第一篇：內地企業赴香港上市比較分析[本站推薦]

內地企業香港上市的比較分析

去年以來，盡管香港證券市場受國際股市的影響持續低迷，但內地企業尤其是民營企業去香港上市的熱情卻絲毫未減。據統計，去年聯交所新上市的企業中約有三分之一以上是內地企業，目前正處于籌備階段計劃在今明兩年上市的內地企業至少有50家。此外，隨著國內上市公司增發H股模式（A to H）的開啟，出于經營國際化和引進國外戰略投資者的需要，內地證券市場可能會有更多的上市公司選擇去香港市場增發新股。

一、內地企業香港上市基本概況

1.概覽

香港作為亞太地區的國際金融中心，在吸引國際資本方面優勢明顯，其成熟的市場運行環境，完善的投資銀行服務，健全的法律法規和市場監管體制對于內地企業有著極大的吸引力，已成為內地企業境外上市的首選地。從 1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯交所上市的各類來自內地的公司達140余家。10年來內地企業在香港資本市場融資七千多億港元，占同期香港市場融資總額的六成以上，香港證券市場已經成為內地企業籌集國際資本最主要和最有效的場所。據香港聯交所公布的有關資料統計，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總

市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景企業 140余家，總市值達13460億港元，占整個港股市價總值的29.5%，已成為香港證券市場上的重要力量。

2.存在的主要問題。

內地企業在香港上市存在的問題主要表現在以下幾個方面： 一是早先上市的國有企業政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國際慣例接軌，在經營管理、會計審核制度、業務評估等方面同香港慣用的規則還存在一定距離。

二是企業缺乏核心競爭力，盈利能力不強，經營業績逐年下滑，虧損家數逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。

三是信息披露不規范、不及時。H股公司業務運作以及監管乃至企業內部的政策變動等信息披露不及時，國際投資者無法清晰、及時地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機。

四是公司治理不規范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現象嚴重。

五是資產運作不靈活，二級市場再融資能力差，目前國內大部分在香港上市公司（紅籌股、國企H股）已經喪失了再融資功能。

二、內地企業香港上市的模式比較

1.H股上市。

H股是指公司注冊地在中國內地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國的法律和會計制度，向香港投資者發行股票，在香港主板或創業板上市，但僅在香港發行的股票可以在香港證券市場上市流通，其他股票不在香港市場流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項必須以人民幣計價，以外幣支付。

內地企業在香港發行H股上市應當按照中國證監會的要求提出書面申請并附有關材料，報經證監會批準。證監會對H股主板上市的主要條件為：

（1）符合我國有關境外上市的法律、法規和規則。（2）籌資用途符合國家產業政策、利用外資政策及國家有關固定資產投資立項的規定。

（3）凈資產不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元。

（4）具有規范的法人治理結構及較完善的內部管理制度，有較穩定的高級管理層及較高的管理水平。

（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關規定。目前在主板市場上市的H股公司中，基本上是大型國有企業，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營企業以H股的身份在香港主板上市。

證監會對H股創業板上市的基本原則是“成熟一家，批準一家”，股份公司應依法設立并規范運作；公司及主要發起人符合國家有關法規和政策，在最近2年內沒有重大違法違規行為；凡有國有股權的公司必須經國有資產管理部門的批準；科技部認證的高新技術企業優先；并且要符合香港創業板的上市規則。截止到2003年5月底在創業板市場上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復旦張江生物醫藥等國內一批知名的高科技企業。

2.紅籌股上市。

紅籌股一般是指在境外注冊，香港上市，控股股東在中國大陸的上市公司發行的股票。紅籌股上市適用注冊地的法律和會計制度，按照香港證券市場的上市規則和上市要求向香港聯交所提出股票上市申請。

早期的紅籌股主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現的紅籌股，主要是內地一些省市、國家大型企業集團將其在香港的窗口公

司改組并在香港上市后形成的，如上海實業、北京控股、中國海外、首長國際等，最近幾年上市的紅籌股則以大型國企和民營企業為主，如中國移動、中國聯通、中國（香港）石油、聯想集團等。目前，在香港主板市場紅籌股主要以國有大中型企業為主，創業板紅籌股則以國內科技型民營企業為主角，如金蝶國際、裕興電腦、藍帆科技、維奧生物等。紅籌股已經成了除H股、N股外，內地企業進入國際資本市場籌資的一條重要渠道。

受前期“廣信、粵海事件”等因素的影響，目前香港證券市場上紅籌股表現較差，市場整體走勢長期以來低于香港恒生指數，交投極不活躍，而且股票價格大多數低于凈資產值，市盈率在10倍左右，逐漸喪失了香港股票市場證券分析師和廣大機構投資者的信任，也基本上喪失了當初期望的境外持續股權融資的功能，這是內地企業采用紅籌方式去香港上市前應特別注意的問題。

3.買殼上市。

買殼上市是指非上市公司通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權，取得該上市公司的控股地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關業務及資產，實現間接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在證券市場上融資的能力進行融資，為企業的發展服務。一般來講，內地企業購買的香港本地上市公司都是一些主營業務發生困難的公司，企業在購買了上市公司以后，為了達到在證券市場融資的目的，一般都將一部分優質資產注入到上市公司內，提高其再

融資能力。由于在香港市場上融資不受時間限制，沒有連續贏利等財務指標的硬性要求，并且一般以私募（定向配售）為主，這樣就非常有利于公司成功買殼后進一步的融資。

買殼上市作為赴港上市的一個重要途徑，正越來越受到內地企業尤其是民營企業的關注，這不僅因為在香港買殼上市具有方式更靈活、融資速度更快和投入產出比高等比較優勢，而且在于它可以提供相對廣闊的私下操作空間。企業買殼上市運作成功與否，除了選擇合適的“殼公司”外，投資銀行、會計師事務所等中介機構的選擇也至關重要，在合適的時機聘請到優秀的中介機構將會對企業的買殼上市工作起到事半功倍的作用。如陽光文化收購良記、上海證大買殼四海互聯網、世茂中國控股收購東建科訊等都是近年來香港證券市場上買殼上市的經典之作。

