第二十一條 保險機構參與衍生品交易，應當建立交易對手評估

與選擇機制，充分調查交易對手的資信情況，評估信用風險，并跟蹤評估交易過程和行為。

保險機構應當綜合內外部信用評級情況，為交易對手設定交易限額，并根據需要采用適當的信用風險緩釋措施。

第二十二條 保險機構參與衍生品交易，應當維持一定比例的流動資產，通過現金管理方法，監控與防范流動性風險。

第二十三條 保險機構參與衍生品交易，應當及時評估避險有效性。評估工作應當獨立于決策和交易部門。評估衍生品價值時，應當采用市場公認或者合理的估值方法。

第二十四條 保險機構參與衍生品交易，應當制定有效的激勵制度和機制，不得簡單將衍生品交易盈虧與業務人員收入掛鉤。后臺及風險管理部門的人員報酬，應當獨立于交易盈虧情況。

第二十五條 保險機構參與衍生品交易，應當在不同部門之間設立防火墻體系，實行嚴格的業務分離制度，確保投資交易、風險管理、清算核算、內審稽核等部門獨立運作。

保險機構應當制定衍生品交易主管人員和專業人員的工作守則，建立問責制度。

第二十六條 保險機構參與衍生品交易，內部審計與稽核部門應當定期對衍生品交易的風險管理情況進行監督檢查，獨立提交季度和稽核報告。檢查內容包括但不限于以下方面：

（一）衍生品交易活動合規情況；

（二）業務操作、內部控制及風險管理制度執行情況；

（三）專業人員資質情況；

（四）避險政策及有效性評估等。

第二十七條 保險機構參與衍生品交易，應當確保交易記錄的及時、真實、準確與完整。記錄內容包括衍生品交易決策流程、執行情況及風險事項等。

第五章 監督管理

第二十八條 保險機構參與衍生品交易，應當向中國保監會報告，并提交以下書面材料：

（一）保險集團（控股）公司、保險公司自行參與衍生品交易，應當報送董事會批準參與衍生品交易的決議（以下簡稱董事會決議）、董事會的風險知曉函及本辦法第七條第（二）項至第（五）項要求的書面證明文件。

（二）保險集團（控股）公司、保險公司委托保險資產管理公司及其他專業管理機構參與衍生品交易，委托人應當報送董事會決議、風險知曉函、相關委托協議及符合規定的專業人員資料，受托人應當報送符合本辦法第七條第（二）項至第（五）項要求的書面證明文件，受托的其他專業管理機構還應當報送書面承諾函，承諾接受中國保監會的質詢和檢查，并如實提供衍生品交易的各種資料。

第二十九條 保險機構、其他專業管理機構參與衍生品交易，應當及時向中國保監會報告以下事項：

（一）修改本辦法第十條至第十三條規定的各項制度；

（二）不再滿足第十四條規定的業務系統和設備要求；

（三）不再滿足中國保監會規定的專業人員配備要求；

（四）提前終止委托或到期后不再繼續委托開展衍生品交易。

保險機構及其他專業管理機構在上述第（一）項情況下，應當報告制度修改情況；在上述第（二）項或者第（三）項情況下，應當暫停其衍生品交易，在明確期限內了結衍生品業務頭寸，直至能夠滿足有關規定，并向中國保監會提交書面報告后，才可恢復相關業務。

第三十條保險集團（控股）公司、保險公司應當按照規定向中國保監會報送以下報告：

（一）每個月結束后的10個工作日內，報送該月份衍生品交易的月末風險敞口總額、各類衍生品風險敞口金額，以及該月的風險對沖情況；

（二）每個季度結束后的30個工作日內，報送該季度衍生品交易的稽核審計報告；

（三）每個結束后的60個工作日內，報送該衍生品交易總結報告，內容包括但不限于衍生品交易總體風險、對沖有效性及合規情況等；

（四）及時報告衍生品交易違規行為、重大風險或異常情況，及采取的應對措施；

（五）中國保監會規定的其他材料。

本條所指的各項報告應當包括保險集團（控股）公司、保險公司以自己名義開展衍生品交易和委托保險資產管理公司及其他專業管

理機構開展衍生品交易的情況。

第三十一條 中國保監會依法對保險機構、其他專業管理機構參與衍生品交易，開展現場和非現場檢查。

第三十二條 保險機構違反規定參與衍生品交易的，中國保監會將依法對相關機構和人員給予行政處罰。

其他專業管理機構違反有關法規和本辦法規定的，中國保監會將記錄其不良行為；情節嚴重的，中國保監會有權責令保險機構予以更換。

涉嫌犯罪的相關機構和人員，中國保監會將依法移送司法機關查處。

第三十三條 保險集團（控股）公司、保險公司參與境外衍生品交易，應當遵守保險資金境外投資規定，委托境外投資管理人，按照授權開展相關業務，并將衍生品交易納入其業務管理體系。

第三十四條 保險機構受托管理的非保險資金，可以依照合同約定，參照本辦法執行。

第三十五條 本辦法由中國保監會負責解釋。

第三十六條 本辦法自發布之日起施行。

關于保險資金投資有關金融產品的通知

2012-10-22保監發〔2012〕91號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為進一步優化保險資產配置結構，促進保險業務創新發展，根據《中華人民共和國保險法》、《保險資金運用管理暫行辦法》及相關規定，現就保險資金投資理財產品等類證券化金融產品通知如下：

一、保險資金可以投資境內依法發行的商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等金融產品（以下統稱金融產品）。

二、保險資金投資的理財產品，其資產投資范圍限于境內市場的信貸資產、存款、貨幣市場工具及公開發行且評級在投資級以上的債券，且基礎資產由發行銀行獨立負責投資管理，自主風險評級處于風險水平最低的一級至三級。

保險資金投資的理財產品，其發行銀行上年末經審計的凈資產應當不低于300億元人民幣或者為境內外主板上市商業銀行，信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別，境外上市并免于國內信用評級的，信用等級不低于國際信用評級機構評定的BB級或者相當于BB級的信用級別。

三、保險資金投資的信貸資產支持證券，入池基礎資產限于五級分類為正常類和關注類的貸款。按照孰低原則，產品信用等級不低于

國內信用評級機構評定的A級或相當于A級的信用級別。

保險資金投資的信貸資產支持證券，擔任發起機構的銀行業金融機構，其凈資產和信用等級應當符合本通知第二條第二款規定。

四、保險資金投資的集合資金信托計劃，基礎資產限于融資類資產和風險可控的非上市權益類資產，且由受托人自主管理，承擔產品設計、項目篩選、投資決策及后續管理等實質性責任。其中，固定收益類的集合資金信托計劃，信用等級應當不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別。

保險資金投資的集合資金信托計劃，擔任受托人的信托公司應當具有完善的公司治理、良好的市場信譽和穩定的投資業績，上年末經審計的凈資產不低于30億元人民幣。

五、保險資金投資的專項資產管理計劃，應當符合證券公司企業資產證券化業務的有關規定，信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別。

保險資金投資的專項資產管理計劃，擔任計劃管理人的證券公司上年末經審計的凈資產應當不低于60億元人民幣，證券資產管理公司上年末經審計的凈資產應當不低于10億元人民幣。

六、保險資金投資的基礎設施債權投資計劃，應當符合《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》等有關規定，基礎資產限于投向國務院、有關部委或者省級政府部門批準的基礎設施項目債權資產。償債主體最近一個會計資產負債率、經營現金流與負債比率和利息保障倍數，達到同期全國銀行間債券市場新發行債券企業行業

平均水平。產品信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別。

保險資金投資的基礎設施債權投資計劃、基礎設施股權投資計劃和項目資產支持計劃，擔任受托人的保險資產管理公司等專業管理機構，應當符合《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》等有關規定。

七、保險資金投資的不動產投資計劃及其受托機構，應當符合《保險資金投資不動產暫行辦法》等有關規定。不動產投資計劃屬于固定收益類的，應當具有合法有效的信用增級安排，信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別；屬于權益類的，應當落實風險控制措施，建立相應的投資權益保護機制。

八、保險資金投資的上述金融產品，募集資金投資方向應當符合國家宏觀政策、產業政策和監管政策；產品結構簡單，基礎資產清晰，信用增級安排確鑿，具有穩定可預期的現金流；建立信息披露機制和風險隔離機制，并實行資產托（保）管。保險資金應當優先投資在公開平臺登記發行和交易轉讓的金融產品。

