第一篇：關(guān)于成立中國私募與法律研究中心的報告(上報稿)

關(guān)于成立西南政法大學中國私募與法律研究中心的報告

科研處：

目前我國民營經(jīng)濟占GDP比重近70%，中小企業(yè)對GDP貢獻超過60%，創(chuàng)造了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為我國經(jīng)濟發(fā)展的核心力量。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，中小企業(yè)、新興企業(yè)及大批非上市企業(yè)的融資需求不斷擴大。作為一種新興投融資工具，可以解決眾多企業(yè)融資難的問題，發(fā)展迅猛，潛力巨大，前景廣闊。但私募投資因其復雜性和專業(yè)性，高度依賴完善和成熟的法律制度，我國目前的相關(guān)法律規(guī)定很不完善，相關(guān)法學理論的研究比較薄弱，嚴重制約了中國經(jīng)濟的內(nèi)生性增長。因此，如何從理論和實踐上研究私募投資及相關(guān)法律問題，已經(jīng)成為中國法學、金融學等不同學科理論研究的一個熱點。經(jīng)學院研究，認為有必要設立中國私募與法律研究中心，并就有關(guān)事項報告如下：

一、研究中心的成立背景及意義

（一）成立背景

如何在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式中從法律上保障中小企業(yè)、新興企業(yè)及大批非上市企業(yè)的融資需求，維護投資者的正當權(quán)益，優(yōu)化金融資源的配置，是世界各國法律理論和實踐普遍關(guān)注的一個重要問題。我國由于長期對金融市場管制過嚴，市場結(jié)構(gòu)極不合理，金融資源主要供給國有金融部門和企業(yè)，而大量中小企業(yè)和新興企業(yè)存在融資難的問題。據(jù)統(tǒng)計，我國中小企業(yè)占我國企業(yè)的99%以上，能夠得到銀行融資的卻不足10%，上市融資的更是不足萬分之一。在供給層面，我國民間資本高達43萬億，在農(nóng)村中小金融機構(gòu)股本占比高達93%，但因法律制度安排不合理，投資渠道單一，大量民間資本被迫涌向房地產(chǎn)市場，推動房價不斷上升，導致國家的宏觀調(diào)控失效。因為法律制度的不完善造成的金融市場結(jié)構(gòu)嚴重失衡，已經(jīng)明顯削弱了中國經(jīng)濟的內(nèi)生性發(fā)展動力，成為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式必須首先解決的問題。另一方面，因為相關(guān)法律制度不完善，私募投資與非法速效行為之間的界限不清晰，投資者的權(quán)利得不到安全的保障，影響了投資的積極性和捐資效率。

私募投資的發(fā)展始于上世紀四十年代的美國，其產(chǎn)生的目的是針對性解決 新興企業(yè)和中小企業(yè)資金短缺的問題，同時提供專家管理服務。私募投資因為能夠有效整合市場要素，化解經(jīng)濟增長與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之間的矛盾，逐漸在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展壯大。我國私募萌芽于上世紀九十年代，但現(xiàn)代意義上的私募始于2005年，以《證券法》的修改為標志。目前，我國的私募基金門檻低，形式靈活，部分私募基金甚至將門檻降至10萬元，發(fā)展相當迅速。自2005年以來，私募年均交易募資總額增長達到58.3%。2010年我國私募資產(chǎn)規(guī)模達1.4萬億，交易募資657.88億，較2009年上漲72.4%。但這一領域缺乏完善的法律規(guī)制，法律地位不明，與非法集資和高利貸等非法行為的界線模糊，許多重大金融案件都涉及私募的法律性質(zhì)，加劇了市場風險，嚴重影響經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定。私募的勃興及其法律規(guī)制缺失的后果已經(jīng)引起法學界、經(jīng)濟學界的高度關(guān)注，相關(guān)論著數(shù)量在近六年中增長了近十倍，但多集中于對英美相關(guān)理論和實踐的介紹，不僅缺乏全面、系統(tǒng)、深入的探討，而且相關(guān)理論研究與教育教學及社會現(xiàn)實的脫節(jié)。

在我國，由私募所投資的企業(yè)主要集中在中西部地區(qū)，對農(nóng)村相關(guān)企業(yè)的融資有很大支持。重慶作為城鄉(xiāng)統(tǒng)籌改革試驗區(qū)和西部地區(qū)的金融中心，如何依法引入私募資金助推企業(yè)發(fā)展，成為重慶經(jīng)濟發(fā)展的一個重點。我校經(jīng)濟法學科作為國家重點學科，有一批教師長期從事金融法的教學和研究，承擔了一批國家和省部級課題，并形成了在大批高質(zhì)量成果。為集中力量研究和推動私募投資法律問題的研究提供了良好條件。

（二）意義

1、在理論研究層面，通過綜合運用法學、經(jīng)濟學、金融學等不同學科的方法，引入實務部門的專業(yè)人士，實現(xiàn)理論研究的創(chuàng)新，對私募投資的法律制度的完善提出完整、深入與系統(tǒng)的理論分析，并提出有針對性立法建議和對策，服務于國家的立法及政策制定；

2、在人才培養(yǎng)層面，通過與律師事務所、私募基金管理公司、投資公司、稅收策劃機構(gòu)等實務部門合作，采用“雙導師制”、“頂崗實習”、“博士后流動站”等方式，聯(lián)合培養(yǎng)一批私募投資領域的復合型高端人才，拓展傳統(tǒng)法學教育和人才培養(yǎng)模式。

3、在學科建設層面，以法學與金融學的融合為基礎，探索法學產(chǎn)學研相結(jié)合的一體化運作模式，促進學術(shù)科研成果和教育教學成果向?qū)嵺`的轉(zhuǎn)化，探索學 2 科建設的多元化機制，促進學科發(fā)展更加直接地服務于地方經(jīng)濟社會發(fā)展。

4、在社會服務層面，為相關(guān)部門提供咨詢、專業(yè)培訓等服務。

二、研究中心的定位和目標

本中心依托國家重點學科（西南政法大學經(jīng)濟法學科），由西南政法大學經(jīng)濟法學院、深圳創(chuàng)新投資集團有限公司、康沃資本、北京商安律師事務所、德輝（香港）稅收策劃事務所等單位發(fā)起成立，整合法學、金融學、經(jīng)濟學等學科的優(yōu)勢資源，就私募投資及相關(guān)法律問題進行科學研究、教育培訓與實務咨詢，推動理論創(chuàng)新，總結(jié)實務經(jīng)驗，加強學術(shù)與實務的互動，加快學術(shù)成果向?qū)嵺`環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)化，為社會各方尤其是民營企業(yè)、中小企業(yè)、農(nóng)村經(jīng)營者搭建融資平臺，提供融資咨詢和溝通服務，拓展市場溝通渠道，建立業(yè)界交流平臺，整合行業(yè)資源，摸索行業(yè)規(guī)律，推動私募投資的規(guī)范和快速發(fā)展，建立復合型人才培養(yǎng)基地，探索法學創(chuàng)新人才培養(yǎng)的模式。

（一）定位

中國私募與法律研究中心作為中國西南地區(qū)首個正式成立的私募與法律領域的研究機構(gòu)，其宗旨是整合法學、金融學、經(jīng)濟學及相關(guān)實踐部門的資源，推動私募與法律問題的理論研究，為中國尤其是西部地區(qū)投融資法律制度改革理論與實踐提供理論支撐，探索該領域的專門化人才培養(yǎng)模式，為企業(yè)融資提供法律政策方面的專業(yè)化咨詢。

（二）目標

1、從法律運行的各個層面深化對私募及法律問題的研究，實現(xiàn)理論創(chuàng)新，為私募行業(yè)的規(guī)范發(fā)展提供指導；

2、形成政府部門、行業(yè)協(xié)會、專家學者、實務人士之間交流合作的穩(wěn)定平臺；

3、推動私募發(fā)展，促進金融市場的安全穩(wěn)健運行，服務重慶作為西部金融中心的戰(zhàn)略發(fā)展；

4、探索高校與實踐部門聯(lián)合培養(yǎng)法律創(chuàng)新人才的新模式，建立校企合作的專門化創(chuàng)新人才培養(yǎng)基地，培養(yǎng)一批精通金融投資理論和實務操作、創(chuàng)新能力強、3 外語水平高的復合型專業(yè)人才；

5、建立國內(nèi)權(quán)威的私募與法律領域的學術(shù)網(wǎng)站，研究和發(fā)布私募投資規(guī)范和誠信評價體系，促進研究成果向?qū)嵺`的轉(zhuǎn)化，探索法學領域產(chǎn)學研結(jié)合的路徑；

6、出版以私募法律問題為主的投融資法律研究的系列叢書、研究報告等；

7、建立數(shù)據(jù)庫和案例庫，分類處理該行業(yè)的政策資料、數(shù)據(jù)及案例等信息資源。

三、研究中心的組織機構(gòu)、人員構(gòu)成及經(jīng)費來源

（一）組織機構(gòu)

為保障研究中心各項活動與工作的有效開展，研究中心擬設理事會作為決策機構(gòu)，研究中心主任作為日常事項的具體決策和執(zhí)行機構(gòu)，學術(shù)委員會作為建議和指導機構(gòu)，以保持學術(shù)的客觀、獨立性。中心下設教育開發(fā)部、外聯(lián)部、學術(shù)部等具體部門。具體設置如下：

理事會負責本研究中心重大事項的討論、研究和決策，以理事長會議機制進行重大決策的討論和決定，組成成員為單數(shù)。

學術(shù)委員會為半獨立性質(zhì)的組織機構(gòu)，為保證學術(shù)活動的獨立性、公開性和科學性，對學術(shù)活動提出意見和建議，直接指導學術(shù)部、教育開發(fā)部的運作，并對各機構(gòu)運作進行監(jiān)督。

教育開發(fā)部負責各類教育性質(zhì)的項目及活動的開展，如為實務界人士提供 培訓與指導，為西南政法大學研究生提供實習基地，建立博士或博士后聯(lián)合指導的雙導師制。