4、造殼上市。

造殼上市是指內地企業在海外證券交易所所在地或允許的國家或地區，如百慕大、開曼群島、英屬維爾京群島等地，獨資或合資重新注冊一家中資公司的控股公司，用以控股境內資產，而境內則成立相應的外商控股公司，并將相應比例的權益及利潤并入境外公司，進而實現以該控股公司申請上市的目的。企業采取境外造殼上市，主要有兩方面的原因，一是為了規避現行境內上市政策的監控，避免證監會煩瑣的申請程序和較高的上市要求；二是利用避稅島政策，實現合理避稅。造殼上市與企業在境外買殼上市相比更具有優勢，企業能夠

根據自己的實際需要構造出比較滿意的“殼公司”，上市的成本和風險相對較小，因為造殼上市是有目的的選擇或設立“殼公司”，然后申請上市，一方面造殼成本比收購上市公司（買殼上市）成本低；另一方面“殼公司”與內地企業處于同一的大股東控制之下，業務關系密切，除了利用“殼公司”申請上市外，內地企業還可以借助“殼公司”拓展境外業務。

1992年10月，由仰融運作的“華晨汽車”成功實現造殼上市，這是中國企業境外造殼上市的第一家，也是中國股票在紐約上市的第一只。此后，有大量的中資背景企業采取造殼方式境外上市。香港創業板設立之后，出于規避國內監管、股票全流通、股票期權激勵等多方面的考慮，準備到香港創業板上市的國內民營企業大多采取了境外造殼上市的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創業板上市，如2002年8月份上市的樓蘭控股、迪斯數碼、銀河映像等。在香港創業板市場上，那些注冊地在百慕大、開曼群島的上市公司大多數是內地企業造殼上市的杰作。

5.四種上市模式的主要差異。

（1）H股上市與紅籌股上市、買殼上市、造殼上市的最大區別在于股票是否全流通。H股公司由于是在中國大陸注冊。其股權結構仍劃分為國有股、法人股、社會公眾股等，與國內A股上市公司的狀況一樣，國有股、法人股不能上市流通，僅對社會公眾發行的股票可以上市流通。而紅籌上市視同境外公司上市，境外公司沒有發起

人股、國家股、法人股等概念與限制，故公司的所有股份均可在市場流通；根據香港聯交所的有關規定，在禁售期結束以后股票便可以全流通。買殼上市和造殼上市由于“殼”資源是香港本地股或聯交所接受的司法上市地，根據注冊地的有關上市規則，股票可以全流通，而且，許多買殼上市和造殼上市公司本身就是紅籌股概念。

（2）上市的國內審批難易程度不同。H股上市審批比較容易，證監會對H股上市審批的基本原則是“成熟一家，批準一家”；為了支持國有企業的國際化戰略，原國家經貿委、證監會等有關部委先后分四批組織了70多家國有企業去香港發行H股融資。對于紅籌股上市，則認為“按國家產業政策、國務院有關規定和年度總規模審批”。但對于紅籌股上市公司上市后，其進行分拆上市或增發等不需要證監會審批，只需事后備案。買殼上市、造殼上市則不必經過漫長的審批、登記、公開發行手續，能夠相對簡潔地避開內地企業赴海外上市的政策性障礙，上市手續更為簡便，效率更高，可在較短時間內達到上市的目的。

（3）對發行人的要求不同。從對發行人的要求來看，H股上市條件較為嚴格，如以H股方式在香港主板上市，除了必須符合香港聯交所的上市規定外，還必須符合中國證監會的有關規定，如上市凈資產不少于4億人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣等，只有具備較大規模、盈利情況相當良好的企業才能到香港主板上市。紅籌方式上市則只需滿足香港聯交所的上市規定即可提出上市申

請。買殼、造殼上市的方式比較快捷，可以有效地避開香港證券市場對發行人初始上市的某些限制性條款，其不利之處是買殼、造殼成本較高。

（4）發行價格及上市后股價走勢差異較大。H股上市公司由于是在內地注冊，適用內地的法律制度，境外的投資者對中國大陸的法律法規、企業管理體制、會計制度等缺乏充足的認識和信心，再加上早期在香港上市的國企H股市場形象較差，因此目前的發行市盈率、發行價格較低，而且上市后股價普遍跌破發行價，如去年12月份浙江玻璃上市后不久就跌破發行價。紅籌上市、造殼上市由于是在香港及普通法系國家或地區注冊成立并得到管理，使用國際公認的會計制度，擁有更便利的經營渠道，經營方式較少受內地政策的影響，更為自主和靈活，因而比較容易得到國際投資者的認同，發行市盈率、發行價格比H股上市公司高。買殼上市不能帶來類似IP0上市的資本籌集和相應的市場效應，募集資金基本上只能靠二次發行才能解決。

（5）上市后再融資模式不同。H股上市后可以在內地增發A股實現再融資，如早期的青島啤酒、新華制藥、廣州藥業、中石化、華能國際、深高速以及今年的江西銅業、海螺水泥都成功地在內地增發了A股，獲得再次大量融資的機會，并且在境內的發行市盈率要遠高于境外發行市盈率。紅籌股公司、買殼、造殼上市公司由于注冊地在中國大陸境外，目前尚不能在內地證券市場融資，但是由于香港的資本市場體制和法律環境比較靈活、自由，通過紅籌方式在香港

上市，其再融資不受政策約束，且不需要監管部門審批，只要股票能配售出去，就可以不間斷地持續融資，企業可以根據自身的需要在最佳時機以最佳方式進行融資。

總之，H股上市、紅籌股上市和買殼、造殼上市各有利弊，企業應根據自身的實際情況選擇合適的上市模式和上市途徑。一般而言，國有大型企業以H股、紅籌股在香港主板上市比較有利，這是因為主板市場容量大，能夠吸引國際上大的機構投資者的關注；內地民營企業根據企業規模的大小以買殼、造殼的方式在香港主板或創業板上市也是不錯的選擇。

三、內地企業香港上市前景展望

內地企業香港上市，不僅籌集了發展所需要的資金，獲得了快速發展，而且促進了企業治理結構的完善和經營機制的轉換。通過在香港上市進入國際資本市場，還有利于公司更快融入世界經濟一體化之中，提高企業在國際市場的競爭力。

我國加入WTO以后，香港和中國大陸之間的經濟交往更加緊密，未來幾年內地企業在香港證券市場的上市前景將取決五個基本因素：一是香港資本市場的自身建設，主要包括法律制度、市場機制、監管手段、軟件系統和結算系統等；二是中國大陸經濟的運行情況；三是內地擬上市公司的盈利能力和競爭力；四是進入香港證券市場的國際資金數量；五是我國證券市場的政策變化。