九、保險公司投資金融產品，應當符合下列條件：

（一）上季度末償付能力充足率不低于120%；

（二）具有公司董事會或者董事會授權機構批準投資的決議;

（三）具有完善的投資決策與授權機制、風險控制機制、業務操作流程、內部管理制度和責任追究制度；

（四）資產管理部門合理設置投資金融產品崗位，并配備專職人

員；

（五）已經建立資產托管機制，資金管理規范透明；

（六）信用風險管理能力達到規定標準；

（七）最近三年未發現重大違法違規行為。

保險公司委托投資的，不受第（四）、（六）項的限制。

十、保險公司投資理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、專項資產管理計劃和項目資產支持計劃的賬面余額，合計不高于該保險公司上季度末總資產的30%。保險公司投資基礎設施投資計劃和不動產投資計劃的賬面余額，合計不高于該保險公司上季度末總資產的20%。

保險公司投資單一理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、專項資產管理計劃和項目資產支持計劃的賬面余額，不高于該產品發行規模的20%；投資單一基礎設施投資計劃和不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資單一有關金融產品的賬面余額，合計不高于該產品發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。

十一、保險公司應當對有關金融產品風險進行實質性評估，根據負債特性、投資管理能力和風險管理能力，合理制定金融產品配置計劃，履行相應的內部審核程序，自主確定投資品種和規模、期限結構、信用分布和流動性安排。

十二、保險公司可以根據投資管理能力和風險管理能力，自行投資有關金融產品，或者委托保險資產管理公司投資有關金融產品。保

險公司委托投資的，應當按照《保險資金委托投資管理暫行辦法》等規定，與符合條件的保險資產管理公司簽訂委托投資管理協議，明確雙方職責和權利義務。

十三、保險機構投資理財產品，應當充分評估發行銀行的信用狀況、經營管理能力、投資管理能力和風險處置能力，關注產品資產的投資范圍和流動性管理，切實防范合規風險、信用風險和流動性風險。

十四、保險機構投資信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、專項資產管理計劃、基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃，應當充分關注產品交易結構、基礎資產狀況和信用增級安排，切實防范信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。

十五、保險機構投資有關金融產品，應當充分發揮投資者監督作用，持續跟蹤金融產品管理運作，定期評估投資風險，適時調整投資限額、風險限額和止損限額，維護資產安全。金融產品發生違約等重大投資風險的，保險機構應當采取有效措施，控制相關風險，并及時向中國保監會報告。

十六、保險機構投資有關金融產品，不得與當事人發生涉及利益輸送、利益轉移等不當交易行為，不得通過關聯交易或者其他方式侵害公司或者被保險人利益。

十七、保險公司投資有關金融產品，應當于每季度結束后30個工作日內和每年4月30日前，分別向中國保監會提交季度報告和報告，并附以下書面材料：

（一）投資及合規情況 ；

（二）風險管理狀況；

（三）涉及的關聯交易情況；

（四）中國保監會規定的其他審慎性內容。

保險公司委托保險資產管理公司投資有關金融產品的，可將前款報告納入《保險資金委托投資管理暫行辦法》規定的定期報告。

十八、本通知所指信用增級安排，其中保證擔保的，應當為本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，且擔保人信用等級不低于被擔保人信用等級；抵押或質押擔保的，擔保財產應當權屬清晰，未被設定其他擔保或者采取保全措施，經評估的擔保財產價值不低于待償還本息，且擔保行為已經履行必要法律程序。

本通知所指保險公司總資產，應當扣除債券回購融入資金余額和獨立賬戶資產。

十九、本通知自發布之日起施行?！蛾P于保險資金投資基礎設施債權投資計劃的通知》（保監發〔2009〕43號）同時廢止。

中國保監會

2012年10月12日

關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知

保監發〔2012〕59號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為進一步規范保險資金投資股權和不動產行為，增強投資政策的可行性和有效性，防范投資風險，保障資產安全，根據《保險資金運用管理暫行辦法》、《保險資金投資股權暫行辦法》（以下簡稱《股權辦法》）和《保險資金投資不動產暫行辦法》（以下簡稱《不動產辦法》），現就有關事項通知如下：

一、調整事項

1.保險公司投資股權或者不動產，不再執行上一會計盈利的規定；上一會計凈資產的基本要求，均調整為1億元人民幣；償付能力充足率的基本要求，調整為上季度末償付能力充足率不低于120%；開展投資后，償付能力充足率低于120%的，應當及時調整投資策略，采取有效措施，控制相關風險。

2.保險公司投資自用性不動產，其專業人員的基本要求，調整為資產管理部門應當配備具有不動產投資和相關經驗的專業人員。

3.保險資金直接投資股權的范圍，增加能源企業、資源企業和與保險業務相關的現代農業企業、新型商貿流通企業的股權，且該股權指向的標的企業應當符合國家宏觀政策和產業政策，具有穩定的現金流和良好的經濟效益。

4.保險資金投資股權投資基金，發起設立并管理該基金投資機構 的資本要求，調整為注冊資本或者認繳資本不低于1億元人民幣。

5.保險資金投資的股權投資基金，包括成長基金、并購基金、新興戰略產業基金和以上股權投資基金為投資標的的母基金。其中，并購基金的投資標的，可以包括公開上市交易的股票，但僅限于采取戰略投資、定向增發、大宗交易等非交易過戶方式，且投資規模不高于該基金資產余額的20%。新興戰略產業基金的投資標的，可以包括金融服務企業股權、養老企業股權、醫療企業股權、現代農業企業股權以及投資建設和管理運營公共租賃住房或者廉租住房的企業股權。母基金的交易結構應當簡單明晰，不得包括其他母基金。

6.保險資金投資的股權投資基金，非保險類金融機構及其子公司不得實際控制該基金的管理運營，或者不得持有該基金的普通合伙權益。

7.保險公司重大股權投資和購置自用性不動產，除使用資本金外，還可以使用資本公積金、未分配利潤等自有資金。保險公司非重大股權投資和非自用性不動產投資，可以運用自有資金、責任準備金及其他資金。

8.保險公司投資未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品，可以自主確定投資方式，賬面余額由兩項合計不高于本公司上季末總資產的5%調整為10%。其中，賬面余額不包含保險公司以自有資金直接投資的保險類企業股權。

保險公司投資同一股權投資基金的賬面余額，不高于該基金發行規模的20%；保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一股權

投資基金的賬面余額，合計不高于該基金發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。

9.保險公司投資非自用性不動產、基礎設施債權投資計劃及不動產相關金融產品，可以自主確定投資標的，賬面余額合計不高于本公司上季末總資產的20%。其中，投資非自用性不動產的賬面余額，不高于本公司上季末總資產的15%；投資基礎設施債權投資計劃和不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%。

保險公司投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產投資計劃的賬面余額，不高于該計劃發行規模的50%，投資其他不動產相關金融產品的賬面余額，不高于該產品發行規模的20%。保險集團（控股）公司及其保險子公司，投資同一基礎設施債權投資計劃或者不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于該計劃（產品）發行規模的60%，保險公司及其投資控股的保險機構比照執行。

10.保險公司和托管機構向中國保監會提交投資股權和不動產季度報告的時間，調整為每季度結束后30個工作日內；保險公司、投資機構和托管機構向中國保監會提交投資股權和不動產報告的時間，調整為每年4月30日前。

二、明確事項

1.保險集團（控股）公司及其保險子公司投資股權和不動產，可以整合集團內部資源，在保險機構建立股權和不動產投資專業團隊，由該專業團隊統一提供咨詢服務和技術支持。該專業團隊所在的保險

機構，應當分別符合《股權辦法》有關專業機構、《不動產辦法》有關投資機構的規定。不動產投資機構僅為保險公司投資不動產提供咨詢服務和技術支持的，應當具有10名以上不動產投資和相關經驗的專業人員，其中具有5年以上相關經驗的不少于2名，具有3年以上相關經驗的不少于3名。

保險公司投資股權和不動產，聘請專業機構或者投資機構提供投資咨詢服務和技術支持的，該保險公司資產管理部門應當配備不少于2名具有3年以上股權投資和相關經驗的專業人員，以及不少于2名具有3年以上不動產投資和相關經驗的專業人員。保險公司間接投資股權或者不動產相關金融產品的，專業人員的基本要求不變。