外聯(lián)部負責研究中心與政府各部門、各大中專院校、科研院所機構(gòu)、法律實務機構(gòu)等社會各方的溝通、協(xié)調(diào)。

學術(shù)部負責、所涉領域的學術(shù)交流與實務合作等，亦負責網(wǎng)站、刊物編委會的運作，受學術(shù)委員會直接指導。

（二）人員構(gòu)成

研究中心由熊智律師任理事長，岳彩申教授任副理事長和主任。借鑒國際與國內(nèi)學術(shù)研究機構(gòu)的經(jīng)驗，除秘書外，中心其他研究人員主要由本校教師兼任，亦從國內(nèi)外大學、研究機構(gòu)或?qū)崉詹块T聘請部分學者、專家作為中心研究員。具體名單由中心擬定。

（三）經(jīng)費來源

研究中心經(jīng)費主要由理事會負責向社會及各理事單位進行籌集。

四、研究中心的主要活動

（一）學術(shù)活動

1、學術(shù)刊物：《中國融資法律研究（私募卷）》

2、平臺建設：中國民間融資法律實踐基地

3、網(wǎng)站建設：中國私募與法律研究網(wǎng)

4、行業(yè)報告：定期發(fā)布中國私募投資規(guī)范及誠信評價報告

5、論壇及講座：定期舉辦私募與法律前沿問題論壇和講座

（二）人才培養(yǎng)

1、經(jīng)濟法創(chuàng)新人才培養(yǎng)基地

2、推廣研究生雙導師制

3、康沃資本、商安律師事務所等處設專項實習基地

4、擬與康沃資本、深圳創(chuàng)投等企業(yè)聯(lián)合培養(yǎng)培養(yǎng)高層次私募法律人才

5、私募股權(quán)投資與法律實務講研班、農(nóng)村投融資法律問題講研班等培訓

（三）社會服務

1、牽頭在重慶市律協(xié)下設相關(guān)領域的法律委員會

2、推動成立行業(yè)自律組織“重慶私募投資與法律協(xié)會”

3、建立私募投資行業(yè)的法規(guī)政策、案例及項目信息等數(shù)據(jù)庫

4、承擔政府、實務部門的委托課題和咨詢

請學校盡快審批為盼。

西南政法大學經(jīng)濟法學科組

2011年4月22日

附件一：發(fā)起方簡介

西南政法大學經(jīng)濟法學院：西南政法大學建立較早的法學院系之一，現(xiàn)有教職工65人，本科學生二千多人，碩士、博士研究生三百多人，學院下設有6個教研室，設有經(jīng)濟法、環(huán)境資源法2個博士點。經(jīng)濟法學科是國家級重點學科，擁有國家優(yōu)秀教學團隊、國家精品課程、重慶市人文社會科學重點研究基地、重慶市首屆高校創(chuàng)新團隊，承擔了國家社科基金重大項目（A級）等10余項國家社會科學基金項目，多項國際合作項目和30余項省部級項目，在人才培養(yǎng)方面做出了突出的貢獻。自2000年起，在由中國管理科學院組織的全國研究生培養(yǎng)水平評估中，經(jīng)濟法學科點均被評為A++級，多次蟬聯(lián)全國第一。

北京市商安律師事務所：成立于1997年，集法學專家、學者、教授、資深律師于一體。承擔多家中央大型國有企業(yè)、機關(guān)、事業(yè)單位、人民團體的法律顧問工作。承辦了大量全國知名的刑事、行政、民事、商事等重大、疑難案件。倍受中央電視臺等國家級媒體關(guān)注。

康沃資本：集資本運作和實業(yè)經(jīng)營于一體，為“康沃系”企業(yè)中的核心成員。歷經(jīng)數(shù)年的業(yè)務及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，康沃資本已確立了以資本投資為主業(yè)和未來發(fā)展方向。“康沃系”企業(yè)包括康沃資本創(chuàng)業(yè)投資公司、康沃電氣技術(shù)公司、康沃臵業(yè)控股公司等。康沃資本目前旗下?lián)碛邢愀凵鲜泄緝杉摇⒖滴周浖夹g(shù)公司、海闊實業(yè)發(fā)展公司。康沃資本具有巨大的投資能力與品牌影響力。公司于2007年4月在深圳成立，注冊資本2億元人民幣，可投資能力達10億元人民幣。通過牽頭發(fā)起、出資參與、主導管理、共享收益的方式，致力于在傳媒、教育產(chǎn)業(yè)、信息科學技術(shù)、生命科學技術(shù)、再生能源技術(shù)、環(huán)保高新技術(shù)、新材料新能源技術(shù)、生物醫(yī)藥、高科技農(nóng)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等領域投資，逐步擴大了公司在業(yè)界的影響力。2008年，康沃資本與最大的本土創(chuàng)投機構(gòu)——深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，通過自主資源優(yōu)勢及深圳市創(chuàng)新投資集團的資源優(yōu)勢，共同聯(lián)合投資了二十多個項目，涉及礦產(chǎn)資源、連鎖商業(yè)、農(nóng)業(yè)、信息技術(shù)、煤炭化工、電子、新材料、裝備制造、節(jié)能照明、生物醫(yī)藥、消費品等領域。投資項目中有2個項目已成功退出，有8個在境內(nèi)外上市。

深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司：以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體的大型投資企業(yè)集團，于2002年10月正式成立。集團核心企業(yè)——深圳市創(chuàng)新 7 投資集團有限公司的前身為深圳市政府于1999年8月26日發(fā)起設立的深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司。深圳創(chuàng)新投是國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強、最具競爭力的內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資公司，注冊資本16億元人民幣，可投資能力超過60億元人民幣。投資領域涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、通信/無線、傳媒/新媒體、消費品/餐飲/酒店、醫(yī)療健康、環(huán)保新能源等。2003年底，經(jīng)國家人事部批準（國家人事部發(fā)?2003?74號文件），深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司獲準設立博士后科研工作站，這是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)擁有的第一家博士后工作站。

德輝（香港）稅收策劃事務所：專業(yè)從事企業(yè)咨詢和稅收籌劃相關(guān)業(yè)務的中介機構(gòu)，擁有一支力量雄厚的專業(yè)人才隊伍，主要由注冊會計師、律師、注冊資產(chǎn)評估師、注冊稅務師等專業(yè)人才組成。德輝公司員工多畢業(yè)于國內(nèi)著名高等學府，具有良好的專業(yè)背景且極具敬業(yè)和創(chuàng)新精神。德輝公司在投資管理、資本運營及稅收籌劃等領域擁有豐富的經(jīng)驗，在業(yè)界享有較高的知名度。

附件二：研究中心擬聘請的部分人員簡介

顧問：

成思危：全國人大常委會副委員長、國際金融論壇（IFF）主席、中國科學院研究生院管理學院院長等職務。

楊慶育：重慶市政府發(fā)展與改革委員會主任、西南政法大學兼職教授 羅

廣：重慶市政府副秘書長、重慶市政府金融辦公室主任

理事會部分成員：

熊

智：北京市商安律師事務所主任，北京市律師協(xié)會權(quán)利保障委員會委員、北京市律師協(xié)會風險投資與私募股權(quán)投資法律專業(yè)委員會副主任、“北京市百名優(yōu)秀刑辯律師”、“全國律師辯論大賽北京賽區(qū)最佳辯手獲得者”、“服務民營企業(yè)全國十大杰出律師”、“亞洲最具影響力十佳律師”、中國投資家聯(lián)盟常務理事、北大PE投資家聯(lián)盟副理事長、聯(lián)合國南南局全球技術(shù)交易中心項目合作負責人。先后就讀于西南政法大學、中國社會科學院研究生院，中國政法大學在職博士，獲菲律賓（國立）比立勤大學管理哲學博士學位，長期致力于中國私募股權(quán)投資理論與實踐的研究工作。

岳彩申：獲西南政法大學經(jīng)濟法專業(yè)博士學位，1998-1999年在美國梅西（Mercer University）大學法學院進修，現(xiàn)為西南政法大學經(jīng)濟法學院院長、教授、博士生導師，西南政法大學經(jīng)濟法研究中心主任、重慶市首屆高校創(chuàng)新團隊帶頭人、中國法學會銀行法學研究會副會長、中國法學會經(jīng)濟法研究會常務理事、中國國際經(jīng)濟法學會理事。主要研究方向為經(jīng)濟法理論和金融法。

解思忠：1946年生，山西萬榮人，中共黨員，同濟大學畢業(yè)，曾任國務院研究室教科文衛(wèi)司司長，1998年至今歷任國務院稽察特派員、國務院國資委國有重點大型企業(yè)監(jiān)事會主席等副部長級職務，兼任中國人生科學學會會長、北京大學國民素質(zhì)研究中心主任、北京大學國學社顧問，北京大學、北京師范大學、同濟大學、上海交通大學兼職教授（研究員），博士生導師。第十一屆全國政協(xié)委員,全國政協(xié)教科文衛(wèi)體委員會委員。

孟慶軒：孟慶軒教授是美國斯坦福大學博士、高級研究員，中國投資咨詢公司首席經(jīng)濟學家，曾任教于美國斯坦福大學、賓州大學和北京大學等多所院校，現(xiàn)任廣東外語外貿(mào)大學MBA中心主任，廣東外語外貿(mào)大學云山學者。過去幾年來為我國的金融機構(gòu)和企業(yè)培訓了大量的高層管理人員，并為部分機構(gòu)擔任顧問和制定財務戰(zhàn)略。孟慶軒博士的主要研究與教學領域包括公司理財及戰(zhàn)略金融。

靳海濤：1954年2月出生，中共黨員，研究生，管理學碩士，經(jīng)濟師，是深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會會長、深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司董事長、國家科技部科技經(jīng)濟專家委員會專家。曾任深圳市賽格集團有限公司常務副總經(jīng)理，上市公司賽格股份有限公司總經(jīng)理。

夏銳簡介：中國注冊會計師，中國注冊資產(chǎn)評估師，國際商務師，中國資產(chǎn)評估協(xié)會理事，德輝稅收籌劃事務所執(zhí)行董事，合眾誠企業(yè)顧問公司執(zhí)行董事。

程紹銘：西南政法大學兼職教授，獲得克薩斯大學法學院(University of Texas School of Law)法學博士學位。先后就職于美國最大的會計師事務所——普華永道會計師事務所和美國格林博格律師行(Greenberg Traurig LLP)。