綜合分析香港證券市場建設的狀況和未來幾年中國經濟的發展，上述條件基本具備，內地企業香港上市前景依然樂觀。

首先，經過長期的發展，香港股市已經具備了一整套規范高效且符合國際慣例的運作和監管規則，這為國際資本和投資者進入香港市場提供了信心保證。

其次，我國加入WTO后，經濟的持續高速增長以及香港與內地經濟合作的進一步深入，這將為香港股市發展創造有利的宏觀經濟環境。

第三，中國國有企業改革進程加快，民營企業特別是高新科技企業迅速發展，企業的核心競爭能力在不斷提高。

第四，香港市場對國際資本依然具有強大的吸引力。許多市場人士預言，隨著美國股市下調，國際資本有可能會分流到香港市場。未來一段時間內，香港市場的資金仍將是充裕的。

第五，B股對國內投資者開放政策增強了境外戰略投資者對H股公司前景的憧憬，人們相信A、H股也存在合并的可能性，這些客觀因素必將進一步增強國際投資者對H股和紅籌股的信心。今后幾年，內地企業香港上市有可能進入一個新的快速發展階段。

第二篇：內地企業赴香港上市比較研究

內地企業香港上市的比較研究

去年以來，盡管香港證券市場受國際股市的影響持續低迷，但內地企業尤其是民營企業去香港上市的熱情卻絲毫未減。據統計，去年聯交所新上市的企業中約有三分之一以上是內地企業，目前正處于籌備階段計劃在今明兩年上市的內地企業至少有50家。此外，隨著國內上市公司增發H股模式（A to H）的開啟，出于經營國際化和引進國外戰略投資者的需要，內地證券市場可能會有更多的上市公司選擇去香港市場增發新股。

一、內地企業香港上市基本概況

1.概覽

香港作為亞太地區的國際金融中心，在吸引國際資本方面優勢明顯，其成熟的市場運行環境，完善的投資銀行服務，健全的法律法規和市場監管體制對于內地企業有著極大的吸引力，已成為內地企業境外上市的首選地。從 1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯交所上市的各類來自內地的公司達140余家。10年來內地企業在香港資本市場融資七千多億港元，占同期香港市場融資總額的六成以上，香港證券市場已經成為內地企業籌集國際資本最主要和最有效的場所。據香港聯交所公布的有關資料統計，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景

企業 140余家，總市值達13460億港元，占整個港股市價總值的29.5%，已成為香港證券市場上的重要力量。

2.存在的主要問題。

內地企業在香港上市存在的問題主要表現在以下幾個方面：一是早先上市的國有企業政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國際慣例接軌，在經營管理、會計審核制度、業務評估等方面同香港慣用的規則還存在一定距離。二是企業缺乏核心競爭力，盈利能力不強，經營業績逐年下滑，虧損家數逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。三是信息披露不規范、不及時。H股公司業務運作以及監管乃至企業內部的政策變動等信息披露不及時，國際投資者無法清晰、及時地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機。四是公司治理不規范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現象嚴重。五是資產運作不靈活，二級市場再融資能力差，目前國內大部分在香港上市公司（紅籌股、國企H股）已經喪失了再融資功能。

二、內地企業香港上市的模式比較

1.H股上市。

H股是指公司注冊地在中國內地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國的法律和會計制度，向香港投

資者發行股票，在香港主板或創業板上市，但僅在香港發行的股票可以在香港證券市場上市流通，其他股票不在香港市場流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項必須以人民幣計價，以外幣支付。

內地企業在香港發行H股上市應當按照中國證監會的要求提出書面申請并附有關材料，報經證監會批準。證監會對H股主板上市的主要條件為：（1）符合我國有關境外上市的法律、法規和規則。（2）籌資用途符合國家產業政策、利用外資政策及國家有關固定資產投資立項的規定。（3）凈資產不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元。（4）具有規范的法人治理結構及較完善的內部管理制度，有較穩定的高級管理層及較高的管理水平。（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關規定。目前在主板市場上市的H股公司中，基本上是大型國有企業，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營企業以H股的身份在香港主板上市。

證監會對H股創業板上市的基本原則是“成熟一家，批準一家”，股份公司應依法設立并規范運作；公司及主要發起人符合國家有關法規和政策，在最近2年內沒有重大違法違規行為；凡有國有股權的公司必須經國有資產管理部門的批準；科技部認證的高新技術企業優先；并且要符合香港創業板的上市規則。截止到2003年5月底在

創業板市場上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復旦張江生物醫藥等國內一批知名的高科技企業。

2.紅籌股上市。

紅籌股一般是指在境外注冊，香港上市，控股股東在中國大陸的上市公司發行的股票。紅籌股上市適用注冊地的法律和會計制度，按照香港證券市場的上市規則和上市要求向香港聯交所提出股票上市申請。

早期的紅籌股主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現的紅籌股，主要是內地一些省市、國家大型企業集團將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如上海實業、北京控股、中國海外、首長國際等，最近幾年上市的紅籌股則以大型國企和民營企業為主，如中國移動、中國聯通、中國（香港）石油、聯想集團等。目前，在香港主板市場紅籌股主要以國有大中型企業為主，創業板紅籌股則以國內科技型民營企業為主角，如金蝶國際、裕興電腦、藍帆科技、維奧生物等。紅籌股已經成了除H股、N股外，內地企業進入國際資本市場籌資的一條重要渠道。

受前期“廣信、粵海事件”等因素的影響，目前香港證券市場上紅籌股表現較差，市場整體走勢長期以來低于香港恒生指數，交投極不活躍，而且股票價格大多數低于凈資產值，市盈率在10倍左右，逐

漸喪失了香港股票市場證券分析師和廣大機構投資者的信任，也基本上喪失了當初期望的境外持續股權融資的功能，這是內地企業采用紅籌方式去香港上市前應特別注意的問題。

3.買殼上市。

買殼上市是指非上市公司通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權，取得該上市公司的控股地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關業務及資產，實現間接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在證券市場上融資的能力進行融資，為企業的發展服務。一般來講，內地企業購買的香港本地上市公司都是一些主營業務發生困難的公司，企業在購買了上市公司以后，為了達到在證券市場融資的目的，一般都將一部分優質資產注入到上市公司內，提高其再融資能力。由于在香港市場上融資不受時間限制，沒有連續贏利等財務指標的硬性要求，并且一般以私募（定向配售）為主，這樣就非常有利于公司成功買殼后進一步的融資。