2.保險資金投資的股權投資基金，發起設立并管理該基金的投資機構，其退出項目的最低要求，是指該機構專業人員作為投資主導人員，合計退出的項目數量；其管理資產的余額，是指在中國境內以人民幣計價的實際到賬資產和資金的余額。

3.保險資金以間接方式投資公共租賃住房和廉租住房項目，該類項目應當經政府審定，權證齊全合法有效，地處經濟實力較強、財政狀況良好、人口增長速度較為穩定的大城市。

4.保險公司不得用其投資的不動產提供抵押擔保。保險公司以項目公司股權方式投資不動產的，該項目公司可用自身資產抵押擔保，通過向其保險公司股東借款等方式融資，融資規模不超過項目投資總額的40%。

5.保險公司根據業務發展需求，可以自主調整權屬證明清晰的不

動產項目屬性，自用性不動產轉換為投資性不動產的，應當符合投資性不動產的相關規定，并在完成轉換后30個工作日內，向中國保監會報告。

三、其他事項

1.保險公司投資股權和不動產，應當制定完善的管理制度、操作流程、內部控制及稽核規定，防范操作風險、道德風險和利益輸送行為，杜絕不正當關聯交易和他項交易。保險公司高級管理人員和相關投資人員，不得以個人名義或假借他人名義，投資該公司所投資股權或不動產項目。

2.保險公司以股權方式投資不動產，應當嚴格規范項目公司名稱，限定其經營范圍。項目公司不得對外進行股權投資。

3.保險公司投資不動產項目，應當明確投資人定位，委托具備相應資質的開發機構代為建設，不得自行開發建設投資項目，不得將保險資金挪做他用。

4.保險公司投資不動產，不得以投資性不動產為目的，運用自用性不動產的名義，變相參與土地一級開發。保險公司轉換自用性不動產和投資性不動產屬性時，應當充分論證轉換方案的合理性和必要性，確保轉換價值公允，不得利用資產轉換進行利益輸送或者損害投保人利益。

5.保險公司以外幣形式出資，投資中國境內未上市企業股權或者不動產，納入《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》管理。

中國保險監督管理委員會

七月十六日

二○一二年28

中國保監會關于印發《保險資金委托投資管理暫行辦法》的通知

保監發〔2012〕60號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為規范保險資金委托投資行為，防范投資管理風險，切實保障資產安全，維護保險當事人合法權益，我會制定了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，現印發給你們，請遵照執行。

中國保險監督管理委員會

二○一二年七月十六日

保險資金委托投資管理暫行辦法

第一章總則

第一條 為規范保險資金委托投資行為，防范投資管理風險，切實保障資產安全，維護保險當事人合法權益，根據《中華人民共和國保險法》、《中華人民共和國合同法》、《保險資金運用管理暫行辦法》等法律法規，制定本辦法。

第二條 中國境內依法設立的保險集團（控股）公司和保險公司（以下統稱保險公司），將保險資金委托給符合條件的投資管理人，開展定向資產管理、專項資產管理或者特定客戶資產管理等投資業

務，適用本辦法。

本辦法所稱投資管理人，是指在中國境內依法設立的，符合中國保險監督管理委員會（以下簡稱中國保監會）規定的保險資產管理公司、證券公司、證券資產管理公司、證券投資基金管理公司及其子公司（以下簡稱基金管理公司）等專業投資管理機構。

第三條 保險公司開展保險資金委托投資，應當建立資產托管機制，并按照本辦法規定選擇投資管理人。保險公司委托投資資金及其運用形成的財產，應當獨立于投資管理人、托管人的固有財產及其管理的其他財產。投資管理人因投資、管理或者處分保險資金取得的財產和收益，應當歸入委托投資資產。相關機構不得對受托投資的保險資金采取強制措施。

第四條 中國保監會負責制定保險資金委托投資的政策規定，依法對委托投資和受托投資等行為實施監督管理。

第二章資質條件

第五條 保險公司開展委托投資，應當滿足下列要求：

（一）具有完善的公司治理、決策流程和內控機制；

（二）具有健全的資產管理體制和明確的資產配置計劃；

（三）財務狀況良好，資產配置能力符合中國保監會有關規定；

（四）建立委托投資管理制度，包括投資管理人選聘、監督、評價、考核等制度，并覆蓋委托投資全部過程；

（五）建立委托資產托管機制，資金運作透明規范；

（六）最近三年未發現重大違法違規行為。

第六條 保險公司開展委托投資，受托的投資管理人應當符合下列條件：

（一）公司治理完善，市場信譽良好，具有國家有關部門認可的資產管理業務資質；

（二）具有健全的操作流程、內控機制、風險管理及稽核制度，建立公平交易和風險隔離機制；

（三）具有豐富的產品線，穩定的過往投資業績；

（四）設置產品開發、投資研究、投資管理、風險控制、績效評估、咨詢服務等專業崗位；

（五）具有穩定的投資管理團隊，擁有不少于15名具有相關資質和投資經驗的專業人員，其中具有5年以上投資經驗的不少于5名，具有3年以上投資經驗的不少于5名；

（六）最近三年未發現重大違法違規行為。

第七條 保險公司選擇保險資產管理公司開展委托投資，該公司除符合第六條規定外，還應當符合下列條件：

（一）注冊資本不低于1億元；

（二）管理資產余額不低于100億元；

（三）具有一年以上受托投資經驗。

保險資產管理公司受托管理關聯方機構的資金，不受前款第（二）、（三）項的限制。

第八條 保險公司選擇證券公司或證券資產管理公司開展委托投資，該公司除符合第六條規定外，還應當符合下列條件：

（一）取得客戶資產管理業務資格三年以上；

（二）最近一年客戶資產管理業務管理資產余額（含全國社?；鸷推髽I年金）不低于100億元，或者集合資產管理業務受托資金余額不低于50億元；

（三）接受中國保監會涉及保險資金委托投資的質詢，并報告有關情況。

第九條 保險公司選擇基金管理公司開展委托投資，該公司除符合第六條規定外，還應當符合下列條件：

（一）取得特定客戶資產管理業務資格三年以上；

（二）最近一年管理非貨幣類證券投資基金余額不低于100億元；

（三）接受中國保監會涉及保險資金委托投資的質詢，并報告有關情況。

第三章投資規范

第十條 保險資金委托投資范圍，限于境內市場的存款、依法公開發行并上市交易的債券和股票、證券投資基金及其他金融工具。保險資金投資金融工具的品種和比例，應當符合中國保監會規定。

第十一條 保險公司開展委托投資，應當按照規定和內控要求，完善決策程序和授權機制，確定股東（大）會、董事會和經營管理層的決策及批準權限，由董事會承擔委托投資的最終責任。

第十二條 保險公司開展委托投資，應當制定投資管理人選聘標準和流程，綜合考慮風險、成本和收益等因素，通過市場化方式，合理確定投資管理人數量。

第十三條 保險公司開展委托投資，應當與投資管理人簽訂委托投資管理協議，載明當事人權利義務、關鍵人員變動、利益沖突處理、風險防范、信息披露、異常情況處置、資產退出安排以及責任追究等事項。

保險公司應當根據保險資金風險收益特征，審慎制定委托投資指引，合理確定投資范圍、投資目標、投資期限和投資限制等要素，定期或者不定期審核委托投資指引，并做出適當調整。

第十四條 保險公司與投資管理人應當按照市場化原則，根據資產規模、投資目標、投資策略、投資績效等因素，協商確定管理費率定價機制，動態調整管理費率水平，并在委托投資管理協議中載明。

第十五條 投資管理人受托管理保險資金，應當履行以下職責：

（一）嚴格遵守委托投資管理協議、委托投資指引和本辦法規定，清晰制定投資說明書，恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效的管理義務；

（二）持續評估、分析、監控和核查保險資金的劃撥、投資、交易等行為，確保保險資金在投資研究、投資決策和交易執行等環節得到公平對待；

（三）依法保守保險資金投資的商業秘密；定期或不定期向保險公司披露受托資金配置狀況、價格波動、交易記錄、績效歸因、風險合規及投資人員變動等信息，為保險公司查詢上述信息提供便利和技術支持；