肖志軍：北京市商安律師事務所重慶分所主任、合伙人，1994年畢業(yè)于西南政法大學，民商法研究生學歷。曾在重慶市萬州區(qū)人民法院從事民事審判工作11年；2005年4月辭去法院工作從事律師執(zhí)業(yè)。2008年度被評為“服務中小企業(yè)發(fā)展全國優(yōu)秀律師”，在人民大會堂受到全國人大常委會副委員長陳昌智及有關(guān)部、委領導人的接見。

何

芳：北京商安律師事務所重慶分所主任、合伙人，致力于合同法與公司法的研究實踐，熟悉大中型企業(yè)項目策劃，對國有企事業(yè)單位改制重組總體方案設計、產(chǎn)權(quán)交易與資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)管理層融資收購、股權(quán)激勵和員工持股計劃以及復合型薪酬制度安排等領域有很深的認識，并為數(shù)家單位提供綜合性服務。

第二篇：私募基金在中國是否合法,有無相關(guān)法律支撐？

金斧子財富：www.tmdps.cn 【關(guān)鍵詞】私募合法嗎 私募和非法集資區(qū)別 買私募有法律保證嗎 【前言】

依據(jù)我國《公司法》《合伙企業(yè)法》建立的私募股權(quán)基金的投資活動就是合法的。創(chuàng)業(yè)板上市公司里有60%的企業(yè)上市前接受過私募股權(quán)投資。自2015年下半年起，中國基金業(yè)協(xié)會密集出臺了一系列關(guān)于私募基金的相關(guān)規(guī)定，從私募內(nèi)控指引到基金設立備案，再到信息披露，一系列監(jiān)管條例的出臺引發(fā)了整個資本圈快速反應。金斧子理財將從誰可以“私募”、向誰“私募”、如何“私募”三方面對《辦法》進行分析解答。

一、誰可以“私募”

《辦法》規(guī)定募集主體只有兩類：一類是登記的私募管理人，一類私募銷售機構(gòu)。其他任何機構(gòu)和個人不得從事私募基金的募集活動。在《辦法》出臺之前，金斧子財富：www.tmdps.cn 市場上非常多的基金銷售渠道公司，這些公司本身沒有在基金業(yè)協(xié)會備案，但依靠其公司自身的銷售水平和能力，也能在基金銷售環(huán)節(jié)上分一杯羹。正因為沒有銷售門檻的設立，導致基金銷售亂象叢生。

監(jiān)管層為確保募集主體和行為的正規(guī)化，除列舉規(guī)定了募集的主體資質(zhì)外，還規(guī)定了基金募集的最終責任在基金管理公司，基金管理公司委托銷售機構(gòu)募集基金的，不得因委托而免除其依法應承擔的責任。因此，基金管理公司還要對其銷售機構(gòu)承擔監(jiān)督責任。

關(guān)于募集主體，此次《辦法》還規(guī)定基金管理人委托銷售機構(gòu)募集私募基金的，還應與銷售機構(gòu)簽訂《基金銷售協(xié)議》，并且該協(xié)議應作為《基金合同》的附件。私募基金行業(yè)中，因募集和管理權(quán)責不清而產(chǎn)生糾紛的案例比比皆是，很多私募基金管理人委托銀行、證券公司或者其他銷售機構(gòu)等為其募集資金，利用銀行、證券公司的客戶資源來實現(xiàn)基金產(chǎn)品的迅速募集。由于一些原因，基金銷售機構(gòu)的工作人員往往并未向投資者披露基金銷售機構(gòu)與該基金產(chǎn)品之間不存在投資管理關(guān)系的事實，投資人以為在銀行、證券公司買的產(chǎn)品，那就是要找銀行、證券公司兌付，一旦私募基金出現(xiàn)兌付危機或其他問題，不明真相的投資者往往到這些銷售機構(gòu)討說法，混淆了基金管理人與基金銷售機構(gòu)的角色。

二、向誰“私募”

沿用了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的規(guī)定，私募基金的合格投資者

金斧子財富：www.tmdps.cn 是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標準的機構(gòu)和個人：

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的機構(gòu)；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年年均收入不低于50萬元的個人。前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

從前，私募機構(gòu)可以說是”只看錢不看人”。這次《辦法》規(guī)定要對合格投資者進行確認程序。這個程序就意味著私募機構(gòu)要以留痕的方式對投資者是否合格進行審查，從證據(jù)保留的角度講，私募機構(gòu)進行這個確認程序時，必須要求投資者提供金融資產(chǎn)合格證明，當然從合理、適當審查的角度分析，投資者提供了證明文件即可，不宜繼續(xù)擴大或延伸至審查證明文件的形成過程及其絕對真實性。

有私募機構(gòu)提出疑問，如果投資者一次性購買300萬的私募基金，是否還需要履行這個確認程序，筆者認為，進行這個確認程序的目的在于以投資者的個人（機構(gòu)）資產(chǎn)來判斷其風險承受能力，即便投資者一次性購買300萬元的私募基金，對于這300萬是否是投資者個人所有還未能確定，也就是說，該投資者是否適合購買私募產(chǎn)品還未能確定，因此，即便投資者一次性購買300萬元私募產(chǎn)品，仍然需要私募機構(gòu)對其是否是合格投資者進行審查。

三、如何“私募”

金斧子財富：www.tmdps.cn 歸納《辦法》對于如何私募的實體性和程序性行為標準和要求，可將募集行為分為以下8個步驟：

第一步：宣傳機構(gòu)品牌

以前私募行業(yè)是不能宣傳、不敢宣傳，因此這個行業(yè)顯得特別神秘低調(diào)，此次放開了宣傳口徑，但同樣也對宣傳內(nèi)容進行了限制，公開宣傳僅限于以下內(nèi)容：品牌、發(fā)展戰(zhàn)略、投資策略、管理團隊、高管信息。除此之外，其他內(nèi)容是不能公開宣傳的。最重要的產(chǎn)品內(nèi)容和業(yè)績，這個是不能宣傳的。

第二步：特定對象確定

《辦法》第十七條：“募集機構(gòu)應當向特定對象宣傳推介私募基金。未經(jīng)特定對象確定程序，不得向任何人宣傳推介私募基金。”什么叫特定對象，一直比較難界定，這次《募集行為管理辦法》給出了界定的具體方法，就是要采用問卷調(diào)查等方式去評估是否符合要求，通過程序上的履行來確定特定對象范圍。

除在程序上明確了特定對象范圍，在推介方式上也以負面清單的方式明確了不得推介的媒介渠道：包括一直存在爭議的朋友圈、報告會、分析會等。此前有人會說朋友圈都是熟人，是特定對象，報告會、分析會等因發(fā)送了特定的邀請函，是特定對象。但此次由于程序上規(guī)定必須履行調(diào)查問卷的形式確定特定對象，將該等推介渠道一律排除在外，但辦法同時也明確了上述推介渠道若設置了特定對象確定程序則不屬于禁止范圍。

第三步：投資者適當性匹配

金斧子財富：www.tmdps.cn 投資者適當性，簡言之就是將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，匹配他們的風險偏好度，這次《辦法》做了明確規(guī)定，通過調(diào)查問卷的形式，來了解投資者的具體情況，也會對私募產(chǎn)品進行風險評級，二者做一個匹配，看投資者能買什么級別的產(chǎn)品。

有些投資者頻繁質(zhì)疑管理人的投資決策和投資理念，基金凈值稍有變動就質(zhì)問管理人。這就是私募產(chǎn)品跟投資人沒有匹配好，而究其原因多半是募集機構(gòu)對投資者風險識別能力不足造成的，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根源還是在于私募行業(yè)銷售人員提成制的工資收入形式，而能避免銷售人員因利益驅(qū)動導致投資人加大風險的最有效做法，無疑就是《辦法》中規(guī)定的風險識別程序的設置。

第四步：基金推介

在履行了前述程序后，才可以開始推介私募產(chǎn)品。但監(jiān)管層又規(guī)定了推介時的禁止行為，總結(jié)一下就是銷售人員在展現(xiàn)超高銷售技巧的同時，有一些底線是不能觸碰的，譬如使用“高收益、業(yè)績最佳”等讓投資者熱血沸騰的詞語，使用“安全、保證、承諾、保險、避險、高收益、無風險”等可能誤導投資人判斷風險的措辭，使用“欲購從速、申購良機”等片面強調(diào)集中營銷時間限制的措辭。

除了前述之前銷售人員比較經(jīng)常使用的銷售措辭外，此次還規(guī)定了對業(yè)績宣傳的銷售行為，即基金管理人不得片面宣傳過往業(yè)績，宣傳的業(yè)績不能少于6個月。此前一些銷售人員的銷售殺手锏就是將私募產(chǎn)品某個時間段最好的業(yè)績拿出來宣傳，這看似沒有問題，但由于私募產(chǎn)品的凈值有時受市場行情或產(chǎn)品周期

金斧子財富：www.tmdps.cn 等影響因素較大，以股票型基金為例，可能某個時間段基金排名全國第一，而在股災來臨時則跌破止損線清盤。因此，此次規(guī)定對于業(yè)績宣傳的期間節(jié)選不能少于6個月，以此讓投資人可以一個時間段的走勢來了解某只私募產(chǎn)品。

除業(yè)績宣傳外，預期收益也在禁止范圍。目前我國的投資者大多還處在剛性兌付觀念的階段，要培養(yǎng)投資者自負盈虧的投資意識，禁止使用“預期收益”字眼也是必要和必須的。只是這一系列的銷售術(shù)語的排除，對于暫時還沒有品牌效應的中小私募機構(gòu)來說，無疑是加大了募集資金的難度，在合法合規(guī)的基礎上如何募集基金，將是這些中小私募機構(gòu)需要仔細思考的一個問題。

第五步：投資風險揭示

《辦法》要求募集機構(gòu)應當向投資者說明有關(guān)法律法規(guī)、投資冷靜期、回訪確認等程序性安排以及投資者相關(guān)權(quán)利，重點揭示私募基金風險，并對風險揭示書的內(nèi)容作了指引規(guī)定。辦法還規(guī)定募集機構(gòu)要對可能發(fā)生的風險逐條列舉，并要求投資人逐條簽字確認。筆者認為這樣的規(guī)定在保護投資人的同時，也是對募集機構(gòu)的保護。