買殼上市作為赴港上市的一個重要途徑，正越來越受到內地企業尤其是民營企業的關注，這不僅因為在香港買殼上市具有方式更靈活、融資速度更快和投入產出比高等比較優勢，而且在于它可以提供相對廣闊的私下操作空間。企業買殼上市運作成功與否，除了選擇合適的“殼公司”外，投資銀行、會計師事務所等中介機構的選擇也至關重要，在合適的時機聘請到優秀的中介機構將會對企業的買殼上市工作起到事半功倍的作用。如陽光文化收購良記、上海證大買殼四?；?/p>

聯網、世茂中國控股收購東建科訊等都是近年來香港證券市場上買殼上市的經典之作。

4、造殼上市。

造殼上市是指內地企業在海外證券交易所所在地或允許的國家或地區，如百慕大、開曼群島、英屬維爾京群島等地，獨資或合資重新注冊一家中資公司的控股公司，用以控股境內資產，而境內則成立相應的外商控股公司，并將相應比例的權益及利潤并入境外公司，進而實現以該控股公司申請上市的目的。企業采取境外造殼上市，主要有兩方面的原因，一是為了規避現行境內上市政策的監控，避免證監會煩瑣的申請程序和較高的上市要求；二是利用避稅島政策，實現合理避稅。造殼上市與企業在境外買殼上市相比更具有優勢，企業能夠根據自己的實際需要構造出比較滿意的“殼公司”，上市的成本和風險相對較小，因為造殼上市是有目的的選擇或設立“殼公司”，然后申請上市，一方面造殼成本比收購上市公司（買殼上市）成本低；另一方面“殼公司”與內地企業處于同一的大股東控制之下，業務關系密切，除了利用“殼公司”申請上市外，內地企業還可以借助“殼公司”拓展境外業務。

1992年10月，由仰融運作的“華晨汽車”成功實現造殼上市，這是中國企業境外造殼上市的第一家，也是中國股票在紐約上市的第一只。此后，有大量的中資背景企業采取造殼方式境外上市。香港創業板設立之后，出于規避國內監管、股票全流通、股票期權激勵等多

方面的考慮，準備到香港創業板上市的國內民營企業大多采取了境外造殼上市的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創業板上市，如2002年8月份上市的樓蘭控股、迪斯數碼、銀河映像等。在香港創業板市場上，那些注冊地在百慕大、開曼群島的上市公司大多數是內地企業造殼上市的杰作。

5.四種上市模式的主要差異。

（1）H股上市與紅籌股上市、買殼上市、造殼上市的最大區別在于股票是否全流通。H股公司由于是在中國大陸注冊。其股權結構仍劃分為國有股、法人股、社會公眾股等，與國內A股上市公司的狀況一樣，國有股、法人股不能上市流通，僅對社會公眾發行的股票可以上市流通。而紅籌上市視同境外公司上市，境外公司沒有發起人股、國家股、法人股等概念與限制，故公司的所有股份均可在市場流通；根據香港聯交所的有關規定，在禁售期結束以后股票便可以全流通。買殼上市和造殼上市由于“殼”資源是香港本地股或聯交所接受的司法上市地，根據注冊地的有關上市規則，股票可以全流通，而且，許多買殼上市和造殼上市公司本身就是紅籌股概念。

（2）上市的國內審批難易程度不同。H股上市審批比較容易，證監會對H股上市審批的基本原則是“成熟一家，批準一家”；為了支持國有企業的國際化戰略，原國家經貿委、證監會等有關部委先后分四批組織了70多家國有企業去香港發行H股融資。對于紅籌股上市，則認為“按國家產業政策、國務院有關規定和總規模審批”。

但對于紅籌股上市公司上市后，其進行分拆上市或增發等不需要證監會審批，只需事后備案。買殼上市、造殼上市則不必經過漫長的審批、登記、公開發行手續，能夠相對簡潔地避開內地企業赴海外上市的政策性障礙，上市手續更為簡便，效率更高，可在較短時間內達到上市的目的。

（3）對發行人的要求不同。從對發行人的要求來看，H股上市條件較為嚴格，如以H股方式在香港主板上市，除了必須符合香港聯交所的上市規定外，還必須符合中國證監會的有關規定，如上市凈資產不少于4億人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣等，只有具備較大規模、盈利情況相當良好的企業才能到香港主板上市。紅籌方式上市則只需滿足香港聯交所的上市規定即可提出上市申請。買殼、造殼上市的方式比較快捷，可以有效地避開香港證券市場對發行人初始上市的某些限制性條款，其不利之處是買殼、造殼成本較高。

（4）發行價格及上市后股價走勢差異較大。H股上市公司由于是在內地注冊，適用內地的法律制度，境外的投資者對中國大陸的法律法規、企業管理體制、會計制度等缺乏充足的認識和信心，再加上早期在香港上市的國企H股市場形象較差，因此目前的發行市盈率、發行價格較低，而且上市后股價普遍跌破發行價，如去年12月份浙江玻璃上市后不久就跌破發行價。紅籌上市、造殼上市由于是在香港及普通法系國家或地區注冊成立并得到管理，使用國際公認的會計制

度，擁有更便利的經營渠道，經營方式較少受內地政策的影響，更為自主和靈活，因而比較容易得到國際投資者的認同，發行市盈率、發行價格比H股上市公司高。買殼上市不能帶來類似IP0上市的資本籌集和相應的市場效應，募集資金基本上只能靠二次發行才能解決。

（5）上市后再融資模式不同。H股上市后可以在內地增發A股實現再融資，如早期的青島啤酒、新華制藥、廣州藥業、中石化、華能國際、深高速以及今年的江西銅業、海螺水泥都成功地在內地增發了A股，獲得再次大量融資的機會，并且在境內的發行市盈率要遠高于境外發行市盈率。紅籌股公司、買殼、造殼上市公司由于注冊地在中國大陸境外，目前尚不能在內地證券市場融資，但是由于香港的資本市場體制和法律環境比較靈活、自由，通過紅籌方式在香港上市，其再融資不受政策約束，且不需要監管部門審批，只要股票能配售出去，就可以不間斷地持續融資，企業可以根據自身的需要在最佳時機以最佳方式進行融資。