（四）對不同保險公司和不同保險產品的保險資金進行分賬和分

類管理。

第十六條 投資管理人有下列情形之一的，保險公司應當及時解聘或者更換投資管理人：

（一）違反保險資金委托投資管理協議約定；

（二）利用保險資金財產謀取不正當利益，或者為他人謀取不正當利益；

（三）與受托管理保險資金發生重大利益沖突；

（四）投資管理人解散、依法被撤銷、破產或者由接管人接管其資產；

（五）不再滿足受托管理保險資金業務資質；

（六）中國保監會規定或保險資金委托投資管理協議約定的其他情形。

第四章風險控制

第十七條 保險公司應當根據保險資金風險收益特征，加強資產配置管理，優化投資資產結構。

第十八條 保險公司選聘投資管理人，應當開展審慎盡職調查：

（一）充分論證投資管理人的投資管理能力，包括人員配備、收益水平、系統配置、技術支持等方面；充分評估投資管理人的信用風險、操作風險、道德風險和法律風險等風險管理能力；

（二）根據投資管理人過往投資業績、風險特征以及管理經驗等指標，實行動態業務授權管理或者比例管理；

（三）定期分析潛在利益沖突，并制定應急管理預案。

第十九條 保險公司應當定期評估投資管理人的管理能力、投資業績、服務質量等要素，跟蹤監測各類委托投資賬戶風險及合規狀況，定期出具分析報告。發生重大突發事件，保險公司應當立即采取有效措施。

第二十條 保險公司可在規定范圍內，授權投資管理人運用遠期、掉期、期權、期貨等衍生產品，管理和對沖投資風險，且不得用于投機。

第二十一條 保險公司應當建立完善的風險防范和控制機制，配備滿足業務發展需要的風險監測和信息反饋系統。

第二十二條 保險公司應當建立委托投資責任追究制度，高級管理人員和主要業務人員違反規定，未履行職責并造成損失的，應當依法追究責任。涉及非保險機構高級管理人員和主要業務人員責任的，保險公司應當按照有關規定和合同約定，追究其責任。

第二十三條 保險公司開展委托投資，應當建立投資資產退出機制，有效維護保險資產的安全與完整。

第五章監督管理

第二十四條 保險公司開展委托投資，應當向中國保監會報告，并提交以下書面材料：

（一）股東（大）會或者董事會有關開展委托投資的決議；

（二）公司治理、決策流程、管理體制及內控機制的說明；

（三）資產管理部門、崗位設置及專業人員資質的說明；

（四）委托投資管理制度；

（五）委托投資資產配置計劃；

（六）選聘投資管理人情況和簽訂的相關協議。

第二十五條 投資管理人受托管理保險資金，應當向中國保監會報告，并提交以下書面材料：

（一）股東（大）會或者董事會有關開展受托管理保險資金的決議；

（二）受托管理保險資金的可行性報告；

（三）受托投資管理制度和風險控制制度；受托投資管理部門、崗位設置及專業人員資質和經驗的說明；投資管理信息系統的說明；

（四）國家相關部門頒發的資產管理業務許可證明；開展業務情況、管理資產規模、過往業績說明及有關證明文件。

第二十六條 中國保監會將定期檢驗、跟蹤監測保險公司及其投資管理人的投資管理能力，必要時可以聘請中介機構協助檢查。

第二十七條 保險公司開展委托投資，應當于每季度結束后30個工作日內和每年4月30日前，分別向中國保監會提交季度報告和報告，至少包括以下內容：

（一）保險公司對投資管理人及委托投資資產，開展持續監測和績效評估等情況；

（二）委托投資資產風險、投資及合規狀況和危機事件等狀況；

（三）中國保監會規定的其他審慎性內容。

第二十八條 保險公司應當在下列情形發生5個工作日內，向中國保監會報告：

（一）變更投資管理人或托管人；

（二）發生與委托投資有關的重大行政處罰、重大訴訟或者其他重大事件；

（三）中國保監會規定的其他情形。

第二十九條 投資管理人應當于每年4月30日前，就受托管理保險資金情況，向中國保監會提交報告，至少包括以下內容：

（一）執行委托投資指引情況；

（二）投資交易、資金清算和資產托管情況；

（三）主要風險及處置、資產估值及收益情況；

（四）向保險公司披露信息情況；

（五）經專業機構審計的保險資金投資的財務報告；

（六）中國保監會規定的其他審慎性內容。

除上述內容外，投資管理人還應當報告其投資管理能力變化、監管處罰、法律糾紛等情況。

投資管理人發生重大訴訟、受到重大行政處罰以及投資管理能力明顯下降或者發生其他重大事件的，應當立即采取有效措施，防范相關風險，維護其受托管理保險資產的安全完整，并在5個工作日內向中國保監會報告。

第三十條 保險公司開展委托投資的相關當事人，向中國保監會報送的材料，應當真實、準確、完整，不得存在任何虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并符合有關監管規定。

第三十一條 保險公司開展委托投資，違反本辦法規定的，中國

保監會將依法給予行政處罰。

投資管理人及有關當事人違反有關法律、行政法規和本辦法規定的，中國保監會將記錄其不良行為;情節嚴重的，中國保監會有權責令保險公司予以更換。

第六章附則

第三十二條 中國保監會對保險資產管理公司受托投資另有規定的，從其規定。廢止《關于暫不允許委托證券公司管理運用資產的通知》（保監發〔2000〕67號）的規定。其他規定與本辦法不一致的，以本辦法為準。

第三十三條 本辦法由中國保監會負責解釋和修訂，自發布之日起施行。

中國保監會關于印發《保險資金投資債券暫行辦法》的通知

保監發〔2012〕58號

各保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產管理公司：

為規范保險資金投資債券行為，改善資產配置，維護保險當事人合法權益，我會制定了《保險資金投資債券暫行辦法》，現印發給你們，請遵照執行。

中國保險監督管理委員會

二○一二年七月十六日

保險資金投資債券暫行辦法

第一章 總 則

第一條 為規范保險資金投資債券行為，改善資產配置，維護保險當事人合法權益，根據《中華人民共和國保險法》、《保險資金運用管理暫行辦法》及有關規定，制定本辦法。

第二條 中國境內依法設立的保險集團（控股）公司和保險公司

（以下統稱保險公司）投資債券，符合中國保監會規定的專業投資管理機構受托保險資金投資債券，適用本辦法。

本辦法所稱債券，是指依法在中國境內發行的人民幣債券和外幣債券，包括政府債券、準政府債券、企業（公司）債券及符合規定的其他債券。

第三條 中國保險監督管理委員會（以下簡稱中國保監會）負責制定保險資金投資債券政策，依法對債券投資活動實施監督管理。

第二章 資質條件

第四條 保險公司投資債券，應當符合下列條件：

（一）具有完善的公司治理、決策流程和內控機制，健全的債券投資管理制度、風險控制制度和信用評級體系；

（二）已經建立資產托管、集中交易和防火墻機制，資金管理規范透明；

（三）合理設置債券研究、投資、交易、清算、核算、信用評估和風險管理等崗位；投資和交易實行專人專崗；

（四）具有債券投資經驗的專業人員不少于2人，其中具有3年以上債券投資經驗的專業人員不少于1人；信用評估專業人員不少于2人，其中具有2年以上信用分析經驗的專業人員不少于1人；

（五）建立與債券投資業務相應的管理信息系統。

第五條 保險資金投資無擔保非金融企業（公司）債券，其信用風險管理能力應當達到中國保監會規定的標準。

第三章 政府債券和準政府債券

第六條 保險資金投資的政府債券，是指中華人民共和國省（自治區、直轄市、計劃單列市）以上政府財政部門或其代理機構，依法在境內發行的，以政府信用為基礎并由財政支持的債券，包括中央政府債券和省級政府債券。

中央銀行票據、財政部代理省級政府發行并代辦兌付的債券，比照中央政府債券的投資規定執行。

保險資金投資省級政府債券的規定，由中國保監會另行制定。

第七條 保險資金投資的準政府債券，是指經國務院或國務院有關部門批準，由特定機構發行的，信用水平與中央政府債券相當的債券。

以國家預算管理的中央政府性基金，作為還款來源或提供信用支持的債券，納入準政府債券管理。政策性銀行發行的金融債券和次級債券、國務院批準特定機構發行的特別機構債券，比照準政府債券的投資規定執行。

第四章 企業（公司）債券

第八條 保險資金投資的企業（公司）債券，是指由企業（公司）依法合規發行，且不具備政府信用的債券，包括金融企業（公司）債券和非金融企業（公司）債券。

第九條 金融企業（公司）債券包括商業銀行可轉換債券、混合資本債券、次級債券以及金融債券，證券公司債券，保險公司可轉換債券、混合資本債券、次級定期債券和公司債券，國際開發機構人民幣債券以及中國保監會規定的投資品種。