第六步：合格投資者確認

對于合格投資者的標準，前文已詳細闡述，在此不再贅述。第七步：簽署基金合同

基金合同簽署以后，不是立即生效。《辦法》規(guī)定基金合同應當約定，投資

金斧子財富：www.tmdps.cn 者在募集機構(gòu)回訪確認成功前有權(quán)解除基金合同，募集機構(gòu)應當將認購款項退還投資者。

第八步：投資冷靜期及回訪

投資冷靜期的設置就是為了避免投資者的一時沖動行為。《辦法》規(guī)定冷靜期內(nèi)募集機構(gòu)不能主動聯(lián)系投資者。募集機構(gòu)應當在投資冷靜期滿后，指令本機構(gòu)從事基金銷售推介業(yè)務以外的人員以錄音電話、電郵、信函等適當方式進行回訪。

四、違規(guī)后果

《辦法》規(guī)定對于違反規(guī)定的，將會面臨公開譴責、加入黑名單、撤銷管理人登記、暫停受理或辦理相關(guān)業(yè)務、不予備案等形式的處罰。

需要注意的是，《辦法》的正式生效時間為2016年7月15日。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站上的鄭重提示，在《辦法》發(fā)布到正式實施的3個月過渡期內(nèi)，募集機構(gòu)應盡快完成相關(guān)行為整改、內(nèi)部制度建設及包括特定對象確定、投資者適當性匹配、基金風險揭示、合格投資者確認、投資冷靜期、基金合同的制定、募集結(jié)算資金專用賬戶的開立、監(jiān)督協(xié)議的簽署等在內(nèi)的配套準備工作，為合法合規(guī)運作打下堅實基礎。

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第三篇：中國私募基金發(fā)展現(xiàn)狀與前景

中國私募基金發(fā)展現(xiàn)狀與前景

由于各國政府對私募基金的監(jiān)管都比較松，私募基金通常無需在金融監(jiān)管部門注冊，因此很難得到私募基金行業(yè)準確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。盡管早在1949年私募基金就已經(jīng)存在了，但私募基金行業(yè)的發(fā)展主要集中在20世紀90年代左右。1988年后，私募基金數(shù)量以平均每年超過17％的速度增長，并在進入本世紀后繼續(xù)保持高速增長。

近年來，離岸基金市場迅速發(fā)展，其中開曼群島私募基金行業(yè)發(fā)展尤其迅速。設立離岸基金，對許多投資者充滿吸引力：首先，各國通常對境外投資者人數(shù)和最低投資限額的要求更低；其次，離岸基金受那些希望進行匿名投資的投資者青睞。境外投資者通常通過私人銀行向?qū)_基金投資。在這種情況下，對沖基金的管理人很難知道真正的投資者。一筆來自瑞士某個私人銀行的資金，可能至少代表了5至10個投資者。另外，離岸基金通常選擇在稅收最少的地區(qū)注冊，投資者僅需向自己所屬的稅收當局申報稅收。開曼群島基金業(yè)的迅速發(fā)展得益于該地區(qū)完善的法律體系和金融服務業(yè)，以及嚴格的政府監(jiān)管。可以發(fā)現(xiàn)，有相當一部分美國退休基金投資于美國對沖基金管理人管理的離岸基金以合法避稅。這部分資產(chǎn)超過1300億美元。

我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場之一。新《公司法》和《合伙企業(yè)法》的重新修訂，對私募股權(quán)投資基金的法律地位提供了更為清晰的舞臺。無論是上市公司還是非上市公司股權(quán)投資領域，私募基金開始浮出水面。

據(jù)清科研究中心的一份報告顯示，在投資方面，2006年私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國內(nèi)地共投資129個案例，參與投資的機構(gòu)數(shù)量達77家，整體投資規(guī)模達129.73億美元。在融資方面，2006年40只可投資于中國內(nèi)地的亞洲基金成功募集，募集資金高達141.96億美元。

無論國內(nèi)還是國外，通常私募股權(quán)基金最偏好的投資對象是具有上市潛能的企業(yè)，即Pre-IPO型企業(yè)。除了關(guān)注準備上市的公司，私募股權(quán)投資基金的業(yè)務開始在上市公司展開。私募增發(fā)(PIPE)、并購基金(Buyouts)有加速的趨勢。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計，2006年共有19家在內(nèi)地和香港以及海外上市的企業(yè)獲得了私募股權(quán)基金投資(PIPE)，融資27.05億美元，占全年私募股權(quán)投資總額的20.8％。同時，在國際資本市場大行其道的并購基金(Buyouts)在中國也開始嶄露頭角。2006年的融資額達23.68億美元，占全年私募股權(quán)投資總額的18.3％。另外有8支并購基金(Buyou-Fund)成功募集，占新募集資金數(shù)量的20.0％。就募集資金額而言，并購基金以64.40億美元的募資金額高居榜首，占整體募資額的45.4％。2007年共有64支投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金成功募集資金355.84億美元，較2006年的141.96億美元增長150％，其中本土基金 37.3億美元，合資24.9億美元，外資基金293.7億美元。2008年第一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場新募集基金數(shù)量為14個，基金規(guī)模為36.27億美元，平均單只基金規(guī)模為2.59億美元。

根據(jù)運作方式的差異，目前在中國經(jīng)濟區(qū)域內(nèi)活動的各種私募股權(quán)投資基金基本可以分為四類，即外資背景型、政府主導型、券商背景型和民營型。在我國目前的各種投資活動中，最為活躍的是外資背景型的基金，一些知名的成功案例也多是由外資背景的私募基金運作的，如蒙牛、無錫尚德、盛大網(wǎng)絡、李寧等，他們的身后也大都是一些赫赫有名的國際私募股權(quán)基金，如KKR、凱雷、華平、摩根、新橋、英聯(lián)、黑石等。國內(nèi)的本土私募股權(quán)基金主要包括具有本土金融機構(gòu)

或者政府背景的，如鼎輝國際、中比基金、中非基金及渤海產(chǎn)業(yè)投資基金及國務院已經(jīng)批準正在籌備的還有山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金、四川綿陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金、上海金融產(chǎn)業(yè)投資基金、廣東核電產(chǎn)業(yè)投資基金、蘇州中新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金等，券商背景的一些信托公司、咨詢公司，如平安信托等，還有一些民營型的創(chuàng)業(yè)投資公司等。其中國內(nèi)最具活力的私募股權(quán)投資基金當屬民營型的投資基金，而這其中又以“系類家族企業(yè)”最為引人注意，如“涌金投資”等。

但是總體而言，國內(nèi)的私募股權(quán)基金與成熟的外資股權(quán)私募基金相比，還有一定的差距。

目前，全國以創(chuàng)投企業(yè)形式設立的私募股權(quán)投資基金有三種模式。一是上海模式，是把創(chuàng)投企業(yè)定位成一個母基金方式，通過支持一些中小企業(yè)管理團隊發(fā)起設立一些小的投資公司；二是深圳模式，是把大眾基金集中在一個集團內(nèi)，建立起一個航空母艦，來帶動很多小的艦隊；三是現(xiàn)在的天津模式，是把深圳模式和上海模式結(jié)合起來。既設立一個母基金，支持一個中小團隊，又設立創(chuàng)投公司來自己投資，管理著一部分基金。

我國私募基金法律環(huán)境

一直以來，私募基金往往都被視為是處于監(jiān)管的空白地帶或者灰色地帶，雖然已經(jīng)有運作比較規(guī)范的信托模式，但其他大量的以委托理財?shù)刃问酱嬖诘乃侥蓟鹑匀惶幱诨疑貛В~龍混雜，良莠不齊。長期以來的模糊定位不可避免的帶來了許多問題：

l、有些運作不規(guī)范的私募基金沒有最低投資門檻限制，接受任何額度的投資，甚至采用類似傳銷的方式大量吸收資金，走向非法集資的歧途，上海一家私募基金就因為涉嫌非法吸收公眾存款于2007年4月份被警方調(diào)查，這給投資者帶來了巨大的風險。

2、由于私募基金的模糊定位，使得公眾投資者對私募基金的認識不足，社會上還可能會出現(xiàn)以私募基金的名義進行詐騙的“假私募”現(xiàn)象。

3、另外，不少私募基金與投資者之間簽有資金委托合同，但這種委托合同往往可能是不受《合同法》保護的，僅僅相當于君子協(xié)定，法律的缺位使得私募基金與投資者雙方都面臨著道德風險問題，這樣的問題是現(xiàn)實存在的。目前，較為規(guī)范的形式是采取信托制、契約制和公司制(合伙制)等形式。較常采用的方式是集合資金信托計劃，一般由信托投資公司作為受托人，由資產(chǎn)管理公司或投資管理公司作為投資顧問合作設立，這些信托計劃產(chǎn)品還引入托管銀行；除了這些已經(jīng)公開并且比較規(guī)范的信托產(chǎn)品計劃以外，還存在以工作室、投資咨詢公司、投資顧問公司和投資管理公司等的名義，以委托理財方式為其他投資者提供投資服務的私募基金，而且大多以操作投資者個人賬戶的方式進行運作，目前還沒有明確的法律對這種運作方式進行期范。2006年8月27日，人大通過《合伙企業(yè)法》，使得在我國以公司制的形式組織私募基金也已經(jīng)沒有法律障礙。

去年6月《合伙企業(yè)法》正式實施后，6月22日，全國第一家以合伙企業(yè)形式的私募基金“深圳市南海成長創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)”誕生，這個合伙企業(yè)是以鄭偉鶴律師等為普通合伙人，承擔無限責任，45家企業(yè)或個人為有限合伙人，募集資金2.5億元人民幣。

私募基金在中國資本市場發(fā)展的作用

首先，私募基金是資本市場上重要的機構(gòu)投資人，就是集富人之財進行投資，因為把富人的資金集中在一起，他們的資金量大，風險承受能力也比較大。私募基金通過投資分析能力比較強的專家理財，有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值。