總之，H股上市、紅籌股上市和買殼、造殼上市各有利弊，企業應根據自身的實際情況選擇合適的上市模式和上市途徑。一般而言，國有大型企業以H股、紅籌股在香港主板上市比較有利，這是因為主板市場容量大，能夠吸引國際上大的機構投資者的關注；內地民營企業根據企業規模的大小以買殼、造殼的方式在香港主板或創業板上市也是不錯的選擇。

三、內地企業香港上市前景展望

內地企業香港上市，不僅籌集了發展所需要的資金，獲得了快速發展，而且促進了企業治理結構的完善和經營機制的轉換。通過在香港上市進入國際資本市場，還有利于公司更快融入世界經濟一體化之中，提高企業在國際市場的競爭力。

我國加入WTO以后，香港和中國大陸之間的經濟交往更加緊密，未來幾年內地企業在香港證券市場的上市前景將取決五個基本因素：一是香港資本市場的自身建設，主要包括法律制度、市場機制、監管手段、軟件系統和結算系統等；二是中國大陸經濟的運行情況；三是內地擬上市公司的盈利能力和競爭力；四是進入香港證券市場的國際資金數量；五是我國證券市場的政策變化。

綜合分析香港證券市場建設的狀況和未來幾年中國經濟的發展，上述條件基本具備，內地企業香港上市前景依然樂觀。首先，經過長期的發展，香港股市已經具備了一整套規范高效且符合國際慣例的運作和監管規則，這為國際資本和投資者進入香港市場提供了信心保證。其次，我國加入WTO后，經濟的持續高速增長以及香港與內地經濟合作的進一步深入，這將為香港股市發展創造有利的宏觀經濟環境。第三，中國國有企業改革進程加快，民營企業特別是高新科技企業迅速發展，企業的核心競爭能力在不斷提高。第四，香港市場對國際資本依然具有強大的吸引力。許多市場人士預言，隨著美國股市下調，國際資本有可能會分流到香港市場。未來一段時間內，香港市場的資金仍將是充裕的。第五，B股對國內投資者開放政策增強了境外

戰略投資者對H股公司前景的憧憬，人們相信A、H股也存在合并的可能性，這些客觀因素必將進一步增強國際投資者對H股和紅籌股的信心。今后幾年，內地企業香港上市有可能進入一個新的快速發展階段。

第三篇：內地企業香港上市的比較研究

內地企業香港上市的比較研究

來源：免費論文網 [ 2007-5-9 17:17:06 ] 作者：未知 編輯：論文

摘要：近年來，內地企業特別是民營企業把到香港上市作為擴大籌資渠道，求得自身更大發展的重要舉措。本文介紹了內地企業香港上市的概況，并指出了存在的主要問題，深入比較分析了內地企業香港上市的四種模式，對內地企業香港上市前景進行了展望。

去年以來，盡管香港證券市場受國際股市的影響持續低迷，但內地企業尤其是民營企業去香港上市的熱情卻絲毫未減。據統計，去年聯交所新上市的企業中約有三分之一以上是內地企業，目前正處于籌備階段計劃在今明兩年上市的內地企業至少有50家。此外，隨著國內上市公司增發H股模式（A to H）的開啟，出于經營國際化和引進國外戰略投資者的需要，內地證券市場可能會有更多的上市公司選擇去香港市場增發新股。

一、內地企業香港上市基本概況

1.概覽

香港作為亞太地區的國際金融中心，在吸引國際資本方面優勢明顯，其成熟的市場運行環境，完善的投資銀行服務，健全的法律法規和市場監管體制對于內地企業有著極大的吸引力，已成為內地企業境外上市的首選地。從 1993年起第一家在香港上市的H股公司——青島啤酒，至今年5月底為止，在香港聯交所上市的各類來自內地的公司達140余家。10年來內地企業在香港資本市場融資七千多億港元，占同期香港市場融資總額的六成以上，香港證券市場已經成為內地企業籌集國際資本最主要和最有效的場所。據香港聯交所公布的有關資料統計，截至到今年5月底，在香港交易所上市的公司總市值為四千多億美元，在全球各主要交易所中名列第八位。其中，中資背景企業 140余家，總市值達13460億港元，占整個港股市價總值的29.5%，已成為香港證券市場上的重要力量。

2.存在的主要問題。

內地企業在香港上市存在的問題主要表現在以下幾個方面：一是早先上市的國有企業政府色彩濃厚，包裝過度。上市以后未能真正與國際慣例接軌，在經營管理、會計審核制度、業務評估等方面同香港慣用的規則還存在一定距離。二是企業缺乏核心競爭力，盈利能力不強，經營業績逐年下滑，虧損家數逐年增加。H股和紅籌股1996年有2家虧損，1997年有4家，1998年有8家，2000年則擴大到12家，2001年所有H股和紅籌股平均盈利僅幾分錢。三是信息披露不規范、不及時。H股公司業務運作以及監管乃至企業內部的政策變動等信息披露不及時，國際投資者無法清晰、及時地獲得第一手資料，從而造成投資者信任危機。四是公司治理不規范，管理水平低。盲目更改募集資金，盲目投資，盲目多元化現象嚴重。五是資產運作不靈活，二級市場再融資能力差，目前國內大部分在香港上市公司（紅籌股、國企H股）已經喪失了再融資功能。

二、內地企業香港上市的模式比較

1.H股上市。

H股是指公司注冊地在中國內地，向境外投資者募集股份，上市地在香港的外資股。H股上市適用中國的法律和會計制度，向香港投資者發行股票，在香港主板或創業板上市，但僅在香港發行的股票可以在香港證券市場上市流通，其他股票不在香港市場流通。H股公司向境外股東支付的股利及其他款項必須以人民幣計價，以外幣支付。