保險資金投資的金融企業（公司）債券，應當符合下列條件：

（一）商業銀行發行的金融企業（公司）債券，應當具有國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級以上的長期信用級別；其發行人除符合中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會的有關規定外，還應當符合下列條件：

1.最新經審計的凈資產，不低于100億元人民幣；

2.核心資本充足率不低于6%；

3.國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級以上的長期信用級別；

4.境外上市并免于國內信用評級的，國際信用評級機構評定的BB級或者相當于BB級以上的長期信用級別。

保險資金投資的商業銀行混合資本債券，除符合上述規定外，應當具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別，其發行人總資產不低于2000億元人民幣。商業銀行混合資本債券納入無擔保非金融企業（公司）債券管理。

（二）證券公司債券，應當公開發行，且具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別；其發行人除符合中國證券監督管理委員會的有關規定外，還應當符合下列條件：

1.最新經審計的凈資本，不低于20億元人民幣；

2.國內信用評級評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別；

3.境外上市并免于國內信用評級的，國際信用評級機構評定的

BBB級或者相當于BBB級以上的長期信用級別。

（三）保險公司可轉換債券、混合資本債券、次級定期債券和公司債券，應當是保險公司按照相關規定，經中國保監會和有關部門批準發行的債券。

（四）國際開發機構人民幣債券，其發行人除符合國家有關規定外，還應當符合下列條件：

1.最新經審計的凈資產，不低于50億美元；

2.國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別；免于國內信用評級的，國際信用評級機構評定的BBB級或者相當于BBB級以上的長期信用級別。

第十條 非金融企業（公司）債券包括非金融機構發行的企業債券，公司債券，中期票據、短期融資券、超短期融資券等非金融企業債務融資工具，可轉換公司債券，以及中國保監會規定的其他投資品種。

保險資金投資的非金融企業（公司）債券，應當符合下列條件：

（一）其發行人除符合有關部門的規定外，還應當符合下列條件：

1.最新經審計的凈資產，不低于20億元人民幣；

2.國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級以上的長期信用級別；

3.境外上市并免于國內信用評級的，國際信用評級機構評定的BB級或者相當于BB級以上的長期信用級別。

（二）有擔保非金融企業（公司）債券，具有國內信用評級機構

評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別，其擔保符合下列條件：

1.以保證方式提供擔保的，應當為本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，且擔保人資信不低于發行人的信用級別;

2.以抵押或質押方式提供擔保的，擔保財產應當權屬清晰。未被設定其他擔?；蛘卟扇”Ｈ胧┑?，經有資格的資產評估機構評估的擔保財產，其價值不低于擔保金額，且擔保行為已經履行必要的法律程序；

3.擔保金額應當持續不低于債券待償還本息總額。

（三）無擔保非金融企業（公司）債券，具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別。其中，短期融資券具有國內信用評級機構評定的A-1級。

有擔保非金融企業（公司）債券的擔保，不完全符合本條規定的，納入無擔保非金融企業（公司）債券管理。

（四）保險資金投資的無擔保非金融企業（公司）債券，應當采用公開招標發行方式或者簿記建檔發行方式。其中，簿記建檔發行方式應當滿足下列條件：

1.發行前，發行人應當詳細披露建檔規則；

2．簿記建檔應當具有符合安全保密要求的簿記場所；

3.簿記建檔期間，簿記管理人應當指派專門人員值守并維持秩序；現場人員不得對外泄露相關信息；

4.簿記管理人應當妥善保管有關資料，不得泄露或者對外披露。

（五）保險資金投資的企業（公司）債券，按照規定免于信用評級要求的，其發行人應當具有不低于該債券評級規定的信用級別。

本辦法所稱凈資產，不包括少數股東權益。

第十一條 保險資金投資的企業（公司）債券，其發行人應當及時、準確、完整披露相關信息。披露頻率每年不少于一次，披露內容至少應當包括經審計的財務報表和跟蹤評級報告。經審計的財務報告，披露時間應當不晚于每年5月31日，跟蹤評級報告披露時間應當不晚于每年6月30日。

第五章 投資規范

第十二條 保險公司投資中央政府債券、準政府債券，可以按照資產配置要求，自主確定投資總額。

第十三條 保險公司投資有擔保的企業（公司）債券，可以按照資產配置要求，自主確定投資總額；投資無擔保非金融企業（公司）債券的余額，不超過該保險公司上季末總資產的50%。

第十四條 保險公司投資同一期單品種中央政府債券和準政府債券，可以自主確定投資比例。

保險公司投資同一期單品種金融企業（公司）債券和有擔保非金融企業（公司）債券的份額，不超過該期單品種發行額的40%；投資同一期單品種無擔保非金融企業（公司）債券的份額，不超過該期單品種發行額的20%。

同一保險集團的保險公司，投資同一期單品種企業（公司）債券的份額，合計不超過該期單品種發行額的60%，保險公司及其投資控

股的保險機構比照執行。

債券發行采取一次核準（備案或注冊）、分期募集方式的，其同一期是指該債券分期發行中的每一期。

第十五條 保險公司投資同一發行人發行的企業（公司）債券的余額，不超過該發行人上一會計凈資產的20%；投資關聯方發行的企業（公司）債券的余額，不超過該保險公司上季末凈資產的20%。

第十六條 保險公司委托多個專業投資管理機構投資的債券，其投資余額應當合并計算，且不超過中國保監會規定的投資比例。

第十七條 保險公司的投資連結保險產品、非壽險非預定收益型保險產品等獨立賬戶或產品，其投資債券的余額，不超過相關合同約定的比例。

第六章 風險控制

第十八條 保險公司和專業投資管理機構應當建立明確的決策與授權機制，嚴謹高效的業務操作流程，完善的風險控制制度、風險處置預案和責任追究制度。

第十九條 保險公司應當根據資產配置要求，專業投資管理機構應當按照委托人的投資指引，審慎判斷債券投資的效益與風險，合理確定債券投資組合的品種配置、期限結構、信用分布和流動性安排，跟蹤評估債券投資的資產質量、收益水平和風險狀況。

第二十條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，應當綜合運用外部信用評級與內部信用評級結果，不得投資內部信用評級低于公司確定的可投資信用級別的企業（公司）債券。

同一債券同時具有境內兩家以上外部信用評級機構信用評級的，應當采用孰低原則確認外部信用評級；同時具有國內信用評級和國際信用評級的，應當以國內信用評級為準。本條所稱信用評級是指最近一個會計的信用評級，同時是指同一發行人在同一會計核算期間獲得的信用評級。

第二十一條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，應當充分關注發行人還款來源的及時性和充分性；投資有擔保企業（公司）債券，應當關注擔保效力的真實性和有效性。

第二十二條 保險公司上季度末償付能力充足率低于120%的，不得投資無擔保非金融企業（公司）債券；已經持有上述債券的，不得繼續增持并適時減持。上季度末償付能力處于120%和150%之間的，應當及時調整投資策略，嚴格控制投資無擔保非金融企業（公司）債券的品種和比例。

第二十三條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，應當加強債券投資的市場風險和流動性風險管理，定期開展壓力測試與情景分析，并根據測試結果適度調整投資策略。

第二十四條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，參與債券發行認購的，應當書面約定手續費及其他相關費用，且采用透明方式，通過銀行轉賬實現。

保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資企業（公司）債券，以非競價交易方式投資債券的，應當建立詢價制度和交易對手風險管理機制。

第二十五條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，與托管銀行簽訂債券托管協議，應當明確托管事項、托管職責與義務以及監督服務等內容，并按中國保監會的有關規定執行。

保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資企業（公司）債券，與托管銀行的資金劃撥和費用支付，與證券經營機構的費用支付，均應采用透明方式，通過銀行轉帳實現。