其次，我們應該區(qū)別對待私募證券投資基金和私募股權(quán)投資基金。今天我們談論的實際上是提倡發(fā)展私募股權(quán)投資基金，但是現(xiàn)在社會上議論更多的是指在二級市場上投資的私募證券投資基金，這兩個基金在資本市場上的作用是不一樣的，我們要加以區(qū)分。私募證券投資基金，主要投資于已上市的證券，這一類基金里包括對沖基金，因投資于上市的證券而對活躍證券二級市場發(fā)揮著比較大的作用。但是，由于中國在前一段時問包括到現(xiàn)在可能都有很多的私募證券投資基金在做莊，因而名聲不好；在國際上對沖基金名聲也不太好，對沖基金對國際上的二級市場也有很大沖擊，在亞洲金融危機的時候起的也不是什么太好的作用，所以現(xiàn)在國際上要求加強對對沖基金監(jiān)管的呼聲是比較高的。這些私募證券投資基金不太好的名聲也拖累了私募股權(quán)投資基金。私募股權(quán)投資基金實際上是主要投資于未上市的企業(yè)股權(quán)，它將伴隨企業(yè)成長階段和發(fā)展過程培育公開上市的企業(yè)資源。因為是對未上市的股權(quán)進行投資，因而對企業(yè)早期、成長期和擴展期都發(fā)揮著比較大的作用，我們今天要大力提倡的，是對于中國實體經(jīng)濟有推動作用的私募股權(quán)投資基金。

發(fā)展私募股權(quán)投資基金的緊迫性

第一，創(chuàng)新型國家需要風險投資推動。大家現(xiàn)在都在講要建立一個創(chuàng)新型國家，我認為創(chuàng)新型國家需要風險投資基金(創(chuàng)業(yè)投資基金)的推動。我們國家出臺了很多的政策鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，政府也拿出了一些資金扶持創(chuàng)新企業(yè)，這都是必要 的。國家應該投入比較多的資金加強基礎科研的投入，但是在應用技術(shù)方面，我個人認為除必要的政策扶持外，必須充分發(fā)揮市場的作用，因為市場選擇的效率往往會高于行政扶植的效率。我們倡導政府支持，但是政府的支持只是一個引導作用，更多的應該是市場對企業(yè)的選擇，優(yōu)勝劣汰才可以使我們的企業(yè)更好地成長、使我們的技術(shù)得以更好地推廣。

第二，爭取產(chǎn)業(yè)重組的主導權(quán)需要產(chǎn)業(yè)投資基金的推動。我們國家現(xiàn)在對于外資并購中資企業(yè)提出很多疑問，國家也在制訂外資收購中資企業(yè)的法律，這是必要的，任何一個國家都要對自己的市場做必要的保護。但是，要爭取產(chǎn)業(yè)重組的主導權(quán)，需要產(chǎn)業(yè)投資基金的推動。產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于技術(shù)成熟的成長型企業(yè)未上市的股權(quán)，它可以實現(xiàn)企業(yè)價值的增值；還有一類是收購兼并基金，主要是投資于成熟企業(yè)的上市或未上市股權(quán)，整合企業(yè)資源提升企業(yè)價值。我認為這兩類基金的主導方向不完全一樣，產(chǎn)業(yè)投資基金可能更多的是扶持一個企業(yè)從擴張型到成熟型成長的這樣一個過程，而收購兼并的基金是對已經(jīng)運行成熟的企業(yè)進行重新整合，來提高它的價值。

第三，中國應該給產(chǎn)業(yè)組合和市場要素整合提供金融工具。中國不乏應用技術(shù)的創(chuàng)新，很多高新企業(yè)能夠到海外上市，說明了我們還是有很多的應用型的獨創(chuàng)的技術(shù)；中國不乏有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家，我們有很多企業(yè)家能夠在世界上受到尊重；中國不乏有冒險精神的投資人，中國的民間投資是非常活躍的，盡管有些投資方式目前處于非常艱難的境地之中，但是這些在中國大地上從來沒有停止過，我們需要把這些冒險精神引導到一個合規(guī)正常的渠道上去，堵邪門開正道；中國不乏未有效利用的各項資源，中國的資源是豐富的，但是中國缺乏組合各種要素的金融工具，私募股權(quán)投資基金就是有效整合現(xiàn)有市場各種要素的工具之一。在計劃經(jīng)濟條件下，計劃是組合市場要素的龍頭，沒有計劃，有錢什么也買不到；但是在市場經(jīng)濟下資金是組合市場要素的龍頭，有了錢可以買技術(shù)，可以

買原材料，可以雇人。所以，有的市場人士說他做的事情就是“99+1”。中國具備市場“99”的溫度，但是缺乏一個把要素有效組合的一度，有這一度就可以讓水沸騰。我想金融工具就是“99+1”的“1”。

第四，金融滯后會制約中國企業(yè)在國際舞臺的競爭。其實真正了解中國市場的是中國人自己，但是了解中國的這些中國人沒有融資的手段，不能掌握那么多的資金。而外資企業(yè)進入中國最大的優(yōu)勢就是以他雄厚的資金，以靈活方式籌措的資金來雇傭我們的人，組合這些生產(chǎn)要素。外資進入中國對中國經(jīng)濟起到巨大作用，我想外資的私募基金進入中國市場之后也能夠有效地推動中國私募基金的發(fā)展。中國由于資本市場還不夠發(fā)達，限制比較多，因此企業(yè)上市比較困難。由于缺乏多層次的資本市場，有很多企業(yè)沒有一個正常的退出渠道，股權(quán)沒有一個正常的流動渠道，因而繞路去境外上市。我想如果不放棄中國金融的束縛，中國的企業(yè)永遠不會在國際上有競爭力。中國的經(jīng)濟被世界看好，但是中國如果不能利用金融工具在中國的大地上把我們的生產(chǎn)要素有效地組合起來，中國的經(jīng)濟是不會有強大的競爭力的。

我國私募股權(quán)基金發(fā)展的前景

1、持續(xù)發(fā)展的中國證券市場，為私募基金的發(fā)展提供了廣闊的空間。

在一些領域，中資私募股權(quán)投資基金的發(fā)展非常迅速，例如在上市公司股權(quán)投資中，中資和外資的私募股權(quán)投資基金基本平分秋色。2005年開始的股權(quán)分置改革打通了非流通股在二級市場的流通渠道，禁售期結(jié)束后非流通股的可流通使私募股權(quán)投資基金多了退出的通道，消除了制度障礙的資本市場飛速發(fā)展，屢創(chuàng)新高，也使得投資者的信心得以恢復。出于對未來市場的良好預期，我國A

股市場股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動明顯活躍，私募股權(quán)投資基金也深度的參與了股權(quán)分置改革和各種并購重組。大多數(shù)上市公司的股權(quán)都有私募股權(quán)投資基金進行交易，他們通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式獲取非流通的上市公司股權(quán)，在全流通后通過在二級市場拋售或者再次轉(zhuǎn)讓的方式了結(jié)獲利。

股權(quán)分置改革后IPO的重新開閘，尤其是中小板上市標準的下降使得私募股權(quán)投資基金的退出渠道便利不少。隨著海外大盤藍籌的回歸，A股市場上市的吸引力也在加強，這將會改變以前中國企業(yè)力圖通過外資私募股權(quán)基金到海外上市的情況。更為重要的是，股權(quán)分置改革在完善二級市場的同時也將極大程度的促進一級市場的發(fā)展壯大，在擴大私募股權(quán)基金退出渠道的同時也擴大了私募股權(quán)基金的投資渠道。對本土私募股權(quán)投資基金而言，這也是一次難得的發(fā)展機遇。深圳創(chuàng)業(yè)板和天津柜臺交易將很快推出，這也將大幅改善私募基金的退出渠道，與通過在一板市場IPO進行退出的方式相比，這兩種退出的方式將更為容易和便捷。

2、我國私募基金投資人隊伍不斷壯大，私募基金需求旺盛。

海外私募基金的投資者主要包括以下幾類： 個人投資者、捐贈基金(endowments)、基金會(foundations)、養(yǎng)老基金和企業(yè)投資者。

個人投資者成為私募基金的主要投資群體，私募基金超過80％的資產(chǎn)來自個人投資者。據(jù)自由人公司估計，2000年美國個人投資者擁有的可投資資產(chǎn)大約有12.5 萬億美元，是其他類型投資者可投資資產(chǎn)總和的4倍多。個人投資者投資于私募基金的比例不高，大約占他們擁有的可投資資產(chǎn)的2.5％。捐贈基金和基金會可投資資產(chǎn)數(shù)量較小，大約分別為2670億和2590億美元。目前，大約

60％的捐贈基金和基金會和20％的養(yǎng)老基金將資產(chǎn)投資于私募基金，投資于私募基金的資產(chǎn)大約占捐贈基金和基金會資產(chǎn)的5％，養(yǎng)老基金只將其5萬億美元資產(chǎn)中大約1％投資于私募基金。

目前，我國私募基金的潛在投資人群體在迅速成長，其資產(chǎn)規(guī)模也在迅速增長。截至2006年上半年，我國居民人民幣儲蓄存款余額超過15.5萬億元。其中大約80％的資產(chǎn)掌握在20％的人手中。根據(jù)我國某經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)某國有銀行的調(diào)查，在該行存款超過5萬元的居民，其存款占該行所有居民存款的80％，存款超過100萬元的居民，其存款占該行所有居民存款的11％。如果按照這一比例，考慮到我國地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展的不平衡因素，以及我國家庭通常以不同家庭成員的名義，在多家銀行開立銀行帳戶等因素，全國存款規(guī)模超過100 萬元的家庭，其儲蓄存款總額將超過1萬億元。富有個人占有規(guī)模如此龐大的現(xiàn)金類資產(chǎn)，其投資需求將成為我國私募基金發(fā)展提供充足的資金供給。而且，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，富有個人資產(chǎn)規(guī)模將進一步迅速擴大，私募基金的發(fā)展?jié)摿薮蟆Ａ硗猓覈髽I(yè)經(jīng)營中的閑置資金數(shù)量龐大，也是私募基金的有效資金供給源。