內地企業在香港發行H股上市應當按照中國證監會的要求提出書面申請并附有關材料，報經證監會批準。證監會對H股主板上市的主要條件為：（1）符合我國有關境外上市的法律、法規和規則。（2）籌資用途符合國家產業政策、利用外資政策及國家有關固定資產投資立項的規定。（3）凈資產不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣，并有增長潛力，按合理預期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元。（4）具有規范的法人治理結構及較完善的內部管理制度，有較穩定的高級管理層及較高的管理水平。（5）上市后分紅派息有可靠的外匯來源，符合國家外匯管理的有關規定。目前在主板市場上市的H股公司中，基本上是大型國有企業，共有51家，2001年12月上市的“浙江玻璃”是首家民營企業以H股的身份在香港主板上市。

證監會對H股創業板上市的基本原則是“成熟一家，批準一家”，股份公司應依法設立并規范運作；公司及主要發起人符合國家有關法規和政策，在最近2年內沒有重大違法違規行為；凡有國有股權的公司必須經國有資產管理部門的批準；科技部認證的高新技術企業優先；并且要符合香港創業板的上市規則。截止到2003年5月底在創業板市場上市的H股公司共有22家，其中今年新上市7家，其中包括了金蝶軟件、復旦張江生物醫藥等國內一批知名的高科技企業。

2.紅籌股上市。

紅籌股一般是指在境外注冊，香港上市，控股股東在中國大陸的上市公司發行的股票。紅籌股上市適用注冊地的法律和會計制度，按照香港證券市場的上市規則和上市要求向香港聯交所提出股票上市申請。

早期的紅籌股主要是一些中資公司收購香港中小型上市公司后改造而形成的，如中信泰富、駿威投資等。1995年以后出現的紅籌股，主要是內地一些省市、國家大型企業集團將其在香港的窗口公司改組并在香港上市后形成的，如上海實業、北京控股、中國海外、首長國際等，最近幾年上市的紅籌股則以大型國企和民營企業為主，如中國移動、中國聯通、中國（香港）石油、聯想集團等。目前，在香港主板市場紅籌股主要以國有大中型企業為主，創業板紅籌股則以國內科技型民營企業為主角，如金蝶國際、裕興電腦、藍帆科技、維奧生物等。紅籌股已經成了除H股、N股外，內地企業進入國際資本市場籌資的一條重要渠道。

受前期“廣信、粵海事件”等因素的影響，目前香港證券市場上紅籌股表現較差，市場整體走勢長期以來低于香港恒生指數，交投極不活躍，而且股票價格大多數低于凈資產值，市盈率在10倍左右，逐漸喪失了香港股票市場證券分析師和廣大機構投資者的信任，也基本上喪失了當初期望的境外持續股權融資的功能，這是內地企業采用紅籌方式去香港上市前應特別注意的問題。

3.買殼上市。

買殼上市是指非上市公司通過證券市場購買一家上市公司一定比例的股權，取得該上市公司的控股地位，然后通過“反向收購”的方式注入自己有關業務及資產，實現間接上市的目的。非上市公司可以利用上市公司在證券市場上融資的能力進行融資，為企業的發展服務。一般來講，內地企業購買的香港本地上市公司都是一些主營業務發生困難的公司，企業在購買了上市公司以后，為了達到在證券市場融資的目的，一般都將一部分優質資產注入到上市公司內，提高其再融資能力。由于在香港市場上融資不受時間限制，沒有連續贏利等財務指標的硬性要求，并且一般以私募（定向配售）為主，這樣就非常有利于公司成功買殼后進一步的融資。

買殼上市作為赴港上市的一個重要途徑，正越來越受到內地企業尤其是民營企業的關注，這不僅因為在香港買殼上市具有方式更靈活、融資速度更快和投入產出比高等比較優勢，而且在于它可以提供相對廣闊的私下操作空間。企業買殼上市運作成功與否，除了選擇合適的“殼公司”外，投資銀行、會計師事務所等中介機構的選擇也至關重要，在合適的時機聘請到優秀的中介機構將會對企業的買殼上市工作起到事半功倍的作用。如陽光文化收購良記、上海證大買殼四?；ヂ摼W、世茂中國控股收購東建科訊等都是近年來香港證券市場上買殼上市的經典之作。

4、造殼上市。

造殼上市是指內地企業在海外證券交易所所在地或允許的國家或地區，如百慕大、開曼群島、英屬維爾京群島等地，獨資或合資重新注冊一家中資公司的控股公司，用以控股境內資產，而境內則成立相應的外商控股公司，并將相應比例的權益及利潤并入境外公司，進而實現以該控股公司申請上市的目的。企業采取境外造殼上市，主要有兩方面的原因，一是為了規避現行境內上市政策的監控，避免證監會煩瑣的申請程序和較高的上市要求；二是利用避稅島政策，實現合理避稅。造殼上市與企業在境外買殼上市相比更具有優勢，企業能夠根據自己的實際需要構造出比較滿意的“殼公司”，上市的成本和風險相對較小，因為造殼上市是有目的的選擇或設立“殼公司”，然后申請上市，一方面造殼成本比收購上市公司（買殼上市）成本低；另一方面“殼公司”與內地企業處于同一的大股東控制之下，業務關系密切，除了利用“殼公司”申請上市外，內地企業還可以借助“殼公司”拓展境外業務。

1992年10月，由仰融運作的“華晨汽車”成功實現造殼上市，這是中國企業境外造殼上市的第一家，也是中國股票在紐約上市的第一只。此后，有大量的中資背景企業采取造殼方式境外上市。香港創業板設立之后，出于規避國內監管、股票全流通、股票期權激勵等多方面的考慮，準備到香港創業板上市的國內民營企業大多采取了境外造殼上市的方式，以“假外資”的身份直接申請到香港創業板上市，如2002年8月份上市的樓蘭控股、迪斯數碼、銀河映像等。在香港創業板市場上，那些注冊地在百慕大、開曼群島的上市公司大多數是內地企業造殼上市的杰作。

5.四種上市模式的主要差異。

（1）H股上市與紅籌股上市、買殼上市、造殼上市的最大區別在于股票是否全流通。H股公司由于是在中國大陸注冊。其股權結構仍劃分為國有股、法人股、社會公眾股等，與國內A股上市公司的狀況一樣，國有股、法人股不能上市流通，僅對社會公眾發行的股票可以上市流通。而紅籌上市視同境外公司上市，境外公司沒有發起人股、國家股、法人股等概念與限制，故公司的所有股份均可在市場流通；根據香港聯交所的有關規定，在禁售期結束以后股票便可以全流通。買殼上市和造殼上市由于“殼”資源是香港本地股或聯交所接受的司法上市地，根據注冊地的有關上市規則，股票可以全流通，而且，許多買殼上市和造殼上市公司本身就是紅籌股概念。