第二十六條 保險公司與證券經營機構或其他非保險公司不得發生下列行為：

（一）出租、出借各類債券，中國保監會另有規定的除外；

（二）非法轉移利潤或者利用其他手段進行利益輸送，謀取不當利益；

（三）法律、行政法規和中國保監會禁止的其他行為。

第二十七條 保險公司投資或者專業投資管理機構受托投資債券，參與債券衍生金融工具交易，僅限于管理和對沖投資風險，且應當遵守中國保監會的有關規定。

第二十八條 保險資金已投資債券不再符合本辦法規定的，不得增加投資，保險公司或專業投資管理機構應當認真評估相關風險，及時妥善處理。

第七章 監督管理

第二十九條 保險資金可投資債券信用評級機構的規定，由中國保監會另行制定。

第三十條 為保險資金投資債券提供服務的投資管理、資產托管、48

證券經營等機構，應當接受中國保監會有關保險資金投資債券的質詢，并報告相關情況。

第三十一條 保險公司應當按照有關規定，通過保險資產管理監管信息系統及中國保監會規定的其他方式，及時向中國保監會報送下列信息：

（一）債券投資報表；

（二）風險指標的計算方法及說明；

（三）與托管銀行簽訂的托管協議、與證券經營機構簽訂的經紀業務協議副本；

（四）中國保監會要求的其他報告事項。

專業投資管理機構應當按照有關規定，向中國保監會報送受托保險資金投資債券的相關信息。

第三十二條 保險資金投資債券發生違約等風險，應當立即啟動風險管理預案，并及時向中國保監會報告。

保險公司投資債券和專業投資管理機構受托投資債券，應當關注所投資債券的價格及價值波動。債券發行時，保險資金報價偏離公開市場可比債券合理估值1%以上的，或者所投資債券交易價格偏離市場合理估值1%以上的，應當于下一個季度前10個工作日內，向中國保監會報告并說明影響因素及應對方案。

第三十三條 中國保監會定期或不定期對保險公司投資債券、專業投資管理機構受托投資債券的決策與授權機制、投資管理制度、業務操作流程和信用風險管理系統等進行檢查，也可聘請會計師事務所

等專業中介機構對保險資金投資債券情況進行檢查。

保險公司和專業投資管理機構，應當向中國保監會報告債券估值的規則。

第三十四條 保險公司投資債券、專業投資管理機構受托投資債券，違反法律、行政法規及本辦法規定的，中國保監會將依據有關法規，對相關機構和人員予以處罰。

第八章 附則

第三十五條 外國保險公司在中國境內設立的分公司投資債券，比照本辦法規定執行。

第三十六條 保險資產管理公司運用自有資金投資債券，比照本辦法規定執行。

第三十七條 中國保監會根據有關規定和市場情況，可適時調整保險資金投資債券的范圍、品種和比例，規范禁止行為等。

第三十八條 本辦法由中國保監會負責解釋和修訂，自發布之日起施行。廢止《關于保險機構投資公司債有關問題的通知》（保監發〔2007〕95號）、《關于保險機構投資認股權和債券分離交易可轉換公司債券的通知》（保監資金〔2007〕338號）、《關于增加保險機構債券投資品種的通知》（保監發〔2009〕42號）、《關于債券投資有關事項的通知》（保監發〔2009〕105號）、《關于保險機構投資無擔保企業債券有關事宜的通知》（保監發〔2009〕132號）的規定。其他規定與本辦法不一致的，以本辦法為準。

第四篇：關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知

關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知

國稅發[2000]118號

頒布時間：2000-6-21發文單位：國家稅務總局

為適應企業改革的需要，鼓勵和促進有正常經營需要的企業投資活動的健康發展，規范和加強對企業投資的資產增值轉移等應稅行為的管理，根據《中華人民共和國企業所得稅暫行條例》及其實施細則的精神，現將企業股權投資中涉及所得稅問題明確如下：

一、企業股權投資所得的所得稅處理

（一）企業的股權投資所得是指企業通過股權投資從被投資企業所得稅后累計未分配利潤和累計盈余公積金中分配取得股息性質的投資收益。凡投資方企業適用的所得稅稅率高于被投資企業適用的所得稅稅率的，除國家稅收法規規定的定期減稅、免稅優惠以外，其取得的投資所得應按規定還原為稅前收益后，并入投資企業的應納稅所得額，依法補繳企業所得稅。

（二）被投資企業分配給投資方企業的全部貨幣性資產和非貨幣性資產（包括被投資企業為投資方企業支付的與本身經營無關的任何費用），應全部視為被投資企業對投資方企業的分配支付額。

貨幣性資產是指企業持有的現金及將以固定或可確定金額的貨幣收取的資產，包括現金、應收賬款、應收票據和債券等。非貨幣性資產是指企業持有的貨幣性資產以外的資產，包括存貨、固定資產、無形資產、股權投資等。

被投資企業向投資方分配非貨幣性資產，在所得稅處理上應視為以公允價值銷售有關非貨幣性資產和分配兩項經濟業務，并按規定計算財產轉讓所得或損失。

（三）除另有規定者外，不論企業會計賬務中對投資采取何種方法核算，被投資企業會計賬務上實際做利潤分配處理（包括以盈余公積和未分配利潤轉增資本）時，投資方企業應確認投資所得的實現。

（四）企業從被投資企業分配取得的非貨幣性資產，除股票外，均應按有關資產的公允價值確定投資所得。企業取得的股票，按股票票面價值確定投資所得。

二、企業股權投資轉讓所得和損失的所得稅處理

（一）企業股權投資轉讓所得或損失是指企業因收回、轉讓或清算處置股權投資的收入減除股權投資成本后的余額。企業股權投資轉讓所得應并入企業的應納稅所得，依法繳納企業所得稅。

被投資企業對投資方的分配支付額，如果超過被投資企業的累計未分配利潤和累計盈余公積金而低于投資方的投資成本的，視為投資回收，應沖減投資成本；超過投資成本的部分，視為投資方企業的股權轉讓所得，應并入企業的應納稅所得，依法繳納企業所得稅。

（二）被投資企業發生的經營虧損，由被投資企業按規定結轉彌補；投資方企業不得調整減低其投資成本，也不得確認投資損失。

（三）企業因收回、轉讓或清算處置股權投資而發生的股權投資損失，可以在稅前扣除，但每一納稅扣除的股權投資損失，不得超過當年實現的股權投資收益和投資轉讓所得，超過部分可無限期向以后納稅結轉扣除。

三、企業以部分非貨幣性資產投資的所得稅處理

（一）企業以經營活動的部分非貨幣性資產對外投資，包括股份公司的法人股東以其經營活動的部分非貨幣性資產向股份公司配購股票，應在投資交易發生時，將其分解為按公允價值銷售有關非貨幣性資產和投資兩項經濟業務進行所得稅處理，并按規定計算確認資產轉讓所得或損失。

（二）上述資產轉讓所得如數額較大，在一個納稅確認實現繳納企業所得稅確有困難的，報經稅務機關批準，可作為遞延所得，在投資交易發生當期及隨后不超過5個納稅內平均攤轉到各的應納稅所得中。

（三）被投資企業接受的上述非貨幣性資產，可按經評估確認后的價值確定有關資產的成本。

四、企業整體資產轉讓的所得稅處理

（一）企業整體資產轉讓是指，一家企業（以下簡稱轉讓企業）不需要解散而將其經營活動的全部（包括所有資產和負債）或其獨立核算的分支機構轉讓給另一家企業（以下簡稱接受企業），以換取代表接受企業資本的股權（包括股份或股票等），包括股份公司的法人股東以其經營活動的全部或其獨立核算的分支機構向股份公司配購股票。企業整體資產轉讓原則上應在交易發生時，將其分解為按公允價值銷售全部資產和進行投資兩項經濟業務進行所得稅處理，并按規定計算確認資產轉讓所得或損失。

（二）如果企業整體資產轉讓交易的接受企業支付的交換額中，除接受企業股權以外的現金、有價證券、其他資產（以下簡稱“非股權支付額”）不高于所支付的股權的票面價值（或股本的賬面價值）20％的，經稅務機關審核確認，轉讓企業可暫不計算確認資產轉讓所得或損失。轉讓企業和接受企業不在同一省（自治區、直轄市）的，須報國家稅務總局審核確認。

轉讓企業取得接受企業的股權的成本，應以其原持有的資產的賬面凈值為基礎確定，不得以經評估確認的價值為基礎確定。

接受企業接受轉讓企業的資產的成本，須以其在轉讓企業原賬面凈值為基礎結轉確定，不得按經評估確認的價值調整。

五、企業整體資產置換的所得稅處理

（一）企業整體資產置換是指，一家企業以其經營活動的全部或其獨立核算的分支機構與另一家企業的經營活動的全部或其獨立核算的分支機構進行整體交換，資產置換雙方企業都不解散。企業整體資產置換原則上應在交易發生時，將其分解為按公允價值銷售全部資產和按公允價值購買另一方全部資產的經濟業務進行所得稅處理，并按規定計算確認資產轉讓所得或損失。