3、我國有大量的私募基金經(jīng)理人才儲備。

美國私募基金經(jīng)理主要出自華爾街出色的交易員和基金經(jīng)理。為了給有潛力的年輕人創(chuàng)造機會，一些非常成功的基金經(jīng)理很年輕就退休。那些經(jīng)驗豐富并且有較好歷史表現(xiàn)的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，利用私募基金可以增加他們的個人收益。

私募基金管理公司收取類似于薪酬的管理費，以此來代替薪酬。同時，私募基金收取激勵費用，以此取代獎金。私募基金經(jīng)理可以為投資者提供更具有吸引力的回報，同時獲得與基金經(jīng)理一樣多，甚至更多的報酬。私募基金為基金經(jīng)理提供了一個新的舞臺，使他們可以利用一種完全不同的商業(yè)模式來施展才華。例

如，曾經(jīng)在共同基金中創(chuàng)造了無數(shù)奇跡，全球最大共同基金——麥哲倫基金的基金經(jīng)理彼得林奇，在退休后也從事了私募基金行業(yè)。私募基金不鼓勵經(jīng)理人提早退休，基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗會增加基金對潛在投資者的吸引力。

中國股市發(fā)展至今已走過近20個年頭，十多年來股市起起落落。股市中的投資者除最初的個人投資者外，券商自營和資產(chǎn)管理業(yè)務，以及共同基金的發(fā)展已培養(yǎng)出一大批投資人才，為私募基金的發(fā)展做好了充足的人力資源儲備。

第四篇：2013 中國房地產(chǎn)私募基金發(fā)展問題與局限

樓市深度調(diào)控、傳統(tǒng)融資渠道及信托融資收緊的大環(huán)境下，開發(fā)商對于房地產(chǎn)私募股權(quán)基金這一新融資渠道日漸倚重，房地產(chǎn)基金2011年逆勢迎來飛速發(fā)展。在開發(fā)商融資模式從完全債權(quán)型轉(zhuǎn)向股權(quán)與債權(quán)并進這一大趨勢下，房地產(chǎn)基金潛力和未來體量不可小覷，中外資各類房地產(chǎn)基金正積極布局。房地產(chǎn)行業(yè)的冬天尚在繼續(xù)，而房地產(chǎn)私募基金的春天，已不期而至。不過，無論從其發(fā)展歷程，還是現(xiàn)階段暴露出的問題來看，這一融資渠道的發(fā)展前景都并非一片坦途。

一．發(fā)展歷程、現(xiàn)狀與趨勢

（一）發(fā)展歷程

1、第一階段：上世紀90年代—2003年

該階段，私募參與房地產(chǎn)市場多以項目開發(fā)合作為主要表現(xiàn)形式。從這一時期到2008年，我國私募的活動主體是外資主導的。它們通過與中國本土的房地產(chǎn)開發(fā)商合作成立合資公司，進行住宅和商業(yè)地產(chǎn)的投資開發(fā)。雙方合作可以充分發(fā)揮各自的資源優(yōu)勢，達到優(yōu)勢互補，實現(xiàn)雙贏互惠。

2、第二階段：2004-2006年

這一階段外資投資方式開始出現(xiàn)多元化的趨勢，除去原有的合作投資之外，還加強了收購。收購的目標多鎖定在一線城市最成熟的物業(yè)，收購形態(tài)以單棟為主，成交量小，規(guī)模有限。受中央政府宏觀調(diào)控的影響，2005年基金投資和收購的重點開始轉(zhuǎn)變。2004年主要目標是高檔住宅，如摩根士丹利房地產(chǎn)基金與復地合作投資復地雅園；2005年開始收購酒店式公寓、甲級寫字樓和商業(yè)地產(chǎn)等，而這股熱潮一直延伸到了2008年。

3、第三階段：2006-2008年

這一階段的投資的主要特點轉(zhuǎn)向大規(guī)模收購，2006年約有150支地產(chǎn)基金登陸中國內(nèi)地，如中東的地產(chǎn)基金Gateway Capital；全球排名前兩位的工業(yè)地產(chǎn)商Prologis和AMB，全球排名第一的商業(yè)地產(chǎn)商Simon，美國地產(chǎn)開發(fā)巨頭Hans公司，GE Capital地產(chǎn)投資部等；此階段，收購物業(yè)的體量更大、范圍更廣；更多以資產(chǎn)包的形式來收購，而非單棟的物業(yè)；同時投資范圍由原來的高檔住宅、甲級寫字樓和商業(yè)，拓展到工業(yè)地產(chǎn)，延伸至中介代理領域。

（二）發(fā)展現(xiàn)狀

從2006年7月至今，我國的私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金迎來了一個較快速的發(fā)展時期。需要特別注意的一個現(xiàn)象是，從外資跟本土私募房地產(chǎn)基金數(shù)量以及融資量比重來看，近兩年私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金的行業(yè)格局，在行業(yè)進入突破性發(fā)展階段，也已經(jīng)悄然間完成了轉(zhuǎn)變。2006年7月，建設部等六部委聯(lián)合出臺《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場外資準入和管理的意見》；同年8月，六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。“限外令”使得外資私募股權(quán)基金改變了直接收購投資的路線，轉(zhuǎn)向參股房地產(chǎn)企業(yè)或參股房地產(chǎn)項目的股權(quán)投資策略。然而，有研究認為，“限外令”對控制外資投資我國房地產(chǎn)的作用有限。事實上，2008年的金融危機和本輪房地產(chǎn)市場調(diào)控才是影響房地產(chǎn)私募基金行業(yè)調(diào)整的關(guān)鍵所在。

金融危機爆發(fā)之初，房地產(chǎn)私募的融資額銳減，外資迅速離場，紛紛拋售持有的項目，內(nèi)資趁機接盤。隨后在擴張性財政政策和貨幣政策刺激下，2009 至2010 年上半年，房地產(chǎn)私募股權(quán)基金又借勢反彈。2010 年更被譽為是國內(nèi)房地產(chǎn)基金元年。據(jù)房地產(chǎn)投資基金聯(lián)盟資料顯示，2010 年全國房地產(chǎn)基金公司已達100 余家。2011年，房地產(chǎn)市場遭遇嚴厲調(diào)控，房企常規(guī)的融資渠道受限。在此背景下，許多房地產(chǎn)開發(fā)公司、信托公司、PE 公司都紛紛設立房地產(chǎn)基金，私募房地產(chǎn)基金迎來了一波發(fā)展高峰。截至目前，國內(nèi)房地產(chǎn)基金有近500 家。

通過對房地產(chǎn)私募基金在我國發(fā)展歷程的回顧和現(xiàn)狀的分析，不難總結(jié)出以下一些特點。其一，房地產(chǎn)私募在我國發(fā)展的初期，外資基金是重要的背后推手。外資利用其自身在資金運作方面的優(yōu)勢，結(jié)合投資環(huán)境的變化而不斷多元化投資方式，展現(xiàn)出了成熟投資者先進的投資理念和投資策略；但以規(guī)模衡量的介入程度不高，與我國嚴格的資本管制有很大的關(guān)系。其二，金融危機后，行業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，從側(cè)面反映出調(diào)控背景下內(nèi)地房企在資金面上面臨的巨大壓力。原有的融資渠道已不能夠滿足房企的資金需求，資金結(jié)構(gòu)不合理的問題在短時間內(nèi)被極度放大。房地產(chǎn)私募在近兩年的快速發(fā)展，是房企“另謀出路”，而非“主動求變”的結(jié)果。在之前的很多年里，拓寬融資渠道的呼聲一直不弱，但從整個行業(yè)來看，遲遲沒有大的動作，企業(yè)自身在創(chuàng)新上的惰性可見一斑。而這種惰性的背后，是整個金融體系被銀行業(yè)壟斷的局面。房地產(chǎn)眼下的困境，其實折射的是我國金融體系的不健康、不健全。

（三）發(fā)展趨勢

從目前國內(nèi)的環(huán)境來看，未來3-5年，私募股權(quán)房地產(chǎn)基金都將維持一個比較良好的增長勢頭，主要有以下幾個方面的因素作為支持。首先，從需求的角度看，民間財富的積累客觀上要求有新的投資渠道來滿足投資者多樣的投資需求。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年年底，我國居民儲蓄存款35萬億元。伴隨著個人財富的不斷增長，投資需求也再不斷積累，這一點從近幾年理財產(chǎn)品市場的迅猛增長可以看出端倪。第二，從供給的角度出發(fā)，私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金的收益率水平高。目前國內(nèi)房地產(chǎn)私募基金的目標收益率一般在20-25%。穩(wěn)定的、持續(xù)的高水平收益率能夠吸引風險厭惡程度較低的投資需求的關(guān)注，對于幫助市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置能起到積極的作用。最后，從市場的外部環(huán)境來看，政府目前對房地產(chǎn)行業(yè)在資金端的控制十分嚴厲，房地產(chǎn)行業(yè)的金融創(chuàng)新已經(jīng)刻不容緩。房地產(chǎn)企業(yè)在優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu)的過程中，必定會見證房地產(chǎn)私募基金的進一步發(fā)展。

二、面臨的問題

在房地產(chǎn)私募基金行業(yè)迎來歷史性發(fā)展機遇的同時也應該看到，在我國制度和法制基礎不健全、金融市場體系還不完善的大背景下，這一相對新穎的投資方式所存在的問題正日漸暴露出來，在參與的各方、各個環(huán)節(jié)都有所體現(xiàn)。

（一）、參與者的局限性 1.1機構(gòu)投資者參與受限

現(xiàn)階段我國私募房地產(chǎn)基金的募集對象分散，可募集的資金規(guī)模十分有限。國外成熟市場的私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金資金的主要來源是諸如保險公司、企業(yè)年金、社保基金等擁有強大的資金實力的機構(gòu)投資者，可以提供與私募基金的特點匹配的長線資金。同時，除上述所提及的機構(gòu)投資者外，房地產(chǎn)私募的募集對象還包括養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈基金以及銀行和家族基金等，不一而足。廣闊的資金來源，為其房地產(chǎn)私募基金行業(yè)的發(fā)展提供了有力的資金支持。在國內(nèi)，雖然近幾年來機構(gòu)投資者獲得了一定的發(fā)展空間，但與成熟市場相比，還存在非常巨大的差距。目前我國的銀行、證券公司、保險公司、養(yǎng)老金等機構(gòu)投資者投資私募基金還存在諸多政策性限制。新《保險法》第105條規(guī)定“保險公司的資金可以投資于不動產(chǎn)”，但同時《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》第12條規(guī)定：“不得投資創(chuàng)業(yè)、風險投資基金。不得投資設立或參股投資機構(gòu)。”這些都限制了金融資本進入私募股權(quán)投資領域。