（2）上市的國內審批難易程度不同。H股上市審批比較容易，證監會對H股上市審批的基本原則是“成熟一家，批準一家”；為了支持國有企業的國際化戰略，原國家經貿委、證監會等有關部委先后分四批組織了70多家國有企業去香港發行H股融資。對于紅籌股上市，則認為“按國家產業政策、國務院有關規定和總規模審批”。但對于紅籌股上市公司上市后，其進行分拆上市或增發等不需要證監會審批，只需事后備案。買殼上市、造殼上市則不必經過漫長的審批、登記、公開發行手續，能夠相對簡潔地避開內地企業赴海外上市的政策性障礙，上市手續更為簡便，效率更高，可在較短時間內達到上市的目的。

（3）對發行人的要求不同。從對發行人的要求來看，H股上市條件較為嚴格，如以H股方式在香港主板上市，除了必須符合香港聯交所的上市規定外，還必須符合中國證監會的有關規定，如上市凈資產不少于4億人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣等，只有具備較大規模、盈利情況相當良好的企業才能到香港主板上市。紅籌方式上市則只需滿足香港聯交所的上市規定即可提出上市申請。買殼、造殼上市的方式比較快捷，可以有效地避開香港證券市場對發行人初始上市的某些限制性條款，其不利之處是買殼、造殼成本較高。

（4）發行價格及上市后股價走勢差異較大。H股上市公司由于是在內地注冊，適用內地的法律制度，境外的投資者對中國大陸的法律法規、企業管理體制、會計制度等缺乏充足的認識和信心，再加上早期在香港上市的國企H股市場形象較差，因此目前的發行市盈率、發行價格較低，而且上市后股價普遍跌破發行價，如去年12月份浙江玻璃上市后不久就跌破發行價。紅籌上市、造殼上市由于是在香港及普通法系國家或地區注冊成立并得到管理，使用國際公認的會計制度，擁有更便利的經營渠道，經營方式較少受內地政策的影響，更為自主和靈活，因而比較容易得到國際投資者的認同，發行市盈率、發行價格比H股上市公司高。買殼上市不能帶來類似IP0上市的資本籌集和相應的市場效應，募集資金基本上只能靠二次發行才能解決。

第四篇：內地香港基礎教育比較

內地香港基礎教育比較

王培德

去年１０月２１日至３１日，我隨“內地—香港基礎教育教材展覽暨教育研討會”代表團赴港。在教學交 流研討和參觀訪問過程中，對香港的基礎教育做了考察。隨著香港回歸祖國日期的迫近，香港教育的情況越來 越被教育界人士所矚目。本文擬對內地、香港教育的不同之處作一下比較。

１．學校的建設。內地學校基本都靠政府投資興辦。１９６０年以前香港教育比較落后，６０年代以來香 港政府采取措施，鼓勵社會集團、企業公司、宗教團體辦學，名曰“津貼學?！薄＿@種學校有別于私立學校之 處在于，教師工資和行政費用均由政府承擔；有別于官立學校之處在于，建?；ㄙM用政府不負擔，教師不算 公務員（官立校教職員均屬公務員），即不享受醫療保險和退休金，但８０年代以來實行政府提供公積金，退 休時由政府一次性付給本人?！敖蛸N學?！蹦壳耙颜枷愀壑行W絕大部分。香港共有中學４１０所，其中津貼 中學為３１２所；共有小學６００所，津貼小學為５００多所。

２．學制。香港小學六年制，初中三年制。自１９７２年起實行小學初中九年的“強迫教育”，相當于內 地的“義務教育”。中學四、五年級之后通過會考，有５科及格便可獲得中學畢業證書。中學六、七年級屬于 大學預科。中小學上滿共１３年。

３．教育管理體制。內地學校由教育行政部門如教委和教育局直接領導，校長由上級任命。香港教育署除 對少數官立學校直接領導、任命校長外，通過各區教育主任對其余學校發揮協調、指導作用。校長由校董事會 提名，經教育署批準。教育署主要以法律手段監督管理學校。有關教育的法有《教育條例》、《教育則例》、《行政指引》、《資助則例》等。違法者用法律手段經法律程序起訴。校長違法，嚴重者免職。教師體罰學生 的，經訴訟罰款５千元，監禁１年。

香港學校領導人員比較少，無論多大規模的中小學，最多有一位校長和兩位副校長，中層有一位教學主任 和一位后勤主任，還有若干位學科主任（相當于內地的教研組長）。領導層人員雖少但辦事效率很高。這也是 我們辦學中可以借鑒的。

４．教師。香港教師分為文憑教師和學位教師。教師在社會公開招聘。香港報紙曾刊登這樣一條消息：１ ５個人爭１個官立學校教師的職位。高中畢業后在教育學院念２－３年可應聘文憑教師；大學畢業獲得學位的 可應聘學位教師，畢業５年以上可爭取高級學位教師（本人申請，學校申報，由教育署督學來校聽課審核批準），任３年以上高級學位教師可提名校長。

香港教師編制的師生比為：小學１∶２３．２，中學１∶２０．１。平均周課時為２８－３０節。

５．教學。香港學校設有政治課，但正醞釀開設“公民課”，除此之外課程及內容與內地大致相似。課堂 教學也基本相同。只是香港更重視學生動手能力的培養，各校普遍設有美勞教室，除計算機房外，還備有供學 生課余時間操作的計算機活動室。教師在課堂上使用教具和投影的也較內地多。

香港的學校比較注重學生個性的發展，提出我們的教育制度必須令所有兒童都能發揮他們的潛質。香港有 ３所實用中學，專收有劣跡的學生及差生；小學自三年級至六年級每個年級均有兩個啟導班（調皮或基礎差的 學生在家長同意下參加），中文、英文、數學三科分出來單獨上課，其余各科均在原班上課。對有天分的學生 辦了一所“英才學?！?。

６．教師組織。香港的教師組織比較多，如“香港教育工作者聯會”、“香港教育工作者協會”、“津貼 中學議會”、“津貼小學議會”、“教育人員專業操守議會”等等。教師組織在教育界發揮著不小的作用。教 育署的一些重大問題的決策都往往要征求這些教師組織領導人的意見?！跋愀劢逃Y料中心”就是“香港教育 工作者聯會”創辦和管理的。內地教師組織相比之下就顯得少一些。