（二）如果整體資產置換交易中，作為資產置換交易補價（雙方全部資產公允價值的差額）的貨幣性資產占換入總資產公允價值不高于25％的，經稅務機關審核確認，資產置換雙方企業均不確認資產轉讓的所得或損失。不在同一?。ㄗ灾螀^、直轄市）的企業之間進行的整體資產置換，須報國家稅務總局審核確認。

（三）按本條第（二）款規定進行所得稅處理的企業整體資產置換交易，交易雙方換入資產的成本應以換出資產原賬面凈值為基礎確定。具體方法是按換入各項資產的公允價值占換入全部資產公允價值總額的比例，對換出資產的原賬面凈值總額進行分配，據以確定各項換入資產的成本。企業整體資產置換交易中支付補價的一方，應以換出資產原賬面凈值與支付的補價之和為基礎，確定換入資產的成本。企業整體資產置換交易中收到補價的一方，應以換出資產的賬面凈值扣除補價，作為換入資產成本確定的基礎。

六、本通知所稱公允價值是指獨立企業之間按照公平交易原則和經營常規自愿進行資產交換和債務清償的金額。

七、此前規定與本通知規定不一致的，按本通知規定執行。

稅務處理

與投資損益相關的稅收規定，主要是《企業所得稅法》第六條、第十八條、第二十六條以及《企業所得稅法實施條例》第十七條、第八十三條等。

通過這些規定可以發現，稅法在對股息、紅利等權益性投資收益的確認與權責發生制的基本原則有所偏離，同時也不是嚴格的收付實現制。其確認收入實現的時點是被投資單位作出利潤分配決策日，既沒考慮這些分配的利潤是否屬于投資企業投資期間，又不考慮投資企業是否實際收到股息、紅利等款項。

1.投資企業取得長期股權投資后，已按照應享有或應分擔的被投資單位實現的凈損益的份額，確認投資損益并調整長期股權投資的賬面價值。這一部分屬于按權責發生制核算損益，在計算應納稅所得額時應進行納稅調整。投資企業按照被投資單位宣告分派的利潤或現金股利計算應分得的部分，與稅收規定收入確認時點一致。因此，需要進行納稅調整。

2.根據《企業所得稅法》第十八條的規定，被投資單位發生的凈虧損可以用以后的所得彌補，不能讓投資企業確認被投資單位發生的凈虧損。權益法下，根據《企業會計準則》的規定，被投資單位發生凈虧損，投資企業要相應地確認被投資單位發生的凈虧損。因此，這一部分也應按照稅法規定進行納稅調整。

3.投資企業從被投資方的留存收益中取得的任何分配額，在被投資單位宣告分派現金股利或利潤時，應當確認為當期股息、紅利等權益性投資收益?！镀髽I所得稅法實施條例》第十七條規定，股息、紅利等權益性投資收益，除國務院財政、稅務主管部門另有規定外，按照被投資方作出利潤分配決策的日期確認收入的實現。

4.《企業所得稅法》第二十六條規定，符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益以及在中國境內設立機構、場所的非居民企業從居民企業取得與該機構、場所有實際聯系的股息、紅利等權益性投資收益，為免稅收入。《企業所得稅法實施條例》第八十三條規定，免稅收入不包括連續持有居民企業公開發行并上市流通的股票不足12個月取得的投資收益。

5.根據相關稅收規定，被投資單位宣告分派股票股利，也應該確認收益，進行納稅調整。

會計處理與稅務處理的差異

第五篇：保險資金投資養老地產

保險資金投資養老地產

中國的城鎮化浪潮已成為一股不可阻擋的歷史洪流。對于保險業，特別是保險資金運用而言，城鎮化大潮中充滿了各種需求和眾多機會，抓住機遇，乘勢而上，是擺在保險資金當家人面前的一道大題目。

中國人保資產管理股份有限公司總裁周立群向記者表示：“城鎮化會對整個保險業帶來積極影響，我們可以通過保險資金的運用，為城鎮公共產品的建設提供長期性的融資支持?！?/p>

行業人士普遍認為，城鎮化為保險業帶來了諸多發展機遇，除了有效提高居民對保險保障的需求水平、拉動保險業務快速增長之外，通過投資于城鎮化建設項目，保險資金投資收益率持續低增長的困境有可能得以改善。特別是金融市場進入“大資管”時代以來，保險資金正逐步放開手腳，不僅在積極進軍地產行業，同時也紛紛向債權計劃、私募股權、風險投資、礦業等投資領域進軍。

助力城鎮化正是時機

其實從歷史上看，保險資金與城鎮化的淵源之深恐怕超出很多人的想象。早在1680年，英美第一家保險企業誕生之時，其資金就是全額用于倫敦的城鎮化建設。可見，保險資金與城鎮化或房地產業“門當戶對”不是什么新發現，300多年前就已經出現并被多次運用了。

在國內，自從太平資產管理公司推出了醞釀已久的“太平資產-蘇州工業園區鎮一體化項目債權投資計劃”之后，總部設在上海的其他幾家保險資產管理公司也都在各地密集調研，準備推出與城鎮化建設相關的債權項目。幾乎與此同步，中國保監會大力推出一系列投資新政，放寬了保險公司投資基礎設施建設和不動產的各項要求，一定程度上順應了城鎮化建設過程對保險資金的需求。西南證券（600369）保險行業分析師認為，保險資金在2012年累計發行的基礎設施債權投資計劃規模持續增加，僅基礎設施和不動產兩項，就能為城鎮化建設提供約1.2萬億元的資金。

太平資產的有關負責人表示，按照保監會規定，在保險機構發起的基礎設施債權投資計劃中，其自身認購額度不能超過該計劃的50%。因此，“太平資產-蘇州工業園區鎮一體化項目債權投資計劃”除自身認購外，行業內外的一些金融機構也都參與進來，目前已超額認購。

據介紹，太平資產這一債權計劃規模為11億元，通過債權形式融資給蘇州工業園區地產經營管理公司，用于投資蘇州工業園金雞湖景區城鄉接合部區域的道路維修管理、管線鋪設、河流清淤等市政工程項目建設，同時采用銀行借款的擔保方式預防風險，以蘇州工業園區政府財政收入作為還款來源。

數據顯示，歐、美、日、韓等國家的城鎮化水平已經達到80%-90%，而中國的城鎮化率只有51%。新型城鎮化的目標是節能、綠色環保、低碳，其中可發展的空間還非常大。此外，中國城鎮化區域差別大，東部城鎮化率60%，中西部連50%都不到，機構的投資空間也很大。

有關金融機構專家認為，太平資產的債權項目以蘇州工業園區的財政收入作為還款來源，收益率有望達到6%-7%。除了債權計劃，保險資金也同樣熱衷于通過專門的信托計劃投資到地方市政工程項目建設中，這些投資的收益率可能達到8%-9%。

采訪中，多家保險公司的高管向記者明確表示，中央經濟工作會議已經提出要積極穩妥推進城鎮化，國家政策明確，從而推動保險資金在投資方向上傾向于城鎮化建設項目。一方面，保險資金在瞄準城鎮化中的投資商機和市場空間；另一方面，項目的地方政府背景、地方政府的投資環境也成為保險資金最終決定投資的關鍵指標。

投資養老地產

在談到保險資金為城鎮公共產品的建設提供長期融資支持的時候，周立群特別提出，在城鎮化過程中的老齡化方面，保險資金也能夠提供很大的支持。這一點與泰康人壽董事長陳東升不謀而合，保險資金投資養老地產絕不在少數。

近期，“泰康之家·燕園”養老生活體驗館揭幕。記者了解到，這是由保險企業投資管理的第一家養老社區，以此為序幕，泰康之家將建成國內第一個大規模、國際一流標準的持續關愛養老社區。

陳東升告訴記者：“保監會對保險資金進行投資有比例要求，我們這樣的項目大致在10%左右。經過調研，我們計劃將這個投資額用來投資養老社區，目前泰康的總資產大約是5000億元，以后還會增長，所以700億元的投資額一定是符合監管要求的，也一定是在償付能力范圍之內的。”