機構(gòu)投資者不能參與，直接導致私募基金把資金募集的集中對象轉(zhuǎn)移到高凈值人群上，而高凈值人群雖然在風險承受能力上相對較強，但與機構(gòu)投資者還存在很大的差距。一方面，高凈值人群在投資目標的選擇上空間大，房地產(chǎn)私募基金20%左右的收益率，對其不能形成足夠的吸引力。加上地產(chǎn)行業(yè)的形勢還未見明朗，高凈值人群在資產(chǎn)配置上表現(xiàn)的更加謹慎。另一方面，從投資理性來說，高凈值人群不能夠與機構(gòu)投資者相提并論，二者對風險與回報的認識上，存在很大的差異。由于房地產(chǎn)私募基金的投資多為長線投資，投資體量大、時間長，唯追求穩(wěn)定的長期收益的資金可以與其風險收益特征相匹配，高凈值人群并不能夠提供充足的長線資金，無法擔當“戰(zhàn)略投資者”的角色。

以穩(wěn)盛為例，其所募集的人民幣基金中，資金的40%來自于機構(gòu)，60%來自個人投資者。個人投資者更傾向于存續(xù)期短，還本期短的項目，目前的這種投資者結(jié)構(gòu)直接左右了投資目標的選擇，進而造成我國房地產(chǎn)私募基金偏離本質(zhì)的現(xiàn)象。名義上，私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金的投資方式應以股權(quán)投資為主，但在實際操作中多做的是債權(quán)投資、過橋貸款。這種“明股暗債”的方式從長期來看并不可持續(xù)，房地產(chǎn)私募基金必將回歸其本質(zhì)。1.2過分依賴外部融資平臺

由于融資渠道狹窄，以及基金募集的法律限制，房地產(chǎn)私募基金依托外部渠道，如商業(yè)銀行的私人理財部、理財機構(gòu)和信托公司等平臺完成募資成為一種較為理想的途徑。但是，這些平臺自身的局限性，限制了房地產(chǎn)私募基金做大規(guī)模的可能。以信托為例，目前募資對象從地域上的分布來看，主要集中在東南沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和其他個別地區(qū)富有區(qū)域的私營企業(yè)業(yè)主。同時，法律上對集合信托計劃在人數(shù)、信托合同數(shù)量上的限制，基本消除了擴大融資規(guī)模的可能性。融資渠道的匱乏并不難理解。在私募的法律地位沒有得到非常明確地確認之前，私募做大規(guī)模的可能性極小。同時，我國金融業(yè)由銀行壟斷的格局在未來相對較長的一段時間內(nèi)仍將持續(xù)，以發(fā)展的眼光來看，實現(xiàn)融資方式、資金來源的多元化仍需時日。1.3基金管理人專業(yè)程度不高、基金治理結(jié)構(gòu)混亂

毋庸贅言，管理人在基金運作中的起著舉足輕重的作用，從投資項目的選擇，相關(guān)文件的監(jiān)督核對，到項目投資的督查等等。基金管理人的專業(yè)化程度以及職業(yè)素養(yǎng)和操守，直接關(guān)系到現(xiàn)實投資人的利益，因此對管理人行為的規(guī)范化是非常需要重視的問題。但是現(xiàn)階段國內(nèi)還沒有形成一套對管理人的管理、評估系統(tǒng)。具體表現(xiàn)在國內(nèi)非常缺乏專業(yè)程度高的優(yōu)秀的獨立管理人，很多私募的商業(yè)計劃書都經(jīng)不起推敲；另一方面，我國誠信體系缺失，投資者與管理人很難建立真正意義上的信托關(guān)系。前者對后者的工作不放心、不認可，在投資之后，仍要參與自身財產(chǎn)的管理以及基金的運作，正因為如此，國內(nèi)基金在募集上的近親特征很明顯，總是在熟人之間運作，很少有人能放心與完全陌生的機構(gòu)或個人建立合作關(guān)系。此外，有的管理人以放棄某些管理權(quán)力為代價，進而獲得更多的資金。這種管理人與投資者之間在治理結(jié)構(gòu)上混亂的狀況，會導致管理人在行使管理權(quán)限時產(chǎn)生懈怠，加大了基金的操作風險。

從國外經(jīng)驗來看，外資的私募基金一般不會參與管理，即便是絕對控股，它們也會把項目交給一線的房地產(chǎn)企業(yè)，表現(xiàn)出對專業(yè)的尊重。反觀我國，每個發(fā)起單位都想?yún)⑴c管理，以便日后在資源控制上形成話語權(quán)，服務于自身的目的。例如，開發(fā)商在完全獲得項目的管理權(quán)時，極有可能將基金募得資金用于解決自身一些有融資問題項目的困境，而將好的項目雪藏。結(jié)果是開發(fā)商從中獲利，而投資者卻沒有得到好的投資收益。治理結(jié)構(gòu)上的混亂，不利于基金長期的發(fā)展。

（二）退出機制不夠健全

房地產(chǎn)私募股權(quán)基金投資的目的不是單純?yōu)榱碎L期經(jīng)營，而是要通過轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)的權(quán)益為投資者獲得更高的投資回報，這就必然要求市場提供退出機制。有效的退出能夠使私募房基變現(xiàn)其投資，同時被投資房地產(chǎn)企業(yè)也可因為新的購買者而引入新的資金和新的戰(zhàn)略方向。常見的退出方式有以下幾種：

（1）在資本市場出售股票：這種方式針對基金對擬上市房地產(chǎn)公司的投資，國外的房地產(chǎn)私募托通過這種方式退出；

（2）房地產(chǎn)投資項目清算：以股東身份參與投資某房地產(chǎn)項目，項目建成銷售后，基金根據(jù)投資比例收回投資成本并分配利潤；（3）原股東承諾回購：基金在投資之初即和原股東簽訂協(xié)議，確定回購方式（譬如回購時間和回購價格）；

（4）企業(yè)間兼并收購：在有收購意向的第三方和被投資企業(yè)股東協(xié)商一致的情況下，基金實現(xiàn)退出；

（5）通過以上兩種或多種方式組合的形式退出：譬如, 在約定期限內(nèi)能夠上市，則通過資本市場退出；期限內(nèi)不能上市，則由原股東按照每年約定回報對基金所持有的股權(quán)進行回購。

然而，有研究表明，我國房地產(chǎn)私募與國外IPO 為主流退出模式不同。目前，國內(nèi)基金主要是投資于項目，退出形式主要是物業(yè)出售和股權(quán)轉(zhuǎn)讓。具體來說，有直接買地、通過自己的開發(fā)隊伍或與其他開發(fā)商合作，建成后出售退出的；有以較低價格收購物業(yè)，通過對其進行重新包裝，再以較高價格出售獲利的；最后一種是上文提及的以股權(quán)或債權(quán)形式提供過橋融資，幫助資金短缺的房地產(chǎn)企業(yè)完成土地收購和提供建設資金，達到一定條件以合作方股權(quán)回購或向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式退出。這與我國目前多層級的資本市場發(fā)育不夠、企業(yè)市場門檻高、產(chǎn)權(quán)交易不活躍等因素有很大的關(guān)聯(lián)。

（三）配套法律體系不健全

房地產(chǎn)私募股權(quán)基金在我國還屬于較新興的投資方式。雖然修訂后的公司法給私募基金的存在提供了一些空間，但無論是《證券法》、《信托法》還是《證券投資基金法》等，都沒能確立私募基金明確的合法地位，沒有從法律層面界定清楚參與各方的權(quán)利義務關(guān)系。一旦投資失利，投資者的權(quán)益在法律上的是沒有強有力的保障的，只能歸入普通的民事經(jīng)濟糾紛處理。這在一定程度上也可以用來解釋私募的高回報率。從普通合伙人的角度看，為了吸引投資者，私募管理人承諾高回報率，甚而約定保底條款。而為了兌現(xiàn)保底承諾，私募管理人參與內(nèi)幕交易、非法炒作的可能性大大增加，給市場秩序的穩(wěn)定增添了隱患。從有限合伙人的角度看，私募沒有明確的法律體系實際上增加了投資者參與私募股權(quán)投資的風險，因而投資者會要求額外的風險溢價來做為承擔風險的補償。

（四）監(jiān)管混亂

目前，我國私募基金沒有一個確定的主管部門，也缺乏明確完善的監(jiān)管體系，具體表現(xiàn)在以下三個方面：

（1）監(jiān)管責任不明確。私募觸及面廣，涉及發(fā)改委、證監(jiān)會、人民銀行、財政部、商務部、外管局、稅務總局、工商管理總局等各個部門，各部門監(jiān)管責任不明確，采用聯(lián)席會議制度制定相關(guān)政策時造成協(xié)調(diào)和統(tǒng)一的難度；

（2）監(jiān)管思路不開闊。目前針對創(chuàng)業(yè)投資基金的相關(guān)政策法規(guī)較多，但外資私募股權(quán)基金涌入中國后大多集中在大額并購和Pre-IPO等高利潤領域，與我國促進高科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展及解決中小企業(yè)融資需求的監(jiān)管理念不符，且持續(xù)引發(fā)社會公眾對于外資基金介入國家命脈行業(yè)的擔心，相應的監(jiān)管方式考慮不足；

（3）監(jiān)管措施不系統(tǒng)。實踐中，我國對于私募基金采取功能監(jiān)管的方式，即工商行政部門負責私募基金的成立注冊，涉及外資的私募基金監(jiān)管由商務部門負責，銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)投資私募基金的由相應的銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會負責審批。現(xiàn)有私募基金的規(guī)范，基本上是由各監(jiān)管部門針對各自管轄的功能分別制定的，在募集方式、資金托管、信息披露等方面均沒有統(tǒng)一的規(guī)定，各部門監(jiān)管規(guī)則的法律效力層級較低，而且監(jiān)管標準寬嚴有別，導致私募基金監(jiān)管混亂，不利于私募基金的長遠發(fā)展。