７．學校家長聯系渠道。內地往往是通過“家長會”、舉辦“家長學?！眮頊贤▽W校家長聯系渠道及對家 長進行提高教育能力和水平的教育的。香港學校則是成立家長教師聯誼會。教師和每位家長以平等的地位用聯 誼的方式增強了解，聯絡感情，研究對策。這種形式行之有效。

８．教學改革。內地教學改革比較慎重。在全面或較大范圍內推廣的教改成果，都是經過反復試驗，專家 論證，采取的是積極穩妥的辦法，做到有廣泛的群眾基礎。香港教育署在全港范圍內推行“目標為本”的課程 教學改革，在教育界引起了爭論，推廣時缺乏一定的試驗過程和群眾基礎。香港的學術研討會在每位與會者發 言之后，都要留出２０分鐘左右的時間供大家提問題，然后由發言人逐一答復。這是與內地研討會的不同之處。

香港教師比較注重培養學生的動手能力和操作技能。不僅在實用中學、職業先修中學，就是在升學預備型 的文法中學都備有學生操作室和車間，培養學生的勞動習慣和動手操作技能。小學普遍設有“美勞教室”，專 門培養學生的動手能力。這對我們實施素質教育無疑也是一個啟示。不論升學還是就業，必要的勞動技能是必 須要具備的。忽視勞動習慣的形成與勞動技能的培養是應試教育的一大弊端。＊

第五篇：內地企業在香港上市的一般規定

內地企業在香港上市的一般規定

（一）國家的規定

1、內地企業到境外上市三個基本條件：凈資產不少于4億元人民幣、集資金額不少于5000萬美元、過去一年的稅后利潤不少于6000萬元人民幣。2、2005年1月24日，國家外匯管理局會央行、外管局、銀監會及證監會委聯手出臺《關于完善外資并購外匯管理有關問題的通知》，在注冊境外企業、資本注入、并購境內資產這幾個主要環節都有一些新的規定。使得紅籌股上市要經過國家發改委、商務部、外管局三道關卡。

3、上市公司所屬企業境外分拆上市的規定：中國證監會《關于規范境內上市公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》主要內容有：必須最近連續3年盈利；不能將最近3年募資投向的業務和資產出資為境外上市；母公司按權益享受境外上市的所屬企業的凈利潤不能超過母公司合并報表的50%；公司和分拆部分不存在同業競爭；母公司和分拆部分資產、財務、管理層三分離；分拆部分中的董事、高管及關聯人員持有的股份不能超過10%；必須由股東大會通過申請分拆的決議。4、2004年11月30日，國資委主任李榮融表示，國有企業無論是收購海外資產，還是到海外上市，國資委都給予鼓勵，“中央的目的是想使企業一開始就走上一條比較正規的股份制之路，有一個比較好的公司治理結構，而企業在海外上市回來，還會在國內上市，所以這些優質資產我們沒有放棄”。

（二）香港的地方規定

1、內地企業申請香港上市企業手續：必須聘請香港聯交所認可的注冊會計師、在香港注冊的律師，并承擔公司律師和包銷商律師的專業費用、會計師專業費用，以及保薦人財務顧問費、文件制作費用等。保薦人均為國際知名公司，其收費均按照國際慣例計算，上述費用均超過百萬港元。另外，企業還必須支付包銷商銷售傭金（大約為籌資額的⒉5％）、估值師的評估費、翻譯與印刷、公關顧問費用、收款銀行的費用等，加在一起，估計上市成功所需的費用在400萬港元左右。

2、香港財務**的新規定：在加速折舊方面的改變，香港會計協會2004年10月份出臺新的固定資產折舊標準，將原有的40年折舊年限改為20年（與內地政策保持一致），新折舊標準制定的實施細則可能將在2005年底執行。

3、本土上市需要有三年的盈利記錄，香港創業板只需兩年的業務記錄，不看盈利情況。

香港聯合交易所（香港聯交所）制定了《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》以規管主板上市的各項要求，以下僅列出部份基本要求（詳盡的香港主板上市要求請參考香港交易www.tmdps.cn.hk）：

持續的管理層：擬上市公司須有最少三年的營運紀錄，在這段期間，公司須在大致相同的管理層管理下運作。

股權結構：在最近一個經審核的財政內股權不能有重大變動。財務要求：擬上市公司須符合以下任何一項財務要求：

（1）盈利：過去3年股東應占盈利達5,000萬港元（最近一年2,000萬港元，其前兩年合計達3,000萬港元）；上市時市值至少達2億港元；

（2）市值/收入/現金流量：上市時市值至少達20億港元；最近一個經審核財政的收入至少達5億港元；經營業務有現金流入，于前3個財政合計至少達1億港元

（3）市值/收入：上市時市值至少達40億港元；最近一個經審核財政的收入至少達5億港元

會計師報告：會計師報告采用香港和國際會計準則，報告內最近期的財政期間的截止日期不得早于招股章程刊發日期前6個月。

上市市值：擬上市公司的預期市值須至少達2億港元。

中國證監會要求（只限以H股形式上市）：如果公司成立的地點在內地，而以這公司作為主體上市則須符合中國證監會要求。中國證監會在1997年7月14日頒布了《關于企業申請境外上市有關問題的通知》，其中第1.3條規定，內地H股企業須符合三項要求方可到境外上市（包括香港主板）：凈資產不少于4億元人民幣，集資額不少于5,000萬美元和最近一年稅后利潤不少于6,000萬元人民幣。

香港主板上市主要要求

1、公司須依據其注冊或成立地方的法例正式注冊或成立，并須遵守該等法例及其公司章程大綱。

2、公司須具備相若的管理層營運下的詳盡營業記錄。此等營業記錄須不少于三年，而頭二年的稅后利潤須合共有至少三千萬港元，而最近一年之稅后利潤至少有二千萬港元；

3、由公眾持有的證券預期市值最少為五千萬元，至少須由一百名人士持有；

4、公司預期在上市時的市值不低于一億港元；

5、最新財務資料須不超過六個月前編制；

6、公司其中兩名執行董事須為香港居民；