陳東升以“泰康之家·燕園”養老社區項目為例算了一筆賬：“從拿地到房子蓋起來，需要5年的時間，這個階段投資的30億-50億元無法產生收益。然后下一步是客戶入住，當入住率達到70%左右的時候，將實現盈虧平衡，這大致需要3年的時間。當入住率達到95%的時候，這個養老社區的項目才能稱得上成功。但另外還需要算上25年的折舊，這樣前后算下來，一個養老社區的項目需要30年-40年的長周期才有可能成功，而且這還不包括前期的籌劃?！彼a充說：“從泰康誕生養老社區的創意到現在，已經走了7年的時間。而在泰康養老戰略版圖中，北京是第一步，上海、廣州的布局也已全面啟動。未來，我們將在全國各個地方建起來10到15所養老社區，形成超過5萬戶的連鎖網絡?！?/p>

值得注意的是，目前保險公司開發養老地產主要選擇“持有”作為其經營模式，即在養老社區建成后，其住宅不予出售，僅用于長期經營。在“泰康之家·燕園”，陳東升告訴記者，泰康看好險資投資城鎮化，愿意長期持有養老地產，即“只出租不出售”。

而保險公司的利潤主要來自于社區的入住費與配套的物業管理服務，例如，醫療、娛樂和護理服務等一系列費用。這種“持有”的經營模式可以有效地將壽險產業鏈拉長，并且能很好地與醫療保險、養老保險等產品連接起來。

“為什么一定要賣出去？我覺得沒有必要，我看好這個項目出租的穩定收益，那么就長期持有它?！标悥|升相信，養老社區穩定的出租率能夠帶來相對穩定的回報率，可以滿足保險資金安全性、長期性、穩定性、流動性的需求。

除泰康之外，中國太平先后與廣西、山東、成都和青島等地方政府簽約，內容均提到養老社區建設。中國人壽（601628）與中冶置業合作，在河北廊坊開發首個養老養生基地——國壽（廊坊）生態健康城，總投資約100億元；中國平安（601318）啟動了投資170億元的“桐鄉平安養生養老綜合服務社區”，同時還計劃在長三角、珠三角、環渤海、中西部、海南島開發養生養老綜合服務社區；合眾人壽在養老地產領域投資80億元打造“合眾健康社區”后，又在地產領域投下223.7億元，其中大部分為養老地產。

投資收益有望提升

城鎮化過程中，投資必然大幅上升。在采訪中，人保資產董事長吳焰向記者表示，隨著我國新型城鎮化進程加快推進，一些制約城鎮化發展的深層次問題越來越多地顯現出來，比如，城鎮化的綜合承載能力不足、城鄉二元結構差距拉大、社保體系碎片化以及公共服務的城鄉差異問題等。解決這些問題不僅需要政府的行政手段，還需要通過機制和制度創新，作為長周期運作的保險資金，正好是高效的市場化輔助機制之一，可彌補城鎮化過程中的資金缺口。

去年，保監會發布多項投資新政，按照投資新政的規定，保險公司投資非自用性不動產、基礎設施債權投資計劃及不動產相關金融產品，賬面余額不高于公司上季末總資產的20%；投資同一基礎設施債權投資計劃或不動產投資計劃的賬面余額，不高于發行規模的50%，投資其他不動產相關金融產品的賬面余額，不高于發行規模的20%，保險集團（控股）公司及其保險子公司投資同一基礎設施債權投資計劃或不動產相關金融產品的賬面余額，合計不高于發行規模的60%。

國際經驗表明，城鎮化同時還為保險資金提供了穩定的配置標的。在美國城市化建設加速的過程中，其債券市場得以迅猛發展，保險資產配置也從之前的以國債為主逐步轉為以企業債券為主。并且，隨著城鎮化不斷向縱深推進，集體土地流轉或征用后，不動產等更多要素資源的增值，將有利于提升保險資金投資收益。

在中國，中資保險公司基本都是通過投資基礎設施債券參與城鎮化，隨后保險資金逐步進入基礎設施投資領域。2007年，中國平安牽頭保險團隊以股權投資計劃的方式投資京滬高速鐵路項目。2011年，中國太保（601601）等7家保險資產管理公司以債權投資方式參與北京“藍德計劃”保障房項目。

統計顯示，2012年保險資金運用余額6.85萬億元，其中在23個省市投資基礎設施3240億元。投資新政下發后，越來越多的保險資金開始更多地關注城鎮化建設項目投資。華創證券研究報告顯示，隨著投資新政改革開啟以及國家多項基礎投資加碼，保險資金新增債權投資計劃資金約500億元，廣泛涵蓋公路、鐵路、核電、風電、火電、水電、水利、煤炭等重大民生行業。

正如全國政協委員、原中國人壽總裁楊超在今年兩會提案中所言，建議國家發改委會同有關方面出臺相應政策，大力支持有實力的商業保險企業投資城鎮化重點建設項目，允許保險企業根據保險資金特點，創新股權投資產品，發展夾層基金和FOFs（基金的基金）等，這樣一方面可以緩解城鎮化基礎設施建設的資金缺口；另一方面，也可以提升保險資金投資收益率水平。

熱潮下的冷思考

值得注意的是，在城鎮化炙手可熱、保險資金懷著高度熱情積極參與其中之際，對外經濟貿易大學保險學院副教授徐高林發出了冷靜的聲音。

徐高林向記者分析，應該對我國城鎮化發展過程中可能出現的房地產投資泡沫有所警惕。他說：“我們對中國的未來充滿信心，但是房地產的估值和股票一樣很容易透支未來。房地產市場中確實有無數的造富神話，但投機性的暴富不是保險公司的追求。土地是稀缺資源，終將升值，這固然沒錯，但房地產熊市持續20年以上也不罕見。今天或者若干年后重新泛起的房地產泡沫是否就比當年低，或者保險投資者追漲殺跌的本領就高強到可以戰勝市場，這些都是不可預知的！”

從國外的情況看，保險資金投在不動產行業的結果并不是很令人滿意。在英美等國的歷史上，開始，各國政府擔心包括保險公司在內的金融機構控制房地產業，因而限制各種機構持有房地產的比例；后來，保險資金在房地產行業的投資虧損和管理亂象，又使得保險監管者和保險公司自身產生恐懼?？傊钡浇裉欤绹芏嘀莸姆啥紝ΡｋU公司投資不動產規定了諸多限制，而且保險公司的平均投資比例大大低于法定上限。在美國建國之

初，投機者對首都華盛頓周邊土地的估值到200多年后的今天也沒有達到；日本的房地產泡沫同樣應引起我們的警惕。在我國，1993年前后，保險資金在房地產投資上也出現過令人記憶深刻的教訓。

徐高林指出，城鎮化投資過程中所涉及的交易復雜性“需要我們有足夠的心理準備和技術防范措施”。不動產作為一種非標準化的交易工具，交易條款設計和執行本身都充滿了操作風險。除了警惕交易對手的風險外，公司內控風險也是不容忽視。保險業在股票交易中已經出現了一些違規行為，透明度更低的城鎮化投資更需要引以為戒。

楊超同樣直言提醒：“城鎮化建設的投資規模和工期長度遠在這兩年投資保障房之上，但吸引保險資金參與城鎮化建設一定要吸取保障房投資經驗，頂層設計應當更加周詳?！睏畛硎荆骸氨ｋU資金參與保障房建設的效果并不理想，這兩年參與保障房投資的項目屈指可數，其原因一是在于我們參與惠民工程的投資指引細則遲遲未出；二是因為盈利模式不清晰、投資回報不可控。”

楊超認為，惠民工程通常有政府擔保，地價有優惠政策，是非常好的投資項目。即便是薄利，保險資金也愿意進入，但問題是現在沒有完備的規劃，看不到長期的盈利點。監管層在關于城鎮化的頂層設計中，應該把總體規劃、實施步驟、退出機制等問題都考慮到，對保險等社會資金進入形成一套清晰完備的方案，這樣才能順利引導和調配社會資源。

以保障房建設為例，在其財政前期投入后，后續的醫療、教育、物業等配套設施投入也相繼帶來新的財政壓力和投資風險，都需要決策部門通過頂層設計來提早規劃、合理規避。

另外，此前保險公司參與保障房投資，多以債權計劃為主，其募集成本較高且投資收益不明確，若將其換成股權投資方式，地方政府將產權轉讓給投資方，長遠投資的回報是可預見的。您是否還在被保險理解難、信任難、理賠難的“三難”問題所困擾，放心保平臺，打通線上線下溝通環節，有效解決“三難”，開辟保險購買新模式。