三、我國私募股權(quán)房地產(chǎn)投資基金發(fā)展的出路

本輪調(diào)控對房地產(chǎn)行業(yè)來說，意味著過去、傳統(tǒng)的發(fā)展模式的終結(jié)。唯向上游拓展房地產(chǎn)金融，多元化融資渠道；向下游豐富產(chǎn)品線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，房地產(chǎn)企業(yè)才能適應未來的生存環(huán)境，謀得更長遠的發(fā)展。誠然，私募房地產(chǎn)股權(quán)投資基金在現(xiàn)階段的發(fā)展中遇到了一些問題，但是未來其必將成為房地產(chǎn)企業(yè)資金來源的重要渠道之一，這一趨勢不容質(zhì)疑。針對上文中提及的問題，我們提出以下建議：

（一）現(xiàn)階段加強對私募基金參與者的管理

從投資者角度看，應加快放寬機構(gòu)投資者的準入限制。事實上，機構(gòu)投資者更廣泛的參與市場活動，獲益者將并不囿于私募基金。機構(gòu)投資者的參與可以引導市場理性，并且在穩(wěn)定金融市場，提高市場運行效率，增強金融創(chuàng)新方面有著不可估量的作用，這對整個金融市場乃至國民經(jīng)濟都有非常重要的意義。與此同時，穩(wěn)步推進資本賬戶的開放，在維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定的前提下，進一步放寬境外投資者的準入，強化機構(gòu)投資者的作用，同時利用外資帶來的先進的技術(shù)、管理經(jīng)驗，充分利用外部資金的溢出效應。對參與私募基金的高凈值人群，應強化管理，確保其資金來源與投向的合法性；加強投資教育，引導其投資需求合理化。

從基金管理人的角度看，應建立基金管理人資格審查制度。股權(quán)投資基金是高度依賴于基金管理人的經(jīng)驗、眼光、判斷等個人素質(zhì)的行業(yè)，目前我國本土基金管理人在發(fā)現(xiàn)價值與創(chuàng)造價值的能力上尚顯稚嫩，包括識別優(yōu)秀企業(yè)管理者和商業(yè)概念、完善公司治理結(jié)構(gòu)、重組企業(yè)價值鏈等方面的競爭力，可考慮建立基金管理人資格審查制度，對其投資經(jīng)驗、相關(guān)專業(yè)資格學歷進行審查，并根據(jù)其背景確立可以承接的業(yè)務性質(zhì)和允許管理的資產(chǎn)規(guī)模。

（二）完善私募基金退出機制

首先，要構(gòu)建與退出機制相關(guān)的法律制度，應盡快制定一部全國性的《產(chǎn)權(quán)交易法》。在規(guī)范現(xiàn)有的地區(qū)性產(chǎn)權(quán)交易市場的基礎上，形成全國性的產(chǎn)權(quán)交易市場，在制度設計上要充分考慮主板市場發(fā)展的需要，并在上柜交易的資格、條件、監(jiān)管等方面，體現(xiàn)場外交易市場的運作特點，并成立相關(guān)的交易資格認定委員會和監(jiān)督委員會。應盡快制定《兼并收購法》，為私募股權(quán)基金以并購方式退出創(chuàng)造良好的法律環(huán)境加以約束和規(guī)范。其次，要完善多層次資本市場。雖然我國已初步建立了中小板和創(chuàng)業(yè)板等二板市場，但由于發(fā)展時間短，諸多的不完善使得私募退出的困難依然存在，完善的多層級的資本市場，是私募股權(quán)基金實現(xiàn)順利退出的重要前提。再次，規(guī)范中介服務機構(gòu)的建設。鑒于中介服務機構(gòu)在私募基金退出中的重要作用，應大力培育多種私募股權(quán)投資服務公司、咨詢顧問公司、知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)等，為私募股權(quán)投資的退出提供市場信息、決策咨詢和代理談判等服務。(三)建立健全法律、法規(guī)體系

從上文的分析中不難看出，即便2007年修訂后的《合伙企業(yè)法》為私募創(chuàng)造了生存空間，現(xiàn)階段房地產(chǎn)私募乃至整個私募行業(yè)面臨困境的深層原因都源自私募基金合法地位的缺失。加快相關(guān)法律、法規(guī)的出臺，完善配套法律的體系是當前的首要任務。通過界定各方參與者的權(quán)責關(guān)系，為私募基金在運行過程中可能遇到的各種問題，給予法律上的解決途徑，以保障各方的利益。在世界范圍來看，美國的證券法律制度最先進。2010年7月美國通過的金融監(jiān)管改革法案，明確規(guī)定將私募基金納入到法律監(jiān)管范疇。同時法案第四部分專門針對私募基金規(guī)定了若干具體監(jiān)管規(guī)則，并首次對私募基金進行了定義。我國可以借鑒美國私募基金監(jiān)管立法模式，將私募基金納入投資基金法的監(jiān)管范疇，將私募基金的地位通過法律明確，從投資人資格、數(shù)量，私募基金發(fā)行渠道、銷售宣傳方式等幾方面具體界定私募基金。

（四）完善監(jiān)管體系

構(gòu)建一個完善的私募基金監(jiān)管體系，首先要確定一個明確的監(jiān)管部門，并界定它的權(quán)限范圍。同時要兼顧私募基金自身的運作特點，建立一個多層次全方位的監(jiān)管體系。如，由于私募基金的募集、設立、運行、退出等都和證監(jiān)會的職能密切相關(guān)，因而由證監(jiān)會作為主要的監(jiān)管部門對私募基金進行日常監(jiān)管；同時賦予財政部、人民銀行、商務部等行政部門可以圍繞證監(jiān)會，輔助協(xié)助完成監(jiān)管職能。其次，鑒于我國的基金交易市場還不夠完善，許多投資者還不夠理性，對于超過一定規(guī)模的、可能給整個證券市場的穩(wěn)定性帶來影響的私募基金，監(jiān)管部門應該加強引導與監(jiān)督，建立私募基金大額交易報告制度，待市場成熟完善后給予放松。

實際中，在2011年年底，發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》將PE備案制推廣至全國，這一通知能反映出相關(guān)監(jiān)管部門的態(tài)度。此外，我國沒有關(guān)于私募基金托管的強制規(guī)定，實踐中只有部分私募基金采取了托管。事實上，在私募基金中引入資金托管制度，能夠優(yōu)化基金的治理結(jié)構(gòu)，強化信托關(guān)系：托管人對基金的投資運作進行監(jiān)督，可以及時發(fā)現(xiàn)、提示和報告基金管理人出現(xiàn)的違規(guī)情況，督促基金管理人勤勉盡責的履行運用和管理基金資產(chǎn)職責。同時托管制度也有利于監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)督私募基金的投資行為，有效控制基金公司濫用資金侵害投資人利益的風險。

第五篇：容城油脂企業(yè)與中國農(nóng)業(yè)大學攜手成立營養(yǎng)研究中心

容城油脂企業(yè)與中國農(nóng)業(yè)大學攜手成立營養(yǎng)研究中心

7月16日，中國農(nóng)業(yè)大學食品科學與營養(yǎng)工程學院——佳美氏玉米營養(yǎng)研究中心簽約儀式在中國農(nóng)業(yè)大學舉行，這是容城縣對高附加值農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)扶持政策又一成功范例。

佳美氏食品營銷（北京）有限公司是河北容城玉米油脂加工企業(yè)---康恩菲爾德油脂制造有限公司在北京的分支機構(gòu)，該公司是一家專業(yè)從事玉米深加工的企業(yè)，目前產(chǎn)能為年產(chǎn)玉米毛油2萬噸，與中糧集團、大北農(nóng)、西王等公司合作多年。此次簽約后，該公司將于與中國農(nóng)業(yè)大學在玉米的選種、選種、胚芽的提取、存儲、運輸直到初次壓榨等玉米油加工和玉米營養(yǎng)的提取等方面進行全面合作，為期兩年。

近年來，容城縣緊緊圍繞打造環(huán)經(jīng)濟地區(qū)新的發(fā)展增長極，扎實推進保增長、促轉(zhuǎn)型、抓改革、惠民生，著力優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，依托區(qū)位和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，堅持以項目建設和招商引資為載體，確定了積極培育縣域經(jīng)濟發(fā)展的“三大增長極”的工作思路，即與白溝市場差異發(fā)展的商貿(mào)流通增長極、圍繞工業(yè)園區(qū)建設的工業(yè)增長極和面向白溝、白洋淀旅游休閑購物的第三產(chǎn)業(yè)增長極。2010年落戶容城的北康恩菲爾德油脂建設項目投產(chǎn)后帶動容城乃至周邊地區(qū)玉米種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)以及物流運輸、餐飲服務等配套行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，促進該縣向優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)聚集區(qū)的快速邁進，為全縣經(jīng)濟社會發(fā)展注入了活力。

自農(nóng)機購置補貼工作實施以來，河北農(nóng)墾柏各莊農(nóng)場（又稱曹妃甸管理區(qū)）嚴格程序，規(guī)范操作，截至目前，已接收由管理區(qū)所轄的農(nóng)村農(nóng)民申請303份，使用補貼資金460.4萬元，受益農(nóng)戶244戶，補貼機具920臺，機具核實79臺。

在農(nóng)機補貼工作實施過程中，為方便群眾，提高辦事效率，一是領取政策告知書下移，由各場鎮(zhèn)發(fā)放農(nóng)機購置補貼政策告知書，讓農(nóng)民有充分的時間了解補貼政策和辦理程序；二是設立流動窗口辦理業(yè)務。成立農(nóng)機下鄉(xiāng)服務分隊，深入場鎮(zhèn)村隊開展現(xiàn)場辦公。6月底，他們在八農(nóng)場共受理農(nóng)民購機申請5份，核實補貼機具46臺（其中入戶核實3臺）。7月初，在九農(nóng)場核實補貼機具12臺，減少了農(nóng)民跑辦次數(shù)，深受農(nóng)民好評。

農(nóng)機購置補貼惠及周邊農(nóng)民